Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Организация производства

Разработка организационно-экономического обеспечения стратегического инвестиционного анализа в легкой промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат химических наук
Автор Савостьянов, Алексей Львович
Место защиты Москва
Год 1996
Шифр ВАК РФ 08.00.28

Автореферат диссертации по теме "Разработка организационно-экономического обеспечения стратегического инвестиционного анализа в легкой промышленности"

РГ8 ОД

На правах рукописи

САВОСТЬЯНОВ Алексей Львович

РАЗРАБОТКА ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА В ЛЕГКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность 03.00.28 - Организация производства /легкая промышленность/

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата технических наук Х

Москва 1996

Работа выпонена в промышленности.

Московской государственной академии легкой

Научный руководитель - кандидат технических наук,

доцент Дружинина И. А.

Оф1 циальные оппоненты- доктор экономических наук,

профессор Резник С.И.

кандидат технических наук, доцент Дулии С.В.

Ведущее предприятие - Центральный научно-исследовательский

институт кожевснно-обувной Х промышленности

диссертационного coser Д.053.32.01 при Московской государственной академии легкой промышленности по адресу:

113806, г.Москва, ул.Садовническая, 33.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской -осударственнон академии легкой промышленности.

Автореферат разослан >Л<ДЯ^ 1996г.

\^1еный секретарь иссерташшнпого совета Д 053.32.01

Защита состоится "

час. на -заседании

кандидат технических наук

Моисеева Л.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время состояние легкой промышленности может быть охарактеризовано как кризисное, подтверждением чему служит признание в течение 1994-95гг. более 20 предприятий отрасли неплатежеспособными и рассмотрение Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) и его территориальными агентствами еще ' большего количества соответствующих дел. По состоянию на июль 1995г. легкая промышленность находилась на четвертом месте среди отраслей промышленности по доле убыточных предприятий (33,9%). Объемы производства продукции отрасли за период с 1990 по 1995г. сократились в 6 раз; продожение падения, хотя и не такими темпами, прогнозируется и на 1996г. Значительное увеличение стоимости сырья и материалов, опережающее рост цен на готовую продукцию, массированная конкуренция импортных товаров, в том числе за счет неорганизованного ввоза, резкое снижение платежеспособного спроса пасе гния в целом и на товары отрасли в частности - эти и прочие сложившиеся в настоящее время и прогнозируемые на ближайшее будущее экономические условия функционирования определяют основную проблему для большинства предприятий отрасли - проблему текущего выживания и сохранения потенциала для будущего развития.

Как следствие, 'весь комплекс вопросов стратегического управления предприятиями отрасли становится; для них жизненно важным, поскольку именно сгратегачесшй подход к управлению позволит предприятиям решить осно шую задачу выживания на данном этапе развития экономики. Основным редством реализации стратегий выживания и развития предприятий отрасли в этих условиях становится осу щеп пленпе ими различных инвестиционных программ и проектов.

Решение же стратегических и, в частности, инвестиционных ад дач во

многом зависит от степени неопределенности условий функционирования предприятия. Следовательно, в условиях высокой степени- нестабильности внешних факгороз развития предприятия и сложности их точного прогнозирования, оменка и учет неопределенности й риска становятся необходимыми 'элементами не только общеэкономических исследовании, по и практических, значимых для кг.>кдого предприятия, управленческих г ешений. Необходимом условием в ото к случае становится адекватное применение накопленного опыта и существующего набора методов и подходов к решению такого рода задач в условиях конкретного этапа развития всей экономики, отрасли и отдельного предприятия, что и определяет актуальное! ь данной работ ы.

11лаь п задачи иссгпогзнпя. Основная цель работы заключается в разработке, теоретическом обосновании и организационном обеспечении методов анализа и принятия инвестиционных" решений в области стратегического управления процесса;,л! выживания и развития предприятии отрасли в новых условиях их функционирования.

Основными задачами исследования, решение которых обеспечивает достижение поставленной цели, шляются:

- выявление фаеторсв риска, подлежащих учету в стратегическом управлении предприятий легкой промышленности;

- определение необходимой методологической базы для принятия решений з области инвестиционной деятельности предприятий отрасли;

- разработка п обоснование системы показателей для анализа и оценки с учетом риска инвестиционных проектов предприятии отрасли; -разработка струг туры информационной базы подготовки 1 принятия управленческих решгниЯ в области инвестиционного анализа и необходимого для их поддержки организационного обеспечения;

- разработка я адаптации методов и агоритмов поиска рациональных решений конкретных задач инвестиционного анализа.

. ШнШ-'НЯёДЗОШ!^ 2 соответствии с целыо и задачами

исследования объектами, на которых изучались закономерности совершенствования стратегического управления . и управления инвестиционной деятельностью, явились процессы принятия управленческих решений иа предприятиях легкой промышленности.

Информационной базой исследования послужили данные бухгатерской и финансовой отчетности предприятий легкой промышленности, а также материалы отраслевых научно-исследовательских институтов, статистические и аналитические исследования отечественных и зарубежных экономистов.

Методологическая основа исследования. Изучение содержания процессов принятия стратегических инвестиционных решений осуществлялось на базе имеющейся методологии стратегического управления и организация и финансирования ннгестиционных проектов. Основой проведенного анализа явися системный подход, а также ряд частных методов и теорий, в том числе: теория оценки бизнеса и стоимости капитала, методы исследования операций и теории принятия решений, методы экономической статистики.

Научная новизна данной работы заключается в: -выявлении с использованием средств системного анализа задач совершенствования стратегического управления предприятиями легкой промышленности; ,

- разработке методики проведения инвестиционного анализа на предриягиях отрасли с учетом ее специфики, поностью отражающей все имеющиеся на сегодг.жмшй день теоретические и практические подходы к решению тайного вопроса, а также предлагаемые методы их усоиершснсг кззания ;

- разработке структуры информационной базы и организационного обеспечения, необходимых для подготовки и принятия решений с учетом факторов риска п области инвестиционной деятельности предприятии' легкой промышленности;

-систематизации и разработке классификационных признаков факторов риска, которые необходимо учитывать в стратегических и инвестиционных исследованиях на предприятиях легкой промышленности с учетом выявленной отраслеЕОЙ специфики;

-разработке и обосновании системы критериев для сравнения и выбора инвестиционных проектов, реализуемых на предприятиях отрасли, с учетом фак~ороз риска; с

- р: дработке и обосновании показателя резерва по неучтенным рискам, характеризующего устойчивость инвестиционных проектов, реализуемых в легкой промышленности в услознях зысокой степени нестабильности внешней среды;

- обосновании условий проведения анализа чувствительности результатов ранжирования и выбора инвестиционных проектов по ставке дисконтирования, вхкгагащей влияние всех учитываемых факторов риска.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, гго большая часть из них доведена до уровня агоритмов и программ, григодкых для осуществления прикладных исследований на предприятиях егкой промышленности. Применение рассмотренных, адаптированных и азработаняых в диссертации показателей и методов, а также редложенная в работе структура организационного обеспечения, озволяют оперативно провести на предприятиях отрасли обоснованный <ализ и оценку инвестиционных проектов в рамках существующего ратегнческого плана. Данные показатели и методы обеспечивают >мпскснын учет факторов риска и многокритериальный характер снимаемых решений.

Результаты работы апробированы в - практике плановых и нзнсовых расчетов АО "АКРО", связанных с реализацией зестиционных проектов в развитие и модернизацию швейного зизводства, и в практике разработки и анализа технико-экономических снований кредитных программ и проектов КБ "Капитал-Москва".

Ряд используемых в диссертации агоритмов и программ внедрен в учебный процесс по курсу "Управление предприятиями" на кафедре экономики и менеджмента Московской государственной академии легкой промышленности.

Объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и четырех приложений: основной текст работы содержит 173 страницы, включая 16 таблиц, 4 схемы н 25 рисунков; список литературы включает 07 наименований. . Х

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая глава диссертации - "Стратегическое управление к оценка риска" - посвящена анализу новых зслоаий функционирования предприятий легкой промышленности и основным осуществляемым в практической деятельности и потенциально возможным направлениям их развития в рамках стратегического управления.

Общая экономическая ситуация в легкой промышленности характеризуется. в настоящий момент: сокращением платежеспособного спроса населения на тозары отрасли, вследствие сокращения общего платежеспособного спроса, изменения его . структуры и резкой дифференциации п поляризации доходоз; спадом объемов производства (за 993-1994л\ выпуск г.а>хиейших еидоь изделий отрасли сократися в натуральном выражении на 61-81%) и поным или частичным уходом некоторых предприятий из. занимаемых ранее рыночных ниш (детские товары); вытешеш л.! отечественных производителей импортными товарами, в плэую очередь за счст неорганизованных рынков: сильной зависимость; з от поставщиков сырья и материалов; сложностями с финансированием собственных программ, связанными с обшей ситуацией неплатежей в экономике, а также резко возросшими по предприятиям отрази объемами кредиторской задоженности (около 4 трн. рублен в I

полугодии 1995г.) и задоженности перед банками по полученным кредитам и займам (более 2 трн. рублей заДтот же период).

В качестве смхода из создавшегося положения, угрожающею самому

существованию предприятий и всей отрасли в целом, предприятия видят и

активно применяют на практике новые подходы и методы стратегического

управления. В работе систематизированы и изложены основные возможные

направления стратегического развития с учетом общих условий их О

применимости и существующих примеров реализации предприятиями отрасли. Установлено, что предприятия отрасли используют практически зее известные стратеги;!, причем постоянно вынуждены их адаптировать в условиях возникновения новых' или радикального изменения уже учитываемых стратегических факторов. Основной упор при этом делается па воссоздание недостающих звеньев разорванных хозяйственных непочек, на расширение финансово-инвестиционных возможностей н на более гибкую ассортиментную политику.

В работе обобщены и з систематизированном виде представлены основные критерии, общие подходы и частные методы . анализа стратегических альтерна тив.

Выявлена высокая степень неопределенности, присущая как самому процессу стратегического управления, так и конкретным условиям функционирования предприятий отрасли в условиях современного состояния и перспектив развития ри ::ного механизма. Систематизирована информация по методам }-гста неопределенности принимаем!,IX управленческих решений' и видам экономических рисков. Разработана классификация рисков стратегических решений по функциям сгратепгческого управления.

Г ..'явлены основные факторы риска, характеризующие отраслевую специфику и современное состояние отрасли. Отраслевая составляющая рнска зависит от ;:он;;уренцни в отрасли и имеет в случае легкой промышленности следующие основные характеристики:

- относительно большое число самостоятельных предприятий: у каждого предприятия оказывается относительно небольшая доля рынка, в связи с чгм они имеют весьма ограниченный контроль над ценообразованием и практически слабые возможности для согласованных действий по регулированию объемов и цен;

- сильная дифференциация продукции по качеству, связанным услугам, размещению и стимулированию сбыта (реклама, упаковка, товарные знаки и торговые марки); .

- легкость вступления в отрасль, определяемая небольшим эффектом масштаба и объемом первоначального капитала.

-недоиспользование производственных мощностей, недостижение оптимального объема производства продукции как следствие сильной дифференцированностн продукции и большой скорости обновления ассортимента; , .

-неконкурентоспособность продукции отечественных производителей по качеству и ценам;

- открытость рынка для импортных товаров;

- сокращение спроса и емкости рынка.

Основным средством реализации стратегий развития предприятий легкой промышленности с- .учетом выявленной специфики является осуществление имя инвестиционных программ и проектов. В связи с этим особую актуальность приобретает разработка комплексного подхода к подготовке и принятию инвестиционных решений.

Во второй г;;аве - Место инвестиционного проектирования в с .татсгнческом зпрмленни и методы анализа инвестиционных проектов" -ра.сяатриваюто методы анализа инвестиционных проектов (МП) и условия нх применимости для предприятий отрасли.

В главе приводится классификация ИП, уточненная с учетом раготического подхода к управлению предприятиями отрасли.

la основе рассмотрения и сравнения различных подходом к

осуществлению инвестиционного анализа и условий их реализации предлагаются решения по учету в расчетах фактора инфляции, решение по расчету важнейших параметров ИП в рублях и иной валюте, а также решение по выбору размерности интерзалов планирования параметров ИП.

Необходимым условием правильности принимаемых инвестиционных решений, обоснованным в нашем исследовании, является многовариантность ИП, хоторая затрагивает не только отдельные внутренние элементы проекта (технологические или технические решения), но и глобальные для данного проекта условия (варианты проникновения на рынок, варианты финансирования и т.д.).

За базу расчета показателей эффективности ИП на основе анализа., проведенного и диссертационной работе, было принято приведение разновременных затрат и результатов в форме денежных потоков к одному моменту времени. Основными показателями, характеризующими эффективность инвестиционных проектов и используемыми для оценки и выбора проектов из множества альтернативных, в работе были указаны и проанализированы следующие: чистая текущая стоимость (ЧТС) проекта, срок окупаемости проекта (Ток), вн> гренняя норма рентабельности (ВНР), простая норма рентабельности (ПНР) и рентабельность инвестиций (РИ).

В соответствии с разработанной классификацией методов расчета показателя ЧТС выявлены два наиболее приемлемых с учетом существующей нормативной базы и статистической информации: расчет ЧТС для бездогозого денежного потока и для денежного потока собственного капитала (см. табл. 1).

Р'Ч^еяекиый в работе анализ финансовой отчетности предприятии шгеГшоЯ н обувной промышленности за !993-94гг. выявил несколько основных тенденций з изменении структуры используемого дня обеспечения деятельности и финансирования ИП капитала: во-первых, резко уменьшилась доля финансирования за счет собственных средств (по

Таблица 1.

Методы расчета ЧТС по видам денежного потока.

Вид денежного потока Бездоговой денежный поток - Денежный поток для собственного капитала

Состашпле элиеиты i \ ! S Чистый доход без учета вышиты процентов во догосрочной задоженности + амортизационные. отчисления прирост собственного оборотного капитала налоговые отчисления капиталы ыг вло&ення Чистый доход с учетом выплаты процентов по догосрочной задо.г*ланоста + амортизационные отчисления * увеличение догосрочной задоженности Прирост СООСТЕеМ^ГО ОООрОТНОГО капитала налоговые отчяеляшя как пиплоде вложения догосрочной задоженности

CooTseTcityxHua.' аивка Д11скогп1рсь иоы С^шевздошсгшая стоимость кшнтпл (WACC) Стоимость собственного капитала

0<сиошлыг mn;, '.алепил f | непоно:'шя стаxuai | ;iciuimij'Oimimii i WACC зал предприятия: - чеще всего нсполъчуется в текущей финансовом анализе на дсйОвующнх npe;mpjwnu или дтя сравмеиз?! с t\VH г,>/С4чТ фусмых; Х l? анализ M, ко огнчакоднхез ! по струкэдх; кали i ала я риску от 11редд1рнатия-инвестора; Х в хапсстре реальной ставки реинвестирования при распетл ироизиодмх показателей ЬИР; V/ACC для прсс*гоо ("маржинальная стоимость капитала"); Х для анализ (j-niMticcuoii состоягелыкхгт ИП Х дл анализа экономической целесообразности тыссшциониых проектов почешшалышии со<х Tjen'uiiuikzu или стри-^-гическимн инвесторами

некоторым предприятиям - а 4 раза); во-вторых, отсутствовало или практически исчезло догосрочное заемное финансирование/ а также значительно уменьшились доля и абсолютное значение краткосрочных кредитов в общпх источниках финансирования. В-третьих, произошел резкий абсолютный н относительный рост кредиторской задоженности, что в наибольшей степ его: объясняется использованием предприятиями этого относительно ^дешевого способа финансирования в условиях нечеткости договорных обязательств и соответствующего законодательства, сложившейся арбитражной практики, сбоев в фтяпсозо-бзиковской системе и общим падением финансовой и договорной дисциплины. В цело?.!, снижение доли догосрочных источников финансирования определяет в настоящее время относительное снижение инвестиционных возможностей предприятий и нацеливает их на реализацию краткосрочных- с точки зрения окупаемости проектов. Это указывает, в сбою очередь, на значимость для предприятий- легкой промышленности оценки эффективности ИII с помощью такого показателя как срок его окупаемости , ' '

В диссертационной работе рассмотрены ограничения на использование показателя ВНР, связанные с невозможностью его расчета или множественностью его значений при определенной структуре делезянкх потоков, характерных для ряда проектов, реализуемых л легкой промышленности. ПровнанЗкрозапы п уточнены сложности и условия использоиапия исюггочеющих гышеугезагшые ограничения производных показателе!! - модифицированного показателя ВНР (формулы ! и 2) и ставки дохода финансового менеджмента (СДФМ).

Т = ' (!)

1Л:*(1-ЬЦГ)Г^(и-П2)гГ з 0л*(1+К2)-' (2)

где П н 0| - соответственно притоки и, оттоки денежных средств в

соответствующих денежных единицах по шогам за период планирований'?, it - ставка бсзрискового вложения капитала (ед.); Т f рассматриваемая продожительность проекта в. соответствующих единицах; Ei - исксшдй показатель молфицированнэП внутренней нормы реитсбсльнссщ дли первого метода расчета (ед.); R, - реальная стеехз рзитссгирозаин:! (ед.); Щ - искомый показатель модифицированной- внугрегшьн норшл рентабельности дяз второго метода расчета (ед.). ' .

В связи с применением различных способов определенна показтел:Г; ВНР выявлено их влияние на расчет покглателя ЧТС.

Для принятая решения, сбеепе-дп-ашдего устойчивость ЦП к изменениям условий его реализации, з процедурах анализа н приютит решения необходимо учитывать факторы риска. С этой ц$яда в инвестиционных расчетах на предприятиях отрасои иа:,:и рско^лецдугтся исломоватъ метод, бязрующийся на учете фгкгорол рксяа при рз;ч-гг<? ставки дисконта ровакия денежных потоков.

Третья глава - "Принятие стратегических гншгегаздзшшх решгшгй е учетом фактора риска на предприятиях легкой промышленности'' Х* ноеккщена теоретическим и практическим аспектам разрвйртсл организационио-эхоноиического обегпе'-нпия пршштаа шшгешциоцных решений на предприятиях легкой промышленности.

Ошоиныын задачами, которые были рассмотрены и решены в данной главе, являлись следующие:

- анализ и у icr 'jsj линя --факторов риска на величину ставки дискоитиро денежных . потоков, являющихся основой расчета показателей гффектизностн ИП;

сравнительный анализ ИП на основе использования различных показателей эффективности (ЧТС, Ток, РИ, ВНР), вычисляемых с учетом привода;;л! дснскных потоке по ставке дисконтирования, включающей кль'яние фактороп риска ИП;'

- лшиз количественных и качественных критериев оценки И1'| i их

нспользсзгшгя для осуществясши рангяфогшшя и выбора наилучшего ИП методом многокритериального ранжнроззния и оптимизации ЭЛЕКТРА; , разработка комплексной методики подготовки и принятая стратегических ютестицношшх решений с учетом фактора риска;

- выработка рекомендации по создшнпо организационно-экономического обеспечения стрзтггичесюга инвестиционного анализа на предприятиях легкой промышленности.

Оценка и учет факторов риска при расчете ставки дисконтирования денежных потеков МП супистзллись на основе использования метода расчета средневзвешенной стоимости капитала О'/АСС), модели оценки капитальных активов (САРМ) н метода "кумулятивного построения". В Р"ДЗото приведены результаты сравнительной оценки условии их использования в ззепсжостп от вида денежных потоков по ИП, а также в зависимости от иозможиостей и сушестзуюших и предлагаемых нами методов расчета составляющих кх "гмеитез (безрнс::овой славки шхер*-ости, биржевого и фундаментального коэффициентов [5, рыночной пргшш за риск, допонительных премий за отдельные виды риска и.пр.). В частности, в табл. 2 приведены основные факторы риска, учитываемые при расчете фундаментального коэффициента р.

Таблица 2.

Факторы риска, учитываемые при расчете фундаментального коэффициента р.

<Т>ш!з::созый р:?с.: Отраслезон риск Макрозкопом ичсскин рис"'

^яжаянмть Нормативпо-ревФЮы Уровень ЦнфДйШШ

Ургли. лята&лы'еету Коикурстднз С|аВ1Л| ^''ЧЦ

Сг.Хг. Х< ггеп дваддз Гост спроса

Кл пи га ло С! :ксть V"^'Ч'Гг'л р

Финчяемый!

Опера цкоииьш рычаг -

Качество доступность фкиаисовой кафор тцш

Окядаемый рост првбмлей/ деисаиого сотою

Регроспастнаиая язисячтостъ щп&исШ дшеяаюго потока Г

Рыцочшв доля

Качество управления.' текучесть рукозодасдах кадроа

Дяагрсяф^щировашиктк клеятуры

Продуктовая дкссрсифцкани *

Тсрриториадьиаа дывфепфнкацаы

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов (ЧТС, РИ, Ток) учитывают фактор риска неявно, путем г.тючешм рисковой компоненты при определении используемой в расчетах ставки дисконтирования. Стандартным подходом при этом является расчет показателей при нескольких, близких к первоначальному, вариантах ставки дисконтирования, то есть для некоторых заданных уровней риска. При анализе единственного ИП такое решение приемлемо, причем возможно рассмотрение только одного из вышеуказанных показателей вследствие существующей между ннмй связи: Но при выборе наилучшего варианта из нескольких альтернативных задача намного усложняется и решение, становится довольно неочевидным. Кроме того, даже при анализе единственного проекта могут и дожны существовать различные схемы его реализации, . что практически рассматривается как множество альтернативных ИП. В этом случае представляется, что оценка риска дожна осуществляться и в явной виде, то есть в виде показателя, отражающего только данную характеристику проекта. Б связи с этим для характеристики устойчивости ИП предлагается использовать показатель резерва по неучтенным рискам (Рнр); вычисляемый ка&

Рнр=ВКР-11факт (3)

Данный показатель характеризует степень близости расчетного уровня риска к его граничному значению, задаваемому Х условием прибыльности проекта. ВНР отражает внутренние характеристш<и самого проекта, в то время как Яфакт - фактическая ставка дисконтирования - по большей части внешние условия его реализации. Следовательно, рассматриваемый показатель Рнр объединяет в себе указанные характеристики и представляет интерес при сравнении вариантов ИП: появляется возможность не то ч,хо констатировать то или иное соотношение между расчетным и максимально допустимым уровнями риска, но и учесть количественное выражение запаса прочности сравниваемых ИП по неучтенным рискам. Тем более это важно при анализе

ИП а условиях высокой степей! нестабильности внешних условий реализации ИП, неопределенности рискообразуюншх факчог^п и отсутствия на предприятиях легкой промышленности достаточного

их выявления и учета. Графическая интерпретация данного показателя представлена на рис.1. t

Для решения задачи выбора наилучшего ИП предлагается использовать метод многокритериального ранжирования и оптимизации ЭЛЕКТРА. Расчетная и графическач часть данного метода реализованы на основе использования электронных таблиц EXCEL 5.0 в ро1раммной оболочке WINDOWS. ' ' у .' ~ ' ' , . .

На основе ранжирования ИП в зависимости от одновременного (пт некоторых обоснованных условиях) изменений ставки дисконтирования осуществляется анализ полученного решения на чувствительность. На рис.2 изображена полученная в результате расчетов и анализируемая в дальнейшем диаграмма, наглядно демонстрирующая изменение порядка ранжирования ИП при изменении ставки дисконтирования для четырех вариантов ИП. .

Рис.2. Диаграмма изменения порядка ранжирования ИП при изменении ставки дисконтирования (VI ...У4 - варианты ИП).

(пРа4сл*енлег) '

Х^anoAT,, KiM.epw

M мсли^Ч

По ИЛ 1 M

уГ ьUV"" Х

ли МОЛ"

(прс&ол*еше)

о^есп^ч^иие и коитголь.1 _ испслйенцл |

Рис,3 Схема проведения стратегического инвестиционного анализа на предприятиях легкой промышленности.

Основой предлагаемой методики проведения инвестиционного ан!}лиза на предприятиях легкой промышленности (см. рис.3) является выявление, анализ, оценка и- учет факторов риска при расчетах соответствующих рисковых составляющих ставхн дисконтирования. Кроме того, учет риска принимаемых решений реализуется в расчете и сравнении по анализируемым вариантам в качестве одного из нескольких критериев Еыбора предлагаемого показателя резерва по неучтенным рискам, а также з рекомендуемой процедуре анализа результатов многокритериального ранжирования и выбора ИП на чувствительность по ставке дисконтирования.

В данной схеме, наглядно показано взаимодействие и

последовательность выпонения отдельных составляющих расчетно-

аналитических блоков, основными из которых являются:

-блок предварительной подготовки данных, включающий определение

потенциального набора ИП и/или схем их реализации, формулирование

критериев и ограничений, а также приведение исходных данных к г>

требуемому виду (пересчет из других валют в рубли с учетом фьючерсных, котировок н коэффициентов перевода,.коррекция на темпы инфляции для расчета в постоянных ценах и пр.);

.-блок расчета ,всех элементов ИП & тем же уровнем риска, что и предприятие: з том числе расчет текущего значения средневзвешенной стоимости капитала предприятия (\VACC), используемого в процедурах модификации формул для расчета показателя ВНР в качестве реально!! ставки реинвестирования (Яг);

-блок расчета всех элементов ИП при изменении уровня риска относительно существующего на предприятии: в том числе расчет для ("догового денежного потока с целыо определения финансовой состоятельности ИП и расчет для денежного потока собственного капитала с целыо определения экономической целесообразности реализации ИП;

- блок расчета критериальных показателей (ЧТС, ВНР, Ток, РИ, Рнр) по вариантам ИП и анализа их на ограничения: в том числе расчет производных показателей ВНР;

- блок многокритериального ранжирования и выбора (метод ЭЛЕКТРА);

- блок допонительных видов анализа (анализ результатов на чувствительность по ставке дисконтирования и/или/'о другим параметрам) и принятия окончательного решс к 1.

Для реализации стратегического инвестиционного анализа в рамках представленной схемы требуется организация на предприятии информационно-аналитической службы, в обязанности которой дожны входить:

- сбор, обработка и анализ информации из внешних источников (макроэкономическая и отраслевая информация: нормативно-правовая, статистическая по инфляции, по ставкам Центрального банка, по текущим и прогнозируемым темпам экономического роста и т.д.; статистическая и аналитическая информация фондового рынка с целью определения текущего и перспективного уровня требуемой инвесторами доходности на вложенный капитал, в том числе отдельно по государственным ценным бумагам с целью определения ставки безрискового вложения; статистическая и аналитическая информация по кредигно-депозитному рынку и рынку страховых услуг; статистическая и аналитическая информация по валютному рынку, в том числе по фьючерсным котировкам);

-сбор, обработка к анализ информации из:"внугрснних источников -структурных подразделений предприятия (маркетинговый анализ и прогноз, в том числе по конкуренции в отрасли и доле на рынке, по уровню диверсификации в разрезе по клиентуре/потребителям, продукции и охвату территорий; договорные отношения с поставщиками и потребителями; весь комплекс финансово-экономической информации в разрезе по текущим ИП предприятий

- контроль за осуществляемыми и поддержание информационной базы по

реализованным на предприятии или с участием предприятия ИП, анализ выявленных отклонений основных показателей от первоначально запланированных, определение причин их возникновения, классификация и создание по ним банка данных

Классификация фахторов риска по приведенным в работе классификационным признакам, а также их группировка (при расчете фундаментального коэффициента и в методе "кумулятивного построения"), и создание банка данных по выявленным причинам отклонений реализованных или реализуемых на предприятии ИП дожны осуществляться с целью более точной экспертной о денки рисковых составляющих ставки дисконтирования при разработке и оценке перспективных ИП, а также при разработке возможных схем их реализации, включая определение целесообразности применения различных организационно-экономических мер по снижешпо или исключению воздействия конкретных факторов риска.; :

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ИССЛЕДОВАНИЯ

1. В условиях современного этапа развития экономики страны, в целом, и легкой промышленности, в. частности, методологической основой деятельности предприятий отрасли становится стратегическое управление, включающее в себя комплекс общих подходов и частных методов поведения на формирующихся и развивающихся рынках товаров и услуг, средств производства, фондовом рынке и рынке труда, рынке капиталовложений и прочих.

2. В диссертационной работе iia примере предприятий различных подотраслей легкой промышленности проанализированы и систематизированы общие закономерности и конкретные формы реализации стратегии развития, отражающие особенности текущего состояния отрасли и во многом предопределяющпе ее перспективы на будущее. В скопнен-

трнрованном виде изложены базовые критерии оценки и выбора стратегий с указанием соответствующих подходов и частных методов анализа.

3. В условиях высокой степени неопределенности внешней среды, в которой функционируют предприятия отрасли, рассмотрены основные рисковые составляющие их деятельности и существующие подходы к их анализу и учету при вырдб ггке стратегических решений. Изложены в систематизированном виде основные ситуации потенциальною возникновения рисков на основных этапах per тизации стратегического управления и присущие общим, по М.Портеру, стратегиям развития.

4. Представлена уточненная с точки зрения' стратегического управления классификация ЙП, отличающаяся от принятого подхода рассмотрения только реальных инвестиций и исключительно в рамках отрасти. Уточнены принципы, подходы и основные этапы инвестиционного анализа с учетом особенностей текущей экономической ситуации и перспектив развитая предприятий отрасли. .

5. Изложены и . проанализированы методы расчел, основных показателей, используемых в инвестиционном анализе. Особое внимание уделено структуре капитала предприятий (структуре финансирования проектов), как одному из определяющих факторов риска осуществления ИП. Описаны н проилюстрированы примерами методы расчета модифицированных показателей внутренней нормы рентабельности ИП, одного из важнейших и наиболее информативных показателей инвестиционного анализа. Рассмотрены варианты их использования и

. влияния на расчет показателя чистой текущей стоимости в зависимости от характеристик ИП. Выявлен допонительный к у:;:е известным случаи и> обязательного использования.

6. Определен перечень задач, которые необходимо решить с рамка) процесса принятия стратегических инвестиционных решений с учете?, риска: разработка информационной базы для зеего комплекса расчсго; рисковых составляющих, определение системы критериев приняли

решений, . адаптация существующих методов и показателей оценки и ' выбора ИП из набора предлагаемых к осуществлению, разработка методов многокритериального выбора.

7. Проанализированы возможности вычисления ставки дисконтирования в зависимости от вида используемых в инвестиционных расчетах денежных потоков (собственного капитала и/шш бездогово.е) и соответствующих методов (\VACC, САРМ, "кумулятивного построения"), а также по ее составным элементам в случае расчета последними двумя методами (безрисковая ставка доходности, рыночная премия, Р-коэффицнент систематического риска, различные виды уточняющих премий за допонительные виды риска). Выявлены условия применимости данных методов в практике инвестиционной деятельности предприятий легкой промышленности в настоящее время.

3. Определен состав информационной базы стратегического Хинвестиционного анализа. Она содержш1 следующие укрупненные блоки: инфор'г<иия с фондового рынка по котировкам акций, государственных ценных оумаг и значениям фондовых индексов, аналитическая информация специализированных финансово-аналитических агентств по общей оценке фондового рынка и рынка капиталовложений, финансовая отчетность . предприятий и аналитическая информация управленческого учета, договорная н нормативно-правовая база, деятельности предприятия, организационно-технические, технологические и маркетинговые особенности анализируемых ИП.

9. С учетом необходимости явного выражения риска осуществления ИП н согласования с модифицированной шкалой потерь/риска предлагается использование для целей анализа рисковостн комплексно! о показателя -резерва по неучтенным рискам - объединяющего в себе внешние рисковмс характеристики ИП и внутренний резерв их покрытия, вытекающий временной структуры планируемых денежных потоков по проекту.

10. Обоснован многокритериальный характер задачи виСмпл

наилучшего варианта ИП'из ряда имеющихся. В связи с этим предложено использовать метод многокритериального ранжирования и оптимизации ЭЛЕКТРА, позволяющий достаточно быстро и математически обоснованно находить наилучшее решение для конкретных заданных условий, в том числе с учетом существующего набора потенциальных ИП, задаваемого набора критериев и их оцениваемой значимости.

11. Выявлены условия применимости допонительного анализа результатов многокритериального ранжировании ИП на чувствительность по ставке дисконтирования.

12. На основе систематизации всего обработанного и изложенного материала предложена комплексная методика инвестиционного анализа с учетом риска, ориентированная на мкэговариантность условий осуществления предприятиями отрасли ИП и имеющуюся в наличии или доступную информацию. Разработанная методика включает: схему, фиксирующую условия и последовательность выпонения шагов анализа, взаимодействие его отдельных элементов и взаимосвязь со стратегическим анализом; состав необходимой информационной базы расчетов и предлагаемое организационное обеспечение.

По содержанию диссертационной работы сделаны следующие публикации:

1. Бондарева И.А., Савостьянов А.Л. Использование метода "ЕЪЕСТКА" при проведении маркетинговых исследований на предприятии. В сб. научных трудов МГАП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф.Афанасьева В.А. Х М: ЦНИИТЭИлегпром, 1994, стр.21-26.

2. Савостьянов А.Л. Новые методы в технологии управления материально-техническим снабжением предприятий обувной промышленности. В сб. научных трудов МГАП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф.Афанасьева В.А. - М: ЦНИИТЭИлегпром, 1994, стр.174-179.

3. Савостьянов А.Л.,; Дружинина И.А. Стратегический подход к управлению материально-техническим снабжением на предприятиях обувной промышленности. В сб. научных трудов МГАП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф. Афанасьева В.А. - М: ЦНИИТЗИлегпром, 1994, стр.38-43,- '

Похожие диссертации