Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Макаренко, Ирина Валерьевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации"
48429//
На правах рукописи
МАКАРЕНКО Ирина Валерьевна
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ВНУТРЕННИМ ДОГОМ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение, кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2010
4842972
Диссертация выпонена на кафедре финансов и отраслевой экономики федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор,
заслуженный деятель науки РФ Куликов Александр Георгиевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Звонова Елена Анатольевна
кандидат экономических наук Чепасова Эла Юрьевна
Ведущая организация: Московский государственный универси-
тет им. М.В. Ломоносова
Защита состоится л21 декабря 2010 г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д 502.006.05 в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, пр. Вернадского 84, 1-й учебный корпус, аудитория № 2228.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РАГС и на сайте Ссыка на домен более не работаетp>
Автореферат разослан л19 ноября 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
В.М. Яковлев
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Последние договые кризисы, охватившие США, Японию, страны Европейского союза и другие, свидетельствуют о том, что проблемы совершенствования и повышения эффективности государственной договой политики в условиях преодоления последствий мирового финансового кризиса актуальны не только для развивающихся, но и для развитых стран.
Для Российской Федерации решение проблем совершенствования управления государственным внутренним догом дожно означать не только покрытие бюджетного дефицита, а прежде всего финансирование государственных инвестиций на восстановление и модернизацию российской экономики. Если за счет осуществления государственных заимствований удастся хотя бы частично воспонить дефицит догосрочных финансовых ресурсов, в которых испытывает острую потребность экономика России, то в этом случае рост объема государственного внутреннего дога Российской Федерации и расходов на его обслуживание будут оправданы не только экономически, но и социально, и политически. Государственные заимствования дожны стать эффективным инструментом поддержки государственных инвестиций, направленных на достижение экономического роста. Поэтому необходимо совершенствовать управление государственным догом Российской Федерации для того, чтобы превратить государственные заимствовании в действенный инструмент подъема национальной экономики.
В условиях значительного наращивания объемов государственных заимствований на внутреннем рынке актуальность совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации возрастает.
Степень научной разработанности проблемы. Исследованию проблем управления государственным догом посвящено большое количество научных трудов зарубежных и отечественных специалистов. Становление теоретических основ государственного дога, его влияния на экономику связано с трудами классиков экономической теории, таких как Д. Кейнс, К. Маркс, Д. Миль, Д. Рикардо, Ж. Сей, А. Смит. Большой научный и практический интерес в части изучения проблем государственного дога представляют работы Р. Барро, Р. Вагнера, Г. Мэнкью, П. Самуэльсона, М. Фридмана, Д. Хикса, Д. Эмендорфа, в которых исследуются различные аспекты государственного дога.
При подготовке диссертационного исследования изучены и обобщены труды отечественных экономистов в области государственного дога: Е.В. Балацкого, Л.С. Брагинской, Ю.Я. Вавилова, Д.Л. Головачева, JI.A. Дробозиной, Е.А. Звоновой, Б.И. Златкис, A.A. Козлова, J1.H. Красавиной, А.Г. Куликова, Ю.И. Любимцева, ЯМ. Миркина, О.В. Можайского, С.Р. Моисеева, Л.П. Павловой, A.B. Петрова, А.Г. Саркисянца, В.М. Усо-скина, Б.А. Хейфица, Т.Э. Чепасовой, P.M. Энтова. В работах указанных авторов рассматриваются различные вопросы в области госдога, в том числе проблемы управления государственным внутренним и внешним догом, а также практические рекомендации по повышению эффективности управления государственным догом на основе анализа зарубежного опыта. Различным аспектам исследования проблематики государственного внутреннего дога Российской Федерации посвящены работы Н.В. Дыр-хеевой, М.А. Лауфера, М.Н. Мишиной, Д.Р. Нагапетяна, Н.В. Орловой, А.Е. Соснина, Д.Т. Тутаевой. Подробно были изучены работы российских авторов Б.И. Алехина, Э.В. Астанина, А.Е. Вострокнутова, В.А. Галанова, Ю.А. Данилова, E.H. Морозовой, Б.Б. Рубцова, A.B. Суржко, И.В. Тиссен и других, изучавших проблемы рынка государственных ценных бумаг.
Вместе с тем, комплексность данной проблемы обуславливает необходимость более детального изучения отдельных аспектов управления государственным внутренним догом Российской Федерации. Поиску возможных направлений совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации посвящена настоящая работа.
Цель диссертационного исследования - разработка предложений по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации на основе анализа его практической реализации с учетом задач, стоящих перед российской экономикой на современном этапе.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие основные задачи:
- уточнить экономическое содержание и функции государственных заимствований и государственного дога;
- сформулировать определение понятия луправление государственным догом с учетом существующих в научной литературе определений;
- выявить особенности и недостатки нормативно-правового регулирования управления государственным внутренним догом Российской Федерации на современном этапе;
- выработать рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации как в теоретическом, так и в практическом плане, с учетом современных тенденций развития экономики России;
- разработать предложения по развитию рынка государственных ценных бумаг;
- определить потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов для осуществления государственных инвестиций в российскую экономику.
Объектом исследования является государственный внутренний дог Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации.
Предметом исследования выступают финансовые и организационные отношения, отражающие управление государственным внутренним догом Российской Федерации с учетом необходимости осуществления государственных инвестиций для финансового обеспечения модернизации и инновационного развития экономики России.
Область исследования диссертационной работы соответствует требованиям паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 -финансы, денежное обращение и кредит, а именно: п. 2.24 Источники финансирования дефицитов бюджетов и государственного дога, проблемы бюджетного дефицита в испонении догосрочной стратегии экономической политики; п. 2.31 Механизмы и инструменты государственных заимствований на внутреннем и внешнем финансовых рынках; изменения режима кредитования бюджетного дефицита ЦБ РФ, влияние формирования государственного дога на развитие кредитных отношений и подъем реального сектора; п. 6.18 Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг.
Методологическую основу диссертационного исследования составили принципы диалектической логики, которые позволяют рассматривать явления в их развитии и взаимосвязи. При разработке темы были использованы общенаучные методы и приемы исследования: анализ, синтез, дедукция, индукция, сравнение, аналогия, системный подход. Для анализа статистических данных и систематизации полученных результатов применяся метод группировок (графический и табличный).
Теоретическую основу диссертационного исследования составили: труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области государственного дога и государственных заимствований, а также рынка государственных ценных бумаг; законодательные и нормативные акты Российской Федерации, официальные документы и статистические данные Министерства финансов РФ, Банка России, ЗАО Фондовой биржи ММВБ и др., аналитические материалы Международного валютного фонда, Мирового банка и других международных финансовых организаций, аналитические обзоры банков и инвестиционных компаний, другие аналитические материалы; материалы научных и практических конференций, семинаров, конгрессов, совещаний, касающихся темы исследования, а также статьи в периодических изданиях, публикации в сети Интернет.
Научная новпзна диссертационного исследования заключается в разработке комплекса теоретических, методологических положений и практических рекомендаций по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации на основе анализа зарубежного и отечественного опыта с учетом современных тенденций в российской экономике.
Основные научные результаты, полученные лично автором, и их научная новпзна состоят в следующем:
1. Сформулированы предложения по совершенствованию действующего законодательства Российской Федерации в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации, в том числе предлагается: включить в статью 101 Бюджетного кодекса РФ следующую редакцию определения понятия луправление государственным догом -лэто подготовка и реализация государственной договой стратегии, позволяющей привлекать в необходимых объемах средства в соответствии с установленными целями государственных заимствований, обеспечивая безусловное выпонение государственных договых обязательств, поддержание на экономически безопасном уровне объема государственного дога, минимально возможную стоимость его обслуживания при заданном уровне риска, оптимизацию структуры государственного дога по срокам погашения и видам обязательств, а также развитие рынка государственных ценных бумаг; допонить цели государственных заимствований путем законодательного закрепления возможности финансирования за счет заемных средств приоритетных государственных инвестиционных проектов в
различных секторах российской экономики; с учетом выявленного фактического отсутствия количественных ограничений объемов государственных заимствований и государственного дога Российской Федерации установить законодательное ограничение предельного объема государственного дога по аналогии с мировой практикой.
2. Разработаны практические рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации в части создания и внедрения системы анализа и управления рисками; перехода к управлению государственным внутренним догом Российской Федерации как портфелем договых обязательств; создания информационно-аналитической автоматизированной системы управления государственным внутренним догом Российской Федерации. Реализация указанных предложений позволит обеспечить научное планирование и управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
3. Предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие рынка государственных ценных бумаг:
- активное проведение операций обмена и выкупа государственных облигаций, находящихся в обращении, до наступления даты их погашения;
- проведение эмитентом операций обратного РЕПО с государственными облигациями;
- выпуск новых финансовых инструментов - СТРИПов;
- создание рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бумаги;
- восстановление института первичных дилеров;
- размещение временно свободных средств федерального бюджета с использованием операций прямого РЕПО с государственными облигациями в рамках управления ликвидностью единого казначейского счета;
- повышение информационной открытости и прозрачности политики управления государственным внутренним догом Российской Федерации, в том числе в части операций, осуществляемых эмитентом на рынке госбумаг.
4. Разработаны предложения по созданию заемно-инвестиционной системы Российской Федерации, одним из ключевых звеньев которой станет Российское финансовое агентство, с целью повышения качества управления государственным догом и активами, а также обеспечения финансовыми ресурсами проектов модернизации и инновационного развития российской экономики за счет заемных средств. Обоснована необходимость концентрации средств, выделяемых на финансирование наиболее
важных направлений развития и обеспечения конкурентоспособности российской экономики.
5. Выявлены потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов, необходимых для финансирования государственных инвестиций в российскую экономику: средства, полученные за счет размещения государственных инвестиционных облигаций; реализации государственных ценных бумаг институциональным инвесторам; осуществления государственных внутренних заимствований средне- и догосрочного характера на рынке государственных ценных бумаг; выпуска государственных ценных бумаг для населения; а также средства, накопленные в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния.
Теоретическая значимость полученных научных результатов заключается в возможности формирования научно-обоснованных предложений по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что сформулированные предложения и выводы могут применяться при разработке политики по управлению государственным внутренним догом Российской Федерации, проектов федеральных законов Российской Федерации, постановлений Правительства РФ, приказов Министерства финансов РФ, определяющих порядок формирования и управления государственным внутренним догом Российской Федерации, а также при разработке органами государственной власти Российской Федерации конкретных мероприятий в области управления государственными заимствованиями и государственным внутренним догом Российской Федерации. Основные теоретические положения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе при изучении таких дисциплин, как Финансы, Государственные и муниципальные финансы, Деньги, кредит, банки, Рынок ценных бумаг, в программах повышения квалификации государственных и муниципальных служащих.
Обоснованность выводов и рекомендаций, изложенных в диссертации, обеспечивается понотой учета факторов, влияющих на управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
Достоверность результатов диссертационного исследования обусловлена использованием совокупности источников теоретического, законодательного, нормативно-правового и информационного характера, обеспечивающих комплексный подход как при анализе проблем управления государст-
венным внутренним догом Российской Федерации, так и при разработке предложений по его совершенствованию.
Апробация результатов исследования. Отдельные аспекты исследования были доложены на Научно-практической конференции Инновационная стратегия развития экономики России: финансовое обеспечение, проблемы и перспективы (М., 2008 г.), а также обсуждались на круглых столах кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС.
Основные теоретические, методические положения и практические выводы диссертации изложены в шести публикациях автора общим объемом свыше 3,4 п.л., в том числе в изданиях, входящих в перечень рецензируемых ВАКом, - 0,9 п.л.
Структура п объем диссертации определяется общей концепцией, целью и задачами, логикой исследования. Диссертация включает введение, три главы, содержащие 8 параграфов, заключение, список использованных источников и литературы, приложения. Её содержание раскрывается в следующей последовательности: Введение
Глава 1. Теоретические основы управления государственным внутренним догом Российской Федерации
1.1. Экономическое содержание и функции государственных заимствований и государственного дога
1.2. Управление государственным внутренним догом в Российской Федерации: нормативно-правовое регулирование и практическая реализация
1.3. Рынок государственных ценных бумаг
Глава 2. Договая политика Правительства РФ в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации
2.1. Выпонение договой политики Правительства РФ в докризисный период
2.2. Реализация договой политики Правительства РФ в условиях преодоления последствий финансового кризиса
2.3. Направления договой политики Правительства РФ на 2010-2013
Глава 3. Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации
3.1. Основные направления совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации
3.2. Создание национальной заемно-инвестиционной системы Заключение
Список использованных источников и литературы Приложения
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Предложения по совершенствованию действующего законодательства Российской Федерации в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
В новой редакции Бюджетного кодекса РФ, вступившей в силу с января 2008 года, отражены важные положения в области государственных заимствований, даны более четкие формулировки в области управления государственным догом Российской Федерации, уточнены определение государственных заимствований и структура государственного дога Российской Федерации, устранены существовавшие ранее несоответствия между Бюджетным кодексом РФ и другими законодательными актами Российской Федерации. Вместе с тем, в новой редакции Бюджетного кодекса РФ юридически не закреплено понятие луправление государственным догом, не перечислены операции, применяемые в рамках управления государственным догом. Не нашли отражения в бюджетном законодательстве механизмы принятия решений о привлечении государственных заимствований, управление рисками в рамках реализации государственной договой политики. Учитывая вышеизложенное, необходимо внесение изменений в действующее законодательство Российской Федерации в области государственного дога с целью устранения выявленных недостатков.
В 2009 году было приостановлено действие пункта 3 статьи 94 Бюджетного кодекса РФ до 1 января 2013 года (позже срок был продлен на 2013 год), предусматривающего ограничение общего объема источников финансирования дефицита федерального бюджета1, не связанных с использованием средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, в размере не более 1% от ВВП. Было отменено единственное существовавшее в законодательстве Российской Федерации ограничение предельных объемов государственных внутренних и внешних заимствований. Фактическое отсутствие законодательно установленных ограничений
1 В состав которых включается разница между средствами, поступившими от размещешгя государственных ценных бумаг РФ, и средствами, направленными на их погашение (ст. 94 Бюджетного кодекса РФ).
предельных объемов государственных заимствований и размеров государственного дога, по мнению автора, является недопустимым и может привести к серьезным последствиям для финансовой системы России. Дожно быть предусмотрено законодательное ограничение предельного объема государственного дога Российской Федерации по аналогии с мировой практикой.
Для совершенствования законодательства Российской Федерации в области государственного дога автор предлагает внести изменения в действующую редакцию Бюджетного кодекса РФ, включив в статью 101 следующую редакцию определения понятия луправление государственным догом: лэто подготовка и реализация государственной договой страте-, гии, позволяющей привлекать в необходимых объемах средства в соответствии с установленными целями государственных заимствований, обеспечивая безусловное выпонение государственных договых обязательств, поддержание на экономически безопасном уровне объема государственного дога, минимально возможную стоимость его обслуживания при заданном уровне риска, оптимизацию структуры государственного дога по срокам погашения и видам обязательств, а также развитие рынка государственных ценных бумаг.
Для обеспечения возможности Правительства РФ осуществлять государственные инвестиции на финансирование российской экономики за счет государственных заимствований необходимо внести изменения в действующее законодательство Российской Федерации. Поскольку, пункт 2 статьи 103 Бюджетного кодекса РФ законодательно ограничивает цели использования государственных займов: государственные внутренние заимствования осуществляются в целях финансирования дефицита федерального бюджета, а также для погашения государственных договых обязательств, необходимо внести изменения в статью 103 Бюджетного кодекса РФ, допонив содержание пункта 2 перед словами дефицита федерального бюджета словами приоритетных государственных инвестиционных проектов в различных секторах российской экономики. Аналогичным образом нужно скорректировать цели государственных внешних заимствований путем внесения соответствующих изменений в пункт 4 статьи 103 Бюджетного кодекса РФ.
Кроме того, считаем необходимым перечислить в Бюджетном кодексе РФ операции, которые используются в процессе управления государствен-
ньш догом, в том числе: размещение, обслуживание, погашение, обмен, выкуп, реструктуризация, операции РЕПО, стрипование и т. д.
В случае законодательного закрепления возможности проведения эмитентом операций РЕПО с государственными ценными бумагами, необходимо допонить статью 113 Бюджетного кодекса РФ пунктом следующего содержания: лоперации по проведению двусторонней сдеки по продаже (покупке) государственных ценных бумаг с обязательством их обратной покупки (продажи), по которой эмитент (МФ РФ) выступает покупателем государственных ценных бумаг Российской Федерации по первой части сдеки, не уменьшают государственный внутренний дог Российской Федерации. Выкупленные эмитентом государственные ценные бумаги Российской Федерации могут быть размещены повторно.
Для повышения прозрачности и предсказуемости проводимой политики по управлению государственным догом целесообразно внести изменения в статью 110 действующей редакции Бюджетного кодекса РФ, изложив ее в следующей редакции: Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации представляет собой перечень внутренних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год по видам заимствований с указанием объемов заимствований и погашения по каждому виду, а также общего объема заимствований с учетом погашения государственных договых обязательств.
2. Рекомендованные основные направления реализации политики в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации в среднесрочной перспективе.
В "Основных направлениях бюджетной политики на 2011 год и плановый период 2012 и 2013 годов" подчеркивается, что в условиях преодоления последствий финансового кризиса "политика в области государственного дога Российской Федерации в среднесрочной перспективе будет направлена на обеспечение сбалансированности федерального бюджета при сохранении достигнутой в последние годы высокой степени договой устойчивости; развитие национального рынка государственных ценных бумаг; поддержание высокого уровня кредитных рейтингов России инвестиционной категории"."
В 2010 году в качестве основных источников покрытия дефицита федерального бюджета планировалось использовать накопленные в преды-
2 Основные направления бюджетной политики на 2011 год и плановый период 2012 и 2013 годов, С. 78 // www.minfin.ru
дущие годы финансовые резервы - средства Резервного фонда и в незначительном объеме Фонда национального благосостояния. В 2011-2013 годах в качестве основного источника финансирования дефицита федерального бюджета будут использоваться средства, полученные за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке.
Таблица 1. Источники финансирования дефицита федерального бюджета* в 2010-2013 г.г., мрд. руб.______
2010 гид 2011 год 2012 гпд 2013 год Всего га 4 101
Внутренпнс источники финанснрппания 922,5 1 475,9 1 6 28,5 1 680.9 5 707,8
Ири.лочгнке 1 5 50,4 2 074,4 2 4 33,7 2 509.4 8 567,9
Погашение 627,9 59л,5 805 Д1 Х28.6 2 860,3
я том лите
Госулаусгвенние иснхив бумаги 934,3 1 336,8 1 4 90,2 1 474,3 5 235,6
Привлечение 1 2 10,1) 1 705,9 2 0 09,1 2 0 90,9 7 0 15.9
Погашение 275,7 369,1 Л 6,6 1 7X0.3
П г>ииаги,апи 1 7,0 2 У 8,0 276,1 309,4 8 90,5
Внещ л не источники финансирования 84,3 44,1 76,9 74,3 2 79,6
Привлечение 270,4 24 2,7 2 24.6 2 18,5 446,7
Погашение 1 86,1 18 8,6 14 7,6 144,2 6 66,5
, там чыепе
Гчсуп\югпнные Цсинме <Ч'мгм 175,5 132.1 161,3 158,5 627,4
ГГ рн плочен ив 2 20,1 205. 1 1 У8.К 195,. К/У,?
Погашение 44,6 73,0 3*7,5 36,8 191 ,')
ИТОГО источники 1 0 06,8 1 520. 1 7 05,4 1 755,2 5 987,4
Привлечен но 1 20.8 2 307,1 2 6 58,3 2 7 27,9 9 5 14,1
Погшгиние 814.0 787,1 952,9 972,7 3 526,7
* за исключением средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Источник: Составлено по данным Минфина России // www.minfin.ru В соответствии с прогнозами Минфина, чистое привлечение за счет реализации государственных ценных бумаг на внутреннем рынке в 20112013 г.г. будет превышать 1 трн. рублей ежегодно (табл. 1). К 2013 году объемы государственных внутренних заимствований практически удвоятся по сравнению с 2010 годом. Всего за счет государственных заимствований на внутреннем рынке планируется профинансировать дефицит федерального бюджета в следующих объемах: в 2010 году - на 38,5%, в 2011 году -на 15,6%, в 2012 году - на 87,0% и в 2013 году - на 83,5%. На финансирование дефицита в 2010-2013 г.г. будут направлены также средства, полученные за счет внешних заимствований, однако доля такого финансирования будет незначительна.
За счет государственных внутренних и внешних заимствований в рамках реализации договой стратегии Российской Федерации в течение 2010-2013 г.г. в указанных объемах государственный дог Российской Федерации будет последовательно возрастать и к концу 2013 года превысит 10 трн. рублей, или 16% от ВВП (рис.1).
Рис. 1. Динамика государственного дога Российской Федерации, % к ВВП.
Источник: Составлено по данным Минфина России // www-minfin.ru
В случае реализации планов Минфина валютная структура государственного дога Российской Федерации будет скорректирована за счет значительного роста государственных заимствований на внутреннем рынке: доля государственного внутреннего дога Российской Федерации возрастет с 65% в конце 2009 г. до 80% в конце 2013 г. при соответствующем снижении доли внешнего дога.
В условиях значительного роста объемов государственных заимствований расходы на обслуживание госдога также будут расти: в 2010 году до 280,3 мрд. руб., в 2011 году - 386,2 мрд. руб., в 2012 году -505,2 мрд. руб. и в 2013 году - 584,8 мрд. руб. При этом, доля расходов на обслуживание государственного внутреннего дога в расходах на обслуживание госдога составит в 2010 году - 69,9%, в 2011 году - 77,3%, в 2012 году - 81,4% и в 2013 году - 82,5%. Кроме того, возрастет нагрузка на федеральный бюджет вследствие роста доли расходов на обслуживание государственного дога в расходах федерального бюджета: с 2,7% в 2010 году до 5,0% в 2013 году.
Вследствие сокращения сроков государственных внутренних заимствований в 2009-2010 г.г. и размещения преимущественно среднесрочных облигаций сформировася неравномерный график погашения государственного дога по годам (рис. 2), свидетельствующий о неэффективности структуры государственного внутреннего дога Российской Федерации с точки зрения его срочности, что, в свою очередь, чревато повышением уровня кредитного риска по государственным облигациям в среднесрочной перспективе.
Источник: Составлено по данным Минфина России // wwvv.mmrin.ru
По мнению автора, основными направлениями реализации политики по управлению государственным внутренним догом Российской Федерации в среднесрочной перспективе дожны стать:
Ч выпуск средне- и догосрочных государственных ценных бумаг фиксированной длины 5, 10, 15 и 30 лет с целью удлинения срочности дога. Размещение указанных выпусков дожно осуществляться в рамках заранее объявленного графика планируемых аукционов на очередной финансовый год;
- формирование равномерного графика погашения государственного внутреннего дога Российской Федерации с целью предотвращения образования пиков платежей, в том числе путем проведения обменов и выкупов государственных ценных бумаг;
- размещение крупных эталонных выпусков государственных облигаций для повышения ликвидности рынка государственных ценных бумаг, что будет способствовать сокращению расходов на обслуживание госдога за счет снижения стоимости государственных внутренних заимствований при увеличении спроса на госбумаги;
-увеличение объемов выпусков госбумаг, находящихся в обращении, в том числе за счет размещения допонительных выпусков облигаций, в целях повышения ликвидности;
-выпуск государственных ценных бумаг для населения.
Кроме того, необходимо принятие ряда мер по развитию рынка государственных ценных бумаг, которые рассмотрены ниже.
Реализация указанных предложений в рамках управления государственным внутренним догом Российской Федерации будет способствовать:
- росту дюрации рыночной части государственного внутреннего дога Российской Федерации;
- повышению ликвидности выпусков государственных облигаций, а также ликвидности рынка госбумаг в целом;
- снижению стоимости государственных заимствований;
- поддержанию индикативной кривой доходности государственных ценных бумаг на всем временном интервале;
- развитию рынка госбумаг, в том числе путем создания его нового сегмента - государственных ценных бумаг для населения;
- росту числа участников рынка государственных ценных бумаг.
3. Разработанные предложения по развитию рынка государственных ценных бумаг.
Предпринимаемые эмитентом в течение последних докризисных лет меры по развитию рынка государственных ценных бумаг оказали позитивное влияние, способствовали значительному росту в 2003-2008 г.г. доли торгуемой части государственных облигаций в общем объеме государственного внутреннего дога Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах Российской Федерации (табл. 2).
Таблица 2. Динамика доли рыночного дога в общем объеме государственного внутреннего дога Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах Российском Федерации (данные на начало периода) _
2003 2005 2007 2009
Объем государственного внутреннего дога Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах Российской Федерации^мрд. руб. 654,5 756,8 1 028,0 1 421,4
Объем рыночной части внутреннего госдога Российской Федерации, мрд. руб. 217,0 557,6 875,6 1 144,0
Доля рыночного дога в общем объеме внутреннего госдога Российской Федерации, % 33,2 73,7 85,2 80,5
Источник: Составлено по данным Минфина России // www.minrin.ru: Банка России //
www.cbr.ru
Кризис обострил проблемы, присущие российскому рынку государственных ценных бумаг, такие как:
- низкий уровень ликвидности;
- ограниченное число участников;
- высокая концентрация государственных ценных бумаг в портфелях крупных участников рынка;
- снижение уровня прозрачности и предсказуемости операций эмитента на рынке в период кризиса.
К существующим недостаткам рынка государственных ценных бумаг относятся также: обязательное депонирование средств, отсутствие внебиржевого рынка и рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бу*маги и т. д.
В среднесрочной перспективе в условиях наращивания объемов государственных заимствований на внутреннем рынке недостаточно только количественно увеличивать рынок государственных ценных бумаг, необходимо обеспечить его качественное развитие.
Автором разработаны предложения по дальнейшему совершенствованию рынка государственных ценных бул)аг с целью повышения его ликвидности, увеличения емкости и оборотов вторичных торгов, снижения уровня процентных ставок, а также расширения круга участников. Для обеспечения качественного развития рынка государственных ценных бумаг необходимо:
- регулярное проведение операций обмена и выкупа государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, до наступления даты их погашения;
- проведение операций обратного РЕПО с государственными облигациями;
- выпуск новых финансовых инструментов - СТРИПов;
- создание рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бумаги;
- восстановление института первичных дилеров;
- размещение временно свободных средств федерального бюджета с использованием операций прямого РЕПО с государственными ценными бумагами в рамках управления ликвидностью единого казначейского счета;
- повышение информационной открытости и прозрачности проводимой политики по управлению государственным внутренним догом Российской Федерации.
Реализация предложенных мероприятий будет способствовать качественному развитию рынка государственных ценных бумаг.
4. Сформулированные меры по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации с учетом
мирового опыта н реализуемой на практике государственной договой политики Российской Федерации, в том числе:
- выпуск государственных ценных бумаг для населения;
Благодаря созданию данного сегмента рынка государственных ценных бумаг население получит возможность:
1) приобретать государственные ценные бумаги, имеющие высокую степень надежности и уровень доходности, защищающий сбережения от инфляции;
2) получать кредиты, используя государственные ценные бумаги в качестве залога.
Привлекаемые сбережения населения могут стать одним из потенциальных источников догосрочных финансовых ресурсов для финансирования модернизации российской экономики.
- создание и внедрение системы анализа и управления рисками в рамках управления государственным внутренним догом Российской Федерации;
При этом, необходимо предусмотреть возможность:
1) идентифицировать возможные виды рисков;
2) количественно оценивать уровень возможных рисков;
3) осуществлять постоянный мониторинг рисков с определенной периодичностью, например, ежемесячно.
- переход к управлению государственным внутренним догом Российской Федерации как портфелем договых обязательств. При этом целесообразно регулярно проводить стресс-тестирование указанного портфеля путем изменения его различных параметров.
- создание информационно-аналитической автоматизированной системы управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
Реализация указанных предложений позволит обеспечить научное планирование и управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
5. Предложенные рекомендации по созданию заемно-инвестицнонной системы Российской Федерации с целью обеспечения финансовыми ресурсами проектов модернизации и инновационного развития экономики России.
В мировой практике при формировании институциональной структуры по управлению госдогом используются различные подходы. Создание
специализированного догового агентства по управлению государственным догом позволит обеспечить независимость и гибкость при принятии решений в рамках политики управления государственным догом от решения задач бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики государства.
Правительством РФ подготовлен законопроект о создании Российского финансового агентства с целью повышения эффективности управления государственными финансовыми активами и договыми обязательствами Российской Федерации.3
Однако поставленная задача не является приоритетной. Кризис 20082010 г.г. обнаружил недостатки проводимой государственной политики, которая не использовала благоприятную внешнюю конъюнктуру для восстановления и диверсификации экономики, создания институциональной инфраструктуры, развития финансового рынка страны. Сегодня государственный дог Российской Федерации оказывает негативное влияние на экономику, а российский рынок государственных ценных бумаг отвечает интересам денежно-кредитной и бюджетной политики, а не российской экономики, нуждающейся в догосрочных финансовых ресурсах.
России необходима стратегически эффективная договая политика, направленная на поддержание не только финансового, но и в первую очередь реального сектора экономики, иначе определенные Правительством РФ приоритеты инновационного развития не будут реализованы.
Взятый страной курс на модернизацию и инновационное развитие экономики требует колоссальных финансовых ресурсов. Выступая на Петербургском международном экономическом форуме в июне 2010 г., Президент РФ Д. А. Медведев отметил, что России нужен настоящий инвестиционный бум.4 Поэтому необходимо превратить государственные заимствования в действенный инструмент подъема национальной экономики.
С учетом вышесказанного, считаем необходимым создание национальной системы управления государственными заимствованиями, государственным догом и активами Российской Федерации и инвестирования заемных средств - заемно-инвестиционной системы Российской Федерации, одним из ключевых звеньев которой станет Российское финансовое агентство. Указанная система дожна будет обеспечивать не только при-
1 См.: Официальное сообщение Минфина России о подготовке законопроекта.// www.imnrm.ru
4 Выступление Президента РФ Д.А. Медведева на Петербургском международном экономическом форуме в июне 2010 г. /'/ www.kremlin.ru
влечение средств за счет осуществления государственных заимствований для покрытия дефицита федерального бюджета и рефинансирования госдога, но и финансирование важнейших государственных стратегических проектов Российской Федерации путем инвестирования заемных средств, а также накопленных финансовых резервов. Это позволит повысить эффективность использования заемных средств, привлекаемых за счет государственных заимствований.
III. КРАТКИЕ ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
1. Возрастает объективная потребность в совершенствовании управления государственным внутренним догом Российской Федерации, требующем решения ряда концептуальных, институциональных и методологических проблем; внесения изменений в законодательство Российской Федерации в области государственного дога; подготовки и переподготовки кадров для управления госдогом; усиления пономочий и ответственности управляющих государственным догом.
2. Для повышения эффективности использования заемных средств, получаемых в результате государственных заимствований, необходимо допонить цели государственных заимствований Российской Федерации путем закрепления на законодательном уровне возможности осуществления государственных инвестиций за счет заемных средств, с тем, чтобы частично воспонить дефицит догосрочных финансовых ресурсов для финансирования проектов модернизации и инновационного развития российской экономики.
3. В результате анализа нормативно-правового регулирования и практической реализации управления государственным внутренним догом Российской Федерации было выявлено фактическое отсутствие законодательно установленных количественных ограничений предельных объемов государственных заимствований и государственного дога. Необходимо предусмотреть законодательное ограничение предельного объема государственного дога по аналогии с мировой практикой, используя, прежде всего, отношение объема государственного дога к ВВП.
4. Анализ текущего состояния рынка государственных ценных бумаг показал, что размещение государственных облигаций на внутреннем рынке в запланированных эмитентом значительных объемах неизбежно приведет к коррекции доходности государственных ценных бумаг, и, как следствие, допонительной нагрузке на федеральный бюджет в виде роста расходов на обслуживание государственного дога Российской Федерации. Кроме
того, повышение уровня процентных ставок на рынке государственных ценных бумаг вызовет рост доходности на рынке субфедеральных, а также корпоративных заимствований, что приведет к ухудшению условий кредитования российских производителей.
5. Для расширения круга инвесторов на рынке государственных ценных бумаг, с одной стороны, и предоставления российским гражданам надежного безрискового финансового инструмента для инвестирования накоплений - с другой, предлагается выпускать государственные ценные бумаги для населения. Для этого целесообразно освободить граждан - владельцев государственных облигаций от налога на доходы от реализации государственных ценных бумаг путем внесения соответствующих изменений в действующее законодательство Российской Федерации.
6. В качестве перспективы совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации предложено создание национальной заемно-инвестиционной системы. Это дожно обеспечить повышение эффективности управления государственным догом Российской Федерации и финансирование государственных инвестиций в российскую экономику за счет земных средств.
7. В рамках создания заемно-инвестиционной системы Российской Федерации для предотвращения распыления выделенных на финансирование государством заемных средств предлагается на законодательном уровне установить, что объемы выделяемых государственных финансовых средств на конкретную отрасль либо программу были не ниже соответствующего финансирования (в относительных параметрах) в аналогичной области в развитых странах. Это позволит сконцентрировать финансовые средства на наиболее важных направлениях, сократить количество финансируемых программ, упростить процедуры контроля и аудита.
8. В условиях существующего дефицита догосрочных финансовых ресурсов, необходимых для финансирования проектов модернизации и инновационного развития российской экономики потенциальными источниками догосрочных государственных инвестиций могут быть средства, полученные за счет:
- размещения государственных инвестиционных облигаций;
- реализации государственных ценных бумаг институциональным инвесторам, которые обладают догосрочными финансовыми средствами и, как правило, придерживаются консервативных стратегий при их инвестировании;
Ч осуществления государственных внутренних заимствований средне-и догосрочного характера на рынке государственных ценных бумаг;
Ч размещения государственных ценных бумаг для населения;
Ч средств, накопленных в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния.
Основные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих работах автора:
а) статьи в журналах, включенных в перечень ВАК Минобрнауки Российской Федерации:
1. Макаренко И.В. Государственные заимствования на службу модернизации российской экономики // Деньги и кредит. - 2010. - № 9. - С. 3639. (0,4 п.л.)
2. Макаренко И.В. К вопросу о развитии российского рынка государственных ценных бумаг // Финансовая экономика. - 2010. - № 4. - С. 95-101. (0,5 пл.)
б) другие научные издания:
3. Макаренко И.В. Государственные антикризисные меры по поддержке российской финансовой системы / Инновационная стратегия развития экономики России: финансовое обеспечение, проблемы и перспективы: Материалы научно-практической конференции РАГС; под общ. ред. А.Б. Ярлыкапова. - М.: Изд-во РАГС, 2009. - С. 139-154. (0,8 п.л.)
4. Макаренко И.В. Основные направления развития российского рынка государственных ценных бумаг / Совершенствование финансового механизма формирования инновационной экономики в России: сборник научных статей; под общ. ред. А.Г. Куликова. - М.: Изд-во РАГС, 2009. -С. 189-198. (0,5 п.л.)
5. Макаренко И.В. Управление государственным внутренним догом Российской Федерации в условиях кризиса / Денежно-кредитная и финансовая политика государства в условиях преодоления кризиса: сборник научных статей; под общ. ред. А.Г. Куликова. - М.: Изд-во РАГС, 2009. Ч С. 133-142. (0,4 пл.)
6. Макаренко И.В. Место и роль государственных заимствований в мобилизации финансовых ресурсов государства / Финансовые ресурсы и национальные приоритеты России: сборник научных статей; под общ. ред. А.Г. Куликова. - М.: Изд-во РАГС, 2007. - С. 91 -105. (0,8 п.л.)
МАКАРЕНКО ИРИНА ВАЛЕРЬЕВНА (Россия) Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации
В диссертации исследованы теоретические основы государственного дога; проанализировано нормативно-правовое регулирование и разработаны практические рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации; предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие рынка государственных ценных бумаг; обоснованы предложения по созданию заемно-инвестиционной системы Российской Федерации; выявлены потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов для финансирования российской экономики. Предлагаемые в диссертации пути совершенствования управления госдогом позволят превратить государственные заимствования в действенный инструмент подъема национальной экономики, а также обеспечить развитие рынка государственных ценных бумаг, который дожен стать эффективным механизмом привлечения капитала в российскую экономику.
Irina V. Makarenko (Russia)
Improvement of the Management of Internal Government Debt of the Russian Federation
This dissertation is devoted to the study of theoretical fundamentals of the government debt. The author analyzes legal regulation, develops practical recommendations on improvement of management of the internal government debt of the Russian Federation, and proposes measures supporting development of government securities market. The author also justifies proposals on establishing a borrowing investment system of the Russian Federation, revealing possible sources of long-term financial resources for financing the Russian economy. The proposed ways of improving management of the internal government debt of the Russian Federation shall facilitate use of government borrowings as an effective instrument of the national economy growth and shall support development of the government securities market that should become an effective mechanism of attraction of the capital to the Russian economy.
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
МАКАРЕНКО Ирина Валерьевна
Тема диссертационного исследования: Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ Куликов Александр Георгиевич
Изготовление оригинал-макета: Макаренко Ирина Валерьевна
Подписано в печать 15.11. 2010. Тираж 80 экз. Усл. п.л. - 1,0 Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № 427. 119606, г. Москва, пр-т Вернадского, 84
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Макаренко, Ирина Валерьевна
Введение.
Глава 1. Теоретические основы управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
1.1. Экономическое содержание и функции государственных заимствований и государственного дога.
1.2. Управление государственным внутренним догом в Российской Федерации: нормативно-правовое регулирование и практическая реализация.
1.3. Рынок государственных ценных бумаг.
Глава 2. Договая политика Правительства РФ в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
2.1. Выпонение договой политики Правительства РФ в докризисный период.
2.2. Реализация договой политики Правительства РФ в условиях преодоления последствий финансового кризиса.
2.3. Направления договой политики Правительства РФ на 2010-2013 годы.
Глава 3. Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
3.1. Основные направления совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
3.2. Создание национальной заемно-инвестиционной системы.
3 аключение.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации"
Государственный внутренний дог является важным инструментом государственной финансовой политики, сущность которого заключается в формировании допонительных ресурсов государства путем перераспределения финансовых средств внутри страны. Важная роль государственного внутреннего дога и существенное влияние, которое он оказывает на экономику, финансовую систему, денежно-кредитное регулирование, инвестиционную активность в стране, предопределяют серьезные требования к управлению государственным внутренним догом.
В последнее время вопросы управления государственным внутренним догом Российской Федерации все чаще становятся предметом дискуссии. Это обусловлено значительным увеличением объемов государственных заимствований на внутреннем рынке государственных ценных бумаг, ростом расходов федерального бюджета на его обслуживание и погашение, с одной стороны, а также существенным сокращением размера Резервного фонда вследствие снижения доходной части федерального бюджета и необходимостью финансирования бюджетного дефицита - с другой.
Необходимо совершенствовать управление государственным внутренним догом Российской Федерации, чтобы в условиях преодоления последствий финансового кризиса и реализации взятого Правительством РФ курса на модернизацию и инновационное развитие страны, государственный дог способствовал восстановлению и развитию экономики России, снижению ее сырьевой зависимости, развитию финансового рынка, повышению инвестиционной активности.
Изучение успешного мирового опыта управления государственным догом в странах с развитыми рынками государственных ценных бумаг и применение его при разработке и последующей реализации политики управления государственным внутренним догом Российской Федерации будет способствовать повышению эффективности государственных заимствований и превращению государственного дога в рычаг развития российской экономики.
Актуальность темы исследования. Последние договые кризисы, охватившие США, Японию, страны Европейского союза и другие, свидетельствуют о том, что проблемы совершенствования и повышения эффективности государственной договой политики в условиях преодоления последствий мирового финансового кризиса актуальны не только для развивающихся, но и для развитых стран.
Для Российской Федерации решение проблем совершенствования управления государственным внутренним догом дожно означать не только покрытие бюджетного дефицита, а прежде всего финансирование государственных инвестиций на восстановление и модернизацию российской экономики. Если за счет осуществления государственных заимствований удастся хотя бы частично воспонить дефицит догосрочных финансовых ресурсов, в которых испытывает острую потребность экономика России, то в этом случае рост объема государственного внутреннего дога Российской Федерации и расходов на его обслуживание будут оправданы не только экономически, но и социально, и политически. Государственные заимствования дожны стать эффективным инструментом поддержки государственных инвестиций, направленных на достижение экономического роста. Поэтому необходимо совершенствовать управление государственным догом Российской Федерации для того, чтобы превратить государственные заимствования в действенный инструмент подъема национальной экономики.
В условиях значительного наращивания объемов государственных заимствований на внутреннем рынке актуальность совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации возрастает.
Степень научной разработанности проблемы. Исследованию проблем управления государственным догом посвящено большое количество научных трудов зарубежных и отечественных специалистов. Становление теоретических основ государственного дога, его влияния на экономику связано с трудами классиков экономической теории, таких как Д. Кейнс, К. Маркс, Д. Миль, Д. Рикардо, Ж. Сей, А. Смит. Большой научный и практический интерес в части изучения проблем государственного дога представляют работы Р. Барро, Р. Вагнера, Г. Мэнкъю, П. Самуэльсона, М. Фридмана, Д. Хикса, Д. Эмендорфа, в которых исследуются различные аспекты государственного дога.
При подготовке диссертационного исследования изучены и обобщены труды отечественных экономистов в области государственного дога: Е.В. Балацкого, J1.C. Брагинской, Ю.Я. Вавилова, Д.Л. Головачева, JI.A. Дробозиной, Е.А. Звоновой, Б.И. Златкис, A.A. Козлова, JI.H. Красавиной, А.Г. Куликова, Ю.И. Любимцева, Я.М. Миркина, О.В. Можайского, С.Р. Моисеева, Л.П. Павловой, A.B. Петрова, А.Г. Саркисянца, В.М. Усоски-на, Б.А. Хейфица, Т.Э. Чепасовой, P.M. Энтова. В работах указанных авторов рассматриваются различные вопросы в области госдога, в том числе проблемы управления государственным внутренним и внешним догом, а также практические рекомендации по повышению эффективности управления государственным догом на основе анализа зарубежного опыта. Различным аспектам исследования проблематики государственного внутреннего дога Российской Федерации посвящены работы Н.В. Дырхеевой, М.А. Лауфера, М.Н. Мишиной, Д.Р. Нагапетяна, Н.В. Орловой, А.Е. Соснина, Д.Т. Тутаевой. Подробно были изучены работы российских авторов Б.И. Алехина, Э.В. Ас-танина, А.Е. Вострокнутова, В.А. Галанова, Ю.А. Данилова, E.H. Морозовой, Б.Б. Рубцова, A.B. Суржко, И.В. Тиссен и других, исследовавших проблемы рынка государственных ценных бумаг.
Вместе с тем, комплексность данной проблемы обуславливает необходимость более детального изучения отдельных аспектов управления государственным внутренним догом Российской Федерации. Поиску возможных направлений совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации посвящена настоящая работа.
Цель диссертационного исследования - разработка предложений по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации на основе анализа его практической реализации с учетом задач, стоящих перед российской экономикой на современном этапе.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие основные задачи: уточнить экономическое содержание и функции государственных заимствований и государственного дога; сформулировать определение понятия луправление государственным догом с учетом существующих в научной литературе определений; выявить особенности и недостатки нормативно-правового регулирования управления государственным внутренним догом Российской Федерации на современном этапе;
- выработать рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации как в теоретическом, так и в практическом плане, с учетом современных тенденций развития экономики России;
- разработать предложения по развитию рынка государственных ценных бумаг;
- определить потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов для осуществления государственных инвестиций в российскую экономику.
Объектом исследования является государственный внутренний дог Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации.
Предметом исследования выступают финансовые и организационные отношения, отражающие управление государственным внутренним догом Российской Федерации с учетом необходимости осуществления государственных инвестиций для финансового обеспечения модернизации и инновационного развития экономики России.
Область исследования диссертационной работы соответствует требованиям паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, а именно: п. 2.24 Источники финансирования дефицитов бюджетов и государственного дога, проблемы бюджетного дефицита в испонении догосрочной стратегии экономической политики; п. 2.31 Механизмы и инструменты государственных заимствований на внутреннем и внешнем финансовых рынках; изменения режима кредитования бюджетного дефицита ЦБ РФ, влияние формирования государственного дога на развитие кредитных отношений и подъем реального сектора; п. 6.18 Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг.
Методологическую основу диссертационного исследования составили принципы диалектической логики, которые позволяют рассматривать явления в их развитии и взаимосвязи. При разработке темы были использованы общенаучные методы и приемы исследования: анализ, синтез, дедукция, индукция, сравнение, аналогия, системный подход. Для анализа статистических данных и систематизации полученных результатов применяся метод группировок (графический и табличный).
Теоретическую основу диссертационного исследования составили: труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области государственного дога и государственных заимствований, а также рынка государственных ценных бумаг; законодательные и нормативные акты Российской Федерации, официальные документы и статистические данные Министерства финансов РФ, Банка России, ЗАО Фондовой биржи ММВБ и др., аналитические материалы Международного валютного фонда, Мирового банка и других международных финансовых организаций, аналитические обзоры банков и инвестиционных компаний, другие аналитические материалы; материалы научных и практических конференций, семинаров, конгрессов, совещаний, касающихся темы исследования, а также статьи в периодических изданиях, публикации в сети Интернет.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке комплекса теоретических, методологических положений и практических рекомендаций по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации на основе анализа зарубежного и отечественного опыта с учетом современных тенденций в российской экономике.
Основные научные результаты, полученные лично автором, и их научная новизна состоят в следующем:
1. Сформулированы предложения по совершенствованию действующего законодательства Российской Федерации в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации, в том числе предлагается: включить в статью 101 Бюджетного кодекса РФ следующую редакцию определения понятия луправление государственным догом - лэто подготовка и реализация государственной договой стратегии, позволяющей привлекать в необходимых объемах средства в соответствии с установленными целями государственных заимствований, обеспечивая безусловное выпонение государственных договых обязательств, поддержание на экономически безопасном уровне объема государственного дога, минимально возможную стоимость его обслуживания при заданном уровне риска, оптимизацию структуры государственного дога по срокам погашения и видам обязательств, а также развитие рынка государственных ценных бумаг; допонить цели государственных заимствований путем законодательного закрепления возможности финансирования за счет заемных средств приоритетных государственных инвестиционных проектов в различных секторах российской экономики; с учетом выявленного фактического отсутствия количественных ограничений объемов государственных заимствований и государственного дога Российской Федерации установить законодательное ограничение предельного объема государственного дога по аналогии с мировой практикой.
2. Разработаны практические рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации в части создания и внедрения системы анализа и управления рисками; перехода к управлению государственным внутренним догом Российской Федерации как портфелем договых обязательств; создания информационно-аналитической автоматизированной системы управления государственным внутренним догом Российской Федерации. Реализация указанных предложений позволит обеспечить научное планирование и управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
3. Предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие рынка государственных ценных бумаг: активное проведение операций обмена и выкупа государственных облигаций, находящихся в обращении, до наступления даты их погашения; проведение эмитентом операций обратного РЕПО с государственными облигациями; выпуск новых финансовых инструментов Ч СТРИПов; создание рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бумаги; восстановление института первичных дилеров; размещение временно свободных средств федерального бюджета с использованием операций прямого РЕПО с государственными облигациями в рамках управления ликвидностью единого казначейского счета; повышение информационной открытости и прозрачности политики управления государственным внутренним догом Российской Федерации, в том числе в части операций, осуществляемых эмитентом на рынке госбумаг.
4. Разработаны предложения по созданию заемно-инвестиционной системы Российской Федерации, одним из ключевых звеньев которой станет Российское финансовое агентство, с целью повышения качества управления государственным догом и государственными финансовыми активами, а также обеспечения финансовыми ресурсами проектов модернизации и инновационного развития российской экономики за счет заемных средств. Обоснована необходимость концентрации средств, выделяемых на финансирование наиболее важных направлений развития и обеспечения конкурентоспособности российской экономики.
5. Выявлены потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов, необходимых для финансирования государственных инвестиций в российскую экономику: средства, полученные за счет размещения государственных инвестиционных облигаций; реализации государственных ценных бумаг институциональным инвесторам; осуществления государственных внутренних заимствований средне- и догосрочного характера на рынке государственных ценных бумаг; выпуска государственных ценных бумаг для населения; а также средства, накопленные в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Предложения по совершенствованию действующего законодательства Российской Федерации в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
2. Рекомендованные основные направления реализации политики в области управления государственным внутренним догом Российской Федерации в среднесрочной перспективе.
3. Разработанные предложения по развитию рынка государственных ценных бумаг.
4. Сформулированные меры по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации с учетом мирового опыта и реализуемой на практике государственной договой политики Российской Федерации.
5. Предложенные рекомендации по созданию заемно-инвестиционной системы Российской Федерации с целью обеспечения финансовыми ресурсами проектов модернизации и инновационного развития экономики России.
Теоретическая значимость полученных научных результатов заключается в возможности формирования научно-обоснованных предложений по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что сформулированные предложения и выводы могут применяться при разработке политики по управлению государственным внутренним догом Российской Федерации, проектов федеральных законов Российской Федерации, постановлений Правительства РФ, приказов Министерства финансов РФ, определяющих порядок формирования и управления государственным внутренним догом Российской Федерации, а также при разработке органами государственной власти Российской Федерации конкретных мероприятий в области управления государственными заимствованиями и государственным внутренним догом Российской Федерации. Основные теоретические положения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе при изучении таких дисциплин, как Финансы, Государственные и муниципальные финансы, Деньги, кредит, банки, Рынок ценных бумаг, в программах повышения квалификации государственных и муниципальных служащих.
Обоснованность выводов и рекомендаций, изложенных в диссертации, обеспечивается понотой учета факторов, влияющих на управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
Достоверность результатов диссертационного исследования обусловлена использованием совокупности источников теоретического, законодательного, нормативно-правового и информационного характера, обеспечивающих комплексный подход как при анализе проблем управления государственным внутренним догом Российской Федерации, так и при разработке предложений по его совершенствованию.
Апробация результатов исследования. Отдельные аспекты исследования были доложены на Научно-практической конференции Инновационная стратегия развития экономики России: финансовое обеспечение, проблемы и перспективы (М., 2008 г.), а также обсуждались на круглых столах кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС.
Основные теоретические, методические положения и практические выводы диссертации изложены в шести публикациях автора общим объемом свыше 3,4 п.л., в том числе в изданиях, входящих в перечень рецензируемых ВАКом, - 0,9 п.л.
Структура и объем диссертации определяется общей концепцией, целью и задачами, логикой исследования. Диссертация включает введение, три главы, содержащие 8 параграфов, заключение, список использованных источников и литературы, приложения.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Макаренко, Ирина Валерьевна
Заключение
Диссертационное исследование посвящено поиску возможных путей совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации, что является особенно актуальным с учетом значительного наращивания объемов государственных заимствований на внутреннем рынке в условиях преодоления последствий финансового кризиса.
Проведенное исследование позволило, по мнению автора, обобщить теоретические, методологические и практические аспекты проблемы и разработать основные направления совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации на современном этапе.
В диссертации исследованы теоретические основы государственного дога; проанализировано нормативно-правовое регулирование и разработаны практические рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации; предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие рынка государственных ценных бумаг; обоснованы предложения по созданию заемно-инвестиционной системы Российской Федерации; выявлены потенциальные источники догосрочных финансовых ресурсов для финансирования проектов модернизации и инновационного развития российской экономики.
Проведенное исследование проблем управления государственным внутренним догом Российской Федерации и поиск возможных направлений его совершенствования позволяют сделать следующие выводы:
1) Возрастает объективная потребность в совершенствовании управления государственным внутренним догом Российской Федерации, требующем решения ряда концептуальных, институциональных и методологических проблем; внесения изменений в законодательство Российской Федерации в области государственного дога; подготовки и переподготовки кадров для управления госдогом; усиления пономочий и ответственности управляющих государственным догом.
2) В условиях преодоления последствий финансового кризиса, финансовой нестабильности, исчерпаемости накопленных финансовых резервов, государственный дог Российской Федерации дожен обеспечивать российскую экономику догосрочными финансовыми ресурсами за счет осуществления государственных инвестиций, способствуя повышению инвестиционной активности в стране, развитию финансового рынка, а не являться только источником финансирования дефицита федерального бюджета и рефинансирования погашаемых государственных облигаций.
Рост государственного дога может быть оправдан экономически в случае эффективного использования заемных средств для осуществления государственных инвестиций в российскую экономику. В этом случае рынок государственных ценных бумаг дожен обеспечивать финансирования инвестиционных проектов за счет государственных заимствований. Для повышения эффективности использования заемных средств, получаемых в результате размещения государственных займов, необходимо допонить цели государственных заимствований Российской Федерации путем закрепления на законодательном уровне возможности осуществления государственных инвестиций за счет заемных средств, с тем, чтобы частично воспонить дефицит догосрочных финансовых ресурсов для финансирования проектов модернизации и инновационного развития российской экономики.
3) В новой редакции Бюджетного кодекса РФ, вступившей в силу с января 2008 года, юридически не закреплено понятие луправление государственным догом, не перечислены операции, применяемые в рамках управления государственным догом. Не нашли отражения в бюджетном законодательстве механизмы принятия решений о привлечении государственных заимствований, управление рисками в рамках реализации государственной договой политики. Учитывая вышеизложенное, необходимо внесение изменений в действующее законодательство Российской Федерации в области государственного дога с целью устранения выявленных недостатков.
Для совершенствования законодательства Российской Федерации в области государственного дога автор предлагает внести изменения в Бюджетный кодекс РФ, добавив в статью 101 следующую редакцию определения понятия луправление государственным догом: лэто подготовка и реализация государственной договой стратегии, позволяющей привлекать в необходимых объемах средства в соответствии с установленными целями государственных заимствований, обеспечивая безусловное выпонение государственных договых обязательств, поддержание на экономически безопасном уровне объема государственного дога, минимально возможную стоимость его обслуживания при заданном уровне риска, оптимизацию структуры государственного дога по срокам погашения и видам обязательств, а также развитие рынка государственных ценных бумаг.
Кроме того, считаем необходимым перечислить в Бюджетном кодексе РФ операции, которые используются в процессе управления государственным догом, в том числе: размещение, обслуживание, погашение, обмен, выкуп, реструктуризация, операции РЕПО, стрипование и т.д.
В случае законодательного закрепления возможности проведения эмитентом операций РЕПО с государственными ценными бумагами, необходимо допонить статью 113 Бюджетного кодекса РФ пунктом следующего содержания: лоперации по проведению двусторонней сдеки по продаже (покупке) государственных ценных бумаг с обязательством их обратной покупки (продажи), по которой эмитент (МФ РФ) выступает покупателем государственных ценных бумаг Российской Федерации по первой части сдеки, не уменьшают государственный внутренний дог Российской Федерации. Выкупленные эмитентом государственные ценные бумаги Российской Федерации могут быть размещены повторно.
Для повышения прозрачности и предсказуемости проводимой политики по управлению государственным догом целесообразно внести изменения в статью 110 действующей редакции Бюджетного кодекса РФ, изложив ее в следующей редакции: Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации представляет собой перечень внутренних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год по видам заимствований с указанием объемов заимствований и погашения по каждому виду, а также общего объема заимствований с учетом погашения государственных договых обязательств.
4) В результате анализа нормативно-правового регулирования и практической реализации управления государственным внутренним догом Российской Федерации было выявлено фактическое отсутствие законодательно установленных количественных ограничений предельных объемов государственных заимствований и государственного дога. Необходимо предусмотреть законодательное ограничение предельного объема государственного дога по аналогии с мировой практикой, используя, прежде всего, отношение объема государственного дога к ВВП.
5) Основными направлениями реализации политики по управлению государственным внутренним догом Российской Федерации в среднесрочной перспективе, по мнению автора, дожны стать:
- выпуск средне- и догосрочных государственных ценных бумаг фиксированной длины 5, 10, 15 и 30 лет с целью удлинения срочности дога. Размещение указанных выпусков дожно осуществляться в рамках заранее объявленного графика планируемых аукционов на очередной финансовый год;
- формирование равномерного графика погашения государственного внутреннего дога Российской Федерации с целью предотвращения образования пиков платежей, в том числе путем проведения обменов и выкупов государственных ценных бумаг;
- размещение крупных эталонных выпусков государственных облигаций для повышения ликвидности рынка государственных ценных бумаг, что будет способствовать сокращению расходов на обслуживание госдога за счет снижения стоимости государственных внутренних заимствований при увеличении спроса на госбумаги;
- увеличение объемов выпусков госбумаг, находящихся в обращении, в том числе за счет размещения допонительных выпусков облигаций, в целях повышения ликвидности;
- выпуск государственных ценных бумаг для населения.
Реализация указанных предложений в рамках управления государственным внутренним догом Российской Федерации будет способствовать:
- росту дюрации рыночной части государственного внутреннего дога Российской Федерации;
- повышению ликвидности выпусков государственных облигаций, а также ликвидности рынка госбумаг в целом;
- снижению стоимости государственных заимствований;
- поддержанию индикативной кривой доходности государственных ценных бумаг на всем временном интервале;
- развитию рынка госбумаг, в том числе путем создания его нового сегмента - государственных ценных бумаг для населения;
- росту числа участников рынка государственных ценных бумаг.
6) В рамках совершенствования управления государственным внутренним догом Российской Федерации с учетом мирового опыта и реализуемой на практике государственной договой политики Российской Федерации предлагается:
- создание и внедрение системы анализа и управления рисками в рамках управления государственным внутренним догом Российской Федерации;
При этом, необходимо предусмотреть возможность: идентифицировать возможные виды рисков; количественно оценивать уровень возможных рисков; осуществлять постоянный мониторинг рисков с определенной периодичностью, например, ежемесячно.
- переход к управлению государственным внутренним догом Российской Федерации как портфелем договых обязательств. При этом целесообразно регулярно проводить стресс-тестирование указанного портфеля путем изменения его различных параметров.
- создание информационно-аналитической автоматизированной системы управления государственным внутренним догом Российской Федерации.
Реализация указанных предложений позволит обеспечить научное планирование и управление государственным внутренним догом Российской Федерации.
7) Текущее состояние рынка государственных ценных бумаг характеризуется низким уровнем ликвидности; ограниченным числом участников; высокой концентрацией государственных ценных бумаг в портфелях крупных участников рынка; снижением уровня прозрачности и предсказуемости операций эмитента на рынке в период кризиса. К существующим проблемам рынка государственных ценных бумаг относятся также: обязательное депонирование средств, отсутствие внебиржевого рынка и рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бумаги.
Анализ текущего состояния рынка государственных ценных бумаг показал, что размещение государственных облигаций на внутреннем рынке в запланированных эмитентом значительных объемах неизбежно приведет к коррекции доходности государственных ценных бумаг, и, как следствие, допонительной нагрузке на федеральный бюджет в виде роста расходов на обслуживание государственного дога Российской Федерации. Кроме того, повышение уровня процентных ставок на рынке государственных ценных бумаг вызовет рост доходности на рынке субфедеральных, а также корпоративных заимствований, что приведет к ухудшению условий кредитования российских производителей.
С учетом вышесказанного, предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие рынка государственных ценных бумаг: активное проведение операций обмена и выкупа государственных облигаций, находящихся в обращении, до наступления даты их погашения;
- проведение эмитентом операций обратного РЕПО с государственными облигациями;
- выпуск новых финансовых инструментов Ч СТРИПов; создание рынка производных финансовых инструментов на государственные ценные бумаги; восстановление института первичных дилеров; размещение временно свободных средств федерального бюджета с использованием операций прямого РЕПО с государственными облигациями в рамках управления ликвидностью единого казначейского счета;
- повышение информационной открытости и прозрачности политики управления государственным внутренним догом Российской Федерации, в том числе в части операций, осуществляемых эмитентом на рынке госбумаг.
8) Для расширения круга инвесторов на рынке государственных ценных бумаг, с одной стороны, и предоставления российским гражданам надежного безрискового финансового инструмента для инвестирования накоплений - с другой, предлагается выпускать государственные ценные бумаги для населения. Считаем целесообразным освободить граждан - владельцев государственных облигаций от налога на доходы от реализации государственных ценных бумаг путем внесения соответствующих изменений в действующее законодательство Российской Федерации.
9) Для превращения государственных заимствований в действенный инструмент подъема национальной экономики путем финансирования государственных инвестиций за счет заемных средств предложено создание национальной системы управления государственными заимствованиями, государственным догом и государственными финансовыми активами Российской Федерации и инвестирования заемных средств Ч заемно-инвестиционной системы Российской Федерации, одним из ключевых звеньев которой станет Российское финансовое агентство. Указанная система дожна будет обеспечивать не только привлечение средств за счет осуществления государственных заимствований для покрытия дефицита федерального бюджета и рефинансирования госдога, но и финансирование важнейших государственных стратегических проектов Российской Федерации путем инвестирования заемных средств, а также накопленных финансовых резервов. Это позволит повысить эффективность использования заемных средств, привлекаемых за счет государственных заимствований.
В рамках создания заемно-инвестиционной системы Российской Федерации предложен следующий принцип концентрации средств, выделяемых на финансирование наиболее важных направлений развития и обеспечения конкурентоспособности российской экономики. Для предотвращения распыления выделенных на финансирование государством заемных средств предлагается на законодательном уровне установить, что объемы выделяемых государственных финансовых средств на конкретную отрасль либо программу были не ниже соответствующего финансирования (в относительных параметрах) в аналогичной области в развитых странах. Это позволит сконцентрировать финансовые средства на наиболее важных направлениях, сократить количество финансируемых программ, упростить процедуры контроля и аудита.
10) В условиях существующего дефицита догосрочных финансовых ресурсов, необходимых для финансирования проектов модернизации и инновационного развития российской экономики потенциальными источниками догосрочных государственных инвестиций могут быть средства, полученные за счет: размещения государственных инвестиционных облигаций; реализации государственных ценных бумаг институциональным инвесторам, которые обладают догосрочными финансовыми средствами и, как правило, придерживаются консервативных стратегий при их инвестировании; осуществления государственных внутренних заимствований средне-и догосрочного характера на рынке государственных ценных бумаг; размещения государственных ценных бумаг для населения;
- средств, накопленных в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния.
Реализация предлагаемых в диссертации рекомендаций по совершенствованию управления государственным внутренним догом Российской Федерации будет способствовать превращению государственных заимствований в действенный инструмент подъема национальной экономики, а также дальнейшему развитию рынка государственных ценных бумаг, который дожен стать эффективным механизмом привлечения капитала в российскую экономику.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Макаренко, Ирина Валерьевна, Москва
1. Нормативные документы:
2. Федеральный конституционный закон от 17 декабря 1997 г. № 2-ФКЗ О Правительстве Российской Федерации" (ред. от 22.07.2010).
3. Федеральный закон Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ Бюджетный кодекс Российской Федерации (ред. от 30.09.2010).
4. Федеральный закон Российской Федерации от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) (ред. от2511.2009).
5. Федеральный закон Российской Федерации от 11 января 1995 г. № 4-ФЗ О Счетной палате Российской Федерации (ред. от 05.04.2010).
6. Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг (ред. от 04.10.2010).
7. Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 г. № 136-Ф3 Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг (ред. от 26.04.2007).
8. Федеральный закон Российской Федерации от 24 ноября 2008 г. № 204-ФЗ О федеральном бюджете на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов.
9. Федеральный закон Российской Федерации от 2 декабря 2009 г. № 308-Ф3 "О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов" (в ред. Фед. з-на от 23.07.2010 № 185-ФЗ).
10. Постановление Правительства Российской Федерации от 30 июня 2004 г. № 329 О Министерстве финансов Российской Федерации (ред. от1309.2010).
11. Постановление Правительства Российской Федерации от 16 октября 2000 г. № 790 Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ред. от 24.08.2004).
12. Постановление Правительства Российской Федерации от 15 мая 1995 г. № 458 О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов (ред. от 24.08.2004).
13. Постановление Правительства Российской Федерации от 21 марта 1996 г. № 316 О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов (ред. от 24.08.2004).
14. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 ноября 2001 г. № 771 Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций (ред. от 14.02.2009).
15. Распоряжение Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. № 2043-Р Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
16. Приказ Минфина России от 18 августа 1998 № 37н Об утверждении Условий выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (ред. от 7.09.1998).
17. Приказ Минфина России от 24 ноября 2000 г. № 103н Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций.
18. Приказ Минфина России от 22 декабря 2000 г. № 112н Об утверждении Условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ред. от 29.10.2009).
19. Приказ Минфина России от 16 августа 2001 г. № 65н Об утверждении Условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ред. от 29.10.2009).
20. Приказ Минфина России от 10 января 2006 г. № 1н Об утверждении Положения об обслуживании государственных сберегательных облигаций (ред. от 29.06.2009).
21. Приказ Минфина России от 30 декабря 2009 г. № 150н Об утверждении указаний о порядке применения Бюджетной классификации Российской Федерации.
22. Положение Банка России от 25 марта 2003 г. № 219-П Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг.
23. Положение Банка России от 25 марта 2003 г. № 220-П О порядке заключения и испонения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации.
24. Постановление Правительства Москвы от 6 мая 2003 г. № 318-1111 О Концепции управления государственным догом города Москвы и использования заемных средств в городском бюджете (ред. от 03.06.2008).
25. Концепция единой системы управления государственным догом Российской Федерации. 2002 г.
26. Бюджетная стратегия Российской Федерации на период до 2023 года.
27. Основные направления бюджетной политики на 2009 Ч2011 годы.
28. Основные направления бюджетной политики на 2010 год и плановый период 2011 и 2012 годов.
29. Основные направления бюджетной политики на 2011 год и плановый период 2012 и 2013 годов.
30. Основные направления договой политики Российской Федерации на 2011-2013 г.г., одобренные на заседании Правительства РФ в сентябре 2010 г.
31. Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (ред. от 27.07.2010).
32. Отчетность об испонении федерального бюджета Российской Федерации за 2007 2010 годы.
33. Годовые отчеты Банка России за 2007-2009 г.г. Монографии и научные издания:
34. Алехин Б.И. Государственный дог: Учебное пособие для студентов вузов. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 335 с.
35. Афанасьев Мст.П. Бюджет и бюджетная система: учебник. Ч 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Изд-во Юрайт, 2010. Ч 777 с.
36. Бабич A.M., Павлова JI.H. Государственные и муниципальные финансы. М.: Финансы. ЮНИТИ, 1999. - 687 с.
37. Барулин C.B. Финансы: учебник. -2-е изд. М.: КНОРУС, 2011. -640с.
38. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Ч М: Дело, 1994. Ч 720 с.
39. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир,2000. 895 с.
40. Брагинская JI.C. Государственный дог: анализ системы управления и оценка ее эффективности. -М.: Университетская книга, 2007. 128 с.
41. Брюммерхофф Д. Теория государственных финансов // пер. нем. изд. / Под общ. ред. A.JI. Кудрина, В.Д. Дзгоева Ч Владикавказ: Пионер-пресс,2001.-480 с.
42. Булатов В.В. Новая архитектура фондового рынка и финансового пространства России. М.: Наука, 2009. - 375 с.
43. Вавилов А.П. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления // 2-е изд., перераб. и доп. / Институт финансовых исследований. М.: ООО Городец-издат, 2003. - 400 с.
44. Вавилов Ю.А. Государственный дог: учебное пособие для вузов. / изд. 3-е, перераб. и доп. М.: Перспектива, 2007. - 256 с.
45. Витте С.Ю. Собрание сочинений и документальных материалов. В 5-ти томах. Т. 2, кн. 2: Налоги, бюджет и государственный дог России. / РАН, Ин-т экономики, под ред. Д.Е. Сорокина. М.: Наука, 2003. - 490 с.
46. Воробьев А.Е. Управление государственным догом: мировой, национальный, региональный и корпоративный аспекты: монография / А.Е. Воробьев, и др. Ч Рязань: Рязян. обл. тип., 2007. Ч 545 с.
47. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. М.: Финансы и статистика, 2002. Ч 464 с.
48. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. -М.: ИНФРА-М, 2010. -378 с.
49. Головачев Д.Л. Государственный дог. Теория, российская и мировая практика. -М.: ЧеРо, 1998. 176 с.
50. Государственный и муниципальный дог: учебно-методическое пособие / под ред. Л.И. Ушвицкого. М.: Финансы и статистика, 2007. - 192 с.
51. Данилов Ю.А. Рынки государственного дога: мировые тенденции и российская практика. М.: ГУ ВШЭ, 2002. Ч 432 с.
52. Денежно-кредитная и финансовая политика государства в условиях преодоления кризиса: сборник научных статей / Под общ. ред. А.Г. Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2009. - 217 с.
53. Джерри М. Розенберг Инвестиции: Терминологический словарь. М.: Инфра-М, 1997.-400 с.
54. Димитриади Г.Г. Государственные и корпоративные договые обязательства как финансовые пирамиды: моделирование и прогнозы. Ч М., 2004. 163 с.
55. Дмитриев В.А. Договая политика России: история, современность, перспективы. М.: Дружба народов, 2005. - 456 с.
56. Дробозина Л.А., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Ч М.: Финансы, 1999. Ч 479 с.
57. Жанинский В.Б. Отдельные тенденции государственного финансового контроля за государственным догом в Российской Федерации. Ч Элиста: Камыц. ин-т. соц.-экон. и правовых исслед., 2006. Ч 65 с.
58. Жукова С.С. Государственный и муниципальный дог: учебное пособие / Тюменский государственный университет, 2-е издание, доп. и перер. Ч Тюмень: Изд-во Тюменского гос. ун-та, 2009. 163 с.
59. Звонова Е.А. Международное внешнее финансирование в современной экономике. М.: Экономика, 2000. Ч 324 с.
60. Звонова Е.А., Гришина O.A. Регулирование мирового финансового рынка: Теория, практика, инструменты. М.: ИНФРА-М, 2010. - 410 с.
61. Звонова Е.А. Финансирование государственных закупок. М.: ИНФРА-М, 2009. - 517 с.
62. Инновационная стратегия развития экономики России: финансовое обеспечение, проблемы и перспективы: материалы научно-практической конференции, РАГС, 18 декабря 2008 года. / Под общ. ред. А.Б. Ярлыкапова. М.: Изд-во РАГС, 2009. - 294 с.
63. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 2002.-352 с.
64. Куликов А.Г. Деньги, кредит, банки: учебник. Ч М.: Кнорус, 2009. Ч 656 с.
65. Куликов А.Г. Политическая экономия: для школ основ марксизма-ленинизма. Ч М.: Политиздат, 1987. 351 с.
66. Любимцев Ю.И. Финансовая политика: российский путь. Материалы к лекциям. М.: Изд-во РАГС, 2005. - 317 с.
67. Майоров С.И. Рынок государственных ценных бумаг: инструменты и организация: монография. Ч М.: Статистика России, 2006. Ч 312 с.
68. Макконнел К., Брю С. Экономикс. М.: Республика, 1992. Т. 1. Ч 984с.
69. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т. I IV, М.: Политиздат, 1983.
70. Миркин Я.М. Англо-русский токовый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10 ООО терминов / Я.М. Миркин, В.Я. Миркин М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 424 с.
71. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: проф. курс в Фин. акад. при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995. Ч 532 с.
72. Моделирование временной структуры процентных ставок по российским государственным облигациям в 2000-2008 г.г. / Дробышевский С.М. и др. М.: ИЭППП, 2009. - 112 с.
73. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. -М.: МГУ, 1994. 736 с.
74. Никифорова В.Д. Государственные и муниципальные ценные бумаги. СПб.: Питер, 2004. - 336 с.
75. Новожилова Т.Н. Государственный дог: учебное пособие. Н. Новгород: Изд-во ВВАГС, 2006. - 132 с.
76. Новожилова Т.Н. Государственный дог Российской Федерации: история становления, современное состояние: учебное пособие. Ч Н. Новгород: Изд-во ВВАГС, 2007. 71 с.
77. Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Вого-Вятская академия государственной службы. Ч Н. Новгород, 2008. 222 с.
78. Пахомов С.Б. Управление догом регионов и муниципалитетов России. Институциональные формы, механизмы, технологии // М.: ЮНП, 2009. Ч 282 с.
79. Пенкин А.Ф. Денежно-кредитная система России и основы ее регулирования: учебное пособие. М.: Изд-во РАГС, 2010.- 172 с.
80. Пенкин А.Ф. Мировой финансовый кризис: причины, формы проявления, последствия для России: Учебно-методическое пособие. М.: Изд-во РАГС, 2008. - 52 с.
81. Петрухина H.A. Финансовые инструменты рынка договых обязательств в условиях экономического кризиса: Монография. / Академия управления ТИСБИ. Казань, 2009. - 122 с.
82. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. Ч Киев: BHV, 1995. 590 с.
83. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: учебное пособие для вузов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.
84. Руководящие принципы управления государственным догом. Сопроводительный документ. Подготовлен сотрудниками Международного валютного фонда и Мирового банка (ноябрь 2002 г.). Ч 445 с.
85. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия / 3-е изд. Ч М.: Инфра-М, 2008. 826 с.
86. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов: учебное пособие. Ч Ростов н/Д.: Феникс, 2008. Ч 454 с.
87. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов (1792). М.: Соцэкгиз, 1962. - 684 с.
88. Совершенствование финансового механизма формирования инновационной экономики в России: сборник научных статей / Под общ. ред. А.Г. Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2009. - 318 с.
89. Сторчак С.А. Условные обязательства. М.: ACT: Зебра Е, 2009. -443с.
90. Структурная модернизация финансовой системы России: Аналитический доклад. / Библиотека Института современного развития. М.: ДОССОМ, 2010.-256 с.
91. Ушвицкий Л.И. Государственный и муниципальный дог: учебно-методическое пособие. М: Финансы и статистика, 2007. Ч 192 с.
92. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой Ч М.: Финансы и статистика, 2002. Ч 1168 с.
93. Финансовые инструменты. / под ред. Ф. Фабоцци; пер. с англ. Е. Вос-триковой, Д. Ковалевского, М. Орлова. М.: Эксмо, 2010. - 864 с.
94. Финансовые ресурсы и национальные приоритеты России: сборник научных статей / Под науч. ред. А.Г. Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2007. -183 с.
95. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник. Ч 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 2011. -720с.
96. Финансы и доги. Токовый словарь. Всемирный банк / пер. с англ. E.H. Касимовской, под общ. ред. A.M. Вокова. -М.: Весь Мир, 1997. 198с.
97. Финансы, налоги и кредит. Учебник / Под общ. ред. A.M. Емельянова. М.: Изд-во РАГС, 2001. - 546 с.
98. Хал, Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд., пер. с англ. - М.: ООО И.Д. Вильяме, 2010. Ч 1056 с.
99. Харрис JI. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990. - 624 с.
100. Хейфец Б. А. Внешние договые активы России. Ч М.: Эдиториал УРСС, 2001.-208 с.
101. Хейфец Б.А. Кредитная история России: от Екатерины II до Путина. -М.: Эдиториал. УРСС., 2001. 136 с.
102. Хейфец Б.А. Кредитная история России: характеристика суверенного заемщика. М.: Экономика, 2003. - 387 с.
103. Хейфец Б.А. Решение договых проблем: мировой опыт и российская действительность. М.: Академкнига, 2002. - 367 с.
104. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 1024 с.
105. Ширяев В.И. Модели финансовых рынков: Оптимальные портфели, управление финансами и рисками: Учебное пособие. 2-е изд. - М.: Книжный дом ЛИБРОКОМ, 2009. - 216 с.
106. Ширяев В.И. Финансовые рынки: Стохастические модели, опционы, форварды, фьючерсы: Учебное пособие. Ч 2-е изд., испр. и доп. М.: Книжный дом ЛИБРОКОМ, 2009. - 224 с.
107. Энтов Р. и др. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Ч М: ИЭПП, 1998. Ч 283 с.
108. Энциклопедический словарь. Современная рыночная экономика. Государственное регулирование экономических процессов. / Под общ. ред. В.И. Кушлина, В.П. Чичканова М.: Изд-во РАГС, 2004. - 744 с.1. Периодические издания:
109. Аганбегян А.Г. Финансы для модернизации // Деньги и кредит. -2010. -№3.- С. 3-11.
110. Алехин Б.И., Захаров A.B. Государственные сберегательные облигации для населения // Ценные бумаги. Ч 2006. Ч № 2.
111. Алехин Б.И. Есть ли в России рынок ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 23. - С. 27-31.
112. Алехин Б.И. Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2001. Ч № 20. Ч С. 20-30.
113. Алехин Б.И. Сравнительный анализ эмиссии государственных ценных бумаг в России и Италии // Финансы и кредит. Ч 2004. Ч № 9 С. 11-24; 2005.-№7.-С. 9-16.
114. Астанин Э.В. Концептуальные вопросы развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2001. Ч № 8. - С. 22-26.
115. Астанин Э.В., Алехин Б.И., Тиссен И.В. Мониторинг ликвидности рынка государственных ценных бумаг на ММВБ // Рынок ценных бумаг. Ч 2002. -№ 16.-С. 54-59.
116. Астанин Э.В., Тиссен И.В. Моноценовая модель аукционов Ч шаг к повышению ликвидности рынка ГКО-ОФЗ // Рынок ценных бумаг. 2002. Ч № 1.-С. 76-79.
117. Бескова И.А. Анализ управления государственным догом Российской Федерации // Финансы. Ч 2001. Ч № 2. Ч С. 72-73.
118. Бескова И.А. Управление государственным догом // Финансы. Ч 2000.-№4.-С. 61-62.
119. Брагинская JI.C. Отдельные вопросы оценки эффективности управления договыми инструментами // Финансы и кредит. 2008. Ч № 8. Ч С. 5154.
120. Брагинская Л.С. Оценка эффективности управления государственным догом // Государственная служба. 2007. Ч № 6. Ч С. 109-111.
121. Брагинская Л.С. Проблема перехода от финансового контроля к аудиту эффективности договых обязательств // Финансы и кредит. 2008. Ч №30.-С. 20-23.
122. Вавилов А.П. Принципы государственной договой политики // Вопросы экономики. 2001. - № 8. Ч С. 46-63.
123. Воронин Ю.М., Кабашкин В.А. Управление государственным догом // Экономист. 2006. - № 1. - С. 58-67.
124. Габдрашитова М.Т. Стрипование государственных облигаций: международный опыт // Банковское дело. 2005. Ч № 2. Ч С. 28-31.
125. Гаврилова Н. К вопросу о государственном доге // Экономист. -2003.-№4. -С. 45-48.
126. Гарькавый C.B. Государственные заимствования ориентация на национальные приоритеты // Финансы. - 2009. Ч № 1.
127. Глазьев С.Ю. Об антикризисной стратегии России // Российский экономический журнал. 2009. - № 6. - С. 3-36.
128. Горегляд В.П. Аналитическая записка по вопросу определения критериальных подходов к оценке эффективности операций Министерства финансов РФ с государственными ценными бумагами РФ. // Бюлетень Счетной палаты РФ.-2008.-№ 12.-С. 183-203.
129. Грицюк Т.В. Финансовые регуляторы в управлении государственным внутренним догом // Дайджест-Финансы. Ч 2004. № 12. Ч С. 15-18.
130. Дроздов О.И. Управление ликвидностью в процессе испонения государственного бюджета // Финансы. 2009. Ч № 9. Ч С. 23-26.
131. Дудкин Д. Новая жизнь ОФЗ // Cbonds REVIEW. 2010. - № 10. -С. 36-38.
132. Европа как эпицентр проблем // Валовой внутренний продукт. Ч 2010.-№7.-С. 47-51.
133. Жермелева О. Россия вне конкурентоспособности. Инвестиционный климат продожает ухудшаться, несмотря на усилия властей // РВК daily. 10 сентября 2010 г.
134. Жигаев А.Ю. Роль государственного дога в рыночной экономике // Деньги и кредит. 2004. - № 5. - С. 43-49.
135. Жигаев А.Ю. Система макроэкономических ограничений на размер государственного дога // Деньги и кредит. Ч 2004. Ч № 7. Ч С. 54-61.
136. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным догом в Российской Федерации // Финансы. 2001. Ч № 4. Ч С. 3-6.
137. Златкис Б.И. Договая проблема Ч модная дискуссия или насущная забота государственной власти // Финансы. 2001. - № 12. - С. 3-6.
138. Златкис Б.И. Регулирование финансовых рынков в системе актуальных реформ в сфере государственного управления // Финансы. Ч 2003. Ч №12.-С. 3-10.
139. Златкис Б.И. Ситуация с догом нуждается в аналитиках // Финансы. -2000.-№7.-С. 10-15.
140. Иванова М. Государственные заимствования на современном этапе // Финансы и кредит. 2006. - № 14. - С. 28-30.
141. Кабашкин В.А. Возможность внедрения стратегического аудита государственных договых обязательств // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2010. - № 6.
142. Кабашкин В.А. Государственные доги и корпоративные структуры // Государственная служба. 2006. - № 6. - С. 89-93.
143. Кабашкин В.А. Кто и как контролирует доги? // Интервью. Российская Федерация сегодня. 2002. - № 1. Ч С. 36-37.
144. Кабашкин В.А. Основные направления совершенствования государственного контроля договых обязательств в Российской Федерации // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2010. - № 5.
145. Кабашкин В.А. Совершенствование государственного контроля займов международных финансовых организаций // Финансы и кредит. 2010. Ч № 13.
146. Кудрин A.JI. Государственный дог России. Перемена декораций // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 3. - С. 22-30.
147. Лобачева Е. Управление государственным догом: непредвиденные обязательства // Государственная служба. 2008. Ч № 2. Ч С. 140-143.
148. Лялин С. Рынок договых обязательств нуждается в информационной поддержке // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 15. - С. 24-26.
149. Макаренко И.В. Государственные заимствования на службу модернизации российской экономики // Деньги и кредит. Ч 2010. Ч № 9. Ч С. 36-39.
150. Макаренко И.В. К вопросу о развитии российского рынка государственных ценных бумаг // Финансовая экономика. Ч 2010. № 4. - С. 95-101.
151. Макаренко И.В. Место и роль государственных заимствований в мобилизации финансовых ресурсов государства / Финансовые ресурсы и национальные приоритеты России: сборник научных статей; под общ. ред. А.Г. Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2007. - С. 91-105.
152. Панкин Д.В. Минфин нашел источники покрытия дефицита бюджета (интервью Заместителя Министра финансов РФ Панкина Д.В.) // Финансы и бюджет. 2009. - № 8.
153. Пенкин А.Ф. Потенциал и ограниченность фондового рынка как источника инвестиционных ресурсов / Финансовые ресурсы и национальные приоритеты России: Сборник научных статей; под общ. ред. А.Г. Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2007. - С. 27-36.
154. Подгузов Н., Надоршин Е. Либерализация и ее влияние на рынок рублевых облигаций // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 3. - С. 34-40.
155. Подгузов Н. Рынок ОФЗ: советы эмитенту // Cbonds Review. 2007. Ч № 5. - С. 68-73.
156. Попкова H.A. Управление государственным догом: проблемы и возможности // Финансы. 2010. Ч № 1.
157. Потемкин А. Пути повышения ликвидности и стабильности рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 2. - С. 3537.
158. Потемкин А. Проблемы и перспективы операций геро на российском финансовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2004. Ч № 1. - С. 256-257.
159. Рисованный И.М. Регулирование бюджетного дефицита и управление догом // Вестник СПб гос. ун-та. Ч 1997. № 4.
160. Саркисянц А.Г. Финансовые кризисы и проблема суверенного дога // Финансы. 2002. - № 10. - С. 26-29.
161. Селезнев А. Государственный дог: илюзии и реальность // Экономист. 2004. - № 3. - С. 31-40.
162. Селезнев А. Совокупный государственный дог, его регулирование // Экономист. 2008. - № 8. - С. 13-26.
163. Скурихина Е. Осенний марафон // Cbonds REVIEW. 2010. - № 10. -С.12-21.
164. Смыслов Д. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы // Мировая экономика и международные отношения. 2008. - № 1. - С. 34-44.
165. Соснин А. Государственный дог благо или зло? // Финансы. - 2001. -№ 10.-С. 17-18.
166. Соснин А. Государственный дог: иностранным кредиторам проценты, населению - налоги? // Экономист. - 2001 - № 8. Ч С. 83-84.
167. Стахович JI.B. Мировой опыт привлечения сбережений населения в государственные ценные бумаги // Финансы и кредит. 2005. - № 17. - С. 614.
168. Стахович JI.B., Рыжановская JI. Необходимость и сущность управления государственным внутренним догом // Финансы и кредит. 2006. Ч № 15.-С. 56-63.
169. Стахович JI.B. Оценка сберегательного процесса России и направления совершенствования рынка государственных заимствований // Финансы и кредит. -2005. -№ 15. С. 45-51.
170. Стахович JI.B. Основы построения договой политики зарубежных стран // Финансы и кредит. 2006. - № 17. - С. 71-78.
171. Столярова А. Мировая практика регулирования процесса размещения государственных обязательств // Финансы и кредит. 2006. Ч № 16. Ч С. 7683.
172. Сторчак С.А. Наши недостатки становятся нашими преимуществами (интервью Заместителя Министра финансов РФ Сторчака С.А.) // Валовой внутренний продукт. Ч 2010. № 7. - С. 68-74.
173. Тер-Аствацатурова А. Пульс рынка // Cbondsreview. Ч 2010. Ч № 8. Ч С. 6-10.
174. Тиссен И.В. Показатели ликвидности ценных бумаг и методики их оценки на зарубежных рынках госдога //Сборник работ молодых ученых /под. ред. Касаткиной Е. А. М.: МАКС Пресс, 2005.
175. Тиссен И.В. Формирование ликвидного рынка государственных ценных бумаг в развивающихся странах // Рынок ценных бумаг. Ч 2004. Ч № 12.
176. Тулин Д.В. Финансы для модернизации (Отклики читателей) // Деньги и кредит. 2010. - № 5. - С. 42-44.
177. Тутаева Д.Р. Противоречивое влияние государственного внутреннего дога на экономический рост страны // Экономика. Предпринимательство. Окружающая среда. Изд. Северный город-7. 2008. Ч № 1.
178. Тутаева Д.Р. Роль и значение рыночных договых инструментов в механизме государственных внутренних заимствований на современном этапе развития России // Финансы и кредит. 2008. Ч № 11. - С. 62-66.
179. Ульянецкий М.М. Анализ и классификация государственных облигаций внутреннего дога Японии // Финансы и кредит. 2008. Ч № 29. - С. 5967.
180. Ульянецкий М.М. Проблема выбора метода индексирования государственных облигаций // Проблемы прогнозирования. 2008. - № 6. - С. 60-68.
181. Ульяницкий М.М. О необходимости пересмотра теоретического подхода к государственному кредиту и его формам // Финансы и кредит. 2009. - № 4. Ч С. 32-41.
182. У первичных дилеров остается все меньше преимуществ // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 6. - С. 50-53.
183. Чернышева Т. Модели управления государственным догом // Финансы и кредит. 2007. - № 24.
184. Чумаченко A.B. Государственный внутренний дог РФ и государственные заимствования (договая стратегия Минфина России на внутреннем рынке // Рынок ценных бумаг. Ч 2005. Ч № 16. Ч С. 63-66.
185. Фрумкин К. Использование Стабилизационного фонда и погашение внутреннего дога // Бюджет. 2005. Ч № 1. - С. 62-64.
186. Хайхадаева О. Государственный дог в воззрениях классической экономической школы // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2000. - № 3.
187. Хейфец Б.А. О формировании единой системы управления государственным догом и зарубежными активами // Экономист. Ч 2001. № 9. Ч С. 7377.
188. Хейфец Б.А. Риски квазисуверенной задоженности // Финансы. Ч 2007.-№9.-С. 14-17.
189. Хейфец Б.А. Управление государственным догом в Царской России // Финансы. 2003. - № 11. - С. 67-70.
190. Хубиев К. Особенности российского экономического цикла // Экономист. 2009. -№ 3.
191. Шабалин А.О. Динамика государственного и корпоративного дога // Экономист. 2006. - № 4. - С. 50-57.
192. Шагжиева Т.С., Дырхеева Н.В. Организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога РФ // Финансы и кредит. -2004.-№5.-С. 73.
193. П1агжиева Т.С., Дырхеева Н.В. Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации: содержательный аспект. // Финансы и кредит. 2003. - № 21. - С. 59-64.
194. Шохин С.О. Анализ состояния государственного внешнего дога Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. -2004. № 9. - С. 167-211.
195. Шохин С.О. Об управлении государственным догом // Финансы. -2002.-№ 12.-С. 26-27.
196. Юрова Н.Г. Современное состояние рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации // Право и государство. Теория и практика. -2009. № 3. - С. 53-56.
197. Диссертации и авторефераты:
198. Бараховский A.C. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в переходной экономике: Автореферат дис. к. э. н. М., 1999. - 18 с.
199. Бескова И.А. Управление государственным внутренним догом в Российской Федерации: Дис. к. э. н. М., 2002. - 194 с.
200. Ведихин A.B. Государственный дог как фактор экономического развития: Дис. к. э. н. Ч Казань, 2000. 258 с.
201. Вострокнутов А.Е. Формирование рыночного механизма управления государственным догом РФ: Автореферат дис. к.э.н. Санкт-Петербург, 2004.-18 с.
202. Дмитриев В.А. Мировой финансовый рынок и договая стратегия России: Автореферат дисс. д. э. н. М., 2007. Ч 40 с.
203. Дырхеева Н.В. Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики: Автореферат дис. к. э. н. Ч М., 2004. Ч 23 с.
204. Ермаков А.И. Ликвидность российского рынка государственных ценных бумаг: Дис. к. э. н. М., 2002. - 140 с.
205. Костиков И.В. Сравнительный анализ государственного заимствования в развитых странах и России: Дис. к. э. н. М., 1998. - 176 с.
206. Кумыков A.A. Государственный дог: экономическая природа и место в хозяйственном механизме: Дис. д. э. н. Ч М., 2003. Ч 325 с.
207. Лауфер М.А. Проблемы внутреннего государственного дога Российской Федерации: Автореферат дис. к. э. н. М., 1996. - 26 с.
208. Мельников P.M. Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период: Дис. к. э. н. Ч М., 2001. Ч 132 с.
209. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: Влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития: Дис. д. э. н. М., 2003. - 575 с.
210. Мишина М.Н. Проблемы управления государственным догом России: Дис. к. э. н. Ч М., 2001. Ч 162 с.
211. Морозова Е.М. Статистический анализ развития российского рынка государственных ценных бумаг: Автореферат дис. к. э. н. М., 2007. Ч 22 с.
212. Нагапетян Д.Р. Кредитно-денежное регулирование внутреннего государственного дога в современной России: Дис. к. э. н. М., 2002. Ч 166 с.
213. Немцов А.Г. Государственный дог в обеспечении финансовой безопасности России: Дис. к. э. н. Ч Владивосток, 2004. Ч 227 с.
214. Орлова Н.В. Государственный внутренний дог как инструмент макроэкономической политики: Автореферат дис. к. э. н. Ч Саратов, 2004. -18с.
215. Панкин Д.В. Внутренний государственный дог в системе ГМК: Автореферат дис. к. э. н. Ленинград, 1987.Ч 22 с.
216. Пахомов С.Б. Совершенствование системы управления догом субъекта Российской Федерации в условиях финансовой глобализации и интеграции: Автореферат дис. д. э. н. М., 2010. - 47 с.
217. Петров A.B. Механизм управления государственным догом: мировой опыт и экономика России: Дис. к. э. н. Ч М., 2000. 188 с.
218. Пушкарев Д.В. Совершенствование механизма эффективного управления государственным догом: Дис. к. э. н. Ч М., 2003. 186 с.
219. Соснин А.Е. Государственный дог: механизм его функционирования и социально-экономические последствия: Автореферат дис. к. э. н. М., 2001.-20 с.
220. Стрелец O.A. Государственная задоженность как инструмент макроэкономической политики: Дис. к. э. н. Ч М., 2002. Ч 260 с.
221. Сухова О.М. Совершенствование регулирования рынка государственных ценных бумаг: Анализ мирового опыта и российской практики: Дис. к. э. н. M., 1999. - 184 с.
222. Тиссен И.В. Управление ликвидностью зарубежных рынков внутреннего государственного дога: Автореферат дис. к. э. н. Ч М., 2008. Ч 22 с.
223. Тутаева Д.Р. Государственные внутренние заимствования как фактор экономической динамики: Автореферат дис. к. э. н. Ч М., 2008. 31 с.
224. Яковлева О.А. Государственный внутренний дог: Источники финансирования и воздействие на экономику России: Дис. к. э. н. М., 1997. -133 с.1. Зарубежные издания:
225. Aizenman J., Kletzer К., Pinto В. Economic growth with constraints on tax revenues and public debt: implications for fiscal policy and cross-country differences. NBER working paper. 2007.
226. Central Government Debt, Proposed Guidelines. SNDO, September 2000.
227. Doi T., Ihori T., Milsui K. Sustainability, debt management and public policy in Japan. Working paper series. National Bureau of Economic Research, 2007.
228. Duration, Maturity Profile and the Risk of Increased Costs for Central Government Debt. SNDO, Report, September 2002.
229. Fitch T. Dictionary of banking terms / T. Fitch, consulting editors I. Keller, D. Simonson, B. Weberman.
230. Houthakker H.S., Williamson P. The economics of financial markets. -Oxford: Oxford university press, 1996. 361 p.
231. International Monetary Fund. World Economic Outlook Database. October 2009.
232. Myrvin A. Performance Measurement Framework for Debt Management: Evaluating the Debt, Management Strategy and Its Implementation. UK Debt Management Office, October 2005.
233. Public financial management. / ed. by Howard A. Frank. Boca Raton; London; N.-Y.: Taylor&Francis Group, 2006. - 119 p.
234. Richard G. Sheehan The Federal Reserve Reaction Function: Does Debt Growth Influence Monetary Policy. Working paper. 2005.
235. Russian Economic Report. World Bank in Russian: economic review. 2007. № 6. C. 2-24. // (siteresources.worldbank.org)
236. UK cash and debt management. Organization and Accountability, EBRD лRegional Conference concerning Debt management, 2000.1. Электронные ресурсы:241. Банк России (www.cbr.ru).
237. Институт экономики переходного периода (www.iet.ru).
238. Информационно-правовой портал Гарант (www.garant.ru).
239. Международный валютный фонд (www.imf.org).
240. Министерство финансов РФ (www.minfin.ru).246. ММВБ (www.micex.ru).
241. Правительство РФ (www.government.ru).
242. Президент РФ (www.kremlin.ru).
243. Счетная палата РФ (www.ach.gov.ru).
244. Экономическая экспертная группа Министерства финансов РФ (www.eeg.ru).
245. Bureau of the Public Debt United States Department of the Treasury (www.publicdebt.treas.gov).
246. European Central Bank, Eurostat (epp.eurostat.ec.europa.eu)
247. Organization for Economic co-operation and Development (OECD.StatExtracts) (www.stats.oecd.org).
248. Swedish National Debt Office (SNDO) (www.rgk.se).
249. The United Kingdom's economics and finance ministry (www.hm-treasury.gov.uk).
250. UK Debt Management Office (DMO) (www.dmo.gov.uk).
251. UK National Statistics (www.statistics.gov.uk).
252. U.S. Department of the Treasury (www.treas.gov).
253. World Bank (www.worldbank.org).
254. World Bank Treasury (www.treasury.worldbank.org).
255. Сравнительный анализ теоретических и нормативных подходов к определению понятия "управление государственным догом"
256. Автор/ нормативный документ Определение понятия "> правление государственным догом" Используемые ключевые понятия Источник
257. Бюджетный кодекс Российской Федерации определение отсутствует статья 101 "Управление государственным и м> ниципальным догом"
258. Автор/ нормативный документ Определение понятия "управление государственным догом" Использ}счые ключевые поннтня Источник
259. Функции и пономочия органов управления государственным внутреннимдогом Российской Федерации
260. Орган управления Функции Законодательное закрепление
261. Президент Российской Федерации Устанавливает основные приоритеты бюджетной политики (частью которой является договая политика) на кратко- и среднесрочную перспективу Ежегодное Бюджетное послание Федеральному Собранию РФ
262. Осуществление государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 103 пункт 3
263. Министерство финансов Российской Федерации Управление государственным догом Российской Федерации на основании пономочий, предоставленных Правительством Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 101, 165
264. Выработка единой государственной финансовой политики (в том числе в области управления государственным догом Российской Федерации) Постановление Пр-ва РФ от 7 апреля 2004 г № 185 "Вопросы Министерства финансов Российской Федерации", пункт 4
265. Осуществление государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 103
266. Орган управления Функции Законодательное закрепление
267. Учет и регистрация государственных договых обязательств Российской Федерации в Государственной договой книге Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 120, статья 121 пункт 1, статья 165
268. Разрабатывает и представляет в Правительство РФ основные направления договой политики, являющейся составной частью бюджетной политики, а также нормативные акты, направленные на ее реализацию Бюджетный кодекс РФ, статья 165
269. Разрабатывает по поручению Правительства РФ Программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 165
270. Устанавливает порядок размещения, обращения, обслуживания, выкупа, обмена и погашения государственных займов Российской Федерации, если иное не установлено Правительством РФ Бюджетный кодекс РФ, статья 165
271. Орган управлении Функции Законодательное закрепление
272. Выпонение функции главного распорядителя бюджетных средств в части расходов на погашение и обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 158
273. Подготовка Отчета о состоянии государственного внутреннего дога Российской Федерации Бюджетный кодекс РФ, статья 276
274. Подготовка соглашений и договоров с организациями, осуществляющими обслуживание рынка государственных ценных бумаг: с Банком России и инфраструктурными организациями, обслуживающими рынок государственных ценных бумаг Бюджетный кодекс РФ, статья 119
275. На стадии разработки и реализации стратегии Правительства РФ в области управления государственным догом согласует с Минфином России вопросы соответствия договой и денежно-кредитной политики, включая вопросы осуществления государственных заимствований
276. Динамика отношения государственного дога к ВВП в 2007-2009 годах
277. Данные приведены на конец периода.
278. Источник: составлено по данным European Central Bank, Eurostat // Ссыка на домен более не работаетp>
Похожие диссертации
- Государственный внутренний дог как инструмент макроэкономической политики
- Формирование интегрированных корпоративных структур в промышленности: методика и практика
- Оптимизация управления государственной собственностью субъекта Российской Федерации
- Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики
- Совершенствование механизма управления государственным внешним догом Российской Федерации