Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Развитие системы управления инвестиционной деятельностью транспортной компании на основе бюджетирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Кузнецов, Кирил Игоревич
Место защиты Москва
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие системы управления инвестиционной деятельностью транспортной компании на основе бюджетирования"

На правах рукописи

03052381

КУЗНЕЦОВ КИРИЛ ИГОРЕВИЧ

РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ^ЙРАВЛЕИИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ТРАНСПОРТНОЙ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ

Специальности: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт); 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2007

003052381

Работа выпонена на кафедре Экономика и управление на транспорте в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Московский государственный университет путей сообщения (МИИТ).

Научный руководитель: доктор экономических наук,

профессор Вовк Алексей Александрович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Шкурина Лидия Владимировна;

кандидат экономических наук, доцент Гавриленков Анатолий Александрович Ведущая организация: Всероссийский научно-исследовательский

институт железнодорожного транспорта (ВНИИЖТ).

Защита состоится 4 апреля 2007 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 218.005.12 Московском государственном университете путей сообщения (МИИТ) по адресу: 127994, Москва, ул. Образцова, 15, ауд. 3107.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета.

Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные гербовой печатью Вашего учреждения, просим направлять в адрес диссертационного совета университета.

Автореферат разослан '5' марта 2007 года.

Ученый секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук, профессор ^ff !/Cr х A.A. Вовк

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследуемой проблемы. Повышение эффективности производства является ключевой проблемой развития экономики России. Ее решение во многом зависит от уровня организации управления инвестиционной деятельностью в экономике страны и ее отдельных отраслях.

В условиях реформирования железнодорожного транспорта и широкого применения методов бюджетирования в деятельности транспортных компаний весьма важно создать эффективную систему управления инвестиционной деятельностью, позволяющую повысить обоснованность управленческих решений в этой сфере на основе принципов бюджетирования.

Научная теория управления инвестиционной деятельностью в современных условиях продожает разрабатываться, однако значительная часть вопросов остается дискуссионной.

На железнодорожном транспорте до сих пор отсутствует системное управление инвестициями, не в поной мере решены вопросы оптимизации инвестиций в условиях ограниченности финансовых ресурсов, не разработаны адекватные модели построения инвестиционных бизнес-процессов и интегрированные механизмы учета рисков инвестиционных проектов. Отсутствие в течение многих лет инвестиционной стратегии отрасли и ограниченность инвестиционных ресурсов, нерешенность проблемы управления и контроля над инвестиционной деятельностью в структурных подразделениях транспортных компаний определяют актуальность темы исследования.

Цель и задачи исследования. Основной целью исследования является разработка методических подходов к развитию системы управления инвестиционной деятельностью транспортной компании на основе принципов бюджетирования с учетом возможных рисков. Для достижения поставленной цели в работе решены следующие задачи:

- конкретизировано содержание управления инвестиционной деятельностью в крупной транспортной компании;

- проведен анализ существующих форм управления инвестициями применительно к сфере железнодорожного транспорта;

- обоснован методический подход совершенствования управления

инвестиционными проектами в транспортной компании;

- разработаны предложения по совершенствованию методов и форм управления инвестиционной деятельностью на основе принципов бюджетирования с учетом рисков;

- разработаны методические рекомендации по оптимизации инвестиционного бюджета транспортной компании.

Объектом исследования является система управления инвестиционной деятельностью транспортной компании в современных условиях.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения в системе управления инвестиционной деятельностью транспортной компании, обуславливающие возникновение и необходимость минимизации рисков.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют научные труды ученых-экономистов в области экономики железнодорожного транспорта в которых рассматриваются вопросы реформирования и управления инвестиционной деятельностью: А.П. Абрамова, Н.Н.Баркова, И.В.Белова, A.B. Болотина, A.A. Вовка, Б.А.Вокова, В.Г. Галабурды, А.Ф. Иваненко, Р.А.Кожевникова, Б.М.Лапидуса, Л.П.Левицкой, A.B. Орлова, Н.П. Терёшиной, М.М. Токачевой, М.Ф.Трихункова, Р.М.Царева, Л.В.Шкуриной, В.Я.Шульги и др. В работе использованы нормативно-правовые документы правительства РФ, МПС РФ и ОАО РЖД, по вопросам реформирования железнодорожного транспорта, управления инвестиционной деятельностью и развития системы бюджетирования.

Научная новизна исследования. В диссертации получены новые научные результаты, важнейшими из которых являются:

- разработана экономическая модель процессов формирования и реализации инвестиционной программы в ОАО РЖД,

- обоснована концепция сквозного планирования, формирования и реализации инвестиционной политики транспортной компании;

- конкретизирована сущность бюджетирования как метода управления инвестиционной деятельностью транспортной компании;

- усовершенствованы методы учета рисков инвестиционных проектов при формировании и детализации на принципах бюджетного управления инвестиционной программы транспортной компании;

- разработаны методические основы формирования оптимального инвестиционного бюджета транспортной компании.

Практическая значимость. Практическая значимость исследования состоит в том, что реализация предложенных научных разработок может быть использована в транспортных компаниях, в частности в ОАО РЖД с целью повышения эффективности инвестиционной деятельности. Результаты исследования позволят повысить точность оценки эффективности и уровня рисков инвестиционных проектов на предынвестиционной стадии до включения их в бюджет.

Апробация результатов исследования. Основные результаты и выводы диссертационного исследования докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ряде научно-технических конференций, семинаров и совещаний. На основе результатов исследования разработан и внедрен Регламент взаимодействия участников инвестиционного процесса по формированию и реализации инвестиционной программы ОАО РЖД, разработаны и апробированы усовершенствованные агоритмы учета рисков инвестиционных проектов на всех этапах жизненного цикла инвестиционного процесса.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 печатных работ, общим объемом 2,8 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка. Содержание диссертации изложено на 145 машинописных страницах и содержит 21 рисунок и 14 таблиц. Библиографический список включает 194 наименования.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выпоненного исследования в условиях структурных преобразований железнодорожного транспорта, сформулированы цель и задачи работы, определены объект и предмет исследования, раскрыты его научная новизна и практическая значимость.

В первой главе рассматриваются основные принципы организации системы управления инвестиционной деятельностью в транспортной компании на основе бюджетирования. Использование инструментария бюджетирования позволяет повысить эффективность управления транспортной компанией (повышает оперативность управления, позволяет обеспечить согласованность управления, дает возможность выбора оптимального варианта); обеспечивает допонительные преимущества (возможность взвесить риски, оптимально использовать ресурсы компании).

По результатам исследования установлено, что при формировании инвестиционной программы транспортной компании финансовые ресурсы, предназначенные для вложения в основной капитал дожны соответствовать следующим условиям:

1. Достаточный объем собственных финансовых ресурсов, поскольку он является исходным условием для осуществления инвестиционного процесса в форме расширения, реконструкции и технического перевооружения.

2. Источником формирования финансовых ресурсов, предназначенных для реинвестирования, дожна служить амортизация стоимости основных средств и нематериальных активов (орудий труда), доходы, полученные от их продажи, средства, полученные от продажи объектов незавершенного строительства и неустановленного оборудования.

3. Формирование и мониторинг исследования финансовых ресурсов на цели инвестирования дожно осуществляться непрерывно на всех стадиях жизненного цикла транспортной компании.

В целях обеспечения объективности распределения инвестиционных

ресурсов по направлениям (рис. 1), предлагается использовать коэффици енты возврата амортизации и инвестиционной емкости.

Б} Промышленное машиностроение 0 Модернизация осчошык средств

О Закупка подвижного состава Капитальное строительство

ОРиер* не фонд мотивачии О провктно-илысиггельские работы

Приобретение оборудования, не требующего мсктежа

Рис. I. Структура бюджета инвестиций ОАО РЖД за 2004 г. Коэффициент возврата амортизации предложено определять но формуле:

КВ0,1 = ИН; /АО,,

где Ин; - величина инвестиций в реальные проекты по -ой группе орудий труда, мн. руб.;

АО| - размер амортизации стоимости орудий труда по -ой группе за определенный период времени, мн. руб.

Коэффициент инвестиционной емкости характеризует размер инвестиций, приходящихся на единицу результата деятельности транспортной компании и его предложено определять по формуле :

Кин емк I ~ ИЙ| /(} ) п

где р,- результат -го вида деятельности транспортной компании за определенный период времени (грузооборот, пассажирооборсг, прибыль).

Анализ динамики коэффициентов возврата амортизации и инвестиционной емкости в ОАО л РЖД позволил установить тенденцию к их уменьшению. Следовательно, бюджетирование инвестиционной деятельности транспортной компании дожно строиться, прежде всего, на всесторон-

нем анализе инвестиционных потребностей филиалов, а оптимизация бюджета инвестиций дожна заключаться не только в распределении инвестиций в реальные проекты в условиях ограниченности финансовых ресурсов, но и учитывать потребности воспроизводства и обновления орудий труда.

Во второй главе рассматриваются методические аспекты использования бюджетирования при разработке и принятии инвестиционных решений в транспортных компаниях с учетом рисков.

Целью бюджетирования инвестиционной деятельности является создание качественного информационного потока, необходимого для эффективного оперативного управления финансовыми ресурсами компании. Использование системы бюджетирования позволяет сузить рамки неопределенности, которой характеризуется представление о предстоящих событиях. В качестве показателей бюджетов используются затраты, чистая или маржинальная прибыль, рентабельность, себестоимость, выручка и др. Выбор инвестиционного проекта производится по нормативной модели, в рамках которой используются экономические критерии и показатели, а также многофакторной модели, в которой применяются качественные параметры и экспертные оценки. Вместе с тем, несмотря на явные преимущества нормативного подхода (простота, логичность, формализуемость процесса принятия окончательного решения и др.), отобранные таким образом инвестиционные проекты оказываются не всегда достаточно эффективными, именно поэтому цели инвестиционного проекта, его комплексность, а соответственно ресурсное напонение дожны базироваться на регламенте и корпоративном документообороте. Только при этом условии обеспечивается эффективное управление инвестиционным процессом, и, как следствие, отдельными проектами.

В диссертации разработаны регламенты взаимодействия участников

инвестиционного процесса. Они включают формы первичной документации и указания по их запонению, а также методические рекомендации по ранжированию и отбору инвестиционных проектов и мероприятий в процессе формирования инвестиционной программы. Рекомендации по развитию управления формированием инвестиционной программы предполагают использование следующих принципов:

Х определение экономической эффективности всех проектов и мероприятий на стадии обоснования инвестиций;

Х множественность критериев отбора, поскольку миссия ОАО РЖД заключается не только в получении прибыли, но и в обеспечении перевозок в интересах государства. Исходя из этого, ранжирование и отбор инвестиционных проектов методологически невозможно осуществлять на основе одного интегрального показателя эффективности;

Х сегментация проектов, ориентированных на достижение технологических (группа Т) и социальных (группа С) целей;

Х для проектов группы Т в качестве главного предлагается критерий влияния результатов проекта на обеспечение пропускной и провозной способности, установленных Генеральной схемой развития инфраструктуры железнодорожного транспорта. Количественная оценка данного критерия определяется для всех проектов и мероприятий на стадии обоснования инвестиций, при этом в качестве допонительного (функционального) критерия для проектов группы Т могут вводиться специфические критерии, учитывающие особенности структурных подразделений (филиалов);

Х установление пропорций, обеспечивающих сбалансированное развитие производственных мощностей всех филиалов транспортной компании.

Х для проектов и мероприятий группы С в качестве критерия отбора

принимается приоритетность реализации проекта для решения целевых задач, определенных в Стратегической программе развития транспортной компании для социальной сферы.

Планирование и контроль затрат и объемов финансирования по инвестиционной программе предлагается осуществлять в рамках бюджетного процесса и финансового плана транспортной компании. При этом оценка проектных инвестиционных рисков является одним из важнейших этапов формирования пакета инвестиций в системе бюджетирования. В этой связи предложены методологические подходы учета проектных рисков в системе управления инвестиционной деятельностью транспортной компании.

Предложенный автором методический подход к оценке рисков инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте базируется на индивидуальности инвестиционных рисков для каждого денежного потока на протяжении жизненного цикла проекта. Это означает, что для более поного учета рисков инвестиционного проекта необходимо произвести его декомпозицию на отдельные денежные притоки и оттоки, каждый из которых дожен быть учтен и приведен в текущую стоимость по индивидуальной ставке дисконтирования. Определение общей ставки дисконтирования для проекта в целом и установление некоего усредненного риска проекта не приводит к удовлетворительным результатам в силу того, что в процессе усреднения и укрупнения параметров объектов, имеющих различную природу, обязательно будет внесена погрешность.

Общий агоритм методического подхода к оценке эффективности проекта приведен на рис. 2.

Рис. 2. Агоритм оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом расширенной методики оценки рисков

После классификации денежных потоков проводится анализ каждого потока на наличие и вид риска. Предлагается осуществлять классификацию рисков по трем группам: технический риск, предпринимательский риск, кредитный риск. Уровень риска оценивается в бальной системе (в идеальном случае каждый вид риска на каждой фазе проекта дожен оцениваться количественно). Рассчитанные уровни риска или их экспертные оценки (балы) заносятся в специальную таблицу классификации рисков, в которой отмечаются основные фазы проекта, присущие им виды рисков и их уровни (ЯтД ЯпД Як,) (табл. 1). На основании таких результатов можно сделать вывод о преобладании определенного вида риска в проекте и принять обоснованное решение о выборе методов управления рисками, снижения их уровня или даже о поном отказе от проекта в силу чрезмерной его рискованности.

Таблица 1

Классификация и оценка рисков по этапам инвестиционного проекта

Этап Наименование этапа Риск

технический предпринимательский кредитный

1 Этап 1 йл Ил]

2 Этап 2 Ят2

1 Этап 1 Ят, ЯЩ Як/

Итоговый результат оценки риска (балы) -М -м IX /

Нормированные значения IX 5Х

На третьем этапе рассчитываются коэффициенты дисконтирования для каждого денежного притока и оттока по проекту:

- для притоков и оттоков денежных средств, для которых характерны технические риски, коэффициент дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

Етсх Е6р "Ь Ет ,

где Етех - коэффициент дисконтирования для тех фаз инвестиционного проекта, у которых преобладает технический риск;

Е6р - безрисковая ставка; Ет- премия за технический риск.

Дисконтированный денежный поток определяется следующим образом:

ЕЕои.х-

л=1 /=1 (! + ,л)'' где (ХД),- сумма объемов притоков (оттоков) для фаз проекта с преобладанием технического риска в момент времени мн. руб.;

- для притоков и оттоков, для которых характерны предпринимательские риски, коэффициент дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

Епредпр Ч Ебр Еп ,

где Епредпр - коэффициент дисконтирования для тех фаз инвестиционного

проекта, для которых преобладает предпринимательский риск;

ЕбР - безрисковая ставка; ЕД- премия за предпринимательский риск.

Дисконтированный денежный поток определяется по следующей формуле:

Г 'прсдпр |

X X (хл)'х7ПГр у Х

<=1 1 = 1 \1~Г ^прейпр)

где сумма объемов притоков (оттоков) для фаз проекта с преоб-

ладанием технического риска в момент времени 1, мн. руб.

- для притоков и оттоков, для которых характерны кредитные риски, коэффициент дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

^ креп Ч ЕбР ЕД,

где Екред - коэффициент дисконтирования для тех фаз инвестиционного проекта, для которых преобладает технический риск; Е5р Ч безрисковая ставка; ЕкЧ премия за кредитный риск.

Дисконтированный денежный поток определяется по следующей формуле:

г гРЫ |

где ^Г (Хи),- сумма объемов притоков (оттоков) для фаз проекта с

преобладанием кредитного риска в момент времени 1, мн. руб.

На четвертом этапе определяются показатели эффективности инвестиционного проекта по приведенным денежным притокам и оттокам.

В третьей главе в соответствии с положениями методики оценки проектных рисков проведен анализ реального инвестиционного проекта строительства большого железнодорожного моста, а также предложены способы оптимизации инвестиционной программы транспортной компании с целью интеграции двух функционально различных видов деятельности в ОАО РЖД - управление конкретными инвестиционными проектами и планирование инвестиционной деятельности Компании с учетом возникающих на каждом этапе указанного планирования рисков.

При анализе инвестиционного проекта строительства большого железнодорожного моста была произведена декомпозиция проекта на этапы с присущими им денежными притоками и оттоками в соответствии с требованиями методики. Для каждого этапа методом экспертных оценок были определены уровни рисков - технического, кредитного и предпринимательского. По полученным данным построена таблица и вычислены дисконтированные денежные потоки для групп этапов с преобладанием каждого вида риска. Результаты расчетов представлены в табл. 1.

Одним из наиболее важных вопросов при формировании инвестиционной программы ОАО РЖД является разработка методологии принятия инвестиционных решений при формировании оптимального инвестиционного бюджета в условиях риска. Данная проблема возникает непосредственно сразу после того, как определен круг инвестиционных

Таблица 1

Классификация и оценка рисков по этапам инвестиционного проекта строи-

тельства железнодорожного моста по схеме 33+3x66+33

Риск Приток (+У Отгок(-), тыс руб Срок испонения, мес

Этап Наименование этапа технический предпр инима-тель-ский кредит ный

А Б 1 2 3 4 5

1 Организация и оформление процедуры подачи заявки на проект и заключения инвестиционного контракта 1 7 0 -39,6 2

2 Затраты на оплату исходно-разрешительной документации (ИРД), проектно-изыскательские работы, сертифицирование, лицензирование и т д 1 5 3 -5238,4 1

3 Затраты на проектно-сметную, конструкторскую и прочую, необходимую для реализации проекта, документацию 8 3 5 -7423,1 6

4 Покупка права аренды земельного участка под строительство (приобретение в собственность), размещение производственных площадей и пр 2 8 5 -10290,2 2

5 Отвод земельного участка под строительство, размещение производственных площадей и пр

5.1 Отвод земельных участков для организации строительства, реализация природоохранных мер 6 1 3 -7118,8 1

52 Организация/строительство подъездных путей для строительной техники 8 5 3 -3762,1 2

53 Организация социально-бытовой инфраструктуры в районе строительства 3 7 2 -535,2 1

54 Подвоз строительной техники 5 2 1 -114,0 1

55 Организация снабжения строительства материалами, горючим и пр 9 8 2 -102,1 1

6 Строительно-монтажные работы, техническое оснащение и т д.

6 1 Земляные и укрепительные работы 9 0 7 -29824,1 6

62 Свайные работы 10 0 2 -16775,0 3

63 Основные работы по сооружению мостовых конструкций 6 1 3 -17911,3 6

64 Вспомогательные работы по сооружению мостовых конструкций 3 2 4 -8235,0 4

65 Окончание строительства 4 2 4 -7912,1 4

7 Затраты на проведение авторского надзора и технической экспертизы сооружения, тыс руб /год 4 0 0 -322,0 -

8 Содержание дирекции (технического надзора) 3 0 0 -172,4 20

9 Пусконаладочные работы 6 0 2 -1182,4 4

10 Расходы на сдачу объекта и ввод в эксплуатацию 2 2 7 -522,0 2

11 Реализация оставшихся активов 0 3 4 4002,2 1

12 Реклама и маркетинг 0 8 1 -211,0 2

13 Выплаты в погашение кредитов 0 1 8 -4182,6 24

14 Выплаты процентов по кредитам 0 0 7 -2334,8 24

15 Услуги за обслуживание ссудного счета 0 0 3 -400,2 24

16 Оценка ожидаемого эффекта от увеличения объема грузовых и пассажирских перевозок, тыс руб /год X X X +32587,3 X

Итоговый результат оценки риска (балы) 89 58 82 X X

Нормированные значения 0,39 0,25 0,33 X X

проектов, которые ОАО РЖД предполагает реализовать с целью повышения эффективности работы ходинга в целом за счет внедрения нововведений в своих филиалах и структурных подразделениях.

Эффективное управление инвестиционными ресурсами отрасли требует согласованной инвестиционной, инновационной политики с выбранной конкурентной стратегией. Исходя из необходимости согласования целей инвестиционной политики и выбранной конкурентной стратегии, методика оценки эффективности инвестиционных проектов дожна учитывать влияние инвестиционного проекта на показатели конкурентоспособности и экономико-технологический потенциал отрасли.

Предложено выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера: отбор и ранжирование; оптимизация реализации проекта; формирование инвестиционной программы. Каждый блок инвестиционных решений имеет следующее содержание.

Отбор и ранжирование отдельных проектов для формирования инвестиционного портфеля в объеме инвестиционного бюджета предложено осуществлять с позиций получения максимального суммарного значения чистой дисконтированной стоимости с учетом возникающих рисков, если проекты являются альтернативными. Если проекты не являются альтернативными, и компания в силу ограниченности финансовых ресурсов может их реализовать одновременно, то с помощью критериев количественной оценки проекты ранжируются по степени их предпочтительности. Для анализа рисков каждого проекта строится профиль проекта, основанный на данных, полученных в результате расчёта параметров проекта в соответствии с методикой оценки рисков. Пример профиля проекта строительства большого железнодорожного моста представлен на рис. 3.

Анализируя профиль проекта, выделены этапы проекта, на которых возникают наибольшие риски для инвестора, сопоставляемые с этапами, где производятся основные финансовые вложения в проект и принято решение о подборе метода ухода от риска или снижения его уровня.

Затраты.

>Ч\Ч\ЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧ\ЧЧЧЧЧЧ ЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧ

^едннческнй риск

Рис. 3. Профиль проекта строительства железнодорожного моста Как правило, в процессе отбора проектов при формировании инвестиционного бюджета имеет место одна из двух ситуаций. Первая возникает в том случае, если доступные к реализации проекты являются альтернативными. При этом необходимо тщательно подходить к оценке возможных рисков проекта и учитывать в бюджете проекта затраты на их минимизацию. По опыту анализа реальных инвестиционных проектов, затраты на минимизацию рисков могут быть сопоставимы с бюджетом всего проекта. В этом слу-

чччч л\ч\ л\\\ ,\\чч' чччч- \\\ч> ччччч чВДЧЧ Ч\\ цЧЧЧЧ Л\\у ЧЧЧЧ1 ЧЧЧЧ"1 к^А чЧЧЧ> АШ ^ ЧЧ\ .ЧЧЧЧ' ЧЧЧЧ' ЧЧЧЧ> ччччч

* кч^^ч^чу.ччччу чччч' чччч4 хта

чч* Щ чОчч

Ш^ч- >4- з$$5КчЧЧ'-

ЧЧЧЧ' ЧЧЧЧ' чЧЧЧ\

ЧЧ' ЧЧЧЧ' ЧЧЧЧ1 ^ УЧЧЧУ ЧЧЧЧ" ЧЧЧЧ'* ЧЧЧЧ4 чччч1 чччч' чччч** Йе^^чч^; чччч' чччч4 чччч* К Чччч" ста; ята ЗЭх

чае требуется поиск эффективной альтернативы таким проектам.

Вторая ситуация появляется тогда, когда проекты не являются альтернативными, но компания не может реализовать их немедленно. По состоянию на начало 2006 года ОАО РЖД имеет пул нереализованных проектов, в котором числится около 200 позиций. По мере появления источника финансирования или изменения ключевых условий реализации проекта очередной проект принимается к реализации.

Этап оптимизации реализации проекта заключается в определении оптимального срока использования проекта. Логика аналитического обоснования управленческого решения по продожительности осуществления проекта в этом случае такова. После того как производственные мощности по какому-либо инвестиционному проекту введены в действие, т. е. имела место инвестиция 1С, относимая условно к концу года 0, с этим проектом следует идентифицировать два денежных потока:

Х поток СРк (к = 1, 2.....Т), называемый возвратным, -

последовательность регулярных текущих доходов. Допустима ситуация, когда СРк отрицательна;

Х поток ЯУк (к = 1, 2, ... ,Т) - последовательные оценки ликвидационной стоимости активов в предположении, что проект будет прекращен по истечении очередного базового периода, а его производственные мощности и неденежные оборотные активы будут проданы (произведена деинвестиция).

Полагая условно, что проект будет продожаться Т лет, можно для каждого к определить совокупный денежный поток, учитывающий регулярные поступления по годам с учетом рисков проекта и ликвидационную стоимость активов последнего года, и рассчитать значения чистой дисконтированной стоимости ЫРУ. В качестве оптимального выбирается то значение к, при котором достигается максимальное значение ЫРУ. Данные для анализа обобщаются в табл. 2.

Таблица 2

Построение совокупного денежного потока инвестиционного проекта с учетом ликвидационных стоимостей

Год к= 1 к = 2 7Г II к=ч к=Т

0 1С 1С 1С 1С 1С

1 СР,+ ЯУ, съ СР, СР, СР,

2 - СР2+11У2 СР2 СР2 СР2

3 - - СР3+ ЯУ3 СР3 СРз

4 - - - СР4+ ЯУ4 СР4

. . - - - -

Т - - - - СРТ+ ЯУТ

ЫРУ, ЫРУ2 ЫРУ3 >1РУ4 ЫРУТ

При формировании оптимальной инвестиционной программы из отобранных ранее проектов речь может идти о пространственной, временной и пространственно-временной оптимизации. Теоретически в бюджет можно включать все проекты, удовлетворяющие критериям отбора, принятым в компании. Пространственная оптимизация используется, когда общая величина финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху, причем желательно эти средства использовать в максимально возможной степени, а к реализации доступны несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы. Временная оптимизация применяется, когда общая величина финансовых ресурсов ограничена сверху в рамках каждого года, при этом имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно.

Пространственно-временная оптимизация применяется в случаях, когда определен горизонт планирования и доступна совокупность (п) независимых проектов инвестирования, а каждый проект представляет собой денежный поток, состоящий из единовременного оттока средств (инвестиция),

сменяющегося серией притоков и оттоков. Каждый проект имеет собственную ставку инвестирования, т. е. инвестиционную доходность и индивидуальные уровни рисков. При этом, доступна совокупность (ш) проектов финансирования, каждый проект представляет собой денежный поток, состоящий из единовременного притока средств (получаемое финансирование), сменяющегося серией оттоков, погашающих полученные по проекту средства и каждый проект инвестирования (финансирования) делим и доступен к реализации, начиная с любого года горизонта планирования. При этом возможна оценка потока ликвидационных стоимостей проекта. Поступления по каждому инвестиционному проекту могут быть использованы как для изъятия средств кредиторами, так и для инвестирования в другие проекты инвестиционной программы.

Включение нового проекта в портфель требует допонительных источников финансирования, и, прежде всего, собственных средств. На практике возможности компании ОАО РЖД по мобилизации собственных средств ограничены. Привлечение внешних источников финансирования изменяет структуру капитала за счет увеличения доли заемных средств. Привлечение коротких денежных средств в условиях ОАО РЖД ограничено, а стоимость длинных денег растет с ростом срока заимствования. Поэтому по мере расширения инвестиционного портфеля внутренняя норма доходности проектов (IRR) убывает, а цена инвестируемого капитала (СС) повышается.

Для формирования инвестиционной программы следует воспользоваться графическим методом формирования инвестиционного бюджета. В этих целях предложено использовать агоритмы оценки: инвестиционных возможностей и предельной цены капитала (рис. 4).

Цена капитала, Внутренна* норма доходности проекта, %

Проект 1

_ Проект 2 .

Проект 3

Проект 4

Собственные средства

Ограничение инвестиционного бюджета !

Заемные средства

Проект 5

Предельная стоимость капитала (20%)

Потребность в инвестиционных ресурсах, мн руб

Рис. 4. Формирование инвестиционного бюджета транспортной компании Таким образом, предложенная методика формирования оптимального инвестиционного бюджета ОАО РЖД позволит обеспечить строгую классификацию проектов по уровню рисков за счет использования профиля проекта, произвести отбор подходящих проектов для реализации и составить нвести-ционную программу так, чтобы ее эффективность позволила обеспечить достаточный задел для развития ОАО РЖД в ближайшей и отдаленной перспективе за счет решения не только стратегических задач развития железнодорожного транспорта, но и оптимального распределения средств между текущими инвестиционными задачами.

В заключении работы на основе полученных автором результатов исследования сделаны следующие выводы и предложения:

1. Обоснована роль системы управления инвестиционной деятельностью транспортной компании в общей системе планирования и бюджетирования.

2. Научно обоснована концепция сквозного планирования, формирования и реализации инвестиционных бюджетов с учетом параметров стратегической программы развития транспортной компании.

3. Разработана экономическая модель и предложены агоритмы процессов обоснования и реализации инвестиционных проектов в транспортной компании, позволяющие стандартизировать этапы формирования структуры инвестиционной программы.

4. Конкретизирована сущность и разработаны методические принципы бюджетирования как основного элемента системы управления экономической и инвестиционной деятельностью транспортной компании.

5. Усовершенствована методика учета рисков инвестиционных проектов с целью детализации инвестиционной программы транспортной компании при формировании инвестиционного бюджета.

6. Предложен механизм формирования оптимального инвестиционного бюджета в условиях реформирования отрасли, применимый в транспортных компаниях с различными организационно-правовыми формами.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Кузнецов К.И. Проблемы и перспективы развития автоматизации инвестиционной деятельности в ОАО "РЖД".// Сб. тр. преп. и асп. ПГУПС и спец. ОАО "РЖД". Вып. 1. Под ред. д.т.н., проф. В.И. Ковалева, к.э.н., проф. Н.А. Журавлевой. С-Петербург, ПГУПС, 2005.

2. Кузнецов К.И. Внедрение бюджетирования в условиях дивизионной системы.// Тр. Моск. гумм, ун-та Вып.. 60. М.: Изд-во Моск. гум. ун-та, 2005.

3. Кузнецов К.И. Конкурентноспособность транспортного предприятия (на примере ОАО "РЖД"). // Тр. Моск. гум. ун-та Вып.. 60. -М.: Изд-во Моск. гум. ун-та, 2005.

4. Кузнецов К.И. Роль и место бюджетирования в общей системе финансового менеджмента транспортного предприятия.// Тр. Моск. гумм, ун-та Вып. 60. -М.: Изд-во Моск. гум. ун-та, 2005.

5. Кузнецов К.И. Бюджетирование инвестиционной деятельности ОАО "РЖД".//Научн. тр. Моск. гум. ун-та Вып. 59. Изд-во Моск. гум. ун-та, 2005.

6. Кузнецов К.И. Увеличение стоимости компании - результат внедрения системы бюджетирования. //Научн. тр. асп. и докт. Моск. гумм, ун-та. Вып. 2004-6(29).- М.:Изд-во Моск. гум. ун-та, 2004.

7. Кузнецов К.И. Учет рисков инвестиционных проектов в системе бюджетирования ОАО РЖД. //Экономика железных дорог. 2007, № 1.

КУЗНЕЦОВ КИРИЛ ИГОРЕВИЧ

РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ТРАНСПОРТНОЙ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ

Специальности: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами-транспорт); 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать - 0{, 03, ОТ--Печать офсетная Бумага для множит апп Тираж 80 экз Заказ № i7f._

Уел -печ л - 1,5 Формат 60x84 1/16

Типография МИИТ, 127994, Москва, ул Образцова, 15

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кузнецов, Кирил Игоревич

Введение.

Глава I. Система бюджетирования предприятий

з 1.1. Основные концепции разработки бюджета предприятия: технология бюджетирования.

з1.2. Классификация проектов реального инвестирования и их учет в операционных и финансовых бюджетах.

з1.3. Анализ инвестиционных параметров ОАО РЖД.

Глава II. Теоретические аспекты использования бюджетирования при разработке и принятии инвестиционных решений на железнодорожном транспорте

з2.1. Принципы бюджетирования инвестиционной деятельности ОАО

з2.2. Резервы повышения эффективности бюджетирования инвестиционных проектов Компании ОАО РЖД.

з2.3. Совершенствование методики учета рисков инвестиционных проектов в системе бюджетирования ОАО РЖД

Глава IIL Система бюджетирования ходинговой Компании Российские железные дороги

з3.1. Оценка рисков реального инвестиционного проекта строительства большого железнодорожного моста.

з3.2. Принятие инвестиционных решений при формировании оптимального инвестиционного бюджета в условиях риска.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие системы управления инвестиционной деятельностью транспортной компании на основе бюджетирования"

Актуальность исследования. В настоящее время, в качестве одного из основных стратегических направлений развития отечественной финансовой и промышленной сферы, выступает постулат о необходимости существенного увеличения объемов привлекаемых инвестиционных ресурсов в различные сферы экономики Российской Федерации. Актуальность скорейшего решения данной задачи как никогда высока, что связано с недостаточно динамичным ростом макроэкономических показателей деятельности многих российских Компаний и экономики в целом. Данная проблема не может не отражаться в деятельности крупнейшей транспортной Компании России -ОАО РЖД. Отсутствие инвестиций становится своеобразным тормозом на пути к свободному экономическому развитию и главной причиной затянувшейся структурной перестройки всего комплексаКомпаний ходинга ОАО РЖД.

Одним из необходимых условий успеха при решении задачи построения высокоэффективной корпоративной финансовой системы и стабилизации процесса функционирования всей системы железюдорожных перевозок, для создания предпосылок к устойчивому эконошческому росту, необходимо, наряду с наращиванием объемов инвестиций, повышение эффективности системы управления финансово-экономической и инвестиционной деятельности Компаний - составных частей ходинга. Актуальность данного вопроса подтверждается тем, что от оптимального использования инвестиций, как на микро, так и на макро уровне зависит производственный потенциал ОАО РЖД, его эффективность, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства в стране в целом, так как именно железнодорожный транспорт является связующим звеном и гарантом стабильности экономического развития всех регионов Российской Федерации.

Российский рынок относится к числу развивающихся рынков, для которых, как правило, характерны повышенные инвестиционные риски. По мере того как такого рода рынки структурируются и на них стабигазируются правила игры, приток капиталов увеличивается. Во многом этому способствуют мероприятия по улучшению инвестиционного климата на макроуровне, с одной стороны, а с другой- постепенно нарабатываются новые методы современного управления предпринимательской деятельностью на микроуровне, включая и актуальный инвестиционный менеджмент.

Назрела необходимость внедрения новых эффективных методов управления и контроля финансово-хозяйственной деятельности предприятий, используя при этом весь арсенал инструментов финансового менеджмента, одним из основных среди которых является бюджетирование. Именно бюджетирование как специфическая форма управления, предназначенная для организации системы анализа и планирования финансовых ресурсов, позволит установить детальный текущий и оперативный контроль за поступлением и расходованием ресурсов, создать реальные условия для выработки эффективной финансовой стратегии.

Вместе с этим, инвестиционная деятельность в ОАО РЖД, так же как и организация внутренней среды Компании нуждаются в серьёзном реформировании, до сих пор ещё нет адекватной законодательно нормативной базы в данных областях, отсутствует целостная методология перспективного развития, зачастую отсутствуют адекватные модели построения инвестиционных бизнес-процессов. Так, инвестиционное бюджетирование до сих пор носит фрагментарный характер, отсутствуют интегрированные механизмы учета рисков инвестиционных проектов, недостаточно проработана методологическая база процесса оптимизации инвестиционного бюджета в условиях ограниченности финансовых ресурсов. ОАО РЖД, стремясь привлекать средства сторонних инвесторов, дожно стремится к большей прозрачности, при этом эффективно и целевым образом использовать инвестиционные ресурсы. Отсутствие в течение многих лет инвестиционной стратегии в отрасли и ограниченность в инвестиционных ресурсах, нерешенность в практическом плане проблемы управления и контроля хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий ходинга в настоящее время, реорганизации форм и методов управления в сфере материального и нематериального производства в условиях незавершенности процесса реструктуризации железнодорожного транспорта, а также недостаточное освещение данной проблемы в отечественной и зарубежной литературе и определяют актуальность выбранной темы исследования.

Цель и задачи исследования Основной целью исследования является разработка научно-методических рекомендаций по совершенствованию форм и методов бюджетирования инвестиционной деятельности на транспортном предприятии с учетом возможных рисков инвестиционных проектов, а также разработка практических рекомендаций по применению методов бюджетирования инвестиционной деятельности в реальном процессе управления финансово-экономической деятельностью крупнейшей транспортной Компании ОАО Российские железные дороги.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- выявлена и обоснована соцшльно-экономическая сущность бюджетирования в крупной транспортной Компании;

- проведен анализ существующих форм бюджетирования инвестиционной деятельности, методологии составления бюджетов различных уровней;

- разработаны рекомендации по совершенствованию методологии инвестиционного бюджетирования и бюджетирования инвестиционных проектов в ОАО РЖД;

- научно обоснованы предложения по совершенствованию методов и форм бюджетирования инвестиционной деятел>ности с учетом рисков инвестиционных проектов;

- разработаны методические рекомендации по оптимизации инвестиционного бюджета ОАО РЖД;

Объектом исследования является система бюджетирования инвестиционной деятельности транспортной Компании в современной российской экономике.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения и система управления инвестиционной деятельностью ОАО РЖД.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют исследования и научные труды по тематике инвестиционной деятельности и бюджетирования на предприятиях железнодорожного транспорта, по оценке эффективности инвестиционных проектов, по оценке рисков инвестиционных проектов. В исследовании были использованы труды зарубежных авторов, касающиеся различных аспектов проблемы инвестирования отражены, таких как: Кейнс Дж.,Коссов В.В., Лившиц В.Н., Макманус Дж., Маркс К., Хшатуров, Шумпетер Й., Фишер Б., и Д1угих.

В работе использованы нормативно-правовые документы, в том числе документы правительства РФ, документы МПС РФ и ОАО РЖД, в которых затрагиваются вопросы реформирования на железнодорожном транспорте и вопросы осуществления инвестиционной деятельности и развития системы бюджетирования. В работе использованы научные труды зарубежных и российских ученых, освещающие вопросы осуществления бюджетирования и инвестиционной деятельности на производственных предприятиях и предприятиях сферы услуг, среди которых необходимо назвать таких, как: Л.И.Абакин, А.П. Абрамов, Н.Н.Барков, Н.В.Белов, А.Ю.Богомолов, А.А. Вовк, Б.А.Воков,В.И.Воропаев, В.Г. Галабурда,А.Ф.

Иваненко, Р.А.Кожевников, В.П.Косов, В.В. Новожилов, Н.П. Терешина, М.В.Трихунков, В.В.Шеремет, В.Я.Шульга и др.

В качестве информационной базы диссертации использованы законодательные и нормативные документы, труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, данные государственной статистики, экономические и социологические исследования по проблеме управления экономической эффективностью предприятий, опубликованные в экономической литературе, информационно-аналитические материалы различных организаций и частных Компаний, государственных учреждений, а также материалы периодической печати по данной проблематике.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в результатах исследования, полученных лично автором и содеряащих элементы научной новизны:

- конкретизирована сущность бюджетирования, как основного элемента в системе управления экономической и инвестиционной деятельностью предприятия;

- обоснована ведущая роль системы бюджетирования в общей системе финансового планирования;

- разработана и внедрена технологическая модель процессов формирования и реализации инвестиционной программы в ОАО РЖД;

- научно-обоснована концепция сквозного планирования, формирования и реализации инвестиционных бюджетов на основе стратегической программы развития ОАО РЖД;

- усовершенствована методология учета рисков инвестиционных проектов с целью детализации инвестиционной программы ОАО РЖД при формировании инвестиционного бюджета;

- предложены рекомендации для формирования оптимального инвестиционного бюджета в условиях деятельности крупной транспортной Компании ОАО РЖД

Практическая значимость. Практическая значимость исследования состоит в том, что реализация предложенных научных разработок может быть использована в Компании ОАО РЖД для повышения эффективности бюджетирования инвестиционной деятельности. Результаты исследования позволят повысить точность оценки эффективности и риуровня рисков инвестиционных проектов на прединвестиционной и инвестиционной стадиях до включения их в бюджет. Также результаты исследованш могут найти применение для совершенствования методов бюджетирования инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях и методов управления их финансово-экономической деятельностью; при подготовке спецкурсов по основам менеджмента, осювам бюджетирования, управления предприятием и др., а также для повышения кшлификации экономических кадров.

Апробация результатов исследования. Основные результаты и выводы диссертационного исследования докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ряде научно-технических конференций, семинаров и совещаний:

- л20 лет реформ сквозь взгляд поколений и судьбы людей) Санкт-Петербургский государственный университет;

- Совещание по руководством вице-президента ОАО РЖД Крафт Г.В. О рассмотрении Регламента взаимодействия участников инвестиционного процесса по реализации инвестиционной программы;

Кроме того, в результате исследования был разработан и внедрен Регламент взаимодействия участников инвестиционного процесса по формированию инвестиционной программы ОАО РЖД, разработан и внедрен Регламент взаимодействия участников инвестиционного процесса по реализации инвестиционной программы ОАО РЖД, разработаны и опробованы усовершенствованные агоритмы учета рисков инвестиционных проектов, а также агоритмы взаимодействия всех основных участников инвестиционного процесса; обеспечена информационная поддержка управления на всех этапах жизненного цикла инвестиционного процесса (формирование инвестиционной программы, контроль реализации, постинвестиционный мониторинг), о чем имеется справка о внедрении.

Основные положения диссертации изложены в научных публикациях автора. Автором опубликованы 4 работы по рассматриваемой тематике.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 194 наименования, содержит 145 страниц основного текста, 21 рисунок и 14 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кузнецов, Кирил Игоревич

Заключение

От размеров инвестиций зависит производственный потенциал ОАО РЖД и производственная структура общественного производства в стране в целом, поскольку именно железнодорожный транспорт является связующим звеном и гарантом стабильности эконошческого развития всех регионов Российской Федерации. Дальнейшее развитие системы бюджетирования, системы сбалансированных показателей, переход ОАО РЖД к принципу проектного формирования инвестиционной программы требует создания нового качественного уровеня управления информацией и коммуникациями. Данная подсистема дожна обеспечить надежную циркуляцию информационного потока между различными функциональными областями управления проектами. Необходимо повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью в части формирования инвестиционного бюджета и последующего учёта реализованных инвестиционных программ в операционных и текущих бюджетах Компании, поскольку не в поной мере решена проблема интеграции системы бюджетирования и системы мониторинга эффективности проектов на постинвестиционной стадии.

Значительный теоретический и практический интерес представляют вопросы эффективного управления инвестиционной деятельностью, сбалансированности целей отдельного инвестиционного проекта и стратегических целей Компании, интеграция системы бюджетировния и системы управления инвестиционной деятельностью в транспортной Компании.

На основе полученных автором результатов исследования сделаны следующие выводы и предложения:

1. Конкретизирована сущность бюджетирования, как основного элемента в системе управления экономической и инвестиционной деятельностью Компании. На основании анализа системы бюджетирования транспортной Компании в работе показано, что к основополагающим принципам, заложенным в основу системы бюджетирования в настоящее время целесообразно добавить допонительные моменты, которые позволят повысить эффективность финансовой системы Компании в целом. К таким принципам можно отнести:

- последовательность, которая предполагает, что бюджет формируется в соответствии с учетной политикой предприятия, применяемой последовательно от одного отчетного периода к другому.

- соответствие финансовому (бухгатерскому) учету, предусматривающее формирование бюджетных таблиц таким образом, чтобы прогнозные данные были идентичны сведениям, находящим отражение в бухгатерских проводках, что позволит не только значительно облегчить процесс составления бюджета, но и достаточно оперативно осуществлять анализ его выпонения, не создавая при этом допонительных информационных потоков.

- взаимосвязь различных технико-экономических показателей, присутствующих в бюджетах различных уровней, что обеспечивает согласованность и преемственность входных и выходных параметров развития предприятия, обеспечивающих принятие действенных управленческих решений, и позволяет моделировать последствия осуществления последних.

2. Обоснована ведущая роль системы бюджетирования инвестиционной деятельности Компании в общей системе финансового планирования. В работе показано, что необходимо создание системы четкого контроля и мотивации эффективности инвестиционной деятельности на уровне Компании и организация процесса взаимной адаптации и объединения управления эффективностью реализации инвестиционной программы Компании с контуром бюджетного управления. Данный шдход позволит решить следующие задачи:

- производить оптимизацию инвестиционных проектов, включаемых в инвестиционную программу развития железнодорожного транспорта в условиях распределения ограниченных финансовых ресурсов;

- обеспечить обоснованность расчетного эффекта инвестиционных проектов, представляемых для включения в инвестиционную программу;

- обеспечить последующее достижение предполагаемого эффекта;

- обеспечить своевременную и адекватную корректировку запланированных показателей в бюджетах.

3. Разработана технологическая модель процессов формирования и реализации инвестиционной программы в ОАО РЖД, включающая коэффициенты, обеспечивающие объективное формирование инвестиционной программы транспортной Компании. На основании анализа инвестиций и структуры их распределения между железными дорогами было выявлено, что оно не соответствует вкладу дороги в конечный результат деятельности Компании. При формировании инвестиционного бюджета не учитывается степень износа основных средств филиалов транспортной Компании и темп роста объемных показателей. Для повышения объективности процесса формирования инвестиционного бюджета для железных дорог был предложен коэффициент возврата амортизации, который характеризует степень использования амортизационных отчислений на воспроизводство основных производственных средств, а также коэффициент инвестиционной емкости железной дороги, который характеризует количество инвестиций, приходящихся на единицу объемного (стоимостного) показателя. На основании данных коэффициентов, возшжно построить более эффективную модель для формирования инвестиционного бюджета Компании

4. Научно обоснована концепция сквозного планирования, формирования и реализации инвестиционных бюджетов на основе стратегической программы развития ОАО РЖД. В работе проведен анализ основных направлений развития Компании и рассмотрены различные варианты формирования стратегической программы развития ОАО РЖД и, как следствие, различных вариантов инвестиционной политики в зависимости от различных внешних и внутренних факторов. Показано, что ряд подходов, применяемых Компанией в настоящее время приводит к возникновению рисковых ситуаций. Для решения выявленных проблем необходимо создание качественного информационного потока, с целью эффективного оперативного управления ресурсами Компании. Использование системы бюджетирования также призвано сузить рамки неопределенности, которой характеризуется представление о предстоящих событиях и, соотвественно, снизить риски. С пошщью бюджетов осуществляется контролинг и управление по отклонениям от запланированных (нормативных) показателей. В качестве показателей могут использоваться статьи затрат в бюджетах, значения чистой или маржинальной прибыли, рентабельность, себестоимость, объем выручки и др. При этом система бюджетирования инвестиционной деятельности в ОАО РЖД будет способствовать получению более точных результатов при формировании и реализации инвестиционного бюджета как с точки зрения финансирования проектов, так и с точки зрения оценки рисков отдельных проектов и инвестиционного портфеля в целом.

5. Усовершенствована методология учета рисков инвестиционных проектов с целью детализации инвестиционной программы ОАО РЖД при формировании инвестиционного бюджета. Предложенная методика предполагает, что каждый инвестиционный проект разбивается на стадии. Каждая стадия характеризуется несколькими параметрами, такими как наличие и объем денежного потока (притока или оттока), наличие и уровень риска - технического, предпринимательского и кредитного. Уровни рисков оцениваются индивидуально для каждой стадии проекта, что позволит построить профиль проекта и наглядно увидеть моменты, которые характеризуются наибольшими финансовыми потоками и наибольшим уровнем рисков. Данный подход позволит выявить критические этапы на ранней стадии инвестиционного проекта, скорректировать проект за счет мер по снижению уровней рисков, добиться необходимой эффективности проекта и сделать инвестиционный бюджет поностью прозрачным для инвесторов.

5. Обоснованы рекомендации для формирования оптимального инвестиционного бюджета в условиях деятельности крупной транспортной Компании ОАО РЖД. Рекомендации включают в себя ряд предложений по выбору метода оптимизации бюджета. Основной подход основан на пространственно-временной оптимизации инвестиционного портфеля на базе трехстадийной модели. Стадии модели включают в себя этап отбора проектов с использованием профилей проектов, построенных с учетом проектных рисков, оптимизация инвестиционной программы на стадии формирования инвестиционного портфеля Компании, а также оптимизация инвестиций на фазе эксплуатации проекта, где предложен агоритм принятия управленческих решений для более эффективного управления инвестиционным бюджетом.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кузнецов, Кирил Игоревич, Москва

1. Официальные документы и нормативно-правовые акты

2. Закон РФ Об инвестиционной деятельности в РСФСР// полный сборник кодексов РФ М., 2006.

3. Налоговый кодекс РФ. М., 2006.

4. полный сборник кодексов РФ. М., 2006.

5. Федеральный закон О рынке ценных бумаг N З^ФЗ // полный сборник кодексов РФ М., 2006.

6. Федеральный закон О рынке ценных бумаг N З^ФЗ // полный сборник кодексов РФ. М., 2006.

7. Федеральный закон О собственности в Российской Федерации ст. 28 // полный сборник кодексов РФ М., 2066.

8. Федеральный закон О соглашениях о разделе продукции N 225-ФЗ // полный сборник кодексов РФ М., 2006.

9. Федеральный закон Об акционерных обществах N 208-ФЗ // полный сборник кодексов РФ. М., 2006.

10. Федеральный Закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капивльных вложений от 25.02.1999г. № 39-Ф3 // Собрание законодательства РФ. 2004. № 9. Ст. 1096.1. ЛИТЕРАТУРА

11. Абрамов А. П. Затраты железных дорог и цена перевозки. Ч М., 1974.

12. Абрамов А.П. Зависимость расходов железных дорог от изменения объемов работ. // Экономика железных дорог №8, 1999.

13. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы. М, 1998 .

14. Апатов А.А. Реструктуризация предприятий: основные понятия и способы проведения. Киров. 1998.

15. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности. /Под ред. В.Ч.Стрежева М., 1996.

16. Анализ хозяйственной деятельности железных дорог. /Под ред. Н.Г. Винниченко. М., 1982.

17. Андрианов В.Д. Россия экономический и инвестиционный потенциал. М., 2004.

18. Анисова Н., Трифонова О, Тютрина М. Бюджетирование -не роскошь, а средство продвижения вашего бизнеса. М.2003.

19. Баканов ММ., Шеремет А.Д.Теория экономического анализа. М., 1996.

20. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. М., 2001.

21. Барков И. Н., Мулюкин Ф. П. Планирование и эффективность капитальных вложений на железнодорожном транспорте. М, 1990.

22. Басовский JI.E. Прогнозирование и планирование в условиях рынка.1. М,2003.

23. Белов В. И., Персианов В. А. Экономическая теория транвюрта в СССР: Исторический опыт, современные проблемы и радения, взгляд в будущее. М., 1993.

24. Белов И. В., Каплан А. Б. Методические методы в планировнии на железнодорожном транспорте. М., 1972.

25. Белолипецкий В.Г. Методика диагностики и анализа финансов корпорации. М., 2004.

26. Белолипецкий В.Г. Финансовое равновесие в национальном хозяйстве. М., 2004.

27. Бенвенист Г. Овладение политикой планирования: создание реально выпонимых планов, политика, которая приведет к переменам. М., 2001.

28. Бердин А.Д. От советского предприятия к субъекту рынка. М.,1998.

29. Бернар И., Коли Ж. Токовый экономический словарь. М., 1998.

30. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Под ред. Белых Л.П. М., 2000.

31. Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М., 2001.

32. Бирман И.Я. Методология оптимального планирования. М., 2002 .

33. Бланк И.А. Управление прибылью. Киев. 1998.

34. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев.2000.

35. Богатин Ю.В. Швандар В.А. Оценка эффективноси бизнеса и инвестиций. М., 2004.

36. Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М., 2004.

37. Большаков А.С. Моделирование в менеджменте / Пер. с нем. СПб-М.,2000.

38. Большаков СВ. Основы управления финансами. NJ2000.

39. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. СПбДЮЗ.

40. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М., 2002.

41. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент в 2х томах./ Перевод с анг./ Под ред.Ковалева В.В. М.,1998.

42. Бухаков М.И. Внутрифирменное планирование. М.2000.

43. Васильев В.А. Внешнеэкономические связи России. М., 2002.

44. Винниченко Н. Г. Финансирование и кредитование железных дорог. М., 1987.

45. Вовк А.А. Измерение и анализ эффективности использования основных средств. М., 1995.

46. Вовк А.А. Измерение показателей рентабельности. // Экономика железных дорог-№7, 1999.

47. Вовк А.А. О показателях эффективности производства// Труды инта/ Московский ин-т инж. ж.-д. трансп. 1984. Вып. 754.

48. Вовк А.А. Проблемы группировки предприятий. // Экономика железных дорог №8,1999.

49. Воков Б. А. Оценка экономической эффективности инвеста ционных вложений на железнодорожном транспорте // Экономика железных дорог, 1999, №5.

50. Воков Б. А. Оценка экономической эффективности инвестиционных вложений на железнодорожном транспорте. // Экономика железных дорог №5, 1999.

51. Воков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка. М., 1996.

52. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы, оценки и обоснование. СПб., 1998.

53. Ворст Й., Ревентлоу П. Экшомика фирмы. М., 2001.

54. Временные методические рекомендации по калькулированию себестоимости перевозок на железнодорожном транспорте. М, 1996.

55. Галабурда В. Г. Оптимальное планирование грузопотоков. М., 1985.

56. Галабурда В. Г., Деружинский В. Е. ТранспорБый марке-тинг.М., 1994.

57. Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование / Под ред. Самочкина В.Н., Пронина Ю.Б., Логачевой Е.Н.идр. М., 2000.

58. Гиляровская JI.T., И.А.Попков. Экономический анализ в оценке конечных результатов производственно-финансовой деятельности организации. М., 2002.

59. Гитман JI. Основы инвестирования. М., 1997.

60. Глазов М.М. Диагностика предприятий: новые решения. СПб., 2004.

61. Давыдова JI.B. Управление финансами предприятий. Орел. 2001.

62. Даникин В.Н. Совершенствование механизма управления предприятием на основе бюджета доходов и затрат. / Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук.М., 2000.

63. Дик В.В. Автоматизация экономического анализа основшх фондов. М. 1991.

64. Дики X. Бюджетирование малого бизнеса /Пер. с англ. М., 1999.

65. Дугельный А.П., Комаров В.Ф. Бюджетное управление предприятием.1. М., 2003.

66. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке. СПб., 2000.

67. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.1999.

68. Ильин А.И. Планирование на предприятии. М.,2000 .

69. Инвестиции в России // Статистический сборник. М.: Москомстат РФ, 2004.

70. Инвестиции в России // Статистический сборник. М.: Москомстат РФ, 2005.

71. Инновационный менеджмент. / Под ред. С.Д. Ильенковой. М., 2000.

72. Карпов А.Е. Серия книг 100% практического бюджетироваия. Кн. 2. Регламент системы бюджетирования. М., 2004.

73. Кейнс Дж. Общая теория денег, процента и занятости. М., 1969.

74. Кинг А. Тотальное управление деньгами. СПб., 2001.

75. Клобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами. М, 2000.

76. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.,2002.

77. Ковалев А.И., Привалов А.П. Анализ финансового состояния предприятия. М., 2004.

78. Ковалев В.В., Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М., 2000.

79. Ковалев В. В. Финансовый анализ. М., 2001.

80. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.,2001

81. Ковалева А.Т., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. М., М.,2000.

82. Кожевников Ю.Н. Резервы повышения эффективности использования основных производственных фондов железнодорожноготранспорта в грузовом движении: Автореферат дис. . канд. экон. наук. М., 1990.

83. Комплекс моделей перспективного планирования. //Под ред. Матлина И.С., Бардиной А.А. М.2001.

84. Контролинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контролинга в организациях / A.M. Карминский, Н.И. Оленев, А.Г. Примак, С.Г. Фалько. М., 1998.

85. Контролинг как инструмент управления предприятием / Под ред. Н.Г. Данилочкиной.М., 1999.

86. Крушвиц J1. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / Пер. с нем. Под ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова. СПб., 2000.

87. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. // Перевод с нем. Под общей ред. Сабова З.А. А.Л. Дмитриева М., 2001.

88. Кузнецова Н.П. Экономический рост и интенсификация капиталистического воспроизводства. Л., 1989.

89. Кузьбожев Э.Н. Экономическое планирование. Курск. 2001.

90. Лапидус Б.М. Экономические проблемы управления железнодорожным транспортом России в период становления рыночных отношений. М., 2000.

91. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М., 2004.

92. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей // Пер. с англ. Под ред.Ивановой О.В. М., 1992.

93. Лисин В. Инвестиционные процессы в российской экономике // Вопросы экономики. 2004. №6.

94. Ломакин М. Анализ инвестиционных проектов вусловиях неопределенности. // Инвестиции в России. 2000. №3.

95. Лукашев С.В. О необходимости перехода к маркетинговым методам управления основными фондами железнодорожного транспорта //"Современные проблемы экономики и управления на железнодорожном транспорте". / Тр. Моск. гос. унгт путей сообщения (МИИТ). М., 1999

96. Лукашев С.В. Повышение эффективности управления основными производственными фондами железнодорожного транспорта: Автореферат дис. . канд. экон. наук. М., 2001.

97. Лычагин М.В., Мироносецкий Н.В. Моделирование финансовой деятельностью предприятия. Новосибирск. 2002.

98. Мазо Л.А. Совремненные методы управления экономическими процессами на железнодорожном транспорте. М., 2000.

99. Малич В.А. Анализ финансовой деятельности предприятия. СПб., 2001.

100. Маркушевич О.Г. Свободная экономика и управление предприятием. СПб., 1998.

101. Маршал Дж. Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия Пер. с англ. М., 1999.

102. Маршши А. Принципы экономической науки. М., 1993.

103. Мачерет Д.А. Совершенствование анализа использования производственных ресурсов на железнодорожном транспорте. // "Ресурсосберегающие технологии на железнодорожном транспорте".

104. Вторая науч.-практ. конф. / Тр. Моск. гос. унгт путей сообщения (МИИТ). М., 1999

105. Мачерет Д.А. Совершенствование экономических методов управления производственными ресурсами и работой железнодорожного транспорта: Автореферат дис. . д-ра. экон. наук. М., 2001.

106. Мекунов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование. М., 2004.

107. Мескон М.Х., Альберт М., Хедуори Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. М., 1992.

108. Метленд И. Бюджетирование для нефинансовых менеджеров / Пер. с англ. Днепропетровск. 2002.

109. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций), утвержденные приказом Министерства экономики РФ от 01.10.97. №118

110. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций на железнодорожном транспорте. / Руководитель Воков Б.А. М., 1997.

111. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н.,Шахназаров А.Г. М., 2003.

112. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редасция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н.,Шахназаров А.Г. М., 2003.

113. Мировая экономика. Глобальные тенденции за 100 лет // Под ред.1. Королева М.С.М, 2003.

114. Немеинский А.В., Занкин Г.В. Экономическое обоснование инвестиций. М., 2004.

115. Норгкотг Д. Принятие инвестиционных решений /Пер. с англ. под ред. А.Н.Шохина. М., 1987.

116. Обзор конъюнктуры инвестиционного рынка в 2003 году. М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ. 2004.

117. Общий объем задоженности РФ. // Бюлетень иностранной коммерческой информации. №12. 2004.

118. Основы взаимодействия железных дорог с другими видами транспорта / В. В. Повороженко, Н. К. Сологуб, А. А. Тимошин, В. Г. Галабурда; Под ред. В.В. Повороженко. M.:J986.

119. Персианов В. А., Милославская С. В. Смешанные железно дорожно-водные перевозки (экономика, планирование, управвше). Ч М.: Транспорт, 1988. Ч231 с.

120. Петухов P.M. Оценка эффективности промышленного производства: (Методы и показатели). М.,1990.

121. План счетов бухгатерского учета. М., 2004.

122. Повышение качества транспортного обслуживания народ ного хозяйства/А. В. Комаров, Н. А. Четвертков, Б. С. Рязанцев и др.; Под ред. А. В. Комарова и В. С. Кравченко. MJ.988.

123. Повышение эффективности капитальных вложений и новой техники на железнодорожном транспорте и в транспортном стро ительстве/Под ред. М. Ф. Трихункова. М., 1988. (Труды МИИТа; Вып. 805).

124. Положение о порядке планирования финансово-экономичес ких показателей работы железных дорог. М.: МПС РФ, 1999.

125. Попов С. Г. Внешнеэкономическая деятельность фирмы. Особенности менеджмента и маркетинга. М.,1997.

126. Пребыш Р. Перифирийный капитализм: есть ли ему альтернатива? М., 2002.

127. Программа структурной реформы на железнодорожном транспорте. Утверждено Постановлением Правительства Российской Федерации от 18.05.2001 №384.

128. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш.Стародубцева Е.Б., Современный экономический словарь, М.,2004.

129. Райф. Г., Кини Р. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения. М., 1981.

130. Рахман Э., Шеремет А. Бухгатерский учет в рыночной экономике. 2004.

131. Розенберг Д.М. Инвестиции: Терминологический словарь. М., 2003.

132. Романова М.В. Бюджетирование ресурсов и управление финансами. М., 2004.

133. Романова М.В. Формирование финансовой политики предприятия. //Финансы и кредит 2003. № 1.

134. Российская банковская энциклопедия // Под. ред. Лаврушина О.И. М., 1999.

135. Российский статистический ежегодник // Статистический сборник. М, Госкомстат РФ. 2004

136. Россия в цифрах // Статистический сборник. М.,2004.

137. Россия в цифрах /Краткий статистический сборник Госкомстата России. М.,2004.

138. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск, 2004.

139. Самочкин В.Н., Пронин Ю.Б. Гибкое развитие предприятия:

140. Эффективность и бюджетирование. М., 2000.

141. Сафронов Н.А., Воков J1.B. Несовершенство системы корпоративного управления Ч основная причина несостоятельности российских предприятий. М., 2004.

142. Смехов А. А. Маркетинговые модели транспортного рыжа. М., 1998.

143. Смирнов А.А. Государственная концепция в инвестиционных вопросах // Законодательство и экономика. М. N 4. 2003.

144. Справочник финансиста предприятия. М., 2004.

145. Стати М.П. Деловое планирование и администрирование. М., 1998.

146. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. М., 2003.

147. Сыроежин И.М. Совершенствование системы показателей эффективности и качества. М., 2003.

148. Терешина Н. П. Экономическое регулирование и конкурен тоспособность перевозок. М., 1994.

149. Терешина Н.П. Экономическое регулирование и конкурентоспособность перевозок. М., 1994.

150. Терешина Н.П. Экономическое регулировано работы и развития железнодорожного транспорта в условиях рыночных отношений: Автореферат дис. д-ра. экон. наук. М., 1995.

151. Терешина Н.П., Вовк А.А., Подсорин В.А. Направления совершенствования начисления амортизации основных средств. // Экономика железных дорог №2, 2000.

152. Терешина Н.П., Галабурда В.Г., Царев P.M. Проблемы экономики и управления на железных дорогах // Экономика железных дорог №7, 1999.

153. Техника финансового анализа. /Перевод с английского Догова Л.Е.М., 2000.

154. Тодаро М.П. Экономическое развитие. М., 2005.

155. Транспортный Устав железных дорог (ТУЖД) Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 8 января 1998 г. №2ФЗ. (Сборник законов РФ, 1998, №2, ст. 218).

156. Трихунков М. Ф. Транспортное производство в условиях рынка: Качество и эффективность. Монография. М.,1993.

157. Трихунков М.Ф. Комплексная оценка эффективности транспортного производства//Железнодорожный транспорт,- 1994,- ЖЗ.-С.56-61.

158. Трихунков М.Ф. Транспортное производство в условиях рынка: качество и эффективность. М., 1993.

159. Умблия В. Э. Техническое нормирование на железнодорож ном транспорте. М., 1954.

160. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. МД 1999.

161. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1 / В.В. Шеремет, В.МЛавлюченко, В.Д. Шапиро и др. М., 2003.

162. Управленческий учет / Под ред. Шеремета А.Д.М., 2003.

163. Управленческое консультирование. //Под ред. Кубра М1999.

164. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями /Пер. с англ.М, 2000.

165. Фатхудинов Р. А. Инновационный менеджмент. М.; 1998.

166. Филин С. Инвестиционная дея-вльность: основные понятия. // Инвестиции в России. 2003. №6.

167. Финансовое планирование и контроль. Пер.с англ. Под ред. Тейлора.М., 2000.

168. Фомин Б. А. Проблемы структуризации финансовых потоков в реальном секторе экономики России. М., 2000.

169. Фомина И.Б. Финансовое планирование на предприятии.Ч Ростов Чна Дону:, - 2000 г.

170. Фролов А. Н. Железнодорожные тарифы и собственная сто имость перевозки // Известия собрания инженеров путей сообщшия, 1908, № 1030.

171. Хаймер С. Экономика мирохозяйственных связей / Пер. с англ. Под ред. Ивановой. О В. М., 1998.

172. Хануков Е. Д. Транспорт и размещение производства. М., 1956.

173. Харрод Р. К теории экономической динамики. Новы выводыэкономической теории и их применение в экономической политике. М, 2003.

174. Хачатуров Т. С. Размещение транспорта. М.,1939.

175. Хачатуров Т. С. Экономика транспорта. М, 1959.

176. Хеферт Э. Техника финансового анализа. М., 2002.

177. Хикс Дж. Стоимость и капитал: Пер. с англ./ Общ.ред. P.M. Эптова. М., 1993.

178. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюной.В. Внутрифирменное бюджетирование. Настольная книга по постановке финансового планирования. М., 2002.

179. Царев Р. М., Салатов К.Х., Шишков А. Д. Экономика заводов по ремонту подвижного состава. М., 1989.

180. Цыркунова Т.А. Бюджетирование в системе управления коммерческой организацией / кандидатская диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2004.

181. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М., 2004.

182. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М., 1998.

183. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., 2003.

184. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., 2003.

185. Чупров А. И. Железнодорожное хозяйство. М., 1910.

186. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб., 2004.

187. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М., 2004.

188. Шеремет А.Д, Сайфулж Р.С. Методика финансового анализа. М., 2000.

189. Шеремет AJL, Сайфумин Р. С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа предприятия. М., 1999.

190. Шим Д.К., Сигел Д.Г.Основы коммерческого бюджетирования / Пер. с англ. СПб., 1998.

191. Экономика железнодорожного строительства и путевого хозяйства / Под ред. Вокова Б.А., Шульги В.Я. М., 2003.

192. Экономика железнодорожного транспорта. / Под ред. В.А. Дмитриева. М., 1996.

193. Экономика предприятия. / Под ред. ВМ. Семенова. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

194. Экономико математические методы в планировании. / Под редЛарионова А.И. М., 1991.

195. Caves R. Е. лMultinational enterprise and economic analysis. Cambridge; London: Cambridge University Press, 1982.

196. Hymer S. H. лThe International Operations of National Firms 2d ed. Cambridge; London: Cambridge University Press, 1977

197. International Direct Investment Statistics Yearbook //Organization for Economic Cooperation and Development 2004

198. Joy O. Maurice. Introduction to Financial Management. Homewood,

199. Richard D. Irwin Inc., 1997.

200. Kindleberger C. лAmerican Business Abroad New Heaven: Yale University Press, 1969

201. Koonlz Harold, O'Donnel Cyril. Management: a Book of Readings, Los Angeles, лMe Graw-Hill Inc., 1972.

202. Mankiw M.Gregory. Macroeconomics. New York, лWorth Publishers Inc., 1999.

203. Needles B.E., Powers M., Mills S.K., Anderson H.R. "Managerial Accounting" 5th ed. Boston, N.-Y.: Houghton Mifflin Company,1999.-603 p.

204. Samuelson P.A. Ohlin was right // Swedish J. Economics. 1971. Vol. 73.

205. Vernon R. International Investment and International Trade in Product Cycle. London .1966.

Похожие диссертации