Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Аненкова, Лариса Александровна |
| Место защиты | Краснодар |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке"
ли - ^
На правах рукописи
рукописи/р
Аненкова Лариса Александровна
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ИММУНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ДИЛИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ НА МЕЖДУНАРОДНОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ (на материалах валютного рынка Рогех)
Специальность: 08.00.10-Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Ростов-на-Дону - 2010
Диссертационная работа выпонена в Краснодарском университете МВД России
Научный руководитель: кандидат экономических наук
Чапля Василий Васильевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Лаптев Сергей Вениаминович
доктор экономических наук, профессор Вовченко Наталья Геннадьевна
Ведущая организация:
Самарский государственный экономический университет
Защита состоится л20 апреля 2010 г. в 13-20 часов на заседании диссертационного совета Д 212.208.02 по экономическим наукам при Южном федеральном университете по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Горького 88,
С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке Южного федерального университета по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская, 148. С авторефератом на официальном сайте университета: www.sfedu.ru
Автореферат разослан л19 марта 2010 г.
Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Горького 88, экономический факультет, ауд.209, диссертационный совет Д 212.208.02., - ученому секретарю.
Ученый секретарь диссертационного совета
д.э.н., профессор
Михакина Е.В.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В условиях развития глобального финансового кризиса международный валютный рынок является наиболее ликвидным сегментом мировой финансовой системы, что делает его привлекательным для различного рода финансовых операций, в том числе в условиях макроэкономической нестабильности.
Международный валютный рынок как сегмент мировой финансовой системы является не только рынком национальных валют, на котором осуществляются конверсионные и другие классические валютные операции, но и инструментом получения прибыли в результате реализации инвестиционных стратегий дилинговых и других спекулятивных сделок на рынке Форекс.
В настоящее время, несмотря на попытки обстоятельного исследования вопросов формирования и реализации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке, проблема реализации финансового механизма их иммунизации все еще нуждается в дальнейшей разработке, поиске путей эффективного решения. Многие аспекты иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга учеными-исследователями представлены весьма односторонне, обоснованные авторские предложения по совершенствованию финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга не отвечают современным требованиям, предъявляемым к финансовой науке. Те принципиальные изменения в финансовом механизме валютного дилинга, которые произошли в период формирования и развития глобального финансового кризиса, не получили дожного научного обобщения.
Существенными последствиями глобального финансового кризиса являются: возросшая степень волатильности основных валютных пар, снижение уровня ликвидности у большинства участников международного валютного рынка, обуславливающими концептуализацию теоретико-методологических основ и практических механизмов формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций.
Все сказанное детерминирует объективную необходимость всестороннего изучения и совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке, повышения роли валютного дилинга в получении прибыли участниками рынка Форекс.
Степень разработанности проблемы. Классические работы по проблеме формирования международного валютного рынка принадлежат как зарубежным ученым, так и отечественным экономистам-исследователям. К их числу следует отнести труды Дж. Кейнса, Дж. Мерфи, А.Смита, Дж. Сороса, а также Т.Балабанова, А. Грязновой, Е. Жукова, Л. Красавин, Г. Матюхина и других ученых.
Вопросам развития современных фундаментальных методов анализа международного валютного рынка посвящены работы Е. Афанасьева, В.Золоторева, К.Луки, Л. Мауэра, М. Пебро, Е. Платонова, Т. Райса, К. Рэдхера, Дж. Сакса, М.Фридмана, Л. Хикса и других.
Исследования становления технических методов анализа международного валютного рынка нашли отражение в научных трудах М. Алексеева, А. Зайцева, М. Кузнецова, О. Лаврушина, А. Овчинникова, Д. Пискунова, Т. Пламмера и других.
Оценка влияния иррациональных и социально-психологических факторов на механизм валютного дилинга приведены в научных трудах Дж. Бенингера, Ф. Березина, К.Гуревича, Б. Зейгарника, Ш. Козина и других исследователей.
Однако, осуществляемые в настоящее время научные исследования, направленные на создание эффективного финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций, еще не сложились в единое научное направление. Они, как правило, посвящены рассмотрению конкретных разноаспектных задач и не претендуют на всестороннее описание влияния трансформационных процессов международного валютного рынка, на эффективность инвестиционных стратегий дилинговых операций. Это и обусловило постановку целей и задач, определение предмета и объекта данного диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования.
Цель диссертационного исследования заключается в том, чтобы на основе содержательного анализа теоретико-методологических и практических аспектов дилинговых операций на международном валютном рынке сформировать методические и инструментальные основы совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса.
Для достижения поставленной цели в работе определены и следующие научные задачи:
обобщить теоретические и методологические представления о сущности международного валютного рынка, его роли в системе мировых финансов и инвестиционных процессов;
- исследовать финансовый механизм иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций, а также выявить основные проблемы и недостатки современного валютного трейдинга и механизма обеспечения его финансовой устойчивости;
- оценить практику формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке в условиях глобального финансового кризиса;
- обосновать методические подходы к формированию финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке;
- выявить и обосновать мотивы иррационального поведения участников международного валютного рынка и предложить механизмы иммунизации инвестиционных стратегий валютных трейдеров в иррациональных и агрессивно-стрессорных условиях рынка Форекс.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, рассматриваемый во взаимосвязи с основными тенденциями развития международного валютного рынка. Предметом исследования выступают финансовые отношения, складывающиеся в процессе реализации финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга.
Теоретико-методологическую основу работы составляют исследования, представленные в современных работах отечественных и зарубежных авторов, в рамках неоклассической и институциональной концепций, отражающих подходы к решению проблемы формирования инвестиционной стратегии дилинговых операций,
реформирования системы валютного дилинга в России, к теоретическим и методологическим аспектам совершенствования распределения финансовых ресурсов и рисков участников международного валютного рынка.
Инструментарно-методический аппарат.
В ходе диссертационного исследования применялись такие общенаучные методы познания, как системный и сравнительный анализы, наблюдение, дедуктивный метод анализа и другие. Анализ эмпирической базы исследования проведен с использованием методов сравнения, обобщения, группировок и экспертных оценок.
Информационно-эмпирическая база исследования представлена официальными данными Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов России, данными международных финансовых и рейтинговых агентств Bloomberg, Moddys, Standards and Poors, ММВБ, РБК, данными Интернет.
Значительная часть эмпирического материала представлена данными отечественных и зарубежных дилинговых и инвестиционных компаний, являющихся участниками международного валютного рынка.
Нормативно-правовая база исследования.
Нормативной базой диссертационного исследования явились Конституция Российской Федерации, Гражданский и Налоговый кодексы РФ, законодательные и нормативные акты государственных органов власти России и субъектов Федерации по вопросам инвестиционной деятельности, регулирования валютных отношений и профессиональной деятельности институциональных участников финансовых рынков в России.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на изучении генезиса финансового механизма валютного дилинга, определении точек его методологического напряжения, вектора формирования новой парадигмы инвестиционного поведения и заключается в совокупности базисных характеристик, в соответствии с которыми, условием формирования и реализации эффективной и финансово устойчивой инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке является совершенствование его финансового механизма, включающего следующие структурные элементы: 1) реформирование системы фундаментального и технического анализа рынка Форекс как методической основы инструментарного аппарата валютного дилинга; 2) активизацию роли методов адаптации валютных трейдеров к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям международного валютного рынка в условиях глобального финансового кризиса; 3) совершенствование институциональной структуры рынка Форекс и активизация роли меких участников дилинговых операций; 4) модернизацию сферы распределения финансовых ресурсов валютных трейдеров между отдельными торговыми системами как элементами инвестиционной стратегии валютного дилинга.
Основные положения, выносимые на защиту: 1. Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке представляет собой совокупность видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых систем валютного дилинга, образовании и использовании денежных фондов трейдеров в процессе их профессиональной деятельности на рынке Форекс. Эффективность финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга
определяется совокупностью методов и инструментов, обуславливающих его функциональность для обеспечения финансовой устойчивости инвестиционных стратегий в различных макроэкономических условиях рынка Форекс. Влияние финансового механизма иммунизации на инвестиционную стратегию дилинговых операций осуществляется, с одной стороны, через нацеленность различных его частей на решение конкретных задач и достижение реального эффекта валютного дилинга, с другой - через величину финансовых ресурсов, формируемых в процессе валютного дилинга и направляемых (инвестируемых) на удовлетворение потребностей участников международного валютного рынка.
2. Трансформация элементной структуры финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга в современных условиях определяется оптимальностью распределения финансовых ресурсов между торговыми системами, входящими в ее состав. Распределение финансовых ресурсов между торговыми системами инвестиционной стратегии дилинговых операций предлагается осуществлять на основе нормы резервирования денежных средств инвестора, волатильности валютных пар, а также соотношения доходности и риска торговых систем, формирующих инвестиционную стратегию в целом.
3. Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций базируется на концептуальном единстве трех функционально-взаимосвязанных элементов: методологического обеспечения, институциональной среды и инструментарного аппарата, рациональное использование которых позволит достичь конечных финансовых целей валютного дилинга и обеспечит реализацию экономических интересов участников рынка Форекс.
4. Повышение эффективности финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает инвестирование финансовых ресурсов в объекты торговых систем, которые в наибольшей степени отвечают двум критериям. Первый состоит в диверсифицированности ресурсной базы инвестиционной стратегии дилинговых операций, которая дожна быть диверсифицирована за счет оптимального сочетания собственных и заемных источников финансирования, причем величина заемных финансовых ресурсов дожна определяться с учетом соотношения планируемой доходности дилинговых операций и стоимости использования заемного капитала, скорректированной на уровень риска инвестиционной стратегии. Второй критерий заключается в степени иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, зависимой от нормы резервирования денежных средств валютного дилера как показателя отношения величины страховых резервов к максимальной величине сделок в течение торговой сессии.
5. Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает расчет потенциальной иммунизированной доходности торговых систем в составе инвестиционной стратегии на основе их удельного веса в общей волатильности торговой сессии трейдера, уровня риска валютного дилинга и цены одного базового лота по конкретной валютной паре.
6. Степень иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке представляет собой соотношение реальной прибыли от
реализации инвестиционной стратегии к ее максимально возможной величине, причем наиболее иммунизированной инвестиционной стратегией является та рентабельность (эффективность), которая находится в референсном интервале, максимальная (правая) граница которого представляет собой наибольшее значение степени иммунизации, а доходность (эффективность) является максимальной по сравнению с менее иммунизированными инвестиционными стратегиями, что делает ее наиболее предпочтительной для инвестора.
7. Эффективная иммунизация инвестиционной стратегии дилинговых операций от влияния иррациональных факторов на международном валютном рынке предполагает реализацию комплекса адаптационных процедур по двум основным направлениям:
Х адаптация валютного дилера к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям валютного дилинга;
Х противодействие негативному влиянию манипуляций групповой деятельностью участников международного валютного рынка на механизм реализации инвестиционной стратегии.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании авторского подхода к решению проблемы совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, основанном на комплексной иммунизации торговых систем с помощью методов фундаментального и технического анализов, а также объективной оценки иррациональных факторов валютного дилинга.
Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:
1. Раскрыто экономическое содержание понятия финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке как совокупности видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых систем валютного дилинга, образовании и использовании денежных фондов валютного дилера в процессе его профессиональной деятельности, что позволило обосновать направления его совершенствования для повышения эффективности инвестиционной стратегии дилинговых операций и удовлетворения потребностей участников международного валютного рынка.
2. Уточнены основные функции инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке: распределительная, накопительная, стимулирующая и контрольная, которые в своей совокупности определяют функциональную структуру финансового механизма реализации инвестиционной стратегии валютного дилинга на рынке Форекс.
3. Доказана дуальная взаимообусловленность финансового механизма валютного дилинга, определяемая с одной стороны, особенностями и тенденциями развития национальных экономик стран-эмитентов основных мировых валют, а с другой стороны, инвестиционно-финансовыми характеристиками основных валютных пар рынка Форекс.
4. Обосновано, что углубление глобального финансового кризиса в 2008-2009 годы не только не способствовало сворачиванию активности участников международного валютного рынка, а, наоборот, создало новые институциональные условия для формирования принципиально новых и эффективных инвестиционных стратегий
дилинговых операций в условиях высокой волатильности и иррационального поведения участников международного валютного рынка.
5. Доказано, что успешная реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке возможна только через использование авторской методики иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга на основе агоритмического подхода к реализации торговых систем инвестиционной стратегии валютного дилера.
6. Предложены инструментарно-апгоритмические подходы к иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций современного валютного трейдера через реализацию комплекса мер по адаптации к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям международного валютного рынка, а также обеспечению противодействия негативному влиянию групповых манипуляций деятельностью участников международного рынка Форекс.
Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что полученные выводы и рекомендации послужат расширению научного знания в области валютного дилинга на международном валютном рынке, дальнейшему совершенствованию финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций в сложных динамических условиях рынка Форекс.
Материалы диссертации могут быть также использованы в процессе преподавания учебных курсов Финансы, Деньги, кредит, банки, Инвестиции, Теория инвестиций в вузах соответствующего профиля.
Практическая значимость диссертационного исследования.
Отдельные подходы и методики, разработанные в диссертации, могут быть использованы при выработке финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций индивидуальных и колективных трейдеров на международном валютном рынке, при разработке и реализации системы реинжиниринга бизнес-процессов в области инвестиционной деятельности российских банков, инвестиционных, дилинговых компаний и других институциональных участников рынка Форекс.
Апробация работы. Результаты исследований были апробированы во время участия соискателя в ряде конференций международного, всероссийского и регионального уровней: Россия: прошлое, настоящее, будущее (Концепция 2020) (г. Сочи, 2009 г.), Экономико-правовой механизм обеспечения национальной безопасности России: опыт, проблемы, перспективы (г. Анапа, 2008, 2009г.) и др.
По теме диссертации опубликовано 9 работ общим объемом 13,2 п.л.
Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертации определяются основными положениями, рассматриваемыми в работе. Диссертация изложена на 167 страницах и состоит из введения, трех глав, объединяющих 8 параграфов, заключения, списка использованной литературы в количестве 210 наименований и 6 приложений.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается выбор и актуальность темы исследования, формируются цель, задачи, объект и предмет исследования, излагается научная новизна, ее значимость и степень апробации.
В первой главе Теоретические основы иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке освещена экономическая сущность международного валютного рынка и его роль в инвестиционной деятельности финансовых институтов и некорпоративных участников рынка, исследованы функции и принципы формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций, выявлены методы фундаментального и технического анализов как информационной основы формирования эффективных стратегий, теоретико-методологически обоснован финансовый механизм иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке.
В ходе диссертационного исследования категориально определены элементы валютного сегмента международного финансового рынка: международный валютный рынок, валютный дилинг и линвестиционная стратегия дилинговых операций. В современной финансовой науке представлено множество трактовок сущностно-функциональной роли валютного рынка в системе мировых финансовых отношений. Категориальный анализ показал, что дефиниция международный валютный рынок рассматривается исследователями либо с точки зрения совокупности различных видов финансовых операций с валютами, либо с институциональной точки зрения как совокупность его участников.
На наш взгляд, институциональный подход к определению международного валютного рынка является наиболее правильным и поным, поскольку учитывает и систему финансовых операций на данном рынке, и структуру представленных на нем финансовых институтов. Традиционно современный валютный рынок трактуется
как совокупность экономических отношений по поводу купли и продажи иностранной валюты. В зависимости от объема, характера валютных операций и набора используемых финансовых инструментов валютные рынки подразделяются на международные, региональные и национальные. Нельзя не согласиться с мнением Афанасьева Е.В., что современный российский рынок является национальным валютным рынком1. Однако, на наш взгляд, методологический подход Афанасьева Е.В. к раскрытию сущности валютного рынка аналогичен подходу других исследователей, которые делали акцент на обслуживание последним мирового внешнеторгового оборота. К сожалению, с данным подходом поностью нельзя согласиться, поскольку он не учитывает целый пласт финансовых отношений в системе международного рынка Форекс, который обладает высокой степенью ликвидности и предлагает его участникам практически непрерывный во времени процесс осуществления сделок. Институциональная структура международного валютного рынка включает следующие финансовые институты:
1) коммерческие банки;
2) центральные (национальные банки);
1 Афанасьев ЕБ. Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развитая. Д иссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук.-М: 1999.-С.9
3) международные финансово-кредитные организации;
4) фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции;
5) инвестиционные компании и фонды;
6) валютные биржи;
7) валютные брокерские конторы;
8) корпоративные валютные дилеры и частные лица.
Анализ институциональной структуры международного валютного рынка, проведенный в диссертационном исследовании, показал, что банковские финансовые институты являются, на наш взгляд, основными участниками рынка Форекс, однако, в условиях глобального финансового кризиса, на наш взгляд, преобладающая роль банков будет неуклонно снижаться, уступая, по значимости деятельности, международным финансово-кредитным организациям. По нашему мнению, международные финансово-кредитные организации (МВФ и другие) шрают ключевую роль на мировом валютном рынке, так как являются регуляторами всей мировой финансовой системы, располагают крупными денежными фондами, являются крупнейшими кредитными организациями в мире и решения данных организация обязательны для испонения их членами.
В диссертационной работе обосновано, что эффективная деятельность любого участника международного валютного рынка возможна только при условии достижения целей и задач при осуществлении определенных видов валютных операций. В свою очередь, достижение целей и задач участников рынка Форекс возможно только при условии разработки и неукоснительного соблюдения теоретико-методологически обоснованной и эмпирически апробированной инвестиционной стратегии.
Из сделанного в диссертационном исследовании категориального анализа следует, что в настоящее время существует несколько подходов к пониманию сущности инвестиционных стратегий участников международного валютного рынка. В частности, в большинстве случаев, инвестиционная стратегия понимается как торговая стратегия на рынке Форекс, то есть набор правил для совершения сделок. Другие исследователи, вместо понятия торговая стратегия используют термин торговая система, под которой понимают лупорядоченный набор как технических, так и фундаментальных индикаторов, при котором одновременное достижение индикаторами заданных значений дает сигнал на покупку/продажу торгового инструмента.
На наш взгляд, в практике деятельности валютного трейдера, наиболее приемлемо говорить об инвестиционной стратегии на международном валютном рынке, которая представляет собой совокупность взаимосвязанных торговых систем, использование которых позволит обеспечить эффективное использование собственных, заемных или привлеченных финансовых ресурсов на международном валютном рынке.
Формирование и реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций предусматривает системное осуществление взаимосвязанных финансовых функций.
Распределительная функция инвестиционной стратегии заключается в том, что трейдер распределяет собственные, заемные и привлеченные финансовые ресурсы между торговыми системами, входящими в ее состав. Накопительная функция инвестиционной стратегии предполагает, что совокупный результат от реализации торговых систем дожен приводить к приращению (накоплению) финансовых ресурсов в результате валютного дилинга. Стимулирующая функция инвестиционной стратегии заключается в том, что определенное сочетание доходности и риска отдельных торговых систем стимулирует инвестора выбрать те из них, которые позволят достичь поставленных финансовых целей и результатов на международном валютном рынке. Контрольная функция предполагает, что формирование эффективной инвестиционной стратегии инвестора дожно базироваться на основе следующих принципов: реализуемости и эмпирической обоснованности, сохранения преобладающей доходности, соблюдения сбалансированности рисков и обеспечения ликвидности.
Формирование и реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает осуществление спекулятивных сделок трейдером в сложной динамической системе макроэкономических показателей, в основе которых лежат фундаментальные и технические индикаторы рынка Форекс. Однако, на наш взгляд, в последнее время кроме двух вышеперечисленных групп факторов данного рынка на валютных трейдеров все большее влияние оказывают иррациональные мотивы деятельности участников рынка, причем только часть этих мотивов является рациональными и экономически обоснованными.
Глобальный финансовый кризис породил сложную динамическую систему факторов и мотивов поведения участников международного валютного рынка, и только часть из них с достаточной долей объективности может быть объяснена причинами фундаментального и технического характера. В настоящее время на международном валютном рынке все более значительную роль кроме фундаментальных и технических факторов играют социально-психологические мотивы иррационального поведения участников международного валютного рынка, которые требуют разработки особых адаптационных механизмов иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на рынке Форекс.
В диссертационном исследовании доказано, что поскольку иммунизация инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает реализацию комплекса взаимосвязанных мероприятий, направленных на обеспечение финансовой устойчивости получения запланированных финансовых результатов, то вышеуказанные мероприятия дожны осуществляться в рамках целостного финансового механизма, который и был теоретико-методологически обоснован и эмпирически проверен в ходе исследования.
Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке представляет собой совокупность видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых
систем валютного дилинга, формировании и использовании денежных фондов валютного дилера в процессе его профессиональной деятельности на рынке Форекс.
Структурные параметры финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга представлены на рисунке I2.
В диссертационной работе обосновано, что эффективная иммунизация инвестиционной стратегии дилинговых операций на современном валютном рынке возможна на основе системного применения фундаментальных, технических методов, а также методов иммунизации влияния иррациональных факторов рынка Форекс. Фундаментальные методы иммунизации представляют собой совокупность аналитических инструментов, позволяющих, на основе оценки макроэкономических индикаторов рынка Форекс определить:
1. Объем денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке.
2. Максимально допустимый объем дилинговых операций.
3. Максимально возможный объем сделок при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке.
4. Доступный объем сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке.
5. Максимально возможную доходность инвестиций в валютную пару, включенную инвестором в инвестиционный портфель.
6. Реальную доходность инвестиций в дилинговых операциях инвестора.
7. Максимальную и реальную совокупную доходность инвестиций в валютный дилинг инвестора.
8. Степень иммунизации финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке.
9. Критерии выбора наиболее оптимальной инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке.
2 Составлен автором на основе диссертационного исследования.
ФИНАНСОВЫМ МЕХАНИЗМ ИММУНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ВАЛЮТНОГО ДИЛИНГА
МЕТОДОЛОГИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
Цель - Обеспечение финансовой I устойчивости инвестиционной Л стратегии валютного дилинга на рынке Форекс
Задача - получение ^ запланированных финансовых ь результатов в процессе з валютного дилинга на рынке ? Форекс
з Реализуемости и эмпирической * обоснованности
Сохранения преобладающей Хз доходности
Соблюдения
сбалансированности рисков
Распределительная
Накопительная
Стимулирующая
Контрольная
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СРЕДА
Центральные и коммерческие банки
Международные финансовые организации
Корпоративные участники рынка Форекс
Валютный портфель участника рынка Форекс
Торговая система валютного дилинга
Инвестиционная стратегия валютного дилинга
Нормативно-правовые акты в области регулирования деятельности на рынке Форекс
Информационное обеспечение принятия инвестиционных решений в процессе валютного дилинга на рынке Форекс
Индивидуальные участники рынка Форекс
Фундаментальные
Технические
Иррационально-адаптационные
Фундаментальная адаптация
Трендовое прогнозирование
Иммунизация
инвестиционной
стратегии
Валютные пары
Торгуемые сдеки
Маржинальное плечо
Финансовые ресурсы дилера
Рисунок 1. Базовые элементы финансового механизма иммунизации инвестиционном стратегии валютного дилинга (составлено автором на основе
теоретического исследования финансового механизма валютного дилинга)_
п. .-.Х'^Уп;./:^-..:-^Ч__г Х .. , ХХ у..... 'ЧЧ-Ч-Ч;Ч:ЧЧЧЧЧЧ:--V ' 'Ч:-;--и-V . '
Технические методы иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке представляют собой совокупность статистических инструментов и экономико-математических методов, позволяющих определить:
Х величину денежных средств, которые резервируются инвестором для покрытия возможных убытков при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке;
Х норму резервирования объема денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке;
Х уровень внутридневной волатильности основных валютных пар, используемых валютными трейдерами в процессе формирования и реализации инвестиционной стратегии;
Х величину лота конкретной валютной пары в процессе реализации инвестиционной стратегии дилинговых операций.
Методы иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций от влияния иррациональных факторов международного валютного рынка представляют собой совокупность инструментов, позволяющих осуществить:
1. Эффективную адаптацию валютного дилера к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям дилинга.
2. Эффективное противодействие негативному влиянию манипуляций групповой деятельностью участников международного валютного рынка на механизм реализации инвестиционной стратегии.
На наш взгляд, успешная реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций возможна только на основе использования методического агоритма, неукоснительное соблюдение которого позволит достичь конечных целей инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке. Реализация данного агоритма возможна посредством разработки соответствующей методики финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга, что особенно актуально в условиях глобального финансового кризиса.
Во второй главе диссертационного исследования Анализ развития международного валютного рынка в условиях глобального финансового кризиса выявлены тенденции и закономерности развития международного валютного рынка, осуществлена оценка инвестиционно-финансовых характеристик основных валютных пар, выявлена специфика валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса.
Формирование эффективной инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке осуществляется современным трейдером в макроэкономических условиях, которые предопределяют тенденции и закономерности развития международного валютного рынка. В настоящее время на развитие современного валютного рынка оказывают влияние различные факторы, которые формируются на двух уровнях мировой финансовой системы:
Х Системные экономические факторы национальных валютных рынков;
Х Специфические факторы, обусловленные особенностями конкретных валютных пар, которые наиболее активно торгуются на рынке Форекс.
Системные экономические факторы национальных валютных рынков, на наш взгляд, формируются под влиянием тенденций и закономерностей развития национальных экономик государств, денежные единицы которых являются наиболее значимыми на международном валютном рынке.
В диссертационной работе обосновано, что состояние американской экономим оказывает ключевое влияние на международный валютный рынок, поскольку 90% всех сделок на рынке Форекс - это сдеки с валютными парами, в которых присутствует американский долар. Глобальный финансовый кризис и ипотечный кризис в США привели к тому, что в 2007-2008 гг. доля инвестиций в обеспечении роста ВВП сократилась за счет падения цен на рынке недвижимости и резкого сокращения как объемов ипотечного кредитования, так и строительства жилья. Борьба с глобальным финансовым кризисом и экономической рецессией ставит перед американским правительством задачу ужесточения монетарной политики. В настоящее время Правительство США предпринимает серьезные меры по поддержке американской финансовой системы, выделяя транши в размере от 120 до 500 мрд. доларов для поддержания ликвидности и экономического роста, что позволило восстановить рост ВВП в первом полугодии 2009 года.
Следующей, второй по значимости, экономикой, которая оказывает существенное влияние на развитие международного валютного рынка, является экономика Европейского Союза, параметры которой предопределяют характеристики единой валюты еврозоны - левро. Динамика основных макроэкономических показателей государств зоны Евро приведена в таблице 1.
Таблица 1 Динамика основных макроэкономических показателей зоны Евро в 20072009 гг. (в % к предыдущему году)3
Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах 2007 2008 2009
Индекс потребительских цен 2.1 3.4-3.6 2.3-2.9
Реальный валовой внутренний продукт 2.6 1.1-1.7 0.6-1.8
Потребительские расходы 1.6 0.5-0.9 0.6-1.6
Х Государственные расходы 2.3 1.5-1.9 1.3-1.9
Х Инвестиции в основной капитал 4.4 0.9-2.3 (-0.7)-2.1
Х Экспорт товаров и услуг 6.1 2.9-4.5 2.4-4.6
Х Импорт товаров и услуг 5.4 2.4-3.8 2.0-5.0
Анализ основных макроэкономических показателей Евросоюза показал, что валютный рынок зоны левро в 2009-2010 годы будет функционировать под воздействием следующих основных факторов:
Х экономическая рецессия будет приводить к ослаблению евро по отношению к основной конкурентной валюте - американскому долару;
Х снижение объемов инвестиций в основной капитал будет приводить к снижению роста ВВП как в отдельных государствах зоны Евро, так и в целом в европейском союзе;
3 Таблица составлена автором по данным сайта Ссыка на домен более не работает
Х непропорциональный уровень экономического развития экономик отдельных государств-членов Евросоюза будет способствовать возникновению специфических рисков валютных пар с участием единой европейской валюты.
В диссертационной работе обосновано, что особую роль на международном валютном рынке играет состояние экономики Великобритании и ее национальной валюты-английского фунта. Экономика Соединенного Королевства и его валютный рынок являются специфическим сегментом международной финансовой системы в целом и ее мирового валютного рынка, в частности.
Следует отметить, что экономическая рецессия в государствах-членах Европейского Союза и зоны левро негативно отразилась и на экономике Соединенного Королевства, поскольку Европейский Союз был и остается ключевым внешнеторговым партнером британской экономики.
Считаем, что экономическая политика британского правительства, ориентированная на разумный изоляционизм от зоны евро, принесла свои положительные плоды для четвертой по величине экономики мира. Главная, по нашему мнению, причина данной ситуации заключается в том, что независимая финансовая политика Банка Англии, которая направлена на своевременное вмешательство государства в британскую финансовую систему, практически позволила избежать банкротств крупных финансовых институтов Соединенного Королевства.
Помимо Великобритании, еще одним государством, которое проводит политику рациональной экономической лизоляции, в том числе в форме невступления в зону единой европейской валюты, является Швейцария.
В условиях глобального финансового кризиса и, как следствие, ослабления многих национальных валют небольших государств, экономика Швейцарии и ее национальная валюта характеризуются относительной стабильностью, что делает национальную банковскую систему данного государства весьма привлекательной для транснациональных потоков капитала, которые бегут из государств, охваченных глубокой экономической рецессией. Национальный Банк Швейцарии, по нашему мнению, проводит целенаправленную политику по поддержанию стабильности национальной экономики. Сохранение низких процентных ставок по кредитам в швейцарских франках стимулирует валютных трейдеров на осуществление позиционных валютных сделок: предоставление в кредит валюты с высокой процентной ставкой и продажу или заимствование валюты с низкой процентной ставкой. На наш взгляд, швейцарский франк идеален для этого, поскольку Швейцария имеет одну из самых низких процентных ставок среди экономически развитых стран.
Аналогичную финансовую политику проводит только Япония, которая стремится противостоять глобальному финансовому кризису через поддержание низкой базовой процентной ставки и поддержку конкурентноспособности японского экспорта. Помимо влияния состояния вышеперечисленных ведущих мировых экономик на ситуацию на международном валютном рынке в диссертационном исследовании изучено состояние экономик Канады, Австралии и Новой Зеландии, вьивлена специфика их экономического развития и ее влияние на национальные валюты данных государств, которые являются вторым эшелоном рынка Форекс с точки зрения осуществления дилинговых операций.
В диссертационном исследовании доказано, что формирование и реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке
осуществляется не только под воздействием системных экономических факторов международного и национального валютного рынков, но и под влиянием специфических факторов, обусловленных финансово-инвестиционными особенностями отдельных валют, которые наиболее активно используются в процессе формирования и реализации инвестиционных стратегий на рынке Форекс.
Первой по значимости и базовой по сути валютой рынка Форекс является американский долар, который характеризуется следующими инвестиционно-финансовыми особенностями:
Х Доминирование американской валюты в спекулятивных операциях на международном валютном рынке.
Х Высокая степень взаимосвязи курса долара с ценой на недвижимость и уровнем капитализации финансового рынка США.
Х Использование странами с развивающейся экономикой американской валюты в качестве привязки к более слабым национальным валютам.
Х Сильная взаимозависимость курса американской валюты с ценой на золото, а также с рынками акций и облигаций.
Второй по значимости валютой на международном валютном рынке является единая европейская валюта, которая характеризуется следующими особенностями:
Х Высокая ликвидность валютных пар с Евро.
Х Специфика валютных рисков единой европейской валюты.
Следующей значимой валютой международного рынка Форекс, на наш взгляд, является английский фунт, который активно используется валютными трейдерами при формировании и реализации стратегий дилинговых операций. Британская валюта характеризуется следующими инвестиционно-финансовыми особенностями:
Х Значительная инвестиционная привлекательность английского фунта у валютных спекулянтов.
Х Тесная корреляционная связь английского фунта с численностью трудоспособного населения на британских островах.
Х Высокая взаимосвязь английского фунта с ценами на энергоресурсы и ситуацию на мировом финансовом рынке.
Четвертой по значимости валютой на международном рынке Форекс является швейцарский франк, специфика которого, как финансового инструмента дилинговых операций, заключается в следующем:
Х Значительная инвестиционная привлекательность Швейцарии как мирового финансового центра.
Х Высокая взаимосвязь швейцарского франка с мировой ценой на золото.
Х Использование швейцарского франка для позиционных сделок.
Как уже отмечалось ранее, позиционная сдека представляет собой покупку или предоставление в кредит валюты с высокой процентной ставкой и продажу или заимствование валюты с низкой процентной ставкой. Динамика изменения учетных процентных ставок в экономически развитых странах представлена в таблице 2.
Поскольку уже длительное время Швейцария имеет одну из самых низких процентных ставок среди экономически развитых стран, то трейдеры используют продажу швейцарского франка против более доходных валют для получения прибыли.
Наибольшее распространение позиционные сдеки имеют на кросс-курсах-GBP/CHF и AUD/CHF.
Таблица 2 Динамика изменения базовый процентных ставок в экономически развитых странах в 2006-2008 годы4_
Страна Центральный банк 2006 2007 2008
н.г. к.г. н.г. к.г. н.г. к.г.
США Федеральная Резервная Система 5,25 5,25 5,25 4,25 4,25 1,00
Евросоюз Европейский Центральный Банк 3,50 3,25 3,50 4,00 4,00 3,25
Япония Банк Японии 0,25 0,25 0,25 0,50 0,50 0,30
Великобритания Банк Англии 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 3,00
Швейцария Национальный Банк Швейцарии 2,00 1,75 2,00 2,75 2,75 2,00
Канада Банк Канады 4,25 4,25 4,25 4,25 4,25 2,25
Австралия Резервный Банк Австралии 6,25 6,25 6,25 6,75 6,75 5,25
Новая Зеландия Резервный Банк Новой Зеландии 7,25 7,25 7,25 8,25 8,25 6,50
В диссертационной работе обосновано, что помимо ключевых валют международного рынка Форекс (USD, EUR, GBP и JPY) в настоящее время весьма активно развиваются региональные подсистемы рынка Форекс, которые представлены валютами государств с развивающимися экономиками, а также с экономиками лостровного типа, такими как Австралия и Новая Зеландия.
В диссертационной работе исследована специфика валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса. Международный валютный рынок, на наш взгляд, представляет собой сложную динамическую систему, которая развивается в любых макроэкономических условиях независимо от типа макроэкономической ситуации: рост, кризис, стагнация или рецессия. Кроме этого, именно в условиях глобального мирового кризиса международный валютный рынок подвержен существенным диспропорциям, что в дальнейшем предопределяет тенденции его развития в период экономической стабильности, вплоть до следующего кризисного периода. В современной истории международного валютного рынка можно выделить два наиболее значимых финансовых кризиса в системе глобальных финансов:
1. Финансовый кризис конца 90-х годов 20 века в Юго-Восточной Азии.
2. Глобальный финансовый кризис 2008-2009 гг.
Первый из вышеперечисленных кризисов с точки зрения влияния на международный валютный рынок достаточно подробно изучен современными исследователями, в тоже время, практически отсутствуют научные работы, посвященные современному глобальному финансовому кризису 2008-2009 годов, который является основным системным макроэкономическим фактором, оказывающим существенное влияние на всех участников рынка Форекс.
4 Таблица составлена автором по данным сайта: www.worldbank.org.
В диссертационном исследовании изучен финансовый механизм влияния глобального финансового кризиса на деятельность институциональных участников международного валютного рынка, а именно: Центральные банки и другие макрорегуляторы национальных финансовых систем; компании, обслуживающие внешнеторговый оборот; валютные биржи (в странах с развивающейся экономикой); маркет-мейкеры международного валютного рынка, дилинговые центры внутреннего клиринга, а также индивидуальные валютные трейдеры.
На наш взгляд, углубление глобального финансового кризиса 2008-2009 годов не только не способствует сворачиванию активности валютных спекулянтов, а наоборот создает новые институциональные условия для формирования эффективных инвестиционных стратегий дилинговых операций в условиях высокой волатильности и изменений кросс-курсов валютных пар.
В условиях глобального финансового кризиса 2008-2009 годов на передний план выходит замечательное преимущество рынка Форекс перед фондовым рынком - это его ликвидность и стабильность. На фондовом рынке крах, акции обесцениваются, а трейдеры рынка Форекс продожают успешно торговать. При самых плохих финансовых новостях для той или иной валюты, торговля на рынке Форекс продожается как всегда, рынок никуда не падает. Просто падение одной валюты означает усиление другой валюты. Валюта остается абсолютно ликвидным товаром и всегда будет желанным объектом торговли.
Успех реализации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, на наш взгляд, зависит от того, насколько трейдер сумеет найти оптимальный финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций в новых институциональных условиях рынка Форекс.
В третьей главе диссертационного исследования Разработка финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых на международном валютном рынке предложена методика финансовой иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга, а также обоснован механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций в иррациональных условиях рынка Форекс.
В ходе диссертационного исследования доказано, что успешная реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций возможна только на основе создания комплексного методического агоритма, неукоснительное соблюдение которого позволит достичь конечных целей инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке. Реализация данного агоритма возможна только на основе разработки соответствующей методики финансовой иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга, которая будет включать в себя следующие расчетно-аналитические этапы:
1. Определение объема денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке:
СУге;(] ОУецш^ СУ1(ИШ, где
СУгеа1 - совокупная величина денежных средств инвестора при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке;
CVjqujty - величина собственных денежных средств инвестора при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке;
CVioan - величина заемных денежных средств инвестора при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке.
Величина заемного капитала, привлекаемого инвестором в процессе осуществления валютного дилинга, определяется, исходя из следующих факторов:
Х величина собственных средств инвестора, тыс. дол.;
Х планируемая доходность дилинговых операций инвестора (Rprof), % в месяц;
Х стоимость использования заемных ресурсов (R 1оап), % в месяц;
Х уровень риска инвестиционной стратегии дилинговых операций (вероятность потери части денежных средств) в процессе валютного дилинга (Р s<rat), ед.
^ loan СУ equity х (R prof" R 1оапУР 5 " (2)
2. Расчет максимально допустимого объема дилинговых операций
С Vmax = CVrcal х MLev, где (3)
CVmax - максимальная величина объема дилинговых операций на международном валютном рынке;
MLev - величина маржинального кредитного плеча дилинговой компании, через которую осуществляет спекулятивные сдеки трейдер на международном валютном рынке, ед.
3. Расчет величины денежных средств, которые резервируются инвестором для покрытия возможных убытков при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке.
Величина денежных средств, которые резервируются инвестором для покрытия возможных убытков при осуществлении дилинговых операций может быть определена по следующей предлагаемой формуле:
С^ /тп CV|oan+ CV equity X Р (4)
4. Определение нормы резервирования объема денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке:
RR = (CVzcro / CVma5 )х100% (5)
RR - норма резервирования денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке, %;
CVm -величина денежных средств, которые резервируются инвестором для покрытия возможных убытков при осуществлении дилинговых операций на международном валютном рынке.
5. Определение максимально возможного объема сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке:
DVb = CVreal x(l-RR)/100% (6)
DVts - максимально возможный объем сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке;
RR - норма резервирования денежных средств инвестора для осуществления дилинговых операций на международном валютном рынке, %.
6. Определение доступного объема сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке:
A v., = D Vts x MLev (7)
AV,s - доступный объем сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке, дол. США;
DV,s - максимально возможный объем сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке, дол.США.
7. Расчет уровня внутридневной волатилъности основных валютных пар, используемых валютными трейдерами в процессе формирования и реализации инвестиционной стратегии:
VOL cur day = PR mas Ду - PR min day (8)
VOLcur day - уровень внутридневной волатильности конкретной валютной пары; PR m!Kday - максимальная дневная котировка валютной пары; PR ml"day - минимальная дневная котировка валютной пары.
8. Расчет величины лота конкретной валютной пары в процессе реализации инвестиционной стратегии дилинговых операций:
WL cur= SWcurx р s,n" х AVJ 100xVWLbase (9)
WL ""-величина лота конкретной валютной пары;
SWcur - удельный весь волатильности валютной пары в общей волатильности валютного портфеля инвестора, %;
strat " уровень риска инвестиционной стратегии дилинговых операций (вероятность потери части денежных средств) в процессе валютного дилинга;
AVte - доступный объем сделок дилинговых операций при реализации инвестиционной стратегии на международном валютном рынке; VWLbase - размер базового лота в дол. США.
9. Определение максимально возможной доходности инвестиций в валютную пару, включенную инвестором в инвестиционный портфель:
PCL) С"Гшах= VOL curdayx PR CUrpointX WL ,ш7 WLbase """ (10)
P(L) curmax~ максимально возможная прибыль (убыток) инвестиций в валютную пару; PR cur p0int - цена одного валютного пункта по конкретной валютной паре в расчете на один базисный лот;
WL cur - величина лота конкретной валютной пары;
WLbase С|1Г - величина базового лота конкретной валютной пары.
10. Определение реальной доходности инвестиций в валютную пару, включенную в портфель дилинговых операций инвестора:
PCL) CUr гЫ = PCL) CUr max X CUr лrade X Гцпй X Mr iech X irr (11) P(L) cur reai - реальная доходность инвестиций в валютную пару в процессе дилинговых операций инвестора;
Р cur trade - -коэффициент, учитывающий величину прибыльной торговли инвестора по одной валютной паре во временной промежуток от открытия до закрытия открытой валютной позиции;
P cur fund - Р-коэффициент влияния уровня риска фундаментальных факторов международного валютного рынка на доходность финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций;
Р
Р cur in- - р-коэффициент влияния уровня риска иррациональных факторов международного валютного рынка на доходность финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций, ед.
Следует отметить, что критериальные значения по коэффициентам р сиг и р сиг lech рассчитываются агентствами Bloomberg и Reuters и распространяются на платной основе подписчикам.
Расчет реальной доходности инвестиций в валютные пары в процессе дилинговых операций приведен в таблице 3.
11. Определение максимальной и реальной совокупной доходности инвестиций в валютный дилинг инвестора:
TP(L)stra'mM=IP(L)curmal (12)
TP(L)stra%ea, = 2:P(LrurrcaI (13)
TP(L) sttalmax- максимальная прибыль (убыток) от реализации финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций;
TP(L) slral rea] - реальная прибыль (убыток) от реализации финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций.
12. Степень иммунизации финансово-инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке можно вычислить по формуле:
VIs,n" = ETP(L)s,rat rea, *100 / TP(L)s,ral max (14)
VIstrat = 168629*100/526404 = 32%
13. Выбор наиболее оптимальной инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке осуществляется на основе выпонения следующего условия:
RI 5lrate[0; VIstnlt], где (15)
RI - рентабельность (эффективность) i-той инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, которая определяется по формуле:
RI s(r"'= 12*100*TP(L)stral rea, / CVreal (16)
Таблица 3 - Расчет реальной доходности инвестиций в валютные пары в процессе дилинговых операций5
Р(Ь) ЩгДД P CUr trade P CUrfund P ЩГ 1Mb Р(10"\Д,
№1 №2 №3 №4 №5 JVM №2 №3 №4 №5
CHF/USD 724 1070 1708 2551 3038 0,65 0,71 0,74 247 365 583 871 1037
EUR/USD 2489 3650 5823 8693 10339 0,61 0,79 0,72 864 1266 2020 3016 3587
GBP/USD 5495 8069 12874 19248 22891 0,48 0,62 0,69 1128 1656 2643 3952 4700
JPY/USD 260 382 605 901 1074 0,89 0,94 0,96 208 307 486 724 863
EUR/GBP 2376 3478 5536 8279 9847 0,77 0,82 0,79 1185 1734 2761 4129 4911
EOT/JPY 7081 10413 16624 24841 29574 0,72 0,51 0,55 1430 2103 3357 5016 5972
CAD/USD 1491 2185 3500 5228 6218 0,79 0,83 0,81 792 1160 1858 2776 3302
AUXVUSD 1205 1764 2822 4218 5027 0,68 0,70 0,71 407 596 954 1425 1698
AUD/CAD 692 1003 1615 2398 2870 0,68 0,72 0,70 237 343 553 821 983
AUD/CKF 802 1176 1879 2802 3341 0,75 0,69 0,67 275 403 643 960 1145
AUD/JPY 2945 4308 6889 10273 12220 0,84 0,80 0,82 1622 2373 3796 5660 6733
CAD/CHF 557 813 1298 1938 2313 0,76 0,84 0,87 309 451 720 1076 1284
CAD/JPY 2585 3797 6085 9082 10798 0,79 0,65 0,64 849 1247 1999 2984 3549
CKF/JPY 2420 3574 5705 8525 10168 0,77 0,77 0,79 1133 1674 2672 3993 4763
EUE/ATO 1771 2599 4167 6214 7405 0,80 0,82 0,84 97 6 1432 2296 3424 4080
EUR/CAD 1310 1916 3047 4564 5433 0,79 0,77 0,79 629 920 1464 2193 2610
EUR/CHF 723 1069 1709 2559 3041 0,81 0,83 0,81 394 582 931 1393 1656
GBP/CAD 7260 10647 16963 25363 30182 0,65 0,62 0,53 1550 2274 3623 5417 6446
итого 42186 61913 98849 147677 175779 - - - 14235 20886 33359 40830 59319
5 Таблица рассчитана автором на основе разработанной методики иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга
Результаты расчетов рентабельности (эффективности) -той инвестиционной стратегии дилинговых операций и выбор ее оптимального варианта на международном валютном рынке приведены в таблице 4.
Таблица 4 Расчет рентабельности (эффективности) -той инвестиционной стратегии
дилинговых операций и выбор ее оптимального варианта на международном
валютном рынке_
Тип инвестиционной стратегии СУГД, ТР(Ь) "г"Д,Д в годовом исчислении М
Консервативная 1375000 170820 12,4%
Умеренная 1550000 250632 16,17%
Традиционная 1810000 400308 22,12%
Агрессивная 1862000 489960 26,31%
Рискованная 1875000 711828 37,96%
Данные таблицы 4 показывают, что наиболее эффективной инвестиционной стратегией дилинговых операций на международном валютном рынке является агрессивная стратегия, которая позволит инвестору получить уровень доходности 26,31% в годовом исчислении при уровне финансовой иммунизации 32%, что позволит достичь целей и задач валютного дилинга даже в современных условиях глобального финансового кризиса.
В диссертационной работе обосновано, что формирование эффективного финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, на наш взгляд, дожно базироваться не только на методах и инструментах, позволяющих методически обосновать объем, состав и структуру валютного портфеля инвестора, а также иммунизировать инвестиционную стратегию на основе методов фундаментального и технического анализов, но и базироваться на применении методов иммунизации влияния иррациональных факторов.
На наш взгляд, успешная иммунизация инвестиционной стратегии дилинговых операций от влияния иррациональных факторов международного валютного рынка, дожна базироваться на основе двух основных направлений:
1. Адаптация валютного дилера к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям валютного дилинга.
2. Противодействие негативному влиянию манипуляций групповой деятельностью участников международного валютного рынка на механизм реализации инвестиционной стратегии.
На эффективность адаптации валютного дилера к иррациональным условиям рынка Форекс, по нашему мнению, влияет соотношение уровня риска дилинговых операций и его восприятие дилером как социально-психологической системы.
По нашему мнению, в большинстве случаев, валютные дилеры не удовлетворены иррациональными условиями своей деятельности, но вынуждены продожать заниматься ей по различным причинам. В этих условиях возникает психологическое противоречие в сознании валютного дилера, формируются две противоположные потребности. С одной стороны, дилер стремится закончить профессиональную деятельность, связанную с агрессивно-стрессорными условиями, а с другой стороны, он вынужден продожать ее, в
6 Таблица рассчитана на основе разработанной автором методики иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга.
первую очередь, по материальным причинам, в результате чего у валютного дилера возникает, на наш взгляд, интрапсихический конфликт.
Особенности адаптации к иррациональным условиям, обусловливающие способность обеспечивать высокую надежность операций на валютном дилинге, характеризуются, с одной стороны, поддержанием достаточной бдительности даже при относительно монотонной деятельности, а с другой - необходимостью переработки экстренной информации, принятия и реализации решения в условиях дефицита времени.
На наш взгляд, кроме адаптированности к иррациональным условиям валютного дилинга на эффективность деятельности дилеров оказывает влияние и феномен превалирующего влияния фактора ожиданий участников валютных рынков в механизме курсообразования.
Таким образом, наличие манипулятивных воздействий, является неотъемлемым иррациональным фактором деятельности на валютном рынке Форекс.
Поэтому, на основании вышеизложенного можно сказать, что эффективное противодействие негативному влиянию манипуляций деятельностью участников международного валютного рынка влияет на механизм реализации инвестиционной стратегии дилинговых операций в различных макроэкономических условиях, поддающихся фундаментальному и техническому анализу, а также многовариантной адаптивностью инвестиционной стратегии в целом, что позволит, в конечном итоге, достичь конечных целей валютного дилинга и сделать его финансовый механизм эффективным и устойчивым в догосрочной перспективе.
В заключении формулируются основные выводы по результатам проведенного исследования, высказываются предложения о перспективных путях увеличения эффективности современного валютного дилинга и направлениях его совершенствования в условиях формирования новой парадигмы глобальных финансов.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1. Аненкова Л.А. Актуальные проблемы применения опционов для хеджирования портфельных рисков инвесторов // Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2008. - Том б. - № 4. - Часть 4.- С. 41-45 (0,5 п.л.) (Издание рекомендованное ВАК)
2. Аненкова Л.А. Теоретико-методологические основы формирования инвестиционных стратегий на международном валютном рынке // Экономический вестник Южного Федерального округа,- 2008. - № 10. - С. 14-22. (0,5 п.л.).
3. Аненкова Л.А. Формирование Москвы, как международного финансового центра - новая парадигма обеспечения экономической безопасности России. / Колективная монография по материалам Всероссийской научно-практической конференции Механизм экономико-правового обеспечения национальной безопасности: опыт проблемы перспективы. - Краснодар: изд-во НИИ Экономики ЮФО. - 2008. - С. 652-660 (0,5 пл.).
4. Аненкова Л.А. Актуальные вопросы создания информационной базы формирования эффективных торговых стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке // Экономический вестник Южного Федерального округа,- 2009. - № 2-, С. 21-29 (0,5 п.л.).
5. Аненкова JI.А. Специфика валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса// Экономический вестник Южного Федерального округа. - 2009. -№ 2. С. 16-24 (0,5 п.л.).
6. Аненкова JI.A. Риск-доходность на рынке Форекс - создание комплексного методического агоритма. / Колективная монография по материалам Всероссийской научно-практической конференции Механизм экономико-правового обеспечения национальной безопасности: опыт проблемы перспективы. -. Краснодар: изд-во НИИ Экономики ЮФО.- 2009. - С. 52-60 (1,0 п.л.)
7. Аненкова Л.А. К вопросу о теоретическо-методологическом обосновании финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке / Материалы международной научно-практической конференции Россия: прошлое, настоящее, будущее.- Краснодар: КубГУ. - 2009. - С. 44-58. (0,2 п.л).
8. Аненкова Л.А. Критерии и методы оценки иррациональных факторов влияющих на финансовую устойчивость инвестиционной стратегии трейдера // Экономический вестник Южного Федерального округа. - 2009. - № 8.- С. 77-85 (0,5 п.л.).
9. Аненкова Л. А., Одинцов Н.В., Середа A.A. Современные проблемы формирования эффективных стратегий валютного дилинга (по материалам международного валютного рынка Форекс) / Монография. - Краснодар: Издательство НИИ экономики ЮФО. - 2008. - С. 52-211 (13,0 п.л. / 9,0 пл.).
Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Формат 60x84/16. Объем 1,2 уч.-изд.-л. Заказ № 1587. Тираж 100 экз. Отпечатано в КМЦ КОПИЦЕНТР 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. 247-34-88
2009194119
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Аненкова, Лариса Александровна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1 - ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИММУНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ ДИЛИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ НА МЕЖДУНАРОДНОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ.
1.1 Сущность, функции и принципы формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций.
1.2 Фундаментальный и технический анализ как информационная основа формирования эффективных торговых стратегий дилинговых операций.
1.3 Финансовый механизм иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке.
ГЛАВА 2 - АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА.
2.1 Анализ тенденций и закономерностей развития международного валютного рынка.
2.2 Оценка инвестиционно-финансовых характеристик основных валютных пар.
2.3 Специфика валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса.
ГЛАВА 3 - РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ИММУНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ДИЛИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ НА МЕЖДУНАРОДНОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ.
3.1 Разработка методики финансовой иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга.
3.2 Критерии и методы оценки иррациональных факторов, влияющих на финансовую устойчивость инвестиционной стратегии трейдера
Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке"
Актуальность темы исследования. В условиях развития глобального финансового кризиса международный валютный рынок является наиболее ликвидным сегментом мировой финансовой системы, что делает его привлекательным для различного рода финансовых операций, в том числе в условиях макроэкономической нестабильности.
Международный валютный рынок как сегмент мировой финансовой системы является не только рынком национальных валют, на котором осуществляются конверсионные и другие классические валютные операции, но и инструментом получения прибыли в результате реализации инвестиционных стратегий дилинговых и других спекулятивных сделок на рынке Форекс.
В настоящее время, несмотря на попытки обстоятельного исследования вопросов формирования и реализации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке, проблема' реализации финансового механизма их иммунизации все еще нуждается в дальнейшей разработке, поиске путей эффективного решения. Многие аспекты иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга учеными-исследователями представлены весьма односторонне, обоснованные авторские предложения по совершенствованию финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга не отвечают современным требованиям, предъявляемым к финансовой науке. Те принципиальные изменения в финансовом механизме валютного дилинга, которые произошли в период формирования и развития глобального финансового кризиса, не получили дожного научного обобщения.
Существенными последствиями глобального- финансового кризиса являются: возросшая степень волатильности основных валютных пар, снижение уровня ликвидности у большинства участников международного валютного рынка, обуславливающими концептуализацию теоретикометодологических основ и практических механизмов формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций.
Все сказанное детерминирует объективную необходимость всестороннего изучения и совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке, повышения роли валютного дилинга в получении прибыли участниками рынка Форекс.
Степень разработанности проблемы. Классические работы по проблеме формирования международного валютного рынка принадлежат как зарубежным ученым, так и отечественным экономистам-исследователям. К их числу следует отнести труды Дж. Кейнса, Дж. Мерфи, А.Смита, Дж. Сороса, а также Т.Балабанова, А. Грязновой, Е. Жукова, JI. Красавин, Г. Матюхина и других ученых.
Вопросам развития современных фундаментальных методов анализа международного валютного рынка посвящены работы Е. Афанасьева, В.Золоторева, К.Луки, JI. Мауэра, М. Пебро, Е. Платонова, Т. Райса, К. Рэдхера, Дж. Сакса, М.Фридмана, JI. Хикса и других.
Исследования становления технических методов анализа международного валютного рынка нашли отражение в научных трудах М. Алексеева, А. Зайцева, М. Кузнецова, О. Лаврушина, А. Овчинникова, Д. Пискунова, Т. Пламмера и других.
Оценка влияния иррациональных и социально-психологических факторов на механизм валютного дилинга приведены в научных трудах Дж. Бенингера, Ф. Березина, К.Гуревича, Б. Зейгарника, Ш1 Козина и других исследователей.
Однако, осуществляемые в настоящее время- научные исследования, направленные на создание эффективного финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций, еще не сложились в единое научное направление. Они, как правило, посвящены рассмотрению конкретных разноаспектных задач и не претендуют на всестороннее описание влияния трансформационных процессов международного валютного рынка, на эффективность инвестиционных стратегий дилинговых операций. Это и обусловило постановку целей и задач, определение предмета и объекта данного диссертационного исследования. Цель и задачи диссертационного исследования.
Цель диссертационного исследования заключается в том, чтобы на основе содержательного анализа теоретико-методологических и практических аспектов дилинговых операций на международном валютном рынке сформировать методические и инструментальные основы совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга в условиях глобального финансового кризиса.
Для достижения поставленной цели в работе определены и следующие научные задачи:
- обобщить теоретические и методологические представления о сущности международного валютного рынка, его роли в системе мировых финансов и инвестиционных процессов;
- исследовать финансовый механизм иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций, а также выявить основные проблемы и недостатки современного валютного трейдинга и механизма обеспечения его финансовой устойчивости;
- оценить практику формирования инвестиционных стратегий дилинговых операций на международном валютном рынке в условиях глобального финансового кризиса;
- обосновать методические подходы, к формированию финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке;
- выявить и обосновать мотивы иррационального поведения участников международного валютного рынка и предложить механизмы иммунизации инвестиционных стратегий валютных трейдеров в иррациональных и агрессивно-стрессорных условиях рынка Форекс.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, рассматриваемый во взаимосвязи с основными тенденциями развития международного валютного рынка. Предметом исследования выступают финансовые отношения, складывающиеся в процессе реализации финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга.
Теоретико-методологическую основу работы составляют исследования, представленные в современных работах отечественных и зарубежных авторов, в рамках неоклассической и институциональной концепций, отражающих подходы к решению проблемы формирования инвестиционной стратегии дилинговых операций, реформирования системы валютного дилинга в России, к теоретическим и методологическим аспектам совершенствования распределения финансовых ресурсов и рисков участников международного валютного рынка.
Инструментарно-методический аппарат.
В ходе диссертационного исследования применялись такие общенаучные методы познания, как системный и сравнительный анализы, наблюдение, дедуктивный метод анализа и другие. Анализ эмпирической базы исследования проведен с использованием методов сравнения, обобщения, группировок и экспертных оценок.
Информационно-эмпирическая база исследования представлена официальными данными Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов России, данными международных финансовых и рейтинговых агентств Bloomberg, Moddys, Standards and Poors, ММВБ, РБК, данными Интернет.
Значительная часть эмпирического материала представлена данными отечественных и зарубежных дилинговых и инвестиционных компаний, являющихся участниками международного валютного рынка.
Нормативно-правовая база исследования.
Нормативной базой диссертационного исследования явились Конституция Российской Федерации, Гражданский и Налоговый кодексы РФ, законодательные и нормативные акты государственных органов власти России и субъектов Федерации по вопросам инвестиционной деятельности, регулирования валютных отношений и профессиональной деятельности институциональных участников финансовых рынков в России.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на изучении генезиса финансового механизма валютного дилинга, определении точек его методологического напряжения, вектора формирования новой парадигмы инвестиционного поведения и заключается в совокупности базисных характеристик, в соответствии с которыми, условием формирования и реализации эффективной и финансово устойчивой инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке является совершенствование его финансового механизма, включающего следующие структурные элементы: 1) реформирование системы фундаментального и технического анализа рынка Форекс как методической основы инструментарного аппарата валютного дилинга; 2) активизацию роли методов адаптации валютных трейдеров к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям международного валютного рынка в условиях глобального финансового кризиса; 3) совершенствование институциональной структуры рынка Форекс и активизация роли меких участников дилинговых операций; 4) модернизацию сферы распределения финансовых ресурсов валютных трейдеров между отдельными торговыми системами как элементами инвестиционной стратегии валютного дилинга.
Основные положения, выносимые на защиту: 1. Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке представляет собой совокупность видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых систем валютного дилинга, образовании и использовании денежных фондов трейдеров в процессе их профессиональной деятельности на рынке Форекс. Эффективность финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга определяется совокупностью методов и инструментов, обуславливающих его функциональность для обеспечения финансовой устойчивости инвестиционных стратегий в различных макроэкономических условиях рынка Форекс. Влияние финансового механизма иммунизации на инвестиционную стратегию дилинговых операций осуществляется, с одной стороны, через нацеленность различных его частей на решение конкретных задач и достижение реального эффекта валютного дилинга, с другой - через величину финансовых ресурсов, формируемых в процессе валютного дилинга и направляемых (инвестируемых) на удовлетворение потребностей участников международного валютного рынка.
2. Трансформация элементной структуры финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии валютного дилинга в современных условиях определяется оптимальностью распределения финансовых ресурсов между торговыми системами, входящими в ее состав. Распределение финансовых ресурсов между торговыми системами инвестиционной стратегии дилинговых операций предлагается осуществлять на основе нормы резервирования денежных средств инвестора, волатильности валютных пар, а также соотношения доходности и риска торговых систем, формирующих инвестиционную стратегию в целом.
3. Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций базируется на концептуальном единстве трех функционально-взаимосвязанных элементов: методологического обеспечения, институциональной среды и инструментарного аппарата, рациональное использование которых позволит достичь конечных финансовых целей валютного дилинга и обеспечит реализацию экономических интересов участников рынка Форекс.
4. Повышение эффективности финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает инвестирование финансовых ресурсов в объекты торговых систем, которые в наибольшей степени отвечают двум критериям. Первый состоит в диверсифицированности ресурсной базы инвестиционной стратегии дилинговых операций, которая дожна быть диверсифицирована за счет оптимального сочетания собственных и заемных источников финансирования, причем величина заемных финансовых ресурсов дожна определяться с учетом соотношения планируемой доходности дилинговых операций и стоимости использования заемного капитала, скорректированной на уровень риска инвестиционной стратегии. Второй критерий заключается в степени иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, зависимой от нормы резервирования денежных средств валютного дилера как показателя отношения величины страховых резервов к максимальной величине сделок в течение торговой сессии.
5. Совершенствование финансового механизма иммунизации .Д инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает расчет потенциальной иммунизированной доходности торговых систем в составе инвестиционной стратегии на основе их удельного веса в общей волатильности торговой сессии трейдера, уровня риска валютного дилинга и цены одного базового лота по конкретной валютной паре.
6. Степень иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке представляет собой соотношение реальной прибыли от реализации инвестиционной стратегии к ее максимально возможной величине, причем наиболее иммунизированной инвестиционной стратегией является та рентабельность (эффективность), которая находится в референсном интервале, максимальная (правая) граница которого представляет собой наибольшее значение степени иммунизации, а доходность (эффективность) является максимальной по сравнению с менее иммунизированными инвестиционными стратегиями, что делает ее наиболее предпочтительной для инвестора.
7. Эффективная иммунизация инвестиционной стратегии дилинговых операций от влияния иррациональных факторов на международном валютном рынке предполагает реализацию комплекса адаптационных процедур по двум основным направлениям:
Х адаптация валютного дилера к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям валютного дилинга;
Х противодействие негативному влиянию манипуляций групповой деятельностью участников международного валютного рынка на механизм реализации инвестиционной стратегии.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании авторского подхода к решению проблемы совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, основанном, на комплексной иммунизации торговых систем с помощью .методов фундаментального и технического анализов, а также объективной оценки иррациональных факторов валютного дилинга.
Наиболее существенные элементы прнращення научного знания состоят в следующем:
1. Раскрыто экономическое содержание понятия финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, на международном валютном рынке как совокупности видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых систем валютного дилинга, образовании и использовании денежных фондов валютного дилера в процессе его профессиональной деятельности, что позволило обосновать направления его совершенствования для повышения эффективности инвестиционной стратегии дилинговых операций и удовлетворения потребностей участников международного валютного рынка.
2. Уточнены основные функции инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке: распределительная, накопительная, стимулирующая и контрольная, которые в своей совокупности определяют функциональную структуру финансового механизма реализации инвестиционной стратегии валютного дилинга на рынке Форекс.
3. Доказана дуальная взаимообусловленность финансового механизма валютного дилинга, определяемая с одной стороны, особенностями и тенденциями развития национальных экономик стран-эмитентов основных мировых валют, а с другой стороны, инвестиционно-финансовыми характеристиками основных валютных пар рынка Форекс.
4. Обосновано, что углубление глобального финансового кризиса в 20082009 годы не только не способствовало сворачиванию активности участников международного валютного рынка, а, наоборот, создало новые институциональные условия для формирования принципиально новых и эффективных инвестиционных стратегий дилинговых операций в условиях высокой волатильности и иррационального поведения участников международного валютного рынка.
5. Доказано, что успешная реализация инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке возможна только через использование авторской методики иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга на основе агоритмического подхода к реализации торговых систем инвестиционной стратегии валютного дилера.
6. Предложены инструментарно-агоритмические подходы- к иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций современного валютного трейдера через реализацию комплекса мер по адаптации к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям международного валютного рынка, а также обеспечению противодействия негативному влиянию групповых манипуляций деятельностью участников международного рынка Форекс.
Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что полученные выводы и рекомендации послужат расширению научного знания в области валютного дилинга на международном валютном рынке, дальнейшему совершенствованию финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций в сложных динамических условиях рынка Форекс.
Материалы диссертации могут быть также использованы в процессе преподавания учебных курсов Финансы, Деньги, кредит, банки, Инвестиции, Теория инвестиций в вузах соответствующего профиля.
Практическая значимость диссертационного исследования.
Отдельные подходы и методики, разработанные в диссертации, могут быть использованы при выработке финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций индивидуальных и колективных трейдеров на международном валютном рынке, при разработке и реализации системы реинжиниринга бизнес-процессов в области инвестиционной деятельности российских банков, инвестиционных, дилинговых компаний и других институциональных участников рынка Форекс.
Апробация работы. Результаты исследований были апробированы во время участия соискателя в ряде1 конференций международного, всероссийского и регионального уровней: Россия: прошлое, настоящее, будущее (Концепция 2020) (г. Сочи, 2009 г.), Экономико-правовой механизм обеспечения-национальной безопасности России: опыт, проблемы, перспективы (г. Анапа, 2008, 2009г.) и др.
По теме диссертации опубликовано 9 работ общим объемом-13,2 п.л.
Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертации определяются основными положениями, рассматриваемыми в работе. Диссертация изложена на 167 страницах и состоит из введения, трех
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Аненкова, Лариса Александровна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного диссертационного исследования международного валютного рынка как сегмента мировой финансовой системы и инструмента получения спекулятивной прибыли в результате реализации инвестиционных стратегий дилинговых и других спекулятивных операций было выявлено, что, несмотря на попытки обстоятельного исследования проблемы формирования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций данная научная задача все еще нуждается в дальнейшем поиске путей эффективного решения, поскольку многие аспекты обозначенной научной проблемы разными авторами исследуются весьма односторонне, обоснование предложений некоторых из них не отвечает современным требованиям, предъявляемым к финансовой науке, кроме этого проводимые в настоящее время научные исследования, направленные на создание эффективного механизма формирования финансового механизма иммунизации инвестиционных стратегий дилинговых операций, еще не сложились в единое научное направление.
Поэтому главным результатом проведенного исследования стало определение и обоснование необходимости направлений совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке на основе объективного репрезентативного анализа действующей системы валютного дилинга на рынке Форекс, объективных предпосылок активизации роли меких участников дилинговых операций, реформирования системы распределения финансовых ресурсов валютных трейдеров между отдельными торговыми системами как элементов инвестиционной стратегии валютного дилинга. В диссертации доказано, что совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций требует реформирования системы фундаментального и технического анализов валютного рынка при одновременном пересмотре роли методов адаптации валютных фейдеров к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям международного валютного рынка в условиях глобального финансового кризиса.
Наиболее значимым теоретико-методологическим результатом проведенного исследования является авторская трактовка финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке как совокупности видов и форм организации финансовых отношений, применяемых при формировании торговых систем валютного дилинга, образовании и использовании денежных фондов валютного дилера в процессе его профессиональной деятельности на международном валютном рынке. Финансовый механизм иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций, на наш взгляд, будет использоваться для обеспечения ее финансовой устойчивости в различных макроэкономических условиях рынка Форекс. Влияние финансового механизма иммунизации на инвестиционную стратегию дилинговых операций будет осуществляется, с одной стороны, через нацеленность различных его частей на решение конкретных задач и достижение реального эффекта дилинговых операций, с другой - через величину финансовых ресурсов, формируемых в процессе валютного дилинга и направляемых (инвестируемых) на удовлетворение потребностей участников международного валютного рынка. Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, по нашему мнению, дожно базироваться на оптимальности распределения финансовых ресурсов между торговыми системами дилера, распределении финансовых ресурсов между ними на основе нормы резервирования денежных средств инвестора, волатильности валютных пар, а также соотношения доходности и риска торговых систем, формирующих инвестиционную стратегию в целом.
В ходе выпоненного исследования обосновано, что ресурсную базу инвестиционной стратегии дилинговых операций следует диверсифицировать за счет оптимального сочетания собственных и заемных источников финансирования, причем величина заемных финансовых ресурсов дожна определяться с учетом соотношения планируемой доходности дилинговых операций и стоимости использования заемного капитала, скорректированной на уровень риска инвестиционной стратегии, а степень иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций дожна определяться в зависимости от нормы резервирования денежных средств валютного дилера, что предопределяет тип инвестиционной стратегии на рынке Форекс. Качественная трансформация финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке предполагает расчет потенциальной иммунизированной доходности торговых систем в составе инвестиционной стратегии на основе их удельного веса в общей волатильности торговой сессии трейдера, уровня риска дилинга и цены одного базового лота по данной валютной паре.
В диссертационной работе обосновано, что помимо фундаментальных и технических методов иммунизации инвестиционных стратегий валютного дилинга, современный трейдер не может обойтись без эффективной иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций от влияния иррациональных факторов на международном валютном рынке, что предполагает реализацию комплекса адаптационных процедур по двум основным направлениям: адаптация валютного дилера к иррациональным и агрессивно-стрессорным условиям валютного дилинга и эффективное противодействие негативному воздействию групповых манипуляций деятельностью участников международного валютного рынка на механизм реализации инвестиционной стратегии.
Главным результатом проведенного диссертационного исследования является обоснование авторского подхода и методики к комплексному решению проблемы совершенствования финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, основанном на системной иммунизации торговых систем с помощью методов фундаментального и технического анализов, а также объективной оценки иррациональных факторов валютного дилинга.
Полученные результаты послужили расширению научного знания в области валютного дилинга на международном валютном рынке, дальнейшему совершенствованию финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций в сложных динамических условиях рынка Форекс, а отдельные подходы и методики, разработанные в диссертации, могут быть использованы при выработке финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке, при разработке и реализации системы реинжиниринга финансовых бизнес-процессов в области инвестиционной деятельности российских и зарубежных финансовых институтов на рынке Форекс.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Аненкова, Лариса Александровна, Краснодар
1. Федеральный закон от 20 августа 2004 г. N 106-ФЗ "О внесении изменения в статью 49 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации".
2. Федеральный закон Об инвестиционных фондах от 29.11.2001 № 156-ФЗ.
3. Федеральный закон: Выпуск 43. О кредитных потребительских кооперативах Российской Федерации.- М.: ИНФРА-М, 2002.-19 с.
4. Временные правила о порядке выдачи коммерческим банкам лицензий на право совершения операций в иностранной валюте от 4 января 1991 г.
5. Гражданский кодекс РФ (часть 1) от 30.11.1994 №51-ФЗ.
6. Гражданский кодекс РФ (часть 2) от 26.01.1994 №51 -ФЗ.
7. Инструкция ЦБ РФ №7 от 29.06.1992 О порядке обязательной продажи валютной выручки предприятиями и организациями. -www.consultant.ru.
8. Налоговый кодекс РФ (часть 1) от 31.07.1998 № 146-ФЗ (в ред.от 23.12.2003).
9. Приказ ЦБ РФ от 10 июня 1996 г. № 02-198 О введении в действие положения О порядке ведения бухгатерского учета валютных операций в кредитных организациях.
10. Приказ ЦБ РФ от 30 января 1996 г. № 02-23 О введении в действие Инструкции № 1 л О порядке регулирования деятельности кредитныхорганизаций ( с изменениями от 28 марта, 30 июля, 20 августа, 10 ноября 1996 г., 31 января 1997 г.).
11. Алехин Б.И. Ценные бумаги. М.: изд. Академии бюджета и казначейства. 1999.-256 с.
12. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.-М.: Финансы и статистика, 1992. -321 с.
13. Алексеев A.M. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения.М.: 1984.-592 с.
14. Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и коммерческих банков.М.: Ист-Сервис, 1994.-113 с.
15. Альтшутер А.Б. Международное валютное право.М.: Международные отношения, 1984. -251 с.
16. Амелькиндерс Г. Обзор теоретических подходов к интервенциям на валютном рынке// Сборник статей.М.2001.с.263-306.
17. Ананьич Б.В. Россия и международный капитал. 1897-1914-JL: Наука, 1970.-164 с.
18. Анохин П.К. Теория функциональной системы.-В сб.: Успехи физиологических наук.-Т. 1 .-№ 1.-1970.-С. 19-54.
19. Астанин Э. Концептуальные вопросы развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг // Рынок государственных ценных бумаг. 2001. - № 8. -С.23-28.
20. Ачаркан ВВ. Валютные курсы в экономике современного капитализмаМ: Международные отношения, 1986 173 с.
21. Ачкасов А.И. Типы валютных операций и другие виды сделок на международных денежных рынках / консат-Банкир, М.: 1994. -120 с.
22. Афанасьев Е.В. Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развития. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: 1999.-134 с.
23. Балабанов И.Т. Валютные операции.М.: Финансы и статистика, 1993. с. 144.
24. Банковское дело / под ред. О.И. Лаврушина.М,: Банковский и биржевой научноконсультационный центр, 1992.- 428 с.
25. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг.м,:Экзамен, 2001.-426 с.
26. Березин Ф.Б. Психическая и психофизиологическая адаптация человека.Л.: Наука, 1988.-123 с.
27. Берталанфи Л. Общая теория систем: Критический обзор.- В кн.: Исследования по общей теории систем.-М.: Прогресс, 1969.-С.23-82.
28. Бибикова Е.А., Котина О.В. Сберегательная система: подход к определению состава и содержанию основных элементов // Деньги и кредит.-№6.-2003 .-С.48-54.
29. Блауберг И.В., Юдин Э.Г. Становление и сущность системного подхода.-М.: Наука, 1973.-304 с.
30. Бобков С.С. Операции своп /Япония сегодня. М.: 1992.-32 с.
31. Бодырева И.А. Эволюция финансового механизма функционирования сферы жилищно-коммунальных услуг: императивы, структурные характеристики, инструменты. Автореферат дисс. на соискание ученой степени к.э.н.-Ростов-на-дону.-ЮФУ,2009.-48 с.
32. Большой экономический словарь./ Под общ. ред. А.Н. Азрилияна.-М.: Фонд Правовая культура, 1994.- 445 с.
33. Борисов Е.Ф., Петров А.А., Стерликов Ф.Ф. Экономика. Справочник.-М.: Финансы и статистика, 1998.- 126 с.
34. Букина М.К.Семенов A.M. Основы валютных отношений: учебное пособие.М.: Юрайт, 1999. -216 с.
35. Булатов А.С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции // Деньги и кредит.-№4.-2003.-С.38-47.
36. Валютный портфель (Книга финансиста. Книга коммерсанта. Книга банкира). Ред. кол.: Е.Д. Платонова, Ю.Б. Рубина, СОМИНТЭК,М.: 1995-688 с.
37. Валютный рынок: закономерности формирования / Московская межбансковская валютная биржа.М.: ИМИДЖ, 1992.-80 с.
38. Валютный рынок России: тенденции и перспективы / ММВБ. М.: Лондон, 1997.-127 с.
39. Валютные рынки. Факторы: центробанковский, сезонный, административный, 1994, №5.-С.41-42.
40. Валюты стран мира: Справочник. 5-у издание. М: Финансы и статистика, 1990.-213 с.
41. Васильева И. Валютный рынок и операции с иностранной валютой // Вопросы экономики. 1991 .№8.-С.41 -43.
42. Васютович А., Колосов А., Сотникова Ю. Мониторинг фактических рисков на срочном рынке ММВБ // Рынок ценных бумаг. 1997.№ 14.С.60-61.
43. Введение института маркет-мейкеров на торгах ММВБ по доларам США-новый этап в развитии биржевого валютного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 9 сентября 1997 г.// Вестник АРБ.1997.№29.С.60-61.
44. Ведихин А. Петров Г. Шилов Б. Форекс от первого лица. Валютные рынки для начинающих и профессоналов.-М.: Изд-во Омега-Л, 2005.428 с.
45. Ввозный Д. Код Элиота: воновой анализ рынка Форекс.-М: Омега-Л, 2006.-240 с.
46. Голубович А.Д. Кулагин М.В. Миримская О.М. Валютные операции в коммерческих банках/ АО Менатеп-Информ.М.: 1994.-240 с.
47. Горбунов В.В. Валютные курсы при капитализме: проблемы и противоречия. М.: Наука, 1979.-245 с.
48. Гребенщиков С.И. Как делать деньги на рынке Форекс.-М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.-130 с.
49. Гриценко Р.А. Риски при валютных арбитражных сдеках // users.i.com.ua/-russo/a2.html.
50. Гуревич К.М. Профессиональная пригодность и основные свойства нервной системы человека.М., 1970.-67 с.
51. Данилова К.И. Функциональные состояния: механизмы идиагностикам: МГУ, 1985. -213 с.
52. Де Ковни Шерри, Таки Кристин. Стратегии хеджирования: Пер. с англ./ научн.ред. А.Н. Буренин.М.: Инфра-М, 1996.- 208 с.
53. Доронин И.Г. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит.-№9.-2003.-С.51-61.
54. Доронин И. Рынок мягких валют СНГ // Экономика и жизнь. 1994. № 29.-С.11-12.
55. Ершов М.В. Валюты в мировой торговле. М.: Наука, 1992. -142 с.
56. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.-147 с.
57. Зайцев А.И. Технический анализ валютных и фондовых рынков (мировой опыт и проблемы применения в России). Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, М.: 1999171 с.
58. Зейгарник Б.В. Теории личности в зарубежной психологии. М., 1982.216 с.
59. Золотарев B.C., Сычев В.И. Фундаментальный анализ валютного рынка при принятии решений в нечеткой обстановке. -Ростов-на-Дону, 2000.-134 с.
60. Иванов И.Д. Международные корпорации в мировой экономике.М.: Мысль, 1976.-215 с.
61. Иванов Ю.А. Форекс: учебное пособие.-М.: ,Изд-во ОМЕГА-Л, 2005.238 с.
62. Иларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. - №10-11.-С.21-24.
63. Инструменты макроэкономической политики для России / Экономическая Экспертная группа. -М. -2001. -210 с.
64. Интенсификация экономики: вопросы теории и практики/В.И.Кушлин, П.П. Литвяков, Г.С. Празднов и др. М., 1997.-130 с.
65. Информация агентства Reuters, система Reuters Money-2000. -342 с.
66. Кабаченко Т.С. Активизация человеческого фактора: методы психологического воздействия / Психологический журнал, 1986. №4.-С. 11-22.
67. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджированием., Приор, 2001. -216 с.
68. Карташов В.А. Система систем. Очерки общей теории и методологии.-М.: Прогресс-Академия, 1995.-325 с.
69. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978. -321 с.
70. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые инструменты.М.: Дело, 1994. -212 с.
71. Колох К. Пираты финансовых морей: Валютная и процентная политика США: Пер. с нем., М.: 1987. -129 с.
72. Конике Р. Практическое руководство по биржевым операциям с валютой / Под ред. М.А. Сафранова.М.: Церих, 1991.-160 с.
73. Котик М.А. Психология и безопасность. Талин: Вагус, 1981. -210 с.
74. Крайникова Л.И. Валютные неторговые операции / АО Консат-Банкир.М.: 1992.-232 с.
75. Кузнецов М.В. Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг.-М.: ИНФРА-М, 1996. -132 с.
76. Кузнецов В. Измерение финансовых рисков. Банковские технологии, № 7, 1997. -222 с.
77. Лавров С.Н., Фролов Б.А. Валютно-финансовые отношения предприятий и организаций с зарубежными партнерами.М.: Финансы и статистика, 1992.-160 с.
78. Лебедев В.А. Финансовое право-М.: Статус (в серии Золотые страницы российского финансового права России), под ред д.ю.н. А.Н. Козырина.2000. -210 с.
79. Лебедев В.И. Личность в экстремальных условиях.М.: Политиздат, 1989-302с.
80. Ленин В. И. Пон. собр. соч., т. 36. -171 с.
81. Лин К. Дейтрейдинг на рынке Forex. Стратегии извлечения прибыли / Пер. с англ.-М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.-240 с.
82. Лиханова О.Е. Взаимодействие плавающих валютных курсов и ставок процента интербанковского рынка. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, М. 1992.-134 с.
83. Лука К. Применение технического анализа на мировом валютном рынке Форекс.М.:Евро-2006.-405 с.
84. Маркс К. Капитал Т.1 Маркс К., Энгельс Ф. Соч.Т.23.М., 1960 и др.
85. Мартынова О.И. Регулирование валютного риска: открытая валютная позиция // Деньги и кредит. 1997.№ 2.-С.11-15.
86. Матук Жан. Финансовые системы Франции и других стран.-М., Финстатинформ, 1994.-325 с.
87. Матюхин Г.Г. Долар США и валютные отношения Запада.М.: Наука, 1989.-215 с.91 .Международная торговля валютой: межбансковские операции на рынках развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов/ Под ред. Голубовича А.Д.-М.: АО Арго, 1993.-347 с.
88. Между народные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной.-М.: Финансы и статистика, 1994.-231 с.
89. Мельников В. Фундамент валютного контроля // Деловой мир. 1993. 18 октября.-С.23-25.
90. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // РЦБ. 2000. - № 20 (179). - С.11.
91. Морозов И.В., Фатхулин P.P. Форекс: от простого к сложному.-М.ЮОО Телетрейд, 2007.- 536 с.
92. Мудров А.В. Трансформация хозяйственного механизма в условиях экономических преобразований в России. Автореферат дисс. на соискание ученой степени к.э.н.-Краснодар.-КубГУ,2007.-24 с.
93. Мусатов В.Т. Федоров Б.Г. Опционы и фыочерсы.М.: Наука, 1985. -111с.
94. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера.-К.: Альфа-Капитал: Лого, 1997.-236 с.
95. Новый экономический и юридический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна.-М.: Институт новой экономики, 2003.-1088 с.
96. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. -М.: Фонд экономической книги Начала, 1997. -214 с.
97. Норт Д.С. Институты и экономический рост: историческое введение // THESIS. 1993. Весна.Т.1.Вып.2. С.69-91.
98. Носкова И.Я Международные валютно-кредитные отношения. Учебное пособие для студентов ВУЗ.М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.- 208 с.
99. Нуреев Р. Теории развития: новые модели экономического роста // Вопросы экономики. 2000. - № 9. -С. 13-15.
100. Ожегов С.И. Словарь русского языка.М.: Русский язык, 1990. -546 с.
101. Оберлехнер Т. Психология рынка Forex. М: Омега-Л, -330 с.
102. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения: Пер. с франц. / Общ. Ред. Н.С. Бабинцевой.-М.: Прогресс, Универс, 1994. -352 с.
103. Петровский В.А. К психологии активности // Вопросы психологию 1975ю №3. С.26-3 8.
104. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дидинга: Прикладное пособие.2-е издание, испр. М.: Инфра-М, 1996. -213 с.
105. Плисецкий Д.Е. Вступление России в ВТО и его возможные последствия для банковской системы // Банковское дело.-№ 1.-2004.-С.15-19.
106. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами экономики в 1997-2002 гг. // Вопросы экономики.- №6.-2003.-С.88-99.
107. Проблемы перехода к устойчивому росту / Информационно-аналитический бюлетень Фонда "Бюро экономического анализа". -Апрель 2000. № 23. - wvvw.bearnd.ore;.
108. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций/ РАН. Институт экономических проблем переходного периода. М.: АНХ при Правительстве РФ. - 1998. -321 с.
109. ИЗ. Райе Т. Койли Б. Финансовые инвестиции и риск: Пер. с англ.-К.: Торгово-издательское бюро BHV, 1995.-592 с.
110. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Экономика и управление. М., 2005.-332 с.
111. Рапопорт А. Математические аспекты абстрактного анализа систем.-В кн. Общая теория систем.-М.: Мир.-1966.-С.83-105.
112. Рэдхер К., Хыос С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ.М.: ИНФРА-М, 1996.-288 с.
113. Реформа хозяйственного управления/Под ред А.Г. Аганбегяна. М., 1998.-417 с.
114. Риггс Дж. Производственные системы: планирование, анализ, контроль.-М.: Прогресс, 1972.-340 с.
115. Российский статистический ежегодник: стат. сб. / Госкомстат России. М., 2006.-897 с.
116. Российский статистический ежегодник: стат. сб. / Госкомстат России. М., 2007. -901 с.
117. Российская экономика в 2006 году: тенденции и перспективы.-Изд-во Института экономики переходного периода.-2003.-www.iet.ru.
118. Россия и страны мира: стат. сб. / Госкомстат России. М., 2007. -234 с.
119. Россия // Энциклопедический словарь.-СПб.: Изд-во Ф.А. Брокгауз и И.А. Ефрон, 1899.-Т.27А, полутом 54.
120. Россия в цифрах .2003: Крат.стат.сб./Госкомстат России.-М., 2003.- 398 с.
121. Рышков Д.А. Савицкий С.В., Холошной В.А. Изменения в структуре официальных валютных резервов стран мира. 1970-1990 годы // Деньги и кредит. 1997.№ 10. -С. 10-14.
122. Сакс Дж. Д. Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход.: Пер. с англ.-М.:Дело, 1996.-848 с.
123. Сафин В.И. Торговая система трейдера: фактор успеха. 2-е изд.-СПБ.: Питер, 2007.-256 с.
124. Сердинов Э. Состояние мировой экономики и трансграничные инвестиционные потоки // Банковское дело.-№12.-2003.-С.35-41.
125. Смирнов А.Д. Лекции по макроэкономическому моделированию. -М.: ГУ ВШЭ, 2000. -210 с.
126. Смирнов С.В. Статистические модели анализа факторов, влияющих на динамику валютных курсов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, СПБ, 2005-128 с.
127. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. -М.,1962. -345 с.
128. Современная экономическая мысль. М.: Прогресс, 1991.-431 с.
129. Сперанский М.М. План финансов // Золотые страницы финансового права России.М.-1998.-Т.1.
130. Современный рынок капиталов / Под ред. Г.П. Солюса.М.: Финансы и статистика, 1977. -321 с.
131. Современный рыночный механизм торговли валютой: Методические рекомендации / Сост. Коротков В.В. СПБ: Финансы и статистика, 1992.-53 с.
132. Сорос Дж. Ахимия финансов.: Пер. с англ.-М.: Инфра-М, 1996. -324 с.
133. Сорос Дж. Сорос о Соросе. Опережая перемены/ Пер. с англ.М.: Инфра-М, 1996. -387 с.
134. Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга.-СПб.: Изд-во С.-ПБу, 1998. -310 с.
135. Супрунович Е.Б. Гарантийные программы Правительства США // Банковское дело.-№5.-2003.-С. 15-16.
136. Сурен Лизелотт. Валютные операции. Основы теории и практики. Пер. с нем.-М.: Дело, 1998.-176 с.
137. Сухотин Д., Новиков П., Шилов А., Мельбард Н. Форекс и деньги. Практическое руководство.-М.: Изд-во Омега-Л,-2007.-244 с.
138. Сычев В.И. Развитие фундаментального анализа валютного рынка (на примере дилинговых операций). Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, Ростов-на-Дону, 2000.176 с.
139. Тамбовцев В.Л. Государство и экономика.- М.: Магистр, 1997.47 с.
140. Тамбовцев В.Л. К типологии экономических систем // Экономика и математические методы. 1994.Т.30. №2. С.33-37.
141. Ткач В.И., Ткач М.В. Международная система учета и отчетности.-М.: Финансы и статистика, 1992.-159 с.
142. Токовый экономический и финансовый словарь./ Под общей редакцией Л.В. Степанова.-М.: МО, 1997.-413 с.
143. Трахтенгерц Э.А. Компьютерная поддержка принятия решений: Научно-практическое издание.-М.: СИНТЕГ, 1988.-376 с.
144. Удовенко В.А. Форекс: практика спекуляций на курсах валют.-М.: ООО И.Д.Вильямс, 2007.-384 с.
145. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, лотношенческая контрактация. СПб.: Лениздат, 1996.-702 с.
146. Уильямсон О.И. Поведенческие предпосыки современного экономического анализа//THESIS. Осень.Т. 1, Вып.З. 1993.с. 39-49.
147. Федоров М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М.: ПАИМС.-152 с.
148. Фетисов В.Д. Финансы граждан: Монография.- Нижний Новгород: Изд-вд НиГУ им. Н.И Лобачевского, 2000.-130 с.
149. Философский энциклопедический словарь.-М.: Советская энциклопедия, 1983.-532 с.
150. Финансы: Учебник / под ред. Л.А. Дробозиной.-М.: ЮНИТИ.-2000.-271 с.
151. Финансы. Денежное обращение. Кредит.: Учеб. Пособие / Под ред.Г.Б. Полисюк.-М.: Финансы и статистика.-2002.-236 с.
152. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова.-М.:Проспект.-1999.-241с.
153. Фискальная политика и управление государственным догом: Сборник статей М.: ЦЭМИРАН, 2000. -321 с.
154. Хайек Ф. Частные деньги. М.: Институт национальной модели экономики, 1996.-229 с.
155. Харрод Р. К теории экономической динамики. Т. 1.М.: Экономика, 1997. -217 с.
156. Худякова Л.С. Американские банки на мировых рынках.М.: Наука, 1979. -214 с.
157. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер.с англ.-М.: Инфра-М, 1998.-1028 с.
158. Шастистко А.Е. Новая институциональная экономическая теория.-Зт изд., перераб. и доп.-М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002.-591 с.
159. Шилер Г. Манипуляторы сознанием / Пер. с англ. Научн. Ред. Я.Н. Засурский.-М.: Мысль, 1980. -281 с.
160. Школяр Н. Новая политика сотрудничества России с МФО:системный подход // Вопросы экономики.- №2.-2004.-С.20-29.
161. Экономические исследования Института: итоги и перспективы. Материалы Круглых столов. -М.: Институт экономики РАН. 2000.-с.210.
162. Энг М.В. Лис Ф.А., Мауэр Л.Дж. Мировые финансы./ Пер. с англ.-М.: ООО Издательско-консатинговая группа Дека, 1998.-768 с.
163. Эшби У., Росс. Несколько замечаний.-В кн.: Общая теория систем.-М.: мир, 1966.-С.171-178.
164. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг.М., Омега-Л, 2001. -111 с.
165. Якимкин В.Н. Forex- как зарабатывать большие деньги-М.: Омега-Л, 2007-416 с.
166. Akhtar М. A. Financial innovations and their implications for monetany policy.-BIS Economic Papers №9, Basle, 1983.
167. Arms, Richard W., Jr. Volume Cycles in the Stock Market. Salt lake City: EQUIS Intamational, Inc,. 1994.
168. Atkinson J. Motivation determination of risk-taking behavior-Psihol. Rev., 1957, №64, p.259-371.
169. Beninger J.R. Personalization of Mass Media an the Growth of PseudoComunity / Communication research.-Beverly Hills; L., 1987, 352371.
170. Brunk H. Gref L. A geometrical approach to probability // Mathematics Magazine. 1964. Vol.37.№5. p.287-296.
171. Chu, J and Osier, C.L. Identifying noise traders: The head and shoulders pattern in U.S. equities. 2008.
172. Caves D. Feige E. Efficient foreign exchange markets and the monetary approach to exchange-rate detennination // The American Economic Review, vol.70, no 1.1980. p.120-511.
173. Eagly, A.H. Attitides and the processing of attitude-relevant information. Advances in Psichological Science, Social, Personal, and
174. Cultural Aspects. New York. 1998. p. 269-322.
175. Einzig P. The histoiy of Foreign Exchange.-L, 1962.
176. Garland, Trudi hammel. Fascinating Fibonaccis. Palo Alto: Dale Seymour Publications, 1987.
177. Global Capital Markets Forum.-L. 1987.
178. Fiedman M. Essays in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press. 1999.
179. Foreign Exchange Market in 1980s.-N.Y., 1985.
180. Jsen A.M., Jeva N. The influence of positive affect in acceptable level risk // Organ Behav and Human Decis. Processes. 1977, vol.39 № 2 p. 145154.
181. J.P. Morgan / Reuters. Risk Metrics-Technical Document. New York, 1996.
182. James Dicks. Forex made easy. 6 ways to trade the dollar. N.Y. 2009.
183. Lazarus R.S. The self regulation of emotion // Emotion: Their parameters and measurement. New York, 1993. P.47-67.
184. Luca, Cornelius. Trading the global currency market. Prentice Hall, Inc., Englewwod.
185. Mayer H.-Interaction between the Euro-currency Markets and the Exchange Markets.-BIS Economic Papers №16 15, Basle, 1985.
186. Mundell R. A reconsideration of the twenties century // The American Economic Review, vol.90(3), 2000. p.327-340.
187. Muiphy J. Technical analisys of the financial markets: A comprehensive guide to trading methods and applications. N.Y. institute of finance. 1997.
188. Plummer, Tony. Forecasting Financial Markerts. London. Kogan Page, 1989.
Похожие диссертации
- Развитие экономики региона на базе совершенствования финансового механизма
- Совершенствование финансового механизма формирования бюджетов муниципальных районов
- Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России
- Совершенствование финансового механизма государственного регулирования амортизации в процессе расширенного воспроизводства основных средств промышленных предприятий
- Механизм принятия решений при реализации дилинговых операций на международном валютном рынке