Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дырхеева, Наталья Викторовна
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики"

На правах рукописи

Дырхеева Наталья Викторовна

Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа выпонена в отделе денежного обращения, кредита и финансовых рынков Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов РФ.

Научный руководитель:

кандидат экономических наук Подвинская Елена Сергеевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук Алехин Борис Иванович кандидат экономических наук Алексанян Вячеслав Михайлович

Ведущая организация:

Финансовая академия при Правительстве РФ

Защита состоится 21 декабря 2004 г. в Х на заседании диссертационного совета Д226.002.01 при Научно-исследовательском финансовом институте Министерства финансов РФ по адресу: 127006, г. Москва, Настасьинский пер., д.З, корп.2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов РФ.

Автореферат разослан л/^ноября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Шахова Г.Я.

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы

Проблемы управления государственными договыми обязательствами в России стали особенно актуальными после финансового кризиса 1998 года. Необходимость погашения и обслуживания значительных по своим объемам государственных заимствований потребовала от Правительства РФ поиска альтернативных решений договых проблем. По результатам анализа активно используемых мировым сообществом различных способов урегулирования государственной задоженности в нашей стране была начата реструктуризация.

В настоящее время практически завершен процесс восстановления рынка государственных ценных бумаг РФ. Нормализации договой ситуации способствовал целый ряд планомерных мероприятий, проводимых Министерством финансов РФ.

Несмотря на широкое применение термина "обслуживание государственного внутреннего дога" в практической деятельности, в экономической литературе вопросам содержания этого понятия уделяется необоснованно мало внимания.

Разработанность темы

Исследования последних лет посвящены в основном отдельным вопросам управления государственного дога. В работах таких авторов, как Алехин Б.И., Вавилов A.A., Головачев Д.Л., Златкис Б.И., Иларионов А.П., Мишина М.Н., Нагапетян Д.Р., Соснин А.Е. в основном отражаются содержание и социально-экономические последствия государственного дога, дается оценка методам управления. Общетеоретические и методологические проблемы сущности государственного дога освещены в трудах таких авторов, как: Алехин Б.И., Вавилов Ю.Я, Дьяченко В.П., Алексеев M.IO. Изучению зарубежного опыта управления, государственным догом посвящены исследования Данилова Ю.А., Моисеева С.Р., Рубцова Б.Б., Петрова A.B.

Вместе с тем, проблемы обслуживания государственного внутреннего дога РФ слабо изучены. Кроме того, практически не рассматриваются организационно - правовые вопросы процесса обслуживания государственного внутреннего дога РФ. Недостаточно внимания уделяется разработке практических рекомендаций по снижению догового бремени.

Таким образом, актуальность и недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблем обслуживания государственного внутреннего дога обусловили выбор темы, цели и задачи исследования.

Целью диссертации является исследование теоретических основ содержания процесса обслуживания государственного дога, выявление особенностей его организации и учета в Российской Федерации, а также разработка и обоснование рекомендаций по совершенствованию обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

В соответствии с намеченной целью в работе были поставлены следующие задачи, обусловившие внутреннюю логику и структуру исследования:

- охарактеризовать виды государственного дога;

- раскрыть экономическое содержание процесса обслуживания государственного внутреннего дога;

- рассмотреть организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога;

- оценить результаты реструктуризации государственной задоженности РФ и определить их влияние на современное состояние государственного внутреннего дога;

- выявить особенности современного состояния государственного внутреннего дога РФ;

- определить перспективы развития государственного внутреннего дога РФ;

- сформулировать предложения по совершенствованию организации учета государственных внутренних договых обязательств РФ.

Объектом исследования являются теоретические, организационно-правовые и экономические проблемы обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

В качестве предмета исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

Теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области государственных финансов, кредита. В работе использованы федеральные законы и нормативно-правовые акты РФ, инструктивные и методические рекомендации Министерства финансов РФ, Счетной палаты РФ, материалы периодических изданий.

Методология исследования основана на принципах диалектической логики. В диссертации использованы методы системного анализа и синтеза теоретического и практического материала, исторической аналогии, индуктивные и дедуктивные методы. Анализ статистических данных проведен с применением метода группировок, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством диаграмм сравнения и графиков временных рядов.

Информационно-статистическую базу исследования составили материалы Министерства финансов РФ, Счетной палаты РФ, научные и статистические сборники, а также базы данных компьютерной сети Интернет.

Научная новизна проведенного исследования состоит в следующем:

1. Обобщены различные критерии классификации государственного дога и на этой основе аргументирована необходимость использования в отечественной практике валюты займа в качестве критерия разделения договых обязательств государства на внутренние и внешние;

2. На основе анализа содержащихся в экономической литературе определений понятий "обслуживание государственного внутреннего дога"

обоснована необходимость его уточнения с позиции включения помимо начисления и выплаты доходов держателям государственных договых обязательств, операций по подготовке и размещению договых обязательств РФ;

3. В целях четкого разграничения расходов федерального бюджета на обслуживание государственного внутреннего дога РФ аргументирована необходимость внесения изменений и допонений в бюджетную классификацию, в частности предложено уточни ть счатыо Прочие расходы и выделить в ней такие подстатьи как 120610 Выплата комиссионного вознаграждения агенту; 120620 Расходы по изготовлению и экспертизе государственных ценных бумаг; 120630 Выплаты Госстраху за проведение работы по организации и проведению предварительных компенсаций по вкладам; 120640 Выплата процентов по векселям Министерства финансов РФ со сроками погашения прошлых лет;

4. Определены основные три этапа реструктуризации государственного внутреннего дога РФ: предварительный, основной и заключительный, выявлены особенности и результаты каждого этапа;

5. На основе анализа современного состояния государственного внутреннего дога РФ определены основные тенденции его развития, которые состоят в следующем:

- наблюдается рост государственного внутреннего дога, явившийся следствием проводимой Правительством РФ политики замещения задоженности по внешним займам государственными ценными бумагами;

- доля расходов на обслуживание государственного внутреннего дога в общем объеме расходов федерального бюджета постоянно снижается при условии их роста в абсолютном выражении;

- снизилась доходность по государственным ценным бумагам, что свидетельствует об уменьшении стоимости обслуживания государственного внутреннего дога.

6. Предложены рекомендации по сокращению догового бремени за счет увеличения сроков обращения государственных ценных бумаг;

7. Выработаны предложения по совершенствованию организации ведения договой книги РФ, в частности обоснована необходимость внедрения автоматизированных способов учета договых обязательств.

Апробация и внедрение результатов исследования

Основные теоретические и практические результаты исследования апробированы соискателем в открытой печати, обсуждены в процессе дискуссии в Научно - исследовательском финансовом институте Министерства финансов РФ.

Теоретические выводы и практические рекомендации, содержащиеся в исследовании, использованы в деятельности Министерства финансов РФ, что подтверждается справкой о внедрении.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанные в диссертации рекомендации могут быть использованы органами государственной власти РФ и субъектов РФ при разработке проектов соответствующих нормативных документов. Основные выводы, сформулированные в диссертации, могут быть использованы при разработке договой политики России на среднесрочную перспективу. Материалы исследования могут быть использованы при подготовке учебных дисциплин в рамках курса Государственные и муниципальные финансы.

Структура и объем диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Введение

Глава 1. Теоретические основы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

1.1 Понятие и виды государственного дога

1.2 Обслуживание государственного внутреннего дога: содержательный аспект

1.3 Организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

Глава 2. Особенности развития государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе

2.1. Проблемы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

2.1.1. Кризис государственного внутреннего дога Российской Федерации

2.1.2 Проблемы реструктуризации государственного внутреннего дога Российской Федерации

2.2. Особенности современного состояния государственного внутреннего дога Российской Федерации

Глава 3. Проблемы и перспективы развития государственного внутреннего дога Российской Федерации

3.1 Перспективы развития государственного внутреннего дога Российской Федерации

3.2 Основные направления совершенствования порядка ведения договой книги государственного внутреннего дога Российской Федерации

Заключение Список литературы Приложения

Основное содержание работы

В соответствии с целями и задачами проведенного исследования рассмотрены следующие группы проблем.

Первая группа проблем включает в себя рассмотрение теоретических основ обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации.

В экономической литературе достаточно подробно рассмотрены вопросы классификации государственного дога. Вместе с тем, единого

подхода в определении видов государственного дога не существует. Одним из наиболее дискутируемых среди отечественных ученых-экономистов вопросов классификации государственного дога является его разделение на внутренний и внешний. Критериями такого деления могут выступать вид заемщика - резидент или нерезидент, валюта займа, а также рынок размещения.

В отечественной практике критерием разделения государственного дога на внутренний и внешний является валюта, в которой выражены договые обязательства. Следует отметить, что такой критерий критикуют многие экономисты.

По методике Международного валютного фонда привлечение средств резидентов относится к государственным внутренним заимствованиям, а нерезидентов - к внешним. Теоретически это впоне обосновано, но в то же время, критерий валюта займа в большей мере удовлетворяет действующей практике организации учета и контроля договых обязательств. В современных условиях использование данного критерия обеспечивает оперативность получения информации о состоянии государственного внутреннего дога РФ, позволяет своевременно принимать решения, тем самым, улучшает качество его управления.

В условиях отсутствия единого центра управления государственного внутреннего и внешнего дога РФ использование критерия резидент или нерезидент представляется нецелесообразным. Реализация этого критерия на практике создаст значительные трудности в управлении государственным догом. Поскольку, на сегодняшний день, механизм получения оперативной и достоверной информации о владельцах государственных ценных бумаг не отработан. Возникает продожительный временной лаг между предоставлением информации с вторичного рынка до Министерства финансов РФ. Таким образом, критерий резидент или нерезидент не позволит осуществлять контроль за состоянием государственного дога РФ, тем самым, ставя под угрозу экономическую безопасность страны. Можно

предположить, что даже при ограничении допуска нерезидентов на первичный рынок государственных ценных бумаг, существует вероятность использования ими так называемых серых схем. Резиденты выступают посредниками и выпоняют поручения иностранных инвесторов, проводя спекулятивные атаки на финансовый рынок страны.

Как показало исследование, в экономической литературе отсутствует четкое определение понятия лобслуживание государственного дога. В этой связи, в диссертации рассмотрено содержание и соотношение поняжй лобслуживание и погашение, имеющихся в экономической литературе.

Большинство авторов считает, что лобслуживание государственного дога представляет собой процесс выплаты доходов держателям государственных договых обязательств.' Причем обслуживание включается в качестве составной части в более широкое понятие -погашение.

Другие авторы, напротив, считают, что в обслуживание в качестве составной части входит погашение основной суммы дога.2

По нашему мнению, такой подход к определению содержания понятия лобслуживание представляется недостаточно корректным. С одной стороны, они неправомерно расширяют процесс обслуживания договых обязательств, включая в него операции по погашению. С другой стороны, обслуживание государственного дога не ограничивается только выплатой доходов, существуют и другие расходы по обслуживанию государственных договых обязательств.

С нашей точки зрения, понятия лобслуживание и погашение имеют разное экономическое содержание. Обслуживание государственного дога не входит в погашение и погашение не входит в понятие лобслуживание.

1 Мишина М Н Проблемы управления государственным догом России Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва, 2001 г - С. 15

2 Данилов 10 А Рынки юсударственного дога Мировые тенденции и российская практика - М ГУ ВШЭ. 2002 -С 382

Обслуживание государственного дога определяется расходами, которые приходится нести в связи с займом. Однако сам заем и его возврат может быть осуществлен и без расходов по его обслуживанию. Например, беспроцентный заем, предоставленный Банком России. В этом случае правительство не несет никаких допонительных расходов, кроме расходов на погашение самого займа.

Такой вывод основывается на анализе действующего законодательства. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом РФ расходы на погашение государственного дога покрываются за счет источников финансирования дефицита соответствующего бюджета, путем уменьшения объема источников финансирования дефицита соответствующего бюджета. Это связано с тем, что поступления в бюджет средств от заимствований и других договых обязательств отражаются как источники финансирования дефицита бюджета, соответственно их погашение отражается в этом же разделе. В свою очередь, расходы на обслуживание государственного дога относятся к текущим расходам бюджетов и отражаются в бюджете как самостоятельная форма расходов. Согласно статье 69 Кодекса одной из форм предоставления бюджетных средств является выделение средств на обслуживание договых обязательств, в том числе государственных и муниципальных гарантий. В бюджетной классификации РФ выделен самостоятельный раздел функциональной классификации расходов бюджетов РФ 19 Обслуживание государственного дога.

Однако, термин лобслуживание в бюджетной классификации подменен другим понятием выплата процентов, которое уже по своему смыслу, чем обслуживание.

С нашей точки зрения, использование понятия выплата процентов представляется возможным только в отношении определенных займов, доходы по которым выплачиваются именно в форме процентов. Однако, как свидетельствуют практика, выплата доходов по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) осуществляется путем

оплаты дисконта при погашении (выкупе) выпуска ГКО. Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (равно и как ценой погашения) и ценой покупки.

Проведенное исследование позволило сделать вывод, что лобслуживание более широкое понятие чем выплата доходов и включает в себя не только выплату процентных и непроцентных доходов по государственным заимствованиям, но и расходы на оплату услуг агента по обслуживанию государственного внутреннего дога, а также расходы по печатанию и уничтожению погашенных ценных бумаг и др. Таким образом, с нашей точки зрения в широком смысле слова, лобслуживание государственного внутреннего дога представляет собой совокупность мероприятий по начислению и выплате доходов по государственным договым обязательствам РФ, а также операции по их подготовке и размещению.

По нашему мнению, было бы целесообразно уточнить наименование статьи 120000 Выплата процентов по государственному догу Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, догу муниципальных образований и заменить в нем проценты на доходы.

Кроме того, укрупнение статьи Прочие расходы, связанные с обслуживанием государственного внутреннего дога и включение в нее разных по своему экономическому содержанию расходов представляется нецелесообразным. Это окажет отрицательное воздействие на прозрачность бюджетных показателей, затруднит контроль за расходами федерального бюджета.

В связи с этим, необходимо внести изменения и допонения в бюджетную классификацию РФ в части расходов на обслуживание государственного внутреннего дога. По нашему мнению, следует четко разграничить и внести в предметную статью Прочие расходы, связанные с обслуживанием государственного внутреннего дога следующие подстатьи:

Х 120610 Выплата комиссионного вознаграждения агенту;

Х 120620 Расходы по изготовлению и экспертизе государственных ценных бумаг;

Х 120630 Выплаты Госстраху за проведение работы по организации и проведению предварительных компенсаций по вкладам;

Х 120640 Выплата процентов по векселям Министерства финансов РФ со сроками погашения прошлых лет.

Вторая группа проблем связана с рассмотрением основных результатов реструктуризации государственного внутреннего дога Российской Федерации.

В середине 1998 года в условиях существенного осложнения состояния федерального бюджета и снижения доверия к российским государственным ценным бумагам, стало неизбежным внесение корректив в проводимую договую политику Российской Федерации. Правительство РФ приняло решение о проведении новации по государственным облигациям со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. Процесс новации заключася в замене старых государственных ценных бумаг на новые обязательства и частичной выплате денежных средств. Конечной целью новации дожно было явиться сокращение суммы обязательств Правительства РФ по имеющимся у владельцев облигациям с одновременным переносом части платежей на более поздние сроки, а также уменьшение уровня процентных платежей по государственному внутреннему догу.

Проведенное исследование позволило выделить три основных этапа новации: предварительный, основной и заключительный. Предварительный этап новации потребовал создания базовых условий. С этой целью Министерство финансов РФ совместно с Центральным банком РФ определило общий объем задоженности по государственным ценным бумагам, в том числе предполагаемых к новации; выявило круг инверторов; определило организационно-правовые основы проведения новации.

Как показал анализ инвентаризации государственной задоженности, общий объем договых обязательств по номиналу составлял по состоянию на 17 августа 1998 г. 446,8 мрд. рублей. Структура ГКО - ОФЗ, находившихся в обращении, выглядела следующим образом (см. рис.1).

На долю ГКО приходилась самая большая сумма находившихся в обращении облигаций: около 217 мрд. рублей или 48,6%, облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) составляли 42,6 мрд. рублей или 9,5%, облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроком погашения от 1 года до 5 лет насчитывало 109,1 мрд. рублей или 24,4%, а ОФЗ-ПД со сроком погашения от 5 до 30 лет - 78,1 мрд. рублей или 17,5%.

Основным держателем государственных ценных бумаг являся Банк России, у которого по состоянию на 26 августа 1998 года находилось 38,89 % ГКО-ОФЗ общей номинальной стоимостью 175,3 мрд. рублей.1 В портфеле Сбербанка России на рассматриваемую дату находились 18,9% ГКО-ОФЗ общей номинальной стоимостью 85,2 мрд. рублей. Соответственно, основная доля облигаций, подлежащих реструктуризации приходилась на портфели Банка России и Сберегательного банка РФ.

агко пою-гк

О^Исосрсгамгсга1тяог1гсяэдо5л5Г ПСа&ГДсосрзаигаашияогбдоЗОгег

Структура ГКО/ОФЗ, находившиеся в обращении по состоянию на 17.08.98 г.

1 Расче! произведен с учетом данных, представленных письмом Банка России п Министерство финансов РФ от27 августа 1998 r№ 28-1-74103 8

Правительство РФ сделало попытку максимально учесть интересы и других владельцев государственных ценных бумаг и приняло достаточно обоснованное решение о выделении трех групп инвесторов, которые имели право на получение новых государственных ценных бумаг в следующих пропорциях (см. таблицу 1). При этом такое соотношение было установлено в результате длительных переговоров, проводимых Министерством финансов РФ с инвесторами.

Таблица 1

Обмен старых обязательств по группам инвесторов и видам

ценных бумаг, %

Первая группа Вторая группа Третья группа Доля в общем объеме

ОФЗ-ФК, 70 50 50 56,7

ОФЗ-ПД, 20 20 20 20

Денежные 10 30 30 23,3

средства

Итого 100 100 100 100

Составлена на основе распоряжения Правительства РФ О новации но государственным ценным бумагам от 12.12.1998 г. №1787-р.

Наиболее сложным оказася основной этап новации. Во-первых, насчитывася огромный круг инвесторов, желающих пройти новацию (порядка сорока тысяч) и по каждому Министерство финансов РФ дожно было принять соответствующее решение. Кроме того, оно обязалось в отдельном порядке рассматривать все спорные вопросы, возникающие у Банка России по принадлежности получателей новых обязательств и денежных средств к той или иной группе владельцев. Во-вторых, механизм проведения новации сопровождася значительным документооборотом между всеми участниками. В-третьих, из-за сложности и объема работы сроки проведения новации продлевались четыре раза.

Заключительный этап новации по государственным ценным бумагам состоял в подведении ее итогов. Доля не прошедших новацию инвесторов составила всего 0,01%, что, по нашему мнению, является подтверждением

того, что Правительство РФ и Банк России максимально учли интересы разных групп инвесторов, вследствие чего, почти все инвесторы изъявили желание участвовать в процессе новации.

Как показал анализ результатов новации по государственным ценным бумагам, суммарные расходы по погашению и обслуживанию ГКО/ОФЗ значительно сократились что существенно уменьшило договую нагрузку на федеральный бюджет и позволило создать условия для проведения преобразований на рынке внутренних заимствований. Кроме того, в результате проведения новации сроки погашения новых обязательств были растянуты до 2029 года, что значительно увеличило дюрацию внутренних заимствований.

Третья группа проблем посвящена особенностям обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе.

В посткризисный период Правительство РФ стремилось к обслуживанию старых обязательств, не привлекая новых заимствований. Проводившиеся операции по погашению и реструктуризации государственного внутреннего дога, а также рост объема ВВП привели в совокупности к относительному снижению договой нагрузки внутренних заимствований на экономику страны (см. таблицу 2).

Как свидетельствуют данные, приведенные в таблице 2, в 2002 году расходы на обслуживание государственного внутреннего дога сократились на 17,5 мрд. рублей по сравнению с 2000 годом. Отношение платежей по обслуживанию государственного внутреннего дога к доходам федерального бюджета за указанный период также имело тенденцию к снижению и сократилось на 3,15 процентов. Показатель, характеризующий давление процентных платежей по внутренним заимствованиям на экономику страны (отношение платежей по обслуживанию государственного внутреннего дога к ВВП) сократися в 2,2 раза.

Таблица 2

Договая нагрузка внутренних заимствований

2000 2001 2002 2003

Доходы федерального бюджета, мрд.руб. 1132,1 1594,0 2204,7 2586,2

Расходы на обслуживание государственного внутреннего дога, мрд.руб. 54,9 46,4 37,4 45,1

Отношение платежей по обслуживанию государственного внутреннего дога к доходам федерального бюджета, % 4,85 2,91 1,70 1,75

ВВП, мрд. рублей 7302,0 9040,8 10834,0 13285,0

Отношение платежей по обслуживанию государственного внутреннего дога к ВВП, % 0,75 0,51 0,35 0,34

Составлено на основе отчетов Министерства финансов РФ об попонении федерального бюджета

Наибольшее влияние на общее снижение процентных платежей оказало снижение расходов по выплате процентов по облигациям федеральных займов, обусловленное как общим снижением объемов задоженности по этим облигациям, так и снижением доходности по ним.

Характерной чертой 2003 года является увеличение процентных платежей, обусловленное в большей мере ростом общих объемов привлечений по государственным внутренним займам в 2002 году (до 221,1 мрд. рублей). В результате к концу 2003 года расходы па обслуживание государственного внутреннего дога возросли на 7,7 мрд. рублей и составили 45,1 мрд. рублей.

Наибольшее влияние на рост процентных платежей оказывает увеличение выплат процентов по облигациям федеральных займов с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК), обусловленное увеличением объемов привлечения средств от размещения ОФЗ-ФК. Кроме того, Министерство финансов РФ в 2002 году предложило инвесторам новый финансовый инструмент - облигации федерального займа с амортизацией

дога (ОФЗ-АД), и расходы по их обслуживанию в 2003 году составили 10,1 мрд. рублей.

С нашей точки зрения, ОФЗ-АД дожны позволить оптимизировать платежный график и удлинить сроки заимствований. Основной целью размещения ОФЗ-АД является значительное увеличение ликвидности рынка ГКО-ОФЗ в целом. В перспективе предполагается разместить ОФЗ-АД в объеме до 60-80 мрд. рублей.

Темпы роста расходов на обслуживание государственного внутреннего дога за 2003 год составил 120,6%, при этом рост доли данных расходов в общих расходах федерального бюджета составил 106,1 % (см. таблицу 3).

Таблица 3

Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего дога в общих расходах федерального бюджета, мрд. рублей

2000 2001 2002 2003

ВСЕГО РАСХОДОВ 1029,2 1329,9 2046,0 2358,6

Расходы по обслуживанию государственного внутреннего дога 54,9 46,4 37,4 45,1

Доля расходов по обслуживанию государственного внутреннего дога в общих расходах федерального бюджета, % 5,33 3,49 1,83 1,91

Как показал анализ, в 2003 году расходы на обслуживание государственного внутреннего дога РФ составляли всего 1,91 % от суммы всех расходов. Тогда как в 2000 году на их долю приходилось 5,33%.

Кроме того, наблюдается позитивная тенденция, связанная с уменьшением фактических расходов на обслуживание государственного внутреннего дога по сравнению с плановыми показателями.

Анализ современного состояния рынка государственного внутреннего дога РФ, позволяет отметить тот факт, что за указанный период значительно

улучшились его качественные характеристики. Значительно снижен уровень доходности по государственным облигациям с 57% годовых на начало 2000 года до 7-8% годовых на конец 2003 года. Основной причиной резкого падения доходности в 2000 году является повышенный спрос на государственные ценные бумаги при том, что Министерство финансов РФ в тот период выпускало ограниченное количество договых инструментов.

Вместе с тем, необходимо отметить, что процесс снижения доходности носит двойственный характер. С одной стороны, уменьшаются расходы, связанные с выплатой процентов по облигациям, что позволяет направить сэкономленные средства на финансирование непроцентных расходов бюджета. С другой стороны, достаточно низкая доходность не может привлекать инвесторов на рынок государственных ценных бумаг. Для решения данной проблемы необходимо увеличить объемы предложения государственных ценных бумаг (прежде всего догосрочных) до достижения соответствия спроса и предложения при достаточно привлекательных ценах для заемщика и инвестора, определив оптимальный уровень доходности.

Кроме того, в настоящее время идет процесс замещения внешних догов государственными внутренними заимствованиями.

Четвертая группа проблем, рассмотренных в диссертации, связана с поиском путей и перспектив совершенствования процесса обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации.

Проведенное исследование позволило сделать вывод о том, что в целях обеспечения подконтрольности динамики государственного дога и повышения эффективности заимствований необходимо, чтобы политика Правительства РФ базировалась на следующих положениях:

1) объем государственных заимствований в ближайшие годы не дожен превышать объем погашения государственного дога, что связано с необходимостью укрепления позиции страны как надежного заемщика;

2) структура государственного дога дожна обеспечивать возможность гарантированного выпонения Российской Федерацией

обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантировать рефинансирование дога, независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период времени;

3) договая политика дожна обеспечивать возможность гибкого реагирования на изменяющиеся условия привлечения займов на различных сегментах внутреннего и внешнего рынков и обеспечивать возможность использования наиболее благоприятных на соответствующий период источников, форм и инструментов заимствований;

4) необходимо существенное увеличение удельного веса внутреннего дога в структуре государственного дога;

5) договая политика дожна быть нацелена на постоянное активное управление государственным догом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и снижения стоимости его обслуживания.

В этой связи представляется впоне обоснованной политика ограничения доли самых крупных инвесторов в приобретении государственных облигаций, таких как Сберегательный банк РФ и иных кредитных учреждений, а в перспективе и негосударственных пенсионных фондов. Особенно учитывая возможный рост спроса на государственные ценные бумаги со стороны негосударственных пенсионных фондов и страховых организаций.

В ближайшие годы представляется целесообразным облегчить возможности приобретения государственных ценных бумаг для розничных инвесторов. На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг практически нет инструментов, которые были бы привлекательны для населения. Министерство финансов РФ отказалось от эмиссии облигаций государственных сберегательных займов в силу того, что обслуживание этих облигаций было дорогим, что снижало эффективность от привлечения средств, а облигации приобретались в основном банками.

Одной из важных и приоритетных задач в системе управления государственным внутренним догом РФ в ближайшее время является создание единой системы учета государственных договых обязательств. Для ее решения необходимо ведение Государственной договой книги РФ. В широком смысле слова государственная договая книга представляет собой способ учета и регистрации договых обязательств Российской Федерации. Основной своей целью она имеет обеспечение единства планирования, оперативного управления и контроля за всеми операциями по привлечению, погашению и обслуживанию государственного внутреннего дога РФ. В узком смысле слова государственная договая книга - это реестр договых обязательств Российской Федерации.

Однако единый порядок ведения договой книги Российской Федерации до сих пор не утвержден. По нашему мнению, отсутствие нормативно-правового акта, устанавливающего единый порядок ведения договой книги РФ ухудшает возможность Правительства РФ формировать и реализовывать обоснованную договую стратегию и тактику, а также бюджетную политику в целом.

Справедливости ради можно отметить, что только в 2003 году Министерством финансов РФ были осуществлены практические мероприятия по разработке проекта Порядка ведения государственной договой книги (государственных книг внутреннего и внешнего дога Российской Федерации).

Этим проектом определены виды операций, приводящие к изменению государственного дога Российской Федерации и подлежащие учету и регистрации в Государственной договой книге Российской Федерации.

Следует отметить, что независимо от того, в какой форме возникают договые обязательства РФ, в договой книге дожны отражаться: лага возникновения обязательства государства, объем государственного дога, сумма его погашения или испонения, а также изменения, произошедшие с ним. Спорным представляется предусмотренный порядок отражения

государственных договых товарных обязательств. В проекте предусмотрено отражение лишь даты возникновения государственных договых товарных обязательств и погашения государственных договых товарных обязательств.

С нашей точки зрения, вышеуказанные сведения не отражают в поной мере состояние задоженности государства перед населением. В этой связи представляется целесообразным включить в Государственную договую книгу следующие сведения по государственным договым товарным обязательствам:

Х объем задоженности, подлежащей погашению;

Х процент индексации.

Наиболее важной информацией, которая дожна найти отражение в Государственной договой книге, по нашему мнению, являются сведения о расходах федерального бюджета по обслуживанию государственного дога Российской Федерации. При этом порядок внесения и перечень информации по расходам на обслуживание государственного дога Российской Федерации дожен определяться Министерством финансов РФ.

К сожалению, в проекте не были учтены рекомендации по регулярному (ежеквартальному, ежегодному) опубликованию информации, касающейся основных аспектов сферы управления государственным догом, предложенные в Концепции управления государственным догом РФ. Отсутствие такой информации не способствует укреплению доверия кредиторов и инвесторов к договым обязательствам государства, что в свою очередь снижает эффективность заимствований и может привести к росту стоимости обслуживания государственного дога.

Основная проблема заключается в том, что на сегодняшний день Договая книга государственного внутреннего дога РФ не ведется в автоматизированном режиме. Действующий порядок ведения договой книги

не позволяет в оперативном режиме получить информацию о состоянии конкретного вида государственного обязательства. С нашей точки зрения, необходимо разработать специальный программный продукт, позволяющий в оперативном автоматизированном режиме получать аналитическую информацию по каждому виду государственного внутреннего дога РФ.

Таким образом, необходимым элементом в системе мер, направленных на повышение эффективности обслуживания внутреннего дога государства дожно стать утверждение порядка ведения государственной договой книги, разработка специального продукта по его автоматизированному учету.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Дырхеева Н.В., Шагжиева Т.С. Обслуживание государственного внутреннего дога РФ: содержательный аспект. // Финансы и кредит. - М., 2003.-№21.-0,3 а.л.

2. Дырхеева Н.В., Шагжиева Т.С. Проблемы организации и учета договых обязательств государства. // Бухгатерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях. - М,, 2004. - № 2. - 0,4 а.л.

3. Дырхеева Н.В., Шагжиева Т.С. Организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога РФ. // Финансы и кредит. - МД 2004. - № 5. - 0,4 а.л.

Для заметок

Для заметок

Для заметок

РНБ Русский фонд

2007-4 19824

Заказ N

ООО "Цифровичок", тот. 741-18-71,505-28-72 и'и'л\'.с1т.ги '<

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дырхеева, Наталья Викторовна

Введение

Глава 1. Теоретические основы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

1.1. Понятия и виды государственного дога

1.2. Обслуживание государственного внутреннего дога: содержательный аспект

1.3. Организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

Глава 2. Особенности развития государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе

2.1. Проблемы обслуживания государственного внутреннего дога Российской Федерации

2.1.1. Кризис государственного внутреннего дога Российской 49 Федерации

2.1.2. Проблемы реструктуризации государственного внутреннего дога Российской Федерации

2.2. Особенности современного состояния государственного внутреннего дога Российской Федерации

Глава 3. Проблемы и перспективы развития государственного внутреннего дога Российской Федерации

3.1. Перспективы развития государственного внутреннего дога Российской Федерации

3.2; Основные направления совершенствования порядка ведения

Договой книги государственного внутреннего дога Российской

Федерации

Диссертация: введение по экономике, на тему "Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации на современном этапе развития экономики"

Актуальность темы

Проблемы управления государственными договыми обязательствами в России стали особенно актуальными после финансового кризиса 1998 г. Необходимость погашения и обслуживания значительных по своим объемам государственных заимствований потребовала от Правительства РФ поиска альтернативных решений договых проблем. По результатам анализа активно используемых мировым сообществом различных способов урегулирования государственной задоженности в нашей стране была начата реструктуризация.

В настоящее время практически завершен процесс восстановления рынка государственных ценных бумаг РФ. Нормализации договой ситуации способствовал целый ряд планомерных мероприятий, проводимых Министерством финансов РФ. Вместе с тем, существенным препятствием для эффективного управления государственным внутренним догом РФ является высокая степень концентрации выпусков государственных облигаций в портфелях нескольких крупных участников. Кроме того, емкость и ликвидность рынка государственных ценных бумаг РФ еще достаточно ограничены.

Несмотря на широкое применение термина "обслуживание государственного внутреннего дога" в практической деятельности, в экономической литературе вопросам содержания этого понятия уделяется необоснованно мало внимания.

Разработанность темы.

Исследования последних лет посвящены в основном отдельным вопросам управления государственного дога. В работах таких авторов, как Вавилов А.А., Головачев Д.Л., Златкис Б.И., Иларионов А.П., Мишина М.Н., Нагапетян Д.Р., Соснин А.Е. в основном отражаются содержание и социально-экономические последствия государственного дога, дается оценка методам управления. Общетеоретические и методологические проблемы сущности государственного дога освещены в трудах таких авторов, как: Вавилов Ю.Я, Дьяченко В.П., Алексеев М.Ю. Изучению зарубежного опыта управления государственным догом посвящены исследования Данилова Ю.А., Моисеева С.Р., Рубцова Б.Б., Петрова А.В.

Вместе с тем, проблемы обслуживания государственного внутреннего дога РФ слабо изучены. Кроме того, практически не рассматриваются; организационно - правовые вопросы процесса обслуживания, государственного внутреннего дога РФ. Недостаточно внимания уделяется разработке практических рекомендаций по снижению догового бремени.

Таким образом, актуальность и недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблем обслуживания государственного внутреннего дога обусловили выбор темы, цели и задачи исследования.

Целью диссертации является исследование теоретических основ содержания процесса обслуживания государственного дога, выявление особенностей его организации и учета в Российской Федерации, а также разработка и обоснование рекомендаций по совершенствованию обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

В соответствии с намеченной целью в работе были поставлены следующие задачи, обусловившие внутреннюю логику и структуру исследования: охарактеризовать виды государственного дога; раскрыть экономическое содержание процесса обслуживания государственного внутреннего дога; рассмотреть организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего дога; оценить результаты реструктуризации государственной задоженности РФ и определить их влияние на современное состояние государственного внутреннего дога; выявить особенности современного состояния государственного внутреннего дога РФ; определить перспективы развития государственного внутреннего дога РФ; сформулировать предложения по совершенствованию организации учета государственных внутренних договых обязательств РФ.'

Объектом исследования являются теоретические, организационно-правовые и экономические проблемы обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

В качестве предмета исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе обслуживания государственного внутреннего дога РФ.

Теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области государственных финансов, кредита. В работе использованы федеральные законы и нормативно-правовые акты РФ, инструктивные и методические рекомендации Министерства финансов РФ, Счетной палаты РФ, материалы периодических изданий.

Методология исследования основана на принципах диалектической логики. В диссертации использованы методы системного анализа и синтеза теоретического и практического материала, исторической аналогии, индуктивные и дедуктивные методы. Анализ статистических данных проведен с применением метода группировок, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством диаграмм сравнения и графиков временных рядов.

Информационно-статистическую базу исследования составили материалы Министерства финансов РФ, Счетной палаты; РФ, научные и статистические сборники, а также базы данных компьютерной сети Интернет.

Работа выпонена в соответствии с пунктом, Паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Научная новизна проведенного исследования состоит в следующем.

1. Обобщены различные критерии классификации государственного дога и на этой основе аргументирована необходимость использования в отечественной практике валюты займа в качестве критерия разделения договых обязательств государства на внутренние и внешние;

2. На основе анализа содержащихся в экономической литературе определений понятий "обслуживание государственного внутреннего дога" обоснована необходимость его уточнения с позиции включения помимо начисления и выплаты доходов держателям государственных договых обязательств, операций по подготовке и размещению договых обязательств РФ;

3. В целях четкого разграничения расходов федерального бюджета на обслуживание государственного внутреннего дога РФ аргументирована необходимость внесения изменений и допонений в бюджетную классификацию, в частности предложено уточнить статью Прочие расходы и выделить в ней такие подстатьи как 120610 Выплата комиссионного вознаграждения агенту; 120620 Расходы по изготовлению и экспертизе государственных ценных бумаг; 120630 Выплаты за проведение работы по организации и проведению предварительных компенсаций по вкладам; 120640 Выплата процентов по векселям Министерства финансов РФ со сроками погашения прошлых лет;

4. Определены основные три этапа реструктуризации государственного внутреннего дога РФ: предварительный, основной и заключительный, выявлены особенности и результаты каждого этапа;

5. На основе анализа современного состояния государственного внутреннего дога РФ определены основные тенденции его развития, которые состоят в следующем:

- наблюдается рост государственного внутреннего дога, явившийся следствием проводимой Правительством РФ политики замещения задоженности по внешним займам государственными ценными бумагами;

- доля расходов на обслуживание государственного внутреннего дога в общем объеме расходов федерального бюджета постоянно снижается при условии их роста в абсолютном выражении;

- снизилась доходность по государственным ценным бумагам, что свидетельствует об уменьшении стоимости обслуживания государственного внутреннего дога.

6. Предложены рекомендации по сокращению догового бремени за счет увеличения сроков обращения государственных ценных бумаг;

7. Выработаны предложения по совершенствованию организации ведения договой книги РФ, в частности обоснована необходимость внедрения автоматизированных способов учета договых обязательств.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и практические результаты исследования апробированы соискателем в открытой печати, обсуждены в процессе дискуссии в Научно - исследовательском финансовом институте Министерства финансов РФ.

Теоретические выводы и практические рекомендации, содержащиеся в исследовании, использованы в деятельности Министерства финансов РФ, что подтверждается справкой о внедрении.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанные в диссертации рекомендации могут быть использованы органами государственной власти РФ и субъектов РФ при разработке проектов соответствующих нормативных документов. Основные выводы, сформулированные в диссертации, могут быть использованы при разработке договой политики России на среднесрочную перспективу. Материалы исследования могут быть использованы при подготовке учебных дисциплин в рамках курса Государственные и муниципальные финансы.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дырхеева, Наталья Викторовна

Основные результаты новации выглядят следующим образом. Общий объем облигаций; подлежащих новации, составлял; 280,99 мн. штук, в том числе без учета портфеля Банка России и физических лиц Ч 188,14 мн. облигаций. Фактически в результате проведения новации инвесторами в качестве денежных средств (по первой и второй группам инвесторов) с учетом выплат в счет погашения трехмесячного и шестимесячного выпусков ГКО (2,6 мрд. рублей и 0,5 мрд. рублей соответственно), а также третьей группе инвесторов, которой погашение ГКО/ОФЗ осуществлялось денежными средствами в поном объеме, было выплачено денежными средствами 11,76 мрд. рублей. Одновременно, при проведении новации инвесторами были получены трехмесячные ГКО в объеме 4,9 мн. штук и шестимесячные - в объеме 7,4 мн. штук, которые были погашены 24 марта 1999 г. и 16 июня 1999 г. соответственно.

В ходе новации инвесторам были также предоставлены ОФЗ-ПД с нулевым купонным доходом на сумму 33,4 мрд. рублей по номиналу.

Кроме указанных обязательств, в результате новации инвесторами получены двенадцать выпусков облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) на сумму 114,6 мрд. рублей по номиналу со сроками погашения в 2002-2004 гг.

Портфель инвесторов, не прошедших новацию по состоянию на 01.01.02 г. выглядит следующим образом (см. Таблицу 10).

По нашему мнению, тот факт, что доля не прошедших новацию инвесторов составила всего 0,01 %, является подтверждением того, что Правительство РФ и Банк России максимально учли интересы разных групп инвесторов, вследствие чего, почти все инвесторы изъявили желание участвовать в процессе новации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенный в диссертационной работе анализ проблем обслуживания государственного внутреннего дога РФ позволил сделать следующие выводы.

В экономической литературе достаточно подробно рассмотрены вопросы классификации государственного дога. Вместе с тем, единого подхода в определении видов государственного дога не существует. В отечественной практике критерием разделения государственного дога на внутренний и внешний является валюта; в которой выражены договые обязательства. Следует отметить, что такой критерий критикуют многие экономисты.

По методике Международного валютного фонда привлечение средств резидентов относится к государственным внутренним заимствованиям, а нерезидентов Ч к внешним. Теоретически это впоне обосновано, но в то же время, критерий валюта займа в большей мере удовлетворяет действующей практике организации учета и контроля договых обязательств. В современных условиях использование данного критерия обеспечивает оперативность получения информации о состоянии государственного внутреннего дога РФ, позволяет своевременно принимать решения, тем самым, улучшает качество его управления.

В условиях отсутствия единого центра управления государственного внутреннего и внешнего дога РФ использование критерия резидент или нерезидент представляется нецелесообразным, так как не позволяет осуществлять контроль за состоянием государственного дога РФ, тем самым, ставя под угрозу экономическую безопасность страны. Кроме того, можно предположить, что даже при ограничении допуска нерезидентов на первичный рынок государственных ценных бумаг, существует вероятность использования ими так называемых серых схем. Резиденты выступают посредниками и выпоняют поручения иностранных инвесторов,, проводя спекулятивные атаки на финансовый рынок страны. \

Как показало исследование; в экономической литературе отсутствует четкое определение понятия лобслуживание государственного дога. В этой связи, в диссертации рассмотрено содержание и соотношение понятий лобслуживание и: погашение, имеющихся в экономической литературе и нашло отражение мнение автора о том, что данные понятия имеют разное экономическое содержание. Обслуживание государственного дога не входит в погашение, и погашение не входит в понятие лобслуживание.

Такой вывод основывается на анализе действующего законодательства. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом РФ расходы на погашение государственного дога покрываются за счет источников финансирования дефицита соответствующего бюджета, путем уменьшения объема источников финансирования дефицита соответствующего бюджета. В свою очередь, расходы на обслуживание государственного дога относятся к текущим расходам бюджетов и отражаются в бюджете как самостоятельная форма расходов. Согласно статье 69 Кодекса одной из форм предоставления бюджетных средств является выделение средств на обслуживание договых обязательств, в том числе государственных и муниципальных гарантий. В бюджетной классификации РФ выделен самостоятельный раздел функциональной классификации расходов бюджетов РФ 19 Обслуживание государственного дога.

Однако, термин лобслуживание в бюджетной классификации подменен другим понятием выплата процентов, которое уже по своему смыслу, чем обслуживание.

С нашей точки зрения, использование понятия выплата процентов представляется возможным только в отношении определенных займов, доходы по которым выплачиваются именно в форме процентов. Однако, как свидетельствуют практика, выплата доходов по Государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) осуществляется путем оплаты дисконта при погашении (выкупе) выпуска ГКО. Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (равно и как ценой погашения) и ценой покупки.

Проведенное исследование позволило сделать вывод, что лобслуживание более широкое понятие чем выплата доходов и включает в себя не только выплату процентных и- непроцентных доходов по государственным заимствованиям, но и расходы на оплату услуг агента по обслуживанию государственного внутреннего дога, а также расходы по печатанию и уничтожению погашенных ценных бумаг и др. Таким образом, с нашей точки зрения; в широком смысле слова; лобслуживание государственного внутреннего дога представляет собой совокупность мероприятий по начислению и выплате доходов по государственным договым обязательствам РФ, а также операции по их подготовке и размещению.

По нашему мнению, было бы целесообразно уточнить наименование статьи 120000 Выплата процентов по государственному догу Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, догу муниципальных образований и заменить в нем проценты на доходы.

Кроме того, укрупнение статьи Прочие расходы, связанные с обслуживанием государственного внутреннего дога и включение в нее разных по; своему экономическому содержанию расходов представляется нецелесообразным. Это окажет отрицательное воздействие на прозрачность бюджетных показателей, затруднит контроль за расходами федерального бюджета.

В связи с этим, необходимо внести изменения и допонения в бюджетную классификацию РФ в части расходов на обслуживание государственного внутреннего дога. По нашему мнению, следует четко разграничить и внести в предметную статью Прочие расходы, связанные с обслуживанием государственного внутреннего дога подстатьи 120610 Выплата комиссионного вознаграждения агенту; 120620- Расходы по изготовлению и экспертизе государственных ценных бумаг; 120630 Выплаты за проведение работы по организации и проведению предварительных компенсаций по вкладам; 120640 Выплата процентов по векселям Министерства финансов РФ со сроками погашения прошлых лет.

Анализ состояния государственного внутреннего дога за период 1995-1998^ года показал, что практика привлечения средств с рынка государственных ценных бумаг, в основном за счет коротких (до одного года) облигаций, в объемах, несоизмеримых с возможностями федерального бюджета расплачиваться по произведенным заимствованиям привела тому, что Правительство РФ отказалось обслуживать свои обязательства по оригинальному графику и вынуждено было начать процесс новации ГКО/ОФЗ.

Проведенное исследование позволило выделить три основных этапа новации: предварительный, основной и заключительный. Предварительный этап новации потребовал создания базовых условий. С этой целью Министерство финансов РФ совместно с Центральным банком РФ определило общий объем задоженности по государственным ценным бумагам, в том числе предполагаемых к новации; выявило круг инверторов; определило организационно-правовые основы проведения новации.

Как показал анализ инвентаризации государственной задоженности, общий объем договых обязательств по номиналу составлял по состоянию на 17 августа 1998 г. 446,8 мрд. рублей.

На долю ГКО приходилась самая большая сумма находившихся в обращении ^ облигаций. Основная доля облигаций, подлежащих реструктуризации приходилась на портфели Банка России и Сберегательного банка РФ.

Правительство РФ сделало попытку максимально учесть интересы и других владельцев государственных ценных бумаг и приняло достаточно обоснованное решение о выделении трех групп инвесторов, которые имели право на получение новых государственных ценных бумаг в пропорциях, установленных в результате длительных переговоров, проводимых Министерством финансов РФ с инвесторами.

Наиболее сложным оказася основной этап новации. Во-первых, насчитывася огромный круг инвесторов, желающих пройти новацию порядка сорока тысяч) и по каждому Министерство финансов РФ дожно было принять соответствующее решение. Кроме того, оно обязалось в отдельном порядке рассматривать все спорные вопросы, возникающие у Банка России по принадлежности получателей новых обязательств и денежных средств к той или иной группе владельцев. Во-вторых, механизм проведения новации сопровождася значительным документооборотом между всеми участниками. В-третьих, из-за сложности и объема работы, сроки проведения новации продлевались четыре раза.

Заключительный этап: новации по государственным- ценным бумагам состоял в подведении ее итогов. Доля не прошедших новацию инвесторов составила всего 0,01%, что, по нашему мнению, является подтверждением того, что Правительство РФ и Банк России максимально учли интересы разных групп инвесторов, вследствие чего, почти все инвесторы изъявили желание участвовать в процессе новации.

Как показал анализ результатов, проведение новации государственных, ценных бумаг позволило значительно снизить напряженность платежного графика по государственному внутреннему догу, существенно уменьшить договую нагрузку на федеральный бюджет, что позволило создать условия для проведения преобразований на рынке внутренних заимствований. В результате проведения новации сроки погашения новых обязательств были растянуты до 2029 года.

В посткризисный период Правительство РФ стремилось к обслуживанию старых обязательств, не привлекая новых заимствований.

В 2002 году расходы на обслуживание государственного внутреннего дога сократились по сравнению с предшествующим годом на 9 мрд. рублей, а по отношению к 2000 году на 17,5 мрд. рублей. Отношение платежей по обслуживанию государственного внутреннего дога к доходам федерального бюджета также имело тенденцию к снижению и составило 1,7 процентов.

Наибольшее влияние на общее снижение процентных платежей оказало снижение расходов по выплате процентов по облигациям федеральных займов, обусловленное как общим снижением объемов задоженности по этим облигациям, так и снижением доходности по ним.

Характерной чертой 2003 года является увеличение процентных платежей, обусловленное в большей мере ростом общих объемов привлечений по государственным внутренним займам в 2002 году (до 221,1 мрд. рублей). В результате к концу 2003 года расходы на обслуживание государственного внутреннего дога возрастут примерно на 9,9 мрд. рублей и составят по оценке специалистов около 47,3 мрд. рублей.

Наибольшее влияние на рост процентных платежей оказывает увеличение выплат процентов по ОФЗ-ФК и ОФЗ-АД обусловленное увеличением объемов привлечения средств от размещения этих государственных ценных бумаг.

Анализ современного состояния рынка государственного внутреннего дога РФ, позволяет отметить тот факт, что за указанный период значительно улучшились его качественные характеристики. Значительно снижен уровень доходности по государственным облигациям с 5 7% годовых на начало 2000 года до 8% годовых в августе 2003 года.

Вместе с тем, необходимо отметить, что процесс снижения доходности носит двойственный характер. С одной стороны, уменьшаются расходы, связанные с выплатой процентов по облигациям, что позволяет направить сэкономленные средства на финансирование непроцентных расходов бюджета. С другой i стороны, достаточно низкая: доходность не может привлекать инвесторов на рынок государственных ценных бумаг. Для решения данной проблемы необходимо увеличить объемы предложения государственных ценных бумаг (прежде всего догосрочных) до достижения соответствия спроса и предложения при достаточно привлекательных ценах для заемщика и инвестора, определив оптимальный уровень доходности.

Кроме того, в настоящее время идет, процесс замещения внешних догов'государственными внутренними заимствованиями.

Проведенное исследование позволило сделать вывод о том, что в целях обеспечения подконтрольности динамики государственного дога и повышения эффективности заимствований необходимо, чтобы политика Правительства РФ базировалась на следующих положениях:

1) объем государственных заимствований в ближайшие годы не дожен превышать объем погашения государственного дога, что связано с необходимостью укрепления позиции страны как надежного заемщика;

2) структура государственного дога дожна обеспечивать возможность гарантированного выпонения- Российской Федерацией обязательств, по его погашению и обслуживанию, а также гарантировать рефинансирование дога, независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период времени;

3) договая политика дожна обеспечивать возможность гибкого реагирования на изменяющиеся условия привлечения займов на различных сегментах внутреннего и внешнего рынков и обеспечивать возможность использования наиболее благоприятных на соответствующий период источников, форм и инструментов заимствований;

4) необходимо существенное увеличение удельного веса внутреннего дога в структуре государственного дога;

5) договая политика дожна быть нацелена на постоянное активное управление государственным догом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и снижения стоимости его обслуживания. .

В этой связи представляется впоне обоснованной политика ограничения доли самых крупных инвесторов; в приобретении государственных облигаций, таких как Сберегательный банк РФ и иных кредитных учреждений; а в перспективе и негосударственных пенсионных фондов. Особенно учитывая возможный рост спроса на государственные ценные бумаги со стороны негосударственных пенсионных фондов и: страховых организаций.

В ближайшие годы представляется целесообразным облегчить возможности приобретения государственных ценных бумаг для розничных инвесторов. На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг практически нет инструментов, которые были бы привлекательны; для населения. Министерство финансов РФ отказалось от эмиссии облигаций государственных сберегательных займов в силу того, что обслуживание этих облигаций было, дорогим, что снижало эффективность от привлечения средств, а облигации приобретались в основном банками. Такое положение обусловило необходимость разработки Министерством финансов РФ Национальной системы сбережений (НСС). С нашей точки зрения, она является высокотехнологичной инфраструктурой, ориентированной на размещение различных финансовых инструментов для населения, эмитированных государством.

Одной из важных и приоритетных задач в системе управления государственным внутренним догом РФ в ближайшее время является создание единой системы учета государственных договых обязательств. Для ее решения необходимо ведение Государственной договой книги РФ.

Однако единый порядок ведения договой книги Российской Федерации до сих пор не утвержден. Более того, методология учета различных видов договых обязательств настолько различается, что мешает точному определению размера дога и планированию расходов на обслуживание и погашение государственного дога.

По нашему мнению, подобная ситуация отрицательно сказывается на оперативности получения информации о состоянии государственного внутреннего дога РФ, что в конечном итоге влияет на эффективность его управления.

Справедливости ради можно отметить, что только в 2003 году Министерством финансов РФ были осуществлены практические мероприятия по разработке проекта Порядка ведения государственной договой книги (государственных книг внутреннего и внешнего дога Российской Федерации).

Этим проектом определены виды операций, приводящие к изменению государственного дога Российской Федерации и подлежащие учету и регистрации в Государственной договой книге Российской Федерации.

Следует отметить, что независимо от того, в какой форме возникают договые обязательства РФ, в договой книге дожны отражаться: дата возникновения обязательства государства, объем государственного дога, сумма его погашения; или испонения, а также изменения, произошедшие с ним. Спорным представляется предусмотренный порядок отражения государственных договых товарных обязательств. В проекте предусмотрено отражение лишь даты возникновения? государственных договых товарных обязательств и погашения государственных договых товарных обязательств.

С нашей точки зрения, вышеуказанные сведения не отражают в поной мере состояние задоженности государства перед населением. В этой связи представляется целесообразным включить в Государственную договую книгу следующие сведения по государственным договым товарным обязательствам: объем задоженности, подлежащей погашению; процент индексации.

Наиболее важной информацией, которая дожна: найти отражение в Государственной договой книге, по нашему мнению, являются сведения о расходах федерального бюджета по обслуживанию государственного дога Российской Федерации: При этом порядок внесения и перечень информации по расходам на обслуживание государственного: дога Российской Федерации дожен определяться Министерством финансов РФ:

К сожалению, в проекте не были учтены рекомендации по регулярному (ежеквартальному, ежегодному) опубликованию информации, касающейся основных аспектов сферы управления государственным догом, предложенные в Концепции управления государственным догом РФ.

Отсутствие такой информации не способствует укреплению доверия кредиторов и инвесторов к договым обязательствам государства, что в свою очередь снижает эффективность заимствований и может привести к росту стоимости обслуживания государственного дога.

Основная проблема заключается в том, что на сегодняшний день Договая книга государственного внутреннего дога РФ не ведется в автоматизированном режиме. Все операции по возникновению новых договых обязательств РФ и учету старых заносятся на бумажные носители. Действующий порядок ведения договой книги не позволяет в оперативном режиме получить информацию о состоянии конкретного вида государственного обязательства. Министерство финансов РФ имеет лишь общую информацию.

С нашей точки зрения, необходимо разработать специальный программный продукт, позволяющий в оперативном автоматизированном режиме получать аналитическую информацию по каждому виду государственного внутреннего дога РФ: в разрезе всех видов государственных ценных бумаг.

Кроме того, целесообразно предусмотреть следующий момент: эта программа дожна быть адаптирована к программным продуктам субъектов РФ, с тем, чтобы в оперативном режиме формировать договую книгу РФ. С этой целью необходимо обеспечить единый формат обмена информацией между Министерством финансов РФ и финансовыми органами субъектов РФ. Практика организации учета испонения региональных бюджетов показала, что большинство субъектов РФ разрабатывает собственные программные продукты, которые зачастую несовместимы с федеральной программой.

По нашему мнению, одной из важных проблем в управлении государственным внутренним догом РФ, и в части обслуживания в особенности, является не только значительный объем государственной задоженности, но также и недостаточная проработанность правовой базы в части организации учета заимствований. Отсутствие единых требований по организации учета договых обязательств Российской Федерации затрудняет не только процесс планирования основных бюджетных показателей по обслуживанию дога, но и может явиться причиной неэффективности управления и контроля вследствие отсутствия поной, достоверной информации о состоянии дога. В этой связи, необходимым элементом в системе мер, направленных на повышение эффективности обслуживания внутреннего дога государства дожно стать утверждение порядка ведения государственной договой книги, разработка специального продукта по его автоматизированному учету.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дырхеева, Наталья Викторовна, Москва

1. Бюджетный кодекс РФ № 145-ФЗ от 31.07.1998 г.

2. Федеральный закон О федеральном бюджете на 1998 год № 42-ФЗ от 26.03.1998 г.

3. Федеральный закон О федеральном бюджете на 1998 год № 42-ФЗ от 26.03.1998 г.

4. Федеральный закон О федеральном бюджете на 1999 год № Зб-ФЗ от 22.02. 1999 г.

5. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2000 год № 227-ФЗ от 31.12.1999 г.

6. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2001 год № 150-ФЗ от 27.12.2000

7. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2002 год № 194-ФЗ от 30.12.2001 г.

8. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2003 год № 176-ФЗ от 24.12.2002 г.

9. Федеральный закон О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) № 86-ФЗ от 10.07.2002 г.

10. Федеральный закон О бюджетной классификации № 115-ФЗ от 15.08.1996 г.

11. Федеральный закон Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумагах № 1 Зб-ФЗ от 29.07.1998 г.

12. Федеральный закон О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики № 192-ФЗ от 29.12.1998 г.

13. Федеральный закон О рынке ценных бумаг № 39-Ф3 от 26.04.1996 г.

14. Федеральный закон О государственных договых товарных обязательствах № 86-ФЗ от 01.06.1995 г.

15. Федеральный закон Об испонении федерального бюджета за 1999 год № 80-ФЗ от 19.06.2001 г.

16. Федеральный закон Об испонении федерального бюджета за 2000 год № Э9-ФЗ от 23.04.2002 г.

17. Постановление Правительства РФ Вопросы выпуска Российского внутреннего выигрышного займа 1992 года № 549 от 05.08Л992 г.

18. Постановление Правительства РФ О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов № 458 от 15.05.1995 г.

19. Постановление Правительства РФ О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации № 812 от 10.08.1995 г.

20. Постановление Правительства РФ Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 119 от 04.02.1997 г.

21. Постановления Правительства РФ Вопросы испонения Федерального закона О федеральном бюджете на 1998 год № 441 от 14.05.1998 г.

22. Постановление Правительства РФ О мерах по реализации федерального закона О федеральном бюджете на 1999 год № 327 от 22.03.1999 г.

23. Постановление Правительства РФ Об утверждении положения о переводе государственных ценных бумаг СССР и сертификатов

24. Сбербанка СССР в целевые договые обязательства Российской Федерации № 82 от 29.01.2000 г.

25. Постановление Правительства РФ Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций № 790 от 16.10.2000 г.

26. Постановление Правительства РФ Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации № 379 от 16.05.2001 г.

27. Постановление Правительства РФ О мерах по реализации федерального закона О федеральном бюджете на 2002 год № 137 о 28.02.2002 г.27.3аявление Правительства РФ и Центрального банка РФ от 17.08 Л 998 г.

28. Распоряжение Правительства РФ О создании рабочей группы для проведения переговоров с инвесторами № 1404-р от 26.09.1998 г.

29. Распоряжение Правительства РФ № 1805-р от 21.12.2000 г. (о продлении сроков проведения новации по государственным ценным бумагам до 31.12.2001 года)

30. Распоряжение Правительства РФ № 1311-р от 09.09.1998 г. (о назначении Внешторгбанка платежным агентом по расчетам с Инвесторами физическими лицами)

31. Постановление Правительства РФ Вопросы эмиссии. и обращения государственных сберегательных облигаций № 771 от 06.11.2001 г.

32. Приказ, Министерства: финансов РФ Об утверждении условий выпуска облигаций федерального займа; с фиксированным купонным * доходом № 37н от 18.08.1998 г.

33. Приказ Министерства финансов РФ Об утверждении условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций № 13н от 27.02.2002 г.

34. Приказ Министерства финансов РФ Об организации конкурса по определению агента, депозитария и организатора торговли, обслуживающих рынок государственных сберегательных облигаций № 74н от 31.07.2002 г.

35. Вавилов А. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. М.: Городец-издат, 2001. Ч 304 с.

36. Данилов Ю.А. Рынки государственного дога: Мировые тенденции и российская практика. М.: ГУ ВШЭ, 2002. - 432 с.

37. Нагапетян Д.Р. Построение системы управления государственным внутренним догом. М.: MAKG Пресс, 2002. Ч 26 с.

38. Инфляция, государственный дог и финансовый кризис. / Сборник статей под ред. В.М. Потеровича. М.: ЦЭМИ РАН, 1999. -73 с.

39. Фискальная политика и управление госдогом. / Сборник статей. М.: ЦЭМИ РАН, 2000. - 179 с.

40. Астанин Э. Концептуальные вопросы развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг. // РЦБ. -2001. № 8

41. Арофикин А. Новый подход к реструктуризации государственного дога. //РЦБ. -1999. -№16

42. Бескова И. Управление государственным догом.// Финансы. Ч2000. -№7

43. Борисов С. О регулировании операций нерезидентов на российском финансовом рынке.// Деньги и кредит. -1998. -№1

44. Борисов С. Платежный баланс России до и после кризиса.// Деньги и кредит. 1998. №1

45. Иларионов А. Как был организован российский финансовый кризис. // Вопросы экономики. 1998. - № 11, 12

46. Иларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса. // Вопросы экономики. 1999. - № 10, 11

47. ИЭППП под рук. Синельникова С. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика. // Вопросы экономики. 1998. - № 11

48. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Восточная и Юго-Восточная Азия: финансово-экономический кризис и его последствия. // Деньги и кредит. 1999. - № 3, 5

49. Карпенцев А. Цены российских догов продожают расти. // РЦБ. Ч 2001.-№ 8

50. Кафиев Ю., Скопин С. Рынок гособлигаций: два года после кризиса. // РЦБ. 2000. - №14

51. Килячков А.А. Немецкий рынок ценных бумаг его инструменты и индексы. // Финансы и кредит. Ч 1999. № 8

52. Колодяжный Г., Кулак Р. Рынок ГКО/ОФЗ: реальные ставки становятся отрицательными. // РЦБ. 2000. - № 20

53. Колодяжный Г., Кулак Р. Рынок ГКО/ОФЗ: итоги первого полугодия 2000 г. // РЦБ. 2000. - № 14

54. Коломина-Труман М., Бараховский А. Опыт регулирования фондового рынка в Великобритании. // Финансы и кредит. Ч 1999. № 7

55. Кулак Р., Храпченко JI. Обзор конъюнктуры рынка ГКО/ОФЗ/ОБР за 1999 г. // РЦБ. 2000. - № 2

56. Лусников А. Рынок ГКО: две попытки новой инкарнации. // РЦБ. Ч 2000. № 2

57. Любенцова Т.В. Индексируемые облигации: их роль в управлении государственным догом. // Бухгатерия и банки. Ч 1998. № 6

58. Маклева Г.И., Артюхин Р.Е. Бюджетный учет и отчетность в Российской Федерации и его совершенствование. // Финансы. 2002. -№2

59. Малиевский Д. Российский рынок ценных бумаг в конце 1997 г.: последствия кризиса. // РЦБ. 1998. - № 2

60. Мау В. Политическая природа и уроки финансового кризиса. // Вопросы экономики. Ч 1998. № 11

61. Моисеев С.Р. Правительственные облигации и государственный дог Японии. // Дайджест-Финансы. 2001. - № 7

62. Орлова Н. Российский государственный дог после дефота. // РЦБ. Ч 2000.-№20

63. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных договых обязательств. // РЦБ. Ч 2001. № 8

64. Проблемы формирования эффективной государственной политики в области государственного дога. // РЦБ. 2003. - № 11

65. Редькин В. Экономические реформы в Бразилии в 90-е годы. // Вопросы экономики. Ч 2000. № 9

66. Руманцев А. Государственный внутренний дог перспективы управления им.//Банковские услуги. -2000. Ч 2000.-№18

67. Рыбако Г.П. Зарубежный опыт управления государственным догом. // Финансы. 2000. - № 6

68. Саркисянц А.Г. Правовые аспекты регулирования дога. // Финансы и кредит. 2000. - № 8

69. Саркисянц А.Г. Россия в системе мирового дога. // Вопросы экономики. 1999. - № 5

70. Саркисянц А.Г. Договая система экономики. // Вопросы экономики. Ч 2000. -№ 4

71. Семенкова Е., Алексанян В. Развитие рынка ГКО-ОФЗ: уроки и перспективы. // Вопросы экономики. Ч 1999. № 5

72. Силуанов А.Г. Макроэкономические условия формирования федерального бюджета на 2002 год. // Финансы. Ч 2001. № 6

73. Симонов В., Кухарев А. Перспективы развития рынка внутреннего государственного дога. // Вопросы экономики. Ч 1998. -№11

74. Соснин А. Тяжесть бремени государственного дога. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2002. № 1

75. Соснин А.Е. Государственный дог Ч благо или зло? // Финансы. -2001. -№ 10

76. Столярова А.А. Оптимизация расходов по обслуживанию государственного дога// Финансы. -2002. № 1.

77. Сырмолотов Д. Экономические реформы в Аргентине. // Вопросы экономики. Ч 2000. № 9

78. Трофимов Г. Был ли российский государственный дог финансовой пирамидой? //Вопросы экономики. 1999.- № 5

79. Храпченко Л., Леонова Е. Рынок ГКО-ОФЗ в 1997 году. // РЦБ. -1998.-№ 2

80. Шаккум М. О стратегии посткризисного развития российской экономики на рубеже веков. // Вопросы экономики. 1999. - № 9110. Данные Внешэкономбанка111. Данные Госкомстата России

81. Данные Министерства Финансов РФ

82. Данные Центрального банка РФ

83. М. Boskin. Deficits public debt, interest rates and private saving: perspectives and reflections on resent analyses and on US experience.// Private saving and public debt. -New York. 1987.

84. M. Feldstein. Government deficits and aggregate demand.// Journal of Monetary economy. -1982/ -Jan.116'. Metzgen Y. On the Long and Short of Central Bank Independence, Policy Coordination and Economic Performance//IMF working paper. -2001. -WP/01/19

85. Missale A., Blanchard O. The Debt Burden and Debt Maturity -American Economic Review. -1994. Vol. 84.

86. Missale A. Public Debt Management. New York: Oxford University Press. -1999.

Похожие диссертации

• Формирование и реализация региональной экономической политики
• Управление формированием прибыли на промышленных предприятиях
• Управление государственным внешним догом Российской Федерации
• Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации
• Государственный внешний дог Российской Федерации в процессе интеграции экономики России в мировое хозяйство