Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Развитие методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Глазунова, Елена Зуфаровна
Место защиты Самара
Год 2011
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций"

005004067

ГЛАЗУНОВА ЕЛЕНА ЗУФАРОВНА

РАЗВИТИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПРОИЗВОДСТВА НЕРУДНЫХ СТРОИТЕЛЬНЫХ

МАТЕРИАЛОВ)

08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)

- 1 ДЕН 2011

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Самара-2011

005004067

Работа выпонена в федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С. П. Королёва (национальный исследовательский университет)

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Османкин Николай Николаевич Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Денисов Вячеслав Тихонович

кандидат экономических наук, доцент Матиенко Нина Николаевна

Ведущая организация: федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего профессионального образования Самарский государственный университет

Защита состоится л16 декабря 2011 года в 10.00 на заседании диссертационного совета ДМ 212.215.01 при федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С. П. Королёва (национальный исследовательский университет) по адресу: 443086, г. Самара, Московское шоссе, 34.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С. П. Королёва (национальный исследовательский университет)

Автореферат разослан л15 ноября 2011 г.

Учёный секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук, профессор М. Г. Сорокина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Одним из важных фактором развития предприятия, отрасли и экономики в целом являются инвестиции. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста как отдельного предприятия, так и государства в целом. При этом следует помнить, что инвестиционный процесс-явление сложное и противоречивое, в связи с чем неизбежно возникает необходимость научно обоснованного управлении инвестициями и инвестиционными проектами. Подобное управление объективно связано с необходимостью оценки эффективности проектов и инвестиций на всех этапах принятия управленческих решений.

Официальные методические рекомендации для оценки эффективности капитальных вложений появились в СССР в 1960 -е годы. Для обоснования выбора предпочтительных вариантов решения производственных задач в условиях планово-распределительной системы были разработаны две методики: Методика определения эффективности капит&чьных вложений и Методические рекомендации но комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса.

Смена социально-экономических ориентиров, произошедшая в России в 1990-е годы, внесла коренные преобразования в систему управления инвестиционной деятельностью. Во-первых, центр принятия решения инвестиционного характера переместися с центральных органов власти на уровень предприятий, коммерческих банков, инвестиционных компаний. Во-вторых, решения такого рода стали приниматься на принципиально новой методической основе, предопределённой требования рыночной экономики.

В 1994 году впервые для отечественной практики были подготовлены Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утверждённые Госстроем, Минфином, Минэкономики и Госкомпромом РФ, ориентированные на рыночные экономические отношения и отражавшие международный опыт и стандарты технико-экономического обоснования инвестиционных проектов. Вторая редакция методических рекомендаций по оценки инвестиций вышла в 2000 году. В ней нашли отражения пятилетняя отечественная практика экономической оценки инвестиций, а также результаты исследований российских и зарубежных учёных, обосновывающие необходимость учёта изменений в ранее сформулированные положения.

Вместе с тем, отмечая сложный характер проблемы и возрастающее влияние фактора неопределённости экономической среды, исследователями и практическими

работниками подчёркивается необходимость дальнейшего развития методов оценки экономической эффективности инвестиций.

В существующих методиках получили развитие стоимостные методики оценки экономической эффективности инвестиций, которые проявляют свои недостатки при разработке инвестиционной политики реального инвестирования, поскольку формируют ресурсо-расточительный тип общественного производства и не учитывают линейные направления развития предприятия. Также исследование показывает, в том числе предлагаемые в литературе методы оценки экономической эффективности, что проявляется ещё одна проблема связанная с учётом специфических отраслевых особенностей. Эти особенности связаны, с одной стороны, с технико-технологическими факторами, с другой стороны, существуют проблемы анализа и оценки эффективности в связи с существующими организационными особенностями отдельных производств. Существуют предприятия, построенные на принципах комбината. Эффективность таких предприятий связана, например, с совместной переработкой отходов производства. Другие же предприятия развиваются на условиях углубления производства.

Таким образом, существующие методики не лишены недостатков, устранение которых вызывает настоятельную необходимость продожать исследования по совершенствованию оценки эффективности инвестиционных проектов, разработке новых методик оценки эффективности инвестиций, которые будут учитывать специфические особенности и требования всех субъектов инвестиционной деятельности в современных российских условиях. Всё это определило актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. В научной литературе существует достаточно большое количество работ как зарубежных , так и отечественных авторов, в которых рассматривается проблема оценки эффективности инвестиционных проектов.

Проблемы эффективности инвестиционной деятельности достаточно широко освещаются в специальной экономической литературе. Большой вклад в их решение внесли зарубежные учёные: В. Беренс, Г. Бирман, Г. Вое, Г. Гебхардт, Д. Л. Гибсон, Л. Дж. Гитман, М. Д. Джонк, В. В. П. Массе, Г. Мэнкью, Д. Норткотт, В. Парето, П. Уисон, П. М. Хавранек,Х. Хакс, Р. Хот, Р. X. Шмидт, С. Шмидт.

Среди работ отечественных авторов, посвященным вопросам оценки и выбора эффективных инвестиционных проектов, следует выделить: И. А. Бланка, Ю. В. Богатина, В. В. Бочарова, С. В. Вадайцева, П. Л. Виленсного, Д., В. В. Ковалёва, В. В. Коссова, В. Н. Лившица, И. В. Липсица, В. В. Новожилова, М. И. Римера, Д. И. Старика, Т. С. Хачатурова, В. Д. Шапиро, А. Г. Шахназарова, В. В. Шеремета.

В последние годы появися ряд работ, посвященных оценки эффективности инвестиций, с использованием метода реальных опционов: М. Адельмейер, J. С. Сох, В. Fischer, М. А. Лимитовский, Г. Л. Макмилан, R. С. Merton, S. Myron, S. A. Ross.

Несмотря на наличие указанных работ, в настоящее время имеется необходимость дальнейшего развития методологии, принципов и методов определения эффективности реальных инвестиций. Требует уточнения понятийный аппарат инвестиционного проектирования, необходимо выявить и сгруппировать внешние и внутренние факторы, определяющие инвестиционную активность и инвестиционную привлекательность отрасли. Отсутствует единообразная трактовка критерия оценки эффективности инвестиций , не определена конкретная область применения отдельных методов и не разработана концепция единого подхода к технико-экономическому обоснованию реальных инвестиций. Также явно недостаточно рассмотрен вопрос оценки реальных инвестиций с учётом интересов различных участников.

С учётом вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости развития существующих методов оценки эффективности реальных инвестиций. Всё это и определило постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертациониого исследования является повышение эффективности реальных инвестиций в развитие предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов на основе совершенствования методов оценки сравнительной экономической эффективности и механизма согласования интересов участников рынка

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

1. Исследовать факторы и условия развития реальных инвестиций в специфических условиях отрасли производства нерудных строительных материалов.

2. Осуществить группировку признаков реальных инвестиций и систематизировать типичные и специфические их характеристики.

3. Расширить систему показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающую особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

4. Разработать принципиальную схему формирования и оценки реальных инвестиций с учётом применения сформированной системы показателей.

5. В рамках предлагаемой методики оценки экономической эффективности реапькых инвестиций разработать принципы и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции.

6. Провести апробацию предложенных методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций на примере ОАО ССУ Энергогидромеханизация.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 1.1.2. Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий и п. 1.1.15 Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятия, отраслей и комплексов народного хозяйства по паспорту специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятий, направленная на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов применительно к отрасли производства нерудных строительных материалов.

Предметом исследования являются модели и методы оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций, направленных на совершенствование инвестиционной деятельности на предприятии.

Теоретическую н методологическую основу исследования составили научные концепции и разработки в области методов оценки экономической эффективности инвестиций, содержащиеся в публикациях отечественных и зарубежных учёных, а также нормативные материалы Минэкономики РФ по оценке эффективности инвестиций.

Методологической основой диссертационного исследования являются фундаментальные положения оценки эффективности инвестиций, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, экспертных оценок. Данные методы использовались на разных этапах исследования в различных комбинациях в зависимости от решаемых целей и задач.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии научно-методических положений по формированию системы оценки экономической эффективности реальных инвестиций. Наиболее существенные положения и результаты, обладающие элементами научной новизны, и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. На основе исследования особенностей развития отрасли производства нерудных строительных материалов в условиях рынка, определены и сгруппированы факторы развития предприятий, использование которых позволяет решать задачи повышения эффективности реальных инвестиций с учётом формирующихся потребностей рынка.

2. На основе анализа действующих методик оценки экономической эффективности инвестиций предложены подходы к определению области и границ их применения, использование которых обеспечивает совершенствование процедур оценки сравнительной эффективности с учётом согласования экономических интересов участников взаимодействия в условиях конъюнктурных явлений рынка.

3. В рамках разработанной методики оценки экономической эффективности реальных инвестиций предложены принципы, обеспечивающие согласование

интересов потребителей и производителей нерудной продукции и гарантирующие эффективную реализацию инвестиционных проектов.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретические результаты диссертационного исследования состоит в развитии методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования сё результатов при определении экономической эффективности инвестиционных проектов промышленными предприятиями, государственными органами разных уровней управления, научно-исследовательскими организациями. Результаты исследования также могут быть использованы в учебном процессе при преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров в области менеджмента.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты докладывались и обсуждались на XXXIII Самарской областной научной конференции г. Самара, 2005 г., Научном семинаре студентов и аспирантов факультета экономики и управления Самарского государственного аэрокосмического университета имени академика С. П. Королёва, 2005 г., Всероссийской молодёжной научной конференции с международным участием (VIII Королёвские чтения) г. Самара, 2005 г., VII Международной научно-практической конференции Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики г. Тольятги, 2010 г.

Результаты исследования были использованы в учебном процессе при преподавании курса Финансовый менеджмент, а также могут быть использованы при преподавании курсов Управление инвестициями, Управление проектами Стратегический менеджмент.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 работ, в том числе 4 статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка, содержащего 130 наименований. Содержание диссертации изложено на 152 листах, работа содержит 37 таблиц, 22 рисунка и I приложение.

1. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность диссертационной работы, сформулированы цель, задачи, объект, предмет, теоретическая и методологическая база исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Области и общие методические требования к постановке задачи сравнительной экономической оценки реальных инвестиций определены сущностные характеристики инвестиций, выпоняемые ими функции, их классификация по различным признакам, на основании главных и второстепенных критериев, а также отличительные особенности данного термина в современной научной литературе. Приводится классификация реальных инвестиций по объектам вложения и по целям инвестирования, разработана классификация реальных инвестиций по источникам финансирования. Проведён анализ понятия эффективности инвестиционного проекта и эффекта. Выявлены задачи, решаемые при оценки проектов, различия между денежным и ресурсным подходами при оценки эффективности, предложены единые принципы оценки эффективности проектов, и, как результат исследования, разработана концептуальная схема оценки проекта.

Также в данной главе рассматриваются основные различия в понятиях метода и формы финансирования реальных инвестиций. Предлагаемый нами подход к определению метода и форм финансирования реальных инвестиций, соответствует рассмотренным в диссертации подходам В. В. Шеремета, И. А. Бланка, В. В. Бочарова и позволяет устранить существующие терминологические противоречия.

Помимо вышеизложенного, особое внимание уделяется анализу отрасли нерудных строительных материалов. Технологии, используемые в производстве нерудных строительных материалов, включают добычу минерального сырья, его механическую обработку или обогащение. Промышленность нерудных строительных материалов объединяет предприятия, производящие (добывающие) д качестве основной продукции щебень, гравий, песок, песчано-гравийную смесь.

Производство нерудных строительных материалов предполагает не только увеличение объема производства в условиях развития экономики, но и возрастание требований по ассортиментному составу, что предполагает допонительную обработку нерудной продукции, следовательно, развитие материально-технической базы отрасли.

Анализ показывает, что отношение к отрасли складывается достаточно противоречивое: с одной стороны, формируется представление как о низко рентабельной отрасли, следовательно, невыгодной для инвестирования. Но с другой стороны, складывающиеся в ней положение (рис. 1, 2), а также тенденции на рынке строительных материалов свидетельствуют о необходимости этого производства.

В соответствии с планом исследования, в первой главе диссертации анализируется объект в реальных условиях работы. Выясняется необходимость и возможность направлений инвестиционной деятельности в данной отрасли. Также были выявлены и сгруппированы факторы, реализация которых может обеспечить впоне эффективное развитие и окупаемость инвестиционных программ. Одним из таких факторов является то ,что производство данной отрасли является условием

получения добавленной стоимости в сопряженных отраслях. Помимо этого, с отрасли формируются и накапливаются методы и технологии переработки, повышающие качество базовой продукции, её потребительскую стоимость, следовательно, за счёт этого обеспечивается соответствующий объёмам вложений прирост эффективности.

Наличие ОФ по поной учётной стоимости, мн.руб.

N05 006 2007 5008 :ооэ

Уровень использования среди игодовой производственной мощности, а %

Рисунок 1 - Материально-техническая база отрасли производства нерудных строительных материалов

Объёмы производства нерудных строительных материалов 8 России, МН.М3

1553 1М5 гооо г те; гооз юса

Производство нерудных строительных материалов в Самарской области, мн. м3

их 1 а-''!

но* дат зс|э п,:

Рисунок 2 - Объём производства нерудных строительных материалов

В-третьих, существует фактор взаимной заинтересованности хозяйствующих субъектов различных отраслей в результате развития данной отрасли. Здесь же следует подчеркнуть, что в рамках действующих методиках оценки экономической эффективности инвестиций эта заинтересованность почти не учитывается, следовательно, не обеспечивается в выборе инвестиционных проектов необходимое согласование интересов потребителей и производителей. Также стоит выделить фактор организационного порядка - на сегодняшний день существует проблема концентрации и диверсификации производства.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что многие реальные процессы и явления отрасли оказываются за пределами действующего механизма управления и оценки инвестиций. В следствии чего, многие разговоры о низкой рентабельности отрасли не имеют под собой реальной почвы.

Во иторой главе Методическая система оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций в условиях возрастающей

изменчивости хозяйственной среды предприятия анализируются научно-методические вопросы и определяются причины, в свете которых распространённые методы оценки экономической эффективности с одной стороны, носят односторонний характер, поскольку развивались и совершенствовались в свете рыночных отношений и требований финансового рынка в частности. С другой стороны, в развитие методов и принципов разработок обоснования инвестиционных решений наблюдается достаточно широкий диапазон дискуссионных вопросов. В связи с этим в исследовании определяется возможность использования стоимостных методов оценки эффективности инвестиций, основанных на временной стоимости текущих денежных потоков. В диссертации не отвергается возможность применения этих методов, тем более, что существуют обусловленные границы их применения на этапе формирования кредитных отношений.

С другой стороны, в диссертации определенно место и возможность развития методов обоснования инвестиционных решений с использованием методов расчёта сравнительной экономической эффективности.

Как известно, среди официально действующих методик существует методика, утверждённая правительством. В разработках других исследователей подчёркивается, что именно эта методика является нормативно-руководящей в обосновании догосрочных инвестиций. Интерес связан не только с этим обстоятельством, а с тем, что в рамках этой методики могут быть разработаны и применены принципы анализа и оценки эффективности с учётом сопряженных сфер производства. В рамках данной методики, как мы доказываем, могут быть проведены расчёты в большей степени учитывающие особенности отрасли.

Вместе с тем в работе исследуются различные характеристики и понятия методологического состава методики. Исследование, выявляя дискуссионный характер определения критерия, позволило предложить своё определение критерия, которое отражает конъюнктурный аспект развития отрасли и наиболее существенные характеристики рыночных механизмов, которые, как подчёркивается, обуславливают приоритетную роль показателей конкурентоспособности предприятия.

С учётом выше сказанного была разработана и предложена следующая методика оценки экономической эффективности реальных инвестиций, представленная на рисунке 3.

Верхний уровень методики учитывает позиции предприятия. Данная методика ориентирует на выбор альтернатив, предполагается использование методов стратегического анализа.

В соответствии с выбранным критерием происходит поиск инвестиционных возможностей, формирование инвестиционной программы. Проводится качественная оценка, которая показывает возможное инвестиционное решение.

Рисунок 3 - Принципиальная схема формирования и оценки инвестиций с учетом применения разработанной автором системы показателей Следующим этапом оценки является оценка экономической эффекгивности инвестиционных проектов с применением рекомендованной системы показателей, представленной в таблице 1. Данная система показателей включает в себя, помимо уже используемых в существующих методиках показателей чистого дисконтированного дохода и индекса доходности, показатели общей эффективности

производства и рентабельности продаж. Для данных показателей устанавливаются нормативные значения, рассчитанные как среднеотраслевые.

Таблица 1 - Рекомендуемая система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

Показатели оценки экономической эффективности реальных инвестиций

Показатели с учётом фактопа впемени

Обобщающий показатель эффективности производства т, г, - - (/7, + А,) Х (1 + с)7'- - /, (1 + еу.-л- оз/7 = ^-------->оэп,Д и, где Тс - продожительность создания объекта; Тр - расчётный период; Я, - чистая прибыль в году /; А, - амортизационные отчисления в году г; I, - инвестиции в году с; 3, - годовые текущие затраты без учёта амортизации; КОп - норматив рентабельности активов.

Чистый дисконтированный доход т' г, ИРУ = (Я, + А,) Х (1 + ф- - /, (1 + с)'. -<- -> тах

Индекс доходности инвестиций (Я, + +г)7'" Р1 - Ч~ЧЧ---> тах

Показатели без учёта фактора времени

Рентабельность продаж !Ю$ = Ч 100% > ВР

Срок окупаемости инвестиций Л - -о,<м

Помимо этого, методика предполагает расчёт экономического эффекта в сопряжённых отраслях (1), за счёт использования нового вида продукции, который достигается ими без особого усилия, а также расчёт эффекта за счёт экономии ресурсов (2). С другой стороны, производится расчёт прироста объёма продаж для производителей нерудной продукции за счёт изменения цены (3), в следствии рационализаторских решений, либо за счёт увеличения количества реализованной продукции (4). Таким образом, в данной методике предлагаются принципы и порядок согласования интересов потребителей и производителей, представленный в таблице 2.

Кроме того, данная методика позволяет рассчитать допонительный эффект инвестиционных программ по комбинатской схеме (5), по которой свою деятельность осуществляют речные порты.

Таблица 2 - Принципы и порядок согласования интересов: потребитель -

поставщик (производитель)

Расчёт экономического эффекта для сопряжённых отраслей (строительств, ЖЕН, стекольная промышленность и другие) Экономический эффект от создания и использования Прирост объёма продаж нерудной продукции для предприятия отрасли НСМ За счёт изменения цены: где: - прирост объёма продаж в течение расчётного периода за счёт реализации новых более качественных видов продукции; Ц', Ц" ~ испа реализации единицы 1-го вида соответственно базовой и новой продукции За счёт допонительного количества

новых или усовершенствования уже применяемых

материалов: Г у, +<*.№-".Л,, [ ' V, У, Ч -, (1) где Зу и 3} - приведенные затраты на производство единицы базового и нового материала; У; и У3 - удельные расходы базового и нового материала в расчете на единицу конструктивного элемента (вида работ); Я/ и И3 - затраты на выпонение работ при использовании базового и нового материала (без учёта его стоимости) на единицу конструктивного элемента (вида работ); К, и К3 - сопутствующие капитальные вложения в строительстве при использовании базового и нового материала в расчете на единицу конструктивного элемента; Уз - годовой объём производства нового материала в расчетном году; Д - нормативный коэффициент экономической эффективности инвестиций. Приведённые затраты: 3, =С, +ЕД-К,, где: С,-себестоимость продукции по вариантам; К1 - кап. вложения по вариантам. Экономический эффект . выраженного в виде

реализуемой продукции: где: С

комбинатской структуры Сречные порты):

Э = -С,")-Г, (5) 1=1 где: Ц) - цена реализации единицы -го вида продукции, изготовленной из лотходов производства; ц' - стоимость лотходов производства, используемых для изготовления единицы 1-го вида продукции; С - допонительные затраты, связанные с изготовлением единицы 1-го вида продукции; V - количество реализованной продукции, изготовленной из лотходов

экономии ресурсов: где: Ц, - цена приобретения единицы -го вида ресурса; Т, - транспортные и иные расходы, связанные с приобретением 1-го вида ресурсов; т?, т," - расходы -го вида материальных ресурсов соответственно на единицу базовой и новой продукции; V" - объём производства (реализации) 1-го вида новой продукции.

Также в диссертации был рассмотрен вопрос учёта рисков, связанных с реализации инвестиционного проекта. Показатель дисконтированной стоимости запасов является важной характеристикой устойчивости проекта. Отношение стоимости запасов к суммарному дисконтированному объёму добычи (6) отражает предельный уровень цены, при котором проект всё ещё остаётся эффективным.

д = ц-ц'=

Ее.-О ")*' е. Хол)""

где СЗ - стоимость запасов;

Qн - объём добычи в т -ом году;

Ц,Д - цена единицы (за т) реализуемого продукта (полезных ископаемых) в т -ом году;

- инвестиционные и чистые операционные издержки (без амортизации, но включая налоги, пошлины и расходы на транспортировку) в т -ом году.

После того как была сформирована инвестиционная программа, в методике предлагается использовать метод комплексной многокритериальной оценки экономической эффективности проектов с целью определения их рейтинга. Анализ показал, что среди существующих методов многокритериальной оценки наиболее удачно с точки зрения контекста решаемой проблемы применить метод идеальной точки (7, 8).

где: хи - стандартизированные показатели экономической эффективности .-го проекта;

аД - исходные показатели экономической эффективности проекта.

Для каждого анализируемого проекта значение его рейтинговой оценки (й;) определяется по формуле:

где: КХ,К2...КД - весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.

Таким образом, оценка проекта производится по средствам его сравнения по каждому показателю экономической эффективности проектов с условным эталонным проектом, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым параметрам.

Предложенная методика носит системный характер, соблюдается принцип единства, который позволяет проводить анализ и оценку реальных инвестиций на основе методических принципов и правил, разработанных для отдельных проектов, с использованием единых критериев, а также инструментальных средств финансово-экономического анализа.

Внедрение предложенной методики в практику инвестиционного проектирования позволит значительно улучшить финансово-экономические показатели, характеризующие инвестиционную программу, существенно повысить

обоснованность, качество и эффективность принимаемых управленческих решений, а также обеспечит согласованность результатов планирования и значительно снизит трудоемкость их получения.

В третьей главе Позиционирование предприятия и разработка оптимальной схемы реальных инвестиций производится анализ деятельности ОАО ССУ Энергогидромеханизация, разрабатываются и оцениваются стратегические альтернативы дальнейшего развития предприятия с применением действующих методических рекомендаций, а также разработанной методики.

Как показал анализ по критерию чистого дисконтированного дохода, та наиболее эффективными являются проекты по организации производства материалов, которые по своим качественным характеристикам не являются новыми, данные проекты не предполагают внедрение новой, допонительной обработки нерудных матери&чов. И, наоборот, проекты по организации производства нового вида продукции, не представленной на рынке, проекты по приобретению линий по допонительной обработке принимаются менее эффективными.

С точки зрения рентабельности активов и индекса доходности инвестиций, наиболее эффективными являаотся проекты наименее капиталоёмкие и наоборот. Следовательно, проекты отбираются не с учётом их новизны, экономии затрат, а с учётом более дешёвых инвестиций.

Таким образом, как и предполагалось, существующие методические рекомендации, а вместе с ними и существующая система показателей оценки экономической эффективности инвестиций, не учитывает перспективы развития предприятия и отрасли в целом. Существующие рекомендации характеризуют проекты лишь только с точки зрения их кредитоспособности.

Оценка альтернатив с учетом предлагаемой системы показателей показала, что с точки зрения обобщающего показателя эффективности производства наиболее эффективные те проекты, которые являются носителями научно-технического прогресса, способствуют производству не только нового вида продукции, оказания услуг, но за счёт внедрения новой техники и технологии происходит экономия материалов, живого труда, энергии. Проекты, имеющие значение эффективности производства ниже нормативного по отрасли, считаются не эффективными.

С точки зрения показателя рентабельности продаж, как и следовало ожидать, наиболее эффективными оказались проекты по созданию нового вида продукции, внедрению новой технологии. 'Гак же часть проектов оказались не эффективными.

Таким образом, с учётом нормативных значений обобщающего показателя эффективности производства и рентабельности продаж эффективными являются лишь 6 проектов из 15 (таблица 3).

В соответствии с предложенной методикой был составлен рейтинг отобранных проектов (таблица 4, 5).

Таблица 3 - Совокупность проектов эффективная с точки зрения критерия

эффективности производства и рентабельности продаж

№ п/п Стратегические альтернативы Суммарные инвестиционные затраты, тыс. руб.

1 Строительство цементного мини-завода 250 000

2 Внедрение линии по сортировке и дроблению нерудных строительных материалов 19 600

3 Оказание услуг по производству щебня 60 000

4 Строительство мини-завода для производства строительных блоков из песчаника 56 000

5 Расширение ассортимента за счёт использования нововведений в области технологии: фракционирование, обогащение песка 1 776

lJLI Создание высокотехнологичного камнеобрабатывающего производства 224 ООО

Таблица 4 - Результаты выбора оптимального варианта инвестиций

Показатели Номер проекта Условный эталонный проект Вес показателя

1 г 3 4 5 6

ОЭП 0,07 0,08 0,11 0,1 0,18 0,09 0,18 0,36

NPV, тыс. руб. 788250 20486 147720 137872 31915 252045 788250 0,15

PI 2,46 1,97 3,28 3,28 18,97 1,97 18,97 0,10

ROS 0,087 0,124 0,118 0,105 0,125 0,124 0,125 0,27

Экономический эффект в сопряжённых отраслях, тыс. руб. 0 9 625,550 4 828,952 2 697,052 5 214,082 5 537,700 9 625,55 0,06

Прирост объёма продаж, тыс. руб. 440 450 329 603,535 450 761,8 761,8 0,06

Рейтинговая оценка проекта (R) 0,717 0,809 0,775 0,800 0,596 0,772

Рейтинг (место) г 6 4 5 1 3

Таблица 5 - Результаты выбора оптимального варианта инвестиций

№ п/п Стратегические альтернативы Суммарные инвестиционные затраты, тыс. руб.

1 Расширение ассортимента за счёт использования нововведений в области технологий: фракционирование, обогащение песка 1 776

2 Строительство цементного мини-завода 250 000

3 Оказание услуг по производству шебня 60 000

4 Создание высокотехнологичного камнеобрабатьтающего производства (выпуск новой конкурентоспособной продукции за счет модернизации и рационального использования имеющиеся производственных площадей и техники) 224 000

5 Строительство мини-завода для производства строительных блоков из песчаника 56 000

6 Внедрение линии по сортировке и дроблению нерудных строительных материалов 19 600

Проведенный анализ существенно уменьшил неопределённость в принятии инвестиционного решения и показал, что наиболее эффективным из предлагаемых проектов капиталовложений является проект но расширению ассортимента за счёт использования нововведений в области технологий: фракционирование, обогащение песка.

Следует отметить, что предлагаемый метод многокритериальной оценки эффективности инвестиций позволяет повысить качество управленческих решений при выборе инвестиционных проектов и может быть использован различными предприятиями нерудной промышленности на этапе выбора оптимального варианта инвестиционных вложений.

В целом, предлагаемая методика совместно с новой системой показателей оценки экономической эффективности инвестиций позволяет производить комплексную оценку реальных инвестиций с учётом различных интересов контрагентов, а также специфических особенностей отрасли производства не рудных строительных материалов.

В заключении изложены основные результаты и выводы выпоненного диссертационного исследования.

Результаты и выводы

1. Раскрыта сущность понятия реальных инвестиций, предложена их классификация по источникам финансирования, которая может быть применима при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций в рамках предприятия любой организационно-правовой формы собственности.

2. На основе анализа Методологических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов выявлены основные принципы отбора эффективных инвестиций, основные критерии эффективности инвестиционного проекта, базирующиеся на теории денежных потоков: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы рентабельности, срока окупаемости инвестиций, а также определена необходимость дальнейшего развития методологии оценки экономической эффективности инвестиций.

3. Предложено направление развития методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций, позволяющих принимать оптимальные решения о вложение финансовых ресурсов предприятия в реальные инвестиции.

4. Разработана система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающая особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

5. Предложена принципиальная схема и методика формирования и оценки реальных инвестиций с применением существующей системы показателей, а также с

применением новой, рекомендованной системой показателей оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

6. Разработаны принципы и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции.

7. Произведённая апробация разработанной методики, совместно с рекомендуемой системой показателей оценки эффективности реальных инвестиций на примере ОАО ССУ Энергогидромеханизация позволила обосновать достоверность полученных методов и предложить их к использованию на практике.

8. Изложенный в диссертационной работе материал может представлять интерес для широкого круга читателей, занимающихся решением проблем, связанных с оценкой экономической эффективности реальных инвестиций. К ним можно отнести государственных и муниципальных служащих, руководителей хозяйствующих субъектов, разработчиков инвестиционных проектов, специалистов в области стратегического планирования и управления, научных работников, аспирантов и студентов экономических специальностей высших учебных заведений.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ В изданиях, определённых ВАК для публикации результатов научных исследований

1. Галиееа Е. 3. Разработка понятия реальных инвестиций на предприятии / Е. 3. Галиева // Вестник Самарского государственного университета - 2007. - №3 (53). -С. 105-110.

2. Глазунова Е. 3. Основные различия в применении денежного и ресурсного подходов в оценке эффективности инвестиций / Е. 3. Глазунова, В. В. Ковельский // Вестник Самарского государственного университета. - 2011. -№3 (84). - С. 15 - 19.

3. Глазунова Е. 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов, как фактор привлечения реальных инвестиций в российские предприятия / Е. 3. Глазунова, В. В. Ковельский // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2011. - №3 (77). - С. 5 - 8.

4. Глазунова Е. 3. Формирование системы показателей оценки экономической эффективности реальных инвестиций I Е. 3. Глазунова // Российское предпринимательство. - 2011. - №6(1). С. 37 - 42.

В других изданиях

5. Галиева Е. 3- Вопросы практического применения теории долевого владения / Е. 3. Галиева // Тезисы докладов ХХХШ Самарской областной студенческой научной конференции. Часть 1. / Департамент по делам молодёжи самарской области, Совет ректоров вузов Самарской области, Самарский областной совет по научной работе студентов - 2005. - С. 63.

6. Галиева Е. 3. Вопросы практического применения теории долевого владения на предприятии / Е. 3. Галиева // Управление организационно-экономическими системами: Сборник трудов научного семинара студентов и аспирантов факультета экономики и управления. Выпуск 5. / Самара: СГАУ, 2005. - С. 8 - 10.

7. Галиева Е. 3. Вопросы согласования в оценках экономической эффективности инвестиций / Е. 3. Галиева // Управление социально-экономическими системами: Сборник трудов всероссийской молодёжной научной конференции с международным участием (VIII Королёвские чтения). / Самара: СГАУ, 2005. - С. 358.

8. Глазунова Е. 3. Анализ структуры реальных инвестиций по источникам финансирования / Е. 3. Глазунова // Актуальные проблемы социально-экономического развития. Территориальные и отраслевые аспекты. Часть 2.: Материалы VII Международной научно-практической конференции Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики.: сборник статей. / Вожский университет им. В. Н. Татищева - Тольятти, 2010 г. - С. 121-127.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Глазунова, Елена Зуфаровна

Введение.

Глава 1. Области и общие методические требования к постановке задачи оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций

1.1. Методологические особенности исследования проблем формирования реальных инвестиций на предприятии

1.2. Особенности современных подходов и характеристика проблем формирования методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций.

1.3. Анализ практики развития производства нерудных строительных материалов и характеристика факторов совершенствования методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций в отрасли.

Глава 2. Методическая система оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций в условиях возрастающей изменчивости хозяйственной среды предприятия

2.1. Концепция критерия выбора направлений реальных инвестиций на предприятии с учётом хозяйственно-экономической динами

2.2. Модели и методы оптимизации выбора в системе сравнительной оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

Глава 3. Позиционирование предприятия и разработка оптимальной схемы реальных инвестиций.

3.1. Оценка инвестиционных альтернатив предприятия с использованием методов сравнительной эффективности реальных инвестиций.

3.2. Формирование целевых установок и показателей отбора инвестиционных проектов в системе взаимодействующих субъектов хозяйствования.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций"

Одним из важных фактором развития предприятия, отрасли и экономики в целом являются инвестиции. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста как отдельного предприятия, так и государства в целом. При этом следует помнить, что инвестиционный процесс- явление сложное и противоречивое, в связи с чем неизбежно возникает необходимость научно обоснованного управлении инвестициями и инвестиционными проектами. Подобное управление объективно связано с необходимостью оценки эффективности проектов и инвестиций на всех этапах принятия управленческих решений.

Официальные методические рекомендации для оценки эффективности капитальных вложений появились в СССР в 1960 -е годы. Для обоснования выбора предпочтительных вариантов решения производственных задач в условиях планово-распределительной системы были разработаны две методики: Методика определения эффективности капитальных вложений и Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса.

Смена социально-экономических ориентиров, произошедшая в России в 1990-е годы, внесла коренные преобразования в систему управления инвестиционной деятельностью. Во-первых, центр принятия решения инвестиционного характера переместися с центральных органов власти на уровень предприятий, коммерческих банков, инвестиционных компаний. Во-вторых, решения такого рода стали приниматься на принципиально новой методической основе, предопределённой требования рыночной экономики.

В 1994 году впервые для отечественной практики были подготовлены Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утверждённые Госстроем, Минфином, Минэкономики и Госкомпромом РФ, ориентированные на рыночные экономические отношения и отражавшие международный опыт и стандарты технико-экономического обоснования инвестиционных проектов. Вторая редакция методических рекомендаций по оценки инвестиций вышла в 2000 году. В ней нашли отражения пятилетняя отечественная практика экономической оценки инвестиций, а также результаты исследований российских и зарубежных учёных, обосновывающие необходимость учёта изменений в ранее сформулированные положения.

Вместе с тем, отмечая сложный характер проблемы и возрастающее влияние фактора неопределённости экономической среды, исследователями и практическими работниками подчёркивается необходимость дальнейшего развития методов оценки экономической эффективности инвестиций.

В существующих методиках получили развитие стоимостные методики оценки экономической эффективности инвестиций, которые проявляют свои недостатки при разработке инвестиционной политики реального инвестирования, поскольку формируют ресурсо-расточительный тип общественного производства и не учитывают линейные направления развития предприятия. Также исследование показывает, в том числе предлагаемые в литературе методы оценки экономической эффективности, что проявляется ещё одна проблема связанная с учётом специфических отраслевых особенностей. Эти особенности связаны, с одной стороны, с технико-технологическими факторами, с другой стороны, существуют проблемы анализа и оценки эффективности в связи с существующими организационными особенностями отдельных производств. Существуют предприятия, построенные на принципах комбината. Эффективность таких предприятий связана, например, с совместной переработкой отходов производства. Другие же предприятия развиваются на условиях углубления производства.

Таким образом, существующие методики не лишены недостатков, устранение которых вызывает настоятельную необходимость продожать исследования по совершенствованию оценки эффективности инвестиционных проектов, разработке новых методик оценки эффективности инвестиций, которые будут учитывать специфические особенности и требования всех субъектов инвестиционной деятельности в современных российских условиях.

Степень научной разработанности темы исследования. В научной литературе существует достаточно большое количество работ как зарубежных , так и отечественных авторов, в которых рассматривается проблема оценки эффективности инвестиционных проектов.

Проблемы эффективности инвестиционной деятельности достаточно широко освещаются в специальной экономической литературе. Большой вклад в их решение внесли зарубежные учёные: В. Беренс, Г. Бирман, Г. Вое, Г. Гебхардт, Д. Л. Гибсон, Л.

Дж. Гитман, М. Д. Джонк, В. В. П. Массе, Г. Мэнкью, Д. Норткотт, В. Парето, П. Уисон, П. М. Хавранек,Х. Хакс, Р. Хот, P. X. Шмидт, С. Шмидт.

Среди работ отечественных авторов, посвященным вопросам оценки и выбора эффективных инвестиционных проектов, следует выделить: И. А. Бланка, Ю. В. Богатина, В. В. Бочарова, С. В. Вадайцева, П. JI. Виленского, Д., В. В. Ковалёва, В. В. Коссова, В. Н. Лившица, И. В. Липсица, В. В. Новожилова, М. И. Римера, Д. И. Старика, Т. С. Хачатурова, В. Д. Шапиро, А. Г. Шахназарова, В. В. Шеремета.

В последние годы появися ряд работ, посвященных оценки эффективности инвестиций, с использованием метода реальных опционов: М. Адельмейер, J. С. Сох, В. Fischer, М. А. Лимитовский, Г. Л. Макмилан, R. С. Merton, S. Myron, S. A. Ross.

Несмотря на наличие указанных работ, в настоящее время имеется необходимость дальнейшего развития методологии, принципов и методов определения эффективности реальных инвестиций. Требует уточнения понятийный аппарат инвестиционного проектирования, необходимо выявить и сгруппировать внешние и внутренние факторы, определяющие инвестиционную активность и инвестиционную привлекательность отрасли. Отсутствует единообразная трактовка критерия оценки эффективности инвестиций, не определена конкретная область применения отдельных методов и не разработана концепция единого подхода к технико-экономическому обоснованию реальных инвестиций. Также явно недостаточно рассмотрен вопрос оценки реальных инвестиций с учётом интересов различных участников.

С учётом вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости развития существующих методов оценки эффективности реальных инвестиций. Всё это и определило постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является повышение эффективности реальных инвестиций в развитие предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов на основе совершенствования методов оценки сравнительной экономической эффективности и механизма согласования интересов участников рынка.

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

1. Исследовать факторы и условия развития реальных инвестиций в специфических условиях отрасли производства нерудных строительных материалов.

2. Осуществить группировку признаков реальных инвестиций и систематизировать типичные и специфические их характеристики.

3. Расширить систему показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающую особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

4. Разработать принципиальную схему формирования и оценки реальных инвестиций с учётом применения сформированной системы показателей.

5. В рамках предлагаемой методики оценки экономической эффективности реальных инвестиций разработать принципы и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции.

6. Провести апробацию предложенных методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций на примере ОАО ССУ Энергогидромеханизация.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 1.1.2. Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий и п. 1.1.15 Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятия, отраслей и комплексов народного хозяйства по паспорту специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятий, направленная на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов применительно к отрасли производства нерудных строительных материалов.

Предметом исследования являются модели и методы оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций, направленных на совершенствование инвестиционной деятельности на предприятии.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили научные концепции и разработки в области методов оценки экономической эффективности инвестиций, содержащиеся в публикациях отечественных и зарубежных учёных, а также нормативные материалы Минэкономики РФ по оценке эффективности инвестиций.

Методологической основой диссертационного исследования являются фундаментальные положения оценки эффективности инвестиций, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, экспертных оценок. Данные методы использовались на разных этапах исследования в различных комбинациях в зависимости от решаемых целей и задач.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии научно-методических положений по формированию системы оценки экономической эффективности реальных инвестиций. Наиболее существенные положения и результаты, обладающие элементами научной новизны, и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. На основе исследования особенностей развития отрасли производства нерудных строительных материалов в условиях рынка, определены и сгруппированы факторы развития предприятий, использование которых позволяет решать задачи повышения эффективности реальных инвестиций с учётом формирующихся потребностей рынка.

2. На основе анализа действующих методик оценки экономической эффективности инвестиций предложены подходы к определению области и границ их применения, использование которых обеспечивает совершенствование процедур оценки сравнительной эффективности с учётом согласования экономических интересов участников взаимодействия в условиях конъюнктурных явлений рынка.

3. В рамках разработанной методики оценки экономической эффективности реальных инвестиций предложены принципы, обеспечивающие согласование интересов потребителей и производителей нерудной продукции и гарантирующие эффективную реализацию инвестиционных проектов.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретические результаты диссертационного исследования состоит в развитии методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования её результатов при определении экономической эффективности инвестиционных проектов промышленными предприятиями, государственными органами разных уровней управления, научно-исследовательскими организациями. Результаты исследования также могут быть использованы в учебном процессе при преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров в области менеджмента.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты докладывались и обсуждались на XXXIII Самарской областной научной конференции г. Самара, 2005 г., Научном семинаре студентов и аспирантов факультета экономики и управления Самарского государственного аэрокосмического университета имени академика С. П. Королёва, 2005 г., Всероссийской молодёжной научной конференции с международным участием (VIII Королёвские чтения) г. Самара, 2005 г., VII Международной научно-практической конференции Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики г. Тольятти, 2010 г.

Результаты исследования были использованы в учебном процессе при преподавании курса Финансовый менеджмент, а также могут быть использованы при преподавании курсов Управление инвестициями, Управление проектами Стратегический менеджмент.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 работ, в том числе 4 статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка, содержащего 130 наименований. Содержание диссертации изложено на 150 листах, работа содержит 37 таблиц, 22 рисунка и 1 приложение.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Глазунова, Елена Зуфаровна

Заключение

Инвестиционная сфера в последние годы всё более становится объектом внимания российских властей, деловых кругов и общества в целом. Растёт количество научных исследований, конференций и "круглых столов", публикаций в средствах массовой информации, которые направлены на анализ инвестиционной деятельности в различных отраслях хозяйствования, поиск путей повышения эффективности инвестиций, оптимизацию инвестиционных процессов. Это продиктовано необходимостью выработки конкретных направлений инвестиционной политики, которая смогла бы вывести экономику страны на устойчивый путь развития, помогла преодолеть спад производства, улучшить финансовое положение большинства предприятий. Это обусловлено также важнейшей ролью инвестиций на макро- и микроуровне. По сути, инвестиции определяют будущее страны в целом и отдельного субъекта хозяйствования в частности и являются локомотивом развития экономики.

Одной из наиболее актуальных проблем современной экономики является оценка эффективности реальных инвестиций, поскольку именно в этой сфере лежат действенные мероприятия экономического развития государства.

Следует заметить, что существенное расширение производства может быть обеспечено только за счёт новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей, так и на совершенствование, качественное обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для развития и расширения производства с целью получения дохода в будущем, на наш взгляд, и составляют экономический смысл инвестиций.

Таким образом, именно реальные инвестиции определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства, способствуют увеличению производственных мощностей промышленности, сельского хозяйства и других отраслей, ускоряют темп научно-технического прогресса.

Но так же, не стоит забывать, что любой инвестор будет вкладывать денежные средства только при условии, что он будет убеждён в эффективности инвестиционного проекта, а для этого его необходимо оценить.

Для решения поставленных задач в диссертационной работе выпонен системный анализ работ отечественных и зарубежных авторов, посвящённых вопросов оценки экономической эффективности инвестиций. Данный анализ позволил раскрыть сущность понятия реальных инвестиций, предложить их классификацию по источникам финансирования, которая может быть применима при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций в рамках предприятия любой организационно-правовой формы собственности.

Одним из основных принципов оценки инвестиций является моделирование связанных с проектом денежных потоков. До сих пор этот принцип никак не расшифровывася. Между тем он чрезвычайно важен. Дело в том, что есть два разных подхода к оценке эффективности - денежный и ресурсный. Но, несмотря на существующие различия, оба подхода имеют право на существование. На начальных стадиях разработки проекта и при обоснованиях необходимости его государственной поддержки целесообразно оценивать его эффективность в целом, базируясь на идеях ресурсного подхода и учитывая стоимостную оценку внеэкономических эффектов (экономию свободного времени населения, объём вредных выбросов и так далее), а на более поздних стадиях - оценивать эффективность участия в проекте, базируясь в основном на денежном подходе. Наконец, необходимо искать и возможные пути совмещения обоих подходов, разработки методов, позволяющих сблизить оценки эффективности, получаемые обоими методами.

В целом же существующая система оценки эффективности инвестиций более соответствует понятию набора показателей, а не системы, поскольку часть из них (дисконтированные) обслуживает потребности одних пользователей (инвесторов), а другая часть других (производственников).

Так же ощутимым недостатком существующей системы оценки эффективности инвестиционных проектов, по нашему мнению, является её настроенность на отбор сравнительно дешёвых проектов. Между тем, в связи с усложнением технологических процессов и ужесточением режима их протекания, позволяющим получать продукцию более высокого качества и снижать расход производственных ресурсов, капиталоёмкость инновационных проектов в развитых странах увеличивается, следовательно, растут и удельные капитальные затраты на создание новых и обновление действующих мощностей.

Таким образом, ощущается явная потребность в результатах методического и процедурного характера, обеспечивающих возможность практического решения задач формирования инвестиционных программ, состоящих из совокупности технологически и финансово взаимосвязанных проектов. По-видимому, основу такой методологии дожна составлять не одна модель, а комплекс взаимосвязанных моделей различной целевой направленности, реализуемых на отдельных этапах единой технологии решения общей задачи формирования и оценки инвестиций. Как решение поставленной задачи, была разработана принципиальная схема и методика формирования и оценки реальных инвестиций.

Данная методика предполагает построение и использование комплекса взаимосвязанных моделей, включающего: имитационные модели, модели математического программирования дискретного типа (логическое моделирование) и расчётные модели.

Формирование окончательного управленческого решения по реализации инвестиционной программы и её экономических оценок осуществляется в итеративном режиме путем информационного обмена между моделями. При этом реализуется принцип единства то есть, после того как программа (вариант программы) сформирована, она рассматривается как единое целое, как сложный, крупномасштабный, многоэтапный инвестиционный проект. Этот принцип позволяет проводить финансово-экономический анализ и оценку эффективности инвестиционной программы на основе методических принципов и правил, разработанных для отдельных проектов, с использованием аналогичных критериев, а также инструментальных средств финансово-экономического анализа.

Достоинство такого постадийного подхода заключается в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проектов. Поскольку неотъемлемым элементом каждой стадии является оценка полученных результатов и отбор наиболее выгодных проектов, которые в последствие становятся объектом исследований на следующем этапе. Проекты, не подтвердившие своей перспективности, сразу отвергаются, что позволяет избежать крупных затрат, которые могли бы возникнуть, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей окончательной формулировки и тщательной оценки.

Как результат диссертационного исследования, в рамках разработанной методики, предлагается система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающая особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

В целом, отличие в методологическом плане показателей оценки эффективности инвестиционных проектов рекомендуемой системы от действующей заключается в следующем:

1) в ориентации оценок эффективности инвестиционных проектов на конечные результаты воспроизводства, а не на промежуточные результаты инвестиционной деятельности (в обе группы включён с соответствующей модификацией его выражения обобщающий показатель эффективности производства);

2) в учёте различия экономических интересов при выборе инвестиционных проектов предприятий (предпринимателей), а также инвесторов и связанной с этими различиями ориентацией системы оценочных показателей на обслуживание нужд реального производства.

Помимо этого в диссертационной работе разработаны принцип и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции, гарантирующие эффективную реализацию инвестиционных проектов.

Таким образом, предлагаемая методика (с учётом применения разработанной автором системы показателей) позволяет производить оценку инвестиций, начиная с момента зарождения инвестиционной идеи и заканчивая формированием инвестиционной программы предприятия, состоящей из оптимального множества проектов, которые также можно оценивать, используя разработанную систему показателей. Также изложенная методика носит системный характер, соблюдается принцип единства, который позволяет проводить анализ и оценку реальных инвестиций на основе методических принципов и правил.

Внедрение предложенной методики в практику позволит значительно улучшить финансово-экономические показатели, характеризующие инвестиционную программу, повысить обоснованность, качество и эффективность принимаемых управленческих решений, обеспечить согласованность интересов участников инвестиционной деятельности, а также результатов планирования и значительно снизить трудоёмкость их получения.

Произведённая апробация разработанной методики, совместно с рекомендуемой системой показателей оценки эффективности реальных инвестиций на примере ОАО ССУ Энергогидромеханизация позволила обосновать достоверность полученных методов и предложить их к использованию на практике.

Изложенный в диссертационной работе материал может представлять интерес для широкого круга читателей, занимающихся решением проблем, связанных с оценкой экономической эффективности реальных инвестиций. К ним можно отнести государственных и муниципальных служащих, руководителей хозяйствующих субъектов, разработчиков инвестиционных проектов, специалистов в области стратегического планирования и управления, научных работников, аспирантов и студентов экономических специальностей высших учебных заведений.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Глазунова, Елена Зуфаровна, Самара

1. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП ИТЕМ, ТД, 1995. - 315 с.

2. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 159 с.

3. Кныш М. И., Перекатов Б. А., Тютиков Ю. П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Спб.: Бизнес-пресса, 1998. - 315 с.

4. Гитман Л. Д., Джонк М. Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997. - 1015 с.

5. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3

6. Управление инвестициями. Под ред. В. В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998. -Т 1,2-512 с.

7. Справочник финансиста предприятия. Под ред. А. А. Володина. М.: ИНФРА-М, 1999-559 с.

8. Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций. -М.: Финансы и статистика, 2000. 272 с.

9. Кембел Р. Макконнел, Стенли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Талинн, 1993. - 400 с.

10. Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование. Минск: ИП Экоперспектива, 1998.-463 с.

11. П.Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчёты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтарный сказ, 1997. - 437 с.

12. Бард В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. -384 с.

13. Об утверждении временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ. Постановление Правительства от 21.03.94 №220.

14. Ковалёв В. В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.

15. Инвестиции в России. 2001. -№1 - С. 10 - 15.

16. Белоус Т. Прямые иностранные инвестиции в России: плюсы и минуса.// Мировая экономика и международные отношения, 2003 №9 - С.60 - 66

17. Инвестиции в России. Статистический сборник. М., 2001

18. Дынкин А. А., Рекитар Я. А. Инвестиционная политика России. Доклад ИМЭ и МО РАН. -М., 1999.-С. 5-57.

19. Бернар И. Коли Жан-Клод Токовый экономический и финансовый словарь. Т 2 -М.: Международные отношения, 1997. 784 с.

20. Ожегов С. И. Словарь русского языка. М.: Русский язык, 1981. - 816 с.

21. Арсланова 3., Лившиц В. Н. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования. // Инвестиции в России 1995. - №2

22. Виленский П. J1., Лившиц В. Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2004. - 248 с.

23. Лившиц В. Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании. -М.: Экономика, 1984.-223 с.

24. Викас Э. И., Майминас Е. 3. Решения: теория, информация, моделирование М.: Радио и связь, 1981. - 328 с.

25. Нейман фон Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970.-707 с.

26. Фишберн П. Теория полезности для принятий решений. М.: Наука, 1978. - 352 с.

27. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Лимп-Бизнес, 2008.- 1008 с.

28. Поппер К. Логика и рост научных знаний. М.: Прогресс, 1983. - 348 с.

29. Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: АОЗТ Интерэксперт, 1995. - 343 с.

30. Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М.: ИНФРА-М, 1995. 528 с.

31. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Теринвес, 1994.

32. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 624 с.

33. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / Рук. авт. кол.: В. В. Коссов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров -М.: ОАО НПО Изд-во Экономикаû, 2000.

34. Маленков Ю. А. Новые методы инвестиционного менеджмента. СПб.: Изд.дом Бизнес-пресса, 2002. - 206 с.

35. Маренков Н. Л., Маренков Н. Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. М.: Эдиториал УРСС, 2001. - 208 с.

36. Кузнецова О. А., Лившиц В. Н. Структура капитала: Анализ методов её учёта при оценке инвестиционных проектов. // Экономика и математические методы. 1995. -Вып. 4, Т. 31

37. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2003 - 144 с.

38. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Экономика, 1991. - 426 с.

39. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Основы коммерческого бюджетирования: Пер. с англ. СПб.: Азбука, 2001. - 368 с.

40. Львов Д. С. и др. Методологические проблемы оценивания эффективности инвестиционных проектов // Экономика и математические методы 1995. - Вып. 2, Т. 31 -С. 5- 19

41. Павлов Н. Н. и др. Инвестиционный проект и бизнес-план: назначение и структура // Инвестиции в России -1995.- №1- С. 23 27

42. Крюков Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. Учеб. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. - 277 с.

43. Robert М Torok, Patrick J. Cordon. Operational Profitability. Conducting Audits John Wiley & Sons inc, New York. P. 28 - 55

44. Липсиц И. В., Коссов В. В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебное пособие. М.: - Экономистъ, 2004. - 347 с.

45. Набиулина Э. С. Приоритеты деятельности на 2008 г. и среднесрочную перспективу // Экономист М. - 2008.- № 4- С. 9 - 15.

46. Россия в цифрах. 2008: Краткий статистический сборник. / Федеральная служба статистики М, 2008.

47. Водянов А., Гаврилова О., Маршова Т. Производственные мощности российской промышленности в контексте задач экономического роста // Российский экономический журнал М- 2006 - № 2- С. 20 - 28.

48. Адельмейер М. Опционы КОЛ и ПУТ: Экономическое и математическое содержание опционов. М.: 2004. - 104 с.

49. Альгин В., Альгина М., Нурутдинова И. Особенности количественной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределённости // Инвестиции в России. 2002. -№ 3. - С. 3336.

50. Ахметзянов И. Р. Анализ инвестиций. Методы оценки эффективности финансовых вложений. М.: Эксмо, 2007. - 272 с.

51. Басовский Л. Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. М.: Инфра-М, 2008.-260 с.

52. Басовский Л. Е. Басовская Е. Н. Экономическая оценка инвестиций. М.: Инфра-М, 2008.-240 с.

53. Баусов Д.В. Управление рисками в ходе реализации проектов капитального строительства / Экономические науки. 2011. - №3 (76). - С. 166 - 170.

54. Бахитов Р., Коробейников Н. Принятие решений о выборе инвестиционного проекта методом нечётких множеств // Инвестиции в Россию. 2006. - № 12. С.22-25.

55. Белянчев В.В. Методические подходы к выбору направлений разработки стратегии поддержания конкурентоспособности предпринимательских структур в условиях экономического кризиса // Экономические науки. 2007. - №8 (33). - С. 218 - 222.

56. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 631 с.

57. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. Том 3 М.: Омега - Л, 2009. -480 с.

58. Богатин Ю.В, Швандар В.А. Оценка эффективности инвестиций и обоснование предпринимательского проекта // Финансы. -2000. -№9. -С. 16-19.

59. Боди З.Дейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. М.: Вильямяс, 2002. - 984 с.

60. Бузова И.А., Маховикова Г.А., В.В.Терехова. Коммерческая оценка инвестиций. Ч СПб.: Питер, 2004.-437 с.

61. Велесько Е. И., Илюкович А. а. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. Минск, БГЭУ, 2003. - 225 с.

62. Владимирова А. Руднев Ю. Модель оптимизации инвестиционных программ с неопределённым потоком платежей // Инвестиции в России. 2001. - № 10. - С. 38- 43.

63. Водянов А., Гаврилова О., Маршова Т. Производственные мощности российской промышленности в контексте задач экономического роста // Российский экономический журнал. 2006. - № 2.

64. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПб.: Санкт-Петербургский государственный университет, 2003. -528 с.

65. Высоцкая Т. Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. 2006. - №2. - С. 18-23.

66. Гукова A.B. Принципы принятия финансовых решений в сфере инвестиционной деятельности предприятий // Финансовая аналитика. Проблемы и решения. 2008. - № 2. - С. 57.

67. Грундиг К.Г. Проектирование промышленных предприятий: Принципы. Методы. Практика: Пер. с нем. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. Ч 340 с.

68. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. Ч 1342 с.

69. Дасковский В. Б., Киселёв В. Б. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов// Экономист. 2008. -№1.

70. Дасковский В. Б., Киселёв В. Б. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист. 2009. -№1.

71. Дасковский В. Б., Киселёв В. Б. Ещё раз о несоответствии оценок эффективности инвестиций // Экономист. 2010. - №7.

72. Деева А. И. Инвестииции: Учебное пособие. М.: Экзамен, 2005. - 400 с.

73. Демченко А.О., Рогова Е.М. Методический подход к отбору проектов в портфель инновационно-активного предприятия // Экономические науки. 2011. - №6 (79). -С. 153 - 160.

74. Друбецкий Я. Н., Цуглевич В. Н. Инвестиционные ресурсы промышленных предприятий. М.: Экзамен, 2005. - 416 с.

75. Ендовицкий Д. а. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. М.: Финансы и статистика, 2006. - 352 с.

76. Жук В.А., Ложко В.В. Инновационные подходы в системе обеспечения инвестиционно-строительной деятельности // Инновации. 2006. - № 4. - С. 38.

77. Жуков JI. М. Финансово-экономический анализ при оценке эффективности инвестиций // Экономика строительства. 2004. - №4.

78. Зуев Б. М. Организация основного производства предприятий строительный материалов, изделий и конструкций. Киев: Проспект науки, 2008. - 224 с.

79. Иванов Г. И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. -Ростов- на- Дону: Феникс, 2002 352 с.

80. Игошин Н. Временной метод определения экономической эффективности инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2000. - №5. - С. 22 - 32.

81. Илаева С.И. Инновационные инвестиционные проекты как основа воспроизводства капитала в современной России // Экономические науки. 2009. -№8 (33).-С. 28-33.

82. Карибский А. В., Шишорин Ю. Р., Юрченко С. С. Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. Часть 1 //1. АиТ.-2003.-6.-С. 8-18.

83. Кожухар В. М. Практикум по экономической оценки инвестиций. Учебное пособие. М.: Дашков и Ко, 2005. - 148 с.

84. Кукукина И. Г., Макова Т. Б. Экономическая оценка инвестиций. М.: КноРус, 2011.-304 с.

85. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2008. - 496 с.

86. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы. М.: Инфра-М, 2011. - 320 с.

87. Липсиц И. В., Коссов В. В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономист, 2003. - 345 с.

88. Ломакин М. Оптимальный портфель инвестиционных проектов // Инвестиции в России. -2001. -№ 2. С. 43-46.

89. Лысова М. А. Анализ действующих методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов // Современные наукоёмкие технологии. -2007. -№ 1.

90. Любанова Т. П., Мясоедова Л. В., Олейникова Ю. А. Стратегическое планирование на предприятии. М.: ПРИОР, 2004. - 272 с.

91. Макмилан Лоуренс Г. Опционы как стратегическое инвестирование. М.: Евро,2003.-526 с.

92. Михайлов С. Н., Чаплыгина Е. В. Оценка уровня инвестиционной конкурентоспособности предприятий строительной отрасли // Проблемы современной экономики. 2011. - №3 (39). С. 103 - 107.

93. Мочанов А.П., Шишорин Ю.Р. Оценка эффективности инвестиционных программ развития технико-экономических систем // Сб. тр. 13-й межд. конф. Математические методы в технике и технологиях. СПб.: СПбГТИ (ТУ). - 2000. -С. 7-10.

94. Мочальник И. А. основы технологии и продукции промышленности строительных материалов. Минск: БГЭУ, 2009. - 160 с.

95. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. М.: Финансы и статистика,2004. 320 с.

96. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.-220 с.

97. Орлова Е. Р. Оценка инвестиций. М.: РИО МАОК, 2005. - 384 с.

98. Осипов М.А., Дрозд В.И. Стимулирование роста источников финансирования инвестиций // Финансы и кредит. 2008. - № 8. - С. 47.

99. Османкин Н. Н. Факторы России в организации развития предприятий. -Самара: Самарский университет, 2008. 264 с.

100. Пак E.H. Проблемы развития статистики прямых иностранных инвестиций // Вопросы статистики. Ч № 2. Ч 2008. Ч С. 37^14.

101. Пахомова Н. В., Рихтер К. К. Экономика отраслевых рынков и политика государства. М.: Экономика, 2009. - 127 с.

102. Под ред. Бадина К. В. Инвестиции: Системный анализ и управление. М.: Дашков и Ко, 2006. - 288 с.

103. Под ред. Орловой Е. Р. Инвестиции и инновации. Антология. М.: Ленанд, 2009. - 200 с.

104. Под ред. Римера М. И. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Питер, 2009.-416 с.

105. Посталюк Т. М. Системные факторы и эффекты инновационных рисков хозяйствующих субъектов в конкурентной среде // Проблемы современной экономики. 2009. - №3 (31). С. 121 - 124.

106. Ромаш М. В., Шевчук В. И. Финансирование и кредитование инвестиций. -Минск: Книжный дом, Мисанта, 2004. 160 с.

107. Романычева И.Г. Экспертиза и конкурсный отбор инвестиционных предложений // Матер, междунар. научн.-практ. конф. Актуальные вопросы управления-99. Вып. 1. 1999. - С.239-241.

108. Сергеев И. Б., Пономаренко Т. В. Оценка стоимости минерально-сырьевых активов горной компании методом реальных опционов // Проблемы современной экономики. 2010. - № 4(36). - С. 123 - 128.

109. Сергеев И. Б., Шкатов М. Ю. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере разведки и разработки полезных ископаемых: развитие доходного подхода // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2007. - №1/2. - С. 38 - 44.

110. Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. М.: КНОРУС, 2008. - 312 с.

111. Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Альфа-Пресс, 2008. - 244 с.

112. Теплова Т. В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. М.: Эксмо, 2008. - 368 с.

113. Теплова Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. М.: Вершина, 2007. - 270 с.

114. Тимченко Т. Н. Экономическая оценка инвестиций. М.: РИОР, 2011. - 64 с.

115. Тупикина Е. Н. Состояние инвестиционных процессов в России // Проблемы современной экономики. -2010. -№1 (33). С. 98 101.

116. Турманидзе Т. У. Экономическая оценка инвестиций. М.: Экономика, 2008. - 344 с.

117. Урубков А. Р., Федотов И. В. Методы и модели оптимизации управленческих решений. М.: Дело, 2009. - 240 с.

118. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 2000. - 960 с.

119. Хачатуров Т. С. Экономическая эффективность капитальных вложений. -М.: Наука, 1979.-287 с.

120. Царев В. В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

121. Чайников В. В., Лапин Д. Г. Системная оценка инвестиций в освоение месторождений полезных ископаемых. М.: Печатные традиции, 2008. - 408 с.

122. Чернова Г. В., Кудрявцев А. А. Управление рисками: Учебное пособие. М.: Проспект, 2003.- 160 с.

123. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2007. -1004 с.

124. Шеремет В. В., Павлюченко В. М., Шапиро В. Д. Управление инвестициями: В 2 т. М.: Васш. Школа, 1998.-512 с.

125. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия: Пер. с нем. Ч М.: Финансы и статистика, 1996. Ч 512 с.

126. Шмитько Е. И. Процессы и аппараты технологии строительных материалов и изделий. Киев: Проспект науки, 2010. - 736 с.

127. Шумилов В.В. Многокритериальная оценка инвестиционных проектов // Техника машиностроения. 2000. - № 6 (28). - С.93-97.

128. Юрченко С. С. Методология формирования и оценки совокупности инвестиционных проектов // Матер. IX межд. конф. Проблемы управления безопасностью сложных систем М.: ИПУ РАН. - 2001. - С. 160 - 162.

Похожие диссертации