Особенности современных методов управления государственным внешним догом тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Логин, Иван Васильевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Особенности современных методов управления государственным внешним догом"
На правах рукописи
Логин Иван Васильевич
ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ВНЕШНИМ ДОГОМ
Специальность 08.00.14 - Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва /
004599960
Работа выпонена на кафедре Международные валютно-кредитные и финансовые отношения в ФГОУ ВПО Финансовая академия при. Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Суэтин Александр Алексеевич
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Шуркалин Александр Константинович
кандидат экономических наук, доцент Ляменков Андрей Константинович
Ведущая организация:
ГОУ ВПО Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова
Защита состоится л15 апреля 2010 г. в 15-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 214.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн. 203.
Автореферат разослан лу/ марта 2010 г. и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации: www.fa.ru
Ученый секретарь совета Д 505.001.01, к.э.н., проф.
М.Б. Медведева
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Тема обслуживания государством своего внешнего дога актуальна по нескольким причинам. Рыночная экономика устроена таким образом, что государство становится одним из участников мирового финансового рынка, выступая в качестве кредитора и заемщика. Правительства вынуждены время от времени прибегать к заимствованиям на внутреннем и внешнем рынках, так как бюджеты часто сводятся с дефицитом и наблюдается нехватка бюджетных средств для финансирования государственных расходов. Подобная ситуация характерна для большинства развитых и практически всех развивающихся государств.
Государственный внешний дог может быть погашен за счет нескольких источников: бюджетных средств, золотовалютных резервов, денежных средств, полученных от продажи государственной собственности, а также за счет новых заимствований. Таким образом, управление государственным внешним догом - одна из устойчивых проблем, в отношении которой не существует стандартного универсального решения.
Внешний дог государства, непосредственно встроенный в -механизм национального рынка, прямо влияет на экономический рост и другие: ключевые показатели национального социально-экономического развития. Механизм этого влияния весьма сложен и недостаточно изучен в условиях глобализации экономики.
В современных условиях мирового финансового кризиса многие экономические параметры, в том числе государственный внешний дог, приобрели новые черты, и это увеличило присущую рыночной системе неопределенность управления. В настоящее время даже наиболее развитые страны, такие, как США, Германия и др., имеют высокий уровень государственного дога (более 60% ВВП), и вопрос о степени опасности такого уровня догов недостаточно изучен.
Экономика современной России имеет сравнительно недогую историю рыночного поведения в целом и управления государственным внешним догом в частности. При этом России в случае отсутствия внутренних источников покрытия дефицита бюджета необходим стабильный доступ на рынки внешних заимствований на выгодных условиях. Внешние заимствования уже в 2010 году могут составить более 7 мрд дол. США, а в дальнейшем - более 10 мрд дол. в год (министр
финансов РФ А. Кудрин заявил, что в 2010 г. наша страна впервые за 10 лет намерена выйти на рынок внешних заимствований и планирует выпустить еврооблигации на сумму до 10 мрд дол.). Поддержание правительством устойчивого рефинансирования государственного дога за счет внутренних и внешних заимствований в необходимых объемах и на благоприятных условиях требует дальнейшего совершенствования договой политики России. Поэтому задачи в отношении обслуживания государством своего внешнего дога, стоящие перед развитыми странами, для России особенно важны. Использование Россией накопленных знаний в области управления государственным догом делает актуальным изучение мирового опыта активного управления суверенной задоженностью, а также разработку в российской экономической науке новых теоретических и методологических подходов к управлению государственным внешним догом.
Степень разработанности проблемы. Вопросы управления государственным внешним догом, которые традиционно изучались в рамках теории государственного дога (в том числе внешнего дога), имеют давнюю историю. Эти проблемы разрабатывали А.Смит, Д.Рикардо, Дж.Кейнс, Р.Барро, Р.Лукас, Т.Сарджент, Н.Уолес, Н.Мэнкью, П.Самуэльсон и др. Указанные разработки, несомненно, представляют научную ценность, но необходимо учитывать то обстоятельство, что современные финансовые рынки сложны и переменчивы, требуют постоянного совершенствования теоретического инструментария для проведения анализа, адекватного быстро меняющейся экономической среде.
Учесть это важное обстоятельство позволяет рассмотрение проблем управления государственным догом в рамках теории понимания системы финансов как сложной статистической системы. Такое понимание заключено, например, в модели фрактальных финансов Б.Мандельброта и Р.Л. Хадсона, а также в получившей второе рождение теории договой дефляции, развиваемой КВайзенфельдом, И.Фишером, Х.Мински и др. Признание статистического характера финансовой системы повлекло за собой исследование такого решающего фактора ее функционирования, как доверие, в частности в работах Дж.Сороса и российского ученого А.Д. Смирнова.
Методы управления государственным догом разрабатываются и в рамках институционального подхода к анализу экономических явлений, когда политические институты государства оказывают влияние на договую политику. В этом направлении ведут исследования такие ученые, как А.Мельцер, Р.Перотти, С.Озлер, Н.Рубини и др.
Российские ученые сравнительно недавно занялись изучением договой политики. Однако в России уже существует обширная литература, в которой доказывается необходимость целенаправленного управления государственным догом, разрабатываются проблемы оценки эффективности такого управления и меры по осуществлению оптимальной договой политики. В связи с этим необходимо выделить исследования таких авторов, как Б.И. Алехин, K.JI. Астапов, JI.C. Брагинская, Ю.Я. Вавилов, Ю.С. Воронин, А.Ю. Жигаев, Д.Л. Головачев, А.Н. Иларионов, О.В. Карелин, В.А. May, С.Э. Пекарский, А.П. Потемкин, А.Г. Саркисянц, Р.И. Ситников, А.Е. Соснин, JI.B. Стахович, Л.Ю. Рыжаковская, O.A. Стрелец, Б.А. Хейфец, А.Н. Шабалин, С.О. Шохин и др.
Вместе с тем анализ имеющейся научной литературы в области управления государственным внешним догом показывает необходимость исследования этих проблем в условиях нестабильности глобальной экономики. В современной научной литературе, как зарубежной, так и российской, очевиден недостаток подобных исследований. Вопросы управления государственным догом России дожны рассматриваться и решаться в рамках не только российской макроэкономической системы, но и глобального финансового рынка, которому присущи риски кризисов. Особенно отчетливо эта проблема проявилась в ходе мирового финансового кризиса 2008-2009 годов, ускорив осознание необходимости реформирования мировой финансовой архитектуры. Это обстоятельство следует учитывать в процессе разработки современной теории национальной договой политики.
Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является разработка рекомендаций по совершенствованию методов управления государственным внешним догом в условиях нестабильности глобальной экономики.
Для достижения данной цели в диссертации решены задачи:
- систематизации и обобщения имеющихся теоретических подходов к вопросам управления государственным внешним догом;
- выявления причин образования государственной внешней задоженности и анализа критериев внешнедоговой зависимости;
- разработки мер по совершенствованию глобального регулирования вопросов управления государственной внешней задоженностью в условиях мирового финансового кризиса;
- определения наиболее эффективного метода управления государственной внешней задоженностью в современных условиях нестабильности мировой экономики;
- выявления проблем управления государственным внешним догом в Российской Федерации и разработки рекомендаций по их решению.
Объект исследования: государственный внешний дог.
Предмет исследования: изменения в методах управления государственным внешним догом в условиях нестабильности современной мировой экономики
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой диссертационной работы явились положения мировой экономики и международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в работах российских и зарубежных ученых. Методологическую, информационную и методическую базу исследования составляют данные международных валютно-кредитных организаций (Международный валютный фонд, группа Всемирного Банка), Института международных финансов, Института суверенных фондов богатства, материалы периодических изданий журналов и газет, ресурсы сети Интернет, а также нормативно-правовые акты Российской Федерации, результаты контрольных мероприятий Счетной палаты Российской Федерации, статистические, справочные материалы Банка России, Министерства финансов России, Министерства экономического развития.
При разработке темы использованы общенаучные методы и приемы исследования: системный, эволюционный, структурно-функциональный анализ, а также социологический, экономический и экономико-социологический подходы.
Тема диссертации соответствует п. 15 Платежно-расчетные отношения стран, обеспечение равновесия их платежных балансов и проблемы погашения внешнего
дога. Внешняя задоженность России и пути ее урегулирования и п. 27 Международные экономические организации, их возрастающая роль в регулировании мировой экономики. Участие в них России Паспорта специальности ВАК 08.00.14 - Мировая экономика.
Научная новизна исследования. Основной результат, полученный в ходе подготовки диссертационного исследования, заключается в разработке методов совершенствования управления государственным внешним догом, адаптированных к современным условиям нестабильности мировой экономики.
В ходе исследования получены следующие результаты, содержащие элементы научной новизны:
- на теоретическом уровне обосновано возрастание роли государственных внешних заимствований в экономической политике государств в условиях мирового финансового кризиса;
- предложены меры по реформированию процесса принятия решений, касающихся вопросов договой политики, в рамках международных финансовых организаций с целью профилактики кризисных явлений в будущем;
- выявлено, что серьезной проблемой догового управления в развитых странах, превысивших пороговые значения договых обязательств и дефицита бюджета (Греция, Испания, Португалия, Исландия и др.), является необходимость проведения сбалансированной бюджетной политики, совершенствования методов оценки риска и внедрения новых инструментов на рынке государственных ценных бумаг;
определены факторы повышения эффективности управления государственным внешним догом развивающихся стран, основными из которых являются либерализация механизмов регулирования, расширение круга инвесторов, повышение ликвидности рынка государственных обязательств;
- доказано положение о том, что конверсия государственного внешнего дога в акции национальных предприятий или продукцию с высокой добавленной стоимостью является эффективным методом управления задоженностью в условиях финансового кризиса; при этом данная процедура дожна быть детерминирована качеством деловой среды, юридической системы, уровнем институционального развития общества, в том числе степенью зрелости финансовых и товарных рынков,
корпоративного сектора, политическими, культурологическими и другими факторами;
- обоснована необходимость внедрения в международную практику предоставления займов новых элементов, таких как страхование суверенных догов и институт банкротства государств;
- разработаны предложения по повышению эффективности управления государственным внешним догом Российской Федерации.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в ориентации положений, выводов и рекомендаций диссертации на использование органами государственной власти при совершенствовании действующего законодательства и практики управления государственным догом.
Практическую значимость имеют следующие положения:
- обоснование необходимости государственного контроля над объемом внешних заимствований корпоративных структур;
- предложение по ведению в Российской Федерации единой методологии учета и базы данных государственных договых обязательств;
разработанные рекомендации по анализу и оценке договых рисков, основанной на инновационных методах финансовой науки и математики.
Апробация и внедрение результатов исследования. Выводы и основные положения диссертации используются в работе Департамента платежного баланса Центрального Банка Российской Федерации при подготовке аналитических материалов по внешнему догу России. Предложенные в работе меры по совершенствованию методов управления внешними заимствованиями внедрены и используются в деятельности ООО КБ Судкомбанк.
Основные положения исследования используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в процессе преподавания учебных курсов Международные валютно-кредитные отношения, Мировой финансовый рынок, Управление внешним догом, Международный банковский бизнес.
Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на конференции, организованной Институтом экономики РАН, на тему:
Стратегия конкурентоспособности национальной экономики (Москва, 2008 г.); на заседании круглого стола, проводимого Центром фундаментальных и прикладных исследований Финакадемии, на тему: Договая политика: мировой опыт и российская практика (Москва, 2009 г.).
Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в четырех статьях общим объемом 1,5 п.л. (весь объем авторский). Из них три работы объемом 1,2 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
Структура диссертации. Цель и задачи исследования определили логику и структуру работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений. Общий объем диссертации составляет 182 страницы, в том числе 154 страницы основного текста (без библиографии и приложений). Диссертация включает
в себя 23 таблицы, 1 диаграмму, 1 схему.
Таблица 1. СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Название глав Название параграфов Количество
Таблиц схем Диаграмм Приложений
Введение
Глава 1. Теоретические и методологические проблемы управления внешним догом 1.1 Теоретические подходы к выбору концепции управления государственным внешним догом 1.2 Причины образования государственного внешнего дога и критерии управления внешней задоженностью 1.3 Регулирование договых проблем на международном уровне: субъекты и инструменты внешней задоженности 3 2
Глава 2. Закономерности управления государственным внешним догом 2.1. Общие подходы к управлению задоженностью 2.2. Специфические черты управления внешним догом развитых стран 2.3. Особенности управления внешним догом развивающихся государств 6 6
Глава 3. Россия на мировом рынке суверенных догов 3.1. История формирования внешнего дога Российской Федерации 3.2. Управление государственным внешним догом РФ 3.3. Задачи совершенствования системы управления внешним догом в Российской Федерации 5 1 2
Заключение - - -
Список литературы - - -
Приложения 10
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
В соответствии с целями и задачами исследования были рассмотрены три группы проблем.
Первая группа проблем связана с исследованием теоретических и методологических проблем управления внешним догом. Анализ теоретических подходов к проблеме государственного дога и его управления, проведенный с позиций монетарной доктрины, фискальной теории определения уровня цен (БТРЬ), эволюционной теории и политико-институциональной теории, показал, что для построения состоятельной концепции управления государственным догом, которая может стать основой эффективной договой политики государства, необходимо сочетать все эти теоретические подходы, причем сочетать на базе эволюционной теории, которая, на наш взгляд, обеспечивает фундаментальные теоретические координаты для возможности рассмотрения макроэкономической переменной государственного дога в системе других макроэкономических переменных, и всей этой системы - в контексте ее исторического развития. Исторический контекст важен, поскольку позволяет отнести проблему государственного дога не к абстрактной экономической системе, а к экономической системе начала XXI века. В фундаментальные рамки эволюционной теории дожны быть встроены все прочие указанные подходы. Управление государственным догом не может обойтись без монетарного и фискального инструментариев, как и без учета влияния институционального фактора.
Данные теоретические подходы обуславливают представленное в работе понимание процесса управления государственным догом, который не ограничивается совокупностью мероприятий по выпуску, размещению, обслуживанию, погашению и рефинансированию государственного дога, а также регулированию рынка государственных ценных бумаг. Процесс управления государственным догом дожен быть вписан в контекст макроэкономической политики государства, связан с улучшением деловой среды, юридической системы, с институциональным развитием общества, в том числе с повышением зрелости финансовых рынков, корпоративного сектора, политических структур. Именно приведенная совокупность факторов дожна лежать в основе оценки договой политики государства (Схема 1).
Схема 1. Структура оценки политики управления догом
Современные макроэкономическая теория и практика выработали понятие жизнеспособного дога - уровня дога, который позволяет стране-дожнику выпонять свои текущие и будущие договые обязательства поностью, без обращения к дальнейшему договому облегчению или реструктуризации, избегая увеличения задоженности, обеспечивая приемлемый уровень экономического роста1. В качестве экономических ориентиров при разработке программ стабилизации государственного дога, осуществляемых на постоянной основе и в течение длительного периода времени, экономической наукой разработан широкий спектр элементов макроэкономической политики, включенных в правила налогово-бюджетной политики. Это следующая система правил:
- правила дефицита, включающие правила сбалансированного бюджета, в том числе определенного уровня инвестиционных расходов;
- правила расходов, которые устанавливают предельно допустимую сумму государственных расходов определенного вида;
правила доходов, определяющие поное бремя налогов; договые правила, которые устанавливают границы чистого государственного дога;
- ограничение размера общих (или чистых) государственных обязательств определенной долей в ВНП (ВВП);
1 Debt and DMFAS GLOSSARY.UNCTAD/GID/DMFAS/Misc.3/Rev. July 2000.3. - P.15; Debt- and Reserve-Related Indicators of External Vulnerability (Washington: March 23,2000), IMF.
- определение размера средств внебюджетных резервных фондов (таких, например, как фонды социального страхования), рассчитываемых как доля в ежегодных отчислениях из прибыли;
- установление официального потока заимствований, т.е. предельного абсолютного объема внешней задоженности в течение каждого финансового или календарного года, или максимально допустимой доли дога в ВНП (ВВП);
- ограничение платежей по обслуживанию дога, т.е. соотношение платежей по обслуживанию дога к доходам от экспорта, поскольку именно экспорт считается основным источником валютных поступлений;
- управление композицией внешнего дога, т.е. поддержание приемлемой для страны структуры внешней задоженности с точки зрения процентных платежей, сроков платежа и валютной структуры;
установление минимально необходимого размера внебюджетных резервных фондов, создаваемых на случай возникновения непредвиденных расходов.
Международный опыт догового обслуживания подтверждает интерес государств к установлению и выпонению вышеуказанных правил. У каждого из этих правил есть за и против. Однако какими бы плюсами и минусами они ни обладали, их принятие является механизмом, который защищает общественные финансы от неблагоразумного использования и характеризует уровень финансовой дисциплины страны. Эффективное выпонение финансовых правил требует поддерживающих и устанавливающих мер, включая юридическое основание, процедуру осуществления и независимый контроль. Так, например, несоблюдение правил налогово-бюджетной политики странами ЕС влечет за собой наложение штрафных санкций, которые могут носить характер юридических, финансовых санкций, публичного заявления о подрыве кредита доверия к стране-нарушителю. Практика показывает, что принятие финансовых правил связано с установлением в стране более низкой процентной ставки2, улучшением качества национальной экономической политики, повышением запаса прочности финансовой системы3.
2 Hallerberg, M., Wolff G. Fiscal Institutions, Fiscal Policy, and Sovereign Risk Premia. Deutsche Bundesbank Discussion Paper No 35/2006.2006. - P.6.
3 Transcript of a Panel Discussion on the Role and Governance of the IMF: Further Reflections on Reform - The Per Jacobsson Foundation.Washington, D.C., October 12,2008 // Ссыка на домен более не работаетextemal/np/tr/200B/tr081012.htm
Международный порядок регулирования договых отношений, основанный на Бреттон-Вудских соглашениях, в современных условиях экономической глобализации нуждается в реформировании. Интеграция финансовых систем с растущим числом финансовых институтов, с усложнением новых финансовых инструментов превзошла способность мирового сообщества управлять ею и координировать свои действия. Необходимо улучшить координацию макроэкономической политики в ключевых экономических системах и создать новые правила и инструкции для мировых финансовых рынков, устранить дисбалансы, возникшие в системе финансового регулирования в последние десятилетия, обеспечив развивающимся странам возможность более активного участия в мировых экономических процессах.
Международный валютный фонд дожен усилить свою роль в создании новой модели финансового ландшафта будущего, укрепить аналитические функции, в том числе через наблюдение за соотношением курсов валют и другими источниками глобальных финансовых рисков, создать систему раннего предупреждения фундаментальных изменений в экономике, инициировать формирование сильной глобальной системы контроля, необходимого для сохранения преимуществ глобальных финансовых рынков, но в то же время позволяющих существенно снижать глобальные риски.
В целях большей безопасности мировой финансовой системы необходимо создать механизмы противостояния государствам, которые отказываются на глобальном уровне сотрудничать с мировым сообществом в вопросах международных финансов, бороться с отмыванием денег или предотвращать финансовые риски; регламентировать обращение производных финансовых инструментов, связанных исключительно с рыночными спекуляциями.
Следует принять более строгие правила и в отношении деятельности рейтинговых агентств. Мировой финансовый кризис показал, что они не смогли предупредить инвесторов о рисках по инвестиционным инструментам на рынках ценных бумаг, ставшим неликвидными несмотря на высокие рейтинги. При этом обвал рынка ценных бумаг не помешал руководителям рейтинговых компаний заработать милионы доларов. Поэтому требуется разработать специальный коэффициент оценки сложных рыночных продуктов, регулярно публиковать
информацию о прибыльности рейтинговых агентств, принять меры по борьбе со злоупотреблением служебным положением в данной сфере. Следует внедрить новые стандарты аудита, которые необходимо сфокусировать на прозрачности.
Нуждаются в корректировке принципы контроля системных рисков на рынке капитала. С20 призвала пересмотреть принцип соглашения Базель 2 о проциклических потребностях в капитале, связывающий риск со стандартными понятиями о краткосрочной рыночной изменчивости и не принимающий в расчет длительные колебания на рынках активов, требующих противоциклических мер. Кроме преобразований в методах измерения риска и установления резервных запасов капитала для сокращения системного риска следует учитывать колебания цен активов.
Необходимо дальнейшее развитие механизмов кредитования, повышающих эффективность использования финансовых ресурсов. Перспективными путями здесь могут стать так называемые лобщественные фонды, стимулирующие местное население к реализации проектов развития, программы микро-кредитов, позволяющие бедным людям в развивающихся странах начинать свой бизнес или расширять уже функционирующие предприятия, успешно гасить доги. Со стороны международных финансовых организаций действенной мерой дожно стать расширение помощи странам, которые доказали свою способность правильно расходовать полученные средства.
Вторая группа проблем связана с изучением закономерностей управления государственным внешним догом. На международном уровне расширяется спектр подходов к системе регулирования внешней задоженности, происходит увеличение притока ресурсов благодаря появлению новых доноров, новаторских партнерских механизмов, новых форм сотрудничества. Принципы и основные направления комплексного решения проблем задоженности развивающихся стран сформулированы в Декларации тысячелетия ООН, в политической декларации Потребности Африки в области развития: ход выпонения различных обязательств, проблемы и путь вперед4, в Брюссельской программе действий для наименее развитых стран на десятилетие 2001-2010 гг.5, в Монтеррейских договоренностях, в
4 Резолюция 63/1.
5 А/СОКЕ. 191/11.
Дохинской декларации6. Важным допонительным источником финансирования развития стала лофициальная помощь развитию, предусматривающая наиболее льготные условия догового облегчения, инициатива Всемирного банка и Международного валютного фонда в отношении дога бедных стран с крупной задоженностью (ХИПК), инициатива по облегчению бремени задоженности на многосторонней основе (ИБЗМ)7. Основным донором процесса облегчения бремени задоженности во всех его формах - в традиционной форме, в форме ХИПК, ИБЗМ, на двусторонней основе - стала группа развитых стран.
Международное сообщество усилило внимание к проблеме эффективности внешней помощи. Парижская декларация о повышении эффективности внешней помощи 2005 г. и Аккрская программа действий 2008 г. утверждают основополагающие принципы национальной ответственности, согласования, унификации и управления, ориентированного на результаты, повышение качества помощи, снижение ее операционных издержек, усиление взаимной подотчетности и прозрачности, отказ от увязки помощи с определенными условиями. В целях содействия устойчивому развитию и экономическому росту ставится задача усиления координации действий международных финансовых учреждений и международных учреждений, занимающихся вопросами развития, для максимально поного учета разнообразных потребностей развивающихся стран.
Важной задачей совершенствования системы регулирования международного кредитования является создание инструментов, гарантирующих ответственное предоставление кредитов. В научной литературе разрабатывается понятие лодиозное кредитование - предоставление финансовых средств деспотическим или коррупционным режимам. По таким догам страны-дожники платят минимум трижды: сначала население несет потери из-за сохранения у власти диктатора, затем несет бремя выплаты кредита и в третий раз страдает из-за торможения развития при новом правительстве, поскольку окончательно гасить лодиозный дог приходится новой власти. Во многих случаях международное сообщество вынуждено прощать доги плохих режимов. В связи с этим назрела необходимость учредить
6 Дохинская декларация о финансировании развития: итоговый документ Международной конференции по последующей деятельности в области финансирования развития для обзора хода осуществления Монтеррейского консенсуса. A/CONF.212/7 Ссыка на домен более не работаетdoc/UNDOC/GEN/N09/224/26/PDF/N0922426.pdfiOpenElement
7 или MDRI (The Multilateral Debt Relief Initiative)
международный институт, пономочный классифицировать тот или иной режим как лодиозный и предупреждать кредиторов о возможном обесценении догов, накопленных подобным режимом.
Логика глобального финансового и экономического развития, при котором прекращение договых выплат многими странами становится регулярной составляющей длинных экономических циклов, диктует необходимость создания на основе международного финансового права института банкротства - независимого арбитража в спорных ситуациях, способного внести предсказуемость в отношения заемщика и кредитора, защитить обе стороны и предотвратить нежизнеспособный дог. Формирование правовых рамок решения проблем государственной задоженности укрепит международное и государственное право, общепринятые подходы к управлению задоженностью.
Усиливающаяся конкуренция национальных государств в условиях глобальной экономики, стремление использовать бюджетную политику государства в интересах экономического роста и социального развития повысила требования к качеству управления государственным догом. Опыт как развитых, так и развивающихся стран свидетельствует о совершенствовании организационно-правовых структур управления государственным догом, придании им четких пономочий и функций, усилении информационной прозрачности, подотчетности и подконтрольности внешним аудиторам и обществу. Органы государственного управления нацелены на формирование широкой базы инвесторов для своих внутренних и внешних обязательств, на решение задач развития эффективного первичного и вторичного правительственного рынка ценных бумаг, повышение его прозрачности и защиту инвесторов. Практика управления догом все чаще включает в себя координацию с налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой государства, мониторинг, оценку и смягчение рисков догового обслуживания, снижение финансовой уязвимости страны.
В настоящее время большинство развивающихся экономик снизили уровень государственного внешнего дога и по балансу внешней задоженности находятся в более выгодном положении, чем развитые страны. Сложившаяся ситуация связана с увеличением доли развивающихся рынков в мировом ВВП: в последние годы практически все развивающиеся экономики росли в среднем более чем на 7%,
подпитывая экономический бум экспортом, доступом к дешевым деньгам и высоким ценам на сырье. По данным Всемирного банка, в 1998 г. дефицит текущего счета развивающихся стран составлял 89 мрд дол., в 1992-1997 гг. - в совокупности 547 мрд дол., но к 2005 г. он переродися в профицит в 248 мрд дол.8
Примечательной чертой международной финансовой системы за последнее десятилетие стало быстрое и значительное накопление валютных запасов развивающимися странами. Согласно данным МВФ, объем мировых валютных запасов увеличися в три раза: с 2,1 трн дол. в 2001 г. до 6,5 трн в начале 2008 г. 80% глобально накопленных запасов за этот период приходится на долю развивающихся стран. Общие размеры этих запасов превышают непосредственную потребность стран в ликвидности, что приводит к появлению и росту фондов национального благосостояния, располагающих допонительными средствами в размере более 3,5 трн. дол. (Таблица 2).
Таблица 2.Суверенные фонды благосостояния развивающихся стран
Страна Фонд Капитал $ мрд Год основания Источник дохода
ОАЭ Инвестиционное агентство Абу-Даби 627 1976 нефть
Сингапур Правительственная инвестиционная корпорация Сингапура 247,5 1981 несырьевой
Саудовская Аравия Несколько фондов 431 Нет данных нефть
Кувейт Инвестиционное агентство Кувейта 202,8 1953 нефть
Китай Надежная инвестиционная компания (SAFE Investment Company) 347,1 Нет данных несырьевой
Китай Инвестиционная компания Китая 288,8 2007 несырьевой
Гонконг Инвестиционный портфель монетарного агентства Гонконга 139,7 1993 несырьевой
Россия Фонд национального благосостояния 89,6 2008 нефть/газ
Сингапур Государственная инвестиционная корпорация 247,5 1981 несырьевой
8 Развивающиеся страны избавляются от внешнего дога// Ведомости. 2007. - 28 февраля.
Сингапур TEMASEK 122 1974 несырьевой
Ливия Резервный фонд 70 2005 нефть
Катар Инвестиционное агентство Катара 65 2005 нефть
Источник: Институт суверенных фондов благосостояния (The Sovereign Wealth Fund Institute). Декабрь 2009 // Ссыка на домен более не работаетaboutus.php
Средства суверенных фондов благосостояния развивающихся стран предназначены для поддержания реального уровня расходов государственного бюджета и погашения внешнего дога в неблагоприятные периоды или после истощения природных ресурсов. Накопление развивающимися странами крупных валютных резервов меняет их статус: из чистых заемщиков они превращаются в кредиторов. Практически все резервы развивающихся стран инвестированы в активы развитых стран, что приводит к повышению чистого притока ресурсов из развивающегося в развитый мир, который, согласно оценке ДЭСВ ООН, только в 2007 г. достиг 720 мрд. дол.9
Резервом повышения эффективности управления правительственным догом в развитых странах является внедрение новых инструментов на рынке ценных бумаг, новых систем торговли ценными бумагами, новой инфраструктуры рынка; дальнейшее совершенствование количественных методов оценки риска, опирающееся на достижения экономической науки и математические знания. Перед развитыми странами, превысившими пороговые значения договых обязательств и дефицита бюджета (Греция, Испания, Португалия, Исландия и др.), стоит задача повышения доверия к государственным ценным бумагам, снижения рисков рефинансирования путем удлинения сроков погашения государственного дога в той мере, в которой позволяет спрос инвесторов. Актуальной проблемой повышения качества управления задоженностью развивающихся стран, помимо снижения уровня дога, увеличения экономической и социальной отдачи от использования заемных средств, является повышение национальной ответственности за проводимую финансовую и экономическую политику.
Третья группа проблем связана с разработкой практических предложений и рекомендаций по совершенствованию системы управления догом в Российской Федерации.
' Гриффит-Джоунс С., Окампо Х.А., Калис П. Развитие самофинансирования // Project Syndicate. 2009 Ссыка на домен более не работаетcommentary/griffithjones2/Russian
Российская Федерация является поноправным участником мирового рынка капитала, привлекающим, использующим и обслуживающим внешний дог. В то же время Россия является крупным международным донором: по объемам списания задоженности бедным странам в абсолютных величинах она занимает третье место после Японии и Франции, а в процентах от валового внутреннего продукта - первое место10. В конце 2008 г. Россия стала участником Плана финансовых операций МВФ по оказанию помощи беднейшим странам, наиболее пострадавшим от внешних шоков в результате мирового финансового кризиса.
Основные усилия России в области договой политики в постперестроечный период концентрировались на проведении реструктуризации задоженности, унаследованной от Советского Союза, и собственных заимствований российского правительства. Благоприятная внешняя экономическая конъюнктура позволяла России досрочно выпонять свои внешние обязательства как суверенного заемщика и сокращать государственный внешний дог. В абсолютных цифрах внешний государственный дог снизися в период 1993-2009 гг. более чем в 3,5 раза и составил на конец 2009 года 30 мрд дол., сократившись с 81,9 % ВВП до 7,5 % ВВП (Таблица 3).
Таблица 3. Динамика внешнего дога РФ в 1993-2009 годах (на конец года)
1993 1998 1999 2003 2008 2009 (оценка)
Внешний дог 112,7 150 157,5 123,5 29,5 30,0
РФ (мрд 5, % ВВП) (81,9%) (117,8%) (88,2 %) (36,5%) (6,7%) (7,5%)
Источник: Министерство финансов Российской Федерации, Банк России, оценки ИЭПП.
В начале 2009 г. отношение государственного внешнего дога к ВВП страны составляло 6,7%. Такого коэффициента договой устойчивости не имеет ни одно из государств-членов Группы семи. Снижение стоимости обслуживания внешних договых обязательств, увеличение доли рыночных инструментов в структуре дога, повышение кредитных рейтингов страны создало возможности для использования средств, получаемых от экономии на обслуживании и погашении государственного дога, в инвестиционных целях. Воспользовавшись периодом высоких цен на сырье, Правительство России накопило временно избыточные доходы, создав
10 Россия списала африканским странам доги на 20 мрд доларов. Сообщение Министерства иностранных дел России. 2009. - 3 июня// Телеграф Ссыка на домен более не работаетrussia/21485.html
стабилизационный фонд, средства которого в 2009 г. были использованы для поддержания необходимого уровня расходов государственного бюджета.
Вместе с тем проводимая договая политика нуждается в устранении существующих проблем и противоречий. Актуальной задачей является установление четкой взаимосвязи между политикой заимствований и политикой в области погашения и обслуживания накопленного дога, достижение сбалансированности структуры дога, приведение в равновесие затрат на его обслуживание в краткосрочной и догосрочной перспективах. График платежей по внешнему догу России в период 2000-2028 гг. указывает на опасность неравномерного характера погашения внешнего дога. Если пик платежей 2001 и 2003 гг. удалось безболезненно преодолеть благодаря увеличению доходов бюджета, связанному с высокими ценами на нефть, общим ростом экономики, подстраховкой за счет досрочной выплаты дога МВФ, некоторым другим кредиторам, не входящим в Парижский клуб и проч., то пик выплаты дога в 2018 г. может обернуться большими проблемами, учитывая, что предполагаемый ранее для стабильных выплат ежегодный рост экономики на 710% теперь едва достижим из-за его замедления в 2008 г. до 5,6% и предполагаемого падения ВВП более чем на 9% в 2009 г.
Предварительным условием определения допустимой договой нагрузки и структуры дога с позиции комфортной для экономики стоимости обслуживания дожна стать эффективная экономическая политика, улучшение делового климата, расширение инвестиций в экономику, координация управления дога с денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой. Задачей договой политики дожно стать обеспечение надежного механизма перевода заемных средств в инвестиции, создание барьеров на пути их неэффективного и нецелевого использования.
Нуждается в совершенствовании политика государства по сокращению внешнего дога за счет внутренних заимствований. Сохранение тенденции наращивания внутреннего дога (Таблица 4) приведет уже в 2011 г. к бюджетной задоженности в 35-40 % от величины доходов федерального бюджета.
Таблица 4. Государственный внутренний дог РФ, выраженный в государственных ценных бумагах (мрд руб.)*
1993 1996 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0,01 76,77 493,74 529,82 531,82 511,05 654,71 663,67 756,82 851,15 1028,06 1248,89 1421,47
*Данные на начало года
Источник: Министерство финансов Российской Федерации // Ссыка на домен более не работаетru/public_debt/internal/
Экспансия внутреннего догового финансирования увеличивает расходы на обслуживание государственного дога, что, в свою очередь, требует новых заимствований, снижает инвестиционный и потребительский спрос, чистый экспорт, косвенно стимулирует инфляцию. Негативный эффект данного процесса состоит в том, что, в отличие от стран с развитым рынком, где госбумаги размещаются среди сотен и тысяч юридических лиц, в России более половины госдога по ОФЗ приходится на один рыночный субъект - Сбербанк, который является по сути государственным банком.
Правительству Российской Федерации необходимо принять меры по сокращению темпов роста государственного внутреннего дога и улучшению качества рынка государственных ценных бумаг за счет расширения круга инвесторов и повышения его ликвидности. Следует диверсифицировать российские договые бумаги по валюте номинирования, доходности, срокам погашения. В структуре государственных обязательств дожны быть индексированные по уровню инфляции бумаги в качестве догосрочного высоконадежного инструмента инвестирования для пенсионных фондов и других российских институциональных инвесторов. Необходимо разрешить обращение государственных ценных бумаг на всех фондовых биржах страны.
Договая политика государства дожна быть скоординирована с политикой внешних заимствований корпоративных структур. В 2003-2007 гг. величина внешнего корпоративного дога по отношению к ВВП почти удвоилась и составила 32,5%. Объем догов ряда российских корпораций нерезидентам создает трудности не только в сфере корпоративного дога, но и для бюджетной системы, т.к. в критических ситуациях (как показывает опыт текущего мирового финансового кризиса) государство берет на себя финансирование корпоративных догов. Кроме того, федеральный бюджет вынужден расплачиваться по имеющимся государственным гарантиям по корпоративному догу, он недополучает средства из-за сокращения налоговых и прочих выплат корпоративного сектора в условиях кризиса, что может привести к сбоям в обслуживании и погашении государственного внешнего и внутреннего дога.
Для устранения угроз экономической безопасности страны, связанных с корпоративными внешними заимствованиями, необходимо установить пороговые значения в области внешнего корпоративного дога и контролировать их соблюдение.
Для эффективного регулирования государственного дога и снижения влияния договой нагрузки на экономику страны необходимо улучшить систему управления государственным догом. В России стала складываться соответствующая международным принципам и стандартам система управления догом, обеспеченная нормативной правовой базой. Бюджетное и специальное законодательство устанавливает предельные объемы государственного внутреннего и внешнего дога, расходов на его обслуживание, классификацию видов государственных внешних догов и государственных внешних активов РФ, определяет понятие единой системы учета и регистрации государственных договых обязательств и функции органов государственной власти в области управления государственным догом.
Вместе с тем существующая система управления догом имеет ряд недостатков. Во-первых, нормативная правовая база, которая в настоящее время акцентирует внимание на проблеме реструктуризации государственного дога, дожна регламентировать полный спектр операций в области управления государственным догом, включая рыночные операции по выкупу и досрочному погашению дога, операции по конверсии (обмену) дога на инвестиции, ценные бумаги, другие финансовые активы, механизм согласования политики управления догом, систему ответственности за эффективность принимаемых решений при осуществлении государственной политики, механизм координации текущей договой, валютной и денежно-кредитной политики. Требуется законодательно определить понятие луправление догом и цели государственных заимствований.
Необходимо создать единую эффективную и интегрированную систему по текущему обслуживанию внешнего дога, выработке обоснованной политики привлечения новых кредитных ресурсов, повышению эффективности использования заемных средств, работе со странами-бенефициарами инициативы ХИПК и другими бедными странами, охваченными программой официальной помощи развитию. Ответственная за проведение политики управления суверенными договыми обязательствами структура дожна осуществлять необходимые оперативные и эффективные действия по определению рисков, возникающих при внешних
заимствованиях, проводить мониторинг и анализ основных факторов, влияющих на стоимость обслуживания внешнего дога, тесно сотрудничать с кредиторами и рейтинговыми агентствами, своевременно предоставляя им информацию о финансовой и экономической ситуации в Российской Федерации, координировать их взаимоотношения с государственными министерствами и ведомствами. Необходимо рационализировать управление государственным догом на основе единой методологии учета государственного дога, единой интегрированной базы данных по видам договых обязательств; научной системы анализа и оценки рисков, связанных со структурой государственного дога; надежного механизма планирования в области управления государственным догом; принципов открытости и подотчетности. Внедрение указанных мер позволит повысить эффективность управления государственным внешним догом, что приведет к улучшению макроэкономической ситуации внутри страны и повышению репутации на международном уровне.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1. Логин И. В. Глобальная экономика как новая экономическая парадигма [Текст] / И. В. Логин // Вестник российского философского общества. - М.: 2008. - №2. - С. 174-178.(0,3 п. л.)
2. Логин И. В. Пороговые значения для внешних догов государства. К проблеме управления государственным внешним догом [Текст] / И. В. Логин // Российское предпринимательство. - М.: 2009. - № 9. - С. 10-14. (0,2 п. л.)*
3. Логин И. В. Глобализация и суверенные фонды накопления богатства [Текст] / И. В. Логин // Государственная служба. - М.: 2009. - № 10. - С. 107-109. (0,4 п. л.)*
4. Логин И. В. Проблемы совершенствования системы управления догом в Российской Федерации [Текст] / И. В. Логин // Банковские услуги. - М.: 2009. - № 10.-С. 2-7.(0,6 п. л.)*
* Журнал (издание), входящий в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, выпускаемых в Российской Федерации
Подписано к печати 09.03.2010г.
Формат издания 60x84/16 Бум. офсетная №1 Печать цифровая
Печ.л. 1,75 Уч.-издл. 1,6 Тираж 120 экз.
Заказ №49
Отпечатано в ООО Кул-Принт , г.Москва, ул. Щипок, д.28
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Логин, Иван Васильевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВНЕШНИМ ДОГОМ.
1.1. Теоретические подходы к выбору концепции управления государственным внешним догом.
1.2. Причины образования государственного внешнего дога и критерии управления внешней задоженностью.
1.3. Регулирование договых проблем на международном уровне: субъекты и инструменты внешней задоженности.
ГЛАВА II. ЗАКОНОМЕРНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ
ГОСУДАРСТВЕННЫМ ВНЕШНИМ ДОГОМ.
2.1. Общие подходы к управлению задоженностью.
2.2. Специфические черты управления внешним догом развитых стран.
2.3. Особенности управления внешним догом развивающихся государств
ГЛАВА III. РОССИЯ НА МИРОВОМ РЫНКЕ СУВЕРЕННЫХ ДОГОВ.
3.1. История формирования внешнего дога Российской Федерации.
3.2. Управление государственным внешним догом РФ.
3.3. Задачи совершенствования системы управления внешним догом в
Российской Федерации.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Особенности современных методов управления государственным внешним догом"
Актуальность темы исследования. Тема обслуживания государством своего внешнего дога актуальна по нескольким причинам. Рыночная экономика устроена таким образом, что государство становится одним из участников мирового финансового рынка, выступая в качестве кредитора и заемщика. Правительства вынуждены время от времени прибегать к заимствованиям на внутреннем и внешнем рынках, так как бюджеты часто сводятся с дефицитом и наблюдается нехватка бюджетных средств для финансирования государственных расходов. Подобная ситуация характерна для большинства развитых и практически всех развивающихся государств.
Государственный внешний дог может быть погашен за счет нескольких источников: бюджетных средств, золотовалютных резервов, денежных средств, полученных от продажи государственной собственности, а также за счет новых заимствований. Таким образом, управление государственным внешним догом - одна из устойчивых проблем, в отношении которой не существует стандартного универсального решения.
Внешний дог государства, непосредственно встроенный в механизм национального рынка, прямо влияет на экономический рост и другие ключевые показатели национального социально-экономического развития. Механизм этого влияния весьма сложен и недостаточно изучен в условиях глобализации экономики.
В современных условиях мирового финансового кризиса многие экономические параметры, в том числе государственный внешний дог, приобрели новые черты, и это увеличило присущую рыночной системе неопределенность управления. В настоящее время даже наиболее развитые страны, такие, как США, Германия, и др., имеют высокий уровень государственного дога (более 60% ВВП), и вопрос о степени опасности такого уровня догов недостаточно изучен.
Экономика современной России имеет сравнительно недогую историю рыночного поведения в целом и управления внешним государственным догом в частности. При этом России в случае отсутствия внутренних источников покрытия дефицита бюджета необходим стабильный доступ на рынки внешних заимствований на выгодных условиях. Внешние заимствования уже в 2010 году могут составить более 7 мрд дол. США, а в дальнейшем - более 10 мрд дол. в год (министр финансов РФ А. Кудрин заявил, что в 2010 г. наша страна впервые за 10 лет намерена выйти на рынок внешних заимствований и планирует выпустить еврооблигации на сумму до 10 мрд дол.). Поддержание правительством устойчивого рефинансирования государственного дога за счет внутренних и внешних заимствований в необходимых объемах и на благоприятных условиях требует дальнейшего совершенствования договой политики России. Поэтому задачи в отношении обслуживания государством своего внешнего дога, стоящие перед развитыми странами, для России особенно важны. Использование Россией накопленных знаний в области управления государственным догом делает актуальным изучение мирового опыта активного управления суверенной задоженностью, а также разработку в российской экономической науке новых теоретических и методологических подходов к управлению государственным внешним догом.
Степень разработанности проблемы. Вопросы управления государственным внешним догом, которые традиционно изучались в рамках теории государственного дога (в том числе внешнего дога), имеют давнюю историю. Эти проблемы разрабатывали А.Смит, Д.Рикардо, Дж.Кейнс, Р.Барро, Р.Лукас, Т.Сарджент, Н.Уолес, Н.Мэнкью, П.Самуэльсон и др. Указанные разработки, несомненно, представляют научную ценность, но необходимо учитывать то обстоятельство, что современные финансовые рынки сложны и переменчивы, требуют постоянного совершенствования теоретического инструментария для проведения анализа, адекватного быстро меняющейся экономической среде.
Учесть это важное обстоятельство позволяет рассмотрение проблем управления государственным догом в рамках теории понимания системы финансов как сложной статистической системы. Такое понимание заключено, например, в модели фрактальных финансов Б.Мандельброта и P.JI. Хадсона, а также в получившей второе рождение теории договой дефляции, развиваемой К.Вайзенфельдом, И.Фишером, Х.Мински и др. Признание статистического характера финансовой системы повлекло за собой исследование такого решающего фактора ее функционирования, как доверие, в частности в работах Дж.Сороса и российского ученого А.Д. Смирнова.
Методы управления государственным догом разрабатываются и в рамках институционального подхода к анализу экономических явлений, когда политические институты государства оказывают влияние на договую политику. В этом направлении ведут исследования такие ученые, как А.Мельцер, Р.Перотти, С.Озлер, Н.Рубини и др.
Российские ученые сравнительно недавно занялись изучением договой политики. Однако в России уже существует обширная литература, в которой доказывается необходимость целенаправленного управления государственным догом, разрабатываются проблемы оценки эффективности такого управления и меры по осуществлению оптимальной договой политики. В связи с этим необходимо выделить исследования таких авторов, как Б.И. Алехин, K.JI. Астапов, JI.C. Брагинская, Ю.Я. Вавилов, Ю.С. Воронин, А.Ю. Жи-гаев, Д.Л. Головачев, А.Н. Иларионов, О.В. Карелин, В.А. May, С.Э. Пекарский, А.П. Потемкин, А.Г. Саркисянц, Р.И. Ситников, А.Е. Соснин, JI.B. Ста-хович, Л.Ю. Рыжаковская, О.А. Стрелец, Б.А. Хейфец, А.Н. Шабалин, С.О. Шохин и др.
Вместе с тем анализ имеющейся научной литературы в области управления государственным внешним догом показывает необходимость исследования этих проблем в условиях нестабильности глобальной экономики. В'современной научной литературе, как зарубежной, так и российской, очевиден недостаток подобных исследований. Вопросы управления государственным догом России дожны рассматриваться и решаться в рамках не только российской макроэкономической системы, но и глобального финансового рынка, которому присущи риски кризисов. Особенно отчетливо эта проблема проявилась в ходе мирового финансового кризиса 2008-2009 годов, ускорив осознание необходимости реформирования мировой финансовой архитектуры. Это обстоятельство следует учитывать в процессе разработки современной теории национальной договой политики.
Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является разработка рекомендаций по совершенствованию методов управления государственным внешним догом в условиях нестабильности глобальной экономики.
Для достижения данной цели в диссертации решены задачи:
- систематизации и обобщения имеющихся теоретических подходов к вопросам управления государственным внешним догом;
- выявления причин образования государственной внешней задоженности и анализа критериев внешнедоговой зависимости;
- разработки мер по совершенствованию глобального регулирования вопросов управления государственной внешней задоженностью в условиях мирового финансового кризиса;
- определения наиболее эффективного метода управления государственной внешней задоженностью в современных условиях нестабильности мировой экономики;
- выявления проблем управления государственным внешним догом в Российской Федерации и разработки рекомендаций по их решению.
Объект исследования: государственный внешний дог.
Предмет исследования: изменения в методах управления государственным внешним догом в условиях нестабильности современной мировой экономики
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой диссертационной работы явились положения мировой экономики и международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в работах российских и зарубежных ученых. Методологическую, информационную и методическую базу исследования составляют данные международных валютно-кредитных организаций (Международный валютный фонд, группа Всемирного Банка), Института международных финансов, Института суверенных фондов богатства, материалы периодических изданий журналов и газет, ресурсы сети Интернет, а также нормативно-правовые акты Российской Федерации, результаты контрольных мероприятий Счетной палаты Российской Федерации, статистические, справочные материалы Банка России, Министерства финансов России, Министерства экономического развития.
При разработке темы использованы общенаучные методы и приемы исследования: системный, эволюционный, структурно-функциональный анализ, а также социологический, экономический и экономико-социологический подходы.
Тема диссертации соответствует п. 15 Платежно-расчетные отношения стран, обеспечение равновесия их платежных балансов и проблемы погашения внешнего дога. Внешняя задоженность России и пути ее урегулирования и п. 27 Международные экономические организации, их возрастающая роль в. регулировании мировой экономики. Участие в них России Паспорта специальности ВАК 08.00.14 - Мировая экономика.
Научная новизна исследования. Основной результат, полученный в ходе подготовки диссертационного исследования, заключается в разработке методов совершенствования управления государственным внешним догом, адаптированных к современным условиям нестабильности мировой экономики.
В ходе исследования получены следующие результаты, содержащие элементы научной новизны:
- на теоретическом уровне обосновано возрастание роли государственных внешних заимствований в экономической политике государств в условиях мирового финансового кризиса;
- предложены меры по реформированию процесса принятия решений, касающихся вопросов договой политики, в рамках международных финансовых организаций с целью профилактики кризисных явлений в будущем;
- выявлено, что серьезной проблемой догового управления в развитых странах, превысивших пороговые значения договых обязательств и дефицита бюджета (Греция, Испания, Португалия, Исландия и др.)* является необходимость проведения сбалансированной бюджетной политики, совершенствования методов оценки риска и внедрения новых инструментов на рынке государственных ценных бумаг;
- определены факторы повышения эффективности управления государственным внешним догом развивающихся стран, основными из которых являются либерализация механизмов регулирования, расширение круга инвесторов, повышение ликвидности рынка государственных обязательств;
- доказано положение о том, что конверсия государственного внешнего дога в акции национальных предприятий или продукцию с высокой добавленной стоимостью является эффективным методом управления задоженностью в условиях финансового кризиса; при этом данная процедура дожна быть детерминирована качеством деловой среды, юридической системы, уровнем институционального развития общества, в том числе степенью зрелости финансовых и товарных рынков, корпоративного сектора, политическими, культурологическими и другими факторами;
- обоснована необходимость внедрения в международную практику предоставления займов новых элементов, таких как страхование суверенных догов и институт банкротства государств;
- разработаны предложения по повышению эффективности управления государственным внешним догом Российской Федерации.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в ориентации положений, выводов и рекомендаций диссертации на использование органами государственной власти при совершенствовании действующего законодательства и практики управления государственным догом.
Практическую значимость имеют следующие положения:
- обоснование необходимости государственного контроля над объемом внешних заимствований корпоративных структур;
- предложение по ведению в Российской Федерации единой методологии учета и базы данных государственных договых обязательств;
- разработанные рекомендации по анализу и оценке договых рисков, основанной на инновационных методах финансовой науки и математики.
Апробация и внедрение результатов исследования. Выводы и основные положения диссертации используются в работе Департамента платежного баланса Центрального Банка Российской Федерации при подготовке аналитических материалов по внешнему догу России. Предложенные в работе меры по совершенствованию методов управления внешними заимствованиями внедрены и используются в деятельности ООО КБ Судкомбанк.
Основные положения исследования используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в процессе преподавания учебных курсов Международные валютно-кредитные отношения, Мировой финансовый рынок, Управление внешним догом, Международный банковский бизнес.
Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на конференции, организованной Институтом экономики РАН, на тему: Стратегия конкурентоспособности национальной экономики (Москва, 2008 г.); на заседании круглого стола, проводимого Центром фундаментальных и прикладных исследований Финакадемии, на тему: Договая политика: мировой опыт и российская практика (Москва, 2009 г.).
Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в четырех статьях общим объемом 1,5 п.л. (весь объем авторский). Из них три работы объемом 1,2 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
Структура диссертации. Цель и задачи исследования определили логику и структуру работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений. Общий объем диссертации составляет 182 страницы, в том числе 154 страницы основного текста (без библиографии и приложений). Диссертация включает в себя 23 таблицы, 1 диаграмму, 1 схему.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Логин, Иван Васильевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Государственному догу принадлежит одна из ключевых ролей в бюджетной политике государства, используемой в качестве основного инструмента регулирования экономики.
Основные причины догового финансирования государственных расходов состоят в необходимости мобилизации допонительных финансовых ресурсов для удовлетворения потребностей общества, которые объективно не могут быть удовлетворены за счет бюджетных средств, ограниченных принятым уровнем налогообложения; в меньших негативных последствиях займов для экономики по сравнению с допонительной эмиссией денег; в том, что правительству политически комфортнее использовать кредитное финансирование своих расходов, чем повышать налоги.
Концепции управления государственным догом подчеркивают:
- возможности стабилизационного воздействия договой политики на реальный сектор экономики (уровни потребления, сбережений и инвестиций) и денежный сектор (на состояние денежного обращения). Эффект воздействия государственного дога на уровни потребления, сбережений и инвестиций во многом зависит от фазы экономического цикла: мобилизация государством накопленных денежных средств (с помощью реализации ценных бумаг) и финансирование государственных мероприятий могут оживить совокупный спрос и оказать стимулирующее воздействие на экономику во время экономического спада; при экономическом подъеме активизация государственной деятельности на финансовом рынке в качестве заемщика вытесняет частные инвестиции, что в конечном итоге оказывает сдерживающее воздействие на экономику в целом. Последствия финансирования бюджетного дефицита за счет привлечения кредитов и займов на рынке капитала во многом определяются-общим состоянием экономики. Во время экономического спада размещение государственных договых обязательств в банковском секторе может поглотить избыточные резервы, накопленные там из-за разницы между уровнем сбережений и спросом на кредитные ресурсы, и тем самым оказать положительное воздействие на объем безналичных платежных средств в банковском секторе и денежное обращение в целом. Привлечение государством средств небанковского сектора, когда происходит простое перераспределение ресурсов между частным и государственным секторами, практически не оказывает влияния на состояние денежной массы;
- стимулирующее воздействие дефицитного финансирования на экономический рост;
- распределительное воздействие государственного дога, реализуемое через эффект вытеснения и перекладывание догового бремени на будущие поколения;
- обусловленность догового управления качеством деловой среды, юридической системы, уровнем институционального развития, в том числе степенью зрелости финансовых рынков и корпоративного сектора, политическими, культурологическими и другими факторами.
Политика управления догом активно использует теоретико-методологические наработки современной науки. В частности, национальная.: практика управления государственным догом ориентируется на законодательно утвержденные договые показатели, предотвращающие чрезмерный рост государственного дога. Наиболее широко используются в международной практике следующие договые коэффициенты: внешний дог/ВВП(ВНП)1; внешний дог/экспорт; государственный дог/государственные доходы; платежи по внешнему догу/ВВП; платежи по внешнему догу/экспорт - "коэффициент (норма) обслуживания дога" ("Debt Service Ratio"); платежи по государственному догу/государственные доходы; резервы/платежи по внешнему догу. Использование договых показателей приемлемого (безопасного) уровня дога снижает риски возникновения в стране догового кризиса, по
1 В российской статистике показатель ВНП не используется. вышает возможности выпонения обязательств по погашению и обслуживанию накопленного объема дога перед внешними кредиторами без ущерба для социально-экономического развития страны.
Финансовая глобализация и возрастающая неустойчивость рынков потребовали выработки новых правил, позволяющих на национальном, региональном и глобальном уровнях решить проблемы, вызванные плохой прозрачностью, чрезмерным использованием политических рычагов, слишком крупными финансовыми учреждениями, укрытием от налогов, плохими стимулами для финансовых директоров и конфликтом интересов кредитных рейтинговых агентств, слабым участием региональных учреждений в процессах кредитования национальных экономик.
Диссертант предлагает для совершенствования практики международного кредитования улучшить координацию национальных экономических политик, создать механизмы, блокирующие опасные для международной финансовой системы решения членов мирового сообщества; реформировать процесс принятия решений в международных финансовых учреждениях с учетом возросшей экономической роли развивающихся стран; улучшить деятельность рейтинговых агентств, на чьих кредитных рейтингах строится доверие на финансовом рынке; активизировать участие региональных учреждений в кредитовании национальных экономик.
Усиливающаяся конкуренция национальных государств в условиях глобальной экономики, стремление использовать бюджетную политику государства в интересах экономического роста и социального развития повысили требования к качеству управления государственным догом.
Опыт как развитых, так и развивающихся стран свидетельствует о совершенствовании организационно-правовых структур управления государственным догом, придании им четких пономочий и функций, усилении информационной прозрачности, подотчетности и подконтрольности внешним аудиторам и обществу. Органы государственного управления нацелены на формирование широкой базы инвесторов для своих внутренних и внешних обязательств, решение задач развития целостного и эффективного первичного и вторичного правительственного рынка ценных бумаг, повышение его прозрачности и защиту инвесторов.
Практика управления догом все чаще включает в себя координацию с налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой государства, мониторинг, оценку и смягчение рисков догового обслуживания, снижение финансовой уязвимости страны.
Резервом повышения эффективности управления правительственным догом в развитых странах является совершенствование процесса внедрения новых инструментов на рынке ценных бумаг, новых систем торговли ценными бумагами; новой инфраструктуры рынка, дальнейшее совершенствование количественных методов оценки риска, опирающихся на достижения экономической науки и математические знания. Перед развитыми странами, превысившими пороговые значения договых обязательств и дефицита бюджета, стоит задача повышения доверия к государственным ценным бумагам, снижения рисков рефинансирования путем удлинения сроков погашения государственного дога в той мере, в которой позволяет спрос инвесторов.
Актуальной проблемой повышения качества управления задоженностью развивающихся стран помимо снижения уровня дога, увеличения экономической и социальной отдачи от использования заемных средств, является повышение национальной ответственности за проводимую финансовую и экономическую политику, обеспечение преемственности политики и консенсуса по основным социально-экономическим параметрам развития общества, мирное урегулирование конфликтов.
В свою очередь, международные организации (ООН, МВФ, ВБ, ОЭСР, ЕС), региональные финансовые организации, многостороннее и двустороннее международное сотрудничество нацелены на более благоприятное для глобального развития разрешение договых проблем, на повышение эффективности технологий управления процессом международного кредитования. Существенные изменения претерпел процесс облегчения бремени задоженности. В последнее десятилетие в нем появились новые доноры, новаторские партнерские механизмы, новые формы сотрудничества, которые способствуют увеличению притока ресурсов. Принципы и основные направления комплексного решения проблем задоженности развивающихся стран сформулированы в Декларации тысячелетия ООН, в политической декларации Потребности Африки в области развития: ход выпонения различных обязательств, проблемы, и путь вперед1, в Брюссельской программе действий для наименее развитых стран на десятилетие 2001-2010 годов , в Монтеррейских договоренностях, в Дохинской декларации . Они реализуются через лофициальную помощь развитию (ОПР), предусматривающую наиболее льготные условия догового облегчения, вплоть до поного списания догов. ОПР рассматривается международным сообществом как важный допонительный источник финансирования развития.
Значимой технологией разрешения договых проблем стала инициатива Всемирного банка и Международного валютного фонда в отношении дога'' бедных стран с крупной задоженностью (ХИПК), общая сумма задоженности которых приближалась к 200 мрд дол. США. Позже она была допонительно усилена Инициативой по облегчению бремени задоженности на многосторонней основе (ИБЗМ)4. Основным донором процесса облегчения бремени задоженности во всех его формах - в традиционной форме, в форме ХИПС, ИБЗМ, на двусторонней основе - стала группа развитых стран.
Международное сообщество усилило внимание к проблеме эффективности внешней помощи. Парижская декларация о повышении эффективности внешней помощи 2005 г. и Аккрская программа действий 2008 г. утверждают основополагающие принципы национальной ответственности, согласования, унификации и управления, ориентированного на результаты, повышение каче
1 Резолюция 63/1.
2 A/CONF.191/1I.
3 Дохинская декларация о финансировании развития: итоговый документ Международной конференции по последующей деятельности в области финансирования развития для обзора хода осуществления Монтер-рейского консенсуса. A/CONF.212/7// Ссыка на домен более не работаетdoc/UNDOC/GEN/N09/224/26/PDF/N0922426.pdf70penElement
4 или MDRI (The Multilateral Debt Relief Initiative) ства помощи, снижение ее операционных издержек, усиление взаимной подотчетности и транспарентности, отказ от увязки помощи с определенными условиями. В целях содействия устойчивому развитию и экономическому росту ставится задача укрепления координации действий международных финансовых учреждений и международных учреждений, занимающихся вопросами развития для максимально поного учета разнообразных потребностей и обстоятельств развивающихся стран.
По мнению диссертанта, важной задачей совершенствования системы регулирования международного кредитования является создание инструментов, гарантирующих ответственное предоставление кредитов, недопущение возникновения и накапливания нежизнеспособного дога. В научной литературе разрабатывается понятие лодиозное кредитование - предоставление финансовых средств деспотическим или коррупционным режимам. По таким догам страны-дожники платят минимум трижды: сначала население несет потери из-за сохранения у власти диктатора, затем несет бремя выплаты кредита и в третий раз страдает из-за торможения развития при новом правительстве, поскольку окончательно гасить лодиозный дог приходится новой власти. Иногда международное сообщество вынуждено прощать доги плохих режимов. В связи с этим назрела необходимость учредить международный институт, пономочный классифицировать тот или иной режим как "одиозный" и предупреждать кредиторов о возможном обесценении догов, накопленных антинародным режимом.
Логика глобального финансового и экономического развития, при котором прекращение договых выплат многими странами становится регулярной составляющей длинных экономических циклов, диктует необходимость, создания на основе международного финансового права института банкротства - независимого арбитража в спорных ситуациях, способного внести предсказуемость в отношения заемщика и кредитора, защитить обе стороны и предотвратить нежизнеспособный дог. Формирование правовых рамок решения проблем государственной задоженности укрепит международное и государственное право, общепринятые подходы к управлению задоженностью.
Российская Федерация является поноправным участником международного рынка капитала. Правительство РФ активно привлекало как связанные банковские кредиты, предназначенные для финансирования закупок импортного оборудования, продовольствия, продуктов питания, медикаментов и других товаров, необходимых для обеспечения жизнедеятельности населения страны, так и свободные средства для покрытия текущих потребностей бюджета в форме финансовых кредитов и внешних облигационных займов. Российская Федерация также является крупным международным донором. По объемам списания задоженности странам Африки, Азии, СНГ, ЕврАзЭС, ЕЭП в абсолютных величинах Россия занимает третье место после Японии и Франции, а в процентах от внутреннего продукта - первое место.
Основные усилия в области договой политики в постперестроечный период концентрировались на проведении реструктуризации задоженности. В результате снизились объем, доля дога в ВВП, стоимость обслуживания внешних договых обязательств, возросла доля рыночных инструментовав структуре дога, повышены кредитные рейтинги страны, удешевившие новые заимствования для государства и частных структур. При сохранении на безопасном уровне показателей договой устойчивости созданы предпосыки для использования заемных средств, а также средств, получаемых от "экономии" на обслуживании и погашении государственного дога, в инвестиционных целях. Воспользовавшись периодом высоких цен на сырье, Правительство РФ накопило временно избыточные доходы путем создания стабилизационного фонда, средства которого могут быть использованы для поддержания реального уровня расходов государственного бюджета и погашения внешнего дога в неблагоприятные периоды.
В РФ стала складываться соответствующая международным принципам и стандартам система управления догом, обеспеченная нормативной правовой базой. Вместе с тем, существующая система управления догом имеет ряд слабостей и недостатков. Для их устранения и повышения эффективности договой политики целесообразно:
- привести величину дога в соответствие с возможностями страны по его обслуживанию и погашению;
- оптимизировать структуру внешнего дога, укреплять в нем долю рыночной составляющей;
- обеспечить стабильное обслуживание внешних и внутренних договых обязательств;
- совершенствовать график выплат по внешнему догу, устраняя пики платежей;
- улучшить качество правительственного рынка ценных бумаг за счет его либерализации, расширения круга инвесторов, повышения ликвидности;
- координировать государственную политику с политикой внешних заимствований корпоративных структур, избегая ненужной конкуренции на финансовых рынках и рисков, связанных с возможным невыпонением корпоративных договых обязательств;
- создать единую целостную систему управления государственным догом, законодательно закрепив цели государственных заимствований, ответственность за принимаемые решения, механизм координации договой, денежно-кредитной и валютной политики;
- рационализировать управление государственным догом на основе единой методологии учета государственного дога, единой интегрированной базы данных по видам договых обязательств; научной системы анализа и оценки рисков, связанных со структурой государственного дога, надежного механизма планирования в области управления государственным догом, принципов открытости и подотчетности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Логин, Иван Васильевич, Москва
1. Нормативные акты
2. Конституция Российской Федерации. Принята 12 декабря 1993 г.
3. Бюджетный кодекс Российской Федерации. Утвержден Федеральным законом от 31 июля 1998 г. №145-ФЗ.
4. Законы Российской Федерации
5. Федеральный закон от 13 ноября 1992 г. №3877-1 "О государственном внутреннем доге Российской Федерации" (утратил силу).
6. Федеральный закон от 15 июля 1998 г. № 136-Ф3 Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.
7. Федеральный закон от 15 августа 1996 г. N 115-ФЗ О бюджетной классификации Российской Федерации.
8. Федеральный закон от 27 ноября 2008 г. О федеральном бюджете на 2009 год и плановый период 2010 и 2011 годов
9. Указы Президента Российской Федерации
10. Бюджетное послание Президента Российской Федерации о бюджетной политике в 2010-2012 годах. 25 мая 2009 г.
11. Бюджетное послание Президента Российской Федерации Феде- " ральному Собранию Российской Федерации. 23 июня 2008 года.
12. Постановления Правительства РФ
13. Постановление Правительства РФ от 16 октября 1993 г. N 1060 Об организации работы, связанной с привлечением и использованием иностранных кредитов.
14. Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2001 г. N 931 Об урегулировании коммерческой задоженности бывшего СССР перед иностранными кредиторами
15. Постановление Правительства РФ от 4 ноября 1996 г. N 1320. О некоторых вопросах выпуска внешнего облигационного займа 1996 года.
16. Постановление Правительства РФ от 23 января 1997 г. N 71 О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году (выпуски в 1997 году внешних облигационных займов).
17. Постановление Правительства РФ от 14 марта 1998 г. № 302 О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1998 году (выпуски в 1998 году внешних облигационных займов).
18. Постановление Правительства РФ от 23 июня 2000 г. № 478 Об урегулировании задоженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов.
19. Договая политика на 2006-2008 годы и результаты испонения договой стратегии на 2003-2005 годы. Доклад Министерства финансов Российской Федерации, рассмотренный на заседании Правительства РФ 22 апреля 2005 г.
20. Потребности Африки в области развития: ход выпонения различных обязательств, проблемы и путь вперед. Резолюция ООН 63/1.
21. Брюссельская программа действий для наименее развитых стран на десятилетие 2001-2010 годов. A/CONF.191/11.
22. Дохинская декларация о финансировании развития: итоговый документ Международной конференции по последующей деятельности в области финансирования развития для обзора хода осуществления Монтеррейского консенсуса. A/CONF.212/71. Научная литература
23. Алехин Б.И. Государственный дог. М.: Юнити, 2004,- 342 с.
24. Астапов K.JI. Управление внешним и внутренним догом в России // Мировая экономика и международные отношения.-2003.-№2.-с.26-35.
25. Балацкий Е., Свистунов В, Прогнозирование внешнего дога: модели и оценки // Мировая экономика и международные отношения, 2001. №2. С.40-46; N 3. - С.61-68.
26. Бескова И.А. Анализ управления государственным внутренним догом РФ// Финансы.- 2001.- №2.- с.72-73.
27. Брагинская JT.C. Государственный дог: анализ системы управления и оценка ее эффективности. М.: Университетская книга. 2007. 237 с.
28. Бреммер Я. Куда движутся пограничные рынки Африки? // Ссыка на домен более не работаетcommentary/bremmerl 1 /Russian
29. Бэккер Э. Новый МВФ // Project Syndicate, 2009//Ссыка на домен более не работаетcommentaiy/bakker3/Russian
30. Вавилов Ю.Я. Вопросы госдога в бюджетном кодексе РФ//Финансы, 1999. № 7. - С.23-30.
31. Вавилов А. Государственный дог: Уроки кризиса и принципы управления. 2-е издание. М.: ООО Городец-издат, 2003. - 400 с.
32. Вив К. Фантазии, безумия и финансы // Project Syndicate, 2008. Ссыка на домен более не работаетseries/3/descripti0n/2.
33. Воронин Ю.С. Управление государственным догом/ Экономист.-2006-№1.-С.58-67.
34. Гаврилова Н. К вопросу о государственном доге // Экономист. -2003. № 4. - С. 45-48.
35. Головачев Д.Л. Государственный дог: теория, российская и мировая практика. М.: ЧеРо, 1998. 176 с.
36. Головачев Д.Л. Регулирование государственного дога в рыночной экономике. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 1996.- 26 с.
37. Гриффит-Джоунс С., Окампо Х.А., Калис П. Развитие самофинансирования // Project Syndicate. 2009 Ссыка на домен более не работаетcommentary/griffithjones2/Russian
38. Грозовский Б. Ставка пала // Новое время. М., 2009. - № 19 (18мая).
39. Гросс Д. Свободу МВФ // Project Syndicate, 2009. Ссыка на домен более не работаетcommentary/gros5/Russian
40. Гузенбауэр А. Построение рынков, которые нам нужны // Project Syndicate. 2009 // Ссыка на домен более не работаетcommentary/gusenbauer2/Russian
41. Джонсон С. Подъем суверенных фондов накопления богатства // Финансы & развитие. Ч 2007. № 57 (сентябрь) // Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/fit/fandd/rus/2007/09/pdf/straight.pdf;
42. Доклад Международной конференции по финансированию развития, Монтеррей, Мексика, 18-22 марта 2002 года. A/CONF. 198/11 Ссыка на домен более не работаетrussian/conferen/ffd/docs/aconfl98-l 1 .pdf
43. Доклад о развитии человека. 2005. ПРООН. М.:Изд-во Весь мир. С. 113-114.
44. Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности Апрель 2009 года Аналитическое резюме. МВФ // Ссыка на домен более не работаетexternal/russian/pubs/ft/gfsr/2009/01/pdf/sumr.pdf
45. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Издательство МГУ, ИНФРА - М, 1994. - 352 с.
46. Жигаев А.Ю. Роль государственного дога в рыночной экономике// Деньги и кредит.-2004.-№5.-С.43-49.
47. Жигаев А. Ю. Система макроэкономических ограничений на размер государственного дога // Деньги и кредит.-2004.№7.-С.54-61.
48. Замков О. Бюджетный дефицит, государственный дог и экономический рост//Вестник МГУ, Серия 6. Экономика, 1997. № 2.- С.3-21.
49. Иванов В.В. Договой кризис стран Латинской Америки: причины и проблемы урегулирования // Вестник СПбГУ. Сер. 5. 2005. Вып. 3. С. 101 -106.
50. Карелин О. В. Регулирование международных кредитных отношений России. М.: Финансы и статистика, 2003.-172с.
51. Копакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы и статистика.2005.-348 с.
52. Красс М.С. Цвирко С.Э. Модель управления динамикой государственного дога // Мировая экономика и международные отношения.-2002.-~ №4.-С.48-55.
53. Красавина Л.Н., Баранова Е.П. Внешний дог России: уроки и перспективы // Деньги и кредит.- 2001. №9. С.70-77.
54. Лагард С. Наконец-таки новые правила финансирования // Project Syndicate, 2009.Ссыка на домен более не работаетcommentary/lagardel/Russian
55. Лобачева Е.С. Существенность в организации контроля состояния государственного дога // Финансы. 2008. - № 2. - С.43 -50.
56. Логика облегчения бремени задоженности для беднейших стран. Тематический обзор МВФ. - 2000. - Сентябрь // Ссыка на домен более не работаетexternal/np/exr/ib/2000/rus/092300r.htm
57. Маевский В.И. Эволюционная теория и неравновесные процессы (на примере экономики США) // Экономическая наука современной России. -1999.-№4.- С.45-62.
58. Мандельброт Б., Хадсон P.JI. Непослушные рынки: фрактальная революция в финансах. М.: Вильяме, 2005. - 457 с.
59. Махмутова Э.Х. Законодательная база управления государственным догом РФ // Финасы.-2004.-№5.-С.20-22.
60. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики. М., 2009. - № 2. - С.3-17.
61. Мониторинг официальных сайтов государственных органов. 2008. Ч Фонд Свободы информации. Институт развития свободы информации.- М. 2009.- 87 с.
62. Мун П.Г. Соединяя решения // Project Syndicate, 2008. http ://www.proj ect-syndicate. org/commentary/kimoon5/Russian
63. Наставления по управлению государственным догом. МВФ, Всемирный банк, 2001.- 41 с.
64. Ньето С. Управление Государственным догом и Политические Циклы: Вызовы Латинской Америке. Экономическая Перспектива 2009 // www.oecd.org/dev/publications/leo2009
65. Обзор МВФ Принципы Сантьяго // Ссыка на домен более не работаетexternal/russian/pubs/ft/survey/so/2008/new090308br.pdf
66. Обзор МВФ на совещании МВФ и Всемирного банка. 2009 // Ссыка на домен более не работаетexternal/russian/pubs/ft/survey/so/2009/new042009ar.pdf
67. Отчет правительства РФ о результатах деятельности за 2008 год. полный текст, Ссыка на домен более не работаетevents/2490.html
68. Пекарский С.Э. Взаимодействие фискальной и монетарной политики и устойчивость государственного дога. М., 2006. Ч 174 с.
69. Пекарский С. Взаимодействие правительства и Центрального Банка: можно ли обойти неприятную монетарную арифметику? // Эковест. -2004. Т.4, № 4. - С.652-664.
70. Подвинская Е.С. Об управлении внешним догом// Финансы.-2002.№3.- С.22-24.
71. Потемкин А., Шабалин А. Куда ведут доги России // Российская бизнес-газета. 2007. 7 ноября;
72. Потемкин А., Шабалин А. Как разменять доги на инвестиции. И при этом не разрушить рынок // Российская бизнес-газета. 2008. 30 сентября.
73. Предварительное технико-экономическое обоснование, проектные направления и меры институциональной поддержки для обмена догов на охрану окружающей среды в Кыргызской Республике. ОЭСР. 2005.- 72 с.
74. Пригожин И., Стенгерс И. Порядок из хаоса. Ч М.: Прогресс, 1986. -432 с.
75. Прозрачность в МВФ. Пособие по доступу гражданского сообщества к информации из МВФ. Октябрь 2007. // Global Transparency Initiative // Ссыка на домен более не работаетuploads/7fl2423bd48cl0f788alabf37ccfae2b/transp arencyattheIMFru.pdf
76. Рагозин В. Государственные гарантии составная часть государственного дога России // Вопросы экономики. 2002.-№10.-С. 111-113.
77. Руководство по денежно-кредитной и финансовой статистике. Ч Вашингтон: МВФ, 2000. 153 с.
78. Руководство по платежному балансу. 5-е издание. Вашингтон.: МВФ, 1993.- 81 с.
79. Руководство по статистике государственных финансов. -Вашингтон: МВФ, 2001.- 82 с.
80. Самуэльсон П.Э., Нордхаус В.Д. Экономика / Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2000. - 688 с.
81. Саркисянц А.Г. Система международных догов. М.: Издатель-ско-консатинговая компания ДеКА, 1999. -718 с.
82. Селезнев А. Государственный дог: илюзии и реальность // Экономист. 2004. - № 3. - С. 30-33.
83. Ситников Р. Внешний дог России: совершенствование институциональной структуры// Экономические стратегии. 2004. №5-6. - С. 94-97.
84. Смирнов А. Кредитный пузырь и перколация финансового рынка // Вопросы экономики. 2008. - № 10. - С4-31.
85. Смирнов А.Д. Лекции по макроэкономическому регулированию. Ч М.: ГУ ВШЭ, 2000. С.311-330.
86. Смирнов А.Д. Модель динамики государственного дога России // Экономический журнал ВШЭ. 2000. - Т.4, № 2. - С. 157-183.
87. Смол Д. Чем кормятся фонды-стервятники? // Валютный спекулянт. Декабрь 2003.
88. Сорос Дж. Ахимия финансов: как читать мысли. М., 1996. - 153с.
89. Соснин А.Е. Тяжесть бремени государственного дога// Мировая экономика и международные отношения.-2002.№1.-с.31-33.
90. Справочник по составлению платежного баланса.- Вашингтон: МВФ. 1995.- 142 с.
91. Сравнительный анализ эмиссии государственных ценных бумаг в Италии и России. Московская межбанковская валютная биржа, 2004.- 54 с.
92. Стахович Л.В. Рыжаковская Л.Ю. Необходимость и сущность управления государственным внутренним догом // Финансы и кредит.-2006.-№15.-С.56-63.
93. Стенографический отчёт о заседании Совета по развитию информационного общества. 2009. Ч 12 февраля // Ссыка на домен более не работаетtext/appears/2009/02/212850.shtml
94. Стиглиц Дж. Е. Азиатский кризис десять лет спустя // Project Syndicate. 2009 Ссыка на домен более не работаетcommentary/stiglitz89/Russian
95. Стиглиц Дж. Е. Тернистый путь к оздоровлению // Project Syndicate, 2009 Ссыка на домен более не работаетcommentary/stiglitzl08/Russian
96. Стиглиц Дж.Е. Депрессия в Давосе // Project Syndicate, 2009 // http ://www.proj ect-syndicate. org/commentary/stiglitz 109/Russian;
97. Стиглиц Дж.Е. Развивающиеся страны и глобальный кризис // Project Syndicate, 2009.www.project-syndicate.org
98. Стиглиц Е. Триумфальное возвращение Джона Мейнарда Кейнса // Project Syndicate Ссыка на домен более не работаетcommentary/stiglitzl07/Russian
99. Столяров А. Некоторые проблемы обслуживания государственного дога России // Общества и экономика.-2001.-№5.-С. 163-170.
100. Стрелец О.А. Государственная задоженность как инструмент макроэкономической политики. М., 2003. Ч 154 с.
101. Табачков Н.И. Аналитическая записка по вопросу формирования и использования показателей, характеризующих состояние государственного внешнего дога Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2008. № 1.- С. 62-73.
102. Табачков Н.И. Аналитическая записка Анализ системы управления государственным догом Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2006. № 6.- 54-65.
103. Третьяк А. Категории валового и чистого госдога в анализе государственной задоженности // Российский экономический журнал.-2000.-№9.-с. 92-95.
104. Три стратегии решения проблемы внешней задоженности: исторический опыт, 1880Ч1933 гг. // Ссыка на домен более не работаетLabs/Ecohist/OB2/afoncevl.htm
105. Управление Государственным догом и Политические Циклы: Вызовы Латинской Америке // Экономическая Перспектива. 2009 // www.oecd.org/dev/publications/leo2009
106. Учебник по составлению платежного баланса. Вашингтон: МВФ,1996.
107. Финансовый кризис и государственный дог. М.: Институт финансовых исследований, 1999. 54 с.
108. Финансы/ под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной.- М.: Финансы и статистика. 2005 .-501с.
109. Фридман Р., Годберг М.Д. Завершение обсуждения повестки дня для саммита Большой Двадцатки // Project Syndicate, 2009.
110. Хейфец Б.А. Внешние договые активы России. М.: Эдиториал УРСС, 2001.-208 с.
111. Хейфец В.А. Решение договых проблем. Мировой опыт и российская действительность. М., 2002. Ч 292 с.
112. Ховард С., Кедар С. Бурбоны глобальных финансов // Project Syndicate, 2009. Ссыка на домен более не работаетcornn1entary/kedarl/Russian
113. Шабалин А. Внешний корпоративный дог: динамика и регулирование. 2009. 5 мая //littp://institutiones.com/general/1089-vneshnij-korporativnyj-dolg-dinamika-i-regulirovanie.html
114. Шабалин А. Динамика государственного и корпоративного дога //Экономист.-2006.-№4.-с.50-57.
115. Шенаев В.П. Проблема внешнего дога России // Бизнес и банки.-2005.-№26.-с. 1-3.
116. Шмырева А,, Колесников В., Климов А. Международные валют-но-кредитные отношения. Учебник для вузов. Питер, 2002. 272 с.
117. Шохин С.О. Анализ состояния государственного внешнего дога Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2004. №9. Ч С.50-63.
118. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.- 401 с.
119. Шутова Ю. Россия в системе внешнего финансирования // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 5.- С. 53-54.
120. Экономика переходного периода: очерки экономической политики посткоммунистической России 199802002гг./главный редактор Е.Т. Гайдар. -М.: Дело.2003.-831с.
121. Ясин Е. , Гавриленко Е. О проблеме урегулирования внешнего дога России // Вопросы экономики, 2004. № 5 Ч С. 71-77.
122. A common European approach to Sovereign Wealth Funds. European Commission Communication, 27 Feb 2008.
123. Aart K., Vikram Nehru V.When is Debt Sustainable?, World Bank Policy Research Working Paper No. 3200, Washington, D.C. 2004.
124. Alesina A., Perotti R. The political economy of budget deficits // NBER Working Paper. 1994. - № 4537.
125. Amato J., Guntelberg J. CDS index trances and the pricing of credit risk correlations // BIS Quarterly Review. 2005. - March.
126. Bak P., Tang C., Wiesenfeld K. Self-organized criticality: an explanation of 1 / f noise // Physical Review Letters, 1987. Vol.59. - P.381-384.
127. Barro R., Grill V. European macroeconomics. The Macmillan Press LTD, 1994. - 342 p.
128. Beetsma, R., Debrun X. The New Stability and Growth Pact: A First Assessment // European Economic Review, 2007, № 51, p. 453-77.
129. Bertola G., Drazen A. Trigger points and budget cuts: explaining the effects of fiscal austerity //American economic review. 1993. - Vol.83, № 9. - P.l 126.
130. Blinder A. Issues in the coordination of monetary and fiscal policy // NBER Working Paper. 1982. - № 982.- P.43 - 51.
131. Blommestein H. Legal and regulatory framework for developing government bond markets suggested issues for discussion. OECD Paris, France
132. Second OECD-China Forum on Public Debt Management and Government Securities Markets. 2005 //Ссыка на домен более не работаетdataoecd/35/55/35325278.pdf
133. Buti, M., Giudice G. Maastricht Fiscal Rules at Ten: An Assessment// Journal of Common Market Studies. 2002. № 40, p. 823-848.
134. Chadha J.S., Nolan C. On the interaction of monetary and fiscal policy // Dynamic macroeconomic analysis: Theory and policy in general equilibrium / Ed. by S. Altug, J. Chadha, C. Nolan. Cambridge: Cambridge University Press, 2003 -532 p.
135. Cochrane J.H. Money as stock: Price level determination with no money demand // NBER Working Paper, 2000. № 7498.
136. Coricelli, F., Ercolani V. Fiscal Rules on the Road to an Enlarged Union // G. Kopits, ed., Rules-Based Fiscal Policy in Emerging Markets: Background, Analysis and Prospects, London, Palgrave Macmillan. 2004.- 153-184 p.
137. Corrado L., Miller M., Zhang L. Bulls, bears and excess volatility: can currency intervention help? // International journal of finance & economics. John Wiley & Sons, Ltd., 2007. - Vol.12, № 2. - P.261-272.
138. Cucierman A., Meltzer A. Positive theory of discretionary policy. The cost of democratic government and the benefits of constitution // Economic Inquiry. 1986. - Vol.24. - P.367-388.
139. Darby M.R. Some pleasant monetarist arithmetic // Federal Reserve Bank of Minneapolis quarterly review. 1985. - Vol.9, № 1. - Winter. - P. 152 -169.
140. Debrun, X., Epstein N. Toward a New Fiscal Rule: What Might Work Well for Israel. Selected Issues, IMF Country Report No. 08/63, Chapter IV, pp. 43-69.Washington: International Monetary Fund. 2008.
141. Debrun, X., L. Moulin, A. Turrini, J. Tied to the Mast? The Role of National Fiscal Rules in the European Union. Economic Policy, forthcoming. 2008.- 741. P
142. Debt- and Reserve-Related Indicators of External Vulnerability (Washington: March 23,2000) IMF.-152 p.
143. Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧProposal for an Operational Framework and Policy Implications, Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧFurther Considerations on an Operational Framework and Policy Implications (SM/04/118, 9/10/04).
144. Decressin J. A New Fiscal Rule: Should Israel "Go Swiss?". International Monetary Fund WP/08/87. 2008.
145. Developing Government Bond Markets: A Handbook International Monetary Fund, World Bank. 2001.- 153 p.
146. Dixit A., Pindyck R. Investment under uncertainty. Princeton University Press, 1994; Fisher A.C. Investment under uncertainty and option value in environmental economics // Resource and energy economics. - 2000. - № 22. - P. 197204.
147. Dodge D. The interaction between monetary and fiscal policies // School of Policy Studies Working Paper, 2002. № 30.- 127-141.
148. Doherty, N. Innovation in corporate risk management: the case of catastrophe risk / Ed. by G. Dionne. Handbook of Insurance (Kluwer Academic Publishers), 2000. -P.503-539.
149. Elmendorf D., Mankiw N. Government debt // Handbook of macroeconomics / Ed. by J.B. Taylor and M. Woodford. Eslevier Science B.V., 1999. -P.1615-1669.
150. Eugene Gurenko E., Mahul O. Combining Insurance, Contingent Debt, and Self-Retention in an Optimal Corporate Risk Financing Strategy Insurance and Contractual Savings Practice.World Bank. Working Paper 3167, November 2003.
151. Financial boom-and-bust cycles need to be regu-lated//UNCTAD/PRESS/PR/2009/00719/03/09
152. Fisher I. The debt-deflation theory of great depressions // Econometrics. 1933.-№l.-P.337-57.
153. Franzese R. Political-economic cycles // Oxford Handbook of Political Economy / Ed. by D. Wittman, B. Weingast. 2005.- 261 p.
154. Froot К.A., Scharfstein S., Stein J.C. Risk management: coordinating investment and financing policies // Journal of Finance. 1993. - Vol.68. - P.1629-1658.
155. Fry M. J. Emancipating the Banking System and Developing Markets for Government Debt London, N.Y., 1997. - 352 p.
156. Gallardo J., Randhawa B. Delivering agriculture insurance products: what is the capacity of the microfinance institutions? The World Bank. Working paper. 2003.
157. Generally Accepted Principles and Practices (GAPP)ЧSantiago Principles // Ссыка на домен более не работаетpubs/rus/gapplistr.pdf
158. Hallerberg, M., Wolff G. Fiscal Institutions, Fiscal Policy, and Sovereign Risk Premia. Deutsche Bundesbank Discussion Paper No 35/2006. 2006.
159. Keen S. Finance and economic breakdown: modelling Minsky?s Financial Instability Hypothesis", Journal of Post Keynesian Economics. 1995. Vol. 17, No. 4,-P. 607-635.
160. Keen S. The Roving Cavaliers of Credit. DebtWatch. 2009. No31/ February.2009.- P.41-72.
161. Kell, M. An Assessment of Fiscal Rules in the United Kingdom. IMF Working Paper WP/01/99. July. 2001.
162. Kopits G. Fiscal responsibility framework: international experience and implications for Hungary // Public Finance Quarterly, 2007.- № 2, p. 205-222.
163. Kopits, G., Symansky S. Fiscal Policy Rules, Occasional Paper 162, Washington, International Monetary Fund, 1998.
164. Krueger . A.O.A new approach to sovereign debt restructuring. 2002.452 p.
165. Les effets des transformations des Etats sur leurs dettes publiques et autres obligations financieres // Sack A., Recueil Sirey, 1927.- 281 p.
166. Mahul, O. Coping with catastrophic risk: the role of (non-) participating contracts, 29th Seminar of the European Group of Risk and Insurance Economists, Nottingham, UK, 2002.- 432 p.
167. Mankiw N. The savers-spenders theory of fiscal policy // American economic review. 2000. - May. - P. 120-125.
168. Miller M., Zhang L. Hyperinflation and stabilization: Cagan revisited // Economic journal. Royal economic society, 1997. - Vol.107. - March. - P.441-454.
169. Minsky H. Debt-deflation processes in today's institutional environment // Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review. 1982. - December.- 321373 p.
170. Minsky H. The financial instability hypothesis // Working Paper / The Jerome Levy Economics Institute of Bard College. 1992. - № 74; Peter G. von. Debt-deflation: concepts and a stylized model // BIS Working Papers. - 2005.
171. Nordhaus W.D., Schultze C.L., Fischer S. Policy games: Coordination and independence in monetary and fiscal policies // Brookings Papers on Economic Activity. 1994. - № 2. - P.139-216.
172. OECD Declaration on Sovereign Wealth Funds and Recipient Country Policies, June 2008. Ссыка на домен более не работаетdataoecd/0723/41456730.pdf
173. Ozler S., Tabiliani G. External debt and political instability // NBER Working Paper. 1991. - № 3772.
174. Petit M.L. Fiscal and monetary policy coordination: A differential game approach // Journal of Applied Econometrics. 1989. - Vol.4, № 2. - P.161-179.
175. Pillay A. The Impact of the Global Financial Crisis on South Africs's borrowing Strategies. 2008. 3 December // 18thOECD Global Forum on Public Debt Management//www.oecd.org/conferencecentre / www.oecd.org/centredeconferences
176. Reinhart C., Rogoff K. Serial Default and the "Paradox" of Rich to Poor Capital Flows//American Economic Review. 2004.- № 94 (2), May. pp. 52-58.
177. Report on global financial crisis points to 'systemic failures', disconnection from 'real economy'//UNCTAD/PRESS/PR/2009/006.19/03/09
178. Roubini N., Sachs J. (1988) Economic and political determinants of budget deficits in the industrial democracies // European Economic Review. 1989. - № 33. - May. - P.903-933.
179. Sargent Т. J., Wallace N. Some unpleasant monetarist arithmetic I I Federal Reserve Bank of Minneapolis quarterly review. 1981. P. 1-17.
180. Sargent T.J. Rational expectations and inflation. 2nd ed. N.-Y: Harper Collins College Publishers, 1993.- 543 p.
181. Siegel, P. Towards an integrated approach to manage risk in rural areas, Paper presented at the 26th International conference of agricultural economists. 2000. August 13-18. Berlin. 2003.
182. Siegel G., Alwang P. J., Canagarajah S. Viewing microinsurance as a social risk management instrument, The World bank, Social Protection Discussion Paper 0116, 2001.
183. Soros G. The crisis of global capitalism. Open society endangered. L.: Brown and Company, 1998.- 431 p.
184. Tabellini G. Central bank reputation and the monetization of deficits: The 1981 Italian monetary reform // Economic Inquiry. 1987. - № 25. - P.185-201;
185. Tabellini G. Endogenous monetary and fiscal policies under alternative institutional settings a game theoretic analysis // UCLA Working Paper. - 1985. -№ 368.
186. Tabellini G. Monetary and fiscal policy coordination with a high debt // UCLA Working Paper. 1987. - № 449.
187. Temporary debt moratorium needed for some poor nations: UNCTAD Chief says // UNCTAD/PRESS/PR/2009/01330/04/09
188. The Doctrine of Odious Debt Under International Law: Definition, Evidence ans Issues concerning Application// Advancing the Odious Debt Doctrine, CISDL Working Paper.
189. Transcript of a Panel Discussion on the Role and Governance of the IMF: Further Reflections on Reform The Per Jacobsson Foundation.Washington, D.C., October 12, 2008. -342 p.
190. Ugarteche O., Acosta A. A favor de un tribunal internacional de arbi-traje de deuda soberana (TIADS) // Ссыка на домен более не работаетdocuments/enprofiinditat/ Alternativesmoviments/TIADSUgartecheAcosta.pdf
Похожие диссертации
- Управление формированием прибыли на промышленных предприятиях
- Современные методы управления финансами предприятий регионального строительного комплекса
- Управление внешним догом и экономическая политика России
- Управление государственным внешним догом Российской Федерации
- Совершенствование управления государственным внутренним догом Российской Федерации