Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Оценка и управление инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Лозовой, Сергей Дмитриевич
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка и управление инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий"

На правах рукописи

ЛОЗОВОЙ СЕРГЕЙ ДМИТРИЕВИЧ

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2007

Работа выпонена в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный руководитель

заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Валинурова Лилия Сабиховна

кандидат экономических наук Сафронова Анастасия Анатольевна

Ведущая организация.

Чувашский государственный университет имени И Н Ульянова

Защита состоится "11" мая 2007 г в 14 00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212 043 01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу 129272, г Москва, ул Трифоновская, д 57 ауд 201

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www gasis ru)

Автореферат разослан "11" апреля 2007 г

Ученый секретарь диссертационного совета, дэн, доцент

Лочан С А

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Определяя перспективы развития российской экономики, одним из нанбопее часто обсуждаемых вопросов явтяется вопрос привлечения капитала в реальный сектор российской экономики Получение требуемого экономике объема иивесшций - главное условие, без которого невозможно добиться динамичного и стабильного роста российской экономики Для того чюбы привлечь инвестиции, необходимо обеспечшь достаточный уровень инвестиционной привлекательности

Развитие страны, региона и отрасти напрямую заьисят от эффективности финансово-хозяйственнои деятельности промышленных предприятий, определяющих не только уровень благосостояния экономики, но и формирующих материально-техническую базу функционирования предприятий непромышленного сектор.?

В последнее время появилось множество методик, разработок и предложений по оненке и управтеншо инвестиционной привлекательностью предприятий Большинство из них базируются на pacieie показателей отражающих уровень развития лишь отдельных факюро, влияющих на деятельность предприятия При этом сам инвестиционная привлекательность рассматривается, во-первых, с точки зрения инвестора, и, во-вторых, лишь как инструмент привлечения инвестиций в конкретный проект, что сужает область развития инвестиционных процессов, а значит и ограничивает их роль и функции при разработке стратеши экономического разви1ия промышленных предприятии Для того, чтобы управление инвестиционной привлекаюльностью способствовало экономическому росту промышленных предприятий, оценка ее урочпя дожна обеспечить возможность принятия управленческих решений, адекватных рыночным условиям

В этой свяш возникав! необходимость в разработке методического аппарат по оценке и управлению инвестиционной привлекатстьностыо промышленных предприятий, который позволил бы принимать и проводить в жизнь мероприятия по созданию благоприятных условий для размещения капитала, корректировать систему распределения инвестиционных ресурсов в зависимости от степени удовлетворения инвестиционных потребностей и повышать уровень их конкурентоспособности как на внутренних, так п на мировых рынках

Исследованию этой проблемы посвящены работы многих отечественных ученых - экономистов Аньшина В М , Бланка И А , Ваннуровой Л С , Вокова О И, Глушковой Т Г , Гмошинского И А, Дорошенко Ю А , Егорова А10 , Екатеринославско!о 1010 , Зайцева Б Ф , Игорнпша IIВ , Идри-сова А Б Климовой Н И, Колесника А П , Конторович С М , Косова В В , Леонтьева В , Лившица В Н , Липсица И В , Машкина В , Нудельмана Р И , Олейникова Ь А Попова И И , Розановой 10 М, Роизмана И, Серова В М, Хачатурова I С , Четыркина Е М, Шахназарова А Г, Шеремета А Д, Ши-

бакина О Ю и других Журналы Эксперт и Комерсанть уделяют особое внимание оценке инвестиционной привлекательности предприятий Российской Федерации ежегодно публикуя соотвегавующие рейтинги

Различные аспекты оценки инвестиций, инвестиционной привлекательности, гкненциала, риска, активности представлены работами зарубежных ученых, таких как Барнес Сет Б , Бирман Г , Беренс В , Бромви" M , I итман Л Дж , Гудман Дж Элиот, Доунс Дх , Джонк M Д , Хот Р II, Харранек П M , Шмидт С

Несмотря на повышенный интерес к этой проблеме, многие аспекты остались недостаточно проработанными К недостаточно изученным вопросам оценки и управления инвестиционным процессом п? предприятиях следует отнести подходы к определению закономерностей и принципов управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, определение методов оценки и управления инвестиционной привлекательностью предприятия с целью привлечения необходимого объема инвестиций и стимулирования экономического роста

Актуальность проблемы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий и ряд недостаточно исследованных аспекюв этон проблемы определили выбор данной темы, а также структуру работы, включающую три главы и охватывающую, по мнению автора, наименее изученные вопросы развития инвестиционных процессов на промышленных предприятиях Работа выпонялась на основе результатов предшествующих исследований отечественных и зарубежных ученых в этой области

Цель исследования определяется из поставленной проблемы и заключается в исследовании инвестиционного процесса, развитии методических основ оценки инвестиционной привлекательности и разработке практических рекомендаций по управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий

Для достижения цели были поставлены следующие задачи

1 исследовать и расширить теоретическую базу для методических рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности промышленных предприятий в разрезе

- экономического содержания понятия инвестиционной привлекательности,

- систематизации показателей, отражающих влияние факторов инвестиционной среды на инвестиционную привлекательность предприятия,

2 проанализировать существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятий и определить возможности их использования для управления инвестиционной привлекательностью предприятия в динамично изменяющихся условиях рынка,

3 определить текущее состояние инвестиционной привлекательности и активности предприятий РФ,

4 выделить факторы и устовия, определяющие инвестиционную привлекательное ть предприятий,

5 систематизировать принципы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий,

6 разработать модель и оцеч чь инвестиционную привлекательное,-ю промышленных предпргятин

7 зточишь агоритм осуществления мониторинга и предложить рекомендации по управлению инье. .пциончой привлекательностью промышленных предприятий

Обьскт и предмет исследования Объекта* исследования являются промышленные предприятия в части обеспечения ик инвестиционной привлекательности Предметом исследования являются орхачизационио-экоаомЕгческие отношения, возникающие в процессе формирования, оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий

Теоретической и методологической основой исследования являются результаты исследований отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики инвестиционной деятельности, нормативно-правовые акты федеральных и региональных органов законодательной и испонительной втасти

Методическая база исследования включает в себя методы теории систем, теории вероятности понятия и принципы инвестипчочпого менеджмента, микроэкономики, методы сравнительного технико-экономического анализ-!, методы корреляционного, регрессионного анализа, методы экспертных оценок и методы краткосрочного прогнозирования

Информационная база исследования В качестве информационной базы использовались данные бухгатерской отчетности и допонительной аналитической информации предприятий В качестве первичного источника информации при анализе текущего состояния инвестиционной привлекательности предприятий РФ рассматривались данные Госкомстата РФ за период с 1995 г по 2005 г , сообщения экономической и финансовой прессы, а также анализико-стагистические обзоры развития промышленных предприятий РФ

Научная норизна Научная новизна работы заключается в развитии теоретико-методологических основ и разработке практических рекомендаций по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, основанных на реализации концепции добавленной стоимости к принятию управленческих решений в динамично изменяющихся условиях рынка

В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно выделить следующие

1 Обоснована целесообразность использования стоимостного подхода к оценке инвестиционной привлекательное!и промышленных предприятии, позволяющего, во-первых, учесть влияние внешних и внутренних факгоров на формирование условии инвестирования, во-вторых, онреде-чить эффективность использования вложенного капитала, в-гретьих, ос\-щос^'шь выбор приорптннх паправленш' развития инвестиционной деяючьности

2 Систематизированы приниипы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, позволяющие уточнить инвестиционную стратегию предприятия и определить критерии ре1униро-ванит инвестиционной привлекательноеги с позиций комплексного подхода к функционированию промышленного предприятия

3 Предложена модель оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятии, основанная на опционном методе оценке добавленной стоимости предприятия, что позволяет, во-первых, учесть приращение вложенного капитала, во-вторых, определить рыночные позиции предприятия, в-трегьпх, ибко реагировать на происходящие изменения за счет функционального назначения модечи разрабатывать и осуществлять мероприятия по управлению инвестиционной привлекательностью предприятия в условиях неопределенности

4 Оценена инвестиционная привлекательность предприятий, и используя метод экстраполяции тренда, выявлены тенденции изменения показателя инвестиционном привлекательности на 2006 - 2010 гг, позволяющие определить перспективы развития инвестиционного процесса на промышленных предприятиях

5 Разработан агоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности, обеспечивающий гибкость управленческих решений, направленных на привлечение допонительного объема инвестиций, эффективное использование вложенного капитала, обеспечение равномерного и стабичыгого развития промышленных предприятий

Практическая значимоси? и реализация результатов исследования определяется возможностью их использования руководством предприя!ия при принятии управленческих решений по обеспечению необходимого притока капитала на основе оценки п управления инвестиционной привлекательности), а также инвестором при определении объекта вчожений, в учебных дисциплинах вузов Инвестиционный менеджмент, Организация и финансирование шшеетицнй, Стратегия инвестиционной политики

Предложенные в работе методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью позволяют разработать мероприятия, направчепные на регулирование и контроль притока капитала, организовать эффективное распределение ресурсов на решение первоочередных задач становления эффективной финансово-хозяйс гвенной деятельности промышленных предприятии

Апробация работы Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 4 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 1,2 п л

Предложения по формированию системы управления инновационными проектами ппомьшпечьых предприятий докладывалась и обсуждались па всероссийской научно-практической конференции Современная Россия экономика и юсударство

Структура и обьем рабо!ы Работа состоит из введения трех глав и заключения, изложенных на 168 сгранит\ машинописного текста Цифровой и графический материал представлен в 19 табг.ицх и 32 рисунках Список использованной литературы содержит 143 наименования

Стр>кт)р.

Глава 1 Теоретико-методологические основы управления инвесыционнои привтека 1елыюстыо промышленных предприятий

1 1 Инвссгипиопная приклекательность как механизм привлечения инвестиций в промышленный сскгор экономики

1 2 Модели оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий

1 3 Возможности использования концепции УВМ в управлении инвестиционной привлекатечыюс гыо

Глава 2 Особенности развития инвестиционных процессов на промышленных предприятиях

2 1 Анализ сложившейся инвестиционной ситуации в отраслях промыш-ченности

2 2 Факторы риска, влияющие на инвестиционную привлекательность промышленных предприятий

2 3 Закономерности и принципы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий

Глава 3 Разработка методических рекомендаций по уиравтснию инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий

3 1 Формирование инвестиционного рейтинга предприятия

3 2 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиций роста стоимости бизнеса

3 3 Совершенствование системы мониторинга инвестиционной привтека-

тельности предприятия

Заключение

Список питературы

Приложение

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В современной экономике инвестиционные процессы приобретают все большее значение, а инвестиционная деятельность после нескольких "сг пассивного развития становится одной из перспективных сфер экономических отношений Рас1ущая популярность инвестиционной деятельности и желание хозяйствующих субъектов приумножить свой экономический потенциал определяют тот фак1, что мобильные инвестиционные ресурсы направляются в те оф дели, регионы, предприятия, которые располагают условиями для производств^ конкурентной продукции, имеют меньшие риски и при прочих равных условиях более развитую производственную, социальную и рыночную инфраструктуру Кроме указанных факторов на решение о направлении инвестирования существенное влияние оказывает государственное регулирование экономики, в частности, налоговая, инвестиционная, инновационная природоохранная и другие политики

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, опредепяющих эффективность будущих инвестиций Учитывая широкий диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, т е оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств

Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательноеш, при чем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционном привлекательности предприятия, дожен иметь экономический смыст и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности

1 показатель инвестиционной привлекательности дожен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды

2 показатель дожен отражать ожидаемую доходность вложенных средств

3 показатель дожен быть сопоставим с ценой капитала инвестора Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятии позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объект а вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации

Для выделения наиболее значимых для инвесторов факторов проведен анализ инвестиционного потенциала и инвестиционной активности российских предприятий Это позволило сделать следующие выводы

- инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развишя производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий, ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий, ростом активности предприятии па рынке цепных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций, снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое сосюячие предприятии, достаточным объемом и квалификацией рабочей силы, неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности,

- г> ходе анализа выявлено, что активность российских ышесюров сни^р!ся, в то время как интерес иностранны? инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается Инвестиционная привлекательность предприятия зависит как от

внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемою предприятия, так и от внутренних факторов - деятельности внутри предприятия Потенциальный инвестор, оценив и выбрав регион и отрасль, определяет объект инвестирования, который, в свою очередь, способен увеличить инвестированные средства, компенсировать риск, инфляцию и отказ от потребпения в настоящий момент Владелец инвестиций дожен бьпь уверен в способности предприятия обеспечить эффективную реализацию предлагаемого проекта

Инвестиционная привлекательность предприятия формируется под совокупным воздействием отдельных частных факторов Поэтому одним из способов измерения инвестиционной привлекательности предприятия может быть определение единого показателя, который объединял бы в себе множество частных показателей, характеризующих воздействие тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность

В последние десятилетия условия инвестиционной деятельности предприятий во все возрастающей степени определяются процессами перехода стран с рыночной экономикой от индустриального к постиндустриальному, информационному обществу В соответствии с логикой этого процесса меняются экономическое, технологическое, социокультурное, человеческое и идеологическое измерения внутренней и внешней среды предприятий Все изменения в концентрированной форме отражаются в содержании понятий время, пространство и среда, характеризующих координаты деятельности предприятий Вследствие нарастания темпов социально-экономических изменений и сокращения сроков принятии решений время для предприятий, как бы, сжимается В то же время пространство, как место деятельности предприятий, постепенно расширяется Ч от локальных до международных рынков, Ч становится все более виртуальным, где фигурируют лишь торговые марки и иные знаки предприятий Среда деятсль-

носш предприятий все более определяется знаниями и становится все более информационноемкой, технологичной и инновационной

В .этих условиях использование традиционных способов принятия инвестиционных решений становится недостаточным, инвесторы и предприятия испытывают возрастающую потребность в теоретических и практических разработках по оценке инвестиционной привлекательности предприятий, способных отразить происходящие изменения и обеспечить предприятиям допонительный приток капитала и лидирующие позиции в экономике Именно такой концепцией, коюрая сегодня в значительной мере отражает изменения и потребности, kk самого предприятия, так и инвестора, и общества в целом, является концепция управления стоимостью предприятияи (Valu Ваьес! Management) Главной целевой функцией предприятия, применяющей концепцию управления стоимостью, является максимизация стоимости компании Достижение главной це нт обеспечивается максимизацией экономических вьпод акционеров, собственников Стоимость предприятия является важнейшим показателем эффективности его деятельности и реализуемого менеджмента Концепция управления стоимостью стремится гармонизировать интересы акционеров и сотрудников предприятия

Учитывая, что результатом инвестиционной деятельности является развитие материально-технической базы производства и преумножение экономического потенциала компании, представляется целесообразным использование стоимостного подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятия

Так, исходя из концепции добавленной стоимости, привлекательным будет считаться только то предприятие, которое увечичивает общую рыночную стоимость В том случае, если общая стоимос1ь предприятия не изменяется или снижается, привлекательным для инвестирования предприятие являться не будет

Исходя и5 этою, можно сделать вывод, что невозможно управлять инвестиционной привлекательность предприятия без знания реальной стоимости бизнеса, поскольку именно она представляет интерес как для собственников, так и для потенциальных инвесторов, т к служит ориентиром развития всей деятельности предприятия

Учитывая это, представляется целесообразным разработка системы мониторинга и управления инвестиционной привлекательностью предприятия на основе управления стоимости

При таком подходе к оценке и управлению инвестиционной привлекательностью сглаживаются классические противоречия менеджмента, обеспечивается реализация принципов и задач управления инвестиционной привлекательностью, что обеспечивает выживаемость и высокую конкурентоспособность предприятия

Таким образом, обобщая вышеизложенное, инвестиционную привпека-тельность предприятия стедует определять на основе оценки стоимости бизнеса Учитывая, что именно по изменению стоимости бизнеса следует определять привчекательность и пи непривлекательность предприятия для инвестирования, предлагается инвестиционный рейгшш предприятия определять как прирост стоимости предприятия

Однако в эюм случае возникает необходимое^ учета в стоимости бизнеса динамично изменяющиеся условия рынка, что позволяет обеспечить использование опционного метода оценки стоимости предприятия

Наиболее проработанной модечыо оценки стоимости бизнеса в рам-крх опционных моделей является модель Блэкз-Шоуза, которая для опциона \<1Сол имеет вчд

С, -^Л^-Ле"''*^/,)

_ 1п(601 Х) + {г + сг/2)Т где ^ ,

Сд- текущая стоимость бизнеса, Яо - текущая цена базового актива, Х- испонительная цена опциона, е - основание натурального логарифма (е = 2,718), г - ставка безрисковой доходности, исчисленная по способу непрерывных процентов 1 = 1п{ 1 +г;-), где г{~ годовая ставка безрисковои доходности,

Т~ время до испонения опциона, 1п - знак натуральною логарифма,

сг - среднеквадратическое отклонение стоимости предприятия за год, Д ед,

N((1) - кумулятивная функция нормального распределения

Можно также показать, что стоимость опциона "пут" (Р) для тех же условий может быть найдена из выражения

Р = С-50 + Х*е~"

Указанные формулы могут применяться не только участниками рынка ценных бумаг, но и при оценке инвестиционной привлекательности предприятия в условиях неопределенности Дело в том, что в практике реального инвестирования встречаются ситуации, аналогичные по постановке задачи покупке (продаже) опциона на какой-либо базисный актив (в качестве базисного актива может, например, фигурировать инвестиционный проект, а в качестве опциона - право на получение заказа, который может оказаться очень выгодным, и т п ) Такие ситуации называются реальными опционами Реальные опционы "кол" оцениваются при анализе отдаленных перспектив бизнеса, реальные опционы "пут" - при оценке возможности отказа от бизнеса или его отсрочки

Именно поэтому данную модель представляется целесообразным использовать для оценки стоимости бизнеса при оценке инвестиционной привлекательности предприятия на основе единого показателя, обобщающего влияние различных факторов на формирование инвестиционной привлекательности в условиях неопределенности На основе полученных значений стоимости бизнеса следует определять инвестиционную привлекательность предприятия по следующей формуле'

где к - показатель инвестиционной привлекательности предприятия

В том случае, если показатель инвестиционной привлекательности меньше 0, предприятие следует считать не привлекательным, поскольку вкладываемые средства не способствуют развитию бизнеса, а лишь участвуют в разрушении имеющейся стоимости без соответствующей отдачи На основе данной методика представляется целесообразным рейтинг инвестиционной привлекательности определять на основе расчетного показателя путем умножения его на 100 Отрицательное значение рейтинга следует приравнять к нулю, поскольку само определение рейтинга предполагает позиционирование предприятий, которое не может осуществляться на основе отрицательных величин)

Данная методика расчета инвестиционной привлекательности предприятий необходима управленческому аппарату предприятия, потенциальным собственникам и кредиторам, настоящим и потенциальным партнерам, государственным структурам С помощью представленной методики можно управлять инвестиционной привлекательное гыо - регулировать и контролировать приток инвестиций, поскольку полученный показатель отражает, во-первых, взаимодействие предприятия и рынка, во-вторых, условия неопределенности функционирования предприятия, в-третьих, эффективность вложенного в конкретное предприятие капитала Использование методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия является одним из инструментов решения вопроса об определении целесообразности дальнейшего сотрудничества с настоящими партнерами и возможном сотрудничестве с новыми

Апробация подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятий осуществлена на основе выборки, в состав которой вошли предприятия Республики Башкортостан, Республики Татарстан, Московской, Ленинградской, Самарской, Новгородской, Псковской, Ивановской областей, принадлежащие к отраслям, легкой промышленности, машиностроения, химической и нефтехимической, пищевой и транспорта

Полученные результаты позволяют оценить эффективность управления инвестиционным процессом, поскольку значения показателя инвестиционной привлекательности предприятия характеризуют эффективность

вложения капитала в деятельность конкретного предприятия в условиях неопределенности и риска

Учитывая полученные результаты, можно выделить следующие группы предприятия

Таблица 1

Группировка промышленных предприятий по уровню их инвестиционной привлекательности

Характеристика предприятия Рейтинг инвестиционной привтекательности

Предприятия с высокой инвестиционной привлекательностью Характеризуются стабильным эффективным производством, расширяющимся рынком сбыта, с перспективой развития и с профессиональным управлением Более 30

Предприятия с инвестиционной привлекательностью выше среднего - высокий уровень производства, возможные отклонения определяются реорганизацией предприятия, есть перспектива развития 20-30

Предприятия со средней инвестиционной привлекательностью Отличаются высоким потенциалом, но сопряжены с риском Есть возможность эффективного развития 10-20

Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего Ранее отличались высоким уровнем эффективности производства, в настоящий момент их жизнеспособность определяется высоким уровнем риска 0-10

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью Низкая эффективность производства, высокий уровень риска, бесперспективные в ближайшем будущем 0

В зависимости от значения полученного показателя анализируемые предприятия распределились следующим образом (таблица 2)

Рассматриваемые предприятия характеризуются в основном инвестиционной привлекательностью выше среднего, средней и ниже среднего Предприятия с высокой инвестиционной привлекательностью характеризуются принадлежностью к прогрессивно развивающимся отраслям промышленности, имеют налаженные внешнеэкономические связи и значительную долю экспортной продукции в объеме реализации Это определяет существенное приращение их рыночной стоимости, рост доли каждого инвестора, участвующего в его финансировании, и, как следствие, высокий рейтинг инвестиционной привлекательности

Предприятия с инвестиционной привлекательностью выше среднего отличаются высоким уровнем рентабельности инвестиций, устойчивым финансовым положением и низким уровнем риска Такие предприятия характеризуются активным использованием инновационных технологий в системе управления, что позволяет гибко реагировать на изменения рынка и эффективно использовать имеющиеся конкурентные преимущества

Таблица 2

Классификация предприятий по среднему рейтингу инвестиционной привлекательности за три года

Характеристика предприятия Предприятия 1

Предприятия с высоко ннвестицчоч-ной привлекательностью Харш теои-зуются стабильным эффективный производством, расширяющимся рынком сбыта, с перспектипой раззчтия и с профессиональным управлением ! ОАО "Башкирская нефтехимическая компания", ОАО "Салаватнефтеоргсинтез", ЗАО "Стерлигам.'кский нефтсхимическии завод"

Предприятия с инвестиционной привлекательностью выше среднего - высокий уровень производства, возможные отклонения определяются рсорш-низацией предприятия, есть перспектива развития ОАО "Иишмбайский машиностроиге 1ьный завод", 0\0 "Башстройтранс", ОАО "Таг-нефтепром", ОАО "Миякимозавод" ОАО "Авгонормаль", ОАО "Новокуйбышевский нефтеперабатывающий завоч", (г Новокуй-бышевск Самарская обч), ОАО "Казанский завод компрессорного машичосгроечия", ОАО "Мелита"

Предприятия со средней инвестиционной привлекательностью Опшччются высоким потенциалом, но сопряжены с риском Есгь возможность эффективного развития ОАО "Зетенодо^ьское грузовое АГП" ОАО "БИМ-ТЕКС" (г Иваново), ОАО "Уфимский мясоконсервный комбинат", ОАО "Нпжне-камскнефтехим", ОАО "Самаранефтегаз" (1 Самара), ОАО "Казанский моточный комбинат", ОАО "СалаБатскии пишевои комбинат", ОАО "Казанская кондитерская фабрика Заря", ОАО "Уфсшолагропром", 040 "Кожга-лантерейная фирма", ОАО "Самарский речной порт" (г Самара), ОАО "Ленинградский речной порт" (г Отрадное Ленинградская обл ), ОАО "Тяжмаш" (г Сызрань Самарская обл)

Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего Ранее отличались высоким уровнем эффективности производства, в настоящий момент их жизнеспособность определяется высоким уровнем риска ОАО "Бугульминское авиапредириятие" ОАО "Псковским хлебкомбипат" (г Псков), ОАО "Завод "Буревестник" (г Гатчина Ленинградская обт), ОАО "Белорецкий завод тракторных рессор и пружин", ОАО Фабрика "Одежда"

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью Низкая эффективность производства, высокий уровень риска, бесперспективные в ближайшем будущем ОАО Ьирская шзейная фабрю а

Предприятия со средней инвестиционной привлекательностью отличаются активной маркетинговой политикой, направленной на эффективное использование имеющегося потенциала При чем, те предприятия, система управления на которых, ориентирована на рост стоимости, успешно пози-

ционируют себя на рынке, те, на которых не уделяется дожного внимания факторам формирования стоимости, теряют свои конкурентные преимущества Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью молено считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя o ономш'еского роста предприятия Для та-киу предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений ъ системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж предприятий на рынке и сформировать новые, либо развить имеющиеся конкурентные преимущества

Потенциального инвестора, партнера и непосредственно руководство предприятия интересует не только динамика изменения инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденции изменения се в будущем Знать тенденцию изменения данного показателя - значит, с одной стороны, быть готовым к затруднениям и принять меры для стабилизации производства или с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательное ги для привлечения новых инвесторов, своевременного ввода новейших и усовершенствования устаревших технологий, расширения производства и рынка сбыта, улучшения эффективности работы предприятия в слабых местах и т д

Для исследования общей тенденции изменения показателя и прогнозирования на этой основе будущих значений, целесообразно провести анализ тренда Выравнивание ряда динамики производится методом аналитического Минимальное значение квадратов отклонений прогнозных значений от фактических и приближение коэффициента детерминации к 1 позволили построить трендовые модели для каждой из выделенных групп предприятий и тем самым реализовать дифференцированный подход к управлению инвестиционной привлекательностью

Используя полученные трендовые модели, определены значения показателя инвестиционной привлекательности на период е 2006 - 2010 гг, представленные в таблице 3

Согласно расчету, значения показателя инвестиционной привлекательности характеризуются неустойчивой динамикой, так, только по группе предприятий с инвестиционной привлекательностью выше среднего ожидается стабильный рост рейтинга инвестиционной привлекательности, вто время как по остальным группам следует ожидать только его снижения, которое, скорее всего, станет следствием итерационной реализации

механизмов управления развитием предприятия и недооценкой внешних факторов их функционирования В частности существенное снижение рейтинга предприятий с высокой инвестиционной привлекательностью определяется пониженным вниманием менеджеров к укреплению конкурентных позиций предприятия, которые вследствие ослабления конъюнктуры мирового рынка негативно повлияют на рейтинг инвестиционной привле-кательносш предприятий, обусловив перемещение некоторых предприятии в фуппы более низкой инвестиционной привлекательное!и Учитывая вышесказанное, можно сделать вывод о необходимости включения в управление инвестиционными процессами системы мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Табниа 3

Прогнозные значения рейтинга инвестиционной привлекат ельности предприятий

2006 ! 2007 2008 2009 1 2010

Предприятия с высокой инвестиционной нривлекате тьностью 33,2497 30 3660 26,0855 20,4083 13,3343

Предприятия с. инвестиционной привс-I ательностью выше средни о 25,4435 25,6607 25,8798 26,1007 26,3235

Предприятия со средней инвестиционной привлекательностью 14,0616 13,6506 13,3148 13,0308 12,7849

Предприятия с инвестиционной привле-катечыюстыо ниже среднего 3,5929 3,0055 2,5142 2,1032 1,7594

Предприятия с низкой инвестиционной прчв текательностыо 0,4933 0,2255 0,0068 0,1782 0,3384

Построение системы мониторинга контролируемых показателей охватывает следующие основные этапы

а) Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета Эта система представляет собой так называемую первичную информационную базу наблюдения, необходимую для последующего расчета агрегированных по предприятию отдельных аналитических абсолютных и относительных финансовых показателей, характеризующих результаты финансовой деятельности предприятия

б) Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, отражающих фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля осуществляется в четком соответствии с системой финансовых показателей При этом обеспечивается поная сопоставимость количественною выражения установленных стандартов и контролируемых аналитических показателей В процессе разработки такой системы строятся агоритмы расчета отдельных обобщающих (аналитических) показателей с использованием первичной информационной базы наблюдения и методов финансового анализа

в) Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) испонителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации Для обеспечения эффективности мониторинга такая форма отчета дожна быть стандартизирована и содержать следующую информацию

- факшчески достигнуто,: значение контролируемою показателя (в сопоставлении с предусмотренным),

- размер отклонения фактически достигнутого значения контролируемою показателя от предусмотренною,

- факторное разложение размера откг <гсп.ш (если контролируемый показатель поддается количественному разложению на отдельные ^оставляющие) Агоритм шкего разложения дожен быть определен и доведен до каждого испоните] я заранее,

- объяснение причин отоит'зтельных отклонении по показателю в челом 1 отдельным его составляющим,

указание лиц, виновных в отрицательном с-ткдочечии показателя, если это отклонение оызвано внутренними факторами деятельности подразделения,

- форма С1анддртп010 контрольного отчета (рапорта) испонителя дифференцируется в соответствии с содержанием доведенного ему бюджета (плана)

г) Определение контрольных периодов по каждому виду каждой группе контролируемых показателей Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется срочностью реагирования, необходимой для эффективного управления инвестиционной привтекательно-стыо предприятия

д) Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установченных стандартов осуществляется как в абсотютных, так и в относительных показателях Так как каждый показатель содержится в контрольных отчетах испонителей, на данной стадии он агрегируется в рамках предприятия в целом При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы

- положительное отклонение,

- отрицательное допустимое отклонение,

- отрицательное критическое отклонение

Для проведения такой градации на каждом предприятии дожен быть определен критерий критических отклонений, который может быть дифференцирован по контротьным периодам В качестве критерия критическою отклонения может быть принято отклонение в размере 20 и более процентов но недельному (декадному) контрольному периоду, 15 и более процентов по месячному периоду, 10 и более процентов по квартальному периоду

е) Выявление основных причин огклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится но предприятию в целом и по отдельным центрам ответственности В процессе такого анализа выделяются и рассматриваются тс показатели финансового контролинга, по которым наблюдаются критические отклонения ог целевых нормашвов, задании текущих плане и бюджетов Г1о каждому критическому опелонению (а при необходимости и менее значимым размерам отклонений показателей приоритете первого порядка) дожны быть выявлены вызвавшие их причины В процессе осуществтения такою анализа в целом по предприятию используются соответствующие разделы контрольных отчетов испонителей

Формирование системы агоритмов действий по устранению отклонений является заключитечьпым этапом построения системы мониторинга на предприятии Принципиальная система действий менеджеров предприятия в э том случае заключается в трех агоритмах

а) Ничего не предпринимать Эта форма реатировапия предусматривается в тех случаях, когда размер отрицательных отклонений значительно ниже предусмотренного критического критерия

б) Устранить отклонение Такая система действий предусматривает процедуру поиска и реализации резервов по обеспечению выпонения целевых, плановых или нормативных показателей При этом резервы рассматриваются в разрезе различных аспектов инвестиционной деятельности и отдельных инвестиционных проектов В качестве таких возможностей может быть рассмотрена целесообразность введения усиленного режима экономии (по принципу лотсечения лишнего), использования системы внутренних резервов и другие

в) Изменить систему плановых или нормативных показателей Такая система действий предпринимается е тех случаях, если возможности нормализации отдельных аспектов инвестиционной деятельности ограничены или вообще отсутствуют В этом случае по результатам мониторинга вносятся предложения по корректировке системы целевых стратегических нормативов, показателей текущих планов или отдельных бюджетов В отдельных критических случаях может быть обосновано предложение о прекращении от дельных производственных, инвестиционных и финансовых операции и даже реализации оIдельных инвестиционных проектов

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекашльности

Обобщая вышеизложенное, следует отметить, что основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы

В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и про! позирование Учитывая результаты проведенного иссаедования всю систем\ показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разбить на следующие группы

1 Показатели внешней среды Для гнешней среды предприятий, функционирующих в условиях рынка, характерен ряд отличительных признаков во-первых, все фа/горы учитываются одновременно во-вторых, предприятия дожны принимать во внимание многоаспектный характер упрсчменич Деятельность предприятия протекает ча разных уровнях н? товарных пынкх, в обтасти ресурсов, между разными предпринимай ть-екчмн концепциями (борется с конкурентом в одиночку или заключив со ю$ с другими производи тлями, партнерами, поставщиками, торговыми посредниками и т д) в - третьих, агрессивная политика цен (прямые атаки для ое7?бления конкурентов), в-четвертых, динамизм развития рынка, когда позиции конкурентов п расстановка сил измснчкяся с нарастающей скоростью Динамизм развития рынка является важным фактором внешней среды Позиции конкурентов и расстановка сил предприятий меняются с нарастающей скоростью

2 Показатели, характеризующие проявление социальной эффективности предприятие на общественном уровне Социальная эффективность выдстяется из всей группы социально-экономических показателей как та се сторона, которая отражает воздействие мер экономического характера на наиболее поное удовчетворение потребностей общества Пе критерием явпчется удовлетворение потребностей социального характера, включая потребности качества продушин, качества обслуживание потреби теля сокращение времени на покупку и т д

5 Показатели, характеризующие уровень профессиональной подготовки персонала, показатели, характеризующие уровень организации труда, социально-психологические характеристики (оценка взаимоотношений в колективе)

4 Показатели, характеризующие эффективность развития инвестиционных процессов на предприятии В рамках разработанной модели оценки инвестиционной привлекательности предприятий наиботьший интерес представляет группа показателей, непосредственно отражающих эффективность управления инвестиционными процессами Поскольку подход к принятию инвестиционных решений основан на концепции создания стоимости, то необходимо учесть основные концептуальные положения этой концепции и при построении системы мониторинга инвестиционнол привлекательное! и

Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учитывать факторы

Показатели развития

внешней среди (Ь) нкционпрования предприяшя

Показате ти социальной эффективное! и

Уровень профессиональной подготовки кадров

Показатели фективности развития иьг.ес гици-онных процессов

Опреде 1ечие текущих отклони тий по частным покашетям и их оперативная корректировка (осуществляется еженедельно)

Формирование ат ротированною батанса (ежемесячно)

Опреде 1ение рыночной сюимости предприятия на основе модели реальных опционов

Определение инвестиционного решинга предприятия па основе прироста его рыночной стоимости

Корректировка системы управления инвестиционной прив деятельностью предпри ятия

Прирост рыночной стоимости потом-телец,характеризуется устойчивым

Отклонения от плана

1 * Х

Менее 10% Более 10%

Прирос г рыночной стоимости гючожителен, но имеет тенденцию к

снижению Щ

Ничего не предпринимать

Темп снижения

прироста

Менее Котее

10% 10%

Ужесточить мониторинг инвестиционной привлека-тетьчоии

Пересмотреть плановые поклатс-ш инвест рционнои привлекательности предприятия и изменить систему моннториш а

Прирост стоимости отрицателен

Темп снижения стоимости

Менее 10%

Определить причины отклонения и устранить их, если это невозможно прекратить данный вид деятельности

Определить причины такого отклонения и устранить их

Прекратить данный вид деятельности, сохранив имидж предприятия

Рис 1 Аг оритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия в формировании его инвестиционных ресурсов, производственный, кадровый и технический потенциал предприятия возможности привлечения внешних ресурсов, в т ч финансовых, технических, технологических, материальных, сырьевых, энергетических и пр, л-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, опредетяго-щая экономический рост предприятия

Огшоаясь на выделенные группы показателей представляется целесообразным реализацию мониторинга осуществлять в соответствии с аго-ршмо", представленным па рис 1

Предлагаемый агоритм построен на отслеживании изменений рыночной стоимости В условиях информатизации и автоматизации процессов функционирования предприятия реализация данного агоритма не требует организационно-экономических преобразований на предприятии Для успешною моииюрирования инвестиционной привлекательности предприятия достаточно допонить стандартные бухгатерские программы (например 1С-бухгатерия) макросом, определяющим инвестиционный рейтинг предприяшя на основе модели реальных опционов В этом случае руководство компании всегда своевременно получи 1 необходимую информацию для принятия управленческих решений инвестиционного характера

Осуществленный таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволит не только определить проблемные участки в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятии, но и выявить вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и минимизировать вероятность разрушения стоимости компании

Научные выводы по результатам исследований приведены в тексте диссертационной работы Основными из них являются следующие

1 В диссертации рассмотрена сущность категория линвестиционная привлекательность и выделены особенности ее формирования на промышленных предприятиях Опираясь на накопленный отечественный и зарубежный опыт, доказано, что инвестиционная привлекательность предприятий выступает основным механизмом привлечения инвестиции в промышленный сектор экономики

2 В ходе работы проведен всесторонний анализ существующих иод-ходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, в результате определены недостатки и преимущества отдельных методик, а также доказана целесообразность использования концепции управления стоимостью дтя оценки инвестиционной привлекательности предприятия

3 Исследование особенностей развития инвестиционных процессов в промышленном секторе экономики позволило определить факторы и усло-

вия активизации инвестиционной деятельности и систематизировать принципы управления инвестиционной привлекательностью предприятий

4 Учтивая результаты анализа существующих методик и подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, в рамках концепции управления стоимости) предложена модель оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, основанная на опционном методе оценке добавленной стоимости предприятия, чю позволяет, во-первых, учесть приращение вложенного капитала, во-вторых, опреде-пить рыночные позиции пречприятия, в-третьих, гибко реагировать на происходящие изменения за счет функционального назначения модели разрабатывать и осуществлять мероприятия по управпению ингестицион-пои привлекательностью предприятия в условиях неопределенности

5 На базе предложенной модели оценена инвестиционная привлекательность предприятий Республики Башкортостан, Республики Татарстан, Московской, Ленинградской, Самарской, Новгородской, Псковской, Ивановской областей, принадлежащие к отраслям легкой промЕшленности, машинос! роения, химической и нефтехимической, пищевой тг транспорта На основе полученных результатов все рассматриваемые предприятия распределены по группам в зависимости от значения показателя инвестиционной привлекательности

6 Используя метод экстраполяции тренда, выявлены тенденции изменения показателя инвестиционной привлекательности на предприятиях на 2006 - 2010 гг, что позволяет определить направления регулирования инвестиционных процессов на промышленных предприятиях

7 На основе проведенного исследования инвестиционной привлекательности промышленных предприятии предложены практические рекомендации по принятию инвестиционных решений на корпоративном уровне и проведению постоянного мониторинга инвестиционной привлекательности в промышленном секторе экономики Необходимость постоянного мониторинга обусловлена нестабильностью экономических процессов, а также потребностью в принятии своевременных решений в случае наметившихся отклонений от плана

8 Разработанный агоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности позволяет аппарату управления предприятия контролировать приток инвестиций в основной капитал, корректно планировать бюджеты предприятия, ориентированные как на экономические, так и на социальные аспекты развития, чю обеспечит равномерное использования имеющихся средст, а также повысит имидж предприятия на внутреннем российском и на мировом рынках

Предложенные методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционной привлека1ечьностью промышленных предприятиях отличаются универсальностью, что позволяет использовать их и на предприятиях непромышленного сектора экономики

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ СОИСКАТЕЛЯ:

1 Лозовой С Д Система мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия [Текст] / Л К Егорова, С Д Лозовой // Инновации и инвестиции, М 2007, №9 (0,7 п л ) - авторский текст 0,35 п л

2 Лозовой С Д Цели и принципы управления инвестиционной привлекательностью предприятий [Текст] / С Д Лозовой //Транспортное дело России - 2006 - № 11 Часть 3 (0,3 п л )

3 Лозовой С Д Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия [1 екст] / Л К Егорова, С Д Лозовой // Сб науч статей Экономический вестник МТИ Выпуск 5 // М , РЭА, 2006, (0,56 п л ) - авторский текст 0,28 п л

4 Лозовой С Д Инвестиционная привлекательность предприятия сущность и особенности управления [Текст] / С Д Лозовой // Всероссийская научно-практическая конференция Современная Россия экономика и государство М , ГАСИС, 2004, (0,25 п л )

Подписано в печать 05 04 2007 Сдано в производство 09 04 2007 Формат бумаги 60x90/16 Уел печ л 1,0 Тираж! 00 экз Заказ № ДС-13/07

Издательство ГАСИС, Москва, ул Трифоповская, 57

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лозовой, Сергей Дмитриевич

Введение

Глава 1 Теоретико-методологические основы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий 9 1.1 Инвестиционная привлекательность как механизм привлечения инвестиций в промышленный сектор экономики

1.2. Модели оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий

1.3. Возможности использования концепции VBM в управлении инвестиционной привлекательностью

Глава 2. Особенности развития инвестиционных процессов на промышленных предприятиях

2.1 Анализ сложившейся инвестиционной ситуации в отраслях промышленности

2.2. Факторы риска, влияющие на инвестиционную привлекательность промышленных предприятий

2.3. Закономерности и принципы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий

Глава 3. Разработка методических рекомендаций по управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий 88 3.1. Формирование инвестиционного рейтинга предприятия

3.2 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиций роста стоимости бизнеса 105 3.3. Совершенствование системы мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия 113 Заключение 127 Список литературы 131 Приложение

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка и управление инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий"

Определяя перспективы развития российской экономики, одним из наиболее часто обсуждаемых вопросов является вопрос привлечения капитала в реальный сектор российской экономики. Получение требуемого экономике объема инвестиций - главное условие, без которого невозможно добиться динамичного и стабильного роста российской экономики. Для того чтобы привлечь инвестиции, необходимо обеспечить достаточный уровень инвестиционной привлекательности.

Развитие страны, региона и отрасли напрямую зависят от эффективности финансово-хозяйственной деятельности промышленных предприятий, определяющих не только уровень благосостояния экономики, но и формирующих материально-техническую базу функционирования предприятий непромышленного сектора.

В последнее время появилось множество методик, разработок и предложений по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью предприятий. Большинство из них базируются на расчете показателей, отражающих уровень развития лишь отдельных факторов, влияющих на деятельность предприятия. При этом сам инвестиционная привлекательность рассматривается, во-первых, с точки зрения инвестора, и, во-вторых, лишь как инструмент привлечения инвестиций в конкретный проект, что сужает область развития инвестиционных процессов, а значит и ограничивает их роль и функции при разработке стратегии экономического развития промышленных предприятий. Для того, чтобы управление инвестиционной привлекательностью способствовало экономическому росту промышленных предприятий, оценка ее уровня дожна обеспечить возможность принятия управленческих решений, адекватных рыночным условиям.

В этой связи возникает необходимость в разработке методического аппарата по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, который позволил бы принимать и проводить в жизнь мероприятия по созданию благоприятных условий для размещения капитала, корректировать систему распределения инвестиционных ресурсов в зависимости от степени удовлетворения инвестиционных потребностей и повышать уровень их конкурентоспособности как на внутренних, так и на мировых рынках.

Исследованию этой проблемы посвящены работы многих отечественных ученых - экономистов: Аньшина В.М., Бланка И.А., Валинуровой Л.С., Вокова О.И., Глушковой Т.Г., Гмошинского И.А., Дорошенко 10.А., Егорова АЛО., Екатеринославского Ю.Ю., Зайцева Б.Ф., Игоршина Н.В., Идрисова А.Б., Климовой Н.И., Колесника А.П., Конторович С.М., Косова В.В., Леонтьева В., Лившица В.Н., Липсица И.В., Машкина В., Нудельмана Р.И., Олейникова Е.А., Попова И.И., Розановой Ю.М., Ройзмана И., Серова В.М., Хачатурова Т.С., Че-тыркина Е.М., Шахназарова А.Г., Шеремета А.Д., Шибакина O.IO. и других. Журналы Эксперт и Комерсантъ уделяют особое внимание оценке инвестиционной привлекательности предприятий Российской Федерации, ежегодно публикуя соответствующие рейтинги.

Различные аспекты оценки инвестиций, инвестиционной привлекательности, потенциала, риска, активности представлены работами зарубежных ученых, таких как: Барнес Сет Б., Бирман Г., Беренс В., Бромвич М., Гитман Л. Дж., Гудман Дж. Элиот, Доунс Дж., Джонк М.Д., Хот Р.Н., Хавранек П.М., Шмидт С.

Несмотря на повышенный интерес к этой проблеме, многие аспекты остались недостаточно проработанными. К недостаточно изученным вопросам оценки и управления инвестиционным процессом на предприятиях следует отнести: подходы к определению закономерностей и принципов управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий; определение методов оценки и управления инвестиционной привлекательностью предприятия с целыо привлечения необходимого объема инвестиций и стимулирования экономического роста.

Актуальность проблемы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий и ряд недостаточно исследованных аспектов этой проблемы определили выбор данной темы, а также структуру работы, включающую три главы и охватывающую, по мнению автора, наименее изученные вопросы развития инвестиционных процессов на промышленных предприятиях. Работа выпонялась на основе результатов предшествующих исследований отечественных и зарубежных ученых в этой области.

Цель исследования определяется из поставленной проблемы и заключается в исследовании инвестиционного процесса, развитии методических основ оценки инвестиционной привлекательности и разработке практических рекомендаций по управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи: исследовать и расширить теоретическую базу для методических рекомендаций по оценке инвестиционной привлекательности промышленных предприятий в разрезе: экономического содержания понятия инвестиционной привлекательности; систематизации показателей, отражающих влияние факторов инвестиционной среды на инвестиционную привлекательность предприятия; проанализировать существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятий и определить возможности их использования для управления инвестиционной привлекательностью предприятия в динамично изменяющихся условиях рынка; определить текущее состояние инвестиционной привлекательности и активности предприятий РФ; выделить факторы и условия, определяющие инвестиционную привлекательность предприятий; систематизировать принципы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий; разработать модель и оценить инвестиционную привлекательность промышленных предприятий уточнить агоритм осуществления мониторинга и предложить рекомендации по управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются промышленные предприятия в части обеспечения их инвестиционной привлекательности. Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в процессе формирования, оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий.

Теоретической и методологической основой исследования являются результаты исследований отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики инвестиционной деятельности, нормативно-правовые акты федеральных и региональных органов законодательной и испонительной власти.

Методическая база исследования включает в себя методы теории систем, теории вероятности, понятия и принципы инвестиционного менеджмента, микроэкономики, методы сравнительного технико-экономического анализа, методы корреляционного, регрессионного анализа, методы экспертных оценок и методы краткосрочного прогнозирования.

Информационная база исследования. В качестве информационной базы использовались данные бухгатерской отчетности и допонительной аналитической информации предприятий. В качестве первичного источника информации при анализе текущего состояния инвестиционной привлекательности предприятий РФ рассматривались данные Госкомстата РФ за период с 1995 г. по 2005 г., сообщения экономической и финансовой прессы, а также аналитико-статистические обзоры развития промышленных предприятий РФ.

Научная новизна. Научная новизна работы заключается в развитии теоретико-методологических основ и разработке практических рекомендаций по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, основанных на реализации концепции добавленной стоимости к принятию управленческих решений в динамично изменяющихся условиях рынка.

В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно выделить следующие:

1) Обоснована целесообразность использования стоимостного подхода к оценке инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, позволяющего, во-первых, учесть влияние внешних и внутренних факторов на формирование условий инвестирования, во-вторых, определить эффективность использования вложенного капитала, в-третьих, осуществлять выбор приоритетных направлений развития инвестиционной деятельности.

2) Систематизированы принципы управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий, позволяющие уточнить инвестиционную стратегию предприятия и определить критерии регулирования инвестиционной привлекательности с позиций комплексного подхода к функционированию промышленного предприятия

3) Предложена модель оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, основанная на опционном методе оценке добавленной стоимости предприятия, что позволяет, во-первых, учесть приращение вложенного капитала, во-вторых, определить рыночные позиции предприятия, в-третьих, гибко реагировать на происходящие изменения за счет функционального назначения модели разрабатывать и осуществлять мероприятия по управлению инвестиционной привлекательностью предприятия в условиях неопределенности.

4) Оценена инвестиционная привлекательность предприятий, и используя метод экстраполяции тренда, выявлены тенденции изменения показателя инвестиционной привлекательности на 2006 - 2010 гг., позволяющие определить перспективы развития инвестиционного процесса на промышленных предприятиях.

5) Разработан агоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности, обеспечивающий гибкость управленческих решений, направленных на привлечение допонительного объема инвестиций, эффективное использование вложенного капитала, обеспечение равномерного и стабильного развития промышленных предприятий.

Практическая значимость и реализация результатов исследования определяется возможностью их использования руководством предприятия при принятии управленческих решений по обеспечению необходимого притока капитала на основе оценки и управления инвестиционной привлекательностью, а также инвестором при определении объекта вложений; в учебных дисциплинах вузов Инвестиционный менеджмент, Организация и финансирование инвестиций, Стратегия инвестиционной политики.

Предложенные в работе методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью позволяют разработать мероприятия, направленные на регулирование и контроль притока капитала, организовать эффективное распределение ресурсов на решение первоочередных задач становления эффективной финансово-хозяйственной деятельности промышленных предприятий.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 4 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 1,2 п.л.

Предложения по формированию системы управления инновационными проектами промышленных предприятий докладывались и обсуждались на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 162 страницах машинописного текста. Цифровой и графический материал представлен в 19 таблицах и 32 рисунках. Список использованной литературы содержит 185 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Лозовой, Сергей Дмитриевич

Заключение

На основе проведенного исследования можно сделать следующие выводы и дать практические рекомендации по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий:

1. В диссертации рассмотрена сущность категория линвестиционная привлекательность и выделены особенности ее формирования на промышленных предприятиях. Опираясь на накопленный отечественный и зарубежный опыт, доказано, что инвестиционная привлекательность предприятий выступает основным механизмом привлечения инвестиций в промышленный сектор экономики.

2. В ходе работы проведен всесторонний анализ существующих подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, в результате определены недостатки и преимущества отдельных методик. В связи с необходимостью управления инвестиционной привлекательностью предприятия обоснованы требования к показателю инвестиционной привлекательности, заключающиеся в следующем:

-значение показателя инвестиционной привлекательности дожно иметь экономический смысл, что позволит использовать его при анализе развития предприятия, в бизнес-планировании, при определении количественного преимущества одного предприятия перед другим;

-показатель инвестиционной привлекательности дожен отражать как интересы собственников предприятия, так и инвесторов, что позволит регулировать приток/отток капитала; разрабатывать положения инвестиционной политики; корректировать инвестиционную привлекательность предприятий в зависимости от требований инвесторов;

-показатель дожен отражать влияние как внешних, так и внутренних факторов инвестиционной привлекательности, что позволит разрабатывать как краткосрочные, так и догосрочные мероприятия, анализировать несколько вариантов корректирующих программ для выбора оптимального варианта.

3. В ходе исследования установлено, что в современных условиях использование традиционных способов оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий становится недостаточным, и компании испытывают возрастающую потребность в теоретических и практических разработках в области управления инвестиционной деятельностью, способных отразить происходящие изменения и обеспечить им лидирующие позиции в экономике. Именно такой концепцией, которая сегодня в значительной мере отражает изменения и потребности, как самой компании, так и общества в целом, является концепция управления стоимостью компании (Value Based Management). Главной целевой функцией компании, применяющей концепцию управления стоимостью, является максимизация стоимости компании. Достижение главной цели компании обеспечивается максимизацией экономических выгод акционеров, собственников. Стоимость компании является важнейшим показателем эффективности деятельности компании и ее менеджмента. Концепция управления стоимостью стремится гармонизировать интересы инвесторов и интересы компании. При таком подходе сглаживаются классические противоречия менеджмента, обеспечивается реализация принципов и задач управления инвестиционной привлекательностью, что определяет баланс интересов как собственников, так и инвесторов предприятия, обеспечивает выживаемость и высокую конкурентоспособность предприятия.

4. Для выделения наиболее значимых для инвесторов факторов проведен анализ инвестиционного потенциала и инвестиционной активности российских предприятий. Это позволило сделать следующие выводы:

-инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций; снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий; достаточным объемом и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности;

-в ходе анализа выявлено, что активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается.

5. Учитывая результаты анализа существующих методик и подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, в рамках концепции управления стоимостью предложена модель оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, основанная на опционном методе оценке добавленной стоимости предприятия, что позволяет, во-первых, учесть приращение вложенного капитала, во-вторых, определить рыночные позиции предприятия, в-третьих, гибко реагировать на происходящие изменения за счет функционального назначения модели разрабатывать и осуществлять мероприятия по управлению инвестиционной привлекательностью предприятия в условиях неопределенности.

6. На базе предложенной модели оценена инвестиционная привлекательность предприятий Республики Башкортостан, Республики Татарстан, Московской, Ленинградской, Самарской, Новгородской, Псковской, Ивановской областей, принадлежащие к отраслям: легкой промышленности, машиностроения, химической и нефтехимической, пищевой и транспорта. На основе полученных результатов все рассматриваемые предприятия распределены по группам в зависимости от значения показателя инвестиционной привлекательности.

7. Используя метод экстраполяции тренда, выявлены тенденции изменения показателя инвестиционной привлекательности на предприятиях на 2006 - 2010 гг., что позволяет определить направления регулирования инвестиционных процессов на промышленных предприятиях.

8. На основе проведенного исследования инвестиционной привлекательности промышленных предприятий предложены практические рекомендации по принятию инвестиционных решений на корпоративном уровне и проведению постоянного мониторинга инвестиционной привлекательности в промышленном секторе экономики. Необходимость постоянного мониторинга обусловлена нестабильностью экономических процессов, а также потребностью в принятии своевременных решений в случае наметившихся отклонений от плана.

Разработанный агоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности позволяет аппарату управления предприятия контролировать приток инвестиций в основной капитал, корректно планировать бюджеты предприятия, ориентированные как на экономические, так и на социальные аспекты развития, что обеспечит равномерное использования имеющихся средств, а также повысит имидж предприятия на внутреннем российском и на мировом рынках.

Предложенные методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционной привлекательностью промышленных предприятиях отличаются универсальностью, что позволяет использовать их и на предприятиях непромышленного сектора экономики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лозовой, Сергей Дмитриевич, Москва

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть I от 30.11.94 № 51 -ФЗ и часть II от26.01.96№ 14-ФЗ).

2. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999 г. № 39 ФЗ.

3. Федеральный Закон от 09.07.99 № 160 ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

4. Постановление Правительства РФ от 13.10.95 № 1016 О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации.

5. Абдулаев Р. Интелектуальный мир, модель экономического пространства, законы идеальной экономики. С. - Петербург: Юность, Петрополь, 1994.- 108 с.

6. Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ. М.: Экономика, 1989.

7. Аньшин В.М. Дагаев А.А. Инновационный менеджмент. М. Дело, 2003.

8. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. М: Анкил, 2003.

9. Арефьев М.И. Модель формирования рынка догосрочных процентных ставок в экономике. Вестник Международного университета, серия Экономика, 2000, с. 28 - 33.

10. Аузан В. Инвестиционный мираж рассеяся // Эксперт, 2002. № 37. 42 -48 с.

11. Аукционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. - №8. -С. 136- 146.

12. Аюшеев А.Д., ФилипповВ.И., Аюшев А.А. Инвестиции, 1999 г.

13. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. -М.: Финансы и статистика, 1999.

14. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995. - 384 с.

15. Балацкий Е.В. Эффективность инвестиций в открытой экономике //Мировая экономика и международные отношения, 1996. № 1. 40 - 49 с.

16. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.-304 с.

17. Белолетецкий В.Г. Финансы фирмы: курс лекций / Под ред. И.П. Мерзля-кова. -М.: ИНФРА, 1998.

18. Беренс В. Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Перевод с англ. Беренс В., Хавранек П.М / "Manual for the Preparation of Industrial Feasibilty Studies" UNIDO, M.: Интерэксперт, 1995.

19. Бернстайн JI.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интер-притация. Пер с англ. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. /Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. -631 с.

21. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП ИТЕМ ТД, Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1995. - 488 с.

22. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. Ч Киев: Ника-Центр, 2003.

23. Бобылев 10. Промышленный спад и структура производства. //Экономист, 1996. № 12.-35-39 с.

24. Бовыкин В.И. Новый менеджмент: (управление предприятиями на уровне высших стандартов: теория и практика эффективного управления). Ч М.: Экономика, 1997.

25. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебные пособие для вузов. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

26. Большой экономический словарь. /Под общ. ред. А.Н. Азримяна. М. -Фонд Правовая культура, 1994. 528 с.

27. Боумен К. Основы стратегического менеджмента. М.: Банки и биржи, 1997.

28. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Ч СПб.: Питер, 2002.

29. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий, 1998 г.

30. Бригхем 10., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс в 2-х т.: Пер. с англ. / Под. ред. Ковалева В.В.- СПб.: Экономическая школа, 2000. -497 с. и 669 с.

31. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. М.: ИНФРАЧМ, 1995. - 432 с.

32. Булатов А.С. Вывоз капитала: своя компания за рубежом. Пособие для предпринимателей. М.: Издательство БЕК, 1996. - 304 с.

33. Бусыгин А.В. Предпринимательство. Основной курс: Учебник для ВУЗов. М.: Инфра - М, 1997. - 608 с.

34. Валинурова J1.C. Инвестиционный процесс: оценка, прогнозирование, регулирование (модель ОПР). Уфа: РИО БАГСУ, 2003. - 234 с.

35. Валинурова JI.C. Оценка инвестиционной привлекательности экономических систем: теория и практика. Уфа: РИО БАГСУ, 2002. - 293 с.

36. Валинурова JI.C. Управление инвестиционным процессом в экономических системах. М.: Изд-во Палеотип, 2002. - 327 с.

37. Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. О ценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2002.

38. Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций // Вопросы экономики, № 7, с. 24 28.

39. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. 3-е изд. М.: Гардарика, 1998.

40. Водянов А. Инвестиционный кризис: последствия и пути преодоления // Экономист. 1998. - № 5. - С. 21 - 30.

41. Вокодав Ю.П., Олейников Е.А., Филин С.А., Пирогов М.В., Инвестиционная политика современной России / По ред. акад. Е.А. Олейникова. М.: Рос. экон. акад., 2001

42. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснование. С-Пб: Издательство С. Петербургского университета, 1998. -528 с.

43. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. / Под. общ. ред. В.М. Гальперина. С-Пб: Экономическая школа, Т.1. 1994. -349 с.

44. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.

45. Горбатенко О. И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия, Казань, 1997 г.

46. Гришина И., Шахнозаров А.,- Ройзман И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей // Инвестиции в России, 2001, №4, с. 5- 16.

47. Гузнер С. С., Харитонова В. Н., Вижина И. А. Внутрирегиональная дифференциация инвестиционного климата: рейтинговая оценка // Регион: экономика и социология. 1997. - № 2. - С. 109 - 137.

48. Гусева К., Маркова Н. Возможности активизации инвестиционной деятельности // Экономист. 1995. - № 7. - С. 3 - 17.

49. Гусева К., Федотов А. Повышение инвестиционной активности и региональные стратегии структурных преобразований // Экономист. 1994. -№12.-С. 61 -70.

50. Дегтяренко В.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Экспертное бюро, 1997.

51. Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот. Финансово-инвестиционный словарь. /Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. М.: Инфра - М, 1999. - 568 с.

52. Евланов Л.Г., Кутузов В.А. Экспертные оценки в управлении.- М.: Экономика, 1988.

53. Егизарян А. Разработка инвестиционных программ. //Инвест курьер, 1996. № 12.- 65-68 с.

54. Ежегодный статистический сборник РФ. М. 1999. - 748с.

55. Ежегодный статистический сборник РФ. М. 2001. - 679с.

56. Ежегодный статистический сборник РФ. М. 2003. - 705с.

57. Еленева 10. СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД КАК ОСНОВА СОВРЕМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ БИЗНЕСОМ // журнал "Проблемы теории и практики управления"

58. Епдовицкий Е.А. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности компаний, 2001 г.

59. Ермилов А.П. Механизм инвестиционного цикла при капитализме. М.: Перспектива, 1989.

60. Замков О. О., Черемных Ю. А., Тостопятенко А.В. Математические методы в экономике: Учебник. 3-е изд. М.: МГУ им. М. В. Ломоносова, Изд-во Дело и Сервис, 2001. - 365 с.

61. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. -Минск: ИП Экоперспектива, 1998.

62. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002.

63. Игоршин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. -М.: Финансы. ЮНИТИ, 1999.

64. Идрисов А.Б., Картышев С., Постников А. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. Филинъ, 1997.

65. Ильинская Е. М. Инвестиционная деятельность, С-Пб., 1997 г.

66. Инвестиционное и смежное законодательство, нормативные акты. Спецвыпуск // Инвестиции в России. 1999. - № 6. - С. 3 - 56.

67. Интегральный критерий развития территории / Ссыка на домен более не работаетpublications/IKRT/index.shtml

68. Инютин В., Сухарев О. Оптимизация портфеля инвестиций // Инвестиции в России. 1996. - № 9. - С. 25Ч34.

69. Ирниязов Б. С. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике // Финансы. 1994. - №11. - С. 22Ч24.

70. Кирин А. В. Правовые основы отношений государства и инвесторов. М.: ИНФРА-М, 1998. - 268 с. - (Экон.- правовое досье; Вып. 1).

71. Климова Н. И. Инвестиции как фактор экономического роста (теоретические аспекты). Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 1997. - 27 с.

72. Кныш М. И., Перекатов Б. А., Тютиков 10. П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. Пособие. Спб.: Изд. дом Бизнес-Пресса, 1998.-315 с.

73. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиции. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

74. Когут А. Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия, М., 1997 г.

75. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие (пер. с франц.)/ Под ред. проф. J1.B. Соколова. -М: Финансы. ЮНИТИ, 1997.

76. Колемаев В.А., Калинина В.М. Теория вероятностей и математическая статистика. М.: ИНФРА-М, 1997.

77. Коломина М. Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы. 1994.-№ 4.

78. Конторович С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия (Системно-оценочный аспект) // Ссыка на домен более не работаетpublish/books/book17/chll.shtml

79. Котова Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы, М., 1996 г.

80. Кочетков А. И., Шапиро В. Д. Токовый словарь по управлению проектами. М.: Инсан, 2000.

81. Кравченко II. А. Инвестиционная привлекательность территории // Эко: Экономика и организация промышленного производства. 1995. - № 6. -С. 13-25.

82. Крупко С. Инвестиционная деятельность в субъектах Российской Федерации // Хозяйство и право, 2000, № 10. 24 - 43 с.

83. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Методологические вопросы анализа финансового состояния во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью предприятия // Финансы и кредит, 2002, № 15 (105). 27 - 35 с.

84. Кульман А. Экономические механизмы: Пер. С фр. / общ. Ред. Н. И. Хру-сталевой. М.: АО Издательская группа "Прогресс", "Универс", 1993.

85. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ТОО Инжиииринго-Консатинговая Компания ДеКа, 1997. -187 с.

86. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: Дело, 1990.

87. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. М.: Изд-во БЕК, 1996. - 304 с.

88. Литвак Б.Г. Управленческие решения. -М.: Ассоциация авторов и издателей Тандем, Издательство ЭКМОС, 1998

89. Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь. М.: Наука, 1997. -509 с.

90. Лузина И.А. Государственное регулирование экономики. М.: Филинъ, 1997.

91. Лукасевич И. Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета//Финансы. 1993. № 10.

92. Мангейм М.Л. Иерархические структуры. Модель процессов проектирования и планирования. М.: Мир, 1970.

93. Мартынов А. Активизация инвестиционной политики. // Экономист №9 / 97 стр. 54-61;

94. Маршак В.Д. Межрегиональные финансовые потоки // регион: экономика и социология. 1998. №1. 138-147 с.

95. Маслаченков 10. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке: фундаментальный анализ. М.: АМИР-Перспектива, 1996. - 160 с.

96. Машкин В. Управление инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики региона // АКДИ Экономика и жизнь. 1999 / Ссыка на домен более не работаетavt-upr/invest/5.htm

97. Мелихов А.Н., Беритейн JI.C., Коровин С.Я. Ситуационные советующие системы с нечеткой логикой. М.: Наука, 1990.

98. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций, 2000 г.

99. Мертенс А. В. Инвестиции. Киев: Киевское инвестиционное агентство,1997.

100. Методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций // Государственный бюлетень о приватизации.1998, №6.

101. Методика оценки финансового потенциала населения и возможности использования накоплений в инвестиционных целях // Информационно-аналитические материалы. Вып. 10 / Центральный банк России, Научно исследовательский институт. М., 1996. - 67 с.

102. Мироненко И. К. О системе критериев инвестиционной активности, спроса и границ эффективности инвестиций в основной капитал // Банки и банковское дело Башкортостана. 1997. - №26. - С. 5 - 8.

103. Мониторинговый анализ как информационная основа социально-экономического управления предприятием (на примере Воронежской области) Хорев А.И., Воронин В.П., Овчинникова Т.И., Гоз О.М.Опубликовано в номере: Менеджмент в России и за рубежом №3 / 2002.

104. Москвин В. Учет интересов и психологии инвесторов // Инвестиции в России, 1999, № 11, с. 36-44.

105. Нудельман Р. И. Моделирование инвестиционной активности предприятий разных форм собственности // Экономика и математические методы. -1995.-Т. 31, вып. 2.-С. 91-99.

106. Нудельман Р. И. Моделирование инвестиционной активности предприятий разных форм собственности // Экономика и математические методы. -1995.-Т. 31, вып. 2.-С. 91-99.

107. Олейников Е.А., Филин С.А., Муравьев А.С. Многофакторные модели по оценке экономического потенциала компании // Экономический анализ: теория и практика. 2003. -№ 8,9,10

108. Плышевский Б. Потенциал инвестирования // Экономист. 1996. - № 3. -С. 3-16.

109. Проблемы инвестиционной активности // Общество и экономика №7 / 96 стр. 26-36;

110. Промышленность России: Стат. сб./ Госкомстат России. М., 2000. - 462 с.

111. Прохоренко А. А. Экономика предприятия, С-Пб., 1995 г.

112. Рейтинг и особенности репутации компаний в отдельных отраслях. //Эксперт, 2003. № 38. 86 - 98 с.

113. Рейтинг крупнейших компаний мира. //Коммерсантъ Деньги, 2004. № 17-18.-79- 102 с.

114. Рейтинг крупнейших компаний России. //Эксперт, 2001. № 35. 73 - 86 с.

115. Рейтинг крупнейших компаний России. //Эксперт, 2002. № 37. 111 - 186 с.

116. Рейтинг крупнейших компаний России. //Эксперт, 2003. № 36. 83 - 174 с.

117. Реструктуризация предприятий и компаний: Учебное пособие, Мазур И.И., Шапиро В.Д. М.: Экономика, 2001.

118. Розанова Ю.М. Формирование инвестиционного климата в экономике России // Вестник МГУ, 2000, № 4, с. 30 44

119. Ройзман И., Гришина И. Сложившаяся и перспективная привлекательность крупнейших отраслей отечественной промышленности // Инвестиции в России. 1998. - № 1. - С. 37 - 40.

120. Самков JI. М. Модель интегрального показателя сложной системы. -Омск: ОмГУ, 1987, с. 40-46.

121. Самочкин В.Н., Принин Ю.Б. и др. Гибкое развитие предприятия: эффективность и бюджетирование. Ч М.: Дело, 2000.

122. Сафронов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2000 года // Инвестиции в России, 2001, № 4, с. 21 29.

123. Серебряков С. В. Отраслевой гамбит // Банковское дело. -2000. № 2. - С. 2-10.

124. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2000 - 272 с.

125. Сирополис, Николас К. Управление малым бизнесом: Руководство для предпринимателей. / Пер. с англ. Ч М.: Дело, 1997.

126. Советский энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1980.- 1600 с.

127. Соловьев 10. П., Типенко Н. Г. Об оценке привлекательности отраслей промышленности для банковского инвестирования // Банковское дело. -2000.-№4.-С. 20-23.

128. Сорос Дж. Ахимия финансов. М., 1996.

129. Социально-экономический потенциал региона: проблемы оценки, использования и управления / Под. Ред. чл.-корр. РАН А. И. Татаркина. Екатеринбург, 1997.-379 с.

130. Степанов Ю. В., Агнаева JI. Ю., Уманский A. JI. и др. Рост инвестиционной активности решающее условие структурной перестройки экономики // Деньги и кредит. - 1996. - №1. - С. 27 - 35.

131. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии // Инвестиции в России, 2003. №4 -38 -48 е., №5 -32 -38 е.,

132. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной науке // Ссыка на домен более не работаетJournals/klasinvest.htm

133. Тарханов А.В., Леденев С.В. Финансовые источники формирования инвестиционного потенциала экономики России. //Финансы и кредит, № 10/82, август, 2001, с. 2- 12.

134. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для вузов / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996. - 469 с.

135. Тихомирова И. Инвестиционный климат в России: региональные риски. -М.: Издатцептр, 1997. 312 с.

136. Триф А. А. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков. М.: ОАО Экономика, 1997. - 224 с.

137. Тумусов Ф.С. Инвестиционный потенциал региона: Теория. Проблемы. Практика. Теоретические основы формирования и оценки инвестиционного потенциала региона. М.: Экономика, 1999. - 272 с.

138. Турбина К.Е. Инвестиционный прогресс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Издательский центр Анкил, 1995. - 80 с.

139. Управление инвестиционно-заемными системами / Под ред. М. В. Климовича, С. М. Тумасянц. М.: Изд. Дом РЦБ, 1998. - 304 с.

140. Управление инвестициями: в 2-х т. / В.В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

141. Управление организацией. Под. ред. А.Г Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. Ч М.: ИНФРА-М, 1998.

142. Управление организацией: Учебник / Под. ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. 2-е изд., перераб. И доп. - М.: ИНФРА-М, 2001.-669 с.

143. Урисон Я. Инвестиционный климат в России // Вопросы экономики, 1994, №8, с. 12-22.

144. Уточненные параметры прогноза социально-экономического развития РФ на период до 2010 года./ Официальный сайт М-ва экон. разв-я и торг. РФ, Ссыка на домен более не работаетp>

145. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с. - (серия Университетский учебник).

146. Фархутдинов Р.К. Разработка управленческого решения- М.: Экономика, 2000.

147. Фельзенбаум В. Иностранные инвестиции в России // Вопросы экономики, 1994, №8, с. 25-31.

148. Филин Г. С. Основы экономики предприятия, М., 1996 г.

149. Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность Российской Федерации // Проблемы теории и практики управления, 2000, № 3, с. 64 -71.

150. Фомин В.Н. Оценка целесообразности инвестиций // Надежность и контроль качества, 1995, № 2, с. 11-18.

151. Хайек П. Экономический образ мышления. Пер. с англ. Ч М.: Дело, 1992.

152. Хачатуров Т. С., Красовский В. П. Инвестиционный потенциал и его использование // Вестник Академии Наук СССР / Серия экономическая. -1981.-№ 10.-С. 67-76.

153. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1981

154. Хозяинова М. Прямые инвестиции и национальная экономика: мировой опыт // Рынок ценных бумаг, 1998, № 11, с. 48 51.

155. Хот Роберт, Барнес Сет Б. Планирование инвестиции: Пер. с. англ. М.: Дело ТД, 1994. - 120 с.

156. Цвиркун А., Карибский А., Шишорин 10. Адекватный анализ бюджетной эффективности инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 1996. -№7Ч8.-С. 47Ч52.

157. Чайковская Л.А., Филин С.А. Финансовые инвестиции: их оценка и учет. // Финансы и кредит, № 7/97, апрель, 2002, с. 24 32.

158. Чебанов С.В. Иностранные инвестиции: тенденции 90-х годов // МЭиМО, 1997, №3, с. 8-23.

159. Шарп У. Александер Г. Бэйли Дж. Экономика предприятия. М.: Инфра-М, 2000

160. Шахназаров А., Ройзман И. Инвестиционная привлекательность регионов // Инвестиции в России, 1996, № 9, с. 5 19.

161. Шеремет В.В., Павлюченко В. М., Шапиро В. Д. и др./Управление инвестициями: в 2-х т. М.: Высшая школа, 1998.

162. Шиничиро Табата Инвестиционный кризис в России // Вопросы статистики. 1998.-№ 5. - С. 31 - 36.

163. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Аналитический журнал "Рынок ценных бумаг" № 18 за 2000 год

164. Шнипер Р. И. Регион: диагностика и пронозирование. Новосибирск / Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН, 1996.- 135 с.

165. Щербакова О.Н Современные технологии оценки, используемые в рамках управления стоимостью компании // Доклад на Конгрессе "10 лет оценочной деятельности в России. Итоги иперспективы" по секции "ПРАКТИКА ОЦЕНКИ БИЗНЕСА".

166. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости. // Финансовый менеджмент №3, 2003г (рис).

167. Щиборщ К.В. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий // Банковские технологии, 2000, № 4

168. Эконометрическое моделирование: Учебник. / Под ред. Федорова М.О. -Минск: ИП Экоперспектива, 1992.

169. Brealey R., Myers. Principles of Corporate Finance. McGraw Hill M., 6-ed., 2000.

170. Brennan, F. The costs of convenience and the pricing of commodity contingent claims. Unpublished paper, Un. of British Colombia, 1986.

171. Brennan, M and E. Schwartz. Evaluating natural resource investments. J.Bus. 58, 1985.

172. Cortazar G., E.S. Schwartz . A Compound Option Model of Production and Intermediate Inventories. J. of Bus., Vol. 66, № 4, 1993.

173. Hertz (D.B.). 1964. Risk analysis in capital investment. Harvard Business Review. № 1.95 106; trad, frans.; 1970.

174. Hickman B. G. Investment Demand and U.S. Economic Growth. Washington, 1965

175. Kalecki М/ Theory of Economics Dynamics, London, 1954/ 96 - 108 p.

176. Pindyck, R. Irreversibility, uncertainty, and investment. J. Econ. Lit. 29, 1991.

177. Sick, Gordon. Real Options. R. Jarrow et al., Handbooks in OR & MS, Vol. 9, Finance, ch.21, 1995.181. Ссыка на домен более не работаетinform.html182. Ссыка на домен более не работает/d-stepanov.narod.ru/185.www.expert.ru

Похожие диссертации

• Управление инвестиционными потоками промышленного предприятия
• Оценка и управление рисками малых промышленных предприятий
• Оценка влияния экологического фактора на инвестиционную привлекательность промышленного предприятия
• Развитие методов оценки инвестиционной привлекательности промышленного предприятия на основе многофакторных эконометрических моделей
• Контролинг как механизм эффективного управления инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия