Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Абдулаев, Фуад Рагим оглы
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе"

На правах рукописи

АБДУЛАЕВ Фу ад Рагим оглы

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ В РЕГИОНЕ

Специальность 08.00.05 Ч экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выпонена на кафедре общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации

Научный руководитель Ч доктор экономических наук, профессор

Раевский Сергей Васильевич Официальные оппоненты Ч доктор экономических наук, профессор

Бобылева Ала Зиновьевна кандидат экономических наук Тескина Светлана Александровна Ведущая организация Ч Финансовая академия при Правительстве

Российской Федерации

Защита состоится 18 октября 2006 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 502.006.08 в Российской академии государственной службы при Президенте РФ по адресу: 119606, Москва, пр. Вернадского, 84,1-й учебный корпус, аудитория 2200.

С диссертацией можно ознакомиться на кафедре общего и специального менеджмента РАГС при Президенте РФ, аудитория 2302.

Автореферат разослан 18 сентября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

В.Ф. Уколов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что, несмотря на успехи развития российской экономики, наблюдающиеся с 1999 г., значительной активизации инвестиционной деятельности так и не произошло. Многочисленные трудности трансформации, с которыми стакивается инвестиционная политика и практика, свидетельствуют о том, что именно институциональные изменения в этой сфере являются определяющим фактором формирования благоприятной инвестиционной среды- С одной стороны, темпы и радикальность институциональных реформ в российской экономике превосходят способности участников инвестиционного процесса гибко реагировать и приспосабливаться к изменениям на инвестиционном рынке. С другой Ч на сегодняшний день недостаточно развиты необходимые специализированные институты, способные обеспечить как функцию инвестирования, так и функцию разделения риска.

В настоящее время формирование новых институтов инвестиционных процессов, соответствующих задачам экономического развития не менее важно, чем наличие и концентрация конкретных ресурсов. Развитая система институтов, адекватная потребностям общества, может выступить, во-первых, как необходимая форма разрешения противоречия между потребностью в допонительных инвестиционных ресурсах и ограниченностью их предложения и, во-вторых, как основа формирования разнообразных хозяйственных механизмов, способствующих не только аккумуляции" необходимых ресурсов, но и их рациональному размещению. Поэтому необходимость продожения исследований по проблематике формирования необходимых институтов и благоприятной инвестиционной среды очевидна. При этом особую практическую значимость приобретает исследование места и роли институциональных инвесторов в инвестиционной деятельности на региональном уровне.

Все вышесказанное обусловило выбор темы диссертационной работы и определило круг исследуемых в ней вопросов.

Степень изученности проблемы. Источниками для разработки данной проблемы стали фундаментальные исследования зарубежных и отечественных авторов, посвященных различным аспектам теории и практики инвестиционной деятельности; анализу инвестиционной среды и инвестиционного климата; институциональной теории, ее месту и роли в

развитии современной экономической теории; созданию и функционированию инвестиционного механизма. Методология изучения институциональных изменений разработана зарубежными авторами Дж. Бьюкененом, Т. Вебленом, Дж. Коммонсом, Р. Коузом, Р. Нельсоном, Д. Нортом, М. Осоном, О. Уильямсоном, С. Уинтером и др. Роль институтов в российской экономике анализируется в работах М.А. Дерябиной, С.Г, Кирдиной, А.Н. Нестеренко, А.Н. Олейника, В.М. Потеровича, B.JI. Тамбовцева, А.Е. Шаститко и др.

В основе исследования проблем совершенствования инвестиционной деятельности в регионе лежат теория, методология И практика регионального воспроизводства. В разработке этих вопросов Видное место занимают работы Л.И. Абакина, А.Н. Алисова, Ю.П. Алексеева, A.J1. Гапоненко, С.Ю. Глазьева, А.Г. Гранберга, Ю.С. Дулыцикова, С.Б. Мельникова, В.А. Николаева, А.П. Панкрухина, C.B. Раевского, В.Ф. Уколова, В.П. Чичканова и др.

Созданию и функционированию механизма инвестиционной деятельности в регионе посвящены работы B.C. Барда, И.А. Бланка, Ю.В. Богатина, В.В. Бочарова, А.Я. Быстрякова, В.П. Грицыной, Н.С. Гуськова, Д.А. Ендовицкого, И.А. Зимина, Н.В. Игошина, JI. Крушвмца, М.А. Лимитовского, A.B. Ложниковой, Я.С. Меркулова, A.M. Марголина, H.A. Мухетдиновой, Б.М. Рахаева, Я. А. Рекитара, И.В. Сергеева и др.

Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов Г.Дж. Александера, С.Б. Барнеса, Дж. Бейли, В. Беренса, Г. Бирмана, Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, Д. Норткотта, Д. Сйгела, П. Хавранека, Р. Хота, У.Ф. Шарпа, Д. Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера и ДР-

Теоретической и методологической базой исследования инвестиционной деятельности коммерческих банков послужили работы отечественных ученых Э.Н. Василишена, О.И. ЛавруШина, И.В. Ларионовой, Я.М. Миркина, Г.С. Пановой, C.B. Сорвина, A.B. Тюриной, В.М. Усоскина, Э.А. Уткина, В.Е. Черкасова, а также Труды зарубежных авторов Э.Дж. Долана, Дж.М. Кейнса, Дж.Ф. Синки, М. ФрИдмеНа и др.

Однако проблемы формирования институциональной системы инвестиционной сферы экономики исследованы в отечественной литературе недостаточно. Исследователи, как правило, ограничиваются перечислением некоторых институциональных факторов, действующих в экономической сфере и влияющих на инвестиционную активность. При этом недостаточно акцентируется внимание на Комплексном подходе к данной проблеме. Отдельные вопросы инвестиционной деятельности

институциональных инвесторов также еще не получили окончательного решения. В частности, в большинстве научных трудов рассматривается Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов с позиций национальной экономики безотносительно специфики их региональных особенностей.

Таким образом, недостаточная степень разработанности указанных проблем подтверждает актуальность темы исследования и необходимость их решения, что предопределило цель, задачи и структуру работы.

Общая цель исследования состоит в том, чтобы, опираясь на результаты теоретического исследования особенностей

институциональной структуры инвестиционной сферы в переходной экономике, разработать концептуальные основы совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих конкретных задач:

Х рассмотреть институциональную структуру инвестиционной деятельности и посредством сравнительного анализа охарактеризовать ее основные черты;

Х выявить роль институциональных условий в развитии инвестиционной деятельности;

Х уточнить роль институциональных инвесторов в механизме привлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона;

Х раскрыть особенности инвестиционной деятельности институциональных инвесторов;

Х определить роль институционального инвестора как инструмента регулирования инвестиционной деятельности в регионе;

Х предложить маркетинговую стратегию инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в региональной рыночной инфраструктуре;

Х разработать стратегию активизации инвестиционной деятельности институционального инвестора в регионе.

Объектом исследования выступает процесс совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов на территории субъектов Российской Федерации, направленный на ускорение экономического роста в регионах.

Х Предметом исследования являются институциональные, управленческие и экономические отношения, связанные с совершенствованием механизма инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

Теоретическая основа и методы исследования. Теоретической основой диссертации явились фундаментальные концепции, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих институциональный, экономический и управленческий подходы к анализу инвестиционной деятельности в регионе. В основу исследования поставленной проблемы и решения поставленных задач положены общенаучные методы историко-генетического, системно-функционального, институционального подхода и частных методов экономического исследования: эмпирического, субъектно-объектного, сравнительного анализа.

При подготовке диссертации использовались федеральные законодательные акты, нормативно-правовые акты субъектов Российской Федерации, регулирующие инвестиционную деятельность в регионах. Информационную базу исследования составили материалы и документы Государственной Думы РФ и Правительства РФ, законодательных и испонительных органов субъектов РФ, а также статистическая отчетность по работе институциональных инвесторов в России.

Новые научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем. Найдены и аргументированы новые Пути решения важной научной задачи, имеющей существенное значение для экономики региона Ч разработаны концептуальные основы совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

В частности:

1) выявлено, что одним из факторов повышения инвестиционной активности институциональных инвесторов является снижение трансакционных издержек инвестирования по всему инвестиционному циклу, включая производство и реализацию будущих товаров и услуг. В настоящее время объем трансакционных издержек является значительным и оттакивает отечественных и иностранных инвесторов, препятствуя вложениям капитала и сдерживая развитие реального сектора экономики;

2) обоснована необходимость создания новых эффективных институтов развития, которые бы обеспечили трансформацию имеющихся финансовых накоплений в производственные инвестиции на основе:

- создания единого государственного органа по делам иностранных инвесторов, ответственного за привлечение иностранных инвестиций и их функционирование в регионах страны;

- создания агентства развития с развернутой филиальной сетью по стране, аккумулирующего и направляющего финансовые ресурсы на реализацию региональных инвестиционных программ;

- разработки поощрительного механизма привлечения инвестиционных средств п систему продвижения экспортной продукции РФ на внешние рынки (сбытовая сеть, средства доставки, доработка товаров и др.);

- всемерной поддержки института лизинга, как эффективной формы финансирования инвестиций в условиях дефицита традиционных источников финансирования капитальных вложений и относительно высокой инфляции, позволяющей ускорить обновление основных фондов и расширить сбыт;

3) выделены две составляющие инвестиционной деятельности институционального инвестора: микроэкономический и макроэкономический:

- инвестиционная деятельность институционального инвестора в микроэкономическом аспекте представляет собой деятельность, связанную с использованием собственных и привлеченных ресурсов в создание или приобретение реальных, либо финансовых активов с целью извлечения доходов;

- с макроэкономической точки зрения институциональные инвесторы и финансовые посредники способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-кредитной форме, а также трансформации сбережений в инвестиции;

4) уточнены отличительные черты инвестиционной деятельности банков в РФ как институциональных инвесторов: дефицит среднесрочных и догосрочных ресурсов в составе привлеченных средств кредитных организаций; значительное преобладание краткосрочных кредитов в их общем объеме;

5) аргументирована целесообразность создания региональных инвестиционных институтов как специальных кредитных организаций, основным видом деятельности которых является финансирование догосрочных инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики с целью поддержки экономического развития страны и регионов; определены базовые принципы функционирования этих региональных инвестиционных институтов:

- ориентация на клиентов, оказание незамедлительной услуги с высоким уровнем компетенции;

- рациональное сегментирование рынка;

- профессиональное управление риском;

- высокий уровень исследований и опыт в области управления инвестициями;

6) выявлены основные направления деятельности регионального инвестиционного института (развитие приоритетных отраслей экономики региона; кредитование производства новой, ранее не выпускавшейся в регионе продукции; привлечение ресурсов международных и региональных банков развития; объединение государственных И частных, внутренних и внешних ресурсов в "финансовые пакеты");

7) предложены методические рекомендации по формированию стратегии инвестиционной деятельности банков как институциональных инвесторов на основе применения маркетингового подхода к инвестиционной деятельности региональных коммерческих банков. Разработана методика качественной оценки инвестиций в инновационные проекты, которая включает два этапа (оценку уровня риска и издержек, связанных с инвестиционной деятельностью, и построение матрицы оценки мероприятий инвестиционного проекта) и позволяет допонительно оценить эффективность инвестиций.

Практическая значимость исследования состоит в том, что основные теоретические положения и выводы диссертации доведены до уровня конкретных предложений, которые могут использоваться для активизации \ инвестиционной деятельности институциональных инвесторов на территории субъектов РФ. Полученные результаты могут послужить предпосыкой для дальнейших исследований по проблемам повышения инвестиционной активности банков.

Теоретические обобщения и практические выводы могут также найти применение в преподавании таких учебных дисциплин, как Инвестиционный менеджмент, Региональная экономика, Организация деятельности коммерческих банков, Организация и финансирование инвестиций.

Апробация результатов исследования. Положения И выводы диссертации апробированы в ходе практической деятельности автора, докладывались и обсуждались на методологических семинарах кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте РФ. Различные аспекты исследования изложены в публикациях автора.

Логика и структура работы. Логика и структура работы обусловлены содержанием диссертации. Она состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка и приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновываются актуальность и научная новизна работы, сформулированы цель и задачи, определена методологическая база, обоснована научно-теоретическая и практическая значимость работы и представлена ее апробация.

В первой главе Влияние институциональных условий на развитие инвестиционных процессов в регионе рассматриваются сущность институциональной структуры инвестиционной деятельности в регионе, влияние институциональных условий на развитие инвестиционной деятельности, роль институциональных инвесторов в механизме привлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона.

В этой части работы автором уточняются некоторые рабочие термины и понятия такие, как лэкономические институты, линвестиционная инфраструктура, подсистемы институциональной структуры инвестиционной деятельности. К институтам инвестиционной инфраструктуры в диссертации отнесены: банковская система (Центральный банк, коммерческие, ипотечные, внешнеторговые и др. банки); информационные системы; системы институционально-правовых положений, конкретизирующих кредитные, бюджетные, налоговые, ценовые, финансовые, амортизационные, земельные, арендные, лизинговые, трастовые и другие отношения; инвестиционные фонды и финансовые компании; инвестиционные консультанты.

В работе отмечается, что современная институциональная структура инвестиционной деятельности России характеризуется низким уровнем развития банков, особенно инвестиционных; бирж; страховых и трастовых компаний; финансово-промышленных групп и мекого бизнеса; транспортно-энергетической, социальной систем; нормативно-правовых положений, актов, законов и т.п.

Анализ инвестиционной деятельности с точки зрения институциональной методологии показывает, что институты инвестиционной деятельности нецелостны; среди них доминирует организационно-правовая компонента и отсутствует или незначительна, социально-психологическая составляющая. Неформальные институты, основой возникновения которых является информация, передаваемая посредством социальных механизмов, являются той частью общественной жизни, которая называется культурой. В реальной жизни роль

неформальных институтов выпоняет хозяйственная этика или моральная практика.

Институциональный анализ инвестиционной деятельности российской экономики предполагает выявление главных институциональных форм экономической деятельности,

институциональных факторов, институциональных условий. Институциональные формы экономической деятельности - это типологические элементы экономических институтов, характеризующиеся специфическими функциональными и организационно-правовыми признаками. При этом созданию эффективной системы инвестиционной деятельности регионов страны, по мнению автора, способствуют три основных фактора: достаточная степень экономической свободы, высокий инвестиционный потенциал и развитая институциональная составляющая.

Инвестиционная деятельность, как и любая другая, немало зависит от личностных качеств осуществляющих эту деятельность субъектов, мотивов и принципов их поведения. Субъекты, вступая друг с другом в отношения, основываясь на собственных, особых целях, мотивах, стимулах, принципах определяют специфический механизм принятия инвестиционных решений. Для обеспечения согласования интересов взаимодействующих субъектов необходима их структуризация, формирование необходимого баланса интересов, закрепление его институциональных норм, снижение возможного или ожидаемого противоречия экономических интересов участвующих субъектов.

В работе отмечается, что в процессе инвестиционной деятельности противостоят друг другу различные интересы субъектов рынка. Один и тот же субъект, выступая одновременно как владелец (собственник, накапливающий капитал) инвестиционных ресурсов и как распорядитель, может иметь различный и нередко противоречивый набор целей, интересов, мотивов. Так, например, инвестор как владелец капитала заинтересован в приумножении капитала и сохранении контроля над ним, а также получении прибыли, превышающей ссудный процент. Как распорядителя его интересует сохранение капитала в наиболее ликвидной форме и получение достаточной нормы прибыли на уровне сложившегося на рынке ссудного процента.

Инвестор как распорядитель готов даже к рисковому вложению капитала, если это может обеспечить более высокую Прибыль, а как владелец предпочитает безрисковые вложения с Гарантированным доходом. Это определяет специфическое положение институциональных инвесторов, задача которых Ч одновременно обеспечить преумножение

капитала, сохранение его в ликвидной форме и получение достаточной прибыли для первоначальных инвесторов и для себя.

Инвестиционная среда обеспечивает аккумулирование и эффективное распределение инвестиционных ресурсов только при наличии поноценной инвестиционной инфраструктуры. Росту влияния институциональных инвесторов способствовали следующие основные факторы: рост доходов населения в развитых странах; активное развитие рынка ценных бумаг; возможность использования квалифицированных кадров для управления привлеченными ресурсами; экономия трансакционных издержек.

Понятие линституциональные инвесторы в широком смысле трактуется как финансовые посредники любого типа. Подобное определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелями, все доходы от которых принадлежат непосредственно им самим. Институциональными инвесторами называются государственные, общественные, социальные организмы, институты, аккумулирующие капиталы, как правило, на длительный срок и вкладывающие их в акции и другие финансовые инструменты. Их появление и динамичное развитие свидетельствует об институционализации финансовых рынков, т.е. постепенном переходе к доминированию институциональных инвесторов над индивидуальными инвесторами в самых различных формах. Институциональные инвесторы реализуют модель колективного инвестирования, суть которого заключается в объединении средств отдельных инвесторов для осуществления эффективного управления ими профессионалами.

Институциональные инвесторы имеют ряд особенностей, позволяющих выделить их среди других форм инвестирования. Наиболее важная заключается в том, что средства инвесторов, объединенные и обезличенные в едином фонде, находятся в управлении профессионального управляющего, что снижает средний риск каждого инвестора. Инвестору предоставляется необходимая информация о направлениях и условиях инвестирования, чтобы сделать выбор в пользу наиболее подходящей схемы.

Институциональные инвесторы, призванные снижать риски инвестиционных вложений, имеют свою нишу среди потенциальных клиентов, свою технологию продаж, свой набор продуктов и методов работы со средствами клиентов и особую инфраструктуру, обеспечивающую их жизнедеятельность. Такая инфраструктура формируется для решения задачи управления ресурсами,

аккумулированными соответствующим институтом. Она, как правило, включает управляющую компанию, регистратора, депозитария, независимого оценщика и др. Управление активами представляет собой самостоятельный бизнес, реализуемый лицензированными компаниями, к услугам которых прибегают, в том числе и институциональные инвесторы. Таким образом, происходит эволюционное развитие, обеспечивающее решение поставленных обществом проблем.

Во второй главе Основные направления совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе раскрываются особенности инвестиционной деятельности институциональных инвесторов, значение институционального инвестора как инструмента инвестиционной деятельности в регионе, предлагается вариант маркетинговой стратегии инвестиционной деятельности институциональных инвесторов.

В диссертации отмечается, что банковская система является основным институтом инвестиционной инфраструктуры в регионе. Общепризнанно, что главным направлением воздействия коммерческих банков на экономику страны и региона дожна стать их инвестиционная деятельность, активизация которой будет способствовать устойчивому экономическому росту. Это обусловлено тем, что классической функцией банковской системы в рыночной экономике является мобилизация сбережений и трансформация их в инвестиции.

По мнению автора, необходимо выделять два подхода к интерпретации экономического содержания инвестиционной деятельности банка: микроэкономический и макроэкономический.

Инвестиционная деятельность банка в микроэкономическом аспекте, с позиции банка как экономического субъекта, представляет собой деятельность, в процессе которой банк выступает в качестве инвестора, вкладывая собственные и привлеченные ресурсы в создание или приобретение реальных, либо финансовых активов с целью извлечения доходов. С макроэкономической точки зрения банки как финансовые посредники способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-кредитной форме, трансформации сбережений и накоплений в инвестиции. Поэтому здесь инвестиционная деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.

Инвестиционную деятельность банка, как отмечается в работе, можно подразделить на четыре основные группы: 1) финансовые

инвестиции банков; 2) кредитование; 3) производственные инвестиции; 4) инвестиции в собственную деятельность банка.

Кредитование экономики исторически является важнейшей функцией банков. Многие исследователи считают, что банк как институт рыночного хозяйства возник в период, когда функционирование капиталистических предприятий потребовало регулирования денежного обращения и проведения в широких масштабах кредитных операций. Именно кредитование в массе других видов деятельности исторически закрепилось за банком как основополагающее его занятие.

Одним из наиболее распространенных инструментов стимулирования развития приоритетных сфер экономики и инвестиционных проектов в регионе является создание специализированных кредитных институтов, в частности банков развития. В экономической литературе ощущается недостаток научной проработки и анализа сущности и проблем банков развития. Поэтому современные представления о банках развития в основном основаны на анализе опыта создания и функционирования таких банков в зарубежных странах.

Роль банков развития в регулировании инвестиционной деятельности определена их спецификой и отличием от других инструментов региональной инвестиционной политики, а также от других субъектов инвестиционной деятельности. Банк развития, как региональный институциональный инвестор, - это специальная кредитная организация, основным видом деятельности котор*>й являе-к.-Я финансирование догосрочных инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики с целью поддержки экономического развития страны или региона.

Банки развития создаются в настоящее время с целью восстановления базовых отраслей после экономических реформ, а также для поддержания низкорентабельных, капиталоемких, высокорискованных отраслей и отраслей, непривлекательных для частного инвестирования, но необходимых для общего роста экономики страны. Таким образом, банки развития всех уровней имеют общее понимание цели своей деятельности -обеспечение и поддержка экономического развития.

Кроме основных видов деятельности, банки развития проводят оценку рентабельности и экономической эффективности инвестиционных проектов, предоставляют консультационные услуги для своих клиентов по разным аспектам ведения хозяйственной деятельности. Банки развития при предоставлении кредита проводят комплексный анализ проекта, принятого к финансированию, оценивая его техническую надежность, финансовую и

экономическую эффективность. Важнейшая особенность политики банков развития состоит в том, что они принимают к финансированию только те проекты, у которых отсутствуют другие источники финансирования, и, следовательно, банки развития не являются конкурентами других банков.

Для успешной инвестиционной деятельности региональных банков развития как институциональных инвесторов необходимы самые современные принципы управления и наиболее эффективные подходы к решению стратегических и оперативных задач. Таким требованиям отвечает маркетинговая концепция хозяйствования или маркетинговый подход к банковскому делу. Банковский маркетинг - это комплексная система организации планирования и осуществления мероприятий по созданию, распространению и продвижению к потребителям банковских услуг и банковских продуктов, когда при взаимовыгодном соблюдении интересов потребителей и банка последний успешно достигает поставленные перед собой цели.

Маркетинговый подход 6 работе банков предполагает определение следующих основных целей: удовлетворение потребностей клиентов; удовлетворение потребностей банка как организации; мотивация персонала; постоянный поиск сравнительных преимуществ. При маркетинговом подходе в процессе работы перед банком ставится следующая задача: Занять конкурентные позиции на конкретном рынке или его сегменте путем предложения банковских продуктов, более поно учитывающих спрос и требования клиентов.

В работе отмечается, что итогом любого маркетингового исследования дожен быть подробный отчет, в котором изложены все выдвинутые и проверенные предположения, обоснован выбор метода исследования, описан механизм сбора данных, содержатся обобщенные сведения о проведенных наблюдениях и, наконец, предоставляются интерпретированные результаты всего исследования,

проилюстрированные для облегчения восприятия графиками и рисунками. Руководство банка дожно принимать решения только на основе результатов комплексных маркетинговых исследований.

Маркетинговое исследование позволяет провести качественную оценку инвестиционной деятельности банка (или качественную оценку инвестиций в конкретный проект), которая позволит допонительно оценить капиталовложения в инвестиционный проект и удостоверится в том, что данная инвестиционная деятельность необходима и влияет на развитие данного направления деятельности банка. Чтобы быть успешным, маркетинговое исследование држно являться составной частью общего

процесса стратегического планирования инвестиционной деятельности банка.

По мнению автора, доминирующую позицию в будущем будут занимать те банки, которые ориентируются на интересы и потребности клиентов, обладают гибкостью, подвижностью, стремлением к нововведениям. В связи с этим в диссертации предлагается определение перспективного регионального банка развития как кредитной организации, характеризующейся наличием догосрочной стратегии, постоянством, предсказуемостью и надежностью, солидным капиталом, высоким рейтингом и репутацией, гибкостью при переменах в области потребительских ценностей и клиентских приоритетов, индивидуальными отношениями с частными лицами, фирмами и институциональными клиентами.

На основе маркетингового подхода к анализу инвестиционной деятельности институционального инвестора в работе автором был разработан конкретный план развития банка ООО Международный банк Азербайджана - Москва (МБА-МОСКВА). Программа маркетинговых мероприятий институционального инвестора основывается на подробном анализе внутренних факторов; основное внимание в ней уделяется тактике достижения отдельных задач. Характерными чертами программы являются:

Х направление основных усилий в привлечении и обслуживании клиентов, обладающих наибольшим потенциалом для развития взаимовыгодных отношений с банком;

Х выделение рыночных сегментов в клиентской базе Банка и подстраивание маркетинговых стратегий Банка для оптимального воздействия на каждую группу клиентов в отдельности;

Х постепенный переход к продуктовой рекламе при поддержании необходимого минимума имиджевой рекламы; продвижение бренда Банка за счет различных РЯ-мероприятий;

Х использование наиболее верных и эффективных маркетинговых инструментов для ^активизации инвестиционной деятельности в регионе обслуживания;

Х углубленное дифференцирование МБА-МОСКВА от конкурентов, окончательное позиционирование Банка;

Х сохранение гибкости в реагировании на высоко конкурентную и постоянно меняющуюся среду.

По мнению автора, перспектива развития банка МБА-МОСКВА будет связана с выбором между выходом на оптовый рынок и

концентрацией в узком сегменте инвестиционной деятельности в Московском регионе. МБА-МОСКВА дожен стать средним по размеру банком, известным на российском банковском рынке, с хорошо диверсифицированным и сбалансированным кредитным портфелем, принимающим активное участие на межбанковском рынке и рынке оптовых капиталов, имеющим компактную, но доходную клиентскую базу, состоящую преимущественно из крупных корпоративных клиентов.

В Заключение диссертации сформулированы следующие выводы и предложения:

1. В институциональных исследованиях инвестиционной деятельности определяющей является проблема формирования, совершенствования институциональной структуры инвестирования, создания необходимой его инфраструктуры. Для переходной экономики России, характеризовавшейся инвестиционным кризисом, необходимость формирования инвестиционной институциональной структуры является особо актуальной.

2. Институциональные условия, как совокупность фундаментальных и специфических инвестиционных институтов, взаимодействие которых определяет отношения между субъектами инвестиционной деятельности и формирует механизм привлечения и использования инвестиционных ресурсов, соответствует определенному типу и этапу социально-экономического развития общества. Характер взаимосвязи, взаимодействия институтов является основанием для определения качества инвестиционной среды и эффективности инвестиционного механизма. В случае несоответствия институциональных условий общественным потребностям формируются так называемые разрушительные институты (они появляются, как правило, в линституциональном вакууме, там, где созидательные институты не успели сформироваться и связи были нарушены).

3. Появление и динамичное развитие институциональных инвесторов свидетельствует об институционализации финансовых рынков, т.е. постепенном переходе к доминированию институциональных инвесторов над индивидуальными инвесторами в самых различных их формах. Основные отличия и одновременно преимущества институциональных инвесторов по сравнению с индивидуальными - это: во-первых, возможность аккумулирования значительных финансовых ресурсов; во-вторых, возможность использования квалифицированных кадров для управления привлеченными ресурсами; в-третьих, экономия трансакционных издержек.

В работе представлено определение институционального инвестора как имущественного комплекса или юридического лица, осуществляющего публичную деятельность по привлечению и размещению средств (преимущественно в ценные бумаги организованного рынка) на основе принципа распределения риска и при обязательном контроле со стороны государства и общества.

4. Инвестиционные фонды, имея солидную правовую и материальную базу, могут стать эффективным инструментом привлечения и размещения инвестиционных ресурсов. Безусловными преимуществами инвестиционных фондов является исключение двойного налогообложения, возможность обращения инвестиционных паев на вторичном рынке. Но эффективной реализации этого инструмента препятствует ряд обстоятельств. Законом не прописана достаточно четко социальная значимость инвестиционного фонда, т.е. он не рассматривается как специализированный институт, призванный уменьшить риск инвестиционных вложений. Инфраструктура инвестиционных фондов также недостаточно эффективна, в частности, депозитарий не способен в нынешнем его статусе выступать как инструмент контроля за деятельностью фонда.

5. Характерными проблемами инвестиционной деятельности региональных банков как институциональных инвесторов являются высокий уровень их зависимости от экономической ситуации в регионе и финансового положения предприятий реального сектора экономики, низкая капитализация кредитных организаций, преобладание краткосрочных пассивов, ограничивающее возможности догосрочных вложений. Низка доля депозитов в пассивах, не совпадает структура активов и пассивов по срокам, отсутствует адекватная законодательная база. Региональные банки развития, являясь специализированными кредитными организациями, создаются с целью поддержки экономического развития путем предоставления льготных инвестиционных кредитов.

6. Для успешной инвестиционной деятельности региональных банков развития необходимы самые современные принципы управления и наиболее эффективные подходы к решению стратегических и оперативных задач. Таким требованиям отвечает маркетинговая концепция хозяйствования, или маркетинговый подход к банковскому делу. Маркетинговый подход в работе банков предполагает определение следующих основных целей: удовлетворение потребностей клиентов;

удовлетворение потребностей банка как организации; мотивация персонала; постоянный поиск сравнительных преимуществ.

По мнению автора, региональный банк развития как институциональный инвестор дожен осуществлять финансирование, в первую очередь, самых эффективных инвестиционных проектов. Отбор инвестиционных проектов предлагается проводить на основе анализа потребностей экономического развития приоритетных отраслей и территорий в соответствии с перспективами развития региона.

Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях:

1. Абдулаев Ф.Р. Институциональная структура инвестиционной деятельности в регионе // Новое в экономике и управлении. Выпуск 6. Ч М.: МАКС Пресс, 2006. - 0,5 п.л.

2. Абдулаев Ф.Р. Роль институциональных инвесторов в механизме привлечения инвестиционных ресурсов // Новое в экономике и управлении. Выпуск 6. Ч М.: МАКС Пресс, 2006. Ч 0,5 п.л.

3. Абдулаев Ф.Р. Совершенствование инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе. Ч М.: МАКС Пресс, 2006. - 4,2 п.л.

4. Абдулаев Ф.Р. Совершенствование деятельности институциональных инвесторов в экономике региона // Вестник Московской академии рынка труца и информационных технологий. - 2006. -№31.-0,3 п.л.

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

АБДУЛАЕВ Фу ад Рагии оглы

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ В РЕГИОНЕ

Научный руководитель Ч доктор экономических наук, профессор Раевский С.В.

Изготовитель оригинал-макета Ч Абдулаев Ф.Р.

Подписано в печать 13 сентября 2006 г.

Тираж 80 экз. Усл. п.л. 1,0

Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации

Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № 119606, Москва, пр. Вернадского, 84

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Абдулаев, Фуад Рагим оглы

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ВЛИЯНИЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ УСЛОВИЙ НА РАЗВИТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В РЕГИОНЕ

1.1 Институциональная структура инвестиционной деятельности в регионе

1.2 Изменение институциональных условий как фактор развития инвестиционной деятельности

1.3 Место и роль институциональных инвесторов в механизме привлечения инвестиционных ресурсов

ГЛАВА 2 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ В РЕГИОНЕ

2.1 Особенности инвестиционной деятельности институциональных инвесторов

2.2 Институциональный инвестор как инструмент инвестиционной деятельности в регионе

2.3 Маркетинговая стратегия инвестиционной деятельности институциональных инвесторов

2.4 Разработка стратегии инвестиционной деятельности институционального инвестора

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе"

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что, несмотря на успехи развития российской экономики, наблюдающиеся с 1999 г., значительной активизации инвестиционной деятельности так и не произошло. Многочисленные трудности трансформации, с которыми стакивается инвестиционная политика и практика, свидетельствуют о том, что именно институциональные изменения в этой сфере являются определяющим фактором формирования благоприятной инвестиционной среды. С одной стороны, темпы и радикальность институциональных реформ в российской экономике превосходят способности участников инвестиционного процесса гибко реагировать и приспосабливаться к изменениям на инвестиционном рынке. С другой - на сегодняшний день недостаточно развиты необходимые специализированные институты, способные обеспечить как функцию инвестирования, так и функцию разделения риска.

В настоящее время формирование новых институтов инвестиционных процессов, соответствующих задачам экономического развития не менее важно, чем наличие и концентрация конкретных ресурсов. Развитая система институтов, адекватная потребностям общества, может выступить, во-первых, как необходимая форма разрешения противоречия между потребностью в допонительных инвестиционных ресурсах и ограниченностью их предложения и, во-вторых, как основа формирования разнообразных хозяйственных механизмов, способствующих не только аккумуляции необходимых ресурсов, но и их рациональному размещению. Поэтому необходимость продожения исследований по проблематике формирования необходимых институтов и благоприятной инвестиционной среды очевидна. При этом особую практическую значимость приобретает исследование места и роли институциональных инвесторов в инвестиционной деятельности на региональном уровне.

Все вышесказанное обусловило выбор темы диссертационной работы и определило круг исследуемых в ней вопросов.

Степень изученности проблемы. Источниками для разработки данной проблемы стали фундаментальные исследования зарубежных и отечественных авторов, посвященных различным аспектам теории и практики инвестиционной деятельности; анализу инвестиционной среды и инвестиционного климата; институциональной теории, ее месту и роли в развитии современной экономической теории; созданию и функционированию инвестиционного механизма. Методология изучения институциональных изменений разработана зарубежными авторами Дж. Бьюкененом, Т. Вебленом, Дж. Коммонсом, Р. Коузом, Р. Нельсоном, Д. Нортом, М. Осоном, О. Уильямсоном, С. Уинтером и др. Роль институтов в российской экономике анализируется в работах М.А. Дерябиной, С.Г. Кирдиной, А.Н. Нестеренко, А.Н. Олейника, В.М. Потеровича, B.J1. Тамбовцева, А.Е. Шаститко и др.

В основе исследования проблем совершенствования инвестиционной деятельности в регионе лежат теория, методология и практика регионального воспроизводства. В разработке этих вопросов видное место занимают работы Л.И. Абакина, А.Н. Алисова, Ю.П. Алексеева, A.JI. Гапоненко, С.Ю. Глазьева, А.Г. Гранберга, Ю.С. Дулыцикова, С.Б. Мельникова, В.А. Николаева, А.П. Панкрухина, С.В. Раевского, В.Ф. Уколова, В.П. Чичканова и др.

Созданию и функционированию механизма инвестиционной деятельности в регионе посвящены работы B.C. Барда, И.А. Бланка, Ю.В. Богатина, В.В. Бочарова, А.Я. Быстрякова, В.П. Грицыной, Н.С. Гуськова, Д.А. Ендовицкого, И.А. Зимина, Н.В. Игошина, JI. Крушвица,

М.А. Лимитовского, А.В. Ложниковой, Я.С. Меркулова, A.M. Марголина, Н.А. Мухетдиновой, Б.М. Рахаева, Я.А. Рекитара, И.В. Сергеева и др.

Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов Г.Дж. Александера, С.Б. Барнеса, Дж. Бейли, В. Беренса, Г. Бирмана, Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, Д. Норткотта, Д. Сигела, П. Хавранека, Р. Хота, У.Ф. Шарпа, Д. Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера и Др.

Теоретической и методологической базой исследования инвестиционной деятельности коммерческих банков послужили работы отечественных ученых Э.Н. Василишена, О.И. Лаврушина, И.В. Ларионовой, Я.М. Миркина, Г.С. Пановой, С.В. Сорвина, А.В. Тюриной, В.М. Усоскина, Э.А. Уткина, В.Е. Черкасова, а также труды зарубежных авторов Э.Дж. Долана, Дж.М. Кейнса, Дж.Ф. Синки, М. Фридмена и др.

Однако проблемы формирования институциональной системы инвестиционной сферы экономики исследованы в отечественной литературе недостаточно. Исследователи, как правило, ограничиваются перечислением некоторых институциональных факторов, действующих в экономической сфере и влияющих на инвестиционную активность. При этом недостаточно акцентируется внимание на комплексном подходе к данной проблеме. Отдельные вопросы инвестиционной деятельности институциональных инвесторов также еще не получили окончательного решения. В частности, в большинстве научных трудов рассматривается инвестиционная деятельность институциональных инвесторов с позиций национальной экономики безотносительно специфики их региональных особенностей.

Таким образом, недостаточная степень разработанности указанных проблем подтверждает актуальность темы исследования и необходимость их решения, что предопределило цель, задачи и структуру работы.

Общая цель исследования состоит в том, чтобы, опираясь на результаты теоретического исследования особенностей институциональной структуры инвестиционной сферы в переходной экономике, разработать концептуальные основы совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих конкретных задач:

Х рассмотреть институциональную структуру инвестиционной деятельности и посредством сравнительного анализа охарактеризовать ее основные черты;

Х выявить роль институциональных условий в развитии инвестиционной деятельности;

Х уточнить роль институциональных инвесторов в механизме привлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона;

Х раскрыть особенности инвестиционной деятельности институциональных инвесторов;

Х определить роль институционального инвестора как инструмента регулирования инвестиционной деятельности в регионе;

Х предложить маркетинговую стратегию инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в региональной рыночной инфраструктуре;

Х разработать стратегию активизации инвестиционной деятельности институционального инвестора в регионе.

Объектом исследования выступает процесс совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов на территории субъектов Российской Федерации, направленный на ускорение экономического роста в регионах.

Предметом исследования являются институциональные, управленческие и экономические отношения, связанные с совершенствованием механизма инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

Теоретическая основа и методы исследования. Теоретической основой диссертации явились фундаментальные концепции, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих институциональный, экономический и управленческий подходы к анализу инвестиционной деятельности в регионе. В основу исследования поставленной проблемы и решения поставленных задач положены общенаучные методы историко-генетического, системно-функционального, институционального подхода и частных методов экономического исследования: эмпирического, субъектно-объектного, сравнительного анализа.

При подготовке диссертации использовались федеральные законодательные акты, нормативно-правовые акты субъектов Российской Федерации, регулирующие инвестиционную деятельность в регионах. Информационную базу исследования составили материалы и документы Государственной Думы РФ и Правительства РФ, законодательных и испонительных органов субъектов РФ, а также статистическая отчетность по работе институциональных инвесторов в России.

Новые научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем. Найдены и аргументированы новые пути решения важной научной задачи, имеющей существенное значение для экономики региона - разработаны концептуальные основы совершенствования инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе.

В частности:

1) выявлено, что одним из факторов повышения инвестиционной активности институциональных инвесторов является снижение трансакционных издержек инвестирования по всему инвестиционному циклу, включая производство и реализацию будущих товаров и услуг. В настоящее время объем трансакционных издержек является значительным и оттакивает отечественных и иностранных инвесторов, препятствуя вложениям капитала и сдерживая развитие реального сектора экономики;

2) обоснована необходимость создания новых эффективных институтов развития, которые бы обеспечили трансформацию имеющихся финансовых накоплений в производственные инвестиции на основе:

- создания единого государственного органа по делам иностранных инвесторов, ответственного за привлечение иностранных инвестиций и их функционирование в регионах страны;

- создания агентства развития с развернутой филиальной сетью по стране, аккумулирующего и направляющего финансовые ресурсы на реализацию региональных инвестиционных программ;

- разработки поощрительного механизма привлечения инвестиционных средств в систему продвижения экспортной продукции РФ на внешние рынки (сбытовая сеть, средства доставки, доработка товаров и др.);

- всемерной поддержки института лизинга, как эффективной формы финансирования инвестиций в условиях дефицита традиционных источников финансирования капитальных вложений и относительно высокой инфляции, позволяющей ускорить обновление основных фондов и расширить сбыт;

3) выделены две составляющие инвестиционной деятельности институционального инвестора: микроэкономический и макроэкономический:

- инвестиционная деятельность институционального инвестора в микроэкономическом аспекте представляет собой деятельность, связанную с использованием собственных и привлеченных ресурсов в создание или приобретение реальных, либо финансовых активов с целью извлечения доходов;

- с макроэкономической точки зрения институциональные инвесторы и финансовые посредники способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-кредитной форме, а также трансформации сбережений в инвестиции;

4) уточнены отличительные черты инвестиционной деятельности банков в РФ как институциональных инвесторов: дефицит среднесрочных и догосрочных ресурсов в составе привлеченных средств кредитных организаций; значительное преобладание краткосрочных кредитов в их общем объеме;

5) аргументирована целесообразность создания региональных инвестиционных институтов как специальных кредитных организаций, основным видом деятельности которых является финансирование догосрочных инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики с целью поддержки экономического развития страны и регионов; определены базовые принципы функционирования этих региональных инвестиционных институтов:

- ориентация на клиентов, оказание незамедлительной услуги с высоким уровнем компетенции;

- рациональное сегментирование рынка;

- профессиональное управление риском;

- высокий уровень исследований и опыт в области управления инвестициями;

6) выявлены основные направления деятельности регионального инвестиционного института (развитие приоритетных отраслей экономики региона; кредитование производства новой, ранее не выпускавшейся в регионе продукции; привлечение ресурсов международных и региональных банков развития; объединение государственных и частных, внутренних и внешних ресурсов в "финансовые пакеты");

7) предложены методические рекомендации по формированию стратегии инвестиционной деятельности банков как институциональных инвесторов на основе применения маркетингового подхода к инвестиционной деятельности региональных коммерческих банков. Разработана методика качественной оценки инвестиций в инновационные проекты, которая включает два этапа (оценку уровня риска и издержек, связанных с инвестиционной деятельностью, и построение матрицы оценки мероприятий инвестиционного проекта) и позволяет допонительно оценить эффективность инвестиций.

Практическая значимость исследования состоит в том, что основные теоретические положения и выводы диссертации доведены до уровня конкретных предложений, которые могут использоваться для активизации инвестиционной t деятельности институциональных инвесторов на территории субъектов РФ. Полученные результаты могут послужить предпосыкой для дальнейших исследований по проблемам повышения инвестиционной активности банков.

Теоретические обобщения и практические выводы могут также найти применение в преподавании таких учебных дисциплин, как Инвестиционный менеджмент, Региональная экономика, Организация деятельности коммерческих банков, Организация и финансирование инвестиций.

Апробация результатов исследования. Положения и выводы диссертации апробированы в ходе практической деятельности автора, докладывались и обсуждались на методологических семинарах кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте РФ. Различные аспекты исследования изложены в публикациях автора.

Логика и структура работы. Логика и структура работы обусловлены содержанием диссертации. Она состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Абдулаев, Фуад Рагим оглы

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенные в диссертации исследования, направленные на разработку предложений по совершенствованию инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе, позволяют сделать следующие выводы:

1. В институциональных исследованиях инвестиционной деятельности определяющей является проблема формирования, совершенствования институциональной структуры инвестирования, создания необходимой его инфраструктуры. Для переходной экономики России, характеризовавшейся инвестиционным кризисом, необходимость формирования инвестиционной институциональной структуры является особо актуальной. По мнению автора, к институтам инвестиционной инфраструктуры относятся: банковская система (Центральный банк, коммерческие, ипотечные, внешнеторговые и др. банки); информационные системы; системы институционально-правовых положений, конкретизирующих кредитные, бюджетные, налоговые, ценовые, финансовые, амортизационные, земельные, арендные, лизинговые, трастовые и другие отношения; инвестиционные фонды и финансовые компании; инвестиционные консультанты.

2. Институциональные условия, как совокупность фундаментальных и специфических инвестиционных институтов, взаимодействие которых определяет отношения между субъектами инвестиционной деятельности и формирует механизм привлечения и использования инвестиционных ресурсов, соответствует определенному типу и этапу социально-экономического развития общества. Характер взаимосвязи, взаимодействия институтов является основанием для определения качества инвестиционной среды и эффективности инвестиционного механизма. В случае несоответствия институциональных условий общественным потребностям формируются так называемые разрушительные институты (они появляются, как правило, в линституциональном вакууме, там, где созидательные институты не успели сформироваться и связи были нарушены). Разрушительные институты являются результатом самоорганизации субъектов для удовлетворения узкоэкономических интересов в условиях отсутствия, недейственности или неэффективности формальных институтов.

3. Появление и динамичное развитие институциональных инвесторов свидетельствует об институционализации финансовых рынков, т.е. постепенном переходе к доминированию институциональных инвесторов над индивидуальными инвесторами в самых различных их формах. Основные отличия и одновременно преимущества институциональных инвесторов по сравнению с индивидуальными - это: во-первых, возможность аккумулирования значительных финансовых ресурсов; во-вторых, возможность использования квалифицированных кадров для управления привлеченными ресурсами; в-третьих, экономия трансакционных издержек. Институциональные инвесторы предстают преимущественно в виде фондов, основное предназначение которых - уменьшение риска и обеспечение стабильности, надежности, что закреплено в правовой конструкции таких фондов и принципах их деятельности.

В работе представлено определение институционального инвестора как имущественного комплекса или юридического лица, осуществляющего публичную деятельность по привлечению и размещению средств (преимущественно в ценные бумаги организованного рынка) на основе принципа распределения риска и при обязательном контроле со стороны государства и общества.

4. Инвестиционные фонды, имея солидную правовую и материальную базу, могут стать эффективным инструментом привлечения и размещения инвестиционных ресурсов. Безусловными преимуществами инвестиционных фондов является исключение двойного налогообложения, возможность обращения инвестиционных паев на вторичном рынке. Но эффективной реализации этого инструмента препятствует ряд обстоятельств. Законом не прописана достаточно четко социальная значимость инвестиционного фонда, т.е. он не рассматривается как специализированный институт, призванный уменьшить риск инвестиционных вложений. Инфраструктура инвестиционных фондов также недостаточно эффективна, в частности, депозитарий не способен в нынешнем его статусе выступать как инструмент контроля за деятельностью фонда.

На региональном уровне инвестиционные фонды могут получить значительное развитие при условии расширения возможностей вложений привлеченных средств (недвижимость, прямые инвестиции) и наличия развитой фондовой инфраструктуры. Важнейшими условиями для реализации потенциала инвестиционных фондов являются открытость и прозрачность их деятельности для инвесторов.

6. Явную социальную направленность имеет развитие негосударственных пенсионных фондов. В России развитию столь перспективного института мешают объективные проблемы фондового рынка, и, казалось бы, впоне решаемая проблема - отсутствие нормального законодательства. Надежность системы частных пенсионных накоплений подрывается чрезмерными правами НПФ, которые не уравновешены их адекватными обязательствами. Сфера деятельности НПФ практически не ограничена. Фонды наделяются правом самостоятельно инвестировать средства пенсионных резервов, полученных по добровольному пенсионному обеспечению. При этом необходимых гарантий НПФ предоставить не смогут. Это очевидно при сравнении требований по профессионализму и по финансовому обеспечению, которые предъявляются, с одной стороны, к управляющим компаниям и, с другой - к НПФ.

Требует пересмотра структура активов НПФ, в частности исключение вексельной составляющей (что сделает структуру более прозрачной), использование ипотечных бумаг. Для эффективного развития НПФ не просто желательны, а необходимы налоговые льготы. Имея возможность самостоятельно размещать часть привлеченных средств, НПФ могут играть существенную роль на региональном уровне, выступая инвестором в конкретных инвестиционных проектах. Поскольку НПФ не имеют права вкладывать средства напрямую, только в ценные бумаги, выходом мог бы стать выпуск облигаций областного (городского) займа под конкретные инвестиционные проекты, а также возможно заключение договора о совместной деятельности либо приобретение пакета акций.

7. Несмотря на позитивные результаты развития банковской системы, как институционального инвестора, в последние годы, ее воздействие на экономику остается незначительным. Это проявляется в низкой доле кредитов в финансировании предприятий, в неспособности межотраслевого перелива инвестиционных ресурсов в виде масштабного кредитования и трансформации сбережений в инвестиции вследствие недоверия к банковской системе и низкого платежеспособного спроса населения. Очевидна слабая капитализация банковской системы и несбалансированность их активов и пассивов по срокам, недостаточность ресурсов для догосрочного кредитования и высокие риски кредитования.

Инвестиционную деятельность коммерческих банков можно рассматривать с двух подходов - микро и макроэкономического. Она характеризуется такими направлениями, как финансовые инвестиции банков, кредитование, производственные инвестиции, инвестиции в собственную деятельность, а также специфическими чертами, выражающимися в модели построения банковской системы, в выпоняемых банками операциях, в инвестиционной роли банковского кредита в развитии экономики, в особенностях формирования ресурсной базы банков.

Одновременно характерными проблемами инвестиционной деятельности региональных банков является высокий уровень их зависимости от экономической ситуации в регионе и финансового положения предприятий реального сектора экономики, низкая капитализация кредитных организаций, преобладание краткосрочных пассивов, ограничивающее возможности догосрочных вложений. Низка доля депозитов в пассивах, не совпадает структура активов и пассивов по срокам, отсутствует адекватная законодательная база.

8. Региональные банки развития, являясь специализированными кредитными организациями, создаются с целью поддержки экономического развития путем предоставления льготных инвестиционных кредитов. Деятельность банков развития направлена на поддержку в первую очередь отраслей, являющихся приоритетными для государства на разных этапах развития экономики. Банки развития, пользуясь государственной поддержкой, в своей деятельности придерживаются определенных принципов, основным из которых является принцип соблюдения условий рыночной конкуренции, что соответствует рыночным условиям и снижает влияние нерыночного государственного вмешательства в экономику. Региональный банк развития может выпонять средне- и догосрочное кредитование инвестиционных проектов, выдачу гарантий, проведение экспертизы инвестиционных проектов, краткосрочное кредитование приоритетных отраслей, имеющих сезонные разрывы в финансировании, обслуживание займов.

9. Для успешной инвестиционной деятельности региональных банков развития необходимы самые современные принципы управления и наиболее эффективные подходы к решению стратегических и оперативных задач. Таким требованиям отвечает маркетинговая концепция хозяйствования, или маркетинговый подход к банковскому делу. Маркетинговый подход в работе банков предполагает определение следующих основных целей: удовлетворение потребностей клиентов; удовлетворение потребностей банка как организации; мотивация персонала; постоянный поиск сравнительных преимуществ.

Очень важным является обоснование приоритетных направлений инвестиционной деятельности регионального банка развития. Для определения приоритетных направлений вложений регионального банка развития необходимо из числа перспективных для развития отраслей выделить те отрасли, которые обладают инвестиционной привлекательностью для частного капитала. По мнению автора, региональный банк развития дожен осуществлять финансирование в первую очередь самых эффективных инвестиционных проектов. Отбор инвестиционных проектов предлагается проводить на основе анализа потребностей экономического развития приоритетных отраслей и территорий в соответствии с перспективами развития региона. Поэтому после определения приоритетных отраслей инвестирования определяется эффективность вложения инвестиций в каждый инвестиционный проект. Региональный банк развития также дожен активизировать перспективные виды деятельности, такие как расширение практики лизинговых операций, использование различных схем ипотечного кредитования как для предприятий, так и для населения.

10. Разработка стратегии развития банка МБА-МОСКВА будет связана с выбором между выходом на оптовый рынок и концентрацией в узком сегменте инвестиционной деятельности в Московском регионе. МБА-МОСКВА дожен стать средним по размеру банком, известным на российском банковском рынке, с хорошо диверсифицированным и сбалансированным кредитным портфелем, принимающим активное участие на межбанковском рынке и рынке оптовых капиталов, имеющим компактную, но доходную клиентскую базу, состоящую преимущественно из крупных корпоративных клиентов.

Миссия Банка на ближайшую перспективу будет заключаться в следующем в обеспечение выхода и укрепления позиций азербайджанского капитала на перспективном российском рынке и дальнейшего улучшения экономических связей между Россией и Азербайджаном посредством разработки межгосударственных инвестиционных программ. Банк примет активное участие в совместных с российскими банками проектах оказания технической поддержки предприятиям - перспективным участникам азербайджано-российских экономических отношений, а также предоставления качественных и современных банковских услуг собственным частным и крупным корпоративным клиентам. Банк также считает важным защиту интересов материнской компании и поиск новых возможностей для улучшения ее позиций на существующем московском региональном рынке, который отличается чрезвычайно большой емкостью.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Абдулаев, Фуад Рагим оглы, Москва

1. Конституция Российской Федерации. М.: Юрид. лит., 1993.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: ИНФРА-М, 2004.

3. Закон РСФСР от 26.06.91 г. Об инвестиционной деятельности в РСФСР (с изменениями на 19.06.95 г.).

4. Федеральный Закон № 17-ФЗ от 03.02.1996 г. О банках и банковской деятельности (с изм. и доп.).

5. Федеральный закон № 75.Ф3 0т 08.04.1998 г. О негосударственных пенсионных фондах.

6. Федеральный закон № 102-ФЗ от 16.07.1998 г. Об ипотеке (залоге недвижимости).

7. Федеральный закон № 39-Ф3 от 25.02.1999 г. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений.

8. Федеральный закон № 160-ФЗ от 9.07.1999 г. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

9. Федеральный закон № 46-ФЗ от 5.03.1999 г. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

10. Федеральный закон Об инвестиционных фондах № 156-ФЗ, от 29.11.2001 г.

11. Указа Президента РФ № 1233 от 11.06.1994 г. О защите интересов инвесторов.

12. Указ Президента РФ № 765 от 26.07.1995 г. О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации.

13. Указ Президента РФ № 193 от 23.02.1998 г. О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов.

14. М.Постановление Правительства РФ № 1108 от 29.09.1994 г. Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации.

15. Абакин Л.И. Назревшие перемены // Вопросы экономики. 1998. -№6.

16. Адамова К.Р. Развитие банковского сектора России в 2001-2002 гг. // Бизнес и банки. 2000. - № 36.

17. Алексеев Ю.П. Регион. Управление. Качество. М.: Луч, 2000.

18. Алисов А.Н. Управление развитием социально-ориентированной экономики региона. М.: Прогресс, 2004.

19. Андреюк О.А. К вопросу стимулирования кредитных вложений в реальный сектор // Деньги и кредит. 2000. - № 8.

20. Антология экономической классики: Предисл., сост. И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ КЛЮЧ, 1993.

21. Банки и их роль в развитии регионов: (По материалам конференции) // Банковское дело. 2003. -№ 3.

22. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга 1. -М.: ТОО Инжинирингово-консатинговая компания ДеКА, 1995.

23. Банковское дело: Справ, пособие / Под ред. Ю.А. Бабичевой. М.: Экономика, 1994.

24. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 1998.

25. Банковское дело: Учебник / Под ред. д.э.н., проф. Г.Г. Коробовой. -М.: Юристь, 2002.

26. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

27. Басе А.Я. Предпринимательство и генезис предприятия / Научные записки НГАЭиУ, 1997-1998 гг. Новосибирск, 1999.

28. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ, перераб. и доп. издан. М.: АОЗТ Интерэкспорт, ИНФРА-М, 1995.

29. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

30. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001.

31. Богатин Ю.В., Швандар В.А, Инвестиционный анализ: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

32. Большой экономический словарь / Под. Ред. А.Н. Азриляна. 4-е изд., доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 1999.

33. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.

34. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: Инвестиционное консультирование. М.: Финансы и статистика, 1999.

35. Бьюкенен Дж. Границы свободы. Между анархией и Левиафаном // Нобелевские лауреаты по экономике. Дж. Бьюкенен. М., 1997.

36. Веблен Т. Теория праздного класса. М., 1984.

37. Василишен Э.Н., Маршавина Л.Я. Механизм регулирования деятельности коммерческих банков в России на макро- и микроуровне. М.: ОАО Изд-во Экономика, 1999.

38. Гапоненко А.Л. Стратегия социально-экономического развития: страна, регион, город: Учеб. пособие. М.: Изд-во РАГС, 2001.

39. Гапоненко А.Л., Алисов А.Н., Мельников С.Б., Николаев В.А., Гришин В.А. Управление социально-экономическим развитием города: современные подходы и технологии. М., 1999.

40. Гапоненко А.Л., Панкрухин А.П. Стратегическое управление: Учебник. М.: Омега-Л, 2004.

41. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. -М.: Дело, 1997.

42. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. - № 11.

43. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики: Учебник для вузов.-М.: ГУ ВШЭ, 2004.

44. Грицына В.П. Особенности инвестиционной деятельности и экономического роста в России. М: ИЭ РАН, 1999.

45. Гуськов Н.С. и др. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. -М.: Агоритм, 2001.

46. Гутман Г.В., Мироедов А.А., Федин С.В. Управление региональной экономикой / Под ред. Г.В. Гутмана М.: Финансы и статистика, 2001.

47. Де Сото Э. Иной путь. Невидимая революция в третьем мире. М., 1996.

48. Дементьев В. Развитие корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 2000. - № 11-12.

49. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000.

50. Дерябин М. Институциональные аспекты переходного периода // Вопросы экономики. 2001. - № 2.

51. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. M.-JL: Профико, 1991.

52. Дульщиков Ю.С. Региональная политика и управление. М.: Изд-во РАГС, 1998.

53. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

54. Жданов В. Инвестиционные механизмы регионального развития. -Калининград: БИЭФ, 2001.57.3имин И.А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ. Издательство ЭКМОС, 2000.

55. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. -Ростов н/Д: Феникс, 2001.

56. Иванова Е. Инвестиционная инфраструктура // Российский экономический журнал. 1995. - № 9.

57. Игонина JI.JI. Государственная участие в инвестиционной деятельности // Финансы. 1999. -№11.

58. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

59. Игошин Н. Роль банков в инвестиционном процессе // Инвестиции в России. 2002. - № 2.

60. Инвестиции в России. 2003: Стат. Сб. / Госкомстат России. М., 2003.

61. Каламбет А., Меметова Д., Артемьев Н. Инвестирование малого бизнеса через ипотечное кредитование // Инвестиции в России. -1999.-№ 9.

62. Капачев Ю. Цена и ценообразование. Ростов н/Д, 1996.

63. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. Т.2 / Предисл., сост.: И.А. Столярова. М., 1992.

64. Кирдина С.Г. Институциональные матрицы и развитие России. Изд.2-е, перераб. и доп. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2001.

65. Климова О .Я. Совершенствование институциональной структуры региональной банковской системы Урала // Проблемы региональной экономики. 2002 г. - № 4-6.

66. Ковалевская Н.С., Ковалевский М.А., Турбина К.Е. Фонды страховых организаций // Финансы. 1993. - № 9.

67. Колодко Г. От шока к терапии // Эксперт. 2000. - № 31.

68. Концепция государственной инвестиционной политики на период до 2010 года // Федеративные отношения и региональная социально-экономическая политика. 2001. - № 1.

69. Концепция национальных инвестиционных фондов // Инвестиции +.- 1999.-№3

70. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1999.

71. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело, 1993.

72. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. СПб: Питер, 2000.

73. Ларионова И.В. Условия поддержания стабильности банковской системы // Бизнес и банки. 1999. - № 6.

74. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: М.: ООО Издательско-Консатинговая Компания ДеКА, 1998.

75. Литун О.Н. Стратегический подход к реструктуризации коммерческих банков // Деньги и кредит. 2000. - № 11.

76. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. М.: МЗ-Пресс, 2001.

77. БО.Люкшинов А.Н. Стратегический менеджмент: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

78. Макаркин Н.П. Кредитная политика коммерческого банка: региональный аспект / Макаркин Н.П., Митрохин В.В., Митрохина И.Б.; Под общ. ред. проф. Н.П. Макаркина. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2003.

79. Макарова О., Льюков О. Правовое регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации // Кодекс-info. 1998. - № 29.

80. Марголин A.M., Быстряков А .Я. Методы государственного регулирования инвестиционного кризиса в России. Екатеринбург, 1998.

81. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: ЭКМОС, 2001.

82. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М., ИНФРА-М, 2000.

83. Миркин Я.М. Банковские операции. Ч. 3. М.: ИНФРА-М, 1996.

84. Мухетдинова Н. Инвестиционная политика: диалектика федерального и регионального уровней // Российский экономический журнал. 2000. - № 1.

85. Мюрел П. Эволюция экономической теории и экономических реформ в странах с плановым хозяйством. М., 1999.

86. Народ, государство, регионы: стабильность развития / Под ред. В.Ф. Уколова, И.К. Быстрякова, В.И. Видяпина. М.: Изд-во Молодая гвардия, 2001.

87. Нельсон Р., Уинтер С. Эволюционная теория экономических изменений. М., 2000.91 .Нестеренко А.Н. Экономика и институциональная теория / РАН. Ин-т экономики, Ин-т междунар. экон. и полит, исслед.; Отв. ред. Л.И. Абакин. М.: Эдиториал УРСС, 2002.

88. Николаев В.А. Институциональные основы корпоративного развития экономики муниципальных образований. Ульяновск: Изд-во Корпорация технологий продвижения, 2003.

89. Норт Д. Институты и экономический рост: историческое введение //THESIS. Т. I.-M., 1993.

90. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М., 1997.

91. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики. 1997. - № 3.

92. Осон М.Х. Скрытая тропа к процветающей экономике. М., 1998.

93. Осипов Ю.М. Основы теории хозяйственного механизма. -М.: МГУ, 1994.

94. Панкрухин А.П. Маркетинг территорий: 2-е изд. СПб: Питер, 2006.

95. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 1996.

96. Потерович В.М. Институциональные ловушки и экономические реформы // Экономика и математические методы. -2000. № 2.

97. Потерович В.М. Трансплантация экономических институтов // Экономическая наука современной России. 2001. - № 3.

98. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика // Вопросы экономики. 1999. - № 5.

99. Раевский С.В. Управление стабилизацией и развитием экономики региона. Владивосток: Дальнаука, 2000.

100. Ральф Т. История возникновения и развития финансовых рынков // Politekonom. -1998. -№ 2.

101. Рахаев Б.М. Инвестиционная политика как фактор роста региональной экономики // Федеративные отношения и региональная социально-экономическая политика. 2000. - № 1.

102. Рекитар Я.А. Инвестиции в России: тенденции, проблемы, пути решения с учетов зарубежной практики. М., 2000.

103. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М., 2001.

104. Серый Е.С. Бизнес-словарь / М.: Издательский дом "Деловая пресса". www.businessvoc.ru.

105. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2003. - № 7.

106. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2000.

107. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2003. - № 7.

108. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. -М: Catallaxy, 1994.

109. Соколов А. Межамериканский банк развития // Обозреватель.- 2001. № 2. - www.nasledie.ru.

110. Сорвин С.В. Банковские проблемы региональный аспект // Деньги и кредит. - 2000. - № 3.

111. Сорвин С.В. К вопросу о концепции развития регионального банковского сектора // Деньги и кредит. 2000. - № 5.

112. Тамбовцев B.J1. Институциональные изменения в российской экономике // Общественные науки и современность. 1999. - № 4.

113. Тен В.А., Эшонхужаев Р.А. Роль банков развития в становлении приоритетных отраслей // Экономическое обозрение (интернет версия журнала). 2002. - № 12. - www.rewiew.uz.

114. Терновская нвестиционный потенциал российской экономики и средства населения // Бизнес и банки. 2003. - № 9.

115. Тюрина А.В. О роли банков развития // Деньги и кредит. -1999.-№ 4.

116. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Спб., 1996.

117. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Везар-Ферро, 1994.

118. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1995.

119. Уткин Э.А., Морозова Г.И., Морозова Н.И. Нововведения в банковском бизнесе России. М.: Финансы и статистика, 1998.

120. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т. Т. I. А-Й / Гл. ред. В.Ф. Гарбузов. М.: Финансы и статистика, 1984.

121. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М., 1999.

122. Фолько JI.B. Банковский маркетинг. М., Вечей, 1994.

123. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело, 1999.

124. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: Эльфпресс, 1996.

125. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций: Пер. с англ. М.: Дело тд, 1994.

126. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М: Дело, 1999.

127. Черкасов В.Е, Плотицына Л.А. Банковские операции: Маркетинг, анализ, расчеты: Учеб.-практ. пособие. М.: Метаинформ, 1995.

128. Чичканов В.П. Особенности социально-экономической трансформации современной России на путях к рыночной экономике // Вестник ПАГС. 2004. - № 1.

129. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: пер. с англ. М.:ИНФРА-М, 1997.

130. Шаститко А.Е. Экономическая теория институтов. М., 1997.

131. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. -М.: Филинъ, 1996.

132. Шумпетер Й. Теория экономического развития: Пер с англ. -М.: Прогресс, 1982.

133. Эванс Дж., Берман Б. Маркетинг. М.: Экономика, 1990.

134. Baum W.C., Tolbert Stokes М. Investing in development: lessons of World Bank experience / New York, 1985.

135. Commons J. Institutional Economics. Its Place in Political Economy.-V. I, USA, 1961.

136. Fama E.F. Banking in the Theory of Finance // Journal of Monetary Economics. 1980. - January, pp.39-57.

137. Higgins В., Savoie D.J., Regional Development: Theories & Their Application. London (U.K.), New Brunswick (U.S.A.): Transaction Publishers, 1995.

138. North D.C. Institutions, institutional change and economic perfomance. Cambridge, 1990.

139. Shash A. Fiscal Incentives for Investment and innovation. Oxford and New York: Oxford University Press for the World Bank, 1995.

Похожие диссертации

• Управление деятельностью институционального инвестора
• Эффективность перерабатывающих производств в агропромышленных корпорациях
• Теория и методология управления инвестиционной деятельностью на промышленных предприятиях региона
• Организация инвестиционной деятельности в строительной сфере региона
• Совершенствование инвестиционной деятельности предприятий регионального АПК