Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Методы анализа эффективности реальных инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Коренкова, Светлана Ивановна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.12

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методы анализа эффективности реальных инвестиций"

На правах рукописи

КОРЕНКОВА Светлана Ивановна

МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ

ИНВЕСТИЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ГАЗОДОБЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ ТЮМЕНСКОЙ ОБЛАСТИ)

Специальность 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2004

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель кандидат экономических наук, профессор

Калинина Ала Павловна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Завгородняя Анна Васильевна

кандидат экономических наук, профессор Бургонова Галина Николаевна

Ведущая организация Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет

Защита состоится л/ А/И^ЬО^ 2004 г. в часов на заседании Диссертационного совета Д 212.237.66. при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, дом 21, ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Автореферат разослан л//>> 2004 г

Ученый секретарь Диссертационного совета

Е.Б. Капралова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Нефтегазовый комплекс -наиболее стабильная отрасль российского хозяйства, которая обеспечила сохранение минимума необходимой устойчивости экономики России во времена экономического кризиса, являясь главным источником напонения бюджета и золотовалютного резерва страны. Запасы нефти и газа, залегающие на территории Тюменской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов, предопределили этот регион как главную и самую крупную сырьевую базу топливно-энергетического комплекса России.

Стремительное развитие нефтегазового комплекса началось еще в 60-70гг. прошлого столетия, основные инвестиции, в разработку и обустройство месторождений происходили именно в тот период времени. В настоящее время износ основных фондов действующих месторождений в среднем составляет около 80-90%', что обусловливает необходимость очередных инвестиций как для освоения новых месторождений, так и для внедрения новых методов добычи нефти и газа на действующих разработках. Сказанным определяется актуальность темы исследования.

В условиях преобразования экономики России нефте- и газодобывающие предприятия, как и предприятия других отраслей, существенно перестраивают свою деятельность. Это связано с рыночными отношениями, которые требуют кардинальных изменений характера производства и сбыта продукции, а также роста необходимых инноваций и инвестиций, позволяющих осуществлять постоянное обновление производства. Поэтому вопросы анализа экономической эффективности инвестиционных проектов по освоению нефтяных и газовых месторождений представляются весьма актуальными.

Несмотря на имеющиеся публикации, проблемы оценки и анализа эффективности освоения месторождений в рыночных условиях требуют дальнейшей разработки, т.к. при принятии решений об инвестировании важно получить объективную оценку экономической эффективности предполагаемых инвестиций.

Изучение проблем реальных инвестиций позволило нам определить актуальные направления научных исследований в этой области:

совершенствование методик оценки экономической

эффективности реальных инвестиций; выявление, классификация и анализ влияния факторов, обусловливающих уровень и динамику показателей экономической эффективности. Основной недостаток существующих методик анализа экономической эффективности инвестиционных проектов заключается в противоречивости понятийного аппарата, отсутствии взаимосвязи между элементами методики, в недостаточно четкой классификации факторов и рисков инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в исследовании сущности, роли и места реальных инвестиций в рыночной экономике, в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию методик анализа эффективности и оценки риска реальных инвестиций в газодобыче.

В соответствии с поставленной целью в работе определены следующие задачи:

Ч уточнить понятийный аппарат для проведения экономического анализа реальных инвестиций;

Ч разработать классификации реальных инвестиций и инвестиционных рисков, обеспечивающие их систематизацию и методическую основу для целей экономического анализа;

Ч сформировать принципы оценки и определить состав показателей экономической эффективности реальных инвестиций;

Ч на основе критического изучения экономической литературы и нормативных документов обосновать рекомендации по совершенствованию методики анализа реальных инвестиций в газодобыче;

Ч определить и классифицировать факторы, влияющие на экономическую эффективность освоения газовых месторождений;

Ч систематизировать существующие методы оценки риска инвестиционных проектов и определить наиболее эффективные из них;

Ч изучить особенности и перспективы развития нефте- и газодобывающих отраслей Тюменской области;

Ч апробировать разработанную методику анализа эффективности инвестиций на примере освоения конкретного месторождения.

Предмет исследования. Предметом проводимого исследования являются теоретические и методические вопросы анализа эффективности реальных инвестиций.

Объект исследования. Объектами проводимого исследования

выступают инвестиционные проекты по освоению газовых

месторождений Тюменской области.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные акты и нормативные документы, труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, бухгатерского учета, а также научные разработки международных профессиональных институтов и организаций.

В диссертационной работе были использованы подходы таких зарубежных экономистов, как Ф. Айземфюр, М. Бреннан, Дж. Кейнс, Я. Корнай, П. Массе, Д. Норткотт, У. Шарп и др.

В процессе работы над диссертацией были изучены труды и методологические разработки в области инвестиций, бухгатерского учета и экономического анализа отечественных авторов: А.С. Астахова, Ф.А. Гофмана, Д.А. Ендовицкого, И.В. Журавковой, С.Я. Кагановича, Е.Л. Кантора, Л.М. Каплана, В.В. Ковалева, Э.И. Крылова, Е.С. Мекумова, В.И. Назарова, Г.В. Савицкой, Д.Э. Старика, А.Г. Шахназарова, А.Д. Шеремета и др.

Исследование строилось с использованием диалектического метода познания, а также методов комплексного и системного подходов к изучению предмета.

Научная новизна исследования. Научная новизна работы заключается в постановке, теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов по разработке методики анализа эффективности реальных инвестиций в освоение газовых месторождений. В процессе исследования получены следующие наиболее существенные научные результаты:

Ч на основе критического изучения понятий "инвестиции", "инвестиционный риск" в российской и зарубежной литературе предложен понятийный аппарат для проведения анализа эффективности реальных инвестиций в соответствии с их экономической природой;

Ч в результате исследования теории и практики разработаны классификации инвестиций и инвестиционных рисков с позиции экономического анализа;

Ч уточнены состав показателей экономической эффективности реальных инвестиций, а также единые принципы их оценки;

Ч определены и классифицированы факторы, влияющие на экономическую эффективность освоения газовых месторождений;

Ч определены наиболее эффективные методы оценки риска инвестиционных проектов в газодобыче;

Ч обоснованы рекомендации по совершенствованию методики

анализа инвестиционных проектов по освоению газовых

месторождений.

Практическая значимость работы. Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что реализация выводов и предложений, сформулированных автором, дает возможность усовершенствовать действующую практику анализа эффективности реальных инвестиций в газодобыче.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на научно-практических семинарах и конференциях в Тюменском государственном университете в 1999-2003 годах. Результаты исследования использованы в учебном процессе в Тюменском Государственном университете, а также при подготовке к аттестации и повышении квалификации профессиональных бухгатеров в УМЦ ТГУ. Усовершенствованная методика, анализа эффективности реальных инвестиций использована при проведении анализа инвестиций в отдельные месторождения на предприятиях ОАО

"Хантымансийскнефтегазгеология" и ОАО "Тюменьгеология".

Публикации. Автором опубликовано шесть печатных работ по теме диссертационного исследования общим объемом 2,31 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень изученности проблемы, определяются цель, задачи, предмет и объект исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Инвестиции, инвестиционные риски как объекты экономического анализа на основе изучения понятий линвестиции, вложение капитала, капитальные вложения, линвестиционный риск уточняется понятийный аппарат для экономического анализа реальных инвестиций с учетом их экономической природы. Изучены виды инвестиций и инвестиционных рисков, разработаны их классификации, которые стали основой методик экономического анализа эффективности и оценки риска реальных инвестиций.

Во второй главе Анализ эффективности реальных инвестиций с целью принятия. оптимальных управленческих решений определены основополагающие принципы оценки реальных инвестиций и разработана классификация показателей их эффективности. Доказывается преимущество описания экономической стороны инвестиционного проекта с помощью показателя "денежный поток". На основе критического изучения применяемых методик экономического

анализа, а также российской и зарубежной практики дана сравнительная характеристика методик анализа эффективности реальных инвестиций и выработаны рекомендации относительно сфер их применения. Систематизированы основные показатели для оценки экономической эффективности реальных инвестиций, а также указаны их преимущества и недостатки. Определена усредненная оценка показателей, характеризующих инвестиционные проекты,, на основе мнений экспертов, работающих в области реального инвестирования. Разработаны рекомендации к использованию этих показателей. Выявлены основные факторы, влияющие на экономическую эффективность освоения газовых месторождений. Трансформирована формула расчета чистого приведенного эффекта инвестиций с учетом основных факторов, влияющих на экономическую эффективность освоения месторождений. Рассмотрены действующие методики оценки инвестиционного риска и определены наиболее приемлемые из них для оценки рисков в газодобыче.

В третьей главе Анализ эффективности инвестиционных проектов по освоению месторождений газа Кынско-Часельской группы изучены перспективы и определены особенности развития нефте- и газодобывающих отраслей Тюменской области. Изучены варианты подключения месторождений Кынско-Часельской группы к единой системе газопроводов и проведен сравнительный анализ эффективности этих вариантов. Проведен анализ эффективности и дана оценка риска реальных инвестиций в разработку и освоение месторождений Кынско-Часельской группы.

В заключении приводятся основные выводы и предложения по совершенствованию организации и методик экономического анализа эффективности реальных инвестиций в газодобывающую отрасль Тюменской области.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Инвестиции как объект экономического анализа

Обобщая методологические подходы, действующие в развитых странах и в России, мы выяснили, что употребляются понятия "инвестиции", "капитальные вложения" и "вложение капитала". При этом "вложение капитала" отличается от "инвестиции" тем, что как по мотивации, так и по природе осуществляющего его субъекта, оно отделено от процесса производства. Вложение капитала трактуется как операция вложения средств в сферу, не связанную с профессиональной деятельностью или компетенцией его владельца, рассчитывающего

извлечь прибыль. Исходя из этого Ендовицкий Д.Л., Мекумов Я.С. и др. делают вывод о том, что важнейшим признаком инвестиций как экономической категории является производительный характер использования капитала, а термин "вложение капитала" применяется к характеристике финансовых операций. Но именно производительный, а также догосрочный характер расходования средств часто позволяют авторам уравнивать понятия "инвестиции" и "капитальные вложения".

Современное экономическое содержание догосрочных вложений капитала не умещается в рамки традиционного понятия капитальные вложения. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных.

вложений сохраняет определение понятий линвестиции и линвестиционная деятельность практически в прежней трактовке. Вместе с тем вводится законодательное определение линвестиционного проекта, которое жестко привязывается к категории капитальные вложения.

Аналогичная схема выстроена и в Федеральном законе Об иностранных инвестициях в Российской Федерации2. Широкая трактовка понятия линостранная инвестиция сочетается с введением в правовое поле нового, более узкого понятия прямая иностранная инвестиция. При этом понятие линвестиционный проект жестко привязывается именно к прямой иностранной инвестиции.

В Инструкции по применению Плана счетов бухгатерского учета финансово-хозяйственной деятельности организации3 используются следующие термины: при характеристике счета 08 "Вложения во внеоборотные активы" употребляется термин "капитальные вложения"; .при характеристике счета 58 "Финансовые вложения" -"инвестиции".

Мы посчитали необходимым уточнить понятие "инвестиции" по следующим направлениям:

- в категории "инвестиции" дожны сочетаться не только ресурсный, но и затратный подходы;

- инвестиции охватывают воспроизводство всего капитала основного и оборотного;

1 Федеральный закон от 25 февраля 1999г. № 39-Ф3 (с изменениями и допонениями от 2

2 Федеральный закон от 9 июля 1999г. № 160-ФЗ (с изменениями от 21 марта, 25 июля

3 Утвержден приказом Минфина РФ от 31 октября 2000г. № 94Н (с изменениями от 7 мая

- инвестиции - это затраты не только на прирост капитала, но и его восстановление.

Исходя из вышеизложенного, сущность инвестиций как объекта экономического анализа можно выразить в следующем определении. Инвестиции - это затраты собственных или заемных материальных, финансовых, нематериальных активов в реальный сектор экономики, инновационную, финансово-банковскую, социальную сферы на догосрочный период с целью приумножения материального богатства и общественных ценностей нематериального характера в будущем, как внутри страны, так и за рубежом.

Реальные инвестиции в газодобычу соответственно будут включать: затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструментов, инвентаря, прочие капитальные работы и затраты (проектно-изыскательские, геолого-разведочные, затраты по отводу земельных участков, обустройство кустов и др.), а также затраты на соответствующий прирост оборотных активов.

2. Классификация инвестиций, используемая при анализе.их эффективности

Экономическая сущность инвестиций может быть раскрыта более глубоко при группировке многочисленных их видов по различным классификационным признакам. Вопрос о классификации инвестиций изучася многими экономистами [ДА. Ендовицким, В.В. Ковалевым, В.И. Назаровым и др.], при этом в основу классификаций разными авторами положены различные признаки. Данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но стали недостаточными для целей экономического анализа: во-первых, "инвестиции" - более широкое понятие, чем "капитальные вложения"; во-вторых, в настоящее время изменились источники финансирования и сферы приложения инвестиций.

Мы систематизировали теоретические положения, практический опыт и обобщили результаты исследования в классификации инвестиций, необходимой для проведения анализа их эффективности. Основными признаками классификации инвестиций являются:

- объект вложения,

- сроки вложения,

- источники финансирования.

Преимущество этой классификации в том, что она дает реальное представление о целях инвестиций, характеризует инвестиционный портфель любого уровня управления, оптимизация которого по минимуму риска и максимуму получения экономической выгоды

я&тяется одной из важнейших задач.

Имеющиеся в экономической литературе классификации реальных инвестиций в большинстве случаев, являются непоными. Например, многие авторы предлагают подразделять инвестиции по их масштабу на крупные, средние и незначительные вложения, независимо от размера компании, осуществляющей инвестирование и величины ее основного капитала. По нашему мнению, масштабность инвестиций дожна характеризоваться процентным отношением инвестиционной суммы к величине основного капитала компании. Такой подход позволит объективно охарактеризовать размер инвестиций для конкретной компании. Широко используется классификация, предполагающая разделение инвестиций на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение. Мы сочли необходимым допонить эту группировку следующими составляющими: инвестиции для выпонения требований государственных органов управления либо в части экологических стандартов, либо в части безопасности производства и продукции и др.; инвестиции в управление, т.е. в применение новейших методов менеджмента, улучшение структуры и качества управления, переобучение управляющего персонала.

3. Понятие инвестиционных рисков и их классификация

Теория риска в достаточно завершенном и общепризнанном учеными и специалистами виде пока не сформировалась. В то же время есть ряд работ, рассматривающих отдельные проблемы, относящиеся как к риску, так и управлению им в разных сферах деятельности. В этих условиях актуальны и оправданны исследования различных аспектов теории риска для конкретных сфер деятельности.

Общеэкономический подход к определению инвестиционного риска опирается на фактор риска как случайность, вызывающая рисковые прибыли и убытки. Отсутствие общепринятого понятия инвестиционного риска, по нашему мнению, дает нам право предложить собственный подход к данному определению применительно к анализу рисков инвестиционных проектов (далее ИП) в реальном секторе экономики. Для инвестора и других участников реализации проекта понятие риска несколько различается, поскольку связано с различными конечными целями участников инвестиционного процесса. Следовательно, риск реализации ИП дожен определяться по отношению к конкретному участнику. Риск реализации ИП для инвестора Ч это возможность неполучения ожидаемых доходов от финансирования проекта. т.е. вероятность возникновения

неблагоприятных событий, которые могут обусловить

снижение ожидаемого экономического эффекта.

Все исследователи проблем рисков касались вопросов их классификации. Однако к настоящему времени в экономической теории не разработано общепринятой и одновременно исчерпывающей классификации инвестиционных рисков. Существующие классификации недостаточно органично вписываются в методику анализа инвестиционного риска, основанную на многофакторных моделях.

Основными признаками предлагаемой автором классификации инвестиционных рисков являются:

- объект инвестиционной деятельности,

- характер участия в инвестировании,

- организационная форма инвестирования,

- региональный признак,

- форма собственности на инвестиционные ресурсы.

По нашему мнению, проектные риски, присущие реальным инвестициям, можно определить как совокупность рисков, угрожающих реализации ИП. Любой ИП проходит последовательно прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную стадии реализации. Каждой из этих стадий присущи определенные риски, такие как технический, маркетинговый, коммерческий, экологический и др. С учетом стадий жизненного цикла ИП в газодобыче, мы допонили изученные классификации некоторыми внешними рисками: риском снижения цены продукта, риском ужесточения экологических нормативов, риском изменения конъюнктуры рынка, риском внедрения качественно новых технологий.

4. Совершенствование методики анализа эффективности реальных инвестиций

Мы считаем, что для целей анализа более правильным является экономическое описание ИП с помощью показателей денежного потока:

- компоненты денежного потока - более надежные и однозначно определяемые характеристики инвестиционного проекта, по сравнению с прибылью;

- данные компоненты отражают возможности инвестора по финансированию текущей деятельности и диверсификации бизнеса.

При всем многообразии методик анализа эффективности инвестиций в реальный сектор экономики, на наш взгляд, недостаточно изученной остается проблема комплексного подхода к оценке реальных инвестиций. Нечетко представлены положительные и отрицательные

стороны показателей эффективности инвестиций,

специфические условия и особенности их применения на практике.

Изученные в процессе диссертационного исследования Методики оценки эффективности реальных инвестиций зарубежных организаций (ЮНИДО, Всемирного банка), а также "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов"1 (далее "Методические рекомендации...") позволили сделать вывод о том, что данные методики обладают сходными принципами построения анализа, но преследуют различные цели. Методика ЮНИДО предназначена для анализа ИП, которые финансируются за счет собственных средств предприятий. Методика Всемирного банка разработана для оценки ИП со стороны организаций-кредиторов. "Методические рекомендации ..." пытаются преследовать обе цели сразу, что накладывает негативный отпечаток на возможность их восприятия и применения.

В основу анализа реальных инвестиций в газодобывающей отрасли дожны быть положены следующие принципы:

определение эффективности путем сопоставления предполагаемых доходов и затрат для прогнозирования показателей чистых денежных доходов, изменяющихся при реализации проекта в течение заданного инвестором расчетного периода;

- дисконтирование предстоящих разновременных доходов и расходов;

- учет влияния инфляции, конъюнктуры рынка, факторов неопределенности и риска, связанных с реализацией проекта;

- учет финансового состояния и имиджа предприятия-инициатора проекта;

- оценка эффективности инвестиций с учетом сопутствующих позитивных результатов и негативных последствий в смежных сферах, включая социальную и экологическую;

- определение показателей эффективности инвестиций не только для проекта в целом, но и для его инициаторов, инвесторов и бюджетов различных уровней;

- учет альтернативных вариантов инвестирования;

- применение общепринятой в мировой практике терминологии и системы оценочных показателей.

Предложенная в диссертации систематизация показателей

1 Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем 21 июня 1999г. Л" ВК 477 (вторая редакция исправленная и допоненная)

эффективности реальных инвестиций дает возможность

сделать следующие обобщения: ни один обособленно взятый показатель не дает информации, необходимой для принятия управленческого решения; некоторые из показателей схожи друг с другом и дают схожие результаты; отдельные показатели при определенных условиях вступают друг с другом в противоречие. Поэтому важно правильно выбрать совокупность показателей для оценки эффективности ИП, которая позволила бы безошибочно определить все его характеристики.

Для решения этой проблемы нами была определена усредненная оценка основных показателей, характеризующих эффективность ИП. Оценка получена с помощью мнений экспертов, работающих в области реального инвестирования. Результаты исследования представлены в Таблице 1.

Таблица 1

Усредненная оценка основных показателей, характеризующих эффективность инвестиционных проектов

Показатели оценки ИП ур ове нь оце нк и Сло жно сть расч ета Чувств ИТ ельность к неордин арным денежны м потокам Са МО ст- ть по каз ате ля Чувствите льность к временны м комлонен там макроэкго хар-ра Чувствител ьность к временной компоненте денежных потоков Уни фиц и ров анно сть Глуби на анали за проек та Объекти вность расчета Им ид ж Су мм а про цен тов

1.Срок окупаемости 5 5 0 5 0 0 3 1 3 9 31

2. Простая норма прибыли 2 5 1 4 0 0 4 2 3 3 24

З.Чистый приведенный эффект 7 8 8 9 8 8 9 8 8 10 83

4.Индекс рентабельное ти инвестиций 5 4 2 4 4 4 6 4 6 6 40

5.Дискоктаро ванный срок окупаемости 6 6 2 5 5 4 4 3 6 9 50

6. Внутренняя норма прибыли 7 7 6 9 7 6 8 7 8 10 75

7.Модифицир ованная внутренняя норма прибыли 8 7 7 9 7 7 8 7 9 9 78

Результаты, полученные в последнем стобце, позволяют ранжировать показатели по степени их полезности при анализе эффективности ИП. Сравнив итоговые значения (суммы процентов) с предложенными рекомендациями к использованию в зависимости от поставленных задач (Таблица 2) можно выбрать необходимые показатели для оценки эффективности реальных инвестиций, тем самым, по возможности, унифицировать применяемые аналитические показатели, повысить объективность результатов анализа.

Таблица 2

Рекомендации к использованию показателей эффективности для

оценки реальных инвестиций

Набранные % Рекомендации к использованию

От 71 до 100 Данный показатель может использоваться на всех стадиях оценки ИП

От 51 до 70 Позволяет сделать качественную оценку ряда проектов определенного характера, но требует введения допонительных показателей

От 31 до 50 Дает возможность провести экспресс-анализ общей целесообразности рассмотрения проекта, рекомендуется в качестве допонительного оценочного показателя

ОтОдоЗО Показатель не обладает существенной степенью информативности и не является обязательным к использованию в оценке эффективности проекта

Таким образом, при обосновании эффективности реализации ИП, на наш взгляд, не следует ориентироваться на какой-либо единственный универсальный показатель. Для того, чтобы определить абсолютную величину экономического результата, скорость возврата вложенных средств, уровень отдачи на единицу авансированного капитала, необходимо рассчитать такие показатели, как чистый приведенный эффект, внутренняя норма прибыли, индекс рентабельности инвестиций и дисконтированный срок окупаемости. При этом на протяжении всего жизненного цикла ИП необходимо соблюдение положительного сальдо потока денежных средств.

5. Основные факторы, влияющие на показатели экономической эффективности освоения газовых месторождений

По результатам экспертных оценок в качестве показателя, отражающего экономическую эффективность инвестиционного проекта, определен чистый приведенный эффект (далее NPV). При анализе эффективности ИП встают задачи выявления основных факторов, влияющих на изменение NPV, а также определения величин этого

ВЛИЯНИЯ.

В диссертации представлена классификация факторов, обусловливающих уровень и динамику показателей эффективности ИП по освоению месторождений газа.

В классификации выделены четыре группы факторов с последующей детализацией каждой группы:

1. Внешние факторы.

2. Внутрифирменные факторы.

3. Геолого-промысловые факторы объекта.

4. Географо-экономические условия объекта.

С учетом показателей, отражающих влияние основных факторов, формула расчета NPV принимает вид:

^ [ЧВД- (Т3Д + а,, * ОФИ,)]*НИл*(1-НГТ,) + АД - ИД

где : подстрочные знаки i и t отражают принадлежность показателей соответственно к конкретному ьому объекту и конкретному ^ому году (t - номер года);

NPV - чистый приведенный эффект;

ЧВц - чистая выручка от продажи газа;

ИД - сумма инвестиций;

ТЗЛ - текущие эксплуатационные затраты, включающие амортизацию;

- сумма амортизации;

ОФИг - общефирменные издержки;

Ла - коэффициент участия -го конкретного объекта в общефирменных издержках;

НИ, - коэффициент, отражающий начисление налога на имущество;

НП, - ставка налога на прибыль (коэффициент);

К - коэффициент дисконтирования;

п - срок отработки ьш конкретного объекта.

Отдельные элементы формулы рассчитаны нами следующим образом:

Сумма чистой выручки от продажи газа:

ЧВк = <гДм,*Ц,-Н1| (2)

где, Сизели - объём газа, планируемого к извлечению с конкретного объекта;

Ц I - цена 1000 м3 газа;

Нп - НДС, акцизы, транспортные расходы.

Коэффициент а|(:

где, 2 ОЩ и - общий объем газа, планируемого предприятием к

добыче;

т - количество объектов, планируемых предприятием к отработке.

6. Оценка риска инвестиционных проектов как завершающая стадия инвестиционного анализа

Последовательность оценки рисков реального инвестирования в газодобыче дожна включать в себя следующие действия:

1. Выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выпонении которых возникает риск.

2. Идентификация всех возможных рисков, свойственных рассматриваемому проекту.

3. Оценка уровня отдельных рисков и риска проекта в целом.

4. Определение допустимого уровня риска.

5. Разработку мероприятий по снижению риска.

В соответствии со сказанным оценка риска подразделяется на два направления: качественный подход (этапы 1,2,5) и количественный подход (этапы 3,4).

Главная задача качественного подхода- с помощью классификаций выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту; определить и описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска, описать возможные последствия гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий, а также правильно выбрать способы снижения проектного риска. Как правило, используются следующие мероприятия:

- диверсификация рисков, позволяющая распределить риск между участниками проекта, либо разделить его с третьей стороной;

- страхование рисков;

- приобретение допонительной информации;

- увеличение доли отчислений на непредвиденные обстоятельства.

Количественный подход к анализу проектных рисков базируется на

информации, полученной в ходе качественного анализа, и предполагает стоимостное определение отдельных рисков и риска проекта в целом. На данном этапе. определяются численные значения вероятности

наступления рисковых событий и дается оценка их последствий, определяется допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска.

Для оценки риска реального инвестирования в газодобыче более эффективным считаем применение методов анализа чувствительности и сценарного анализа, поскольку они являются последовательными шагами в количественном анализе риска. Методы трудны в применении, но дают более точные результаты по сравнению с другими.

Подводя итоги предложениям по оценке эффективности инвестиций в газовые месторождения, мы сделали следующие основные выводы:

1) В современных условиях показателем эффективности инвестиций дожен выступать КРУ (а не удельные затраты разведки и добычи натыс.м3 газа, и не удельный доход).

2) При сравнении вариантов проектных решений целесообразно ориентироваться на показатель максимума чистого приведенного эффекта. В силу возможности использования показателя чистого приведенного эффекта как для принятия решения о целесообразности инвестирования, так для сравнения вариантов реализации проекта, именно этот показатель следует считать наиболее значимым.

3) В действующей практике влияние факторов рассматривается отдельно на поисково-разведочной стадии и на стадии разработки месторождения. Такой подход нецелесообразен, так как при определении эффекта от освоения месторождения дожны учитываться совокупные затраты, независимо от того, какой стадии они соответствуют (в настоящее время разведку и разработку месторождения осуществляет, как правило, одно и то же предприятие).

4) Определение количественного влияния факторов на экономическую эффективность инвестиционного проекта следует производить на основе применения метода экономико-математического моделирования.

5) При принятии окончательного решения о целесообразности инвестирования необходимо учитывать такие факторы, как общественная значимость проекта, степень его соответствия стратегии развития фирмы, рыночный потенциал производимого продукта, инвестиционные риски, экологическая безопасность.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ

[.Коренкова СИ. Проблемы оценки инвестиционных проектов. Проблемы учета, аудита и АХД в современных условиях: Тезисы докладов. Тюмень: Издательство ТюмГУ, 1999-- С 56-58 - 0,13 пл.

2.Коренкова СИ. Инвестиции и ценность фирмы. Актуальные вопросы учета, анализа и аудита в современных условиях: Сборник статей. Тюмень: Издательство ТюмГУ, 2000. - С.50-52,-0,1 пл.

3.Коренкова СИ. Проблемы привлечения иностранных инвестиций через российские финансовые институты и возможные пути создания благоприятного инвестиционного климата в России // Вестник Тюменского государственного университета. - 2001. - № I. - С. 132-140. - 0,66 п.л.

4.Коренкова СИ. Показатели экономической эффективности и окупаемости реальных инвестиций, основанные на применении концепции дисконтирования как основа принятия управленческого решения. Современное предпринимательство: социально-экономическое измерение: Монография/ Ерохина Л.И.; Копылов В.И.; Чайковская Н.В. и др.; Под ред. Проф. О.И. Кирикова. - Книга 5. -Воронеж: Воронежский государственный педагогический университет, 2003. -261с. - С167-176. - 0,92 пл.

5. Коренкова СИ. Дискуссионные моменты в определении инвестиций как экономической категории и их роль в развитии макро- и микроэкономию! // Экономика и финансы. - 2003. - № 24. - с. 23-26. -0,2 пл.

6.Коренкова СИ. Инвестиции и "проблема дефиниций" сложившаяся в законодательстве и отечественной экономической литературе // Объединенный научный журнал. Рубрика "Экономика и финансы" -2003. - № 28. - с. 8-12. - 0,3 пл.

КОРЕНКОВА СВЕТЛАНА ИВАНОВНА

АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия Серия ИД № 04720 от 08.05.01

Подписано в печать 13.03.04. формат 60x84 1/16 Бум. Офсетная Печ. л. 1,12 Издательство Инфо-да Тираж 100 экз. Заказ 7

Издательство Инфо-да 191186. Санкт-Петербург, Наб. кан. Грибоедова, д. 27

I- 53 19

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Коренкова, Светлана Ивановна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ КАК ОБЪЕКТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

1.1. Инвестиции как экономическая категория, роль инвестиций в развитии экономики

1.2. Классификация инвестиций, используемая при анализе их эффективности

1.3. Понятие и классификация инвестиционных рисков

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ С ЦЕЛЬЮ ПРИНЯТИЯ ОПТИМАЛЬНЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

2.1. Анализ показателей экономической эффективности реальных инвестиций

2.1.1. Основополагающие принципы оценки и классификация показателей эффективности реальных инвестиций

2.1.2. Сравнительная характеристика показателей, применяемых для анализа эффективности реальных инвестиций

2.1.3. Определение состава показателей для оценки эффективности реальных инвестиций

2.2. Анализ основных факторов, влияющих на экономическую эффективность освоения газовых объектов

2.3. Анализ денежных потоков при проектировании реальных инвестиций

2.4. Оценка риска инвестиционных проектов

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО ОСВОЕНИЮ МЕСТОРОЖДЕНИЙ ГАЗА КЫНСКО-ЧАСЕЛЬСКОЙ ГРУППЫ

3.1. Особенности и перспективы развития нефтегазодобывающей отрасли

Тюменской области

3.2. Разработка вариантов подключения месторождений Кынско-Часельской группы к единой системе газопроводов и анализ их экономической эффективности

3.2.1. Анализ системы добычи и транспортировки газа

3.2.2. Анализ экономической эффективности вариантов подключения месторождения к системе магистральных газопроводов

3.3. Анализ эффективности и оценка риска реальных инвестиций в разработку месторождений Кынско-Часельской группы

3.4. Развитие газотранспортной системы Западной Сибири в связи с вводом новых месторождений 118 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 122 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 133 ПРИЛОЖЕНИЯ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы анализа эффективности реальных инвестиций"

Актуальность темы исследования. Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с другой Ч обеспечения устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Важным фактором решения этих задач является инвестиционная деятельность, включающая процессы инвестирования, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Нефтегазовый комплекс - наиболее стабильная отрасль российского хозяйства, которая обеспечила сохранение минимума необходимой устойчивости экономики России во времена экономического кризиса, являясь главным источником напонения бюджета и золотовалютного резерва страны.

Запасы нефти и газа, залегающие на территории Тюменской области, Ханты

Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов, предопределили этот регион как главную и самую крупную сырьевую базу топливно-энергетического комплекса России.

Стремительное развитие нефтегазового комплекса началось еще в 60-70гг. прошлого столетия, основные инвестиции в разработку и обустройство месторождений происходили именно в тот период времени. В настоящее время износ основных фондов действующих месторождений в среднем составляет около 80-90% [153], что обусловливает необходимость очередных инвестиций как для освоения новых месторождений, так и для внедрения новых методов добычи нефти и газа на действующих разработках. Сказанным определяется актуальность темы исследования.

В условиях преобразования экономики России нефте- и газодобывающие предприятия, как и предприятия других отраслей, существенно перестраивают свою деятельность. Это связано с рыночными отношениями, которые требуют кардинальных изменений характера производства и сбыта продукции, а также роста необходимых инноваций и инвестиций, позволяющих осуществлять постоянное обновление производства. Поэтому вопросы анализа экономической эффективности инвестиционных проектов по освоению газовых месторождений представляются весьма актуальными.

Степень изученности проблемы. Несмотря на имеющиеся публикации, проблемы оценки и анализа эффективности освоения месторождений в рыночных условиях требуют дальнейшей разработки, т.к. при принятии решений об инвестировании важно получить объективную оценку экономической эффективности предполагаемых инвестиций.

Изучение проблем реальных инвестиций позволило нам определить актуальные направления научных исследований в этой области: совершенствование методик оценки экономической эффективности реальных инвестиций; выявление, классификация и анализ влияния факторов, Х обусловливающих уровень и динамику показателей экономической эффективности. Основной недостаток существующих методик анализа экономической эффективности инвестиционных проектов заключается в противоречивости понятийного аппарата, отсутствии взаимосвязи между элементами методики, в недостаточно четкой классификации факторов и рисков инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в исследовании сущности, роли и места реальных инвестиций в рыночной экономике, в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию методик анализа эффективности и оценки риска реальных инвестиций в газодобыче.

В соответствии с поставленной целью в работе определены следующие задачи: уточнить понятийный аппарат для проведения экономического анализа реальных инвестиций; разработать классификации реальных инвестиций и инвестиционных рисков, обеспечивающие их систематизацию и методическую основу для целей экономического анализа; сформировать принципы оценки и определить состав показателей экономической эффективности реальных инвестиций; на основе критического изучения экономической литературы и нормативных документов обосновать рекомендации по совершенствованию методики анализа реальных инвестиций в газодобыче; определить и классифицировать факторы, влияющие на экономическую эффективность освоения газовых месторождений; систематизировать существующие методы оценки риска инвестиционных проектов и определить наиболее эффективные из них; изучить особенности и перспективы развития нефте- и газодобывающих отраслей Тюменской области; апробировать разработанную методику анализа эффективности инвестиций на примере освоения конкретного месторождения.

Предмет и объект исследования. Предметом проводимого исследования являются теоретические и методические вопросы анализа эффективности реальных инвестиций. Объектами проводимого исследования выступают инвестиционные проекты по освоению газовых месторождений Тюменской области.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные акты и нормативные документы, труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, бухгатерского учета, а также научные разработки международных профессиональных институтов и организаций.

В диссертационной работе были использованы подходы таких зарубежных экономистов, как Ф. Айзенфюр, М. Бреннан, Дж. Кейнс, Я. Корнай, П. Массе, Д. Норткотт, У. Шарп и др.

В процессе работы над диссертацией были изучены труды и методологические разработки в области инвестиций, экономического анализа отечественных авторов: А.С. Астахова, Ф.А. Гофмана, Д.А. Ендовицкого, И.В. Журавковой, С.Я. Кагановича, E.JT. Кантора, JT.M. Каплана, В.В. Ковалева, Э.И. Крылова, Е.С. Мекумова, В.И. Назарова, Г.В. Савицкой, Д.Э. Старика, А.Г. Шахназарова, А.Д. Шеремета и др.

Исследование строилось с использованием диалектического метода познания, а также методов комплексного и системного подходов к изучению предмета.

Научная новизна исследования. Научная новизна работы заключается в постановке, теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов по разработке методики анализа эффективности реальных инвестиций в освоение газовых месторождений. В процессе исследования получены следующие наиболее существенные научные результаты: на основе критического изучения понятий "инвестиции", "инвестиционный риск" в российской и зарубежной литературе предложен понятийный аппарат для проведения анализа эффективности реальных инвестиций в соответствии с их экономической природой; в результате исследования теории и практики разработаны классификации инвестиций и инвестиционных рисков с позиции экономического анализа; уточнены состав показателей экономической эффективности реальных инвестиций, а также единые принципы их оценки; определены и классифицированы факторы, влияющие на экономическую эффективность освоения газовых месторождений; определены наиболее эффективные методы оценки риска инвестиционных проектов в газодобыче; обоснованы рекомендации по совершенствованию методики анализа инвестиционных проектов по освоению газовых месторождений.

Практическая значимость работы. Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что реализация выводов и предложений, сформулированных автором, дает возможность усовершенствовать действующую практику анализа эффективности реальных инвестиций в газодобыче.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на научно-практических семинарах и конференциях в Тюменском государственном университете в 1999-2003 годах. Результаты исследования использованы в учебном процессе в Тюменском Государственном университете, а также при подготовке к аттестации и повышении квалификации профессиональных бухгатеров в УМЦ ТГУ. Усовершенствованная методика анализа эффективности реальных инвестиций использована при проведении анализа инвестиций в отдельные месторождения на предприятиях ОАО "Хантымансийскнефтегазгеология" и ОАО "Тюменьгеология".

Публикации. Автором опубликовано шесть печатных работ по теме диссертационного исследования общим объемом 2,31 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа включает 132 страницы основного текста.

Диссертация: заключение по теме "Бухгатерский учет, статистика", Коренкова, Светлана Ивановна

Основные выводы:

1. Южно-Русское газовое месторождение, обладая высокими продуктивными характеристиками экономически эффективно для инвестиций, IRR=30,2%.

2. Ввод месторождения в эксплуатацию возможен не ранее 2005 года. Необходимая сумма инвестиций для освоения месторождения составляет 21,8 мрд.руб.

3. Существует достаточный резерв мощностей по пропускной способности магистральной системы газопроводов Западной Сибири.

4. Для ввода месторождения потребуется строительство объектов магистральной транспортировки на участке Уренгой - Пангоды, Пангоды -Надым и строительство компрессорных станций.

5. Оптимальным вариантом подключения Южно-Русского месторождения к системе магистральных газопроводов Западной Сибири является 66,3 км газопровода Уренгой-Сургут-Челябинск на участке ГКС 2-КС 1 (Ягенетская).

6. Ввод месторождения после 2016 года возможен без допонительных инвестиций в подключение к магистральному газопроводу.

7. Южно-Русское месторождение может служить базовым для освоения других месторождений Кынско-Часельской группы и иных более меких месторождений Надым-Пур-Тазовского района.

3.4. Развитие газотранспортной системы Западной Сибири в связи с вводом новых месторождений

В связи с возможным вводом в эксплуатацию Южно-Русского месторождения в 2005 году нами произведен пересчет распределения потоков газа от действующих и вновь вводимых месторождений с увеличением периода прогнозирования до 2020 года.

Основой для пересчета явилась работа "ТюменНИИгипрогаза"- "Прогноз добычи газа по Западной Сибири до 2020 года в соответствии с энергетической стратегией России (максимальный вариант)" в которой предусмотрены сроки ввода и развитие новых месторождений (Южно-Русское месторождение планировалось ввести гораздо позже). Максимальный вариант предполагает достижение наивысшего уровня добычи в объеме 587 мрд.м3 в 2006 году и поддержание постоянной добычи около 570-580 мрд.м3 в год до 2020 года с учетом ввода месторождений Обско-Тазовской губы и с 2008 года месторождений полуострова Ямал, а также нарастающей подачи газа от независимых поставщиков.

Для оптимального распределения потоков газа от эксплуатирующихся и вновь вводимых месторождений по системам магистральных газопроводов, для определения очередности и сроков ввода новых северных месторождений Тюменской области с учетом их местоположения относительно газопроводов, а также в соответствии с пропускной способностью систем транспортировки газа нами произведен расчет баланса добычи и транспортировки газа по региону.

В качестве исходных данных для расчета баланса добычи и транспортировки газа использовались:

- прогнозные объемы добычи газа с месторождений Западной Сибири в период до 2010 года, утвержденные ОАО "ГАЗПРОМ";

- пропускная способность магистральных газопроводов Западной Сибири;

- пропускная способность и загруженность колекторов Медвежьего, Уренгойского, Ямбургского месторождений и перемычек для возможности межсистемной передачи газа;

- проекты и коррективы к проектам разработки месторождений Западной Сибири.

Расчет баланса добычи и транспортировки, а также привязка конкретных месторождений к определенным системам магистрального газопровода производится при следующих условиях:

- обеспечение минимума инвестиций в строительство новых объектов транспортировки газа (газопроводов подключения, перемычек, лупингов для расширения действующих магистральных газопроводов, новых компрессорных станций), а также минимума затрат на реконструкцию и ремонт эксплуатирующейся линейной части магистральных газопроводов и компрессорных станций для поддержания их проектной производительности;

- обеспечение минимума текущих эксплуатационных затрат, определяемых объемом транспортировки при различных вариантах подачи газа;

- сохранение технологического резерва по системам магистральных газопроводов для обеспечения надежности подачи запланированных объемов газа, для проведения работ по ремонту и реконструкции линейной части магистрального газопровода и компрессорных станций, компенсации сезонной неравномерности газопотребления.

Пропускная способность существующей газотранспортной системы региона принималась с учетом "Протокола технического совещания по результатам выпонения "Мероприятий по подключению второй и третьей ниток газопровода Заполярное - Уренгой к Уренгойскому газотранспортному узлу" ОАО "Газпром" с некоторыми изменениями в соответствии с выпоненными в данной работе расчетами.

Пропускная способность северного коридора семиниточной системы СРТО-Урал после компрессорной станции Пангоды составляет 183 мрд.м3/год, головного участка Уренгой-Пангоды с учетом попутной подачи газа от Юбилейного и Ямсовейского месторождений - 140 мрд.м3/год.

По центральному коридору десяти ниточная система после КС Правохетгинская пропускает 324 мрд.м3/год, в том числе ее головные участки КС Ямбургская- КС Правохетгинская (семь ниток с лупингом) - 227 мрд.м3/год, КС Пуровская-КС (Уренгойская ГКС 3) Правохетгинская - 97 мрд.м3/год.

Газопроводы южного коридора Уренгой-Челябинск (две нитки) имеют проектную производительность 72 мрд.м3/год, с учетом лупинга КС03-КС Аганская и разбора газа в районе Среднего Приобья - 80 мрд.м3/год.

По результатам расчетов мы сделали выводы, которые представлены в Приложении 34 с разбивкой по следующим периодам: 2004-2005гг., 20062010гг., 2011-2015гг., 2016-2020гг. Проведенные расчеты распределения потоков газа с разрабатываемых и вновь вводимых месторождений Западной Сибири на период 2002-2020 годы показывают:

- на весь рассматриваемый период сохраняется поная загрузка системы МГ Уренгой-Сургут-Челябинск в южном направлении на уровне 80 мрд.м3/год от примыкающих к трассе месторождений. До 2016 года система перегружена и необходимо осуществлять обратную подачу (реверс) газа в северном направлении для передачи в систему СРТО-Урал от 1 до 22 мрд.м3/год;

- с вводом и развитием Заполярного, Южно-Русского, Берегового месторождений возрастает загрузка системы СРТО-Урал: головного участка Уренгой-Пангоды на 68 мрд.м3/год, участка Пангоды-Надым на 40 мрд.м3/год;

- для обеспечения транспортировки поступающего в систему СРТО-Урал газа необходимо строительство двух ниток газопровода диаметром 1420 мм с лупингами на участке Уренгой-Пангоды и одной нитки с лупингами на участке Пангоды-Надым, а также двухниточной перемычки Надым-Правохеттинская КС для передачи "излишков" газа в систему Уренгой, Ямбург-Центр;

- система газопроводов Уренгой-Центр загружается поностью на проектный объем до 97 мрд.м3/год на весь рассматриваемый период;

- система Ямбург-Центр имеет постоянно изменяющийся по объему резерв, который частично компенсируется перепуском газа из системы СРТО-Урал и по перемычке Уренгой-Ямбург, а также предлагаемой подачей газа с л месторождений полуострова Ямал с нарастанием объемов до 90 мрд.м /год. В Приложении 35 представлена характеристика подводящих газопроводов, рекомендуемых к строительству в Западной Сибири для обеспечения подачи газа с вновь вводимых месторождений, а также с учетом подачи газа с уже действующих месторождений полуострова Ямал.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Коренкова, Светлана Ивановна, Санкт-Петербург

1. АК&М. Добыча нефти в марте.// Сибирский посад, №13,2003.

2. Амазов В., Анашкин О. Рохлин Расчет по конечной продукции. // Нефть России № 1 2001 г.-С. 36-37.

3. Аферов СЕ., Прутянова З.С. Особенности экономического развития нефтегазовой промышленности США и Канады. М.: ВНИИОЭНГ. - 1986. -22с.

4. Амиян Т.В. Совершенствование экономического анализа хозяйственной деятельности нефтегазодобывающих объединений (предприятий) в условиях перехода к рыночным отношениям. - М.: ВНРШОЭНГ. - 1991.- 59с.

5. Андреев А. Экономическое содержание инвестиционного процесса в рыночной экономике: Препринт. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.- 15 с.

6. Андрианов В. Полёт над гнездом белой вороны // Нефть России №7 2001 г.-С. 26-29.

7. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. Ч М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999. - 662с.

8. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. Пособие. - 2-е изд. испр.- М.: Дело, 2002. - 280с.

9. Байбаков Н.К. Централизованная система позволит быстрее исправить положение отрасли. Нефть и капитал. - №6. - 2000. - с.8-14.

10. Барков А. Равнение на лидеров и конкурентов.// Нефть России № 1 2000.- С44-47.

11. Бейлин Ю., Васюков Д. Семь раз отмерь // Нефтегазовая вертикаль. - №5. -200L-C.71-73.

12. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: АОЗТ "Интерэкспорт"; Инфра-М, 1995

13. Бернар и Коли. Токовый экономический и финансовый словарь.:В Т.2.М., 1994.Т.2.С.561.

14. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. Ч К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 480с.

15. Бланк И.Д.. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1-2. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр. - 2001. - 536 с.

16. Блачев Р., Гусев В. Описание денежных потоков. . // Инвестиции в России. №2 2002 Г.-С.27-29.

17. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999. -254с.

18. Бородин В.А., Маркова В.Д. Особенности маркетинга технологических нововведений // Маркетинг. - №1. - 1997. - 57-61.

19. Бочаров В., Коробейников О., Биктимирова Л. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия. . // Инвестиции в России. №4 1999 г.-С. 30-35.

20. Бочаров В., Попова Р. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятия. Ч Спб., 1993.

21. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2002. - 288с.

22. Бочкарева В., Лекомцева О. Невостребованные льготы. М.: Нефтегазовая вертикаль, 1998, № 9-10, с. 42-43.

23. Бурдакова Т. В чем секрет инвестиционной привлекательности // Тюмеснкая область сегодня.- 2003.- 19марта.- 1-2.

24. Быковский В.А. Проблемы инвестиций в российскую экономику и нефтегазовую отрасль Севера Западной Сибири // Нефть газ и бизнес- 2002.-№6.- 2-6.

25. Быковский В.А. Проблемы инвестиций в российскую экономику и нефтегазовую отрасль Севера Западной Сибири // Изв.ВУЗ.Нефть газ и бизнес-2002.-№4.-С.95-104.

26. Быковский В.А. Экономический потенциал Севера Западной Сибири как фактор развития экономики России // Изв.ВУЗ. Нефть и газ.- 2002.- №5.- 105-112.

27. БЭС под общей ред. А.Н. Азрилияна, 1994. 156.

28. Валуйскова Т. Основные направления инвестиционной стратегии нефтяных компаний //Инвестиции в России Ч 2002, №6. - с.32-35.

29. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.:ДЕЛО, 2002. - 888 с.

30. Владимиров А.И. Стратегия развития нефтегазового инженерного образования в России. Инновации в Российском образовании. 1999. - М.: Изд-воМГУП.-1999.-259с.

31. Владимиров А. О показателе эффективности инвестиций. // Финансы. №6-2002 г.

32. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

33. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. - СПб.: Издательство С- Петербургского университета, 1998. -528с.

34. Временное методическое руководство по оценке эффективности геолого- технических мероприятий, СР1БНИИНП, Тюмень, 1996, стр.22.

35. Гавура В.Е. Геология и разработка нефтяных и газонефтяных месторождений. - М.: ВНИИОЭНГ, 1995. - 494с.

36. Гайдук И. О практике недропользования в России и США // Нефтегазовая вертикаль. - №9. - 2001. - 45-48.

37. Гарипов В.З. Состояние разработки нефтяных месторождений и прогноз нефтедобычи на период до 2015 года II Нефтяное хозяйство, № 7, 2000. - с.11-15.

38. Грайфер В.И. Малый и средний нефтяной бизнес без поддержки государства будет просто вытеснен из экономического пространства 1 страны. Нефтегазовая вертикаль. - №4. - 2001. - с.20-26.

39. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Р1зд. "Калита", 1999, 9.

40. Данные ВНИРГГАЗа и ОАО "ЮжНИИгипрогаз" за 2003г.

41. Джуха В.М. Основы инвестирования: Научно-практическое пособие /Рост. гос. эконом, акад. - Ростов н/Д., 1999. Ч 56с.

42. Ендовицкий Д. Методические подходы к перспективному анализу результатов догосрочного инвестирования // Инвестиции в России. - 2000. -№10.-С. 28-37.

43. Ендовицкий Д. Факторный анализ финансового риска. // Инвестиции в России. №7 1999Г.-С.41-45.

44. Ендовицкий Д., Коменденко Систематизация методов анализа и оценка инвестиционного риска// Инвестиции в России. - 2001. - №3. - С 39-46.

45. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика/ Под ред. проф. Л.Т. Гиляровской. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. - 400с.

46. Жилина В.И. Инвестиционная деятельность в переходной экономике: Учеб. пособие: В 2ч. 4.1. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2000. -108с.

47. Жуковский Ю.Б., Мандель Л.Д., Сабанеев СИ. Экспертиза в инвестиционном процессе Германии. - М.: ГУПП ЦПП, 1998. - 248с.

48. Журавкова И.В. Анализ влияния эффективности инвестиций и инноваций на результаты производственной и финансовой деятельности: Монография. Тюмень: Издательство Тюменского государственного университета, 2001.-204с.

49. Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиций: Монография. Тюмень: Издательство Тюменского государственного университета, 2001.-180с.

50. Завалин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. СПб.: Бизнес-пресса. - 1998. - 216 с.

51. Зависимость эффективности нефтяного проекта. // Инвестиции в России №7 2001 г.-С 33-35.

52. Зарубежные инвестиции/ Под общей ред. Г. Горшенина. Ч Оренбург: Оренбургское книжное издательство, 1999. - 308с.

53. Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. - М.: Ассоциация авторов и издателей Тандем. Издательство Экмос, 2000. - 304с.

54. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Уч.пособие. - Мн.: ИП "Экоперспектива", 1998. - 463с.

55. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб.пособие / Под ред. Д-ра экон. Наук проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2003. - 478с.

56. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. - 413 с.

57. Ильина И. Экономическая эффективность инвестиций, направляемых на мероприятия по экологизации производства // Инвестиции в России. - №1. -2002. - 43-47.

58. Инвестиции в России: тенденции, проблемы, пути решения с учетом зарубежной практики, М.: 2000. - с.67

59. Инвестиции в России: экономический и социокультурный подходы / Под ред. Л. Тарасевича и Г. Ковалева.- СПб.: Изд-во СПбгГУЭФ. 1999.-155 с.

60. Инвестиции и Инновации. Словарь-справочник // Под ред. Бора М.З. и Денисова А.Ю. - М.: ДИС,- с.61.

61. Инвестиционная политика в России (институциональный и воспроизводственный аспекты, социальные приоритеты, методология, банковский сектор) Сборник статей. Москва 1998. РАН Институт экономики. Центр инвестиций и инноваций.

62. Инвестиционный потенциал Тюменской области в 2002 году/ Тюменский областной комитет государственной статистики, 2003. Ч 27с.

63. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2002 года // Инвестиции в России.- 2003.-№5.-С.23-31.

64. Инновационный менеджмент: Справ, пособие / Под ред. Завлина П.Н., Казанцева А.К., Миндели Л.Э. - М.: ЦИСН, 1998. - 568с.

65. Интерфакс-Урал. Сибнефть Ч Тюменьнефтепродукт не будет выплачивать дивиденды за 2002 год из-за убытков.// Сибирский посад, №22, 2003.

66. Кантор В.Е., Рейфе М.Е. Оценка экономической эффективности производства. СП6.-1999.-С.5.

67. Кантор Е.Л., Маховикова Г.А. Добывающая промышленность в системе общественного производства.-Л.: Изд-во ФЭИ, 1991.-с.15.

68. Капитал. Добьиа повышается.// Сибирский посад, №19, 2003.

69. Капитал. К концу года Сургутнефтегаз планирует запустить две газотурбинные электростанции.// Сибирский посад, №8, 2003.

70. Капитал. На внутреннем рынке области нефть за год подорожала на четверть. // Сибирский посад, №4, 2003.

71. Капитал. Объем промышленного производства в ХМАО. // Сибирский посад, №5,2003.

72. Капитал. Перспективы Южной нефти. // Сибирский посад, №5, 2003.

73. Капитал. Рекордный прирост запасов Газпрома.// Сибирский посад, №11, 2003.

74. Капитал. ХМАО сохраняет свою инвестиционную привлекательность.// Сибирский посад, №13, 2003.

75. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Ч М.: Прогресс, 1978.-C.117.

76. Кирсанов К.А., Малявина А.В., Попов А. Инвестиции и антикризисное управление. М.: МАЭП, 2000, с.21.

77. Климова Н.И. Трансформационный потенциал инвестирования: препринт. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 1999. -56с.

78. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1999. -144 с.

79. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с : ил.

80. Ковалева А.Г. Технологические инновации в вертикальную интефированную нефтяную компанию и оценка их эффективности // Нефтяное ХОЗЯЙСТВО. - №12.- 2000. - 40-42.

81. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Конспект лекций. Ч СПб.: Изд- во Михайлова В.А., 1999. - 172с.

82. Конопляник А., Лебедев Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов. // Р1нвестиции в России. №9 2001 Г.-С.36-42.

83. Концепция социально-экономическою развития тюменской области во взаимосвязи с энергетической стратегией России /Сост. ОАО СибНАЦ, 2003. -25с.

84. Корепанов СЕ. Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Тюменской области. // Налоги. Инвестиции. Капитал., №3-4,2001.

85. Корнай Я. Дефицит: Пер. с венг. - М.: Наука, 1990. Ч 608с.

86. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / пер. с англ. -М.: Олимп-бизнес. - 1999.- 576с.

87. Кредиты. Инвестиции. - М.: "ПРИОР", 1995. - 144с.

88. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты/Пер. с нем. Под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова. -СПб.: Питер, 2001. - 432 с.

89. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной, инновационной, финансовой и хозяйственной деятельности предприятия. В 2-х частях. Учебное пособие. - СПб.: СПбГУЭФ, 1999. - 153 с.

90. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

91. Крюков В.А. Кто в "нефтяном доме" хозяин? // ЭКО № 2 -2002. - с.3-21

92. Кудинов Ю., Макаров О. Пять лет которые не обогатили ТЭК // Нефть России 2001 г.-С 46-49.

93. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие. СПб: СПбГУЭФ, 2003.

94. Лукашина О. О процессе принятия решений по вопросам иностранного инвестирования (Германская методика) // Общество и экономика, № 2, 2000.- С 148-161.

95. Марголин A.M., Семенов А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. - М.: Изд-во РАГС, 1999. - 135 с.

96. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. - Москва: Р1КЦ "МарТ"; Ростов н/Д: Издательский центр "МарТ", 2003.-96с.

97. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений/ Пер. с фр. Окуневой Ф.Р. и Гладышевского А.И. - М.: Статистика, 1971.-503 с.

98. Мекумов Я. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ ДИС, 1997. - 160с.

99. Методика определения эффективности капитальных вложений // Экономика строительства. 1989. № 8. 114.

100. Методика определения эффективности капитальных вложений/ В.П. Красовский, М.Н. Лойтер, Т.Г. Зотова и др. - М.: Наука, 1990. - 24 с.

101. Методическое Руководство по оценке технологической эффективности применения методов увеличения нефтеотдачи пластов, 1993г., стр.87;

102. Микитюк Л.М. Об особенностях инвестиционных потоков в ХМАО // Северный регион: Сборник докладов.- Сургут, 2002.- 76-79.

103. Мовсумов О. Глобализация и политика нефтегазовых ТНК // Инвестиции В России.- 2002.- №7.- 21.

104. Моделирование инвестиционной деятельности естественной монополии (на примере ОАО "Газпром")/И.Н.Нименья, Н.И. Илькевич. - Новосибирск: Наука. Сиб.предприятие РАН, 1999. - 122с.

105. Моисеев Н.Н. Модели экологии и эволюции. М: Знание. Новое в жизни, науке, технике. Серия "Математика, кибернетика",).-1983.- X210.-c.64

106. Морозов А. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года //Энергетика Тюменского региона. №4. 2001. 2-11.

107. Мосиенко. Транснефть, 2002. // Нефтегазовая вертикаль, №2, 2003. ПО. Москвин В. Анализ риска реализации инвестиционного проекта. // Инвестиции в России. №3 2001 Г.-С.29-38.

108. Москвин В. Неопределенность системы рисков реализации проекта и возможность ее снижения. // Инвестиции в России. №10 2001 Г.-С.22-26.

109. Москвин В. Основы теории риска для реализации инвестиционных проектов. // Инвестиции в России. №8 2001 Г.-С.ЗЗ-37.

110. Москвин В. Проблема оценки риска на различных этапах разработки и реализации проекта. // Инвестиции в России. №2 2002 Г.-С.22-26.

111. Мурадвердиев А.Ш. Азербайджанская нефть и капитал - М.: Известия. - 2001.-568 с.

112. Неверов В. Перспективы нефтяной промышленности Тюменской области // Деловой мир - 2003. 22 мая.

113. Немцев В.Н., Хмель О.С. Оценка платежеспособности инвестиционного проекта: Учеб.пособие.- Магнитогорск: МГТУ им. Г.И. Носова, 2000. -107с.

114. Нефтегазовая вертикаль.- 1998,-№9-10,-с. 10,58-67.

115. Нефтегазовый сектор России в трех измерениях.- Новосибирск: ИЭиОППСОРАН, 2000.-212С.

116. Новиков Е. Агоритм оптимального выбора.// РИСК. 5-6.2000 г.-С 13-15.

117. Новиков Ю.И. Инвестиционная политика в России.СПб: Издательство СПбГУЭФ, 1999.-226С.

118. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина. - М.: Банки и биржи, ЮНРПП, 1997. - 247 с.

119. О положении в отраслях ТЭК России // ВИКИ.- 2002.- №45.- З.

120. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений" ФЗ № 39-ФЗ/ Российская газета, 1999, 4 марта.

121. Объем добычи в ХМАО. Сибирский посад, №7, 2003.

122. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. 2-е изд., доп. и пер. - М.: Омега-Л, 2003.-192с.

123. Осипова Е. Сургутский район Ч это... // Югра, №4, 2003.

124. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России. Нефтегазовая вертикаль. - №1. - 2000. - с.З.

125. Особенности регулирования рынка легкого углеводородного сырья (на примере Западной Сибири).- Новосибирск: Изд-во. РАН, 2002.- 75с.

126. Паранич А.В. Ханты-Мансийский АО: инвестиционный портрет // Банк, дело.- 2002.- №8.- 34-38.

127. Патрушева Е. Управление производственными и финансовыми рисками предприятий.. //Инвестиции в России. №1 2002 Г.-С.35-38.

128. Положения по бухгатерскому учету. - 3-е издание, переработанное и допоненное. Ч М.: Современная экономика и право, 2001. - 168с.

129. Потапов В., Воконский В., Кузовкин А. Ценовой диспаритет. // Нефть и капитал №7-8.-С 24-26.

130. Предынвестипионные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта / B.C. Щеков, Л.М. Белоусова, В.М. Блинков; Под ред. B.C. Щекова. - М.: ЗАО Финстатпром, 1999. - 248 с. (Инвестиционное проектирование)

131. РБК. Добыча нефти в РФ увеличилась.// Сибирский посад, №16, 2003.

132. Ребякин А. Шаимские милионы. // Югра, №2, 2003.

133. Ревинский Н.А. Инвестиционный бизнес: мировой опыт. Учебное пособие - Новосибирск: Изд-во Новосибирского ун-та, 2000. -437с.

134. Ройзман И. и др. Типология инвестиционного климата регионов на новом этапе развития российской экономики // Инвестиции в России.- 2003.- №3.- З-15.

135. Савчук В.П., Прилипко СИ., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Учебное пособие. Ч Киев: Абсолют и В, 1999. Ч 304с.

136. Сборник докладов Всероссийской конференции Минерально-сырьевой комплекс России: состояние, перспективы, инвестиции.- М.: Экономика, 2002.- 155с.

137. Сведения об инвестициях в Тюменской области за 2002 год.- Тюмень: т о к е , 2003.-112с.

138. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: "Финансы и статистика", 2000. Ч с. 13

139. Социально-экономическое положение Тюменской области. /Сост. Тюм. обл. комитет статистики - 2003. Ч 17с.

140. Спицин А.Т. Накопление и инвестиции: новые тенденции использования. - Ама-Ата: Казахстан, 1990. - 83

141. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций. - М.: АО Финстатпром, 1996. - 92 с.

142. Стовбун Ю.А., Довгуля В.И., Хафизов Ф., Хасанов Р.Н. Анализ состояния и перспективы развития нефтяной ресурсной базы юга Тюменской области. // Энергетика Тюменского региона, №3, 2002.

143. Стяжкина В., Тюрюканов П. Использование методов оценки рисков. // Инвестиции в России. №4 2001 Г.-С.46-48.

144. Танеев Р.Г. Роль новых высоких технологий в развитии нефтяной промышленности Татарстана. Нефтяное хозяйство. - №7.- 1998. - с.2-5.

145. Тарасович Е.И. Анализ инвестиций в недвижимость/ МКС, СПб, 2000

146. Тихонова Л. Иностранные инвестиции в Тюменскую область//Тюменская область сегодня - 2003, №24. - с.З. ^

147. Тумусов Ф. с . Инвестиционный потенциал региона: теория, проблемы, практика. М.: Экономика, 1999.-272 с.

148. Тутушкин А., Бушуева Ю. Сургутнефтегаз затарися нефтью. // Вечерняя Тюмень, №7, 2003.

149. Тюменская область в цифрах.2002.- Тюмень: ТОКС, 2003.- 324с.

150. Тюменская область в цифрах.2003.- Тюмень: ТОКС, 2004.- 345с.

151. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. - М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

152. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 2. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. - М.: Высшая школа, 1998. - 512 с.

153. Усиченко Н.Г. Инвестирование реального сектора и экономический рост: Препринт. - СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 2000. - 38 с.

154. Факторы риска и инвестиционное проектирование: Сборник научных трудов. Ч Уфа: Изд центр "Башкирский территориаьный институт профессиональных бухгатеров", 2000. - 164с.

155. Фатхутдинов Р.А. Разработка управленческого решения: Учебник для вузов. - 2-е изд., доп. - М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 1998. - 272 с.

156. Федеральная целевая программа социально-экономического развития Тюменской области. /Сост. Министерство экономики РФ, администрация Тюменской области, АНХ при правительстве РФ. Москва - Тюмень, 2002. -112с.

157. Филин СИ. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений.. // Инвестиции в России. №4 2002 г.-С. 10-18.

158. Филин СИ. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений.. // Инвестиции в России. №3 2002 г.-С 24-32.

159. Финансы и инвестиции: Англо-русский и русско-английский токовый словарь. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. 83.

160. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. Ч СПб.: Наука, 2001.-184с. ii)

161. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. - СПб.: Наука, 2001.-184с.

162. Формула успеха. // Нефтегазовая вертикаль, №4, 2003.

163. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. Учебно-практическое пособие. -М. : Дело, 1999. - 160с.

164. Чернов В.А, Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 158с.

165. Четыркин ЕМ. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело.-1998.-256 с.

166. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. Ч М,: 1ШФРА-М, 1997.-XII, 1024с.

167. Юдаков О. Метод принятия решений при сравнении реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности. // Инвестиции в России.-1999.-№12.-С. 41-44.

168. Юдаков О. Оценка финансовой эффективности и рисков реальных ивестиций. // Инвестиции в России.-2002.-№10.-С. 30-33.

169. Юдаков О. Устранение конфликта между величинами NPV и IRR. // Инвестиции в России.-1999.-№9.-С. 40-43

170. Юдаков О. Устранение конфликта между величинами NPV и IRR. // Инвестиции в России.-1999.-№8.-С. 42-45.

171. Journal of business. А quarterly devoted to professional and academic thinking and research in business. Vol. Chicago. Vol. 37. 1964. № 1 - 4.

172. Brennan M.J. The term structure of discount rates //Financial Manement. - 1997.- Vol.26, №1 (Spring). - P.81-90.

173. Cochrane J.H. A cross-sectional test of an investment-based asset icing model //J. Of Political Economy.- 1996.- Vol.104. №3,- P.572-621.

174. Crothers J.D. Project finance in Central and Eastern Europe irom a nders perspective: Lessons learned in Poland and Romania // Intern, economic development law series. - 1996. - Vol.4.- P. 171 -177. ^)

175. Franke G., Hax H., Finanzwirtschaft des Untemehmens und Kapitalmarkt, Auflage Springer-Verlag 1994

176. Fuest, W., Kroker, R., Steueriiche Forderung von Investitionen und Innovationen im intemationalem Vergleich, Deutscher Instituts-Verlag GmbH, Koln 1981

177. Gans В., Looss W., Zickler D., Invrstitions- und Finanzierungstheo-rie, Vrlag Franz Vahlen Munchen 1972

178. Gebhardt G., Gerke W., Steiner M., Handbuch des Finanzmanage-ments Instramente und Markte der Untemehmensfinanzierang, C.H.Becksche Verlagsbuchhaltung Munchen 1993

179. Hitschler, W., Der EinfluB der Besteuerang auf Innovation, Investition, und Eigenkapitalbildung, Verlag Peter Lang GmbH, Frankfurt am Main 1993

180. Lang, J., Steuerrecht - ein systematischer GrandriB, 13. Auflage, Koln 1991

181. Leahy J.V., Whited. The effect of uncertainty on investment: Some stylised fact // J. Of Money, Credit and Banking. - 1996. - Vol.28, №l.-P.64-83.

182. Rahm R. Productivity of public and private investment in developg countries: A broad international perspective //World development. - 1996. Vol.24. №8.-P.1373-1378.

183. Schmidt R.H., GmndzUge der Investitions- und Finanzierangstheo- Betriebswirtschafllicher Veriag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1983 ftCi D

184. Sievert, 0., Naust, H., Jochum, D., Peglow, M., Gluhmann, Т., uem und Investitionen, Teil 1 und 2, Frankfurt/ Bern/New-York/ Paris 1989

185. Swoboda P., Investition und Finanzierang, 4. Auflage Vandenhoeck & Ruprecht in Gottingen, 1992

186. UNIDO Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies/ Vienna: UNIDO/ID/206,1986

187. Vormbaum, H., Finanzierang der Betriebe, 8.Auflage, Wiesbaden 1990

188. Wohe G., Einflihrang in die allgemeine Betriebswirtschaftlehre, 17. Auflage Verlag Franz Vahlen Munchen 1990 ^)

189. Wohe G.: Einfuhrung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, 17. AufL, Munchen 1990, S.1089. 193. www.cfin.ru 194. www.expert.ru 195. www.garant.ru 196. www.rusfund.n.i/analit/analit_agrol.html

Похожие диссертации

• Экономическое обоснование, планирование и повышение эффективности реальных инвестиций на предприятии
• Совершенствование методов оценки эффективности многопрофильного инвестиционного проекта
• Оценка региональной эффективности капиталообразующих инвестиций
• Развитие методов оценки эффективности реальных инвестиций в экономических системах
• Развитие страхования реальных инвестиций при реализации инвестиционных проектов