Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Системная методика оценки экономической эффективности догосрочных инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Головченко, Руслан Васильевич
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2002
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Головченко, Руслан Васильевич

Введение

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятийный аппарат теории экономической эффективности

1.2 Концептуальное содержание эффективности инвестиционного проекта

1.3 Ранжирование факторов инвестиционной привлекательности

ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Обоснование нормы доходности инвестиционного проекта

2.2. Показатели и критерии экономической эффективности

2.3 Сравнительный анализ методик оценки эффективности

2.4 Оценка проектных рисков

2.5 Методы формирования оптимального инвестиционного портфеля

ГЛАВА 3. МЕТОДИКА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

3.1 Инвестиционная привлекательность Санкт-Петербурга

3.2 Расчет экономической эффективности реальных ИП

3.3 Программное обеспечение расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Системная методика оценки экономической эффективности догосрочных инвестиций"

В настоящее время Россия переживает сложный этап формирования рыночных отношений в экономике. С большим трудом преодолевается кризисное состояние народного хозяйства. Несмотря на это, в последние годы был достигнут подъем в реальном секторе экономики страны, сопровождающийся активизацией инвестиционной деятельности субъектов экономики. Причем экономический рост наблюдается в подавляющем большинстве отраслей экономики, а в целом темп роста ВВП (в % к предыдущему году) составил: в 1999 году - 5,4%, в 2000 году - 8,3, в 2001 году - 5,5%. Совокупные инвестиции в основной капитал также имеют положительную динамику роста: в 1999 году их прирост составил 5% к предыдущему году, в 2000 году - 17, а в 2001 году - 9%.

Экономический подъем и дальнейший прогресс экономического развития непосредственно связаны с необходимостью осуществления субъектами экономики эффективной инвестиционной деятельности. Решения о реализации инвестиционных проектов с целью достижения максимальной эффективности вложения капитала дожны быть основаны на оценках экономической эффективности этих инвестиций.

На сегодняшний день существует официальная методика (Методические рекомендации [63]) по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов (ИП), однако многие вопросы такой оценки, в частности методические, применимые в российских условиях, до сих пор не до конца разработаны. Поэтому актуальной является задача исследования теоретических и методических вопросов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, а также обобщение практического опыта применения инвестиционного анализа.

Оценку экономической эффективности инвестиций, на наш взгляд, целесообразно проводить с системных позиций. Сущность системного подхода заключается в рассмотрении объекта исследования как системы, состоящей из определенного количества взаимосвязанных элементов (компонентов). Причем эта система восприимчива к воздействию окружающей среды, т.е. определенным образом реагирует на эти воздействия, и сама, в свою очередь, оказывает влияние на окружающую среду.

Недостаток системности в существующей методике проявляется в том, что еще не сформирован единый понятийный аппарат, связанный с теорией и практикой инвестиционного анализа в России. Многие отечественные экономисты в определенной степени неоднозначно, а порой даже противоречиво трактуют основные понятия инвестиционного анализа. В связи с этим, на наш взгляд, необходимо совершенствование понятийного аппарата, формирование четких и обоснованных определений, а также устранение разночтений в терминологии. Кроме того, классификации инвестиций, приводимые в экономической литературе, часто являются непоными и требуют существенной доработки.

Оценка эффективности инвестиционного проекта может проводиться как в целом, так и оценка эффективности участия в нем, например, с точки зрения кредитной организации, компании, принимающей определенное участие в этом проекте, государства (в случае бюджетного кредитования) и др. Заметим, что на практике, как правило, наряду с количественными оценками эффективности инвестиционных проектов применяются также качественные оценки. Однако наличие качественных оценок эффективности проектов затрудняет сравнение вариантов одного проекта или различных проектов между собой. Для решения этой проблемы необходимо разработать системный подход, позволяющий устранить несопоставимость качественных оценок.

Выбор инвестором объекта инвестирования осуществляется, как правило, исходя из его инвестиционной привлекательности. Само понятие инвестиционной привлекательности представляется в виде следующей иерархии: инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли, компании-инициатора проекта и конкретного инвестиционного проекта.

Методика оценки инвестиционной привлекательности стран достаточно хорошо разработана, и различные рейтинговые и экспертные агентства периодически публикуют свои рейтинги инвестиционной привлекательности стран. Оценку инвестиционной привлекательности регионов России проводят несколько отечественных агентств. В отличие от региональной инвестиционной привлекательности, исследования инвестиционной привлекательности отраслей экономики до настоящего времени в России проводились редко и методические основы такой оценки пока не разработаны, однако ее востребованность на практике объективно существует.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта происходит на основе прогнозируемых денежных потоков, которые, как предполагается, он будет генерировать в будущем. Эти денежные потоки возникают в различные моменты реализации проекта и поэтому несопоставимы между собой в силу их неодинаковой ценности с учетом времени. Для решения этой проблемы теорией финансов применяется метод дисконтирования, основанный на приведении разновременных денежных потоков к единому моменту времени с помощью определенной нормы доходности. Следовательно, обоснование нормы доходности инвестиционного проекта относится к числу наиболее принципиальных вопросов инвестиционного анализа. Проектная норма доходности включает, как правило, безрисковую составляющую, поправку на риск и инфляционную составляющую, методики расчета которых требуют уточнения и систематизации.

Непосредственная оценка и сравнение эффективности различных инвестиционных проектов (или вариантов одного проекта) происходит с помощью показателей экономической эффективности ИМ. Множество используемых показателей эффективности необходимо разбить на группы по основным признакам и четко определить правила применения этих показателей. Кроме того, для правильного использования показателей эффективности ИП на практике необходимо выявить достоинства и недостатки, которыми они обладают, область применения и их сравнительные характеристики. В частности, некоторые дисконтные показатели не всегда корректно учитывают реинвестирование прибыли, генерируемой проектом, искусственно завышая или занижая степень эффективности рассматриваемого проекта. В связи с этим необходима методическая доработка этих показателей, позволяющая устранить отмеченный недостаток и повысить системность методики.

Большинство компаний в практической деятельности имеют дело не с отдельными инвестиционными проектами, а с портфелем планируемых к реализации инвестиционных проектов. Формирование портфеля инвестиционных проектов осуществляется в рамках составления инвестиционного бюджета компании. На практике формирование инвестиционного портфеля может происходить с помощью различных подходов. Множество используемых подходов необходимо обобщить, а также детально рассмотреть частные случаи формирования портфеля внутри каждого подхода.

Оценка экономической эффективности ИП и принятие инвестиционных решений может происходить в условиях (ситуациях) определенности, риска, неопределенности и конфликта1. Расчет эффективности ИП в ситуации определенности наиболее прост, однако в практической деятельности эта ситуация встречается крайне редко. Методика принятия решений в ситуации конфликта (противодействия) достаточно хорошо разработана и изложена в специальной литературе, и не является предметом данного исследования. Оценка эффективности проектов в условия неопределенности представляет допонительные трудности в вычислительном плане и, к тому же, является достаточно грубой, поэтому на практике ситуацию неопределенности по возможности сводят к ситуации риска. Анализ эффективности проектов в условиях риска наиболее распространен сегодня при практическом

1 Все перечисленные ситуации в определенной степени являются условными обосновании инвестиционных проектов. Для оценки проектных рисков используются качественные и количественные методы. Эти методы предполагают учет различных факторов риска, выявление всех видов риска, которым может быть подвергнут проект, и возможные пути минимизации рисков проекта. Некоторые методы оценки проектных рисков, в частности анализ чувствительности, обладают методическими недостатками, связанными с учетом взаимосвязи параметров проекта, и требуют методической доработки с системных позиций.

После проведения теоретической и методической работы по обоснованию экономической эффективности инвестиций в различные объекты, в диссертации проводится оценка инвестиционной привлекательности Санкт-Петербурга как основа для применения методических разработок.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов в настоящее время широко применяются пакеты прикладных программ. Использование программных пакетов позволяет более точно проводить моделирование проектных денежных потоков, прогнозный расчет показателей эффективности проекта в условиях риска и неопределенности, а также уменьшить трудоемкость этих расчетов. Среди наиболее часто используемых в России программных пакетов можно выделить COMFAR, PROPSPIN, Альт-Инвест и Project Expert. Эти пакеты относятся к различным классам программных пакетов по своим основным признакам (степени открытости, универсальности). С целью выбора конкретного программного пакета для оценки эффективности инвестиционного проекта целесообразно провести сравнительную характеристику этих пакетов, для чего необходимо выработать набор общих требований, которым они дожны удовлетворять.

Таким образом, проанализировав степень разработанности выбранной троблемы, сформулируем цель диссертационного исследования.

Целью диссертации является системная разработка методических положений по оценке экономической эффективности догосрочных инвестиций. Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:

- формирование системного понятийного аппарата, связанного с осуществлением инвестиционной деятельности, а также разработка классификации реальных инвестиций;

- определение содержания понятия инвестиционной привлекательности и доработка методики ее оценки;

- группировка показателей эффективности ИП и их сравнительная характеристика;

- доработка методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом реинвестирования прибыли;

- сравнительный анализ наиболее часто используемых в России программных пакетов для оценки эффективности ИП и разработка схемы реализации программного пакета для оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом разработанного в диссертации методического аппарата инвестиционного анализа.

В итоге проведенных диссертационных исследований получены следующие результаты, обладающие научной новизной:

1. Предложена системная терминология, необходимая для проведения инвестиционного анализа, в частности, сформулировано четкое определение догосрочных инвестиций, капитальных вложений, процесса инвестирования, инвестиционного проекта, а также приведены уточненные формулировки других понятий инвестиционного анализа. Наличие единого понятийного аппарата позволяет создать необходимую научную базу для проведения дальнейших исследований теории и практики инвестиционного анализа.

2. Обоснована классификация реальных инвестиций, разработанная с учетом достоинств и недостатков, встречающихся в экономической литературе классификаций других авторов, а также доработаны некоторые классификационные признаки инвестиций и подразделение инвестиций по этим признакам.

3. Понятие инвестиционной привлекательности предполагаемого объекта инвестирования, на наш взгляд, следует рассматривать в виде следующей иерархии: инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли народного хозяйства, компании-инициатора проекта и конкретного инвестиционного проекта. В диссертации предложена методика оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики. Предложенная методика основана на ранжировании отраслей исходя из сочетания уровня отраслевых инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

4. В диссертации исследованы методические вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов. Множество всех показателей (методов) оценки эффективности проектов разделены на четыре основные группы: дисконтные, недисконтные, комплексные и методы, основанные на концепции оптимальности. Применение используемых в настоящее время дисконтных показателей, наиболее обоснованных теорией финансов, тем не менее, может привести к получению искаженной оценки эффективности проекта, т.к. при расчете этих показателей происходит автоматическое реинвестирование проектных прибылей на каждом шаге расчета по проектной норме доходности (либо по внутренней норме доходности при расчете IRR). Мы предлагаем при расчете дисконтных показателей реинвестирование проектной прибыли производить по той норме доходности, по которой компания реально сможет это сделать. В диссертации выведены и обоснованы формулы для расчета модифицированных показателей эффективности NPV*, MPI и MIRR.

5. Оценка эффективности инвестиционных проектов на практике происходит, как правило, в условиях риска, поэтому актуальной является проблема выявления и количественной оценки проектных рисков. Часто используемый метод оценки проектных рисков - анализ чувствительности, который позволяет выявить влияние колебаний входных параметров проекта на изменение показателей эффективности этого проекта, обладает следующим недостатком - анализ происходит без учета возможных корреляционных зависимостей между входными переменными. По нашему мнению, такая процедура проведения анализа чувствительности может привести к искаженным или неверным оценкам чувствительности показателей эффективности. Для устранения этого недостатка мы предлагаем выявлять и учитывать корреляционные зависимости между входными переменными при проведении анализа чувствительности.

6. Применение программных пакетов для оценки эффективности ИП позволяет более поно учитывать динамику реализации планируемых проектов, в частности, моделирование проектных денежных потоков, расчет показателей эффективности проекта с учетом темпов инфляции, в условиях неопределенности и риска, и, кроме того, уменьшает трудоемкость этих расчетов. Оценку и выбор программного пакета для проведения анализа эффективности конкретного проекта мы рекомендуем осуществлять на основе набора критериев, которые включают требования по функциональным (вычислительным) возможностям пакета, наличию широкого набора финансовых и экономических показателей эффективности проекта, возможности учета общей инфляции и всех ее составляющих, возможности и различным способам учета риска и неопределенности, возможности сохранения в памяти компьютера приемлемых сценариев проекта для последующего сравнения и окончательного отбора, качеству программной реализации пакета (надежность работы, быстродействие) и удобству пользовательского интерфейса. Исходя из анализа существующих программных пакетов, выявленных недостатков этих пакетов, а также усовершенствованного методического аппарата, нами разработана логическая блок-схема программного пакета для проведения анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Головченко, Руслан Васильевич

Заключение

В результате проведенных диссертационных исследований в соответствии с целью диссертации разработаны методические положения по оценке экономической эффективности догосрочных инвестиций.

На основе анализа применяемых на сегодняшний день теоретических и практических подходов к оценке экономической эффективности инвестиций был выявлен ряд терминологических и методических недостатков. Основными из них являются:

- отсутствие единого системного понятийного аппарата, связанного с осуществлением инвестиционной деятельности в российских условиях;

- необходимость структуризации понятия инвестиционной привлекательности, разработка методики оценки отраслевой инвестиционной привлекательности;

- требуют детальной доработки обоснование проектной нормы доходности, в частности, методики расчета отдельных ее составляющих (уровень безрисковой доходности, темпы инфляции и поправка на риск);

- необходимость систематизации используемых показателей (методов) оценки эффективности инвестиционных проектов, выявление их основных достоинств и недостатков, определения области применения, проведения их сравнительной характеристики, а также четкого определения правил их применения на практике. Кроме того, некоторые дисконтные показатели имеют недостатки, связанные с корректным реинвестированием прогнозируемой прибыли от проекта;

- часто используемый на практике метод оценки рисков - анализ чувствительности обладает следующим недостатком: варьирование ключевых параметров проекта происходит без учета возможных корреляционных зависимостей между параметрами проекта, что может привести к ошибочным выводам этого метода;

- отсутствуют критерии оценки и выбора программного пакета для оценки эффективности ИП. Для решения этой проблемы необходимо сформулировать набор общих требований (критериев) для сравнения различных пакетов между собой, а также провести сравнительную характеристику наиболее часто используемых в России программных пакетов для оценки эффективности инвестиционных проектов.

В диссертации предложена системная терминология, необходимая для проведения инвестиционного анализа, в частности, сформулировано четкое определение догосрочных инвестиций, капитальных вложений, процесса инвестирования, инвестиционного проекта, а также приведены уточненные формулировки других понятий инвестиционного анализа. Наличие единого понятийного аппарата позволяет создать необходимую научную базу для проведения дальнейших исследований теории и практики инвестиционного анализа. Кроме того, в работе предложена классификация догосрочных инвестиций, разработанная с учетом достоинств и недостатков встречающихся в экономической литературе классификаций других авторов, а также доработаны некоторые классификационные признаки инвестиций и подразделение инвестиций по этим признакам.

Понятие инвестиционной привлекательности предполагаемого объекта инвестирования, на наш взгляд, следует рассматривать в виде следующей иерархии: инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли народного хозяйства, предприятия, планирующего реализацию проекта и конкретного инвестиционного проекта. Оценка инвестиционной привлекательности стран, регионов и конкретных предприятий наиболее хорошо методически разработана и проводится различными мировыми и отечественными экспертными агентствами, а оценка инвестиционной привлекательности отраслей до настоящего времени в России проводилась крайне редко. В диссертационной работе предпринята попытка разработки методики оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

Предложенная методика основана на ранжировании отраслей исходя из соотношения уровня отраслевых инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Поскольку обоснование проектной нормы доходности является одним из принципиальных вопросов инвестиционного анализа, в диссертации проведен анализ и сравнение основных методик расчета составляющих нормы доходности инвестиционного проекта - безрисковой нормы доходности, темпа инфляции и поправки на риск. Влияние инфляции в расчетах эффективности ИП, по нашему убеждению, дожно учитываться при формировании проектных денежных потоков путем инфляционной корректировки цен на каждый ресурс или продукт индивидуально, а не за счет увеличения проектной нормы доходности на величину темпа общей инфляции. Такой подход позволяет более точно прогнозировать экономическую эффективность рассматриваемого проекта.

В диссертации исследованы методические вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов. Множество всех показателей (методов) оценки эффективности проектов разделены на четыре основные группы: дисконтные, недисконтные, комплексные и методы, основанные на концепции оптимальности. Заметим, что хотя многие компании до сих пор для оценки эффективности ИП используют недисконтные показатели (NV, ARR и РР), их применение менее обосновано в связи с отсутствием учета фактора времени возникновения проектных денежных потоков. Однако, дисконтные показатели, решающие эту проблему, в то же время обладают другим недостатком. Расчет дисконтных показателей основан на методике вычисления сложных процентов, поэтому генерируемая на каждом шаге расчета проектная прибыль реинвестируется по проектной норме доходности Е при расчете NPV или по норме доходности, равной IRR, при расчете внутренней нормы доходности. В практической ситуации такая ситуация маловероятна, поэтому эти показатели, как правило, завышают реальную эффективность ИП. Мы предлагаем при расчете этих показателей реинвестирование проектной прибыли производить по той норме доходности, по которой компания реально сможет это сделать.

Оценка эффективности инвестиционных проектов на практике происходит, как правило, в условиях риска. Для того чтобы глубже понять экономическую сущность рисков, применить необходимые методы для их оценки и разработать конкретные мероприятия, направленные на минимизацию общего проектного риска, необходимо произвести классификацию рисков, способных повлиять на эффективность рассматриваемого проекта. В диссертации предложена классификация проектных рисков, созданная на основе существующих классификаций, уточненная и допоненная. Кроме того, часто применяемый на практике анализ чувствительности, позволяющий выявить влияние колебаний входных параметров проекта на изменение показателей эффективности этого проекта, обладает следующим недостатком - анализ происходит без учета возможных корреляционных зависимостей между входными переменными. По нашему мнению, такая процедура проведения анализа чувствительности может привести к искаженным или неверным оценкам чувствительности показателей эффективности к анализируемым входным переменным, поскольку при корректном расчете показателя эффективности в случае отклонения от базового значения одного из входных параметров дожны быть пересчитаны значения всех коррелирующих с ним параметров, а при варьировании одного параметра и фиксированных абсолютно всех остальных, как принято сегодня в теории и на практике, этого не происходит. Для устранения этого недостатка мы предлагаем выявлять и учитывать корреляционные зависимости между входными переменными при проведении анализа чувствительности.

Применение программных пакетов для оценки эффективности ИП позволяет более поно учитывать динамику реализации планируемых проектов, в частности, моделирование проектных денежных потоков, расчет показателей эффективности проекта с учетом темпов инфляции, в условиях неопределенности и риска, и, кроме того, уменьшает трудоемкость этих расчетов. Выбор и оценку программного пакета для проведения анализа эффективности конкретного проекта мы рекомендуем осуществлять на основе набора критериев, которые включают требования по функциональным (вычислительным) возможностям пакета, наличию широкого набора финансовых и экономических показателей эффективности проекта, возможности учета общей инфляции и всех ее составляющих, возможности и различным способам учета риска и неопределенности, возможности сохранения в памяти компьютера приемлемых сценариев проекта для последующего сравнения и окончательного отбора, качеству программной реализации пакета (надежность работы, быстродействие) и удобству пользовательского интерфейса. Исходя из анализа существующих программных пакетов, выявленных недостатков этих пакетов, а также усовершенствованного методического аппарата, нами разработана логическая блок-схема программного пакета для проведения анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.

Основные методические положения, представленные в диссертации, апробированы на материалах реальных бизнес-планов. Проведенные расчеты экономической эффективности реальных проектов по существующей и предложенной методике показывают, что расчеты показателей эффективности с учетом ставки реинвестирования наиболее поно отражают степень экономической эффективности анализируемого проекта в тех условиях, в которых предполагается его реализация. Кроме того, поскольку обычные показатели эффективности, как правило, искажают (чаще завышают) степень эффективности проекта, игнорируя ставку реинвестирования, то такой подход может привести к принятию решений о реализации заведомо убыточных инвестиционных проектов.

В заключение можно отметить, что разработанная методика оценки экономической эффективности инвестиций характеризуется системностью подхода, который выражается в следующих положениях:

- единством и непротиворечивостью понятийного аппарата;

- учетом внутренних взаимосвязей между отдельными элементами методики;

- учет связи методики с внешними факторами - влияние инвестиционной привлекательности на эффективность;

- инвестиционный процесс рассматривается как реализация инвестиционной стратегии, согласованной с базовой стратегией социально-экономического развития компании;

- доведение теоретических разработок до программного обеспечения, что характеризует целостность и завершенность самого исследования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Головченко, Руслан Васильевич, Санкт-Петербург

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - 4-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 416 е.: ил.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? Изд. 2-е. М.: Финансы и статистика, 1997. - 384 е.: ил.

3. Баумгертнер В.Ф. Маркетинг инвестиций/ Под ред. В.В. Томилова и Е.В. Песоцкой. СПб.: Геликон Плюс, 1999. - 252 с.

4. Безруков В., Сафронов Б., Марковская В. Конъюнктура инвестиционного рынка// Экономист. 2001. - № 7. - С. 3-8.

5. Береза Т.Н., Смоляк С.А. О некоторых видах рисков инвестиционных проектов// Оценка эффективности инвестиций./ Сборник статей под ред. В.Н. Лившица. Выпуск 1. М.: ЦЭМИ РАН, 2000. - 177 с. (Рус.)

6. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. перераб. и допон. изд. М.: АОЗТ Интерэксперт, Инфра-М, 1995. - 528 е.: табл., граф.

7. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований: Пер. с англ. перераб. и допон. изд. -М.: АОЗТ Интерэксперт, 1995. 343 е.: табл., граф.

8. Бизнес-план инвестиционного проекта. Практическое пособие/ Под ред. Иванниковой И. А. М.: Экспертное бюро - М, 1997. - 112 с.

9. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.

10. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. К.: Ника-Центр, 1999. - 592 с. - (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып. 3).

11. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. К.: Ника-Центр, 1999. - 512 с. - (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып. 3).

12. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты/ Ю. Блех, У. Гетце: Пер. с нем./ Под ред. к.э.н. A.M. Чуйкина, JI.A. Галютина 1-е изд., стереотип. -Калининград: Янтар. сказ, 1997. - 450 с.

13. Богатин Ю.В. Оценка эффективности производственного бизнеса и инвестиций: Монография / Рос. Гос. Экон. Акад. Ростов-на-Дону., 1998. - 168 е., ил.

14. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2000. - 895 с.

15. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Издательство Питер, 2000. - 160 е.: ил. - (Серия Краткий курс)

16. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев A.A. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 1999.-224 с.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800 е.: ил.

18. Введение в экономическую теорию и основы предпринимательской деятельности: Учебно-методическое пособие- СПб.: Изд-во РГТТУ им. А.И. Герцена, 1999. 123 с.

19. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия Оценочная деятельность. Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998. - 248 с.

20. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Показатель внутренней нормы доходности проекта и его модификации. / Препринт # WP /98/060. М.: ЦЭМИ РАН, 1998-76 с. (Рус.)

21. Внешнеэкономическая деятельность предприятия: Учебник для вузов/ Под ред. Л.Е. Стровского. М.: ЮНИТИ, 1999. - 823 с.

22. Воков И.М., Грачева М.В., Алексанов Д.С. Критерии оценки проектов //www. cfin/ru. finanlysis/ef eriteria. shtml

23. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 423 с.

24. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: финансовый аспект. -М. : Экономический факультет, ТЕИС, 1998. 89 с.

25. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С.- Петербургского университета, 1998. -528 с.

26. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993. - 20 с.

27. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 1008 с.

28. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатпром, 1997. - 135 с.

29. Головачев В. Россия + инвестиции = ? // Экономика и жизнь. 2001. -№36.-С. 1.

30. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Экспертное бюро М, 1997. - 144 с.

31. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: МАЭП, ИИК Калита, Собрание, 1999. 160 с.

32. Джуха В.М. Основы инвестирования: Научно-практическое пособие/ Рост. гос. эконом, акад. Ростов н/Д., 1999. - 56 с.

33. Ендовицкий Д., Коменденко С. Систематизация методов анализа и оценка инвестиционного риска// Инвестиции в России. 2001. - №3. - С 39-46.

34. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. проф. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 е.: ил.

35. Ендовицкий Д. Методические подходы к перспективному анализу результатов догосрочного инвестирования // Инвестиции в России. 2000. -№ 10.-С. 28-37.

36. Завлин П.Н., Васильев A.B., Киоль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб.: Наука, 1995. - 168 с.

37. Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. M.: Ассоциация авторов и издателей Тандем. Издательство Экмос, 2000. - 304с.

38. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. - 413 с.

39. Идрисов А.Б., Картышев C.B., Постников A.B. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. Издание 2-е, стереотипное. M.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. - 272 с.

40. Инвестиции в России: тенденции, проблемы, пути решения с учетом зарубежной практики / Рекитар Я.А., Куренков Ю.В., Адно Ю.Л. и др.. М.: ИМЭМО, 2000. - 124 с.

41. Инвестиционная политика в России (институциональный и производительный аспекты, социальные приоритеты, методология, банковский сектор) / Сб. статей под ред. Новицкого H.A. M., 1998. - 239с.

42. Инвестиционный климат в России / Эксперт, ин-т. М., 2000. - 36с.

43. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов/ Под ред. С.И. Шумилина. М.: АО Финстатпром, 1995. - 240 с.

44. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями. М.: Институт промышленного развития (Информэлектро), 1996, - 148 е.: с ил., табл.

45. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000. - 272 с.

46. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 144 с.

47. Ковалев B.B. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 е.: ил.

48. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты: конспект лекций. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. - 172 с.

49. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000. - 422 с.

50. Комаров А.Г., Смирнов В.А., Ткаченко Е.А., Усиченко Н.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. -СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 1999. - 88 с.

51. Кочарин Д., Лобойко О. Рейтинг инвестиционной привлекательности отраслей промышленности// Финансы в Сибири. 1997. - № 12. - С. 22-25.

52. Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов / Пер. с англ. под ред. М.В. Кулакова. М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997. - 799 с.

53. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной, инновационной и хозяйственной деятельности предприятия. В 2-х частях. Ч. 1: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 1999. - 256 с.

54. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: М.: ООО Издательско-Консатинговая Компания ДеКа, 1998. -232 с.

55. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. М.: БЕК, 1996. - 304 с.

56. Макаревич JI.M. Бизнес-план для иностранного инвестора. Методическое пособие для практического применения. М.: Издательство Финпресс, 1998. - 208 с.

57. Марголин A.M., Семенов С.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. М.: Изд-во РАГС, 1999. - 135 с.

58. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений/ Пер. с фр. Окуневой Ф.Р. и Гладышевского А.И. М.: Статистика, 1971. - 503 с.

59. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ ДИС, 1997. - 160с.

60. Методика определения эффективности капитальных вложений/ В.П. Красовский, М.Н. Лойтер, Т.Г. Зотова и др. М.: Наука, 1990. - 24 с.

61. Мир управления проектами. Под редакцией X. Решке, X. Шеле. Пер. с английского. М.: Алане, 1993. - 304 с.

62. Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками. Под ред. проф. В.Ю. Катасонова. М.: Анкил, 1999. - 120 с.

63. Мухетдинова Н. Стимулирование инвестиций как фактор социальной стабильности в регионе// Экономист. 2000. - № 2. - С. 65 - 70.

64. Никольская Е.Г. Экономические аспекты инвестиционного управления. СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 2000. - 122 с.

65. Новицкий Н. Выбор инвестиционной стратегии на новом этапе реформ// Экономист. 2001. - № 6. - С. 27-34.

66. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Наука, 1972. - 434 с.

67. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

68. О государственной поддержке инвестиционной деятельности на территории Санкт-Петербурга. Закон Санкт-Петербурга от 8 июля 1998 года// www.kodeks.net

69. О государственной поддержке Санкт-Петербургом инвестиций в жилищное строительство. Закон Санкт-Петербурга от 4 июля 2001 года// www.kodeks.net

70. О налоговых льготах. Закон Санкт-Петербурга от 28 июня 1995 года// www.kodeks.net

71. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Федеральный Закон Российской Федерации от 17 июля 1998 года// www.kodeks.net

72. Об инвестициях в недвижимость Санкт-Петербурга. Закон Санкт-Петербурга от 9 июля 1998 года// www.kodeks.net

73. Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории Российской Федерации. Постановление Правительства Российской Федерации от 21 марта 1994 года № 220// www.kodeks.net

74. Общая экономическая теория: Курс лекций/ Г.П. Журавлева, В.И. Видяпин, В.В. Градобоев и др.; Под ред. Г.П. Журавлевой; Рос. экон. акад. им. Г.В. Плеханова. М.: МТ-пресс, 1999. 310 е.: ил.

75. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 1998. 512 е.: ил.

76. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов. М: Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 639 с.

77. Предынвестиционные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта / B.C. Щеков, Л.М. Белоусова, В.М. Блинков; Под ред. B.C. Щекова. М.: ЗАО Финстатпром, 1999. - 248 с. (Инвестиционное проектирование)

78. Прокудина Л.В. Оценка эффективности инвестиционной привлекательности региональных рисковых проектов. Новосибирск: НИИ МИООНГУ, 1998.-34 с.

79. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001. - 224 е.: ил.

80. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов 2000-2001 года// Эксперт. 2001. - № 41. - С. 97-128.

81. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. Учебное пособие. - Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999. -304 с.

82. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями/ Под ред. В.М. Попова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1998. -448 е.: ил.

83. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями / Под ред. В.М. Попова. Издание третье, перераб. и доп. М.: КноРус, 1999. - 384 е.: ил.

84. Сборник бизнес-планов: Современная практика и документация. Отечественный и зарубежный опыт. Выпуск первый/ Под ред. В.М. Попова. -М.: Финансы и статистика, 1997. 336 е.: ил.

85. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций. М.: АО Финстатпром, 1996. - 92 с.

86. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Издательско-консатинговая компания Статус-Кво 97, 2001. -280 с.

87. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. Пособие / Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. СПб.: Изд. дом Бизнес-пресса, 1998.-315 с.

88. Суетин Д., Евдокимов Ю. Кого любят инвестиции? // Экономика и жизнь.-2001.-№38.-С. 3.

89. Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование: конспект лекций. -М: Издательство ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 1998. 64 с.

90. Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе: Материалы III межвуз. конф. асп. и докт. 4, 5 дек. 2001 г./ Под ред. А.И. Михайлушина, H.A. Савинской. СПб.: СПб ГИЭУ, 2001. - 492 с.

91. Ткачев Г., Чуров В. Международные и внешнеэкономические связи Санкт-Петербурга// Экономика. Политика. Инвестиции. 2001. - № 1. - С. 1618.

92. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

93. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 2. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 512 с.

94. Усиченко Н.Г. Инвестирование реального сектора и экономический рост: Препринт. СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 2000. - 38 с.

95. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. -М. ТЕИС, 1999.-56 с.

96. Фатхутдинов P.A. Разработка управленческого решения: Учебник для вузов. 2-е изд., доп. - М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 1998. - 272 с.

97. Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие/ Под ред. В.М. Попова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 480 с.

98. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во Перспектива, 2000. - 656с.

99. Фишер Пауль. Прямые иностранные инвестиции для России: Стратегия возрождения промышленности. М: Финансы и статистика, 1999. -512 е.: ил.

100. ЮЗ.Хеферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. ML: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.

101. Ю4.Хот Роберт Н., Барнес Сет Б. Планирование инвестиций: Пер с англ. -М.: Дело ТД, 1994. 120 с.

102. Юб.Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ, 1996.610с.

103. Ю7.Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999. - ХП, 1028 с.

104. Экономика Санкт-Петербурга и Ленинградской области за январь сентябрь 2001 года// Санкт-Петербургские ведомости. 2001. 31 октября.

105. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебное пособие/ Г.Л. Игольников, И.А. Василевский; Яросл. гос. ун-т. Ярославль, 1999, 86 с.

106. Journal of business. A quarterly devoted to professional and academic thinking and research in business. Vol. Chicago. Vol. 37. 1964. № 1 4.112.www.cfin.ru113.www.expert.ru114.www.rusfund.ru/analit/analitagrol .html* Х Х

Похожие диссертации