Развитие корпоративного управления в промышленности России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Иванова, Елена Александровна |
| Место защиты | Ростов-на-Дону |
| Год | 2012 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие корпоративного управления в промышленности России"
На правах рукописи
Иванова Елена Александровна
РАЗВИТИЕ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГИЯ, ПРАКТИКА
Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством:
экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами Ч промышленность; менеджмент
Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
1 4 т 2012
005045936
Ростов-на-Дону - 2012
005045936
Работа выпонена в ФГБОУ ВПО Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)
Научный консультант: доктор экономических наук, профессор,
заслуженный деятель науки РФ Кузнецов Николай Геннадьевич
Официальные оппоненты: Димитриади Николай Ахилесович
доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой менеджмента Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
Грузинов Владимир Петрович доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки и техники СССР, президент Московского института государственного и корпоративного управления
Титов Антон Борисович доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и управления социальной сферой Санкт-Петербургского университета экономики и финансов
Ведущая организация: Государственный университет
управления (г. Москва)
Защита состоится 28 июня 2012 г. в 11.00 час. на заседании диссертационного совета Д 212.209.01 при Ростовском государственном экономическом университете (РИНХ) по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69, ауд. 231.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Ростовского государственного экономического университета (РИНХ).
Автореферат разослан 28 мая 2012 г. Сведения о защите и автореферат размещены 27 марта 2012 г. на официальном сайте ФГБОУ ВПО РГЭУ (РИНХ) www.rsue.ru и ВАК Минобрнауки России www.vak.ed.gov.ru.
Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент
Пархоменко Т.В.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью выявления закономерностей становления и развития корпоративных структур в промышленном секторе РФ.
Акцентированное внимание к вопросам корпоративного управления связано с качественными изменениями процессов внешней среды хозяйствования, воздействием глобальных тенденций и функциональной спецификой отечественных корпоративных структур в посткризисных условиях неравномерного восстановительного роста российской экономики. Особенности корпоративного управления в промышленности России обусловлены сегодня влиянием действующей нормативно-правовой системы и различными подходами к корпоративному руководству в самих производственных бизнес-структурах. Следует отметить, что одним из главных внешних факторов выступает процесс глобализации, обусловивший рост конкуренции на внутреннем рынке, когда насущной потребностью промышленных предприятий становится не просто организация конкурентоспособного производства, а успешное встраивание в процесс создания добавленной стоимости, оптимизация управления цепочками формирования ценности. Ключевым же внутренним фактором является стремление к интеграции, которое ведет к трансформации отдельных предприятий в бизнес-группы.
Востребованность концептуально-методологических и эмпирических направлений исследования механизмов формирования корпоративных структур в российской промышленности, вопросов создания эффективной системы контролинга в промышленных организациях, ключевых направлений развития корпоративного управления аргументирована рядом взаимообусловленных обстоятельств, а именно:
Ч во-первых, необходимостью проведения комплексного эволюционного анализа теоретических подходов к исследованию понятия корпорации, поскольку пределы устойчивости и степень адаптивности национальных моделей корпоративного управления зависят от генезиса механизмов формирования самих корпоративных структур;
Ч во-вторых, дискуссионностью проблем оценки результативности и качества корпоративного управления, что находит отражение в поиске новых инструментов согласования экономических интересов основных субъектов системы корпоративного управления (акционеров, членов совета директоров, топ-менеджеров и внешних стейкходеров);
Ч в-третьих, возросшей потребностью в формировании системной ин-тегрированности механизмов корпоративного управления и инструментов контролинга, влияющей на выбор эффективных направлений функционирования отечественных корпораций, управленческую скоординированность реализации корпоративных стратегий с целью устойчивого и конкурентного развития промышленных компаний в России;
- в-четвертых, неспособностью существующих методик оценки качества корпоративного управления в поной мере учесть предпринимательскую специфику российской модели корпоративного управления и высокую цену контроля над крупными отечественными промышленными компаниями, что проявляется в жесткости конкуренции корпоративного контроля не только по линии собственники и топ-менеджеры, но и между различными группами акционеров и внешними стейкходерами;
- в-пятых, фрагментарностью и недостаточной разработанностью научно-методической базы самого корпоративного управления и корпоративного контролинга, что связано с множественностью концептуальных подходов к исследованию данной проблематики, отсутствием единой терминологии, методик, показателей, комплексности инструментария.
Таким образом, исследование концептуально-методологических основ механизмов формирования корпоративного управления и разработка теоретико-прикладных решений корпоративного контроля на российских промышленных предприятиях имеет существенную теоретическую значимость и практическую направленность.
Степень разработанности проблемы. Многоаспектность проблематики корпоративного управления формирует соответствующую тематическую направленность и активность теоретико-методологических дискуссий по проблемам его развития среди отечественных и зарубежных ученых.
Содержательные аспекты корпоративного управления впервые были исследованы в работах А. Берли и Г. Минза, идентифицировавших предметные границы корпоративного управления как отдельной области экономических исследований . Среди работ зарубежных ученых необходимо также выделить труды Брейли Р.2, Вишны Р.3, Майерса С.4, Мэлоуни М.5, Шлейфера А.6, Эд-винсона Л.7, Хасселя М.8
До конца прошлого века в России вопросы корпоративного управления не являлись предметом научных исследований и системно не рассматривались.
Подчеркнем, что в настоящее время интерес к данной проблеме постоянно растет. В современных социально-экономических условиях многие ученые исследуют различные аспекты корпоративного управления. Так, к при-
\Берт, АЛ. Современная корпорация: и частная собственность [Текст] / A.A. Берли, Г.К. Минз. - Нью-Йорк : Макмилан, 1932. - 233 с.
Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс. - М Олимп-Бизнес 2009.-1008 с.
3 Vishny,R.W., Shleifer.AA. Survey of Corporate Governance//Journal of Finance. - 1997.-№52(2).-P. 737-783.
Брейли, P. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс. - М Х Олимп-Бизнес 2009. - 1008 с.
Мэлоуни, М. Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании [Текст] / М. Мэлоуни, JI. Эдвинсон // Новая индустриальная вона на Западе / под ред. B.JI. Иноземцева - М Академия, 1999. - С. 430-447.
о Vishny, R.W., Shleifer.AA. Survey of Coiporate Governance// Journal of Finance. - 1997.-№52(2).-P. 737-783.
Мэлоуни, M. Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании [Текст] / М. Мэлоуни, л. Эдвинсон // Новая индустриальная вона на Западе / под ред. В Л Иноземцева - М Х Академия, 1999. - С. 430-447.
Хассель, MX Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества [Текст] / MX. Хассель / под. ред. М. Хасселя. - М.: Джон Уайли Энд Санз, 1996. - 220 с.
меру, природа и причины корпоративных конфликтов исследованы в работах Винькова А.1, Левина А.2, Радыгина А.3, Шмелевой Н.4, Энтова Р.5 Финансовым аспектам деятельности корпораций уделено внимание таких отечественных ученых, как Давыдовой Л.6, Ильминской С.7, Коджояна Р.8, Прохорова Я.9, Симачева Ю.10, Швецова М.п, Яковлева А.12 и др. Методологические аспекты формирования системы корпоративного управления рассмотрены следующими авторами: Антоновым В.13, Вдовенко З.14, Войтюк С.15, Ивашковской И.16, Третьяковой Е.17, Тихоновой В.18. Многие авторы поднимают вопросы о социальной ответственности бизнеса. Это Ч Благов Ю.19, Бо-20 21 22 1 2 рисова С. , Веденяпина Ю. , Дынин А. , Кучковская Н. , Полищук Л. ,
1 Вииьков, А. Предложение на вылет [Текст] / А. Виньков // Эксперт. -2011. -№6. - С. 24-25.
2 Левин, A.A. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики [Текст] / A.A. Левин // Финансы и кредит. - 2007. - №21. - С. 33-37.
3 Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, П. Шмелева// Общество и экономика. - 2002. -№12. - С. 167Ч171.
4 Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева//Общество и экономика. - 2002. - №12. - С. 167-171.
5 Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева // Общество и экономика. - 2002. - №12. - С. 167-171.
6 Давыдова, JI.B. Финансовая стратегия как фактор экономического роста фирмы [Текст] / Л.В.Давыдова, С.А. Ильминская //Финансы и кредит. - 2010. - №30. - С. 5-15.
7 Давыдова, JJ.B. Финансовая стратегия как фактор экономического роста фирмы [Текст] / Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская//Финансы и кредит. -2010. -№30.- С. 5-15.
8 Коджоян, Р. Количественная оценка эффективности корпоративного управления инвестициями [Текст] / Р. Коджоян // Проблемы теории и практики управления. - 2008. Ч №5. - С. 62-65.
9 Прохоров, Я А. Источники финансирования корпорации [Текст] / Я. А. Прохоров // Финансы. - 2007. -№1. - С. 78-80.
10 Яковлев, A.A. Глобальный финансовый кризис и корпоративное управление [Текст] / A.A. Яковлев, Ю.А. Данилов, Ю.В. Симачев //Российский журнал менеджмента. -2010. - Т. 8. -№2. - С. 21-34.
11 Швецов, М.Н. Стратегии корпоративного управления компаниями, находящимися в состоянии финансового кризиса [Текст] / М.Н. Швецов // Экономические науки. - №6. - 2009. - С. 197-199.
12 Яковлев, A.A. Глобальный финансовый кризис и корпоративное управление [Текст] / A.A. Яковлев, ЮЛ. Данилов, Ю.В. Симачев //Российский журнал менеджмента. - 2010. - Т. 8. - №2. - С. 21-34.
13 Антонов, В. Теоретические проблемы корпоративного управления [Текст] / В. Антонов // Проблемы теории и практики управления. -2008. Ч №5. Ч С. 50-61.
14 Вдовенко, З.В. Особенности методологии управления корпоративными структурами в современном обществе [Текст] / З.В. Вдовенко // Менеджмент в России и за рубежом. - 2008. - №6. - С. 10-17.
15 Войтюк, С. Методологические аспекты в формировании адаптивных систем корпоративного управления [Текст] /С. Войтюк//Предпринимательство. -№5.-2009. - С. 155-158.
16 Иваиковская, И.В. Проблемное поле корпоративного управления: исследовательские идеи и результаты [Текст] / И.В. Ивашковская // Экономическая наука современной России. Ч 2008. - №1. - С. 132-141.
17 Третьякова, Е. Оценка системы корпоративного управления: методика анализа [Текст] / Е. Третьякова // Проблемы теории и практики управления. -2010. -№1. - С. 90-97.
18 Тихонова, В.В. Теоретические аспекты взаимодействия групп стейкхсшдеров открытого акционерного общества [Текст] / В.В. Тихонова // Экономические науки. - 2011. - №2. - С. 83Ч86.
19 Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин// Общество и экономика. - 2008. - №10-11. - С. 161-208.
20 Борисова, С.Г. Корпоративная социальная ответственность как маркетинговый актив компании [Текст] / С.Г. БорисоваС.Г. //Практический маркетинг. Ч 2011. Ч №9. - С. 26-30.
21 Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин//Общество и экономика. -2008. -№10-11. - С. 161-208.
22 Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю-Е. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин// Общество и экономика. - 2008. -№10-11. - С. 161-208.
Шихвердиев А.3 Роль интеграционных процессов в условиях глобализации отражена в исследованиях Винслава Ю.4, Гармаева А.5, Пискунова А.6, Храб-ровой И. , Черникова Г.8. Защите интересов собственников и эффективности функционирования органов управления корпорацией уделили внимание Бочарова И.9, Ободовский В.10 Оборский В.11, Сычева П.12, Туткевич В.13, Филатова А. , Черкаева Д.15, Шаститко А.16. Управление рыночной стоимостью корпораций изучили в своих работах Булатов А.17, Ионцев М.18, Ионов А.19, Красильников С.20, Синогейкина Е.21, Тонких А.22 и др.
1 Кучковская, Н.В. Региональные аспекты социальной ответственности транснациональных корпораций в России [Текст] / Н.В. Кучковская // Региональная экономика; теория и практика. - №1. - 2009. - С. 15-20.
Попищук, Л. Корпоративная социальная ответственность или государственное регулирование: анализ институционального выбора [Текст] / Л. Полищук // Вопросы экономики. - №10. - 2009. - С. 4-22.
Шихвердиев, А. Параметры социальной ответственности бизнеса в системе эффективного корпоративного управления [Текст] / А. Шихвердиев //Проблемы теории и пракгики управления. -2009. - №9. - С. 107-115.
Винслав, Ю.Б. Интегрированные корпоративные структуры: стимулирование топ-менеджмента, штаб-квартир и бизнес-единиц [Текст] / ЮБ. Винслав // Российский экономический журнал. - 2010. - №3. - С. 72-81.
Гармаев, А. Практика слияний и поглощений: правовые инструменты и риски: корпоративное право [Текст] / А. Гармаев // Экономика и жизнь. -2012. -№7. - С. 12-13.
Пискунов, А.И. Характеристика сделок слияний и поглощений дружественного и недружественного происхождения [Текст] /А.И.Пискунов//Экономическиенауки.-2010.-№1.-С. 113-117.
Храброва, ИЛ. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика [Текст] / И.А. Храброва. - М. : Издательский дом Альпина
2000.-198 с.
8 Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2010. - 399 с.
Бочарова, И.Ю. Эффективность деятельности совета директоров в системе корпоративного управления российских компаний [Текст] /И.Ю. Бочарова// Финансы и кредит. - 2011. - №28. - С. 64-71.
Ободовский, В. Ключевые вопросы корпоративного управления с учетом рисков недружественного поглощения [Текст] / В. Ободовский // Управление персоналом. - 2007. - №2. - С. 56-59.
Оборский, В. Инновационная корпорация: формирование стратегии управления [Текст] / В. Оборский // Проблемы теории и практики управления. - 2010. - №7. - С. 28-36.
Сычев, П. Новые законодательные инициативы: защита системы корпоративного управления или подарок рейдерам? [Текст] / П. Сычев // Слияния и поглощения. - 2010. - №3. - С. 73-77.
13 Туткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Чер-каев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
Туткевич, В. Совета директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Чер-каев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
Туткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Чер-каев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
Шаститко, А. Механизмы корпоративного управления: место акционерных соглашений [Текст] / А. Шаститко // Вопросы экономики. - 2008. - №10. - С. 49-61.
Булатов, А.Н. Влияние эффективности кооперации в компании на ее рыночную стоимость [Текст] / АЛ. Булатов //Региональная экономика: теория и практика. - 2011. - №8(191). - С. 42Н7.
18 Ионцев, М. Допонительная эмиссия акций [Текст] / М. Ионцев, В. Ляховский // Слияния и поглощения -2005,-№9.-С. 62-69.
Тонких, A.C. Инструментальное обеспечение управления рыночной стоимостью фирмы [Текст] / A.C. Тонких, A.B. Ионов // Финансы и кредит. - 2009. - №38. - С. 6-13.
Красильников, С. Некоторые проблемы внутриходингового финансового управления и пути их решения [Текст] / С. Красильников // Проблемы теории и практики управления. - 2008. -№9. - С. 64-75.
21 Синогейкина, Е. Из чего складывается стоимость бизнеса [Текст] / Е. Синогейкина // Управление компанией. - 2005. - №5. -С. 42-50.
Тонких, A.C. Инструментальное обеспечение управления рыночной стоимостью фирмы [Текст] / A.C. Тонких, A.B. Ионов // Финансы и кредит. - 2009. -№38. - С. 6-13.
Однако, несмотря на значительный мировой и отечественны опыт исследований в сфере корпоративного управления, необходимо констатировать недостаточную степень изученности экономической сущности механизмов формирования и развития корпоративного управления как в рамках российской национальной модели, так и с позиции отдельных компаний. Кроме того, существующая неоднозначность трактовок и подходов предмета исследования корпоративного управления в сравнении с корпоративным менеджментом, дискуссионность взаимосвязи уровней эффективности и качества корпоративного управления для крупных промышленных компаний, а также отсутствие методически единообразного и согласованного инструментария исследования корпоративного контролинга формируют новый вектор междисциплинарных направлений, посвященных данной проблематике.
Несомненная теоретико-эмпирическая важность исследования, практическая значимость системно-интегрированного подхода к анализу механизмов формирования корпоративных образований в промышленности современной России, а также недостаточная инструментарно-методическая разработанность контролинговых технологий и инструментов количественной оценки качества корпоративного управления на уровне отдельной компании обусловили актуальность диссертационного исследования, постановку его цели и задач.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в концептуально-методологическом обосновании сущности и специфики ключевых направлений развития корпоративного управления в российской промышленности, механизмов формирования корпоративных образований, а также верификации методических инструментов корпоративного контролинга, обеспечивающих системную интегрированность оценки качества корпоративного управления российских промышленных компаний. Основными задачами, решение которых объективно необходимо для достижения поставленной цели, выступают:
Ч систематизация методологической платформы исследования механизмов формирования и развития корпоративного управления как системно-интегрированного феномена;
Ч изучение теоретико-методологических аспектов концептуальных подходов к сущности корпоративного управления;
Ч раскрытие закономерностей и противоречивости генезиса становления и функционирования корпораций в России;
Ч выявление экономической природы механизмов формирования корпоративных образований в российской промышленности с учетом глобализации;
Ч комплексная характеристика особенностей внешней среды бизнес-структур, оказывающих влияние на формирование корпоративной стратегии и специфику построения внутрифирменных отношений в российской промышленности;
Ч определение вектора эволюционной трансформации систем корпоративного контролинга промышленной организации;
- обоснование системно-интегрированной концепции корпоративного контролинга промышленных компаний;
- разработка показателей количественной оценки качества корпоративного управления в условиях трансформации систем корпоративного контроля промышленных организаций;
- сравнительный анализ моделей, атрибутивных характеристик и экспертных методик оценок социально ориентированных механизмов корпоративного управления;
- определение стратегических приоритетов реализации государственной промышленной политики в области корпоративного управления.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступает система корпоративного управления в российском промышленном секторе, создаваемая современными компаниями под воздействием закономерностей глобальных рыночных тенденций, институциональных условий развития российской среды хозяйствования и специфики механизмов функционирования корпоративных образований в РФ.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения в корпоративном секторе российской промышленности, показатели оценки качества корпоративного управления и инструменты контролинга промышленных компаний в современном эмпирически фиксируемом состоянии.
Теоретико-методологической основой исследования послужили основные положения отечественной и зарубежной теории корпоративного управления, современной концепции корпорации, различные концепции менеджмента, научные труды и разработки отечественных и зарубежных ученых в области современных проблем корпоративного управления, методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.
Теоретической основой диссертационного исследования послужил ряд научных теорий (теория фирмы, теория трансакционных издержек, теория контрактов, агентская теория, теория соучастников, управленческая теория, организационная теория) и концепций (концепция доходного подхода, рыночной стоимости активов, оценки финансовых активов).
Область исследования соответствует требованиям Паспорта специальностей ВАК 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством, раздел 1 Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (п. 1.1 Промышленность, п. 1.1.3 Механизмы формирования корпоративных образований в российской экономике с учетом глобализации мировой экономики, п. 1.1.26 Теоретические и методические подходы к созданию системы контролинга в промышленной организации); 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством, раздел 10 Менеджмент (п. 10.12 Оценка управления организациями как социальными и экономическими системами. Критерии оценки эффективности управления. Методы и показатели оценки результативности управления, п. 10.17 Корпоративное управление. Формы и методы корпоративного контроля. Управ-
ление стоимостью фирмы. Роль и влияние стейкходеров на организацию. Миссия организации. Корпоративная социальная ответственность. Социальная и экологическая ответственность бизнеса).
Инструментарно-методпческий аппарат. В работе широко применялись общенаучные методы и инструментальные технологии научного познания, такие как метод системного анализа, экономико-математические и ма-тематико-статистические методы, методы табличной и графической интерпретации, метод статистического анализа. Каждый из методов использовася адекватно его функциональным возможностям и обеспечил репрезентативность результатов работы, аргументированность оценок, достоверность выводов и основных положений диссертационного исследования. Обработка результатов статистического моделирования и экспертных оценок проводилась с использованием пакета Microsoft Office Excell 2007, Statistika.
Информациоино-эмпирическуго базу исследования составили официальные материалы Росстата, биржевая статистика, результаты отраслевых исследований в данной области, разработки рейтинговых и консатинговых агентств, данные анкетирования, первичная отчетность целого ряда крупных российских корпораций, содержащаяся в их годовых отчетах, материалы многолетних наблюдений и обобщений автора, официальные сайты сети Интернет. Кроме того, в диссертационной работе использована информация, опубликованная в монографиях отечественных и зарубежных ученых, материалах научно-практических конференций, периодической и специальной литературе.
Нормативно-правовой базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, программные документы Правительства РФ, инструктивные письма и распоряжения Федеральной службы по финансовым рынкам. Основными правовыми документами являются: Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, Федеральные законы Об акционерных обществах, О рынке ценных бумаг, О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
Концепция исследования состоит в обосновании теоретических положений, согласно которым корпорация как эволюционно обусловленная социально-экономическая система характеризуется множественностью субъектов управления, сложностью архитектоники объекта управления и подвижностью границ функционирования в рамках внешней и внутренней среды хозяйствования, что требует адекватного научного отражения на основе использования системно-интеграционной парадигмы взаимодействия корпоративного управления и корпоративного менеджмента как на уровне национальной модели, так и на уровне отдельного хозяйствующего субъекта. Все это предъявляет новые требования к созданию интегрированной системы корпоративного контролинга промышленной организации, способной учесть степень и уровень конкуренции в отношении корпоративного контроля над компанией, возникающей между акционерами, топ-менеджерами и внешними стейкходерами, влияющей на результативность и качество корпоративного управления.
Стандартные методики и рейтинговые оценки качества корпоративного управления имеют свои ограничения по выборке, критериям, показателям и не всегда применимы для отдельного хозяйствующего субъекта. Разработка контролинговых методик оценки качества корпоративного управления на основе использования интегральных показателей и адекватных параметров моделей, количественно описывающих уровень корпоративного управления отдельной компании, позволяет устранить разрозненность трактовки полученных результатов, снизить уровень конфликтности корпоративного контроля на российских предприятиях и в конечном итоге повысить эффективность развития отечественных промышленных компаний.
Положения диссертации, выносимые на защиту.
В рамках специальности 08.00.05- экономика и управление народным хозяйством (промышленность).
1. В условиях все более тесного взаимодействия современных промышленных компаний с внешней средой хозяйствования, а также гибкой подвижности внутренних границ функционирования корпораций усложняются как концептуальные рамки понятия корпорации, так и практика формирования самих корпоративных структур. К системе управления промышленными компаниями предъявляются новые требования интегрированной сопряженности с целью синхронизации внешних и внутренних механизмов корпоративного управления, способных отразить сложность организационной структуры компании, обоснованность и согласованность управленческих механизмов с точки зрения целеориентированных установок различных субъектов корпоративного управления - акционеров, членов совета директоров, топ-менеджеров и внешних стейкходеров. Однако эволюционные пределы развития системной интегрированноеЩ корпоративного управления промышленных бизнес-структур задаются особенностями механизмов формирования корпоративных структур в национальной экономике с учетом глобальных изменений, институциональной спецификой развития внешней среды хозяйствования и практическими потребностями компаний по совершенствованию корпоративного управления.
2. В промышленном секторе используется множество вариантов создания корпораций, каждый из которых основан на преимуществах корпоративной формы ведения предпринимательской деятельности. В настоящее время организационно-управленческие и финансово-экономические аспекты объединений компаний отражают современные тенденции мировой глобализации.
Механизмы действия отечественных корпораций сформировались в основном под воздействием англо-американской модели корпоративного управления, ориентированной на распыленность акционерного капитала, развитый рынок корпоративного контроля, привлечение независимых директоров, преимущественную защиту прав миноритарных акционеров и т.д. В то же время специфика механизмов приватизации в РФ детерминировала инсайдерский характер механизмов реализации отечественной модели корпоративного управ-
ления, проявляющийся в крупноконцентрированности акционерного капитала промышленного сектора, высоком уровне конкуренции по поводу корпоративного контроля над компанией, возникающей между акционерами, топ-менеджерами и внешними стейкходерами, недостаточной развитости института независимых директоров и рынка корпоративного контроля, дисфункцио-нальности института банкротства и т.д. Все это породило основное противоречие российской модели корпоративного управления, выражающееся в том, что механизмы действия национальной модели являются аугсайдерскими, а с другой стороны, механизмы ее реализации выступают как инсайдерские, что проявляется в отсутствии синхронизации внутренних и внешних механизмов корпоративных отношений, трансформирующих российскую экономическую среду, конфликтности, рискогенности корпоративного управления, влияющих на состав его участников, характер производственных, технологических, финансовых и торговых связей в промышленном секторе.
3. В РФ в настоящее время не существует четко определенного и нормативно закрепленного понятия корпорация, что влечет неоднозначность данного определения и накладывает отпечаток на исследования в этой области. С нашей точки зрения, корпорация предполагает прежде всего наличие в своей структуре корпоративных форм правления, таких как совет директоров, общее собрание акционеров, испонительные органы. Это форма организации производственной деятельности, основанная на акционерной собственности (долевой характер уставного капиталаЧ основная отличительная черта корпорации), уникальном способе финансирования (привлечение финансовых средств неограниченного круга лиц через продажу акций на фондовом рынке), статусе юридического лица, ограниченной ответственности собственников, разделении функций владения и управления. Кроме того, понятие корпорации в России приобрело особый характер, так как этим термином обозначается субъект хозяйствования, состоящий из нескольких самостоятельных компаний, которые могут быть связаны друг с другом совместной собственностью на имущество, лоббированием своих производственных, политических интересов, единой структурой управления. То есть корпорацией можно считать как отдельный хозяйствующий субъект, так и сложную интегрированную структуру, состоящую из нескольких самостоятельных юридических лиц.
4. В системе социально-экономического развития России решающую роль мы отводим стратегическим инвесторам (мажоритарным акционерам), выступающим важным источником средне- и догосрочного финансирования. Автор придерживается мнения, что стратегические инвесторы, осуществляя инвестиционную деятельность путем крупных и догосрочных вложений, проводят отбор объектов инвестирования не только по результатам публикуемой организацией отчетности, но и учитывают перспективы ее развития. Государство, владея пакетом акций той или иной компании, преследует цели контроля объекта, значимого в масштабах отрасли, т.е. выгодно отличающегося от конкурентов. Топ-менеджеры компаний, получая в качестве
вознаграждения опционы на акции, заинтересованы в росте стоимости бизнеса, который будет выражен в конечном счете в росте стоимости акций. Таким образом, стратегические владельцы акций, проводя отбор в пользу той или иной компании, в первую очередь заинтересованы в росте капитализации компании и эффективности выбранной ею корпоративной стратегии. При этом определяющим для инвесторов является снижение риска потери вложенных средств и формирование в компаниях эффективно функционирующей системы контролинга, предоставляющей информацию обо всех основных индикаторах деятельности и результативности корпоративного управления в целом. Общая система контролинга в промышленной организации определяется спецификой конкретных условий системы управления компанией. Именно контролингЧ тот инструмент, который позволит промышленной организации разрабатывать и внедрять современные подходы к управлению. Система контролинга дожна предоставлять объективную и достоверную информацию о текущем состоянии и перспективах всех сфер деятельности компании. В конечном счете, контролинг предполагает постоянный мониторинг эффективности различных стратегий корпорации.
5. В условиях трансформации существующих систем корпоративного контроля и их взаимопроникновения важной задачей становится выбор оптимального сочетания инструментов для конкретной компании, поиск новых инструментов контролинга, активное использование механизма фондового рынка как потенциального инструмента оценки эффективности деятельности корпоративных образований в российской промышленности. Индекс РТС и предложенный индекс СС01, по нашему мнению, отражают различные тенденции функционирования российских корпораций и имеют различное функциональное значение. Индекс РТС указывает на изменение цен на акции компаний, выборки, находящиеся в биржевом обороте, следовательно, показывает состояние российского фондового рынка, тогда как индекс качества корпоративного управления (СС(}1) отражает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности и отражает эффективность ее деятельности в целом. Кроме того, индекс качества корпоративного управления играет особую роль в системе корпоративного контроля при ее трансформации в современных экономических условиях, поскольку отражает структуру владения акциями стратегических инвесторов компании, что позволяет переосмыслить классические показатели и финансовые индикаторы эффективности систем корпоративного управления и контроля.
6. Тенденции глобализации позволили производственному бизнесу, с одной стороны, перерасти границы своих государств, технологические и интелектуальные новации обеспечили техническую возможность функционирования транснационального бизнеса. С другой стороны, произошло углубление лагентской проблемы через механизм стимулирования менеджеров, излишняя ориентация на краткосрочные стимулы и рост капитализации компании нанесли ущерб другим догосрочным целям; отсутствие жесткой от-
ветственности топ-менеджмента за результаты деятельности корпорации и повышение объективности оценок их вклада в корпоративное развитие обусловили недостаточное качество финансового менеджмента в части управления рисками; невнимание к интересам всех ключевых стейкходеров, а не только традиционных участников в деятельности корпорации Ч акционеров и менеджеров, нарушило баланс интересов всех заинтересованных лиц. Представленные позитивные и негативные аспекты позволяют детализировать специфику построения бизнеса в корпоративном секторе российской промышленности и выявить объективные предпосыки для создания крупных корпораций, сформировать наиболее эффективные формы функционирования крупного производственного бизнеса.
В рамках специальности 08.00.05 Ч экономика и управление народным хозяйством (менеджмент).
1. Совершенствование и развитие механизмов корпоративного управленияЧ процессы, жизненно необходимые, прежде всего, крупным бизнес-структурам. Формированию корпоративного управления, безусловно, предшествовал догий эволюционный путь развития корпоративной формы хозяйственной деятельности и возникновение различных теорий корпоративного управления, вобравших в себя множество элементов управления организацией и смоделировавших возможные тенденции развития компании до уровня многопрофильного крупного бизнеса с соответствующей организационной структурой производства и управления. Прослеживая эволюцию концепции корпоративного управления в промышленности России и за рубежом, можно сделать вывод, что классическое понимание корпоративного управления как процесса взаимоотношений акционеров и менеджеров стало узким и исчерпало себя. Главная цель развития современной парадигмы корпоративного управления Ч переход к модели стейкходеров, рассмотрение границ корпорации как коалиции заинтересованных групп, каждая из которых стремится увеличить свое благосостояние и реализовать специфические экономические интересы.
Проблема определения сущности корпоративного управления чрезвычайно актуальна в силу существования различных точек зрения на трактовку этого понятия. На сегодняшний день не существует единого, общепринятого определения корпоративного управления. Необходимо констатировать, что в рассмотренных автором различных подходах к сущности данной дефиниции отсутствует системность (исследователи делают акцент на одном из элементов корпоративного управления: представляют его как управление организацией либо набор средств, с помощью которых участники представляют и защищают свои корпоративные интересы и т.д.). Мы же считаем целесообразным рассматривать корпоративное управление комплексно, понимая под этим определением, прежде всего, эффективную систему взаимодействия органов корпоративного правления, функционирующую в целях обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов и уменьшения рисков для владельцев компаний.
2. Система управления корпорациями отражает сформировавшийся в обществе механизм трансформации сбережений в инвестиции. В зависимости от особенностей этого механизма выделяются соответствующие модели корпоративного управления. В этих моделях механизм трансформации сбережений в инвестиции, доходы менеджмента зависит от динамики рыночной стоимости акций корпорации на фондовой бирже, возрастание которой означает рост материального благополучия акционеров. С другой стороны, любая модель корпоративного управления характеризуется определенной консервативностью, то есть формирование ее механизмов напрямую обусловлено историческими особенностями. В условиях становления российской модели выявление и анализ как позитивных, так и негативных особенностей существующих моделей корпоративного управления имеет серьезное значение, поскольку, вооружившись результатами имеющегося опыта и спецификой отечественной среды, можно получить наиболее адекватный вариант формирования механизма корпоративного управления в России и наметить ключевые направления его совершенствования и развития.
3. С новой воной кризиса и усилением глобализации повышается значение грамотной корпоративной стратегии и результативности всех решений, связанных с управлением организацией как экономической и социальной системой. Самыми простым с точки зрения анализа показателями управления компанией и результативности применения ее корпоративной стратегии являются прибыль и рост стоимости компании. Поэтому мы предлагаем использовать метод экономической добавленной стоимости (EVA) или метод добавленной экономической ценности как инструмент оценки результативности корпоративной стратегии. Рассмотренная нами концепция добавленной экономической стоимости позволяет оценить широкий спектр стратегических процессов при определении результативности управления компанией. Кроме того, возможность расчета EVA с использованием поправочных коэффициентов усиливает преимущество данного метода по сравнению с другими.
EVA-модель показывает, что новая стоимость создается лишь тогда, когда компания приносит доходность большую, чем альтернативные вложения капитала. Мы предлагаем использовать EVA как способ мотивационной составляющей для менеджмента компании, установив наличие взаимосвязи показателя с рыночной стоимостью бизнеса компании. Показатель рыночной стоимости бизнеса компании является одним из основных показателей эффективности корпоративной стратегии. При расчете EVA с использованием корректировочного коэффициента, которым выступает фондовый индекс, появляется возможность учесть взаимосвязь между всеми востребованными факторами, такими как рыночная стоимость бизнеса, эффективность выбранной стратегии и деятельности менеджмента компании.
4. В системе управления организацией корпоративная культура занимает важное место, являясь стратегическим инструментом, позволяющим ориентировать колектив на достижение поставленных целей. Поскольку внутрен-
ние характеристики корпоративной культуры трудно измеряемы, важной проблемой и насущной потребностью становится создание методик, позволяющих выявить основные параметры современного состояния корпоративной культуры в компании и возможные направления ее изменения. Смена типа корпоративной культуры приводит к изменению вектора развития промышленной бизнес-структуры и трансформации показателей эффективности управления компанией, что актуализирует поставленную в данном исследовании задачуопределения содержания, основных принципов корпоративной культуры, изучения процессов ее формирования, совершенствования и целенаправленного регулирования изменений в целях повышения эффективности деятельности корпорации и результативности управления.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методологии корпоративного управления и разработке на этой основе рекомендаций и предложений по практическому совершенствованию механизмов управления корпоративными образованиями, обосновании инструментов корпоративного контролинга в промышленных компаниях, адаптированных к рыночно-институциональным условиям современной российской экономики.
Исследование содержит следующие элементы научной новизны.
В рамках специальности 08.00.05 Ч экономика и управление народным хозяйством (промышленность):
Ч расширены на основе исследования закономерностей генезиса российской модели корпоративного управления и выявления специфики функционирования корпоративных образований в промышленности России научные представления о теоретико-методологических постулатах концепции корпорации как объекта управления, что позволило выявить основное противоречие механизма формирования российских корпоративных структур, проявляющееся в том, что, с одной стороны, механизмы действия российской модели корпоративного управления являются аутсайдерскими, а с другой стороны, механизмы ее реализации выступают как инсайдерские. Это порождает значительный уровень конфликтногенности функционирования отечественных промышленных компаний, жесткость конкуренции за корпоративный контроль над корпорациями, значительные управленческие и предпринимательские риски субъектов корпоративного управления, дифференцирован-ность и неоднородность развития российского промышленного сектора;
Ч выявлены основные механизмы формирования корпоративных образований в промышленности России, такие как: диверсификация капитала и интеграционные процессы; совершенствование организационной структуры, преследующее цель оптимального сочетания централизации с автономией компаний, в нее входящих; формирование внутреннего рынка, возникающего вследствие специфических экономических связей между материнской компанией и дочерними структурами; трансформация экономических отношений под воздействием тенденций глобализации в направлениях, предоставляющих компаниям возможность обеспечивать лидирующие позиции на ключе-
вых рынках и получать прибыль на весь авансированный капитал, что позволило сделать вывод о зависимости характера механизмов формирования корпоративных образований в российской экономике, степени адаптации корпораций к внешней среде от масштаба консолидированных капиталов, форм и методов консолидации;
Ч выделены этапы становления и развития корпоративных образований в промышленности России: период до 1987 года (зарождение отдельных элементов корпоративной среды); 1987-1991 гг. (появление основ корпоративности директорского корпуса через участие работников в управлении предприятием посредством советов трудовых колективов); 1991-1994 гг. (первичное перераспределение собственности, возникновение первых акционерных обществ); 1994 г. - август 1998 г. (период денежной приватизации, появление в России первых совместных предприятий с участием иностранного капитала); 1998Ч2001 гг. (развитие форм и механизмов формирования корпоративных образований, совершенствование корпоративной законодательной базы, появление первых публичных компаний); 2002-2008 гг. (принятие Российского кодекса корпоративного управления, массовая разработка собственных кодексов корпоративного поведения крупнейшими компаниями, возникновение крупных и очень крупных корпораций в России); 2008 г. по настоящее время (создание Национального Совета по корпоративному управлению, переход его в разряд приоритетных направлений государственной промышленной политики, доминирование корпоративной формы ведения бизнеса в российской промышленности), что позволило проследить эволюцию российской модели корпорации от феномена переходной фирмы со специфическими механизмами ее формирования до предпринимательской компании, характерной для стран с развитой рыночной экономикой;
Ч обоснована системно интегрированная концепция корпоративного контролинга, раскрываемая через конвергенцию предметного поля корпоративного управления и корпоративного менеджмента, что позволяет определить условия и предпосыки для реализации системного подхода к формированию целостной основы развития контролинговых инструментов промышленной организации, обеспечивающих в их единстве и взаимодопонении интегрированный эффект и более широкое предметное своеобразие корпоративного контролинга в своей количественной и качественной определенности, в отличие от других подходов к формированию систем контролинга промышленных организаций, ориентированных исключительно только на функции топ-менеджмента, горизонты планирования (стратегический, оперативный контролинг) или направленность сферы применения контролинговых инструментов (контролинг производства, бизнес-процессов, финансов, маркетинга, логистики);
Ч в рамках системы контролинга промышленной организации разработана комплексная методика количественной и качественной оценки корпоративного управления в компаниях, базирующаяся на агрегированных показателях качества корпоративного управления (влияющих на эффективность
производственной деятельности компании), результирующим показателем которой выступает предложенный автором индекс качества корпоративного управления (СС(31); его расчет производится на основе данных о количестве акций во владении стратегических инвесторов, объеме эмиссии акций и их биржевой стоимости; СС<31 отображает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что позволяет сделать вывод об инвестиционной привлекательности компании и эффективности развития корпорации.
В рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (менеджмент):
Ч предложен новый системно интегрированный подход к теории корпоративного управления, отвечающий процессам глобализации мировой экономики, базирующийся на существующих теоретических основах и источниках и включающий авторские определения основных дефиниций, собственное видение ключевых элементов системы корпоративного управления (субъектов, доминирующих механизмов, средств достижения целей) и аналитических инструментов оценки результативности корпоративного управления в компаниях (агрегированные показатели качества корпоративного управления); осмысление практики корпоративного управления с позиций теории стейкходеров, делающий акцент на корпоративной социальной ответственности (КСО) производственного бизнеса, что обеспечивает реализацию взаимовыгодных интересов: удовлетворение общественных потребностей и устойчивое развитие компании;
Ч дана авторская трактовка понятия корпоративного управления как динамической модели, системы взаимодействия органов корпоративного правления, управления стоимостью компании и ее устойчивым развитием, совокупности принципов построения оптимальной структуры взаимодействия со всеми ключевыми стейкходерами в соответствии с принятой миссией для обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов и уменьшения рисков для владельцев компании (в отличие от данных ранее определений, в которых отсутствует комплексность и делается акцент на одну из составляющих рассматриваемой дефиниции)1; при этом обоснованы сходства (заключающиеся в объекте управляющего воздействия, конечной цели реализации комплекса экономических отношений) и концептуальные отличия понятий корпоративного управления (субъектами которого являются акционеры, члены совета директоров, генеральный директор и топ-менеджмент, имеющего преимущественно догосрочный
1 Glossary of Corporate Governance. Terms & Acronyms [Электронный ресурс]. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работает Т.Г. Догопятова / Препринт WP1/2003/03. - М.: ГУ ВШЭ, 2003. - С. 3; Notes on Corporate Governance Manual [Электронный ресурс]. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетeurope/defauIt/descripen/indexen/footen/footen.html; Райзберг, БЛ. Современный экономический словарь [Текст] / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. - 5-е изд., перераб. и доп. - М : ИНФРА-М, 2007. - 495 е.; Филипъев, Д. Концептуальный анализ понятий теории корпоративного управления [Текст] / Д. Филипьев//Предпринимательство. - №5. - 2009. - С. 145-150.
стратегический характер, нацеленного, в первую очередь, на успешное функционирование корпорации во внешней среде) и корпоративного менеджмента (субъектами которого выступают управленцы различного звена и наемные работники, ориентированного на внутреннюю среду компании), что позволило обосновать необходимость выделения корпоративного управления в самостоятельную область научного познания;
- доказано, что детерминация результативности корпоративных стратегий, адаптационных к процессам управления российскими корпорациями как социальными и экономическими системами в промышленности, является определяющей для формирования оценочной методологии корпоративного управления; при этом обосновано применение ЕУА-модели как критерия оценки эффективности управления корпорацией, способа мотивационной составляющей для менеджмента и показателя оценки результативности корпоративной стратегии, в основе расчета которого лежит использование корректировочного коэффициента (которым выступает фондовый индекс), что позволило учесть взаимосвязь между рыночной стоимостью бизнеса, эффективностью выбранной стратегии и деятельностью менеджмента компании;
Ч предложена модифицированная методика определения типа корпоративной культуры (как внутреннего механизма корпоративного управления) с использованием инструментов оценки ОСА1 и обосновано его влияние на эффективность управления корпорацией как экономической и социальной системой (наличие разработанной миссии и стратегии компании, последовательность тактических задач при достижении стратегической цели, степень вовлеченности и причастности менеджмента к реализации стратегической программы) и на основные индикаторы эффективности функционирования компании (рентабельность активов, рентабельность инвестиций, рентабельность продаж) с целью мониторинга результативности управления компанией, выявления ключевых проблем, причин их возникновения и дальнейшей корректировки корпоративной стратегии; доказано, что смена типа корпоративной культуры (путем изменения основных ее функциональных характеристик) приводит к изменению показателей эффективности ее деятельности в различных областях и, в конечном итоге, изменению общего вектора развития производственной бизнес-структуры.
Теоретическая значимость исследования. Теоретико-методологические и концептуальные положения, выдвинутые автором и обоснованные в диссертации, допоняют и расширяют теоретический и предметный ракурс исследования проблем корпоративного управления, расширяют его методологическую базу, представляют комплексное системное решение научной проблемы исследования корпоративной формы ведения бизнеса, оценки качества корпоративного управления в контексте специфики формирования корпоративных отношений в промышленности России.
Практическая значимость исследования заключается в доведении основных теоретических положений предложенной научной концепции до практического уровня ее реализации путем разработки конкретных предложений
по совершенствованию системы корпоративного управления в российских условиях, формирования рекомендаций по улучшению методической базы диагностики эффективности производственно-хозяйственной деятельности промышленных компаний, в частности в корпоративном секторе промышленности России. Предложенный в диссертационном исследовании индекс качества корпоративного управления может быть использован в практической деятельности отдельных компаний (в целях повышения эффективности их деятельности), фондовых бирж (в целях определения динамики стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций компаний).
Апробация результатов исследования. Основные положения исследования использовались и дали положительные результаты при разработке внутренних нормативных документов, касающихся корпоративного управления, и совершенствовании системы управления контролингом в компаниях ОАО ИнфоТеКС Интернет Траст, ОАО Роствертол, ООО ПКФ Атлан-тис-Пак, ОАО л10-ГПЗ, ООО РКЗ-Тавр, Региональный биржевой центр ММВБ-Юг, о чем имеются справки о внедрении.
Автор принимал непосредственное участие в проекте Корпоративное управление в России, реализуемом в сентябре 2003 г. Международной финансовой корпорацией, о чем имеется выданный данной организацией сертификат.
Промежуточные результаты докладывались на научно-практических конференциях различного уровня, включая международный. Основные выводы исследования нашли отражение в 52 публикациях общим объемом более 70 п.л., в том числе авторских 54 пл. Из них 4 монографии, 15 научных статей в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, объемом 9,4 п.л.
Отдельные положения и результаты диссертационной работы используются в РГЭУ (РИНХ) в процессе преподавания дисциплин Корпоративное управление, Современное корпоративное законодательство, Корпоративная социальная ответственность, Теория фирмы, Экономика промышленного предприятия и других.
Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертационной работы. Цель и задачи исследования определили логическую последовательность ее изложения. Диссертация состоит из введения, 5 тав, включающих 16 параграфов, заключения, библиографического списка, содержащего 329 источников, 25 приложений. В диссертационной работе имеются 26 аналитических таблиц, 20 рисунков. Диссертация имеет следующую структуру:
Введение
Глава 1. Теоретико-методологические аспекты исследования корпоративного управления
1.1. Концептуальный анализ теоретических подходов к сущности корпоративного управления
1.2. Эволюция национальных моделей и механизмов корпоративного управления
1.3. Современная концепция корпорации: экономическая природа, особенности и принципы функционирования корпоративной формы хозяйственной деятельности
Глава 2. Особенности и организационно-экономические аспекты функционирования корпоративных образований в промышленности России
2.1. Механизмы формирования корпоративных отношений
в промышленности России с учетом влияния глобализации
2.2. Специфика создания системы корпоративного контролинга в промышленной организации
2.3. Механизмы создания корпораций
в процессе интеграционной динамики корпоративного сектора российской промышленности
Глава 3. Социально ориентированные механизмы корпоративного управления и оценочные методики их эффективности
3.1. Формирование корпоративной культуры в системе внутренних механизмов корпоративного управления
3.2. Методика оценки корпоративной культуры и ее влияния на деятельность
промышленной организации в общей системе корпоративного контролинга
3.3. Корпоративная социальная ответственность как элемент корпоративной культуры
Глава 4. Формирование системно интегрированной методологии оценки качества корпоративного управления в условиях трансформации корпоративного контроля
4.1. Анализ систем корпоративного контроля и существующих методик оценки качества корпоративного управления
4.2 Взаимосвязь агрегированных показателей качества корпоративного управления и эффективности деятельности компаний в промышленности России
4.3. Оценка роли стратегических инвесторов в российских компаниях и их влияние на практику корпоративного управления
4.4. Создание методики количественной оценки качества корпоративного управления
Глава 5. Стратегические императивы развития корпоративного управления в контексте модернизации экономики России
5.1. Роль крупных корпораций в системе социально-экономического развития страны
5.2. Стратегическая вариативность российской модели корпоративного управления
5.3. Стратегические направления развития механизмов корпоративного управления
Заключение
Библиографический список Приложения
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
В работе рассматриваются пять групп взаимосвязанных проблем развития корпоративного управления в России.
Первая группа исследуемых проблем связана с необходимостью рассмотрения современной концепции корпорации, сущностных особенностей функционирования корпоративной формы ведения хозяйственной деятельности, этапов становления корпоративных образований в промышленности России, теоретических предпосылок формирования современной теории корпоративного управления.
Проблема корпоративного управления в условиях глобализации современной экономики стала одной из самых актуальных проблем развития крупного производственного бизнеса. На сегодняшний день в России не существует единого, общепринятого определения корпоративного управления. Причин здесь много. В первую очередь это связано с тем, что в РФ не существует четкого определения и нормативного закрепления понятия корпорация (а это основное понятие и объект управляющего воздействия в системе корпоративного управления), поэтому и дефиниция корпоративного управления неоднозначна.
Во-вторых, широкое распространение понятия корпорация привело к тому, что в настоящее время этот термин применим к множеству экономических явлений1, а значит, и понятие корпоративное управление является дефиницией, в которую вкладывается различная смысловая нагрузка.
Таким образом, термин корпоративное управление используется в различных трактовках. В рассмотренных нами различных подходах к сущности данной дефиниции отсутствует системная комплексность. Мы считаем наиболее целесообразным рассматривать корпоративное управление систем-
1 Фтаипьсв, Д. Концептуальный анализ понятий теории корпоративного управления [Текст] / Д. Филипьев // Предпринимательство. - 2009. - №5. - С. 147.
но, понимая под этим понятием прежде всего систему взаимодействия органов корпоративного правления, управление стоимостью компании и ее устойчивым развитием в соответствии с принятыми целями для обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов.
При этом автор настаивает на идентификации сферы корпоративного управления как самостоятельной области научного познания со своим специфическим объектом, субъектами, инструментами реализации и исследования. Так, на западе существует четкое разделение понятий корпоративное управление и корпоративный менеджмент. Но и там исследователи обращают внимание только на различия в данных дефинициях. Мы же опираемся на понятийную компаративистику, определяя на методологическом уровне не только различия, но и сходства этих сопряженных понятий (рис. 1). В России между понятиями корпоративного управления и корпоративного менеджмента ставится знак равенства. Сходства, конечно же, имеются и проявляются в следующем. Во-первых, и корпоративное управление, и корпоративный менеджмент Ч это система экономических отношений. Во-вторых, налицо общий объект исследования Ч корпорация. В-третьих, конечная цель тоже одинаковаяЧ эффективное и качественное управление компанией.
Различия между данными понятиями носят концептуальный характер, а именно:
Ч субъектами корпоративного управления выступают акционеры, члены Совета директоров, топ-менеджеры, стейкходеры; субъектами же корпоративного менеджмента являются топ-менеджеры, менеджеры среднего звена, наемные работники;
Ч корпоративное управление ориентировано, прежде всего, на внешнюю среду компании; корпоративный же менеджмент нацелен на внутреннюю среду организации;
Ч корпоративное управление использует в качестве основного средства достижения поставленных целей догосрочную корпоративную стратегию; корпоративный же менеджмент в качестве главного средства задействует краткосрочную корпоративную стратегию;
Ч различия наблюдаются также в доминирующих механизмах реализации, способах финансирования, показателях оценки результативности и других, менее существенных характеристиках.
Хотелось бы отметить, что, прослеживая эволюцию концепции корпоративного управления, обращает на себя внимание тот факт, что узкое (классическое) понимание процесса корпоративного управления как процесса взаимоотношений акционеров и менеджеров исчерпало себя. Главная цель развития современной парадигмы корпоративного управления Ч переход к модели стейкходеров.
Топ менеджеры
Акционеры Менеджеры среднего звена
КУ - корпоративное управление; КМ - корпоративный менеджмент; I.-.| Ч внешние механизмы КУ; ц.;| - внутренние механизмы КУ
Рисунок 1 Ч Системно интегрированная взаимосвязь корпоративного управления и корпоративного менеджмента1
1 Составлен автором.
В процессе диссертационного исследования нами также выделены этапы становления корпоративных образований в промышленности России (рис. 2).
| нерин 1 1аромЩис ьортшрдшишш спелы нриншие 'Лион.! <н шмиви 1\.1..1.-
ад ]98? г н0" 'ФУДОвОй деятельности, развитие предпринимательства в Россия
:П период :: Ра .ьа ! нетра пнованнои экономик н '.-лупкг: 1л-п;е ос нон к^риорл! ш-.-1УН7 №1 и шк дирекичкл-шо копи\са ч^р-.ч \чаиис работников и мфаииеиии предприятием посредство советов трудовых колективов
III п.-рин1 4lkiih.iv прип ииздшг 1 ш.рни'шш п^счист^хмсмсши1 сой-гисптнгш I Ч1|[ IЧЧ4 ,, НО ишкноиепа.' первых Ч при шс^ ичвии корчорн-ивпот июни и телъетва
IV пер 14 1 .(СИСЫЫ нрИВ.ИИКШЯЯ Чр1ГЖ,1-||И1' .и.ЦЖЧ1ч-р|Ц>:и iip.HU Щ'И'ОК
194.} ан1\ег иносциннигп мни и и 1> Гшяиш мини и-тнк нирпыч совместных 1гг предприятий с.участием иностранного капитала1
VперйЬд Дефоп отток капиыи т России совершет гвованйе кортюртив-
1998-206) I г ::ной законодательной ..-базы, щйятие нормативных документов-: ри \ -шриощич 1СЯ1С 1ыич I ь на РЦЬ ноявтенде первых л\ б шчны\ компаний^
VI период Принятие Российскою кодекса корпоративно \нраь кшя рачработ-2002-2008тт ^ собвтвеншх кодексов корпоративного поведения крупнейшими комишихмп. во Хинкпиш-нис крупных и очень крупны* корпорации и дром!..паленное-! и России
л л р -: - рррррр р:'1!Ш''МШ8ШгШИЯ?Щ^ Сигмии? Нацнонатынио (чича пи кприор-п. пшме вправлению ежегодная публикация национального доклада ал корпоративному: \ [фап-к-ниш НЦрсхи . 1!Ч II |л|<р>1.| приорш-мных (Мпци.и'штн Юс-1-дарсгвеняой промьпаяенйой шштшег, доминирование корноратив--ной формы ве,тепля бизнеса в промышленности России
Рисунок 2 - Генезис корпоративных образований в промышленности России1
VII яериод
2008 г. по настоящее время
Анализ существующих в настоящее время национальных моделей корпоративного управления показал, что они имеют сходства и различия, преимущества и недостатки, важность выделения которых становится необходимой в условиях становления российской модели. Сделан вывод, что механизм управления корпорациями отражает сформировавшийся в обществе механизм трансформации сбережений в инвестиции. В зависимости от особенностей этого механизма и выделяют различные модели корпоративного управления. В этих моделях механизм трансформации сбережений в инвестиции, доходы менеджмента зависят от динамики рыночной стоимости акций корпорации на фондовой бирже, возрастание которой означает рост материального благополучия акционеров. Кроме того, в настоящее время наблюдается ярко выраженная тенденция конвергенции различных систем корпоративного управления.
Описанные автором на основе анализа общемировых тенденций становления корпораций этапы их экономического развития нашли отражение в различных концепциях восприятия корпорации (механистической концепции, концепции восприятия корпорации как организма и организационной концепции), а также теориях, которые составили в дальнейшем базис теоретических основ и источников корпоративного управления (теории фирмы, трансакционных издержек, контрактов, прав собственности, агентской теории, теории прав соучастников, управленческой и организационной теории). Все рассмотренные нами теории (в строгой последовательности их возникновения на определенном этапе становления корпораций) подчеркивают эво-люционность процесса развития корпораций как объекта управляющего воздействия, при этом каждая из них привнесла в современную концепцию корпорации свою специфику, характерные методы анализа и позволили в настоящее время рассматривать дефиниции луправление корпоративными структурами, корпорация комплексно в различных аспектах: с точки зрения теории соучастников (stakeholders theory), предусматривающей подконтрольность отчетности собственников компаний всем заинтересованным в деятельности корпорации лицам; в свете институциональной теории, то есть с помощью общих и частных универсальных положений управления; на основе агентской теории (agency theoiy), использующей механизмы и инструменты корпоративных отношений с учетом агентских расходов.
Концептуально-методологическая схема корпоративного управления представлена автором на рисунке 3.
Вторая группа исследуемых проблем охватывает вопросы формирования собственных, специфичных инструментов системы корпоративного контролинга в промышленной организации, выявление специфики корпоративных отношений в промышленности России с учетом глобализации, а также условий создания крупных корпораций в процессе интеграционной динамики российского корпоративного сектора.
Ч^ Концепция у восприятия корнорации
Теореические основы
ЩрЩЩшо; управления
Теория соучастников (Stakeholder Theory)
Управленческая теория (Stewardship Theory)
Организационная теория (Organization Theory)
Агентская теория (Agency Theory)
Рисунок 3 - Концептуально-методологическая схема корпоративного управления
1 Составлен автором.
В промышленном секторе используется множество вариантов создания корпораций, каждый из которых основан на преимуществах корпоративной формы ведения предпринимательской деятельности. Насущной потребностью корпораций является не просто организация конкурентоспособного производства, а успешное встраивание в цепочку создания добавленной стоимости и стремление к интеграции, что ведет к трансформации отдельных промышленных предприятий в бизнес-группы. Таким образом, с одной стороны, корпоративная организация бизнеса является основой надфирменных образований, а с другой Ч корпорация может рассматриваться и сама в качестве интегрированной структуры.
Укрупненно интеграционную стратегию развития компании до уровня крупной корпорации можно представить с помощью следующей схемы (рис. 4).
1 этап Организационное проектирование /разработка стратегии интеграционного развития/ Стратеги (расшире направлени У внутренний рост при достаточности собственных ресурсов я расширения нне и развитие й производства) X стратегическое партнерство при предпочтительности совместного ведения проекта Стратегия ра (рациональ направлений У ликвидация прекращение осуществления проекта в рамках предприятия цпопализации ное сужение деятельности) X обособление отделение стратегических активов в разряд побочного бизнеса
2 этап Реализация проекта /осуществление процедуры интеграции в выбранном направлении/ Ч слияние Ч присоединение Ч ликвидация Ч преобразование Ч разделение Ч выделение
3 этап Мопиторнпг интеграционной деятельности /отслеживание результатов интеграции/ эффект масштаба эффект усреднения эффект экономии на трансакционных издержках эффект синергии Получение эффекта приравнивается к появлению конкурентного преимущества
Рисунок 4 Ч Типы интеграционных стратегий развития корпорации1
Анализ видов интеграционных процессов позволил нам детализировать специфику построения бизнеса в корпоративном секторе российской промышленности и выявить основные предпосыки для создания транснациональных корпораций.
В настоящее время организационно-управленческие и финансово-экономические аспекты объединений компаний отражают современные тенденции мировой глобализации. Все процессы трансформации корпораций происходят с учетом глобальных процессов перетока капитала.
Глобализация отражается в том числе и на механизмах формирования корпоративных отношений. Повышаются требования к информации, отражающей результаты хозяйственной деятельности корпорации. Усиливается значение информационной функции отчетности, обеспечивающей эффективную конкуренцию на рынке капитала. Учетная информация превращается в производственный фактор, рационализирующий использование капитала. Разрабатываются соответствующие международные законодательные нормы, правила, соглашения и т.д. Определяются международные условия функционирования корпоративных структур, состав и количество конкурентов, потребители производимой продукции на международном рынке, возможные препятствия для входа на рынок, связи с международными, межправительственными и региональными организациями и международной банковской структурой, принадлежность к отрасли, ее специфические особенности на мировом рынке, межотраслевые международные взаимодействия.
В диссертационном исследовании нами рассмотрены все основные формы интегрированных структур, функционирующие в промышленности России, и основы внутрикорпоративных отношений в них. Сделан вывод, что процессы глобализации вносят определенные особенности в механизмы формирования корпоративных отношений, которые идут по пути образования различного рода сложных интегрированных структур. В свою очередь внутренние и внешние механизмы корпоративных отношений трансформируют экономическую среду, меняют состав ее участников, характер производственных, технологических, финансовых и торговых связей. При этом кроме основных факторов, способствующих созданию корпоративных образований, такте как положительная отдача от масштаба, консолидация капиталов, большое значение в условиях глобализации приобретают предпосыки, связанные с трансформацией общественного воспроизводства национальной экономики.
Повышение же роли корпоративного звена в регулировании процессов трансформации всей экономики и обеспечении промышленного роста во всех развитых странах, в том числе и в России, является определяющим фактором развития, что нашло отражение и в системе общественного воспроизводства нашей страны.
Направления развития отечественных корпораций в условиях глобализации мировой экономики повышают значение грамотной корпоративной стратегии и результативности всех решений, связанных с управлением компанией.
Основные решения в рамках корпоративной стратегии, как правило, связаны с оценкой трех основных показателей: стоимости привлечения капитала, риска неплатежей и риска потери контроля. Стоимость привлечения капитала зависит от многих обстоятельств, но основными факторами выступа-
ют уровень рентабельности хозяйственной деятельности компании, финансовой устойчивости, ликвидности активов; состояние рынка капитала в стране и в отрасли; доходность и объем планируемых инвестиций; набор основных инструментов системы контролинга, используемых компанией, а также связанные с этим риски. Рост уровня рисков в течение последних лет объясняется в первую очередь влиянием усиления процессов глобализации и взаимосвязями между отдельными элементами мировой экономики.
Развитие корпорации напрямую зависит от правильно организованной системы управления (рис. 5).
Рисунок 5 - Общая система управления корпорацией1
Проведенное исследование показало, что результативность управления стоимостью компании зависит от эффективности системы контролинга бизнес-структуры. На стоимость корпорации оказывают влияние показатели эффективности операционной деятельности, показатели эффективности инвестиционной и финансовой деятельности, которые в совокупности и отражают стратегическую эффективность компании (рис. 6).
Система контролинга дожна предоставлять объективную и достоверную информацию о текущем состоянии и перспективах всех сфер деятельности компании. Существуют инструменты, которые являются традиционными методами оперативного и стратегического контролинга, но наряду с ними каждая компания дожна разрабатывать собственный инструментарий для координации управления в той или иной сфере деятельности.
Показателями эффективности управления и результативности корпоративной стратегии организации можно считать прибыль и рост стоимости компании. Наиболее же подходящим методом расчета последнего, по нашему мнению, является метод экономической добавленной стоимости (EVA). Возможность расчета EVA как показателя эффективности хозяйственной деятельности компании за любой период и на любой момент времени являет-
ся его существенным преимуществом в сравнении с традиционными показателями, такими как доход или рентабельность. Это преимущество обусловлено тем, что концепция EVA базируется на комплексном подходе, учитывающем результативность всех основных сфер управления компанией.
Рисунок 6 Ч Факторы стоимости компании1
Рассчитав EVA с использованием корректировочного коэффициента, которым выступает фондовый индекс, мы учли взаимосвязь между всеми интересующими нас факторами, такими как рыночная стоимость бизнеса, эффективность базовой стратегии и деятельности менеджмента компании.
Расчетные значения по отдельно взятой компании представлены в результирующей таблице данных (табл. 1).
Анализ направлений совершенствования EVA-модели оценки корпоративной стратегии в рамках менеджмента, ориентированного на создание стоимости в условиях неопределенности внешней и внутренней среды, показал, что основными факторами неопределенности являются прибыль от продаж в структурном аспекте, активы под страхом их обесценения, обязательства под страхом их недооценки.
Таблица 1 - Расчет стоимости компании ОАО Сургутнефтегаз с использованием методики EVA1
Параметры Годы Предельно допустимое значение
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1. Рентабельность активов 18,22 18,22 18,22 18,22 18,22 18,22 18,22 18,22 16,54
2. Средневзвешенная стоимость капитала 15,68 15,68 15,68 15,68 15,68 15,68 15,68 15,68 15,68
3. Инвестированный капитал 2542 536 632 744 877 1034 1220 1439 411
4. Экономическая добавленная стоимость 116 24,5 28,8 33,9 39,8 47,5 55,9 66,1 7,6
5. Капитализированная экономическая добавленная стоимость 560 117,7 138,9 164,4 193 227 268,9 317 35,5
6. Настоящая стоимость 560 117,7 115 112,7 110 107,6 126 149 13,5
7. Корректировочный коэффициент 1 1 0,827 0,685 0,569 0,474 0,468 0,476 0,3802
8. Стоимость инвестиционного капитала 2542
Чистая прибыль является результирующим показателем, с которым связана неопределенность. Именно чистая прибыль коррелирует с интересом собственников корпораций к накоплению и увеличению капитала. Если для чистой прибыли влияние эффекта операционного рычага на опережающий рост рентабельности собственного капитала является очевидным и увязано с операционными рисками корпорации, носит выраженный динамический характер, то влияние финансового рычага обнаруживается вследствие изменений структуры источников финансирования, то есть носит статически определенный характер. Оба аспекта Ч динамический или операционный и статический или финансовыйЧ характеризуют неопределенность, связанную с кратко- и среднесрочной эффективностью деятельности корпорации, и нашли отражение в модели оценки эффективности корпоративной стратегии EVA, в которой отражается два фактора роста благосостояния акционеров корпораций - операционный и финансовый. Рассмотрение же в совокупности EVA-концепции оценки эффективности управления корпорацией и визуаль-
но-количественной модели оценки результативности корпоративной стратегии позволит сформировать многокомпонентный оценочный критерий.
В третью группу охватываемых проблем входят вопросы, касающиеся выявления влияния социально ориентированных механизмов корпоративного управления на вектор развития корпоративных структур в промышленности России.
Процессы глобализации трансформируют стандарты корпоративного управления и усиливают интерес к корпоративной культуре как институциональной характеристике компаний. Корпоративное управление неразрывно связано с корпоративной культурой, в которой сосуществуют все бизнес-процессы организации. Выявление типа корпоративной культуры позволяет на основе полученной характеристики исследуемой организации скоординировать ее деятельность в нужном направлении, устранив при необходимости выявленные в процессе анализа лузкие места. В диссертационном исследовании доказано, что смена типа корпоративной культуры (путем изменения основных ее функциональных характеристик) приведет к изменению ее диагностического профиля, а следовательно, изменению вектора развития промышленной бизнес-структуры и изменению показателей эффективности ее деятельности в различных областях.
Автором предложена модифицированная методика определения типа корпоративной культуры и выявления реального состояния корпорации в различных сферах деятельности с использованием инструментов оценки OCAI1. Выбор инструментария оценки ОС AI (Organization Culture Assessment Instrument), позволяющего на основе выявленного типа организационной культуры охарактеризовать исследуемую корпорацию, обусловлен тем, что он дает возможность в наиболее простой и наглядной форме представить полученные результаты.
В качестве экспериментальной базы была выбрана группа компаний ОАО ИнфоТеКС. По данным проведенного обследования выпонен графический анализ корпоративной культуры исследуемой корпорации Ч ОАО ИнфоТеКС Интернет Траст, представленный на рисунке 7. Усредненные количественные вклады базовых типов корпоративных культур изображены векторами а, Ъ, с, d.
Анализ построенного профиля позволил выявить следующие тенденции корпоративной культуры исследуемой компании:
- доминирование рыночного типа культуры;
- небольшое влияние клановой культуры;
- преимущественная ориентация организации на внешнюю среду.
Считаем, что полученные результаты впоне естественны для динамично развивающихся рыночных отношений.
1 Камерон, К. Диагностика и изменение организационной культуры [Текст] / К. Камерон, Р. Куинн; пер. с англ.; под ред. И.В. Андреевой. - СПб. : Питер, 2001. - 105 с.
Рисунок 7 Ч Усредненный профиль корпоративной культуры1
Для проведения диагностики реального состояния корпорации в различных сферах деятельности обследуемых предприятий нами выделены следующие функциональные области и введены следующие обозначения сфер деятельности:
Р] Ч производственная деятельность;
Ч финансовая деятельность;
Рз - снабженческая деятельность;
Р4 Ч маркетинговая и рекламная деятельность;
р5 - управление персоналом;
Р6 Ч корпоративное поведение и имидж;
Р7 - перспективное и текущее технико-экономическое планирование;
Ре - оценка деятельности и квалификационная аттестация сотрудников органов правления корпорации;
Р9 Ч информационное обеспечение управленческой деятельности;
- управление учетом и отчетностью;
Рп Ч соблюдение интересов собственников и менеджеров.
Оценка успешности деятельности диагностируемой организации нами осуществлена по девятибальной шкале (рис. 8).
Кризис Развитие, рост
57 57 5Г 5я ^ 5Г
Рисунок 8 Ч Шкала оценки успешности деятельности организации*
Определен диапазон отнесения средних значений к точкам введенной шкалы:
Г = (я- < 1,5}; 5:7 = {1,5 < х < 2,5}; ^ = {2,5 < ж < 3,5};
= {4,5 < х > 3,5}; 5* = {4,5 < х < 5,5}; 5Г = {5,5 < х < 6,5];
- (6,3 < Л" < 7,5}.; S^ = {7,5 <" х < 8,5}.; 5Г = [ж >: 8,5}
где х Ч среднее значение оценки экспертов данной функциональной области;
5 Ч область эффективной деятельности компании;
- область деятельности организации, соответствующая нормативным значениям;
- область функционирования компании, ведущая к кризису.
В результате обработки результатов экспертного опроса получены показатели средних результатов, значения которых представлены в таблице 2, в которой используются следующие обозначения: X;Ч средний бал оценок; о (х,) Ч дисперсия индивидуальных оценок; V; Ч коэффициент вариации.
Таблица 2 Ч Показатели средних результатов оценки состояния сфер деятельности предприятия2
Обозначение показателя Средние результаты оценки состояния сфер деятельности предприятия
Р1 К2 РЗ Р4 Р5 Р6 Р7 Р8 Р9 ПО Р11
п 6,4 3,9 6,1 7,2 3,6 6,1 2,5 2,1 4,4 3,2 5,1
ст 0,40 0,87 0,99 0,51 0,51 0,73 0,46 0,58 1,29 0,83 1,24
VI 0,06 0,22 0,16 0,07 0,14 0,12 0,18 0,27 0,29 0,26 0,26
Результаты диагностики, позволяющие определить реальное состояние корпорации, представлены в таблице 3.
На основании оценки различных сфер деятельности обследуемой корпорации построен ее диагностический профиль и сделаны соответствующие выводы (рис. 9).
1 Составлен автором.
2 Составлена автором.
Таблица 3 - Результаты диагностики1
Область диагностики 8* 8
Производственная деятельность Ч Р (6,6)
Финансовая деятельность Ч 2 8 (4,0)
Снабженческая деятельность Ч Бз 8+(6,2)
Маркетинговая и рекламная деятельность - Р4 (7,4)
Управление персоналом Ч Р5 8 , (3,6)
Корпоративное поведение и имидж организации Ч Р6 (6,2)
Перспективное и текущее технико-экономическое планирование - ?7 8"2 (2,6)
Оценка и аттестация сотрудников - Г,ч 5 з (2,2)
Информационное обеспечение управленческой деятельности - |"9 8_ (4,4)
Управление учетом и отчетностью - Ию 8 2(3,2)
Соблюдение интересов собственников и менеджеров - Бц в к (4,8)
Анализ диагностического профиля корпорации указывает на неудовлетворительное состояние дел в следующих сферах: Оценка деятельности и аттестация сотрудников - Р8, Перспективное и текущее технико-экономическое планирование- Р7. Соответствует плановой траектории Соблюдение интересов собственников и менеджеров - Бп По таким видам деятельности предприятия, как Производственная - Рь Снабженческая -Р3, Маркетинговая и рекламная Ч Р4, Корпоративное поведение и имидж организации - Рб, корпорация находится в области развития и роста.
8 А7,4 44Ч
б! V
5 ............\.........../.......................\............/-ХХV........................................................... -- 4Й
4 ^З-6 \ / / !
2 РЗ Г4 Р5 Р6 Г7 Р8 Р9 Р10 Р11
Сферы деятельности
Рисунок 9 - Диагностический профиль компании ОАО ИнфоТеКС Интернет Траст2
1 Составлена автором.
2 Составлен автором.
Далее автором в исследуемой группе проблем рассмотрена корпоративная социальная ответственность как элемент корпоративной культуры. Основная функция корпоративной культуры состоит в том, что она побуждает компании брать на себя определенные обязательства действовать ради достижения общественного благосостояния. Именно корпоративная культура, по нашему мнению, служит своеобразным компасом для улучшения параметров корпоративной социальной ответственности (КСО). Отметим, что в течение последнего года несколько десятков крупных российских компаний заявили, что они начинают внедрять управление КСО и социальную ответственность с лиспользованием элементов мировых стандартов в этой области. Среди пионеров корпорации: Норильский никель, ЛУКОЙЛ, Урасиб, Русал, Северсталь, Газпром, Роснефть и др.
Авторский подход к стратегической и оперативной роли КСО позволил определить ее не только как систему последовательных экономических, экологических и социальных мероприятий, но и как совокупность этических норм и ценностей компании, реализуемых в процессе взаимодействия всех заинтересованных в деятельности корпорации лиц, что снижает нефинансовые риски, улучшает деловую репутацию компании, повышает капитализацию и конкурентоспособность и, в конечном итоге, обеспечивает устойчивое развитие корпорации.
Четвертая группа исследуемых проблем охватывает вопросы формирования методологии оценки качества корпоративного управления в рамках системы контролинга компании в условиях трансформации корпоративного контроля.
Основной проблемой в управлении корпорацией в России, впрочем как и за рубежом, является проблема отсутствия адекватных механизмов оценки его эффективности. Такие механизмы позволили бы четко обозначить роль и вклад каждого из участников деятельности корпоративного образования и, соответственно, выстроить эффективные коммуникации, ставить конкретные задачи перед менеджментом, контролировать их реализацию, привязывая к основным индикаторам системы контролинга в организации.
Эффективная система корпоративного управления позволяет наилучшим образом использовать материальные возможности акционеров и привлекать новых инвесторов. При равных производственных, финансовых и иных базовых показателях компании с хорошей репутацией в области корпоративного управления оцениваются существенно выше. Современный период развития характеризуется тем, что портфельные инвесторы все больше внимания уделяют снижению рисков инвестирования. Для идентификации объектов инвестирования большое значение имеет сложившаяся в той или иной стране система корпоративного контроля. Существуют две принципиально разные системы корпоративного контроля - соответствующие англо-американской модели и германо-японской модели корпоративного управления. В англоамериканской модели в качестве ключевого инструмента системы корпора-
тивного контроля выступает фондовый рынок как механизм внешнего контроля. Он оказывает дисциплинирующее влияние на собственников корпораций, которые постоянно испытывают угрозу поглощения. В германской и японской моделях в качестве ключевого инструмента системы корпоративного контроля выступает основной банк. Постоянный мониторинг деятельности корпораций осуществляется через механизм внутреннего контроля - главного банка, который является не только ее акционером, но и крупным кредитором. Кроме того, банк выпоняет все функции, поддерживающие финансовую деятельность корпорации. Таким образом, альтернативой непрямому контролю со стороны собственников выступает прямое участие аутсайдеров в управлении.
В настоящее время в условиях глобализации мировой экономики протекают процессы трансформации существующих систем корпоративного контроля и их взаимопроникновение, направленное на поиск оптимального сочетания инструментов для конкретной компании в рамках созданной собственной системы корпоративного контролинга (рис. 10).
В работе обоснована системно интегрированная концепция корпоративного контролинга, раскрываемая через конвергенцию предметного поля корпоративного управления и корпоративного менеджмента, что позволяет определить условия и предпосыки для реализации системного подхода к формированию целостной основы развития контролинговых инструментов промышленной организации, обеспечивающих в их единстве и взаимодопонении интегрированный эффект и более широкое предметное своеобразие корпоративного контролинга, в отличие от других подходов к формированию систем контролинга промышленных организаций, ориентированных исключительно на функции топ-менеджмента, горизонты планирования или направленность сферы применения контролинговых инструментов.
Важность значения корпоративного управления в компании при привлечении инвестиций, снижении стратегических рисков, повышении стоимости бизнеса и эффективности системы контролинга актуализирует потребность в методах измерения качества (уровня) корпоративного управления. В работе сравниваются преимущества и недостатки различных методов оценки качества корпоративного управления - рейтингов, внутреннего и внешнего аудита, самооценки работы корпораций в лице совета директоров. Автором диссертационного исследования проанализированы наиболее известные и значимые методики, сопоставлена их результативность и степень формализованноеЩ методик. Проведенный в работе сравнительный анализ свидетельствует, что существующие методики оценки эффективности корпоративного управления разрозненны. Конечные результаты не показательны, не однозначны и статистически не значимы.
СИСТЕМЫ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ
Аигло-;чгрик"иó('к-:п "
система корпора- '
гивного контроля \
Фондовий рынок
к как ключевой шст-румсгг системы внешнего контроля
Рисунок 10 - Трансформация систем корпоративного контроля1
Основной причиной сложности исследования качества корпоративного управления выступают трудности формализации данных для адекватных параметров в моделях, количественно описывающих уровень корпоративного управления. Так, результаты существующих на сегодняшний день эмпирических исследований в данной области по-разному интерпретируются в зависимости от целевой аудитории, на которую они рассчитаны. Использование же интегральных показателей качества корпоративного управления позволило решить проблему разрозненности трактовки полученных результатов, так как они являются более эффективным методом по тестированию гипотез, проведенных исследований в данной области. При оценке качества корпоративного управления нами применена методика мета-анализа, которая устраняет недостатки существующих методик оценки эффективности корпоративного управления, с помощью использования вместо разрозненных параметров интегрированных факторов, влияющих на качество корпоративного управления. В результате сделан вывод, что между качеством корпоративного управления и эффективной деятельностью корпорации присутствует как прямая, так и обратная причинно-следственная связь.
] ерчашкли система корио-рагикного контроля
Яшшгкин СПС 11'-ла кчршра
р'ЧС²Г С1С.1кЧ.!
. внутреннего контроля
Проблема оценки качества корпоративного управления актуальна для многих заинтересованных лиц, в том числе для стратегических инвесторов. Рассмотренные нами группы стратегических инвесторов, принимая решения об инвестировании в ту или иную компанию, наряду с приоритетными для себя критериями инвестирования косвенно учитывают в том числе и стратегию корпоративного управления компанией. Кроме того, стратегический инвестор, оценивая уровень корпоративного управления, обращает внимание не на количество внедренных стандартов, а на результативность действующей системы корпоративного контроля, позволяющей снизить риск потери вложенных средств.
Оценка корпоративного управления - это не столько необходимость ответить на вопрос, внедрены ли принципы корпоративного управления компанией и насколько она руководствуется ими в повседневной работе, сколько необходимость измерить ценность, создаваемую компанией, зависимость между инвестированным в компанию капиталом и капиталом, приумноженным компанией благодаря гармоничной и адекватной системе корпоративного управления.
Мы разделяем позицию ученых, высказывающихся за активное использование механизма фондового рынка как потенциального инструмента оценки качества корпоративного управления в компании. При этом напрашивается вывод о необходимости единой, унифицированной оценки уровня корпоративного управления в компании. Объединив все критические замечания и предложения в этой области, мы предлагаем ввести показатель, индикативно отражающий ситуацию системы корпоративного управления в корпорациях. По нашему мнению, таким показателем может стать индекс качества корпоративного управления (CGQI - от англ. Corporate Governance Quality Index), который по аналогии с фондовым индексом будет показывать динамику изменений корпоративного управления в конкретной компании:
CGQ! = MQ,rxSI,T) = _CGl_
' (^V-Dx^xsv,,) лv/
где P'iT - цена i-й акции, рассчитанная в момент времени t текущего дня (дня Т);
Р'гг-i - последняя цена i-й акции, рассчитанная в день Т-1;
QiT - объем эмиссии i-й акции (в штуках) по данным, на момент времени t текущего дня;
Qi(T-i)Ч объем эмиссии i-й акции (в штуках) по данным, на момент времени t, рассчитанный в день Т-1;
SIiT Ч доля i-й акции, от общего объема эмиссии, находящаяся в собственности стратегических владельцев акций, рассчитанная в момент времени t текущего дня;
SlifT-i) - доля i-й акции, от общего объема эмиссии, находящаяся в собственности стратегических владельцев акций, рассчитанная в день Т-1.
Данный индекс базируется на биржевой статистике, информации, раскрываемой самим эмитентом и на методике составления российских биржевых индексов ММВБ и РТС. Однако в отличие от фондовых индексов, которые рассчитываются по совокупности выборки компаний, в него входящих, индекс корпоративного управления оценивает ситуацию состояния корпоративного управления каждой отдельной компании.
Модель расчета разработанного нами индекса качества корпоративного управления опирается на три ключевых параметра Ч рыночная цена акции, количество выпущенных акций и доля акций в собственности стратегических владельцев. Последний показатель определен нами как разность между ста процентами выпущенных акций и долей акций, обращаемых на бирже (коэффициент free-float, используемый при расчете индексов ММВБ и РТС и отражающий долю акций, обращаемых на бирже), в результате чего мы получили величину акций, находящихся во владении стратегических инвесторов.
Исходные данные для расчета индекса качества корпоративного управления (по формуле 1) собраны нами по 50 компаниям, акции которых котируются на фондовой бирже РТС. Расчеты произведены за 8 лет, начиная с 2004 г., поскольку именно с июля 2004 г. ОАО Фондовая биржа РТС стало рассчитывать сводный индекс РТС по методике free-float, то есть с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении на бирже. Ввиду большой выборки компаний и числа наблюдений не представляется возможным в тексте реферата представить все конечные значения индекса, поэтому приведем полученные результаты лишь по одной компании (табл. 4).
Таблица 4 - Сводные значения индекса по отдельно взятой компании1
ОАО Сургутнефтегаз
Месяц/Год 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Январь 0,76 1,37 1,21 0,95 0,44 0,85 5,377
Февраль 0,83 1,46 1,19 0,92 0,55 0,92 6,037
Март 0,71 1,52 1,26 0,94 0,66 0,98 6,480
Апрель 0,71 1,70 1,32 0,97 0,71 0,97 6,467
Май 0,69 1,37 1,08 1,23 0,83 0,93 5,743
Июнь 0,75 1,48 1,10 1,10 0,71 0,89 6,436
Июль 0,67 0,81 1,46 1,14 0,89 0,77 1,01 6,681
Август 0,69 0,95 1,45 1,27 0,71 0,86 0,94 5,530
Сентябрь 0,73 1,08 1,31 1,37 0,53 0,86 0,96 4,187
Октябрь 0,79 0,94 1,27 1,32 0,63 0,90 0,98 -
Ноябрь 0,76 1,03 1,39 1,20 0,63 - 0,94 -
Декабрь 0,74 1,09 1,52 1,24 0,55 - 1,05 -
На основании полученных значений, построим график динамики индекса качества корпоративного управления (СО(31) (рис. 11).
Н Х 1111 ^ Ч Н Ц ^ * И f 11 # * * 1# ## Т^е^^фГ3 ^
Рисунок 11 - Динамика индекса СС(}1 ОАО Сургутнефтегаз1
Полученные результаты сопоставим с динамикой индекса РТС за тот же период (рис. 12).
Подок: ~ "00.'.."С--:
+Э60 340
+300 +280 +гло
со 180 +160 +140 +120 +100
+:4в.гэ& ла* +3йи.ясû МП -7.79
: +360 +340 +320 +300
5 +л,0 +240 +220 V; +2С0 И80 ' ио
иго +100
Построен автором. 2 Построен автором.
Рисунок 12-Динамика индекса РТС2
Визуальное сравнение графиков индекса РТС и индекса CGQI не выявляет какой-либо устойчивой статистической взаимосвязи между ними, что подтверждается результатами корреляционного анализа. Расчет индекса корреляции был проведен с помощью пакета Microsoft Office Excel. Полученное значения индекса корреляции равно 0,155873, что означает крайне низкую степень взаимосвязи значений индексов.
Автором сделан вывод, что эти индексы отражают различные тенденции функционирования российских корпораций. Мы утверждаем, что существующие фондовые индексы и предложенный нами в рамках внутренней системы контролинга организации индекс качества корпоративного управления имеют различные функциональные значения. Так, индекс РТС указывает на изменение цен на акции компаний выборки, находящиеся в биржевом обороте, следовательно, показывает состояние российского фондового рынка, тогда как индекс качества корпоративного управления (CGQI) отражает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности и отражает эффективность системы корпоративного управления.
Кроме того, индекс качества корпоративного управления может быть использован в системе корпоративного контроля при ее трансформации в современных экономических условиях, поскольку отражает структуру владения акциями стратегических инвесторов компании. В связи с интенсивным развитием финансовых рынков в условиях глобализации особую роль играют индикаторы эффективности систем корпоративного управления и контроля. Они совершенствуют механизмы взаимодействия различных групп собственников и менеджеров за счет возможности проведения адекватной оценки действенности стандартов корпоративного управления, способствуют развитию внутренней системы контролинга в организации.
Пятая группа исследуемых проблем посвящена выявлению стратегических императивов развития крупных корпоративных образований в системе социально-экономического развития страны и изучению перспектив совершенствования механизмов корпоративного управления в российской промышленности с учетом влияния глобализации.
Тенденции глобализации позволили бизнесу перерасти границы своих государств, технологические и интелектуальные новации обеспечили техническую возможность функционирования транснационального бизнеса, поэтому создание крупных корпораций в современных условиях - это совершенно естественный процесс, сопровождающий интеграционную динамику в экономике.
Автором диссертационного исследования проведен межстрановой анализ основных показателей деятельности по ведущим отраслям промышленности в контексте социально-экономического развития России. Результирующие данные представлены в таблице 5.
Таблица 5 - Анализ результатов производственной деятельности за 2010 г. по ключевым отраслям промышленности в странах, реализующих классические модели корпоративного управления1
Страны Добыча нефтп, мн т Добыча газа, мрд м3 Добыча желез нон РУД", мн т Добыча стали, мп т Производство никеля, тыс. т Производство платины, тыс. троицких унций Производство легковых автомобилей, тыс. шт.
1. Россия 488 666 100 68,7 300,7 890 1470
2. Австрия 0,9 1,5 2 7,6 _ _
3. Германия 4,7 16,1 0,5 45,8 _ _ 5542
4. Дания 14,2 10,1 - - _ _ _
5. Нидерланды 1,7 83,6 - 6,9 _ _ _
6. Великобритания 65,4 73,5 - 13,5 _ _ 1447
7. Франция 1 1 - 17,9 Ч 2146
8. Япония 0,3 3,7 - 119 Ч 9917
9. США 245 575 53 91,4 _ 130 3777
10. Канада 103 175 32,1 14,8 162,8 240 1633
11. Австралия 20,1 44,7 349,8 7,6 218 - -
В настоящее время российский рынок формируется, в основном, крупными корпорациями: 10 крупнейших ходинговых групп обеспечивают порядка 50% ВВП, контролируя почти половину промышленности. Доля предприятий малого и среднего бизнеса в формировании ВВП России, по данным Федеральной службы государственной статистики, составляет всего 15%. По оценкам независимых агентств (с учетом теневого бизнеса), доля малого и среднего бизнеса - 30%, крупных корпораций - 70%2. При этом результаты их воздействия на экономику страны зависят от масштаба консолидированных капиталов, форм и методов этой консолидации.
В диссертационном исследовании автором также проведен отраслевой анализ деятельности крупных промышленных компаний и транснациональных корпораций в России.
Если рассматривать олигополистические отрасли промышленности, в которых господствуют крупные корпорации, то начинать необходимо, конечно же, с нефтегазовой отрасли. По данным Financial Times, в число 500 крупнейших корпораций мира входят три ОКК (очень крупные корпорации) России: Газпром (10-е место в данном рейтинге), ЛУКОЙЛ (95-е место) и Сургутнефтегаз (152-е место)3.
Официальные данные Росстата свидетельствуют о том, что в современных условиях Газпром - крупнейшая компания в мире по масштабам разведанных запасов природного газа (около 30 трн м3), уровню его добычи (примерно 700 мрд м3 в год), протяженности магистральных газопроводов
1 Составлена автором по данным: Россия и страны мира [Текст]: стат. сб. - М., 2010. - 560 с
2 Ссыка на домен более не работаетbgd/regl/bl0_13/IssWWW.exe/Stg/d3/12-08.htm.
Черников, Г. П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. - М. : Экономика, 2010. - С. 34.
(более 150 тыс. км трубопроводной сети большого диаметра), объему реализации газа1. Газпром одновременно является ведущей инфраструктурной компанией, экспортером (транспортировкой и реализацией газа за рубеж занимаются около 20 дочерних предприятий Газпрома) и производителем продукции для внутреннего российского рынка. Анализ распределения акций в Газпроме дал следующую информацию: 86,68% акций компании находится в собственности аутсайдеров (принадлежит государству, российским юридическим лицам и иностранным инвесторам); самый крупный внешний держатель акций (около 40%) Ч это государство2. Отсюда вытекают и принципы авторитаризма в аутсайдерской модели менеджмента данной бизнес-структуры. Общее направление экономической политики Газпрома состоит в ускорении консолидации и диверсификации деятельности (о чем свидетельствует, в том числе, и объединение с крупнейшей нефтяной компанией Роснефть, крупнейшей угольно-энергетической компанией СУЭК),
В нефтяной отрасли необходимо отметить деятельность крупнейшей российской корпорации ЛУКОЙЛ, в структуру шторой входит около 300 организаций более чем в 30 странах, и которая является второй частной компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов (ей принадлежит 1,3% от общемировых запасов нефти3). ЛУКОЙЛ - первая вертикально интегрированная нефтяная компания в России. Вертикально интегрированные компании имеют перед обычными корпорациями явное преимущество Ч сбалансированный сбыт. К примеру, в нефтяной отрасли при падении цены на нефть как следствие уменьшается и прибыль добывающих предприятий, однако прибыли нефтехимических и нефтеперерабытывающих предприятий, входящих в бизнес-структуру, увеличиваются, и это не сказывается на интеграционном комплексе в целом. Акции в данной компании распределены так: 20% принадлежит топ-менеджменту, 18%Ч американской компании Conoco-Phillips, 3,9% Ч российским физическим лицам, остальные торгуются на бирже4. Общее направление экономической политики этой корпорации состоит в интенсивном росте инвестиций, направленных на рост капитализации компании и увеличение объема добычи нефти, в транснационализации деятельности.
В России сегодня существуют и другие достаточно крупные вертикально интегрированные нефтяные компании: Сургутнефтегаз, Тюменская нефтяная компания, Сибнефть, Сиданко и ЮКОС. Предприятия, которые не входят в их состав, в 1995 г. специальным постановлением правительства РФ были объединены в ОАО Нефтяная компания Роснефтьû Ч крупнейшую на сегодняшний день корпорацию в нефтяной отрасли, объединяющую более 20 крупных компаний различных сфер нефтегазового хозяйства. Более 70% капитала Роснефти принадлежит государственному Роснефтегазу. По разме-
1 www.gazprombank.ru.
2 www.ga7prombank.ru.
3 Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. -М.: Экономика, 2010. - С. 39.
4 www.Iukoil.ru static, asp.
рам капитализации компания входит в 100 крупнейших корпораций мира, по размерам выручки находится на 6-м месте в России1. Экономика России базируется на топливно-энергетическом комплексе, и в этом плане экономическая политика Роснефти тесно связана с общегосударственными задачами. Именно поэтому государство включило корпорацию в список стратегических предприятий.
Высоким уровнем концентрации отличается и черная металургия. Предприятия черной металургии несколько уступают по мощи нефтегазовым на мировом рынке, но по вкладу в экономику нашей страны тоже весьма значительны. В списке 20 крупнейших компаний России 6 компаний действуют в отраслях черной и цветной металургии (объем реализации около 40 мрд дол.), чему способствует, в первую очередь, наличие развитой сырьевой базы2. На первом месте по размерам производства (около 20 мн т стали в год), выручки (годовая выручка примерно 11 мрд дол.) и общей капитализации находится корпорация Северсталь3. На втором месте среди российских компаний черной металургии находится компания Евраз Групп. Производство стали в этой компании составляет в год порядка 16 мн т, выручка - примерно 8 мрд дол.4 Третье и четвертое место делят Магнитогорский и Новолипецкий металургические комбинаты с объемом реализации продукции 5,4 мрд дол. и 4,4 мрд дол. соответственно5. Общее направление экономической политики российских металургических компаний состоит в расширении своей деятельности на мировых рынках, стремлении к интеграции и диверсификации своей деятельности.
На протяжении длительного периода устойчивым ростом характеризуется развитие цветной металургии. Здесь определяющая роль принадлежит крупнейшей корпорации Российский алюминий (союз трех основных компаний: Русал, Суал и Glencore International). Эта российская корпорация играет важное значение не только на внутреннем рынке (порядка 4 мн т первичного алюминия и 11 мн т глинозема в год), но и вышла на первое место в мире в алюминиевой промышленности (около 13% мирового рынка первичного алюминия и 16% производства глинозема)6. Эта мегакорпорация представляет собой классический пример ОКК в России. По оценкам экспертов в течение пяти лет только синергетический эффект от слияния активов участников этой группы составит не менее 3 мрд дол. (за счет прекращения конкуренции, обмена технологиями, оптимизации организационно-управленческой структуры и т.д.)7.
1 Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. -М. : Экономика,2010. - С. 42.
Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. - М. : Экономика, 2010. - С. 53.
3 www.severstal.com/ir/disclosevs/financial_reports.
4 www.evTaz.com/ni/investor/reports.
5 www.mmtrufor_investor/annual_ reports; www.nlmkgroup.com/ra/home.aspx. www.rusal.ru/investors/financial.stat.aspx.
Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черни-
ков, Д.А. Черникова. - М. : Экономика, 2010. - С. 60.
В комплексе цветной металургии важное место занимает производство никеля. Россия в списке стран Ч крупнейших производителей никеля занимает 1-е место (табл. 6). Производство никеля в РоссЩ обеспечивает корпорация-монополист Норильский никель (производство никеля около 250 тыс. т в год), которая входит в число 500 крупнейших компаний мира и в число 20 крупнейших российских компаний.
Таблица 6 - Страны Ч крупнейшие производители никеля1
№ Страна Производство никеля, Удельный вес, %
п/п тыс. т в год
1 Россия 300,7 23,4
2 Австралия 218,0 17,0
3 Капада 162,8 12,7
4 Новая Каледония 111,8 8,7
5 Индонезия 103,5 8,5
6 Всего в 5 странах 896,8 69,3
7 Всего в мире 1284 100,0
Доля компании Норильский никель в российском производстве составляет: 96% по никелю, более 50% по меди, 85% по кобальту, 95% по ряду платиновой группы2 (табл. 7).
Таблица 7 - Рынок платиноидов3
Л Страна Запас, Производство, Доля в мировом Обеспечен-
п/п мн тройских тыс. тройских производстве, ность
унции унции % запасом, лет
все МПГ платина платина паладий платина паладий платина
1 ЮАР 1605 770 5110 2590 77,0 37,5 151
2 Россия 518 115 890 3130 13,4 45,4 129
3 Канада 17 6 240 457 3,6 6,9 27
4 США 26 6 130 430 2,0 6,2 45
5 Зимбабве 17 14 155 125 2,3 1,8 90
6 Япония 0 0 25 120 0,4 1,7 -
7 Прочие 20 10 90 30 1,4 0,4 116
8 Всего
по миру 2203 922 6640 6900 100 100 139
Основное направление экономической политики Норильского никеля Ч наращивание объемов производства и диверсификация деятельности (приобретение компании Полюс золото, строительной компании ОАО Сити, Но-
1 Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. - М.: Экономика, 2010. - С. 66.
2\ту.погшк.ги/туе51ог/с1о\у1оаА
3 Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] / Г.П. Черников, Д.А. Черникова. - М.: Экономика, 2010. Ч С. 68.
рильско-Таймырской энергетической компании, крупнейшего месторождения серебра в Таджикистане Большой Конимансур, электронных СМИ и др.).
Основой современного машиностроения является группа отраслей машиностроения, где также наблюдается укрепление процессов концентрации капиталов. В российском машиностроении важное место и по стоимости продукции, и по объему занятости занимает автомобильная промышленность. Размеры автомобильных компаний несколько уступают рассмотренным выше. Так, среди 400 крупнейших компаний России насчитывается лишь 7 автомобильных предприятий. Крупнейшие из них- АвтоВАЗ (21-е место, годовой объем реализации около 4700 мн дол.) и КамАЗ (42-е, объем реализации порядка 2000 мн дол. в год)1. Перспективы у автомобильной промышленности, а значит поле деятельности для крупных корпораций, в России широкие. Они базируются, прежде всего, на вступлении России в ВТО, росте уровня благосостояния населения, ускорении развития уровня экономики нашей страны.
В последнее десятилетие в России бурно развиваются наукоемкие отрасли, в первую очередь, авиационная и ракетно-космическая промышленность. Это те мощные высокотехнологичные отрасли экономики России, в которых она, несмотря на все трудности, высококонкурентоспособна. В мировой авиационной и ракетно-космической промышленности существует три общепризнанных центра: в США, странах Евросоюза (Франция, Германия, Великобритания) и России. В России этот центр возглавляет Объединенная авиационная корпорация (OAK), объединяющая более 20 компаний, 7 ведущих авиазаводов и 5 крупнейших конструкторских бюро. OAK сегодня - это крупнейшая государственная монополия, занимающая пятое место в списке крупнейших авиастроительных компаний мира (годовая выручка компании порядка 3 мрд дол.)2.
Впечатляют достижения России и в ракетно-космической промышленности (высок международный рейтинг российской навигационной спутниковой системы ГЛОНАСС), судостроении (передовые позиции на внутреннем рынке занимает государственная корпорация гражданского судостроения), электротехнической и электронной промышленности (на их долю приходится треть общей стоимости продукции машиностроения, главенствующая роль у ФГУП Рособоронэкспорт). Это тоже сфера интересов крупного бизнеса.
Не имея возможности охарактеризовать деятельность всех крупных корпораций и их роль в социально-экономическом развитии России в рамках ограниченного объема реферата, заметим, однако, что в других отраслях промышленности их роль менее значительна, чем в ранее рассмотренных отраслях.
Отраслевой анализ деятельности промышленных корпораций в России позволил нам выделить основные направления деятельности крупных бизнес-структур, определить их роль как участников социально-экономических
1 www.KamazjTi/ni/company/plants/tfk/fininfo; www.Lada-auto.ni/aimuals_nis.xml. www.uacmssia.ru/ru/investors/reports/aimuaI_reports.
процессов в стране, сформулировать специфические особенности, характерные для группы крупных корпораций. Приведем лишь основные выводы.
Отчеты компаний, оценки ведущих исследовательских групп, публикуемые регулярно (начиная с 1954 г.) рейтинги крупнейших компаний мира позволяют констатировать, что общий объем оборотов, капитализация, уровень занятых в различных корпорациях и их роль в социально-экономическом развитии страны не равнозначны. Решающее значение среди тысяч производственных корпораций приобретают всего несколько десятков крупных корпораций, и прежде всего ТНК и ОКК. Именно крупные корпорации производят больше половины ВВП России, в ОКК уровень производительности труда, по меньшей мере, в 10 раз больше производительности труда среднего общемирового уровня.
При сохранении сырьевой направленности формируются смешанные по характеру деятельности крупные бизнес-структуры. К примеру, Газпром из газового концерна превратися вначале в нефтегазовый, затем стал нефтегазовым и угольно-энергетическим. Сходная тенденция прослеживается и в других отраслях промышленности.
В современных условиях различают две группы отношений, которые лежат в основе двух типов крупных корпораций в России. В связи с этим существуют публичные компании и непубличные. Для тех и других огромное значение сегодня приобретает совершенствование организационной структуры, преследующее цель оптимального сочетания централизации с автономией ее членов, что существенно повышает эффективность деятельности бизнес-структур.
Прямое присутствие государства в экономике впечатляет: госкомпании дают до 50% ВВП1. По данным Росимущества, на 1 января 2010 г. в федеральной собственности находились пакеты акций 3997 АО, из них 1702 АО составляли общества со 100% государственным участием, а 368 Ч с пакетом свыше 50%, при этом федеральное государство имело пакет менее блокирующего в четверти обществ2. Суммарные же размеры собственности регионов и муниципалитетов вообще трудно оценить, так как официальные данные сильно расходятся. Однозначно можно утверждать лишь следующее: государство входит в число акционеров практически всех крупнейших российских компаний как реального, так и финансового секторов.
В России процессы корпоратизации промышленного сектора не завершены, поэтому проблема стратегической вариативности российской модели корпоративного управления приобретает особую актуальность.
В условиях открытости отечественной экономики российские компании, и в первую очередь крупные корпорации, ощущают непосредственное влияние на свою деятельность процессов, происходящих на мировых рынках. Как показало наше исследование, в условиях кризиса у крупных корпораций, как это ни парадоксально, сложилось более тяжелое финансовое положение, воз-
1 Ссыка на домен более не работаетp>
2 Национальный доклад по корпоративному управлению. Ч М., 2011. - Вып. 4. Ч С. 42.
никшее как следствие чрезмерно агрессивной политики и недооценки рисков. Имея более сложную структуру управления и статус публичных компаний, они чаще стакивались с отсутствием у собственников адекватной информации о состоянии кризиса и проблемами с пресечением оппортунизма менеджеров.
Практика деятельности корпораций в России свидетельствует о том, что развитие корпоративного сектора с привлечением как отечественных, так и иностранных инвестиций требует от компаний поиска более эффективных форм организации крупного бизнеса, корпоративного управления, уровень которого соответствует мировым стандартам. Качественные же изменения в деятельности крупных корпораций связаны с процессом развития научно-технической революции, глобализацией мировой экономики, углублением международного разделения труда, радикальными сдвигами в структуре и размещении промышленного производства.
Библиографический список публикаций автора по теме диссертации:
Монографии
1. Иванова, Е.А. Теория и практика корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2008. - 10,0 / 8,0 п.л.
2. Иванова, Е.А. Развитие корпоративного управления в общем контексте развития российской промышленности и глобализации мировой экономики [Текст] / Е.А. Иванова / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д 2011. - 13,0 п.л.
3. Иванова, Е.А. Особенности функционирования корпораций и корпоративное управление в промышленности России [Текст] / Е.А. Иванова / МЭСИ. - М., 2012.-10,0 п.л.
4. Иванова, Е.А. О взаимосвязи интегральных показателей качества корпоративного управления и деятельности корпораций [Текст] / Е.А. Иванова [и др.] // Детерминанты модернизационного развития региона: теоретико-прикладной аспект. - М.: Республика, 2011. - 15,0 / 0,9 п.л.
Статьи в периодических научных изданиях, выпускаемых в РФ и рекомендованных ВАК
5. Иванова, Е.А. Об экономической сущности корпоративных конфликтов и методах защиты корпоративных структур от недружественных поглощений. [Текст] / Е.А. Иванова // Российское предпринимательство. - 2007. - № 6. - 0,4 п.л.
6. Иванова, Е.А. Об акционерном капитале корпораций [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Ростовского государственного экономического университета РИНХ. -2009.-№3(29).-0,5 п.л.
7. Иванова, Е.А. Социальная ответственность корпораций: мировой опыт развития и российские перспективы [Текст] / Е.А. Иванова // TERRA ECONOMICUS. Экономический вестник Ростовского государственного университета РИНХ. -2009. - № 4. - Т. 7. - Ч. 2. - 0,5 п.л.
8. Иванова, Е.А. Неравновесность как имманентное качество корпоративных структур [Текст] / Е.А. Иванова // Экономические науки. Научно-информационный журнал. -2009. -№ 12 (61). -0,5 п.л.
9. Иванова, Е.А. Концептуальный анализ подходов к сущности корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). Ч 2010. Ч № 2 (31). Ч 0,9 п.л.
10. Иванова, Е.А. Корпоративная структура и вектор направления ее развития [Текст] / Е.А. Иванова // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. Научно-практический журнал. - 2010. Ч № 1.-0,5 п.л.
11. Иванова, Е.А. Страновые модели корпоративного управления: характеристика, особенности [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Северо-Осетинского государственного университета имени К.Л. Хетагурова. - 2011. - № 1. - 0,7 п.л.
12. Иванова, Е.А. Финансовые аспекты функционирования корпораций [Текст] / Е.А. Иванова// Финансовые исследования. Ч 2011. Ч № 2 (31). -0,8 п.л.
13. Иванова, Е.А. Перспективы корпоративного управления в общем контексте развития российского бизнеса [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). Ч 2011. - № 2. - 0,9 п.л.
14. Иванова, Е.А. Особенности функционирования корпораций и специфика корпоративного управления в России [Текст] / Е.А. Иванова // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки,Ч 2011.Ч № 4. -0,5 п.л.
15.Иванова, Е.А. О формировании национальной модели корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Северо-Осетинского государственного университета имени К.Л. Хетагурова. Ч 2011. Ч № 4. Ч 0,5 п.л.
16. Иванова Е.А. Формирование корпоративной культуры и ее основные принципы [Текст] / Е.А. Иванова // Вестник Ставропольского государственного университета. - 2012. - № 79(2). - 0,5 п.л.
17. Иванова, Е.А. Основы построения внутрикорпоративных отношений [Текст] / Е.А. Иванова // Финансы и кредит. - 2012. - № 4 (484). - 0,9 п.л.
18. Иванова, Е.А. Современная концепция корпорации как объекта управления [Текст] / Е.А. Иванова // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. - 2012. Ч № 1. Ч 0,8 п.л.
19. Иванова, ЕА. Интеграционная динамика в корпоративном секторе промышленности России [Текст] / Е.А. Иванова // Финансовые исследования. - 2012. -№ 1.-0,5 п. л.
Статьи в научно-тематических сборниках
20. Иванова, Е.А. О роли и функциях государственного регулирования экономики [Текст] / Е.А. Иванова // Проблемы федеральной и региональной экономики : уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2000. Ч Вып. 4. Ч 0,4 п.л.
21. Иванова, Е.А. Конъюнктурная политика как составляющая антикризисной программы государства [Текст] / Е.А. Иванова, Л.А. Лысакова // Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы : уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. Ч Ростов н/Д, 2000. - Вып. 5. - 0,4 / 0,2 п.л.
22. Иванова, Е.А. О направлениях государственного регулирования экономики [Текст] / Е.А. Иванова // Труды Международного Форума по проблемам науки, техники и образования. - М., 2000. - Т. 1.-0,2 п.л.
23. Иванова, Е.А. О некоторых финансовых инструментах антикризисного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Проблемы развития банковского дела, финансового менеджмента и рынка: тезисы докл. регион, науч.-практ. конф. молодых ученых и студентов / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2000. - 0,1 п.л.
24. Иванова, Е.А. Об эволюции развития предпришмательства в постсоветской России [Текст] / Е.А. Иванова // Сб. трудов молодых ученых / Рост. гос. эконом. ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2001. - 0,3 п.л.
25. Иванова, Е.А. Об особенностях предпринимательства в переходном периоде [Текст] / Е.А. Иванова // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2001.- Вып. 7. -0,5 п.л.
26. Иванова, Е.А. О промышленном предприятии как субъекте в системе рыночных отношений [Текст] / Е.А. Иванова // Проблемы федеральной и региональной экономики : уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2002. -Вып. 6. - 0,5 п.л.
27. Иванова, Е.А. О характерных чертах функционирования и развития предпринимательства в России [Текст] / Е.А. Иванова // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2002. - Вып. 8. - 0,4 п.л.
28. Иванова, Е.А. Нарушение прав акционеров как следствие отделения собст-вешюсти от управления [Текст] / Е.А. Иванова, Л.В. Шишикина // Вестник Академии. - 2003. -№ 2. - 0,6 / 0,4 п.л.
29. Иванова, Е.А. Об основных характеристиках современной корпорации [Текст] / Е.А. Иванова // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2004. - Вып. 10. - 0,3 п.л.
30. Иванова, Е.А. Корпоративные конфликты и возможности их предотвращения [Текст] / Е.А. Иванова, В.Ю. Наливайский, Л.В. Шишикина// Проблемы федеральной и региональной экономики: уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. -Ростов н/Д, 2005. - Вып. 8. - 0,5 / 0,3 п.л.
31. Иванова, Е.А. О специфике функционирования корпоративных структур в России [Текст] / Е.А. Иванова // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: уч. зап. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2005. - Вып. 11.0,6 / 0,5 п.л.
32. Иванова, Е.А. К вопросу о формировании капитала корпорации [Текст] / Е.А. Иванова, Л.В. Шишикина // Эволюция финансово-кредитных отношений в условиях рыночно-ориентированной экономики: материалы регион, науч.-практ. ин-тернет-конф. / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2005. - 0,1 / 0,05 п.л.
33. Иванова, Е.А. О роли капитала в деятельности современной корпорации [Текст] / Е.А. Иванова // Научная мысль Кавказа. Приложение. - 2006. - № 7. -0,4 п.л.
34. Иванова, Е.А. Проблемы и перспективы корпоративного управления в России [Текст] / Е.А. Иванова // Научный поиск. По страницам докторских диссертаций / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д, 2007. - Вып. 6. - 0,8 п.л.
35. Иванова, Е.А. Об экономической сущности акционерного капитала в условиях глобализации [Текст] / Е.А. Иванова // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации: материалы IV Межрегион, на-уч.-практ. Интернет-конф. (11-19 февраля 2008 г.). - 0,1 п.л.
36. Иванова, Е.А. Эволюция теорий корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Научный поиск. По страницам докторских диссертаций / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. - Ростов н/Д 2009. - Вып. 8. - 0,4 п.л.
37. Иванова, ЕА. Теоретические аспекты развития корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Актуальные проблемы экономического развития России в условиях глобализации и некоторые вопросы методологии: Уч. зап. / ИУБиП. Ч Ростов н/Д, 2010.-Вып. 1.-0,8 п.л.
38. Иванова, Е.А. Социальная ответственность бизнеса в контексте развития корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Научный поиск. По страницам докторских диссертаций / Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. Ч Ростов н/Д 2010. Ч Вып. 9. - 0,4 п.л.
39. Иванова, Е.А. Об основных направлениях корпоративной реформы в России [Текст] / Е.А. Иванова // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации: материалы международ, науч.-практ. VI Интернет-конф. (15-19 февраля 2010 г.) / Рост. гос. эконом, ун-т (РИНХ). - Ростов н/Д, 2010.-0,1 п. л.
40. Иванова, Е.А. Корпоративное управление в контексте интеграционной динамики корпоративного сектора России [Текст] / Е.А. Иванова // Проблемы функционирования и развития экономики регионов северного Кавказа и ЮФО: вызовы и решения: сб. материалов международ, науч.-практ. конф. / Кубанский государственный аграрный университет. Ч Краснодар, 2010. Ч 0,4 п.л.
41. Иванова, Е.А. Теоретико-методологические аспекты корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // По страницам докторских диссертаций / Рост, гос. эконом, ун-т (РИНХ). Ч Ростов н/Д, 2011. - Вып. 10. Ч 0,4 п.л.
42. Иванова, Е.А. Анализ существующих методик оценки качества корпоративного управления [Текст] / ЕА. Иванова // Проблемы денежно-кредитного регулирования экономики региона: теория, методология, практика: международ, науч.-практ. конф. (27 октября 2011 г.). Ч Ставрополь: Ставролит: СтГАУ, 2011. Ч 0,8 п.л.
43. Иванова, Е.А. О сущности корпоративных финансов [Текст] / Е.А. Иванова // Стратегия социально-экономического развития общества: управленческие, правовые, хозяйственные аспекты: материалы международ, науч.-практ. конф. (25 ноября 2011 г.) : в 2-х тт. / Юго-Зап. гос. ун-т. Ч Курск, 2011. Ч Т. 1. Ч 0,2 п.л.
44. Иванова, Е.А. О создании и функционировании транснациональных корпораций в промышленности современной России [Текст] / Е.А. Иванова // Современное состояние и развитие экономики: теория, практика, эффективность: сб. науч. трудов по материалам международ, науч.-практ. конф. (г. Ставрополь, 27Ч28 декабря 2011 г.) : в 2-х тт. Ч М.: Илекса, 2011. - Т. 2. - 0,4 п. л.
45. Иванова, Е.А. Оценка качества корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Современные проблемы инновационного развития Республики Армения и Российской Федерации: материалы международ, науч. конф. (28Ч30 июня 2011 г.) / Армянск. гос. эконом, ун-т. Ч Армения, 2011. Ч 0,2 п.л.
46. Иванова, Е.А. Роль корпораций в социально-экономическом и промышленном развитии страны [Текст] / Е.А. Иванова // Модернизационный потенциал и перспективы экономического развития России и ее регионов: сб. науч. трудов. -Владикавказ: изд-во СОГУ, 2011. - 0,4 п.л.
47. Иванова, Е.А. Оценка роли стратегических инвесторов и их влияние на практику корпоративного управления [Текст] / Е.А. Иванова // Экономико-
правовые аспекты стратегии модернизации России: потенциал и перспективы реализации социальных и технологических инноваций: материалы международ, науч.-практ. конф. - Краснодар: ЮИМ, 2011. -Ч. 2. - 0,4 п.л.
48. Иванова, Е.А. Корпоративная социальная ответственность как элемент корпоративной культуры [Текст] / Е.А. Иванова // Научный журнал универсальной тематики (экономика, менеджмент, маркетинг, финансы, информационные технологии, образование, социогуманитарные науки) KANT. - Ставрополь: НОЦ Комплексных исследований проблем развития региональной экономики СевКавГТУ: Ставролит, 2011. - Вып. 3.-0,8 п.л.
49. Иванова, Е.А. Качество корпоративного управления как определяющий фактор в принятии инвестиционных решений [Текст] / Е.А. Иванова // Инновационные процессы и управление развитием экономики: материалы международ, на-уч.-практ. конф. (8 февраля 2012 г.) / Рост, между народ, инс-т экономики и управления. - Ростов н/Д 2012. - 0,4 п.л.
50. Иванова, Е.А. Корпоративное управление: мировой опыт и российская практика [Текст] / Е.А. Иванова // Инновационные процессы и управление развитием экономики: материалы международ, науч.-практ. конф. (8 февраля 2012 г.) / Рост, международ, инс-т экономики и управления. - Ростов н/Д, 2012. - 0,6 п.л.
51. Иванова, Е.А. Системы корпоративного контроля и некоторые проблемы их трансформации в промышленности современной России [Текст] / Е.А. Иванова // Научно-правовое обеспечение развития инновационной экономики и модернизации промышленной политики России. Материалы международной научно-практической конференции. Часть 1 / Под ред. A.C. Кобилева, A.B. Плотникова (Израиль). Ж.Л. Трюэля (Франция), В.В. Сорокожердьева. Краснодар: ЮИМ 2012.- 0,4 пл.
52. Иванова, Е.А. Особенности корпоративного управления в современной экономике России [Текст] / Е.А. Иванова // Общество, экономика, человек в эпоху глобальных перемен: сб. статей I Международ, науч.-практ. конф. - Ростов н/Д: МиниТайп, 2012. - 0,3 п.л.
Подписано в печать 21.05.2012. Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Формат 60х841А6. Объем 2,0 уч.-изд. л. Тираж 120 экз.
Отпечатано в КМЦ КОПЩЕНТР 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. (863) 247-34-88.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Иванова, Елена Александровна
Введение
Глава 1. Теоретико-методологические аспекты исследования корпоративного управления
1.1. Концептуальный анализ теоретических подходов к сущности корпоративного управления
1.2. Эволюция национальных моделей и механизмов корпоративного управления
1.3. Современная концепция корпорации: экономическая природа, особенности и принципы функционирования корпоративной формы хозяйственной деятельности
Глава 2. Особенности и организационно-экономические аспекты функционирования корпоративных образований в промышленности России
2.1. Механизмы формирования корпоративных отношений в промышленности России с учетом влияния глобализации
2.2. Специфика создания системы корпоративного контролинга в промышленной организации
2.3. Механизмы создания корпораций в процессе интеграционной динамики корпоративного сектора российской промышленности
Глава 3. Социально ориентированные механизмы корпоративного управления и оценочные методики их эффективности
3.1. Формирование корпоративной культуры в системе внутренних механизмов корпоративного управления
3.2. Методика оценки корпоративной культуры и ее влияния на деятельность промышленной организации в общей системе корпоративного контролинга
3.3. Корпоративная социальная ответственность как элемент корпоративной культуры
Глава 4. Формирование системно интегрированной методологии оценки качества корпоративного управления в условиях трансформации корпоративного контроля
4.1. Анализ систем корпоративного контроля и существующих методик оценки качества корпоративного управления
4.2. Взаимосвязь агрегированных показателей качества корпоративного управления и эффективности деятельности компаний в промышленности России
4.3. Оценка роли стратегических инвесторов в российских компаниях и их влияние на практику корпоративного управления
4.4. Создание методики количественной оценки качества корпоративного управления
Глава 5. Стратегические императивы развития корпоративного управления в контексте модернизации экономики России
5.1. Роль крупных корпораций в системе социальноэкономического развития страны
5.2. Стратегическая вариативность российской модели корпоративного управления
5.3. Стратегические направления развития механизмов корпоративного управления
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие корпоративного управления в промышленности России"
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью выявления закономерностей становления и развития корпоративных структур в промышленном секторе РФ.
Акцентированное внимание к вопросам корпоративного управления связано с качественными изменениями процессов внешней среды хозяйствования, воздействием глобальных тенденций и функциональной спецификой отечественных корпоративных структур в посткризисных условиях неравномерного восстановительного роста российской экономики. Особенности корпоративного управления в промышленности России обусловлены сегодня влиянием действующей нормативно-правовой системы и различными подходами к корпоративному руководству в самих производственных бизнес-структурах. Следует отметить, что одним из главных внешних факторов выступает процесс глобализации, обусловивший рост конкуренции на внутреннем рынке, когда насущной потребностью промышленных предприятий становится не просто организация конкурентоспособного производства, а успешное встраивание в процесс создания добавленной стоимости, оптимизация управления цепочками формирования ценности. Ключевым же внутренним фактором является стремление к интеграции, которое ведет к трансформации отдельных предприятий в бизнес-группы.
Востребованность концептуально-методологических и эмпирических направлений исследования механизмов формирования корпоративных структур в российской промышленности, вопросов создания эффективной системы контролинга в промышленных организациях, ключевых направлений развития корпоративного управления аргументирована рядом взаимообусловленных обстоятельств, а именно:
- во-первых, необходимостью проведения комплексного эволюционного анализа теоретических подходов к исследованию понятия корпорации, поскольку пределы устойчивости и степень адаптивности национальных моделей корпоративного управления зависят от генезиса механизмов формирования самих корпоративных структур;
- во-вторых, дискуссионностью проблем оценки результативности и качества корпоративного управления, что находит отражение в поиске новых инструментов согласования экономических интересов основных субъектов системы корпоративного управления (акционеров, членов совета директоров, топ-менеджеров и внешних стейкходеров);
- в-третьих, возросшей потребностью в формировании системной интегрированноеЩ механизмов корпоративного управления и инструментов контролинга, влияющей на выбор эффективных направлений функционирования отечественных корпораций, управленческую скоординированность реализации корпоративных стратегий с целью устойчивого и конкурентного развития промышленных компаний в России;
- в-четвертых, неспособностью существующих методик оценки качества корпоративного управления в поной мере учесть предпринимательскую специфику российской модели корпоративного управления и высокую цену контроля над крупными отечественными промышленными компаниями, что проявляется в жесткости конкуренции корпоративного контроля не только по линии собственников и топ-менеджеров, но и между различными группами акционеров и внешними стейкходерами;
- в-пятых, фрагментарностью и недостаточной разработанностью научно-методической базы самого корпоративного управления и корпоративного контролинга, что связано с множественностью концептуальных подходов к исследованию данной проблематики, с отсутствием единой терминологии, методик, показателей, комплексности инструментария.
Таким образом, исследование концептуально-методологических основ механизмов формирования корпоративного управления и разработка теоретико-прикладных решений корпоративного контроля на российских промышленных предприятиях имеет существенную теоретическую значимость и практическую направленность.
Степень разработанности проблемы. Многоаспектность проблематики корпоративного управления формирует соответствующую тематическую направленность и активность теоретико-методологических дискуссий по проблемам его развития среди отечественных и зарубежных ученых.
Содержательные аспекты корпоративного управления впервые были исследованы в работах Берли А. и Минза Г., идентифицировавших предметные границы корпоративного управления как отдельной области экономических исследований1. Среди работ зарубежных ученых необходимо также выделить труды Брейли Р.2, Вишны Р.3, Майерса С.4, Мэлоуни М.5,
Шлейфера А. , Эдвинсона Л. , Хасселя М.
До конца прошлого века в России вопросы корпоративного управления не являлись предметом научных исследований и системно не рассматривались.
Подчеркнем, что в настоящее время интерес к данной проблеме постоянно растет. В современных социально-экономических условиях многие ученые исследуют различные аспекты корпоративного управления. Так, к примеру, природа и причины корпоративных конфликтов исследованы в работах Винькова А.9, Левина А.10, Радыгина А.11, Шмелевой Н.12,
1 Берли, A.A. Современная корпорация и частная собственность [Текст] / A.A. Берли, Г.К. Минз. - Нью-Йорк : Макмилан, 1932. -233 с. гБрейли, Р. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс. - М. : Олимп-Бизнес, 2009. -1008 с.
3 Vishny, К WД Shleifer, A.A. Survey of Corporate Governance // Journal of Finance. - 1997. - №52(2). - P. 737-783.
4Брейли, P. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2009. -1008 с.
5Мэлоуни, М. Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании [Текст] / М. Мэлоуни, Л. Эдвинсон // Новая индустриальная вона на Западе / под ред. В.Л. Иноземцева. - М. : Академия, 1999. - С. 430-447.
6 Vishny, R. W., Shleifer, A.A. Survey of Corporate Governance // Journal of Finance. - 1997. - №52(2). - P. 737-783. 1Мэлоуни, M Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании [Текст] / М. Мэлоуни, Л. Эдвинсон // Новая индустриальная вона на Западе / под ред. В.Л. Иноземцева. - М. :
Академия, 1999. - С. 430-447.
Хассель, М.Х. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества [Текст] / М.Х. Хассель ; под. ред. M. Хасселя. - М.: Джон Уайпи Энд Санз, 1996. -220 с.
9Виньков, А. Предложение на вылет [Текст] / А. Виньков // Эксперт. - 2011. - №6. - С. 24-25. Х0Левин, A.A. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики [Текст] / A.A. Левин // Финансы и кредит. - 2007. - №21. - С. 33-37. пРадыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева // Общество и экономика. - 2002. - №12. - С. 167-171. 6
Энтова Р. Финансовым аспектам деятельности корпораций уделено внимание отечественных ученых: Давыдовой Л.14, Ильминской С.15, Коджояна Р.16, Прохорова Я.17, Симачева Ю.18, Швецова М.19, Яковлева А.20 и др. Методологические аспекты формирования системы корпоративного управления рассмотрены следующими авторами: Антоновым В.21,
22 23 24 25
Вдовенко 3. , Войтюк С. , Ивашковской И. , Третьяковой Е. ,
Тихоновой В. . Многие авторы поднимают вопросы о социальной ответственности бизнеса. Это - Благов Ю.27, Борисова С.28, Веденяпина Ю.29, Дынин А.30, Кучковская Н.31, Полищук Л.32, Шихвердиев А.33 Роль
12Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева // Общество и экономика. - 2002. - №12. - С. 167-171. пРадыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе [Текст] / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева // Общество и экономика. - 2002. -№12. - С. 167-171.
14Давыдова, JI.B. Финансовая стратегия как фактор экономического роста фирмы [Текст] / Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская // Финансы и кредит. -2010. -№30. - С. 5-15.
15Давыдова, J1.B. Финансовая стратегия как фактор экономического роста фирмы [Текст] / Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская // Финансы и кредит. - 2010. - №30. - С. 5-15.
16Коджоян, Р. Количественная оценка эффективности корпоративного управления инвестициями [Текст] / Р. Коджоян // Проблемы теории и практики управления. - 2008. - №5. - С. 62-65.
11Прохоров, Я.А. Источники финансирования корпорации [Текст] / Я.А. Прохоров // Финансы. - 2007. -№1. - С. 78-80.
18Яковлев, A.A. Глобальный финансовый кризис и корпоративное управление [Текст] / A.A. Яковлев, Ю.А. Данилов, Ю.В. Симачев // Российский журнал менеджмента. - 2010. - Т. 8. -№2. - С. 21-34.
19Швецов, М.Н. Стратегии корпоративного управления компаниями, находящимися в состоянии финансового кризиса [Текст] / М.Н. Швецов // Экономические науки. - №6. - 2009. - С. 197-199.
20Яковлев, A.A. Глобальный финансовый кризис и корпоративное управление [Текст] / A.A. Яковлев, Ю.А. Данилов, Ю.В. Симачев // Российский журнал менеджмента. - 2010. - Т. 8. -№2. - С. 21-34.
21Антонов, В. Теоретические проблемы корпоративного управления [Текст] / В. Антонов // Проблемы теории и практики управления. - 2008. - №5. - С. 50-61.
22Вдовенко, З.В. Особенности методологии управления корпоративными структурами в современном обществе [Текст] / З.В. Вдовенко // Менеджмент в России и за рубежом. - 2008. -№6. - С. 10-17.
23Войтюк, С. Методологические аспекты в формировании адаптивных систем корпоративного управления [Текст] / С. Войтюк // Предпринимательство. -№5. - 2009. - С. 155-158.
24Ивашковская, И.В. Проблемное поле корпоративного управления: исследовательские идеи и результаты [Текст] / И.В. Ивашковская II Экономическая наука современной России. - 2008. -№1. - С. 132-141.
25Третьякова, Е. Оценка системы корпоративного управления: методика анализа [Текст] / Е. Третьякова // Проблемы теории и практики управления. - 2010. - №1. - С. 90-97.
26Тихонова, В.В. Теоретические аспекты взаимодействия групп стейкходеров открытого акционерного общества [Текст] / В.В. Тихонова // Экономические науки. - 2011. - №2. - С. 83-86.
21Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю.Е. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин // Общество и экономика. - 2008. -№10-11. - С. 161-208.
28Борисова, С.Г. Корпоративная социальная ответственность как маркетинговый актив компании [Текст] / С.Г. Борисова С.Г. // Практический маркетинг. - 2011. - №9. - С. 26-30.
29Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю.Е. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин // Общество и экономика. - 2008. - №10-11. - С. 161-208.
30Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России [Текст] / Ю.Е. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин // Общество и экономика. - 2008. -№10-11. - С. 161-208.
31 Кучковская, Н.В. Региональные аспекты социальной ответственности транснациональных корпораций в России [Текст] / Н.В. Кучковская // Региональная экономика: теория и практика. - №1. - 2009. - С. 15-20. Ъ2Полищук, J1. Корпоративная социальная ответственность или государственное регулирование: анализ институционального выбора [Текст] / Л. Полищук // Вопросы экономики. - №10. - 2009. - С. 4-22. 7 интеграционных процессов в условиях глобализации отражена в исследованиях Винслава Ю.34, Гармаева А.35, Пискунова А.36, Храбровой И.37,
Черникова Г. . Защите интересов собственников и эффективности функционирования органов управления корпорацией уделили внимание Бочарова И.39, Ободовский В.40 Оборский В.41, Сычева П.42, Туткевич В.43, Филатова А.44, Черкаева Д.45, Шаститко А.46. Управление рыночной стоимостью корпораций изучили в своих работах Булатов А.47, Ионцев М.48, Ионов А.49, Красильников С.50, Синогейкина Е.51, Тонких А.52 и др.
33Шихвердиев, А. Параметры социальной ответственности бизнеса в системе эффективного корпоративного управления [Текст] / А. Шихвердиев // Проблемы теории и практики управления. - 2009. - №9. -С. 107-115.
34Винслав, Ю.Б. Интегрированные корпоративные структуры: стимулирование топ-менеджмента, штаб-квартир и бизнес-единиц [Текст] / Ю.Б. Винслав // Российский экономический журнал, - 2010.- №3.-G. 72-81.
35Гармаев, А. Практика слияний и поглощений: правовые инструменты и риски: корпоративное право [Текст] / А. Гармаев // Экономика и жизнь. - 2012. -№7. - С. 12-13.
36Пискунов, А.И. Характеристика сделок слияний и поглощений дружественного и недружественного происхождения [Текст] / А.И. Пискунов // Экономические науки. - 2010. Ч №1. - С. 113-117. 3 Храброва, И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика [Текст] / И.А. Храброва. - М.: Издательский дом Альпина, 2000. -198 с. шЧерников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир [Текст] /
Т.П. Черников, Д.А. Черникова. - М. : ЗАО Издательство Экономика, 2010. - 399 с.
39Бочарова, И.Ю. Эффективность деятельности совета директоров в системе корпоративного управления российских компаний [Текст] / И.Ю. Бочарова // Финансы и кредит. -2011.- №28. - С. 64-71.
40Ободовский, В. Ключевые вопросы корпоративного управления с учетом рисков недружественного поглощения [Текст] / В. Ободовский // Управление персоналом. - 2007. - №2. - С. 56-59.
41Оборский, В. Инновационная корпорация: формирование стратегии управления [Текст] / В. Оборский //
Проблемы теории и практики управления. - 2010. - №7. - С. 28-36.
42Сычев, П. Новые законодательные инициативы: защита системы корпоративного управления или подарок рейдерам? [Текст] / П. Сычев // Слияния и поглощения. -2010. -№3. - С. 73-77.
43Туткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Черкаев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
44Туткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Черкаев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
4ЬТуткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России [Текст] / В. Туткевич, А. Филатов, Д. Черкаев // Управление компанией. - 2005. - №8. - С. 50-57.
46Шаститко, А. Механизмы корпоративного управления: место акционерных соглашений [Текст] / А. Шаститко // Вопросы экономики. - 2008. - №10. - С. 49Ч61.
41Булатов, А.Н. Влияние эффективности кооперации в компании на ее рыночную стоимость [Текст] / А.Н. Булатов // Региональная экономика: теория и практика. - 2011. - №8(191). - С. 42-47. 4*Ионцев, М. Допонительная эмиссия акций [Текст] / М. Ионцев, В. Ляховский // Слияния и поглощения.
2005,-№9.-С. 62-69.
49Тонких, A.C. Инструментальное обеспечение управления рыночной стоимостью фирмы [Текст] / A.C. Тонких, A.B. Ионов // Финансы и кредит. - 2009. -№38. - С. 6-13.
50Красильников, С. Некоторые проблемы внутриходингового финансового управления и пути их решения [Текст] / С. Красильников // Проблемы теории и практики управления. - 2008. - №9. - С. 64-75.
51 Синогейкина, Е. Из чего складывается стоимость бизнеса [Текст] / Е. Синогейкина // Управление компанией. -2005. - №5. -С. 42-50.
Ь2Тонких, A.C. Инструментальное обеспечение управления рыночной стоимостью фирмы [Текст] / A.C. Тонких, A.B. Ионов // Финансы и кредит. - 2009. -№38. - С. 6-13. 8
Однако, несмотря на значительный мировой и отечественный опыт исследований в сфере корпоративного управления, необходимо констатировать недостаточную степень изученности экономической сущности механизмов формирования и развития корпоративного управления как в рамках российской национальной модели, так и с позиции отдельных компаний. Кроме того, существующая неоднозначность трактовок и подходов предмета исследования корпоративного управления в сравнении с корпоративным менеджментом, дискуссионность взаимосвязи уровней эффективности и качества корпоративного управления для крупных промышленных компаний, а также отсутствие методически единообразного и согласованного инструментария исследования корпоративного контролинга формируют новый вектор междисциплинарных направлений, посвященных данной проблематике.
Несомненная теоретико-эмпирическая важность исследования, практическая значимость системно-интегрированного подхода к анализу механизмов формирования корпоративных образований в промышленности современной России, а также недостаточная инструментарно-методическая разработанность контролинговых технологий и инструментов количественной оценки качества корпоративного управления на уровне отдельной компании обусловили актуальность диссертационного исследования, постановку его цели и задач.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в концептуально-методологическом обосновании сущности и специфики ключевых направлений развития корпоративного управления в российской промышленности, механизмов формирования корпоративных образований, а также в верификации методических инструментов корпоративного контролинга, обеспечивающих системную интегрированность оценки качества корпоративного управления российских промышленных компаний. Основными задачами, решение которых объективно необходимо для достижения поставленной цели, выступают:
- систематизация методологической платформы исследования механизмов формирования и развития корпоративного управления как системно-интегрированного феномена;
- изучение теоретико-методологических аспектов концептуальных подходов к сущности корпоративного управления;
- раскрытие закономерностей и противоречивости генезиса становления и функционирования корпораций в России;
- выявление экономической природы механизмов формирования корпоративных образований в российской промышленности с учетом глобализации;
- комплексная характеристика особенностей внешней среды бизнес-структур, оказывающих влияние на формирование корпоративной стратегии и специфику построения внутрифирменных отношений в российской промышленности;
- определение вектора эволюционной трансформации систем корпоративного контролинга промышленной организации;
- обоснование системно-интегрированной концепции корпоративного контролинга промышленных компаний;
- разработка показателей количественной оценки качества корпоративного управления в условиях трансформации систем корпоративного контроля промышленных организаций;
- сравнительный анализ моделей, атрибутивных характеристик и экспертных методик оценок социально ориентированных механизмов корпоративного управления;
- определение стратегических приоритетов реализации государственной промышленной политики в области корпоративного управления.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступает система корпоративного управления в российском промышленном секторе, создаваемая современными компаниями под воздействием закономерностей глобальных рыночных тенденций, институциональных условий развития ю российской среды хозяйствования и специфики механизмов функционирования корпоративных образований в РФ.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения в корпоративном секторе российской промышленности, показатели оценки качества корпоративного управления и инструменты контролинга промышленных компаний в современном эмпирически фиксируемом состоянии.
Теоретико-методологической основой исследования послужили основные положения отечественной и зарубежной теории корпоративного управления, современной концепции корпорации, различные концепции менеджмента, научные труды и разработки отечественных и зарубежных ученых в области современных проблем корпоративного управления, методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.
Теоретической основой диссертационного исследования послужил ряд научных теорий (теория фирмы, теория трансакционных издержек, теория контрактов, агентская теория, теория соучастников, управленческая теория, организационная теория) и концепций (концепция доходного подхода, рыночной стоимости активов, оценки финансовых активов).
Область исследования соответствует требованиям Паспорта специальностей ВАК 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством, раздел 1 Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (п. 1.1 Промышленность, п. 1.1.3 Механизмы формирования корпоративных образований в российской экономике с учетом глобализации мировой экономики, п. 1.1.26 Теоретические и методические подходы к созданию системы контролинга в промышленной организации); 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством, раздел 10 Менеджмент (п. 10.12 Оценка управления организациями как социальными и экономическими системами. Критерии оценки эффективности управления. Методы и показатели оценки результативности п управления, п. 10.17 Корпоративное управление. Формы и методы корпоративного контроля. Управление стоимостью фирмы. Роль и влияние стейкходеров на организацию. Миссия организации. Корпоративная социальная ответственность. Социальная и экологическая ответственность бизнеса).
Инструментарно-методический аппарат. В работе широко применялись общенаучные методы и инструментальные технологии научного познания, такие как метод системного анализа, экономико-математические и математико-статистические методы, методы табличной и графической интерпретации, метод статистического анализа. Каждый из методов использовася адекватно его функциональным возможностям и обеспечил репрезентативность результатов работы, аргументированность оценок, достоверность выводов и основных положений диссертационного исследования. Обработка результатов статистического моделирования и экспертных оценок проводилась с использованием пакета Microsoft Office Excell 2007, Statistika.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные материалы Росстата, биржевая статистика, результаты отраслевых исследований в данной области, разработки рейтинговых и консатинговых агентств, данные анкетирования, первичная отчетность целого ряда крупных российских корпораций, содержащаяся в их годовых отчетах, материалы многолетних наблюдений и обобщений автора, официальные сайты сети Интернет. Кроме того, в диссертационной работе использована информация, опубликованная в монографиях отечественных и зарубежных ученых, материалах научно-практических конференций, периодической и специальной литературе.
Нормативно-правовой базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, программные документы Правительства РФ, инструктивные письма и распоряжения Федеральной службы по финансовым рынкам. Основными правовыми документами
12 являются: Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, Федеральные законы Об акционерных обществах, О рынке ценных бумаг, О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
Концепция исследования состоит в обосновании теоретических положений, согласно которым корпорация как эволюционно обусловленная социально-экономическая система характеризуется множественностью субъектов управления, сложностью архитектоники объекта управления и подвижностью границ функционирования в рамках внешней и внутренней среды хозяйствования, что требует адекватного научного отражения на основе использования системно-интеграционной парадигмы взаимодействия корпоративного управления и корпоративного менеджмента как на уровне национальной модели, так и на уровне отдельного хозяйствующего субъекта. Все это предъявляет новые требования к созданию интегрированной системы корпоративного контролинга промышленной организации, способной учесть степень и уровень конкуренции в отношении корпоративного контроля над компанией, возникающей между акционерами, топ-менеджерами и внешними стейкходерами, влияющей на результативность и качество корпоративного управления.
Стандартные методики и рейтинговые оценки качества корпоративного управления имеют свои ограничения по выборке, критериям, показателям и не всегда применимы для отдельного хозяйствующего субъекта. Разработка контролинговых методик оценки качества корпоративного управления на основе использования интегральных показателей и адекватных параметров моделей, количественно описывающих уровень корпоративного управления отдельной компании, позволяет устранить разрозненность трактовки полученных результатов, снизить уровень конфликтности корпоративного контроля на российских предприятиях и в конечном итоге повысить эффективность развития отечественных промышленных компаний.
Положения диссертации, выносимые на защиту.
В рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (промышленность).
1. В условиях все более тесного взаимодействия современных промышленных компаний с внешней средой хозяйствования, а также гибкой подвижности внутренних границ функционирования корпораций усложняются как концептуальные рамки понятия корпорации, так и практика формирования самих корпоративных структур. К системе управления промышленными компаниями предъявляются новые требования интегрированной сопряженности с целью синхронизации внешних и внутренних механизмов корпоративного управления, способных отразить сложность организационной структуры компании, обоснованность и согласованность управленческих механизмов с точки зрения целеориентированных установок различных субъектов корпоративного управления - акционеров, членов совета директоров, топ-менеджеров и внешних стейкходеров. Однако эволюционные пределы развития системной интегрированности корпоративного управления промышленных бизнес-структур задаются особенностями механизмов формирования корпоративных структур в национальной экономике с учетом глобальных изменений, институциональной спецификой развития внешней среды хозяйствования и практическими потребностями компаний по совершенствованию корпоративного управления.
2. В промышленном секторе используется множество вариантов создания корпораций, каждый из которых основан на преимуществах корпоративной формы ведения предпринимательской деятельности. В настоящее время организационно-управленческие и финансово-экономические аспекты объединений компаний отражают современные тенденции мировой глобализации.
Механизмы действия отечественных корпораций сформировались в основном под воздействием англо-американской модели корпоративного управления, ориентированной на распыленность акционерного капитала, развитый рынок корпоративного контроля, привлечение независимых директоров, преимущественную защиту прав миноритарных акционеров и т.д. В то же время специфика механизмов приватизации в РФ детерминировала инсайдерский характер механизмов реализации отечественной модели корпоративного управления, проявляющийся в крупноконцентрированности акционерного капитала промышленного сектора, высоком уровне конкуренции по поводу корпоративного контроля над компанией, возникающей между акционерами, топ-менеджерами и внешними стейкходерами, недостаточной развитости института независимых директоров и рынка корпоративного контроля, дисфункциональности института банкротства и т.д. Все это породило основное противоречие российской модели корпоративного управления, выражающееся в том, что механизмы действия национальной модели являются аутсайдерскими, а с другой стороны, механизмы ее реализации выступают как инсайдерские, что проявляется в отсутствии синхронизации внутренних и внешних механизмов корпоративных отношений, трансформирующих российскую экономическую среду, конфликтности, рискогенности корпоративного управления, влияющих на состав его участников, характер производственных, технологических, финансовых и торговых связей в промышленном секторе.
3. В РФ в настоящее время не существует четко определенного и нормативно закрепленного понятия корпорация, что влечет неоднозначность данного определения и накладывает отпечаток на исследования в этой области. С нашей точки зрения, корпорация предполагает прежде всего наличие в своей структуре корпоративных форм правления, таких как совет директоров, общее собрание акционеров, испонительные органы. Это форма организации производственной деятельности, основанная на акционерной собственности (долевой характер уставного капитала - основная отличительная черта корпорации), уникальном способе финансирования (привлечение финансовых средств
15 неограниченного круга лиц через продажу акций на фондовом рынке), статусе юридического лица, ограниченной ответственности собственников, разделении функций владения и управления. Кроме того, понятие корпорации в России приобрело особый характер, так как этим термином обозначается субъект хозяйствования, состоящий из нескольких самостоятельных компаний, которые могут быть связаны друг с другом совместной собственностью на имущество, лоббированием своих производственных, политических интересов, единой структурой управления. То есть корпорацией можно считать как отдельный хозяйствующий субъект, так и сложную интегрированную структуру, состоящую из нескольких самостоятельных юридических лиц.
4. В системе социально-экономического развития России решающую роль мы отводим стратегическим инвесторам (мажоритарным акционерам), выступающим важным источником средне- и догосрочного финансирования. Автор придерживается мнения, что стратегические инвесторы, осуществляя инвестиционную деятельность путем крупных и догосрочных вложений, проводят отбор объектов инвестирования не только по результатам публикуемой организацией отчетности, но и учитывают перспективы ее развития. Государство, владея пакетом акций той или иной компании, преследует цели контроля объекта, значимого в масштабах отрасли, т.е. выгодно отличающегося от конкурентов. Топ-менеджеры компаний, получая в качестве вознаграждения опционы на акции, заинтересованы в росте стоимости бизнеса, который будет выражен в конечном счете в росте стоимости акций. Таким образом, стратегические владельцы акций, проводя отбор в пользу той или иной компании, в первую очередь заинтересованы в росте капитализации компании и эффективности выбранной ею корпоративной стратегии. При этом определяющим для инвесторов является снижение риска потери вложенных средств и формирование в компаниях эффективно функционирующей системы контролинга, предоставляющей информацию обо всех основных
16 индикаторах деятельности и результативности корпоративного управления в целом. Общая система контролинга в промышленной организации определяется спецификой конкретных условий системы управления компанией. Именно контролинг - тот инструмент, который позволит промышленной организации разрабатывать и внедрять современные подходы к управлению. Система контролинга дожна предоставлять объективную и достоверную информацию о текущем состоянии и перспективах всех сфер деятельности компании. В конечном счете, контролинг предполагает постоянный мониторинг эффективности различных стратегий корпорации.
5. В условиях трансформации существующих систем корпоративного контроля и их взаимопроникновения важной задачей становится выбор оптимального сочетания инструментов для конкретной компании, поиск новых инструментов контролинга, активное использование механизма фондового рынка как потенциального инструмента оценки эффективности деятельности корпоративных образований в российской промышленности. Индекс РТС и предложенный индекс СО(^1, по нашему мнению, отражают различные тенденции функционирования российских корпораций и имеют различное функциональное значение. Индекс РТС указывает на изменение цен на акции компаний, выборки, находящиеся в биржевом обороте, следовательно, показывает состояние российского фондового рынка, тогда как индекс качества корпоративного управления (СОСЯ) отражает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности и отражает эффективность ее деятельности в целом. Кроме того, индекс качества корпоративного управления играет особую роль в системе корпоративного контроля при ее трансформации в современных экономических условиях, поскольку отражает структуру владения акциями стратегических инвесторов компании, что позволяет переосмыслить классические показатели и финансовые индикаторы эффективности систем корпоративного управления и контроля.
6. Тенденции глобализации позволили производственному бизнесу, с одной стороны, перерасти границы своих государств, технологические и интелектуальные новации обеспечили техническую возможность функционирования транснационального бизнеса. С другой стороны, произошло углубление лагентской проблемы через механизм стимулирования менеджеров, излишняя ориентация на краткосрочные стимулы и рост капитализации компании нанесли ущерб другим догосрочным целям; отсутствие жесткой ответственности топ-менеджмента за результаты деятельности корпорации и повышение объективности оценок их вклада в корпоративное развитие обусловили недостаточное качество финансового менеджмента в части управления рисками; невнимание к интересам всех ключевых стейкходеров, а не только традиционных участников в деятельности корпорации - акционеров и менеджеров, нарушило баланс интересов всех заинтересованных лиц. Представленные позитивные и негативные аспекты позволяют детализировать специфику построения бизнеса в корпоративном секторе российской промышленности и выявить объективные предпосыки для создания крупных корпораций, сформировать наиболее эффективные формы функционирования крупного производственного бизнеса.
В рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (менеджмент).
1. Совершенствование и развитие механизмов корпоративного управления - процессы, жизненно необходимые, прежде всего, крупным бизнес-структурам. Формированию корпоративного управления, безусловно, предшествовал догий эволюционный путь развития корпоративной формы хозяйственной деятельности и возникновение различных теорий корпоративного управления, вобравших в себя множество элементов управления организацией и смоделировавших возможные тенденции развития компании до уровня многопрофильного крупного бизнеса с соответствующей организационной структурой производства и управления. Прослеживая
18 эволюцию концепции корпоративного управления в промышленности России и за рубежом, можно сделать вывод, что классическое понимание корпоративного управления как процесса взаимоотношений акционеров и менеджеров стало узким и исчерпало себя. Главная цель развития современной парадигмы корпоративного управления- переход к модели стейкходеров, рассмотрение границ корпорации как коалиции заинтересованных групп, каждая из которых стремится увеличить свое благосостояние и реализовать специфические экономические интересы.
Проблема определения сущности корпоративного управления чрезвычайно актуальна в силу существования различных точек зрения на трактовку этого понятия. На сегодняшний день не существует единого, общепринятого определения корпоративного управления. Необходимо констатировать, что в рассмотренных автором различных подходах к сущности данной дефиниции отсутствует системность (исследователи делают акцент на одном из элементов корпоративного управления: представляют его как управление организацией либо набор средств, с помощью которых участники представляют и защищают свои корпоративные интересы и т.д.). Мы же считаем целесообразным рассматривать корпоративное управление комплексно, понимая под этим определением, прежде всего, эффективную систему взаимодействия органов корпоративного правления, функционирующую в целях обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов и уменьшения рисков для владельцев компаний.
2. Система управления корпорациями отражает сформировавшийся в обществе механизм трансформации сбережений в инвестиции. В зависимости от особенностей этого механизма выделяются соответствующие модели корпоративного управления. В этих моделях механизм трансформации сбережений в инвестиции, доходы менеджмента зависит от динамики рыночной стоимости акций корпорации на фондовой бирже, возрастание которой означает рост материального благополучия акционеров.
С другой стороны, любая модель корпоративного управления характеризуется определенной консервативностью, то есть формирование ее механизмов напрямую обусловлено историческими особенностями. В условиях становления российской модели выявление и анализ как позитивных, так и негативных особенностей существующих моделей корпоративного управления имеет серьезное значение, поскольку, вооружившись результатами имеющегося опыта и спецификой отечественной среды, можно получить наиболее адекватный вариант формирования механизма корпоративного управления в России и наметить ключевые направления его совершенствования и развития.
3. С новой воной кризиса и усилением глобализации повышается значение грамотной корпоративной стратегии и результативности всех решений, связанных с управлением организацией как экономической и социальной системой. Самыми простым с точки зрения анализа показателями управления компанией и результативности применения ее корпоративной стратегии являются прибыль и рост стоимости компании. Поэтому мы предлагаем использовать метод экономической добавленной стоимости (EVA) или метод добавленной экономической ценности как инструмент оценки результативности корпоративной стратегии. Рассмотренная нами концепция добавленной экономической стоимости позволяет оценить широкий спектр стратегических процессов при определении результативности управления компанией. Кроме того, возможность расчета EVA с использованием поправочных коэффициентов усиливает преимущество данного метода по сравнению с другими.
EVA-модель показывает, что новая стоимость создается лишь тогда, когда компания приносит доходность большую, чем альтернативные вложения капитала. Мы предлагаем использовать EVA как способ мотивационной составляющей для менеджмента компании, установив наличие взаимосвязи показателя с рыночной стоимостью бизнеса компании. Показатель рыночной стоимости бизнеса компании является одним из
20 основных показателей эффективности корпоративной стратегии. При расчете EVA с использованием корректировочного коэффициента, которым выступает фондовый индекс, появляется возможность учесть взаимосвязь между всеми востребованными факторами, такими как рыночная стоимость бизнеса, эффективность выбранной стратегии и деятельности менеджмента компании.
4. В системе управления организацией корпоративная культура занимает важное место, являясь стратегическим инструментом, позволяющим ориентировать колектив на достижение поставленных целей. Поскольку внутренние характеристики корпоративной культуры трудно измеряемы, важной проблемой и насущной потребностью становится создание методик, позволяющих выявить основные параметры современного состояния корпоративной культуры в компании и возможные направления ее изменения. Смена типа корпоративной культуры приводит к изменению вектора развития промышленной бизнес-структуры и трансформации показателей эффективности управления компанией, что актуализирует поставленную в данном исследовании задачуопределения содержания, основных принципов корпоративной культуры, изучения процессов ее формирования, совершенствования и целенаправленного регулирования изменений в целях повышения эффективности деятельности корпорации и результативности управления.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методологии корпоративного управления и разработке на этой основе рекомендаций и предложений по практическому совершенствованию механизмов управления корпоративными образованиями, обосновании инструментов корпоративного контролинга в промышленных компаниях, адаптированных к рыночно-институциональным условиям современной российской экономики.
Исследование содержит следующие элементы научной новизны.
В рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (промышленность):
- расширены на основе исследования закономерностей генезиса российской модели корпоративного управления и выявления специфики функционирования корпоративных образований в промышленности России научные представления о теоретико-методологических постулатах концепции корпорации как объекта управления, что позволило выявить основное противоречие механизма формирования российских корпоративных структур, проявляющееся в том, что, с одной стороны, механизмы действия российской модели корпоративного управления являются аутсайдерскими, а с другой стороны, механизмы ее реализации выступают как инсайдерские. Это порождает значительный уровень конфликтогенности функционирования отечественных промышленных компаний, жесткость конкуренции за корпоративный контроль над корпорациями, значительные управленческие и предпринимательские риски субъектов корпоративного управления, дифференцированность и неоднородность развития российского промышленного сектора;
- выявлены основные механизмы формирования корпоративных образований в промышленности России, такие как: диверсификация капитала и интеграционные процессы; совершенствование организационной структуры, преследующее цель оптимального сочетания централизации с автономией компаний, в нее входящих; формирование внутреннего рынка, возникающего вследствие специфических экономических связей между материнской компанией и дочерними структурами; трансформация экономических отношений под воздействием тенденций глобализации в направлениях, предоставляющих компаниям возможность обеспечивать лидирующие позиции на ключевых рынках и получать прибыль на весь авансированный капитал, что позволило сделать вывод о зависимости характера механизмов формирования корпоративных образований в российской экономике, степени адаптации корпораций к
22 внешней среде от масштаба консолидированных капиталов, форм и методов консолидации;
- выделены этапы становления и развития корпоративных образований в промышленности России: период до 1987 года (зарождение отдельных элементов корпоративной среды); 1987-1991 гг. (появление основ корпоративности директорского корпуса через участие работников в управлении предприятием посредством советов трудовых колективов); 1991-1994 гг. (первичное перераспределение собственности, возникновение первых акционерных обществ); 1994 г. - август 1998 г. (период денежной приватизации, появление в России первых совместных предприятий с участием иностранного капитала); 1998-2001 гг. (развитие форм и механизмов формирования корпоративных образований, совершенствование корпоративной законодательной базы, появление первых публичных компаний); 2002-2008 гг. (принятие Российского кодекса корпоративного управления, массовая разработка собственных кодексов корпоративного поведения крупнейшими компаниями, возникновение крупных и очень крупных корпораций в России); 2008 г. по настоящее время (создание Национального совета по корпоративному управлению, переход его в разряд приоритетных направлений государственной промышленной политики, доминирование корпоративной формы ведения бизнеса в российской промышленности), что позволило проследить эволюцию российской модели корпорации от феномена переходной фирмы со специфическими механизмами ее формирования до предпринимательской компании, характерной для стран с развитой рыночной экономикой;
- обоснована системно интегрированная концепция корпоративного контролинга, раскрываемая через конвергенцию предметного поля корпоративного управления и корпоративного менеджмента, что позволяет определить условия и предпосыки для реализации системного подхода к формированию целостной основы развития контролинговых инструментов промышленной организации, обеспечивающих в их единстве и взаимодопонении интегрированный эффект и более широкое предметное своеобразие корпоративного контролинга в своей количественной и качественной определенности, в отличие от других подходов к формированию систем контролинга промышленных организаций, ориентированных исключительно только на функции топ-менеджмента, горизонты планирования (стратегический, оперативный контролинг) или направленность сферы применения контролинговых инструментов (контролинг производства, бизнес-процессов, финансов, маркетинга, логистики);
- в рамках системы контролинга промышленной организации разработана комплексная методика количественной и качественной оценки корпоративного управления в компаниях, базирующаяся на агрегированных показателях качества корпоративного управления (влияющих на эффективность производственной деятельности компании), результирующим показателем которой выступает предложенный автором индекс качества корпоративного управления (СО(^1); его расчет производится на основе данных о количестве акций во владении стратегических инвесторов, объеме эмиссии акций и их биржевой стоимости; СОСЯ отображает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что позволяет сделать вывод об инвестиционной привлекательности компании и эффективности развития корпорации.
В рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (менеджмент):
- предложен новый системно интегрированный подход к теории корпоративного управления, отвечающий процессам глобализации мировой экономики, базирующийся на существующих теоретических основах и источниках и включающий авторские определения основных дефиниций, собственное видение ключевых элементов системы корпоративного управления (субъектов, доминирующих механизмов, средств достижения
24 целей) и аналитических инструментов оценки результативности корпоративного управления в компаниях (агрегированные показатели качества корпоративного управления); осмысление практики корпоративного управления с позиций теории стейкходеров, делающий акцент на корпоративной социальной ответственности (КСО) производственного бизнеса, что обеспечивает реализацию взаимовыгодных интересов: удовлетворение общественных потребностей и устойчивое развитие компании;
- дана авторская трактовка понятия корпоративного управления как динамической модели, системы взаимодействия органов корпоративного правления, управления стоимостью компании и ее устойчивым развитием, совокупности принципов построения оптимальной структуры взаимодействия со всеми ключевыми стейкходерами в соответствии с принятой миссией для обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов и уменьшения рисков для владельцев компании (в отличие от данных ранее определений, в которых отсутствует комплексность и делается акцент на одну из составляющих о рассматриваемой дефиниции) ; при этом обоснованы сходства (заключающиеся в объекте управляющего воздействия, конечной цели реализации комплекса экономических отношений) и концептуальные отличия понятий корпоративного управления (субъектами которого являются акционеры, члены совета директоров, генеральный директор и топ-менеджмент), имеющего преимущественно догосрочный стратегический характер, нацеленного, в первую очередь, на успешное функционирование корпорации во внешней среде, и корпоративного менеджмента (субъектами которого выступают управленцы различного звена и наемные работники),
Glossary of Corporate Governance. Terms&Acronyms. - Ссыка на домен более не работает Т.Г. Догопятова. - Препринт WP1/2003/03. - М.: ГУ ВШЭ, 2003.- С. 3; Notes on Corporate Governance Manual [Электронный ресурс].- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетeurope/default/descripen/indexen/footen/footen.html; Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь [Текст] / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 495 с:,Фшипьев, Д. Концептуальный анализ понятий теории корпоративного управления [Текст] / Д. Филипьев // Предпринимательство. - №5. - 2009. - С. 145-150. ориентированного на внутреннюю среду компании), что позволило обосновать необходимость выделения корпоративного управления в самостоятельную область научного познания;
- доказано, что детерминация результативности корпоративных стратегий, адаптационных к процессам управления российскими корпорациями как социальными и экономическими системами в промышленности, является определяющей для формирования оценочной методологии корпоративного управления; при этом обосновано применение ЕУА-модели как критерия оценки эффективности управления корпорацией, способа мотивационной составляющей для менеджмента и показателя оценки результативности корпоративной стратегии, в основе расчета которого лежит использование корректировочного коэффициента (которым выступает фондовый индекс), что позволило учесть взаимосвязь между рыночной стоимостью бизнеса, эффективностью выбранной стратегии и деятельностью менеджмента компании;
- предложена модифицированная методика определения типа корпоративной культуры (как внутреннего механизма корпоративного управления) с использованием инструментов оценки ОСА1 и обосновано его влияние на эффективность управления корпорацией как экономической и социальной системой (наличие разработанной миссии и стратегии компании, последовательность тактических задач при достижении стратегической цели, степень вовлеченности и причастности менеджмента к реализации стратегической программы) и на основные индикаторы эффективности функционирования компании (рентабельность активов, рентабельность инвестиций, рентабельность продаж) с целью мониторинга результативности управления компанией, выявления ключевых проблем, причин их возникновения и дальнейшей корректировки корпоративной стратегии; доказано, что смена типа корпоративной культуры (путем изменения основных ее функциональных характеристик) приводит к изменению показателей эффективности ее деятельности в различных областях и в
26 конечном итоге к изменению общего вектора развития производственной бизнес-структуры.
Теоретическая значимость исследования. Теоретико-методологические и концептуальные положения, выдвинутые автором и обоснованные в диссертации, допоняют и расширяют теоретический и предметный ракурс исследования проблем корпоративного управления, расширяют его методологическую базу, представляют комплексное системное решение научной проблемы исследования корпоративной формы ведения бизнеса, оценки качества корпоративного управления в контексте специфики формирования корпоративных отношений в промышленности России.
Практическая значимость исследования заключается в доведении основных теоретических положений предложенной научной концепции до практического уровня ее реализации путем разработки конкретных предложений по совершенствованию системы корпоративного управления в российских условиях, формирования рекомендаций по улучшению методической базы, диагностики эффективности производственно-хозяйственной деятельности промышленных компаний, в частности в корпоративном секторе промышленности России. Предложенный в диссертационном исследовании индекс качества корпоративного управления может быть использован в практической деятельности отдельных компаний (в целях повышения эффективности их деятельности), фондовых бирж (в целях определения динамики стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций компаний).
Апробация результатов исследования. Основные положения исследования использовались и дали положительные результаты при разработке внутренних нормативных документов, касающихся корпоративного управления, и совершенствовании системы управления контролингом в компаниях: ОАО ИнфоТеКС Интернет Траст, ОАО Роствертол, ООО ПКФ Атлантис-Пак, ОАО л10-ГПЗ, ООО РКЗ-Тавр, региональный биржевой центр ММВБ-Юг, о чем имеются справки о внедрении.
Автор принимал непосредственное участие в проекте Корпоративное управление в России, реализуемом в сентябре 2003 г. Международной финансовой корпорацией, о чем имеется выданный данной организацией сертификат.
Промежуточные результаты докладывались на научно-практических конференциях различного уровня, включая международный. Основные выводы исследования нашли отражение в 52 публикациях общим объемом более 70 п.л., в том числе авторских- 54 п.л. Из них 4 монографии, 15 научных статей в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, объемом 9,4 п.л.
Отдельные положения и результаты диссертационной работы используются в РГЭУ (РИНХ) в процессе преподавания дисциплин Корпоративное управление, Современное корпоративное законодательство, Корпоративная социальная ответственность, Теория фирмы, Экономика промышленного предприятия и других.
Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертационной работы. Цель и задачи исследования определили логическую последовательность ее изложения. Диссертация состоит из введения, 5 глав, включающих 16 параграфов, заключения, библиографического списка, содержащего 329 источников, 25 приложений. В диссертационной работе имеются 26 аналитических таблиц, 20 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Иванова, Елена Александровна
Результаты работы экспертов представлены в графах 3-12 таблицы 4.3. В последней графе указанной таблицы приведены суммы балов, которые получили анализируемые факторы внешней среды.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В условиях глобализации современной экономики одной из самых актуальных проблем крупного производственного бизнеса стала проблема корпоративного управления. Термин корпоративное управление используется в различных трактовках. В рассмотренных нами различных подходах к сущности данной дефиниции отсутствует комплексность. Мы считаем наиболее целесообразным рассматривать корпоративное управление системно, понимая под этим термином прежде всего систему взаимодействия органов корпоративного правления, управление стоимостью компании и ее устойчивым развитием, совокупность принципов построения оптимальной структуры взаимодействия со всеми ключевыми стейкходерами в соответствии с принятой миссией для обеспечения наиболее выгодного перераспределения сконцентрированных в корпорации ресурсов и уменьшения рисков для владельцев компании.
Анализ существующих в настоящее время классических моделей и механизмов корпоративного управления показал, что они имеют сходства и различия, преимущества и недостатки, важность выделения которых становится необходимой в условиях становления российской модели. Система управления корпорациями отражает сформировавшийся в обществе механизм трансформации сбережений в инвестиции. В зависимости от особенностей этого механизма выделяют различные модели корпоративного управления. В этих моделях механизм трансформации сбережений в инвестиции, доходы менеджмента зависят от динамики рыночной стоимости акций корпорации на фондовой бирже, возрастание которой означает рост материального благополучия акционеров.
В России процесс формирования национальной модели корпоративного управления не окончен, поэтому проблема ориентации российской экономики на ту или иную существующую модель приобретает особую актуальность.
Любая модель корпоративного управления характеризуется определенной консервативностью, то есть формирование ее элементов напрямую обусловлено историческими особенностями. Кроме того, ни одна из рассмотренных нами моделей не лишена недостатков и не является универсальной. В настоящее время наблюдается ярко выраженная тенденция сближения и взаимопроникновения различных систем корпоративного управления.
Несмотря на некоторые различия в трактовке понятия корпоративного управления, ни у кого из российских исследователей не вызывает сомнения актуальность проблемы повышения его качества. Основной же проблемой в управлении корпорацией в России, впрочем как и за рубежом, является проблема отсутствия адекватных механизмов оценки его эффективности. Такие механизмы позволили бы четко обозначить роль и вклад каждого из участников корпоративных отношений и, соответственно, выстроить эффективные коммуникации, ставить конкретные задачи перед менеджментом, контролировать их реализацию, привязывая к системе мотивации и стимулирования, индикаторам системы контролинга.
В промышленном секторе используется множество вариантов создания корпораций, каждый из которых основан на преимуществах корпоративной формы ведения предпринимательской деятельности (основными из которых выступают эффект масштаба производства, более широкая диверсификация деятельности, преимущественно внешний способ финансирования посредством фондового рынка, возможность привлекать профессиональных управленцев, ограниченная ответственность собственников, когда они рискуют только тем, что вложили в дело).
Кроме того, понятие корпорации в России приобрело особый характер. Этим понятием обозначается субъект хозяйствования, состоящий из нескольких самостоятельных хозяйствующих субъектов, которые могут быть связаны друг с другом совместной собственностью на имущество, лоббированием своих производственных, политических интересов, единой структурой управления. То есть корпорацией можно считать как отдельного хозяйствующего субъекта, так и сложную интегрированную структуру, состоящую из нескольких самостоятельных юридических лиц.
При этом кроме основных факторов, способствующих созданию корпоративных образований, таких как положительная отдача от масштаба, консолидация капиталов, важное значение в условиях глобализации приобретают предпосыки, связанные с трансформацией общественного воспроизводства национальной экономики.
Повышение же роли корпоративного сектора промышленности в процессе реформирования национальной экономики и достижение устойчивого экономического роста во всех развитых странах, в том числе и в России, являются определяющими факторами развития, что нашло свое отражение и в системе общественного воспроизводства нашей страны.
Направления развития отечественных корпораций в условиях глобализации мировой экономики требуют изменения угла зрения на проблематику оценки системы контролинга корпораций и предают новый импульс развитию корпоративного контроля.
Общая система контролинга в промышленной организации определяется спецификой конкретных условий системы управления компанией. Именно контролинг - тот инструмент, который позволит промышленной организации разрабатывать и внедрять современные подходы к управлению. Система контролинга дожна предоставлять объективную и достоверную информацию о текущем состоянии и перспективах всех сфер деятельности компании. В конечном счете контролинг предполагает постоянный мониторинг эффективности различных стратегий промышленного предприятия.
Существуют инструменты, которые являются традиционными методами оперативного и стратегического контролинга, но наряду с ними каждая компания дожна разрабатывать собственный инструментарий для координации управления в той или иной сфере деятельности.
Показателем успешно реализованной корпоративной стратегии можно считать прибыль. Наиболее же подходящим методом ее расчета, по нашему мнению, является метод экономической добавленной стоимости (EVA). Возможность расчета EVA как показателя деятельности компании за любой период и на любой момент времени является его существенным преимуществом в сравнении с традиционными показателями, такими как доход или рентабельность. Это преимущество обусловлено тем, что концепция EVA базируется на комплексном подходе, учитывающем результативность всех основных сфер управления компанией.
Рассчитав EVA с использованием корректировочного коэффициента, которым выступает фондовый индекс, мы учли взаимосвязь между всеми интересующими нас факторами, такими как рыночная стоимость бизнеса, эффективность стратегии и деятельности менеджмента компании.
Основные решения в рамках корпоративной стратегии, как правило, связаны с оценкой трех основных показателей: стоимости привлечения капитала, риска неплатежей и риска потери контроля. Стоимость привлечения капитала зависит от многих обстоятельств, но основными факторами выступают уровень рентабельности хозяйственной деятельности компании, финансовой устойчивости, ликвидности активов; состояние рынка капитала в стране и в отрасли; доходность и объем планируемых инвестиций; набор основных финансовых инструментов, используемых компанией, а также связанные с этим риски. Рост уровня рисков в течение последних лет объясняется, в первую очередь, влиянием усиления процессов глобализации и взаимосвязями между отдельными элементами мировой экономики.
Тенденции глобализации позволили бизнесу перерасти границы своих государств, технологические и интелектуальные новации обеспечили техническую возможность функционирования транснационального бизнеса, поэтому создание транснациональных корпораций в современных условиях -совершенно естественный процесс, сопровождающий интеграционную динамику в экономике. Анализ видов интеграционных процессов позволил нам детализировать специфику построения бизнеса в корпоративном секторе российской экономики, выявить предпосыки для создания крупных корпораций и сформулировать основные механизмы формирования корпоративных образований в промышленности России.
Процессы глобализации трансформируют стандарты корпоративного управления и усиливают интерес к корпоративной культуре как институциональной характеристике компаний. Корпоративное управление неразрывно связано с корпоративной культурой, в которой сосуществуют все бизнес-процессы организации. Внутренние характеристики корпоративной культуры трудно измеряемы, их изучение связано с большими издержками, требующими проведения серьезных исследований. Нами создана методика определения типа корпоративной культуры компании с использованием инструментов оценки ОСА1, позволяющих определить тип корпоративной культуры любой организации и на основе выявленного типа дать характеристику данной корпорации, скоординировав ее деятельность в нужном направлении, устранив при необходимости выявленные в процессе анализа лузкие места в управлении организацией.
Корпоративная культура организации характеризует внутреннюю среду компании, отношения с внешней средой, а также является одним из факторов, оказывающих влияние на эффективность деятельности корпорации, определяя направление ее деятельности. Именно поэтому корпоративную культуру необходимо изучать, следить за ее формированием, совершенствовать и целенаправленно регулировать ее изменения в целях повышения эффективности деятельности корпорации и результативности управления ею.
Основная функция корпоративной культуры состоит в том, что она побуждает компании брать на себя определенные обязательства действовать ради достижения общественного благосостояния. Именно корпоративная культура, по нашему мнению, служит своеобразным компасом для улучшения параметров КСО.
Ключевые аспекты совершенствования деятельности российских корпораций в области корпоративной социальной ответственности требуют всесторонней поддержки со стороны государства на всех уровнях власти. Речь идет о формировании в науке и на практике целостной концепции КСО как базового принципа любого типа корпоративной культуры, из которого вытекают все остальные ценностные установки деятельности корпораций. Авторский подход к стратегической и оперативной роли КСО позволил определить ее не только как систему последовательных экономических, экологических и социальных мероприятий, но и как совокупность этических норм и ценностей компании, реализуемых в процессе взаимодействия всех заинтересованных в деятельности корпорации лиц, что снижает нефинансовые риски, улучшает деловую репутацию, повышает капитализацию и конкурентоспособность и в конечном итоге обеспечивает устойчивое развитие компании.
Грамотно выстроенная система корпоративного управления позволяет наилучшим способом использовать ресурсные возможности акционеров и привлекать допонительные финансовые средства. При равных экономических, производственно-финансовых и других основных индикаторах деятельности корпорации компании с положительным имиджем в сфере корпоративного управления оцениваются существенно выше. Современный период развития характеризуется тем, что портфельные инвесторы все больше внимания уделяют снижению рисков инвестирования. Для идентификации объектов инвестирования большое значение имеет сложившаяся в той или иной стране система корпоративного контроля. Существуют две принципиально разные системы корпоративного контроля -соответствующая англо-американской и германо-японской модели корпоративного управления. В англо-американской модели в качестве ключевого инструмента системы корпоративного контроля выступает фондовый рынок как механизм внешнего контроля. Он оказывает дисциплинирующее влияние на собственников корпораций, которые постоянно испытывают угрозу поглощения. В германской и японской моделях в качестве ключевого инструмента системы корпоративного контроля выступает основной банк. Постоянный мониторинг деятельности корпораций осуществляется через механизм внутреннего контроля - главный банк, который является не только ее акционером, но и крупным кредитором. Кроме того, банк выпоняет все функции, поддерживающие финансовую деятельность корпорации. Таким образом, альтернативой непрямому контролю со стороны собственников выступает прямое участие аутсайдеров в управлении.
В настоящее время в условиях глобализации мировой экономики протекают процессы трансформации существующих систем корпоративного контроля и их взаимопроникновение, направленное на поиск оптимального сочетания инструментов для конкретной компании.
Важность значения корпоративного управления в компании при привлечении инвестиций, снижении стратегических рисков, повышении стоимости бизнеса актуализирует потребность в методах измерения качества (уровня) корпоративного управления.
Проведенный нами анализ свидетельствует, что существующие методики оценки эффективности корпоративного управления разрозненны. Конечные результаты не показательны, не однозначны и статистически не значимы. Основной причиной сложности исследования качества корпоративного управления выступают трудности формализации данных для адекватных параметров в моделях, количественно описывающих уровень корпоративного управления. Так, результаты существующих на сегодняшний день эмпирических исследований в данной области по-разному интерпретируются в зависимости от целевой аудитории, на которую они рассчитаны. Использование же интегральных показателей качества корпоративного управления позволило решить проблему разрозненности трактовки полученных результатов, так как они являются более эффективным методом по тестированию гипотез, проведенных исследований в данной области. При оценке качества корпоративного управления нами рассмотрена методика мета-анализа, которая устраняет недостатки существующих методик оценки эффективности корпоративного управления, используя вместо разрозненных параметров интегрированные факторы, влияющие на качество корпоративного управления. В результате сделан вывод, что между качеством корпоративного управления и эффективной деятельностью корпорации, в частности ее финансовой эффективностью, присутствует как прямая, так и обратная причинно-следственная связь.
Проблема оценки качества корпоративного управления актуальна для многих заинтересованных лиц, в том числе для стратегических инвесторов. Рассмотренные нами группы стратегических инвесторов, принимая решения об инвестировании в ту или иную компанию, наряду с приоритетными для себя критериями инвестирования косвенно учитывают в том числе и стратегию корпоративного управления компанией. Кроме того, стратегический инвестор, оценивая уровень корпоративного управления, обращает внимание не на количество внедренных стандартов, а на результативность действующей системы корпоративного управления в целом.
Оценка корпоративного управления- это не столько необходимость ответить на вопросы, внедрены ли принципы корпоративного управления компанией и насколько она руководствуется ими в повседневной работе, сколько необходимость измерить ценность, создаваемую компанией, зависимость между инвестированным в компанию капиталом и капиталом, приумноженным компанией благодаря гармоничной и адекватной системе корпоративного управления.
Мы разделяем позицию ученых, высказывающихся за активное использование механизма фондового рынка как потенциального инструмента оценки качества корпоративного управления в компании. При этом напрашивается вывод о необходимости единой, унифицированной оценки уровня корпоративного управления в компании. Объединив все критические замечания и предложения в этой области, мы предлагаем ввести показатель, индикативно отражающий ситуацию системы корпоративного управления в корпорациях. По нашему мнению, таким показателем может стать индекс корпоративного управления, который по аналогии с фондовым индексом будет показывать динамику изменений корпоративного управления в конкретной компании. Однако в отличие от фондового индекса, который рассчитывается по совокупности выборки компаний, в него входящих, индекс корпоративного управления оценивает ситуацию состояния корпоративного управления каждой отдельной компании.
Нами разработан индекс качества корпоративного управления (CGQI), модель расчета которого опирается на три ключевых параметра - рыночную цену акции, количество выпущенных акций и долю акций в собственности стратегических владельцев. Последний показатель определен нами как разность между ста процентами выпущенных акций (объем эмиссии) и долей акций, обращаемых на бирже (коэффициент free-float), в результате чего получили величину акций, находящихся во владении стратегических инвесторов.
Существующие фондовые индексы указывают на изменение цен на акции компаний выборки, находящиеся в биржевом обороте, следовательно, показывают состояние российского фондового рынка, тогда как индекс качества корпоративного управления (CGQI - Corporate Governance Quality Index) отражает динамику стоимости активов, сосредоточенных у стратегических владельцев акций конкретной компании, что свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности и демонстрирует эффективность системы корпоративного управления. Это позволяет нам утверждать, что фондовые индексы и индекс качества корпоративного управления имеют различное функциональное значение.
Кроме того, индекс качества корпоративного управления может быть использован в системе корпоративного контроля при ее трансформации в современных экономических условиях, поскольку отражает структуру владения акциями стратегических инвесторов компании. В связи с интенсивным развитием финансовых рынков в условиях глобализации особую роль играют индикаторы эффективности систем корпоративного управления и контроля. Они совершенствуют механизмы взаимодействия различных групп собственников и менеджеров за счет возможности проведения адекватной оценки действенности стандартов корпоративного управления, способствуют развитию системы корпоративного контроля.
В настоящее время российский рынок, в основном, формируется крупными корпорациями, обеспечивающими порядка 50% ВВП. Именно крупные корпорации - локомотив социально-экономического развития нашей страны. Качественные изменения в их деятельности связаны с процессом развития научно-технической революции, глобализацией мировой экономики, углублением международного разделения труда, радикальными сдвигами в структуре и размещении производства.
Практика хозяйственной деятельности показывает, что в условиях глобализации мировой экономики, ужесточения конкуренции за привлечение инвесторов насущной проблемой является формирование не просто системы корпоративного управления в акционерных обществах, а такой системы, которая основана на передовых технологиях в этой области. Это обусловлено тем, что степень соблюдения компанией основных принципов корпоративного управления является главным критерием при принятии инвестором окончательного решения о вложении средств в ту или иную бизнес-структуру.
Единых, идеальных принципов построения системы корпоративного управления просто не существует. Необходимо учитывать национальные особенности стран, в которых функционируют корпорации, специфику деятельности отдельных компаний. При этом активное использование российскими корпорациями отдельных элементов всех существующих моделей корпоративного управления явно свидетельствует о том, что высока вероятность ориентации национальной модели сразу на несколько классических моделей с учетом российской специфики.
Российский опыт и мировая практика свидетельствуют, что максимальная экономическая эффективность, обеспечивающая устойчивый экономический рост и повышение благосостояния нации, достигается при условии свободы частного капитала лишь там, где рыночная конкуренция обеспечивает реализацию интересов собственников и интересов общества. При этом именно система корпоративного управления в условиях постоянно меняющейся внешней среды и глобализации мировой экономики позволяет обеспечивать разработку стратегических решений и контроль за происходящими изменениями, способствует разработке корпоративных стратегий, основанных на устойчивых конкурентных преимуществах компаний.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Иванова, Елена Александровна, Ростов-на-Дону
1. Авдашева, С. Государственные корпорации: можно ли оценить корпоративное управление? Текст. / С. Авдашева // Вопросы экономики. 2009. - № 6. - С.97-110.
2. Авдашева, С. Российские ходинги: новые эмпирические свидетельства Текст. / С. Авдашева // Вопросы экономики. 2010. - № 1. - С.98-111.
3. Авдашева, С. Государственные корпорации: можно ли оценить корпоративное управление? Текст. / С. Авдашева, Ю. Сгшачев // Вопросы экономики. 2009. - № 6. - С.99-105.
4. Аксенов, И. Как оценить деятельность совета директоров Текст. / И. Аксенов // Управление компанией. 2008. - № 11.- С.45.
5. Акционерное дело Текст. / Под ред. В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 149 с.
6. Алиев, С.А. Факторы рыночной активности корпоративных структур и их влияние на систему управления Текст. / С.А. Алиев // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 3. - С.65-71.
7. Альгин, В.А. Оценка финансовой стратегии корпораций: методология, методика, инструменты Текст. / В.А. Алыгин //Финансовый бизнес. -2010. № 2. - С.71-73.
8. Андреева, Т. Организационные аспекты слияний и поглощений Текст. / Т. Андреева // Экономические стратегии. 2001. - № 4 - С. 103-111.
9. Андропова, Т. Как удержать топ-менеджера в компании больше года? Текст. / Т. Андропова // Компания. 2010. - № 35. - С.16-21.
10. Анесянц, С.А. Специфика механизма функционирования рынка ценных бумаг в транзитивной экономике России Текст. / С.А.Анесянц. -Ростовн/Д: изд-во РГУ, 1999. 249 с.
11. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия Текст. /И.Ансофф. СПб.: Питер Ком, 1999.-416 с.
12. Антонов, В. Проблемы корпоративного управления в России Текст. /
13. B. Антонов // Маркетинг. 2005. - № 6. - С.4-7.
14. Антонов, В. Теоретические проблемы корпоративного управления Текст. / В. Антонов // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 5.1. C. 50-61.
15. Антонов, В.Г. Корпоративное управление Текст. /В.Г. Антонов, В.В. Крылов, А.Ю. Кузьмичев [и др.] ; под ред. В.Г. Антонова. М.: ФОРУМ : ИНФРА-М, 2006. - 288с.
16. Архангельская, JI. Ритуал как составная часть организационной структуры Текст. /Л.Архангельская // Проблемы теории и практики управления. 2011. - № 5. - С. 57- 62.
17. Базина, Т. Сбежавший капитал скучает по дому, но власти не спешат его возвращать Текст. / Т. Базина // Коммерсантъ. 11 ноября. - 2003. - С. 32.
18. Батлер, У.Э. Корпорации и ценные бумаги в России и США Текст. / У.Э. Батлер, М.Е.Гаши-Батлер. -М.: Зерцало, 1997. 128с.
19. Беликов, И. Стратегия, стоимость бизнеса и корпоративное управление для средних компаний Текст. / И. Беликов // Рынок ценных бумаг.2007. № 22. - С.76-79.
20. Беликов, И. Годовой отчет компании- инструмент формирования инвестиционной привлекательности и деловой репутации компании Текст. / И. Беликов, К. Гуляев // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2005. - № 2. - С. 55-60.
21. Беликов, И. Оценка эффективности работы совета директоров Текст. / И. Беликов, И. Коротецкий // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2005. - № 3. - С. 4-8.
22. Беликов, И.В. Корпоративное управление и экономический рост в РоссииТекст. /И.В. Беликов, Е.Е. Гавриленков, Г.Н. Константинов [и др.]. -М., 2008.-210с.
23. Беликов, И.В. Корпоративное управление: PhICS-модели для реальной практики компаний Текст. / И.В.Беликов // Российский журнал менеджмента. 2011. - Т. 9. -№ 4. - С. 103-114.
24. Беков, А. Участие реестродержателя в корпоративных конфликтах Текст. /А.Беков, А. Молотников // Слияния и поглощения. 2005. -№5.-С. 80-85.
25. Благов, Ю.Е. Доклад о социальных инвестициях в России Текст. / Ю.Е. Благов, Ю.А. Веденяпина, А.Е. Дынин // Общество и экономика.2008.-№ 10-11. С.161-208.
26. Блэк, Б. Комментарий ФЗ Об акционерных обществах Текст. / Б. Блэк, Р. Крэкман, А. Тарасова. М.: COLPI Лабиринт, 1999. - 32с.
27. Борисова, С.Г. Корпоративная социальная ответственность как маркетинговый актив компании Текст. // Практический маркетинг. -2011.-№ 9.-С. 26-30.
28. Бочарова, И.Ю. Эффективность деятельности совета директоров в системе корпоративного управления российских компаний Текст. / И.Ю. Бочарова // Финансы и кредит. 2011. - № 28. - С. 64-71.
29. Бочарова, И.Ю. Дивидендная политика в системе корпоративного управления компаний Текст. / И.Ю. Бочарова // Финансы и кредит. -2011.-№47.-С. 2-9.
30. Бочаров, В.В. Корпоративные финансы Текст. /В.В.Бочаров,
31. B.Е. Леонтьев. СПб. - Питер, 2002 - 256 с.
32. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст. / Р.Брейли,
33. C. Майерс. М.: Олимп-Бизнес, 2009. - 1008 с.
34. Берли, A.A. Современная корпорация и частная собственность Текст. / A.A. Берли, Г.К. Минз. Нью-Йорк: Макмилан, 1932. - 233с.
35. Булатов, А.Н. Влияние эффективности кооперации в компании на ее рыночную стоимость // Региональная экономика: теория и практика Текст. / А.Н. Булатов. 2011. - № 8 (191). - С. 42-47.
36. Бухвалов, A.B. К концепции электронного корпоративного управления: учет интересов стейкходеров Текст. / A.B. Бухвалов, Ю.Б.Ильина,
37. О.В. Бандалюк // Вестник Санкт-Петербургского университета. 2007. -Серия В.-Вып. 1.-С. 106-130.
38. Васильева, М.В. Состояние и тенденции развития корпоративного контроля в России Текст. / М.В.Васильева, И.А. Келейников // Экономический анализ: теория и практика. 2010. - № 13. - С.53-57.
39. Вдовенко, З.В. Особенности методологии управления корпоративными структурами в современном обществе Текст. / З.В. Вдовенко // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 6. - С. 10-17.
40. Вербицкий, В. Национальный рейтинг корпоративного управления Текст. / В.Вербицкий, С. Горбовцов // Журнал управление компанией. -2005.-№4.-С. 63-69.
41. Вербицкий, В. Качественное корпоративное управление удел не только крупнейших Текст. / В.Вербицкий, М. Кулакова // Журнал управление компанией. -2005. - № 6. - С. 50-56.
42. Веселов, Д.В. Корпоративное управление и инвестиционная привлекательность предприятия Текст. / Д.В. Веселов // Финансы. -2007.-№ 1. С.91-92.
43. Ветрова, И.В. Сущность корпоративной отчетности Текст. / И.В. Ветрова // Международный бухгатерский учет. 2005. - № 1. - С. 20-27.
44. Винслав, Ю.Б. Интегрированные корпоративные структуры: стимулирование топ-менеджмента, штаб-квартир и бизнес-единиц Текст. / Ю.Б. Винслав // Российский экономический журнал. 2010.- № 3.-С. 72-81.
45. Виссарионов, А. Государственный сектор: границы, контроль, управление Текст. / А. Виссарионов, И. Федорова // Экономист. 2003. - № 6. - С. 3-12.
46. Виньков, А. Предложение на вылет Текст. / А. Виньков // Эксперт. -2011.-№6.-С. 24-25.
47. Войтюк, С. Инновационная концепция корпоративного управления машиностроительным ходингом Текст. / С. Войтюк // Предпринимательство. -2009. № 6. - С.29-32.
48. Войтюк, С. Методологические аспекты в формировании адаптивных систем корпоративного управления Текст. / С. Войтюк // Предпринимательство. 2009. - № 5. - С. 155-158.
49. Войтюк, С. Построение эффективной системы управления персоналом в корпоративном управлении Текст. / С. Войтюк // Человек и труд. -2009.-№ 11. С.64-65.
50. Воронина, В. Корпоративное управление как условие эффективной деятельности предприятий среднего бизнеса Текст. /В.Воронина // Предпринимательство. 2010. - № 2. - С. 16-21.
51. Воронина, Л.А.Проблемы организации системы риск-менеджмента инвестиционной деятельности промышленных ходингов Текст. / Л. А. Воронина // Финансы и кредит. 2011. - № 12.-С. 16-23.
52. Гармаев, А. Практика слияний и поглощений: правовые инструменты и риски Текст. / А. Гармаев // Экономика и жизнь. 2012. - Февр. (№ 7). -С. 12-13.
53. Гизатулин, А. Корпоративное управление и финансовая эффективность компании: мета-анализ Текст. / А. Гизатулин // Вопросы экономики. -2008.-№ 10.-С. 62-76.
54. Голубков, Д. Особенности корпоративного управления в России Текст. / Д. Голубков. М.: Альпина, 1999. - 215 с.
55. Гончаров, М. Иногда менеджмент принимает такие решения, чтобы в краткосрочной перспективе сохранить свои позиции Текст. / М. Гончаров // Управление персоналом. 2011. - № 23 (273). - С. 5-14.
56. Горбунов, В. Обратный выкуп собственных акций Текст. / В.Горбунов // Слияния и поглощения. 2005. - № 4. - С. 64-70.
57. Гордеева, М. Диагностика корпоративной культуры Электронный ресурс. / М. Гордеева, Л. Власова. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/78569/.
58. Городисский, А. Создание ходинговых структур при слиянии: разрешение тупиковых ситуаций Текст. / А. Городисский // Слияния и поглощения. 2005. - № 10. - С. 63-70.
59. Грибова, Ю. Формирование моделей корпоративного управления и контроля и особенности их применения в условиях активизации интеграционных процессов Текст. / Ю.Грибова, Е. Лотова // Предпринимательство. 2009. - № 3. - С. 36-40.
60. Гришина, Т. Морально-нравственные аспекты совершенствования механизма корпоративного управления Текст. / Т.Гришина // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011.- № 3. - Ч. 2.-С. 461-465.
61. Громова, Е. Факторы корпоративного управления, способствующие реализации риска рейдерства Текст. / Е. Громова // Предпринимательство. 2009. - № 4. - С. 35-38.
62. Гуреев, В. Защита прав крупных акционеров Текст. / В. Гуреев // Журнал для акционеров. 2005. - № 5-6. - С. 2-9.
63. Гуреев, В. Уставный капитал акционерного общества Текст. / В. Гуреев // Журнал для акционеров. № 10. - 2005. - С. 8-11.
64. Давыдова, Л.В. Финансовая стратегия как фактор экономического роста фирмы Текст. /Л.В.Давыдова, С.А. Ильминская // Финансы и кредит. -2010.-№30.-С. 5-15.
65. Данилова, М.Н. Связи с инвесторами как способ преодоления асимметрии информации между агентами и принципалами Текст. / М.Н. Данилова // Финансы и кредит. 2009. - № 2. - С. 64-70.
66. Дементьев, В.К. Дискуссии о роли госкорпораций в экономической стратегии России Текст. / В.К. Дементьев // Российский экономический журнал.-2011.-№ 1-2.-С. 27-41.
67. Дементьев, В.К. Корпоративные планы как инструмент корпоративного управления в компаниях с государственным участием Текст. / В.К. Дементьев // Проблемы теории и практики управления. 2007. -№8.-С. 68-75.
68. Дементьева, А.Г. Акционерная форма собственности и корпоративное управление Текст. / А.Г. Дементьева // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 12. - С. 75-84.
69. Дементьева, А.Г. Рыночная стоимость и информационная прозрачность бизнеса Текст. / А.Г. Дементьева // Маркетинг. 2009. - № 1. - С. 102-108.
70. Дементьева, А.Г. Система корпоративного управления в развитых странах и России Текст. / А.Г. Дементьева // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 3. - С. 124-138.
71. Джарвис, М. Роль корпоративного развития Текст. / М. Джарвис // Журнал управление компанией. 2005. - № 12. - С. 38-43.
72. Добровольский, В.И. Применение корпоративного права Текст. /
73. B.И. Добровольский. М.: Вотерс Клувер, 2008. - 576 с.
74. Догирев, А. Повышение конкурентоспособности компании с использованием европейских принципов корпоративного управления Текст. / А. Догирев // Журнал для акционеров. 2007.- № 11-12.1. C. 20-23.
75. Догопятова, Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний (эмпирические свидетельства) Текст. / Т. Догопятова // Вопросы экономики. 2007. - № 1. - С. 84-97.
76. Догопятова, Т. Корпоративное управление в российских компаниях: роль глобализации и кризиса Текст. / Т. Догопятова // Вопросы экономики. № 6. - 2009. - С. 83-96.
77. Догопятова, Т. Особенности национального корпоративного управления Текст. / Т. Догопятова // Бизнес Академия. 2001. - № 7-8 -С. 45-54.
78. Догопятова, Т. Собственность и корпоративный контроль в российских компаниях в условиях активизации интеграционных процессов Текст. / Т. Догопятова // Российский журнал менеджмента. 2004. - Т. 2. -№2.-С. 3-26.
79. Дубовицкая, Е. Риски корпоративного управления Текст. / Е. Дубовицкая // Проблемы теории и практики управления. 2007. -№ 12.-С. 85-92.
80. Дятлов, В. О незаконных методах в корпоративных спорах Текст. / В. Дятлов // Слияния и поглощения. 2005. - № 2. - С. 64-71.
81. Егоров, Н. Стандартизация залог следования принципам корпоративного управления и прозрачности в части учета прав собственности Текст. / Н. Егоров // Рынок ценных бумаг. - 2009. -№9/10.-С. 16-17.
82. Егорова, М. Государственные и частные нефтегазовые корпорации: особенности корпоративного управления Текст. / М.Егорова // Проблемы теории и практики управления. 2011. - № 3. - С. 82-89.
83. Екин,С. Корпоративный менеджмент и управление процессом изменений Текст. / С. Екин // Человек и труд. 2010. - № 2. - С. 62-63.
84. Енин, Е. Развитие корпоративного управления и эффективность внутреннего аудита Текст. / Е. Енин // Журнал для акционеров. 2007. -№ 11-12.-С. 3-7.
85. Жуков, А. Экономический рост и корпоративное управление Текст. /
86. A. Жуков // Вопросы экономики. 2008. - № 7. - С. 4-11.
87. Забулонов, А. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов Текст. / А. Забулонов // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 3. - С. 56-60.
88. Зорин, М. Информационная эффективность рынка Электронный ресурс. / М. Зорин. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchives/4028.
89. Зорина, Е. Предмет крупных сделок Текст. / Е. Зорина // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2005. - № 4. - С. 69-73.
90. Зубарев, А. Действовать в соответствии с мировыми стандартами Текст. / А. Зубарев // Стандарты и качество. 2008. - № 12. - С. 44-48.
91. Иванова, Е.А. Корпоративное управление Текст. / Е.А.Иванова, JI.B. Шишикина; Рост. гос. эконом, ун-т РИНХ. Ростов н/Д, 2005. -120 с.
92. Ивашковская, И.В. Проблемное поле корпоративного управления: исследовательские идеи и результаты Текст. / И.В. Ивашковская // Экономическая наука современной России. 2008. - № 1. - С. 132-141.
93. Игнатова, JI. Вертикальная интеграция предприятий как императив выживания Текст. / JI. Игнатова // Агробизнес Россия. - 2009. - № 3. -С. 20-22.
94. Измакова, С.А. Формирование института профессиональных топ-менеджеров в области корпоративного управления Текст. / С.А. Измакова // Экономический анализ: теория и практика. 2009. -№ 14.-С. 13-16.
95. Иноземцев, В. Американская и европейская модели корпоративного поведения: сходство, отличия и перспективы развития Текст. /
96. B. Иноземцев // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 6.-С. 16-22.
97. Ионцев, М.С. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл Текст. / М.С. Ионцев. М.: Ось, 2003. - 176 с.
98. Ионцев, М. Допонительная эмиссия акций Текст. / М. Ионцев, В. Ляховский // Слияния и поглощения. 2005. - № 9. - С. 62-69.
99. Иншакова, А.О. Акционерное соглашение как правовой механизм защиты прав участников АО в гармонизированном корпоративном регулировании РФ и ОЭСР Текст. / А.О.Иншакова // Юрист. 2011. - № 20.-С. 18-23.
100. Иродова, Е. Компании в рыночном пространстве. Институциональный анализ Текст. / Е. Иродова // Журнал для акционеров. 2001. - № 12. -С. 4-9.
101. Исаев, Д. Корпоративное планирование и бюджетирование в современной экономической среде Текст. / Д. Исаев // Финансовая газета.-2010.-№ 12.-С. 15-18.
102. Исаев, Д. Сущность корпоративного управления: современный взгляд Текст. / Д. Исаев // Проблемы теории и практики управления. 2007. -№ 7. - С. 64-69.
103. Исаев, Д.Б. Корпоративное управление: сущность, история, перспективы Текст. / Д.Б. Исаев // Финансовая газета. 2007. - Март. - № 12. - С. 14-15.
104. Исаев, Д.В. Применимость аналитических информационных систем для решения задач корпоративного управления и стратегического менеджмента Текст. / Д.В. Исаев // Аудит и финансовый анализ. -2011. -№ 5. С. 271-277.
105. Исследование практики корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2004-2009 гг. Текст. // Российский журнал менеджмента. 2011. - Т. 9. -№ 1. - С. 57-126.
106. Кальницкая, П. Вознаграждение членов советов директоров Текст. / П. Кальницкая // Справочник по управлению персоналом. 2011. - № 4 (апрель). - С. 60-63.
107. Камерон, К. Диагностика и изменение организационной культуры Текст. / К.Камерон, Р. Куинн ; пер. с англ.; под ред. И.В. Андреевой. -СПб.: Питер, 2001. 320 с.
108. Карминский, А. Контролинг в бизнесе методические и практические основы построения контролинга в организациях Текст. / А. Карминский, А. Примак, С. Фалько. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 242 с.
109. Карнаухов, С. Эффективность корпоративных структур Текст. / С. Карнаухов // РИСК. № 1-2. - 2000. - С. 4-11.
110. Каспина, Р.Г. Корпоративная отчетность, составленная в соответствии с МСФО Текст. / Р.Г. Каспина // Аудиторские ведомости. -2006. № 4. -С. 47-55.
111. Кашанина, Т.В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ) Текст. /Т.В. Кашанина. М. : НОРМА-ИНФРА, 1999.-850 с.
112. Кашин, В.И. Народные предприятия- локомотив восстановления экономики России Электронный ресурс. / В.И.Кашин. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdep/98412. html.
113. Килячков, А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций Текст. / А. Килячков // Рынок ценных бумаг. -2003.-№4.-С. 51-54.
114. Киселев, K.M. Корпоративное управление как фактор повышения качества управления организацией Текст.: автореф. дисс. к.э.н. / K.M. Киселев. М., 2010. - 26 с.
115. Кларин, M.B. Корпоративный тренинг от А до Я Текст. / М.В. Кларин. М.: Дело, 2002. - 202 с.
116. Клейнер, В. Инвесторы, ориентирующиеся на корпоративное управление Текст. / В. Клейнер // Финансовый бизнес. 2006. - № 4. -С. 6-9.
117. Клейнер, В. Корпоративное управление и эффективность деятельности компаний Текст. / В. Клейнер // Вопросы экономики. 2008. - № 10. -С. 32-48.
118. Клейнер, В. Стратегический менеджмент: актуальные проблемы и новые направления Текст. / В. Клейнер // Проблемы теории и практики управления. -2009. № 1. - С. 15-22.
119. Клейнер, Г. Менеджериальная революция и корпоративное управление Текст. / Г. Клейнер // Экономика и жизнь, 2011.- Сент. (№ 38).-С. 16-17.
120. Клепач, А. Корпоративное управление в России в 1995-1996 гг. (от предприятия советского типа к фирме, контролируемой менеджерами) Текст. / А. Клепач // Вопросы экономики. 1996. - № 9. - С. 73-74.
121. Ключ к анкете Денисова- Институт корпоративной культуры Электронный ресурс. Режим доступа: www.coфculture.ru/content/klyuch-k-ankete-d-denisona.
122. Князева, В.А. Организационно-экономический механизм формирования корпоративной культуры в стратегически ориентированных компаниях газодобывающей отрасли Текст. / В.А. Князева // Региональная экономика: теория и практика. 2011. - № 9 (192). - С. 11-17.
123. Кодекс корпоративного поведения. Корпоративное поведение в России Текст. / ФКЦБ; под общ. ред. И.В. Костикова. М.: Экономика, 2003. -275 с.
124. Кодексы корпоративного управления в странах Европейского союза и СНГ Текст. //Проблемы теории и практики управления. 2010. - № 5. -С. 33-42.
125. Кодексы корпоративного управления российских предприятий Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbd/index.php3?baseid=3.
126. Коджоян, Р. Количественная оценка эффективности корпоративного управления инвестициями Текст. / Р. Коджоян // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 5. - С. 62-65.
127. Козенкова, Т. Централизация (децентрализация) функций финансового менеджмента Текст. / Т. Козенкова // Экономика и жизнь. 2009. -№ 12.-С. 16-19.
128. Козлов, В.Д. Управление организационной культурой Текст. / В.Д. Козлов. М.: изд-во Академии общественных наук при ЦК КПСС, 1990.-С. 370.
129. Козлов, Р. К вопросу о природе корпоративных конфликтах в российских компаниях Текст. / Р. Козлов // Журнал управление компанией. 2005. - № 11. - С. 70-75.
130. Козлова, Н.В. Понятие и сущность юридического лица. Очерк истории и теории Текст. / Н.В.Козлова. М.: Статут, 2003. - 317 с.
131. Колесникова,С. Последствия несоблюдения порядка подготовки и проведения общего собрания акционеров Текст. / С. Колесникова // Журнал для акционеров. 2005. - № 1. -С. 2-9.
132. Колективный портрет независимого директора и практика корпоративного управления в России Электронный ресурс. АНД, 2008. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетknowledgebase/analytics/documents/research-2008.pdf
133. Кондратьев, В. Корпоративное управление: особенности и тенденции развития Текст. / В. Кондратьев // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 1. - С. 68-74.
134. Копытин, В. Внутренний контроль в системе корпоративного управления Текст. / В. Копытин // Инвестиции в России. 2007. -№ 1.-С. 41-43.
135. Королев, В. Корпоративное управление для нового поколения Текст. / В. Королев // Журнал для акционеров. 2009. - № 3/4. - С. 3-13.
136. Корнилов, С.А. Мета-аналитические исследования в психологии Текст. / С.А. Корнилов, Т.В. Корнилова // Психологический журнал. 2010. Ч Т. 31. -№ 6. - С. 5-17.
137. Корпоративное управление: история и практика Электронный ресурс. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работает
138. Корпоративное управление- не только для гигантов Электронный ресурс.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работает2012/01/korporativnoe-иргау1ете-пе-и)1ко^1уа-з1запШу/
139. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков Текст. / Под ред. М. Аоки и Х.-К. Ким. СПб.: Лениздат, 1997. - 214 с.
140. Корпоративное управление в России: события, мнения инвесторов Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетresearches/corporate 1 /corporate.pdf
141. Корпоративное управление в условиях кризиса: (круглый стол в Институте современного развития ИНСОР) Текст. // Вопросы экономики. - 2010. - № 3. - С. 150-156.
142. Корпоративное управление и устойчивый рост: стратегические решения и корпоративная эффективность Текст.: материалы конф. Москва, октябрь 2011 г. (Канадско-российская программа Корпоративное управление. М., 2011. - 68 с.
143. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества Текст. / Ред. М.Хассель. М.: Джон Уайли энд Сайз, 1996.-198 с.
144. Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодоления Текст. / Под ред. A.C. Семенова, Ю.С. Сизова. М.: УРСС, 2002. - 304 с.
145. Корпоративный менеджмент Текст. / Под ред.И.И. Мазур. 2-е изд., доп. и испр. - М.: Омега-JI, 2008. - 781 с.
146. Корчагина, Е.В. Проблемы конкурентоспособности в современной экономике Текст. / Е.В. Корчагина // Проблемы современной экономики. 2008. - № 4. - С. 7-12.
147. Костина, И. Акционерные соглашения и соглашения участников в российской и английской практике Текст. / И. Костина // Слияния и поглощения. 2011. - № 6. - С. 22-29.
148. Красильников, С. Некоторые проблемы внутриходингового финансового управления и пути их решения Текст. / С. Красильников // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 9. - С. 64-75.
149. Крылов, В. Управление стоимостью бизнеса группы компаний Текст. / В. Крылов // Журнал управление компанией. № 7. - 2005. - С. 40-45.
150. Кузнецова, J1.B. Эволюция исследований корпоративного управления Текст. / JI.B. Кузнецова // Банковские услуги. 2008. - № 3. - С. 17-22.
151. Кузнецова, JI.B. Анализ тенденций и методов оценки корпоративного управления Текст. / Л.В.Кузнецова, В.А. Зинкевич, В.Н. Черкашенко // Банковское дело. 2010. - № 2. - С. 20-24.
152. Кузык, М. Проблемы стимулирования интеграционных процессов в государственном секторе промышленности Текст. / М. Кузык, Ю. Симачев // Российский экономический журнал. 2003. - № 4. - С. 21-49.
153. Куклин, В. О стратегическом планировании в компании Текст. /
154. B. Куклин // Журнал управление компанией. 2005. - № 10. - С. 74-79.
155. Кумз, П. Цена корпоративного управления Электронный ресурс. / П. Кумз, М. Уотсон, К. Кампос, Р. Ньюэл, Г. Уисон // Вестник McKinsey. 2010. - № 3. - Режим доступа: www.vestnikmckinsey.ru.
156. Кураков, Л.П. Экономический энциклопедический словарь Текст. / Л.П. Кураков. М.: Вуз и школа, 2005. - 1030 с.
157. Кучковская, Н.В. Региональные аспекты социальной ответственности транснациональных корпораций в России Текст. / Н.В. Кучковская // Региональная экономика: теория и практика. 2009. - № 1. - С. 15-20.
158. Левин, A.A. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики Текст. / A.A. Левин // Финансы и кредит. 2007. - № 21.1. C. 33-37.
159. Лимитовский, М.А. Репутация, квалификация и мотивация как драйверы ценности Текст. / М.А. Лимитовский // Российский журнал менеджмента. 2009. - № 2. - С. 51-68.
160. Луценко, С.И. Оценка корпоративного управления компанией Текст. / С.И. Луценко // Финансовый менеджмент. 2010. - № 6. - С. 55-63.
161. Луценко, С.И. Особенности управления компанией со стороны акционеров: идентификация фидуциарных обязанностей Текст. / С.И. Луценко // Финансовый менеджмент. 2011. - № 4. - С. 63-71.
162. Львов, Ю.А. Управление акционерным обществом в России Текст. / Ю.А. Львов, В.М. Русинов [и др.]. М.: НОВОСТИ, 2000. - 235 с.
163. Льсихин, С. Корпоративное управление и защищенность иностранных инвесторов в России Текст. / С. Льсихин // Рынок ценных бумаг.2007.-№8.-С. 55-56.
164. Макаркин, Н.П. Роль организационной культуры в эффективном менеджменте высшего учебного заведения Текст. / Н.П.Макаркин, О.Б. Томилин, A.B. Бритов // Университетское управление: практика и анализ. 2004. - № 5-6. - С. 152-162.
165. Макарова, O.A. Качественные изменения советов директоров акционерных обществ с участием государства Текст. / O.A. Макарова // Закон.-2011.-№ 10.-С. 123-130.
166. Макконнел, K.P. Экономикс Текст. / K.P. Макконнел, С.Л. Брю. -М.: ИНФРА-М, 2003.-983 с.
167. Мангатаева, О.В. Эффективность корпоративного управления: стоимостные показатели Текст. / О.В. Мангатаева // Аудиторские ведомости. 2010. - № 11. - С. 90-95.
168. Масленников, А. Модернизация системы корпоративного управления в Российских компаниях Текст. / // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011. - № 1, Ч. 2. - С. 675-679.
169. Масютин, С.А. Корпоративное управление: опыт и проблемы Текст.: моногр. / С.А. Масютин. М.: Финстатинформ, 2003. - 280 с.
170. Масютин, С.А. Механизмы корпоративного управления Текст. / С.А. Масютин. -М.: Финстатинформ, 2002. 164 с.
171. Матвеев, Г. Идеальный ходинг: финансовые потоки и налогообложение Текст. / Г.Матвеев, С. Будылин // Журнал управление компанией. -2005.-№9.-С. 42-50.
172. Матвеев, Ю.А. Качество корпоративного управления гарантия роста Текст. / Ю.А. Матвеев // Банковское дело. - 2009. - № 5. - С. 96-100.
173. Мащенко, В.Е. Системное корпоративное управление Текст. /
174. B.Е. Мащенко. М.: Сирин, 2003. - 251 с.
175. Мерц, Н.В. Корпоративная культура: реальный инструмент управления Электронный ресурс. / Н.В. Мерц. 2008. - Режим доступа: http.7/www.aleader.ru/corporat/print-true.html
176. Минервин, И.Г. Предпринимательская культура и деловая этика Текст. / И.Г. Минервин // Экономические и социальные проблемы России.2008.-№ 1.-С. 40-42.
177. Могилевский, С.Д. Акционерные общества Текст. / С.Д. Могилевский. -М: Дело, 1998.-536 с.
178. Могилевский, С.Д. Органы управления хозяйственными обществами: правовой аспект Текст.: автореф. д.ю.н./ С.Д. Могилевский-М., 2001. -48 с.
179. Молотников, А.Е. Проблемы взаимодействия и правового регулирования контролирующих, крупных и миноритарных акционеров в России Текст. / А.Е. Молотников // Предпринимательское право. -2009.-№ 1.-С. 12-13.
180. Молотников, А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт Текст. / А.Е. Молотников. М.: Вершина, 2006. - 344 с.
181. Молотников, А.Е. Трудовые колективы и корпоративное управление российскими компаниями Текст. / А.Е. Молотников // Слияния и поглощения. 2010. - № 3. - С. 30-37.
182. Московцев, А.Ф. Институциональные факторы становления современной модели корпоративного управления Текст. / А.Ф. Московцев // Региональная экономика: теория и практика. 2008. -№ 18.-С. 9-16.
183. Мулахметов, X. Корпоративное управление в России Текст. / X. Мулахметов // Общество и экономика. 2009. - № 4/5. - С. 118-123.
184. Мурычев, A.B. Качество корпоративного управления как фактор повышения конкурентоспособности Текст. / A.B. Мурычев // Современная конкуренция. 2011. - № 4. - С. 62-79.
185. Мэлоуни, М. Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании Текст. / М. Мэлоуни, JI. Эдвинсон // Новая индустриальная вона на Западе / Под ред. В.Л. Иноземцева. М.: Академия, 1999. - С. 430-447.
186. Набоко, С. Значение системы корпоративного управления в условиях экономического кризиса Текст. / С. Набоко // Предпринимательство. -2009.-№5. -С. 136-138.
187. Национальный доклад по корпоративному управлению Текст. -Вып. 1.-М., 2008.-211 с.
188. Национальный доклад по корпоративному управлению Текст. -Вып. 2. М., 2009. - 276 с.
189. Национальный доклад по корпоративному управлению Текст. -Вып. З.М., 2010.-312 с.
190. Национальный доклад по корпоративному управлению Текст. -Вып. 4.-М., 2011.-212 с.
191. Новоселов, А.В Развитие корпораций в России: исторический очерк Текст. / А.В Новоселов // Экономика и управление. 2010. - № 1.-С. 116-121.
192. Новоселов, A.B. Социологический анализ формирования моделей корпоративного управления ведущих развитых стран Текст. / A.B. Новоселов // Экономические науки. 2010. - № 1. - С. 194-197.
193. Новоселов, A.B. Социоэкономический подход к анализу моделей корпоративного управления Текст. / А.В Новоселов // Экономические науки. 2010. -№ 1. - С. 96-99.
194. Ободовский, В.А. Ключевые вопросы корпоративного управления с учетом рисков недружественного поглощения Текст. / В.А. Ободовский // Управление персоналом. 2007. - № 2. - С. 56-59.
195. Оборский, В. Инновационная корпорация: формирование стратегии управления Текст. / В. Оборский //Проблемы теории и практики управления. 2010. - № 7. - С. 28-36.
196. Озорнина, О.В. Информационная прозрачность российских компаний как фактор их конкурентоспособности на рынке капиталов Текст. / О.В. Озорнина, Л.С. Ружанская, М.Ю. Сысоева // Современная конкуренция. 2009. - № 2(14). - С. 86-93.
197. Окумура, X. Корпоративный капитализм в Японии Текст. /X. Окумура. М.: Мысль, 1986. - 197 с.
198. Оленский, В. Насущные задачи развития отечественной промышленности Текст. / В. Оленский // Мировая экономика и международные отношения. 2009. - № 11. - С. 111-115.
199. Орехов,С.А. Современное корпоративное управление: проблемы теории и практики Текст. / С.А.Орехов, В.А.Селезнев. М.: Маркет ДС Корпорейшн, 2004. - 246 с.
200. Орлов, А. Как управлять компанией? Текст. / А. Орлов // Журнал управление компанией. 2005. - № 2. - С. 54-59.
201. Осипенко, О.В. Регулирование использования информационных прав акционера и корпоративный шантаж Текст. / О.В. Осипенко // Слияния и поглощения. 2005. - № 3. - С. 62-71.
202. Осипенко, О. Причины конфликтов в деятельности органов руководства российскими компаниями Текст. /О.Осипенко, Л. Шаммасов // Журнал для акционеров. 2005 . - № 11 -12. - С. 5-11.
203. Осипенко, О. Деятельность общего собрания акционеров. Роль корпоративного секретаря Текст. / О. Осипенко, М. Шарафутдинов // Журнал для акционеров. 2005. - № 2-3. - С. 6-9.
204. Осипенко, О.В. Институциональные уроки кризиса: корпоративно-управленческий аспект Текст. / О.В. Осипенко // Российский экономический журнал. 2009. - № 6. - С. 54-65.
205. Основы корпоративного управления Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетlibrary/94-corporate-finance.
206. Павлов, А. Построение эффективной системы внутреннего контроля Текст. / А. Павлов // Валютное регулирование и валютный контроль. -2009.-№7.-С. 14-21.
207. Пагано, М. Почему компании становятся публичными? Результаты эмпирического анализа Текст. / М. Пагано, Ф. Панетта, Л. Зингалес // Российский журнал менеджмента. 2009. - № 7. - С. 109-148.
208. Панфилова, Е. Некоторые аспекты формирования системы корпоративного управления в промышленной организации Текст. /
209. Е. Панфилова // Проблемы теории и практики управления. 2008. -№ 4. - С. 48-60.
210. Паппэ, Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономический феномен: специфические черты, модели его организации Текст. / Я.Ш. Паппэ // Проблемы прогнозирования. 2002. - № 2. - С. 83-97.
211. Пащина, Е. Роль корпоративного управления в успешном размещении акций Текст. / Е. Пащина // Журнал управление компанией. 2005. -№4.-С. 60-67.
212. Пискунов, А.И. Характеристика сделок слияний и поглощений дружественного и недружественного происхождения Текст. / А.И. Пискунов // Экономические науки. 2010. - № 1. - С. 113-117.
213. Пичковская-Шевченко, О. Оценка эффективности корпоративного управления в регионе Текст. / О. Пичковская-Шевченко // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011. - № 1. - Ч. 2. -С. 704-707.
214. Плетнева, С. Антигерои кризиса Текст. / С. Плетнева // Управление персоналом. 2009. - № 8(210). - С. 76-83.
215. Покатаев, А. Корпоративное управление и привлечение инвестиций Текст. / А. Покатаев // Журнал управление компанией. 2005. - № 1. -С. 60-66.
216. Полищук, Л. Корпоративная социальная ответственность или государственное регулирование: анализ институционального выбора Текст. / Л. Полищук // Вопросы экономики. 2009. - № 10. - С. 4-22.
217. Польщикова, А.Е. Влияние институциональных инвесторов на корпоративное управление Текст. / А.Е. Польщикова // Право и экономика. 2011. - № 8. - С. 44-50.
218. Пономарева, М. Деятельность совета директоров и стратегическая эффективность компаний Текст. / М. Пономарева // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 8. - С. 76-87.
219. Пономарева, Н. Качество корпоративного управления и инвестиционная привлекательность российских банков Электронный ресурс. / Н. Пономарева. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcontent/view/1259/4/
220. Попов, Ю. Корпоративная этика содействует повышению социальных качеств предприятия Текст. / Ю. Попов // Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 4. - С. 107-111.
221. Практика корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2004-2008 гг. Текст. // Журнал для акционеров. 2010. Ч № 1/2.-С. 36-48.
222. Практика корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2006-2010 годов Текст. // Журнал для акционеров. 2011. -№ 1. - С. 5.
223. Прохоров, Я.А. Источники финансирования корпорации Текст. / Я.А. Прохоров // Финансы. 2007. - № 1. - С. 78-80.
224. Радыгин, А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы Текст. / А. Радыгин // Вопросы экономики. 2002. -№ 1.-С. 101-106.
225. Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе Текст. / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева // Общество и экономика. -2002.-№ 12.-С. 167-171.
226. Радыгин, А.Д. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ Текст. / А.Д. Радыгин, P.M. Энтов // Научные труды ИЭПП.- 2001.- № 36.-С. 24-39.
227. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь Текст. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 495 с.
228. Решетина, E.H. Основные направления развития корпоративного законодательства в России Текст. / Е.Н.Решетина // Право и экономика. 2011. - № 2. - С. 69-71.
229. Решетина, Е.А. Дробные акции в законодательстве России: проблемы, решения Электронный ресурс. / Е.А.Решетина. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdocument.htm?id=l 24970334633 8427729.
230. Розенберг, М.Д. Бизнес и менеджмент Текст. / М.Д.Розенберг. М.: ИНФРА-М, 1997.-464 с.
231. Романенко, Д. Некоторые особенности корпоративного управления в государственных ходингах Текст. / Д. Романенко // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 12. - С. 44-45.
232. Российская промышленность: институциональное развитие Текст. / под ред. Т.Г. Догопятовой. Вып.1. - М.: ГУ-ВШЭ, 2002. - 239 с.
233. Рудык, Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием Текст. /Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.
234. Рыбаков, С. Реструктуризация бизнеса: легальный и нелегальный вывод активов Текст. / С. Рыбаков, П. Кочетков // Слияния и поглощения. -2005.-№6. -С. 42-49.
235. Рымарева, А.Уровень корпоративной культуры и качество менеджмента Текст. / А. Рымарева // Проблемы теории и практики управления. -2011.-№ 12.-С. 72-76.
236. Самцов, А. Совершенствование инструментов корпоративного управления в текстильной промышленности Текст. / А.Самцов // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011. - № 1. - Ч. 1. -С. 332-336.
237. Саркисянц, А.Г. Корпоративное управление: мировой опыт и Россия Текст. / А.Г. Саркисянц // Аудитор. 2007. - № 5. - С. 53-63.
238. Саубер, Е. Добросовестность и разумность в акционерном праве -сравнительная характеристика российского и американского права Текст. / Е. Саубер // Слияния и поглощения. 2010. - № 6. - С. 42-49.
239. Сергеева, В. Формирование временной модели организационной эффективности Текст. / В. Сергеева // Предпринимательство. 2007. -№ 3. - С. 110-116.
240. Синогейкина, Е. Из чего складывается стоимость бизнеса Текст. / Е. Синогейкина // Журнал управление компанией. 2005. - № 5. - С. 4250.
241. Слипенчук, М. Человеческий капитал и корпоративное управление в современной экономике Текст. / М. Слипенчук // Проблемы теории и практики управления. 2009. - № 5. - С. 94-104.
242. Словарь иностранных слов Текст. М.: Рипол Классик, 1980. - 640 с.
243. Словесникова, Н. Стратегии развития и корпоративное управление: рекомендации компаниям среднего бизнеса Текст. / Н. Словесникова // Рынок ценных бумаг. 2010. - № 5. - С. 60-64.
244. Совет директоров в системе корпоративного управления компанией Текст. / под ред. И.В. Костикова. М.: Флинта: Наука, 2002. - С. 488.
245. Солоненко, A.A. Вопросы корпоративного управления Текст. /
246. A.A. Солоненко, З.В. Самбурова // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгатерский учет. 2007. - № 7. - С. 67-70.
247. Сонин, А. Корпоративное управление: мифы и реальностьЭлектронный ресурс. / А. Сонин- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетinnerauditor/publication/memberarticles/sonin4/
248. Спивак, В.А. Корпоративная культура Текст. / В.А.Спивак. СПб.: ПИТЕР, 2001.-213 с.
249. Спепанов, П.В. Корпорация в российском гражданском праве Текст. / П.В. Спепанов //Законодательство. 1999. - № 4. - С. 11-15.
250. Степанова, А.Н. Корпоративное управление: направление дискуссий Текст. / А.Н. Степанова, О.М. Иванцова // Корпоративные финансы. -2011.-№4(20).-С. 122-132.
251. Страхова, Л.П. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования предприятий Текст. / Л.П. Страхова, А.Е. Бартенев, М.В. Одинцов, Л.В. Ежкин // Менеджмент в России и за рубежом. -2006.-№6.-С. 37-46.
252. Старовойтова, Е.В. Переход к использованию международных стандартов финансовой отчетности в условиях корпоративного управления российскими предприятиями Текст. /Е.В. Старовойтова // Аудит. 2008. - № 5. - С. 23-28.
253. Сычев, П. Новые законодательные инициативы: защита системы корпоративного управления или подарок рейдерам? Текст. / П. Сычев // Слияния и поглощения. 2010. - № 3. - С. 73-77.
254. Татарченко, Л. Управление постинтеграционными процессами в сдеках слияния/поглощения Текст. / Л. Татарченко // Слияния и поглощения. -2005.-№ 1.-С. 68-73.
255. Тихонова, В.В. Теоретические аспекты взаимодействия групп стейкходеров открытого акционерного общества Текст. /
256. B.В. Тихонова // Экономические науки. 2011. - № 2. - С. 83-86.
257. Ткаченко, Д.Ю. Оценка качества корпоративного управления и инвестиционная привлекательность российских компаний Текст. / Д.Ю. Ткаченко // Аудит и финансовый анализ. 2008. - № 1. - С. 262-271.
258. Тонких, A.C. Инструментальное обеспечение управления рыночной стоимостью фирмы Текст. /A.C. Тонких, A.B. Ионов // Финансы и кредит. 2009. - № 38. - С. 6-13.
259. Третьякова, Е. Оценка системы корпоративного управления: методика анализа Текст. / Е. Третьякова // Проблемы теории и практики управления. 2010. - № 1. - С. 90-97.
260. Третьякова, Е.П. Анализ состояния системы корпоративного управления на примере промышленной компании машиностроительного профиля Текст. / Е.П.Третьякова, J1.3. Хафизова // Менеджмент в России и за рубежом.-2010.-№2.-С. 92-101.
261. Туткевич, В. Советы директоров предприятий с SOE в России Текст. /
262. B. Туткевич, А.Филатов, Д. Черкаев // Журнал управление компанией. -2005.-№8.-С. 50-57.
263. Удалов, Д.А. Эффективное корпоративное управление в конкурентной среде за инвестиционные ресурсы Текст. / Д.А. Удалов // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2010. - № 2. - С. 248252.
264. Удалов, Д.А. Методические рекомендации по количественной оценке состояния корпоративного управления Текст. / Д.А. Удалов //Финансы и кредит. 2010. - № 27. - С. 65-73.
265. Управление корпоративными структурами в современной экономике России Текст. / Под ред. В.Ю. Наливайского; Рост. гос. эконом, ун-т (РИНХ). Ростов н/Д, 2007. - 151 с.
266. Управление современной компанией Текст. / Под ред. Б.Мильнера, Ф. Лииса. М.: ИНФРА-М, 2001.- 179 с.
267. Урскова, Л. Корпоративное управление залог успешного выхода на биржу Текст. / Л. Урскова // Рынок ценных бумаг. - 2008.- № 10.1. C. 65-67.
268. Устюжанина, Е.В. Кризис корпоративной формы собственности и особенности его протекания в России Текст. / Е.В.Устюжанина // Экономика и математические методы. 2011. - Т. 47. -№ 1. - С. 82-92.
269. Устюжанина, Е.В. Корпоративная культура Текст. / Е.В.Устюжанина // Журнал для акционеров. 2004. - № 1. - С. 35-42.
270. Ушаков, Д. Роль независимых директоров: критическая позиция Текст. / Д. Ушаков // Журнал управление компанией. 2005. - № 3. -С. 66-72.
271. Федорова, H.H. Политические факторы формирования социальной ответственности в контексте концепции устойчивого развития Текст. / H.H. Федорова, A.A. Гусев // Право и политика. 2010. - № 2. - С. 194197.
272. ФЗ О рынке ценных бумаг№ 39 от 22.04.1996 г. Текст. // СПС Консультант Плюс.
273. ФЗ Об акционерных обществах№ 208 от 26.12.1995 г. Текст. // СПС Консультант Плюс.
274. Филатов, А. Советы директоров в госкомпаниях: как совместить догосрочные интересы бизнеса и государства Текст. / А. Филатов // Журнал для акционеров. 2010. - № 1/2. - С. 8-11.
275. Филин, С. Корпоративное управление как школа демократии Текст. / С. Филин // Журнал для акционеров. 2009. - № 1/2. - С. 13-16.
276. Филипьев, Д. Концептуальный анализ понятий теории корпоративного управления Текст. / Д. Филипьев // Предпринимательство. -2009. -№5.-С. 145-150.
277. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России Текст. / Под ред.Я. Паппэ. М.:ЦПТ,1999.-С. 84.
278. Фроловский, Н.Г. Управление предпринимательскими корпорациями в РФ: правовой аспект Текст. : автореф. дисс. к.ю.н. / Н.Г. Фроловский // Бегород, 2004. 25 с.
279. Хассель, М.Х. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества Текст. / М.Х. Хассель. -М.: Джон Уайли Энд Санз, 1996. 220 с.
280. Хайд, А. Корпоративное управление в Европе Текст. / А. Хайд // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 4. - С. 95-99.
281. Храброва, И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамикаТекст. / И.А. Храброва. М.: Альпина,2000. 198 с.
282. Цветков, О. Проблемы и перспективы развития института корпоративного секретаря в российских компаниях Текст. / О. Цветков // Слияния и поглощения. 2011. - № 10. - С. 14-18.
283. Черников, Г.П. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир Текст. / Г.П. Черников, Д.А. Черникова.- М.: Экономика, 2010.-399 с.
284. Чернов, С.С. Проблемы разработки системы реализации стратегии управляющей компании Текст. /С.С. Чернов // Менеджмент в России и за рубежом. 2009. - № 2. - С. 31-41.
285. Чиркова, Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? корпоративные финансы в условиях неопределенности Текст. / Е.В. Чиркова. М.: Олимп-бизнес, 1999. - 288 с.
286. Чичкина, В. Основные подходы к формированию корпоративной стратегии Текст. / В. Чичкина // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 5. - С. 93-99.
287. Шаповал, O.A. Консолидированная отчетность: особенности ее составления Текст. / O.A. Шаповал // Международный бухгатерский учет. 2005.-№ 1.-С. 29-37.
288. Шаров, В. Совет директоров: оценка эффективности работы Текст. /
289. B. Шаров // Проблемы теории ипрактики управления. 2011. - № 11.1. C. 74-80.
290. Шаститко, А.Е. Механизмы корпоративного управления: место акционерных соглашений Текст. / А.Е. Шаститко // Вопросы экономики. 2008. - № 10. - С. 49-61.
291. Шаститко, А.Е. Структурные альтернативы оценки качества корпоративного управления Текст. / А.Е. Шаститко, Т.А. Радченко // Российский журнал менеджмента. 2010. - Т.8. -№ 2. - С. 3-20.
292. Шаститко, А.Е. Проблемы корпоративного управления и пути их решения в корпоративном законодательстве Текст. / А.Е. Шаститко // Российский журнал менеджмента. 2006. - Т. 2. - № 4. - С. 3-24.
293. Швецов, М.Н. Стратегии корпоративного управления компаниями, находящимися в состоянии финансового кризиса Текст. / М.Н. Швецов // Экономические науки. 2009. - № 6. - С. 197-199.
294. Шеин, В. Корпоративное управление в России Текст. / В. Шеин // Журнал для акционеров. 2005. - № 7-8. - С. 2-11.
295. Шеин, В. Российские акционерные компании: парадоксы развития Текст. / В.Шеин, А. Жуплев // Журнал для акционеров. 2003. - № 1. -С. 34-38.
296. Шекшня, С. Пять мифов о том, как платить лидерам Текст. / С. Шекшня //Forbes. 21 декабря. - 2010. - С. 13.
297. Шинкаренко, П.В. Десятый Всероссийский симпозиум Стратегическое планирование и развитие предприятий Текст. / П.В. Шинкаренко // Российский журнал менеджмента. 2009. - № 2. - С. 147-151.
298. Шихвердиев, А. Параметры социальной ответственности бизнеса в системе эффективного корпоративного управления Текст. / А. Шихвердиев // Проблемы теории и практики управления. 2009. -№9.-С. 107-115.
299. Шихвердиев, А. Социальная ответственность бизнеса как элемент эффективного корпоративного управления Текст. / А. Шихвердиев, А. Серяков // Предпринимательство. 2007. - № 4. - С. 66-70.
300. Шульц, Е. Новое в снижении рисков корпоративного управления Текст. / Е. Шульц, Е. Дубовицкая // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2005. - № 1. - С. 36-42.
301. Шумейко, М.В. Базовые ценности, влияющие на развитие корпоративного управления в России Текст. / М.В. Шумейко // Социально-гуманитарные знания. 2009. - № 2. - С. 186-191.
302. Щиткина, И.С. Ходинги: правовое регулирование и корпоративное управление Текст.: науч.-практ. изд. / И.С. Щиткина. М.: Вотерс Клувер, 2011.-648 с.
303. Экономическая энциклопедия Текст. / под ред.Л.И. Абакина. М.: Экономика, 1999. - 1055 с.
304. Эскиндаров, М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике Текст. / М.А. Эскиндаров. М.: Республика, 1999.-368 с.
305. Яковлев, А. Российская корпорация: модели поведения в условиях кризиса Текст. /А. Яковлев, Ю. Симачев, Ю.Данилов // Вопросы экономики. 2009. - № 6. - С. 70-83.
306. Яковлев, А.А. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и неформальные интересы собственников Текст. / А.А. Яковлев // Экономический журнал ВШЭ. 2003. - № 2. - С. 221-230.
307. Яковлев, А.А. Глобальный финансовый кризис и корпоративное управление Текст. / А.А.Яковлев, Ю.А.Данилов, Ю.В. Симачев // Российский журнал менеджмента. 2010. - Т.8. -№ 2. - С. 21-34.
308. Ярыгин, А.В. Развитие и реализация принципов корпоративного управления в компаниях с государственным участием Текст. / А.В. Ярыгин // Экономические науки. 2011. - N 2. - С. 79-82.
309. Duval S.J., Tweedic R.L. Trim and fill: A simple funnel-plot-bascd method of testing and adjusting for publication bias in meta-analysis // Biometrics.2004.-Vol. 56.-P. 455-463.
310. Egger M., Smith G.D., Scheider M., Minder C. Bias in meta-analysis detected by a simple, graphical test // British Medical Journal. 1997. - Vol. 316. -P. 629-634.
311. Glass G.V. Primary, secondary, and meta-analysis of research // Educational Researcher. 1996. - Vol. 5. - P. 3-8.
312. Vishny, Robert W. & Shleifer, A. A Survey of Corporate Governance // Journal of Finance. -1997. № 52(2). - P. 737-783.
313. Glossary of Corporate Governance Terms & Acronyms. -Ссыка на домен более не работаетp>
314. Meta-regression analysis. Issues of publication bias in economics / C. Roberts, T. D. Stanley (cds.). -Maiden, MA: Blackwoll Publishing,2005.-P.12.
315. Notes on Corporate Governance Manual. -Ссыка на домен более не работаетeurope/default/descripen/indexen/footen/footen.html
316. Publication bias in meta-analysis: Prevention, assessment and adjustments / H. Rothstein, A. Sutton, M. Borenstein (cds.). Chichcster, England: Wiley, 2005.-P.21.
317. Rosenthal R. The 'file-drawer problem' and tolerance for null results // Psychological Bulletin. -1979. -Vol. 86. -P. 638-641.
318. Rosenthal R. Meta-analytic procedures for social research (Rev. ed.). -Beverly Hills, C.A.: Sage, 1999.-P. 15-25.
319. Результаты экспертных оценок на основе методики ОСА1
320. Вопросы Альтерна тивы ответов ЭКСПЕРТЫ1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
321. Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно Теперь Предпочтит ельно
322. А 0 50 0 25 20 50 10 60 5 50 10 60 0 25 5 50 0 50 0 251
323. В 0 25 5 20 15 10 10 10 5 35 10 10 5 20 5 35 0 25 5 20'
324. С 25 25 25 15 15 15 10 10 40 10 10 10 25 15 40 10 25 25 25 15
325. Э 75 0 70 40 50 25 70 20 50 5 70 20 70 40 50 5 75 0 70 40
326. А 0 50 10 45 10 20 10 55 5 45 10 55 10 45 5 45 о- Х 50 10 45в 0 25 15 15 20 20 10 20 5 40 10 20 15 15 5 40 0 25 15 15
327. С 50 25 60 20 60 10 70 10 60 5 70 10 60 20 60 5 50 25 60 20
328. О 50 0 15 20 10 50 10 15 30 10 10 15 15 20 30 10 50 0 15 20
329. А 0 75 5 60 10 30 10 10 5 50 10 10 5 60 5 50 0 75 5 60
330. В 0 25 0 25 10 30 10 70 5 35 10 70 0 25 5 35 0 25 0 25
331. С 50 0 15 10 10 20 70 10 35 5 70 10 15 10 35 5 50 0 15 10
332. О 50 0 80 5 70 20 10 10 55 10 10 10 80 5 55 10 50 0 80 5
333. А 0 75 0 50 6 20 10 70 5 50 10 70 0 50 5 50 0 75 0 50
334. В 0 25 10 30 7 20 10 10 10 35 10 10 10 30 10 35 0 25 10 30
335. С 25 0 20 10 7 10 70 10 35 10 70 10 20 10 35 10 25 0 20 10
336. О 75 0 70 10 80 50 10 10 50 5 10 10 70 10 50 5 75 0 70 10
337. А 0 33 0 50 10 30 10 15 5 20 10 15 0 50 5 20 0 33 0 50в 0 33 10 20 10 30 10 70 5 40 10 70 10 20 5 40 0 33 10 20
338. С 0 33 25 20 70 10 70 10 30 35 70 10 25 20 30 35 0 33 25 20э 100 0 65 10 10 30 10 5 60 5 10 5 65 10 60 5 100 0 65 10
339. А 0 33 0 25 10 30 5 70 5 25 5 70 0 25 5 25 0 33 0 25
340. В 25 33 5 20 10 30 10 10 5 35 10 10 5 20 5 35 25 33 5 20
341. С 25 33 15 30 20 30 80 10 20 35 80 10 15 30 20 35 25 33 15 30э 50 0 80 25 60 10 5 10 70 5 5 10 80 25 70 5 50 0 80 25
342. Среднее А 0 52,67 2,5 42,5 11 30 9,17 46,67 5 40 9,17 46,67 2,5 42,5 5 40 0 52,67 2,5 42,5
343. В 4,17 27,67 7,5 21,67 12 23,33 10 31,67 5,83 36,67 10 31,67 7,5 21,67 5,83 36,67 4,17 27,67 7,5 21,67
344. С 29,17 19,33 26,67 17,5 30,33 15,83 61,67 10 36,67 16,67 61,67 10 26,67 17,5 36,67 16,67 29,17 19,33 26,67 17,5
345. О 66,67 0 63,33 18,33 46,67 30,83 19,17 11,67 52,5 6,67 19,17 11,67 63,33 18,33 52,5 6,67 66,67 0 63,33 18,33п/п Тикер 30 июн 30 июл 31 авг 30 сен 29.окт 30.ноя 31 дек 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3
346. AFLT ОАО "Аэрофлот" 1110616299 0,98 1,00 1110616299,00 0,98 0,80 1110616299,00 1,02 0,80 1110616299,00 1,01 0,80 1110616299,00 1,15 0,80 1110616299,00 1,27 0,80 1110616299,00 1,26 0,80
347. ARHE ОАО "Архэнерго" 1715146860 0,03 1,00 1715146860,00 0,03 0,60 1715146860,00 0,03 0,60 1715146860,00 0,04 0,60 1715146860,00 0,04 0,60 1715146860,00 0,04 0,60 1715146860,00 0,04 0,60
348. AVAZ ОАО "Автоваз" 27194624 21,50 1,00 27194624,00 21,50 0,80 27194624,00 24,30 0,80 27194624,00 25,70 0,80 27194624,00 26,45 0,80 27194624,00 26,60 0,80 27194624,00 27,75 0,80
349. BANE ОАО "Башнефть" 170169754 4,10 1,00 170169754,00 4,10 0,80 170169754,00 4,03 0.80 170169754,00 4,34 0,80 170169754,00 5,25 0,80 170169754,00 5,10 0,80 170169754,00 4,60 0,80
350. BEGY ОАО "Башкирэнерго" 1042667488 0,26 1,00 1042667488,00 0,26 0,80 1042667488,00 0,30 0,80 1042667488,00 0,33 0,80 1042667488,00 0,36 0,80 1042667488,00 0,34 0,80 1042667488,00 0,31 0,80
351. CHEP ОАО "ЧМЗ" 472382880 0,22 1,00 472382880,00 0,22 0,80 472382880,00 0,24 0,80 472382880,00 0,26 0,80 472382880,00 0,30 0,80 472382880,00 0,30 0,80 472382880,00 0,29 0,80
352. EESR ОАО "ЕЭС России" 41041753984 0,24 1,00 41041753984,00 0,24 0,85 41041753984,00 0,27 0,85 41041753984,00 0,29 0,85 41041753984,00 0,32 0,85 41041753984,00 0,28 0,85 41041753984,00 0,28 0,85
353. ENCO ОАО "Сибирьтелеком" 12011401829 0,04 1,00 12011401829,00 0,04 0,60 12011401829,00 0,05 0,60 12011401829,00 0,05 0,60 12011401829,00 0,06 0,60 12011401829,00 0,05 0,60 12011401829,00 0,06 0,60
354. ESMO ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1578006833 0,28 1,00 1578006833,00 0,28 0,65 1578006833,00 0,29 0,65 1578006833,00 0,30 0,65 1578006833,00 0,34 0,65 1578006833,00 0,30 0,65 1578006833,00 0,29 0,65
355. ESPK ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" 95581421 0,91 1,00 95581421,00 0,91 0,60 95581421,00 1,05 0,60 95581421,00 1,12 0,60 95581421,00 1,21 0,60 95581421,00 1,14 0,60 95581421,00 1,07 0,60
356. FESH ОАО "Дальневосточное морское пароходство" 1643593000 0,22 1,00 1643593000,00 0,22 0,85 1643593000,00 0,21 0,85 1643593000,00 0,23 0,85 1643593000,00 0,27 0,85 1643593000,00 0,26 0,85 1643593000,00 0,23 0,85
357. GAZA ОАО "Газпромбанк" 5639616 26,00 1,00 5639616,00 26,00 0,80 5639616,00 23,50 0,80 5639616,00 29,05 0,80 5639616,00 28,00 0,80 5639616,00 23,90 0,80 5639616,00 23,50 0,80
358. GMKN ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 213905884 50,40 1,00 213905884,00 50,40 0,65 213905884,00 56,08 0,65 213905884,00 63,90 0,65 213905884,00 62,17 0,65 213905884,00 59,00 0,65 213905884,00 54,40 0,65
359. IRGZ ОАО "Иркутскэнерго" 4766807700 0,14 1,00 4766807700,00 0,14 0,90 4766807700,00 0,19 0,90 4766807700,00 0,19 0,90 4766807700,00 0,22 0,90 4766807700,00 0,21 0,90 4766807700,00 0,20 0,90
360. IRKT ОАО "Корпорация ИРКУТ" 791051875 0,46 1,00 791051875,00 0,46 0,65 791054875,00 0,53 0,65 791051875,00 0,59 0,65 791051875,00 0,57 0,65 878946528,00 0,63 0,65 878946528.00 0,59 0,65
361. K.MAZ ОАО "КАМАЗ" 785747574 0,36 1,00 785747574,00 0,36 0,75 785747574,00 0,33 0,75 785747574,00 0,45 0,75 785747574,00 0,48 0,75 785747574,00 0,46 0,75 785747574,00 0,46 0,75
362. KOEN ОАО "АЭК "Комиэнерго" 4685587852 0,02 1,00 4685587852,00 0,02 0,70 4685587852,00 0,02 0,70 4685587852,00 0,02 0,70 4685587852,00 0,02 0,70 4685587852,00 0,02 0,70 4685587852,00 0,02 0,70
363. KRSG ОАО "Красноярская ГЭС" 391105645 1,01 1,00 391105645,00 1,01 0,95 391105645,00 1,01 0,95 391105645,00 1,01 0,95 391105645,00 1,01 0,95 391105645,00 1,01 0,95 391105645,00 1,25 0,95
364. KSGS ОАО "Костромская ГРЭС" 2771095090 0,10 1,00 2771095090,00 0,10 0,70 2771095090,00 0,11 0,70 2771095090,00 0,16 0,70 2771095090,00 0,17 0,70 2771095090,00 0,15 0,70 2771095090,00 0,14 0,70
365. KUBN ОАО " Южная телекоммуникационная компания" 2960512964 0,07 1,00 2960512964,00 0,07 0,60 2960512964,00 0,07 0,60 2960512964,00 0,07 0,60 2960512964,00 0,08 0,60 2960512964,00 0,08 0,60 2960512964,00 0,07 0,60
366. KZBE ОАО "Кубанская энергобытовая компания" 606163800 0,60 1,00 606163800,00 0,60 0,90 606163800,00 0,61 0,90 606163800,00 0,62 0,90 606163800,00 0,63 0,90 606163800,00 0,65 0,90 606163800,00 0,70 0,90
367. KZOS ОАО "Казаньоргсинтеэ" 1785114000 0,13 1,00 1785114000,00 0,13 0,80 1785114000,00 0,15 0,80 1785114000,00 0,16 0,80 1785114000,00 0,16 0,80 1785114000,00 0,16 0,80 1785114000,00 0,17 0,80
368. LKON ОАО "Лукойл" 850563255 27,25 1,00 850563255,00 27,25 0,40 850563255,00 29,55 0,40 850563255,00 30,97 0,40 850563255,00 31,11 0,40 850563255,00 31,22 0,40 850563255,00 29,70 0,40
369. LSNG ОАО "Ленэнерго" 766035008 0,60 1,00 766035008,00 0,60 0,75 766035008,00 0,55 0,75 766035008,00 0,61 0,75 766035008,00 0,61 0,75 766035008,00 0,78 0,75 766035008,00 0,89 0,75
370. MFGS ОАО "Славнефть-Мегионнефтегаз" 99474705 18,10 1,00 99474705,00 18,10 0,90 99474705,00 20,00 0,90 99474705,00 20,25 0,90 99474705,00 23,00 0,90 99474705,00 21,75 0,90 99474705,00 18,00 0,90
371. MGTS ОАО "Московская городская телефонная сеть" 79829200 11,44 1,00 79829200,00 11,44 0,80 79829200,00 11,60 0,80 79829200,00 11,95 0,80 79829200,00 13,00 0,80 79829200,00 12,00 0,80 79829200,00 12,00 0,80
372. MSNG ОАО "Мосэнерго" 28267726000 0,08 1,00 28267726000,00 0,08 0,75 28267726000,00 0,12 0,75 28267726000,00 0,15 0,75 28267726000,00 0,16 0,75 28267726000,00 0,15 0,75 28267726000,00 0,15 0,75
373. NNSI ОАО "Вогателеком" 245969590 2,40 1,00 245969590,00 2,40 0,60 245969590,00 2,75 0,60 245969590,00 2,94 0,60 245969590,00 3,28 0,60 245969590,00 3,05 0,60 245969590,00 3,20 0,60
374. NTMK ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 1310002966 0,59 1,00 1310002966,00 0,59 0,80 1310002966,00 0,68 0,80 1310002966,00 0,83 0,80 1310002966,00 0,88 0,80 1310002966,00 1,01 0,80 1310002966,00 0,98 0,80
375. OMZZ ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" 35350000 5,76 1,00 35350000,00 5,76 0,50 35350000,00 4,50 0,50 35480186,00 4,34 0,50 35480186,00 4,14 0,50 35480186,00 3,87 0,50 35480186,00 3,36 0,50
376. RBC1 ОАО "РБК Информационных систем" 100000000 1,70 1,00 100000000,00 1,70 0,80 100000000,00 1,87 0,80 100000000,00 2,06 0,80 100000000,00 2,58 0,80 100000000,00 2,80 0,80 115000000,00 2,66 0,80
377. RITK ОАО "РИТЭК" 99750000 3,12 1,00 99750000,00 3,12 0,60 99750000,00 3,70 0,60 99750000,00 4,20 0,60 99750000,00 4,38 0,60 99750000,00 3,95 0,60 99750000,00 3,88 0,60
378. RTKM ОАО "Ростелеком" 728696320 1,80 1.00 728696320,00 1,80 0,60 728696320,00 2,01 0,60 728696320,00 2,23 0,60 728696320,00 2,31 0,60 728696320,00 2,17 0,60 728696320,00 1,82 0,60
379. SAGO ОАО "Самароэнерго" 3566585532 0,10 1,00 3566585532,00 0,10 0,80 3566585532,00 0,10 0,80 3566585532,00 0,11 0,80 3566585532,00 0,12 0,80 3566585532,00 0,13 0,80 3566585532,00 0,12 0,80
380. SBER ОАО "Сбербанк" 19000000 380,65 1,00 19000000,00 380,65 0,65 19000000,00 392,00 0,65 19000000,00 416,00 0,65 19000000,00 464,00 0,65 19000000,00 485,00 0,65 19000000,00 483,00 0,65
381. SIBN ОАО "Газпромнефть" 4741299639 2,45 1,00 4741299639,00 2,45 0,90 4741299639,00 2,60 0,90 4741299639,00 3,33 0,90 4741299639,00 3,70 0,90 4741299639,00 2,74 0,90 4741299639,00 3,07 0,90
382. SNGS ОАО "Сургутнефтегаз" 35725994705 0,67 1,00 35725994705,00 0,67 0,70 35725994705,00 0,69 0,70 35725994705,00 0,73 0,70 35725994705,00 0,79 0,70 35725994705,00 0,76 0,70 35725994705,00 0,74 0,70
383. SPTL ОАО "Северо-Западный Телеком" 735917222 0,45 1,00 735917222,00 0,45 0,60 735917222,00 0,46 0,60 735917222,00 0,50 0,60 735917222,00 0,58 0.60 881045433,00 0,54 0,60 881045433,00 0,52 0,60
384. TATN ОАО "Татнефть им В.Д-Шанина" 2178690700 1,07 1,00 2178690700,00 1,07 0,75 2178690700,00 1,32 0,75 2178690700,00 1,57 0,75 2178690700,00 1,71 0,75 2178690700,00 1,50 0,75 2178690700,00 1,44 0,75
385. TLEN ОАО "Тулэнерго" 1566684288 0,06 1,00 1566684288,00 0,06 0,80 1566684288,00 0,06 0,80 1566684288,00 0,07 0,80 1566684288,00 0,07 0,80 1566684288,00 0,06 0,80 1566684288,00 0,06 0,80
386. UFMO ОАО "Уфимское МПО" 266106022 0,99 1,00 266106022,00 0,99 0,75 266106022,00 1,01 0,75 266106022,00 1,12 0,75 266106022,00 1,40 0,75 266106022,00 1,36 0,75 266106022,00 1,28 0,75
387. UFNC ОАО "Уфанефтехим" 275330608 0,47 1,00 275330608,00 0,47 0,60 275330608,00 0,45 0,60 275330608,00 0,59 0,60 275330608,00 0,73 0,60 275330608.00 0,72 0,60 275330608,00 0,65 0,60
388. URKA ОАО "Уракалий" 2124390000 0.27 1 00 2124390000,00 0.27 0,80 2124390000.00 0.26 0,80 2124390000.00 0.28 0.80 2124390000.00 0.29 0,80 2124390000,00 0,45 0.80 2124390000.00 0,43 0.80
389. URSI ОАО "Урасвязьинформ" 32298782020 0,03 1,00 32298782020,00 0,03 0.65 32298782020,00 0,04 0,65 32298782020.00 0,04 0,65 32298782020,00 0,04 0,65 32298782020,00 0,04 0,65 32298782020,00 0,04 0,65
390. VSMO ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 10625600 70,00 1,00 10625600,00 70,00 0,90 10625600,00 79,50 0,90 10625600,00 83,95 0,90 10625600,00 100.00 0.90 10625600,00 103,90 0,90 10625600,00 101,60 0,90
391. WBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 44000000 12,30 1,00 44000000,00 12,30 0,65 44000000.00 13,15 0,65 44000000,00 14.95 0,65 44000000,00 14,95 0,65 44000000,00 14,50 0,65 44000000,00 14,20 0,65
392. YUKO ОАО "ЮКОС" 2236964578 3,64 1,00 2236964578,00 3,64 0,80 2236964578,00 4,13 0.80 2236964578,00 4,01 0.80 2236964578,00 4,18 0,80 2236964578,00 1,03 0,80 2236964578.00 0,65 0,801. Примечание:
393. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
394. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
395. SBER ОАО "Сбербанк" 19000000 514 0,60 19000000 587,83 0,60 19000000 593 0.60 19000000 653 0,60 19000000 642 0,60 19000000 660.30 0,60 19000000 755 0,60 19000000 890 0.60 19000000 955 0,60 19000000 890 0,60 19000000 1109 0,60 19000000 1310 0.60
396. RJTK ОАО "РИТЭК" 99750000 3.67 0,60 99750000 4,49 0,60 99750000 4,70 0,60 99750000 4,25 0,60 99750000 4.23 0,60 99750000 4,10 0,60 99750000 4,39 0,60 99750000 5,37 0.60 99750000 6.55 0.60 99750000 6,02 0,60 99750000 6.90 0,60 99750000 6,95 0,60
397. MTLR ОАО "Мечел" 416270745 9.25 0.85 416270745 9.61 0,85 416270745 11.10 0,85 416270745 9,70 0,85 416270745 9.50 0,85 416270745 7.90 0,85
398. NLMK ОАО "Новолипецкий металургический комбинат" 5993227240 1,15 0,95 5993227240 1.19 0,95 5993227240 1.35 0,95 5993227240 1.37 0,95 5993227240 1.41 0,95 5993227240 1.43 0,95
399. NVTK ОАО "НОВОТЭК" 3036306 2370,00 0,75 3036306 2200,00 0,75 3036306 2295 0,75 3036306 2200 0.75
400. SCON ОАО "Седьмой 64519397 15.05 0,85 64519397 16,75 0.85 64519397 24,15 0,85 64519397 21,50 0,85 64519397 25.50 0,85 64519397 26,00 0.85
401. LEKZ ОАО "Лебедянский- 20411300 58,50 0,80 20411300 57,00 0,80 20411300 62,80 0,80 20411300 65,00 0.80
402. РКВА ОАО "Пивоваренная компания БАТИКА" 117160690 27,60 0,90 117160690 31,50 0,90 117160690 28,70 0,90 117160690 28,00 0,90 117160690 32,00 0,90 117160690 31,20 0,90
403. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 29800159 19,50 0,65 34270159 17,60 0,65 34270159 17,27 0,65 34270159 17,35 0,651. Примечание:
404. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
405. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
406. VSMO ОАО "Корпорации ВСМПО-АВИСМА" щ И 529 534 247,0л 0.75 11 5 $38 227,90 0.75 И 529 538 254,00 0.75 И 529 538 293,00 0,75
407. UFMO ОАО "Тулэмерго" 266 106 022 1.87 0,75 266 106 022 2,32 0,75
408. KSGS ОАО "Костромская ГРЭС- 2 771 095 090 0,28 0,70
409. KUBN ОАО * Южная телекоммуникационная компания- 2 960 512 964 0.15 0,60 2 960 512 964 0,16 0,60 2 960 512 964 0,16 0,60 2 960 512 964 0,17 0,60 2960512964 0,13 0,60
410. ROSN ОАО "Роснефть" 9 092 174 000 7,92 0,90 9 092 174 000 8,57 0,90 9 092 174 000 9,10 0,90 9 092 174 000 9,15 0,90
411. PLZL ОАО "Полюс золото- 190 627 747 43,50 0,65 190 627 747 44,50 0,65 190 627 747 42,50 0,65 190 627 747 43,90 0,65 190 627 747 47,20 0,65 190 627 747 50.25 0,65 190 627 747 49.30 0,65
412. MGNT ОАО "Магнит- 72 000 000 35,70 0,80
413. OGKC ОАО -ОГК-3" 29 487 999 252 0,07 0,65 29 487 999 252 0.08 0,65 29 487 999 252 0,09 0,65 29 487 999 252 0,08 0,65 29 487 999 252 0,09 0,65 29 487 999 252 0.10 0,65 29 487 999 252 0,12 0,65
414. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
415. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
416. NTTMK ОАО 'Нижнетагильский металургический комбинат' 1 310 002 966 2.24 0.90 1 310 002 966 2.24 0.90 1 310 002 966 2JI 0 90 1 310 002 966 2.29 0.90 1 310 002 966 2.29 0.90 1 310 002 966 2.29 0.90 I 310 002 966 2.29 0.90 1 310 002 966 2.40 0.90
417. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 34 270 1 59 2W5 065 34 270 159 31 00 0.65 34 2Щ зуо 0.65 34 270 159 jUO 34 270 159 0|5 34 270 159 Ш^т 34 270 159 3700 0.65 !4Д1 4075 0|5 34 270 159 49.00 34 270 1 59 48.00 34 270 159 48 50 0.65 34 270 159 54.00
418. AFKS ОАО -АФК Сжтшя' 9650000 1360.00 095 0650000 1505.00 0,95 9650000(rt 1.59 0.95 9650000000 1.66 0.95
419. RASP 780 799808 ХJ.S0 0!
420. OT'jN ОАО "Открытые хнвесткшос 1 ШИН* 11 549 039 250,50 0.70 11 549 03 296.00 0.70 11 549 039 285.00 0.70 11 549039 296.00 0,70 11 544039 277,00 0.70 11549039 284,00 0.70 13 587 969 310.00 0.70
421. MAGN ОАО "Магнитогорский чспяяурппесшжЯ комбинат" 11 672 К 023 1,00 0,90 llл72 82S023 1.10 0 so II 672 825 023 1,10 0.90 11 672 825 023 1.15 050 11672 825023 1,30 0,10 11 672 825 023 1.40 0.90 11 174 330 ООО ,30 0.85
422. OGKE ОАО -стел ОПС-5- 35 37' 685 504 0.16 0 8О 35 371 685 504 0)7 Ofci 35 371 685 504 0.1 O.S0 35 371 989 370 0.18 о 80
423. ТОК ОАО "ТруОяая металургическая компания" 873001 ООО 9.15 0,80 873001000 9.80 0.80 873001000 9.10 0.80 873001 ООО 10Д5 0.80 873001 000 идз 0.80 873 001 ООО 10.55 0.80 S73001000 10.97 оло
424. VTBR ОАО "Банк ВТБ" 6 724 138 505019 0.00 0А> 6724 138 506019 0,00 0,80 6724 13S 509019 0,00 0,80 6 724 138 509019 0.01 0.801. Примечание:
425. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
426. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
427. R1TK ОАО "РИТЭК" 144 762 ООО 8,50 0 75 144 762 000 8.89 0,75
428. EESR ОАО "ЕЭС России- 41 041 753 984 1,00 0 85 41 041 753 984 1.16 0,85 41 041 753 984 1.04 0.85 41 041 753 984 0.95 0,85
429. LEKZ ОАО "Лебедянский" 20 411 300 83,00 0 80 20 411 300 83,00 0,80 20 411 300 84,00 0,80 20 411 300 80.00 0,80 20 411 300 81,00 0,80
430. OGKE ОАО "ОНЕЛ ОГК-5" 35 371 898 370 0.18 0 80 35 371 898 370 0,16 0,80 35 371 898 370 0.12 0,90 35 371 898 370 0.10 0,90 35 371 898 370 0.11 0,90 35 371 898 370 0.12 0,90 35 371 898 370 0.12 0,90 35 371 898 370 0.10 0 Х
431. AKftN ОАО "Аь-роя" 47 687 600 120.50 О.80 47 687 600 96.00 0.80 47 687 600 70,00 0,80 47 687 600 37.00 0,80 47 687 6л) 15.10 0.80 47 687 60л 11.00 0 80 47 687 600 10.90 0,80
432. FEES ОАО "ФСК ЕЭС" 476 347 462 155 0.01 0.8О 476 347 462 155 о.оо 0.80 476 347 462 155 0.01 0.8О 476 347 462 155 0.00 0,80
433. NMTP ОАО "Новороссийский 19 259 815 400 0.20 0,70 19 259 815 400 0,18 0.70 19259 815 400 0.15 0.70 1 259 815 400 0.12 0,70 19 259 815 400 0.06 0,70 19 259 815 400 о.Об 0.70 19 259 815 400 0.10 0.70
434. OGKB ОАО -ОГК-2" 32 732 921 913 0.08 0,80 32 732 921 913 0.07 л80 32 732 921 913 0.05 0 80 32 734 568 382 0 03 32 734 568 382 0.01 0,70 32 734 568 382 0.01 0 70 32 734 568 382 0.О1 0 70
435. PMTL ОАО "Потичетал" 315 ООО Ю 8.2" 0.75 315000 000 8.10 0,75 315ООО000 6.10 0.75 315 000 0л) 5,00 0.85 315 000000 3.00 0,85 315л) 000 2.75 0,85 315 000л*) 4.33 '1.85
436. SILV ОАО "Силытннт" 7 S25 760 1095 0 85 7 825 760 1315 0.85 7 825 760 1650 0.85 7 825 760 2100 0.85 7 825 760 1700 0.85 7 825 760 1112 0.85 7 825 760 690 0.15 7 825 760 500 0.S5 1 825 760 415 0.85 7 825 760 226 0.851. Примечание:
437. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
438. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
439. IJCOH ОАО "Лукойл" 850 563 255 34.4 0.5 850 563 255 31.35 850 563 255 38 00 0 50 850 563 255 45,05 0.50 850 563 255 52.40 0.50 850 563 255 46 60 0.50 850 563 255 49 40 0.50 850 563 255 51.00 0.50 850 563 255 54.20 0.50 850 563 255 58.80 0.50
440. KGZ ОАО "Иркутскэнерго* 4 766 807 700 0.2 0.9 4 766 807 700 0.17 0 9 4 766 807 700 0 16 0.90 4 766 807 700 0.02 090 4 766 807 700 0.26 090 4 766 807 700 0.28 090 4 766 807 700 0.28 0.90 4 766 807 700 0.36 0.90
441. RBC1 ОАО "РЬК Информационных систем" 140 000 000 0.31 0.65 140 000 (XX) 0.2775 0.65
442. PLZL ОАО "11олюс золото" 190 627 747 28 065 190 627 747 34 0 65 190 627 747 44 90 0.65 190 627 747 41 00 065 190 627 747 44.00 0.65 190 627 747 40 45 0 70 190 627 747 37.00 0.70 190 627 747 39.00 0,70 190 627 747 44.50 0.70 190 627 747 52.20 0,70
443. SCON ОАО "Седьмой Континент" 75 000 000 6 0.9 75 (XX) (XX) 6.7 0.9 75 000 (XX) 6.00 0.90 75 000 (XX) 7.50 0,90 75 (XX) ООО 10.70 0.90 75 (XX) ООО 8.00 0,90 75 (XX) 0(Х) 7.00 0.90 75 ООО ООО 7.25 0.90
444. TRMK ОАО "Трубная металургическая компания" 873 001 000 0.9 0.8 873 001 000 1.1 0.8
445. PMTL ОАО "Полимстал" 315 000 000 4.5 0 85 315 000 000 6 0 85 315000 000 6 70 0 75 315 000 000 6.00 075 315 000 000 8.90 0.75 315 ООО ООО 8,70 0 75 315 (XX) (XX) 7.25 0.75 315 000 000 8 (X) 0,75 315 ООО ООО 8.60 0,75 315 ООО ООО 8 80 0,75
446. IRAQ ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС 2 274 1П845013 ООО 0 80
447. MRKH ОАО "Ходинг МРСК" 41G41 753 0.04 0,75 41 041 753 984 0.05 0,75 45 041 753 984 О.05 0,75 4104! 753984 0.05 0,75 <1041 753 984 0.06 0,75 41 041 753 984 0.10 0,7? 41 04! 753 484 0.12 0,7 ^ 41041 753 984 0.12 0,75 41041 753 984 0.11 0.75
448. МУЮ О А') "Конашвпя М-вал>* 17976л 2У 3 95 0,70 179 7*8227 3.70 0,7р П9 768 227 \45 7' 179 7оХ227 3.97 0.70
449. PHST ОАО "Фзрмстаидарт* Г? 2 60? 21,50 0,*5 37792603 28 45 О,Its 37 792603 35.40 0,85 37 792 603 33.10 С, 37 792 603 34.50 0.85 37 792603 37.25 0.85 37 792 Ы0 45.80 0,85 37 792 603 48.00 0,85 >7 "91603 64,40 0Т85 37 792 603 6Ш 085
450. Ч CHMFS ОАО "Ссверстмь" 1 007 701 355 7 47 085 1 007 70) 455 8 56 085
451. FEESS ОАО "ФСК ЕЭС* 1 153 514 196 362 0.01 0,80
452. GA/PS ОАОТюяюом" 23 673 512 900 5.70 О.оО 512 900 6.10 0.60
453. GMKNS ОАО Тарио-мсталургичесмя компасиа 'Норикжий 190627 74"? 137.42 0.80 190627 747 14139 Оли57 hydrs ОАО ТгтГидго" 269695 430 0.04 0.70
454. Ъ IXOHS ОАО "Лукойл" 850563 255 57.67 0.50 850 563 255 56J3 0 50
455. MVTKS ОАО "Н080ТЭ1С" >036306000 5.67 0,85
456. PLZLS ОАО "Поэос юаото" 190627 747 53.70 0,70 190627 747 52 85 0,70
457. PMTLS ОАО Нозямст ада" 315000000 9.75 0 75 399 375 ООО 955 0 75
458. ROSNS ОАО "Роснефть" 10 598 177 8'7 8-Х. 0 85 10 598 177 8П 8 Ь- 0.85
459. SBERS ОАО "Сбербанк* 21 586948000 2.38 Оби 21 586 948 ООО 2.75 0.60
460. SNGSS ОАО *СургутжФтма->' 35 725 994 705 0J9 35 725 994 7л5 0.80
461. TATHS ОАО Татнефть им. БД Шаяю* 2178690700 4.76 0.70 2 "78690 700 4.07 0,70ф URKAS ОАО *Ум.исмя&* 2 124 390000 454 065 2 124 "М-ООО 417 0.65
462. VTBRS О АО "Блик ВТБ" 6 724 138 509019 ООО 0,80 10460 54 ! 337 338 0J0O 0.851. Примечание:
463. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
464. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
465. UFNC ОАО "Уфимское МПО" 275 330 608 3.00 0,80 275 330 608 3.05 0.80 275 330 608 3.15 0.80 275 330 608 3.18 0.80 275 330 608 3.30 0.80 275 330 608 4.25 0.80 275 330 608 4 85 0.80 275 330 608 4.60 0.80
466. URS1 ОАО "Урасвялинформ" 32 298 782 020 0.03 0,55 32 298 782 020 0.03 0 65 32 298 782 020 0.04 0.55 32 298 782 020 0.04 0.55 32 298 782 020 0.03 0.55 32 298 782 020 0.03 0,55 32 298 782 020 003 0,55 32 298 782 020 0 04 055
467. AVAZ ОАО "Автовал" 1 388 289 720 0.47 0.80 1 388 289 720 0.49 0 80 1 388 289 720 0.50 0,80 1 388 289 720 0.50 0.80 1 338 289 720 0.50 0 80
468. OP1N ОАО "Открытые инвестиции ОПИН" 15 2л 221 43.1 0.80 15 280 221 44.00 0,80 15 280 221 44,50 0.80 15 280 221 45.00 0.8л 15 280 221 35,00 0.80 15 280 221 29.50 0.80 15 280 221 28.75 0.80 15 280 221 26,60 0.80
469. NVTKS ОАО -новотэк- 3 036 306 000 6.00 0 If 3 036 306 ООО 5.84 0,85 3 036 306 000 6.99 0 85 3 036 306 000 7.19 0 85 3 036 306 ООО 7.06 0 85 3 036 306 000 7.89 0.85 3 036 306 000 7.96 0 85 3 036 306 000 8.55 0 85 3 036 306 000 10.79 0 85
470. PMTLS ОАО "Полиметатл- 399 375 000 9,12 0.75 399 375 000 10,01 0,75
471. MTSSS ОАО "Мсбкльиые Тессистечы" 1 993 326 138 8.53 0,89
472. URS1S ОАО "Урасвяльинформ" 32 298 782 020 0.04 0.65 32 298 782 020 0.04 0.55 32 298 782 020 0.04 0,55 32 298 7*2 020 0.04 0.53
473. LSRG ОАО "Грхта С'Р" 103030 215 27.00 0.85 103 0311215 27.00 0.85 103 030 215 27.76 0 85 103 030 215 32.95 0,85
474. OGKA ОАО -ОГК-1" 44 643 102 918 0.04 0.65 44 ЫЗ 192 918 0,04 0.65 44 643 192 91S 0.03 0.65 44 043 |2 918 0,04 0.6? 44 643 192 918 0.04 0.65 л643 192 918 0.03 0.65 44 643 192 0IS 0.04 0.66
475. VZRZ ОАО "Банк Возроястсиие" ! 23 748 694 36.00 0.65 23 748 694 42.80 065 23 748 694 40,80 0.65 23 748 694 44.75 0.621. Примечание:
476. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
477. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
478. AFLT ОАО "Аэрофлот" 1110616299 2,570 0,780 1110616299 2,500 0,780 1110616299 2,560 0,780 1110616299 2,410 0,780 1110616299 2,550 0,780 1110616299 2,506 0,780 1110616299 2,500 0,780 1110616299 1,787 0,780 1110616299 1,600 0,780
479. MSNG ОАО "Мосэнерго" 39749359700 0,105 0,810 39749359700 0,103 0,810 39749359700 0,104 0,810 39749359700 0,101 0,810 39749359700 0,089 0,810 39749359700 0,093 0,850 39749359700 0,095 0.850 39749359700 0,079 0,850 39749359700 0,060 0,850
480. VSMO ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 11529538 121,000 0,710 11529538 118,500 0,710 11529538 123,500 0,710 11529538 125,000 0,710 11529538 135,000 0,710 11529538 159,000 0,710 11529538 175,000 0,710 11529538 159,100 0,710 11529538 133,000 0,710
481. ENCO ОАО "Сибирьтелеком" 12011401829 0,091 0,650 12011401829 0,098 0,650
482. ESMO ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1578006833 1,065 0,640 1578006833 1,192 0,640
483. NNS1 ОАО "Вогателеком" 245969590 4,750 0,600 245969590 4,920 0,600
484. SIBN ОАО "Газпромнефть" 4741299638 4,300 0,960 4741299638 5,150 0,960
485. SPTL ОАО "Северо-Западный Телеком" 881045433 1,057 0,630 881045433 1,100 0,630 881045433 0,630
486. WBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 44000000 125,000 0,920 44000000 127,500 0,920
487. BANE ОАО "Башнефть" 170169754 44,400 0,860 170169754 53,250 0,860 170169754 58,500 0,860 170169754 61,500 0,860 170169754 55,000 0,860 170169754 54,750 0,860 170169754 56,750 0,860 170169754 51,000 0,860 170169754 43,000 0,860
488. MGNT ОАО "Магнит" 88975073 133,500 0,740 88975073 130,500 0,740 88975073 140,000 0,740 88975073 132,300 0,760 88975073 137,000 0,760 88975073 132,000 0,760 88975073 144,000 0,760 88975073 106,000 0.760 88975073 92,000 0,760
489. MTLR ОАО "Мечел" 416270745 30,000 0,850 416270745 31,000 0,850 416270745 31,020 0,850 416270745 28,400 0.850 416270745 26,900 0,850 416270745 26,000 0.850 416270745 25,050 0,850 416270745 17,500 0,850 416270745 11,400 0,850
490. OGKC ОАО "ОГК-3" 47487999252 0,053 0,790 47487999252 0,049 0,790 47487999252 0,046 0,790 47487999252 0,047 0,790 47487999252 0,048 0,790 47487999252 0,048 0,820 47487999252 0,047 0,820 47487999252 0,039 0,820 47487999252 0,030 0,820
491. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 34270159 23,500 0,720 34270159 21,500 0,720 34270159 20,500 0,720 34270159 20,093 0 720 34270159 19,700 0,720
492. AFKS ОАО "АФК Система" 9650000000 0,975 0,880 9650000000 1,020 0,880 9650000000 1,200 0,880 9650000000 1,157 0,880 9650000000 1,125 0,880 9650000000 1,125 0,880 9650000000 1,182 0,880 9650000000 1,200 0.880 9650000000 0,680 0,880
493. RASP ОАО "Распадская" 780799808 7,550 0,800 780799808 7,720 0.800 780799808 6,720 0,800 780799808 6,640 0,800 780799808 6,100 0,800 780799808 6,150 0,800 780799808 6,210 0,800 780799808 4.600 0,800 780799808 3,100 0,800
494. AKRN ОАО "Акрон" 47687600 46,000 0,800 47687600 45,000 0,800 47687600 43,360 0,800 47687600 46,500 0,800 47687600 42,970 0,800 47687600 47,100 0,800 47687600 55,000 0,800 47687600 48,500 0.800 47687600 36,600 0,800
495. OGKB ОАО "ОГК-2" 32734568382 0,057 0.650 32734568382 0,051 0,650 32734568382 0,054 0,650 32734568382 0,057 0,650 32734568382 0,048 0,650 32734568382 0,048 0,650 32734568382 0,049 0,650 32734568382 0,042 0,650 32734568382 0,029 0,650
496. MRKH ОАО "Ходинг МРСК" 41041753984 0,184 0,750 41041753984 0,173 0,750 41041753984 0,170 0,750 42964067081 0,150 0,750 42964067081 0,129 0,750 42964067081 0,134 0,750 42964067081 0,128 0,750 42964067081 0,101 0,750 42964067081 0,072 0,750
497. MVID ОАО "Компания М-видео" 179768227 9,200 0,700 179768227 9,400 0,700 179768227 9,450 0,740 179768227 10,000 0,740 179768227 9.300 0,740 179768227 9,100 0,740 179768227 10,040 0,740 179768227 7.090 0,740 179768227 6,360 0,740
498. PHST ОАО "Фармстандарт" 37792603 102,000 0,870 37792603 101,800 0,870 37792603 98,000 0,870 37792603 90,000 0,870 37792603 81,350 0,870 37792603 75,000 0,870 37792603 90,000 0,870 37792603 71,400 0,870 37792603 67,500 0,870
499. CIIMIS ОАО "Северсталь" 1007701355 18,207 0,820 1007701355 19,018 0,820 1007701355 19,616 0,820 1007701355 18,347 0,820 1007701355 18,137 0,820 1007701355 18,379 0,820 1007701355 19,294 0,820 1007701355 15,482 0,820 1007701355 10,569 0,830
500. FEESS ОАО "ФСК ЕЭС" 1233561333552 0,015 0,790 123356133355 0,014 0.790 12335613335 0,014 0,790 12335613335 0,013 0,790 12335613335 0,012 0,790 12335613335 0,013 0,790 12559481283 0,014 0,790 1255948128393 0,010 0,790 1255948128393 0,007 0,790
501. GAZPS ОАО "Газпром" 23673512900 6,619 0,600 23673512900 7,312 0,600 23673512900 8,057 0,600 23673512900 8,458 0,600 23673512900 7,305 0,600 23673512900 7,299 0,600 23673512900 7,200 0,600 23673512900 6,175 0,600 23673512900 4,843 0,600
502. HYDRS ОАО "РусГидро" 288695430802 0,050 0,700 288695430802 0,051 0,700 28869543080 0,050 0,700 28869543080 0,051 0,700 28869543080 0,049 0,700 29030270237 0,048 0,700 29030270237 0,050 0,700 290302702379 0,044 0,700 290302702379 0,033 0,700
503. LKOHS ОАО "Лукойл" 850563255 61,502 0,500 850563255 70,785 0,500 850563255 71,543 0,500 850563255 69,227 0,500 850563255 65,447 0,500 850563255 63,513 0,500 850563255 66,795 0,500 850563255 60,166 0,500 850563255 50,868 0,500
504. NVTKS ОАО "НОВОТЭК" 3036306000 10,456 0,850 3036306000 12,140 0,850 3036306000 13,254 0,850 3036306000 12,517 0,850 3036306000 13,041 0,850 3036306000 12,374 0,850 3036306000 14,399 0,850 3036306000 12,955 0,850 3036306000 11,383 0,850
505. PLZLS ОАО "Полюс золото" 190627747 59,247 0,900 190627747 59,658 0,900 190627747 59.944 0,900 190627747 71,170 0,900 190627747 68,005 0,900 190627747 62,803 0,900
506. ROSNS ОАО "Полиметал" 10598177817 8,545 0,850 10598177817 9,450 0,850 10598177817 9,165 0,850 10598177817 8,902 0,850 10598177817 8,715 0,850 10598177817 8,430 0,850 10598177817 8,527 0,850 10598177817 7,890 0,850 10598177817 5,903 0,850
507. SBERS ОАО "Роснефть" 21586948000 3,559 0,600 21586948000 3,540 0,600 21586948000 3,763 0,600 21586948000 3,651 0,600 21586948000 3,486 0,600 21586948000 3,579 0,600 21586948000 3,677 0,600 21586948000 2,942 0.600 21586948000 2,190 0,600
508. SNGSS ОАО "Сбербанк" 35725994705 1,114 0,750 35725994705 1,158 0,750 35725994705 1,086 0,750 35725994705 1,049 0,750 35725994705 0,958 0,750 35725994705 0,995 0,750 35725994705 1,007 0,750 35725994705 0,849 0,750 35725994705 0,807 0,750
509. TATNS ОАО "Сургутнефтегаз" 2178690700 5,377 0,690 2178690700 6,037 0,690 2178690700 6,480 0,690 2178690700 6,467 0,690 2178690700 5,743 0,690 2178690700 6,436 0,690 2178690700 6,681 0,690 2178690700 5,530 0,690 2178690700 4,187 0,690
510. URKAS ОАО "Татнефть им В Д. Шанина" 2124390000 7,585 0,630 2124390000 8,105 0,630 2124390000 8,275 0,630 2124390000 8,346 0,630 2124390000 8,602 0,630 2124390000 8,969 0,630 2124390000 9,752 0,630 2124390000 9,866 0,630 2124390000 6,908 0,550
511. URSIS ОАО "Уракалий" 32298782020 0,051 0,530 32298782020 0,055 0,530
512. VTBRS ОАО "Банк ВТБ" 1046054133733 0,004 0,850 104605413373 0,004 0,850 10460541337 0,003 0,750 10460541337 0,003 0,750 10460541337 0,003 0,750 10460541337 0,003 0,750 10460541337 0,003 0,750 10460541337338 0 0,750 10460541337338 0 0,750
513. MTSSS ОАО "Мобильные Телесистемы" 1993326138 8,405 0,890 1993326138 8,533 0,890 1993326138 8,973 0,890 1993326138 9,298 0,890 1993326138 8,415 0,890 2066413562 8,236 0,880 2066413562 8,677 0,880 2066413562 7,573 0,880 2066413562 5,917 0,880
514. LSRG ОАО "Группа СР" 103030215 36,850 0,850 103030215 42,400 0,850 103030215 41,000 0,850 103030215 39,750 0,850 103030215 36,800 0,850 103030215 34,540 0,850 103030215 35,900 0,850 103030215 24,700 0,850 103030215 16,900 0,850
515. OGKA ОАО "ОГК-1" 44643192918 0,040 0.660 44643192918 0,040 0,660 65451744495 0,036 0,710 65451744495 0,035 0,710 65451744495 0,031 0,710 65451744495 0,032 0,750 65451744495 0,031 0,750 65451744495 0,026 0,750
516. PMTL ОАО "Полиметал" 399375000 17,000 0670 399375000 18,950 0670 399375000 18,500 0670 399375000 19,500 0670 399375000 17,700 0670 399375000 20^00 0,670 399375000 2(1600 0670 399375000 21 400 070 399375000 15 050 0670
517. IDDCY ОАО Диски Групп 124750000 8,620 0,750
518. MSRS ОАО "Московская ОЭСК" 48707091574 0,052 0,830 48707091574 0,050 0,830 48707091574 0,047 0,830 48707091574 0,055 0,830 48707091574 0,056 0,830 48707091574 0,053 0.830 48707091574 0,045 0,830
519. MSTT ОАО "МОСТОТРЕСТ" 282215500 7,850 0,650 282215500 7.950 0,650 282215500 8,500 0,650 282215500 8,250 0,650 282215500 8,000 0,650 282215500 5,700 0.650 282215500 4,910 0,650
520. OGKAS ОАО'ОГК-Г 65451744495 0,020 0,750
521. P1KK ОАО "Группа компаний ПИК" 493260384 4,500 0,800 493260384 4,300 0,800 493260384 3,980 0,800 493260384 3.820 0,800 493260384 3,900 0,800 493260384 3,750 0.800 493260384 3,140 0,800
522. RTKM ОАО "Ростелеком" 728696320 5,702 0,900 728696320 6,800 0,900 728696320 6.380 0.900
523. RTKMS ОАО "Ростелеком" 2943258269 4,627 0,600
524. RUAL ОАО "Сбербанк России "Юнайтед компании РУСАЛ" 1519301486 13.600 0,890 1519301486 13.560 0,890 1519301486 10,920 0.890 1519301486 8,440 0,890
525. SIBNS ОАО "Газпром нефть" 4741299639 5Л67 0,960 4741299639 5,274 0,960 4741299639 4.412 0,960 4741299639 4.427 0,960 4741299639 4.678 0,960 4741299639 4.141 0,960 4741299639 3,643 0.960
526. STBK ОАО "Банк "Санк-Петербург" 282150000 5.170 0,770 282150000 5,100 0,770 282150000 4.700 0.770 282150000 4,950 0,770 282150000 5.080 0,770 282150000 3.900 0,770 282150000 2,580 0.750
527. TNBP ОАО "ТНК-ВР Ходинг" 14996968366 2.970 0,96( 14996968366 3,250 0,960 14996968366 3.160 0,960 14996968366 3.100 0,960 14996968366 3.260 0,960 14996968366 2,710 0,960 14996968366 2.400 0.9601. Примечание:
528. Объем эмиссии акций в штуках, по данным эмитента, на последнюю дату текущего месяца.
529. Цена акции на момент закрытия торгов, на последнюю дату проводимых торгов в месяце, USD.
530. АРЫ ОАО "Аэрофлот" 870723178,416 1088403973,020 0,800 906262899,984 870723178,416 1,041 897377969.592 906262899,984 0,990 1021766995,080 897377969,592 1,139 1128386159,784 1021766995,080 1,104 1119501229,392 1128386159,784 0,992
531. А ЯНЕ ОАО "Архэнерго" 28299923,190 47166538,650 0,600 31387187,538 28299923,190 1,109 39342038,675 31387187,538 1,253 42192612,756 39342038.675 1,072 41163524,640 42192612,756 0,976 41163524,640 41163524,640 1.000
532. АУАг ОАО "Автоваз" 467747532,800 584684416,000 0,800 528663490,560 467747532,800 1,130 559121469,440 528663490,560 1,058 575438243,840 559121469,440 1,029 578701598,720 575438243,840 1,006 603720652.800 578701598,720 1.043
533. ВАЫЕ ОАО "Башнефть" 558156793,120 697695991,400 0,800 549188166,405 558156793,120 0,984 590829385,888 549188166,405 1,076 714712966,800 590829385,888 1,210 694292596,320 714712966,800 0,971 626224694,720 694292596,320 0,902
534. ВЕСУ ОАО "Башкирэнерго" 216874837,504 271093546,880 0,800 250240197,120 216874837,504 1,154 275264216,832 250240197,120 1.100 298202901,568 275264216,832 1,083 281103154,765 298202901,568 0,943 258581537.024 281103154,765 0,920
535. СНЕР ОАО "ЧМЗ" 81249855,360 101562319,200 0,800 92209138,176 81249855,360 1,135 97991104,627 92209138,176 1,063 111482359,680 97991104,627 1,138 112842822,374 111482359,680 1,012 109592828.160 112842822,374 0,971
536. СНМР ОАО "Северсталь" 2731681260,000 3035201400,000 0.900 3476685240,000 2731681260,000 1.273 4052821651,200 3476685240,000 1,166 3844220536,800 4052821651,200 0.949 3744886672,800 3844220536,800 0,974 3185305839,377 3744886672,800 0,851
537. СНМК ОАО "Челябинский металургический комбинат" 268767025,000 316196500,000 0,850 335958781,250 268767025,000 1,250 419276559,000 335958781,250 1,248 653103870,750 419276559,000 1,558 605947486,762 653103870,750 0,928 655791541,000 605947486,762 1,082
538. ЕЕ5Я ОАО "ЕЭС России" 8320189576,406 9788458325,184 0,850 9294541336,864 8320189576,406 1,117 10134235102,499 9294541336,864 1.090 10988929629.216 10134235102,499 1,084 9597696252,666 10988929629,216 0,873 9767937448,192 9597696252,666 1,018
539. ЕЫСО ОАО "Сибирьтелеком" 306290746,640 510484577,733 0,600 331514690,480 306290746,640 1,082 358180002,541 331514690,480 1,080 452589620,917 358180002,541 1,264 390610787,479 452589620,917 0,863 396376260,357 390610787,479 1,015
540. ЕБРК ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" 52187455,866 86979093,110 0,600 59948476,088 52187455,866 1,149 64230714,912 59948476,088 1,071 69105367,383 64230714,912 1,076 65090947,701 69105367,383 0,942 61363272,282 65090947,701 0,943
541. КОЕЫ ОАО "АЭК "Комиэнерго" 49526663,596 70752376,565 0,700 55758495,439 49526663,596 1,126 62318318,432 55758495,439 1,118 62318318,432 62318318,432 1,000 59038406,935 62318318,432 0,947 55758495,439 59038406,935 0,944
542. КЯБв ОАО "Красноярская ГЭС" 375265866,378 395016701,450 0,950 375265866,378 375265866,378 1,000 375265866,378 375265866,378 1,000 375265866,378 375265866,378 1,000 375265866.378 375265866,378 1,000 464437953,438 375265866,378 1,238
543. МГО8 ОАО "Славнефть-Мегионнефтегаз" 1620442944,450 1800492160,500 0,900 1790544690,000 1620442944,450 1,105 1812926498,625 1790544690,000 1,013 2059126393,500 1812926498,625 1,136 1947217350,375 2059126393,500 0,946 1611490221,000 1947217350,375 0,828
544. МвТ5 ОАО "Московская городская телефонная сеть" 730836326,000 913545407,500 0,800 740814976,000 730836326,000 1,014 763167152,000 740814976,000 1,030 830223680,000 763167152,000 1,088 766360320,000 830223680,000 0,923 766360320,000 766360320,000 1,000
545. М5Ыв ОАО "Мосэнерго" 1799523437,160 2399364582,880 0,750 2447631725,025 1799523437,160 1,360 3169518777,750 2447631725,025 1,295 3381526722,750 3169518777,750 1,067 3095315997,000 3381526722,750 0,915 3127117188,750 3095315997,000 1,010
546. NN51 ОАО "Вогателеком" 354196209,600 590327016,000 0,600 405849823,500 354196209,600 1,146 433152447,990 405849823,500 1,067 484749980,823 433152447,990 1.119 450124349,700 484749980,823 0,929 472671890,076 450124349,700 1,050
547. ЯВС1 ОАО "РБК Информационных систем" 136000000,000 170000000,000 0,800 149600000,000 136000000,000 1,100 164400000,000 149600000,000 1,099 206178400,000 164400000,000 1,254 224000000,000 206178400,000 1,086 244720000,000 224000000,000 1,093
548. Я1ТК ОАО "РИТЭК" 186732000,000 311220000,000 0,600 221445000,000 186732000,000 1,186 251370000,000 221445000,000 1,135 261843750,000 251370000,000 1,042 236208199,500 261843750,000 0,902 232367625,000 236208199,500 0,984
549. ЯТКМ ОАО "Ростелеком" 786873976,796 1311456627,994 0,600 878807761,920 786873976,796 1,117 976307329,536 878807761,920 1,111 1009973099,520 976307329,536 1,034 946576519,680 1009973099,520 0,937 794861945,856 946576519,680 0,840
550. БРТЬ ОАО "Северо-Западный Телеком" 199536595,573 332560992,622 0,600 204217029,105 199536595,573 1,023 221216716.933 204217029,105 1,083 256099193,256 221216716,933 1,158 284137152,143 256099193,256 1,109 276472056,875 284137152,143 0,973
551. TATN ОАО "Татнефть им В Д Шанина" 1744314241,688 2325752322,250 0.750 2161805847,075 1744314241,688 1,239 2557238209,125 2161805847,075 1,183 2794170822,750 2557238209,125 1,093 2442856947,375 2794170822,750 0,874 2344815865,875 2442856947,375 0,960
552. UFNC ОАО "Уфанефтехим" 77643231.456 129405385,760 0.600 74339264,160 77643231,456 0,957 96641043,408 74339264,160 1,300 119768814.480 96641043,408 1,239 118942822.656 119768814,480 0,993 106965941,208 118942822.656 0,899
553. ШКА ОАО "Урапкалий" 454619460.000 568274325,000 0,800 433375560.000 454619460,000 0.953 474163848,000 433375560.000 1,094 494812918.800 474163848.000 1,044 764780400.000 494812918,800 1,546 730790160,000 764780400.000 0.956
554. Ш51 ОАО "Урасвязьинформ" 621428566,065 956043947,792 0.650 736266885,537 621428566,065 1,185 778885128,412 736266885,537 1,058 875458486,652 778885128,412 1,124 779934838,828 875458486,652 0,891 762089761,762 779934838.828 0.977
555. УБМО ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 669412800.000 743792000,000 0,900 760261680,000 669412800,000 1,136 802817208.000 760261680.000 1,056 956304000.000 802817208,000 1,191 993599856,000 956304000,000 1.039 971604864,000 993599856,000 0.978
556. NVTK ОАО"НОВОТЭК" 5197033915.000 7196045220.000 0750 5009904900.000 5397011915.000 0 928 5226241702.500 5009904900.000 I 043 5009904900.000 522Г 241702.500 0 959
557. KZ ОАО "Лебьдяиский" 955248840 000 1194061050 000 0 800 930755280.000 955248840.000 0 974 1025463712.000 930755280,000 1 102 1061387600 000 1025463712,000 1 035
558. SVAV ОАО "СОЛРРС" 177717015 325 581101100 500 0 650 192050618 960 177717015 325 1 038 184699669 855 392050618 960 0 981 186481718 121 184699669 855 1 005
559. Ni il Ii Тикер Наименование компании 31 яш 28 фее 31 мар 28 аир 31 май 30 июн 30 июл 31 авг 29 сен 31 окт 30 ноя 29 дек
560. ROSN ОАО "Роснефть" (4 809 016 272 72010018080 0.90 70 127 938 062 64 809 016 272 1 08 74 464 905 060 70 127 948 062 1 06 74 874 052 890 74 464 905 060 1 01
561. MGNT ОАО "Магнит" 2 056 320 000 2 570 400 000 0.80
562. AFKS 12467800000 00 13124000000 00 0 95 13797087500 00 12467800000 00 1 11 14602452375 00 13797087500 00 1 06 15172212500 00 14602452375 00 1 04
563. RASP 4060159001 60 5075198752 00 0 80
564. OGKE ОАО "ОНЕЛ ОГК 5' 4405897146 38 5507371432 97 0 80 4852995251 15 4405897146 38 1 10 4966184644 76 4852995251 15 1 02 497188682585 4966184644 76 1 00
565. ОАО "Корпорация ИРКУТ- 635785547.80 597638414.93 1.06 553127771.59 635785547.80 0.87
566. КПК . 922857750.00 1107429300,00 0 83 965200635.00 922857750.00 1.05
567. N6 п/п Тикер 0 янв 27 фев 31 мар 30 anp 29 май 30 июн 31 июл 28 aer 30 сен 30 окт 30 ноя 31 дек 1
568. RBCI ОАО "РБК Информационных систем" 28210000.00 50050000.00 0.56 25252500.00 28210000.00 0.90
569. TRMK ОАО Трубная металургическая компания" 628560720.00 907921040.00 0.69 768240880 00 628560720.00 122
570. Ь1 MVHD ОАО "Компания М-видео" 497059147.66 7!00844%.65 0 70 465599707,93 497059147.66 0.94 499575902,83 1,15 0.95
571. ЬЗ CHMFS ОАО "Северсталь" 6401714587.18 7531428926.09 7334244948.05 6401714587.18 1.15
572. FEESS ОАО "ФСК ЕЭС" 9772572271.58 12215715339.47 0,80
573. NLMKS ОАО -Нимие'агильспл* металургический комбинат" 16982142008.65 17875938956.48 0.95 154%534847.!7 16982142008,65 0,91
574. Й.1 NV7KS ОАО-НОВО'Ж 4633889704.62 7216340828.96 0.85
575. PLZLS ОАО "Полюс зслото- 716562094926 10236601356.08 0.70 7051905207.46 716562094926 0.98
576. S3, PMTLS ОАО "Пелиметал" 2304521887 50 3072695850.00 0,75 2860020225.00 2404521887.50 124
577. ОАО "Роснефть- 72103552875.67 84827709265.49 0,85 756919"ЧЗ'>4 55 72103552875.67 1.05l&J&^id ОАО "Сбербанк* 30806085882 36 51343476470,60 ОМ 3558763803826 30806085882.36 1 16
578. SNGSS ОАО "С ургутнефтьгвз" 23807981501.39 31743975335.18 0,75 23947580825.70 23807981501.39 1.01
579. TATNS ОАО "Татнефть им В Д. Шанина" 7256850522.97 10366929318.53 0.70 7117854413.69 7256850522.97 0.98ш. URKAS ОАО "Уовкалий" 62758%306.29 9655225086.60 0.65 5756985369 53 62758%30629 0.92
580. VTBRS ОАО "Банк БТБ" . . . 6616552292,87 8270690366,09 0,80 2062818751723 6616552292,87 3,12п/п Тикер 29 янв 27 фев 31 мар 30 апр 31 май ЗО.кюн 30 нюл 31 авг 30 сен 29 окт 30 ноя 30 дек
581. РМТЪв ОАО "Полиметал" 2733219660.94 2860020225 00 0 96 2997621885.94 2733219660.94 ! ~ ~
582. N8 п/п Тикер 31 янв 27 фее 31 мар 29 апр 31 май 30 июн 29 кюл 31 авг 30 сен
583. ЕМСО ОАО "Сибирьтелеком* 706570712.591 687052184.619 1.028 765126296.507 706570712.591 1 083
584. ЕБМО ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1075569457.373 1092375230.144 0.985 1203829852.759 1075569457.373 1.119
585. NN31 ОАО "Вогателеком" 701013331.500 672972798.240 1.042 726102229.680 701013331.500 1.036
586. S\/AV ОАО "СОЛЕРС" 579851090.280 2048347359.736 0.283 530502061.320 579851090.280 0.915 505827546 840 530502061,320 0.953 495774902.896 505827546.840 0.980 486087935.256 495774902.896 0.980
587. ШХУ ОАО "Диски Групп" 806508750 000 1075345000.000 0.750
588. ОвКАв ОАО-ОГК-Г 957722651.323 1276963535.097 0.750
589. Г!ТКМ ОАО "Ростелеком" 3739589357.645 4155099286,272 0.900 4459621478.400 3739589357.645 1,193 4184174269.440 4459621478.400 0.938 0.000 4184174269,440 0.000
590. РТКМЭ ОАО "Ростелеком" 8170649777.207 13617749628.678 0.600
591. ЛУАЦ ОАО "Сбербанк России "Юнайтед компании РУСАЛ" 18389625186 544 20662500209.600 0.890 18335538053.642 18389625186.544 0.997 14765787282.137 18335538053.642 0,805 11412385042.238 14765787282.137 0.773
592. АИЛ" ОАО "Аэрофлот" 0,800 1,041 0,990 1,139 1,104 0,992
593. АЯНЕ ОАО "Архэнерго" 0.600 1,109 1,253 1,072 0,976 1,082
594. АУА Ъ ОАО "Автоваз" 0,800 1,130 1,058 1,029 1,006 1,018
595. ВАЫЕ ОАО "Башнефть" 0,800 0,984 1,076 1,210 0.971 1,015
596. ВЕвУ ОАО "Башкирэнерго" 0.800 1,154 1,100 1.083 0.943 0.960
597. СНЕР ОАО "ЧМЗ" 0,800 1,135 1,063 1,138 1,012 0,943
598. СНМР ОАО "Северсталь" 0,900 1.273 1,166 0.949 0.974 0.881
599. СНМК ОАО "Челябинский металургический комбинат" 0,850 1,250 1,248 1,558 0,928 0,983
600. ЕЕБЯ ОАО "ЕЭС России" 0,850 1,117 1,090 1,084 0,873 0,922
601. ЕМСО ОАО "Сибирьтелеком" 0,600 1,082 1.080 1,264 0.863 0,986
602. ЕБМО ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 0,650 1,033 1,032 1,146 0,878 0,938
603. ЕЭРК ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" 0,600 1,149 1,071 1,076 0,942 0,995
604. ГЕЭН ОАО "Дальневосточное морское пароходство" 0,850 0,973 1,082 1,177 0,938 0,944
605. KOEN ОАО "АЭК "Комиэнерго" 0,700 1,126 1,118 1,000 0.947 0,951
606. КЯБО ОАО "Красноярская ГЭС" 0,950 1,000 1,000 1,000 1,000 1,148
607. LKON ОАО "Лукойл" 0,400 1,084 1,048 1,005 1,003 0,970
608. ЬЗМй ОАО "Ленэнерго" 0.750 0,917 1.114 0,988 1.281 0.868
609. МГвв ОАО "Славнефть-Мегионнефтегаз" 0,900 1,105 1,013 1,136 0.946 1,09328 мете ОАО "Московская городская телефонная сеть" 0.800 1,014 1,030 1,088 0,923 0.984
610. МБШ ОАО "Мосэнерго" 0.750 1.360 1,295 1,067 0.915 0,840
611. NN51 ОАО "Вогателеком" 0,600 1,146 1,067 1,119 0.929 0,94931 ытмк ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 0,800 1.147 1,226 1.054 1,154 0,99632 омгг ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" 0,500 0,781 0,967 0.954 0,935 1.120
612. ОАО "РБК Информационных систем" 0,800 1.100 1.099 1.254 1,086 0,97034 итк ОАО "РИТЭК" 0,600 1.186 1.135 1.042 0.902 0.97335 яткм ОАО "Ростелеком" 0.600 1,117 1,111 1.034 0,937 0,960
613. ЭАСО ОАО "Самароэнерго" 0.800 1,026 1.149 1.071 1.063 0.99237 8ВЕЯ ОАО "Сбербанк" 0,650 1.030 1,061 1.115 1.045 0,941
614. БГОК ОАО "Газпромнефть" 0.900 1.061 1.281 1.111 0.741 0.899
615. ОАО "Сургутнефтегаз" 0,700 1.034 1,051 1,088 0.957 0.956
616. БРТЬ ОАО "Северо-Западный Телеком" 0.600 1.023 1.083 1.158 1.109 0.977
617. ТАТЫ ОАО "Татнефть им В Д Шанина" 0,750 1.239 1,183 1.093 0.874 0,978
618. ТЬЕН ОАО "Тулэнерго" 0.800 1.000 1.167 0,986 0.906 0.97943 1ТМО ОАО "Уфимское МПО" 0.750 1.020 1,104 1,256 0.971 0.62944 ипмс ОАО "Уфанефтехим" 0.600 0.957 1.300 1.239 0.993 0.00045 1ЖКА ОАО "Уракалий" 0.800 0.953 1.094 1.044 1.546 0.000
619. Ш51 ОАО "Урасвязьинформ" 0.650 1.185 1.058 1.124 0.891 0.000
620. АБЬТ ОАО "Аэрофлот" 1.008 1,118 1,081 0,984 0,987 0,987 1,020 0,973 0,979 0,874 1,020 1,1182 \1SNG ОАО "Мосэнерго" 1,220 0,950 0,427 1,478 0,922 0,928 1,097 0,970 1,415 1,099 0,941 1.225
621. УБМО ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 0,978 1,162 0.952 0,964 1,005 1,065 1,146 1,208 1,108 0,899 1,000 0,000
622. ЕЫСО ОАО "Сибирьтелеком" 1,135 1.089 0,846 0,948 0.983 1,017 1,026 1,120 1.118 0,890 1.006 1,180
623. ЕБМО ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 0,997 1,424 0,915 0,933 1,040 0,993 1,073 1,031 1,033 0,964 1,128 1,114
624. NN81 ОАО "Вогателеком" 1.068 1,228 0,812 0,977 1,063 0,900 1,119 1,125 1,007 0,899 1,008 1,068
625. БШЫ ОАО "Газпромнефть" 1,026 1,105 0,897 0,994 0,997 1,066 0,947 1,131 1,004 1,007 1,031 1,030
626. БРТЬ ОАО "Северо-Западный Телеком" 1.009 1.230 0,909 1,034 1,041 1,026 1.067 1,115 1.052 0,874 1,095 1,2139 \VBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 1,113 1,013 1,113 0,955 0,971 0,926 1,025 1,026 1,020 0,994 1,063 1,078
627. АУАТ ОАО "Автоваз" 0.991 1,073 1,010 0,872 0.885 0.973 1,000 0,962 1,001 1,025 1,280 1,153
628. LKON ОАО "Лукойл" 1,046 1,125 0,969 1,006 1,015 1,080 1,123 1,159 1,208 0,952 1,036 1,042
629. GMKN ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 1,065 1,036 0,898 0,960 1,024 1,057 1,135 1,040 1,109 0,920 1,154 1,05916 тег ОАО "Иркутскэнерго" 1,051 1,023 1.050 0,939 1,014 1,018 1,052 1,092 1.476 0,920 1,101 1.026
630. ЯТКМ ОАО "Ростелеком" 1.004 1,189 0,952 1,017 0,965 0,952 1,045 1,079 1,113 0,835 1,091 1,03518 8Ш8 ОАО "Сургутнефтегаз" 1,106 1,098 0,853 0,994 0,984 1,059 1,087 1,164 1,142 0,871 1,095 1,059
631. ТАТЫ ОАО "Татнефть им В Д Шанина" 1,031 1,136 0,884 1,084 1.056 1,072 1,124 1.202 1,280 0,997 1,050 0,97620 №КА ОАО "Уракалий" 1,279 1,000 1,049 1,057 0,984 1,049 1,297 0,911 1,190 1,022 1,217 1,071
632. Я1ТК ОАО "РИТЭК" 0,945 1,224 1,046 0,904 0,995 0,965 1,071 1,223 1,220 0,919 1,146 1,007
633. СНМГ ОАО "Северсталь" 1,193 1,308 0,899 0,912 0,980 0,872 1,172 0,992 1,177 0,905 1.038 1,077
634. ЕЕБЯ ОАО "ЕЭС России" 1,038 1,064 0,940 1,021 0,972 1,017 1,041 1,026 1,202 0,911 1,157 1,040
635. ОТМК ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 1.102 1,202 0,901 0,949 1,081 1,090 1,050 1,102 1,143 1,031 1.024 1,01228 отмо ОАО "Тулэнерго" 3,827 1,191 1,059 0,970 0,954 0,916 1,060 1,056 1,021 0,827 1,047 1,045
636. КБСБ ОАО "Костромская ГРЭС" 0.815 1.414 0,958 0.940 0.907 1.195 0.998 1,003 1.618 0,959 0.988 1,051
637. КУТК ОАО"НОВОТЭК" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.750 0.928 1.043 0.959
638. БСОЫ ОАО "Седьмой Континент" 0.000 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.850 1.113 1.442 0.890 1.186 1,020
639. ЬЕкг ОАО "Лебедянский" 0,000 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0.000 0.800 0,974 1,102 1,035
640. РКВА ОАО "Пивоваренная компания БАТИКА" 0.000 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,900 1.141 0,911 0,976 1,143 0,975
641. БУАУ ОАО "СОЛЕРС" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.650 1.038 0.981 1.005п/п Тикер Наименование компании 31 янв 28 фев 31 мар 28 апр 31 май 30 июн 30 июл 31 авг 29 сен 31 окт 30 ноя 29 дек
642. AFLT ОАО "Аэрофлот" 1,123 1,244 1,080 1,009 0,834 0,912 1,133 1,190 1,047 0,991 0,974 0,973
643. MSNG ОАО "Мосэнерго" 1,088 1,231 0,909 1,000 0,978 1,063 1,110 0,954 1,000 0,949 1,011 1,063
644. VSMO ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,750 0,919 1,119 1,154
645. ENCO ОАО "Сибирьтелеком" 1,089 1,154 0,941 1,006 0,822 0,871 1,286 1,056 1,076 0,962 1,177 1,080
646. ESMO ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1,200 1,159 0,916 0,954 0,741 0,891 1,222 1,000 1,214 0,966 1,183 1,103
647. NNSI ОАО "Вогателеком" 1,013 1,101 0,977 0,998 0,802 0,900 1,285 0,984 1,036 0,945 1,171 1,360
648. SIBN ОАО "Газпромнефть" 1,158 1,084 0,990 1,060 0,859 0,935 1,160 0,950 0,893 1,099 0,993 1,115
649. SPTL ОАО "Северо-Западный Телеком" 1,137 1,232 0,957 0,984 0,771 0,914 1,254 0,991 1,148 0,946 1,184 1,174
650. WBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 1,140 1,002 1,182 1,346 0,800 1,232 1,000 1,116 1,091 0,905 1,037 1,396
651. BANE ОАО "Башнефть" 1,251 1,251 0,930 1.102 0,698 1,028 1,066 1,026 1,032 1,000 1,145 0,997
652. UFNC ОАО "Уфимское МПО" 1,371 1,135 0,937 0,953 0,935 0,882 1,048 0,939 0,968 1,123 1,098 0,851
653. URSI ОАО "Урасвязьинформ" 1,011 1,120 1,012 1,007 0,916 0,872 1,146 0,977 1,064 0,960 1,175 1,456
654. AVAZ ОАО "Автоваз" 1,355 1,332 0,938 0,796 0,905 1,189 1,154 1,051 1,008 0,994 1,035 1,011
655. LKOH ОАО "Лукойл" 1,291 1.044 1,037 1,089 0,860 1,074 1,036 0,955 0,912 1,073 1,100 0,981
656. GMKN ОАО "Горнометалургическая компания "Норильский никель" 0,965 1,038 1,048 1,356 0,969 1,020 1,038 0,993 0,943 1,119 1,065 1,04216 1RGZ ОАО "Иркутскэнерго" 1,199 1,283 0,900 1,152 0,868 0,954 1,078 1,063 0,915 1,065 1.217 1,089
657. RTKM ОАО "Ростелеком" 0,951 1,470 0,982 1,087 1,147 1.148 1,060 0.963 1,051 1,006 1,250 1,590
658. SNGS ОАО "Сургутнефтегаз" 1,257 1,066 1,038 1,122 0,806 1,080 0,989 0,991 0,902 0,970 1,091 1,097
659. TATN ОАО "Татнефть им В Д Шанина" 1,307 1,354 0,898 1,115 0,753 0,890 1,301 1,026 0,819 1,068 1,075 0,963
660. URKA ОАО "Уракалий" 1,308 0,981 1,065 0,985 0,867 1,050 1,129 1,151 1,026 0,765 1,033 0,994
661. SBER ОАО "Сбербанк" 1,137 1,037 0,955 1,224 0,892 1,059 1,044 1,219 1,005 1,033 1,108 1,37922 1RK.T ОАО "Корпорация ИРКУТ" 1,149 1,206 1,010 0,986 0,868 1,069 1,224 1,106 1,057 0,963 0,863 1,025
662. RBCI ОАО "РБК Информационных систем" 1,030 1,217 0,929 1,192 0,828 0,889 1,242 1,067 1,131 1,081 1,042 1,004
663. RITK ОАО "РИТЭК" 1,226 1.150 0,985 1,114 0,791 1,035 0,989 1,046 1,044 1,053 1.000 1,100
664. CHMF ОАО "Северсталь" 1,199 1,083 1,051 0,978 0,947 0,872 1,156 0,996 1,485 1,085 0,898 0,996
665. EESR ОАО "ЕЭС России" 1,151 1,411 0,988 1,125 0,791 1,146 1,055 1,005 1,001 1,024 1,259 1,137
666. NTMK ОАО "Нижнетагильский металургический 1,105 1,058 1,070 1,093 0,821 0,984 0,947 1,207 1,161 1,000 1,031 0,974
667. UFMO ОАО "Тулэнерго" 1,081 1,241 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
668. KSGS ОАО "Костромская ГРЭС" 1,037 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000
669. KUBN ОАО " Южная телекоммуникационная компания" 1,054 1,112 0,945 1,090 0,740 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
670. YUKO ОАО "ЮКОС" 0,846 1,112 0,370 1.500 1.057 1,009 0,607 1,074 0,836 1,056 0,854 0,000
671. РКВА ОАО "Пивоваренная компания БАТИКА" 1,186 1,027 1,076 0,954 0,598 1,458 1,050 1,120 0,988 0,992 1,071 1,431
672. LEKZ ОАО "Лебедянский" 1,100 1,051 0,905 0,993 0,815 0,991 1,119 1,131 0,996 1,135 1,029 0,997
673. ROSN ОАО "Роснефть" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,900 1,082 1.062 1,005
674. GAZP ОАО "Газпром" 0.000 0,000 0,600 1,372 0,934 0,986 0,990 1,130 0,911 0,981 1.114 0,982
675. PLZL ОАО "Полюс золото" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,650 0,665 0.635 0,656 0,705 0.751 0,737
676. SCON ОАО "Седьмой Континент" 0,983 0,998 0,975 1.022 0,886 0,834 1,202 1,045 0,957 1,193 1,019 1,133
677. NLMK ОАО "Новолипецкий металургический комбинат" 1,724 1,129 0,990 1,096 0,989 0,913 1,070 0,820 0,987 1,080 1,100 1,017
678. NVTK ОАО "НОВОТЭК" 1,318 1,172 1,118 1,079 0,902 1,162 0,336 1,132 3.092 1,149 1,103 0,989
679. MGNT ОАО "Магнит" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,800
680. MTLR ОАО "Мечел" 1,209 1,010 0,870 1,036 0,851 0,946 1,029 1,056 0,908 1,087 1,147 0,965
681. MTSS ОАО "Мобильные Телесистемы" 0,000 0,000 0,550 0,984 0,919 0,908 1,156 1,127 0,972 1,094 1,106 1,032
682. OGKC ОАО "ОГК-3" 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,650 1,062 1,153 0,913 1,108 1,177 1,189
683. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 1.222 1,132 0,996 1,013 0,826 0,950 0,974 1.027 1,089 1.217 1.052 1.143п/п Тикер Наименование компании 31 янв 28 фев 30 мар 28 апр 31 май 29 июн 30 июл 31 авг 28 сен 31 окт 30 ноя 28 дек
684. AFLT ОАО "Аэрофлот" 1,279 1,000 1,018 1,053 0,817 1,159 0,986 0,968 1,107 1,157 1,037 1,036
685. MSNG ОАО "Мосэнерго" 1,015 1,201 1,018 0,946 0,970 1,035 0,970 1,027 1,571 1,028 0,949 0,975
686. VSMO ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 1,007 1,042 1,041 0,956 0,948 1,045 0,987 0,950 1,017 1,099 0,992 0,959
687. ENCO ОАО "Сибирьтелеком" 1,013 0,991 1,119 1,004 0,945 0,928 0,970 0.917 1,088 1,052 1,068 0,983
688. ESMO ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1,000 0,976 1,201 1,126 0,929 0,978 1,028 0,973 1,022 0,995 0,978 1,041
689. NNSI ОАО "Вогателеком" 1,050 0,945 1,022 1,029 0,903 0,902 0.986 0,911 1,126 1,096 1,012 1,014
690. SIBN ОАО "Газпромнефть" 0,963 0,938 1,007 0,892 1,041 1,052 1,017 0.898 1,130 1,148 1,077 1,228
691. SPTL ОАО "Северо-Западный Телеком" 1,003 0,987 0,994 1,090 0,982 1,018 0,965 0,924 1,026 1,164 0,953 0,991
692. WBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 0,936 1,029 1,264 0,963 0.984 1,157 1,051 1,028 1,421 1,005 1,016 1,070
693. BANE ОАО "Башнефть" 0,937 1,000 0,871 1,026 1,000 1,000 1,047 0.938 0,989 1,207 0,949 1,065
694. UFNC ОАО "Уфимское МПО" 1,000 0,921 0,921 1,011 1,000 0,907 1,245 1,072 0,963 1,054 0,994 1,076
695. URSI ОАО "Урасвязьинформ" 1,076 0,936 1,008 0,947 1,011 0,956 0,980 0.993 1,054 1,040 1,003 0,966
696. AVAZ ОАО "Автоваз" 1,088 1,149 1,176 1,020 1,029 1,000 1.381 1.193 0,925 0,010 1,000 1,322
697. LKOH ОАО "Лукойл" 0,911 0.999 1,085 0,928 0,949 1,011 1,050 0,927 1,117 1,086 0,956 0,977
698. GMKN ОАО "Горнометалургическая компания 1,054 1,077 1,038 1,042 0,967 1,115 1,077 0,994 1,415 1,146 0,975 0,926
699. IRGZ ОАО "Иркутскэнерго" 1,095 1,240 1,087 0,960 0,889 1,094 0,905 0,942 1,028 1,163 0,981 1,133
700. RTKM ОАО "Ростелеком" 1,057 1,011 1,081 1,145 0,893 1,080 0.995 1,042 1,061 0,941 1,093 1,093
701. SNGS ОАО "Сургутнефтегаз" 0,796 0,983 1,062 1,040 0,821 1,014 1,041 1,110 1,079 0,963 0,913 1.033
702. TATN ОАО "Татнефть им В Д Шанина" 0,923 0,991 1,093 1,006 0,930 1,050 1,078 1,014 1,099 1,117 0,960 1,008
703. URKA ОАО "Уракалий" 1,026 1,085 1,032 1,102 1,103 1,279 1,058 1,014 1,169 1,449 0,990 1,576
704. SBER ОАО "Сбербанк" 0,959 1,103 0,979 1,112 0,893 1,248 1,067 0,911 1,103 1,031 0,984 0,99822 1RKT ОАО "Корпорация ИРКУТ" 1,029 0,930 1,005 0,980 0,985 1,042 0,985 0,964 0,947 1,033 1,054 0,959
705. RBCI ОАО "РБК Информационных систем" 1,027 0,983 0,863 0,969 0,915 1,042 0,977 0,847 0,862 1,165 1,032 1,106
706. R1TK ОАО "РИТЭК" 0,873 0,938 1,000 1,111 1,000 1,030 1,068 1,000 1,250 0,909 0,990 1,495
707. CHMF ОАО "Северсталь" 1,093 1,109 1,083 0,982 0,948 1,082 1,260 0.986 1,221 1,129 0,973 0,985
708. EESR ОАО "ЕЭС России" 1,081 1,006 1,153 0,970 0,941 1,095 1,022 0,906 0,968 1,002 1,024 1,042
709. NTMK i ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 1,000 1,000 1,031 0,993 1,000 1,000 1,000 1,047 0,000 0,000 0,000 0,000
710. РКВА ОАО "Пивоваренная Д У р компания БАТИКА" 1,006 1,034 1,047 0,992 10,039 0,098 1,021 0,994 1,000 1,037 1,046 0,000
711. LEKZ ОАО "Лебедянский" 0,924 1,088 0,983 1,127 0,882 1,061 1,111 0.941 1,017 1,051 0,930 1,029
712. ROSN ОАО "Роснефть" 0,963 1,010 1,032 1,043 0.911 1,003 1,049 0.987 1,033 1,032 1,031 1,051
713. GAZP ОАО "Газпром" 0,939 0,946 1.024 0,957 0,915 1,144 1,041 0.952 1,063 1,124 1,072 1,060
714. PLZL ОАО "Полюс золото" 0,994 1,031 0,956 0,952 0,839 1,098 0,943 1.003 1,085 1,046 0,956 1,055
715. SCON ОАО "Седьмой Континент" 0,858 1,038 1,058 1,002 0,949 0,971 5,352 0.177 1,022 1,027 0,998 0,989
716. NLMK ОАО "Новолипецкий металургический комбинат" 1,043 1,061 1,113 0,933 1,097 1,006 1,049 1,008 1,067 1,220 0,976 1,013
717. NVTK ОАО "НОВОТЭК" 0,916 0,957 1,056 0,939 0.882 1,049 1,071 0.936 0.983 1,117 1.143 1.172
718. MGNT ОАО "Магнит" 1,021 1,084 1,098 1,083 0,894 1.046 1,038 0.899 1,020 1.093 1,023 1.080
719. MTLR ОАО "Мечел" 1,096 1,099 1,085 1.005 1.028 1.116 1.120 0.950 1,263 1.429 1,021 1,061
720. MTSS ОАО "Мобильные 1,090 0,957 1,089 0,995 0.964 1.045 1,054 1.053 1,830 1,186 1,082 1,035
721. OGKC ОАО "ОГК-3" 1,180 0,983 1,165 1,011 1,016 2.112 1,012 0.841 1,024 1.027 0,938 1,129
722. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 0,969 1,056 1.006 1,042 0,954 1,089 1,096 1.101 1,202 0,980 1,010 1.113
723. AFKS ОАО "АФК Система" 0,000 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0,000 0.000 0.950 1,107 1,058 1,039
724. RASP ОАО "Распадская" 0.000 0,000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0,000 0.800
725. OPIN ОАО "Открытые инвестиции ОПИН" 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,700 1,182 0,963 1,039 0,936 1,025 1,284
726. MAGN ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,900 1,100 1,000 1,045 0.126 9,692 0,840
727. OGKE ОАО "ОНЕЛ ОГК-5" 0,000 0,000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0,800 1,101 1,023 1.001
728. TRMK ОАО "Трубная металургическая компания" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,800 1,071 0,929 1,126 1,096 0,939 1,040
729. IVTBR |ОАО "Банк ВТБ" 0.000 0,000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.800 1.062 10,957 1.102п/п Тикер Наименование компании 31 янв 28 фев 31 мар 30 апр 30 май 30 июн 30 июл 29 авг 30 сен 31 окт 28 ноя 31 дек
730. АРЬТ ОАО "Аэрофлот" 0,997 1.196 0,955 1,009 0,937 0,858 0,899 0,887 0,945 0,815 0,825 0,566
731. МБЫв ОАО "Мосэнерго" 0,966 1.000 0,957 0,773 1,088 0,995 0,696 0,781 0.488 0,517 1,333 0,875
732. УБМО ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 0,825 1,052 0,866 0,965 0,932 0,863 0,795 0,964 0,815 0,500 0,682 0,8404 N00 ОАО "Сибирьтелеком" 0,723 0,936 1,211 0,959 0,963 1,006 0,829 0,813 0.541 0,494 0,840 0,847
733. ЕБМО ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 0,767 0,944 1,156 0,872 0,993 0,948 0,805 0,786 0,852 0,624 0,635 1,024
734. NN51 ОАО "Вогателеком" 0.761 0,921 1,423 0,930 0,957 1,056 0,757 0,815 0,534 0,465 1,028 0,709
735. S1BN ОАО "Газпромнефть" 0,872 1,083 0,933 1,089 1,180 1,068 0,839 0,729 0,998 0,378 1,070 1,126
736. БРТЬ ОАО "Северо-Западный Телеком" 0,816 0,846 1,089 0,935 1,032 1,025 0,787 0,850 0,700 0,479 0,877 0,8409 \VBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 0,934 0,976 0,932 1,078 1,000 0,908 0,905 0,679 0,736 0,403 1,111 0,867
737. BANE ОАО "Башнефть" 0,866 0.986 0,950 0,977 1,223 1,151 0,923 0,769 0,769 0,500 0,700 1,14311 №N0 ОАО "Уфимское МПО" 0,986 0,969 0,976 1,193 1,038 0,939 0,909 0,857 0,767 0,522 0,833 0,920
738. ШБ! ОАО "Урасвязьинформ" 0,754 1,011 1,108 0,912 1,093 1,009 0,892 0,681 0,542 0,795 0,857 0,817
739. АУАг ОАО "Автоваз" 0,968 98,901 9,417 1,091 0,911 0,094 6,918 0,782 0,037 1,000 0,386 1,019
740. ЯТКМ ОАО "Ростелеком" 0,966 1,031 1,038 0,948 0,990 1,074 0,967 0,962 0,638 0,822 1,000 1,54218 $N05 ОАО "Сургутнефтегаз" 0,763 0,975 1,021 1,035 1,265 0,892 0,809 0,792 0,752 1.189 0,992 0,880
741. TATN ОАО "Татнефть им. В.Д. Шанина" 0,830 1,253 1,032 1,009 1,218 0,953 0,801 0,851 66,990 0,005 0,971 1,18220 1ЖКА ОАО "Уракалий" 0.885 1.188 1,000 1.274 1,158 1.198 0,769 0,762 0.647 0.773 0.003 125.260
742. БВЕК ОАО "Сбербанк" 0,855 0,922 0,940 0,001 1247,851 0,001 939,873 0,793 0,730 0,605 0,793 0,915
743. ЖКТ ОАО "Корпорация ИРКУТ" 1,064 0,870 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
744. ЯВС1 ОАО "РБК Информационных систем" 0,943 1,063 1,071 0,879 1,072 0,994 0,844 0,895 0,676 0,326 0,533 0,688
745. ШТК ОАО "РИТЭК" 0,833 1,046 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,00025 сими ОАО "Северсталь" 0,919 1,247 0,871 1,077 1,068 0,998 0,727 0,878 0,614 0,333 0,912 0,935
746. ЕЕБЯ ОАО "ЕЭС России" 0,766 1,166 0,896 0,917 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,00027 ьЕкг ОАО "Лебедянский" 1,038 1,000 1,012 0,952 1,013 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
747. ROSN ОАО "Роснефть" 0,836 1,183 1,101 1,075 1,254 0,952 0,912 0,802 0,771 0,710 0,839 0,96229 вгр ОАО "Газпром" 1.040 1,089 0,972 1,043 1,151 0,959 0,822 0,821 0,813 0,610 0,861 0,869
748. Р1.7.1. ОАО "Полюс золото" 1,034 1,088 0,955 1,007 1,172 0,888 0,829 0,674 1,003 0,643 0,925 1,405
749. ОАО "Седьмой 0,825 0,940 0,983 1,052 1,111 0,994 0,325 2,954 0,984 0,807 0,488 0,76832 ^МК ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 102,128 0,020 0,854 1,146 1,036 1,160 0,805 0,857 0,456 0,517 0,913 1,369
750. NVTK ОАО "НОВОТЭК" 1,043 1,141 1,086 0,911 1.174 0,971 0,906 0,909 0,743 0,654 0,912 0,571
751. MGNT ОАО "Магнит" 1,310 1,086 0.935 0,920 1.163 1,076 0,974 0,861 0,833 0,482 0,811 1,16635 мтья ОАО "Мечел" 2,590 2,000 0,820 1,163 1.091 0,916 0,529 1,221 0,642 0,421 0,685 0,765
752. МТБЗ ОАО "Мобильные Телесистемы" 2,525 1,020 0,996 0,930 1,071 0,902 0,983 0,922 0,832 0,559 0,825 0,963
753. ОСКС ОАО "ОГК-3" 2,366 0,962 0,860 1,070 0,913 1,119 0,702 0,909 0,367 0,435 0,741 1,350
754. ЭУАУ ОАО "СОЛЕРС" 1,650 1.182 1,027 1,038 1.016 0,980 0,809 0,887 0.667 0,333 0,550 0,727
755. АРКБ ОАО "АФК Система" 0,955 1,006 2,673 0,318 1,126 0,967 0,782 0,887 0,001 283,582 0,842 1,063
756. ЯАБР ОАО "Распадская" 0,977 1,171 0,888 1,280 1,155 0,963 0,745 0,811 0,722 0,512 0,452 1,053
757. ОР^ ОАО "Открытые инвестиции ОПИН" 0,829 0,981 0,877 1,127 1,261 1,201 0,814 0,782 0,531 0,300 1,080 1,798
758. MAGN ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 0,808 1,143 0,980 1,131 0,947 1,144 0,801 0,819 0,774 0,314 0,783 1,500
759. СЮКЕ ОАО "ОНЕЛ ОГК-5" 0,996 0,937 0,823 0,796 1.162 1,081 0.963 0,892 0,000 0,000 0,000 0,000
760. ТЯМК ОАО "Трубная металургическая компания" 0,825 0,994 0,910 0,977 1,025 1,049 0,930 0,838 0,828 0,360 0,600 1,083
761. УТВИ ОАО "Банк ВТБ" 0,806 0,939 0,948 1,036 1,087 0,844 1,006 0,788 0,702 0,803 0,710 1,000
762. АКИЫ ОАО "Акрон" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,800 0,797 0,729 0.529 0,408 0,728 0,991
763. РЕЕв ОАО ФСК ЕЭС" 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,800 0,483 2,034 0,720
764. НУ1Ж ОАО "РусГидро* 0,000 0,000 0,850 0,850 0,850 0,850 0,850 1,051 0,459 0,603 0,027 41,318
765. ОАО "Новороссийский морской торговый порт" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,655 0,795 0,793 0,494 1,057 1,66750 (ЮКВ ОА() "ОГК-2" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.683 0,663 0,583 0.367 0.818 0.956
766. AFLT ОАО "Аэрофлот" 0,178 1,070 1,449 0.985 1.168 1.009 0.948 0,955 1.438 0.960 1.034 1.140
767. MSNG ОАО "Мосэнерго" 1,840 1.000 1,000 1.920 1.177 0.832 1.187 1,075 1.558 0,973 1.077 1.122
768. VSMO ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 0,036 0,735 1,250 1.644 1,514 1,205 0,963 0,985 1,156 0,946 0,900 1.067
769. ENCO ОАО "Сибирьтелеком" 0,013 1,357 1,295 1.179 1,379 1.075 1,000 1.186 1,314 1,000 1.075 1.278
770. ESMO ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 0,116 1,000 1,201 1,190 1,433 1,186 1,373 1,271 1,146 0,941 0,990 1,173
771. NNSI ОАО "Вогателеком" 0,055 1.165 1,515 1,073 1,665 0.866 1,034 1,333 1,144 1.120 1.200 1,023
772. SIBN ОАО "Газпромнефть" 1,236 1,000 1,205 1,100 1,208 1,031 0,991 1.110 1.132 1,265 1.010 1,057
773. SPTL ОАО "Северо-Западный Телеком" 0,160 1,074 1,204 1.243 1,391 0.898 0.904 1,250 1,231 1.090 1,009 1,727
774. WBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 5.778 1,054 1,223 1,254 1.429 1.008 1.058 1.031 1,152 1,026 1,058 0.000
775. BANE ОАО "Башнефть" 0,445 1,000 1,373 1,169 1,222 0,923 1.329 1,101 1,167 1.125 1.587 0,960
776. UFNC ОАО "Уфимское МПО" 0.450 0.912 1,161 0,972 1,229 1.550 1.000 1,080 1,119 1,026 0.903 1,063
777. URSI ОАО "Урасвязьинформ" 0,220 1,173 1,149 1,060 1,439 0.916 1,077 1.268 1,158 1,086 0,917 1,185
778. AVAг ОАО "Автоваз" 0,076 1,000 1,543 1,148 1,555 0,892 1.000 0,872 1,600 0,833 1,220 0,861
779. LKOH ОАО "Лукойл" 1.068 0.911 1,212 1.186 1.163 0.889 1.060 1,032 1,063 1.085 0,000 0.000
780. GMKN ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 7,223 1.081 1,313 1,368 1,335 0,852 1,032 1,122 1,135 1,057 0,000 0,000
781. IRGZ ОАО "Иркутскэнерго" 0,667 0.850 0,959 0.126 12,683 1.077 1.000 1,296 0.000 0.000 0.000 0.000
782. RTKM ОАО "Ростелеком" 0,995 0.891 1,260 1,057 0.674 0,868 0,967 0.997 0.966 1,339 0,909 0,000
783. SNGS ОАО "Сургутнефтьгаз" 0,800 1,250 1.200 1,077 1,161 0.861 1,077 1,118 1,006 1,043 0,000 0,000
784. TATN ОАО "Татнефть им В Д. Шанина" 0.846 1.121 1.265 1,252 1.464 0,960 0.959 1,013 1.058 1.040 0.000 0.000
785. URKA ОАО "Уракалий" 0.681 1.002 1.902 1.000 1.488 0.952 1.059 1.042 0.973 1.356 0.000 0.000
786. SBER ОАО "Сбербанк" 0,623 0,840 1,563 1.364 1.680 0,001 1083,00 1,139 1,276 1,123 0,000 0,000
787. RBC1 ОАО "РБК Информационных систем" 0.564 0.895 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0.000 0,000 0,000 0,000 0.000
788. CHMF ОАО "Северсталь" 0,903 1.412 1,014 1.067 1,300 1,067 1,171 1,191 1,026 0.944 0,000 0.000
789. ROSN ОАО "Роснефть- 0.859 1,056 1.285 2,353 0,642 0,848 1,066 1,077 1,182 1,013 0,000 0,000
790. GAZP ОАО "Газпром" 0,910 0.949 1,190 1,200 1,284 0,914 0.960 1,043 1.112 1.029 0.000 0.000
791. PLZL ОАО "Полюс золото" 1,077 1,214 1.321 0,913 1,073 0,990 0.915 1,054 1.141 1,173 0.000 0.000
792. SCON ОАО "Седьмой Континент" 0,938 1,117 0.896 1,250 1,427 0.748 0.875 1,036 0.000 0,000 0,000 0.000
793. NLMK ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат- 0,809 1,022 1,471 1,256 1,146 1,083 1,231 0,992 1,042 1,000 0.000 0,000
794. NVTK ОАО "НОВОТЭК" 1,056 1,166 1,055 1,457 1,458 0,937 0,941 0,995 1,146 1,097 1.079 0.000
795. MGNT ОАО "Магнит- 0,928 1,114 1,386 1.413 1.112 1.030 1 098 1,227 1,185 1,003 1,034 1.242
796. MTLR ОАО "Мечел" 0,720 1.481 1,038 1,349 1,625 0.879 0.900 1.528 1,324 1.099 1.016 0,985
797. MTSS ОАО "Мобильные Телесистемы" 0.839 1,053 1.250 1,195 1,102 0,964 1.028 1,045 1,167 1,041 1,057 0.960
798. OGKC ОАО "ОГК-3" 0,556 1,253 1,383 2,538 1,303 1,395 0,833 0,964 0,969 1,156 0,944 1,000
799. SVAV ОАО "СОЛЕРС" 0.638 1,216 1,403 1,552 1,185 0.881 1.135 1,000 1,763 1,135 1,038 0,873
800. AFKS ОАО "АФК Система" 0,824 0,964 1,704 1,134 1,762 0,870 1.075 1,012 1.241 1,161 1,276 0,975
801. RASP ОАО "Распадская" 0,861 1,103 1.063 1,574 1,396 1.023 1.167 1,053 1.387 1.019 1.110 1.071
802. OPIN ОАО "Открытые инвестиции ОПИН" 0.450 1,077 1,107 1,387 1,163 1,050 0,743 1,000 1.026 0.331 3.434 0,934
803. MAGN ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 0.689 1,075 1.313 1,362 1,094 1,286 1,400 1,000 1,102 1,182 0,000 0.000
804. TRMK ОАО "Трубная металургическая компания" 0.692 1,222 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000
805. VTBR ОАО "Банк ВТБ" 0.582 0.875 1.464 1,110 1.582 0,806 1.129 1,053 1,355 1,080 0.000 0.000
806. AKRN ОАО "Акрон" 0,931 1,330 1.130 1,246 1.421 0,852 1.054 1,035 1,086 1.064 1.000 0.966
807. FEES ОАО "ФСК ЕЭС" 0.551 1.645 2,786 1,512 1,328 0,972 0,821 1,190 1,385 0,932 1.147 0.000
808. HYDR ОАО "РусГидро" 0.813 0,953 1,358 1.250 1,484 0,974 0.908 0,988 1,020 1.029 1.067 0.000
809. NMTP ОАО "Новороссийский морской торговый порт" 0,650 0,846 1,055 1,293 1,653 1.008 1,280 0,916 1,000 1.065 0,952 1,111
810. OGKB ОАО "ОГК-2" 0.814 1,000 1.171 1.829 1.133 1.323 1,067 0,946 1.115 1.364 0.814 1.008
811. PMTL ОАО "Полиметал" 1.039 1.333 0.985 0.896 1,483 0.978 0,833 1.103 1.075 1.023 0.000 0.000
812. SILV ОАО "Сильвинит" 0.841 1,263 1,500 1.069 1,195 0,783 1,111 1.035 1.449 1.133 1 103 1,067
813. IRAO ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС" 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0.000 0.000 0.000 0.800
814. MRK.H ОАО "Ходинг МРСК" 0.000 0,000 0,000 0.750 1.412 0,945 1,049 1.074 1,724 1,185 0,970 0.963
815. MVID ОАО "Компания М-вндео" 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,700 0.937 0,932 1,151
816. PHST ОАО "Фармстандарт" 0.000 0.000 0,850 1,323 1,244 0.935 1.042 1.080 1,230 1,048 1.342 0,947
817. CHMFS ОАО "Северсталь" 0.000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.850 1,146
818. FEESS ОАО "ФСК ЕЭС" 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0.800
819. GAZPS ОАО "Газпром" 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.600 1,071
820. GMKNS ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0.800 0.772
821. HYDRS ОАО "РусГидро" 0.000 0.000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,700
822. LKOHS О АО "Лукойл" 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.500 0.975
823. MAGNS ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 0,000 0,000 0,000 0.000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0.950 1,067
824. NLMKS ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 0.000 0,000 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0.000 0,950 0.913
825. NVTKS ОАО "НОВОТЭК" 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0.000 0.850
826. PLZ1.S ОАО "Полюс золото" 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.700 0.984
827. PMTLS ОАО "Полиметал" 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.750 1,241
828. ROSNS ОАО "Роснефть" 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0.000 0.850 1.050
829. SBERS ОАО "Сбербанк" 0.000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0.600 1.155
830. SNGSS ОАО "С\-ргутнефтегаз" 0.000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.750 1.006
831. TATNS ОАО "Татнефть им. В.Д Шанина" 0.000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0.000 0.000 0,000 0.000 0.700 0.9816л URKAS ОАО "Уракалий" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.650 0.917
832. VTBRS ОАО "Банк В ГБ" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.800 3.118п/п Тикер Наименование компании 29 янв 27 фев 31 мар 30 апр 31 май 30 июн 30 июл 31 авг 30 сен 29 окт 30 ноя 30 дек
833. АПЛ" ОАО "Аэрофлот" 1,053 1.111 1.150 0,935 0.819 1.040 1.093 0,990 1,081 1.112 1,063 1.0022 мзыв ОАО "Мосэнерго" 1,109 1.111 0.989 0.951 0.837 0.881 1,074 0.995 1.095 0.982 0.938 1.059
834. УБМО ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 1,190 1,488 0,950 1,204 0,735 0,950 1,037 0,954 0,906 1,047 1.058 1,155
835. Е1ЧСО ОАО "Сибирьтелеком" 1,067 1,120 1,173 1,000 0,884 1,035 1,017 1,050 1,127 1,028 1,068 1,222
836. Е8МО ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" 1,133 1,190 1.020 0,970 0.885 1,102 0,929 1,041 1,126 1,000 1,129 1,109
837. ВА^ ОАО "Башнефть" 1,115 1.028 1,227 1.178 0.818 1.092 1.007 1.042 1.154 0.988 0,984 1.01011 иже ОАО "Уфимское МПО" 1.008 1,017 1.033 1,010 1.038 1.288 1.141 0.948 0.000 0.000 0.000 0,000
838. ШШ ОАО "Урачсвязьинформ" 0.915 1.182 1.148 0.949 0.876 1.022 1,016 1.067 0,000 0.000 0.000 0.000
839. ОАО "Автоваз" 0,891 1,036 1,031 1,000 0.964 0.000 0,000 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000
840. МС№Г ОАО "Магнит" 0,948 0.968 1,323 1,001 0,999 0,966 1,179 1,039 1,127 0.991 1,003 1,125
841. МТЬЯ ОАО "Мечел" 1,194 1,162 1,108 1.059 0.835 0.885 1,174 0.996 1.087 0,949 1.028 1,174
842. МТББ ОАО "Мобильные Телесистемы" 1,013 1,033 1,101 1,047 0,818 1,013 1,050 1,021 1,022 0,990 1,000 0,000
843. ОйКС ОАО "ОГК-3" 0,951 0,924 1,451 1.077 0.829 0.905 1.067 0.884 1.088 0.966 1,037 1.00018 8УАУ ОАО "СОЛЕРС" 0,931 1,370 1.059 0.984 0.858 0.925 1.021 1.048 1,048 1.130 0,931 1.299
844. АЕК8 ОАО "АФК Система" 1,079 1,081 1,044 1.116 0.849 1.000 0.975 0.969 1.024 1.009 0.957 1.103
845. ЯАБР ОАО "Распадская" 1,176 0,996 1,341 0.963 0.676 0,854 0,954 1.189 1,211 1.030 1.019 1.188
846. ОРШ ОАО "Открытые инвестиции ОПИН" 1,012 1,023 1,011 1.011 0.778 0,843 0,975 0.925 0,000 0.000 0.000 0.000
847. AKRN ОАО "Акрон" 1,125 1.149 1.022 0.946 0.739 0.967 1.070 1.075 1.050 0.960 1.048 1.234
848. МУШ ОАО "Компания М-видео" 1.239 1.087 1.004 1.076 0.351 2.989 1.089 0.939 1,040 1,186 1,065 1.071
849. РН8Т ОАО "Фармстандарт" 0.984 1.050 1.267 1.046 0.869 1.006 1.062 1.013 0.968 1,159 1.078 1.083
850. СНМГ8 ОАО "Северсталь" 1,309 1.019 1.175 0.996 0.837 0.878 1.205 1,020 1.216 0,928 1.043 1.167
851. ГЕЕ88 ОАО "ФСК ЕЭС" 1.064 0.898 1.330 0.999 0.881 0,995 1.011 1,022 1.045 1,013 0.962 1.017
852. СА7Р.8 ОАО "Газпром" 1,003 0.915 1.040 1.000 0.889 0,919 1,130 0.960 1.013 1.048 1.009 1.147
853. GMKNS ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 1,101 0,986 1.202 1.048 0.843 0,885 1,141 1.026 1,009 1,062 1,067 1,218
854. НУОЯ8 ОАО "РусГидро" 1,140 0,990 1.238 1.094 0,935 0.897 1.074 0.987 0.988 1.008 1.020 1.106
855. ЬКОШ ОАО "Лукойл" 0.988 0.947 1.022 1.066 0.860 1.050 1.098 0.931 1.069 0.987 0.985 1.032
856. MAGNS ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 1.134 1.032 0.912 1.164 0,797 0.872 1.073 1.054 1.137 0.967 1.068 1,133
857. NLMKS ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 0,690 1,478 0,000 0.000 0.000 0,811 1,225 0,963 1,130 1.052 1,056 1.249
858. NVTKS ОАО "НОВОТЭК" 1,057 0.974 0.000 0.000 0.000 1.197 1,030 0.981 1.117 1,010 1.073 1.26346 рьгь8 ОАО "Полюс золото" 0.928 0.994 1.008 0.964 1.022 1.084 0.868 1.008 1.006 1.076 1.143 1.420
859. РМТЬ8 ОАО "Полиметал" 0.956 1.097 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
860. ЯОБШ ОАО "Роснефть" 0.929 0.987 1.028 1.025 0.910 0.839 1.083 0.949 1.044 1.049 0,950 1.08449 8ВЕЯ8 ОАО "Сбербанк" 1.062 0.872 1.145 0.924 0.855 1.063 1.139 0.913 1.105 1.166 0.985 1.060
861. SNGSS ОАО "Сургутнефтегаз" 0.948 0.962 1.204 0.990 0.952 0.321 3.416 0.925 1.022 1.023 0.962 1.117
862. ТАТО8 ОАО "Татнефть им. В.Д. Шанина" 1.009 1.000 1.054 1.001 0.909 0.985 1.084 0.952 1.039 1.003 0.988 1.00952 1ЖКА.8 ОАО "Уракалий" 1.024 1.003 0.098 10.25 0.883 0.953 1.164 1.095 0.945 1.136 1.095 1.292
863. УТВЯ8 ОАО "Банк ВТБ" 1.065 0.996 1.114 0.985 0.889 1.008 1.112 0.955 1.117 1.143 0.970 1.041
864. МТ888 ОАО "Мобильные Телесистемы" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.89053 иЯ818 ОАО "Уратсвя зьинформ" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.650 0.825 1.168 0.977
865. ОАО "Группа СР" 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.850 1.033 0.995 1,187
866. ОС К А ОАО "ОГК-Г 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.650 0.961 0.953 1.035 0.999 0.966 1.161
867. АРЬТ ОАО "Аэрофлот" 0,988 0.973 1,024 0,941 1.058 0,983 0,998 0,715 0,895
868. МБЫв ОАО "Мосэнерго" 0,986 0,983 1.013 0,966 0,886 1.097 1,016 0,836 0,759
869. УБМО ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА" 1,052 0,979 1,042 1,012 1,080 1,178 1,101 0,909 0,836
870. ЕЫСО ОАО "Сибирьтелеком" 1,028 1,083 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000
871. ЕБМО ОАО "Центрштьная телекоммуникационная компания" 0,985 1,119 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
872. NN81 ОАО "Вогателеком" 1,042 1,036 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000
873. SIBN ОАО "Газпромнефть" 1,025 1,198 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000
874. БРТЬ ОАО "Северо-Западный Телеком" 1,073 1,041 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,0009 \VBDF ОАО "Вимм-Биль-Данн" 1,008 1,020 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
875. ВА№ ОАО "Башнефть" 1,005 1,199 1,099 1,051 0,894 0.995 1,037 0,899 0.84311 \1GNT ОАО "Магнит" 1,014 0,978 1,073 0,971 1,036 0,964 1,091 0,736 0,868
876. МТЬЯ ОАО "Менел" 1.071 1,033 1,001 0,916 0,947 0,967 0,963 0,699 0,651
877. СЮКС ОАО "ОГК-3" 0.973 0,923 0,929 1.042 1,002 1,049 0,985 0,825 0,769
878. БУДУ ОАО "СОЛЕРС" 0,283 0,915 0,953 0,980 0,980 0,000 0,000 0,000 0,000
879. АРКБ ОАО "АФК Система" 0,975 1,046 1.176 0,964 0,972 1.000 1,051 1,015 0.567
880. ЯАБР ОАО "Распадская" 1,075 1,023 0,870 0,988 0,919 1,008 1,010 0,741 0,674
881. АКИХ ОАО "Акрон" 1,227 0,978 0,964 1,072 0,924 1,096 1,168 0,882 0,755
882. NMTP ОАО "Новороссийский морской торговый порт" 1,074 1,048 0,928 0,922 0,962 0,964 0,944 0,774 1,124
883. СЮКВ ОАО "ОГК-2" 0,961 0,883 1,069 1,046 0,857 0,981 1,029 0,853 0,69520 51ЬУ ОАО "Сильвинит" 1,066 1,011 1.031 1,100 0,000 0.000 0,000 0,000 0,00021 1ЯАО ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС" 1,019 0,975 0,935 0,790 0,938 1.115 1,059 0,861 3,400
884. МИКН ОАО "Ходинг МРСК" 1,040 0,943 0,980 0,926 0,858 1,041 0,952 0,792 0,713
885. МУЮ ОАО "Компания М-видео" 1,054 1,022 1,063 1,058 0,930 0,978 1,103 0,706 0,897
886. РНЭТ ОАО "Фармстандарт" 1,015 0,998 0,963 0,918 0,904 0.922 1,200 0,793 0,945
887. СНМР5 ОАО "Северсталь" 1,060 1,045 1,031 0,935 0,989 1,013 1,050 0,802 0,691
888. РЕЕ55 ОАО "ФСК ЕЭС" 1,239 0,978 0,993 0,914 0,909 1,120 1,039 0,744 0,73727 вА2Р5 ОАО "Газпром" 1.044 1,105 1,102 1,050 0,864 0,999 0,986 0,858 0,784
889. GMKNS ОАО "Горно-металургическая компания "Норильский никель" 1,065 0,973 1,170 1,061 0,898 1,043 1,024 0,935 0,868
890. ОАО "РусГидро" 0,928 1,024 0,984 1,008 0,958 0,992 1,038 0,876 0,749
891. ЬКОШ ОАО "Лукойл" 1,082 1,151 1,011 0,968 0,945 0,970 1,052 0,901 0,845
892. MAGNS ОАО "Магнитогорский металургический комбинат" 1,068 0,925 0,976 0,986 0,901 0,990 0,956 0,665 0,697
893. ОАО "Нижнетагильский металургический комбинат" 1,014 0,944 1,035 0,906 0,904 0,981 1,066 0,777 0,734
894. ОАО"НОВОТЭК" 0,969 1,161 1,092 0.944 1,042 0,949 1,164 0,900 0,879
895. ОАО "Полюс золото" 0,944 1,007 1,005 1,187 0,956 0,924 0,000 0,000 0,000
896. ROSNS ОАО "Полиметал" 1.189 1,106 0,970 0,971 0,979 0.967 1.011 0,925 0,74836 5ВЕЯ5 ОАО "Роснефть" 1,040 0,995 1.063 0,970 0,955 1,027 1,027 0,800 0,74537 $N085 ОАО "Сбербанк" 1,059 1,039 0,938 0,966 0,913 1.038 1,012 0,843 0,951
897. ТАТХБ ОАО "Сургутнефтегаз" 1,111 1,123 1,073 0,998 0,888 1.121 1,038 0,828 0.75739 иЯКАБ ОАО "Татнефть им В.Д Шанина" 1,050 1,069 1,021 1,009 1,031 1,043 1,087 1,012 0,611
898. ШЮВ ОАО "Уракалий" 0,030 1.071 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
899. УТВКБ ОАО "Банк ВТБ" 2,116 0.975 0.875 0,931 0,954 1,000 0.977 0,861 0.80042 \1TSSS ОАО "Мобильные Телесистемы" 19,56 1,015 1,052 1,036 0,905 1.003 1,054 0,873 0,781
900. ИБИС ОАО "Группа СР" 1,118 1,151 0,967 0,970 0,926 0,939 1,039 0,688 0,684
901. СКЗКА ОАО "ОГК-Г 1,011 0,983 1.417 0,989 0.883 1.104 0,957 0,823 0,000
902. РМТЬ ОАО "Полиметал" 0,921 1.115 0,976 1.054 0,908 1,130 1,030 1,039 0,70346 01ХУ ОАО "Диски Групп" 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,75047 \1SRS ОАО "Московская ОЭСК" 0.000 0.000 0,830 0,965 0,928 1,189 1,006 0,946 0,854
903. МБТТ ОАО "МОСТОТРЕСТ" 0,000 0.000 0,650 1,013 1.069 0,971 0,970 0,713 0,861
904. СЮКА8 ОАО "ОГК-1" 0.000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,750
905. Р1КК ОАО "Группа компаний ПИК" 0.000 0.000 0,800 0.956 0,926 0,960 1,021 0.962 0,837
906. ЯТ1Ш ОАО "Ростелеком" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,900 1,193 0,938 0,000
907. ИТКМ5 ОАО "Ростелеком" 0,000 0,000 0,000 0,000 0.000 0,000 0,000 0,000 0.60053 и иль ОАО "Сбербанк России "Юнайтед компании РУСАЛ" 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,890 0,997 0.805 0,773
908. ОАО "Газпром нефть- 0,000 0,000 0,000 0,961 0.837 1,003 1,057 0.885 0.880
909. ЭТВК ОАО "Банк "Санк-Петербург" 0.000 0.000 0.770 0,986 0.922 1,053 1,026 0,768 0.644
910. ТМВР ОАО "ТНК-ВР Ходинг" 0.000 0,000 0.960 1.094 0,972 0,981 1,052 0.831 0.886
Похожие диссертации
- Особенности корпоративного управления на предприятиях топливной промышленности России
- Развитие корпоративного менеджмента в промышленности России
- Развитие стратегического управления на промышленном предприятии
- Моделирование эффективного корпоративного управления в промышленности
- Формирование системы корпоративного управления в газовой промышленности