Повышение эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мальченков, Денис Михайлович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале"
На правах рукописи ^-тО
0034Э 1779
МАЛЬЧЕНКОВ ДЕНИС МИХАЙЛОВИЧ
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ С УЧАСТИЕМ ГОСУДАРСТВА В КАПИТАЛЕ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 1 ФЕВ 2010
Москва, 2010
003491779
Работа выпонена на кафедре государственного и муниципального управления Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Межиров Борис Леонидович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Новрузов Роман Беглярович;
кандидат экономических наук, профессор Сребник Борис Владимирович
Ведущая организация: Государственный университет управления
Защита состоится л 02 марта 2010 г. в 12
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации.
Автореферат разослан л 30 января 2010 г.
Ученый секретарь совета по защите докторских и кандидатских диссертаций, кандидат экономических наук
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность выбранной темы исследования. Современная рыночная экономика, несмотря на страновые особенности, является по сути своей смешанной экономикой. Ни одна экономическая система, особенно это касается развитых стран, не является чисто рыночной, основанной исключительно на законе невидимой руки рынка. В настоящий момент не вызывает сомнений необходимость вмешательства государства в экономику. Государство закономерно рассматривается в качестве неотъемлемой составной части экономической системы, рынок и государственное регулирование являются взаимодопоняющими элементами современного хозяйственного механизма. Основным камнем преткновения является вопрос о степени и механизмах государственного вмешательства в экономику, функциях государства в современной экономической системе и той роли, которую государство дожно играть в ней. При этом, несмотря на то что цикличность развития является неотъемлемой чертой рыночной экономики, глубина, скорость распространения и анализ причин глобального финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг. повысили актуальность обозначенного вопроса. Налицо доказательства несовершенства, или провала, рынка. Все без исключения государства, как экономически развитые, так и развивающиеся, увеличивают свое присутствие в экономике. В связи с этим вновь чрезвычайно актуальным стал вопрос о роли государства и механизмах эффективного функционирования государственной собственности в экономике.
По мнению многих экономистов, наилучшим показателем оценки эффективности функционирования собственности в большинстве случаев' является прирост ее стоимости. Подход к управлению стоимостью организации, зародившийся более четверти века назад, в настоящее время занял лидирующие позиции в теории менеджмента организации. Однако на практике, по нашему мнению, имеются существенные недостатки в применении частными собственника' В экономике страны всегда функционируют субъекты, результаты деятельности которых характеризуются качественными категориями, в большинстве случаев не поддающимися стоимостной оценке: фундаментальная наука, вооруженные силы и т.п. В диссертационной работе рассматриваются акционерные общества, т.е. субъекты, осуществляющие свою деятельность в рыночных условиях на коммерческой основе, поэтому по отношению к ним данное утверждение представляется справедливым.
ми инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации. Такой вывод подтверждается характером финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг. Принимаемые для его преодоления меры направлены на борьбу с последствиями кризиса, а не с его причинами. В качестве основных причин глобального финансово-экономического кризиса, по нашему мнению, можно назвать углубляющееся противоречие между размерами фиктивного и реального капитала. Все большие масштабы в мире приобретают спекулятивные операции с ценными бумагами, операции с производными финансовыми инструментами, в частности кредитными деривативами. Указанные процессы приводят к тому, что доходы будущих периодов истрачены уже сегодня, объем инвестиций в реальные активы и его динамика - одни из важнейших факторов, определяющих величину и динамику догосрочных будущих доходов - слабо влияют на стоимость компаний на финансовом рынке, то есть возникают финансовые пузыри.
На наш взгляд, указанный разрыв между размерами фиктивного и реального капитала на мировом финансовом рынке является следствием несовершенств, присущих рыночной экономике, а именно непоным учетом частными собственниками важнейших показателей, влияющих на стоимость организации, при использовании инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации. Сейчас при его использовании, несмотря на применение также сравнительного и затратного подходов, во главу угла ставится доходный подход, а в рамках него - размер прибыли или чистого денежного потока, генерируемого компанией. Безусловно, основой стоимости бизнеса является тот чистый денежный поток, который он способен генерировать. Однако сам по себе факт генерирования достаточных объемов денежных средств является, как нам представляется, необходимым, но недостаточным условием (фактором) роста стоимости компании. Основой стоимости компании является потенциал бизнеса, который определяется состоянием ее активов: нематериальных, основных средств и персонала, соответственно, рост стоимости бизнеса возможен только в случае роста потенциала последнего. Чистый денежный поток в таком случае
является производной от потенциала бизнеса и количественным (стоимостным) показателем данной качественной категории, а также инструментом поддержания и наращивания потенциала бизнеса, что подразумевает максимизацию его величины. Неполный учет частными собственниками важнейших показателей, влияющих на догосрочный потенциал и стоимость организации, приводит к некорректному определению величины будущего чистого денежного потока и, следовательно, несоответствию действительного потенциала компании и ее стоимости на финансовом рынке, т.е. формированию финансового пузыря на уровне отдельной организации.
Использование такого инструмента государственного регулирования социально-экономических процессов и проведения социально-экономической политики, как акционерные общества с участием государства в капитале, на наш взгляд, предоставляет возможности преодолеть недостатки практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, что позволит решить проблемы формирования в экономике финансовых пузырей и обеспечения ее устойчивого развития, поскольку цели и понимание эффективности функционирования организаций на государственном уровне в значительной степени отличаются от таковых на уровне частного собственника. Это определяется особенностями функционирования данного вида государственной собственности. Участие государства в капитале акционерных обществ представляет собой не только и не столько источник дохода, сколько инструмент социально-экономического регулирования и контроля, модернизации и развития экономики страны и повышения благосостояния ее граждан. Прежде всего, уровнем достижения данных целей определяется эффективность государства и, соответственно, его собственности. Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2010 гг. только еще больше обнажил проблему необходимости государственного регулирования и контроля социально-экономических процессов.
В связи с этим выбранная тема диссертационной работы актуальна по причине (1) наличия общемировых тенденций увеличения масштабов регулирова-
ния экономики посредством государственной собственности, (2) поиска наилучших методов и инструментов подобного регулирования и повышения эффективности функционирования государственной собственности в экономике, а также (3) необходимости корректировки применения на практике инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, что особенно важно для целей управления акционерными обществами с участием государства в капитале в контексте выпоняемых ими функций и решения поставленных задач. Обозначенная тема актуальна для России в свете необходимости модернизации и повышения конкурентоспособности отечественных организаций, повышения уровня стабильности экономики страны, вступления России в ВТО и превращения страны в одного из лидеров мировой экономики.
Таким образом, проблема исследования заключается в имеющей место низкой эффективности функционирования государственной собственности в экономике, заключающейся в слабой степени достижения таких целей ее функционирования, как регулирование социально-экономических процессов, и поиске наилучших методов и инструментов повышения ее функционирования.
Степень разработанности проблемы. Категории собственности, в том числе государственной, и эффективности ее функционирования рассматриваются экономической наукой давно и являются предметом исследований как зарубежных, так и отечественных ученых. Сущность собственности как экономической категории и вопросы эффективности ее функционирования исследовали еще К. Маркс, Дж. Миль, Д. Рикардо, А. Смит.
Позднее роль государственной собственности в экономике и проблемы взаимодействия рынка и государства рассматривались в работах таких зарубежных авторов, как Дж. Бьюкенен, Дж. М. Кейнс, П. Самуэльсон, Дж. Стиглиц,
B. Танци, эксперты Мирового Банка, а среди работ отечественных экономистов по вопросам исследования категории государственной собственности, роли и эффективности ее функционирования в экономике необходимо выделить труды таких ученых, как Л.И. Абакин, Д.В. Бакатин, В.Ф. Басаргин, И.Ю. Ваславская,
C.Я. Веселовский, В.А. Виноградов, Ю.Б. Винслав, И.В. Дойников, А.Г. Зельд-
нер, В.Л. Иноземцев, Р.И. Капелюшников, М.В. Клинова, В.И. Кошкин, В.В. Куликов, В.М. Кульков, Н.П. Лукьянчикова, Д.С. Львов, Р.Б. Новрузов, В.В. Бадаев, А.Д. Радыгин, Б.А. Райзберг, A.B. Савченко, В.Е. Савченко, В.Б. Студенцов, В.Л. Тамбовцев, Е.П. Торкановский, К.А. Хубиев, В.А. Цветков, В.Н. Черковец, В.М. Шупыро, Л.И. Якобсон и др. В их работах дается не только глубокий анализ процессов формирования и развития государственной собственности в экономике, но и рассматриваются важные аспекты эффективности ее функционировании и управления различными структурными элементами государственной собственности. Кроме того, вопросы приватизации, динамики масштабов государственной собственности в экономике России, практические аспекты эффективности ее функционирования и современные проблемы в сфере управления государственной собственностью, помимо работ уже упомянутых авторов, рассматриваются в работах Е.В. Балацкого, А. Батяевой, И.Э. Гимади, В.В. Добро-дея, Т.Г. Догопятовой, В. Клейнера, В.А. Конышева, П.В. Кузнецова, О. Лукашенко, Г.Н. Мальгинова, A.A. Муравьева, Ю.В. Перевалова и др.
Вместе с тем не все теоретические и практические вопросы государственной собственности, а особенно эффективности ее функционирования, исследованы глубоко и всесторонне. В частности, незаслуженно малое внимание уделялось и уделяется использованию инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале. Несомненно, его использование сопряжено с определенными ограничениями и необходимостью проведения определенных корректировок, но вместе с тем положения теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации будут являться тем фундаментом, на основе которого целесообразно выстраивать модифицированные подходы. Среди зарубежных и отечественных авторов, разрабатывающих теорию оценки бизнеса и управления его стоимостью, можно выделить Г.Г. Азгальдова, Т.Б. Бердникову, C.B. Вадайцева, Р. Брейли, В.И. Бусо-ва, В.В. Григорьева, Г.В. Григорьеву, А.Г. Грязнову, И.А. Егерева, В.Ф. Есипова, В.В. Козлова, Е.В. Козлову, А.Н. Козырева, Ю.В. Козыря, Т. Колера, Т. Коуп-
ленда, В.В. Криворотова, Левиса, С. Майерса, Б.Л. Межирова, М. Милера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Ш. Пратта, А. Раппапорта, В.М. Рутгайзера, Е.Г. Сино-гейкину, Дж. Стерна, Г.Б. Стюарта, E.H. Тарасевича, М.А. Федотову, Д. Фридмана, Д. Фишмана и др.
Объектом исследования является механизм финансового взаимодействия государственных и корпоративных финансов в рамках акционерного общества с участием государства в капитале.
Предметом диссертационной работы выступает процесс формирования стоимости акционерных обществ с участием государства в капитале как показателя эффективности их функционирования.
Цель и задачи исследования.
Цель исследования: Разработка рекомендаций по повышению эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации с учетом специфики их функционирования в экономике.
Задачи исследования:
1. Изучить специфику функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в экономике, а также связанные с ней возможности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности их функционирования.
2. Уточнить понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основании положений теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, а также с учетом особых целей их функционирования в экономике.
3. Исследовать динамику масштабов и структуры участия государства в капитале акционерных обществ, основные проблемы в сфере эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, а также осуществить оценку эффективности их функционирования в России на современном этапе с учетом степени достижения целей участия государства в капитале акционерных обществ.
4. Предложить практические пути повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации.
Теоретико-методологическую основу проведенного исследования составляет комплексный, системный подход к решению поставленных задач, основанный на достижениях отечественной и зарубежной экономической мысли.
В ходе решения исследовательских задач применялись труды отечественных и зарубежных ученых, перечисленных выше, посвященные проблемам реформирования отечественной экономики, разгосударствления собственности, повышения эффективности функционирования государственной собственности, практического применения методов оценки бизнеса и подхода к управлению организацией, основанного на приращении ее стоимости, а также вопросам преобразования социально-экономических отношений в стране в целом.
При обработке фактического материала использовались такие исследовательские методы, как классификация и группировка, статистический, экономический и финансовый анализ, экономико-математические методы, применение которых позволило обеспечить необходимую степень глубины и универсальности исследования, обоснованность проведенного анализа, теоретических выводов и разработанных предложений.
Содержание диссертационной работы соответствует пунктам 7.2 Теоретическое и методологическое обоснование подходов к оценке собственного капитала организаций и их активов и 7.3. Теоретические и методологические вопросы оценки рыночной стоимости фирмы раздела 7 Оценочная деятельность специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей Высшей аттестационной комиссии Министерства образования и науки Российской Федерации.
Информационная база исследования. В процессе исследования проблемы автором были изучены и критически проанализированы многочисленные источники, в том числе законодательство Российской Федерации, материалы Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, а также
статистические материалы, содержащиеся в отдельных исследованиях, научные статьи, монографии, информационные и методические материалы.
Основные результаты исследования, обладающие научной новизной. На основании решения соответствующих задач исследования были получены следующие основные результаты диссертационной работы, обладающие научной новизной:
1. Сформулированы основные особенности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, доказывающие актуальность и необходимость такого применения, в том числе, в свете анализа причин мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг.
2. Уточнено понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, и на его основе предложен подход к ее оценке, для чего был введен механизм нормирования значений показателей деятельности акционерного общества, характеризующих достижение целей участия государства в его капитале.
3. Показано, что тенденция увеличения доли участия государства в капитале акционерных обществ в России не сопровождается структурной перестройкой российской экономики и снижением в ней негативных явлений, что илюстрируется динамикой показателей, характеризующих достижение целей участия государства в капитале акционерных обществ.
4. Разработан механизм практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с учетом специфики выпоняемых ими в экономике функций и решения поставленных задач.
Научно-практическая значимость работы состоит в том, что в работе предложен применимый на практике механизм использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий
повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе более корректного прогнозирования изменения их стоимости и принятия на его основе эффективных управленческих решений, направленных на достижение целей государства.
Кроме того, в работе предложен механизм нормирования показателей, характеризующих достижение поставленных государством целей участия в капитале акционерных обществ и, соответственно, динамику их стоимости.
Также представленные в работе теоретические выводы и предложения, авторский анализ роли государства как эффективного собственника, пример механизма практического использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации могут послужить для дальнейших теоретических и прикладных разработок проблем в данной области.
Апробация диссертационной работы и внедрение результатов исследования. Основные научные положения, результаты и выводы, сформулированные в диссертации, методические рекомендации автора докладывались на научно-практических конференциях:
1. Международной научно-практической конференции Инновационные приоритеты развития бизнеса: региональный аспект (Элиста, Камыкия, 26-27 сентября 2008 г.);
2. Региональной научно-практической конференции с международным участием К единству России: аспекты регионального и национального взаимодействия (Элиста, Камыкия, 15 мая 2009 г.);
3. Пятой Всероссийской научно-практической конференции Научное, экспертно-аналитическое и информационное обеспечение национального стратегического проектирования, инновационного и технологического развития России (Москва, ИНИОН РАН, 28-29 мая 2009 г.);
4. Макро- и микроэкономика: теория и практика (Караганда, Казахстан, 2 сентября 2009 г.);
5. Ежегодной научно-практической конференции с международным участием Демидовские чтения - Тула, 2009 (Тула, 15-16 сентября 2009 г.)
и были опубликованы.
Результаты выпоненного исследования апробированы в процессе преподавания дисциплин Инвестиции и Инвестирование во Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации (в рамках тем, связанных с вопросами государственных инвестиций и государственно-частного партнерства) и внедрены в практику работы Государственной корпорации Ростехнологии и ее дочерних организаций (как подход к управлению и повышению эффективности функционирования акционерных обществ, пакеты акций которых переданы в собственность Государственной корпорации Ростехнологии).
Публикации.
Различные аспекты исследуемой проблемы нашли свое отражение в научных статьях автора. Всего по теме диссертации опубликовано 11 работ общим объемом 6,0 п.л. Список публикаций приведен в конце автореферата.
Структура и объем диссертационной работы были определены в соответствии с необходимостью решения поставленных научных задач. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, 4 приложений и содержит 36 таблиц и 38 рисунков.
II. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Сформулированы основные особенности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, доказывающие актуальность и необходимость такого применения, в том числе, в свете анализа причин мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг.
В диссертации предлагается в качестве способа повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале использовать инструментарий теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, а именно методы доходного подхода. Данная рекомендация сделана постольку, поскольку в современных условиях динамика стоимости рассматривается в качестве наилучшего показателя эффективности деятельности компании. При этом указывается, что применение данного инструментария в обозначенном качестве имеет некоторые особенности, заключающиеся в следующем.
Во-первых, в отличие от поностью частных, целями функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в российской экономике являются, прежде всего, способствование модернизации и развитию экономики, повышению ее потенциала и конкурентоспособности.
Во-вторых, основоположники теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации выделяли основные показатели ее деятельности, которые определяют динамику стоимости компании, - факторы стоимости. В силу наличия у акционерных обществ с участием государства в капитале специфических целей функционирования, указанных выше, на первый план выходят показатели, которые дожны характеризовать достижение данных целей, а именно процесс модернизации экономики страны, рост ее конкурентоспособности, внедрение инноваций и т.п. Такими показателями могут быть коэффициент инвестирования в основной капитал; коэффициент инвестирования прибыли в инновации, НИ-ОКР (или другие виды активов); коэффициент инвестирования средств, привле-
ченных на финансовом рынке и др.
В-третьих, по нашему мнению, введение в агоритм оценки стоимости компании приведенных выше показателей, позволит более корректно оценивать догосрочный потенциал бизнеса, являющийся основой чистого денежного потока и, соответственно, стоимости организации. При этом нормирование значений данных показателей позволит оценивать изменение потенциала организации и корректировать догосрочные значения и/или темпы роста генерируемого ею чистого денежного потока, а соответственно, и величину стоимости компании.
С введением в агоритм оценки стоимости компании допонительных факторов стоимости связана актуальность и необходимость использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации в качестве способа повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале. Практика показывает, что неконтролируемое стремление к обогащению, максимизация любой ценой чистого денежного потока, свойственные частным собственникам в процессе функционирования невидимой руки рынка, приводит к росту спекулятивных операций на финансовом рынке, формированию пузырей в экономике, оттоку российского капитала за рубеж, нарастанию в российской экономике негативных тенденций и снижению ее потенциала, что подтверждается анализом причин мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг.: в результате непоного учета факторов стоимости компании происходит разрыв между фундаментальной стоимостью компании, определяемой, прежде всего, ее догосрочным потенциалом и возможностями будущего развития, и капитализированной величиной чистого денежного потока, определенного по ретроспективным данным и часто необоснованно принимающегося постоянным или растущим с определенной тенденцией.
Государство в лице своих представителей в органах управления акционерных обществ с государственным участием дожно явиться инициатором обязательного учета в процессе оценки стоимости компании показателей, характеризующих ее догосрочный потенциал, что позволит повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в
России, поскольку в этом случае рост стоимости организации будет возможен только в случае сохранения и роста догосрочного потенциала бизнеса, что в рамках всей совокупности акционерных обществ с участием государства в капитале и их роли в экономике страны будет способствовать достижению декларируемых целей участия государства в капитале организаций, а именно повышению потенциала, конкурентоспособности и возможностей развития российской экономики посредством такого инструмента проведения социально-экономической политики, как акционерные общества с участием государства в капитале.
2. Уточнено понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, и на его основе предложен подход к ее оценке, для чего был введен механизм нормирования значений показателей деятельности акционерного общества, характеризующих достижение целей участия государства в его капитале.
В диссертации под категорией эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале подразумевается прирост их стоимости, определяемой с учетом показателей (факторов стоимости), характеризующих достижение целей участия государства в капитале организации.
Для оценки эффективности функционирования и динамики стоимости акционерных обществ с государственным участием в капитале предложен механизм нормирования факторов стоимости, характеризующих достижение поставленных государством целей участия в капитале. Для его илюстрации в качестве одного из таких показателей выбран коэффициент инвестирования в основной капитал.
В табл. 1 представлены статистические данные о размере ВВП, объемах инвестиций в основной капитал и степени износа основных фондов в России. Коэффициент инвестирования в основной капитал представляет собой отношение объема инвестиций в основной капитал к размеру ВВП за период.
Таблица I2
Коэффициент инвестирования в основной капитал и динамика степени износа основных фондов
в России в 2000-2008 гг.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Валовой внутренний продукт (в текущих ценах), мрд. руб. 7 306 8 944 10 831 13 243 17 048 21 625 26 904 33 111 41 668
Инвестиции в основной капитал, мрд. руб. 1 165 1 505 1 762 2 186 2 865 3611 4 730 6716 8 765
Коэффициент инвестирования в основной капитал, % 15,95% 16,82% 16,27% 16,51% 16,81% 16,70% 17,58% 20,28% 21,04%
Степень износа основных фондов на начало года, % 39,40% 41,20% 44,00% 42,20% 42,80% 44,30% 45,40% 45,90% 46,30%
Изменение степени износа основных фондов, % к предыдущему году. 1,80% 2,80% -1,80% 0,60% 1,50% 1,10% 0,50% 0,40% -1,00%3
На основе статистических данных, приведенных в табл. 1, установлена зависимость между коэффициентом инвестирования в основной капитал и изменением степени износа основных фондов. Уравнение линейной регрессии принимает вид:
у = - 0,2874хх + 0,057,
где у - изменение степени износа основных фондов за период;
х - коэффициент инвестирования в основной капитал за период.
На основе полученного уравнения регрессии можно рассчитать нормативное значение коэффициента инвестирования в основной капитал для цели неувеличения степени износа основных фондов, которое составляет 19,83%. При необходимости снижения степени износа основных фондов на 1% в год нормативное значение указанного показателя составляет 23,31% (см. табл. 2).
Таблица 2
Нормативные значения коэффициента инвестирования в основной капитал в зависимости от целевого значения изменения степени износа основных фондов
Нормативное значение коэффициента инвестирования в основной капитал, % 23,31% 19,83%
Целевое изменение степени износа основных фондов, % к предыдущему году -1,00% 0,00%
2 Российский статистический ежегодник. 2009: Стат. сб. / Росстат. - М., 2009. - 795 е.; Инвестиции в России. 2009: Стат. сб. / Росстат. - М., 2009. - 323 е.; расчеты автора.
3 Степень износа основных фондов на начало 2009 года составляет 45,30%. См. Российский статистический ежегодник. 2009: Стат. сб. / Росстат. - М., 2009. - 795 с. - С. 332.
Определяемое с учетом подобных коэффициенту инвестирования в основной капитал показателей прогнозное изменение стоимости компании позволит представителю государства в органах управления акционерных обществ с государственным участием анализировать альтернативные варианты управленческих решений, в том числе предлагаемых частными собственниками, с позиции влияния рассматриваемых управленческих решений на изменение догосрочного потенциала организации, который является источником будущего чистого денежного потока и определяет его динамику.
3. Показано, что тенденция увеличения доли участия государства в капитале акционерных обществ в России не сопровождается структурной перестройкой российской экономики и снижением в ней негативных явлений, что илюстрируется динамикой показателей, характеризующих достижение целей участия государства в капитале акционерных обществ.
В диссертационной работе оценка эффективности функционирования российских акционерных обществ с участием государства в капитале на современном этапе производится на примере степени достижения одной из важнейших целей такого участия, звучащей из уст представителей власти и являющегося основным аргументом увеличения государством своего присутствия в экономике. Такой целью является проведение структурной и промышленной политики, нацеленной на модернизацию и перевод на инновационную модель развития как экономики в целом, так и отдельных секторов экономики.
При всей важности и актуальности указанной выше цели, необходимо констатировать, что на современном этапе данная цель участия государства в капитале акционерных обществ не достигается, о чем свидетельствует официальная статистика.
При сохранении коэффициента инвестирования в основной капитал, который рассчитывается как отношение объема инвестиций в основной капитал к ВВП, на примерно постоянном уровне степень износа основных средств в России в целом по экономике растет (см. табл. 1). Данный факт позволяет сделать вывод о недостаточности существующего уровня инвестирования в основной
капитал в экономике, поскольку одним из условий успешной модернизации экономики является обновление и модернизация основного капитала. Принятие представителями государства управленческих решений об объемах инвестиций в основной капитал на необходимом уровне (см. табл. 2) в акционерных обществах с участием государства в капитале, где цель обновления основного капитала является актуальной, позволит снизить степень износа основных фондов, т.е. функционирование таких акционерных обществ с позиций достижения этой цели будет эффективным.
В свете анализа причин глобального финансово-экономического кризиса, начавшегося осенью 2008 г., в диссертации оценена эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с позиции достижения такой важной цели, как воздействие на развитие и устойчивость финансового рынка, обеспечение его эффективного функционирования, а именно отражения фундаментальной стоимости компаний и недопущение формирования финансовых пузырей, подобных тому, что явися предпосыкой упомянутого кризиса.
На основании анализа статистических данных в диссертации сделан вывод о том, что финансовый рынок в России не является институтом привлечения финансовых средств для развития организаций и экономики в целом. Основное его назначение в современных условиях - это спекулятивная игра, которая приводит к формированию упомянутых выше финансовых пузырей, а также привлечение средств для осуществления сделок по слиянию - поглощению.
В частности, в работе приводятся статистические данные, илюстрирующие, что большая часть ресурсов, привлекаемых на фондовом рынке, направляется на выкуп бизнеса у их прежних собственников, рефинансирование догов и обслуживание сделок слияний - поглощений, включая приобретение крупных пакетов акций. Лишь небольшая (не более 28,4%) часть ресурсов, привлекаемых на фондовом рынке, становится реальными инвестициями (новыми производственными мощностями и запасами материальных ценностей), способствуя поддержанию роста и модернизации экономики России (см. табл. 3 и 4, рис. I4). В
4 Финансы России. 2008: Стат.сб. / Росстат - М., 2008. - 453 с. - С. 330, а также Российская экономика в 2008 году. 18
этом, на наш взгляд, состоит основная причина такого глубокого, беспрецедентного по своим масштабам падения капитализации российского финансового рынка в условиях глобального финансово-экономического кризиса.
ТаблицаЗ5
Параметры рынка акций российских компаний (мрд дол.)
2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.
Капитализация 549 1057 1407 370
Вторичный рынок, включая РЕПО 374 882 1230 1348
IPO акций 5 17 33 7
В основной капитал 0,3 2,5 3,6 1,9
То же в % к капитализации 0,1 0,2 0,3 0,5
То же в % к объему IPO 6,0 14,7 10,9 27,1
Объем сделок слияний-поглощений 32 40 122 78
Таблица 46
Параметры рынка рублевых корпоративных облигаций (мрд дол.)
2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.
Капитализация 17,0 32,8 48,2 66.5
Вторичный рынок, включая РЕПО 44,2 134,9 371,4 454,0
Размещения 9,2 16,0 17,9 15,9
В основной капитал 0,20 0,06 0,40 0,20
То же в % к капитализации 1,18 0,18 0,83 0,30
То же в % к объему размещения 2,17 0,38 2,23 1,26
Рис. 1. Структур!! иввктяциЯ Б основной капитале России В 1998- 21108гг. но нсточиккамфкиаясированвя, %
у. j.....
с%< >д<' с?4 сГ'4 -ts^ ^ cS^
ч# ЧГ ДJp ^
Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) ~М.: ИЭПП, 2009. - 655 с. - С. 522.
5 Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) - М.: ИЭПП, 2009. - 655 с. - С. 521.
6 Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) - M.: ИЭПП, 2009. - 655 с. - С. 522.
Таким образом, в работе сделано заключение, что такая цель государственного участия в капитале акционерных обществ, как обеспечение развития финансового рынка, превращение его в институт развития экономики, который обеспечивает трансформацию сбережений в инвестиции и рост объемов реального капитала, также не достигается, что говорит о неэффективности функционирования акционерных обществ с государственным участием в капитале в данной сфере.
Также в диссертационной работе приведены статистические данные, характеризующие функционирование российских акционерных обществ с участием государства в капитале на современном этапе как неэффективное по сравнению с другими странами. Указанные статистические материалы не приводятся в настоящем автореферате в связи с их значительным объемом.
4. Разработан механизм практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с учетом специфики выпоняемых ими в экономике функций и решения поставленных задач.
В третьей главе диссертации приведен предлагаемый механизм практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства с позиции прироста их стоимости.
На основе выделения в качестве фактора стоимости, характеризующего потенциал бизнеса, коэффициента инвестирования в основной капитал автором выведена формула, позволяющая рассчитать ожидаемое изменение стоимости акционерного общества в зависимости от ожидаемой величины выбранного показателя:
др; =1!Ч1 = г Рл
АначХО + а^-ДхО-а.),, (*-Ц0)
О-л,) Анач -Дх(1-а0)
где ДР," - изменение стоимости компании за период (год) при значении коэффициента инвестирования в основной капитал в базовом периоде, равном п, и ожидаемом в плановом периоде, равном г;
Р1 - стоимость компании на конец планового периода (например, 31.12.2009); Ро - стоимость компании на начало планового (конец базового) периода (например, 31.12.2008);
Анач - чистый денежный поток в первый плановый (начальный) период; Д - сумма дога по кредитам и займам; 1 - дисконтная ставка (ставка дохода), требуемая инвестором;
01 - постоянный темп прироста чистого денежного потока за период, соответствующий коэффициенту инвестирования в основной капитал, ожидаемому в плановом периоде, равному г;
ао - темп прироста чистого денежного потока за период, выявленный по ретроспективным данным либо (при сопоставлении двух будущих периодов - базового и планового) соответствующий коэффициенту инвестирования в основной капитал в базовом периоде, равному п.
Затем в рамках диссертационной работы автором был проведен анализ деятельности семи акционерных обществ с участием государства и оценка динамики их стоимости с позиции предлагаемого в диссертации подхода к корректировке агоритма определения стоимости компании и ее динамики. Были выбраны следующие компании:
1. ОАО Автодизель;
2. ОАО Газпром нефть;
3. ОАО Кристал;
4. ОАО ОГК-5;
5. ОАО РЖД;
6. ОАО Роснефть;
7. ОАО ТГК-5.
На основе сводных данных, приведенных в табл. 5, и результатах анализа рассматриваемых в диссертационной работе акционерных обществ с участием государства в капитале как с позиции традиционного подхода, так и с позиции предлагаемого в диссертации скорректированного подхода, можно сделать вывод о том, что те компании, стоимость которых растет с позиции традиционного
подхода (без учета изменения их догосрочного потенциала), с позиции предлагаемого в диссертационной работе подхода, предусматривающего учет факторов стоимости, характеризующих потенциал бизнеса и его динамику, теряют стоимость, их стоимость снижается.
Таким образом, управление акционерными обществами с участием государства в капитале на основе приращения их стоимости с учетом показателей, характеризующих достижение целей участия в них государства, позволит представителю государства принимать управленческие решения, повышающие эффективность их функционирования, выражающуюся в повышении степени достижения таких целей участия государства в капитале организаций, как повышение их конкурентоспособности, модернизация экономики страны, перевод ее на путь инновационного развития.
Таблица 5
Сводная информация о стоимости рассмотренных в диссертации акционерных обществ с участием государства и ее динамике
с позиций традиционного и предлагаемого в диссертации подхода
Подход Показатель ОАО "Автодизель" ОАО "Газпром нефть" ОАО "Кристал" ОАО "ОГК-5" ОАО "РЖД" ОАО "Роснефть" ОАО "ТГК-5"
Традиционный подход Чистый денежный поток, тыс. руб. 1 082 185 90 848 580 461 044 5 066 328 228 023 775 220 725 581 1 123 177
Тенденция роста чистого денежного потока, % в год 1,46% 1,05% 1,08% 1,77% 0,74% 1,73% 2,28%
Стоимость компании на 31.12.2008, мн руб. 3 254,27 966 164,20 3 353,15 43 752,81 1 889 252,35 1 923 246,79 7 710,96
3,53 .Г. 2,29% 2,87%
Предлагаемый подход Чистый денежный поток, тыс. руб. 1 082 185 90 848 580 461 044 5 066 328 228 023 775 220 725 581 1 123 177
Степень износа основных фондов на момент оценки,% 74,31% 30,34% 48,76% 18,86% 24,77% 29,16% 17,23%
Нормативное значение коэффициента инвестирования в основной капитал, % 11,92% 11,19% 23,98% 96,45% 94,60% 29,90% 60,98%
Тенденция роста чистого денежного потока при коэффициенте инвестирования в основной капитал, равном нормативному значению, % в год 1,46% 1,05% 1,08% 1,77% 0,74% 1,73% 2,28%
Стоимость компании на 31Л 2.2008, мн руб. 3 254,27 966 164,20 3 353,15 43 752,81 1 889 252,35 1 923 246,79 7 710,96
Коэффициент инвестирования в основной капитал на момент оценки, % 31,07% 4,07% 21,55% 68,47% 63,84% 30,12% 36,49%
Тенденция роста чистого денежного потока . при денпишутом на момснг оценки коэф-фицЙнге шшссшровгщёй в йёнбвной кали- Я* п* - -.V I 4.75% -2,92% '' ' ' ! . V -г Ль 0,79% \ 1,03%:' -0.14% 1,73% 7ЩЩ П-ТОП/ 0,78%
Прирост СГОНМОС1И компании в следую- -1' .цсм.-о;0-<-у|е'.пмд..л:гн...у.ч>,о,.>мо- | % | % мен г оценки ко ффнщип 1 а инвте трона- ! ний В основной капитал, % в год ^ |. . | -1,76% |Ц||Ц i ? -6,74% ш -941% ШшШ1 2,29% Bfl . М'ШШ г* vpmm
СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Мальченков Д.М. Обзор существующих методов расчета поправок за контроль и ликвидность при оценке стоимости пакетов акций // Московский оценщик. - 2007. - № 3 (46). - 0,58 п.л.
2. Мальченков Д.М. Обзор сложившихся подходов и методов оценки стоимости пакетов акций // Московский оценщик. - 2007. - № 4 (47). - 0,54 п.л.
3. Мальченков Д.М. Влияние структуры акционерного капитала, уровня корпоративного управления и возможностей контроля на стоимость пакетов акций. // Сборник научных статей профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. - 2007. - Выпуск 2. - 0,27 п.л.
4. Мальченков Д.М. Стоимость акционерного капитала и факторы, влияющие на стоимость пакетов акций // Сборник научных статей профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. -2007. - Выпуск 2. - 0,46 п.л.
5. Мальченков Д.М. Возможные пути оптимизации методов расчета поправок за контроль при определении стоимости пакетов акций // Московский оценщик. - 2007. - № 6 (49). - 0,38 п.л.
6. Мальченков Д.М. Особенности понятия и оценки эффективности деятельности коммерческих организаций с участием государства // Вестник Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. - 2008. - Выпуск 2. - 0,85 пл.
7. Мальченков Д.М. Основные причины вмешательства государства в экономику и функционирования смешанной модели экономики // Вестник Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. - 2008. - Выпуск 3. - 0,53 пл.
8. Мальченков Д.М. Сущность и роль государственных долей акционерной собственности в экономике // Сборник научных статей профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Всероссийской государст-24
венной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. -2008. - Выпуск 2. - 0,77 п.л.
В том числе в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России
9. Мальченков Д.М. Особенности практического применения концепции управления стоимостью для целей управления государственной долевой собственностью в России // Экономические науки. - 2009. - № 9 (58). - 0,4 п.л.
10. Мальченков Д.М. Эволюция концепции управления стоимостью и особенности ее применения для целей управления государственной долевой собственностью // Terra Economicus (до 2009 г. - Экономический вестник Ростовского государственного университета). - 2009. - Т. 7. - № 3 (Часть 3). - 0,62 п.л.
11. Мальченков Д.М. К вопросу об эффективности функционирования государственной долевой собственности в России // Вестник Казанского технологического университета. № 5. - Казань: Изд-во Казан, гос. технол. ун-та, 2009. -456 с. -0,6 п.л.
Отпечатано в ООО Компания Спутник+ ПД № 1-00007 от 25.09.2000 г. Подписано в печать 29.01.2010 Тираж 100 экз. Усл. п.л. 1,6 Печать авторефератов (495)730-47-74,778-45-60
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мальченков, Денис Михайлович
Оглавление.
Введение.
Глава 1. Теоретические аспекты функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале.
1.1. Мотивы функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в экономике.
1.2. Понятие эффективности с позиций теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации и особенности применения последней на практике.
1.3. Понятие эффективности и сравнительная эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале.
Глава 2. Функционирование акционерных обществ с участием государства в капитале в России на современном этапе.
2.1. Динамика масштабов и структуры участия государства в капитале акционерных обществ в России.
2.2. Основные проблемы функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в России на современном этапе.
2.3. Эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в России на современном этапе.
Глава 3. Направления повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с позиции приращения их стоимости.
3.1. Описание предлагаемого подхода к расчету динамики стоимости акционерного общества с участием государства в капитале.
3.2. Применение предлагаемого подхода в практике управления акционерными обществами с государственным участием в капитале.
3.3. Возможности, предоставляемые предлагаемым подходом, и ограничения его использования.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале"
Актуальность выбранной темы исследования. Современная рыночная экономика, несмотря на страновые особенности, является по сути своей смешанной экономикой. Ни одна экономическая система, особенно это касается развитых стран, не является чисто рыночной, основанной исключительно на законе невидимой руки рынка. В настоящий момент не вызывает сомнений необходимость вмешательства государства в экономику. Государство закономерно рассматривается в качестве неотъемлемой составной части экономической системы, рынок и государственное регулирование являются взаимодопоняющими элементами современного хозяйственного механизма. Основным камнем преткновения является вопрос о степени и механизмах государственного вмешательства в экономику, функциях государства в современной экономической системе и той роли, которую государство дожно играть в ней. При этом, несмотря на то что цикличность развития является неотъемлемой чертой рыночной экономики, глубина, скорость распространения и анализ причин глобального финансово-экономического кризиса 2008Ч 2010 гг. повысили актуальность обозначенного вопроса. Налицо доказательства несовершенства, или провала, рынка. Все без исключения государства, как экономически развитые, так и развивающиеся, увеличивают свое присутствие в экономике. В связи с этим вновь чрезвычайно актуальным стал вопрос о роли государства и механизмах эффективного функционирования государственной собственности в экономике.
По мнению многих экономистов, наилучшим показателем оценки эффективности функционирования собственности в большинстве случаев1 является прирост ее стоимости. Подход к управлению стоимостью организации, зародившийся более четверти века назад, в настоящее время занял лидирующие позиции в теории менеджмента организации. Однако на практике, по нашему мнению, имеются существенные недостатки в применении част
1 В экономике страны всегда функционируют субъекты, результаты деятельности которых характеризуются качественными категориями, в большинстве случаев не поддающимися стоимостной оценке: фундаментальная наука, вооруженные силы и т.п. В диссертационной работе рассматриваются акционерные общества, т.е. субъекты, осуществляющие свою деятельность в рыночных условиях на коммерческой основе, поэтому по отношению к ним данное утверждение представляется справедливым. ными собственниками инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации. Такой вывод подтверждается характером финансово-экономического кризиса 2008Ч2010 гг. Принимаемые для его преодоления меры направлены на борьбу с последствиями кризиса, а не с его причинами. В качестве основных причин глобального финансово-экономического кризиса, по нашему мнению, можно назвать углубляющееся противоречие между размерами фиктивного и реального капитала. Все большие масштабы в мире приобретают спекулятивные операции с ценными бумагами, операции с производными финансовыми инструментами, в частности кредитными дерива-тивами. Указанные процессы приводят к тому, что доходы будущих периодов истрачены уже сегодня, объем инвестиций в реальные активы и его динамика Ч одни из важнейших факторов, определяющих величину и динамику догосрочных будущих доходов - слабо влияют на стоимость компаний на финансовом рынке, то есть возникают финансовые пузыри.
На наш взгляд, указанный разрыв между размерами фиктивного и реального капитала на мировом финансовом рынке является следствием несовершенств, присущих рыночной экономике, а именно непоным учетом частными собственниками важнейших показателей, влияющих на стоимость организации, при использовании инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации. Сейчас при его использовании, несмотря на применение также сравнительного и затратного подходов, во главу угла ставится доходный подход, а в рамках него Ч размер прибыли или чистого денежного потока, генерируемого компанией. Безусловно, основой стоимости бизнеса является тот чистый денежный поток, который он способен генерировать. Однако сам по себе факт генерирования достаточных объемов денежных средств является, как нам представляется, необходимым, но недостаточным условием (фактором) роста ст оимости компании. Основой стоимости компании является потенциал бизнеса, который определяется состоянием ее активов: нематериальных, основных средств и персонала, соответственно, рост стоимости бизнеса возможен только в случае роста потенциала последнего. Чистый денежный поток в таком случае является производной от потенциала бизнеса и количественным (стоимостным) показателем данной качественной категории, а также инструментом поддержания и наращивания потенциала бизнеса, что подразумевает максимизацию его величины. Неполный учет частными собственниками важнейших показателей, влияющих на догосрочный потенциал и стоимость организации, приводит к некорректному определению величины будущего чистого денежного потока и, следовательно, несоответствию действительного потенциала компании и ее стоимости на финансовом рынке, т.е. формированию финансового пузыря на уровне отдельной организации.
Использование такого инструмента государственного регулирования социально-экономических процессов и проведения социально-экономической политики, как акционерные общества с участием государства в капитале, на наш взгляд, предоставляет возможности преодолеть недостатки практического применения инструментария теории оценки бизнеса и, управления стоимостью организации, что позволит решить проблемы формирования в экономике финансовых пузырей и обеспечения ее устойчивого развития, поскольку цели и понимание эффективности функционирования организаций на государственном уровне в значительной степени отличаются от таковых на уровне частного собственника. Это определяется особенностями функционирования данного вида государственной собственности. Участие государства в капитале акционерных обществ представляет собой не только и не столько источник дохода, сколько инструмент социально-экономического регулирования и контроля, модернизации и развития экономики страны и повышения благосостояния ее граждан. Прежде всего, уровнем достижения данных целей определяется эффективность государства и, соответственно, его собственности. Глобальный финансово-экономический кризис 2008Ч2010 гг. только еще больше обнажил проблему необходимости государственного регулирования и контроля социально-экономических процессов.
В связи с этим выбранная тема диссертационной работы актуальна по причине (1) наличия общемировых тенденций увеличения масштабов регулирования экономики посредством государственной собственности, (2) поиска наилучших методов и инструментов подобного регулирования и повышения эффективности функционирования государственной собственности в экономике, а также (3) необходимости корректировки применения на практике инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, что особенно важно для целей управления акционерными обществами с участием государства в капитале в контексте выпоняемых ими функций и решения поставленных задач. Обозначенная тема актуальна для России в свете необходимости модернизации и повышения конкурентоспособности отечественных организаций, повышения уровня стабильности экономики страны, вступления России в ВТО и превращения страны в одного из лидеров мировой экономики.
Таким образом, проблема исследования заключается в имеющей место низкой эффективности функционирования государственной собственности в экономике, заключающейся в слабой степени достижения таких целей ее функционирования, как регулирование социально-экономических процессов, и поиске наилучших методов и инструментов повышения ее функционирования.
Степень разработанности проблемы. Категории собственности, в том числе государственной, и эффективности ее функционирования рассматриваются экономической наукой давно и являются предметом исследований как зарубежных, так и отечественных ученых. Сущность собственности как экономической категории и вопросы эффективности ее функционирования исследовали еще К. Маркс, Дж. Миль, Д. Рикардо, А. Смит.
Позднее роль государственной собственности в экономике и проблемы взаимодействия рынка и государства рассматривались в работах таких зарубежных авторов, как Дж. Бьюкенен, Дж. М. Кейнс, П. Самуэльсон, Дж. Стиг-лиц,
В. Танци, эксперты Мирового Банка, а среди работ отечественных экономистов по вопросам исследования категории государственной собственности, роли и эффективности ее функционирования в экономике необходимо выделить труды таких ученых, как Л.И. Абакин, Д.В. Бакатин, В.Ф. Басаргин, И.Ю. Ваславская, С.Я. Веселовский, В.А. Виноградов, Ю.Б. Винслав, И.В. Дойников, А.Г. Зельднер, B.JL Иноземцев, Р.И. Капелюшников, М.В. Клино-ва, В.И. Кошкин, В.В. Куликов, В.М. Кульков, Н.П. Лукьянчикова, Д.С. Львов, Р.Б. Новрузов, В.В. Радаев, А.Д. Радыгин, Б.А. Райзберг, A.B. Савченко, В.Е. Савченко, В.Б. Студенцов, В.Л. Тамбовцев, Е.П. Торкановский, К.А. Хубиев, В А. Цветков, В.Н. Черковец, В.М. Шупыро, Л.И. Якобсон и др. В их работах дается не только глубокий анализ процессов формирования и развития государственной собственности в экономике, но и рассматриваются важные аспекты эффективности ее функционировании и управления различными структурными элементами государственной собственности. Кроме того, вопросы приватизации, динамики масштабов государственной собственности в экономике России, практические аспекты эффективности ее функционирования и современные проблемы в сфере управления государственной собствен-, ностью, помимо работ уже упомянутых авторов, рассматриваются в работах Е.В. Балацкого, А. Батяевой, И.Э. Гимади, В.В. Добродея, Т.Г. Догопятовой, В. Клейнера, В.А. Конышева, П.В. Кузнецова, О. Лукашенко, Г.Н. Мальгино-ва, A.A. Муравьева, Ю.В. Перевалова и др.
Вместе с тем не все теоретические и практические вопросы государственной собственности, а особенно эффективности ее функционирования, исследованы глубоко и всесторонне. В частности, незаслуженно малое внимание уделялось и уделяется использованию инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале. Несомненно, его использование сопряжено с определенными ограничениями и необходимостью проведения определенных корректировок, но вместе с тем положения теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации будут являться тем фундаментом, на основе которого целесообразно выстраивать модифицированные подходы. Среди зарубежных и отечественных авторов, разрабатывающих теорию оценки бизнеса и управления его стоимостью, можно выделить Г.Г. Азгальдова, Т.Б. Бердникову, C.B. Вадайцева, Р. Брейли, В.И. Бусова, В.В. Григорьева, Г.В. Григорьеву, А.Г. Гряз-нову, И.А. Егерева, В.Ф. Есипова, В.В. Козлова, Е.В. Козлову, А.Н. Козырева, Ю.В. Козыря, Т. Колера, Т. Коупленда, В.В. Криворотова, Левиса, С. Майерса, Б.Л. Межирова, М. Милера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Ш. Пратта, А. Рап-папорта, В.М. Рутгайзера, Е.Г. Синогейкину, Дж. Стерна, Г.Б. Стюарта, E.H. Тарасевича, М.А. Федотову, Д. Фридмана, Д. Фишмана и др.
Объектом исследования является механизм финансового взаимодействия государственных и корпоративных финансов в рамках акционерного общества с участием государства в капитале. 1
Предметом диссертационной работы выступает процесс формирования стоимости акционерных обществ с участием государства в капитале как показателя эффективности их функционирования.
Цель и задачи исследования.
Цель исследования: Разработка рекомендаций по повышению эффек- -тивности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации с учетом специфики их функционирования в экономике.
Задачи исследования:
1. Изучить специфику функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в экономике, а также связанные с ней возможности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности их функционирования.
2. Уточнить понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основании положений теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, а также с учетом особых целей их функционирования в экономике.
3. Исследовать динамику масштабов и структуры участия государства в капитале акционерных обществ, основные проблемы в сфере эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, а также осуществить оценку эффективности их функционирования в России на современном этапе с учетом степени достижения целей участия государства в капитале акционерных обществ.
4. Предложить практические пути повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации.
Теоретико-методологическую основу проведенного исследования составляет комплексный, системный подход к решению поставленных задач, основанный на достижениях отечественной и зарубежной экономической мысли.
В ходе решения исследовательских задач применялись труды отечественных и зарубежных ученых, перечисленных выше, посвященные проблемам реформирования отечественной экономики, разгосударствления собст-, венности, повышения эффективности функционирования государственной собственности, практического применения методов оценки бизнеса и подхода к управлению организацией, основанного на приращении ее стоимости, а также вопросам преобразования социально-экономических отношений в стране в целом.
При обработке фактического материала использовались такие исследовательские методы, как классификация и группировка, статистический, экономический и финансовый анализ, экономико-математические методы, применение которых позволило обеспечить необходимую степень глубины и универсальности исследования, обоснованность проведенного анализа, теоретических выводов и разработанных предложений.
Содержание диссертационной работы соответствует пунктам 7.2 Теоретическое и методологическое обоснование подходов к оценке собственного капитала организаций и их активов и 7.3. Теоретические и методологические вопросы оценки рыночной стоимости фирмы раздела 7 Оценочная деятельность специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей Высшей аттестационной комиссии Министерства образования и науки Российской Федерации.
Информационная база исследования. В процессе исследования проблемы автором были изучены и критически проанализированы многочисленные источники, в том числе законодательство Российской Федерации, материалы Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, а также статистические материалы, содержащиеся в отдельных исследованиях, научные статьи, монографии, информационные и методические материалы.
Основные результаты исследования, обладающие научной новизной. На основании решения соответствующих задач исследования были получены следующие основные результаты диссертационной работы, обладающие научной новизной:
1. Сформулированы основные особенности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, доказывающие актуальность и необходимость такого применения, в том числе, в свете анализа причин мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг.
2. Уточнено понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, и на его основе предложен подход к ее оценке, для чего был введен механизм нормирования значений показателей деятельности акционерного общества, характеризующих достижение целей участия государства в его капитале.
3. Показано, что тенденция увеличения доли участия государства в капитале акционерных обществ в России не сопровождается структурной перестройкой российской экономики и снижением в ней негативных явлений, что илюстрируется динамикой показателей, характеризующих достижение целей участия государства в капитале акционерных обществ.
4. Разработан механизм практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с учетом специфики выпоняемых ими в экономике функций и решения поставленных задач.
Научно-практическая значимость работы состоит в том, что в работе предложен применимый на практике механизм использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволяющий повысить эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе более корректного прогнозирования изменения их стоимости и принятия на его основе эффективных управленческих решений, направленных на достижение целей государства.
Кроме того, в работе предложен механизм нормирования показателей, характеризующих достижение поставленных государством целей участия в капитале акционерных обществ и, соответственно, динамику их стоимости.
Также представленные в работе теоретические выводы и предложения, авторский анализ роли государства как эффективного собственника, пример механизма практического использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации могут послужить для дальнейших теоретических и прикладных разработок проблем в данной области.
Апробация диссертационной работы и внедрение результатов исследования. Основные научные положения, результаты и выводы, сформулированные в диссертации, методические рекомендации автора докладывались на научно-практических конференциях:
1. Международной научно-практической конференции Инновационные приоритеты развития бизнеса: региональный аспект (Элиста, Камыкия, 26-27 сентября 2008 г.);
2. Региональной научно-практической конференции с международным участием К единству России: аспекты регионального и национального взаимодействия (Элиста, Камыкия, 15 мая 2009 г.);
3. Пятой Всероссийской научно-практической конференции Научное, экспертно-аналитическое и информационное обеспечение национального стратегического проектирования, инновационного и технологического развития России (Москва, ИНИОН РАН, 28-29 мая 2009 г.);
4. Макро- и микроэкономика: теория и практика (Караганда, Казахстан, 2 сентября 2009 г.);
5. Ежегодной научно-практической конференции с международным участием Демидовские чтения - Тула, 2009 (Тула, 15-16 сентября 2009 г.) и были опубликованы.
Результаты выпоненного исследования апробированы в процессе преподавания дисциплин Инвестиции и Инвестирование во Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации (в рамках тем, связанных с вопросами государственных инвестиций и государственно-частного партнерства) и внедрены в практику работы Государственной корпорации Ростехнологии и ее дочерних организаций (как подход к управлению и повышению эффективности функционирования акционерных обществ, пакеты акций которых переданы в собственность Государственной корпорации Ростехнологии).
Публикации.
Различные аспекты исследуемой проблемы нашли свое отражение в научных статьях автора. Всего по теме диссертации опубликовано 11 работ общим объемом 6,0 п.л.
Структура и объем диссертационной работы были определены в соответствии с необходимостью решения поставленных научных задач и согласуются с предметом и целью исследования, что отражено в оглавлении диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, 4 приложений и содержит 36 таблиц и 38 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Мальченков, Денис Михайлович
Заключение
Настоящее исследование имело своей целью разработку рекомендаций по повышению эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации с учетом специфики их функционирования в экономике.
В диссертационной работе возможность эффективного функционирования в экономике страны акционерных обществ с участием государства в капитале рассматривается с учетом необходимости уточнить понятие и определить критерии оценки указанной эффективности, поскольку данные категории имеют свои особенности применительно к частной и государственной форме собственности. Эффективность функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале необходимо рассматривать и оценивать в разрезе наличия у государства специфических целей, функций и задач такого участия, отличных от целей, функций и задач частного инвестора.
В качестве решения проблемы повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале был предложен подход на основе использования инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации. При этом практическое применение указанного инструментария сопряжено с необходимостью учета специфики функционирования исследуемых акционерных обществ, а именно, с учетом соответствующих показателей деятельности компании, характеризующих достижение таких целей участия государства в капитале организаций, как необходимость обеспечения развития экономики, повышения ее потенциала, конкурентоспособности, инновационности, независимости, стабильности и устойчивости.
Представляется, что поставленная в настоящем исследовании цель была в общем смысле достигнута. По итогам проведенного исследования сделаны выводы и рекомендации, которые позволяют говорить о возможности использования подходов и методов оценки и управления стоимостью бизнеса в целях повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале с учетом особенностей их функционирования в экономике.
Характерной особенностью предлагаемого в диссертационной работе механизма практического применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале является то, что, как обосновано в настоящей работе, невозможно повысить эффективность функционирования указанных акционерных обществ без обязательного определения государством конкретных целей своего участия в их капитале. Для эффективного применения предложенного в настоящей работе подхода необходимо построение системы таких целей, а также системы показателей и нормативов (критериев) достижения поставленных целей. Практика же показывает, что подобных систем не создано и, соответственно, проигрывая частной форме собственности по критериям микроэкономической эффективности, функционирование акционерных обществ с участием государства в капитале неэффективно и с макроэкономических позиций, поскольку не способствует достижению целей их существования в экономике (за исключением только извлечения ренты в личных целях).
В процессе проведенного исследования были решены следующие поставленные задачи:
1. Изучена специфика функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в экономике, а также связанные с ней возможности применения инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для целей повышения эффективности их функционирования.
2. Уточнено понятие эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основании положений теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, а также с учетом особых целей их функционирования в экономике.
3. Исследованы динамика масштабов и структуры участия государства в капитале акционерных обществ, основные проблемы в сфере эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, а также осуществлена оценка эффективности их функционирования в России на современном этапе с учетом степени достижения целей участия государства в капитале акционерных обществ. 4. Предложены практические пути повышения эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале на основе инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации.
Можно сделать вывод о том, что использование предлагаемого в настоящей работе подхода к повышению эффективности функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале, основанного на использовании инструментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации, позволит государству существенно повысить степень достижения целей своего участия в капитале акционерных обществ, что является основной характеристикой эффективности их функционирования, безусловно, при условии ясного и конкретного формулирования данных целей. С учетом возможностей, предоставляемых предлагаемым подходом, и ограничений его применения, его целесообразно внедрить в практику управления акционерными обществами с участием государства в капитале.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мальченков, Денис Михайлович, Москва
1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ Об акционерных обществах (с последними изменениями и допонениями).
2. Федеральный закон от 21.12.2001 № 178-ФЗ О приватизации государственного и муниципального имущества (с последними изменениями и допонениями).
3. Федеральный закон от 14.11.2002 № 161-ФЗ О государственных и муниципальных унитарных предприятиях (с последними изменениями и допонениями).
4. Постановление Правительства Российской Федерации от 09.09.1999 № 1024 О Концепции управления государственным имуществом и приватизации в Российской Федерации (с последними изменениями и допонениями).
5. Постановление Правительства Российской Федерации от 14.02.2006 № 87 Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества (с последними изменениями и допонениями).
6. Постановление Правительства Российской Федерации от 05.06.2008 № 432 О федеральном агентстве по управлению государственным имуществом (с последними изменениями и допонениями).
7. Указ Президента Российской Федерации от 04.08.2004 № 1009 Об утверждении перечня стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ (с последними изменениями и допонениями).
8. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10.07.2001 № 910-р О Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002 Ч 2004 годы) (с последними изменениями и допонениями).
9. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 20.08.2002 № 1155-р Об утверждении Прогнозного плана (Программы) приватизации федерального имущества на 2003 год (с последними изменениями и допонениями).
10. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 26.08.2004 № 1124-р Об утверждении Прогнозного плана (Программы) приватизациифедерального имущества на 2005 год (с последними изменениями и допонениями).
11. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 19.01.2006 № 38-р О Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006 2008 годы) (с последними изменениями и допонениями).
12. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 № 774-р (О формировании позиции акционера Российской Федерации в акционерных обществах, акции которых находятся в федеральной собственности) (с последними изменениями и допонениями).
13. Монографии на иностранных языках
14. OESD Guidelines on Corporate Governance of State-owned Enterprises. -Paris: OESD Publishing, 2005. 53 p.
15. The State in a Changing World. World Development Report. The International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank. Ч N.Y.: Oxford University Press, 1997. 276 p.
16. Монографии на русском языке
17. Бакатин Д.В. Особенности управления государственной собственностью в современных условиях. М.: Изд-во МГУ, 2002. Ч 56 с.
18. Бондарь В.В., Смирнова И.В. Оценка эффективности управления государственной собственностью: Монография / В.В. Бондарь, И.В. Смирнова; Московский государственный университет печати. М.: 2006, 176 с.
19. Бочаров В.П., Рисин И.Е., Трещевский Ю.И. Государственный капитал: сущность, функции, современные тенденции развития. М.: ТЕИС, 2004.- 159 с.
20. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса: учеб. Ч 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2004. 360 с.
21. Варнавский В.Г. Партнерство государства и частного сектора: формы, проекты, риски / В.Г. Варнавский; Ин-т мировой экономики и международных отношений. М.: Наука, 2005. - 315 с.
22. Галанов В.А., Гришина O.A., Шибаев С.Р. Управление государственной собственностью на акции: Учебник / Под ред. В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 е.: ил.
23. Государственная собственность в экономике России и других стран. Вопросы истории и теории / Под ред. В.Н. Черковца. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. - 593 с.
24. Государство и экономика: Факторы роста / А.Г. Зельднер, И.Ю. Васлав-ская, В.К. Южелевский и др.; Ин-т экономики. М.: Наука, 2003. - 214 с.
25. Дойников И.В. Государственное предпринимательство: Учебник. М.: Издательство ПРИОР, 2000. - 240 с.
26. Евстратов В.И. Предпринимательская деятельность государственных предприятий. Ростов н/Д: АПСН СКНЦ ВШ, 2004. - 276 е.: ил.
27. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления: Учебное пособие. М.: Дело, 2003. - 480 с.
28. Информационная прозрачность российских государственных предприятий. / Кочетыгова Ю. и др. Standard & Poor's, 2005. - 23 с.
29. Кабашева И.А., Мальгин В.А., Тимирясов В.Г. Преобразование государственной собственности в условиях институциональных изменений.
30. Казань: Издательство Таглимат Института экономики, управления и права, 2001.-124 с.
31. Клинова М.В. Государственное предпринимательство в странах Европейского сообщества. М.: Наука, 1988. - 184 с.
32. Конышев В.А. Государственный сектор России в системе макроэкономического регулирования / В.А. Конышев. -М.: ЗАО Издательство Экономика, 2004. 158 с.
33. Корпоративное управление и экономический рост в России (на рус. и англ. яз.) / И. В. Беликов, Е. Е. Гавриленков, Г. Н. Константинов, Ю. В. Кочетыгова, Т. М. Медведева, А. В. Тимофеев. М., 2004. - 120 с.
34. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005. Ч 576 е.: ил.
35. Криворотое В.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. пособие по специальности Финансы и кредит / В.В. Криворотое, О.В. Мезенцева. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. -111с.
36. Кузнецов П.В., Муравьев A.A. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России: анализ голубых фишек фондо-' вого рынка. М.: РПЭИ, 2002. - 64 с.
37. Лукьянчикива Н.П. Государство как субъект имущественных и производственных отношений. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2002. - 259 с.
38. Лукьянчикова Н.П. Государственный сектор экономики России: эволюция и современные проблемы. Ч Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2005. 372 с.
39. Лукьянчикова Н.П. Экономическая теория государства: Учеб. пособие. Ч Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001. 80 с.
40. Лукьянчикова Н.П., Урбанаев Л.Л. Государство: новый вектор инвестиционной политики. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2003. Ч 243 с.
41. Мальгинов Г.Н., Радыгин А.Д. Смешанная собственность в корпоративном секторе: эволюция, управление, регулирование / Мальгинов Г. Н., Радыгин А. Д.; Консорциум по вопр. приклад, экон. исслед., Канад.
42. Агентство по междунар. развитию и др.. Ч М.: ИЭПП, 2007. 636 е.: ил.
43. Основы оценки бизнеса: Учебно-практическое пособие / Балакин В.В., Григорьев B.B. -М.: Дело АНХ, 2009. 384 с.
44. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с: ил.
45. Оценка и управление собственностью: Учебное пособие / Под. ред. В.И. Бусова и Б.Л. Межирова; ГУУ. М., 2003. - 172 с.
46. Перевалов Ю.В., Гимади И.Э., Добродей В.В. Анализ влияния приватизации на деятельность промышленных предприятий. М.: РПЭИ. Фонд Евразия, 2000. - 94 с.
47. Проблемы эффективного управления в компаниях со смешанной формой собственности в российской переходной экономике. Мальгинов Г.Н. Научные доклады по проблемам государственного и муниципального управления. №19, 2000. ИЭПП, Москва.
48. Пузов E.H. Современный инструментарий оценки и анализа эффективности бизнеса. Трехфокусная модель управления стоимостью: монография / E.H. Пузов; Нижегород. гос. техн. ун-т. Нижний Новгород, 2006. - 117с.
49. Савченко A.B. Государственная собственность в России: вопросы теории и управления. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004. - 248 с.
50. Савченко В.Е. Государственное предпринимательство в рыночной экономике. М.: ОАО НПО Экономика, 2000. - 295 с.
51. Талапина Э.В. Управление государственной собственностью. Ч СПб.: Издательство Юридический центр Пресс, 2002. Ч 455 с.
52. Управление государственной собственностью: Учебник / Под ред. д.э.н., проф. В.И. Кошкина. Издание расшир. и доп. - М.: ЭКМОС, 2002. -664 с.
53. Шакирова Р.К. Управление государственной собственностью в условиях смешанной экономики. Казань: Изд-во КФЭИ, 1998. - 132 с.
54. Шарадаева И.А. Институты государственного предпринимательства. -СПб.: Изд-во Института управления и экономики, 2002. 142 с.
55. Шупыро В.М. Преобразование государственной собственности в период экономических реформ. М.: ВШПП, 1997. - 248 с.
56. Юрьев В.М., Смолина Е.Э., Кондрашова И.С., Качакина Н.В. Государственная собственность в транзитарном хозяйстве России: Монография. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г.Р. Державина, 2003. - 162 с.
57. Якобсон Л.И. Государственный сектор экономики: экономическая теория и политика: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 367 с.
58. Препринты и рабочие доклады на иностранных языках
59. Barnett Steven. Evidence on the Fiscal and Macroeconomic Impact of Privatization. IMF Working Paper WP/00/130. July 2000. International Monetary Fund, 2000. - 24 p.
60. Mackenzie G.A. The Macroeconomic Impact of Privatization. IMF Paper on Policy Analysis and Assessment PPAA/97/9. November 1997. International Monetary Fund, 1997. - 17 p.
61. Tanzi Vito. The Changing Role of the State in the Economy: A Historical Perspective. IMF Working Paper WP/97/114. September 1997. International Monetary Fund, 1997. - 28 p.
62. Tanzi Vito. The Role of the State and the Quality of the Public Sector. IMF Working Paper WP/00/36. March 2000. International Monetary Fund, 2000. -27 p.
63. Препринты и рабочие доклады на русском языке
64. Авдашева С.Б. Ходинги с участием государственных и смешанных компаний: оценка российской практики в контексте мирового опыта. Препринт 1/2003/04 М.: ГУ ВШЭ, 2003. - 36 с.
65. Авдашева С.Б., Догопятова Т.Г., Пляйнес X. Корпоративное управление в АО с государственным участием: российские проблемы в контексте мирового опыта. Препринт "\Р 1/2007/01. Ч М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2007. 52 с.
66. Догопятова Т.Г. Становление корпоративного сектора и эволюция акционерной собственности. Препринт ^ 1/2003/03 М.: ГУ ВШЭ, 2003. -44 с.
67. Догопятова Т.Г., Уварова О.М. Эволюция отношений собственности в российской промышленности: факторы, тенденции и влияние на деятельность предприятий. Препринт 1№Р1/2005/05. М.: ГУ ВШЭ, 2005. -44 с.
68. Круглова Н.В., Слепаков С.С., Слепаков С.С. Формирование эффективного собственника в региональной экономике: Препринт № \11/2003/24. Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. - 56 с.
69. Савченко А.В. Государственное предпринимательство России, его формы и эффективность: Препринт. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004. - 58 с.1. Периодическая литература
70. Абакин Л. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики. 1997. - № 6. - С. 4 - 12.
71. Абдулаев Н. Формирование государственного сектора экономики. // Проблемы теории и практики управления. Ч 2003. Ч № 5.
72. Активизация роли государства в условиях России приобрела ключевое значение (к итогам научно-практической конференции). // Проблемы теории и практики управления. 1997. - № 4.
73. Андрианов В. Эволюция основных концепций регулирования экономики (от теории меркантилизма до теории функциональных экономических систем). // Общество и экономика. 2005. - № 4 - С. 3 - 47.
74. Архипов В. Государственные предприятия. // Общество и экономика. Ч 2006. -№ 7-С. 148- 160.
75. Балацкий Е. Государственный сектор в системе макроэкономического регулирования. // Проблемы теории и практики управления. 2001. - № 1.
76. Балацкий Е. Особенности российской модели управления государственным сектором. // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 2.
77. Балацкий Е., Конышев В. Взаимодействие государственного и частного секторов в России: проблема достижения равновесия. // Общество и экономика. 2004. - № 1 - С. 3 - 17.
78. Балацкий Е., Конышев В. Глобализация мировой экономики и "корпоративная модель" формирования государственного сектора. // Общество и экономика. 2003. - № 9 - С. 106 - 126.
79. Балацкий Е., Конышев В. Критерии и приоритеты приватизации государственной собственности. // Общество и экономика. 2002. - № 12 -С. 146-166.
80. Балацкий Е., Конышев В. Роль государственного сектора в национальной экономике: общемировые тенденции. // Общество и экономика. -2003.-№ 7-С. 5-28.
81. Балацкий Е., Конышев В. Роль государственного сектора в построении "новой экономики". // Общество и экономика. 2004. - № 2 - С. 86 - 99.
82. Батяева А. Кто работает эффективнее: государственные или негосударственные предприятия? // Мировая экономика и международные отношения. 1999.-№ 3. - С. 105-111.
83. Бирюков В, Кузнецова Е. Госсобственность и госсектор в рыночной экономике. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2002. № 3 - С. 14-21.
84. Брагина Е. Российские реформы: между государством и рынком. // Мировая экономика и международные отношения. 2002. - № 4 Ч С. 121 Ч 126.
85. Бусов В.И. Сущность и место управления стоимостью в управлении компанией. // Вопросы оценки. 2007. Ч № 4. Ч С. 10Ч18.
86. Варнавский В. Отечественный госсектор в условиях системных изменений. // Мировая экономика и международные отношения. 2007. Ч № 3 Ч С. 122- 128.
87. Ваславская И. Государственный акционерный капитал в структуре собственности государственных корпораций. // Вестник Института экономики РАН. 2008. - № 4.
88. Галасюк В.В. О двух исходных типах критериев экономической эффективности затрат. // Вопросы оценки. Ч 2000. Ч № 1 Ч С. 37 Ч 40.
89. Галасюк В.В. Сколько дожно быть исходных типов критериев экономической эффективности затрат: один, два, три.? // Вопросы оценки. Ч 2001.-№ 1-С. 21-25.
90. Госкапитализм (спецвыпуск) // Smartmoney. 16 февраля 2009 г. - № 143.
91. Государственная собственность: в поисках рыночной альтернативы. // Проблемы теории и практики управления. Ч 2004. № 1.
92. Государство эффективный собственник? (круглый стол). // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 16.
93. Государство в переходной экономике. Круглый стол. // Мировая экономика и международные отношения. 2002. - №2 Ч С. 20 - 31.
94. Демидова JI. Пути повышения эффективности государственного сектора (опыт стран Запада). // Проблемы теории и практики управления. 1998. -№4.
95. Демшин В., Маренков Ф. Концепция управления стоимостью предприятия. // Управление компанией. 2001. - № 4.
96. Домбровски М. Роль государства в постиндустриальной экономике. // Общество и экономика. Ч 2006. -№5-С. 116-121.
97. Ш.Емельянов A.M., Шакина Е.А. Основные этапы эволюции концепций управления стоимостью компаний. // Корпоративные финансы. 2008. -№ 4 (8) Ч С. 79-87.
98. Запорожский А.И. Управление стоимостью компании и стратегический анализ на основе модели Modified Cash Value Added (MCVA). // Корпоративные финансы. 2007. - № 1 - С. 78 - 110.
99. Зельднер А. Госкорпорации в стратегии развития России. // Вестник Института экономики РАН. 2008. - № 4.
100. Зломанов Л. К вопросу о роли государства в корпоративной экономике России. // Общество и экономика. 2006. Ч № 6 Ч С. 104 - 114.
101. Ивашковская И. Управление стоимостью компании. // Управление компанией. 2004. - № 5.
102. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту. // Российский журнал менеджмента. Ч 2004. № 4 Ч С. 113-132.
103. Иларионов А., Пивоварова Н. Размеры государства и экономический рост. // Вопросы экономики. 2002. - № 9.
104. Клинова М. Государство и бизнес: формы и стратегии взаимодействия. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2006. Ч № 11 Ч С. 104-116.
105. Кондратьев В. Новый взгляд на государственные предприятия. // Мировая экономика и международные отношения. 2008. -№ 10 -С. 116 Ч 120.
106. Кондратьев В., Куренков Ю. Проблемы повышения эффективности российской экономики. // Мировая экономика и международные отношения.-2008.-№ 12-С. 34-43.
107. Кочетыгова Ю. Экспансия государственных компаний и эффективность российской экономики. // Общество и экономика. Ч 2007. Ч № 4 С. 26 Ч 37.
108. Кошкин В. Приватизация в России: необходимость и содержание новых подходов. // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 6.
109. Кошкин В.И. О механизмах реализации новой модели управления государственной собственностью в России. // Управление собственностью. -2003.-№3.
110. Кошкин В.И. Управление государственной собственностью и перевод экономики на инновационный путь развития. // Экономика и управление собственностью. 2008. - № 2. - С. 8 - 16.
111. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию. // Вопросы экономики. 2009. - № 1 - С. 9 - 27.
112. Кудров В. Государство и экономика: меняющееся равновесие. // Проблемы теории и практики управления. 2002. Ч № 3.
113. Куликов В., Николаев А. Значение государственных корпораций для российской экономики. // Вопросы экономики. 1993. Ч № 4. - С. 116 Ч 124.
114. Мальгинов Г. Государственное участие в российском корпоративном секторе. // Общество и экономика. 2005. - № 7 Ч С. 229 - 261.
115. Мальгинов Г. Государственный сектор в России: рост вширь и вглубь? // Общество и экономика. 2006. - № 11 - С. 48 - 56.
116. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России // Вопросы экономики. 2000. - № 9. - С. 18 - 33.
117. Маршев В., Телешова И. Об управлении в государственном и частном секторах. // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 5.
118. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису. // Вопросы экономики. 2009. - № 2 - С. 4 - 23.
119. Медведев Ю. Новая модель управления госимуществом. // Проблемы теории и практики управления. 2004. - № 1.
120. Межиров Б.Л., Хионина М.Б. Проблемы и способы государственного регулирования экономической ответственности бизнеса на современном этапе. // Московский оценщик. 2008. Ч № 3 - С. 2 - 10.
121. Мильнер Б., Торкановский Е. Приватизация и управление. // Вопросы экономики. 1994. - № 3. - С. 36 - 48.
122. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий. // Московский Оценщик. 2001. - № 4. - С. 2 -23.
123. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании. // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 15.
124. Муравьев А. Государственные пакеты акций в российских компаниях. // Вопросы экономики. Ч 2003. Ч № 5.
125. Некипелов А.Д. Управление государственными активами: в поисках рыночной альтернативы. // Управление собственностью. Ч 2003. № 1.
126. Нещадин А., Кузнецов О., Кашин В. Российская экономика: тенденции огосударствления. // Общество и экономика. Ч 2007. Ч № 8 С. 3 Ч 27.
127. Николаев И., Марченко Т., Титова М. Россия и мир против финансового кризиса. // Общество и экономика. 2008. Ч № 10 - С. 5 - 66.
128. Новрузов Р. Об эффективности управления государственной собственностью. // Проблемы теории и практики управления. Ч 1997. № 1.
129. Новые подходы к управлению государственным имуществом в Российской Федерации (информация о парламентских слушаниях в Государственной Думе Российской Федерации 8 апреля 2008 г.) // Экономика и управление собственностью. Ч 2008. Ч № 2. 62 Ч 67.
130. Осадчая И. Государство в меняющемся мире: ставка на эффективность. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2001. Ч № 6 С. 111-116.
131. Осадчая И. Мир в начале тысячелетия. Глобализация и государство: новое в регулировании экономики развитых стран. // Мировая экономика и международные отношения. 2002. - № 11 Ч С. 3 - 14.
132. Павлов К. Общий закон о вонообразном характере соотношения рыночных и государственных методов регулирования экономики. // Общество и экономика. Ч 2000. № 7 - С. 49 - 60.
133. Потерович В.М. Корень проблемы Ч неэффективность государства. // Экономическая наука современной России (экспресс-выпуск). 2000. -№4.
134. Попадюк Н.К. Частная ли частная собственность в России: вероятные сценарии развития бизнеса в стране. // Вопросы экономики. 2006. - № 1-С. 144-156.
135. Попов Г. Об экономическом кризисе 2008 года. // Вопросы экономики. -2008. -№ 12-С. 112-119.
136. Радыгин А., Мальгинов Г. Рынок корпоративного контроля и государство. // Вопросы экономики. 2006. - № 3 - С. 62 - 85.
137. Райзберг Б.А., Буряк В. Ю. Методологические подходы к оценке эффективности управления государственной собственностью. // Управление собственностью. Ч 2003. Ч № 3.
138. Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск29. М.: ИЭПП, 2007. - 657 с.
139. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск30. М.: ИЭПП, 2009. - 655 с.
140. Рысин В.Т. К вопросу о стратегии управления государственной собственностью. // Управление собственностью. Ч 2003. Ч № 3.
141. Савченко А. Экономические основы управления государственной собственностью. // Проблемы теории и практики управления. 2000. - № 6.
142. Садков В., Греков И. Об оптимальных размерах участия государства в экономике. // Общество и экономика. 2006. - № 11 - С. 57 - 77.
143. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта. // Рынок ценных бумаг. 1999.-№ 4.
144. Синогейкина Е. Из чего складывается стоимость бизнеса. // Управление компанией. 2005. Ч № 5.
145. Смирнов В. Эффективность различных форм собственности в промышленности России. // Общество и экономика. Ч 2000. № 7 Ч С. 166 Ч 185.
146. Тамбовцев В. Об экономическом росте и размерах государства. // Вопросы экономики. 2003. - № 6.
147. Танци В. Роль государства в экономике: эволюция концепций. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 1998. Ч № 10. С. 51 Ч 62.
148. Цирель С. Влияние государственного вмешательства в экономику и социального неравенства на экономический рост. // Вопросы экономики. Ч 2007.-№5-С. 110-116.
149. Ширяева Р. Государственные корпорации в системе управления госсобственностью. // Вестник Института экономики РАН. Ч 2008. № 4.
150. Ясин Е. Функции государства в рыночной экономике. 1997. - № 6. Ч С. 13-22.1. Статистические материалы
151. Инвестиции в России. 2007: Стат. сб. / Росстат. М., 2007. - 317 с.
152. Инвестиции в России. 2009: Стат. сб. / Росстат. М., 2009. - 323 с.
153. Российский статистический ежегодник. 2009: Стат. сб. / Росстат. Ч М., 2009. 795 с.
154. Россия и страны мира. 2008.: Стат.сб. / Росстат. М., 2008. - 361 с.
155. Финансы России. 2008: Стат.сб. / Росстат М., 2008. - 453 с.1. Электронные ресурсы
156. Официальная финансовая отчетность ОАО Автодизель. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
157. Официальная финансовая отчетность ОАО Газпром нефть. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
158. Официальная финансовая отчетность ОАО Кристал. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
159. Официальная финансовая отчетность ОАО ОГК-5. URL: Ссыка на домен более не работаетru. Дата обращения 22.07.2009.
160. Официальная финансовая отчетность ОАО РЖД. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
161. Официальная финансовая отчетность ОАО Роснефть. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
162. Официальная финансовая отчетность ОАО ТГК-5. URL: Ссыка на домен более не работаетrus.html. Дата обращения 22.07.2009.
163. Официальный Интернет-сайт Банка России. URL: Ссыка на домен более не работает/www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp. Дата обращения 16.06.2009.
164. Официальный Интернет-сайт торговой системы РТС. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
165. Цветков В.А. Илюзия благополучия парадоксальной экономики. // Выступление на Секции экономики Отделения общественных наук РАН 12 февраля 2008 г. (Ссыка на домен более не работаетmei/articles/edoclist.htm, дата обращения 09.08.2009).
Похожие диссертации
- Повышение эффективности функционирования государственной собственности
- Повышение эффективности функционирования акционерных обществ АПК
- Организационно-экономические факторы повышения эффективности функционирования предприятия в условиях реформирования институциональной среды
- Развитие технологии управления акциями и долями в хозяйственных обществах с участием государства
- Повышение эффективности функционирования акционерных образований как формы развития предпринимательства в России