Развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Таранина, Ольга Викторовна |
| Место защиты | Саратов |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов"
На правах рукописи
ТАРАНИНА ОЛЬГА ВИКТОРОВНА
РАЗВИТИЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям и сферам деятельности, в том числе управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Саратов 2005
Работа выпонена в ГОУ ВПО Саратовский государственный технический университет
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Баландин Виктор Сергеевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Ермасов Сергей Викторович
кандидат экономических наук, доцент Попова Екатерина Борисовна
Ведущая организация: Северо-Западная академия государственной
службы (г. Санкт-Петербург)
Защита состоится л26 октября 2005 года в 16 часов на заседании диссертационного совета Д 212.242.11 при ГОУ ВПО Саратовский государственный технический университет по адресу: 410054, г. Саратов, ул. Политехническая, 77, корпус 1, ауд. 319.
С диссертацией можно ознакомиться в научно-технической библиотеке ГОУ ВПО Саратовский государственный технический университет.
Автореферат разослан л 23 сентября 2005 года
Ученый секретарь диссертационного совета
В.Ю. Тюрина
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Инвестиции являются главным фактором инновационного развития отраслей национальной экономики Российской Федерации. Особое значение инвестирование инноваций имеет для решения задачи устойчивого роста ВВП. Сегодня для этого необходимы большие объемы капиталовложений, а инвесторам и инноваторам приходится решать проблему выбора эффективных инновационно-инвестиционных проектов. Для решения этой проблемы необходимы кардинальные преобразования в методологии и методике анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов, которым свойственны: более длительный срок реализации, высокий уровень риска и неопределенности, высокий уровень эффективности, обусловленные многоразовостью осуществления инвестиций, узкой информационной обеспеченностью и высокой погрешностью расчетов эффективности.
Ограниченность источников капитала для привлечения инвестиций приводит к необходимости разработки методов повышения эффективности инвестиционных мероприятий. Это делает объективно необходимой оценку эффективности рассматриваемых альтернатив с целью отбора наиболее эффективных. Особое значение приобретает вопрос оценки эффективности и выбора оптимальных проектов в условиях неопределенности и риска.
Проблема выбора эффективных инновационно-инвестиционных проектов значительно усложняется при их оценке по множеству показателей эффективности принимаемых решений. Наилучшие инвестиционные альтернативы, выбираемые при использовании различных показателей эффективности, как правило, не совпадают. Возникает допонительная неопределенность выбора эффективных решений по совокупности показателей.
На сегодняшний день применяемые методические рекомендации по обоснованию инвестиционных проектов не учитывают инновационную специфику. Поэтому в настоящее время важным является приведение всех элементов системы анализа и оценки эффективности инновационных инвестиций в соответствие с новыми экономическими реалиями отечественного рынка. В свою очередь, это обусловливает проведение исследований не только в области организационно-методического обеспечения комплексного анализа и контроля инновационно-инвестиционной деятельности, но и обоснования новых и развития действующих его теоретико-методологических положений. В условиях ограниченности финансовых ресурсов решения относительно направления имеющихся средств на реализацию конкретных программ и проектов необходимо принимать на основе I ОЭД^ексного^подхода к оценке
Библиотека . 1 !
" 1 Л
эффективности, предусматривающего учет доходности и степени риска проектов.
Таким образом, необходимость развития методики совершенствования системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и обусловливает выбор темы диссертационного исследования и ее актуальность.
Степень разработанности проблемы. Ключевым этапом при принятии решения о необходимости и возможности осуществления проектов является хорошо проработанная методика и четкая система показателей, которые дают реальное представление об эффективности предлагаемых инновационно-инвестиционных проектов. В связи с этим большое значение имеют разработка и внедрение на практике соответствующих аналитических инструментов для потенциальных инвесторов инноваций. Поэтому можно сделать вывод, что назрела необходимость совершенствования методики экономического обоснования инвестиций с учетом инновационной специфики. Вопросы обоснования привлечения инвестиций в инновационные проекты, а именно методика оценки эффективности этих проектов, нуждается в системном исследовании и дальнейшем развитии.
Проблеме оценки эффективности посвящено значительное количество научных работ, опубликованных в нашей стране и за рубежом. Вклад в изучение этих проблем внесли такие отечественные исследователи, как: А.Г. Аганбегян, B.C. Баландин, В.Н. Богачев, С.А. Кукель-Краевский, В.В. Новожилов, В.Н. Лившиц, Д.С. Львов, А.Л. Лурье, Т.С. Хачатуров.
Проблема оценки эффективности инновационно-инвестиционной деятельности и проектов всегда оставалась в поле зрения российских ученых-экономистов. В работах В.Р. Атояна, B.C. Барда,
A.В. Воронцовского, Д.А. Ендовицкого, C.B. Ермасова, Г.И. Жица, И.В. Журавковой, Н.В. Игошина, Н.В. Казаковой, В.В. Ковалева,
B.В. Коссов, Э.И. Крылова, М.А. Лимитовского, И.В. Липсица, Ю.А. Маленкова, А.Н. Плотникова, Д.Э. Старика, Е.М. Четыркина нашли отражение и получили развитие вопросы теории эффективности инвестиций и инноваций.
Из зарубежных исследований, посвященных анализу проблемы выбора эффективных проектов, следует указать работы В. Беренса, Г. Бирмана, Дж. К. Ван Хорна, Дж. Дина, Л. Крувшиц, П. Массе, M. S
Милера, П.М. Хавранек, Р.Н. Хота, С. Шмидта, У. Шарпа.
Полученные ими результаты являются основополагающими с позиции методологии экономического анализа и принятия решений о капиталовложениях. Вместе с тем предшествующими работами не исчерпан круг проблем, касающихся совершенствования методов оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
В настоящее время существует значительное количество различных научных школ и направлений инвестиционного анализа, придерживающихся порой противоположных взглядов по многим вопросам. Среди них можно выделить следующие вопросы: определение и оценка эффективности проекта; состав и классификация денежных потоков; методы оценки эффективности проекта и проблемы применения и вычисления показателя внутренней нормы доходности; проблемы многокритериальности; учет фактора неопределенности при использовании и расчете ставки дисконтирования.
Следовательно, существует острая необходимость в проведении комплексных исследований всех преимуществ и недостатков известных показателей эффективности и разработке модифицированных научно-обоснованных показателей, что дожно повлиять на повышение степени достоверности и объективности инвестиционного анализа и, как следствие, принятие к реализации на основе предложенной методики действительно эффективных инновационно-инвестиционных проектов.
Проблема оценки инновационно-инвестиционных проектов, решаемая в диссертационной работе, является одной из ключевых в современных экономических исследованиях. Это связано с развитием рыночных отношений в Российской Федерации, международной кооперации и интеграции, возрастанием масштабов и объемов инвестиций. Необходимость совершенствования методики оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и обусловила постановку цели и задач исследования.
Целью диссертации является развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения следующих задач:
- проанализировать существующие классификационные признаки и критерии оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, предлагаемые в научной и методической литературе;
- выявить противоречия и проблемы, которые возникают при применении показателя внутренней нормы доходности;
- установить взаимосвязь между основными показателями эффективности инновационно-инвестиционных проектов и факторами, от которых они зависят;
- обосновать необходимость учета фактора неопределенности при использовании ставки дисконтирования, зависящей от меняющегося во времени уровня инфляции;
- разработать направления совершенствования системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и методические рекомендации по ее применению.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе инновационно-инвестиционной деятельности промышленных предприятий.
Объектом исследования являются промышленные предприятия Саратовской области, осуществляющие инвестиционную деятельность в форме инновационно-инвестиционных проектов.
Методологические и теоретические основы исследования. В качестве теоретической основы исследования выступают объективные экономические законы, современные экономические теории и научные работы известных российских и зарубежных ученых по проблемам инновационного и инвестиционного менеджмента.
Методологической основой исследования явися диалектический метод познания, системный анализ при рассмотрении объекта исследования, методы логического анализа, сравнительно-аналитические и экономико-статистические методы, анализ денежных потоков и методы дисконтирования. Использовались такие гносеологические приемы, как анализ и синтез, индукция и дедукция. Исследования осуществлялись путем выдвижения и обоснования гипотез, их проверки, наблюдения и экспериментов, группировки и систематизации с использованием методов имитационного моделирования инвестиционной деятельности.
В основу диссертационного исследования положены законодательные и нормативно-правовые акты федерального и регионального уровня, материалы Росстата, сведения об инновационной и инвестиционной деятельности предприятий Саратовской области, представленные в форме инновационно-инвестиционных проектов, а также материалы периодических изданий, научно-практических конференций и Интернет.
Научная новизна диссертации заключается в следующем:
1. Уточнено определение инновационно-инвестиционного проекта, понимаемого как комплекс мероприятий по управлению инвестированием инноваций, при котором, в отличие от инвестиционных проектов неинновационного характера, выделяются следующие особенности: более длительный срок реализации, высокий уровень риска и неопределенности, высокий уровень эффективности, обусловленные многоразовостью осуществления инвестиций, узкой информационной обеспеченностью и высокой погрешностью расчетов.
2. Предложен признак классификации инновационно-инвестиционных проектов - многоразовость осуществления инвестиций в течение жизненного цикла проекта. Согласно этому признаку, проекты могут быть с одноразовыми, двухразовыми и многоразовыми инвестициями.
3. Разработаны рекомендации по отбору наилучшего варианта инновационно-инвестиционного проекта с использованием системы
противоречивых показателей, в соответствии с которыми выбор наилучшего проекта осуществляется на основе нового методологического принципа - принципа единства моно- и поликритериальности. Сравнение проектов согласно этому принципу дожно осуществляться на основе экстремального значения основного показателя при условии варьирования других показателей в допустимых пределах.
4. Рекомендовано исключить из системы критериальных показателей оценки инновационно-инвестиционных проектов показатель внутренней нормы доходности проекта, так как:
- при использовании показателя внутренней нормы доходности для анализа эффективности проектов капитальных вложений возникают проблемы его вычисления и применения, которые взаимосвязаны и для внутренней нормы доходности означают множественность значений данного показателя для самых распространенных в проектной практике инновационно-инвестиционных проектов с многоразовыми инвестициями. Сложность выбора его единственного значения для практического применения доказывает его неадекватность при анализе эффективности инновационно-инвестиционных проектов;
- при некоторых значениях показателя внутренней нормы доходности он вступает в противоречие с другими ключевыми показателями в процессе оценки инновационно-инвестиционных проектов - показатель внутренней нормы доходности показывает, что проект нецелесообразно финансировать и осуществлять, а показатели чистого дисконтированного дохода и индекса доходности указывают на предпочтительность проекта.
5. Выявлены зависимости критериальных показателей (чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индекса доходности и срока окупаемости) инновационно-инвестиционного проекта от ставки дисконтирования, процентной ставки по привлекаемым кредитам, сроков поступления кредитов и цены реализации продукции по проекту.
6. Обоснована необходимость учета фактора неопределенности при использовании ставки дисконтирования, зависящей от меняющегося во времени уровня инфляции, которая в расчетах задается как вероятностная характеристика анализируемого инновационно-инвестиционного проекта, так как является экзогенным фактором, что дает возможность применять дисконтную ставку, дифференцированную по годам жизненного цикла инновационно-инвестиционного проекта.
7. Предложен авторский вариант системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, предусматривающий применение следующих показателей: чистый доход, среднегодовая рентабельность и срок окупаемости в статической и динамической формах.
Положения, выносимые на защиту:
- авторская трактовка понятия и классификация инновационно-инвестиционных проектов;
- система критериальных показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов;
- усовершенствованная методика экономического обоснования инновационно-инвестиционных проектов.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в развитии основных положений современных методических рекомендаций по экономическому обоснованию инвестиций и в возможности использования хозяйствующими субъектами предложенных рекомендаций по оценке эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены и получили одобрение на: Международной научно-практической конференции Проблемы обеспечения устойчивого развития российской экономики (Саратов, 2002), Международной научно-практической конференции Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем (Саратов, 2004), Международной конференции Россия как трансформирующееся общество: экономика, культура, управление (региональный аспект) (Оренбург, 2004), Всероссийской научно-практической конференции Проблемы современной экономики: инвестиции, инновации, логистика (Саратов, 2005), межвузовских и внутривузовских конференциях.
Реализация результатов работы. Сформулированные по результатам работы рекомендации и предложения приняты к рассмотрению отделом инвестиций, целевых программ и развития предпринимательства комитета по экономике администрации города Саратова, использованы в практической деятельности ОАО Саратовский подшипниковый завод, ООО Стройсерв и при проведении занятий по дисциплинам Бизнес-планирование, Экономическая оценка инвестиций.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 научных работ. Общий объем публикаций составил 2,18 п. л.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений. Общий объем диссертации составляет 198 страниц, включая 37 таблиц, 9 рисунков. Приложения приведены на 18 страницах. Список литературы представлен 159 наименованиями.
ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
В работе представлено комплексное исследование направлений развития методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов средствами методологии системного подхода.
Представим в сжатом виде содержание диссертационного исследования, обусловившего получение указанных научных результатов.
1. Авторская трактовка понятия и классификация инновационно-инвестиционных проектов. На сегодняшний день, чтобы обеспечить устойчивый рост экономики России и улучшение ее качественных параметров, нужны новые подходы в инвестиционной сфере. К ним относится инвестиционная политика, которая дожна приобрести четко выраженный инновационный характер, обеспечить ускоренное освоение и распространение инноваций.
Необходимость в инвестициях в реальный сектор экономики связана не только с важностью повышения эффективности производства, конкурентоспособности российской продукции на внутреннем и мировом рынках, но и в большей степени с элементарным сохранением промышленного потенциала, который характеризуется состоянием основных фондов. В большей части основные фонды организаций физически изношены и морально устарели (табл. 1).
Таблица 1
Степень износа основных фондов организаций по отраслям экономики (на _начало года; в процентах)' ___
1998 1999 2000 2001 2002 2003
Все основные фонды Из них по основному виду деятельности: 42,2 41,9 42,4 45,8 47,9 49,5
Промышленные организации 52,4 52,9 52,4 51,5 52,9 52,9
Сельскохозяйственные организации 46,9 48,8 50,4 50,8 50,4 49,0
Строительные организации 35,6 40,7 44,6 44,7 43,9 43,9
Транспортные организации 44,3 45,0 47,8 51,7 54,1 57,8
Организации торговли и общественного питания 39,7 41,4 38,1 32,2 28,9 27,7
В отраслях промышленности происходит снижение объемов производства наукоемких видов продукции, определяющих технический и технологический уровень экономики страны. Одной из главных проблем в настоящее время является повышение эффективности использования научных разработок и внедрение результатов прикладных исследований в производство. Только так можно повысить конкурентоспособность отечественной продукции на внешнем и внутреннем рынках.
1 Российский статистический ежегодник 2003: Стат. сб. / Госкомстат России. - М., 2003.-С. 308;
Россия в цифрах. 2004: Краткий стат. сб. / Госкомстат России. - М., 2004. - 398 с.
Однако инвестиционный спад связан не только с нестабильной ситуацией в российской экономике в целом, но и с тем, что для привлечения инвестиционных средств предприятия опираются на неотработанную методику оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
Для отечественной практики понятия линвестиционный проект и линновационный проект не являются новыми. Однако в большинстве определений эти два понятия не разделяются, и это создает путаницу при использовании данных категорий. Представляется правильным и целесообразным обобщить каждое из них и ввести в рассмотрение понятие линновационно-инвестиционный проект. Основные элементы, отличающие инновационно-инвестиционные проекты от инвестиционных проектов, представлены в табл. 2.
Таблица 2
Характеристики инновационно-инвестиционных проектов и инвестиционных проектов
Факторы Инвестиционные проекты Инновационно-инвестиционные проекты
Неопределенность Низкая, средняя степень неопределенности (приемлемая) Высокая степень неопределенности
Прогнозируемость Высокая Низкая
Информационное обеспечение расчетов Широкое Узкое
Риск финансовых потерь Невелик и предсказуем, приемлемый, допустимый масштаб ожидания финансовых потерь Высокий и непредсказуемый уровень риска, критический и катастрофический характер финансовых потерь
Доходность Приемлемая, обеспечивающая средний уровень в ближайшей перспективе Высокая в догосрочной перспективе
Финансовый рычаг Средний, в ряде случаев низкий финансовый рычаг положительного значения Высокий финансовый рычаг положительного значения
Сроки реализации Краткосрочные, среднесрочные Догосрочные, реже среднесрочные
Сроки окупаемости проектных инвестиций Краткосрочные, реже среднесрочные Среднесрочные, реже догосрочные
Жизненный цикл проекта Связан с инвестиционным циклом Связан с продожительностью жизненного цикла нововведения
Конкуренция Ценовая и слабая, конкуренция качества Высокая конкуренция качества
Уровень квалификации участников проекта Средний класс специалистов Высокий класс специалистов
Многоразовость осуществления инвестиций Проекты с одноразовыми и реже - с многоразовыми инвестициями Проекты, как правило, с многоразовыми инвестициями
На основании проведенного в диссертации анализа автором предлагается следующее уточненное определение инновационно-инвестиционного проекта: инновационно-инвестиционный проект - это комплекс мероприятий по управлению инвестированием инноваций, при котором, в отличие от инвестиционных проектов неинновационного характера, выделяются следующие особенности, обусловленные многоразовостью осуществления инвестиций, узкой информационной обеспеченностью, высокой погрешностью расчетов эффективности: длительный срок реализации, высокий уровень риска и неопределенности, высокий уровень эффективности.
Существует большое количество классификаций инвестиционных и инновационных проектов. Несмотря на разнообразие классификационных признаков и соответствующих классификаций проектов, остается неучтенным признак многоразовоеЩ осуществления инвестиций в течение жизненного цикла проекта. Он основан на том, что инвестиции для осуществления и реализации проектов привлекаются не в какой-то один установленный срок, а несколько раз в зависимости от специфики и условий проекта. Для краткосрочных, малых инвестиционных проектов характерны одноразовые инвестиции. Для крупных проектов, мегапроектов, сроком более двух лет, характерны инвестиции, которые осуществляются не только в первом году, а многократно, по мере необходимости.
Именно поэтому его можно считать основанием для предложенной нами новой классификации. Согласно этому признаку, проекты могут быть с одноразовыми, двухразовыми и т. д., многоразовыми инвестициями. На практике характерными и распространенными становятся проекты с многократными инвестициями, которым присущи неординарные потоки денежных средств. В настоящее время все существующие методики оценки эффективности пригодны для анализа проектов с ординарными потоками.
2. Система критериальных показателей эффективности инновационно-инвестиционных проектов. В научной литературе принято выделять следующие показатели инвестиционного анализа: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости. Все перечисленные показатели находятся в определенной зависимости от ряда факторов. Проведенное статистическое моделирование заключается в определении уравнений зависимости между основными показателями эффективности инновационно-инвестиционных проектов и факторами, от которых они зависят. В итоге данного исследования построены регрессионные зависимости, характеризующие связь между результативным и одним либо двумя факторными признаками. Показатели эффективности проекта будут изменяться при изменении влияющих на них факторов: ставки дисконтирования, выплаты
процентов по кредитам, сроков поступления инвестиционных денежных средств, цены реализации продукции. Результаты исследования отражены в табл. 3,4.
Таблица 3
Однофакторные регрессионные модели зависимостей показателей эффективности
инновационно-инвестиционного проекта
Наименование фактора чдд = У,. тыс. дол. ВНД = У2, % ИД = У3 Ток = У4> мес.
X] - дисконтная ставка У.= -18340 Х,+ 11340 Уз= -1,245-Х|+ 1,746 У4=13,54-Х1+ 41,24
Х2 - процентная ставка привлекаемого кредита У[=-10940-Хг+10200 У2=-57,9-Х2+ 59,195 У3=-0,779-Х2+ 1,655 У4=7,94Х2+ 42,23
Хэ - поступления кредитов в разное время У1 =-0,000495-Хэ+1,2900 У2 =-4,911 Х 10-6Х3+89,975 Уз =-4,701 10"8-Хз+1,942 У, = 43
Х4- цена реализации У,=24,19Х4 -16070 У2=0,122-Х4-70,714 Уз= 1,94-10'3 -Х4-0.359 У4-0,017-Х4+ 20,118
Таблица 4
Двухфакторные регрессионные модели зависимостей показателей эффективности _ инновационно-инвестиционного проекта__
Наименование факторов ЧДД = У,, тыс. дол. ВНД = У2,% ИД = Уз Ток = У4, мес.
Х| - дисконтная ставка Х2 - процентная ставка привлекаемых кредитов У.= -869816448,6-29376534,2-Х,+ 46440637,7-Х2 У2= -8,91+ 0,82-Х,+ 0,72-Хг Уз- 9,78-0,157-Х1-0,014X2 У4Ч261,34-26,47-Х)+ +20,73-Х2
Х[ - дисконтная ставка Х2 - средняя цена 1 м2 У,=-311390436,6+ 242749,1-Х|+1370 7,8-Х2 У2=316,11-14,37-Х,+ 0,54-Х2 Уз= 1,35-0,002-Х1+ 0,0012-Хг У4= 0,04-0,19-Х,+ 0,16-Х2
Полученные уравнения можно использовать на практике с учетом ошибки приближения. Результаты расчетов максимально возможной ошибки приближения для каждого полученного уравнения представлены в табл. 5. Например, уравнение У|=-18340 Х1+11340 описывает зависимость значения чистого дисконтированного дохода У от значения ставки дисконтирования X. Значения параметров этого уравнения позволяют заключить, что при значении дисконтной ставки Х|=0,1 в долях чистый дисконтированный доход составит в среднем 9506 тыс. дол. Параметр а\=-18340 в полученном уравнении показывает, что при повышении значения ставки дисконтирования на 1 долю чистый дисконтированный
доход уменьшиться в среднем на 18340 тыс. дол. Сравнивая полученное в данном уравнении значение с рассчитанным при помощи программы Project Expert значением ЧДЦ = 9537 тыс. дол., получаем ошибку приближения, равную 0,3%.
Применение построенных уравнений для анализа, прогноза результатов эффективности и выбора оптимального варианта инновационно-инвестиционного проекта является оправданным в силу того, что расчет критериальных показателей по данным уравнениям с учетом специфики рассматриваемого проекта является более простым.
Таблица 5
Относительная ошибка приближения, %_
Наименование фактора ЧДД=У, ВНД = У2 ИД = 3 Ток = Y4
Х1 - дисконтная ставка 0,8 - 0,8 0,2
Хг - процентная ставка привлекаемого кредита 0,06 0,6 0,2 0,1
Хз - поступления кредитов в разное время 0,8 0,9 0,6
Х4- цена реализации 0,6 0,7 2 0,1
Х1 - дисконтная ставка Х2 - процентная ставка привлекаемых кредитов 1,5 1,2 1,4 1
Х[ - дисконтная ставка Х2 - средняя цена 1 м2 2 ОД 0,1 0,2
Как правило, на практике при расчетах эффективности проектов случайные факторы, влияющие на реализацию проекта, количественно не учитываются в силу того, что они не заложены в формулы расчетов критериальных показателей, которые предлагаются как разработчиками различных методик, так и разработчиками компьютерных программ (Project Expert). Предполагается, что факторы, влияющие на принимаемые решения, и условия функционирования проектов неизменны, поэтому используются детерминированные модели оценки. Однако влияние неконтролируемых факторов приводит к неопределенности.
Анализ методических и научных публикаций, посвященных проблемам инвестиционного и инновационного анализа, позволил автору сделать вывод о том, что одной из тенденций в науке настоящего времени является возрастающая критика методики дисконтирования. Одним из самых распространенных и спорных вопросов, которые возникают при перечислении недостатков метода дисконтирования, является вопрос о применении и влиянии коэффициента дисконтирования на результаты расчетов показателей, и соответственно, на конечный результат оценки эффективности рассматриваемого проекта. В своих расчетах автор придерживается метода дисконтирования, так как использует динамические методы оценки.
Однако сложность определения дисконтной ставки на весь период
создания и эксплуатации проекта связана с дискуссионностью вопроса прогнозирования инфляционной составляющей, а в современных условиях и с достоверностью данного прогноза. Инфляция является фактором внешней среды реализуемого проекта и поэтому является неуправляемым со стороны фирмы фактором, то есть фактором неопределенности. Фактор неопределенности оказывает значительное влияние на принятие инвестиционных решений, поэтому его необходимо учитывать при расчете ставки дисконтирования. Таким образом, задача оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов сводится к определению эффективности в условиях неопределенности. Влияние реального изменения инфляционной составляющей на инновационно-инвестиционные проекты означает влияние на критериальные показатели их оценки, одним из которых является ЧДД.
Для исследования влияния инфляции на чистый дисконтированный доход использовано комбинированное моделирование. Оно объединяет аналитическое и имитационное моделирование.
В основу моделирования положена функция
ы (I + г + ек)
где ек - случайная величина, отражающая изменение инфляции с течением времени, к - номер года; п - срок реализации проекта; ДП - денежные потоки; г - ставка дисконтирования.
Таким образом, чем ниже предполагаемая ставка дисконтирования, тем большее влияние на нее оказывает фактор неопределенности (см. рис.).
Зависимость ЧДД от ставки дисконтирования с учетом изменения инфляции, где ряд 1 - среднее значение ЧДД; ряд 2 - максимальное значение ЧДД; ряд 3 -минимальное значение ЧД Д
Принятие рациональных инвестиционных решений основывается на использовании различного рода количественных и качественных
показателей оценки целесообразности реализации тех или иных проектов. 1 При анализе методических рекомендаций по оценке эффективности
1 инвестиционных проектов возникает проблема многокритериального
1 выбора в процессе отбора наилучшего варианта инвестирования.
Оценку инновационно-инвестиционных проектов целесообразно проводить с учётом множества показателей для наиболее поного описания достоинств и недостатков каждого из проектов. Необходимость ^' приведения инновационно-инвестиционных проектов в сопоставимый вид
^ по количественным и качественным критериям, безусловно, важна.
Поэтому необходимо применять методологический принцип - единства моно- и поликритериальности, основанный именно на приведении инновационно-инвестиционных проектов к сопоставимому виду по ряду показателей.
Внутренняя норма доходности является наиболее сложным и новым показателем, применяемым в отечественной практике с позиции механизма его расчета и применения на практике.
В последнее время во многих работах российских ученых уделено внимание недостаткам применения внутренней нормы доходности. Проанализировав эти работы, можно выявить следующее:
- для проектов, не стандартных по структуре и распределению во ' времени денежных потоков, может наблюдаться как множественность, так
и отсутствие показателя внутренней нормы доходности;
- очень трудно отдать предпочтение какому-либо из альтернативных проектов, которые различаются между собой размером капитальных вложений и имеют значения показателя внутренней нормы доходности, обратно пропорциональные размеру инвестиций;
- на основе показателя внутренней нормы доходности невозможно установить срок окупаемости капитальных вложений.
Из вышесказанного становится очевидным, что показатель внутренней нормы доходности отвергается при определении доходности в альтернативных проектах. Однако, по мнению автора, данная критика не доведена до конца. Кроме перечисленных предложений и указанных замечаний, необходимо затронуть очевидную проблему приемлемости л такого показателя как внутренняя норма доходности для инновационно-
инвестиционных проектов в российских условиях (нестационарной экономики). Проблемы, связанные с использованием внутренней нормы '/ доходности, можно разделить на две группы: проблемы вычисления
показателя и проблемы применения показателя.
Выявлено, что эти проблемы взаимосвязаны и означают множественность значений данного показателя для самых распространенных в проектной практике инновационно-инвестиционных проектов с многоразовыми инвестициями. Внутренняя норма доходности задается неоднозначно, скачкообразно и не соответствует реальности.
Учитывая такие случаи, показатель нецелесообразно применять при анализе инновационно-инвестиционных проектов.
Противоречия, которые возникают при анализе построенных таблиц зависимостей внутренней нормы дохода от процентной ставки по привлекаемым кредитам, позволяют сделать вывод, что данный показатель не может применяться в качестве критериального при расчете эффективности инновационно-инвестиционных проектов. Низкий, спорный уровень значения внутренней нормы доходности показывает, что инвестиционный проект нецелесообразно финансировать, а значение остальных показателей, таких как чистый дисконтированный доход и индекс доходности, отвечают установленным критериям эффективного проекта. Таким образом, внутренняя норма доходности не может в общем случае служить критериальным показателем при анализе и выборе инвестиционных проектов. Из этого следует, что показатель не пригоден для оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, следовательно, необходимо разрабатывать, вводить и применять другие показатели для оценки.
3. Усовершенствованная методика экономического обоснования инновационно-инвестиционных проектов. Для выбора эффективного инновационно-инвестиционного проекта основные усилия инвестиционного проектирования дожны быть сосредоточены на анализе и прогнозировании его ключевых показателей. Выявленные недостатки при анализе существующих методик эффективности затрагивают в основном предлагаемые в них системы показателей:
- неоправданное применение показателя индекса доходности в качестве критериального показателя. В действительности области применения показателя чистого дисконтированного дохода и индекса доходности совпадают, так как они базируются на двух одинаковых показателях инвестиционного проекта - результатах и затратах;
- проблемы применения и вычисления показателя внутренней нормы доходности для инновационно-инвестиционных проектов с многоразовыми инвестициями;
- проблемы многокритериальности при оценке эффективности инновационно-инвестиционных проектов;
- учет фактора неопределенности при использовании и расчете ставки дисконтирования.
В усовершенствованной в диссертации методике обоснования инновационно-инвестиционных проектов предлагается синтезировать положительные моменты отечественных официальных методик 1994 н 1999 годов и методики ЮНИДО.
Очевидными плюсами методики ЮНИДО являются, во-первых, показатель чистого дисконтированного дохода, который уже нашел отражение в методике 99. Во-вторых, при оценке эффективности
инвестиционных проектов в методике ЮНИДО предлагается рассчитывать на основе репрезентативного года (года производства на поную мощность) показатель простой нормы прибыли, который равен отношению годовой чистой прибыли к используемым инвестициям и который не отражает влияние фактора времени. Предлагаемый в диссертации показатель дисконтированной рентабельности инвестиционного проекта также основан на чистой прибыли и затратах инвестиционного проекта, но при этом новым является то, что предлагается применять его при обосновании эффективности инновационно-инвестиционного проекта с учетом временного фактора и за расчетную базу принимается весь срок реализации проекта.
Системы показателей существующих методик проанализированы и сведены в табл. 6. Разница существующих систем заключается в выбранной системе обозначений и учитываемых при расчете показателей данных. На основе проведенного анализа недостатков существующих систем оценки проектов предлагается авторская система показателей оценки инновационно-инвестиционных проектов.
Предлагаемая система учитывает то обстоятельство, что существуют динамические и статические показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Статическую систему показателей рекомендовано применять для расчета и предварительного анализа эффективности инновационно-инвестиционного проекта. Статическая система показателей включает показатели чистого дохода, среднегодовой рентабельности и срока окупаемости. Система динамических показателей применяется, если при расчете по статическим показателям проект окажется эффективным. При расчетах используется ставка дисконтирования, дифференцированная по годам.
Система критериальных показателей, предлагаемых в диссертации для обоснования инвестиционных проектов, включает только три показателя:
Чистый доход (ЧД). Данный показатель предлагается рассчитывать в авторском варианте и в простой, и в дисконтированной формах (ЧДЦ). При расчете ЧДД предлагается выделить инвестиционные затраты из общего денежного потока (табл. 6).
Срок окупаемости тоже дожен рассчитываться в простой и дисконтированной формах. Методы его расчета представлены в методике 99.
Среднегодовая рентабельность проекта Ед в простой и дисконтированной формах. Рассчитывается как отношение интегральной прибыли к интегральным капитальным вложениям (табл. 6). Достоинствами данного показателя являются:
- простота и наглядность расчета;
- возможность сравнения альтернативных проектов;
Таблица 6
Сравнительная характеристика современных методических рекомендаций по используемым показателям при оценке __эффективности инновационно-инвестиционных проектов_____
Название критериального показателя Методика ЮНИДС Методика 99^ Предлагаемая методика*
Дисконтированные показатели
Чистый дисконтированный доход ЧДЦ (ЫРУ) а о + РУ чдд-У ДП, *
Коэффициент чистого дисконтированного дохода (индекс доходности) ИД (Р1) ДСИ сшр щ- поток/ потоку или ад- ^ +1 оттоки и Ч
Внутренняя норма доходности (рентабельности) & ЧФ (I) _ 0 ТА (1 + вид )' ~ у *" 0 - (1+ .)*" Ч
Период окупаемости (Срок окупаемости) Период, требуемый для возврата первоначальных инвестиционных расходов посредством накопленных чистых потоков реальных денег, полученных с помощью проекта. Продожительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования Число лет, необходимых для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока
Дисконтированная рентабельность проекта Е - - 0 + ')' ,Д Л в /П
Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций- Пер. с англ. / В. Беренс, П.М. Хавранек. - Перераб. и доп. издание. - М.: АОЗТ "Интерэксперт"
Инфра-М, 1995 - 528 е., где ЧФй - годовой чистый поток реальных денег по проекту в годы I =1, 2.....р - принятая ставка дисконтирования, ДСИ -
дисконтированная стоимость инвестиций, ВИД - внутренняя норма доходности;
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, ГК РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477, где - денежный поток на ш -м шаге; Д ш - длительность шагов в годах или долях, Е - норма дисконтирования; оттоки^,, -дисконтированные оттоки; поток & - сумма дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности; поток """^е - абсолютная величина дисконтированной суммы денежного потока от инвестиционной деятельности; Е, -внутренняя норма доходности,
где ДП - денежные потоки (сумма притоков и оттоков на каждом шагу), К - инвестиции на каждом шагу; г - дифференцированная по годам ставка ' дисконтирования; П - общая величина прибыли, К - общая величина капитальных вложений.
- доступность информационной и статистической базы для расчетов;
- привычность применения в проектной практике.
Пример применения предлагаемой системы критериальных показателей к обоснованию конкретного инновационно-инвестиционного проекта Строительство жилых домов с офисными и торговыми площадями, реализуемого НП Универсадомстрой, представлен в табл. 7. Целью реализации данного проекта является организация работы по привлечению инвестиционных средств и строительство жилья повышенной комфортности, офисных и торговых площадей.
Таблица 7
Показатели расчета эффективности проекта, дол._
Критериальный показатель Результат
Статические показатели
Чистый доход по периодам ЧД, = 1574542 ЧДг = 3332925 ЧДз = 9245003 ЧД4= 16723624
Среднегодовая рентабельность Е = 29,5%
Срок окупаемости 34 месяца
Динамические показатели
Чистый дисконтированный доход ЧДД = 24156482
Среднегодовая дисконтированная рентабельность Ед = 28,5%
Срок окупаемости 34 месяца
Полученные результаты говорят об эффективности рассматриваемого проекта.
Выводы. На сегодняшний день применяемые на практике методические рекомендации по обоснованию инвестиционных проектов не учитывают инновационную специфику. Поэтому целью диссертации является развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов. Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения задачи разработки направлений совершенствования системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и методических рекомендаций по ее применению.
В целом предложения, сформулированные в данном диссертационном исследовании, являются методологической основой для формирования и разработки единых методических рекомендаций по определению эффективности инновационно-инвестиционных проектов. В России на федеральном уровне изданы только методические рекомендации по определению эффективности инвестиционных проектов, которые подробно нами проанализированы и скорректированы усовершенствованной системой показателей.
Основные положения диссертации изложены в следующих работах:
1. Таранина, О. В. Роль механизмов инвестирования и инновационной деятельности для строительной отрасли России / О. В. Таранина // Проблемы обеспечения
Р 193 4 7
устойчивого развития российской экономики : материалы Междунар. научн.-практ. конф. - Саратов : СГТУ, 2002. - С. 75-80 - 0,3 п. л.
2. Таранина, О. В. Основные направления анализа коммерческой выпонимости инвестиционных проектов строительных организаций / О. В. Таранина, Е. Ю. Ситкова // Проблемы совершенствования инвестиционно-строительной деятельности предприятий : сб. науч. тр. - Саратов : СГТУ, 2003. - С. 124-129 - 0,3 п. л. / 0,2 п. л.
3. Таранина, О. В. Необходимость бизнес-плана в современных экономических условиях / О. В. Таранина // Актуальные проблемы управления бизнес-процессами, сб. науч. тр. Саратов : СГСЭУ, 2003. - С. 176-179 - 0,2 п. л.
4. Таранина, О. В. Основные направления системы финансовой поддержки инновационных проектов / О. В. Таранина // Новые формы инвестирования инновационной деятельности : межвуз. науч. сб.-Саратов: СГТУ, 2004. - С. 153-155. - ОД п. л.
5. Таранина, О. В. Классификация инновационно-инвестиционных проектов и проблемы применения показателей их эффективности / О. В. Таранина // Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем: материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Саратов : СГСЭУ, 2004. - С. 39-41 - 0,15 п. л.
6. Таранина, О. В. Пути активизации лизингового сектора как один из способов инвестирования строительной отрасли России / О. В. Таранина // Научный вестник Оренбургского государственного института менеджмента : сб. статей Междунар. конф. Россия как трансформирующееся общество: экономика, культура, управление (региональный аспект). - М.: Логос, 2004. - Ч. 2. - С. 79-82 - 0,4 п. л.
7. Таранина,ОВ Разипж методологии оцеяки эффективности инвестиционных проектов в отечественных и зарубежных исследованиях / О. В. Таранина // Проблемы современной экономики: инвестиции, инновации, логистика : сб. науч. тр. по материалам Всерос. науч.-практ. конф. - Саратов : СГТУ, 2005. - С. 105-110 - 0,3 п. л.
8. Таранина, О. В. Система показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов / О. В. Таранина // Конкурентоспособность экономики России : межвуз. сб. науч. тр. молодых ученых. - Саратов : СГСЭУ, 2005. - С. 95-97 - 0,18 п. л.
9. Таранина, О. В. Проблемы применения критериев оценки инвестиционных проектов, применяемые на практике / О. В. Таранина // Основания и парадигмы современного общественного развития : сб. науч. статей. 4.2. - Саратов : Научная книга, 2005. - С. 233-237 - 0,25 п. л.
ТАРАНИНА ОЛЬГА ВЬ РАЗВИТИЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ И А1 ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦ]
РНБ Русский фонд
Корректор Л.А. Си Лицензия ИД № 06268 от 14.11.01
Подписано в печать 20.09.05 Бум. тип.
Тираж 100 экз.
Усл. печ. л. 1,0 Заказ 321
Формат 60х 84 1/16 Уч.- изд. л. 1,0 Бесплатно
Саратовский государственный технический университет
410054, г. Саратов, ул. Политехническая, 77
Копипринтер СГТУ, 410054, г. Саратов, ул.Политехническая, 77
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Таранина, Ольга Викторовна
Введение
1. Инновационно-инвестиционные проекты в российской экономике и эволюция методики их оценки
1.1. Инновационно-инвестиционные процессы в российской экономике
1.2. Инновационные и инвестиционные проекты: понятие, сходство и различие
1.3. Эволюция отечественной и зарубежной теории оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов
2. Исследование методических основ оценки и анализа инновационно-инвестиционных проектов
2.1. Принципы и критерии обоснования инвестиционных проектов
2.2. Методические основы расчета показателей эффективности инвестиционных проектов
2.3. Статистическое моделирование расчетов показателей эффективности инновационно-инвестиционных проектов
3. Совершенствования методики оценки и анализа инновационно-инвестиционных проектов
3.1. Особенности методики обоснования инновационно-инвестиционных проектов по сравнению с методикой обоснования инвестиционных проектов
3.2. Развитие методики дисконтирования затрат и результатов
3.3. Формирование оптимальной системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов"
Актуальность темы исследования. Инвестиции являются главным фактором инновационного развития отраслей национальной экономики Российской Федерации. Особое значение инвестирование инноваций имеет для решения задачи устойчивого роста ВВП. Сегодня для этого необходимы большие объемы капиталовложений, а инвесторам и инноваторам приходится решать проблему выбора эффективных инновационно-инвестиционных проектов. Для решения этой проблемы необходимы кардинальные преобразования в методологии и методике анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов, которым свойственны: более длительный срок реализации, высокий уровень риска и неопределенности, высокий уровень эффективности, обусловленные многоразовостью осуществления инвестиций, узкой информационной обеспеченностью и высокой погрешностью расчетов эффективности.
Ограниченность источников капитала для привлечения инвестиций приводит к необходимости разработки методов повышения эффективности инвестиционных мероприятий. Это делает объективно необходимой оценку эффективности рассматриваемых альтернатив с целью отбора наиболее эффективных. Особое значение приобретает вопрос оценки эффективности и выбора оптимальных проектов в условиях неопределенности и риска.
Проблема выбора эффективных инновационно-инвестиционных проектов значительно усложняется при их оценке по множеству показателей эффективности принимаемых решений. Наилучшие инвестиционные альтернативы, выбираемые при использовании различных показателей эффективности, как правило, не совпадают. Возникает допонительная неопределенность выбора эффективных решений по совокупности показателей.
На сегодняшний день применяемые методические рекомендации по обоснованию инвестиционных проектов не учитывают инновационную специфику. Поэтому в настоящее время важным является приведение всех элементов системы анализа и оценки эффективности инновационных инвестиций в соответствие с новыми экономическими реалиями отечественного рынка. В свою очередь, это обусловливает проведение исследований не только в области организационно-методического обеспечения комплексного анализа и контроля инновационно-инвестиционной деятельности, но и обоснования новых и развития действующих его теоретико-методологических положений. В условиях ограниченности финансовых ресурсов решения относительно направления имеющихся средств на реализацию конкретных программ и проектов необходимо принимать на основе комплексного подхода к оценке эффективности, предусматривающего учет доходности и степени риска проектов.
Таким образом, необходимость развития методики совершенствования системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и обусловливает выбор темы диссертационного исследования и ее актуальность.
Степень разработанности проблемы. Ключевым этапом при принятии решения о необходимости и возможности осуществления проектов является хорошо проработанная методика и четкая система показателей, которые дают реальное представление об эффективности предлагаемых инновационно-инвестиционных проектов. В связи с этим большое значение имеют разработка и внедрение на практике соответствующих аналитических инструментов для потенциальных инвесторов инноваций. Поэтому можно сделать вывод, что назрела необходимость совершенствования методики экономического обоснования инвестиций с учетом инновационной специфики. Вопросы обоснования привлечения инвестиций в инновационные проекты, а именно методика оценки эффективности этих проектов, нуждается в системном исследовании и дальнейшем развитии.
Проблеме оценки эффективности посвящено значительное количество научных работ, опубликованных в нашей стране и за рубежом. Вклад в изучение этих проблем внесли такие отечественные исследователи, как: Л.Г. Аганбегян, B.C. Баландин, В.Н. Богачев, С.А. Кукель-Краевский, В.В. Новожилов, В.Н. Лившиц, Д.С. Львов, АЛ. Лурье, Т.С. Хачатуров.
Проблема оценки эффективности инновационно-инвестиционной деятельности и проектов всегда оставалась в поле зрения российских ученых-экономистов. В работах В.Р. Атояна, B.C. Барда, А.В. Воронцовского, Д.А. Ендовицкого, С.В. Ермасова, Г.И. Жица, И.В. Журавковой, Н.В. Игошина, Н.В. Казаковой, В.В. Ковалева, В.В. Коссов, Э.И. Крылова, М.А. Лимитовского, И.В. Липсица, Ю.А. Маленкова, А.Н. Плотникова, Д.Э. Старика, Е.М. Четыркина нашли отражение и получили развитие вопросы теории эффективности инвестиций и инноваций.
Из зарубежных исследований, посвященных анализу проблемы выбора эффективных проектов, следует указать работы В. Беренса, Г. Бирмана, Дж. К. Ван Хорна, Дж. Дина, Л. Крувшиц, П. Массе, М. Милера, П.М. Хавранек, Р.Н. Хота, С. Шмидта, У. Шарпа.
Полученные ими результаты являются основополагающими с позиции методологии экономического анализа и принятия решений о капиталовложениях. Вместе с тем предшествующими работами не исчерпан круг проблем, касающихся совершенствования методов оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
В настоящее время существует значительное количество различных научных школ и направлений инвестиционного анализа, придерживающихся порой противоположных взглядов по многим вопросам. Среди них можно выделить следующие вопросы: определение и оценка эффективности проекта; состав и классификация денежных потоков; методы оценки эффективности проекта и проблемы применения и вычисления показателя внутренней нормы доходности; проблемы многокритериальности; учет фактора неопределенности при использовании и расчете ставки дисконтирования.
Следовательно, существует острая необходимость в проведении комплексных исследований всех преимуществ и недостатков известных показателей эффективности и разработке модифицированных научно-обоснованных показателей, что дожно повлиять на повышение степени достоверности и объективности инвестиционного анализа и, как следствие, принятие к реализации на основе предложенной методики действительно эффективных инновационно-инвестиционных проектов.
Проблема оценки инновационно-инвестиционных проектов, решаемая в диссертационной работе, является одной из ключевых в современных экономических исследованиях. Это связано с развитием рыночных отношений в Российской Федерации, международной кооперации и интеграции, возрастанием масштабов и объемов инвестиций. Необходимость совершенствования методики оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и обусловила постановку цели и задач исследования.
Целью диссертации является развитие методики оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения следующих задач:
- проанализировать существующие классификационные признаки и критерии оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, предлагаемые в научной и методической литературе;
- выявить противоречия и проблемы, которые возникают при применении показателя внутренней нормы доходности;
- установить взаимосвязь между основными показателями эффективности инновационно-инвестиционных проектов и факторами, от которых они зависят;
- обосновать необходимость учета фактора неопределенности при использовании ставки дисконтирования, зависящей от меняющегося во времени уровня инфляции;
- разработать направления совершенствования системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и методические рекомендации по ее применению.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе инновационно-инвестиционной деятельности промышленных предприятий.
Объектом исследования являются промышленные предприятия Саратовской области, осуществляющие инвестиционную деятельность в форме инновационно-инвестиционных проектов.
Методологические и теоретические основы исследования. В качестве теоретической основы исследования выступают объективные экономические законы, современные экономические теории и научные работы известных российских и зарубежных ученых по проблемам инновационного и инвестиционного менеджмента.
Методологической основой исследования явися диалектический метод познания, системный анализ при рассмотрении объекта исследования, методы логического анализа, сравнительно-аналитические и экономико-статистические методы, анализ денежных потоков и методы дисконтирования. Использовались такие гносеологические приемы, как анализ и синтез, индукция и дедукция. Исследования осуществлялись путем выдвижения и обоснования гипотез, их проверки, наблюдения и экспериментов, группировки и систематизации с использованием методов имитационного моделирования инвестиционной деятельности.
Информационная база, положенная в основу диссертационного исследования: законодательные и нормативно - правовые акты федерального и регионального уровня, материалы Государственного комитета по статистике
РФ и комитета по статистике местных органов управления, сведения об инвестиционной деятельности предприятий Саратовской области, представленные в форме инвестиционных проектов, а также материалы периодических изданий, научно-практических конференций и Интернет.
Научная новизна диссертации заключается в следующем:
1. Уточнено определение инновационно-инвестиционного проекта, понимаемого как комплекс мероприятий по управлению инвестированием инноваций, при котором, в отличие от инвестиционных проектов неинновационного характера, выделяются следующие особенности: более длительный срок реализации, высокий уровень риска и неопределенности, высокий уровень эффективности, обусловленные многоразовостыо осуществления инвестиций, узкой информационной обеспеченностью и высокой погрешностью расчетов.
2. Предложен признак классификации инновационно-инвестиционных проектов - многоразовость осуществления инвестиций в течение жизненного цикла проекта. Согласно этому признаку, проекты могут быть с одноразовыми, двухразовыми и многоразовыми инвестициями.
3. Разработаны рекомендации по отбору наилучшего варианта инновационно-инвестиционного проекта с использованием системы противоречивых показателей, в соответствии с которыми выбор наилучшего проекта осуществляется на основе нового методологического принципа -принципа единства моно- и поликритериальности. Сравнение проектов согласно этому принципу дожно осуществляться на основе экстремального значения основного показателя при условии варьирования других показателей в допустимых пределах.
4. Рекомендовано исключить из системы критериальных показателей оценки инновационно-инвестиционных проектов показатель внутренней нормы доходности проекта, так как:
- при использовании показателя внутренней нормы доходности для анализа эффективности проектов капитальных вложений возникают проблемы его вычисления и применения, которые взаимосвязаны и для внутренней нормы доходности означают множественность значений данного показателя для самых распространенных в проектной практике инновационно-инвестиционных проектов с многоразовыми инвестициями. Сложность выбора его единственного значения для практического применения доказывает его неадекватность при анализе эффективности инновационно-инвестиционных проектов;
- при некоторых значениях показателя внутренней нормы доходности он вступает в противоречие с другими ключевыми показателями в процессе оценки инновационно-инвестиционных проектов - показатель внутренней нормы доходности показывает, что проект нецелесообразно финансировать и осуществлять, а показатели чистого дисконтированного дохода и индекса доходности указывают на предпочтительность проекта.
5. Выявлены зависимости критериальных показателей (чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индекса доходности и срока окупаемости) инновационно-инвестиционного проекта от ставки дисконтирования, процентной ставки по привлекаемым кредитам, сроков поступления кредитов и цены реализации продукции по проекту.
6. Обоснована необходимость учета фактора неопределенности при использовании ставки дисконтирования, зависящей от меняющегося во времени уровня инфляции, которая в расчетах задается как вероятностная характеристика анализируемого инновационно-инвестиционного проекта, так как является экзогенным фактором, что дает возможность применять дисконтную ставку, дифференцированную по годам жизненного цикла инновационно-инвестиционного проекта.
7. Предложен авторский вариант системы показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, предусматривающий применение следующих показателей: чистый доход, среднегодовая рентабельность и срок окупаемости в статической и динамической формах.
Положения, выносимые па защиту:
- авторская трактовка понятия и классификация инновационно-инвестиционных проектов; система критериальных показателей оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов; усовершенствованная методика экономического обоснования инновационно-инвестиционных проектов.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в развитии основных положений современных методических рекомендаций по экономическому обоснованию инвестиций и в возможности использования хозяйствующими субъектами предложенных рекомендаций по оценке эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
Апробация н внедрение результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены и получили одобрение на: Международной научно-практической конференции Проблемы обеспечения устойчивого развития российской экономики (Саратов, 2002), Международной научно-практической конференции Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем (Саратов, 2004), Международной конференции Россия как трансформирующееся общество: экономика, культура, управление (региональный аспект) (Оренбург, 2004), Всероссийской научно-практической конференции Проблемы современной экономики: инвестиции, инновации, логистика (Саратов, 2005), межвузовских и внутривузовских конференциях.
Реализация результатов работы. Сформулированные по результатам работы рекомендации и предложения приняты к рассмотрению отделом инвестиций, целевых программ и развития предпринимательства комитета по экономике администрации города Саратова, использованы в практической деятельности ОАО Саратовский подшипниковый завод, ООО Стройсерв и при проведении занятий по дисциплинам Бизнес-планирование, Экономическая оценка инвестиций.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 научных работ. Общий объем публикаций составил 2,18 п. л.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений. Общий объем диссертации составляет 198 страниц, включая 37 таблиц, 9 рисунков. Приложения приведены на 18 страницах. Список литературы представлен 159 наименованиями.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Таранина, Ольга Викторовна
Выводы по главе
1. Проанализированы Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов 94, 99 и выявлен ряд проблем их применения.
2. При анализе методических рекомендаций, в процессе отбора наилучшего варианта инвестирования возникает проблема многокритериального выбора. Одним из направлений решения указанной проблемы является приведение вариантов к сопоставимому виду по различным параметрам инвестиций.
3. Разработаны рекомендации по отбору наилучшего варианта инновационно-инвестиционного проекта с использованием системы противоречивых показателей, в соответствие с которыми выбор наилучшего проекта осуществляется на основе нового методологического принципа -принципа - лединства моно - и поликритериальности.
4. Обоснована необходимость исключения из системы критериальных показателей оценки инновационно-инвестиционных проектов показателя внутренней нормы доходности проекта. При использовании показателя внутренней нормы доходности для анализа эффективности проектов капитальных вложений возникают проблемы его вычисления и применения. Показано, что проблемы вычисления и применения взаимосвязаны и для внутренней нормы доходности означают множественность значений данного показателя для самых распространенных в проектной практике инновационно-инвестиционных проектов с многоразовыми инвестициями. Практическая сложность выбора его единственного значения для практического применения доказывает его неадекватность при анализе эффективности инновационно-инвестиционных проектов.
5. Одним из спорных вопросов, возникающих при перечислении недостатков метода дисконтирования, является вопрос применения и влияния коэффициента дисконтирования на расчеты показателей, а соответственно и на оценку эффективность рассматриваемого проекта.
В своих расчетах мы придерживаемся метода дисконтирования. Однако при расчете дисконтной ставки мы придерживаемся мнения, что учитывать рисковую составляющую в расчете ставке дисконтирования является нецелесообразным; необходимо применять не постоянную, а дифференцированную ставку дисконтирования по годам; недопустимо применять один индекс инфляции, их, по меньшей мере, несколько, и все они соответствуют различным агрегатам в структуре поступлений и затрат.
6. Инфляция является фактором внешней среды реализуемого проекта и поэтому является неуправляемым со стороны фирмы фактором, то есть фактором неопределенности. Поэтому задача оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов сводится к определению эффективности в условиях неопределенности. Фактор неопределенности изменения инфляционной составляющей необходимо учитывать при расчете ставки дисконтирования.
7. Выявленные противоречия, которые возникают при анализе построенных таблиц зависимостей IRR от процентной ставки по привлекаемым кредитам, а именно: при низком, спорном значении внутренней нормы доходности - значение остальных показателей, таких как чистый дисконтированный доход и индекс прибыльности, отвечают установленным критериям. Это позволяет сделать вывод, что данный показатель не может применяться в качестве критериального при расчете эффективности инвестиционных проектов.
8. На основе проведенного анализа недостатков существующих систем оценки проектов предлагается новая система показателей. Предлагаемая система усовершенствована за счет включения в систему нового показателя оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов среднегодовой дисконтированной рентабельности проекта наряду с остальными показателями статической и динамической системы.
9. Инвестиционная и инновационная деятельности регулируются разными нормативными актами, на территории Саратовской области действует Закон Об инновациях инновационной деятельности, именно в этот закон мы предлагаем включить раздел Методика экономического обоснования инновационно-инвестиционных проектов, который будет включать предложенную систему показателей.
Настоящее заключение содержит краткие выводы и рекомендации, сформулированные нами исходя из результатов, полученных в ходе проведенных исследований.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Таранина, Ольга Викторовна, Саратов
1. Нормативные акты
2. Федеральный закон Об инвестиционных фондах от 29 ноября 2001 г. № 156. (с изм. от 29 июня 2004г.) : офиц. изд. : СЗРФ от 3 декабря 2001. Ч49. Ст. 4562.
3. Закон Саратовской области О гарантиях частных инвестиций в Саратовской области. Саратовские вести по понедельникам, от 03.03.97. № 1486-С.2.
4. Постановление Правительства РФ О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 годы от 24 июля 1998 г. № 832 // Российская газета. 1998 от 19 августа.
5. Постановление Правительства РФ Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ от 21.03.94 г. № 220 // Российская газета. Ч 1994 от 31 марта.
6. Методика определения экономической эффективности капитальных вложений // Экономическая газета, 1981. № 2.
7. Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Официальное издание, 1988.
8. Инструкция по определению экономической эффективности использования в строительстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. СН 509-78. М.: Стройиздат, 1979.
9. Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений в строительстве. СН 423-7.1.- М.: Стройиздат, 1979.
10. Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений. Утв. постановлением Госплана СССР, Госстроя СССР, Президиума АН СССР от 08.09.69 г. № 40/100/33.1. Специальная литература
11. Аврашков, JI. Я. Критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов / JI. Я. Аврашков, Г. Ф. Графова // Аудитор. 2003. -№7.-С. 38-47.
12. Аганбегян, А. Г. Социально-экономическое развитие России / А. Г. Аганбегян ; Акад. Нар. хоз-ва при Правительстве Рос. Фед. Ч 2-е изд. Ч М. : ДЕЛО, 2004. 270 с. - ISBN 5-7749-0337-0.
13. Азроянц, Э. Государственная экспертиза целевых программ в сфере науки и технологий / Э. Азроянц, С. Абрамов // Правила игры: Экономика, политика, общество. 2000. - № 4.
14. Анисимов, Ю. К вопросу об оценке проектов: инвестиционное поле современной России / Ю. Анисимов, В. Рогожников // Экономика и жизнь. -1995. -№49. -С. 43.
15. Ансофф, И. Стратегическое управление / И. Ансофф. Ч М. : Экономика, 1989. 519 с. - ISBN 5-282-00652-9.
16. Арсланова, 3. Н. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования / 3. Н. Арсланова, В. Н. Лившиц // Инвестиции в России. 1995. - № 2 - С. 10-16.
17. Асаул, Н. А. Проблемы формирования институциональной системы инвестиционно-строительного комплекса / Н.А. Асаул // Экономика строительства. 2004. - № 10. - С. 9-17.
18. Афонин И. В. Инновационный менеджмент : учебн. пособ. / И. В. Афонин. М. : Гардарика, 2005. - 224 с. - ISBN 5-8297-0209-6.
19. Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента / И. Т. Балабанов. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. 528с. - ISBN 5-279-02241 -1.
20. Баландин, В. С. Экономическое обоснование инвестиционных проектов на предприятиях Саратовской области: типовая методика / Ю. Б. Зеленский. B.C. Баландин. Саратов : Издат. центр СГСЭУ, 1999. Ч 100 с. Ч ISBN 5-86461-164-6.
21. Баландин В. С. Оценка эффективности инвестиционных проектов в современной экономике (теория и методология) / В. С. Баландин, Д. В. Гольдштейн ; под ред. профессора В. Р. Атояна. Саратов : Сарат. госуд. технич. ун-т, 2003. - 196 с.
22. Бард, В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / В. С. Бард. М. : Финансы и статистика, 1998.-301 с. - ISBN 5-279-02064-8.
23. Басовский, JL Е. Финансовый менеджмент / JI. Е. Басовский. М. : Инфра-М, 2002. - 240 с. - ISBN 5-16-001019-Х.
24. Беренс, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций : пер. с англ. / В. Беренс, П. М. Хавранек ; перераб. и доп. изд. М. : АОЗТ Интерэксперт Инфра-М, 1995. - 528 с. - ISBN 5-85523-012-0.
25. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация : учеб. пособие / под ред. В. М. Попова. 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 2002. - 432 с. -ISBM 5-279-02346-9.
26. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов : пер. с англ. / Г. Бирман, С. Шмидт. М. : Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997. - 632 с.
27. Богатин, Ю. В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций : уч. пособ. / Ю. В. Богатин, В. А. Швандр М. : Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 1999. - 254 с. - ISBN 5-238-00045-6.
28. Богачев, В. Н. Прибыль?!. (О рыночной экономике и эффективности капитала) / В. Н. Богачев. М. : Финансы и статистика, 1993. - 287 с. - ISBN 5279-01155-Х: Б. ц.
29. Богачев, В. Н. Срок окупаемости. Теория сравнения плановых вариантов / В. Н. Богачев. М.: Экономика, 1966 - 276 с.
30. Бойченко, Ю. Проектное финансирование: зарубежный опыт и Российская специфика / Ю. Бойченко // Инвестиции в России, 1998 № 3.
31. Бочаров, В. В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования / В. В. Бочаров. Ч СПб. : Питер, 2002. 288 с. - ISBN 5-94723037-2.
32. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент : полный курс : в 2-х т. ; пер с англ. ; под ред. В. В. Ковалева / Ю. Бригхем, J1. Гапенский. СПб. : Экономическая школа, 1999.-Т. 1.-497 с. - ISBN 5-900428-30-3.
33. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент : полный курс : в 2-х т. ; пер с англ. ; под ред. В. В. Ковалева / Ю. Бригхем, J1. Гапенский. СПб. : Экономическая школа, 1999. - Т. 2. -669 с. - ISBN 5-900428-31-1.
34. Булышева, Т. С. Динамические модели производственных инвестиций : уч. пособ. / Т. С. Булышева, К. А. Милорадов, М. А. Халиков Ч М.: Изд-во рос. эконом, акад., 2002. 118 с. - ISBN 5-7307-0378-3.
35. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами : пер. с англ. / Дж. К. Ван Хорн. М. : Финансы и статистика, 1999. - 800 с. - ISBN 5279018449:240.00.
36. Вахрин, П. И. Инвестиции : учебник / П. И. Вахрин. А. С. Нешитой -3-е изд., перераб. и доп. М. : Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2005. - 380 с. - ISBN 5-94798-582-9.
37. Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика : учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. / П. JI. Виленский, В. Н. Лившиц, Е.Р. Орлова, С.А. Смоляк М. : Дело, 2004г. - 888 с. - ISBN 57749-0286-2: 300.
38. Воков, И. М. Проектный анализ / И. М. Воков, М. В. Грачева ; Моск. гос. ун-т им. М.В. Ломоносова, эконом, факультет. М. : Инфра-М, 2004. - 495 с. - ISBN 5-16-001791-7.
39. Вопросы изменения эффективности капитальных вложений Материалы симпозиума./ Отв.ред. акад. Т. С.Хачатуров. М.: Наука, 1968.
40. Воронцовский, А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования / А. В. Воронцовский. СПб. : Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с. - ISBN 5-288-02108-2.
41. Воронцовский, А. В. Управление рисками : учеб. пособ. 2-е изд., испр. и доп. / А. В. Воронцовский. СПб. : изд-во С. - Петербург. Ун-та, 2000; ОЦЭиН, 2004. - 458 с. - ISBN 5-288-02690-4:285.00.
42. Газеев, М. X. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка / М. X. Газеев, А. П Смирнов, А. Н Хрычев. М. : ПМБ ВНИИОЭНТА, 1993. - ISBN : Б.ц. per. номер 93-6557.
43. Газман, В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии / В. Д. Газман. М. : Фонд Правовая культура, 1997. - 180 с. - ISBN 5-87759-041-3 (В пер.) Б.ц.
44. Гамперт, Д. Бизнес-план отходит в прошлое / Д. Гамперт // Ведомости. 2003. - 9 июня.
45. Городничев, П. Н. Финансовое и инвестиционное прогнозирование : учеб. пособ. / П. Н. Городничев, К. П. Городничева. М. : Изд-во Экзамен, 2005. - 224 с. - ISBN 5-472-00341-55000.
46. Гусев, А. А. Неоднозначность последствий оценки риска в проектном анализе / А. А. Гусев // Анализ и оценка природных рисков в строительстве: Материалы Международной конференции. М. : ПНИИИС, 1997-с. 157-158.
47. Гусев, А. А. Оптимизация инвестиционного портфеля : тезисы доклада / А. А. Гусев // Новые достижения в науках о Земле : материалы международной конференции. -М.: МГГА, 1996. С. 139
48. Гусева, К. Н. Истоки становления и перспективы развития российского рынка догосрочных кредитов / К. Н. Гусева // Деньги и кредит. -1999. -№ 6.-С. 29-36.
49. Данченко, Е. В. Инвестиции в новации / Е. В. Данченко // Предпренимательство, региональная экономика и стратегия развития России : Межвузовск. сб. науч. тр., выпуск № 7. Санкт-Петербург: изд. политех, унив., 2005. - 217-220 с. - ISBN 5-7422-0867-7.
50. Дегтяренко, В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов /
51. B. Н. Дегтяренко. М. : Эксперт Бюро-М, 1997. - 144 с. - ISBN 5-86065-011-6 Б.ц.
52. Друри, К. Введение в управленческий и производственный учет: учеб. посб. для вузов/ пер. с англ. ; под ред. Н. Д. Эриашвили 3-е изд., перераб. и доп. / К. Друри. - М. : Аудит : ЮНИТИ, 1998. - 783 с. - ISBN 585177-038-4.
53. Ендовицкий, Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Д. А. Ендовицкий ; под ред. проф. J1. Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 с. - ISBN 5-279-02345-0.
54. Ендовицкий, Д. А. Организация анализа и контроля инновационной деятельности хозяйственного субъекта / Д. А. Ендовицкий, С. Н. Коменденко -М.: Финансы и статистика, 2004 272с. - 5-279-02805-3.
55. Есипов, В. Е. Оценка бизнеса : учебник для вузов / В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. СПб. : Питер., 2001.-416 с. - ISBN 5-318-00575-6.
56. Ермасов, С. В. Условия развития рынка инноваций / С. В. Ермасов ; под ред. В. А. Русановского. Саратов : Изд. центр СГСЭУ, 2000. - 220 с.
57. Ермасова, Н. Б. Система управления банковскими рисками / Н. Б. Ермасова. М. : Высшая школа, 2004. - 120 с.
58. Жило, А. Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска / А. Н. Жило // Бухгатерский учет. 1996. - № 6.
59. Жиц, Г. И. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие / Г. И. Жиц. Саратов : Саратовский государственный технический университет, 2003. - 85 с. - ISBN 5-7433-1114-5:180.
60. Жуков, JI. Финансово-экономический анализ в методике оценки эффективности инвестиций / JI. Жуков // Инвестиции в России. 2004. - № 10.1. C. 34-39.
61. Залесский, А. Б. Сравнительная оценка хозяйственных решений / А.Б. Залесский. М. : Экономика, 1968.
62. Зарембо, 10. Г. Об единой методике оценки эффективности инвестиций / Ю. Г. Зарембо // Экономика в строительстве. С. 14-15.
63. Зеленский, Ю. Б. Теория эффективности инвестиций / Ю. Б. Зеленский, В. С. Баландин. Саратов : ИЦ СГСЭУ, 1999. - 214 с. - ISBN 587309-130-7.
64. Зельцбург, JI. М. Методы технико-экономического сравнения вариантов технических решений / Jl. М. Зельцбург. Горький : Изд-во ГПИ, 1979.
65. Зубинштейн, В. И. Инвестиционное проектирование / В. И. Зубинштейн, В. Б. Поляков // Деньги и кредит. 1995. - № 1.
66. Игонина, JI. JI. Инвестиции : учеб. пособие / JL JI. Игонина ; под. ред. д-ра экон. наук, проф. В. А. Слепова. М. : Экономистъ, 2003. - 478 с. - ISBN 5-7975-04447-2.
67. Инвестиционно-строительный комплекс в рыночных условиях : учеб. пособ. / Под. ред. В. В. Бузырева. СПб : ГИЭА., 1994. - 125 с. - ISBN 5-23019866-4 : Б. ц.
68. Инвестиционный бизнес / Общ. ред. Ю.В. Яковец. М.: Издательство РАГС, 2002. - 342 с.
69. Инвестиционный паспорт города Саратова. 2003. - С. 43.
70. Иностранное предпринимательство и заграничные инвестиции в России: очерки, 1997. 328 с.
71. Канторович, JI. В. Экономический расчет наилучшего использования ресурсов / JI. В. Канторович. М. : Изд-во АН СССР, 1959.
72. Кейнс, Дж. Общая теория занятости, процента и денег ; пер. с англ. Н. Н. Любимова ; под ред. Л. П. Куракова ; М-во общ. и проф. образования Рос. Федерации, Ассоц. рос. вузов / Дж. Кейнс. М : Гелиос АРВ, 1999. - 351 с. -ISBN 5-85438-100-1.
73. Ковалев, В. В. Методы оценки инвестиционных проектов / В. В. Ковалев. -М. : Финансы и статистика, 2000. 144с. - ISBN 5-279-01871-6.
74. Ковалев, В. В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В. В. Ковалев. М. : Финансы и статистика, 2000. - 512 с. - ISBN 5-279-02043-5.
75. Колас, Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции, методы / Б. Колас. Ч М. : Финансы, ЮНИТИ, 1997. 576 с.-ISBN 5-85177-014-7.
76. Коломийцев, С. П. Маркетинг и конкурентоспособность полиграфической продукции / С. П. Коломийцев // Маркетинг. 1997. - № 3. -С. 32-36.
77. Конопляник, А. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов / А. Конопляник // Инвестиции в России. Ч 2001. № 9. - С. 36.
78. Кравченко, Н. А. Инвестиции и экономический рост / Н. А. Кравченко, Н.П. Бадина // ЭКО 1998. - № 4. - С. 37-46.
79. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов : пер. с нем. / J1. Крушвиц ; под общ. ред. В. В. Ковалева, 3. А. Собова. СПб. : Питер, 2000. - 400 с.
80. Крылов, Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия / Э. И. Крылов, В. М. Власова, И. В. Журавкова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.
81. Кукушкина, И. Оценка привлекательности инвестиционных проектов / И. Кукушкина, Е. С. Ставровский. Иваново, 1997.
82. Кульман, А. Экономические механизмы: пер. с фр. / А. Кульман ; общ. ред. Н. И. Хрусталевой Ч М. : А/О Издательская группа Прогресс : Универс, 1993. 185 с. - ISBN 5-01-004185-Х: Б.ц.
83. Куракина, Ю. Г. Оценка риска в инвестиционном анализе / Ю. Г.
84. Куракина// Вестник Финансовой Академии. 1997. - № 1. - С. 75-82.
85. Лившиц, В. Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах / В. Н. Лившиц-М. : Экономика, 1971.
86. Лившиц, В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов в стационарных и нестационарных макроэкономических условиях / В. Н. Лившиц, С. В. Лившиц. // Экономика строительства 2003. - № 5 - С. 2-22.
87. Литвин Б. М. Эффективность деятельности в строительстве. / Б. М. Литвин М. : Финансы и статистика, 1988. -223 с.
88. Лимитовский, М. А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов / М. А. Лимитовский. М. : Дело ТД, 1995. - ISBN 586461-164-6 Б. ц.
89. Лимитовский, М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений / М. А. Лимитовский. М. : Дека, 2001. - ISBN 5-89645-027-3.
90. Липсиц, И. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа : учебно-метод. пособие / И. В Липсиц, В. В. Косов. М. : БЕК, 1996. -304 с. - ISBN 5-85639-117-9 Б.ц.
91. Лисин, В. Инвестиционные процессы в российской экономики / В. Лисин // Вопросы экономики. 2004. - № 6. - С. 4-28.
92. Лукасевич, И. Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений / И. Я. Лукасевич. М. : Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 400 с. -ISBN 5-85173-115-Х.
93. Лурье, А. Л. Методы сопоставления эксплуатационных расходов и капиталовложений при экономической оценке технических мероприятий (Вопросы экономики железнодорожного транспорта) / А. Л. Лурье. М. : Трансжедориздат, 1948.
94. Макконел Кэмпбэл, Р. Экономикс: принципы, проблемы, политика : в 2 т. / Кэмпбэл Р. Макконел, Стенли Л. Брю. М. : Республика, 1993. - Т. 1. -400 с.
95. Маленков, Ю. Л. Новые методы инвестиционного менеджмента. / Ю. Л. Маленков. СПб. : Изд. дом Бизнес-пресса, 2002. - 212 с. - ISBN 5-81100047-2.
96. Малин, Д. Методы определения эффективности проектов с участием иностранного капитала / Д. Малин // Инвестиции в России. 2004. - № 6 - С. 36-41.
97. Массе, П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений / П. Массе М., 1971. Ч 503 с.
98. Маховикова, Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. Спб. : Питер, 2001. - 176 с. - ISBN 5-318-00609-4
99. Меньков, А. И. Современные методы технико-экономической оптимизации принимаемых решений / А. И. Меньков, Ф. Ф. Юрлов- Н. Новгород : Изд-во НГТУ, 1996.
100. Методы и практика определения эффективности капитальных вложений и новой техники : Сб. статей / Отв. ред. Т.С. Хачатуров. М. : Наука, 1971.
101. Москвин, В. Специфика инновационных проектов как объектов финансирования / В. Москвин, И. Щетинин // Инвестиции в России. 2004. - № 11.-С. 3-9.
102. Москвин, В. А. Отходит ли в прошлое бизнес-план проекта? / В. А. Москвин // Инвестиции в России. 2003. - № 10. - С. 20.
103. Никифорова, В. Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций / В. Д. Никифорова. С-Пб.: С-Пб УЭФ, 1993. - 71 с. - ISBN 5-94599-073-6.
104. Никонова, И. Эффективность проектов: давайте считать одинаково, одинаково и правильно! / И. Никонова, Р. Шамгунов // Инвестиции в России. -2003.-№9.-С. 35-41.
105. Никонова, И. А. Финансирование бизнеса. / И. А. Никонова. М. : Альпина-Паблишер, 2003. - 196 с.
106. Новожилов, В. В. Измерение затрат и результатов / В. В. Новожилов. М. : Экономика, 1967. - 376 с.
107. Обозов, С. А. Механизмы мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов предприятий в условиях кризиса. ; Сер. Инвестиции / С. А.Обозов -Н. Новгород : Изд-во ВВАГС, 1998.-36 с. ISBN 5-85152-131-7.
108. Обозов, С. А. Формирование инвестиционного потенциала предприятий промышленности, строительства и городского хозяйства : Монография / С. А. Обозов. Н. Новгород : Изд. Ниж. гос. ун-та, 1998. - 268 с.
109. Орлова, Е. Р. Инвестиции : курс лекций. / Е. Р. Орлова М. : ИКФ Омега - Л, 2003. - 192 с. - ISBN 5-98119-043-4.
110. Основы инновационного менеджмента : Теория и практика / под ред. П. Н. Завлина, А. К. Казанцева, Л. Э. Миндели. М. : ОАО НПО Издательство Экономика, 2000. - С. 388-389. - ISBN 5-282-01961-2.
111. Остапюк, С. Синтез данных в экспертных процедурах многокритериального анализа инвестиционных проектов. / С. Остапюк // Инвестиции в России. 2004. - № Ю. С.45-48.
112. Оценка эффективности инвестиционных проектов в современной экономике / В. С. Баландин, Д. 3. Гольдштейн ; под ред. В. Р. Атояна. -Саратов. : СГТУ, 2003. с. - ISBN 5-7433-1257-5500.
113. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, Е.Р.Орлова, С.А.Смоляк ; АНХ при Правительстве РФ. М. : Дело, 1998. - 248 с. - ISBN 5-7749-0184-Х.
114. Панферов, Г. Эффект инвестиционного проекта и экономическая прибыль / Панферов Г // Инвестиции в России. 2003. - № 10. - С. 42.
115. Плеханова, А. Ф. Многокритериальный выбор инвестиционных проектов / А. Ф. Плеханова // Бухгатерский учет, экономический анализ, аудит: международные и отечественные исследования, стандарты, опыт : Сб. науч. трудов. Н. Новгород, 1998.
116. Плотников, А. Н. Инвестирование субъектов инновационной деятельности: методический аспект : учеб. пособ. / А. Н. Плотников. Саратов : Сарат. гос. тех. ун-т, 2004. - 96 с. - ISBN 5-7433-1394-6.
117. Попов, В. М. Бизнес-планирование: анализ ошибок, рисков и конфликтов / В. П.Попов, С. И.Ляпунов, А. А.Касаткин. М. : КноРус, 2003. -384 с.-ISBN 5-85971-021-6.
118. Регулирование инвестиционной деятельности в России // Инвестиции в России. 1996. - № 1-2. - С. 1-12.
119. Российский статистический ежегодник 2003 : Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2003. - 690 с.
120. Россия в цифрах. 2004 : Краткий стат. сб. / Госкомстат России. М., 2004.-398 с.
121. Румянцева Е. Е. Инвестиции в бизнес-проекты: Учеб.-практ. пособие. / Е. Е. Румянцева : В 2 ч. М. : Армита-Маркетинг, Менеджмент. -2001. - Ч. 1.- 349 е.- ISBN 985-6320-93-3.
122. Савицкая, Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая. М.: ИНФРА-М, 2004. - 328 с. - ISBN 5-16-001911-1:6000.
123. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями / Под. ред. В. М. Попова. 2-е изд. - М. : Финансы и статистика, 2004. - 430 с. - ISBN 5-279-02346-9.
124. Серов, В. М. Инвестиционный менеджмент : учеб. пособ. / В. М. Серов. М. : ИНФРА - М, 2000. - 272 с. - ISBN 5-16-000296-0.
125. Старик, Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов / Д. Э. Старик. М.: ЗАО Финстатинформ, 2001. - 131 с. - ISBN 5-7866-0159-5.
126. Стешин, А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта / А. И. Стешин. М. : Статус-Кво 97, 2001. - 280 с. -ISBN 5-8107-0069-1.
127. Стяжкина, В. Использование статистических методов в инвестиционном прогнозировании / В. Стяжкина, Д. Лапшин // Инвестиции в России. 2004. - № 7. - С. 36-39.
128. Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений // Экономическая газета. 1969. - № 39.
129. Тумусов, Ф. С. Инвестиционный потенциал региона: теория, проблемы, практика / Ф. С. Тумусов. М. : Экономика, 1999. - 272 с. - ISBN 57863-0151-6.
130. Управление инвестициями : Справочное пособие для специалистов и предпринимателей : в 2-х т. / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. М., 1998. Т. 1. - с. 54. - ISBN 5-06-003516-6.
131. Фальцман, В. К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий / В. К. Фальцман ; Акад. Народного хозяйства при правительстве РФ. 2-е изд. -М. : ТЭИС, 2001. - 56 с. - ISBN 5-7218-0210-3.
132. Экономика : пер. с англ., 2-е изд. / С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи. Ч М. : Дело ТД, 1999. 864 с. - ISBN 5-7749-0136-Х.
133. Хачатуров, Т. С. Эффективность капитальных вложений / Т. С. Хачатуров. М. : Экономика, 1979. - 336 с.
134. Хэгстром, Роберт Дж. Инвестирование. Последнее свободное искусство / Роберт Дж. Хэгстром ; пер.с анг. М. : ЗАО Олимп-Бизнес, 2005. - 288 с. - ISBN 5-9693-0003-9.
135. Четыркин, Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е. М. Четыркин. 3-е изд., испр. - М. : Дело, 2002. - 256 с. - ISBN 5-7749-00681.
136. Шапиро, В. Д. Управление проектами: Справочник для профессионалов / В. Д. Шапиро, И. И. Мазур, С. А. Титов. ; под ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. М. : Высш. шк., 2001. - 875 с. - ISBN 5060039986:380.00.
137. Шарп, У. Ф. Инвестиции : пер. с англ. / У. Ф. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли. М. : Инфра-М, 2004. - 1028с. - ISBN 5-86225-455-2.
138. Шемякина, Т. Ю. Снижение рисков лизинговых компаний / Т. Ю. Шемякина, М. А. Сакеев // Экономика строительства. 2003. - № 4. - С. 50.
139. Шубин, И. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных проектов для финансирования / И. Шубин, Т. Косорученко // Инвестиции в России. 2003. - № 6. - С. 30-33.
140. Юрченко, В. В. Методические основы повышения эффективности инвестиционно инновационной деятельности при строительстве магистральных нефтегазопроводов: автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.05 / В.В. Юрченко. - Тюмень, 2002.
141. Юшков, JI. Основной вопрос плановой методологии // Вестник финансов . 1928. - № 10.
142. Яковлев, В. А. Концепция, методы и модели повышения эффективности управления мегаполисом (агломерацией) в современных условиях./В. А.Яковлев М. : ГУУ, 1999.- 150 с.-ISBN 5-2100-822-1.
143. Асаул, А. Н. Феномен инвестиционно-строительного комплекса или сохраняется строительный комплекс страны в рыночной экономике / А. Н. Асаул Электронный ресурс. Ч Режим доступа : Ссыка на домен более не работаетpubl/.
144. Важнейшие экономические показатели России и развитых стран мира // Ссыка на домен более не работаетscripts/free/l c.exe?XXXX03F. 1.1.1.1/050260R.
145. Савчук, В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов / В. П. Савчук Электронный ресурс. : учебник. Ч Режим доступа : Ссыка на домен более не работаетfinance/index.php;
146. Об иностранных инвестициях в экономику России в 2004 году // Ссыка на домен более не работаетscripts/free/lc.exe7XXXX03F. 1.1.1.1/050200R
147. Fama, Е. F. The Theory of Finance / E. F. Fama, M. H. Miller // Holt, Rinehart & Winston, 1972.
148. Weinrich, G. Invesitions-analyse / G. Weinrich, U. Hoffman. Ч Munchen.: Wien Hauser, 1989.
149. Pike, R. H. An empirical study of the adoption of sophisticated capital budgeting practices and decision-making effectiveness / R. H. Pike //Accounting and Business Research, 1988. № 18.
150. Dean J. Capital Budgeting. Top management policy on plant, equipment and product development / J. Dean. N.Y. : Colombia Univ. Press, 1959. - 174 p.
Похожие диссертации
- Особенности государственного регулирования инновационного развития промышленности регионов и методы селекции инновационно-инвестиционных проектов
- Совершенствование методов оценки эффективности многопрофильного инвестиционного проекта
- Разработка методических основ применения лизинга при внедрении инновационно-инвестиционных проектов
- Совершенствование методического аппарата оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционных проектов внедрения альтернативных источников энергии
- Развитие методов оценки и анализа эффективности инновационно-инвестиционных проектов