Развитие крупной промышленной компании с привлечением инструментов догосрочного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Львов, Василий Васильевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Львов, Василий Васильевич
Введение.
Глава 1. Особенности экономического положения и проблемы развития амазодобывающей промышленное! и.
1.1. Состояние и особенности развития экономики отрасли.
1.2. Взаимосвязь развития АК "AJIPOCA" и финансово-экономического развития региона.
Глава 2. Оценка финансового состояния и проблемы развития основного капитала компании.
2.1. Анализ состояния основного капитала и инвестиционной деятельности.
2.2. Оценка устойчивости финансового состояния АК "АРОСА" и возможностей развития на основе собо венного капитала.
Глава 3. Особенности использования финансовых инструментов развития крупной промышленной компании на примере АК "АРОСА"
3.1. Состояние и проблемы использования финансового лизинга.
3.2. Эмиссия акций как инструмент привлечения догосрочных инвестиций.
3.3. Корпоративные облигации - потенциальный источник привлечения крупномасштабных инвестиций в развитие крупных промышленных компаний.
3.4. Перспективы и проблемы догосрочного кредитования крупной промышленной компании.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие крупной промышленной компании с привлечением инструментов догосрочного финансирования"
Актуальность исследования. Структурные диспропорции, сформировавшиеся в ходе экономических преобразований в России, особенно резко проявились в инвестиционной сфере. В последнее десятилетие в несколько раз снизися объем инвестиций в основной капитал промышленности и других отраслей реального сектора экономики, что в преобладающей степени обусловлено резким уменьшением инвестиционных ресурсов. Сохраняют свое воздействие ряд негативных факторов, сдерживающих активизацию инвестиций: отсутствие механизма трансформации сбережений экономики в инвестиции в основной капитал отраслей реального сектора, высокий уровень неплатежей и др.
В настоящее время, несмотря на рост промышленного производства в 1999 г. и первой половине 2000 г., связанный в основном с действием преимущественно конъюнктурных факторов, и некоторым увеличением инвестиций в основной капитал, положение в инвестиционной сфере остается неудовлетворительным.
Такие традиционно весомые источники финансирования инвестиций как собственные средства предприятий (нераспределенная прибыль, амортизация) и госбюджет крайне малы по сравнению с масштабом задач создания догосрочной основы расширенного воспроизводства основного капитала.
В то же время в российской экономике почти не работают или используются неэффективно такие апробированные в мировой практике инструменты финансирования инвестиций в основной капитал крупных промышленных предприятий как корпоративные облигации, эмиссия акций, финансовый лизинг и др.
Исходя из этого, особую значимость приобретает анализ результатов уже имеющегося опыта крупной промышленной компании (К "AJ1POCA") по привлечению внешних источников финансирования инвестиций - догосрочных финансовых инструментов. Недостаточное освещение проблемы стратегии активного участия этих инструментов для развития и >величения производства промышленных компаний определило еЬ г\альнос i ь. цели и задачи диссертационного исследования.
Цели и задачи исследования. Цель исследования состойi в комплексном изучении возможностей и практики привлечения догосрочных финансовых инструментов инвестирования в увеличение и обновление основного капитала, как фактора, определяющего динамику развития крупных промышленных компаний, разработке предложений по расширению и активизации их использования как внешних финансовых источников развития производства.
Цель исследования определила постановку слел\ ющих задач:
- исследование основных тенденций и факторов, определивших особенности развития крупных промышленных компании (на примере амазодобывающей компании АК "АРОСА") в до- и послекризисный (август 1998 г.) период;
- выявление особенностей развития АК "АРОСА" как компании, определяющей уровень социально-экономического развития региона и его бюджета; оценка состояния финансового потенциала компании и ее инвестиционных потребностей;
- определение объема внешних источников финансирования инвестиций, необходимых для реализации стратегии развития крупной промышленной компании на основе оценки финансового состояния компании, качества и структуры основного капитала;
- оценка сравнительных преимуществ и недостатков привлечения различных инструментов догосрочного финансирования в зависимости от состояния общеэкономической конъюнктуры и финансово-экономического положения компании. В том числе:
- проанализировать результаты опыта размещения и успешного погашения облигационных займов (на примере АК "АРОСА") оценить возможности и преимущества использования эмиссии корпора i ивных облигации для финансирования инвестиций крупных промышленных компании;
- выработать рекомендации по развитию и расширению рынка лизинговых услуг, разработать схему лизинга для АК "АРОСА". учитывающую специфику компании;
- определить проблемы и перспективы увеличения инвестиционного кредитования как догосрочного финансового инстр\ мента развития и расширения производства крупной промышленной компании;
- выявление доминирующих причин, в силу которых такой широко используемый в мировой практике инструмент финансирования развития компаний как эмиссия акций в российской экономике не получил распространения.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются особенности и проблемы использования догосрочных финансовых инструментов развития промышленных компаний в условиях дефицита инвестиций в основной капитал. Объект исследования - крупная промышленная компания на примере АК "АРОСА".
Методология и методика исследования. В процессе исследования использованы фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области макроэкономического анализа, финансов, денежно-кредитной политики, ценных бумаг, инвестиций, экономики промышленности, региональной экономической политики. Информационной базой исследования явились данные Госкомитета РФ по статистике. Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, годовые отчеты АК" "АРОСА", материалы периодической экономической печати. В ходе исследования использовались методы экономико-статистического и финансового анализа, системного анализа, экспертных оценок.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:
1. Оценены экономические последствия воздействия на текущее состояние и перспективное развитие крупных промышленных компаний (на примере АК "АРОСА"), договременной тенденции недостатка и старения основного капитала; определены потребности АК "АЛ I'OCA" в инвестициях, необходимых для обновления и расширения основных фондов.
2. Выявлены и исследованы отраслевая специфика и проблемы роста амазодобывающей компании АК "АРОСА", ее значение в экономике России, а также в экономике и бюджете республики Саха (Якутия). Определены позитивные и возможные негативные последствия демонополизации мирового амазного рынка, обоснована целесообразность смены приоритетов при выработке новой концепции развития компании. На основе оценки финансового состояния и основного капитала компании аргументированно доказано, что для сохранения устойчивого финансово-экономического развития Компании при негативном воздействии роста затрат на пергорес\рсы, о'\тату груда и технологического старения основных фондов необходимы более масштабные инвестиции в обновление основного каптала, расширение производства. внедрение ресурсосберегающих технологий.
3. Разработаны подходы и дано обоснование экономической целесообразности привлечения тех или иных форм догосрочных финансовых инструментов в зависимости от особенностей общеэкономической ситуации, сопровождающих их правовых норм, финансового положения и инвестиционной стратегии крупных промышленных компаний (на примере АК "АРОСА").
3. Оценены особенности и преимущества эмиссии обшаций как одного из инструментов финансирования инвестиций. I1ри пом:
- обобщен позитивный опыт первого в России \ спешного размещения и погашения эмиссии краткосрочных облигаций АК "АРОСА":
- обоснован вывод, что в условиях дефицита собственных средств эмиссия корпоративных облигаций для компаний с чеюйчивым финансовым положением является более предпочтительным и менее затратным по сравнению с другими финансовыми инструментами источником привлечения инвестиций в производство крупных промышленных компаний:
- сформулированы предложения по созданию более благоприятных правовых и экономических условий для увеличения обьемов эмиссии корпоративных облигаций промышленными компаниями.
5. Разработана схема лизинга с учетом условия функционирования АК "AJ1POCA" и потребности компании в специальном оборудовании. Обоснованы и предложены рекомендации по расширению сферы финансового лизинга как догосрочного инструмента финансирования.
6. Оценены новые послекризисные перспективы и условия, необходимые для повышения объемов догосрочного креди ювания отечественными и зарубежными банками промышленных компании, в том числе амазодобывающих. Обобщен и исследован опыт привлечения АК "AJIPOCA" крупномасштабных инвестиционных кредитов с международного рынка прямых иностранных инвестиций.
Практическая значимость и апробация работы состоит в том, что содержащиеся в ней методологические и методические предложения г го расширению практики использования догосрочных финансовых инструментов для развития производства промышленных компаний доведены до уровня конкретных рекомендаций, что дает возможность промышленным компаниям и соответствующим органам управления проведения более обоснованной политики по интенсификации привлечения инвестиций в основной капитал реального сектора экономики. Некоторые предложения автора реализованы в деятельности финансово-промышленной группы САМИ (Саха-А л м а з п р о в и н вес г).
Материалы диссертации использовались в учебном процессе в Академии народного хозяйства при Правительстве РФ. док 1адывались на межрегиональных конференциях и проблемных семинарах.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Львов, Василий Васильевич
Заключение
Проведенный в диссертационной работе анализ показал следующее.
1. Финансирование дорогостоящих программ развития производства является одной из наиболее острых проблем российских предприятий. Собственные источники финансирования лишь в небольшой части воспоняют необходимые потребности в развитии производства. Исходя из этого, особую актуальность приобретает исследование возможностей использования догосрочных финансовых инструментов (лизинга, эмиссии ценных бумаг, догосрочного кредита) для развития и увеличения производства промышленных компаний.
Данное исследование проведено на примере А К "АРОСА", которая является одной из ведущих российских компаний, значимость которой не только в экономике Республики Саха (Якутия), но и во всей отечественной экономике подтверждают данные о том, что АК "АРОСА" входит в число 20 наиболее динамично развивающихся компаний и нанимает шестое место по объему прибыли. К настоящему времени АК "АРОСА" является крупным многоотраслевым хозяйственным комплексом, в состав которого входят 32 дочерних и 10 зависимых компаний.
Несмотря на явно выраженную специфику АК 'АРОСА". проблемы ее развития являются типовыми для крупных российских промышленных компаний. Они состоят прежде всего в старении основного капитала, недостатке оборотных средств и остром дефиците инвестиций, необходимых для расширения, модернизации и реконструкции производства, многие крупные промышленные компании являются градо- и бюджетообразующими, определяют или в основном определяют развитие данной отрасли.
Главными задачами Компании является разработка месторождений и организация производства по добыче амазов, развитие и \ крепление сырьевой базы, проведение геологоразведочных работ, маркетинг и сбыт неогра-ненных амазов, предварительная переработка и обработка амазов: производство и соыт изделии из природных амазов, развитие экспорт природных амазов, брилиантов и экспорта изделий с брилиантами и техническими амазами.
2. Другой особенностью АК "АРОСА", характерной и для многих других крупнейших российских промышленных компаний и фирм, является то, что результаты их деятельности определяют уровень социально-экономического развития региона или города, формируя через налоговые поступления преобладающую часть финансовых ресурсов, необходимых для развития территории.
Сегодня на долю АК "АРОСА" приходится более 40 % общего объема промышленного производства Республики Саха и около 80 % доходной части ее бюджета республики. В бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды АК "АРОСА" отдает в отдельные годы до 70 % выручки, являясь, по сути, одной из самых налогооблагаемых компании в мире. 11ри этом АК "АРОСА" платит в 3 раза больше налогов, чем транснациональная компания "De Beers". Тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового режима обуславливают достаточно сложную обстановку. в которой приходится работать АК "АРОСА".
Принятие Государственной Думой "Налогового кодекса", ориентированного на снижение налоговой нагрузки у предприяшй реального сектора экономики, - одно из необходимых условий роста производства компании.
В диссертации сделан вывод о неприемлемости реализации в будущем "Налоговом кодексе" имеющихся предложений о преобладании имущественных налогов, которые в условиях Якутии будут иметь крайне отрицательные последствия, так как приведет к увеличению текущих издержек в капиталоемких и фондоемких отраслях, к которым ввиду особых северных условий можно отнести не только амазодобывающую промышленность.
3. В работе сформирована авторская позиция о нецелесообразности резких изменений в системе управления и структуре компании, которая характеризуется устойчивостью и хорошими финансовыми резулыатами.
Периодически возникающее в правительственных кру гах и поддерживаемое отдельными экспертами предложение о реструктуризации АК "АРОСА" посредством ее разделения на добываюшу ю и сбы говую структуру с одновременным перераспределением прибыли (под предлогом борьбы с "монополизмом" компании) является фактором, дестабилизирующим управление компанией.
Данные предложения не учитывают отраслевые особенности и большую специфику технологии сбыта амазов, значительные особенности в формировании цен на амазную продукцию, которые совершенно отличаются от технологии ценообразования и реализации продукции в естественных монополиях. В диссертации сделан вывод, что предлагаемая реструктуризация приведет к дестабилизации отечественной амазодобывающей отрасли, при том, что амазодобывающая и амазоперерабатывающая отрасли являются одним из немногих секторов наиболее устойчивого и потенциального роста в отечественной экономике. По имеющимся расчетам экспортный потенциал амазно-брилиантового комплекса составляет около двух мрд. доларов в год.
Кроме того, к настоящему времени АК "АРОСА" формирует преобладающую часть бюджета Республики Саха (Якутия), создает объекты инфраструктуры и топливно-энергетического комплекса, финансирует существенную часть северного завоза, развивает ограночную отрасль и создает новые рабочие места. Поэтому реструктуризация Компании, последствия которой непредсказуемы, может вызвать цепную реакцию у ху дшения финансово-экономического состояния всего региона.
Определенным пробелом в стратегии промышленного развития страны автор считает то, что, АК "АРОСА" - одна из кру пнейших российских корпораций, доминирующая в экспорте и добыче амазов, до сих пор не имеет закона об ее статусе. Учитывая особую значимость \К "АРОСА", реальной поддержкой компании могло бы стать принятие на федеральном уровне такого специального закона, в котором были бы четко обозначены ее стратегическое назначение, права и обязанности.
4. Амазодобывающая отрасль, являясь одной из капиталоемких и инерционных отраслей промышленности, постоянно нуждается в масштабных инвестициях для поддержания своей деятельное!и, укреплении конкурентоспособности. Добыча амазов в Якутии осуществляется в экстремальных природно-климатических условиях Крайнего Севера, что связано с применением специальных дорогостоящих видов техники, материалов и технологий.
Необходимость увеличения производственных инвестиций во многом ^ вызывается причинами, характерными и для других кр> пных промышленных компаний в первую очередь связанных с добычей и переработкой первичного сырья. Для АК "АРОСА" это обусловлено исчерпанием месторождений, где добыча велась открытым способом, и переходом на подземную добычу амазов, разработку и эксплуатацию новых месторождений для увеличения объема добычи.
АК "АРОСА" нуждается в масштабных инвестициях, главным образом в основной капитал, для обеспечения высоких темпов модернизации-!, обновления морально и физически устаревших основных фондов компании, создания и расширения мощностей и объектов, связанных с сортировкой, обработкой и реализацией амазов, увеличением производства брилиантов и ювелирных изделий. Кроме того, недавнее решение корпорации "De Beers" об отказе от своего прежнего монополизма на мировом амазном рынке обуславливает в перспективе необходимость увеличения для АК "АРОСА4 инвестиций для создания большей конкурентоспособности отечественной амазной промышленности, укрепления и расширения ее роли на мировом амазном рынке, в частности путем перераспределен и.) части инвестиций в пользу амазодобывающей промышленности.
Наряду с этим Компания в соответствии с общемировыми тенденциями вкладывает значительные инвестиции в диверсификацию своей хозяйственной деятельности: поиск и разработку новых месторождений за пределами республики, участие в сооружении и эксплуатации предприятий топливно-энергетического комплекса, а также инфраструктурных объектов в Республике Саха (Якутия).
По оценке Компании в ближайшие три года потребуются капитальные вложения в размере 1 мрд.дол. При этом планируется преобладающую часть этих средств для инвестиций привлечь за счет внешних источников финансирования, т.е. догосрочных финансовых инструментов.
5. Необходимым условием научного обоснования стратегии развития компании является достоверная оценка объема денежных средств, необходимых для ее нормального функционирования с учетом постепенного обновления морально и физически устаревшего основного капитала, допонительных инвестиций для поступательного развития компании. При этом особенно важна достоверная оценка возможностей роста собственных финансовых средств, а затем на основе этого оценка необходимых масштабов привлечения внешних финансовых источников догосрочных инвестиций в основной капитал, а также выбор наиболее целесообразных догосрочных финансовых инструментов развития компаний. В связи с этим необходимо провести анализ финансового состояния предприятия, т.е. его финансовых результатов, и оценку возможностей их роста.
Проведенное в диссертационной работе исследование финансового состояния АК "АРОСА" на основе анализа специальных показателей выявило следующее: а) исследование показателей финансовой устойчивости АК "АРОСА" на основе коэффициентов ликвидности и оборачиваемости актиbob показало, что: Компания обладает достаточной финансовой устойчивостью, обеспечивающей ее стабильную работу , это по верждаег и у величение значений показателей рентабельности продаж и рентабельности собственного капитала в 1999 г.; в условиях дефицита высоколиквидных активов подразделениям компании целесообразно финансировать свою деятельность не только за счёт собственных источников, но и привлечения заемного капитала. б) расчеты коэффициентов платежеспособное ги и показателя левериджа (операционного рычага) свидетельствуют об улучшении финансового состояния, потенциальной платежеспособности и стабильности функционирования Компании, что делает ее привлекательным объектом для догосрочных инвестиций. Высокая доля собственных средств в стру ктуре капитала не означает, что только на основе собственных средств возможно поступательное развитие компании, их явно недостаточно. Более того, анализ свидетельствует, что без привлечения крупномасштабных инвестиций в обновление основного капитала, разведку и освоение новых месторождений, поддержание уровня добычи на ныне действующих месторождениях произойдет постепенное ухудшение производственно-технологического и финансового состояния компании.
6. Форма мобилизации догосрочного каши ала при недостатке средств внутреннего финансирования являются изу ченными и строго определенными (лизинг, эмиссия ценных бумаг, догосрочное кредиювание). Однако, специфика общеэкономической ситу ации страны, особенности производства и финансового положения компаний обуславливают целесообразность (возможно временну ю) использования внешне! о финансирования и возможность привлечения строго определенных инетру ментов догосрочного финансирования, которые в дру гих условиях и в ру гих компаниях могут быть основными.
На основе авторского исследования аргументирован вывод о том. что для АК "АРОСА" догосрочное финансирование на основе эмиссии и размещения облигационных займов (формы крайне слабо используемой отечественными крупными промышленными компаниями, по широко распространенными в западной практике) является наиболее экономически выгодным инструментом привлечения инвестиций.
Основой инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций для акционерных компаний является то, что компания самостоятельно получает возможность привлекать необходимые финансовые ресурсы, получая доступ к более дешевым по сравнению с банковскими кредитами заемным средствам. Выплаты процентов по облигациям относятся на себестоимость продукции, а дивиденды по акциям и проценты за банковский кредит уплачиваются из налогооблагаемой прибыли; проценты по облигациям фиксированы по величине и срокам выплат и в отличие от швидендов по акциям не увеличиваются даже при сверхприбыльной деятельности компании. Эмиссия облигаций привлекательна для владельцев контрольного пакета акционерного капитала компании, так как в отличие от эмиссии акпий в данном случае структура акционерного капитала остается нешменной. ля инвесторов корпоративные облигации привлекательны тем. ню они в огшчие от акций получают фиксированный доход, не з?висящий о' цен на облигации на фондовом рынке.
Перечисленные выше обстоятельства обусловили появление на рынке ценных бумаг корпоративных облигаций. В 1999 г. и первом квартале 2000 г. рядом других компаний было эмитировано этих ценчых бумаг на общую сумму около 17 мрд.руб. Наиболее успешными сред.: облигационных займов была эмиссия облигаций АК "АРОСА", которая имела чем кое целевое назначение: средства, вырученные при размещении об гаций, направлялись непосредственно на развитие производства (попонение оборотных средств и финансирование программы гранильной промышленности, в том числе и на приобретение основных фондов). В конце апреля тек; исто юла произошло Ф успешное погашение первого транша облигаций Л К" "ЛРОСЛ", которое явилось и первым погашением на российском рынке корпоративных облигаций. Компания осуществила выпуск и размещение девятимесячных облигаций объемом 500 мн.руб., средства от реализации коюрых будут использованы для осуществления сезонного завоза на прииски материально-технических ресурсов.
Третий выпуск облигационного займа АК " ЧРОСА" объемом в 500 мн.руб. и сроком 6 месяцев был поностью размещен 8 aei уста текущего года. Большая часть средств, полученных от размещения этого займа, направляются на инвестиции, т.е. вложения в основной капитал. В этом принципиальное огличие облигационных займов АК "АЛ РОС А" от эмиссии облигаций РАО "ЕЭС России" и РАО "Газпром", которые направлены на реструктуризацию задоженности.
Большой спрос на третий выпуск облигационного займа АК "АРОСА" в значительной степени обусловлен высокой доходностью по облигациям - 26 % годовых, что в два раза выше доходности сравнимыми по срокам погашения гособлигациям с наиболее ликвидными корпоративными векселями. Кроме того, банки, которых уже не устраивает доходность гособлигаций, стремятся вкладывать средства в более дохо щые и низкорисковые финансовые инструменты. Этому как раз и соответствуют облигации АК "АРОСА".
Вместе с тем следует подчеркнуть, что первые. пусть и успешные выпуски облигационных займов не в коей мере ни по масштабам, ни по срокам займов не решают проблемы привлечения инвестиции в основной капитал. Однако, это первый пробный опыт, необходимый для отработки организационно-правового механизма выпуска и размещения облигаций, подготовке ^ рынка к крупномасштабным и догосрочным выпускам. Планами компании предусмотрено сделать облигационные займы постоянным инструментом привлечения финансовых средств. АК "АРОСА" планирует увеличить добычу амазов до 2-х мрд. дол. в год к 2005 году. об;.см капиталовложения для этого оценивается в 1.9 мрд. дол., для финансирования основных проектов компании будут необходимы облигации со сроком обращения от 1 до 3 лет.
В 1997-1998 г.г. специалистами АК "АРОСА" подготавливася проект эмиссии еврооблигаций на сумму в 350 мн дол. с последующим возможным увеличением до 500 мн.дол. Осуществлению эюго проекта помешал финансовый кризис 1998 г. В конце июля текущего года международное рейтинговое агентство "Standard and Poor's" повысило в очередной раз догосрочный кредитный рейтинг АК "АРОСА" с "ССС" до "ССС+ который является в настоящее время наивысшим и? всех возможных для российских корпораций рейтингом. Исходя из этого. Компания в перспективе по мере улучшения общеэкономической конъюнктуры может эмитировать еврооблигации.
Позитивный опыт по выпуску и реализации облигационных займов АК "АРОСА" может быть использован и другими акционерными компаниями. В диссертации предлагается для расширения практики выпуска корпоративных облигаций изменить существующую про) рамму налогообложения облигационных выпусков, а также ряд действующих положений, касающихся технологии их эмиссии и реализации.
7. В условиях дефицита финансовых ресурсов, одним m догосрочных инструментов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, включая и АК "АРОСА", является финансовый шинг (финансовая аренда). Для крупных промышленных компаний, испытывающих недостаток в основных фондах, лизинг имеет ряд существенных преимуществ.
К настоящему времени российский рынок лизинговых услуг еще невелик и недостаточно развит. Развитию лизинговых услуг в сi ране мешает наряду с неустойчивостью макроэкономической обстановки и недостаточное правовое регулирование многих аспектов лизинговых оi ношений.
Одной из основных задач по расширению сферы финансового лизинга является принятие продуманной налоговой политики. Налоювые и таможенные льготы для лизингополучателей, которые дожны стимулировать этот вид деятельности, практически отсутствуют. Принятый федеральный закон "О лизинге''' не регламентирует эти вопросы и не согласуется с действующими законами "О налоге на прибыль", "О налоге на имущество", "О налоге на добавочную стоимость. Поправки к закону "'О лизинге" во многом улучшают закон. Но, чтобы улучшить правовую ситуацию для функционирования лизинговых компаний необходимо устранить имеющиеся противоречия закона со многими правовыми и нормативными докумен гами.
В диссертации разработана и предлагается схема лизиша. учитывающая объем производственной деятельности компании АК "АРОСА", условия ее функционирования, потребности в горной технике и специальном оборудовании, а также получение в 1996-1999 г.г. значительных кредитов от иностранных банков. Данная схема лизинга предусматривает использование кредита иностранного банка, и в качестве обеспечения кредита предлагается использовать часть экспортной выручки от реализации амазов, поступающей на специальный залоговый счет.
8. Одним из наиболее возможных и апробированных в мировой практике способов привлечения инвестиций является такой догосрочный финансовый инструмент как эмиссия акций предприятий. Однако, привлечение инвестиций для АК "АРОСА" путем выпуска корпоративных акций невозможно, пока Компания имеет статус закрытого акционернот общества. Это не исключает необходимости рассмотрения возможности испотьзования вторичного рынка корпоративных акций как типовою инструмента привлечения стратегических инвестиций. Тем более, что в перспективе не исключена реорганизация ЗАО АК "АРОСА" в открытое акционерное общество. Преобразование АК "АРОСА" в открытое акционерное общест во позволило бы этой кру пнейшей российской компании успешно размещать свои акции и привлекать внешние ресурсы не только на отечествен ном фондовом рынке, но и посредством выпу ска ADR на международных фондовых рынках.
К настоящему времени привлечение инвестиций в предприятия остается наиболее слабым звеном отечественного рынка пенных бумаг. Данные Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) показывают, что всего лишь 1 % российских промышленных предприятий привлек инвестиции посредством реализации своих акций. В то же время в США 98 % всех эмиссий акций предназначено для привлечения допонительно! о капитала.
Автор подчеркивает усиление взаимосвязи между реализацией комплекса мероприятий, направленных на развитие фондового рынка, стимулирование его функций по привлечению средств, и повышением шачения акций как догосрочного инструмента привлечения инвестиций. В этих целях, необходимо повысить роль законодательства об акционерных обществах, фондовом рынке, инвестиционных институтах. При >гом важно как совершенствование уже имеющейся нормативно-правовой базы, так и разработка новых законов: "Об ответственности за совершение с ic.tok с использованием служебной информации на рынке ценных бумаг". "Об аффилированных лицах" и др.
Следует разработать и принять в первоочередном порядке законодательные акты для создания налоговых условий, стимулируюших привлечение предприятиями инвестиций через рынок ценных бу маг (освобождение от двойного налогообложения всех форм колективных инвес i иций: отмену налогов и сборов с оборота ценных бумаг и др.)
9. Традиционно используемый для догосрочных инвестиций рынок ссудных капиталов в России маломощен и пока не дое iy пен для кру иных инвесторов-заемщиков, но, несомненно, является мощным потенциальным источником привлечения средств для инвестиций в основной капи;д кру пных промышленных компаний.
Инвестиционные ресурсы отечественных банков явно не достаточны. но и они почти не используются для кредитования промышленности из-за низкой рентабельности производства, большого количес!ва неплатежеспособных предприятий и высоких рисков кредитных операций.
Резко негативным фактом, подлинные масштабы которого особенно проявились в 1999 г., является то, что банки не кредитуют предприятия реального сектора, если они не являются их акционерами. Наряду с этим сами предприятия в большинстве случаев предпочитают не брать догосрочные кредиты, довольствуясь лишь попонением оборотных средств для поддержания производственного цикла. Это обусловлено тем. что велика доля низкорентабельных и убыточных предприятий, при этом небольшое число высоко прибыльных предприятий (в основном экспортно-ориентированных) в преобладающей части не прибегают к догосрочным кредитам и преимущественно используют собственные ресурсы.
Особенность кредитной политики АК "АРОС \" состоит в том, что в условиях труднодоступного получения масштабных кредитов на российском рынке ссудного капитала удается привлекать с международного рынка капитала крупные инвестиционные кредиты.
Сложившееся положение Компании как надежного заемщика и ее устойчивое финансовое положение позволило в 1996-19^8 г.г. полу чить и своевременно погасить крупные кредиты от отдельных банков: Credit Suisse First Boston, Westdeutsche Landesbank, West Merchant. При Э10М часть кредитов носила необеспеченный характер, что говорит о высоком доверии к Компании как заемщику. В 1999 г. АК "АРОСА" привлекла догосрочных инвестиционных кредитов на сумму более 300 мн.дол. и планирует увеличить портфель догосрочных кредитов в течение 5 ет до ! мрд.дол.
Автор приходит к выводу, что АК "АРОСА" имеет уникальный в отечественной практике опыт привлечения крупных иниса анионных кредитов с между народного рынка капитала, который особенно ценен в современных условиях, когда денежные сбережения российской экономики явно недосгаточны, и механизм их трансформации в инвестиции (особенно в основной капитал реального сектора экономики) не налажен.
Опыт во многом носит типовой характер и можег быгь использован другими крупными отечественными корпорациями с учетом их специфики. Тем более, что в ближайшие годы инвестиционные кредиты реальному сектору будут рассматриваться банками как слишком рискованные и низкодоходные.
Увеличение объемов кредитования, снижение стоимости кредитов и повышение их доступности прямо связано с созданием благоприятной макроэкономической ситуации, которая включает в себя: скорейшее решение проблемы неплатежей, вытеснение из общего платежного оборота денежных суррогатов и бартера, снижение темпов инфляции как необходимого у словия сокращения реальной банковской ставки, уменьшение объемов icncBoro сектора экономики.
В диссертации сделан вывод, что для расширения деятельности банков в сфере догосрочного кредитования предприятий наряду с созданием благоприятной макроэкономической среды следует улучшить действующу ю систему законодательных и нормативных актов в области кредитования, законодательно закрепить механизм стимулирования инвестиций в отечественную экономику, включающий подробное правовое реагирование видов инвестиций, разработку перечня приоритетных отраслей и производств, инвестиции в которые стимулируются государством; сформирован механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности (принцип размещения централизованных инвестиционных ресурсов и государственных заказов, государственная поддержка приоритетных отраслей и производств).
К числу льгот, которые дожны стимулирован, предоставление догосрочных кредитов реальному сектору, по мнению диссертанта, следует отнести следу ющие: введение льготной ставки налогооб южения прибыли кредитных организаций в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики, установление повышенных нормативов ля банков, участвующих в финансировании приоритетных национальных программ, уменьшение резервных отчислений на возможные поiери по льготным ссудам, стимулирование внедрения механизмов консорциального кредитования с целью уменьшения рисков кредитных организаций. i-Г
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Львов, Василий Васильевич, Москва
1. "Амазы России". 1996, № 1; 1998, Л" 1.2. "АРОСА" станет брэндом". Ведомости, 24 12.1999.
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение к фондовые операции, М., 1991.
3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. Финансы и статистика. М.,1992.
4. Анализ конъюнктуры инвестиционного рынка в январе-сентябре 1999 года. Центр экономической конъюнктуры при Правительс. ве РФ, М., декабрь, 1999.
5. Банковское дело: стратегическое руководство. Под ред. Платонова В. и Хиггинса М. Консатбанкир, М., 1998.
6. Банковский менеджмент. Под ред. Кириченко.А. Киев. 1998.
7. Беккер А. "Правительство готовится к диклатхре". Ведомости, М., 15.03.2000.
8. Бессонов В.Л. Управление рынком в кризисных условиях. Экономика и жизнь, № 12, 1999.
9. Брейль Р., Майер С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес, М., 1997.
10. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. Дело, М., 191)9.
11. Вестник АРОСА. № 3 (39), 2000.
12. Владимиров П. Лизинг в России уже родися. Финансовая Россия, № 1 1, 2000.
13. Водопьянов С.Ю. Финансовая дестабилизация и работа коммерческих банков: особенности и взаимосвязь. М. 1999.
14. Вункина М.К. Деньги, банки, валюта. М., 11)%.
15. Годовые отчеты АК "АРОСА" за 1996-годы.
16. Горемыкин В.Л. лизинг. Практическое \ чебно-сиравочное издание. М., 1997.
17. Делан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. Пер. с английского. С-Пб. 1999.
18. Демьянов Д. Банкиры вновь возлагают надежды на госу дарство. Финансовая неделя, № 15, 2000.
19. Дефоссе Г. Фондовые биржи и биржевые операции. М., 1992.
20. Евстигнеева Е. Правительство одобрило концепцию реформы амазно-брилиантового комплекса (АБК). Независимая газета,2210.1999.
21. Едронова Е.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. Финансы и статистика. М., 1995.
22. Еремин Т., Степанов Ю. Проблемы финансовой стабилизации, неплатежи. Экономист, № 6, 1996.
23. Иванович А. Экономические показатели за 1999 год. Финансовая неделя. № 9, 2000.
24. Ивочкин А. Развивая амазный рынок. Финансовая Россия, № 22, 1999.
25. Ивочкин А. Амазный бизнес шанс для подъема. Финансовая Россия, № 41, 1999.
26. Игнатова М. Мировой рынок амазов на грани реформирования. Известия, 07.02.2000.
27. Кац Е. Все вопросы важные. Российская газета. 28.10.1999.
28. Кац Е. Как победить "Де Бирс". Сегодня, 29 10.1Q99.
29. Кашулинский М. Лидеры меняются местами. Ведомости.2909.2000.
30. Кийнер Г.Б. Риски промышленных предприятий. Российский экономический журнал, № 5, 6. 1997.
31. Киселев Б. Фондовый дебют АРОС А. Финансовая Россия. М., № 37, 1999.
32. Киселев В.В. Управление банковским капиталом. Теория и практика. Экономика. М., 1997.
33. Киселева Е. Амазы подорожали. Коммерсант. 22.02.2000.
34. Киселева Е. Амазы освобождают от налогов. Коммерсант. 18.03.2000.
35. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление компании. Выбор инвестиций. Финансы и статистика. М., 1997.
36. Кожахметова А. АРОСА намерена сама выпу скать брилианты. Новые известия, 30.10.1999.
37. Кожахметова А. Отношения России с Де Бирс могут тать трещину. Новые известия, 03.11.1999.
38. Кожахметова А. К переделу мирового рынка драгоценных камней. Новые известия, 9.02.2000.
39. Колесников В.И. Банковское дело. Финансы и статистика. М.,1997.
40. Колесников В.И. Ценные бумаги. Финансы и статистика. М.,1999.
41. Корюкин. К. АРОСА продала облигации Ведомости. 09.08.2000.
42. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. ИКЦ"ДИС", М. 1997.
43. Крылова Т.Б. Выбор партнера. Анализ otmci ности предприятия. Финансы и статистика. М., 1991.
44. Левин К. Брилиантовая рука Путина. Коммерсант Daily. 10.12.1999.
45. Левшин Ф.М. Международный рынок. Меж iy народные отношения. М., 2000.
46. Львов В.В. Облигационный заем как источник финансирования развития компании (на примере АК "'АРОСА"). Факторы прои зводства: резервы и риски. Сборник научных трудов. Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. М., 2000.
47. Львов В.В. Финансовые инструменты догосрочного инвестирования (на примере АК "АРОСА"). Инвестиционный менеджмент. Сборник нау чных трудов. Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. М., 2000.
48. Макаревич Л. Центробанк сосредоточися только на поддержании рубля. Финансовая неделя, № 7, 2000.
49. Максимов В. Зацепка в амазном деле. Эксперт. JVy 1 3. 1 999.
50. Матвеев А.С. Структурные преобразования жономики в регионе. Опыт Якутии. Гуманитарий. М., 1 998.
51. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных б\ маг. Ку рс лекций. Финансы и статистика. М., 1998.
52. Миркин. Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Перспектива. М., 1995.
53. Михайлов А. Амазная революция. Сегодня. 14.07.2000.
54. Мочанов Г. Опять амазный передел. Независимая газета. 09.10.1999.
55. Нарышкина А. Амазов не бывает много. Время МН.2910.1999.
56. Нарышкина А. Амазный рынок ждут перемены. Время МН.0702.2000.
57. Новости А КМ, М., 30.1 1.1999
58. Ольшанский А.И. Банковское кредитование РДЛ. М. 1997.
59. Поляк Г.В. Финансовый менеджмент. Финансы. М. 1
60. Пратт Ш.П. Опенка бизнеса. (Перевод Института экономического развития Всемирного банка). 1994.
61. Прилуцкий J1.H. Финансовый лизинг. Ось 89. VI. 1997.
62. Прокопенко Д. Мягкая форма инвестирования. Независимая газета. 22.03.2000.
63. Проспект эмиссии дисконтных документарных облигаций АК "АРОСА". М., 1999.
64. Романенко Е. Нелюбимые бумаги корпораций. Финансовая Россия, № 9, 1999.
65. Российский статистический ежегодник. Госкомстат. М. 1999.
66. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. Госкомстат. М., 1999.
67. Россия 2000. Экономическая конъюнктура Выпуск .Vl1 1. 2. Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ. М., 2000.
68. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.1999.
69. Санько В. АРОСА меняет курс. Независимая газета.1505.1999.
70. Санько В. АРОСА в Анголе. Независимая ктзега. 12.09.1999.
71. Санько В. Кто банкротит АРОСА. Независимая газета. 23.09.3 999.
72. Санько В. Цена российских брилиантов. Независимая газета.1002.2000.
73. Сафонов Б. Путь денег. Ведомости. 07.04.2ОО0.ф 75. Семенова М. Между молотом и наковальней. Финансовая1. Россия. № 43, 1999.
74. Синки Джозеф Ф. Управление финансами в коммерческих банках. М., Cata Маку, 1994.
75. Тапежников Л. Амазы раздора. Независимая газета. 1 1.08.1999.
76. Тумусов Ф.С. Инвестиционный потенциал региона. Теория, проблемы, практика. Экономика. М., 1999.
77. Финансовая неделя, № 7, 2000.
78. Хот В. Планирование инвестиций. Пер. с английского. Дело. М., 1994.
79. Хот Роберт П. Основы финансового менеджмента. Дело. М.,1993.
80. Чесноков А. Инвестиционная стратег ия и финансовые игры. М.,1994.
81. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. Под ред. Баканова М.И. Финансы и статистика. М., 1998.
82. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. Инфра. М.,1995.
83. Якутская "АРОСА" монополист по производству амазов обнародовала свои планы на ближайшее будущее. 'Компания". № 39, 01.11.1999.86. 200 крупнейших предприятий России. Эксперт, № 38. 1997; № 36, 1998; № 36, 1999.
84. World in the year 2000, M., 2000, p.52 (The Economist Publications)
Похожие диссертации
- Стратегическое управление крупным промышленным комплексом
- Стратегическое управление развитием крупного промышленного предприятия
- Методические аспекты диверсификации деятельности промышленной компании
- Разработка инновационной стратегии развития крупной промышленной компании
- Стратегия устойчивого развития промышленной компании