Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Разработка динамической многокритериальной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Михалева, Мария Юрьевна
Место защиты Москва
Год 2008
Шифр ВАК РФ 08.00.13
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Разработка динамической многокритериальной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов"

На правах рукописи ББК: 65в631

Михалева Мария Юрьевна

РАЗРАБОТКА ДИНАМИЧЕСКОЙ МНОГОКРИТЕРИАЛЬНОЙ МОДЕЛИ ОПТИМИЗАЦИИ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

08.00 13 -

Математические и инструментальные методы экономики

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003 1'и1-'-

Москва-2008 '

003170739

Работа выпонена на кафедре Математическое моделирование экономических процессов ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

Научный руководитель:

кандидат физико-математических наук, профессор

Лабскер Лев Григорьевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Одинцов Борис Ефимович

кандидат экономических наук, Стреха Анатолий Александрович

Ведущая организация:

Центральный экономико-математический институт РАН

Защита состоится л11 июня 2008 года в 10-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505 001 03 в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, Москва, Ленинградский проспект, д 55, ауд 213

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, Москва, Ленинградский проспект, д 49, коми 203

Автореферат разослан л8 мая 2008 г и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации wwwfaru

Ученый секретарь совета Д 505 001 03 кандидат экономических наук,

Городецкая

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики в России одним из основных инструментов реализации стратегических целей предприятия является эффективное управление портфелем инвестиционных проектов Такой портфель инвестиционных проектов формирует любая заинтересованная в развитии компания При этом она стремится включить в портфель наиболее эффективные проекты - проекты, в наибольшей степени соответствующие ее стратегии, отвечающие поставленным оперативным целям и задачам, приносящие максимальный финансовый результат в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов Ограниченность доступных инвестиционных ресурсов чаще всего определяет актуальность задачи оптимизации портфеля проектов для любой развивающейся компании

В научной, прикладной и учебной литературе опубликовано множество различных математических моделей и методов, предназначенных для решения задач управления портфелем проектов Математический инструментарий, применяемый при моделировании портфеля, весьма разнообразен и достаточно сложен Применение математических методов в практике инвестиционного планирования требует специальной математической подготовки Вместе с тем, учитывая сложность оптимизации портфелей инвестиционных проектов современных предприятий, требования к экономико-математическим моделям все время возрастают, а разрыв между спецификой математических методов и необходимой глубиной специальных экономических знаний увеличивается Это определило тему диссертационного исследования

Степень разработанности проблемы. С общеметодологической точки зрения задачи оценки эффективности и выбора инвестиционных проектов для их реализации в современных российских условиях рассматриваются в работах российских ученых Е М. Бронштейна, П Л Виленского, В Н Лившица, И И Мазура, А В Мельникова, С А Смоляка, В В Царева, В Д Шапиро и др Теоретическую основу исследований, связанных с решением задачи оптимизации портфеля инвестиций, заложили труды зарубежных ученых Ф С Блэка,

Дж Линтнера, Г Марковица, Дж Тобина, У Шарпа, М Шоуза и др

Проблема оптимизации инвестиционного портфеля методами математики, в частности портфеля инвестиционных проектов, привлекла внимание ученых С А Баркалова, В Н Буркова, В Н Воропаева и др В работах этих специалистов портфель инвестиционных проектов рассматривается как сложная организационная система, для моделирования которой ученые применяют в основном методы сетевого планирования и дискретной оптимизации Математическим моделям и методам оптимизации портфеля посвящены также труды А В Андрейчикова, ОН Андрейчиковой, А А Матвеева, ДА Новикова, А В Цветкова, и др В их работах представлены различные модели формирования портфеля инвестиционных проектов, в том числе и модели многокритериального выбора Проблема многокритериального принятия инвестиционных решений представлена также в работах В А Калугина, Д И Когана, Д Н Лапаева, В Д Ногина, М Г Рабиновича, Ф Ф Юрлова и др

В настоящее время большинство представленных в научной и прикладной литературе моделей многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов основано на применении различных методов многокритериального выбора проектов, имеющих лучшие оценки по векторному критерию оптимальности Однако, наряду с многокритериальностью, важнейшим принципом формирования портфеля является дифференциация критериев отбора в разрезе конкретных типов проектов и задач, на решение которых данные проекты направлены Применение методов многокритериальной оптимизации осложняется также необходимостью учета фактора времени и возможных изменений в структуре портфеля во времени. Необходимо также учитывать взаимосвязи инвестиционных проектов на различных уровнях

Таким образом, существует необходимость разработки многокритериальной динамической модели оптимизации портфеля, которая позволила бы инвестору осуществлять многокритериальный выбор проектов, учитывая при этом разнообразие решаемых задач, и планировать реализацию проектов во времени с учетом динамики существующих между ними финансовых потоков Необхо-

димость создания такой модели определила цель и задачи настоящего диссертационного исследования

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертации является разработка многокритериальной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов с учетом фактора времени и характера задач, реализуемых проектами в составе портфеля, а также выработка методических рекомендаций по ее практическому применению

Для достижения указанной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи

- изучить принципы формирования портфеля инвестиционных проектов,

- критически проанализировать особенности применения экономико-математических методов оптимизации портфеля инвестиционных проектов,

- исследовать особенности применения методов многокритериального выбора в задаче формирования портфеля инвестиционных проектов,

- построить модель многокритериальной оптимизации портфеля с учетом фактора времени и структуры портфеля,

- разработать методику оптимизации портфеля и проверить ее эффективность на практике,

- провести вычислительный эксперимент и проверить адекватность модели оптимизации портфеля

Объектом исследования является портфель инвестиционных проектов Предметом исследования выступают многокритериальные модели и методы оптимизации портфеля инвестиционных проектов

Теоретическую и методологическую основу составляют труды российских и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, теории управления проектами, портфельного анализа, экономико-математического моделирования При решении конкретных задач использовались методы многокритериальной оптимизации, линейного программирования и программно-инструментальные средства MS Excel

Эмпирической и информационной базой исследования послужили актуальные данные инвестиционных проектов, размещенные в сети Интернет на специализированных сайтах, а также монографии и публикации в периодической печати, проанализированные и обобщенные автором

Область исследования диссертации соответствует п 1 4 паспорта специальности 08 00 13 - Математические и инструментальные методы экономики Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методологического аппарата многокритериальной оптимизации портфеля основных, вспомогательных и инновационных проектов предприятия с учетом фактора времени

Результаты диссертационного исследования содержат следующие элементы научной новизны

1 Определен принцип дифференцированной многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов

2 На основе ряда методов многокритериальной оптимизации построены модели многокритериального выбора инвестиционных проектов

3 Построена модель формирования допустимого множества потенциальных стратегических инвестиционных проектов предприятия

4 Математически поставлены и решены задачи оптимизации групп основных, вспомогательных и инновационных инвестиционных проектов в составе портфеля с учетом их специфики

5 Предложена агоритмическая модель динамической многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов

6 Разработана методика оптимизации портфеля, на основании которой

проведен вычислительный эксперимент, подтвердивший эффективность построенной модели оптимизации портфеля

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования. В совокупности полученные результаты можно интерпретировать как дальнейшее теоретическое развитие методологии оптимизации портфеля инвестиционных проектов предприятия

Основные результаты диссертационного исследования могут быть использованы при формировании портфеля инвестиционных проектов на предприятиях

Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты

Ч агоритмическая модель многокритериальной оптимизации портфеля с учетом фактора времени и решаемых инвестиционными проектами задач,

Ч методика многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов, позволяющая разбивать решение задачи оптимизации портфеля на ряд последовательных этапов

Отдельные части диссертационного исследования могут быть применены в учебном процессе финансово-экономических вузов в рамках учебных дисциплин Экономико-математические методы, Экономико-математическое моделирование, Оценка эффективности инвестиционных проектов, Основы управления проектами

Апробация и внедрение результатов диссертационной работы. Исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора науки

Основные результаты и положения диссертации были представлены - на Международных конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов-2005, Ломоносов-2007, Ломоносов-2008 (Москва, 2005,2007,2008),

- в Воронежской зимней математической школе Современные методы теории функций и смежные проблемы (Воронеж, 2007),

- на Международной научной конференции Современные проблемы прикладной математики и математического моделирования (Воронеж, 2007),

- на Международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика (Ярославль, 2008),

- на семинарах кафедры Математическое моделирование экономических процессов ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по актуальным проблемам экономико-математического моделирования

Материалы диссертации используются кафедрой Математическое моделирование экономических процессов в преподавании учебной дисциплины Экономико-математическое моделирование

Созданная на основе динамической многокритериальной модели методика оптимизации портфеля используется в практической деятельности ЗАО Текора-Консатинг Агоритмическая модель многокритериальной оптимизации портфеля рассматривается в компании в качестве одного из важных элементов системы управления инвестиционной деятельностью

Публикации. Результаты диссертационного исследования, основные положения и выводы опубликованы в 9 научных работах, общим объемом 2,29 п л, в том числе 2 статьи в журналах, определенных Высшей аттестационной комиссией (ВАК) Министерства образования и науки Российской Федерации для публикаций результатов научных исследований

Структура и объем диссертационной работы. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы Материал изложен на 125 страницах, включает 32 таблицы, 7 рисунков и 2 приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В диссертации портфель инвестиционных проектов рассматривается как система, элементами которой являются проекты, направленные на решение различных дого-, средне- и краткосрочньрс задач

Портфель инвестиционных проектов включает коммерческие инвестиционные проекты трех типов

- основные (стратегические) проекты,

- вспомогательные средне- и краткосрочные проекты,

- инновационные проекты

Основные проекты выпоняют догосрочные задачи высокой значимости для предприятия в соответствии с общим догосрочным планом деятельности фирмы, вспомогательные проекты решают тактические задачи финансового обеспечения, инновационные проекты носят экспериментальный характер и финансируются по остаточному принципу

Очевидно, что при формировании подобного портфеля крайне сложно использовать единый для всей совокупности проектов критерий оптимальности В частности, при выборе стратегических проектов помимо показателей экономической эффективности необходимо учитывать соответствие проектов стратегическим целям предприятия При выборе инновационных проектов дожны оцениваться такие показатели как перспективность инноваций, технологическая реализуемость, возможный масштаб внедрения и др Для вспомогательных проектов исключительную важность приобретают показатели коммерческой эффективности при заданном уровне риска

В качестве основного принципа решения задачи оптимизации портфеля в диссертационной работе определен принцип дифференцированной многокритериальной оптимизации портфеля оптимальный портфель инвестиционных проектов включает проекты, имеющие лучшие в разрезе решаемых данными проектами задач оценки по векторному критерию оптимальности Другими словами, формируя портфель инвестиционных проектов, инвестор учитывает

не только множество целей инвестирования, но и множество задач, решаемых данными проектами в составе портфеля

Необходимые обозначения для формализованного описания задачи оптимизации портфеля инвестиционных проектов представлены в табл 1 и 2

Таблица 1

Инвестиционные проекты портфеля

№ Описание Обозначение

1 Портфель инвестиционных проектов Р

2 Множество потенциальных основных проектов предприятия М

3 Допустимое множество основных проектов м

4 Множество основных проектов портфеля мр

5 Стратегический инвестиционный проект с началом реализации /0

6 Множество потенциальных вспомогательных проектов и

7 Допустимое множество вспомогательных проектов

8 Множество вспомогательных проектов портфеля Эр

9 Вспомогательный проект с началом реализации г0 Д\ 1 = 1,И

10 Множество потенциальных инновационных проектов А

11 Допустимое множество инновационных проектов А'

12 Множество инновационных проектов портфеля Ар

13 Инновационный проект с началом реализации 6>0 А6;,

Таблица 2 Обозначения, используемые в модели оптимизации портфеля

№ Описание Обозначение

1 Сальдо проекта в период г

2 Сальдо проекта Дт

3 Сальдо проекта в период 1 4?)

4 Сальдо портфеля Р в период / №

5 Инвестиции в проект М'к

6 Инвестиции в проект >,г

7 Инвестиции в проект

8 Объем инвестиционного фонда в период / I?

В качестве критериев оптимальности инвестиционных проектов в диссертации рассматриваются следующие показатели- чистый приведенный доход (netpresent value - NPV)

i=i U+n

Ч индекс доходности (profitability index - PI)

- внутренняя ставка доходности (internal rate of return - IRR)

где Pt - величина чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта,

1С - величина единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, г - используемая ставка дисконтирования,

п Ч число интервалов общего периода эксплуатации инвестиционного проекта Данные показатели эффективности согласованны между собой

- NPV> 0 тогда и только тогда, когда ставка дисконтирования г < IRR, индекс доходности PI> 1, существует срок окупаемости DPP проекта,

- NPV = 0 тогда и только тогда, когда ставка дисконтирования г = IRR, индекс доходности PI = 1, срок окупаемости проекта DPP = Т,

- NPV < 0 тогда и только тогда, когда ставка дисконтирования г > IRR, индекс доходности PI < 1, не существует срок окупаемости DPP проекта Однако, при сравнительном анализе альтернативных инвестиционных

проектов показатели NPV, PI и IRR могут вступать в противоречие Это означает, что проект, более предпочтительный по одному критерию, становится менее предпочтительным по другому Противоречие показателей возникает в силу двух основных причин значительные расхождения масштабов оцениваемых проектов, расхождения в интенсивности потоков денежных средств

С учетом введенных обозначений в таблицах 1 и 2 обобщенная схема портфеля имеет вид, представленный на рис. 1:

Основные ((| Ч проекты 1 к V

Инновационные {рР) 1 проекты <>

Вспомогатель- _

ные проекты Д0, г = 1, и

Рис. 1. Обобщенная схема портфеля инвестиционных проектов

В диссертации предполагается, что

> основные проекты не связаны финансовыми потоками в период

> основные проекты допускают последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких периодов.

Процесс многокритериальной оптимизации портфеля в работе разбивается на следующие этапы:

1) Многокритериальное формирование допустимых множеств потенциальных проектов портфеля:

- формирование допустимого множества основных проектов;

- формирование допустимых множеств вспомогательных и инноваци-

онных проектов

2) Многокритериальный отбор инвестиционных проектов в состав портфеля на основе показателей финансово-экономической эффективности.

Задача формирования допустимого множества основных проектов Условием жизнеспособности основных инвестиционных проектов предприятия является их соответствие инвестиционной политике и стратегии предприятия При этом мы предполагаем, что на этапе формирования допустимого множества основных проектов стратегические цели сформулированы на качественном уровне, т е отражают те ценности, на которые ориентируется руководство данного предприятия, и могут быть упорядочены по важности Конкретные количественные показатели, характеризующие те или иные стратегические цели, определяются исходя из возможностей организации с учетом доступных инвестиционных проектов Таким образом, актуальной становится задача выявления среди имеющегося набора инвестиционных предложений проекты, в наибольшей степени соответствующие стратегии предприятия на ее ценностном уровне

Для решения данной задачи мы предлагаем использовать метод последовательных уступок, который позволит отобрать проекты, соответствующие всем поставленным целям на приемлемом для инвестора уровне В качестве достоинств данного метода мы выделяем отсутствие необходимости построения свертки целей, а также взвешивания значимости отдельных целей В исследовании мы предполагаем, что лицо, принимающее инвестиционное решение (ПИР), хорошо знакомо с существом рассматриваемых инвестиционных предложений (потенциальных инвестиционных проектов) и способно упорядочить их по значимости относительно каждой стратегической цели

Итак, пусть определена стратегия 5 = ,г ,5л,} предприятия, включающая м> целей 5Х, х = 1,2,

Введем в задачу ранг-функцию gs' для оценки соответствия проекта ,

к = 1,1 конкретной цели г = Пусть индекс д:, х = 1,2, ,м>,соответ-

ствующий цели предприятия, определяет уровень ее важности Будем считать, что, чем важнее цель, тем меньше натуральное число, соответствующее ее индексу Очевидно, что в этом случае наиболее значимая цель предприятия будет обозначена индексом х = 1 Будем считать, что

> g х() Л/->Х 7?! , то есть g "() - функция, принимающая положительные действительные значения,

> к, => , к,. = 1,2, ,/, то есть считается, что, чем выше ранг проекта, тем более предпочтительным этот проект является Если gS"(Mt) = gs'(Mt^), то Х/Л/^-М^0, проекты в равной степени предпочтительны

Тогда процедура отбора наиболее приоритетных стратегических проектов может быть построена следующим образом

Шаг 1 Проранжироватъ проекты м'Ц по убыванию ранга г = gS{ [м'к

Шаг 2 ПИР назначает уступку AgS' [м'к

Шаг 3 Отбираем проекты М'ка, удовлетворяющие ограничению r*-Ags>(м:<>)<gS>(M'k

Полученное на шаге 3 множество проектов обозначим М1

Шаг 4 Проранжировать проекты М[а еМ1 по убыванию ранга г = gS2 {м'к} ] соответствия цели 52

Шаг 5 ПИР назначает уступку AgSl (м'к

Шаг 6 Отбираем проекты М'ка е М1, удовлетворяющие ограничению г* - Ags> (м'к

Полученное на 6-м шаге множество проектов обозначим М2 и т д.

В результате получим множество М

Правило формирования допустимого множества D

Шаг 1 Оценки показателя риска л(дг

Шаг 2 ПИР назначает допустимый уровень риска проектов R* Шаг 3 Во множество D

Правило формирования допустимого множества А" инновационных проектов основано на применении метода последовательных уступок Процедура отбора инновационных проектов аналогична процедуре отбора основных проектов в портфель

Задача динамической многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов в диссертации рассматривается как совокупность трех взаимосвязанных задач, которые решаются последовательно в следующем порядке

Постановка задачи 1. Выбор основных проектов.

Векторный критерий выбора основных проектов в период t

шах max ,Р/(м[)-> max ,тя(м'к)-> max I

ЩеАГ V ' [ V ' MieM- X ' V ' M[eW j

Ограничение

1,(м\а)= Х/<(м[

а = (аиа2>

Постановка задачи 2. Выбор вспомогательных проектов.

Критерий оптимальности для группы вспомогательных проектов

NPV(D

Ограничения

s,\p'>fi)= 1,ф1) Р,-

S((D\P')>

M1

Постановка задачи 3. Выбор инновационных проектов.

Критерий оптимальности для инновационных проектов NPv(a\j)= Y,NPV(A'j) Г,-max

Г = (Г1'Г2> >Ут)

Ограничения

Количественные переменные задачи ак, /7, и у 1 являются бинарными и

принимают значения, равные единице, в случае, если соответствующие проекты включаются в состав портфеля, принимают значения, равные нулю, в противном случае См табл 3

Таблица 3 Переменные моделей

№ Описание Обозначение

1 Переменная, отражающая принятие ак = 1 к реализации, либо непринятие ак = 0 проекта М'к

2 Переменная, отражающая принятие Д = 1 к реализации, либо непринятие Д = 0 вспомогательного проекта 5,г

3 Переменная, отражающая принятие у] = 1 к реализации, либо непринятие у - 0 инновационного проекта

Решение задачи 1 Выбор основных проектов Для решения многокритериальной задачи выбора основных инвестиционных проектов в работе предлагается использовать метод утопической точки Достоинством метода утопической точки являются его простота и прозрачность в выборе лучших (ближайших к лидеальному или лутопическому) инвестиционных проектов

Агоритм решения задачи оптимального выбора основных инвестиционных проектов включает следующие шаги

Шаг 1 Формирование абстрактного лидеального проекта по правилу м[ [кру(м1) Р/{м1) т{м1)), ыру{м1)= шах ыру{м[), Р1[м[)= тах Р1[м'к), ш[м',)= шах ш[м'к)

М'каМ' М'ке\Г М'^еМ"

Шаг 2 Нормализация показателей эффективности проектов по правилу

4 ' таX Ш[м1) Показатели лутопического проекта примут значения, равные единице

м1[ту{м1)=1,р/(м!)= \,ш{м[)= 1)

Шаг 3 Расчет для каждого проекта М[ расстояния до лутопического в пространстве векторных оценок по формуле

Шаг 4 Упорядочение проектов по возрастанию расстояния (м{) В портфель включаются те проекты, векторные оценки которых близки к лидеальным Количество проектов определяется объемом доступных инвестиций I?, Те при выборе проектов вступает в силу ограничение

После того сделан выбор главных (основных) проектов, оставшиеся свободные финансовые ресурсы могут быть инвестированы в вспомогательные проекты

Решение задач 2 и 3 Выбор вспомогательных и инновационных проектов Вспомогательные проекты - высокодоходные кратко- и среднесрочные проекты с приемлемым для инвестора уровнем риска Инвестиции в вспомогательные проекты разовые и производятся в начальный период их реализации

Основные задачи группы вспомогательных проектов - генерация допонительного дохода и реализация условия ликвидности (финансовой реализуемости) основных проектов При выборе вспомогательных проектов ПИР стремится максимизировать способность группы вспомогательных проектов выпонять функцию финансового донора при условии решения проектами задачи обеспечения ликвидности группы основных проектов

Задачи выбора вспомогательных и инновационных проектов линейны по

целевой функции и ограничениям Для их решения достаточно стандартного

аппарата линейного программирования Решения задач могут быть получены в MS Excel с помощью встроенного инструмента Поиск решений

Укрупненная блок-схема оптимизации портфеля представлена на рис 2

Рис 2 Блок-схема модели оптимизации портфеля

Чистый приведенный доход портфеля рассчитывается по формуле

sr(p)= бт[а'?)+гт_х -if

М?еМр Dj0eDp А?еАг

Доступные финансовые ресурсы для инвестирования в период t рассчитываются по формуле

i?=s 5((р)+/;_!,

где /Д.] - неосвоенные инвестиции предшествующего периода, - доля, определяющая часть дохода портфеля, направляемая на инвестиции проектов в следующем периоде

Для проверки применимости и эффективности построенной оптимизационной модели в работе используются данные инвестиционных проектов, представленные на специализированных сайтах в сети Интернет. В частности, речь идет о web-сайтах

- Инвестиции Самарской области - http //invest zodchry ru/

- Торгово-промышленная палата Оренбургской области - Инвестиции и инновации - http //www orenburg-cci ru/mvestments/commit/

- Северо-западный центр венчурных инвестиций - http //spb-venchur ru/ Процедуру формирования и оптимизации портфеля проектов рассмотрим

на примере ходинга, предприятия которого объединены в три основных бизнес-блока

- химия, нефть и нефтехимия,

- машиностроение,

- строительство

Условия формирования портфеля

1 Источником формирования первоначально располагаемого инвестиционного фонда 1у является доход от реализации продукции, реализуемой ходингом на внутреннем и внешнем рынках, в размере 270 мн руб

2 Инвестиционный горизонт - 8 лет В модель заложены ограничения

- получаемая прибыль от реализации инвестиционных проектов реинвестируется и служит единственным источником инвестиций, исключающим внешние заимствования,

Ч сроки начала и окончания реализации инвестиционных проектов фиксированы

Расчеты проведены в табличном процессоре MS Excel с использованием встроенного инструмента решения задач оптимизации Поиск решений в соответствии с этапами, определенными в методике и модели

Вычислительный эксперимент дал следующие результаты Чистый приведенный доход портфеля NPV(P) = 217221 49тыс руб Индекс доходности портфеля Р1(Р) = 18 Инвестиции 7(р)=270000тыс руб

Обозначим оценку ожидаемого NPV(P) по многокритериальной модели как NPV(P), а оценку ожидаемого NPV(P) по линейной однокритериальной модели через NPVA(P) Относительное расхождение NPV проектов обозначим е

NPV{P)= 217221 49тыс руб.

NPVX(P)= 236486 ЗОтыс руб 236486 30-217221 49

217221 49

х 100% = 8 87%

Многокритериальная оптимизация портфеля снижает показатель совокупного чистого приведенного дохода проектов Относительная потеря ЫРУ (в сравнении с линейной моделью) составляет 8 87% Однако данный результат не противоречит понятию многокритериального оптимума портфеля, который рассматривается как компромисс между доходностью и риском Полученное расхождение можно рассматривать как издержки инвестора, связанные с учетом многокритериальности задачи оптимизации портфеля проектов, а также необхо-

димости дифференциации критериев оптимальности в разрезе конкретных задач, выпоняемых данными проектами в составе портфеля

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

В журналах, определенных ВАК, опубликованы работы общим объемом 0,79 п л

1 Михалева М Ю Портфель инвестиционных проектов как объект моделирования / М Ю Михалева // Вестник Финансовой академии, 2008 -№ 1(45) - С 176- 180 - 0,28 п л

2 Михалева М Ю Многокритериальная модель формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов / М Ю Михалева // Экономические науки -2008 -№3 -С 378-384.-0,51 пл

По теме диссертации опубликованы также следующие работы общим объемом 1,5 п л

3 Михалева М Ю Применение методов многокритериальной оптимизации при формировании портфеля инвестиционных проектов / М Ю Михале-

Х ва // Материалы XII Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв ред И А Алешковский, П Н Костылев [Электронный ресурс] - М. Издательский центр Факультета журналистики МГУ им М.В Ломоносова, 2005 -0,19пл

4 Михалева М Ю Агоритмы многокритериального выбора в задаче формирования портфеля инвестиционных проектов / М Ю. Михалева // Актуальные проблемы математического моделирования в финансово-экономической области Сборник научных статей. / Под ред д т н, проф В А Бывшева Вьш 6 М ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2006, С 83-96 - 0,75 п л

5 Михалева М Ю Обобщенная модель портфеля инвестиционных проектов в формате концепции комплексного инвестиционного проектирования / М Ю Михалева // Современные методы теории функций и смеж-

шле проблемы материалы конференции - Воронеж Воронежский государственный университет, 2007, С 155- 156 -0,07 п л

6 Михалева M Ю Модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов в формате концепции комплексного инвестиционного проектирования / M Ю. Михалева // Материалы XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв ред И А Алешковский, П Н. Костылев [Электронный ресурс] - M Издательский центр Факультета журналистики МГУ им M В Ломоносова, 2007 - 1 электрон опт диск (CD ROM) -0,13 пл.

7 Михалева МЮ Многоступенчатая динамическая модель оптимизации портфеля коммерческих и некоммерческих инвестиционных проектов / МЮ Михалева // Современные проблемы прикладной математики и математического моделирования материалы II Международной научной конференции - Воронеж ГОУ ВПО Воронежская государственная технологическая академия, 2007, С 134-135 -0,07пл

8 Михалева МЮ Динамическая многокритериальная модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов / M Ю Михалева // Материалы докладов XV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв ред И А Алешковский, П H Костылев, А И Андреев [Электронный ресурс] - M Издательство МГУ, СП МЫСЛЬ, 2008 - 1 электрон опт диск (CD ROM) - 0,20 п л

9 Михалева M Ю Модель формирования допустимого множества потенциальных стратегических инвестиционных проектов предприятия / M Ю Михалева // Материалы V Международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика Том IV, 16 апреля 2008 г - Ярославль, ВФЭА, 2008 - 356 с - С 188 -189 - 0,09 п л

Подписано в печать 07 05 2008 г Печать трафаретная

Заказ № 378 Тираж ЮОэкз

Типография л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш, 36 (495) 975-78-56, (499) 788-78-56 www autoreferat ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Михалева, Мария Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КАК ОБЪЕКТ ИССЛЕДОВАНИЯ.

1.1. Основные понятия инвестиционной деятельности предприятия.

1.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

1.3. Портфель проектов как объект управления.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка динамической многокритериальной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов"

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики в России одним из основных инструментов реализации стратегических целей предприятия является эффективное управление портфелем инвестиционных проектов. Такой портфель инвестиционных проектов формирует любая заинтересованная в развитии компания. При этом любая компания стремится включить в портфель наиболее эффективные проекты - проекты, в наибольшей степени соответствующие её стратегии, отвечающие поставленным оперативным целям и задачам, приносящие максимальный финансовый результат в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов. Чаще всего, ограниченность доступных инвестиционных ресурсов и определяет актуальность задачи оптимизации портфеля проектов для любой развивающейся компании.

В научной, прикладной и учебной литературе опубликовано множество различных математических моделей и методов, предназначенных для решения задач управления портфелем проектов. Математический инструментарий, применяемый при моделировании портфеля, весьма разнообразен и достаточно сложен. Применение математических методов в практике инвестиционного планирования требует специальной математической подготовки. Вместе с тем, учитывая сложность оптимизации портфелей инвестиционных проектов современных предприятий, требования к экономико-математическим моделям всё время возрастают, а разрыв между спецификой математических методов и необходимой глубиной специальных экономических знаний увеличивается [6, 48]. Это определило тему исследования.

Степень разработанности проблемы. С общеметодологической точки зрения задачи оценки эффективности и выбора инвестиционных проектов для их реализации в современных российских условиях рассматриваются в работах российских учёных: Е.М. Бронштейна [17], П.Л. Виленского [23, 78],

B.Н. Лившица [23, 62, 78], И.И. Мазура [40], А.В.Мельникова [61],

C.А. Смоляка [23], В.В. Царева [91 - 93], В.Д. Шапиро [40] и др. Теоретическую основу исследований, связанных с решением задачи оптимизации портфеля инвестиций, заложили труды зарубежных учёных: Ф.С. Блэка и М. Шоуза [100], Дж. Линтнера [104], Г. Марковича [105], Дж. Тобина [107, 108], У. Шарпа [96,106] и др.

Проблема оптимизации инвестиционного портфеля методами математики, в частности портфеля инвестиционных проектов, привлекла внимание учёных: С.А. Баркалова [11, 12, 38, 59, 77], В.Н.Буркова [19 - 21], В.Н. Воропаева [59] и др. В работах данных специалистов портфель инвестиционных проектов рассматривается как сложная организационная система, для моделирования которой учёные применяют в основном методы сетевого планирования и дискретной оптимизации. Математическим моделям и методам оптимизации портфеля посвящены также труды A.B. Андрейчикова и О.Н. Андрейчиковой [1, 2], A.A. Матвеева, Д.А. Новикова и A.B. Цветкова [58] и др. В работах данных учёных представлены различные модели формирования портфеля инвестиционных проектов, в том числе и модели многокритериального выбора. Проблема многокритериального принятия инвестиционных решений представлена также в работах В.А. Калугина [41], Д.И. Когана [51], Д.Н. Лапаева [56], В.Д. Ногина [76], М.Г. Рабиновича [81], Ф.Ф. Юрлова [99] и др.

Большинство известных в настоящее время моделей многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов основано на применении различных методов многокритериального выбора проектов, имеющих лучшие оценки по векторному критерию оптимальности. Однако, наряду с многокритериальностыо, важнейшим принципом формирования портфеля является дифференциация критериев отбора в разрезе конкретных типов проектов и задач, на решение которых данные проекты направлены. Применение методов многокритериальной оптимизации осложняется также необходимостью учёта фактора времени и возможных изменений в структуре портфеля во времени. Необходимо также учитывать взаимосвязи инвестиционных проектов на различных уровнях.

Таким образом, существует необходимость разработки многокритериальной динамической модели оптимизации портфеля, которая позволила бы инвестору осуществлять многокритериальный выбор проектов, учитывая при этом разнообразие решаемых, задач, планировать реализацию проектов во времени, учитывая существующие между ними финансовые потоки. Необходимость создания такой модели определила цели и задачи настоящей диссертации.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертации является разработка многокритериальной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов с учётом фактора времени и характера задач, реализуемых проектами в составе портфеля, а также выработка методических рекомендаций по её практическому применению.

Для достижения указанной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи: изучить принципы формирования портфеля инвестиционных проектов; критически проанализировать особенности применения экономико-математических методов оптимизации портфеля инвестиционных проектов; исследовать особенности применения методов многокритериального выбора в задаче формирования портфеля инвестиционных проектов; построить модель многокритериальной оптимизации портфеля с учётом фактора времени и структуры портфеля; разработать методику оптимизации портфеля и проверить её эффективность на практике; провести вычислительный эксперимент и проверить адекватность модели оптимизации портфеля.

Объектом исследования является портфель инвестиционных проектов.

Предметом исследованияХ выступают многокритериальные модели и методы оптимизации портфеля инвестиционных проектов.

Теоретическую и методологическую основу составляют труды российских и зарубежных учёных в области инвестиционного анализа, теории управления проектами, портфельного анализа, экономико-математического моделирования. При решении конкретных задач использовались методы многокритериальной оптимизации, линейного программирования и программно-инструментальные средства MS Excel.

Эмпирической и информационной базой исследования послужили актуальные данные инвестиционных проектов, размещённые в сети Интернет на специализированных сайтах, а также монографии и публикации в периодической печати, проанализированные и обобщенные автором.

Область исследования диссертации соответствует п. 1.4. паспорта специальности 08.00.13 - Математические и инструментальные методы экономики: Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методологического аппарата многокритериальной оптимизации портфеля основных, вспомогательных и инновационных проектов предприятия с учётом фактора времени.

Результаты диссертационного исследования содержат следующие элементы научной новизны:

1. Определён принцип дифференцированной многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов.

2. На основе ряда методов многокритериальной оптимизации построены модели многокритериального выбора инвестиционных проектов.

3. Построена модель формирования допустимого множества потенциальных стратегических инвестиционных проектов предприятия.

4. Математически поставлены и решены задачи оптимизации групп основных, вспомогательных и инновационных инвестиционных проектов в составе портфеля с учётом их специфики.

5. Предложена агоритмическая модель динамической многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов.

6. Разработана методика оптимизации портфеля, на основании которой проведён вычислительный эксперимент, подтвердивший эффективность построенной модели оптимизации портфеля.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования. В совокупности полученные результаты можно интерпретировать как дальнейшее теоретическое развитие методологии оптимизации портфеля инвестиционных проектов предприятия.

Основные результаты диссертационного исследования могут быть использованы при формировании портфеля инвестиционных проектов на предприятиях.

Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты: агоритм многокритериальной оптимизации портфеля с учётом фактора времени и решаемых инвестиционными проектами задач; методика многокритериальной оптимизации портфеля инвестиционных проектов, позволяющая разбивать решение задачи оптимизации портфеля на ряд последовательных этапов.

Отдельные части диссертационного исследования могут быть применены в учебном процессе финансово-экономических вузов в рамках учебных дисциплин Экономико-математические методы, Экономико-математическое моделирование, Оценка эффективности инвестиционных проектов, Основы управления проектами.

Апробация и внедрение результатов диссертационной работы. Исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с Комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора науки.

Основные результаты и положения диссертации были представлены на: Международных конференциях студентов, аспирантов и молодых учёных Ломоносов-2005, Ломоносов-2007, Ломоносов-2008 (Москва, 2005, 2007, 2008); в Воронежской зимней математической школе Современные методы теории функций и смежные проблемы (Воронеж, 2007); на Международной научной конференции Современные проблемы прикладной математики и математического моделирования (Воронеж, 2007); на Международной научной конференции молодых учёных, аспирантов и студентов Молодёжь и экономика (Ярославль, 2008); на семинарах кафедры Математическое моделирование экономических процессов ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по актуальным проблемам экономико-математического моделирования.

Материалы диссертации используются кафедрой Математическое моделирование экономических процессов в преподавании учебной дисциплины Экономико-математическое моделирование.

Созданная на основе динамической многокритериальной модели методика оптимизации портфеля используется в практической деятельности ЗАО Текора-Консатинг. Агоритмическая модель многокритериальной оптимизации портфеля рассматривается в компании в качестве одного из важных элементов системы управления инвестиционной деятельностью.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 9 работах объёмом 2,29 п.л., в том числе 2 статьи в журналах, определённых Высшей аттестационной комиссией (ВАК) Министерства образования и науки Российской Федерации для публикации результатов научных исследований.

В журналах, определенных ВАК, опубликованы работы общим объемом 0,79 п.л.:

1. Михалева М.Ю. Портфель инвестиционных проектов как объект моделирования / М.Ю. Михалева // Вестник Финансовой академии, 2008. - № 1(45). - С. 176 - 180. - 0,28 п.л.

2. Михалева М.Ю. Многокритериальная модель формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов / М.Ю. Михалева // Экономические науки. - 2008. - № 3. - С. 378 - 384. - 0,51 п.л.

По теме диссертации опубликованы также следующие работы общим объемом 1,5 п.л.:

3. Михалева М.Ю. Применение методов многокритериальной оптимизации при формировании портфеля инвестиционных проектов / М.Ю. Михалева // Материалы ХП Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв. ред. И.А. Алеш-ковский, П.Н. Костылев. [Электронный ресурс] - М.: Издательский центр Факультета.журналистики МГУ им. М:В. Ломоносова, 2005. -0,19 п.л.

4. Михалева М.Ю: Агоритмы многокритериального выбора^ в задаче формирования портфеля инвестиционных проектов / М.Ю. Михалева // Актуальные проблемы математического моделирования в финансово-экономической области: Сборник научных статей. / Под ред. д.т.н., проф. В.А. Бывшева. Вып. 6. М.: ФГОУ ВПО Финансовая академия, при Правительстве Российской Федерации, 2006, С. 83 - 96. Ч 0,75 п.л.

5. Михалева М.Ю. Обобщенная модель портфеля инвестиционных проектов в формате концепции комплексного инвестиционного проектирования / М.Ю. Михалева // Современные методы теории функций и смежные проблемы: материалы конференции. Ч Воронеж: Воронежский государственный университет, 2007, С. 155 - 156: Ч 0,07 п.л.

6. Михалева М.Ю. Модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов в формате концепции комплексного инвестиционного проектирования / М.Ю. Михалева // Материалы XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв. ред. И.А. Алешковский, П.Н. Костылев. [Электронный ресурс] Ч М.: Издательский центр Факультета журналистики МГУ им. М.В. Ломоносова, 2007. - 1 электрон, опт. диск,(CD ROM). - 0,13 п.л.

7. Михалева М.Ю. Многоступенчатая динамическая, модель оптимизации портфеля коммерческих и некоммерческих инвестиционных проектов / М.Ю. Михалева // Современные проблемы прикладной математики и математического моделирования: материалы II Международной научной конференции. Ч Воронеж: ГОУ ВПО Воронежская государственная технологическая академия, 2007, С. 134 - 135. Ч 0,07 п.л.

8. Михалева М.Ю. Динамическая многокритериальная модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов / М.Ю. Михалева // Материалы докладов XV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв. ред. И.А. Алешковский, П.Н. Костылев, А.И. Андреев [Электронный ресурс] - М.: Издательство МГУ; СП МЫСЛЬ, 2008. - 1 электрон, опт. диск (CD ROM). -0,20 п.л.

9. Михалева М.Ю. Модель формирования допустимого множества потенциальных стратегических инвестиционных проектов предприятия / М.Ю. Михалева // Материалы V Международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика. Том IV, 16 апреля 2008 г. - Ярославль, ВФЭА, 2008. - 356 с. - С. 188-189.-0,09 п.л.

Структура и объем диссертационной работы. Работа состоит из введения, четырёх глав, заключения, списка использованной литературы. Материал изложен на 125 страницах, включает 32 таблицы, 7 рисунков и 2 приложения.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Михалева, Мария Юрьевна

Основные выводы

1. Проведённые расчёты показали достаточно высокую (относительно результатов оптимизации в рамках линейной динамической модели) эффективность построенной модели оптимизации портфеля инвестиционных проектов. Доходность портфеля составила 80%. Чистый приведённый доход NPV(P) составил 217 мн. 221.49 тыс. руб.

2. Относительную потерю чистого приведённого дохода (в сравнении с линейной моделью), равную 8.87%, можно рассматривать как издержки инвестора, связанные с учётом допонительных критериев в задаче оптимизации портфеля, а также с учётом структуры портфеля.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате выпонения диссертационной работы были сделаны следующие выводы.

1. Портфель инвестиционных проектов - сложный экономический объект, требующий оценки; в условиях многокритериальности, неравнозначности отдельных групп проектов в составе портфеля, с учётом риска и фактора времени.

21 Оптимизация портфеля, проектов дожна проводиться с учётом задач и функций, которые данные проекты выпоняют в рамках портфеля, а также с учётом приоритетности данных задач.

3. При проведении многокритериальной оптимизации портфеля с учётом .фактора времени реализация механизма самофинансирования требует введения в портфель групп вспомогательных проектов, обеспечивающих ликвидность портфеля.

4. Последовательная оптимизация портфеля проектов, включающего связанные финансовыми потоками группы проектов, может быть проведена с помощью системы моделей на основе комплексного применения экономико-математических методов.

5. Процесс многокритериальной оптимизации портфеля необходимо разбивать на два основных этапа:

1) Многокритериальное формирование допустимых множеств потенциальных проектов портфеля:

2) Многокритериальный отбор инвестиционных проектов в состав; портфеля на основе показателей финансово-экономической эффективности.

6. Многокритериальная оптимизация портфеля снижает показатель совокупного чистого приведённого дохода проектов. Однако данный результат не противоречит понятию многокритериального оптимума портфеля, который рассматривается как компромисс между доходностью и риском. Полученное расхождение можно рассматривать как издержки инвестора, связанные с учётом многокритериальности задачи оптимизации портфеля проектов, а также необходимости дифференциации критериев оптимальности в разрезе конкретных задач, выпоняемых данными проектами в составе портфеля.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Михалева, Мария Юрьевна, Москва

1. Андрейчиков, A.B. Анализ, синтез, планирование решений в экономике 7 A.B. Андрейчиков, О Н. Андрейчикова. М.: Финансы и статистика, 2002. -368 с.

2. Андрейчиков, A.B. Модели и инструментальные средства для синтеза и планирования оптимального портфеля проектов на основе эволюционных методов / A.B. Андрейчиков, О.Н. Андрейчикова, Н.В. Белобров. Ч Вогоград: Политехник, 2006. 151 с.

3. Анфилатов, B.C. Системный анализ в управлении: Учеб. пособие / B.C. Анфилатов, A.A. Емельянов, A.A. Кукушкин.ЧMi: Фгшансы и статистика^, 2002. 367 с.

4. Аньшин, B.Mi Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе: Учеб. пособие / В.М. Аньшин, С.А. Филин. М.: Ан-кил, 2003 . -360 с.

5. Армананзас, Р. Многокритериальный подход к проблеме оптимизации инвестиционных портфелейЭлектронный ресурс. / Р; Армананзас, Дж. А. Лозано; пер. O.A. Погореловой. Ч ht1p://www.masters.domifa.edu:ua/2007/fVti/pogore1aya/librar^ Проверено 15.03.2008.

6. Астахов, A.C. О преодолении разрыва между теорией и практикой моделирования инвестиционных решений / A.C. Астахов // Экономика и математические методы. Ч 2005. №3. - С. 122-127.

7. Атнашев, М.М. Методика формирования и оптимизации портфеля инвестиционных проектов вертикально-интегрированных нефтяных компаний: дис. канд. экон. наук / М.М. Атнашев. Mi Ч 2003. Ч 183 с.

8. Атгетков, A.B. Методы оптимизации: Учеб. для вузов / A.Bi Аттетков, C.B. Гакин, B.C. Зарубин / Под ред; B.C. Зарубина, А.П. Кршценко -М.: МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2001. 440 с.

9. Барбаумов, В.Е. Финансовые инвестиции: Учебник / В.Е. Барбаумов, ИМ. Гладких, А.С. Чуйко М.: Финансы и статистика, 2003. - 544 с.

10. Бард, В.С. Инвестиционная деятельность в Российской Федерации: Учебно-методическое пособие / В С. Бард, И.Н. Дрогобыцкий, Л.В: Абламская.-М.: Кнорус, 2003.-328 с.

11. Баркалов, С.А. Модели оптимагьного выбора портфеля строительных проектов и испонш~елей на базе экспертнь1х технологий / С.А. Баркат лов, Д.А. Богданов, А.Б. Гуреев М.: ИПУ РА11, 1999. - 75 с.

12. Баркалов, С.А. Методы агрегирования в управлении проектами / С.А. Баркалов, В:Н. Бурков, И М. Гилязов. М.: ИПУ РАН, 1999: - 55 с.

13. Беленький, В.З. О норме доходности инвестиционного проекта / В.З. Беленький//Экономика и математические метода.- 2005.-№1. С. 319. ;' . .

14. Белозеров, А. Управление портфелем проектов. Новые методологические подходы и инструменты на основе продуктов Мюгозой Элек-троШый документ. / А. Белозеров. -Ссыка на домен более не работаетinfo/article/594/. Проверено 15.03.2008.

15. Бенко, К. Управление портфелями проектов: соответствие проектов стратегическим целям компании/К. Бенко, Ф.У. Мак-Фарлан; пер.

16. A.Н. Свирид. М.: Вильяме, 2007. - 239 с.

17. Бланк, И А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс / И.А. Бланк. -К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2002. 448 с.

18. Бронштейн, Е.М. Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционных проектов / Е.М. Бронштейн, Д.А. Черняк // Экономика и математические методы. 2005 - №2. - С. 21-28.

19. Бугаков, Ю.В. Выбор варианта рискового портфеля Электронный документ. / Ю.В. Бугаков. Ссыка на домен более не работаетpress/management/2000-4/08.511йп1. Проверено 15.03.2008.

20. Бурков, В.Н. Как управлять проектами / В.Н. Бурков, Д.А. Новиков,

21. B.Л. Гуревич. -М.: НПО Синтег, 1997. 188 с.

22. Бурков, В.H. Модели и методы мультипроектного управления / В.Н.

23. Бурков, О.Ф. Квон, Л.А. Цитович. М.: ИЛУ РАН, 1997. - 62 с.1

24. Бурков В.Н. Моделирование механизмов финансирования в условиях рыночной экономики Электронный документ. / В.Н. Бурков, JI.A. Цитович. Ссыка на домен более не работаетlib/pub/sborn/modec97/pdf/l 3 .pdf. Проверено 15.03.2008.

25. Буш, Дж. Управление финансами в международной нефтяной компании / Дж. Буш, Д. Джонстон; пер. А. Трактинского. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2003.-432 с.

26. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учеб. пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк-М.: Дело, 2004. 888 с.

27. Воков, А. С. Инвестиционные проекты. От моделирования до реализации / A.C. Воков. М.: Вершина, 2006. - 255 с.

28. Гаибова, Т.В. Многокритериальная оптимизация инвестиционных проектов развития промышленных предприятий: дис. канд. техн. наук / Т.В. Гаибова- Самара.: ПроСофт-М, 2003. 136 с.

29. Гегечкори, Е.Т. Методология многокритериального выбора в технико-экономических задачах / Е.Т. Гегечкори. Омск: Редакция журнала Эко, 2005. - 237 с.

30. Голиков, А.И. Методы решения задач многокритериальной оптимизации / А.И. Голиков, Г.Г. Коткин. М.: ВЦ РАН СССР, 1987. - 33 с.

31. Гончаров, И.В. Оценка риска инвестиционного проекта методом имитационного моделирования Электронный документ. / И.В. Гончаров. Ч Ссыка на домен более не работаетlib/hertz.shtml. Проверено 17.03.2008.

32. Горчаков, A.A. Математический аппарат для инвестора Электронный документ. / A.A. Горчаков. Ссыка на домен более не работает?p=71. Проверено 17.03.2008.

33. Грамотеев, P.E. Проектно-ориентированный подход к развитию организации: дис. канд. эконом, наук / P.E. Грамотеев. Ч М. 2002. - 177 с.

34. Данилова, Т.Н. Моделирование стратегии инвестирования / Т.Н. Данилова // Финансы и кредит. 2005. - №30. - С. 6 - 10.

35. Данников, В.В. Ходинги в нефтегазовом бизнесе: стратегия и управление /В.В. Данников. -М.: Эвойс-М, 2004. 464 с.

36. Дорохина, Е.Ю. Моделирование микроэкономики: Учеб. пособие / Е.Ю. Дорохина, М.А. Халиков / Под общ. ред. А.П. Тихомирова. М.: Экзамен, 2003.-224 с.

37. Дрогобыцкий, И.Н. Системный анализ в экономике: Учеб. пособие /i

38. И.Н. Дрогобыцкий. М.: Финансы и статистика, 2007. - 512 с.

39. Дубов, Ю.А. Многокритериальные модели формирования и выбора вариантов систем / Ю.А. Дубов, С.И. Травкин, В.Н. Якимец. -М.: Наука, 1986. 294 с.

40. Дубова, Н. Вирус проектного менеджмента Электронный ресурс. / Н. Дубова // Открытые системы. 2003. - № 05. -Ссыка на домен более не работаетos/2003/05/183048/. Проверено 17.03.2008.

41. Еленева, Е.А. Выбор схемы финансирования инвестиционных проектов / Е.А. Еленева, И.Б. Хмельницкий // Экономика строительства. Ч 2005. №7. - Ссыка на домен более не работаетtscb/d935dr399675m428.html. Проверено 17.03.2008.

42. Задачи распределения ресурсов в управлении проектами / С.А. Барка-лов и др.. -М.: ИПУ РАН. 2002. 63 с.

43. Ильченко, А.Н. Экономико-математические методы: Учеб. пособие / А.Н. Ильченко. М.: Финансы и статистика, 2006. - 288 с.

44. Инвестиционно-строительный инжиниринг = Investment & Construction Engineering: Справочник для профессионалов / И.И. Мазур и др. / Под ред. И.И. Мазура, В.Д. Шапиро. -М.: Элима, 2007. 1215 с.

45. Калугин, В.А. Многокритериальные методы принятия инвестиционных решений / В.А. Калугин. СПб.: Химиздат, 2004. - 210 с.

46. Карберг, К. Бизнес-анализ с помощью Excel 2000 / К. Карберг; пер. с англ. М. и др.: Вильяме, 2001. - 479 с.

47. Карманов, В.Г. Математическое программирование: Учеб. пособие /

48. B.Г. Карманов. 2-е изд., стереотип. -М.: Физматлит, 2001. - 264 с.

49. Касти, Дж. Большие системы. Связность, сложность и катастрофы / Дж. Каста; пер. с англ. М.: Мир, 1982. - 216 с.

50. Катулев, А.Н. Исследование операций: принципы принятия решений и обеспечение безопасности: Учеб. пособие / А.Н. Катулев, H.A. Север-цев / Под ред. П.С. Краснощекова. М.: Физматлит, 2000. - 320 с.

51. Кендал, Дж. И. Современные методы управления портфелями проектов и офис управления проектами: максимизация ROI / Дж. И. Кендал,

52. C.А. Ролинз; пер. с англ. / Под общ. ред. Е.В. Колосовой, A.B. Цветко-ва. -М.: ПМСОФТ, 2004. 569 с.

53. Клейнер, Г.Б. Стратегия предприятия / Г.Б. Клейнер М.: Издательство Дело АНХ, 2008. - 568 с.

54. Кобелев, Н.Б. Основы имитационного моделирования сложных экономических систем: Учеб. пособие / Н.Б. Кобелев. -М.: Дело, 2003.- 336 с.

55. Ковалев, В.В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2002. Ч 288 с.

56. Ковзель, К. Многокритериальная оптимизация инвестиционного портфеля предприятия / К. Ковзель // Финансовый менеджмент. Ч 2007.- №5. С. 55-62.

57. Коган, Д.И. Динамическое программирование и дискретная многокритериальная оптимизация: Учеб. пособие / Д.И. Коган. Нижний Новгород: НГУ, 2005. - 260 с.

58. Контролинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контролинга в организациях / A.M. Карминский и др.. Ч 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2002. Ч 256 с.

59. Коссов, В.В. Бизнес-план: обоснование решений: Учеб. пособие. 2-е изд., испр. и доп. - М.: ГУ ВШЭ, 2002. - 272 с.

60. Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Э.И. Крылов, В.М. Власова, И.В. Журавкова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

61. Лабскер, Л.Г. Игровые методы в управлении экономикой и бизнесом: Учеб. пособие / Л.Г. Лабскер, Л.О. Бабешко. М.: Дело, 2001. - 463 с.

62. Лапаев, Д.Н. Многокритериальное принятие решений в экономике / Д.Н. Лапаев, Ф.Ф. Юрлов / Под ред. Ф.Ф. Юрлова. Нижний Новгород: НГТУ, 2006.-214 с.

63. Лопатников, Л.И. Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки / Л.И. Лопатников / Под ред. Г.Б. Клей-нера. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2003. - 520 с.

64. Матвеев, A.A. Модели и методы управления портфелями проектов / A.A. Матвеев, Д.А. Новиков, A.B. Цветков. -М.: ПМСОФТ, 2005. -206 с.

65. Математические основы управления проектами: Учеб. пособие / С.А. Баркалов и др.. / Под ред. В.Н.Буркова. М.: Высшая школа, 2005. -423 с.

66. Мекумов, Я.С. Финансовые вычисления. Теория и практика: Учебно-справочное пособие / Я.С. Мекумов. М.: ИНФРА-М, 2002. - 383 с.

67. Мельников, A.B. Математические методы финансового анализа / A.B. Мельников, Н.В. Попова, B.C. Скорнякова. М.: Анкил, 2006. - 440 с.

68. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / В.В. Коссов и др.. М.: Экономика, 2000. - 421 с.

69. Михалева, М.Ю. Многокритериальная модель формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов/ М.Ю. Михалева // Экономические науки. 2008. - № 4. - С. 378 - 384.

70. Михалева, М.Ю. Портфель инвестиционных проектов как объект моделирования / М.Ю. Михалева // Вестник Финансовой академии. -2008. -№ 1(45). С. 176 - 180.

71. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб: пособие / А.М. Дубров и др.7 Под ред. Б.А. Лагопш. М.: Финансы и статистика, 2001.

72. Наумов, A.A. Портфели инвестиционных проектов. Синтез, анализ и оптимизация / A.A. Наумов, A.A. Федоров. Новосибирск, 2006.

73. Никонов, В О. Экономико-математические методы управления портфелем проектов организации: дис. канд. экон: наук / В.О. Никонов -М:: ПроСофт-М, 2005. 130 с.

74. Ногин, В.Д. Принятие решений в многокритериальной среде / В.Д. Ногин-М.: Физматлит, 2005.

75. Оптимизационные модели распределения инвестиций на предприятии по видам деятельности / С.А. Баркалов и др.. -М.: ИПУ РАН, 2002. 67 с.

76. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Овсиенко Ю.В.и др. // Экономика и математические методы. 1999. - №4. - С. 120 -121.

77. Поковников, A.B. Программы и портфели проектов Ч классификация и основные принципы управления Электронный ресурс. /

78. A.B. Поковников. Ссыка на домен более не работаетinfo/present/. Проверено 15.03.2008.

79. Пронина, И.А. Реализация системы управления программой / портфелем проектов Электронный ресурс. / И.А. Пронина.Ссыка на домен более не работаетinfo/present/. Проверено 15.03.2008.

80. Рабинович, М.Г. Многокритериальные задачи оптимизации и их применение в планировании производства: Учеб. пособие / М.Г. Рабинович.-Л.: ЛИЭИ, 1986.

81. Рогов, М.А. Синтез теории хаоса и нейроматематики в портфельном риск-менеджменте и перспективы синергетического подхода Электронный ресурс. / М.А. Рогов. Ссыка на домен более не работаетpublications/132. Проверено 15.03.2008.

82. Росс, К. Генетические агоритмы: почему они работают? Когда их применять Электронный ресурс. / К. Росс.Ссыка на домен более не работаетoffline/1999/289/2523.npoBepeHO 15.03.2008.

83. Рыков, A.C. Многокритериальная оптимизация портфеля инвестиций. Детерминированный случай / A.C. Рыков, Р.Р. Исходжанов // Проблемы управления. 2004. - №3. - С. 21-24.

84. Саати, Т. Принятие решений Метод анализа иерархий / Т. Саати; пер. с англ. Ч М.: Радио и связь, 1993. - 314 с.

85. Сешцев, А.С. Макроэкономика: Открытая экономика. Причины экономического роста. Динамика рынков / А.С. Сешцев. М. и др.: Питер, 2005. - 459 с.

86. Типовые решения в управлении проектами / Д.К. Васильев и др.. -М.: ИПУ РАН, 2003. 73 с.

87. Трояновский, В.М. Математическое моделирование в менеджменте: Учеб. пособие / В.М. Трояновский 2-е изд., испр. и доп. - М.: РДЛ, 2003.-256 с.

88. Фомин, Г.П. Математические методы и модели в коммерческой деятельности: Учеб. пособие /Г.П. Фомин. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.-543 с.

89. Хиврин, Р.Я. Проектно-ориентированный подход к организации инвестиционной деятельности нефтяной компании: дис. канд. экон. наук / Р.Я. Хиврин-М.: ПроСофт-М, 2005. 160 с.

90. Царев, В.В. Внутрифирменное бизнес-планирование на основе многокритериальной оптимизации / В.В. Царев. СПб и др.: Питер, 2002. -493 с.

91. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности бизнес-проектов на основе многоцелевой оптимизации / В.В. Царев, В.В. Каблуков. СПб.: Нестор, 2000. - 139 с.

92. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царев. СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

93. Чернов, В.Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного проекта /В.Б. Чернов // Экономика и математические методы. 2005. - том 41. - № 2. - С. 2937.

94. Чернов, В.Б. Управление инвестиционными процессами на промышленном предприятии: дис. канд. экон. наук / В.Б. Чернов Ч Челябинск, 2000.-181 с.

95. Шарп, У. Ф. Инвестиции / У. Ф. Щарп, Дж. А. Гордон, В. Бейли М.: Инфра-М, 2007. - 1040 с.

96. Шелобаев, С.И. Математические методы и модели в экономике, финансах, бизнесе: Учеб. пособие / С.И. Шелобаев -М.: Юнити, 2001. Ч 367 с.

97. Экономико-математическое моделирование: Учеб. для студентов вузов / JI.B. Абламская и др.. / Под общ. ред. И.Н. Дрогобыцкого. М.: Экзамен, 2004. - 800 с.

98. Юрлов, Ф.Ф. Многокритериальная оценка и выбор эффективных решений в экономике: Учеб: пособие / Ф.Ф. Юрлов, Д.Н. Лапаев,

99. А.Ф. Плеханова. Нижний Новгород: НГТУ, 2005. - 151 с.

100. Black, F.S. The Pricing of Options and Corporate Liabilities / F.S. Black, M. Scholes //The Journal of Political Economy. 1973. - No. 3. - P. 637 -654.

101. Bolster, P. Suitability and optimality in the asset allocation process Электронный ресурс. / P. Bolster.Ссыка на домен более не работает~pbolster/!543/ahp.ppt. Проверено 15.03.2008.

102. Information technology investment management. A framework for assessing and improving process maturity Электронный ресурс.Ссыка на домен более не работаетnew.items/d04394g.pdf. Проверено 15.03.2008.

103. Lazo, J. G. Real option decision rules for oil field development under market uncertainty using genetic algorithms and Monte Carlo simulation Электронный ресурс. / J. G. Lazo.Ссыка на домен более не работаетpapers2003/Lazo-RQ2003.pdf. Проверено 15.03.2008.

104. Lintner, J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets / J. Lintner // The Review of Economics and Statistics. 1965. -№ 47. - P. 13-39.

105. Markowitz, H.M. Portfolio selection. Efficient diversification of investments Электронный ресурс. / H.M. Markowitz.http.7/cowles.econ.yale.edu/P/cm/ml6/index.htm. Проверено 15.03.2008.

106. Sharpe, W.F. Portfolio Theory and Capital Markets / W.F. Sharpe -McGraw-Hill Book Company, 1970. 316 p.

107. Tobin, J. Risk Aversion and Portfolio Choice Электронный ресурс. / J. Tobin, D. Hester. Ссыка на домен более не работаетP/cm/ml9/index.htm. Проверено 15.03.2008.

108. Tobin, J. Studies of Portfolio Behavior Электронный ресурс. / J. Tobin, D. Hester. Ссыка на домен более не работаетP/cm/m20/index.htm. Проверено 15.03.2008.u

Похожие диссертации