Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Карагезян, Сергей Юрикович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли"

На правах рукописи

КАРАГЕЗЯН СЕРГЕЙ ЮРИКОВИЧ

РАЗРАБОТКА МЕТОДОЛОГИИ ВЫБОРА МЕХАНИЗМА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИЯ ЛЁГКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ОТРАСЛИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами промышленности; управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2006

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский государственный университет технологии и дизайна"

Научный руководитель:

доктор технических наук, профессор

Никитина Людмила Николаевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор

Крутик Александр Борисович

кандидат экономических наук Котова Евгения Викторовна

Ведущая организация: Государственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский торгово-экономический институт.

Защита состоится " 2006 г. в " " часов на

заседании диссертационного совета IC2i2.236.01 при Санкт-Петербургском государственном университете технологии и дизайна по адресу: 191186 Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д.18, ауд.241.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного университета технологии и дизайна по адресу: 191186 Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д.18.

Автореферат разослан

Ученый секретарь диссертационного совета

2006 г.

ЛА.Шульгина

1.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Весомой проблемой российских производственных предприятий легкой промышленности на настоящем этапе развития является острая нехватка финансирования на нужды модернизации производства и на попонение оборотных средств. Основным источником привлечения финансовых ресурсов для предприятий выступают средства, поступающие от сдачи в аренду производственных площадей и складов, а также собственные средства в форме нераспределенной прибыли и амортизационного фонда.

В результате роста иностранного импорта товаров происходит совращение отечественного производства. По данным Федеральной службы государственной статистики легкая промышленность в 2005 году сократилась на 84,3% по сравнению с уровнем 1991 года. Доля легкой промышленности в общем объеме промышленного производства составила в 2005 году 1,4%, а отчисления отрасли в госбюджет Ч1,1%, хотя еще в конце 80-хЧначале 90-х годов отчисления в госбюджет составляли 28%.

Одним из значимых факторов, мешающих развитию отечественной легкой промышленности, является то, что большинство предприятий отрасли используют устаревшее и изношенное оборудование. Кроме того, для российских предприятий легкой промышленности остро стоит проблема с сырьем и новыми кадрами. Промышленность очень нуждается в поддержке государства, но, к сожалению, в 2005 году государством было выделено в отрасль в счет компенсации процентов за кредиты лишь пятая часть от необходимой суммы средств. Развитие отрасли также сдерживается отсутствием механизма государственных гарантий для получения догосрочных иностранных кредитов, поэтому предприятия просто вынуждены перенимать зарубежный опыт в сфере привлечения инвестиций.

Существуют следующие способы привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и договое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задоженности и инвестор становится кредитором компании.

Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще другие виды привлечения инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной категории в другую, например, государственные программы, которые существовали до 2001 г. с существенной поддержкой отрасли (Федеральная целевая программа Развитие льняного комплекса России на 1996-2000 годы), технологии и оборудование, а также конвертируемые облигации или банковский кредит под залог материальных ценностей предприятий. К сожалению, государственной инвестиционной политики в легкой промышленности в настоящее время практически не существует.

Для эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. При помощи инвестиционной политики предприятие расставляет приоритеты в распределении собственных и заемных ресурсов по различным направлениям деятельности предприятия.

Анализ влияния инвестиций на эффективность производственной, финансовой деятельности предприятия имеет конечной целью определить степень воздействия реализуемых инвестиционных проектов на:

-повышение конкурентоспособности продукции и улучшение финансового состояния предприятия за счет роста рентабельности продукции и увеличения дохода и массы прибыли;

-рост конечных результатов за счет экономии трудовых, материальных затрат, уменьшения затрат на амортизацию и прочих расходов, снижения себестоимости продукции;

-изменение рентабельности внеоборотных активов и собственного капитала Цель и задачи исследования.

Цель работы состоит в разработке, теоретическом обосновании и практической апробации экономического механизма привлечения инвестиций для достижения максимальной эффективности производственной деятельности предприятия. Для достижения данной цели поставлены и решены следующие задачи:

-проведён анализ инвестиционного потенциала страны, а также состояния российских предприятий текстильной и легкой промышленности;

-выявлены основные возможные источники привлечения инвестиций в реальный сектор экономики России;

-определен рациональный инструмент привлечения инвестиций для производственных предприятий, позволяющий эффективно использовать средства предприятий.

-обоснован объем и структура инвестиций, необходимых для обеспечения растущих размеров потребления в обществе при сохранении условий стабильного роста экономики;

-сформулирован агоритм обеспечения информационной прозрачности производственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий;

-определен экономический эффект привлечения инвестиций на базе корреляционно-регрессионной модели на предприятиях ООО "Курт Келерманн СПб" и ОАО Альянс Русский текстиль.

Объект исследования Ч привлечение финансовых активов на предприятия легкой промышленности. База исследования: ЗАО Большевичка, ООО Курт Келерманн СПб.

Предмет исследования Ч разработка рационального механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды зарубежных и отечественных экономистов, внесших вклад в изучение связи инвестиций и экономического роста. Основные из них Ч это: Альтман

Е., Брэдли Э.С. Гитман Л., Гордон Д, Джонк М, Ли Ч.Ф., Мерщ А., Мортгейдж Д., Пайк Р., Розенберг ДМ., Тькшз РД., Финнерги Дж. И., Фишер П., Хагеншгайн Ф., Хэгстром Р., Шарп У.Ф., Анесянц С.А., Басов АЛ, Бочаров ВВ., Воронцовский А.В., Лялин СВ., Маковецкий MJO., Миркин ЯМ., Руднева ЕВ., Мишин ЮВ., Непомнящий Е.Г., Ушаков ИЛ. Авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, механизмы инвестиций в современных условиях формирования инвестиционного рынка в России и зарубежом.

Информационная база - данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Центрального Банка РФ, данные Московской межбанковской валютой биржи, СПВБ, Российской торговой системы, информационного агентства лCBONDS, финансовые и статистические данные о функционировании предприятий легкой промышленности (ОАО Альянс Русский текстиль, ООО "Курт Келерманн СПб"), законодательные и нормативные документы РФ, отечественные и зарубежные публикации, включая монографии, периодические издания, сведения из сети Internet

Структура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и позволяет в наибольшей степени отразить актуальность, поставленные задачи и их решение.

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованных источников и приложения. Работа содержит 168 страниц машинописного текста, 21 таблицу, 11 рисунков, библиографию из 130 наименований.

По теме диссертации опубликовано 5 статей общим объемом 1,6 печатных листов.

2.0СН0ВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обосновывается выбор темы диссертации, ее актуальность, цели, задачи, объект и предмет исследования, научная новизна, научно-практическая значимость.

В первой главе "Методологические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятий легкой промышленности" проведен анализ инвестиционного климата Российской Федерации. Дана сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиций. Рассмотрены стоимостные и организационные проблемы, препятствующие выходу российских предприятий на фондовый рынок. Также особое внимание в главе было уделено выбору направления инвестирования и определение экономической эффективности вложения средств в объект.

В результате анализа выяснилось, что наиболее востребованными иностранными инвесторами отраслями являются промышленность - 44,2 % в общем объеме накопленных инвестиций (на долю легкой промышленности приходится всего 0,2%, что в 5 раз меньше доли продукции легкой промышленности в общем

объеме промышленной продукции, произведенной в России), а также торговля и общественное питание (28,9 %). Следом за ней идет инвестирование финансовой, кредитной, страховой отраслей и сферы пенсионного обеспечения - 5,8 %. В отрасли связи накоплено 4 % инвестиций, в транспорте - 4,5 %. Так, на конец первого полугодия 2005 года объем накопленного иностранного капитала превысил 90 мрд доларов, что на 37,4 % больше по сравнению с тем же периодом 2004 года.

В списке стран, постоянно осуществляющих значительные инвестиции в российскую экономику, на первое место по итогам 2005 года вышел Кипр (18.9%), на второе - Люксембург (15.9%), опередив Нидерланды (15%). Далее следует лидер по итогам 2003 года - Германия (10.2%), за ней - Великобритания (9.6%), США (7.6%), Франция (43%), Багамские острова (2.1%), Швейцария (1.9%) и Австрия (1.8%)

Что касается Санкт-Петербурга, то лидерство среди стран инвесторов по-прежнему занимает Кипр (213 % от всего объема иностранных инвестиций). Следом вдет США (21%), Финляндия (12%), Швеция (11,7%), Нидерланды (6 %), Великобритания (6 %), Германия (4 %) - на рис. 1 приведена динамика поступления иностранных инвестиций в экономику Санкт-Петербурга. Относительно инвестиций в легкую промышленность Петербурга, то они приравниваются почти нулевому значению.

1500 1200 900 600 300 0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Рис. 1 Динамика поступления иностранных инвестиций в экономику С-Петербурга в 1995-2005 г. (мн. $ США)

Под инвестиционным процессом понимается механизм сведения вместе тех, кто предлагает временно свободные финансовые ресурсы, с теми, кто предъявляет спрос на эти ресурсы. Главные участники инвестиционного процесса внутри страны -государство, компании и частные предприниматели, причем каждый из них может участвовать в инвестиционном процессе, как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

Участники инвестиционного процесса подчиняются рыночным законам спроса и предложения, действующим, в том числе, и на финансовых рынках. Чаще всего взаимоотношения поставщиков и потребителей инвестиционного капитала возникают и протекают в дальнейшем при посредничестве так называемых финансовых институтов (бюджет РФ, инвестиционные банки, страховые компании, взаимные и пенсионные фонды и т.д.) (рис. 2).

Рис. 2 Схема инвестиционного процесса

Содержание понятия инвестиций раскрывается в ряде законодательных актов. Согласно Закону Об инвестиционной деятельности на территории РФ, инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интелектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Среди существующих на рынке инвестиционных инструментов -корпоративные облигации позволяют од новременно достичь большой ликвидности и доходности на вложенные инвестиции. Если взять отраслевую структуру рынка корпоративных облигаций, выяснилось, что в 2005 году наиболее активными заемщиками оказались предприятия телекоммуникационной отрасли Ч их доля составила 18,4% (табл.1).

Таблица 1

Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций

на 2003-2005 г.г.

Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций

Отрасль Объем, мрд. доларов Доля, %

2003 г. 2004 г. 2005 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г.

Телекоммуникации 13,3 24,1 40,7 11,4 12,9 18,4

Нефтегазовая 21,5 31,5 39,8 18,5 16,8 18

Финансово-банковский сектор 24,7 40,1 38,5 21,2 21,4 17,4

Металургия и машиностроение 21,2 38,2 32 18,1 20,4 14,5

Пищевая 4,2 15,1 15,8 3,6 8,1 7,2

Транспорт - - 13,4 - - 6,1

Энергетическая 9,3 11 10 8 5,9 4,5

Химия и нефтехимия 7/7 8,6 4,1 3,9

Горнодобывающая 3 6,1 4 2,6 3,3 1,8

Легкая промышленность 0,07 0,1 0,12 0,06 0,05 0,05

Другое 19,23 13,4 17,88 16,54 7,15 8,15

Итого 116,4 187,1 220,6 100 100 100

Высокие цены на нефть позволяют нефтегазовым компаниям либо вообще обходиться без займов, либо использовать внешние источники финансирования. Зато предприятия транспортной отрасли, прежде не выходившие на рынок корпоративных облигаций, в 2005 году осуществили заем общей стоимостью в 13,4 мрд. доларов. Как видно из табл.1 легкая промышленность находится на одном из последних мест, хотя эта отрасль отличается высокой оборачиваемостью капитала, незначительными капиталовложениями, высоким спросом на изделия, общий объем которых в 2005 г. превысил 13 трн.руб.

Во второй главе "Организационно-экономические механизмы активизации инвестиционной деятельности на предприятиях легкой промышленности" рассмотрены и проанализированы преимущества и недостатки инвестиционных механизмов, определены их типовые параметры, а также рассмотрены основные показатели оценки эффективности инвестиций. Предложены меры по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности предприятий.

В деловой практике инвестиционные инструменты анализируются в следующем порядке:

- сравнивается среднегодовая рентабельность инструментов со средней ставкой банковского процента.

- инструменты сравниваются с точки зрения страхования от инфляционных потерь.

- сравниваются периоды окупаемости инвестиций.

- сравниваются размеры требуемых инвестиций.

- инвестиционные инструменты рассматриваются с точки зрения стабильности денежных поступлений.

- сравнивается рентабельность инструмента в целом за весь срок осуществления инвестиций.

- сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.

Можно выделить как преимущества, так и недостатки тех или иных

инвестиционных инструментов:

Прямые инвестиции. Преимущества: не имеют фиксированного процента, сроков возврата, вещественного залога (как кредит), помогают распределять риски между большим количеством участников. Недостатки: риск инвестиций трудно поддается количественной оценке, поэтому особое значение приобретает доверие инвесторов к профессионализму управляющей команды компании-получателя инвестиций.

Кредит. Преимущества: простота (отсутствие государственной регистрации). Недостатки: сложность получения больших догосрочных сумм, необходимость залога или другого обеспечения, необходимость прозрачности направлений использования привлеченных денежных средств. Получение иностранного кредита требует гарантий со стороны государства, либо отсутствия какой-либо задоженности перед бюджетом и кредитными организациями.

Вексель. Преимущества: относительно простой и оперативный метод привлечения средств, отсутствие регистрации выпуска, отсутствие ограничения объема выпуска, более ликвидный, чем кредит. Недостатки: срок обращения векселя, как правило, составляет несколько недель или месяцев, но не более года, вексель -договое обязательство, при неплатеже вексельная сумма взыскивается через суд налогообложение не включается в себестоимость и выплачивается за счет чистой прибыли компании, существует необходимость проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности цепочки передаточных подписей.

Акция. Преимущества: выплата дивидендов за привлеченные средства, исходя из реальной работы предприятия. Недостатки: Отсутствие зависимости от единого кредитора.

Облигация. Преимущества: возможность привлечения значительных сумм на длительный срок и под низкий процент, способствует формированию публичной кредитной истории, возможность, гибкого налогового и финансового планирования, возможность управлять размером дога через операции покупки/продажи

собственных ценных бумаг, на больших суммах обходится дешевле кредитов, издержки по облигациям могут быть отнесены на себестоимость, более развитый вторичный рынок, чем у векселей, так как не требует проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности цепочки передаточных подписей. Недостатки: необходима открытость, прозрачность деятельности компании, отсутствие догов перед кредиторами и бюджетом; дорогой способ привлечения финансирования для небольших сумм.

Для оценки эффективности инвестиций существует несколько различных показателей, к которым относятся:

Хчистый дисконтированный доход (ЧДЦ) или интегральный эффект от использования того или иного элемента инвестиционного портфеля; Хиндекс доходности (ИД) элемента; Хвнутренняя норма доходности (ВНД) элемента;

Хсрок окупаемости для реальных инвестиций, а также срок погашения для финансовых инвестиций;

Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) определяется как сумма текущих эффектов за весь период использования элемента инвестиционного портфеля, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в постоянных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЩЦ = Ъя-3,У 7тт^> О)

Б^ - результаты, достигаемые на 1-ом шаге расчета, ^Чзатраты, осуществляемые на том же шаге,

Т Ч горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта),

Е -норма дохода на капитал, которая устанавливается инвестором, ^ - - Чэффект, достигаемый на 1-ом шаге.

Если ЧДД по конкретному объекту инвестиций положителен, вложение является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестирование в данный инвестиционный инструмент. Если инвестиции будут осуществлены при отрицательном ЧДЦ, инвестор понесет убытки, т. е. инструмент неэффективен.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине первоначальных вложений в инструмент.

^-тс'Р^'аЬу (2)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВИД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, для реального проекта - это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, а для ценной бумаги Ч это срок погашения после которого данный финансовый инструмент не работает.

После расчета значений всех необходимых показателей и моделирования максимальной эффективности принимается решение о принятии или отклонении инвестиционного решения.

В третьей главе "Инвестиционный проект как основа привлечения финансирования" отражена важность эффективного планирования хозяйственной деятельности предприятия на ближайший и отдаленный периоды в соответствии с потребностями привлечения финансовых ресурсов. Проведен корреляционно-регрессионный анализ показателей производственно-хозяйственной деятельности предприятий легкой промышленности.

В 2005 году был проведен экспертный опрос ведущих специалистов крупных пред приятий легкой промышленности Санкт-Петербурга:

ЗАО "Трибуна", ЗАО "Салют", ООО "Вона", ОАО "ПСК", ЗАО 'Труд", ЗАО "Большевичка", ЗАО Маяк, ООО Алькор, ООО Лава.

В результате выяснилось, что главным для предприятий источником финансирования выступает банковское кредитование. Они не стремятся быть открытыми для общества и более того, в поной мере противостоят подобному развитию событий, опасаясь, что чрезмерная прозрачность фирмы повлечет на организацию большие финансовые риски и обратит на себя любопытствующие взгляды внешнего мира.

Из отраслевых предприятий интерес представили только два хозяйствующих субъекта: московское текстильное предприятие ОАО Альянс Русский Текстиль" и петербургское ООО Курт Келерманн СПб.

ОАО Альянс Русский текстиль в 2002 году привлекал инвестиции с помощью векселей. Однако, с 2003 года поностью перешло на облигационный займ. Вид облигаций: документарные процентные неконвертируемые облигации на предьявителя с обязательным централизованным хранением номинальной стоимостью 1000 рублей. В начале 2003 года было размещено 500 000 штук, в 2004, 2005 году количество размещаемых ценных бумаг выросло до: 2 200 ООО ппук сроком обращения - 3 года.

Привлекая финансовые средства, предприятие, прежде всего, преследовало следующие цели - открытие и расширение сети региональных дочерних обществ в регионах Российской Федерации, перевооружение импортным оборудованием. За короткий' период времени компания сумела упрочить свои позиции на рынке текстильной промышленности, утвердить свою профессионально-производственную репутацию, корпоративные ценности, вобрать опыт крупнейших производственных предприятий. В настоящее время маркетинговая и производственная политика текстильного альянса нацелена на построение поного технологического цикла производства хлопчатобумажных тканей, начиная от обеспечения комбинатов хлопком и текстильно-вспомогательными веществами и заканчивая реализацией тканей и готовых изделий по всей территории России и СНГ через сеть более 50 собственных региональных представительств.

На основе данных по финансовой отчетности предприятия ОАО Альянс Русский текстиль по полугодиям с 2001 по 2005 включительно установим зависимость результативного признака У(1), У(2), У(3) Ч выручки, тыс. руб.; чистой прибыли, тыс. руб.; выпуск ткани, тыс. п.м. от четырех факторных признаков Ч регрессоров А(1) Ч суммы средств, вложенной в осуществление инвестиционной программы, Х(2) Ч собственных оборотных средств предприятия, Х(3) Ч коэффициента текущей ликвидности, Х(А) Ч коэффициента быстрой (срочной) ликвидности (табл.23,4).

Таблица2

Матрица оценок коэффициентов парной корреляции и регрессионная статистика по У(1)

У(1) Х(1) Х(1) Х(3) Х(4)

У(0 1

Х(1) 0,962 1

Х(2) 0,88 0,774 1

Х(3> -0,364 -0,348 -0,259 1

Х(4) -0,495 -0,461 -0,427 0,982 1

Множественный Я 0,987

Я-квадрат (детерминаци и) 0,974

Нормирован н ы й Я-квадрат 0,953

Таблица3

Матрица оценок коэффициентов парной корреляции и регрессионная статистика по У(2)

У(1) Х<1) хю Х(3) Х<4)

У(!) 1

Х(1) 0,869 1

Х(2) 0,914 0,774 1

Х(3) -0,285 -0,348 -0,259 1

Х(4) -0,431 -0,461 -0,427 0,982 1

Множественный 11 0,949

Я-квадрат (детерминации) 0,901

Нормированный Я-квадрат 0,821

Таблица4

Матрица оценок коэффициентов парной корреляции и регрессионная статистика по У(3)

(1) Х(1) Х(2) Х(з) Х(4)

У(1) 1

Х(0 0,831 1

Х(2) 0,621 0,774 1

Х(3) -0,706 -0,348 -0,259 1

Х(4) -0,764 -0,461 -0,427 0,982 1

Множественный К 0,948

Я-квадрат (детерминации) 0,898

Нормирован н ы й Л-квадрат 0,817

Исключим из уравнения регрессоры Х(2) и Х(3). Исключение произведено из тете соображений, что линейная связь между парой Х(1)^С(2) и Х(3) с Х(4) очень тесна, а соответствующие этим коэффициентам абсолютные величины значения статистики Г, являются наименьшими (табл.5).

Тогда оценка адекватной линейной функции регрессии будет такой:

Ух = а0 + ахх^Х) + <54л:(4) (1)

Таблица 5

Регрессионная статистика по У(1) после исключения из уравнения незначимых

регрессоров

Коэффициенты Стандартная ошибка Нижние 95% Верхние 95%

(1) 306929,59 44,4041 -743061,99 1356921,2

Х(1) 4,4953849 0,549663 3,1956392 5,7951305

Х(4) -33694,841 5,7924 170663,55 103273,87

Так, например, оценка адекватной линейной функции регрессии по результирующему признаку У(1) будет такой:

У(1)=306929^9+ 4,4953849Хг/; -33694,84ЗД,

из полученного уравнения следует, что увеличение на 1 т.р суммы средств, вложенной в осуществление инвестиционной программы при неизменном значении Х(4) сопровождается увеличением выручки на 4,5 т.р.

Также были проанализированы производственно-хозяйственные показатели санкт-петербургского производственного предприятия ООО Курт Келерманн, специализация которого с 1997 направлена на изготовление модной женской одежды. В настоящее время это одно из ведущих предприятий России по разработке и производству широкого ассортимента костюмов, платьев, жакетов, юбок, брюк и блуз. За 2002-2003 года предприятием в общей сложности было размещено 1500 000 неконвертируемых процентных документарных облигаций на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Привлекая финансовые средства, предприятие преследовало следующие цели: расширение сети фирменных магазинов на территории Санкт-Петербурга и области, торгующих собственной продукцией, разработка новых видов продукции, модернизация и реконструкция основных средств.

Корреляционно-регрессионный анализ показал, что увеличение суммы средств на 1 т.р., вложенной в осуществление инвестиционной программы при неизменном значении Х(3) сопровождается увеличением чистой прибыли предприятия на 529 р.

Таким образом, проведенный в 3-й главе корреляционно-регрессионный анализ подтверждает существование тесной взаимосвязи между результативными признаками и фактором Х(1) Ч сумма средств, вложенная в осуществление инвестиционной программы. Данная зависимость доказывает, что грамотно составленный инвестиционный проект в сотрудничестве с эмиссией корпоративных облигаций, является рациональным и весьма выгодным решением, о чем наглядно демонстрирует резкое увеличение объема выручки, прибыли и выпускной мощности предприятий.

В заключении приведены выводы и предложения по использованию результатов, изложены основные итоги работы, значимость проделанных исследований для теории и практики.

3 ЛИЧНЫЙ ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Методические положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертационной работе, являются результатом самостоятельного исследования автора. В ходе диссертационного исследования им лично решены поставленные задачи и получены следующие результаты:

1 Проведён экспертный анализ состояния российских предприятий текстильной и легкой промышленности и инвестиционного потенциала страны.

2.0существлен анализ отраслевой структуры рынка корпоративных облигаций в период с 2003-2005 гг.

3 .Разработана методика оценки инвестиционной привлекательности компании с точки зрения ее информационной открытости и качества корпоративного управления компанией.

4 .Сформулированы основные административные и организационные препятствия для промышленных предприятий при выходе на фондовый рынок.

5.Определены причины, сдерживающие поступление средств в реальный сектор экономики с точки зрения промышленных предприятий как основных потребителей инвестиционных ресурсов, формирующих инвестиционное предложение на рынке.

4ЛАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Разработаны меры и рекомендации, направленные на повышение уровня информационной прозрачности производственно-хозяйственной деятельности российских предприятий на основе изучения результатов исследований, проводимых ведущими мировыми агентствами.

2.0боснованы проблемы материальных, финансовых и других производственно-хозяйственных издержек, как основных факторов, затрудняющих выход предприятий на рынок инвестиций.

3 .Проанализированы основные направления инвестиций и проведен выбор и обоснование наиболее перспективного и рационального механизма на основании анализа возможных форм финансирования предприятий легкой промышленности.

4. Разработана методика определения параметров облигационного займа на основе анализа текущего состояния рынка корпоративных облигаций и фактического материала по выпускам облигаций российских предприятий легкой промышленности.

5. Выявлена положительная зависимость результирующих значений деятельности предприятия в ходе осуществления инвестиционной программы по результатам корреляционно-регрессионного анализа от показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятий текстильной и легкой промышленности. Проведен анализ разработки инвестиционного проекта, который служит основой для определения параметров облигационного займа.

5АПРОБАЦИЯ РАБОТЫ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Практическая значимость полученных в диссертации результатов заключается в возможности решения задач выбора рационального механизма и его параметров для привлечения инвестиций на предприятиях легкой промышленности. Результаты диссертационного исследования имеют практическое значение для предприятий лепкой промышленности. Они используются в хозяйственной деятельности ОАО Альянс Русский текстиль и ООО Курт Келерманн СПб.

Основные положения исследования изучались и обсуждались в период 20032005 годов на кафедре экономики и финансов Санкт-Петербургского государственного университета технологии и дизайна, на техническом совете ООО Курт Келерманн СПб, ООО Зарина, ЗАО Большевичка, что подтверждено справками о практическом использовании результатов исследования.

6.ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

иСарагезян С.Ю., Никитина Л.Н. Анализ организационных проблем осуществления предприятиями первичного размещения ценных бумаг. // Сборник трудов аспирантов "Проблемы экономики и прогрессивные технологии в текстильной, легкой и полиграфической отраслях промышленности". Выпуск 9. -СПб.: СПГУТД, 2005. - 0,3 пл.

2.Карапезян С10., Никитина Л Финансовые и регулятивные издержки при выходе российских предприятий на рынок ценных бумаг. // Сборник трудов аспирантов "Проблемы экономики и прогрессивные технологии в текстильной, легкой и полиграфической отраслях промышленности". Выпуск 9. Санкт-Петербургский государственный университет технологии и дизайна, СПб, 2005. Ч 03 пл.

3.Карагезян С.Ю. Проблемы повышения информационной прозрачности российских компаний и возможные методы их устранения: СПГУТД Санкт-Петербург, 2005. - 0,5 пл. - Рус. - Деп. В ВИНИТИ

4.Карагезян СЮ., Никитина Л. Анализ влияния реализованных инвестиционных проектов на показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятия. // Современные аспекты экономики №11(104), СПб, 2006. -0,25 пл.

5.Карагезян СЮ., Никитина Л Основные зарубежные инвесторы и стратегии инвестирования в российский рынок. // Современные аспекты экономики №11(104), СПб, 2006. - 0,25 пл.

Подписано в печать2>о.оС 2006. Печать трафаретная. Усл. печ. л. 1,0. Формат 60 х 84 1/16. Тираж 100 экз. Заказ Отпечатано в типографии СПГУТД 191028, Санкт-Петербрг, ул. Моховая, д. 26

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Карагезян, Сергей Юрикович

Введение

Глава 1. Методологические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятий легкой промышленности

1.1. Экономическая сущность инвестиций

1.2. Анализ инвестиционного климата в России

1.3. Развитие российского рынка корпоративных облигаций

1.4. Финансовые и регулятивные издержки при выходе российских предприятий на рынок ценных бумаг

1.5. Экономическая, коммерческая и бюджетная эффективность Инвестиций 45 Выводы

Глава 2. Организационно-экономические механизмы активизации инвестиционной деятельности на предприятиях легкой промышленности

2.1.Источники финансирования инвестиционных проектов

2.2. Сравнительный анализ свойств основных инструментов внешнего инвестирования

2.3. Определение параметров облигационного займа

2.4. Оценка стоимости и доходности корпоративных облигаций

2.5. Публичное раскрытие информации. Меры по повышению прозрачности предприятий

2.6. Процедура присвоения рейтинга информационной прозрачности 100 Выводы

Глава 3. Инвестиционный проект как основа привлечения финансирования

3.1. Подготовка и создание инвестиционного проекта

3.2. Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия после выхода на рынок ценных бумаг 118 Выводы

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли"

Одной из весомых проблем российских производственных предприятий легкой промышленности на настоящем этапе развития является острая нехватка финансирования на нужды модернизации производства и на попонение оборотных средств. Низкая степень развития рынка внутреннего инвестирования приводит к тому, что основным источником привлечения финансовых ресурсов для предприятий выступают средства, поступаемые от сдачи в аренду производственных площадей и складов, а также собственные средства в форме нераспределенной прибыли и амортизационного фонда.

Эффективность работы производственного предприятия, которое выпускает конкурентоспособную продукцию, напрямую зависит от объема основных средств, которыми оно располагает. Современные основные средства подразумевают использование новых технологических достижений. Обеспечение предприятия новейшими разработками НТП требует больших затрат, поэтому применение таких разработок значительно зависит от ресурсов предприятия.

Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и договое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задоженности и инвестор становится кредитором компании.

В последние пять-шесть лет в России сложились благоприятные предпосыки к развитию практики эмиссии корпоративных облигаций в качестве догового механизма привлечения денежных средств, которые состоят в следующем:

- положительные сдвиги в российской экономике позволяют предприятиям и организациям получать допонительные денежные накопления, которые нуждаются в доходном и надежном размещении, например, инвестировать в производство.

- большой инвестиционный потенциал имеют коммерческие банки, а также население, которое до сих пор предпочитает хранить свои накопления в наличных доларовых активах.

Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще, так называемые, комбинированные виды привлечения инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной категории в другую, например, конвертируемые облигации или банковский кредит под залог акций компании.

Для эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. Данная политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает достижение целей предприятия. При помощи инвестиционной политики предприятие расставляет приоритеты на распределение собственных и заемных ресурсов по различным направлениям деятельности предприятия.

Анализ влияния инвестиций на эффективность производственной, финансовой деятельности предприятия имеет конечной целью определить степень воздействия реализуемых инвестиционных проектов на:

-повышение конкурентоспособности продукции и улучшение финансового состояния предприятия за счет роста рентабельности продукции и увеличения дохода и массы прибыли;

-рост конечных результатов за счет экономии трудовых, материальных затрат, уменьшения затрат на амортизацию и прочих расходов, снижения себестоимости продукции;

-изменение рентабельности внеоборотных активов и собственного капитала.

Цель и задачи исследования.

Цель работы состоит в разработке, теоретическом обосновании и практической апробации экономического механизма привлечения инвестиций для достижения максимальной эффективности производственной деятельности предприятия. Для достижения данной цели поставлены и решены следующие задачи: -проведён анализ инвестиционного потенциала страны, а также состояния российских предприятий текстильной и легкой промыпшенности;

-выявлены основные возможные источники привлечения инвестиций в реальный сектор экономики России;

-определен рациональный инструмент привлечения инвестиций для производственных предприятий, позволяющий эффективно использовать средства предприятий.

-обоснован объем и структура инвестиций, необходимых для обеспечения растущих размеров потребления в обществе при сохранении условий стабильного роста экономики;

-сформулирован агоритм обеспечения информационной прозрачности произюдственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий;

-определен экономический эффект привлечения инвестиций на базе корреляционно-регрессионной модели на предприятиях ООО "Курт Келерманн СПб" и ОАО Альянс Русский текстиль.

Объект исследования - привлечение финансовых активов на предприятия легкой промышленности. База исследования: ЗАО Большевичка, ООО Курт Келерманн СПб.

Предмет исследования - разработка рационального механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промьшшенносги.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды зарубежных и отечественных экономистов, внесших вклад в изучение связи инвестиций и экономического роста. Основные из них - это: Альтман Е., Брэдли Э.С. Гитман Л., Гордон Д., Джонк М., Ли Ч.Ф., Мертц А., Мортгейдж Д., Пайк Р., Розенберг Д.М., Тьюз Р.Д., Финнерти Дж. И., Фишер П., Хагенштайн Ф., Хэгстром Р., Шарп У.Ф., Анесянц С.А., Басов А.И., Бочаров В.В., Воронцовский А.В., Лялин С.В., Маковецкий М.Ю., Миркин Я.М., Руднева Е.В., Мишин Ю.В., Непомнящий Е.Г., Ушаков И.И. Авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, механизмы инвестиций в современных условиях формирования инвестиционного рынка в России и зарубежом.

Информационная база - данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Центрального Банка РФ, данные Московской межбанковской валютной биржи, СПВБ, Российской торговой системы, информационного агентства лCBONDS, финансовые и статистические данные о функционировании предприятий легкой промышленности (ОАО Альянс Русский текстиль, ООО "Курт Келерманн"), законодательные и нормативные документы РФ, отечественные и зарубежные публикации, включая монографии, периодические издания, сведения из сети Internet.

Струюура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и позволяет в наибольшей степени отразить актуальность, поставленные задачи и их решение.

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованных источников и приложения. Работа содержит 151 страницу машинописного текста, 17 таблиц, 12 рисунков, библиографию из 130 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Карагезян, Сергей Юрикович

Выводы по третьей главе:

Х По мнению автора, основной проблемой, препятствующей выходу российских предприятий на рынок ценных бумаг, является неудовлетворительное состояние систем корпоративного управления. Для большего числа предприятий характерен низкий уровень корпоративной культуры и управления, неэффективное использование заемных инструментов, а также нерациональная закрытость от внешнего мира. Анализ московского текстильного предприятия ОАО Альянс - Русский текстиль показал, что предприятие вот уже на протяжении четырех лет с большим успехом привлекает допонительные финансовые активы в производство за счет выпуска корпоративных облигаций, о чем свидетельствует положительная тенденция роста основных финансовых показателей, а также роста объема производства.

Х Поскольку основным документом, описывающим инвестиционный проект, является его бизнес-план, то грамотное составление и реализация бизнес-плана на предприятии - это залог успеха для эффективного управления хозяйственной деятельностью на предприятии в ближайший и будущий периодах. Основное назначение и задача бизнес-плана состоит в том, чтобы дать целостную системную оценку условиям, перспективам, экономическим и социальным результатам реализации инвестиционного проекта. Привлеченные под определенную инвестиционную программу финансовые ресурсы дают предприятию уникальную возможность воплощения запланированных идей в жизнь. Постоянные изменения экономической среды, в которой действует предприятие, предполагают уточнение и пересмотр бизнес-плана, что в свою очередь, требует выработки механизма привлечения управленческого персонала к данной работе. Поэтому отсутствие тщательно продуманного и систематически откорректированного в соответствии с меняющимися условиями бизнес-плана будет являться существенным недостатком, отражающим слабость управления компанией, что в итоге усложнит возможность привлечения финансовых ресурсов и достижения догосрочной стабильности в конкурентной среде. Бизнес-план содержит оценку эффективности инвестиционного проекта. На основании оценки эффективности инвестиционного проекта инвесторы и другие его участники принимают решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях повышения эффективности.

Х На примере модели множественного линейного регрессионного анализа выявлена линейная зависимость фактора средств, вложенных в инвестиционную программу, с результирующими показателями финансовой деятельности предприятия определена положительная тенденция влияния процесса выпуска ценных бумаг на результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятий.

Так, например, по рассчитанным данным ОАО Русский текстиль, производственного текстильного предприятия, которое посредством выпуска корпоративных облигаций привлекало инвестиционные средства для целей открытия и расширения своей региональной сети, а также для перевооружения своих фондов новейшим импортным оборудованием, о получено уравнение, из которого следует, что увеличение средств, вложенных в инвестиционный проект на 1 т.р. сопровождается увеличением выручки на 4,5 т.р.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование на тему: Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли позволило сделать следующие выводы:

Х На настоящее время в России огромную значимость приобретают в рамках функционирования каждой отраслевой организации инвестиции, направляемые в адрес функционирующего предприятия либо со стороны отечественных институтов, либо со стороны иностранных государственных образований. Во всех случаях прилив инвестиций в промышленно-производственную или коммерческую деятельность предприятий не только оздоравливает их экономику, но и формирует определенные благоприятные предпосыки и факторы для дальнейшего их рыночно-хозяйственного развития. Россия для иностранных инвесторов являет собой страну больших возможностей. Основные цели, преследуемые иностранными компаниями, производящими инвестиции в активы российских предприятий, следующие:

-получение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России, или цены на которую в России значительно выше мировых;

-использование факторов производства, цена которых в России ниже мировой: сравнительно дешевая, но квалифицированная рабочая сила, низкая цена некоторых видов сырья;

-использование сравнительно богатых месторождений полезных ископаемых и других природных ресурсов, разработка которых в России дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен;

-встраивание российских предприятий в технологические цепочки иностранных ФПГ, что обычно достигается покупкой российских поставщиков сырьевых ресурсов и полуфабрикатов;

-покупка потенциально эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получения высокой прибыли после ограниченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение маркетинга и реструктуризации номенклатуры производимой продукции;

-продвижение на российский рынок своей продукции: создание торгово-сбытовой сети, сборочных производств, сервисных предприятий, внедрение своих стандартов на российском рынке. К инвестициям такого типа подтакивают и высокие таможенные сборы;

-использование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. Выпуск устаревшей продукции, технология производства которой хорошо отработана;

-инвестирование средств российского происхождения под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала от действий властей;

Х Выход на рынок ценных бумаг, безусловно, предоставляет российским предприятиям широкие возможности мобилизации внешних финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов, попонения оборотных средств. Состояние России свидетельствует об успешном экономическом развитии на базе благоприятной конъюнктуры мировых цен на энергоресурсы в сочетании с кардинальным повышением спроса на инвестиционные ресурсы.

Однако отсутствие структурных преобразований в российской экономике и небольшая развитость инвестиционно-финансового рынка не позволяют согласовать взаимодействие финансовой системы и реального сектора, запустить механизм перетока ресурсов между секторами экономики, в первую очередь привлечь допонительные ресурсы в развитие обрабатывающих отраслей промышленности, особенно для расширения выпуска конкурентоспособной продукции. В тоже время по данным Минэкономразвития РФ темпы прироста ряда отраслей промышленности значительно отстают от топливно-сырьевых отраслей, особенно остро это проявляется в легкой промышленности, где наметились тенденции спада производства из-за вытеснения текстильных изделий в результате массового серого импорта дешевых хлопчато-бумажных тканей.

Х Единовременные затраты на выпуск ценных бумаг являются очень высокими, и поэтому являются одним из основных факторов, влияющим на окончательное решение об эмиссии, особенно при выпуске облигаций. Основными административными барьерами представляются институт финансовых консультантов и длительность срока регистрации выпусков ценных бумаг. Автор в своем заключении считает необходимым рекомендовать уменьшение срока регистрации выпуска.

Х В результате анализа рынка финансовых инструментов, можно сделать заключении о том, что облигации являются наиболее эффективным средством привлечения финансирования российскими промышленными предприятиями. Финансирование за счет выпуска облигаций является экономически обоснованным для более широкого круга эмитентов по сравнению с финансированием за счет эмиссии акций. Их привлекательность по сравнению с выпуском акций, прежде всего, связана с возможностью привлечения инвестиционных ресурсов без разрыва прав собственности. В законодательствах многих стран имеются налоговые льготы, то есть возможность отнесения эмитентом расходов по выплате процентов на себестоимость продукции, а также уменьшение налогооблагаемой прибыли предприятий на сумму погашения облигационного выпуска.

Также, успешное развитие рынка корпоративных облигаций оказывает положительное влияние на развитие рынка акций. На практике крупные корпорации нередко использовали выпуск облигаций и связанное с этим повышение транспарентности компании в качестве факторов, повышающих интерес инвесторов к собственным акциям, обращающимся на рынке, либо как подготовительный этап к осуществлению допонительной эмиссии акций.

Основным преимуществом облигационного займа по сравнению с банковским кредитом является участие в нем широкого круга инвесторов. Через облигационный займ предприятие обеспечивает себе доступ к различным инвестиционным ресурсам, что снижает стоимость займов. При выпуске облигаций предприятие получает публичную кредитную историю, которую оно не может сформировать, работая с одним банком по кредитному договору.

Когда заемщик - эмитент облигации своевременно осуществляет выплату купонных доходов, а также в поном объеме испоняет прочие обязательства, инвесторы повышают оценку надежности такого эмитента и требуют от него меньшую плату за риск. Поэтому уменьшаются затраты по обслуживанию дога и увеличиваются сроки заимствований. Мировой опыт национальных и международных финансовых рынков по развитым и развивающимся странам показывает, что роль рынка ценных бумаг в финансировании инвестиций, как на национальных, так и на международных рынках с каждым годом увеличивается. Более того, опыт отдельных стран свидетельствует о том, что при грамотно построенной экономической политике и создании в стране благоприятного инвестиционного климата возможно достижение общей положительной динамики и значительных успехов в вопросе привлечения инвестиций даже на фоне всеобщего спада на финансовых рынках и снижения деловой активности.

В России же такой важнейший в мировой практике инструмент привлечения инвестиций, как фондовый рынок, продожает играть крайне незначительную роль в общей структуре источников финансирования инвестиций в силу ряда обстоятельств и особенностей развития национальной экономики.

История развития рынка корпоративных ценных бумаг в России показывает, что до 1999 года выпуск ценных бумаг практически не использовася российскими эмитентами как инструмент привлечения инвестиций. Главной причиной этого является то, что финансовый рынок в России на протяжении первых лет реформ развивася в отрыве от реального сектора и фактически обслуживал интересы узкой группы участников рынка, связанные с переделом собственности и финансовыми спекуляциями.

Поскольку зарождение современного фондового рынка в России началось вместе с акционированием государственных предприятий и началом этапа массовой приватизации госсобственности, это придало ему некоторые характерные черты, связанные с особенностями процесса приватизации.

Отечественный фондовый рынок использовася как рынок контрольных пакетов, что было одним из главных препятствий для его дальнейшего развития в качестве эффективно действующего механизма перераспределения капитала на нужды реального сектора. Это объясняется нежеланием большинства собственников делиться рычагами влияния и допускать к управлению компанией сторонних инвесторов.

В первые годы реформ российский фондовый рынок находися в зачаточном состоянии и не мог использоваться предприятиями для привлечения инвестиций. Не было устоявшейся законодательной базы, контрольного органа и отработанных регулирующих процедур. Кроме того, не было и достаточного количества надежных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

После того, как рынок государственных ценных бумаг в том виде, в котором он был знаком до дефота 1998 года, прекратил свое существование, заметно выросла активность частных эмитентов, чему способствовал повышенный спрос на рублевые бумаги со стороны инвесторов.

Место ГКО и ОФЗ на рынке заняли корпоративные облигации, которые на сегодняшний день являются самым динамично развивающимся сектором российского рынка ценных бумаг.

Анализ отраслевой структуры эмитентов, объемов и сроков погашения облигаций показывает, что за короткий промежуток времени российский рынок корпоративных облигаций превратися в действующий механизм привлечения инвестиций в реальный сектор.

Но, тем не менее, российский рынок облигаций до сих пор можно считать крайне неразвитым, если сравнивать его роль в экономике с аналогичными показателями в других странах. Совокупный объем всех корпоративных облигаций в обращении составляет немногим более 1,1% ВВП. В США этот показатель превышает 115% ВВП. В Японии он составляет - 46%, в Германии - 50%, во Франции - 51%; на развивающихся рынках: в Китае - 18%, в Аргентине -14%, в Бразилии -10%.

На основе анализа фактического материала по выпущенным облигациям промышленных предприятий, определены типовые параметры российских облигационных займов. Данные типовые параметры желательно учитывать при разработке основных параметров конкретного облигационного займа.

Анализ выявил, что для промышленных предприятий целесообразнее всего выпускать неконвертируемые купонные облигации, на предъявителя в документарной форме с обязательным централизованным хранением глобального сертификата номинальной стоимостью в одну тысячу рублей со сроком размещения, в среднем, до трех лет.

На примере модели множественного линейного регрессионного анализа выявлена линейная зависимость фактора дохода от ценных бумаг с результирующими показателями финансовой деятельности предприятия ОАО Альянс - Русский текстиль. Определена положительная тенденция влияния процесса выпуска ценных бумаг на результаты финансово-хозяйственной деятельности объединения.

Так например, из уравнения следует, что увеличение на 1 т.р суммы средств, вложенной на осуществление инвестиционной программы сопровождается увеличением выручки на 4,5 т.р.

Также были проанализированы производственно-хозяйственные показатели санкт-петербургского производственного предприятия ООО Курт Келерманн, специализация которого с 1997 направлена на изготовление модной женской одежды. В настоящее время это одно из ведущих предприятий России по разработке и производству широкого ассортимента костюмов, платьев, жакетов, юбок, брюк и блуз. Во второй половине 2002 года промышленным предприятием было выпущено 500 ООО неконвертируемых процентных документарных облигаций на предъявителя с обязательным централизованным хранением. В конце 2003 года было размещено еще 1 000 000 облигаций.

Номинальная стоимость каждой ценной бумаги допонительного выпуска - 1000 рублей. Привлекая финансовые средства, предприятие преследовало следующие цели: расширение сети фирменных магазинов на территории Санкт-Петербурга и области, торгующих собственной продукцией, разработка новых видов продукции, модернизация и реконструкция основных средств.

Корреляционно-регрессионный анализ показал, что увеличение суммы средств на 1 т.р., вложенной в осуществление инвестиционной программы при неизменном значении сопровождается увеличением чистой прибыли предприятия на 529 р.

Таким образом, проведенный корреляционно-регрессионный анализ подтверждает существование тесной взаимосвязи между результативными признаками и фактором суммы средств, вложенной в осуществление инвестиционной программы. Данная зависимость доказывает, что грамотно составленный инвестиционный проект в сотрудничестве с эмиссией корпоративных облигаций, является рациональным и весьма выгодным решением, о чем наглядно демонстрирует резкое увеличение объема выручки, прибыли и выпускной мощности предприятий. Анализ прозрачности российских компаний показал, что компании, обращающиеся на бирже, не раскрывают в большинстве своем необходимую для пользователей информацию. Анализ выбранных российских компаний показал, что уровень прозрачности большинства российских компаний можно оценить как средний или низкий.

Важным вопросом является и тот момент, что компания дожна иметь сайт в Интернете и публиковать на нем отчетность, краткие отчеты и иную важную для клиентов, акционеров и инвесторов информацию. Информация считается раскрытой, если ее можно гарантированно найти и ознакомиться с ее содержанием в заранее известное время и потратив заранее известные (небольшие) ресурсы. Использование Веб-страниц как канала доставки информации позволяет резко снизить временные и стоимостные издержки раскрытия.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Карагезян, Сергей Юрикович, Санкт-Петербург

1. Нормативные документы:

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изменениями от 26 ноября 1998г., 8 июля 1999г., 7 августа 2001г., 28 декабря 2002г. №185-ФЗ) // Консультант плюс . справочная правовая система.

3. Закон РФ от 12 декабря 1991г. № 2023-1 "О налоге на операции с ценными бумагами" (с изменениями от 18 октября 1995г., 23 марта 1998г., 30 мая 2001г., 23 декабря 2003г.) // Консультант плюс . справочная правовая система.

4. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью (в редакции Федеральных законов от 11.07.1998г. № 96-ФЗ, от 31.12.1998г. № 193-Ф3, от 21.03.2002г. № 31-ф3) // Консультант Плюс

5. Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004г. № 206 "Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам" // ГАРАНТ. Справочная правовая система.

6. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 1 апреля 2003г. № 03-18/пс "О порядке объединения допонительных выпусков эмиссионных ценных бумаг" // Консультант плюс, справочная правовая система.

7. Федеральный закон РФ от 25.02.99 №39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений.

8. Книги, монографии, диссертации:

9. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен. 2002, С.544

10. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. С. 208

11. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М.: Финансы и статистика. 2004, С. 144

12. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995. С.384

13. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции. Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. С.544.

14. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценные бумаги. М.: Экзамен, 2001. С.608

15. Белов В.А. Ценные бумаги: институт гражданского права и инструмент финансового рынка. М.: ЮрИнфоР, 2003 С.60

16. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. СПб: Питер, 2002. С.288.

17. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002. С.348

18. Бурков В. Н. Управление большими системами. М.: Синтег, 1998, С.432 Вахрин П.И. Инвестиции. Практикум. М.: Дашков и Ко, 2003. С.212

19. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: Дело, 2001. С.832

20. Вейтилингем Р. Руководство по использованию финансовой информации. М.: Финансы и статистика, 1999. С.400

21. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. Издательство СпбГУ. 2003. С.528

22. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2004. С.448

23. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. СПб: Питер, 2004. С.256

24. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997 С.1007

25. Глущенко В. В., Глущенко И. И. Финансы. Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. М.: ТОО НПЦ "Крылья", 1998. С.416

26. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. Альпари СПб, 2003. С.240

27. Дегтярева О.И., Коршунов Н.М., Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юнити, 2002. С.501

28. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Финпресс, 1998, С. 192

29. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для вузов. М.: Юнити-Дана, 2002. С.399

30. Иванов Г.И. Инвестиции: Сущность, виды, механизмы функционирования. Ростов н/Д: Феникс, 2003. С.352

31. Иванов А. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Дашков и К, 2004. С.448

32. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити. 2001. С.414.

33. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование. М.: Приор. 2001. С.240.

34. Килячков А.А., Чадаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М: Юристь, 2000. С.687

35. Килячков А.А., Чадаева JI.A. Рынок ценных бумаг. Курс в схемах. М.: Юристь, 2003. С.682

36. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. С.768

37. Круглов М. И. Стратегическое управление компанией. Учебник для ВУЗов. М.: РДЛ, 1998, С.768

38. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. СПб:Питер, 2001. С.334.

39. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

40. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. М.: ООО Дэкс-пресс, 2002. С.336

41. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учебное пособие. М.: Дело, 2003 С.320

42. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: Анкил, 2003. С.170

43. Мамедов О.Ю. Современная экономика. Ростов н/Д, 1999. С.608

44. Маренков H.J1. Инвестиции. Ростов н/Д: Феникс, 2003. С.448.

45. Миркин Я.М. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг: Практическое руководство. М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, Московское агентство ценных бумаг, 1997. С. 220

46. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. С.624

47. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина Паблишер, 2004. С.533

48. Непомнящий Е. Г. Экономика и управление предприятием. Таганрог: ТРТУ, 1997. С.362

49. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Изд-во ТРТУ, 2004. С.262

50. Пеньевская И.С. Планирование инвестиций. Магадан: МПУ, 1997. С.25

51. Подшиваленко Т.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: КноРус, 2004. С.208

52. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. С.720

53. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра,1996. С.304

54. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М.: Экзамен, 2001. С.228

55. Румянцева Е.Е. Инвестиции и бизнес проекты. М.: Армита-маркетинг, 2001. С.349

56. Серегин В. П. Иностранные инвестиции в России: правовое регулирование. М.: Издатцентр, 1997, С. 126

57. Синицына Н.М. Рынок ценных бумаг. Н.Новгород: Полиграфторгсервис, 2004. С.112

58. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: ИнфраМ, 2003. С.176

59. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: Юнити-Дана, 2003. С.160

60. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2002. С.256

61. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2004. С.542

62. Статьи в периодической литературе:

63. Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам? // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 6 (237). - С.28-31

64. Бровцев С. Управление портфелем это не торговля несколькими акциями //Начинающим о фондовом рынке. 09.01.2005, www.stm-invest.ru

65. Гуржиев В.А. Методический подход к оценке эффективности инвестиционного портфеля. // Бюджетирование, финансовое планирование, финансовый анализ, www.cis2000.ru 1998. - С. 129

66. Дирочка А.А., Меньшиков И.С. Доходность и дюрация портфеля облигаций. // Математическое моделирование. 2000. - № 8. - С.12

67. Кантр Е. Как важно быть прозрачным. // Слияния и поглощения. 2003. -№1. - С.4-10

68. Козицын С. Самые дорогие деньги: почему российские компании не выводят свои акции на биржи? // Ведомости. 2003. - 3 декабря.

69. Колегов А. Регистрация выпуска ценных бумаг. За 30 дней? // Рынок ценных бумаг. 2004. - №3.- С. 56-57.

70. Краев А.О., Коньков И.Н., Параметры корпоративного облигационного займа, Финансовый менеджмент №5 / 2001.04. №3. - С.56.

71. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний. //Рынок ценных бумаг 2001. - №14.

72. Лялин С., Лиджиев К. Рынок облигаций: что год грядущий нам готовит? // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 21 (252). - С. 14 - 20.

73. Мязина Е. Арифметика ФКЦБ. Комиссия доказывает необходимость финансовых консультантов. //Ведомости. 2004. - 19 апреля.

74. Мязина Е. Оферты уходят в прошлое // Ведомости. 12.02.2003

75. Нечаев В. Облигации со встроенной офертой погашения // Рынок ценных бумаг, 2001. -№ 16.-С. 14-19.

76. Новожилов А. Актуальные правовые проблемы выпуска и размещения облигаций // Индикатор. 2002. -№ 4(44). - С. 32-34

77. Пахомов С. // Рынок ценных бумаг. 2004 - №14(269) С. 67-68

78. Лосев С., Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2000.-№22

79. Оленьков Д. Оперативная информация на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг. 2004. - №4. С.73-75.

80. Прохоренко А.В. Внешнеэкономическая деятельность Петербурга // Рынки и бизнес. Кредитреформа.- 2003 с-3 - С.8

81. Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Первичное размещение ценных бумаг. // Проверено. Коммерсантъ М.: Альпина Паблишер. 2003 232 с.

82. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2001-№ 10.- С. 20-21

83. Ульянова Д. Верно. Финансовый консультант. // Рынок ценных бумаг. -2003. №21. С.51.

84. Храпченко Л. Как правильно структурировать облигационный заем // Индикатор. 2002. № 4(44). - С. 29-31

85. Шевеленков Г. Индексы фондового рынка // Индикатор. 2002. № 1 (41)- С. 24-27

86. Шура А.П. Первичное размещение ценных бумаг. // Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина паблишер.- 2003. -232 с.

87. Щечков М. Фондовый рынок и инвестиционный климат. // Журнал для акционеров. 2000 -№5

88. Яковлев А. Обучение действием. // Эксперт. 2004. №3 - С. 44.

89. Банковский комитет Думы против фин. консультантов. // Ведомости.-2004.-31 марта.

90. Открытость как способ защиты компании. // Рынок ценных бумаг. 2003.-№7. - С. 14-17.97. Три кита стандартов: достоверность, оперативность, понота. // ЭЖ. -2003. №44, октябрь.

91. У российских компаний хорошие перспективы. // Журнал для акционеров. -2005.-№5.-С. 2-6

92. В работе использованы материалы следующих интернет-сайтов:

93. Financial dictionary. Bonds (Fixed Income) 11 Ссыка на домен более не работает

94. Glossary of Bond Terms // Ссыка на домен более не работает

95. IAFE (International Association of Financial Engineers Международная ассоциация финансовых инженеров), // Ссыка на домен более не работаетp>

96. Бизнес-Словарь // Ссыка на домен более не работает

97. Ведомости // Ссыка на домен более не работает/

98. Интерфакс // Ссыка на домен более не работает

99. Информационное агентство K2Kapital // Ссыка на домен более не работает/

100. Корпоративные и банковские облигации // Ссыка на домен более не работаетp>

101. Московская межбанковская валютная биржа // Ссыка на домен более не работает/

102. Методики финансового анализа by Altair Software Company // Инструменты финансового анализа. // Ссыка на домен более не работает/

103. Национальный депозитарный центр // Ссыка на домен более не работает/

104. Российская торговая система // Ссыка на домен более не работает/

105. Рейтинговая компания Standard Statistics и Poor's Publishing Company I I Ссыка на домен более не работает/

106. Рейтинговое агентство PA Эксперт // Ссыка на домен более не работает/

107. Рынок ценных бумаг. Электронное издание. // Ссыка на домен более не работает

108. Сервер раскрытия информации ФКЦБ России // Ссыка на домен более не работает/

109. ФКЦБ России // Ссыка на домен более не работает/

110. Центральный банк Российской Федерации // Ссыка на домен более не работает/

111. Конференция: Значение потребительского сектора для развития российской экономики. // Ссыка на домен более не работает/

112. Выход из кризиса оплатит население // Экономика и жизнь. 1998. №29. С.5.

113. Финансовый директор. Ежемесячное издание. // Ссыка на домен более не работает/

114. Федеральная служба Государственной Статистики РФ. // Ссыка на домен более не работает/

115. Комитет экономического развития, промышленной политики и торговли. // Ссыка на домен более не работает

116. Правительство Петербурга. Комитет по внешним связям. // Ссыка на домен более не работает/ В работе использованы материалы следующих иностранных авторов:

117. Danny W. Durning Mortgage. Revenue Bonds: Housing Markets, Home Buyers and Public Policy (Current Issues in Real Estate and Economics). ISBN 0792391802

118. Edward I. Altman. Bankruptcy, Credit Risk, and High Yield Junk Bonds. ISBN 0631225633

119. Esme E. Faerber. All About Bonds and Bond Mutual Funds: The Easy Way to Get Started. ISBN 0071345078

120. Frank Hagenstein, Alexander Mertz, Jan Seifert. Investing in Corporate Bonds and Credit Risk (Finance and Capital Markets). ISBN 140393469X

121. John Lauritz Larson. Bonds of Enterprise: John Murray Forbes and Western Development in America's Railway Age. ISBN 0877457646

122. Michael Buttacavoli. Create Money Now: You Will Make Money from Stocks and Bonds. ISBN 0595271413

123. Richard S. Wilson, Frank J. Fabozzi. Corporate Bonds: Structure and Analysis. ISBN 1-88324-907-4

124. Robert Hashemian. Financial Markets for the Rest of Us: An Easy Guide to Money, Bonds, Futures, Stocks, Options, and Mutual Funds. ISBN 0595202756

Похожие диссертации