Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России

Гаджиев, Муслим Гаджиевич

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гаджиев, Муслим Гаджиевич
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России"

На правах рукописи

Гаджнев Муслим Гаджиевич

ии^05В725

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА СИСТЕМЫ ИПОТЕЧНОГО ЖИЛИЩНОГО КРЕДИТОВАНИЯ

В РОССИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003056725

Работа выпонена на кафедре Теории рыночной экономики и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Научные руководители:

кандидат экономических наук, доцент Джораев Владимир Орунович

кандидат экономических наук, доцент Лигай Геновайте Александровна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Ягодкина Изольда Аркадьевна

кандидат экономических наук, доцент Галицкий Ефим Борисович

Ведущая организация:

Институт экономики Российской академии наук

Защита диссертации состоится 26 апреля 2007 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.151.03 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики (МЭСИ) по адресу: 119501, г. Москва, ул. Нежинская, д. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Автореферат разослан 26 марта 2007 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук

Е.А. Грачева

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Аюуальность темы диссертационного исследования. Создание и развитие системы ипотечного жилищного кредитования в современной России обусловлено необходимостью решения жилищного вопроса населения. Более 50% населения России готовы воспользоваться ипотечным кредитом для приобретения жилья, однако только около 10% населения России могут приобрести жилую недвижимость за счет ипотечного жилищного кредита.

Для современной системы ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) характерны следующие ключевые финансовые проблемы: дороговизна кредитных ресурсов, высокая стоимость жилья по сравнению с доходами населения, отсутствие управления финансовыми рисками, неразвитость вторичного финансового рынка ипотечных ценных бумаг, невысокая заинтересованность сторонних инвесторов в развитии ипотечного жилищного кредитования.

Особое место занимает финансовый механизм в системе ипотечного жилищного кредитования. Финансовый механизм системы ИЖК является одним из эффективных и догосрочных инструментов решения важных финансовых и социально-экономических проблем, существующих в России и в ее регионах. Однако, имея широкие перспективы в будущем, на современной стадии развития система ипотечного жилищного кредитования пока не опирается на эффективный финансовый механизм. Необходимость прогрессивного развития финансового механизма системы ИЖК в России вызвана значимостью рационального использования бюджетных и банковских финансовых ресурсов, необходимостью повышения доступности ипотечных жилищных кредитов для населения. Совершенствование финансового механизма системы ИЖК определяет развитие финансово-экономических отношений в процессе ипотечного жилищного кредитования. Вышеизложенное подтверждает актуальность и практическую значимость темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Потребность в развитии теории и практики ипотечного жилищного кредитования не находит соответствующего подкрепления теоретическими и методологическими разработками. В экономической литературе основное внимание уделяется практике ипотечного кредитования. В работах ведущих специалистов банковского дела, как О.И. Лаврушин, Г.С. Панова, в частности, рассматриваются общий порядок предоставления и обслуживания ипотечных кредитов, зарубежные модели жилищной ипотеки. При этом границы использования зарубежного опыта в России не определены.

Наибольшее внимание вопросам ипотечного кредитования в целом и ИЖК уделено в трудах следующих отечественных ученых в области финансов:

Л.Д. Андросова, А.И. Архипова, J1.E. Басовского, О.В. Врублевской, А.Г. Грязновой, Л.А. Дробозиной, Е.Ф. Жукова, С.С. Колобова, А.Б. Копейкина, Н.Б. Косаревой, Б.А. Лагоши, Н.Л. Маренкова, В.В. Меркулова, Л.П. Окуневой, И.В. Павловой, Н.С. Пастуховой, H.H. Рогожиной, М.В. Романовского, Л.И. Рябченко, Б.М. Сабанти, В.К. Сенчагова, Г.И. Суворова, А.Ю. Сучкова, A.B. Токушкина, М.А. Федотовой, Г.Н. Цылиной, В.А. Ченокова.

Наиболее важными для исследования стали труды таких зарубежных ученых, как Б. Гвиннера, Дж. Долана, Р. Дорнбуша, Маршала В. Мейера, М. Питера, Т. Розенфельда, Дж. Сороса, Раймонда Дж. Страйка, Д. Фридмана, С. Хьюса, Д. Швайцера, Л. Шикье, Э. Элиота, П. Элиса. Данные труды расширили представление об экономическом содержании финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования и послужили основой для решения проблем развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы -обосновать основные направления совершенствования финансового механизма системы ИЖК на основе анализа тенденций и выявленных закономерностей развития отечественного рынка ИЖК. В рамках поставленной цели в работе сформулированы следующие задачи:

- раскрыть экономическую сущность финансового механизма системы ИЖК и выявить основные закономерности его становления и развития на основе анализа отечественного и зарубежного опыта;

- определить современные тенденции рефинансирования ипотечных жилищных кредитов в рамках работы финансового механизма системы ИЖК в России в региональном аспекте;

- обосновать перспективность развития финансового механизма системы ИЖК на основании расчета финансовой емкости рынка ИЖК в России;

- разработать методику оценки доходности ипотечного жилищного кредита для ипотечной организации, определить основные варианты и параметры, определяющие возможность его предоставления потенциальному заемщику;

- оценить значимость секыоритизации' ипотечных активов для совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России на федеральном и региональном уровнях;

- раскрыть особенности управления финансовыми рисками в системе ИЖК в России, определить основные финансовые риски эмитента ипотечных ценных бумаг и обосновать способы их минимизации.

'Секьюрнтизация - это процесс трансформации приносящих определенный доход активов предприятия, компании, банка в наиболее ликвидную форму через эмиссию облигаций или выпуск других ценных бумаг.

Предмет исследования. Предметом исследования является формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Объект исследования. Объектом исследования является современный рынок ипотечного жилищного кредитования в России.

Методологическая н теоретическая основа диссертационного исследования. Теоретической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области финансов, кредита и денежного обращения, законодательные и иные нормативные акты, а также работы ученых по теории и практике ипотечного жилищного кредитования.

В ходе исследований в рамках диссертационной работы применялись различные методы: системный подход, метод описания, корреляционно-регрессионный и ретроспективный анализ, графический, табличный методы, логический анализ, метод экспертных оценок и другие.

Информационная база исследования. Для проведения исследования и обоснования концептуальных положений диссертации, обеспечения достоверности содержащихся в ней результатов и рекомендаций использовались статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ (Росстат РФ), ЦБ РФ, Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР РФ), Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), Мирового Банка, а также эмпирические данные, экспертные оценки, материалы периодических изданий, журналов и электронных ресурсов.

Научная новизна. Научная новизна данного исследования заключается в обосновании основных направлений совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России. В процессе исследования были получены лично автором следующие наиболее значимые результаты, содержащие элементы научной новизны и выносимые на защиту:

Х Обосновано, что система ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) располагает собственным финансовым механизмом. С учетом данного аспекта впервые конкретизировано понятие системы ИЖК и дано авторское определение понятию финансового механизма системы ИЖК, согласно которому финансовый механизм системы ИЖК - это директивно-регулируемое взаимодействие элементов рынка ипотечного жилищного кредитования, обеспечивающее эффективное формирование и использование финансовых ресурсов посредством совокупности финансово-экономических методов, инструментов, рычагов и стимулов с учетом нормативно-правового и информационного обеспечения;

Х Впервые определено понятие финансовой емкости рынка ипотечного жилищного кредитования (ФЕРИЖК) как совокупного платежеспособного спроса на ипотечные жилищные кредиты со стороны потенциальных заемщиков, изменяющегося в соответствии с развитием общественных потребностей в экономике. Введенное понятие ФЕРИЖК позволяет более объективно рассматривать теоретические аспекты сферы ипотечного жилищного кредитования;

Х Разработана методика оценки финансовой емкости рынка ИЖК в России, позволяющая определить объем финансовых обязательств, которые могут возникнуть на отечественном рынке ипотечного жилищного кредитования при удовлетворении спроса на ипотечные жилищные кредиты. Методика расчета ФЕРИЖК может быть использована при разработке догосрочных перспектив развития российского рынка ИЖК;

Х Разработана методика расчета кредитоотдачи (Credit Feedback) ипотечного жилищного кредита, согласно разработанной методике значение кредитоотдачи указывает на размер прибыли, приходящейся на одну денежную единицу предоставленного заемщику ипотечного жилищного кредита. Показатель кредитоотдачи отражает реальную доходность ипотечного жилищного кредита для ипотечной организации и позволяет оценить экономическую целесообразность его предоставления;

Х Предложена организационная модель финансового механизма системы ИЖК в России на основе развития секьюритизации ипотечных активов на федеральном и региональном уровнях путем создания ипотечных агентов, основные задачи которых - организация эмиссии ипотечных ценных бумаг и размещение их среди региональных инвесторов. Модель позволяет сместить инвестиционный ипотечный вектор в сторону регионов, направляя потоки процентных платежей по ипотечным кредитам в региональные финансовые системы;

Х Разработан агоритм оценки финансовых рисков при инвестировании в ипотечные ценные бумаги ипотечного агента и определены основные способы минимизации финансовых рисков в системе ИЖК: финансовые гарантии, операции своп, кэп, флор и портфельные операции. Обосновано, что развитие управления финансовыми рисками в сфере ипотечного жилищного кредитования дожно стать одним из приоритетных направлений развития финансового механизма системы ИЖК в России.

Наиболее существенные результаты исследования соответствуют пп. 9.4., 9.17. паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая значимость. На основе анализа и обобщения теоретических основ ипотечного жилищного кредитования, расширен

понятийный аппарат в данной области исследования, разработаны методические рекомендации для принятия инвестиционных решений в системе ИЖК. Содержащиеся в диссертации положения и выводы являются основой для дальнейших исследований в сфере ипотечного жилищного кредитования.

Практическая значимость исследования. Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные в нем результаты и рекомендации могут быть использованы для принятия решений инвесторами, финансово-кредитными организациями, федеральными и региональными властями в сфере управления финансами при: реализации стратегии развития системы ИЖК в России; привлечении догосрочных инвестиций в систему ИЖК в России; разработке финансовых инструментов эффективного движения капитала от инвесторов, кредиторов к потенциальным и реальным заемщикам; разработке федеральных и региональных программ развития ипотечного жилищного кредитования; обосновании эффективности инвестиций отечественными и зарубежными партнерами в систему ИЖК в России через реализуемый финансовый механизм; определении экономического эффекта секьюритизации ипотечных активов; управлении финансовыми рисками в системе ИЖК.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в сборниках научных конференций: Актуальные проблемы развития рыночных отношений (Оренбург, РИК ГОУ ОГУ, 2004г.), Актуальные проблемы современной науки: труды 1-го Международного форума молодых ученых и студентов (Самара, СГЭУ, 2005г.), Тенденции и проблемы экономического развития региона: материалы международной научно-практической конференции (Улан-Удэ, ВСГТУ, 2005г.), Наука и образование - 2005 (Нефтекамск, РИО БашГУ, 2006г.), Всероссийских и Международных, проводимых в Пензе (РИО ПГСХА, 2004г., 2005г.). Результаты диссертационного исследования внедрены в организацию работы оренбургского АКБ Форштадт, оренбургских филиалов НБ ТРАСТ и АВТОВАЗБАНК, используются в преподавании экономических дисциплин Оценка бизнеса и Экономика недвижимости на экономическом факультете Оренбургского государственного аграрного университета.

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 12 работ общим объемом 2,6 п.л., одна из которых размещена в журнале, рекомендованном ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы, определены цель и задачи, предмет и объект, теоретическая, методологическая и информационная основы, научная новизна и практическая значимость результатов диссертационного исследования.

В первой главе Теоретические основы финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования диссертационной работы раскрыта экономическая сущность финансового механизма системы ИЖК, рассмотрены исторические особенности становления и развития основных моделей финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования на примере зарубежного опыта, проведен анализ развития финансового механизма системы ИЖК в России.

Многие финансисты мало обращают внимание на организацию работы системы ипотечного жилищного кредитования, а также на процесс более эффективной самоорганизации ее за счет изменения внутреннего механизма работы. Именно механизм работы системы ИЖК определяет ее эффективность и значимость для финансово-кредитной сферы экономики.

В финансово-экономической литературе систему ИЖК определяют как комплекс субъектов, объектов ипотечного жилищного кредитования и их обеспечения, взаимодействующих между собой на единой организационно-экономической основе.

Однако данное определение не отражает поностью сложность системы ИЖК. В большинстве определений системы ИЖК отсутствует обоснование работы системы ИЖК на основе определенного механизма.

Основным элементом системы ИЖК с экономической точки зрения является финансовый механизм, который определяет всю совокупность финансовых отношений при работе системы ИЖК. Как правило, финансовый механизм базируется на правовом и организационно-экономическом механизмах. Основными взаимодействующими и взаимообусловленными элементами системы ипотечного жилищного кредитования являются: социально-экономическая необходимость и государственная значимость ипотечного жилищного кредитования; субъекты ИЖК; объекты ИЖК; обеспечение ИЖК: финансовое, нормативно-правовое, кадровое, информационное, технологическое, техническое, программное; финансовый механизм ИЖК; система отношений, результатом которых является ипотечное жилищное кредитование (значимый вариант решения жилищного вопроса). Схема системы ИЖК для наглядности представлена на рис.1.

Социально-экономическая необходимость и государственная значимость ипотечного жилищного кредитования

Финансовый механизм ИЖК

'Д.ДХ.._____

1 1 1 Субъекты ИЖК Объекты ИЖК 1 1 1

1

Система отношений ИЖК

Инвестиционные Кредитные 1 Эмиссионные Страховые Оценочные и 3 03 о о ! Правовые 1 | Социальные ! Рыночные

Результат: решение жилищного вопроса и развитие ИЖК

Финансовое

Нормативно-правовое

о Кадровое

о> С о Информационное

Vй О Техническое

Технологическое

Программное

Рис. 1. Система ипотечного жилищного кредитования

Таким образом, с нашей точки зрения, система ИЖК - это совокупность взаимодействующих субъектов, объектов ипотечного жилищного кредитования и их обеспечения с учетом принципа целостности через определенные финансово-экономические отношения, базовой основой которой служит финансовый механизм, результатом данного взаимодействия в соответствии с государственными приоритетами является решение жилищного вопроса.

По мнению многих ученых финансистов, занимающихся проблематикой развития финансового механизма экономических систем, финансовый механизм - это пять взаимосвязанных элементов, способствующих организации, планированию и стимулированию использования финансовых ресурсов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение. В совокупность элементов финансового механизма необходимо добавить финансовые инструменты, а также финансовые стимулы.

Важно отметить, что правовое, нормативное и информационное обеспечение для работы и функционирования системы ИЖК более широко и объемно в отличие от нормативно-правового и информационного обеспечения финансового механизма.

Важным элементом финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования является обеспечение кредита. Ипотека является разновидностью имущественного залога, служащего обеспечением испонения денежного обязательства с целью получения ипотечного кредита. Обеспечение кредита больше относится к финансовым методам.

Итак, финансовый механизм системы ипотечного жилищного кредитования можно охарактеризовать следующим определением: это директивно-регулируемое взаимодействие элементов рынка ипотечного жилищного кредитования, обеспечивающее эффективное формирование и использование финансовых ресурсов через совокупность финансово-экономических методов, инструментов, рычагов и стимулов с учетом нормативно-правового и информационного обеспечения;

Согласно проведенному в диссертации ретроспективному анализу развития финансового механизма системы ИЖК выявлено, что исторически сложились три основные модели финансового механизма системы ИЖК: одноуровневая автономная, одноуровневая (немецкая), двухуровневая (американская). Основное их отличие заключается в особенностях механизма рефинансирования, который и составляет фундамент любого современного финансового механизма системы ИЖК. Первый вид модели на определенном историческом этапе потерял свою актуальность, потому что в данном случае кредитная организация не участвует активно в финансово-кредитной системе страны.

Историко-экономические основы развития европейской и американской моделей финансового механизма системы ИЖК различны по своей природе, что собственно и обусловило развитие двух основных финансовых концепций развития рынков ипотечного кредитования. Европейский рынок не столь объемен и эффективен как в США, хотя исторический опыт его развития достаточно велик. Объем задоженности по ипотечным жилищным кредитам в США существенно превышает аналогичный показатель в странах Европы.

Основным достоинством одноуровневой модели является сравнительная дешевизна ее организации по сравнению с двухуровневой моделью, что существенно снижает стоимость кредита для заемщика. Кроме того, одноуровневая модель более проста в законодательном регулировании. Закладной лист является европейским финансовым продуктом, уходящим своими корнями в греческую ипотеку и в итальянские договые обязательства.

Преимуществами двухуровневой модели является высокая активность в финансовой системе страны, открытость к международным финансам, значимость для национальных фондовых бирж, а также гибкость.

Анализ показывает, что современная российская система ИЖК включает элементы как немецкой модели финансового механизма, так и американской. Однако концепция развития финансового механизма системы ИЖК в России большей частью ориентирована именно на американский опыт, в силу динамичности и активности развития двухуровневой модели для финансовой системы страны. За несколько лет достигнуты большие результаты в развитии системы ИЖК, однако гиперактивность на данном рынке имеет большой недостаток - неравномерность распределения инвестиционного потенциала страны между федеральным центром и регионами. Данную проблему необходимо решать путем совершенствования финансового механизма системы ИЖК.

Во второй главе Формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России проанализирована работа федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), раскрыты особенности формирования и развития финансового механизма системы ИЖК на основе рефинансирования ипотечных жилищных кредитов, разработана методика расчета финансовой емкости рынка ИЖК.

Согласно данным Международной финансовой корпорации (ШС) на сегодняшний день Россия обладает наибольшим среди европейских стран потенциалом ипотечного рынка в Европе. По данным ЦБ РФ, размер ипотечного рынка на начало 2005 года составлял меньше чем 0,4 % от ВВП, однако согласно экспертным данным уже на конец 2006 года отечественный рынок ИЖК превысил 1% от ВВП. Для сравнения: в Европе 5-7 % от ВВП и в развитых странах - 35-60%. Например, доля ипотечного рынка от ВВП составляет в Чехии - 6%, Венгрии - 16%, Польше - 4,9%, Румынии - 1,6%.

Другой показатель, отражающий глубину развития ипотечного рынка и финансового механизма системы ИЖК в целом - доля ипотечного кредитования в общей структуре рынка розничного кредитования. В табл.1 представлен объем и структура рынка розничного кредитования России.

Таблица 1

Структура рынка розничного кредитования в России

Вид кредитования 2004г. 2005г. Темп роста (2005г. к 2004г.)

мрд.дол. % мрд.дол. % раз

Ипотечные кредиты 0,9 4,1 3,0 7,3 3,3

Автокредитование 2,5 11,4 4,5 11,0 1,8

Потребительские кредиты 1,8 8,2 3,0 7,3 1,7

Кредитные карты 0,5 2,3 1,0 2,4 2,0

Персональные кредиты 16,3 74,1 29,5 72,0 1,8

Всего 22,0 100 41,0 100 1,9

Источник: ЦБ РФ, РБК оценка Альфа-Банка

Как показывают данные табл. 1, доля ипотечного кредитования в общем объеме розничного кредитования в России выросла только за год с 4,1% до 7,3%, причем темп роста (3,3 раза) больше всех среди основных направлений розничного кредитования. В целом же рынок розничного кредитования увеличися почти в 2 раза, что определенно свидетельствует об активном развитии финансово-кредитной системы России.

Более 50% выданных ипотечных кредитов в 1-м полугодии 2006г. приходилось на Привожский и Сибирский ФО, однако по итогам 2005г. более 50% заключенных ипотечных сделок приходилось на Центральный и Уральский ФО. Лидерство в развитии ипотечного кредитования принадлежит Привожскому, Уральскому и Сибирскому Федеральным округам РФ, что представлено на рис.2.

Рис. 2. Динамика количества выданных ипотечных кредитов по Федеральным округам РФ

Согласно диаграмме на рис.2, крайне неактивно развивается система ипотечного жилищного кредитования в Дальневосточном и Южном ФО. Всего в 2005г. зарегистрировано в РФ 78603 ипотечных кредита, а в 1-м полугодии 2006г. - 69042 ипотечных кредита (88% от годового объема 2005г.). Важным моментом является общая тенденция увеличения доли оформленных закладных по ипотечным кредитам почти по всем ФО, причем за 1-е полугодие 2006г. доли по оформленным закладным превышали годовые показатели 2005г.

Активный выход регионов на рынок ипотечного кредитования за последние 3 года это положительная тенденция, свидетельствующая о децентрализации выдаваемых ипотечных кредитов и включение в работу механизма по рефинансированию все больше и больше регионов, а соответственно и финансово-кредитных учреждений. В табл.2 представлены

Центральный ФО

-Х-2005г.

2006г. (1-е полугодие)

данные по рефинансированию федеральным Агентством по ипотечному жилищному кредитованию.

Таблица 2

Доля рефинансированных АИЖК ипотечных кредитов в общем объеме выданных ипотечных кредитов, %

Показатель 2003г. 2004г. 2005г.

Доля АИЖК в обшем объеме выданных ипотечных кредитов 6,1 17,2 9,5

Доля АИЖК в обшем количестве выданных ипотечных кредитов 42,5 53,3 41,2

Деятельность АИЖК и определяет потенциал работы системы ИЖК в России, а также стимулирует финансово-кредитные учреждения страны к выдаче ипотечных кредитов, т.е. является главным двигателем системы ИЖК, а механизм по рефинансированию выданных кредитов главным логическим звеном финансового механизма системы ИЖК в России.

При анализе финансового механизма важно определить понятие финансовой емкости рынка ипотечного жилищного кредитования (ФЕРИЖК). По мнению автора, ФЕРИЖК - это совокупный платежеспособный спрос на ипотечные жилищные кредиты потенциальных заемщиков, изменяющийся в соответствии с развитием общественных потребностей.

В рамках диссертационного исследования разработана методика оценки ФЕРИЖК. В методике за основу расчета ФЕРИЖК в России берется емкость ипотечного рынка в России. Абсолютной достоверности при расчете емкости ипотечного рынка добиться невозможно. Для оценки емкости ипотечного рынка учитывались данные результатов общественных социологических исследований в сфере ипотечного кредитования. При разработке методики оценки ФЕРИЖК в России была осуществлена экспертно-аналитическая группировка экономически активного населения на 5 категорий по принадлежности к той или иной отрасли экономики с учетом уровня коэффициента доступности жилья.

Согласно данным Росстата, на 1 января 2005 года численность населения России составила 143,5 мн. человек, среднегодовая численность экономически активного населения за 2004 год в целом по отраслям экономики - 66,4 мн. человек. Таким образом, доля экономически активного населения в 2004 году была равна 46,3%, т.е. менее половины населения страны заняты в экономике, для развития ипотечного жилищного кредитования это является неблагоприятным фактором, который может сдерживать развитие финансового механизма системы ИЖК.

Результаты группировки населения по уровню доступности жилья представлены в табл.3.

Таблица 3

Категории экономически активного населения (по отраслям) по среднему уровню доступности жилья в России

Отрасль Диапазон среднего коэффициента доступности, лет Категории в зависимости от среднего уровня доступности жилья Среднегодовая численность занятых по категориям, тыс. человек Доля занятых в зависимости от категории по уровню доступности жилья, %

В целом в экономике страны 6,5 - 66407 100

Финансы, кредит и страхование доЗ 1 категория 934 1,4

Транспорт, Связь, Наука и научное обслуживание от 3 до 5 2 категория 6489 9,8

Управление, Строительство, Промышленность от 5 до 7 3 категория 22728 34,2

Жилищно-коммунальное хозяйство, непроизводственные виды бытового обслуживания населения от 7 до 10 4 категория 21857 32,9

Торговля, общественное питание

Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение

Культура и искусство, Образование, Сельское хозяйство свыше 10 5 категория 14399 21,7

Как видно из табл.3, работники культуры и искусства, образования и сельского хозяйства дожны копить свои средства на покупку квартиры 54 кв.м. свыше 10 лет, причем для работников сельского хозяйства - свыше 15 лет.

Для сравнения коэффициент доступности жилья в конце 90-х и начале 2000-х годов в среднем по Европе составлял 3-5 лет, в целом по США - 2,85 года2.

Расчет предположительного размера финансовой емкости рынка ИЖК {(р) на текущий год можно осуществить по следующей авторской формуле:

где (р - финансовая емкость рынка ИЖК текущего года, руб.;

1 Гринберг P.C. Строительство доступного жилья в России: проблемы и решения. -

М.: ИМЭПИ РАН, 2005.

Ка1, - количество условных семей г-й категории по уровню доступности, которые могут и готовы взять ипотечный жилищный кредит, усл.семей;

п - количество категорий условных семей по уровню доступности, которые могут и готовы взять ипотечный жилищный кредит;

- количество выданных ипотечных жилищных кредитов в текущем году, шт.

Ь5Г - средний размер кредита текущего года, руб.;

Результаты расчетов финансовой емкости рынка ИЖК в России в 2004 и 2005 годах с учетом категории занятых в экономике по уровню доступности и сохранением пропорции между ними представлены в табл.4.

Таблица 4

Финансовая емкость рынка ипотечного жилищного кредитования в России с учетом категории занятых в экономике по уровню доступности жилья

Показатели Доля, % Без учета выданных ипотечных кредитов С учетом выданных ипотечных кредитов в текущем году Темп роста (2005г. к 2004г.), %

2004г. 2005г.

Емкость ипотечного рынка, усл.семей 100 3 625 821 3 607 235 3 563 560 98,8

в т.ч.: 1 категории 1,4 50 996 50 501 49 890 98,8

2 категории 9,8 354 299 353 509 349 229 98,8

3 категории 34,2 1 240 949 1 233 674 1 218 738 98,8

4 категории 32,9 1 193 392 1 186 780 1 172411 98,8

5 категории 21,7 786 185 782 770 773 293 98,8

Средний размер кредита, тыс.руб. - - 582 787 135,2

Финансовая емкость рынка ИЖК, мрд.руб. 100 - 2 099 2 805 133,6

в т.ч.: 1 категории 1,4 - 29 39 133,6

2 категории 9,8 - 206 275 133,6

3 категории 34,2 - 718 959 133,6

4 категории 32,9 - 691 923 133,6

5 категории 21,7 - 456 609 133,6

Как видно из табл.4, емкость рынка ИЖК в России снизилась на 1,2%, при этом прирост финансовой емкости рынка ИЖК составил 33,6%. Получается, если бы финансово-кредитные учреждения России направили единовременно в 2005 году на ипотечное жилищное кредитовании 2805 мрд.руб. (около 100 мрд.дол. США), то возникли бы обязательства на эту же сумму со стороны заемщиков и спрос был бы почти поностью удовлетворен.

При сохранении наблюдаемых тенденций развития ипотечного жилищного кредитования, среди которых незначительное увеличение количества выданных ипотечных кредитов в масштабе всех страны, финансовая

емкость рынка ИЖК в России будет расти экономически неоправданно высокими темпами. Эта тенденция будет продожаться при наличии дефицита нового жилья, роста цен на первичном и вторичном рынках недвижимости, снижении темпа роста денежных доходов населения. Приоритетным в среднесрочной перспективе для ипотечного рынка России дожно стать увеличение темпов выдачи ипотечных кредитов, финансирование строительства нового жилья, сдерживание цен на жилую недвижимость, сбалансированность инвестиционной активности между федеральным центром и регионами.

Увеличение финансовой емкости рынка ИЖК более чем на 30% определяет необходимость в привлечении финансовых ресурсов через новые финансовые инструменты. На данный момент это возможно реализовать через развитие рефинансирования и эмиссию ипотечных ценных бумаг.

В третьей главе Основные направления совершенствования финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России описана разработанная автором методика определения кредитоотдачи ипотечного жилищного кредита, предложена усовершенствованная организационная модель развития финансового механизма системы ИЖК в России путем секьюритизации ипотечных активов, рассмотрены особенности управления финансовыми рисками в системе ИЖК в России.

В зависимости от срочности ипотечного кредитования была проведена классификация ипотечных кредитов, разделение кредитов по времени предоставления является наиболее значимым с точки зрения финансов, т.к. процесс накопления и срочность кредита непосредственно связаны с дисконтированием денежных средств.

Необходимость совершенствования финансового механизма в данном направлении определяет разработку предложения по совершенствованию предоставления ипотечных жилищных кредитов. Наиболее приемлемыми вариантами могут быть получение ипотечного кредита на базе:

- потребительского кредита в качестве первоначального взноса;

- ипотечно-накопительного механизма через ипотечно-накопительный депозит.

Необходимо отметить, что данные варианты кредитования применяются на практике кредитными организациями, но не получили дожного внимания и не имеют широкого распространения, однако являются впоне реальными инструментами совершенствования предоставления ипотечного кредита. В диссертации раскрыты процедуры расчета основных параметров, предлагаемых вариантов предоставления ипотечных жилищных кредитов потенциальному заемщику.

В процессе исследования были структурированы основные параметры, определяющие возможность получения ипотечного жилищного кредита заемщиком. Совершенствование механизма предоставления ипотечного жилищного кредита как части финансового механизма определяется совокупностью внутренних и внешних факторов как финансового, так и организационного характера. Основными направлениями совершенствования механизма предоставления ипотечного кредита дожны быть: планомерное и обоснованное снижение процентных ставок по ипотечным кредитам; увеличение сроков предоставления ипотечных кредитов; сдерживание цен на рынке недвижимости; повышение уровня доходов населения; снижение первоначального взноса для получения ипотечного кредита на основе развития системы страхования ипотечных кредитов; снижение затрат заемщика при получении ипотечного кредита путем унификации процедур получения кредита.

Для кредитной организации очень важно знать доходность предоставления ипотечного жилищного кредита, т.е. при анализе финансового механизма системы ИЖК важна оценка эффекта (финансового и социального) и поной стоимости предоставленного ипотечного кредита (на основе субсидирования или без него). В исследовании разработана методика расчета кредитоотдачи (доходности) ипотечного жилищного кредита.

Итоговая общая формула для определения кредитоотдачи ипотечного жилищного кредита выглядит следующим образом:

+ Rn ~LД~Сп ; (2)

где CF (Credit Feedback) - кредитоотдача, или сколько прибыли приходится на 1 рубль ипотечного кредита;

К - средний размер ипотечного кредита (субсидии), руб.;

Spy - средняя приведенная стоимость общего дога заемщика перед кредитной организацией, руб.;

Rpy - средние совокупные приведенные доходы при выдаче одного ипотечного кредита, руб.;

Срг - средние совокупные приведенные затраты на выдачу одного ипотечного кредита, руб.

Показатель кредитоотдачи указывает на реальный размер прибыли, который приходится на 1 рубль ипотечного жилищного кредита. Данная формула также может использоваться при определении кредитоотдачи потребительского и коммерческого кредитов.

С учетом налоговых льгот и применением метода дисконтирования были рассчитаны значения показателей реальная процентная ставка и кредитоотдача, согласно которым был определен наиболее оптимальный вариант ипотечного жилищного кредита для заемщика. В итоге заемщик покупает жилье по очень выгодным условиям, получая определенную материальную выгоду, приобретая жилую недвижимость в ипотеку при сохраняющемся темпе роста цен на 1 кв.м. жилья и уровне инфляции.

Важность развития вторичного финансового рынка ипотечного кредитования обусловлена отсутствием механизма привлечения догосрочных ресурсов, что свидетельствует об отсутствии поноценного финансового механизма системы ИЖК. Большинство региональных банков имеют крайне ограниченные возможности по предоставлению ипотечных кредитов населению за счет собственных средств из-за краткосрочности и дороговизны привлекаемых финансовых ресурсов.

Для региональных банков, реализующих ипотечные программы, выгодно продать (рефинансировать) выданные ипотечные кредиты на вторичном рынке. В основном рефинансированием занимаются АИЖК и крупные московские банки, работающие с регионами, например, Дельта-Кредит, СОВФИНТРЕЙД, Внешторгбанк-24, КИТ Финанс, БТА Ипотека.

Для региональных банков, реализующих программы ипотечного кредитования, актуальна мгновенная ликвидность выданных ипотечных кредитов, что и обеспечивает АИЖК путем поддержания постоянной оферты на их выкуп, привлекая все большее число финансово-кредитных учреждений. Упрощенная модель финансового механизма системы ИЖК, сложившаяся в большинстве регионов России на основе рефинансирования представлена на рис.3.

При рефинансировании крупные операторы получают право требования погашения обязательств по ипотечным кредитам в размере основного дога и процентов, т.е. из большинства регионов России уходит большая денежная масса в виде процентных платежей. Региональные банки получают за обслуживание проданных ипотечных кредитов определенные комиссионные, однако сами заемщики несут договую нагрузку уже для структур федерального масштаба. Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что на данном этапе развития системы ИЖК в России необходим мониторинг распределения ипотечных финансовых ресурсов среди регионов. Создание и реализация такого мониторинга является актуальнейшей задачей ближайшего будущего, т.к. ее решение во многом будет способствовать совершенствованию финансового механизма системы ИЖК в России.

Федеральный уровень системы ипотечного

жилищного кредитования в России на основе выпуска корпоративных облигаций и ипотечных ценных бумаг

Региональный уровень системы ипотечного жилищного кредитования в России

Инвесторы: банки, страховые компании, пенсионные фонды, предприятия, финансовые компании

Финансовые средства за ценные бумаги

Размещение облигаций и ИЦ[> среди инвесторов

Фондовый рынок (ММВБ)

Финансовые средства за ценные бумаги

Эмиссия облигаций и ИЦБ

Дельта-Кредит, БТА Ипотека, Внешторгбанк и другие финансово-кредитные организации

Рефинансирование ипотечных кредитов

Закладные

Региональные операторы

Рефинансирование ипотечных кредитов у

Закладные

Банки региона А

Банки региона Б

Банки региона В

Другие региональные поставщики закладных

Кредитные средства

Закладные

Заемщики (население готовое брать ипотечные кредиты)

Рис. 3. Действующая модель финансового механизма системы ИЖК в России

Для сохранения доходов по ипотечным кредитам и налоговых поступлений по ним в регионах необходимо развитие института секьгоритизации ипотечных активов на региональном уровне. После принятия Федерального закона от 11.11.2003 №152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах начася активный процесс его адаптации к реальности, т.к. именно в этом законе заложен механизм секьюритизации ипотечных активов.

При разработке закона Об ипотечных ценных бумагах прототипом для ипотечных агентов послужила модель Special Purpose Vehicle (SPV), часто используемая на развитых финансовых рынках, в том числе для секьюритизации ипотечных активов. Создание крупных региональных ипотечных агентов (SPV), которые будут осуществлять секьюритизацию ипотечных активов в регионах, станет основой развития вторичного финансового ипотечного рынка в России.

Предлагаемая автором модель финансового механизма системы ИЖК в России на основе развития секьюритизации ипотечных активов отражена на рис.4.

Для моделирования финансовых потоков и определения экономического эффекта секьюритизации ипотечных активов были выбраны три ведущих региона России на рынке ипотечного кредитования за 1-е полугодие 2006 года (по доле ипотечных сделок на рынке жилья): Тюменская область (УФО), Атайский край (СФО), Республика Башкортостан (ПФО). Исходя из предположения, что средства от погашения ипотечных кредитов выданных в 1-м полугодии 2006г. за период Зкв. 2006г. - 4кв. 2007г. будут направлены снова для выдачи ипотечных кредитов, процентный доход по выданным ипотечным кредитам без проведения секьюритизации в совокупности по трем регионам превысил общий объем маржинального дохода с проведением секьюритизации на 544 мн.руб., однако совокупный социально-экономический эффект от проведения секьюритизации ипотечных активов гораздо выше, т.к. в финансовый механизм системы ИЖК были вовлечены региональные и сторонние инвесторы, региональные власти. Выдано при эмиссии ИЦБ (секьюритизации) 8558 ипотечных кредитов против 2933 ипотечных кредитов (без проведения эмиссии), т.е. в 3 раза больше семей улучшили свои жилищные условия, а инвесторы получили относительно большой купонный доход - 8,5% годовых по облигациям (данная ставка была заложена при моделировании финансовых потоков).

Основным направлением развития финансового механизма системы ИЖК является минимизация рисков, возникающих на всех этапах жизненного цикла его работы. Наиболее подвержены финансовым рискам, в первую очередь, эмитенты ипотечных ценных бумаг и инвесторы.

Развитие на федеральном уровне системы ипотечного жилищного кредитования в России через секьюритизацию ипотечных активов

Инвесторы: банки, страховые компании, пенсионные фонды, предприятия, финансовые компании

Финансовые средства за ИЦБ 1 'Размещение ИЦБ среди инвесторов

Фондовый рынок (ММВБ)

Финансовые средства за ИЦБ

Эмиссия ИЦВ

Дельта-Кредит, БТА Ипотека, Внешторгбанк и другие финансово-кредитные организации

Развитие на региональном уровне системы ипотечного жилищного кредитования в России через секьюритизацию ипотечных активов

Рефинансирование ипотечных кредитов

Региональные инвесторы: банки, страховые компании, пенсионные фонды, предприятия, финансовые компании

Финансовые средства за ИЦБ

Эмиссия и размещение ипотечных ценных бумаг среди инвесторов

Закладные

Рефинансирование ипотечных кредитов

Ипотечные агенты (БР\0 по организации секьюритизации ипотечных активов (организация эмиссии и размещения ИЦБ)

Финансовые средства от размещения ИЦБ

Банки региона А

1 Передача прав требования по ипотечным кредитам

Финансовые средства за закладные

Банки региона Б

Банки региона В

Закладные (снятие с баланса банка ИК)

Закладные

Другие региональные поставщики закладных

Кредитные средства

Закладные

Заемщики (население готовое брать ипотечные кредиты)

Соглашения о взаимодействии и порядке финансирования

Рис. 4. Предлагаемая модель финансового механизма системы ИЖК в России на основе секыоритизации ипотечных активов

Согласно разработанному агоритму оценки финансового риска в системе ИЖК проведены расчеты на основе экспертных данных по оценке финансового риска при инвестировании в ипотечные ценные бумаги ипотечного агентства. Предлагаемые расчеты позволяют более качественно выбрать объект инвестирования.

Эффективное управление финансовыми рисками может существенно изменить ситуацию, приблизить ипотечные кредиты к возможностям их потенциальных потребителей. В диссертационном исследовании приведена классификация рисков для ипотечного кредитора и эмитента ипотечных ценных бумаг. Основными финансовыми рисками для ипотечного кредитора и эмитента ипотечных ценных бумаг являются: кредитный риск; процентный риск, риск ликвидности, риск досрочного погашения или реинвестиционный риск.

В работе рассмотрены основные способы минимизации следующих финансовых рисков:

- кредитного: наличная оплата, на основе операций своп закладные/ИЦБ, предоставление гарантий;

- процентного (на примере ставки LIBOR): финансовые операций флор, кэп, запирание процентной ставки;

- реинвестиционного: формирование ипотечного портфеля.

Современная система ИЖК в России располагает необходимым базисом

для реализации предложенных способов снижения финансовых рисков в рамках развития финансового механизма системы ИЖК в России.

В заключении диссертационного исследования сформулированы основные выводы и рекомендации.

III. СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Гаджиев М.Г. Финансовый анализ как инструмент оценки деятельности предприятия// Актуальные проблемы развития рыночных отношений: сборник научных трудов/ Под общ. ред. Т.Д. Дегтяревой. -Оренбург: РЖ ГОУ ОГУ, 2004. - С.90-95. - 0,3 п.л.

2. Гаджиев М.Г. Необходимость перехода от управления затратами к управлению результатами в реформировании бюджетной системы России// Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие: сборник материалов II Международной научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2004. - С.78-80. - 0,1 п.л.

3. Гаджиев М.Г. Концепция развития местного бюджета в системе бюджетного федерализма// Стабилизация экономического развития Российской Федерации: сборник материалов III Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2004. - С.80-83. - 0,1 п.л.

4. Гаджиев М.Г. Формирование и развитие ипотечного кредитования в Оренбургской области// Провинциальный город: экономика, экология, архитектура, культура: сборник материалов II Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2005. - С.14-16. - 0,1 п.л.

5. Гаджиев М.Г. Среднесрочные перспективы развития российского рынка ипотечных ценных бумаг// Экономическое и социальное развитие регионов России: сборник материалов II Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2005. - С.50-53. - 0,2 п.л.

6. Гаджиев М.Г. Значение ипотечного жилищного кредитования в обеспечении населения жильем и развитии жилищного строительства Оренбургской области// Повышение технического и экономического потенциала предприятий в производственной и инвестиционно-строительной сфере: отечественный и зарубежный опыт: сборник материалов III Международной научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2005. -С.46-49.- 0,2 п.л.

7. Гаджиев М.Г. Исторические и финансовые особенности развития ипотечного кредитования в России и Оренбургской области// XX век в истории России: актуальные проблемы: сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2005. - С.30-33. - 0,2 п.л.

8. Гаджиев М.Г. Финансово-правовые особенности развития ипотечного жилищного кредитования в рамках принятого жилищного пакета// Актуальные проблемы юридических наук: сборник материалов I Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза, РИО ПГСХА, 2005. - С.24-26. - 0,2 п.л.

9. Гаджиев М.Г., Джораев В.О. Сравнительный анализ объемов финансирования ипотечного жилищного кредитования и ввода жилой площади в регионах России// Актуальные проблемы современной науки: тр. 1-го Международного форума (6-й Международной конференции) молодых ученых и студентов. Гуманитарные науки. 4.31. Экономика (А-К)/ Научн. ред. A.C. Трунин, Е.В. Зарова, А.Н. Суворова. - Самара: СГЭУ, 2005. - С.70-72. - 0,1 п.л. (авторских 0,07)

10. Гаджиев М.Г. Основные модели привлечения инвестиций для финансирования ипотечного жилищного кредитования// Тенденции и проблемы экономического развития региона: материалы международной научно-практической конференции. - Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2005. - С.95-97. - 0,2 п.л.

11. Гаджиев М.Г. Экономическая сущность финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования// Наука и образование - 2005: материалы российской научно-практической конференции, посвященной 15-летию со дня принятия Декларации о государственном суверенитете Республики Башкортостана и 5-летаю образования Нефтекамского филиала БашГУ. В 3-х ч.: 4.1. - Нефтекамск: РИО БашГУ, 2006. - С.227-232. - 0,3 п.л.

12. Гаджиев М.Г. Современное состояние финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России// Вестник ОГУ. - 2006. - №8. - С.246-253. - 0,6 п.л.

Гаджиев Муслим Гаджиевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА СИСТЕМЫ ИПОТЕЧНОГО ЖИЛИЩНОГО КРЕДИТОВАНИЯ

В РОССИИ

Автореферат на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 21.03.07 Формат издания 60x84/16. Печ.л. 1,5. Печать оперативная Бумага офсетная. Заказ № 170 Тираж 100 экз.

Издательство Компания Спутник + 109428, г.Москва, Рязанский проспект, д.8А www.sputnikplus.ru Тел.: (495) 730-47-74, 778-45-60

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гаджиев, Муслим Гаджиевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования.

1.1. Экономическая сущность финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования.

1.2. Основные модели финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования: зарубежный опыт.

1.3. Исторические и правовые аспекты развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Глава 2. Формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

2.1. Анализ работы федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию по рефинансированию закладных и эмиссии корпоративных облигаций.

2.2. Региональный аспект развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

2.3. Финансовая емкость рынка ипотечного жилищного кредитования и методика ее определения.

Глава 3. Основные направления совершенствования финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

3.1. Совершенствование механизма предоставления ипотечного жилищного кредита. Методика определения кред итоотдачи.

3.2. Развитие вторичного финансового рынка системы ипотечного жилищного кредитования в России через механизм секьюритизации ипотечных активов.

3.3. Агоритм оценки и основные способы минимизации финансовых рисков системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России"

Актуальность темы диссертационного исследования. Создание и развитие системы ипотечного жилищного кредитования в современной России обусловлено необходимостью решения жилищного вопроса населения. Более 50% населения России готовы воспользоваться ипотечным кредитом для приобретения жилья, однако только около 10% населения России могут приобрести жилую недвижимость за счет ипотечного жилищного кредита.

Для современной системы ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) характерны следующие ключевые финансовые проблемы: дороговизна кредитных ресурсов, высокая стоимость жилья по сравнению с доходами населения, отсутствие управления финансовыми рисками, неразвитость вторичного финансового рынка ипотечных ценных бумаг, невысокая заинтересованность сторонних инвесторов в развитии ипотечного жилищного кредитования.

Особое место занимает финансовый механизм в системе ипотечного жилищного кредитования. Финансовый механизм системы ИЖК является одним из эффективных и догосрочных инструментов решения важных финансовых и социально-экономических проблем, существующих в России и в ее регионах. Однако, имея широкие перспективы в будущем, на современной стадии развития система ипотечного жилищного кредитования пока не опирается на эффективный финансовый механизм. Необходимость прогрессивного развития финансового механизма системы ИЖК в России вызвана значимостью рационального использования бюджетных и банковских финансовых ресурсов, необходимостью повышения доступности ипотечных жилищных кредитов для населения. Совершенствование финансового механизма системы ИЖК определяет развитие финансово-экономических отношений в процессе ипотечного жилищного кредитования. Вышеизложенное подтверждает актуальность и практическую значимость темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Потребность в развитии теории и практики ипотечного жилищного кредитования не находит соответствующего подкрепления теоретическими и методологическими разработками. В экономической литературе основное внимание уделяется практике ипотечного кредитования. В работах ведущих специалистов банковского дела, как О.И. Лаврушин, Г.С. Панова, в частности, рассматриваются общий порядок предоставления и обслуживания ипотечных кредитов, зарубежные модели жилищной ипотеки. При этом границы использования зарубежного опыта в России не определены.

Наибольшее внимание вопросам ипотечного кредитования в целом и ИЖК уделено в трудах следующих отечественных ученых в области финансов: Л.Д. Андросова, А.И. Архипова, Л.Е. Басовского, О.В. Врублевской, А.Г. Грязновой, Л.А. Дробозиной, Е.Ф. Жукова, С.С. Колобова, А.Б. Копейкина, Н.Б. Косаревой, Б.А. Лагоши, Н.Л. Маренкова, В.В. Меркулова, Л.П. Окуневой, И.В. Павловой, Н.С. Пастуховой, Н.Н. Рогожиной, М.В. Романовского, Л.И. Рябченко, Б.М. Сабанти, В.К. Сенчагова, Г.И. Суворова, А.Ю. Сучкова, А.В. Токушкина, М.А. Федотовой, Г.Н. Цылиной, В.А. Ченокова.

Наиболее важными для исследования стали труды таких зарубежных ученых, как Б. Гвиннера, Дж. Долана, Р. Дорнбуша, Маршала В. Мейера, М. Питера, Т. Розенфельда, Дж. Сороса, Раймонда Дж. Страйка, Д. Фридмана, С. Хьюса, Д. Швайцера, Л. Шикье, Э. Элиота, П. Элиса. Данные труды расширили представление об экономическом содержании финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования и послужили основой для решения проблем развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы -обосновать основные направления совершенствования финансового механизма системы ИЖК на основе анализа тенденций и выявленных закономерностей развития отечественного рынка ИЖК. В рамках поставленной цели в работе сформулированы следующие задачи:

- раскрыть экономическую сущность финансового механизма системы ИЖК и выявить основные закономерности его становления и развития на основе анализа отечественного и зарубежного опыта;

- определить современные тенденции рефинансирования ипотечных жилищных кредитов в рамках работы финансового механизма системы ИЖК в России в региональном аспекте;

- обосновать перспективность развития финансового механизма системы ИЖК на основании расчета финансовой емкости рынка ИЖК в России;

- разработать методику оценки доходности ипотечного жилищного кредита для ипотечной организации, определить основные варианты и параметры, определяющие возможность его предоставления потенциальному заемщику;

- оценить значимость секьюритизации1 ипотечных активов для совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России на федеральном и региональном уровнях;

- раскрыть особенности управления финансовыми рисками в системе ИЖК в России, определить основные финансовые риски эмитента ипотечных ценных бумаг и обосновать способы их минимизации.

Предмет исследования. Предметом исследования является формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Объект исследования. Объектом исследования является современный рынок ипотечного жилищного кредитования в России.

Методологическая и теоретическая основа диссертационного исследования. Теоретической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области финансов, кредита и денежного обращения, законодательные и иные

Секьюритизация - это процесс трансформации приносящих определенный доход активов предприятия, компании, банка в наиболее ликвидную форму через эмиссию облигаций или выпуск других ценных бумаг. нормативные акты, а также работы ученых по теории и практике ипотечного жилищного кредитования.

В ходе исследований в рамках диссертационной работы применялись различные методы: системный подход, метод описания, корреляционно-регрессионный и ретроспективный анализ, графический, табличный .методы, логический анализ, метод экспертных оценок и другие.