Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Рынок государственного внутреннего дога как инструмент стабилизационной политики государства тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Горшенев, Игорь Константинович
Место защиты Саратов
Год 2001
Шифр ВАК РФ 08.00.01
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Горшенев, Игорь Константинович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Сущность и структура рынка государственного внутреннего дога.

1.1. Рынок государственного внутреннего дога как система экономических отношений.

1.2. Роль рынка государственного внутреннего дога в управлении совокупным спросом.

1.3. Роль рынка государственного внутреннего дога как антиинфляционного стабилизатора экономики экономика предложения).

ГЛАВА 2. Рынок государственного внутреннего дога в системе мер государственного регулирования рыночной экономики.

2.1. Рынок государственного внутреннего дога как инструмент денежно-кредитной политики государства.

2.2. Рынок государственного внутреннего дога как инструмент бюджетно-налоговой политики государства.

2.3. Перспективы развития рынка государственного внутреннего дога Российской Федерации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок государственного внутреннего дога как инструмент стабилизационной политики государства"

Настоящее диссертационное исследование посвящено проблемам рынка государственного внутреннего дога Российской Федерации, как инструмента стабилизационной политики государства. В условиях кризисного состояния экономики России весь финансовый рынок перестраивается. Перестройка заключается в переходе от прямого административного регулирования к применению рыночных рычагов воздействия. Это вызывает необходимость всестороннего научного анализа проблем, связанных с динамичным развитием рынка ценных бумаг, усилением его роли в процессах становления и развития рыночных отношений, увеличении темпов экономического роста, снижение инфляции, повышении социально-экономического положения страны.

В условиях рыночной экономики финансовое здоровье государства, его перспективы определяются состоянием государственного бюджета, величиной и структурой его дефицита, источниками покрытия этого дефицита, способностью государства использовать данный инструмент при кризисных ситуациях в экономической системе.

В настоящее время, когда приоритетным направлением деятельности Правительства РФ при проведении экономической стабилизационной программы являются внутренние источники, интерес к данной теме исследования увеличивается, т.к. в данном диссертационном исследовании делается основной акцент на заимствованиях на внутреннем рынке.

Для осуществлении этой цели и формируется рынок государственного внутреннего дога.

Так как цель функционирования государства - благосостояние всех членов общества, то правительство страны, проводя экономическую политику, будет прежде всего руководствоваться принципами для достижения этой цели.

Государство, посредством упономоченных органов (Центральный Банк России, Министерство Финансов, ФКЦБ), будет определять основные показатели, параметры этого рынка, определенные тактическими целями бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики. Это существенное отличие от других фондовых рынков, т.к. в остальных случаях эти параметры определяются коммерческими структурами, исходя из их экономических интересов, а именно, максимизации прибыли.

В развитых странах мира накоплен большой опыт в управлении государственным догом прежде всего рыночными методами, связанными с использованием различных финансовых инструментов, призванных обеспечивать результативное воздействие на величину государственного дога и его структуру. Мировой опыт подсказывает, что одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги, выпускаемые государством в виде срочных договых обязательств. Рынок государственного дога - это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых точек, воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.

Развитие рынка государственного внутреннего дога в российской экономике является закономерным процессом, затрагивающим интересы многих, если не всех хозяйственных агентов. Так если рассматривать рынок государственного дога на микроуровне, то здесь присутствуют различные субъекты, каждый из которых обладает различными экономическими интересами, и его поведение на данном рынке будет определяться прежде всего этими интересами. На макроуровне рынок государственного внутреннего дога - мощный финансовый инструмент государства, с помощью которого государство может влиять на основные экономические параметры. Экономические явления происходящие на рынке государственного дога затрагивают интересы не только непосредственных участников, но и всей экономической системы в целом. Являясь частью финансового рынка России, рынок государственного внутреннего дога непосредственным образом влияет на равновесие на этом рынке и тем самым - на стабильность всей экономики России. Рынок государственного дога одновременно инструмент и денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, поэтому положительные достижения в данных сферах экономики являются приоритетными направлениями проводимой стабилизационной политики государства.

За последнее десятилетие экономическая система нашей страны сделала необратимый шаг к рыночным отношениям. К середине 90-х годов набравшие мощь финансовые субъекты начали искать наиболее выгодные сферы размещения ресурсов сначала на внутреннем, а затем и на внешних финансовых рынках. В тоже время Правительство РФ начало искать наиболее выгодные условия заимствования денежных средств. Разразившийся летом 1998 года банковский кризис еще более усилил внимание субъектов к выбору финансового сегмента с целью инвестирования собственных средств. После кризисной ситуации практически всех сегментов финансового рынка важнейшим критерием инвестирования стала не доходность, хотя и это важно, а минимизация рисков вложения средств. Также наряду с этим вопросом не менее важным остася поиск рынка для поддержания ликвидности. Начавшийся на банковском рынке в связи с разорением влиятельных банков новый передел клиентов также способствует интенсификации инвестирования денежных средств на внутреннем рынке ценных бумаг.

В тоже время Правительство РФ начало искать наиболее выгодные условия заимствования денежных средств. Отказ международных организаций и правительств зарубежных стран оказывать финансовую помощь экономике России спровоцировал внимание на внутренних источниках заимствования.

Организационные преобразования рынка государственного дога, рост числа как профессиональных участников фондового рынка, так и непосредственных инвесторов, расширение спектра предоставляемых в обращение государственных ценных бумаг приводят к изменению экономической и финансовой ситуации в стране. Кардинально перестраивается отношение к показателям и состоянию рынка государственного дога. Если в 1993-94 годах валютный рынок и рынок МБК влияли на рынок государственного дога, то уже в 1996-97 годах данные рынки находились в обратной зависимости. Показатели рынка государственного внутреннего дога характеризуют экономическое положение государства. Кризисное состояние экономики РФ увеличивает интерес к данному рынку, так как опыт формирования рынка внутреннего дога и ошибки 19941998гг дожны дать точок к пересмотру подходов к рассмотрению проблем совершенствования рынка. Также очевидно, что правительство обязательно будет использовать рынок государственного внутреннего дога при проведении монетарной и фискальной политики. А это вызывает необходимость глубокого и комплексного изучения рынка государственного внутреннего дога, анализа воздействия этого рынка на экономические процессы и на социально-экономическое развитие России.

Все вышеизложенное потребовало сконцентрировать внимание на поиске и разработке новых методологических и теоретических положений, направленных на совершенствование рынка государственного внутреннего дога, реализацию неиспользованных резервов в целях развития рыночной экономики, исходя из мирового и отечественного опыта.

Оценивая степень научной разработанности темы диссертации, необходимо отметить, что проблемы финансового рынка, в силу их исключительно важной роли в рыночной экономике, находятся в сфере внимания ученых-экономистов.

Если необходимость исследования проблем внутреннего дога уже осознана в научных и практических трудах, то стройной теории и методологии его осуществления, адаптированных к российской специфике, пока не существует.

В настоящее время проблемы общего рынка ценных бумаг являются интересной и популярной среди экономистов темой исследования, но данные работы относятся больше либо ко всему финансовому рынку в целом, либо к рынку ценных бумаг. Тематика данных исследований очень обширна.

Истоком изучения сущности рынка внутреннего дога можно считать исследования проблем макроэкономических процессов таких ученых, как: Дорнбуш Р., Фишер С.; Сакс Дж., Ларрен Б.; Самуэльсон П., Нордхаус В.; Хансен Э, Кейнс Дж, Долан Эр.1

Проблемы государственного дога не новы для России, данными вопросами занимались отечественные ученые-финансисты конца 19 начала 20 века. К их числу можно отнести Г.А. Крестовский,

1 См.: : Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. М., 1997. С. 417,576-580, 598-599; Сакс Дж., Ларрен Б. Макроэкономика: Глобальный подход. М., 1996. С. 290, 345, 354, 376-377; Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. М., 1997. С. 547-549 678; Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. - Классики кейнсианства. В 2-х т. М., 1997, т. 2. С. 356-357; Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978. С. 80; Долан Эр. Макроэкономика. С-П., 1994. С. 390

П.Л. Барк, A.A. Вольс, П. Шванебах, П.П. Мигулин, Н. Бунге2. В их работах основное внимание уделяется структуре, определение величины государственного дога, методам заимствования на рынке, обслуживанию и экономическим последствиям проводимой экономической политики.

Также в период НЭПа перед советским правительством актуальной задачей, в силу экономической обособленности Советской России, стала поиск результативных форм заимствования на внутреннем рынке. Поэтому в работах ученых того времени во главе с Г.Л. Пятаковым можно найти отражение вопросов государственного дога. Правда, в силу экономической и политической ситуации того времени, выпуск и о существовании рынка государственного дога можно назвать весьма условно, ситуация носила принудительный неэкономический характер.

Различные теоретические проблемы, связанные с ценными бумагами, рассматривались в современных работах отечественных авторов: В.Балабанова, В.Галанова, С.Коваленко, А.Миркина, Т. Любенцова, А. Симановского и др.3 Сегодня они составляют теоретическую базу любого исследования фондового рынка.

См.: Шарамонова В. Динамика и предпосыки дефицитов государственного бюджета России в 19 начале 20 веков.// Финансы, 1996, № 2. С. 56

3 См.: Балабанов B.C. и др. Рынок ценных бумаг: коммерческая азбука. М.,1994; Миркин Я.М. Ценные бумаги и Фондовый рынок. М.,1995; Коваленко С.Б. Финансовый рынок. Саратов, 1997;Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.,1996.; Любенцова Т. Планирование государственной задоженности//Рынок ценных бумаг, 1997, №7. С. 24-28; Любенцова Т. Пролонгирование внутренней государственной задоженности//Рынок ценных бумаг, 1997, № 9. С. 23-29; Симановский А. Монетарная политика и экономический рост: отдельные аспекты и проблемы//Деньги и кредит, 1999, №11. С. 14-25

Рынок государственного дога за рубежом имеет более длительную историю существования, поэтому вопросы рынка исследовались сначала зарубежными учеными-финансистами Дж. Сорос, А. Эдер, Т. Стоквит, Р. Портвер4. В работах данных авторов рынок дога, как правило, рассматривася лишь с точки зрения его практического применения для инвестирования денежных средств. При этом следует отметить, что зарубежные методы оценки, анализа рынка внутреннего дога, как правило, не применимы в российских условиях.

В отечественной экономической литературе нашли отражения лишь некоторые аспекты практики рынка государственного внутреннего дога - конкурентным стратегиям и методам проведения операций на данном рынке. Среди них - работы В.Ветрова, А.Гончарова, Б.Златкис, А.Кукарева, А.Фельдмана, В. Тарачева, А. Ивантера и др.5

Большинство исследований носят общий характер, рынок внутреннего дога в них рассматривается, как часть, сегмент общего финансового рынка страны в целом. В то же время существует дефицит научных знаний в области применения рынка государственного дога при проведении экономических реформ,

4 См.: Сорос Дж. Ахимия финансов. М., 1996. С. 482; Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М., 1997. С. 275; Стоквит Т. Технический анализ фондового рынка. М., 1999. С. 665

5 См.: Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги. М.,1995; Кукарев

A.M. Рынко ГКО: фактический анализ.// Деньги и кредит, 1994, № 9-10. С. 28-32; Ветров A.B. О рынке ГКО.// Деньги и кредит, 1995,№ 2. С.48-52; Гончаров A.B. рынок ГКО непрост, но заманчив.//Рынок ценных бумаг, 1995,№ 18. С. 23-35; Златкис Б.И. Российский РГЦБ.//Финансы, 1995, №8. С. 7-12; Тарачев В. Российские договые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения//Рынок ценных бумаг, 1996, № 23. С. 23-26; Ивантер А. Перспективы функционирования рынка государственного дога//Финансы, 1999, № 8. С. 7-9. рассмотрения влияния рынка как рычага воздействия на макроэкономические параметры.

В нашей стране на протяжении многих лет внутренний дог не имел рыночного характера, (в основном размещение займов происходило принудительным методом), и лишь начиная с 1993 года в РФ возник рынок государственных ценных бумаг, который является формой существования рынка государственного внутреннего дога. Только начиная с этого периода начали появляться научные труды, статьи, публикации, посвященные данной теме.

Однако если проблемы фондового рынка вообще разработаны в экономической литературе широко, то проблемы именно рынка государственного дога исследованы значительно меньше. Имеющиеся исследования носят фрагментарный характер, не затрагивают многих важных теоретических и практических аспектов этого экономического явления.

К наименее разработанным следует отнести вопросы роли и конкретного применения рынка государственного внутреннего дога как инструмента стабилизационной политики государства, особенно в условиях общего экономического кризиса.

В работах, посвященных данной теме, основной акцент делается на характеристику участников рынка и совершаемых операций на данном рынке.

В то же время существенные теоретические проблемы роли рынка государственного дога в рыночной экономике практически не поднимались. Возможно, причина этого в том, что рынок государственного дога оказася как бы на нейтральной территории: ученые-политэкономы не брались за исследование рынка, считая это прерогативой специалистов по финансам и кредиту, а последние, по-видимому, полагали, что данный вопрос является теоретическим.

По мнению автора, такой подход к изучению сущности, структуры и роли рынка внутреннего дога некорректен, поскольку любое изменение на данном рынке отражается на экономической жизни всего общества.

Исходя из вышеизложенного, а, также учитывая растущий интерес к проблемам рынка внутреннего государственного дога РФ можно определить как актуальность темы диссертационного исследования.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблем роли рынка государственного внутреннего дога в условиях становления рыночных отношений определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Целями данного исследования являются: определить роль рынка государственного внутреннего дога при проведении стабилизационной политики; выработать направления практической реализации теоретических положений; разработать рекомендации по формированию и управлению рынком применительно для Российской Федерации.

Выработка направлений практической реализации теории государственного внутреннего дога важна в связи с имеющим место разрывом между теорией и практикой. С одной стороны, практическая значимость целого ряда теоретических положений не является очевидной, с другой стороны, при осуществлении многих практических действий хозяйствующие субъекты исходят только из интуиции и опыта, игнорируя теоретические постулаты. Такая ситуация отрицательно сказывается и на теории, и на практике, в то время как установление взаимосвязи между теоретическими положениями и практической деятельностью способствовало бы их взаимообогащению и совершенствованию.

Для реализации целей, поставленных в диссертационной работе, потребовалось решить следующие задачи, определившие логику исследования и его структуру:

1) раскрыть сущность и структуру рынка государственного внутреннего дога, как необходимого инструмента стабилизационной политики государства;

2) дать характеристику объектам и субъектам рынка государственного внутреннего дога;

3) провести анализ факторов, влияющих на состояние рынка государственного внутреннего дога;

4) показать роль рынка государственного внутреннего дога в системе мер по управлению совокупный спросом и совокупное предложением;

5) исследовать функции рынка государственного внутреннего дога при проведении государственной денежно-кредитной политики;

6) исследовать функции рынка государственного внутреннего дога при проведении государственной бюджетно-налоговой политики;

7) показать пути дальнейшего формирования и развития рынка государственного внутреннего дога Российской Федерации.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся в процессе функционирования рынка государственного внутреннего дога.

В качестве объектов исследования выступают: рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации.

Методологической основой исследования являются диалектический метод, системный подход.

Теоретическую базу диссертационного исследования составили фундаментальные работы отечественных и зарубежных авторов, современные научные статьи в ведущих экономических журналах. При рассмотрении конкретных вопросов по исследуемой проблеме использовались законодательные и нормативные акты РФ.

Информационной базой работы послужили справочные материалы Госкомстата РФ, данные информационных агентств, инструктивные и статистические материалы Центрального банка РФ (Банка России), Министерства финансов РФ (МФ РФ), вторичная информация из периодической печати (Банковское дело, Бизнес и банки, Деньги и кредит, Деньги, Рынок ценных бумаг, Финансы, Коммерсант, Вопросы экономики, Хозяйство и право, Финансовая газета, Эксперт, Экономика и жизнь, региональная пресса), а также первичная информация о рынке государственных ценных бумаг, полученная в результате самостоятельных исследований.

Наиболее важные научные результаты данного диссертационного исследования, заключаются в следующем:

- предложено авторское определение рынка государственного внутреннего дога, как систему различных, но взаимосвязанных между собой экономических рычагов, функционирующих как единое целое, предназначенных для регулирования макроэкономических процессов, с целью дальнейшего использования при проведении стабилизационной политики государства;

- систематизирована автором система классификации объектов и субъектов рынка;

- определены особенности и основные проблемы российского рынка государственного дога;

- на основе использования системного подхода предложена авторская модель совершенствования рынка государственного внутреннего дога; выделены, исследованы и обоснованы способы регулирования рынка (рыночное регулирование со стороны субъектов рынка и государственное регулирование); дано обоснование необходимости и направлений государственного регулирования рынка государственных ценных бумаг.

Степень новизны полученных результатов заключается, прежде всего, в том, что в настоящей диссертационной работе представлено комплексное экономическое исследование рынка государственного внутреннего дога; введено новое понятие рынка государственного внутреннего дога, как система различных, но взаимосвязанных между собой экономических рычагов, функционирующих как единое целое, предназначенных для регулирования макроэкономических процессов, с целью дальнейшего использования при проведении стабилизационной политики государства; сформулирована спекулятивная функция рынка государственного внутреннего дога; сформулирована инвестиционная функция рынка государственного внутреннего дога; введено в оборот понятие бюджетная эффективность применительно к заимствованиям на рынке государственного внутреннего дога, как соотношение объема заимствований на внутреннем рынке к стоимости обслуживания данного государственного дога; разработана методологически и теоретически крупная, имеющая большое народнохозяйственное значение научная проблема государственного дога на этапе становления рыночной экономики.

В проведенном исследовании нашли отражение как теоретические, так и практические аспекты роли рынка государственного внутреннего дога в осуществлении антикризисной политики государства.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что выпоненное диссертационное исследование развивает мало разработанное в отечественной экономической теории научное направление, расширяет его методологический и методический аппарат. Диссертационное исследование направлено на решение крупной научной проблемы и вносит определенный вклад в обеспечение теоретической базы для проведения стабилизационной политики государства.

Ряд положений диссертации, связанных с исследованием вопросов роли рынка внутреннего государственного дога в рыночной экономике и определением рычагов воздействия, которые существуют на данном рынке, может быть непосредственно использован в практической деятельности федерального и местного правительства при проведении экономических реформ. В работе предложены конкретные рекомендации по формированию системы государственного регулирования рынка внутреннего государственного дога.

Основные выводы и результаты диссертационного исследования были апробированы на научно-практических конференциях: Рыночное саморегулирование экономики г. Саратов,

Рыночное и государственное регулирование рыночной экономики г. Саратов, Регулирование рыночной экономики: методология, теория, практика г. Саратов.

Основные выводы и рекомендации, представленные в работе были использованы в деятельности Министерства Финансов саратовской области. Данные рекомендации были применены при разработке схем оптимизации налоговых платежей предприятий в бюджет Саратовской области, а также в рассмотрении допонительных источников финансирования областного бюджета.

Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражение в публикациях автора общим объемом 2,6 печатного листа.

Реализация практических рекомендаций будет способствовать совершенствованию российского рынка государственного внутреннего дога, с учетом уже имеющегося отечественного и зарубежного опыта, развитию экономически поноценного рынка государственного дога России.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Горшенев, Игорь Константинович

Основные выводы и рекомендации, представленные в работе были проанализированы специалистами Министерства Финансов Саратовской области и признаны пригодными к использованию при оптимизации бюджетного планирования, а также для разработки схем привлечения допонительных источников финансирования областного бюджета.

Не последнюю роль в оздоровлении экономической системы России может сыграть настоящее диссертационное исследование, побуждающее допонительно обратить внимание к вопросу использования рынка государственного внутреннего дога при проведении стабилизационной политики государства.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В проведенном диссертационном исследовании выяснено, что рынок государственного внутреннего дога является сложной и многогранной экономическим параметром, обладающий значительной спецификой как в теоретическом, так и в практическом плане.

Для многоаспектного исследования рынка государственного дога исходным явилось рассмотрение теоретических основ рынка государственного внутреннего дога вообще и прежде всего -изучение ее сущности.

Для раскрытия сущности конкурентной позиции автором выделены следующие элементы ее структуры:

1) определение рынка государственного дога (чем вообще является данный рынок, как часть общего финансового рынка государства?);

2) оцениваемые объекты рынка государственного дога;

3) параметры, влияющие на рынок государственного дога;

4) субъекты рынка государственного дога;

5) сфера влияния рынка государственного дога на другие экономические параметры;

В результате исследования данных аспектов автором сделаны следующие выводы:

1) рынок государственного дога - это государственный инструмент регулирования экономики;

2) объектом рынка государственного дога являются государственные ценные бумаги;

3) параметрами, влияющими на структуру, являются доходность, ликвидность, эластичность, дюрация ценной бумаги;

4) субъектами рынка государственного дога являются государство, коммерческие банки, биржи, пенсионные фонды, страховые компании, частные инвесторы;

5) сферой влияния рынка государственного дога является экономическая система страны, по мнению автора данный сегмент фондового рынка способен оказывать сильнейшее воздействие на макроэкономические процессы, с помощью проводимых операции на рынке государство может проводить антикризисную политику.

Такой структурный анализ позволил автору выделить функции рынка государственного внутреннего дога: инвестиционной, как инструмент бюджетно-налоговой политики, спекулятивную, как инструмент денежно-кредитной политики

Сущность любого рынка раскрывается также путем выявления особенностей, отличающих ее от других категорий. То, что состояние рынка государственного дога определяется как показатель эффективности деятельности правительства страны отличает его от других сегментов финансового. Сущность рынка государственного дога том, что - это не просто часть общего рынка ценных бумаг, а государственный инструмент воздействия на социально экономическое положение страны. Занимаемая правительством позиция на рынке будет определять всю экономическую стабилизационную политику государства. Эта особенность позволяет провести грань между определением рынка, как микроорганизма и рынка, как экономического инструмента стабилизационной политики государства.

Важным элементом исследования явилось установление взаимосвязи рынка государственного внутреннего дога как инструмента влияния на структуру номинального совокупного спроса и экономики предложения, выпонением рынком этих двух, присущих только ему, специфических функций. Таким образом, рынок государственного внутреннего дога является одним из немногих эффективных экономических рычагов влияния на экономику страны.

Автором показано, что стабилизационная политика складывается из двух слагаемых, бюджетно-налоговая и денежно-кредитная. Составляющие являются показателями способностью государства справляться с кризисными явлениями.

Для дальнейшего изучения рынка государственного внутреннего дога автором проанализированы и выделены специфические черты данного рынка. К ним относится то, что:

1) главным субъектом рынка государственного дога является государство;

2) ни один другой фондовый рынок не имеет таких низких входных и выходных барьеры;

3) остальные субъекты рынка обладают непоной рыночной свободой, поскольку являются элементами системы государственного управления;

4) рынок государственного дога является передаточным механизмом проводимой государством политики стимулирования номинального совокупного спроса;

5) рынок государственного дога является единственным антиинфляционным стабилизатором политики стимулирования совокупного спроса;

6) абсолютные показатели рынка государственного внутреннего дога закладываются в структуру государственного бюджета.

Эти особенности рынка государственного внутреннего дога позволяют говорить о множественной или плюралистической природе рынка, ведь рынок государственного дога - это и финансовый рынок, и орган государственного управления, и коммерческий институт, и оператор финансового рынка, и субъект рыночных отношений. Такая множественность рынка государственного дога сущности обусловливает то, что рынок может быть оценен только на основе комплексного изучения различных сторон его деятельности и не может быть сведена к какому-либо одному показателю.

Рассматривая специфику рынка государственного внутреннего дога как объекта государственной стабилизационной политики наряду с уже выделяемыми в литературе особенностями, автор выделил еще ряд перечисленных особенностей

Основными ролями рынка государственного внутреннего дога, выделенными автором, являются:

1) оценка результатов проводимой государством антикризисной политики;

2) стратегическое планирование и управление рынком, исходя из целей проводимой государством антикризисной политики.

Показано также, что оценка результатов деятельности государства на рынке государственного дога имеет практическое значение для широкого круга экономических субъектов. Каждый хозяйствующий субъект использует полученные результаты для своих специфических целей.

Автором выделены следующие основные сферы практического применения рынка государственного внутреннего дога:

1) Получение представления о месте рынка государственного дога структуре государственного регулирования и определения стратегии применения рынка государственного дога при проведении стабилизационной политики государства.

2) Выявление резервов и способов повышения эффективности применения данного инструмента при возникновении кризисных ситуаций в экономической системе страны.

3) Отслеживание и прогнозирование изменений на рынке государственного дога, а также оценка целесообразности доли участия государства на рынке.

4) Выход государства на применения новых инструментов рынка с учетом привлекательности этих инструментов и конкурентоспособности и выбор государственной конкурентной стратегии поведения на этом рынке.

5) Использование рынка государственного дога как макроэкономического параметра, с целью привлечения допонительных отечественных и зарубежных инвесторов.

Автором показано место рынка государственного внутреннего дога в системе государственного регулирования экономики. Разработана процедура применения рынка, инструмента одновременно и денежно-кредитной и фискальной политики государства.

Рассмотрение проблемы оценки эффективности применения рынка государственного дога при проведении стабилизационной политики государства потребовало вначале определить сущность самой стабилизационной политики. Автором обнаружен большой разброс мнений по этому вопросу применения рычагов воздействия на кризисное состояние экономики. В результате сравнительного анализа автором установлено, что ряд экономистов придерживается мнения применения политики стимулирования совокупного спроса при помощи только монетарных рычагов, в тоже время ряд экономистов доказывают, что рычаги налоговой политики способны существенно повлиять на экономическую систему государства.

В результате изучение мнений различных сформулировано авторское определение: л Рынок государственного внутреннего дога - это система различных, но взаимосвязанных между собой экономических рычагов, функционирующих как единое целое, предназначенных для регулирования макроэкономических процессов, с целью дальнейшего использования при проведении стабилизационной политики государства.

Авторская методика оценки доли рынка включает в себя определение границ рынка анализируемого продукта, оценку объема реализации продуктов и его субъектов на данном рынке, измерение объема совокупного спроса и предложения на рынке, расчет величины доли рынка, ее интерпретация и анализ.

В силу специфики функционирования рынка государственного внутреннего дога большую сложность представляет выбор таких показателей, как объем и срок заимствований, график погашения дога, процент присутствия нерезидентов, количество и доля присутствия на рынке упономоченных субъектов, количественная и качественная характеристика эмитируемых ценных бумаг.

В результате сравнительного анализа расчета доли рынка в экономике страны установлены оптимальные, по мнению автора, параметры рынка государственного внутреннего дога. Показано, что с точки зрения доступности информации и достоверности результатов, наиболее предпочтителен расчет объема заимствований на рынке, сроки размещения и погашения эмитируемых государственных ценных бумаг, исходя из существующей в настоящее время экономической ситуации на рынке финансов. Преимущества использования данных расчетов в том, что:

1) для государства важнее не количество эмитируемых ценных бумаг, а сумма полученных доходов;

2) в настоящее время, при переоценки источников получения государством допонительных денежных средств, делается упор на внутренний рынок. В связи с этим в представленной схеме не учитываются внешние заимствования.

Показано, что при расчете объемов предложенных заимствований в денежном выражении нужно либо рассматривать заимствования с различными сроками обращения, либо приводить все параметры к условным денежным показателям.

Сделан вывод, что при возможности получения информации в поном объеме (такая возможность есть, например, у Центрального Банка России, Минфина РФ), необходимо рассчитывать долю рынка как в натуральном, так и в денежном, и в стоимостном выражении, поскольку каждый из этих показателей характеризует конкурентную позицию Правительства России с различных точек зрения.

Доказана целесообразность применения рекомендаций автора структурным подразделениям ЦБ РФ и Минфина РФ.

Важным практическим выводом из данного анализа является то, что государство не всегда дожны стремиться к укрупнению и максимизации доли рынка государственного дога, поскольку за определенным пределом это приводит к потере устойчивости и подконтрольности государственным органам власти. Существенным моментом для установления целей государственной политики по управлению рынком дога является то, что наряду с крупными операторами рынка дожны существовать средние и малые инвесторы. В данном случае у государства возникает допонительная задача, привлечение частных инвесторов. Государство как заемщик дожно ориентироваться не только на коммерческие банки и корпорации, но и на частных инвесторов, тем самым формируя у населения ценности относительно фондового рынка.

Установлено, что ключевым фактором рыночного и финансового успеха российского правительства в настоящее время является завоевание и поддержание доверия со стороны инвесторов к рынку, которое достигается четким выпонением своих обязательств перед кредиторами и высоким качеством обслуживания. Факторами, обеспечивающими эти преимущества, являются: грамотный стратегический и финансовый менеджмент, фокусирование всех аспектов деятельности государства на клиенте, на удовлетворении его финансовых потребностей, а также создаваемый государством имидж, включающий такие традиционные положительные черты как: надежность, эффективность, солидность, профессионализм, безупречность, ориентированность на клиента, перспективность.

Для укрепления позиции государства современных российских условиях Правительству России рекомендуется следующее:

1. Разработать и осуществлять систему мер по привлечению новых участников рынка государственного внутреннего дога.

2. Совершенствовать и наращивать все виды необходимых ресурсов: финансовых, кадровых, пространственных, технико-технологических, информационных.

3. Расширять и углублять ассортимент предлагаемых ценных бумаг, разрабатывать и внедрять новые виды государственных продуктов.

4. Определить приоритетные услуги с точки зрения проводимой экономической политик возможности увеличения дохода от операций на рынке. Работать над повышением конкурентоспособности предлагаемых государственных ценных бумаг по ценам, налогооблажению, качеству, методам расчета, порядку обращения и т.д.

5. Сокращать постоянные и текущие издержки, повышать эффективность использования привлеченных ресурсов, применять рыночные методы воздействия на рынке государственного внутреннего дога.

6. Формировать привлекательный имидж вложений в государственные ценные бумаги среди хозяйствующих субъектов.

Установлено, что догосрочном периоде финансовое здоровье государства определяется формой, структурой и эффективностью правительства управлять рынком государственного внутреннего дога. До сих пор значимые проблемы сводятся к обсуждению краткосрочной финансовой эффективности операций на данном рынке.

Результаты теоретического исследования по особенностям функционирования рынка государственного внутреннего дога, сформулированные в кандидатской диссертации, нашли одобрения и непосредственное применение в практической деятельности финансовых органов субъектов Российской.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Горшенев, Игорь Константинович, Саратов

1. Алексеев М. Рынок ценных бумаг. М., 1992. С. 348

2. Алексеева И.А. К вопросу об участии коммерческих банков региона на рынке государственных ценных бумаг // Вестник Иркутской государственной экономической академии, 1998, № 14. С. 56-58.

3. Асадов В. Рынок ГКО: переходный этап. Взгляд дилера // Экономика и жизнь, 1994, № 9. С. 8

4. Афонина С. Особенности обращения государственных ценных бумаг // Аудитор, 1997, № 5. С. 39-45

5. Базовый курс ФКЦБ РФ.// Вестник ФКЦБ, 1998г., № 28

6. Балабанов B.C. Рынок ценных бумаг: коммерческая азбука. М., 1994. С. 128

7. Балацкий Е. Принципы управления государственной задоженностью // МЭМО, 1997, № 5. С. 36-51

8. Баринов В. Субфедеральные областные займы: пути размещения за рубежом // Рынок ценных бумаг, 1997, № 8. С. 5-9

9. Богатырев С. Эффективность управления портфелем ГКО/ОФЗ: поиск компромисов // Рынок ценных бумаг, 1997, № 7. С. 32-35

10. Богачев О. Бюджетный механизм депрессивных и отсталых регионов // Вопросы экономики, 1996, № 6. С. 100-109

11. Большой экономический словарь. М., 1994

12. Бугаенко Д. Российские государственные ценные бумаги: медленное но уверенное развитие // Экономика и жизнь, 1994, № 30. С. 9

13. Буторов В. Государственные ценные бумаги залог стабильности или непосильная ноша? // Рынок ценных бумаг, 1995, № 22. С. 2-5

14. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным догом России // Вопросы экономики, 1997. № 12. С. 62-81.

15. Вавилов А., Трофимов Г. стабилизация и управление государственным догом России // Вопросы экономики, 1997, № 2. С. 62-82

16. Ветров A.B. О рынке ГКО // Деньги и кредит, 1995, № 2. С. 48-51

17. Галанов В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг/М., 1996.1. С. 352

18. Гакина Д., Медников Е. Областные облигации: средство развития региональных фондовых рынков // Рынок ценных бумаг, 1997, №4. С. 31-33

19. Гамбаров Г. ОБР необходимый элемент современного финансового рынка // Деньги и кредит, № 8, 1999. С. 39-43

20. Гарнер Д. Великобритания: центральное и местное самоуправление. М., 1994

21. Голосов В. Международные рынки ценных бумаг // Российский экономический журнал, № 6, 1999. С. 96

22. Голубков А. Государственные облигации (правовой аспект) // Хозяйство и право, 1997, № 3. С. 26-32

23. Горбунова Н. Финансовая право.- М.,1997. С.257

24. Горелов М., Никифоров JL, Соколов В. Аукционы ГКО: Минфин продожает и выигрывает? // Рынок ценных бумаг, 1996, № 14. С. 22-26

25. Государство в меняющемся мире (Всемирный банк. Отчет о мировом развитии в 1997 году) // Вопросы экономики, 1997, № 7. С.9, 14, 34

26. Дадашев А.З., Черник Л.Г. Финансовая система России: учебное пособие/ М., 1997. С. 248

27. Данков А. Бюджетные инвестиции и муниципальные ценные бумаги // Деньги и кредит, 1998, № 2. С. 31-35

28. Демушкина Е. Становление системы безналичных ценных бумаг в России: правовой аспект // Экономика и жизнь, 1995, № 25, с. 15, №27. С. 17

29. Денежно-кредитная политика Канады: принципы и инструменты // Деньги и кредит, 1997, № 3. С. 28

30. Дефицит федерального бюджета как угроза национальной безопасности: опыт России и США // США: экономика, политика, идеология, 1995, № 12. С. 39-40

31. Долан Э. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. С-П., 1994. С. 469

32. Долан Э. Макроэкономика. С-П., 1994. С.390

33. Домушкина Е. Безналичные ценные бумаги: фикция или реальность // Рынок ценных бумаг, 1996, № 18. С. 22-26

34. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. М., 1997. С. 417,576-580, 598-599

35. Егоров В. Рынок ГКО: что это такое? // Коммерческий вестник, 1994, № 5-6. С. 14-15

36. Ершов М. Денежно-кредитная сфера и экономический кризис // Рынок ценных бумаг, № 22, 1999. С. 20-24

37. Есть ли перспектива у рынка ГКО? // ЭКО, 1996, № 3. С.86.92

38. Жуков П. Перспективы и последствия развития российской системы бюджетного дефицита // Рынок ценных бумаг, 1996, № 11. С. 6-9

39. Жуков П. Улучшить структуру государственного дога -реально // Экономика и жизнь, 1996, № 41. С. 6

40. Жуков П.Э. Доги по ГКО-ОФЗ нужно возвращать // Финансы, 1998, № 10. С. 3-8

41. Заботкин А. Рынок государственного дога РФ: две истории снижения доходности // Рынок ценных бумаг, № 14, 2000. С. 32-36

42. Задорнов М. Ключевые направления в сфере бюджета и финансов: Выступ, в финансовой акад. при Правительстве РФ 25 марта 1998 г. // Финансовый бизнес, 1998, № 6. С. 2-4.

43. Закон РФ О государственном внутреннем доге от 13 ноября 1992 г. № 3877-1

44. Закон РФ Бюджетный кодекс от 31.07.1998 г., № 1451. ФЗ.

45. Замков О. Бюджетный дефицит и государственный дог и экономический рост // Вестник МГУ, серия 6, экономика, 1997, № 2. С.3-20

46. Захаров А. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России // Право и экономика, 1998, № 1. С. 69-74.

47. Златкис Б. Государство не дожно эксплуатировать договые рынки: (Беседа с начальник Департамента цен. бумаг и финансовых рынков Минфина России Б. Златкис) // Рынок ценных бумаг, 1998, №2. С. 14-17.

48. Златкис Б. Излишки денежной массы дожны пойти в инвестиции // Рынок ценных бумаг, № 20, 2000. С. 18-20

49. Златкис Б. На рынке государственных ценных бумаг // Закон, 1997, №6. С. 86-88.

50. Златкис Б. Перспективы функционирования рынка государственного дога // Финансист, № 8, 1999. С. 7-9

51. Златкис Б. Ситуация с госдогом нуждается в аналитиках // Финансы, № 7, 2000. С. 59-61

52. Златкис Б.И. Российские государственные ценные бумаги // Финансы, 1995, № 8. С. 7-12

53. Ивантер А. Открытость признак силы. (О состоянии и перспективах развития рынка гос. краткосроч. Обязательств) // Эксперт, 1998, № 1. С. 34-35.

54. Ивантер А., Маковская.Е., Фадеев В. Да пирамида, но какая! Как развивается и насколько жизнеспособна система ГКО, которая все чаще и чаще именуется не иначе как пирамида? // Коммерсант, 1995, № 6. С. 18-21

55. Калиниченко Н. ГКО: готов к конвертации облигаций // Итоги, 1998, № 30. С. 44-45.

56. Каманов В. ГКО. Разные варианты обмана // Профиль, 1998, №35. С. 16-17.

57. Каратцев А. Муниципальные ценные бумаги в России // Финансы, 1997, № 2. С. 11-14

58. Караутов А. Муниципальные ценные бумаги в России // Финансы, 1997, № 2. С. 11-14

59. Кафиев Ю. Рынок гособлигаций: два года после дефота // Рынок ценных бумаг, № 4, 2000. С. 37-40

60. Кириенко С. Что это было? // Коммерсант-баИу, 1998, 17 октября

61. Коваленко С.Б. Финансовый рынок: учебное пособие/ Саратов, 1997. С. 118

62. Коков В. Бюджетный федерализм: проблемы и перспективы // Экономист, 1996, № 11. С. 8

63. Колесников В.И. Ценные бумаги, М., 1997. С. 82

64. Колодяжный Г. Рынок ГКО/ОФЗ: итоги первого полугодия 2000 года // Рынок ценных бумаг, № 14, 2000. С. 30-32

65. Колодяжный Г., Кузнецов М., Овчинников А. Первичные дилеры на рынке государственных ценных бумаг: обязанности или права? // Рынок ценных бумаг, 1998, № 5. С. 18-20.

66. Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг России / НАУФОР, РТС, М., 2000

67. Корж Ю. Доги ищут выход на фондовый рынок: государственные договые обязательства // Рынок ценных бумаг, 1996, №4. С. 18-21

68. Корищенко К. Необходимуюе рынку финансовую систему нельзя построить без выпуска ОБР // Рынок ценных бумаг, № 15, 1999. С. 6-8

69. Корищенко К. Что нас ждет на рынке договых обязательств? // // Рынок ценных бумаг, № 11, 1999. С. 3-9

70. Коротков П.А. Борисов С.М. Проблемы привлечения иностранного капитала на российский рынок государственных ценных бумаг // Деньги и кредит, 1996, № 3. С. 50-55

71. Кошкарев Т. ГКО 5 лет по пути к финансовому кризису // Независимая газета, 1998, от 14 мая

72. Кудрин A.A. Рынок гособлигаций и внешние инвесторы: вопросы стабилизации и перспективы развития // Банковское дело, 1998, №8. С. 32-36

73. Кузнецов М. Время российских стрипов // Рынок ценных бумаг, № 7, 1999. С. 59-60

74. Кузнецов M.B. Рынок ценных бумаг как фактор воспроизводственного процесса // Деньги и кредит, 1995, № 2. С. 4851

75. Кукарев A.M. Рынок ГКО: фактический анализ // Деньги и кредит, 1994, № 9-10. С. 28-32

76. Кулак Р. Рынок ГКО/ОФЗ: реальные ставки становятся отрицательными // Рынок ценных бумаг, № 20, 2000. С. 8-12

77. Куценко В. Проблемы и перспективы рынка субфедеральных областных займов в России // Рынок ценных бумаг, № 10, 1999. С. 52-56

78. Любенцова Т. Планирование государственной задоженностью не роскошь, а необходимость // Рынок ценных бумаг, 1997, № 7. С. 24-28

79. Любенцова Т. Пролонгирование государственной задоженности не роскошь, а необходимость // Рынок ценных бумаг, 1997, №9. С. 24-28.

80. Любенцова Т. Организация рынка государственных ценных бумаг Франции // Рынок ценных бумаг, 1997, № 22. С. 130132.

81. Машина М. Зарубежные рынки ценных бумаг: структурные изменения // Вопросы экономики, 1993, № 6. С. 139

82. Миловидов В. Экономика спроса и предложения: что взять за основу экономической стратегии // Рынок ценных бумаг, № 4, 2000. С. 58-62

83. Мильчакова H.A. Кредитный рейтинг и российские еврооблигации // Деньги и кредит, 1998, № 6. С. 51-58

84. Минфин РФ ОГСЗ РФ // Экономика и жизнь, 1996, № 6. С.

85. Миркин Я. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: инструментальная структура // Экономика и жизнь, 1994, № 38. С. 16-17

86. Миркин Я. Традиционные ценности и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, № 7, 2000. С. 33-36

87. Миркин Я.М. Ценные бумаги и финансовый рынок. М., 1995. С. 550

88. Миронов Е. Договые обязательства: очередные схемы реструктуризации // Рынок ценных бумаг, № 13, 1999. С. 46-48

89. Миронов Е. Договые обязательства: очередные схемы реструктуризации // Рынок ценных бумаг, № 13, 1999. С. 16

90. Морозов А. Бюджетная и кредитно-денежная политика // ЭКО, 1998, №7. С. 2-24

91. Мэринь Л.А. Развитие рынка ГКО в России и экономическая безопасность // Переход к рыночной экономике: проблемы и перспективы: Сб. науч. тр. СПб., 1997. С. 45-49.

92. Образцов М.В. Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг // Деньги и кредит, 1998, № 5. С. 53-62

93. Орлова Н. Российский государственный дог после дефота // Рынок ценных бумаг, № 20, 2000. С. 14-1797. Основные направления единой денежно-кредитной политики на 1999 год. // Российская газета, 1999, от 16 октября. С. 45

94. Основные условия выпуска государственных краткосрочных облигаций Российской Федерации Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993г. № 107

95. Осолодкин С. Валютные облигации укрепляют доверие к России // Экономика и жизнь, 1996, № 21. С. 7

96. Павлова J1. Источники финансирования бюджетного дефицита: проблемы и тенденции // Экономист, 1998, № 1. С. 76-79

97. Пелих С. Две концепции развития рынка ценных бумаг // Финансист, № 10, 1999. С. 56-58

98. Первозванный A.A. Прогнозирование и оптимизация на рынке краткосрочных облигаций // Экономика и математические методы, 1997, № 4.С. 5-12

99. Подпорина И. О проекте федерального бюджета на 1997 // Экономист, 1996. № 11. С. 22

100. Прянишникова В. О государственном доге из первых рук // ЭКО, 1996, № 11. С. 72-76

101. Радченко С. Конвертируемые облигации как средство привлечения капитала // Рынок ценных бумаг, 1998, № 2. С.42-45

102. Ремнев А. Новое о новых бумагах (итоги новации ОВГВЗ-3 серии) // Рынок ценных бумаг, № 20, 2000. С. 12-13

103. Рукавишникова И. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хозяйство и право, 1997, № 1. С. 69-78, № 2. С. 40-48

104. Рынок ГКО между молотом информации и наковальней экономической политики // Рынок ценных бумаг, 1995, № 19. С. 17-20

105. Рынок ГКО непрост, но заманчив // Рынок ценных бумаг, 1995, № 18. С. 23-25

106. Сажина М.А. Формирование рынка ценных бумаг в России//Финансы, 1997, № 10. С. 15-18

107. Сакс Дж., Ларрен Б. Макроэкономика: Глобальный подход. М., 1996. С. 290, 345, 354, 376-377

108. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. М., 1997. С. 547549 678

109. Семако Г. Местные бюджет и системы местного налогообложения в странах Западной Европы. М., 1993. С. 279

110. Семенищев С. Парадоксы российского госдога // Финансист, № 8, 1999. С. 2-5

111. Семенкова Е.В. Ценные бумаги как инструмент формирования и регулирования финансовых потоков // Финансы, 1997, №8. С. 14-16

112. Семенов А. Программа незаимствований: О программе гос. заимствований // КоммерсантЪ Власть, 1998, № 29. С. 56.

113. Семенова Е. Реструктуризация государственной облигационной задоженности // Финансы, № 5, 1999. С. 24-27

114. Семилютина Н.Г. Государственные ценные бумаги: проблемы эмиссии и обращения // Право и экономика, 1997, № 2. С. 11-22; №4. С. 9-19.

115. Сенгалов В. Стратегия государственной денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики России // Вопросы экономики, 1997, № 6. С. 56

116. Сефарини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны // Рынок ценных бумаг, 1998, № 3. С. 19-23

117. Симановский А. Государственный дог: бремя реальности // Деньги и кредит, 1996, № 6. С. 10-22

118. Симановский А. Монетарная политика и экономический рост в России: отдельные аспекты проблемы // Деньги и кредит, №11, 1999. С. 14-25

119. Симонов В., Кукарев А. Перспективы развития рынка внутреннего государственного дога // Вопросы экономики, 1998, № U.C. 65-78

120. Современная экономика: общедоступный учебный курс. Ростов-на-Дону: изд-во Феникс, 1996. С. 608

121. Стрельковская О.В., Улупов В.Е. Рынок государственных ценных бумаг: проблемы и перспективы // Бизнес и банки, 1995, №11. С. 1-2

122. Суховерхова Т. Проблемы государственной внутренней задоженности // Банковское дело, 1996, № 12. С. 14-19

123. Тарачев В. Российские договые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения // Рынок ценных бумаг, 1996, № 23. С. 23-26

124. Токовый словарь рыночной экономики. М., 1993

125. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги: учебное и справочное пособие. М., 1995. С. 240

126. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика М.: Дело, 1997. С. 541

127. Хаданов Е. О путях устранения дефицита бюджета Российского государства // Финансы, 1998, № 4. С. 51-54

128. Хакамада И. Государственный дог: структура и управление // Вопросы экономики, 1997, № 4. С. 67-80

129. Хакамада И. Модернизация системы государственных заимствований и управление государственным догом // Рынок ценных бумаг, 1997, № 6. С. 22-26

130. Хандруев А. "Бобры" это ненужный институт // Рынок ценных бумаг, № 15, 1999. С. 9-10

131. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. -Классики кейнсианства. В 2-х т. М., 1997, т. 2.С. 356-357.

132. Храпченко Л., Леонова Е. Рынок ГКО/ОФЗ в 1997 г.: (Обзор) // Рынок ценных бумаг, 1998. № 2. С. 18-23.

133. ЦБ РФ Бюлетень банковской статистики, 1998, № 5(63).1. С. 19

134. Черных В. в поисках резервов на рынке ГКО/ОФЗ // Рынок ценных бумаг, 1996, № 6. С. 2-5

135. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа // Финансы, 1997, № 4. С. 62-63.

136. Шабалин А.О. Регулировать фондовый рынок // Финансы, 1998, №7. С. 12-14.

137. Шадрин А. Новые муниципальные облигации для городской инфраструктуры // Рынок ценных бумаг, № 1, 1999. С. 6365

138. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций // Вопросы экономики, 1996, № 9. С. 95-111

139. Шарамова В. Динамика и предпосыки дефицитов государственного бюджета России в 19 начале 20 веков // Финансы, 1996, № 2. С. 56-60

140. Шишкин А. Бюджетные проблемы в федеральном государстве: поиск решения // Финансы, 1997, № 8. С. 6

141. Шустов А. Реформа обязательных резервных требований в США и ее последствия // Деньги и кредит, № 4, 1999. С. 67-71

142. Щербаков А. Выпуск государственных ценных бумаг и развитие допонительной пенсионной системы // Рынок ценных бумаг, № 10, 1999. С. 48-51

143. Юдашева М.К. Россия: операции на открытом рынке // Финансы, 1995, № 7. С. 35-38

144. Ядров А. Бумаги новые, проблемы старые // Рынок ценных бумаг, № 6, 1999. С. 55-57

Похожие диссертации