Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Горбань, Сергей Иванович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации"
7 /С ~~ На правах рукописи
/ О Исх. № 43/9/2320
от 04.06.2009 г.
Горбань Сергей Иванович
МЕТОДОЛОГИЯ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАЦИЕЙ В УСЛОВИЯХ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (теория управления экономическими системами)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
03474571
Москва 2009
003474571
Работа выпонена на кафедре экономики Московского университета МВД России.
Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор
Защита состоится 9 июля 2009 г. в 11.00 час. на заседании диссертационного совета Д 203.019.05 при Московском университете МВД России по адресу: 117997, г. Москва, ул. Академика Вогина, д. 12.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского университета МВД России.
Автореферат разослан л О? июня 2009 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета Д 203.019.05 кандидат экономических наук,
Павлов Вячеслав Иванович; доктор экономических наук, профессор Никулин Леонид Федорович; доктор экономических наук, профессор Максимцов Михаил Михайлович
Ведущая организация - Академия экономической безопасности МВД России
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы диссертационного исследования определяется тем, что в современных условиях ведения бизнеса корпорации с целью повышения эффективности управления, достижения конкурентного преимущества на рынке, снижения расходов и увеличения стоимости осуществляют процесс реструктуризации. Данное целеположение особенно актуализируется в условиях кризиса, когда для сохранения своей конкурентоспособности корпорация дожна осуществлять корректировку своей текущей деятельности с учетом требований окружающей действительности.
В то же время не следует забывать и про существование ключевой проблемы корпоративного управления - лагентской проблемы - проблемы ответственности лагентов, совета директоров и менеджеров, которым акционеры делегируют пономочия по управлению своей собственностью. Эффективная система корпоративного управления дожна обеспечивать выпонение ее основной задачи - поддерживать баланс ответственности между группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед мипоритариями, наконец, корпорации перед обществом.
Современность проблеме управления корпорацией в условиях реструктуризации придаёт широкое распространение сделок по слияниям и поглощениям в России, причём не только сырьевых гигантов, но и небольших бизнесов.
Еще недавно российские корпорации активно занимались обеспечением своего устойчивого догосрочного развития, реализуя стратегии, ориентированные на повышение экономического роста. Важной проблемой становилась стратегическая корпоративная реструктуризация, направленная на получение догосрочных конкурентных преимуществ. Сегодня акцент внимания смещен с эволюционных (стратегических изменений) преобразований корпораций на революционные. Это предопределяет существенную значимость поиска предпосылок корпоративной реструктуризации с помощью конкурентного позиционирования, развития инструментария осуществления данного процесса и формирования адекватной системы оценки результатов изменений.
Таким образом, в современных условиях нестабильности экономического
развития и развития экономических систем различного уровня, включая корпорации, одной из основных в общей управленческой проблематике становится проблема эффективного управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Степень разработанности проблемы. При исследовании теоретических и практических проблем управления корпорацией в условиях реструктуризации постановка проблемы и создание методологических основ осуществления реструктуризации получили освещение в трудах ведущих отечественных и зарубежных экономистов: Р. Акоффа, И. Ансоффа, Л.П. Белых, Л.С. Бляхмана, C.B. Вадайцева, О. Виханского, А.П. Градова, В. В. Григорьева, Е.М. Гришпуна, А. Г. Грязновой, Ф.Ж. Гуияр, А. Дамодарана, П. Друкера, Л.В. Ежкина, В.А. Ирикова, Дж.Р. Каплана, Н. Кели, В.В. Кондратьева, Д.Г. Конокова, Ф. Котле-ра, Т. Коупленда, C.B. Леонтьева, М.М. Максимцова, И.И. Мазура, Б.З. Миль-нера, A.M. Немчина, Л.Ф. Никулина, Е.Г. Ойхмана, В.И. Павлова.
Вопросы эффективности слияний и поглощений стали предметом изучения и анализа таких зарубежных и отечественных ученых, как М. Бекье, Т.Дж. Гапин, П. Гохан, Т. Гранди, В.В. Григорьев Ю.В. Игнашкин, А. Лажу, П. Мо-росини, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, К.В. Стасюк, Ч. Стенджер, Р. Фостер, P.M. Энтов.
Вопросы экономической безопасности стали предметом изучения и анализа таких авторов, как Л. Абакин, Ю.И. Аболенцев, А. Архипов, Е. Бухвальд, М. Бушкевич, С. Глазьев, Н. Гловацкая, А. Городецкий, Л.П. Гончаренко, С. Дзарасов, Г.М. Казиахмедов, P.M. Качалов, Г.Б. Клейнер, А. Орлов, В. Сенча-гов, С. Симановский, В.Л. Тамбовцев, Г.В. Хомерики, Н.Д. Эриашвили, Е.Г. Яковенко и другие.
Вместе с тем анализ отечественных и зарубежных исследований, посвященных методологии управления корпорацией в условиях реструктуризации, позволяет утверждать о наличии малоразработанной совокупности взаимосвязанных проблем причинно-следственного взаимодействия корпоративного управления организаций, конкурентной позиции на внешнем и внутреннем рынке, реструктуризации корпорации и ее стоимости, а также обеспечение экономической безопасности корпорации. К указанной совокупности следует, прежде всего, отнести проблемы причин-
но-следственных связей корпоративного управления крупных организаций, стоимости имущественного комплекса корпорации, конкурентной позиции на рынке и системы обеспечения экономической безопасности корпорации. Эти обстоятельства определили выбор темы исследования, постановку его цели и конкретных задач.
Объектом исследования в диссертации является корпорация как экономический субъект в условиях реструктуризации.
Предметом исследования являются методологические проблемы управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является комплексная теоретическая и методологическая разработка механизма управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Исходя из цели диссертационного исследования автором поставлены следующие задачи:
- определить теоретические основы формирования механизмов управления корпорацией на основе исследования системы корпоративного управления организацией, концепций управления корпорацией и конкурентного позиционирования корпорации на рынке;
- рассмотреть механизм корпоративной реструктуризации как интеграцию процессов организационной, финансовой и портфельной реструктуризации;
- исследовать анализ и управление стоимостью имущественного комплекса корпорации на основе оценки ее рыночной позиции;
- проанализировать стратегию и тактику поведения корпорации на рынке в условиях слияний и поглощений посредством инвестиционной оценки рыночного потенциала корпорации;
- разработать систему экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации с помощью различных методов и механизмов.
Методологической и теоретической основой исследования являются общенаучные методы исследования - анализ и синтез, индуктивный и дедуктивный анализ, обобщение, классификация и группировка, исторический и логический методы, функциональный анализ, графический анализ, а также экономико-
статистические методы. Совокупность использованных методов позволяет обеспечить достоверность и обоснованность результатов исследования.
Эмпирическую основу исследования составляют законодательные акты Российской Федерации, регламентирующие экономическую деятельность; спра-вочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики России, прогнозно-аналитические материалы Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ; официальные публикации в российской и зарубежной специальной периодической печати; аналитические статьи, размещенные на страницах Интернета.
Научная новизна исследования состоит в обосновании и решении комплекса задач, определяющих теоретическую и методологическую основы механизма управления корпорацией в условиях реструктуризации, с учетом оценки ее имущественного комплекса, управления процессами слияния и поглощения, а также определения экономической безопасности деятельности корпорации. Научная новизна исследования заключается в следующем:
1. Предлагается концептуальная трактовка понятия конкурентное позиционирование на рынке на основе системного анализа понятий позиционное, позиционирование, деятельностное, поведение, конкурентоспособность; автор обосновывает конкурентное позиционирование на рынке как деятельность организации на рынке, направленную на определение ее позиции в пространстве и времени и предполагающую ее активность по систематическому применению сил для повышения прибыльности и эффективности деятельности.
2. Предложена концепция управления корпорацией, учитывающая конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и внешнем рынке. Предлагается конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем рынке посредством наработанного потенциала; на внешнем рынке - посредством потенциальных факторов успеха. При этом для развития конкурентной позиции корпорации необходимо гармоничное взаимодействие с рыночной средой, с одной стороны, с другой - поддержание баланса ответственности между четырьмя группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед
советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед минорита-риями, корпорации перед обществом.
Соотношение внутреннего (внутриорганизационного) и внешнего (рыночного, инфраструктурного) пространства представляет собой методологическое основание для реализации авторского подхода к реструктуризации корпорации путем изменения стоимости имущественного комплекса корпорации.
3. Предложен механизм реструктуризации корпорации, предста&тяющий собой целенаправленный процесс изменения структуры корпорации во внешней и внутренней среде с целью достижения конкурентного преимущества, снижения расходов, повышения эффективности управления и увеличения стоимости обновленной корпорации. Измененная структура определяется задачами, решаемыми этой корпорацией, для наилучшего использования имеющихся возможностей, потенциальных факторов успеха - на внешнем рынке; для реализации наработанного потенциала - на внутреннем рынке. В результате реструктуризации происходит изменение структуры организации, что позволяет улучшить эффективность ее функционирования и формирует почву для проведения революционных мероприятий.
В работе предложен механизм корпоративной реструктуризации, представленный в виде определенной последовательности и взаимосвязях во внешней и внутренней среде.
4. Разработан механизм анализа и управления имущественным комплексом корпорации на основе оценки ее рыночной позиции. Автор предлагает метод, согласно которому рыночное позиционирование корпорации с помощью факторов стоимости возможно осуществлять на основе принципа стационарности. Достигнутая стоимость, являясь адекватным цели корпорации и математически корректным функционалом текущего управления, а в дальнейшем, позиционирования на рынке, свидетельствует о том, что чем большее значение этой стоимости реализовано к концу отчетного периода, тем более успешно управлялась корпорация, тем больше корпорация имеет возможностей на рынке.
Примените принципа стационарности требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стой-
мость периодически рассчитываются заново, а их обновленные значения отражают изменения в бизнесе корпорации. Достигнутая стоимость есть функционал управления, максимизация которого обеспечивает наиболее эффективное достижение цели управления корпорации - наращивание ее стоимости.
5. Разработан механизм влияния слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке. Данный процесс осуществляется как внешние условия, создающие необходимость менеджеру в процессе принятия управленческих решений учитывать положение своей организации в качестве объекта управления, объекта финансовой оценки, потенциального объекта слияния/поглощения.
Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения корпорации. Субъект управления может изменить этот мотив в соответствии с принятой стратегией и тактикой организации, но в этом случае он может оказаться за рамками сдеки и лишиться работы.
6. Предложены целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации, учитывающие содержание и актуализацию интересов субъектов рынка, являющихся первопричиной запуска процесса создания стоимости.
Позиция оцени! стоимости внешними субъектами выступает как рефлексивная по отношению к процессу создания стоимости имущественного комплекса организации. В условиях развития рынка слияний и поглощений такое влияние является наиболее значимым для определения целевых установок создания стоимости.
7. Предложена инвестиционная оценка рыночного потенциала корпорации. Проблема оценки рыночного потенциала, представляющего собой функцию про-мышлешюго и финансового потенциала организации как ресурсов формирования рыночной позиции организации вообще и промышленной организации, в частности, дожна ставиться с позиции генерального директора корпорации. Оценка производственного и финансового потенциала корпорации является этапом стратегического анализа и управления корпорацией.
Предлагаемая методология расчета охватывает все основные внутриоргани-зационные процессы корпорации, протекающие в различных функциональных областях ее внутренней среды, что обеспечивает системный взгляд на организацию,
который позволяет выявить все сильные и слабые стороны, а также создать на этой основе комплексный план рыночного поведения.
8. Предложен методический подход для рефлексии обеспечения экономической безопасности корпорации, а также для мониторинга текущего состояния корпорации, состояния его безопасности, к которому необходимо стремиться. Графическая интерпретация результатов способствует лучшему восприятию и ускорению получения не только количественных, но и качественных значений показателей экономической безопасности, что играет важную роль в визуальной, оперативной, комплексной оценке согласованности разнородных факторов, определяющих состояние и тенденции развития корпорации. В ходе анализа аналогичных данных по конкурирующим или смежным корпорациям получена возможность сравнивать свою корпорацию с другими корпорациями и оценивать свои относительные достоинства и недостатки, сравнивать и сопрягать свои возможности и возможности смежников; или сравнивать состояние корпорации в ди нам яке разных лет и достоверно анализировать развивается или деградирует корпорация, выявлять и купировать предельные отклонения от нормального состояния.
В целом разработанные в диссертации теоретические и методологические основы и концептуальные положения, предложенные модели и механизмы управления корпорацией в условиях реструктуризации позволяют согласовывать результаты конкуретного позиционирования и управленческие решения в условиях слияний и поглощений на рыже с показателями стоимости имущественного комплекса организации и мероприятиями по реструктуризации корпорации, а также выявлять их причинно-следственные взаимосвязи и взаимовлияния.
По результатам исследования на защиту выдвигаются следующие основные научные положения:
1. Концептуальная трактовка понятия конкурентное позиционирование на рынке, на основе системного анализа понятий позиционное, позиционирование, деятелыюстное, поведение, конкурентоспособность.
2. Концепция управления корпорацией, учитывающая конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и внешнем рынке. Предлагается
рассматривать конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем рынке посредством наработанного потенциала; на внешнем рынке - посредством потенциальных факторов успеха.
3. Механизм реструктуризации корпорации как интеграция процессов организационной, портфельной и финансовой реструктуризации. В работе предложен механизм корпоративной реструктуризации, представленный в виде определенной последовательности изменения взаимосвязей во внешней и внутренней среде.
4. Механизм анализа и управления имущественным комплексом корпорации на основе оценки ее рыночной позиции с использованием принципа стационарности. Его применение требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стоимость периодически рассчитываются заново.
5. Механизм влияния слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке. Процессы слияний и поглощений выступают как внешние условия, создающие менеджеру необходимость учитывать в ходе принятия управленческих решений положение своей организации в качестве объекта управления, объекта финансовой оценки и потенциального объекта слияния/поглощения. Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения корпорации.
6. Целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации, учитывающие содержание и актуализацию интересов субъектов рынка, являющихся первопричиной запуска процесса создания стоимости.
7. Методика инвестиционной оценки рыночного потенциала корпорации, представляющего собой функцию промышленного и финансового потенциала организации как ресурсов формирования рыночной позиции организации вообще и промышленной организации, в частности.
8. Методика рефлексии обеспечения экономической безопасности корпорации, а также мониторинга текущего состояния корпорации и состояния ее безопасности на основе графического инструментария.
Практическая значимость. Изложенные в диссертации основные
положения, обобщения, выводы, практические предложения и рекомендации могут быть использованы ри подготовке бизнес-планов, оценке бизнеса, разработке технико-экономических стандартов, норм и нормативов, в системе бюджетирования и контролинга для корпоративного управления в условиях реструктуризации.
Практическая реализация теоретических и методологических основ управления корпорацией на основе ее рыночного позиционирования позволяет повысить эффективность принятия управленческих решений в условиях реструктуризации.
Управление корпорацией в условиях реструктуризации обуславливает необходимость получения достоверной информации о стоимости оцениваемого объекта, а также необходимость наиболее поного учета всех сторон деятельности корпорации с целью оптимизации и повышения эффективности ее работы.
Автором разработаны предложения по совершенствованию показателей управления стоимостью организации на основе трех ключевых факторов: объема аккумулированных в организации инвестиций; эффективности (возврата) инвестиций; средневзвешенной цены капитала организации.
Автор предлагает использовать графический подход для характеристики показателей системы экономической безопасности корпорации, которая представляет собой комплекс организационно-управленческих, технических, социальных, производственных, профилактических и пропагандистских мер, напраатенных на качественную реализацию зашиты интересов корпорации от внешних и внутренних угроз.
Практическое значение исследования заключается также в возможности его применения в дальнейших общетеоретических и методологических научных исследованиях рассмотренной и смежных с нею проблем для анализа, оценки и управления экономическими системами в условиях реструктуризации, а также в процессе преподавания экономических дисциплин, подготовки лекций, учебных пособий, практикумов и другой учебно-методической литературы.
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы отражены в публикациях и апробированы на всероссийских и международных научно-практических конференциях Взаимодействие органов внутренних дел и
общественных организаций в реализации положений Концепции национальной безопасности Российской Федерации (24 ноября 2006 г., г. Москва), Правовые и организационные основы борьбы с коррупцией (30 сентября 2008 г., г. Москва), Основные направления обеспечения экономической безопасности государств-участников Договора о создании Союзного государства (18 декабря 2008 г., г. Москва); а также на V ежегодном национальном форуме Слияния и поглощения в России (12 декабря 2008 г., г. Москва).
Выводы и рекомендации диссертационного исследования использовались при чтении учебных курсов Экономическая теория, Экономика, Экономическая безопасность, Менеджмент в Московском университете МВД России и Академии управления МВД России, приняты к практическому использованию в ЗАО КРОТЕКС (ТД ТВОЙ ДОМ), ОАО Московский коксогазовый завод, ООО Домострой, ООО Жистрой, ООО Каскад, ООО СтильПласт.
Основные положения исследования нашли отражение в монографиях Интеграция России в мировое хозяйство и ее экономическая безопасность, Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации, в учебных пособиях Корпоративное право (в соавторстве), Теории и инструментарий знаний, используемых в мировой системе менеджмента инноваций и других научных публикациях.
Логика и структура исследования. Логика исследования определяет структуру работы, состоящей из введения, пяти глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Во Введении обоснована актуальность темы, определены цели и задачи исследования, раскрыта научная новизна, практическая значимость выводов и предложений.
В первой главе Теоретические основы формирования механизмов управления корпорацией изложены система и концепции корпоративного управления коммерческой организации, определено конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и глобальном рынке.
Во второй главе Механизмы корпоративной реструктуризации рассмотрена
сущность процесса реструктуризации и ее виды, особое внимание уделено характеристике механизмов реструктуризации системы управления и контроля в корпоративном секторе, раскрыто влияние управленческих решений на показатели оценки стоимости имущественного комплекса корпорации.
В третьей главе Анализ стоимости имущественного комплекса корпорации на основе оценки ее рыночной позиции изложено понимание собственности как основы формирования имущественного комплекса корпорации, приведены анализ и оценка рыночной позиции на основе факторов стоимости, а также исследован порядок изменения стоимости имущественного комплекса корпорации через управление ее рыночной позицией.
Четвертая глава Стратегия и тактика поведения корпораций в условиях слияний и поглощений посвящена характеристике влияния слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке, в ней представлены целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации, определено понятие инвестиционной оценки рыночного потенциала корпорации.
В пятой главе Обеспечение экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации: угрозы и риски определена и исследована система экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации; определено понятие и процедура управления рисками в процессе реструктуризации бизнеса; а также разработаны направления обеспечения экономической безопасности бизнеса в России.
Объем работы. Содержание диссертации изложено на 380 страницах основного текста; в работе приведено 36 рисунков, 21 таблица, библиографический список из 265 источников.
П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
В соответствии с целями и задачами диссертации следует выделить основные группы проблем, рассмотренные в ней как наиболее актуальные при определении методологии управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Первая группа проблем посвящена формированию концепции корпоративно-
го управления. В условиях глобализации, развития новых технологий, роста рынков, усиления конкуренции условия внешней среды изменяются хаотично. Вследствие этих тенденций усложнися процесс управления корпорацией. Диссертант рассматривает в качестве базовых элементов для моделирования поведения корпорации организационную структуру и корпоративное управление.
Автор придерживается мнения, что корпоративное управление - это набор механизмов, используемых для поддержания адекватного баланса между правами акционеров и потребностями совета директоров и менеджмента в процессе управления организацией. В работе рассмотрены основные принципы создания эффективных систем корпоративного управления, их наиболее распространенные модели, формирующиеся под влиянием региональной и экономической специфики, а также возможности, которые открывает перед корпорациями наличие таких систем.
Понятие и механизм корпоративного управления раскрываются на примере акционерного общества через взаимодействие трех основных групп интересов - акционеров, совета директоров и топЧменеджеров.
Основная задача корпоративного управления - поддерживать баланс ответственности между следующими группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед миноритариями, наконец, корпорации перед обществом.
Именно вопрос ответственности лагентов Ч совета директоров и менеджеров, которым акционеры делегируют пономочия по управлению своей собственностью, - является ключевым для корпоративного управления и получил название лагентской проблемы. Ее основной источник - существующее в странах с развитым фондовыми рынками разделение управления и собственности. Когда акции распределены среди многих участников, прямое управление корпорацией акционером становится экономически нецелесообразным. В результате почувствовавшие ослабление контроля менеджеры могут начать преследовать собственные цели, которые необязательно будут соответствовать интересам акционеров. Поэтому
в качестве своего агента акционеры выбирают совет директоров и наделяют его значительными правами и пономочиями по принятию решений от своего имени. Эффективная система корпоративного управления дожна обеспечивать выпонение советом директоров и менеджментом своей основной обязанности - следить за соблюдением интересов акционеров при принятии важнейших корпоративных решений.
Учитывая трудности и проблемы, с которыми организации стакиваются при построении системы корпоративного управления, важно осознавать цель создания такой системы. Практический опыт свидетельствуют, что эффективное корпоративное управление открывает перед организацией принципиально новые возможности развития бизнеса. Прежде всего, действенная система корпоративного управления важна как один из главных инструментов создания акционерной стоимости.
Акционерная стоимость организации определяется способностью организации минимизировать стоимость привлеченного капитала С\УАСС) и максимизировать отдачу от собственных активов (1101С). Кроме того, важна способность организации привлечь значительный объем капитала для ростз, чтобы обеспечить постоянное увеличение экономической прибыли. Эффективная система корпоративного управления воздействует на каждый из перечисленных рычагов создания стоимости. С течением времени эффективная система корпоративного управления позволяет улучшить финансовые результаты организации за счет более высокой производительности, или рентабельности, инвестированного капитала (1Ю1С); мобилизовать капитал при возникновении перспективных проектов быстрее, чем это в состоянии сделать конкуренты; реализовать на практике циклы роста организации.
В условиях экономической глобализации сложились определенные эффективные модели корпоративного управления - рыночная модель, применяемая в американских и британских организациях; и модель контроля, типичная для компаний стран континентальной Европы и развивающихся стран. Несмотря на наметившуюся в последнее время тенденцию к сближению этих
моделей и возникновению глобального стандарта в сфере корпоративного управления, пока между ними сохраняются существенные различия.
Из двух моделей корпоративного управления инвесторы в делом предпочитают рыночную модель, но это не означает, что она заведомо лучше модели контроля. Важно, чтобы используемая модель корпоративного управления соответствовала особенностям конкретного региона, страны или даже организации. Каждый из развивающихся рынков, очевидно, потребует адаптации традиционных моделей для своих условий. Российские организации дожны создать собственный инструментарий корпоративного управления, не только в максимальной степени соответствующий стадии развития экономики страны, но и учитывающий требования глобального рынка капитала.
Однако система корпоративного управления, имея влияние на акционерную стоимость, требует указания причин такого влияния. Ключевой оценочный фактор - капитализация складывается под воздействием многих факторов. Для более точного определения связи между уровнем корпоративного управления и капитализацией организации потребуется еще не одно исследование, но н на основе нашего опыта можно утверждать, что эффективное корпоративное управление в любом случае положительно воздействует на финансовые показатели организации. Так, прозрачность финансовых результатов деятельности позволяет организации устанавливать четкие ориентиры развития, формировать чувство ответственности по всей вертикали управления.
Систему управления эффективностью бизнеса разумно анализировать как составляющую трех взаимоувязанных элементов:
- этики результативности - организационного контекста, культуры и менталитета сотрудников, в рамках которой организация стремится достичь тех или иных результатов;
- системы контроля и управления результатами бизнеса - систематических процессов, процедур и методологических подходов, которые используются для оценки результатов деятельности организации и обратного воздействия с целью их улучшения;
- систем управления эффективностью персонала - процессов и стимулов, используемых организацией для достижения максимального уровня отдачи от сотрудников.
Каждый из этих трех элементов включает в себя целый ряд направлений, которые дожны быть тесно увязаны между собой. Так, управление эффективностью персонала включает параметры и критерии оценки работы сотрудников, процесс рассмотрения результатов их работы, обратную связь и оргвыводы. При этом можно многократно измерять эффективность работы сотрудников, но если результаты этих измерений не связать напрямую с заработной платой и карьерным ростом, то есть с системой мотивации, то эта работа будет совершенно бесполезной. Этика высокой результативности также формируется под воздействием эффективной системы мотивации и контроля при четком определении целей и приоритетов организации, ясном и однозначном разделении пономочий и ответственности (рис. 1).
Нам представляется, что для российских компаний наиболее важным из перечисленных элементов системы управления эффективностью является управление результатами бизнеса. Механизмы измерения и оценки результатов деятельности организации - центральный вопрос общей системы управления эффективностью, и именно здесь многие организации встречают большинство затруднений.
Стокнувшись с этими проблемами, многие корпорации приступили к созданию адекватной информационной базы, на основе которой можно выстраивать процессы управления результатами бизнеса. Подобная система управления результатами бизнеса состоит из трех элементов:
- набора показателей или ключевых показателей эффективности (КПЭ) и обеспечивающих их измерение и отслеживание процессов и информации;
- механизма определения целевых значений КПЭ;
- процесса управления - итеративного процесса постановки задач, планирования работы и оценки результатов.
Опыт МсКАшеу свидетельствует, что успех реализации в организации системы управления эффективностью напрямую зависит от комплексности, последовэ-
тельности и взаимосвязи проводимых мероприятий. При этом важно понимать, что управление эффективностью - многогранная проблема, допускающая использование различных подходов и концепций. Задача руководителя, озабочешюго эффективностью деятельности корпорации, как раз состоит в том, чтобы выбрать подход, в наибольшей степени соответствующий условиям его организации, и органично вписать его в общую систему управления корпорацией.
Этика результативности
Управление эффективностью персонала
Последовательное использование рычагов кошроля и мотивации
Основные направления
Постановка задач
Структура ответственности
Управление результатами бизнеса
Х Измерение и оценка результатов
Постановка задач
Процесс управления
Финансовый контроль и планирование
Операционный кошроль и планирование Стимулы
Возможности развития и роста
Х Ценности организации
Х Четко определенная стратегия
Х Ожидания от организации и приоритеты
Четкое и логичное определение ответственности подразделений при максимальной прозрачности системы
Наделение достаточными пономочиями для решения поставленных задач
Параметры и критерии оценки
Процесс оценки персонала
Последствия
" Показатели эффективности и факторы, их определяющие
Регулярная стандартизированная и прозрачная отчетность
" Постановка целей от возможного, а не от достигнутого
Сравнительный анализ
Подробные планы работы
Периодический анализ результатов
Исследование причин расхождений
Корректировка и принятие мер___
Х Постановка целей и задач
Система оценки результатов
Периодическая оценка
Постоянные взаимодействия, развитие навыков
Компенсация и материальные стимулы Развитие карьеры
Планы действий по исправлению сложных ситуаций_
Рис. 1. Элементы управления эффективностью
Таким образом, положительное воздействие эффективной системы корпоративного управления на финансовую результативность однозначно подтвердилось и в развивающихся странах (табл. 1). Организации, стремящиеся упрочить свое положение на глобальных финансовых рынках, дожны избрать совершен-
ствование корпоративного управления одним из важнейших элементов своей стратегии.
Таблица 1
Потенциал увеличения капитализации в результате совершенствования одного из элементов корпоративного управления
Страна Отрасль Эффект, %
Индия Химическая 10,6
Текстильная 12,4
Южная Корея Автомобильное оборудование и запасные
части 10.0
Текстильная 9,8
Малайзия Строительные материалы 10,4
Машиностроение и строительство 10,0
Мексика Пищевая 11,8
Розничная торговля 11.8
Тайвань Элекгрэника 10,7
Пшцевая 10,7
Турция Строительные материалы 12,0
Пищевая 12,2
Текстильная 11,8
Разработка и внедрение осиозанной на КПЭ системы управления результатами связано с принятием ряда концептуальных решений относительно широты охвата этой системы, уровня детализации КПЭ и их доведения до самых низких уровней организации и т.д. Многие из этих решений будут определяться практической целесообразностью и специфическими целями организации (рис. 2).
Теория менеджмента и практический опыт свидетельствуют, что эффективное корпоративное управление открывает перед организацией принципиально новые возможности развития бизнеса. В работе раскрыта многоаспектность' корпоративного управления в эволюции экономической мысли с позиций основных подходов, внесших существенный вклад в развитие теории и практики управления корпорацией. К числу данных подходов относят: классический, или традиционный подход; процессный подход; системный подход; ситуационный подход.
Приверженцы каждого из этих направлений в свое время полагали, что им удалось найти ключ к наиболее эффективному достижению целей организации. Од-
нако практика управления показала, что приемы, которые оказались успешными в одних ситуациях и в конкретное время, не всегда успешны в других. В то же время исследование эволюции управленческой мысли актуально потому, что позволяет увидеть и понять логику познания управленческих отношений.
Подразделение Сотрудник
Опережающий уровень
Планирование
Базовый уровень
Постановка задач
Оценка и отчетность но
результатам:
Х Баланс финансовых и качественных КПЭ
Х Широта охвата системы (функции, подразделения)
Х Глубина детализации КПЭ в рамках каждой функции/подразделения
Х Выбор конкретных показателей
Механизм определения возможностей и целей:
Х Базовые критерии для определения значений показателей
Х Подход к устранению влияния внешних неподконтрольных факторов
Х Соотношение личных, групповых и общекорпоративных задач
Х Соотношение и баланс между ожиданиями сверху вниз
.нализ результатов
Процесс управления
Х Набор допоняющих цикл оценки инструментов (устранение препятствий, обучение, навыки, новые инструменты)
Х Ритм цикла взаимодействий: соотношение между оперативностью и реали-
понения задач
Рис. 2. Решения при внедрении системы управления
Специфика российской социально-экономической действительности заключается в том, что для российских организаций ситуационная управленческая парадигма объективно является наиболее актуальной.
Многие исследователи отмечают причинно-следственную связь между корпоративным управлением организациями, конкурентной позицией на внешнем и внутреннем рынке и реструктуризацией корпорации и ее стоимостью. Деятельность организации на рынке, направленная на определение ее позиции в пространстве и времени и предполагающая ее активность по систематическому применению сил для повышению эффективности и прибыльности деятельности,
называется конкурентным позиционированием корпорации на рынке. Причем конкурентное позиционирование опосредовано внутренним и внешним содержанием, что определяет характер ее действий в своей отраслевой области мышления и формирует отношение организации во взаимодействии с тремя группами интересов (акционерами, советом директоров, топ-менеджеров). Следовательно, конкурентное позиционирование организации актуально как на глобальном, так и внутреннем рынке.
Причем конкурентное позиционирование организации на внутреннем рынке опирается на наработанный потенциал; на внешнем рынке Ч на потенциальные факторы успеха. Внешние потенциальные факторы успеха и внутренний наработанный потенциал выявляются с целью определения границ возможной реструктуризации и реорганизации корпорации. Таким образом, для развития конкурентной позиции корпорации необходимо, с одной стороны, гармоничное взаимодействие с рыночной средой для выявления потенциальных возможностей внешней реструктуризации, с другой - поддержание баланса ответственности между группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед миноритариями, наконец, коммерческой организации перед обществом. Поддержание баланса ответственности между группами интересов обусловлено выявлением потенциальных возможностей внутренней реструктуризации.
Определение функций управленческого блока во внутриорганизационной структуре организации как основы для принятия управленческих решений отражает зависимость рыночного поведения корпорации от требований, предъявляемых к управленческому блоку акционерами. Данные требования определяют возможные границы поведения организации на рынке. Действительное поведение корпорации на рынке определяется на основе принятых управленческих решений. Таким образом, на основе сопоставления возможного и действительного поведения корпорации в конкурентной среде на рынке можно выявить зависимость рыночной стоимости принимаемых решений от требований внешней среды и акционеров, а также определить возможные границы внешней и внут-
ренней реструктуризации корпорации (рис. 3).
Внешние бизнес-процессы
Банки и небанковские кредитные
Проф.участни
ки рынка ценных бумаг
Страховые организации
Некоммерческие организации
Покупатели (резиденты и нерезиденты)
Поставщики (резиденты и нерезиденты)
Корпорация
Акционеры
Совет дивекторов
Генеральный директор
| Производство [ Кадры ^^
Финансы
Маркетинг ]
Инвестиции
Внутренние бизнес-процессы
Государственные и муниципальные организации:
- налоговые органы;
- таможенные органы;
- правоохранительные органы;
- судебные органы;
- антимонопольные органы;
- региональные и местные органы власти;
- и другие
КонкуреншоШ
раций на рынке
Корпорация
Корпорация
Корпорация
Корпорация
Рис. 3. Концепция корпоративного управления
Вторая группа проблем включает анализ и формирование механизма корпоративной реструктуризации на основе интеграции процессов организационной, финансовой и портфельной реструктуризации.
Для повышения эффективности работы корпорации проводится ее реорганизация, сопровождающаяся изменением состава управленческой команды, выбором новой стратегии или принципов управления.
Реструктуризация представляет собой изменение структуры корпорации, то есть изменение границ подразделений во внутренней среде или компаний во внешней среде (выделение, разделение, объединение, слияние, поглощение) с целью достижения конкурентного преимущества, снижения расходов, повышения эффективности управления и увеличения стоимости обновленной корпорации.
Автор установил, что в большинстве случаев причинами проведения реет-
руктуризации корпорации являются следующие:
- произошедшие изменения во внешней среде (установление догосрочных рыночных трендов, изменения в макроэкономической политике, законодательстве, действия конкурентов);
- отраслевые и технологические изменения в структуре производства и технологическом цикле;
- внутрикорпоративные изменения (принятие новых бизнес-стратегий, снижение затрат, исправление допущенных ранее ошибок, изменения в составе топ-менеджеров, решение внутрикорпоративных конфликтов и т.д.).
Проведение реструктуризации корпорации имеет внутреннюю и внешнюю направленность. При проведении реструктуризации корпорации во внутренней среде осуществляется поиск слабых подразделений, имеющих неудовлетворительные финансовые показатели или не имеющих перспективу дальнейшего развития, что сказывается (или скажется в ближайшем будущем) на финансовых показателях или на условиях функционирования корпорации. Корпорация дожна проанализировать причину возникновения подобной ситуации, при необходимости оказать содействие или заменить команду менеджеров данного подразделения, изменить ее цели или стратегию. Более радикальными являются различкые формы объединений реструктурируемых подразделений корпорации с другими подразделениями или их ликвидация.
Главной целью, преследуемой при проведении реорганизаций и реструктуризации, является стремление снизить издержки и повысить эффективность управления. Для этого могут быть использованы такие действия, как изменение структуры собственности корпорации (дивестиции, выделения, слияния, поглощения), ее бизнес-портфеля, договые свопы (debt swaps), расширение или сокращение производства и др.
Принятие решения о необходимости реструктуризации корпорации основывается на результатах портфельного и стоимостного анализа. Дивестиции могут быть признаны целесообразными в том случае, если создаваемая корпорацией или бизнесом стоимость отрицательна и не может быть увеличена в буду-
щем, а также если при этом отсутствует синергетический эффект.
Реструктуризация представлена в работе как интеграция портфельной, финансовой и организационной реструктуризации (рис. 4).
Рис. 4. Виды реструктуризации корпорации
В результате портфельной реструктуризации происходят значительные изменения в составе активов или бизнесов, которые принадлежат корпорации. Она может быть осуществлена в следующих видах: продажи активов (дивести-цдеи); выделения; ликвидации; при необходимости приобретения новой компании или бизнеса, повышающей эффективность работы уже имеющихся.
Финансовая реструктуризация включает многочисленные изменения в структуре капитала корпорации, начиная с управления потоками денежных средств и краткосрочными кредитами до принятия стратегических финансовых решений и внутрикорпоративной системы ценообразования, тем самым, оказывая непосредственное влияние на процесс создания добавленной стоимости.
Организационная реструктуризация включает в себя многочисленные изменения в организационной структуре корпорации, сопровождающиеся изменением границ стратегических бизнес-единиц. Для этого используются разделение, выделение и объединение структурных подразделений, изменение числа
иерархических уровней (создание или ликвидация субкорпораций, изменение числа топ-менеджеров и т.п.), изменение в контролинге, сокращение численности персонала, другие способы реформирования системы управления. При этом сочетание нескольких способов организационной реструктуризации более эффективно, чем более интенсивное использование только одного из них.
Принятие корпорациями новых стратегий в большинстве случаев делает необходимым внесение изменений в их структуру. Однако стратегия редко предписывает единственные структурные решения. Более того, важнейшими проблемами в стратегии чаще всего оказывались проблемы реализации и непрерывной адаптации: добиваться се выпонения и оставаться гибкими. Реструктуризация яатяется средством обеспечения гибкости управления корпорацией и реализации принятых стратегий.
Таким: образом, анализ портфельной, финансовой и организационной реструктуризации в сопоставлении с основными видами изменений структуры корпорации во внутренней и внешней среде показывает, что процессы слияния и поглощения, как правило, базируются на изменении состава активов/бизнесов корпорации; процессы выделения, объединения и разделения, как правило, базируются на изменении в структуре капитала корпорации; а также и те и другие процессы происходят одновременно с изменениями в организационной структуре корпорации.
Перед проведением реорганизации или реструктуризации корпорации дожны быть определены: последовательность проводимых действий, сроки их выпонения, ответственные, а также методы управления этим процессом. Кроме того, быть проанализированы последствия их принятия, выпонены сравнения альтернативных вариантов решений по изменению структуры корпорации или подразделений.
Автором был предложен механизм корпоративной реструктуризации, который представляет собой последовательность таких действий, как:
1. Комплексная диагностика состояния корпорации по следующим направлениям:
Х Анализ внутренней среды корпорации, в том числе:
- анализ производственной политики;
- анализ области корпоративного управления и области менеджмента;
- анализ кадровой политики;
- финансово-экономический анализ деятельности;
- анализ инвестиционной политики;
Анализ внешней среды корпорации, в том числе:
- маркетинговый анализ;
- конкурентный анализ;
- анализ потенциальных партнеров;
2. Определение целей корпоративной реструктуризации:
Выявление мотивов корпоративной реструктуризации как интеграция портфельной, организационной и финансовой реструктуризации;
Определение целей и задач корпоративной реструктуризации как интеграцию портфельной, организационной и финансовой реструктуризации;
Выявление основных ресурсов для корпоративной реструктуризации;
Принятие решения о проведении корпоративной реструктуризации и определение формы реорганизации;
- во внешней среде - в форме слияния или поглощения;
- во внутренней среде - в форме выделения, разделения, объединения;
Формирование стратегии корпоративной реструктуризации.
3. Разработка программы корпоративной реструктуризации:
Анализ результатов комплексной диагностики состояния корпорации, в том числе оценка стоимости имущественного комплекса корпорации;
Формирование концепции корпоративной реструктуризации;
Выявление целевых установок создания стоимости имущественного комплекса корпорации в условиях корпоративной реструктуризации;
Инвестиционная оценка рыночного потенциала корпорации;
Разработка комплекса мероприятий по реализации концепции корпоративной реструктуризации по направлениям (производство, менеджмент и марке-
танг, персонал, финансы, инвестиции) во внешней и внутршней среде.
4. Реализация комплекса мероприятий программы корпоративной реструктуризации:
Процедура принятия решения о проведении корпоративной реструктуризации в одной из форм реорганизации:
- во внешней среде - в форме слияния или поглощения;
- во внутренней среде - в форме выделения, разделения, объединения;
Документальное оформление процедуры реструктуризации;
Проведение инвентаризации;
Государственная регистрация образованных компаний, подразделений;
Организационные мероприятия, в том числе:
- мероприятия по преобразованию системы управления;
- мероприятия по преобразованию организационной структуры;
- мероприятия по преобразованию корпоративной культуры
- мероприятия по обеспечению системы экономической безопасности корпорации;
5. Оценка результатов корпоративной реструктуризации:
Выбор методического подхода к оценке корпоративной реструктуризации;
Оценка экономической эффективности корпоративной реструктуризации.
Для достижения успеха в деятельности любой корпорации менеджеру при принятии каждого серьезного управленческого решения надо просчитать, повысит ли его реализация стоимость корпорации. Таким образом, результаты оценки стоимости сказываются практически на всех показателях деятельности корпорации.
Автор выявил, что, с одной стороны, принятие управленческих решений оказывает влияние на оценку стоимости имущественного комплекса корпорации, с другой стороны, необходимо использовать оценку стоимости организации для принятия лучших управленческих решений.
В связи с тем, что вторая взаимосвязь в России практически применяется крайне редко и в основном распространена на Западе, автор акцентировал внимание на первой зависимости.
Таким образом, достижение успеха в результате проведения реорганизации и реструктуризации обеспечивается с помощью управления процессами этих изменений. Для этого требуется поддержка проводимых мероприятий, как со стороны владельцев (акционеров), так и со стороны менеджеров корпорации, а для этого они дожны быть заинтересованы в проведении таких изменений и получении положительных результатов по их окончании.
Ситуация значительной неопределенности, порожденная мировым финансовым кризисом, открывает новые возможности для стабильных игроков, которые могут сделать выгодные приобретения за счет компаний, недооценивших в свое время риски. При этом важно отметить иностранные компании, которые уже накопили значительный опыт работы на российском рынке и во время кризиса являются не менее активными игроками, чем национальные инвесторы.
Особо выделим основные виды процессов внешней реструктруризации корпораций с учетом уровня приобретаемого права корпоративного контроля (табл. 2). Наибольшую долю от общего количества процессов в 2008 г. занимали поные приобретения (523 сдеки), далее следуют консолидация и покупка, менее всего распространены слияния и присоедииения. С точки зрения стоимостного объема, также преобладают поные приобретения (29,6 мрд. дол), далее следует консолидация (21,8 мрд. дол).
Таблица 2
Виды процессов внешней реструктуризации корпораций в 2008 г.1
Показатели Виды
Участие Влия ние Покупка Парт нёр-ство По-гло ще-ние Поное приобретение Присоединение Консолидация Слияние активов Слияние форм
Количественная доля(%) "10,0 10,7 11,2 1,9 5,7 44,2 0,6 14,3 1.4 -
Стоимостная доля (%) 6,1 10,8 7,5 2,6 5,9 27,9 од 20,6 18,5 -
Анализ возможных направлений внешней реструктуризации корпораций показывает, что доля сделок горизонтального направления в 2008 г. преобладала в общем количестве сделок (722 сдеки - 61%), далее следует круговая интеграция (диверсификация - 32,1%). При стоимостной оценке рынка отметим, что
круговые интеграции занимают почти 1/3 рынка (рис. 5). 69,4%
61,1% г----1
горизонтальная вертикальная круговая паралельная
!й количество стоимость ;
Рис. 5. Направление процессов внешней реструктуризации корпораций
На основе итогов 2008 г. можно отметить, что интерес предприятий к приобретению пакетов акций более 50%+1 несколько снизися Ч с 53% стоимостного объема в 2007 г. до 41% в 2008 г.
При рассмотрении отраслевой специфики российского рынка корпоративного контроля отметим, что в 2008 г. по количеству сделок продожает лидировать сфера услуг, торговля (180 сделок), далее следуют телекоммуникации - 160 сделок (табл. 3). В рамках стоимостной оценки рынка внешней реструктуризации корпораций России отметим металургию и энергетику.
Таблица 3
Отраслевая структура процессов внешней реструктуризации корпораций'1
Вид сдеки Количественная доля (%) Стоимостная доля (%)
Нефть, газ, уголь 4,5 8,3
Лесная и целюлозно-бумажная промышленносгь 1,1 0,1
Легкая промышленность 0,6 0,1
Энергетика 4,1 15,8
Телекоммуникации 13,5 10,5
Машиностроение 4,9 3,5
Пищевая промышленносгь 10,3 3,2
Финансовая сфера 11,4 9,2
СМИ, спорт, реклама 9,4 1,2
Услуги, торговля 15,2 8,6
Транспорт 5,0 1,8
Строительство 10,4 5,2
Химия, фармацевтика 4,4 2,5
Рынок характеризуется за 2008 г. значительным преобладанием внутренних сделок - 79% от общего количества (933 сдеки, рис. 6). При стоимостной оценке рынка сдеки в металургии определили значительную долю рынка, приходящуюся на импортные сдеки.
[в количество стоимость^
Рис. 6. Национальная (внутренняя) принадлежность процессов реструктуризации корпорации
На основе итогов 2008 г. отметим, что в рамках отраслевой специфики сохранила своё место в лидерах металургия и появились энергетика и телекоммуникации. В то же время отметим значительное число сделок в финансовом секторе.
Используя собранную информацию о сдеках слияний и поглощений в России, не удалось определить всех участников сдеки в случаях, равных 4,6% от общего числа процессов в 2008 г. В исследовании удалось выявить в качестве участников и такую группу, как менеджмент компаний. Доля процессов, в которых менеджмент предприятий приобретал права корпоративного контроля, составляет 1,9% (22 сдеки) от количества процессов и 0,6% от стоимостного объема рынка.
Крупнейшие сдеки 2008 г., которые в совокупности занимают 25% стоимостного объема российского рынка внешней реструктуризации корпораций за
тот же период представлены в табл. 4.
Таблица 4
Крупнейшие процессы реструктуризации корпораций в 2008 г.3
Покупатель 1 Объект Оценка, МН.ДОЛ Отрасль
Русал Норильский никель 15 7002 Металургия
Вымпеком Годен Телеком 4 233 Телекоммуникации
Евраз Груп Металургические активы группы Приват 2 655 Металургия
ЕвразГруп pSCO's Canadian 2 425 Металургия
Правительство Москвы Мосэнерго I 2 228 Энергешка
Результатом проведения внешней и внутренней реструктуризации корпорации является усиление конкурентных позиций в имеющихся бизнесах, приобретение новых бизнесов в рамках программы диверсификации, избавление от убыточных или получение допонительных финансовых средств от продажи отдельного бизнеса или от улучшения результатов работы корпорации, а, следовательно, и увеличение стоимости корпорации.
Третья группа проблем связана с анализом и управлением стоимостью имущественного комплекса корпорации на основе анализа ее рыночной позиции.
По нашему мнению, имущественный комплекс корпорации рассматривается как основополагающий фактор ведения ее хозяйственной деятельности. При этом само понятие имущественного комплекса в экономической литературе практически отсутствует, широко рассматривается понятие лимущество. Однако в ст. 132 Гражданского кодекса Российской Федерации определено, что в состав имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, доги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (коммерческое обозначение, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором. При этом имущественный комплекс признается недвижимым иму-
ществом.
Таким образом, под имущественным комплексом организации автор понимает совокупность объектов и определенных исключительных прав, связанных организационным и технологическим циклом для производства какой-либо продукции или выпонения работ (услуг).
Далее автор рассматривает концепцию управления стоимостью имущественного комплекса корпорации. Суть концепции управления стоимостью имущественного комплекса корпорации сводится к тому, что с точки зрения акционеров (инвесторов) корпорации, управление дожно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости корпорации и ее акций, так как такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в корпорацию - курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а, значит, и суммы их собственного капитала. Увеличение стоимости чистых активов соответствует росту стоимости и корпорации, и ее акций.
На Западе стоимостной подход к управлению компанией появися в середине 80-х годов и получил название концепции "управления стоимостью корпорации" (value based management). Суть этой концепции заключается в следующем. Все решения и действия менеджмента организации оцениваются с точки зрения их влияния на ее стоимость. А главной целью менеджмента является именно наращивание рыночной стоимости в догосрочном периоде. Д ля этого на первоначальном этапе исследуется стоимость имущественного комплекса корпорации и имеющихся у нее предприятий по пяти параметрам (рис. 7).
Отправной точкой анализа служит изучение текущей рыночной стоимости. Затем оценивается фактическая и потенциальная стоимость корпорации с учетом внутренних улучшений, основанных на ожидаемых денежных потоках. На следующем этапе прогнозируется "внешняя" продажная стоимость предприятия и возможности ее увеличения посредством финансового конструирования.
Все оценки соотносятся со стоимостью организации на фондовом рынке, и тогда становится очевидной потенциальная выгода для заинтересованных лиц после проведения реструктуризации.
Рис. 7. Программа для определения возможностей структурной перестройки
Несмотря на то, что стратегические цели многих российских организаций соответствуют направлению данной концепции, сейчас она не может быть задейс твована в России в поной мере. Прежде всего потому, что текущая рыночная стоимость имущественного комплекса корпорации (капитализация) очень редко отражает реальную стоимость ее бизнеса. К тому же под стоимостью бизнеса у нас также понимается стоимость имущественного комплекса организации с точки зрения отраслевого инвестора. В этом случае стоимость имущественного комплекса организации может быть определена методом "аналогичной" сдеки, либо методом "стоимости создания аналогичной бизнсс-системы".
Разработка управленческим блоком эффективной стратегии управления стоимостью имущественного комплекса организации осуществляется посредством обеспечения условий, позволяющих составить заключение о сопоставимости планируемых действий управленческого блока организации с методологией познания и
фиксации логики управленческих решений в организации в отношении внешней среды, которая отражает общую тенденцию осуществляемых организациями мероприятий на рынке и предъявляемых к ним требований. В таких условиях различение параметров поведения организации на рынке предоставляет возможность объективно ориентироваться в конкурентной среде на рынке.
Для позиционирования корпорации на рынке, обладающей определенным имущественным комплексом, необходимо понимать закономерности, действующие в бизнесе в настоящее время, ведь именно сегодняшние процессы на рынке являются объектом этого управления. Поэтому для целей позиционирования корпорации на рынке с помощью стоимостных аспектов бизнеса целесообразно их выявлять, основываясь на текущем состоянии организации.
При этом для эффективного роста стоимости необходимо наращивать инвестиции в корпорации (активы РАС), повышать их эффективность (возврат) и снижать средневзвешенную цену капитала корпорации.
Автор установил, что сегодня не существует простых и надежных методов для ответа на следующие ключевые вопросы, возникающие при попытках реально упрашшть стоимостью корпорации:
Х какова стоимость корпорации, достигнутая к концу отчетного периода;
Х какой вклад в создание стоимости в отчетном периоде внесли три основных фактора: эффективность (доходность) инвестиций, их объем и значение WACC;
Х какова чувствительность стоимости к другим ключевым факторам бизнеса (драйверам).
Такие инструменты финансового анализа, как метод чистых инвестиций, метод экономической прибыли (EVA) и показатели возврата капитала ROIC, ROCE, ROI и ROE, не отвечают на эти вопросы. Более того, эти инструменты не верны, так как основаны на ложных аксиомах и представлениях и на практике обычно приводят к существенным ошибкам (табл. 5).
Таблица 5
Анализ инструментов финансового анализа на предмет ошибочности их применения при оценке стоимости корпорации
№ Метод Суть метода Причина ошибочности
1. Метод чистых инвестиций Изменение операционной прибыли и NOPLAT корпорации определяется чистой инвестицией - превышением инвестиции над амортизацией, то есть изменением балансовой стоимости активов На методе чистых инвестиций основан общепринятый способ оценки конечной стоимости TV (TV - NOPLAT/WACC) при разработке бизнес-плана корпорации - метод продлешюго роста. Возникающие при этом ошибки нередко превышают 50Ч60% и существенно искажают оценки стоимоста корпорации
2. Метод экономической прибыли (EVA) Понятие экономической прибыли основано на аналогии между экономикой корпорации и экономикой кредитной операции. От корпорации требуется в кавдом периоде получать NOPLAT, равную процентному платежу при аналогичном кредите. Вклад отчетного периода в изменение стоимости корпорации определяется отклонением ее NOPLAT от требуемого значения От корпорации требуется в каждом периоде получать NOPLAT, равную процентному платежу при аналогичном кредите. Вклад отчетного периода в изменение стоимости корпорации определяется отклонением ее NOPLAT от требуемого значепия. Это не верно, так как в результате корпорации навязывается совершенно не свойственная ей динамика NOPLAT
3. Показатели возврата капитала ROIC, ROCE, ROI и ROE Показатель ROIC определяется как отношение NOPLAT к используемому в отчетном периоде капиталу корпорации или, что то же самое, - к балансовой стоимости ее активов - РАВ (Production Assets at Balance sheet - балансовая стоимость производственных активов) Так как источником NOPLAT являются не активы РАВ, а активы PAC (Production Assets at Cosi - первоначальная стоимость производственных активов), то это определение ошибочно. Активы РАС (а не РАВ) служат источником амортизационных отчислений, а их изменение определяет изменение рабочего капитала. При этом активы РАС, представляющие собой аккумулированные в компании инвестиции, являются источником ее свободных денежных потокел, то есть источником возврата этих инвестиций. Показатель ROI игпользует в качестве возврата не свободный денежный поток в корпорации, a EB1TDA, что также приводит к значительным ошибкам
Как было установлено в ходе нашего исследования, достигнутая стоимость является адекватным цели организации и математически корректным функционалом текущего управления: чем большее значение этой стоимости ;
реализовано к концу отчетного периода, тем более успешно управлялась организация.
Принцип стационарности предполагает, что состояние объекта в будущем определяется его состоянием в начальной точке цикла и известными закономерностями (законами), которые будут действовать в будущем. Ненадежная информация о будущем не используется. Реальные изменения, если они возникают, обнаруживаются и отрабатываются системой управления в следующем цикле.
По мнению автора, достигнутая стоимость определяет рубеж, завоеванный корпорацией в отчетном периоде в борьбе за стоимость: достигнутая стоимость есть истинная стоимость корпорации, если в будущем ее бизнес останется неизменным (не ухудшится и не улучшится). Это определяет и логику использования достигнутой стоимости для управления организацией: в будущем следует так изменять все факторы (драйверы) бизнеса, чтобы обеспечить максимальный прирост этой стоимости.
Достигнутая стоимость определяется при условии, что свободные денежные потоки организации, возникшие к концу отчетного периода, останутся постоянными е будущем. В действительности эти потоки изменятся: расширение бизнеса, например, может привести к их росту, а усиление конкуренции, напротив, - к сокращению. При изменении ситуации в будущем достигнутая стоимость дожна периодически рассчитываться заново. Новое значение этой стоимости позволит оценить результаты деятельности корпорации в следующем отчетном периоде в стоимостном аспекте.
Понятие достигнутой стоимости позволяет оценить результаты отчетного периода не десятками разноречивых показателей, а интегрированным показателем, определяющим степень достижения цели организации - наращивания ее стоимости, а также построить иерархическую систему - дерево стоимости, выявляющую вклад различных показателей и факторов бизнеса в ее создание (рис. 8).
Глубина проникновения корней такого дерева в бизнес корпорации определяется наличием информации о все более меких факторах, а также возможностью количественной оценки их влияния на факторы предыдущего уров-
ня. При этом, как правило, возникают все более многочисленные связи между показателями одного уровня, затрудняющие анализ.
Оборудование
Рабочий капитал
Операциач-ная прибыль
Амортизация
Доходность акционеров г
NOPLAT/PAC
D&A / РАС
Рис. 8. Дерево стоимости корпорации
Рыночное позиционирование корпорации с помощью факторов стоимости осуществляется на основе принципа стационарности. Достигнутая стоимость, являясь адекватным цели организации и математически корректным функционалом текущего управления, а в дальнейшем, позиционирования на рынке, свидетельствует о том, что чем большее значение этой стоимости реализовано к концу отчетного периода, тем более успешно управлялась организация, тем * больше возможностей имеет организация на рынке.
Применение принципа стационарности требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стоимость периодически рассчитываются заново, а их обновленные значения отражают изменения в бизнесе организации. Достигнутая стоимость есть функционал управления, максимизация которого обеспечивает наиболее эффективное достижение цели управления организации - наращивание ее стоимости.
Таким образом, последовательность действий, при которых применение принципа стационарности обеспечивает неоднозначность и неделимость формы сдеки по
слиянию и поглощению на рынке, требует обеспечения системы циклического управления за счет принятого в качестве частного механизма формирования стоимости имущественного комплекса корпорации. Однако показатель ROAA, в котором интегрирование отражается весь бизнес корпорации (кроме объема инвестиций и WACC), оказывается весьма инерционным и изменяется довольно медленно. Это позволяет использовать в качестве характерных циклов управления корпорации стандартные периоды ее отчетности (месяц, квартал, год).
Достигнутая стоимость есть функционал управления, максимизация которого обеспечивает наиболее эффективное достижение цели управления корпорации - наращивание ее стоимости. Из этого, однако, не следует, что значение достигнутой стоимости дожно быть близко к рыночной стоимости корпорации.
Достигнутая в отчетном периоде эффективность (возврат) инвестиций в корпорации определяется показателем:
ROM -(NOPLAT+D)/PAC~ (1)
где NOPLAT - нормализованная операционная прибыль, уменьшенная на скорректированные налоги, D - амортизация (износ), а РАС - среднее за период значение производственных активов, учтенных по первоначальной стоимости (то есть среднее значение инвестиций, аккумулированных в организации в этом периоде).
Показатель ROAA имеет относительный характер: он представляет собой долю РАС, возвратившуюся в виде свободного денежного потока за отчетный период (или свободный денежный поток от 1 дол. инвестиций, аккумулиро- Х ванных в РАС).
Значение показателя ROAA определяет достигнутую (текущую) доходность инвестиций в корпорацию, которая является решением г* уравнения:
-/ + ROAA*kA(r) = 0 (2)
где, кл - коэффициент аннуитета, который равен кг) = -{ 1--т-, Та - средне-
r (I+ !)'Х
взвешенный период амортизации активов корпорации. Определенная таким образом ставка доходности является истинной, если в дальнейшем эффективность бизнеса корпорации (ROAA) не изменится.
Стоимость корпорации ЕУ есть приведенная стоимость свободных денежных потоков, которые компания будет генерировать в будущем:
где р! - свободный денежный поток в -м периоде, г* - \VACC.
Воспользуемся принципом стационарности и предположим, что не только достигнутое в отчетном периоде значение показателя ЯОАА, но и объем активов РАСт, созданных в корпорации к концу этого периода, сохранятся неизменными в будущем. Тогда, если за отчетный период принят один год, то корпорация будет периодически производить ежегодные свободные денежные потоки
^ = ЯОАЛ-РАСт (4)
Для поддержания этих потоков необходимо периодически восстанавливать активы РАСт, созданные к концу отчетного периода. Средневзвешенное время существования активов РАСт:
г = (1-
РАСг"а (5)
Поэтому первое восстановление активов РАСт дожно быть произведено через т лет, а затем каждый раз после истечения периода амортизации.
Соответствующая схема денежных потоков изображена на рис. 9.
РАС, Р = ЯОАА * РАС,
Отчетный / 1 1 1 г ' 1 . 1 1 к 1 к 1 к
X Та РАС, г
г
Рис. 9. Схема определения достигнутой стоимости компании Тогда стоимость компании ЕУе на конец отчетного периода
1 . РАС,
КОАЛ РАС,
г' 1-9* "(1+77
где г* - \VACC, а я* = 1/(1 + г*) а. Первый член этой формулы определяет приведенную стоимость свободных денежных потоков (4), а второй - приведенную
стоимость периодических инвестиций, обеспечивающих сохранение РАСт в постоянном объеме.
Определение стоимости ЕУе (6) предполагает, что все активы РАС компании подвержены амортизации (износу) и подлежат восстановлению в будущем. В действительности некоторые активы компании не подвержены амортизации (например, рабочий капитал или гудвил) и не все амортизируемые активы подлежат восстановлению (например, нематериальные активы, возникшие при приобретении другой коммерческой организации по цене, превышающей балансовую стоимость ее чистых активов). Если РАС* Ч стоимость активов корпорации, подверженных амортизации (износу) и подлежащих восстановлению в будущем, то
яоД^ рас;
= ^^---
РАС' где г =
Здесь В* и В*шт - амортизация (износ) активов РАС* в отчетном периоде и их накопленная амортизация к концу этого периода.
Приведенные формулы определяют стоимость ЕУе справа от даты окончания отчетного периода. Для определения стоимости слева от этой точки в (6) и (7) следует добавить свободный денежный поток корпорации за отчетный период.
Таким образом, в соответствии с формулами (6) и (7) достигнутая стоимость корпорации определяется тремя основными факторами: достигнутой эффективностью (возвратом) инвестиций 1ЮАА (или г,*), объемом аккумулированных к концу отчетного периода инвестиций РАСТ и средневзвешенной ценой капитала (\VACC) г*.
В процессе циклического управления фиксируются достигнутые доходность и стоимость экономических субъектов, предполагаемые для осуществления сдеки по слиянию и поглощению на рынке, причем данные показатели отражают стоимость предшествующих управленческих решений, а также предъявляемые требования внешней среды. Далее с целью внесения изменений в
стратегию и тактику поведения организации и в связи с новой формообразующей структурой организации необходимо достигнутые доходность и стоимость рассчитывать заново, так как их обновленные значения будут отражать скорректированную рыночную позицию, а также произошедшие изменения в бизнесе организации.
Дня реализации последовательности действий по формированию заключения об эффективности принимаемых управленческих решений на основании рыночной стратегии организации необходимо, чтобы содержание фиксировалось в определенной форме с постоянным отслеживанием изменений. Соответствующие представления управленческого блока о формализации результатов деятельности оргашта-ции и фиксации результатов в соответствии с намеченной стратегией дожны корректироваться в соответствии с изменениями показателей стоимости имущественного комплекса организации.
Для реализации эффективности предполагаемых действий требуется сохранить форму отображения постоянных изменений показателей стоимости имущественного комплекса организации, предполагающей осуществить сдеку по слиянию/поглощению на рынке. Данное формообразование исходных параметров следует особо выделить и отобразить в рамках построения новой целостности ключевых управленческих показателей, которые определят процесс формирования и развития стратегии и тактики поведения корпорации на рынке слияний и поглощений.
Рыночная позиция для корпорации это, прежде всего, конкурентная позиция. Соединяя в функцию внутренние и внешние организационные и рыночные действия корпорации мы получим тот эффект, который она оказывает на рыночную конъюнктуру.
Соотношение внутреннего (внутриорганизационного) и внешнего (рыночного, инфраструктурного) пространства представляет собой методологическое основание для реализации авторского подхода изменения стоимости имущественного комплекса корпорации.
В качестве одного из оснований принимаем тезис о том, что рыночная по-
зиция организации непосредственно связана с ее внутренней организационной структурой на том основании, что рыночная позиция складывается из совокупности действий организации, а их эффективная реализация возможна только при наличии такой внутриорганизационной структуры и управления, которые позволяют реализовать соответствующие действия.
В этой связи мы рассматриваем два основных вопроса изменения стоимости (в большинстве случаев мы будем говорить о ее увеличении). Первый вопрос - это стратегическая реструктуризация организации. Второй - это вопрос создания стоимости при ситуации нахождения на рынке в условиях неустойчивого изменения условий (кризиса).
Наиболее ярко действия организаций по увеличению и созданию новой стоимости проявляются на стадии их подготовки в первичному размещению акций (IPO), в преддверии выпусков облигационных займов, осуществления сделок по слияниям и поглощениям. Автор предлагает схематизацию элементов и процессов управления инвестициями, направленными на создание стоимости (рис. 9).
Инвестиционные приоритеты4
уформиро-/вание порт/ феля инве- / СТИЦИОННЫХ / проектов Экспертиза и оценка проектов ФинансироЧ вание и кон\ троль pea- \ лизации \ проектов \
ЭФФЕКТИВНАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ
Процессы Структура Системы Персонал
Рис. 9. Элементы и процессы управления инвестициями, направленными на создание стоимости
Четвертая группа проблем включает стратегию и тактику поведения корпорации на рынке в условиях слияний и поглощений.
Поведение организации на рынке, определяемое управленцами в условиях слияний и поглощений, становится объектом воздействия внешних процессов изменения конъюнктуры и рыночных трендов. В связи с этим автор видит необходимость выделить область управленческого решения как специфическую область экономического исследования.
При различении области управленческого решения о поведении организации на рынке в исследовательском контексте появляются двойственные позиции по отношению к ней и отношения по поводу этой организации. С одной стороны, организация стремится к открытости (например IPO), с другой стороны, актуальными становятся средства защиты от недружественных поглощений, в том числе за счет выбора направленности, характера и форм поведения организации на рынке (рис.10).
Рис. 10. Влияние слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке
Таким образом, слияния и поглощения влияют на поведение организации как внешние условия, т.е. являются внешней формой проявления процесса реструктуризации корпорации. В процессе принятия управленческих решений менеджеру требуется учитывать положение своей организации как объекта управления, финансово-стоимостной оценки, и потенциального объекта поглощения.
Одновременно расстановка сил на рынке, соотношение спроса и предложения, стратегии конкурентов предполагают наличие у корпорации собственной стратегии
поведения. Эта стратегия не всегда учитывает риски недружественного поглощения и картины оценки организации. Рыночная стратегия нацелена на достижение рыночного преимущества и в конечном итоге на получение прибыли.
Общая динамика мирового рынка сделок по слияниям/поглощениям показана на рис. 11.
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
/ ^ # / ЧФЬ / # # ^ # # / ^ # / /
Рис.11. Развитие мирового рынка слияний и поглощений, шт.
Анализируя распределение сделок по слияниям и поглощениям в рамках 2008 г., отметим, что летнее затишье в отличие от 2007 г. переросло в стагнацию рынка (рис. 12).
Согласно исследованию общая оценка стоимости сделок по слияниям и поглощениям на российском рынке составила в 2008 г. $110 398,9 мн. - $78,7 мрд. в первом полугодии и $31,7 мрд. во втором. Снижение по сравнению с прошлым годом составило 12%.
361 373
315 279
1Н2008 0 2007!
Рис. 12. Оценка количества корпоративных интеграции, шт.
Второе полугодие 2008 г. характеризуется более чем двухкратным спадом по сравнению с 2007 г. (рис. 13).
,126 575 110 399 |
1кв. Пкв. Жло*-____ IV кв. Гад
2008 С 2&Р7 {
Рис. 13. Оценка стоимости корпоративных интеграции, мн. дол
С точки зрения поведения на рынке автор рассматривает мотивы реализации сценария слияния/поглощения как сценария изменения рыночного поведения корпорации исходя из соответствующего интереса. В нижеприведенном перечне мотивы слияний и поглощений, собранные в группы выражают видение тактического и стратегического содержания развития бизнеса управляющим субъектом. Наибольшую часть мотивов, побуждающих организации к слиянию/поглощению - внешней форме реструктуризации, можно разделить на три основные группы: уменьшение оттока денежных ресурсов; увеличение/стабилизация притока ресурсов; мотивы, нейтральные по отношению к движению ресурсов.
Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения организации. Субъект управления может изменить этот мотив в соответствии с принятой стратегией и тактикой организации, но в этом случае он может оказаться за рамками сдеки и лишиться работы.
Условия, при которых мотив взаимодействия организаций в определенном направлении реализуется посредством сдеки по слиянию и поглощению на рынке, определяют причинно-следственную связь сдеки с ключевыми управленческими решениями. Данная связь осуществляется за счет воспроизведения модульной формообразующей конструкции управленческих решений в процессе формирования стратегии и тактики поведения организации на рынке. При этом развитие стратегии и тактики поведения организации на рынке необходимо соотносить с механизмом формирования стоимости имущественного комплекса организации.
В концептуальном описании процесса создания стоимости имущественного комплекса организации для целей данного исследования основное значение имеют субъектные позиции и связанные с ними процессы. В ходе исследования автор выделяет позиции собственников имущественного комплекса и позиции потенциальных покупателей доли имущественного комплекса.
Описание процесса создания стоимости требует уточнения позиционирования целевых установок создания стоимости по отношению к самому процессу (рис.14). Содержание и актуализация интересов субъектов рынка является первопричиной запуска процесса создания стоимости через выдвижение целевых установок создания стоимости. Рефлексивной в этой схеме является позиция оценки стоимости. Отметим, что создание стоимости - процесс, моделируемый субъектами рынка (в данном случае собственниками), а значит, на них закономерно будет влиять обратная внешняя сторона показателя стоимости имущественного комплекса -этой обратной стороной является процесс оценки стоимости имущественного комплекса организации внешними инвесторами. И в условиях развития рынка слияний и поглощений такое влияние будет практически наиболее значимым для определе-
ния целевых установок создания стоимости.
Рис. 14. Создание стоимости имущественного комплекса корпорации
Чтобы достичь максимальной выгоды от решений, связанных с покупкой или продажей долей в имуществе организаций, а также в повседневных операциях, когда немедленной продажи не ожидается, покупатели и продавцы дожны понимать, как комплекс рыночного поведения влияет на стоимость. Для эффективного управления созданием стоимости в закрытых организациях, сегментах публичных организаций и в организациях, акции которых плохо торгуются на публичных рынках, эту стоимость нужно сначала измерить. Это требует точности в определении и измерении прибыли, инвестиций и нормы доходности, чтобы можно было точно рассчитывать стоимость и прибыль на инвестированный капитал. Однако для непубличных организаций каждый из этих параметров почти всегда измеряется и сообщается неправильно.. В результате их истинные экономические результаты и любой получающийся итог (создание или разрушение стоимости), оказываются неизвестными. При этом даже инвесторы редко осознают, что они дезинформированы.
Чтобы ощущать финансовую выгоду от инвестиций, владелец дожен иметь возможность получить свою прибыль или через владение, или через фондовый рынок. Рыночные условия и денежные единицы, которые снабжают инвестора возможностью передавать права и обеспечивают ликвидность, применяются для сопоставления при измерении стоимости и прибыли на инвестированный капитал
Средняя стоимость сдеки слияния/поглощения в 2008 г. составила 104,7
мн. дол (рис.15). Снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило 6%.
I кв. П кв. 1__Ш кв. N кв. Год
|н20сё ааоот] Рис. 15. Средняя стоимость сделок, мн. дол
Тенденции в пределах года совпадают с изменениями стоимостного объема рынка в целом. С точки зрения стоимости автор делит процессы интеграции на семь групп (табл. 6).
Таблица б
Стоимостная классификация сделок по слияниям и поглощениям (%)
Форма сдеки Количественная дсия Стоимостная доля
2008 г. 2007 г. 2008 г. 2007 г.
Более $1 мрд. 1,9 ?л 45,5 58,6
$500 мн. Ч $ 1 мрд. 3,5 1Д 21,8 11,2
$100 мн.Ч$500 мн. 10,5 10,6 21,9 20,7
$50 мн. Ч$100 мн. 6,7 6Д 4,1 3,7
$10мн.Ч$50 мн. 26,5 22$ 5,5 4,4
1 МН.'Ч$10 мн. 29,7 36,4 1,1 1,3
Менее $1 мн. 21,2 20,6 0,1 0,1
В 2008 г. 77% от общего количества процессов происходило в интервале, до $50 мн., занимая при этом лишь 7% стоимостного объема рынка. С другой стороны, 16% от общего числа интеграции оцениваются в 89% стоимости. Если разделять процессы только на две группы с граничной ценой в $100 мн., то в 2008г. мы получим 160 сделок от $100 мн. и выше (16% от числа сделок с определенной ценой). Средняя цена сделок в более многочисленной группе до 100 мн. дол. составила $13,5 мн. На основе итогов 2008 г. мы можем констатировать высокую концентрацию рынка и рост на 5% числа сделок от $100 мн. по сравнению с 2007 г.
Стоимость может быть рассчитана как текущая стоимость будущих прибылей, дисконтированных по ставке, отражающей уровень риска. Если предположить, что прибыль в этой формуле каждый год представляет собой постоянную сумму, расчет дисконтирования за несколько периодов в этом примере может быть сведен до расчета капитализации.
После того как информация о бизнесе собрана и организована, ключом к созданию стоимости становится идентификация тех стратегий, которые наиболее эффективно увеличивают чистый денежный поток или снижают риск. В этом процессе менеджеры часто испытывают соблазн склониться в сторону стратегий, вызывающих рост продаж или активов, не рассматривая при этом воздействия на чистый денежный поток. Эти стратегии роста также часто увеличивают профиль риска организации, поскольку они двигают ее в сторон}' от основного бизнеса или на новые и менее знакомые рынки. Поэтому каждая стратегия дожна быть измерена с точки зрения ее последствий для денежного потока и риска, в то время как менеджмент тщательно оценивает способность организации применить эту стратегию с учетом ее конкурентоспособности.
В результате анализа и сопоставления нескольких блоков материалов -теории оценки стоимости, стандартов оценки стоимости, теории рыночного поведения - автор рассматривает систему показателей для формирования целевых управленческих установок, отражающих эффективность деятельности организации. На основе расчета суммы показателей осуществляется моделирование догосрочного развития корпорации.
Позиция оценки стоимости внешними субъектами выступает как рефлексивная по отношению к: процессу создания стоимости имущественного комплекса организации. В условиях развития рынка слияний и поглощений такое влияние будет практически наиболее значимым для определения целевых установок создания стоимости:.
Пятая группа проблем относится к экономической безопасности бизнеса: ее измерению и регулированию.
Развитие корпорации и обеспечение ее прибыльности существенно зави-
сят от безопасности ее деятельности, от условий, при которых эта безопасность осуществляется. Важнейшей составной частью безопасности является экономическая безопасность, которая неразрывно связана с экономической эффективностью функционирования хозяйственных объектов, с экономической независимостью, стабильностью и безопасностью общества.
Экономическая безопасность корпорации - это состояние ее защищенности от негативного влияния внешних и внутренних угроз, дестабилизирующих факторов, при котором обеспечивается устойчивая реализация основных коммерческих интересов и целей уставной деятельности.
Экономическая безопасность деятельности корпорации особо актуализируется в условиях реструктуризации, т.к. внешние и внутренние угрозы и дестабилизирующие факторы усиливаются, а также могут переходить от другах компаний. Перед корпорациями возникает актуальная задача внутренней самооценки и прогнозирования своего состояния с точки зрения выпонения свойственных им производственных функций, принятия мер защиты этих функций, то есть обеспечения экономической безопасности производства от различных проявлений внешнего и внутреннего происхождения, воздействующих на потенциал корпорации, создания системы мониторинга индикаторов безопасности, обоснования и установления их пороговых значений, принятия мер противодействия угрозам.
Количественный и качественный анализ угроз в условиях реструктуризации позволяет сделать вывод о том, что надежная защита экономики любой корпорации возможна только при комплексном и системном подходе к ее организации. Отметим три основных направления оценки количественных и качественных показателей (индикаторов) экономической безопасности корпорации, учитывающих специфические отраслевые особенности корпорации и имеющих для последней важное стратегическое значение (рис. 16).
Обеспечение экономической безопасности в условиях реструктуризации -непрерывный процесс, который вбирает в себя обоснование и реализацию рациональных форм, методов, способов создания и функционирования системы экономической безопасности, ее развитие и совершенствование.
"'Шдикаторы^пройзвбдст-'1'"'' ва
Х динамика производства (рост, спад, стабильное состояние, темп изменения);
Х реальный уровень загрузки производственных мощностей;
Х доля НИОКР в общем объеме работ;
Х доля НИР в общем объеме НИОКР;
Х темп обновления основных производственных фондов (реновации);
Х стабильность производственного процесса (ритмичность, уровень загруженности в течение определенного времени);
Х удельный вес производства в ВВП (для особо крупных предприятий-монополистов);
Х оценка конкурентоспособности продукции;
Х возрастная структура и технический ресурс парка машин и оборудования
Рис. 16. Индикаторы экономической безопасности корпорации
Экономическая безопасность в условиях реструктуризации может быть обеспечена при комплексном использовании всего арсенала средств защиты во всех структурных элементах производственной системы и на всех этапах ее деятельности. Наибольший эффект достигается тогда, когда все используемые средства, методы и мероприятия объединяются в единый целостный механизм -систему защиты экономических интересов.
С точки зрения автора, системой экономической безопасности предприятия (СЭБ) в условиях реструктуризации является комплекс организационно-управленческих, технических, социальных, производственных, профилактических и пропагандистских мер, направленных на качественную реализацию за-
*Фш'ш1соные ивдикато'- ры
Х объем "портфеля" заказов (общий объем предполагаемых продаж);
Х фактический и необходимый объем инвестиций (для поддержания и развития имеющегося потенциала);
Х уровень инновационной активности(объем инвестиций в нововведения);
Х уровень рентабельности производства;
Х фондоотдача(капиталоемкость) производства;
Х просроченная задоженность (дебиторская и кредиторская);
Х доля обеспеченности собственными источниками финансирования оборотных средств, материалов, энергоносителей для производства
Х уровень оплаты труда по отношению к среднему показателю по промышленности или экономике в целом;
Х уровень задоженности по зарплате;
Х потери рабочего времени;
Х структура кадрового потенциала (возрастная, квалификационная)
щиты интересов корпорации от внешних и внутренних угроз.
Основной целью системы экономической безопасности в условиях реструктуризации является предотвращение ущерба интересам корпорации в результате хищения финансовых и материальных средств, уничтожения имущества и ценностей в результате чрезвычайных ситуаций, разглашения, утраты, искажения, уничтожения информации, а также опасного для жизни воздействия на персонал и членов его ссмей.
По мнению автора, агоритм построения СЭБ в условиях реструктуризации дожен включать в себя определенные этапы (рис. 17).
Как отмечалось ранее, данные, характеризующие потенциальные опасности и угрозы, необходимы для составления БАУОТ-модели, которая позволяет оценить и сопоставить внутренние и внешние факторы функционирования и развития корпорации в системе взаимосвязей, раскрывающих ее внутренние силы и слабости в аспекте угроз и возможностей, источником которых является внешнее окружение.
Для того чтобы успешно выживать в догосрочной перспективе, организация дожна уметь прогнозировать то, какие трудности могут возникнуть на ее пути в будущем, и то, какие новые возможности могут открыться для нее. Поэтому система экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации, изучая внешнюю среду, концентрирует внимание на выяснении того, какие угрозы таит в себе внешняя среда. Выяснением того, какие возможности таит в себе внешняя среда, занимается стратегическое планирование. И те, и другие структуры составляют сведения для Б'УГОТ-модели.
Субъективизм при оценке уровня экономической безопасности корпорации не следует рассматривать как нечто негативное. Оценка уровня экономической безопасности корпорации по всем функциональным составляющим на основе статистических методов обработки информации весьма затруднена, так как большинство аспектов данной проблемы с трудом поддается математической формализации, а некоторые из них не поддаются и вовсе. Однако именно отсутствие строго заданных параметров оценки (или их минимум) по некоторым функциональным со-
ставляющим экономической безопасности позволяет наиболее эффективно и оперативно (что немаловажно для нынешних российских условий) построить гибкую систему всесторонней оценки деятельности корпорации и воздействия окружающей среды бизнеса.
1. Изучение специфики бизнеса корпорации, занимаемого им сегмента на рынке, штатного расписания, знакомство с персоналом
Ф ,_ 2. Анализ внешних и внутренних угроз экономике корпорации. Получение
йСЧл информации о возможно имевших место ранее кризисных ситуациях, их .} ' тгаичинах и сезультатах разБСшения
Проведение аудита имеющихся (ранее введенных) мер по обеспечению безопасности и анализ их соответствия выявленным угрозам
4. Моделирование новой системы экономической безопасности корпорации:
Ч план устранения выявленных в процессе аудита замечапий;
Ч предложения по совершенствованию СЭБ, расчет всех видов необходимых допонительных ресурсов;
Ч планируемые ежемесячные затраты (бюджет) на обеспечение функционирования СЭБ
ФЧ[ Утверждение генеральным директором корпорации модели новой СЭБ и бюджета на ее под держание
6. Непосредственное построение СЭБ корпорации
7. Экспертная оценка действенности построенной СЭБ, доведение ее до совершенства
Рис.17. Агоритм построения СЭБ в условиях реструктуризации
Основой формирования этих показателей являются тесная взаимосвязь и взаимозависимость понятий безопасность и риск.
Концепция риска в стратегии экономической безопасности включает в себя два важнейших элемента: оценку риска и управление риском. Оценка риска носит,
как правило, экспертный, вероятностный характер. Управление риском (или риск-менеджмент) определяет пути и возможности обеспечения устойчивости предприятия, его способности противостоять неблагоприятным ситуациям; предполагает предвидение возможных критических социально-экономических последствий, чтобы предотвратить их или ослабить. Риск - это величина, характеризующая вероятность причинения убытков (потерь), вызванных в первую очередь неправильными управленческими решениями, принимаемыми на основе знаний об экономической, политической и социальной ситуации, в которой протекает деятельность предприятия. Оптимальное управленческое решение подразумевает высокое качество прогнозирования тенденций развития и изменений, которое, в свою очередь, определяется качеством анализа текущей ситуации.
Диссертант предлагает использовать графический подход (рис. 1В), при котором критерием состояния производства, отвечающего требованиям экономической безопасности, будет служить условие 8н > Бпк > Бкр, где Бн Ч площадь многоугольника при нормальном или предкризисном развитии производства; впк - площадь многоугольника в кризисной или пороговой зоне состояния производства; Бкр - площадь многоугольника в критической зоне состояния производства.
Пусть Р; - система показателей экономической безопасности предприятия, =1,...,т; ри - пороговое (барьерное) нормализованное значение показателя Р^
Изменение значений индикатора Р[ происходит в диапазоне 0 < Х) < 1, и эти значения определяются соотношениями:
Х;я, еСЛИ (1 +.ч)р|б < Х| < 1, (8)
Хшк, еслири < X; < (1 +з)ри, (9)
Здесь э - окрестность барьерного значения показателя, принимающая значение; состояние корпорации обозначено следующим образом: н- нормальное, пк - предкризисное, к - кризисное, кр - критическое.
Поскольку проявление и действие угроз - не одномоментный акт, а сложный
Х(ю если (р]б < Х| < (1-я)рй, х^, если 0 < х, < (1-з)ри5
(Ю) (П)
динамический процесс, причем процесс детерминированный, то есть с достаточно жесткой временной структурой причинно-следственных связей событий, происходящих в производстве, то и оценка экономической безопасности дожна осуществляться в динамике изменения потенциала этого производства в некотором временном интервале, который дожен определяться исходя из представлений о достоверности информации, используемой в качестве базы прогнозирования (технически и экономически обоснованных нормативов, норм и т.п.).
Нормальный урозень состояния производства предприятия
Критический урозень плюс дельта
Критический уроьень состояния про из ао детва предприятия (экспертная оценка)
Критический урозень минус дельта
Фактический урозень состояния производства предприятия
Рис. 18. Характеристика показателей экономической безопасности корпорации
Соответственно, для контрольных точек прогнозирования (допустим, на конец каждого года или на конец всего периода) необходим расчет технико-экономических показателей состояния производства предприятия, являющихся основой такой оценки.
Для построения и всесторонней технико-экономической оценки гипотез или возможных стратегий развития производства в контрольных точках установленного горизонта прогнозирования необходим соответствующий инструментарий, в качестве которого могут выступать различные методы, применяемые в экономическом и научно-техническом прогнозировании.
В реальных хозяйственных ситуациях, в условиях действия разнообразных
факторов риска могут использоваться различные способы снижения уровня риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности корпорации.
Система безопасности и задачи, которые она призвана решать, в каждом конкретном случае имеет сугубо индивидуальные черты. Ее понота и действенность во многом зависят от имеющейся в государстве законодательной базы, выделяемых руководителем корпорации материально-технических и финансовых ресурсов, понимания каждым из сотрудников важности обеспечения безопасности бизнеса, а также от знаний и практического опыта начальника СЭБ, непосредственно занимающегося построением и поддержанием в рабочем состоянии самой системы. Формирование и развитие системы экономической безопасности в условиях реструктуризации требует понимания сути этого процесса, факторов, определяющих ее специфику в каждом конкретном случае, существующих приемов и методов защиты экономических интересов, способов их адаптации к конкретной ситуации.
Общая безопасность государства и его членов, с одной стороны, и экономическая безопасность корпорации - с другой, тесно связаны друг с другом. Экономическая безопасность государства или его частей может быть гарантирована лишь при условии создания мер, обеспечивающих их защиту от внешних и внутренних угроз. В то же время без подъема экономического потенциала страны невозможно обеспечить защиту государства и его членов от различного рода угроз.
В Заключении обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы выводы и предложения.
Ш. Перечень основных научных работ, опубликованных соискателем по теме диссертационного исследования:
В ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией:
1. Горбань С.И. Формирование межгосударственных интегрированных объединений //Вестник Московского университета МВД России. 2007. № 9. - 0,3 п.л.
2. Горбань С.И. Социально-психологические проблемы массовой миграции населения //Вестник Московского университета МВД России. 2007. № 10. -0,3 п.л.
3. Горбань С.И, Основы организации мировою хозяйства - инновационные знания //Вестник Московского университета МВД России. 2008. №2. -0,4п.л.
4. Горбань С.И. Новая экономика в России // Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 3. - 0,2 п.л.
5. Горбань С.И. Развитие национальных и мировых монополий //Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 8. - 0,3 п.л.
6. Горбань С.И., Симагина С.Г., Ельчанинов М.А. Определение основных тенденций рынка на основе динамики натурального выпуска продукции //Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 9. - 0,4/0,1 п.л.
7. Горбань С.И., Симагина С.Г., Ельчанинов М.А. Законодательная практика в сфере правового регулирования сетевых и межсетевых отношений организаций //Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 10. -0,4/0,2 п.л.
8. Горбань С.И. Позиционирование коммерческой организации на рынке // Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 11. - 0,4 п.л.
9. Горбань С.И. Упраатенческие решения менеджмента коммерческой организации // Вестник Московского университета МВД России. 2008. № 12. - 0,3 пл.
10. Горбань С.И. Проблемы стоимости товара //Вестник Московского университета МВД России. 2009. № 2. - 0,2 п.л.
11. Горбань С.И., Симагина С.Г. Модель определения ключевых участников бизнес-процесса и формирования отношений с ними в условиях сетевого и межсетевого взаимодействия //Вестник Московского университета МВД России. 2009. № 3. - 0,4/0,2 п.л.
12. Горбань С.И. Подходы и методы оценки рыночной стоимости имущественного комплекса коммерческой организации //Вестник Московского университета МВД России. 2009. № 4. - 0,4 п.л.
13. Горбань С.И. Управление стоимостью имущественного комплекса
корпорации на основе анализа ее рыночной позиции // Вестник Московского университета МВД России, 2009. № 5. - 0,4 п.л.
14. Горбань С.И. Стратегия и тактика поведения корпорации на рынке в условиях слияний и поглощений // Вестник Московского университета МВД России. 2009. № 6. - 0,4 п.л.
В других изданиях:
15. Горбань С.И. Теории и инструментарий знаний, используемых в мировой системе менеджмента инноваций: учебное пособие. М.: МосУ МВД России, 2005.-2,4 п.л.
16. Горбань С.И. Конвенции и рекомендации Международной организации труда: учебное пособие. М.: МосУ МВД России, 2006. - 1,3 п.л.
17. Горбань С.И. Современные проблемы экономической безопасности России: учебное пособие. М.: МосУ МВД России, 2007. - 1,9 п.л.
18. Горбань С.И. Интеграция России в мировое хозяйство и ее экономическая безопасность. М.: ЮШТШ-ДАНА. 2008. - 22 п.л.
19. Горбань С.И. Безопасность экономической интеграции России в мировое хозяйство. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2008. - 11 п.л.
20. Горбань С.И. Рыночная стоимость коммерческой организации // Образование. Наука. Научные кадры. № 1. 2009. - 0,5 п.л.
21. Горбань С.И. Теоретические основы формирования механизмов управления корпорацией // Образование. Наука. Научные кадры. 2009. № 2. - 0,5 п.л.
22. Горбань С.И. Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 11,8 п.л.
23. Корпоративное право: 2-е изд., учебное пособие /под редакцией И.А. Еремичева, Е.А. Павлова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 25/5 п.л.
24. Теневая экономика: 4-е изд., учебное пособие /под редакцией Н.Д. Эриашвили, Н.В. Артемьева. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 28/3 п.л.
Горбань Сергей Иванович
МЕТОДОЛОГИЯ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАЦИЕЙ В УСЛОВИЯХ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Подписано в печать_
Формат_. Бумага офсетная. Печать оперативная.
Объем_усл. печ. л. Тираж 100 экз. Заказ 3^/2.
МосУ МВД России
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Горбань, Сергей Иванович
Введение
Глава 1. Теоретические основы формирования механизмов управления корпорацией
1.1. Система корпоративного управления организации
1.2. Концепции управления корпорации
1.3. Конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и глобальном рынке
Глава 2. Механизмы корпоративной реструктуризации
2.1. Сущность процесса реструктуризации и ее виды
2.2. Механизмы реструктуризации системы управления и контроля в корпоративном секторе
2.3. Влияние управленческих решений на показатели оценки стоимости имущественного комплекса корпорации
Глава 3. Анализ стоимости имущественного комплекса корпорации на основе оценки ее рыночной позиции
3.1. Собственность как основа формирования имущественного комплекса корпорации
3.2. Анализ и оценка рыночной позиции на основе факторов стоимости
3.3. Изменение стоимости имущественного комплекса корпорации через управление ее рыночной позицией
Глава 4. Стратегия и тактика поведения корпораций в условиях слияний и поглощений
4.1. Влияние слияний и поглощений на поведение корпораций на рынке
4.2. Целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации
4.3. Инвестиционная оценка рыночного потенциала корпорации
Глава 5. Обеспечение экономической безопасности корпорации 302 в условиях реструктуризации: угрозы и риски
5.1. Система экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации
5.2. Управление рисками в процессе реструктуризации бизнеса
5.3. Х Пути обеспечения экономической безопасности бизнеса в
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации"
Актуальность темы диссертационного исследования определяется тем, что в современных условиях ведения бизнеса корпорации с целью повышения эффективности управления, достижения конкурентного преимущества на рынке, снижения расходов и увеличения стоимости осуществляют процесс реструктуризации. Данное целеположение особенно I актуализируется в условиях кризиса, когда для сохранения своей конкурентоспособности корпорация дожна осуществлять корректировку своей текущей деятельности с учетом требований окружающей действительности.
В то же время не следует забывать и про существование ключевой проблемы корпоративного управления - лагентской проблемы - проблемы ответственности лагентов, совета директоров и менеджеров, которым акционеры делегируют пономочия по управлению своей собственностью. Эффективная система корпоративного управления дожна обеспечивать выпонение ее основной задачи - поддерживать баланс ответственности между группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед миноритариями, наконец, корпорации перед обществом.
Современность проблеме управления корпорацией в условиях реструктуризации придаёт широкое распространение сделок по слияниям и поглощениям в России, причём не только сырьевых гигантов, но и небольших бизнесов.
Еще недавно российские корпорации активно занимались обеспечением своего устойчивого догосрочного развития, реализуя стратегии, ориентированные на повышение экономического роста. Важной проблемой становилась стратегическая корпоративная реструктуризация, направленная на получение догосрочных конкурентных преимуществ. Сегодня акцент внимания смещен с эволюционных (стратегических изменений) преобразований корпораций на революционные. Это предопределяет существенную значимость поиска предпосылок корпоративной реструктуризации с помощью конкурентного позиционирования, развития инструментария осуществления данного процесса и формирования адекватной системы оценки результатов изменений.
Таким образом, в современных условиях нестабильности экономического развития и развития экономических систем различного уровня, включая корпорации, одной из основных в общей управленческой проблематике становится проблема эффективного управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Степень разработанности проблемы. При исследовании теоретических и практических проблем управления корпорацией в условиях реструктуризации постановка проблемы и создание методологических основ осуществления реструктуризации получили освещение в трудах ведущих отечественных и зарубежных экономистов: Р. Акоффа, И. Ансоффа, Л.П. Белых, JI.C. Бляхмана, С.В. Вадайцева, О. Виханского, А.П. Градова, В. В. Григорьева, Е.М. Гришпуна, А. Г. Грязновой, Ф.Ж. Гуияр, А. Дамодарана, П. Друкера, JI.B. Ежкина, В.А. Ирикова, Дж.Р. Каплана, Н. Кели, В.В. Кондратьева, Д.Г. Конокова, Ф. Котлера, Т. Коупленда, С.В. Леонтьева, М.М. Максимцова, И.И. Мазура, Б.З. Мильнера, A.M. Немчина, Л.Ф. Никулина, Е.Г. Ойхмана, В.И. Павлова.
Вопросы эффективности слияний и поглощений стали предметом изучения и анализа таких зарубежных и отечественных ученых, как М. Бекье, Т.Дж. Гапин, П. Гохан, Т. Гранди, В.В. Григорьев Ю.В. Игнашкин, А. Лажу, П. Моросини, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, К.В. Стасюк, Ч. Стенджер, Р. Фостер, P.M. Энтов.
Вопросы экономической безопасности стали предметом изучения и анализа таких авторов, как Л. Абакин, Ю.И. Аболенцев, А. Архипов, Е. Бухвальд, М. Бушкевич, С. Глазьев, Н. Гловацкая, А. Городецкий, Л.П. Гончаренко, С. Дзарасов, Г.М. Казиахмедов, P.M. Качалов, Г.Б. Клейнер, А.
Орлов, В. Сенчагов, С. Симановский, B.JI. Тамбовцев, Г.В. Хомерики, Н.Д. Эриашвили, Е.Г. Яковенко и другие.
Вместе с тем анализ отечественных и зарубежных исследований, посвященных методологии управления корпорацией в условиях реструктуризации, позволяет утверждать о наличии малоразработанной совокупности взаимосвязанных проблем причинно-следственного взаимодействия корпоративного управления организаций, конкурентной позиции на внешнем и внутреннем рынке, реструктуризации корпорации и ее стоимости, а также обеспечение экономической безопасности корпорации. К указанной совокупности следует, прежде всего, отнести проблемы причинно-следственных связей, корпоративного управления крупных организаций, стоимости имущественного комплекса корпорации, конкурентной позиции на рынке и системы обеспечения экономической безопасности корпорации. Эти обстоятельства определили выбор темы исследования, постановку его цели и конкретных задач.
Объектом исследования в диссертации является корпорация как экономический субъект в условиях реструктуризации.
Предметом исследования являются методологические проблемы управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является комплексная теоретическая и методологическая разработка механизма управления корпорацией в условиях реструктуризации.
Исходя из цели диссертационного исследования автором поставлены следующие задачи: определить теоретические основы формирования механизмов управления корпорацией на основе исследования системы корпоративного управления организацией, концепций управления корпорацией и конкурентного позиционирования корпорации на рынке; рассмотреть механизм корпоративной реструктуризации как интеграцию процессов организационной, финансовой и портфельной реструктуризации; исследовать анализ и управление стоимостью имущественного комплекса корпорации на основе оценки ее рыночной позиции; проанализировать стратегию и тактику поведения корпорации на рынке в условиях слияний и поглощений посредством инвестиционной оценки рыночного потенциала корпорации; разработать систему экономической безопасности корпорации в условиях реструктуризации с помощью различных методов и механизмов.
Методологической и теоретической основой исследования являются общенаучные методы исследования - анализ и синтез, индуктивный и дедуктивный анализ, обобщение, классификация и группировка, исторический и логический методы, функциональный анализ, графический анализ, а также экономико-статистические методы. Совокупность использованных методов позволяет обеспечить достоверность и обоснованность результатов исследования.
Эмпирическую основу исследования составляют законодательные акты Российской Федерации, регламентирующие экономическую деятельность; справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики России, прогнозно-аналитические материалы Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ; официальные публикации в российской и зарубежной специальной периодической печати; аналитические статьи, размещенные на страницах Интернета.
Научная новизна исследования состоит в обосновании и решении комплекса задач, определяющих теоретическую и методологическую основы механизма управления корпорацией в условиях реструктуризации, с учетом оценки ее имущественного комплекса, управления процессами слияния и поглощения, а также определения экономической безопасности деятельности корпорации. Научная новизна исследования заключается в следующем:
1. Предлагается концептуальная трактовка понятия конкурентное позиционирование на рынке на основе системного анализа понятий позиционное, позиционирование, деятельностное, поведение, конкурентоспособность; автор обосновывает конкурентное позиционирование на рынке как деятельность организации на рынке, направленную на определение ее позиции в пространстве и времени и предполагающую ее активность по систематическому применению сил для повышения прибыльности и эффективности деятельности.
2. Предложена концепция управления корпорацией, учитывающая конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и внешнем рынке. Предлагается конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем рынке посредством наработанного потенциала; на внешнем рынке - посредством потенциальных факторов успеха. При этом для развития конкурентной позиции корпорации необходимо гармоничное взаимодействие с рыночной средой, с одной стороны, с другой -поддержание баланса ответственности между четырьмя группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед миноритариями, корпорации перед обществом.
Соотношение внутреннего (внутриорганизационного) и- внешнего-(рыночного, инфраструктурного) пространства представляет собой методологическое основание для реализации авторского подхода к реструктуризации корпорации путем изменения стоимости имущественного комплекса корпорации.
3. Предложен механизм реструктуризации корпорации, представляющий собой целенаправленный процесс изменения структуры корпорации во внешней и внутренней среде с целью достижения конкурентного преимущества, снижения расходов, повышения эффективности управления и увеличения стоимости обновленной корпорации. Измененная структура определяется задачами, решаемыми этой корпорацией, для наилучшего использования имеющихся возможностей, потенциальных факторов успеха Ч на внешнем рынке; для реализации наработанного потенциала Ч на внутреннем рынке. В результате реструктуризации происходит изменение структуры организации, что позволяет улучшить эффективность ее функционирования и формирует почву для проведения революционных мероприятий.
В работе предложен механизм корпоративной реструктуризации, представленный в виде определенной последовательности и взаимосвязях во внешней и внутренней среде.
4. Разработан механизм анализа и управления имущественным комплексом корпорации на основе оценки ее рыночной позиции. Автор предлагает метод, согласно которому рыночное позиционирование корпорации с помощью факторов стоимости возможно осуществлять на основе принципа стационарности. Достигнутая стоимость, являясь адекватным цели корпорации и математически корректным функционалом текущего управления, а в дальнейшем, позиционирования на рынке, свидетельствует о том, что чем большее значение этой стоимости реализовано к концу отчетного периода, тем более успешно управлялась корпорация, тем больше корпорация имеет возможностей на рынке.
Применение принципа стационарности требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стоимость периодически рассчитываются заново, а их обновленные значения отражают изменения в бизнесе корпорации. Достигнутая стоимость есть функционал управления, максимизация которого обеспечивает наиболее эффективное достижение цели управления корпорации - наращивание ее стоимости.
5. Разработан механизм влияния слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке. Данный процесс осуществляется как внешние условия, создающие необходимость менеджеру в процессе принятия управленческих решений учитывать положение своей организации в качестве объекта управления, объекта финансовой оценки, потенциального объекта слияния/поглощения.
Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения корпорации. Субъект управления может изменить этот мотив в соответствии" с принятой стратегией и тактикой организации, но в этом случае он может оказаться за рамками сдеки и лишиться работы.
6. Предложены целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации, учитывающие содержание и актуализацию интересов субъектов рынка, являющихся первопричиной запуска процесса создания стоимости.
Позиция оценки стоимости внешними субъектами выступает как рефлексивная по отношению к процессу создания стоимости имущественного- комплекса организации. В условиях развития рынка слияний и поглощений такое влияние является наиболее значимым для определения целевых установок создания стоимости.
7. Предложена инвестиционная оценка рыночного потенциала корпорации. Проблема оценки рыночного потенциала, представляющего собой функцию промышленного и финансового потенциала организации как ресурсов формирования рыночной позиции организации вообще и промышленной организации, в частности, дожна ставиться с позиции генерального директора корпорации. Оценка производственного и финансового потенциала корпорации является этапом стратегического анализа и управления корпорацией.
Предлагаемая методология расчета охватывает все основные внутриорганизационные процессы корпорации, протекающие в различных функциональных областях ее внутренней среды, что обеспечивает системный взгляд на организацию, который позволяет выявить все сильные и слабые стороны, а также создать на этой основе комплексный план рыночного поведения.
8. Предложен методический подход для рефлексии обеспечения экономической безопасности корпорации, а также для мониторинга текущего состояния корпорации, состояния его безопасности, к которому необходимо стремиться. Графическая интерпретация результатов способствует лучшему восприятию и ускорению получения не только количественных, но и качественных значений показателей экономической безопасности, что играет важную роль в визуальной, оперативной, комплексной оценке согласованности разнородных факторов, определяющих состояние и тенденции развития корпорации. В ходе анализа аналогичных данных по конкурирующим или смежным корпорациям получена возможность сравнивать свою корпорацию с другими корпорациями и оценивать свои относительные достоинства и недостатки, сравнивать и сопрягать свои возможности и возможности смежников; или сравнивать состояние корпорации в динамике разных лет и достоверно анализировать развивается или деградирует корпорация, выявлять и купировать предельные отклонения от нормального состояния.
В целом разработанные в диссертации теоретические и методологические основы и концептуальные положения, предложенные модели и механизмы управления корпорацией в условиях реструктуризации позволяют согласовывать результаты конкуретного позиционирования и управленческие решения в условиях слияний и поглощений на рынке с показателями стоимости имущественного комплекса организации и мероприятиями по реструктуризации корпорации, а также выявлять их причинно-следственные взаимосвязи и взаимовлияния.
По результатам исследования на защиту выдвигаются следующие основные научные положения:
1. Концептуальная трактовка понятия конкурентное позиционирование на рынке, на основе системного анализа понятий позиционное, позиционирование, деятельностное, поведение, конкурентоспособность.
2. Концепция управления корпорацией, учитывающая конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем и внешнем рынке. Предлагается рассматривать конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем рынке посредством наработанного потенциала; на внешнем рынке - посредством потенциальных факторов успеха.
3. Механизм реструктуризации корпорации как интеграция процессов организационной, портфельной и финансовой реструктуризации. В работе предложен механизм корпоративной реструктуризации, представленный в виде определенной последовательности изменения взаимосвязей'во внешней и внутренней среде.
4. Механизм анализа и управления имущественным комплексом корпорации на основе оценки ее рыночной позиции с использованием принципа стационарности. Его применение требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стоимость периодически рассчитываются заново.
5. Механизм влияния слияний и поглощений на поведение корпорации на рынке. Процессы слияний и поглощений выступают как внешние условия, создающие менеджеру необходимость учитывать в ходе принятия управленческих решений положение своей организации в качестве объекта управления, объекта финансовой оценки и потенциального объекта слияния/поглощения. Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения корпорации.
6. Целевые установки создания стоимости имущественного комплекса корпорации, учитывающие содержание и актуализацию интересов субъектов рынка, являющихся первопричиной запуска процесса создания стоимости.
7. Методика инвестиционной оценки рыночного потенциала корпорации, представляющего собой функцию промышленного и финансового потенциала организации как ресурсов формирования рыночной позиции организации вообще и промышленной организации, в частности.
8. Методика рефлексии обеспечения экономической безопасности корпорации, а также мониторинга текущего состояния корпорации и состояния ее безопасности на основе графического инструментария.
Практическая значимость. Изложенные в диссертации основные положения, обобщения, выводы, практические предложения и рекомендации могут быть использованы при подготовке бизнес-планов, оценке бизнеса, разработке технико-экономических стандартов, норм и нормативов, в системе бюджетирования и контролинга для корпоративного управления, в условиях реструктуризации.
Практическая реализация теоретических и методологических основ управления корпорацией на основе ее рыночного позиционирования позволяет повысить эффективность принятия управленческих решений в условиях реструктуризации.
Управление корпорацией в условиях реструктуризации обуславливает необходимость получения достоверной информации о стоимости оцениваемого объекта, а также необходимость наиболее поного учета всех сторон деятельности корпорации с целью оптимизации и повышения эффективности ее работы.
Автором разработаны, предложения по совершенствованию показателей управления стоимостью организации на основе трех ключевых факторов: объема аккумулированных в организации инвестиций; эффективности (возврата) инвестиций; средневзвешенной цены капитала организации.
Автор предлагает использовать графический подход для характеристики показателей системы экономической безопасности корпорации, которая представляет собой комплекс организационно-управленческих, технических, социальных, производственных, профилактических и пропагандистских мер, направленных на качественную реализацию защиты интересов корпорации от внешних и внутренних угроз.
Практическое значение исследования заключается также в возможности его применения в дальнейших общетеоретических и методологических научных исследованиях рассмотренной и смежных с нею проблем для анализа, оценки и управления экономическими системами в условиях реструктуризации, а также в процессе преподавания экономических дисциплин, подготовки лекций, учебных пособий, практикумов и другой учебно-методической литературы.
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы отражены в публикациях и апробированы на всероссийских и международных научно-практических конференциях Взаимодействие органов внутренних дел и общественных организаций в реализации положений Концепции национальной безопасности Российской Федерации (24 ноября 2006 г., г. Москва), Правовые и организационные основы борьбы с коррупцией (30 сентября 2008 г., г. Москва), Основные направления обеспечения экономической безопасности государств-участников Договора о создании Союзного государства (18 декабря 2008 г., г. Москва); а также на V ежегодном национальном форуме Слияния и поглощения в России (12 декабря 2008 г., г. Москва).
Выводы и рекомендации диссертационного исследования использовались при чтении учебных курсов Экономическая* теория, Экономика, Экономическая безопасность, Менеджмент в Московском университете МВД России и Академии управления МВД России, приняты к с практическому использованию в ЗАО КРОТЕКС (ТД ТВОИ ДОМ), ОАО Московский коксогазовый завод, ООО Домострой, ООО Жистрой, ООО Каскад, ООО СтильПласт.
Основные положения исследования нашли отражение в монографиях Интеграция России в мировое хозяйство и ее экономическая безопасность, Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации, в учебных пособиях Корпоративное право (в соавторстве), Теории и инструментарий знаний, используемых в мировой системе менеджмента инноваций и других научных публикациях.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Горбань, Сергей Иванович
1. Общая безопасность государства и его членов, с одной стороны, и экономическая безопасность корпорации, с другой, тесно связаны друг с другом. Экономическая безопасность государства или его частей может быть
85 См.: Экономическая безопасность России. Общий курс /Под ред. В.К. Сенчагова. - М.: Дело, 2005. С.348 гарантирована лишь при условии создания мер, обеспечивающих их защиту от внешних и внутренних угроз. В то же время без подъема экономического потенциала страны невозможно обеспечить защиту государства и его членов от различного рода угроз.
Заключение
В ходе проведенного исследования, посвященного методологии управления стоимостью имущественного комплекса коммерческой организации в условиях слияний и поглощений на рынке, были сделаны следующие выводы.
1. Основная проблема функционирования системы корпоративного управления для корпорации заключается в тесной связи функции управления с поведением организации на рынке, что в свою очередь оказывает непосредственное влияние на стоимость имущественного комплекса корпорации.
2. Использование ключевых показателей эффективности (КПЭ) для Дмоделирования наиболее оптимальной структуры управления позволяет отслеживать изменения в результатах деятельности организации, выраженные в изменение показателей стоимости. Таким образом, необходим комплексный подход ко всей системе управления результатами бизнеса, включающий КПЭ, планирование, постановку задач на их основе и процесс управления, основанный на этих вводных.
3. В настоящее время известны четыре важнейших подхода к выделению научных концепций, которые внесли существенный вклад в развитие теории и практики управления коммерческой организацией: классический, или традиционный подход; процессный подход; системный подход; ситуационный подход. Исследование эволюции управленческой мысли актуально тем, что позволяет увидеть и понять логику познания управленческих отношений.
История научной мысли показывает, что управленческая мысль постоянно развивалась, выдвигая все новые и новые идеи о том, как дожно вестись эффективное управление коммерческой организацией. В тоже время знакомство с учениями показывает, что практика бизнеса и управления им всегда оказывались сложнее, глубже и разнообразнее, чем соответствующая теоретическая мысль, открывая время от времени перед исследователями управления все новые, ранее неведомые стороны и качества и ниспровергая с пьедестала незыблемых истин положения и теории, которые претендовали на окончательные истины об управлении. Специфика российской социально-экономической действительности заключается в том, что для наших коммерческих организаций объективно ситуационная управленческая парадигма является наиболее актуальной.
4. Деятельность корпорации на рынке, направленная на определение ее позиции в пространстве и времени и предполагающая ее активность по систематическому применению сил для повышению эффективности и прибыльности ее деятельности, называется конкурентным позиционированием корпорации на рынке. Причем конкурентное позиционирование опосредовано внутренним и внешним содержанием, что определяет характер ее действий в своей отраслевой области мышления и формирует отношение корпорации во взаимодействии с тремя группами интересов (акционерами, советом директоров, топ-менеджеров). Следовательно; конкурентное позиционирование корпорации актуально как на глобальном, так и внутреннем рынке.
Причем конкурентное позиционирование корпорации на внутреннем рынке опирается на наработанный потенциал; на внешнем рынке - на потенциальные факторы успеха. Таким образом, для развития конкурентной позиции корпорации необходимо гармоничное взаимодействие с рыночной средой, с одной стороны, с другой - поддержание баланса ответственности между группами интересов: совета директоров перед акционерами, менеджмента перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций перед миноритариями, наконец, корпорации перед обществом.
5. Реструктуризация представляет собой изменение структуры корпорации, то есть изменение границ подразделений во внутренней среде или компаний во внешней среде (выделение, разделение, объединение, слияние, поглощение), с целью достижения конкурентного преимущества, снижения расходов, повышения эффективности управления и увеличения стоимости обновленной корпорации.
Результатом проведения внешней и внутренней реструктуризации корпорации является усиление конкурентных позиций в имеющихся бизнесах, приобретение новых бизнесов в рамках программы диверсификации, избавление от убыточных или получение допонительных финансовых средств от продажи отдельного бизнеса или от улучшения результатов работы корпорации, а, следовательно, и увеличение стоимости корпорации.
6. Реструктуризация в работе представлена как интеграция портфельной, финансовой и организационной реструктуризации.
В результате портфельной реструктуризации происходят значительные изменения в составе активов или бизнесов, которые принадлежат корпорации. Она может быть осуществлена в следующем виде: продажи активов (дивестиции), выделение, ликвидацию, при необходимости, может быть осуществлено приобретение новой компании или бизнеса, повышающей эффективность работы уже имеющихся.
Финансовая реструктуризация включает многочисленные изменения в структуре капитала корпорации, начиная с управления потоками денежных средств и краткосрочными кредитами до принятия стратегических финансовых решений и внутрикорпоративной системы ценообразования, тем самым, оказывая непосредственное влияние на процесс создания добавленной стоимости.
Организационная реструктуризация включает в себя многочисленные изменения в организационной структуре корпорации, сопровождающиеся изменением границ стратегических бизнес-единиц. Для этого используются разделения, выделения и объединения структурных подразделений, изменение числа иерархических уровней (создание или ликвидация субкорпораций, изменение числа топ-менеджеров и т.п.), изменения в контролинге, сокращение численности персонала, другие способы реформирования системы управления. При этом сочетание нескольких способов организационной реструктуризации более эффективно, чем более интенсивное использование только одного из них.
Анализ портфельной, финансовой и организационной реструктуризации в сопоставлении с основными видами изменений структуры корпорации во внутренней и внешней среде показывает, что процессы слияния и поглощения, как правило, базируются на изменении состава активов/бизнесов корпорации; процессы выделения, объединения и разделения, как правило, базируются на изменении в структуре капитала корпорации; а также и те и другие процессы происходят одновременно с изменениями в организационной структуре корпорации.
7. Основной экономической целью корпорации является достижение максимально возможных результатов своей деятельности в соответствии с поставленными в определенный момент времени целями при использовании минимального количества имеющихся в их распоряжении ресурсов. Если полученные результаты подтверждают возможность присутствия корпорации в данном бизнесе, то происходит дальнейшее уточнение ее действий, стратегии с учетом существующих спроса, предложения^ и структуры отрасли, а таюке политики государства в отношении выбранного бизнеса. Происходящие изменения могут как увеличивать затраты, уменьшая стоимость корпорации, так и увеличивать прибыль, повышая, тем самым, их стоимость.
Стремление акционеров и менеджеров к достижению все новых целей и увеличению стоимости корпорации является основным фактором, стимулирующим поиск новых форм реструктуризации. Однако аналогичные цели преследуют и их конкуренты. Поэтому поведение корпораций становится все более сложным и делает необходимым их объединение в альянсы, приводит к слияниям, поглощениям и созданию ходингов.
8. Стоимость корпорации определяется тремя ключевыми факторами: объемом аккумулированных в корпорации инвестиций (I или активами РАС); эффективностью (возвратом) инвестиций (ROAA); средневзвешенной ценой капитала организации (г* = WACC). При этом для эффективного роста стоимости имущественного комплекса корпорации необходимо принимать управленческие решения, позволяющие наращивать инвестиции в корпорацию (активы РАС), повышать их эффективность (возврат), а также позволяющие снижать средневзвешенную цену капитала корпорации. Показатель ROAA является обычно самым действенным инструментом наращивания стоимости, так как его чувствительность максимальна.
Рыночное позиционирование корпорации с помощью факторов стоимости осуществляется на основе принципа стационарности. Достигнутая стоимость, являясь адекватным цели корпорации и математически корректным функционалом текущего управления, а в дальнейшем, позиционирования на рынке, свидетельствует о том, что чем большее значение этой стоимости реализовано к концу отчетного периода, тем более успешно управлялась коммерческая организация, тем больше коммерческая организация имеет возможностей на рынке.
Применение принципа стационарности требует организации в корпорации циклического управления, в процессе которого достигнутые доходность и стоимость периодически рассчитываются заново, а их обновленные значения отражают изменения в бизнесе коммерческой организации. Достигнутая стоимость есть функционал управления, максимизация которого обеспечивает наиболее эффективное достижение цели управления корпорации - наращивание ее стоимости.
9. Имущественный комплекс корпорации рассматривается как основополагающий фактор ведения ее хозяйственной деятельности. При этом само понятие имущественного комплекса в экономической литературе практически отсутствует, широко рассматривается понятие лимущество. Однако ст. 132 Гражданского кодекса Российской Федерации определено, что в состав имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, доги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (коммерческое обозначение, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором. При этом имущественный комплекс признается недвижимым имуществом.
Таким образом, под имущественным комплексом организации автор понимает совокупность объектов и определенных исключительных прав, связанных организационным и технологическим циклом для производства какой-либо продукции или выпонения работ (услуг).
10. Слияния и поглощения влияют на поведение корпорации как внешние условия, создающие необходимость менеджеру в процессе принятия управленческих решений учитывать положение своей организации как объекта управления, финансовой оценки, и потенциального объекта поглощения.
11. Мотив осуществления сдеки слияния/поглощения становится базовым для формирования рыночного поведения коммерческой организации. Субъект управления может изменить этот мотив в соответствии с принятой стратегией и тактикой организации, но в этом случае он может оказаться за рамками сдеки и лишиться работы.
12. Содержание и актуализация интересов субъектов рынка является первопричиной запуска процесса создания стоимости имущественного комплекса коммерческой организации через выдвижение целевых установок создания стоимости.
13. Позиция оценки стоимости внешними субъектами выступает как рефлексивная по отношению к процессу создания стоимости имущественного комплекса коммерческой организации. В условиях развития рынка слияний и поглощений такое влияние будет практически наиболее значимым для определения целевых установок создания стоимости.
14. Оценка производственного и финансового потенциала предприятия является этапом стратегического анализа и управления. Предлагаемая методология расчета охватывает все основные внутриорганизационные процессы, протекающие в различных функциональных областях ее внутренней среды, что обеспечивает системный взгляд на предприятие, который позволит выявить все сильные и слабые стороны, а также создать на этой основе комплексный план рыночного поведения.
15. Проблема оценки рыночного потенциала дожна ставиться с позиции управляющего предприятием. Сам рыночный потенциал представляет собой функцию промышленного и финансового потенциала предприятия как ресурсов формирования рыночной позиции коммерческой организации вообще и промышленного предприятия в частности.
16. Существует обоснованная связь между тремя параметрами: внутренними организационными изменениями и оптимизацией управления, рыночной позицией и стоимостью имущественного комплекса коммерческой организации.
17. Соотношение между состоянием корпорации, обусловленным реакцией внешней среды, и положением, необходимым для развития рыночной позиции, показывает тенденцию вхождения и фиксации коммерческой организации на рынке среди конкурентов в условиях слияний и поглощений.
18. Экономическая безопасность корпорации - это состояние его защищенности от негативного влияния внешних и внутренних угроз, дестабилизирующих факторов, при котором обеспечивается устойчивая реализация основных коммерческих интересов и целей уставной деятельности.
Экономическая безопасность деятельности корпорации особо актуализируется в условиях реструктуризации, т.к. внешние и внутренние угрозы и дестабилизирующие факторы усиливаются, а также могут переходить от других компаний. Перед корпорациями возникает актуальная задача внутренней самооценки и прогнозирования своего состояния с точки зрения выпонения свойственных им производственных функций, принятия мер защиты этих функций, то есть обеспечения экономической безопасности производства от различных проявлений внешнего и внутреннего происхождения, воздействующих на потенциал корпорации, создания системы мониторинга индикаторов безопасности, обоснования и установления их пороговых значений, принятия мер противодействия угрозам.
19. Система безопасности и задачи, которые она призвана решать, в каждом конкретном случае имеет сугубо индивидуальные черты. Ее понота и действенность во многом зависят от имеющейся в государстве законодательной базы, выделяемых руководителем корпорации материально-технических и финансовых ресурсов, понимания каждым из сотрудников важности обеспечения безопасности бизнеса, а также от знаний и практического опыта начальника СЭБ, непосредственно занимающегося построением и поддержанием в рабочем состоянии самой системы. Формирование и развитие системы экономической безопасности в условиях реструктуризации требует понимания сути этого процесса, факторов, определяющих ее специфику в каждом конкретном случае, существующих приемов и методов защиты экономических интересов, способов их адаптации к конкретной'ситуации.
20. Общая безопасность государства и его членов, с одной стороны, и экономическая безопасность корпорации, с другой, тесно связаны друг с другом. Экономическая безопасность государства или его частей может быть гарантирована лишь при условии создания мер, обеспечивающих их защиту от внешних и внутренних угроз. В то же время без подъема экономического потенциала страны невозможно обеспечить защиту государства и его членов от различного рода угроз.
Таким образом, конкурентная позиция корпорации обуславливается ее скоростью и маневренностью при реализации решений, характеризующих реакцию коммерческой организации на воздействие внешней среды. Однако следует иметь в виду, что конкурентная позиция коммерческой организации обусловлена также устойчивостью и гибкостью внутренней структуры даже при значительных изменениях и давлении внешней среды.
В целом разработанные в диссертации теоретические и методологические основы и концептуальные положения, предложенные механизмы управления корпорацией в условиях реструктуризации позволяют согласовывать управленческие решения в условиях слияний и поглощений на рынке с показателями стоимости имущественного комплекса корпорации, а также выявлять их причинно-следственные взаимосвязи и взаимовлияния друг на друга.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Горбань, Сергей Иванович, Москва
1. Нормативные правовые акты
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая, третья, четвертая).
3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ. Об акционерных обществах (с изм. и доп.) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. N 1. Ст. 1
4. Федеральный закон от 17 августа 1995 года №147-ФЗ О естественных монополиях (с изм. и доп.) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. N 34. Ст. 3426
5. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 О рынке ценных бумаг (с изм. и доп.) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. N17. Ст. 1918
6. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №135-Ф3 Об оценочной деятельности в Российской Федерации (с изм. и доп.) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1998. N 31. Ст. 3813.
7. Федеральный стандарт оценки Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. N 255) //Российская газета. 4 сентября 2007 г. N 194.
8. Федеральный стандарт оценки Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. N 256 // Российской газета. 4 сентября 2007 г. N 194.
9. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ (утв. Приказом Минфина №10 н и ФКЦБ № 03-6/пз от 29.01.2003 г.) //
10. Бюлетене нормативных актов федеральных органов испонительной власти. 2003. N 18.
11. Указание ЦБ РФ от 14 апреля 2003 года № 1270-У О публикуемой отчетности кредитных организаций и банковских консолидированных групп // Вестник Банка России. 2003. N 25.
12. Сборники, монографии, книги, диссертации
13. Аболенцев Ю.И. Экономическая безопасность. Методологические и организационно-правовые проблемы. М.: МИ МВД РФ, 2001.
14. Авдеев С., Козлов К., Рутгайзер В. Оценка рыночной стоимости клиентелы нематериального актива компании. Международная академия оценки и консатинга М., 2006.
15. Акофф Р., Магидсон Д. Идеализированное проектирование. Как предотвратить завтрашний кризис сегодня. М.: Баланс Бизнес-Букс, 2007 г.
16. Аксенов А.П. Нематериальные активы: структура, оценка, управление. М., Финансы и статистика, 2007.
17. Амблер Т. Практический маркетинг: Пер. с англ. / Под общ. ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Издательство Питер, 1999.
18. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер Ком., 1999.
19. Ансофф И. Синергизм и деловые способности компании / Стратегический синергизм. СПб.: Питер, 2004.
20. Артемьев А. М., Потехина О. А., Яковенко Е.Г. Криминализация экономической деятельности. -М.: Щит-М, 2006.
21. Баккер Г., Хетинк Д. Как успешно объединить две компании. М., 2008.
22. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С. И. , Марголит Г. P. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии. М.: Дело, 2008.
23. Бандурин А.В. Управление деятельностью корпораций в России. Дис. д.э.н.: 08.00.05.- М., 2002.
24. Белых Л.П. Реструктуризация предприятий. 2-е изд., доп.и перераб.1. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
25. Беседин А.Л. Реструктуризация промышленных предприятий: теория и методология. Дис. д.э.н.: 08.00.05. М, 2007.
26. Бляхман Л. С. Экономика фирмы. Учебное пособие. М.: Издательство Михайлова В. А.
27. Брейли Р., Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес., 1997.
28. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий. М: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 1999.
29. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001.
30. Вебер М. Избранные произведения: Пер. с нем.; сост., общ. ред. и послесл. Ю.Н. Давыдова; предисл. П.П. Гайденко; коммент. А.Ф. Филиппова. М.: Прогресс, 1990.
31. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарика, 1998.
32. Вогин О.С. Фредерик Уинслоу Тейлор "Принципы научного менеджмента".- М., 2005.
33. Гапин Т.Дж., Хэндон М. Поное руководство по слияниям и поглощениям компаний: методы и процедуры интеграции на всех уровнях организационной иерархии /Пер. с англ. и ред. Э.В. Кондуковой. М.: Вильяме, 2005.
34. Гвардии С.В., Чекун И. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. Ч СПб.: Питер, 2007.
35. Гленн М., Кели Д. и Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса/Российское Общество Оценщиков. Академия оценки. М., 1996.
36. Гловацкая Н. Г. Государственное регулирование экономики в современных условиях. М., 1997.
37. Голубев А.А. Управление корпорацией в условиях нестабильной средыхозяйствования: организация и стратегическое планирование. Дис. д.э.н.: 08.00.05.- СПб., 2003.
38. Гончаренко Е.О. Бизнес-курс. MB А. Слияния и поглощения. М.: ООО "БизнесСофт", 2006.
39. Гончарова Э.А., Погодина В.В. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа / М-во образования Рос. Федерации, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002.
40. Горячев Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: анализ неопределенности и рисков в оценке компаний. М.: МАКС Пресс, 2000.
41. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
42. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы. Ч М.: Издательство Специальная'литература. Ч 2004.
43. Гражданское право: В 2 т. Том 1: Учебник / отв. ред. проф. Е.А. Суханов. 3-е изд., перераб. и доп. - М., 2005.
44. Гражданское право. В 4 томах. Том 4. Обязательственное право 3 изд. Учебник для вузов / под ред. Е.А. Суханова. - М.: Вотерс Клувер, 2006.
45. Гранди Т. Слияния, и поглощения. Как предотвратить разрушение корпоративной стоимости, приобретая новый бизнес. М.:ЭКСМО, 2008.
46. Григорьев В. В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 1998.
47. Григорьев В. Захват предприятий и защита от захвата. М. Экономистъ, 2007.
48. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2001.
49. Гуияр Ф.Ж., Дж. Н. Кели. Преобразование организации. М.: Дело, 2000.
50. Гукова А.В. Оценка бизнеса для менеджеров. М.: Омега JI, 2006.
51. Гуржиев В.А. Стратегические приоритеты развития корпораций в условиях трансформации экономики России: вопросы теории и практики. Дис. д.э.н.: 08.00.05 М., 2003.
52. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.
53. Данько Т.П. Управление маркетингом: Учебник. Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2001.
54. Дедищев А. В. Благосостояние акционеров: внешний и внутренний контроль над корпорацией. М.: Дело, 2008.
55. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.: Издательство Дело и Сервис, 2002.
56. Десмонд Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1996.
57. Дональд Депамфилис. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007.
58. Друкер П. Задачи менеджмента в XXI веке. М.: ИД Вильяме, 2000.
59. Европейские стандарты оценки. 2000/Пер. с англ. Г.И. Микерина, Н.В Павлова, И.Л. Артеменкова. М.: ООО Российское общество оценщиков, 2003.
60. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления: Учеб. пособие. М.: Дело, 2003.
61. Етаренко Е.А., Кимельман С.А., Кошкина М.В. Оценка имущественных комплексов и бизнеса. М., 2007
62. Есипов В. Е. Оценка бизнеса. СПб.: Изд. Питер, 2007.
63. Захват предприятий и защита от захвата (под ред. Григорьева В.В.). -М.: Дело, 2007.
64. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы: теория и практика, законы и рынок, стратегия и принципы, анализ и оценка, мотивы и методы. СПб.: Питер, 2005.
65. Измакова А.С. Методология управления системной реструктуризацией бизнеса на основе императива гармонизации интересов его субъектов. Дис. д.э.н.: 08.00.05 . Орел , 2005.
66. История экономических учений // Под ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2002.
67. Казиахмедов Г.М. Безопасность экономики и предпринимательство. -М., Экономика, 2000.
68. Каминка А.И. Основы предпринимательского права. М.: Зеркало. 2007.
69. Каплан Р., Нортон Д. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. М.: Олимп-Бизнес, 2004.
70. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002.
71. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002.
72. Клейнер Г.Б. Корпоративное управление: системный подход. В кн.: "Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегическая роль советов директоров". М.: Европа, 2008.
73. Клейнер Г.Б. Стратегия предприятия. М.: Дело, 2008.
74. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов. P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997.
75. Козырь Ю.В. Стоимость компании: Оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс, 2004.
76. Колайко Н.А., Севастьянов А.В., Артеменко Т.В., Абдулаев Н.А. Стоимость предприятия: Теоретические подходы и практика оценки : учеб.пособие / Высш. шк. приватизации и предпринимательства. М., 1999.
77. Кондратьев В.В. Проектируем корпоративную архитектуру. 2-е изд., перер. М.: Эксмо, 2007.
78. Коноков Д.Г., Рожков K.JL, Смирнов А.О., Яниковская О.Н. Организационная структура предприятий. Москва: ИСАРП, 2003.
79. Котлер Ф. Основы маркетинга. Краткий курс. М.: Изд-во Вильяме, 2007.
80. Коупленд Т., Колер Т., Марии Д. Стоимость компании. Оценка и управление. М., Олимп-бизнес, 2004.
81. Лихтенштейн В. Е., Павлов В. И. Экономико-математическое моделирование. М.: Приор, 2001.
82. Литовкин В.Н., Суханов Е.А., Чубаров В.В. Право собственности: актуальные проблемы. М.: Статут, 2008.
83. Лоуренс Лорш Дональдсон. Корпоративное управление. М.: Юнити, Классика HBR, 2008.
84. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Корпоративный менеджмент. М.: Высшая школа, 2008.
85. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Эффективный менеджмент. М.: Высшая школа, 2008.75. . Макконнел К.Р., Брю С.А. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т./ Пер. с англ. Т 1 Баку, издательство Азербайджан, 1992.
86. Максимцов М.М. Исследование системы управления. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
87. Максимцов М.М. Менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 320 стр.
88. Маслоу А. Мотивация и личность. СПб.: Евразия, 1999.
89. Международные стандарты оценки / Г.И. Микерин, М.И. Недужий, Н.В. Павлов, Н.Н. Яшина. М., 2000. - В надзаг.: ГУУ. - Кн. 1. - 248 с. - Библиогр.: 20 назв. - ИСБН 5Ч88149Ч056Ч8; Кн. 2.
90. Международные стандарты оценки. Кн. 1, Г. И. Микерин, М. И. Недужий, Н. В. Павлов, Н. Н. Яшина. М.: ОАО Типография НОВОСТИ,
91. Международные стандарты оценки. М.: ОО Российское общество оценщиков, 2004.
92. Международные стандарты оценки. Седьмое издание. 2005 /Пер. с англ. И.Л. Артеменкова, Г.И. Микерина, Н.В Павлова. М.: ООО Российское общество оценщиков, 2006.
93. Меркулов Н.Д. Реструктуризация производственных предприятий на основе партиципативного управления : методология, практика. Дис. д.э.н.: 08.00.05 .- М., 2005.
94. Мильнер Б. 3. Теория организации. М.: Инфра-М, 2007.
95. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. 2-е издание перер и доп. М.: Вершина, 2007.
96. Моросини П., Стенджер У. Управление комплексными слияниями: В помощь руководителю компании, использующей стратегии M&As. М.: Баланс Бизнес-Букс, 2005.
97. Мусатова М.М. Динамика слияний и поглощений в Российской Федерации: факторы, мотивы, взаимосвязи /Рос. акад. наук, Сиб. отд-ние, Ин-т экономики и орг. пром. пр-ва. Новосибирск : ИЭОПП СО РАН, 2006.
98. Немчин A.M., Исаев В.В. Общая теория социально-экономических систем: Учебное пособие. Изд. 2-е, испр., доп. М.: Бизнес-Пресса, 2002.
99. Никулин Л.Ф. Егоров А.Ю. Пульсирующий менеджмент. М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 1998.
100. Никулин Л.Ф., Бусалов Д.Ю. Менеджмент: рабочая тетрадь. Самара.: Учебная литература, 2007.
101. Никулин Л.Ф., Магомедов А.В. Курс менеджмента как свободная проблема. М.: РЕПРО, 2002.
102. Никулин Л.Ф., Синько И.В. Менеджмент размышления без повода. -М.: Век книги, 2004.
103. Ойхман Е. Г., Попов Э. В. Реинжиниринг бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1997.
104. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): учебник/ под ред. В.И. Кошкина. М.: Экмос, 2002.
105. Патрик А.Г. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. 2-е издание. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
106. Питере, Т., Уотерман Р. В поисках эффективного управления. Опыт лучших компаний: М. Прогресс, 1986.
107. Покровский И.А. История Римского Права. Издание 3-е, исправленное и допоненное. 1917.
108. Портер М. Международная конкуренция: конкурентные преимущества стран. М.: Международные отношения, 1993.
109. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: ИЭПП, 2002.
110. Расиел И., Фрик П. Инструменты,McKinsey: Лучшая практика решения бизнес-проьлем. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2007.
111. Рассел И. Метод McKinsey.: Использование техник ведущих стратегических консультантов для себя и своего бизнеса. 4-е изд. М.: Альпина бизнес букс, 2007.
112. ЮЗ.Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива. 1997.
113. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения// Антология экономической классики: Петти, Смит, Рикардо. М.: Эконом, 1993.
114. Рикертсен Р., Гюнтер Е. Выкуп бизнеса менеджерами: советы инсайдера / Пер. с англ. Ю. Сундстрем, А. Лисовского. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2004.
115. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения: книга о пользе ивреде напрофильных активов: учебно-практическое пособие. Ч М.: Дело: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации,2005.
116. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. М.: Дело,2006.
117. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2002.
118. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика: Пер с англ. М., 1997.
119. Сахирова И. Операционный анализ в принятии управленческих решений. М.: Бератор, 2008.
120. Семенова И. И. История менеджмента. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 222 с.
121. Симеонова Н.Е. Оценка бизнеса: теория и практика. М.: Феникс, 2007.
122. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.
123. Слияния и поглощения. Классика Harvard Business Review. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
124. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов// Антология экономической классики: Петти, Смит, Рикардо М.: Эконов, 1993.
125. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия / С.-Петерб. гос. инж.-экрн. акад. СПб., 1998.
126. Стасюк К.В. Слияния и поглощения на рубеже веков: новое в процессах консолидации капитала / МГУ им. М.В. Ломоносова. М.: Диалог МГУ, 1999.
127. Тамбовцев В. Л. Введение в экономическую теорию контрактов. Учебник. М.: ИНФРА-М, 2004.
128. Тамбовцев В. Л. Право и экономическая теория: Учебное пособие
129. Теневая экономика /Под общ. ред. Н.Д. Эриашвили. М.: Юнити-Дана, 2008 г.
130. Титова Н.А. Выбор эффективных решений при реструктуризации промышленных предприятий в условиях неопределенности. Дис. . к.э.н.: 08.00.05. Нижний Новгород , 2004
131. Токовый словарь русского языка: В 3 т. / Под ред. Д.Н. Ушакова. М.: Вече, Мир книги, 2001.
132. Тренев В.Н., Масютин С. А., Леонтьев С. В. Стратегия успеха: Обобщение опыта реформирования российских промышленных предприятий. М.: ИСАРП, "Бизнес - Тезаурус". 2001.
133. Тупчиенко В.А. Ключевые аспекты стратегического управления предприятием. Ч М., Карпов, 2007.
134. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. М.: Дело, 2000.
135. Управление стоимостью компании: Учебное пособие / Под. Ред. М.А. Федотовой и Т.В. Тазихиной. М.: ФА, кафедра ОД и АУ, 2003.
136. Федотова М.А., Артеменков И.Л., Боброва Н.П., Карпова Н.Н. Словарь терминов по профессиональной оценке / Фин. акад. при Правительстве РФ. М, 1999.
137. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса. М.: Кнорус, 2007.
138. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уисон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса / пер. с англ. Л.И. Лопатникова; под ред. В.М. Рутгайзера. М. : Квинто-Консал-тинг, 2000.
139. Фостер Р., Лажу А. Искусство слияний и поглощений: Пер. с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
140. Фридман Д., Ордуэй Н. Оценка и анализ приносящей доход недвижимости собственности. М.: Дело, 1995.
141. Хаммер М., Чамзи Дж. Реинжиниринг корпорации: Манифест революции в бизнесе. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2006.
142. Хан Д. ПиК. Планирование и контроль. Стоимостно-ориентированные концепции контролинга. Ч М.: 2005.
143. Хардинг Д., Роувит С. Искусство слияний и поглощений. Четыре ключевых решения3 от которых зависит успех сдеки. 2007.
144. Хикс Д. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1993.
145. Хомерики Г.В. Глобализация мирового хозяйства и экономическая безопасность России /Экономическая безопасность России: Сб. научн. тр. Ч М.: МосУ МВД России, 2007.
146. Черезов А.В., Рубинштейн Т.Б. Корпорации. Корпоративное управление. Москва: Экономика, 2006.
147. Черняк В. 3. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1996.
148. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Business Речь, Дело, 2001.
149. Чирков Р.С. Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур. Дис. к.э.н.: 08.00.05 М., 2005.
150. Шамхалов Ф.И. Американский менеджмент: теория и практика. М.: Наука, 1993.
151. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. М. 2005.
152. Шикин. Е.В., Чхартишвили А.Г. Математические методы и модели в управлении. М.: Дело, 2002.
153. Щербаков А.Щ. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега -Л, 2007.
154. Щербаков В.А. Стоимость корпоративной структуры как целевая функция управления / Инновационное развитие инвестиционно-строительного комплекса. Труды региональной очно-заочной ' научно-практической конференции. Новосибирск : МАН-СГУПС, 2003.
155. Эванс Д. Управление качеством. М.:ЮНИТИ, 2007.
156. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. А. Шаматова. 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
157. Экономическая безопасность России. Общий курс /Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2005.
158. Экономическая стратегия фирмы/ Под ред. А.П.Градова. 3-е изд., испр. - Спб.: СпецЛит, 2000.
159. Эриашвили Н.Д. Предпринимательское право. Правовая защита бизнеса в России / под ред. Е.А. Павлова ЧМ.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
160. Юдин Э.Г. Методология науки. Системность. Деятельность. М.: УРСС, 1997.
161. Ддгаров Я.С. История экономических учений: Учебник для вузов. Изд. 4-е, перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2000.
162. Статьи, опубликованные в периодической печати
163. Абакин JI. Экономическая безопасность России: угрозы и их отражение
164. Вопросы экономики. 1999. № 12. С. 3.
165. Адрефф В. Российская приватизация: подходы и последствия // Вопросы экономики. 2004. №6. С. 57-78.
166. Алексашенко С. и др. Пути российских реформ //ЭКО. 1999. № 5. С. 3.
167. Андефф. В. Постсоветская приватизация в свете теоремы Коуза // Вопросы экономики. 2003. №12. С. 122-136.
168. Архипов А., Городецкий А., Михайлов Б. Экономическая безопасность: оценки, проблемы, способы обеспечения // Вопросы экономики. 2005. № 12. С. 39.
169. Афанасьев В. Вклад австрийской школы в развитие трудовой теории стоимости// Вопросы экономики. 2002. №2. С. 102-117.
170. Баумоль У. Чего не знал Альфред Маршал: вклад XX столетия в экономическую теорию// Вопросы экономики. 2001. №2. С. 72-107.
171. Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey. 2003. № 2. С. 24 -59.
172. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России// Рынок ценных бумаг. 2002. №13. С. 65-71.
173. Бухвальд Е., Гловацкая Н., Лазуренко С. Макроаспекты экономической безопасности: факторы, критерии и показатели // Вопросы экономики. 2006. № 12. С. 27Ч28.
174. Бушкевич М. Это знакомое слово Ч безопасность // Деловой мир. 2006. 6 августа. С. 5.
175. Величенков А. Три года на качелях, что дальше? //РЭЖ. 1999. № 4. С. 8.
176. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний //Менеджмент в России и за рубежом. 1999. № 1. С.35-47.
177. Герцог И. Программа выпуска, оборотный капитал и цена компании.// Проблемы теории и практика управления. 1999. №3. С. 103-108.
178. Глазьев С. Основа обеспечения экономической безопасности страны Ч альтернативный реформационный курс // РЭЖ. 1999. № 1. С. 6Ч7.
179. Глазьев С. Российская реформа и новый экономический порядок // Российский экономический журнал. 2006. № 7. С. 3.
180. Градов А.П. Экономическая безопасность страны и приоритеты инвестиционной политики // Экономическая наука современной России. 2001. №3. С. 70-78.
181. Джеймс М., Колер Т. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний// Вестник McKinsey. 2002. №.1.
182. Дзарасов С., Пилиев С. Продовольственная безопасность России // Экономист. 2003. № 8. С. 23.
183. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни Милера// Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №3.
184. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы//Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №4.
185. Карасева М.В. Становление корпораций в России. // Маркетинг. 2000. № 2. С. 84-95.
186. Качалов P.M. Функции государства в системе экономической безопасности хозяйствующих субъектов // Вестник УГТУ-УПИ. Серия "Экономика и управление". 2006. №1 (72). С.5-14.
187. Коупленд Т., Островски К. Скрытый потенциал капиталовложений//
188. Вестник McKinsey. 2002. №1.
189. Лазарева. Л.З., Неферова Т.Э. Особенности формирования оценки рыночной стоимости российских предприятий // Управление корпоративными финансами. 2004. №1. С. 49-54.
190. Максимова И. Оценка конкурентоспособности промышленного предприятия//Маркетинг. 1996. №3. С. 51-56.
191. Марков М. Чистые активы и рыночная стоимость имущества // Рынок ценных бумаг. 1997. №3.
192. Мильнер Б.З. Управление знаниями в современной экономике // Проблемы теории и практики управления. 2006. № 9. С. 8-14.
193. Мордашов С.Н. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. №15. С. 51-55.
194. Одинцов М.В., Ежкин Л.В. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 6. С.56-70.
195. Орлов А. Угрозы в социальной сфере: их диагностика и возможности предупреждения//Вопросы экономики. 1995. № 1. С. 107.
196. Пороховский А. Россия и современный мир // Вопросы экономики. 2006. № 1.С. 97.
197. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы //Вопросы экономики. 2002. №1.
198. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе (некоторые новые тенденции)// Вопросы экономики. 2001. №5. С. 2645.
199. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе //Общество и экономика. 2002. - №10-11.
200. Ревуцкий Д. Л. Рыночная стоимость и рыночная цена предприятия и других бизнес-объектов//Вопросы оценки. 2004. №1.
201. Розанова Н. Эволюция взглядов на природу фирмы в западной экономической науке// Вопросы экономики. 2002. №1.
202. Рудакова И. О применимости языка экономической теории и базовых экономических моделей для анализа российской экономики// Вопросы экономики. 2001. № 12.
203. Савицкий К. Кодекс корпоративного управления: проблемы разработки и внедрения//Вопросы экономики. 2002. №4. С.126-135.
204. Салун В. Оценка бизнеса в управлении компанией. Пример практического использования//Управление компанией. 2001. №1. С. 66-69.
205. Сенчагов В. О сущности и основах стратегии экономической безопасности России //Вопросы экономики. 2007. № 1. С. 98.
206. Сергиенко Я. Рыночные модели развития корпоративного сектора // Вопросы экономики. 2002. №1.
207. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка //Вопросы экономики. 2004. №7. С. 26-43.
208. Симановский С. Утечка умов и технологическая безопасность России // Российский экономический журнал. 1999. № 3. С. 9.
209. Ситникова Е., Суверов С., Третьяков А. Российский фондовый рынок пошел по американскому пути// Компания. 2002. №18.
210. Снегирев О., Калинович О. Цена голоса. О подходе к оценке рыночной стоимости российских АО // Рынок ценных бумаг. 2002. №12.
211. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения //Вопросы экономики. 2001. №5. С.61-72.
212. Стороженко С. Нефтянка в майке лидера// Экономика России: XXI век. 2002. № 9.
213. Строев Е. Корректировка экономических реформ и разработка новой концепции бюджетной политики // Вопросы экономики. 1999. № 1. С. 78.
214. Теплова Т.В. Корпоративные финансы в России: перспективы и реальность //Управление корпоративными финансами. 2004. №3. С. 18-27.
215. Третьяков М. Конвергенция моделей корпоративного управления // Вопросы экономики. 2004. №1. С. 129-140.
216. Триста крупнейших компаний России// Деньги. 2004. №34. С. 68-74.
217. Федорцов В. Российский фондовый рынок как источник инвестиций // Экономика России: XXI век. 2002. №2.
218. Федосов А. Г. Прогнозирование стоимости и выбор оптимальногоконтрагента при слияниях (присоединениях) // Сибирская Финансовая Школа. 2006. № 2. С.23-29.
219. Фрэнсис И. Оценка российских компаний: подводные камни и как их обойти.// Рынок ценных бумаг 1997. - №20.
220. Чернова Е.Г. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпораций // Проблемы современной экономики. 2008. № 4. С. 39-45.
221. Шамина А. Облигация альтернатива кредиту?// Финансовый директор. 2002. №1.
222. Шимачек П., Кашек Й., Джэксон-Мур Е. Банковская систем России -перспективы благоприятны //Рынок ценных бумаг. 2002. №8. С. 25-29.
223. Юданов А. История'и теория крупного предприятия (взгляд из России) // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №7. С. 23-33.
224. Ясин Е., Яковлев А. Конкурентоспособность и модернизация российской экономики // Вопросы экономики. 2004. №7. С. 4-34.
225. РТ-500//Ведомости. 2003. - 26 мая
226. Книги и статьи на иностранном языке
227. Aaker, D. (1993), "Building Strong Brands", Free Press; December, 1995
228. Andrei Shleifer and Robert Vishny, "A Survey of Corporate Governance," The Journal of Finance, Vol. LII, No.2, June 1997, p. 737.
229. Charles P. Oman, "Corporate Governance and National Development," OECD Development Centre, Technical Papers, No. 180, September 2001
230. Cumulative Supplement (Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets Cumulative Supplement) Wiley, 2007.
231. Damodaran A. Investment Valuation. New York: John Wiley & Sons, Inc., 2002.
232. Drucker P. Managing in a Time of Great Change NY, 1995.
233. Edwards, Edgar О., and Philip W. Bell .The Theory and Measurement of Business Income. 1961.
234. Fayol H. Industrial and General Administration. Ч Geneva: International Manag. Inst., 1930.
235. Fernandez, P. лValuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories, Research Paper no. 449, University of Navarra. 2004.
236. Fisher I. Appreciation and Interest. N.Y., 1896.
237. Fisher I. The Rate of Interest: Its Nature, Determination and Relation to Economic Phenomena. N.Y., 1907.
238. Fisher I. The Theory of Interest as Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It. N.Y., 1930.
239. Jeffrey С Hooke. A comprehensive Guide to Today's Valuation Methods // "Security Analysis on Wall Street". 2004 r.
240. International Financial Reporting Standards (IFRSs), issued by International Accounting Standards Board (IASB), 2006 edition
241. International Valuation Standards, Eighth Edition, International Valuation Standards Committee, 2007.
242. Gordon V. Smith, Russell L. Parr. Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets 3rd Edition, Wiley, 2001.
243. Gordon V. Smith, Russell L. Parr Intellectual Property: Valuation, Exploitation and Infringement Damages, 2007
244. Cumulative Supplement (Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets Cumulative Supplement) Wiley, 2007
245. Kaplan R.S., Roll R. Investor Evaluation of Accounting Information: Some Empirical Evidence // Journal of Business. 1972. - Vol. 45. P.225-257.
246. Kotler, P. (1997), Marketing Management: Analysis, Planning, Implementation and Control, (9th edition), Prentice Hall, Englewood Cliff, N.J.
247. Larsen H.H., Mayrhofer W. Managing Human Resources In Europe: A Thematic Approach, New-York: Routledge, 2006
248. Lerner J. Valuation in private Equity Settings// Independent Research Project.
249. Liu J., Ohlson J.A.The Faltham-Ohlson (1995) Model: Empirical Implications Anderson School of Management, U.C.L.A., Los Angeles, Stern School of Business, N.Y.U., New York, 1999.
250. Matt Swartz, Daniel Lee "The Corporate, Securities, and M&A Lawyer's Job: A Survival Guide" 2007.
251. McGregor. The Professional Manager, McGraw-Hill, 1960.
252. Michael J. Mard. Valuation for Financial Reporting: Intangible Assets, Goodwill and Impairment Analysis SFAS 141 and 142 - John Wiley & Sons Inc, 2004.
253. Tim Ogier, John Rugman, Licinda Spicer. The Real Cost of Capital FT Prentice Hall, 2004.
254. Timothy J.Galpin, Mark Herndon "The Complete Guide to Mergers and Acquisitions" 2007.
255. Richard T. Pascale and Anthony G. Athos, The Art of Japanese Management (New York: Wanner Books, 1981).
256. Ries, A & Trout, J. (1972a), "The Positioning Era Commeth", Advertising Age, (April) Vol. 24, pp. 35-38.
257. Scott Moeller, Chris Brady, Christopher Brady "Intelligent M&A: Navigating the Mergers and Acquisitions Minefield" 2007.
258. Sytse Douma, Hein Schreuder "Economic Approaches to Organizations" 2008.
259. Stefanowski Robert " Making M&A Deals Happen" 2007.
260. Stanley Foster Reed, Alexandra Reed Lajoux, H. Peter Nesvold "The Art of M&A: A Merger/Acquisition/Buyout Guide" 2007.
261. Информация, размещенная в Интернет
262. Интернет-страница Госкомстата РФ Ссыка на домен более не работаетp>
263. Интернет-страница журнала Финансовая Экономика (The Journal of Financial Economics) Ссыка на домен более не работаетp>
264. Интернет-страница журнала Финансовые исследования (Journal of
265. Financial Studies) Ссыка на домен более не работаетp>
266. Интернет-страница журнала Финансовый и количественный анализ (Journal of Financial and Quantitative Analysis) Ссыка на домен более не работаетp>
267. Интернет-страница журнала Финансы (The Journal of Finance) Американской финансовой ассоциации Ч www.afajof.org.
268. Интернет-страница информационного сервера Корпоративные облигации в России Ч www.cbonds.ru.
269. Интернет-страница компании McKinsey www.mckinsey.com.
270. Интернет-страница компании Финмаркет Ссыка на домен более не работаетp>
271. Интернет-страница Российского клуба оценщиков www.appriser.ru.
272. Интернет-страница Российской торговой системы (РТС) www.rts.ru.
273. Интернет-страница Центрального банка РФ www.cbr.ru.
274. Информационное агентство Hoovers (США) Ч www.hoovers.com
275. Информационное агентство РосБизнесКонсатинг Ч www.rbc.ru.
276. Информационное агенство Евромонитор -www.euromonitor.ru.
277. РТС (Российская Торговая Система) www.rts.ru.16. ММВБ www.micex.ru.
278. Corporate Information www.corporateinformation.com.18. СКРИН www.skrin.ru.
Похожие диссертации
- Система стимулирования персонала в условиях реструктуризации отрасли
- Повышение эффективности производства мяса крупного рогатого скота
- Теория и методология управления имущественным комплексом потребительской кооперации
- Формирование организационно-экономического механизма управления производством в условиях реструктуризации
- Антикризисное управление коммерческими банками в условиях реструктуризации банковской системы