Управление инвестиционными потоками промышленного предприятия

Сельсков, Анатолий Васильевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционными потоками промышленного предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сельсков, Анатолий Васильевич
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными потоками промышленного предприятия"

На правах рукописи

СЕЛЬСКОВ АНАТОЛИЙ ВАСИЛЬЕВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПОТОКАМИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2005

Работа выпонена в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС)

Научный руководитель: заслуженный деятель науки РФ, доктор эконо-

мических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Журавлев Алексей Александрович

кандидат экономических наук, заслуженный экономист России Котова Антонина Алексеевна

Ведущая организация:

Российская экономическая академия имени Г.В. Плеханова

Защита состоится апреля 2005 г. в часов на заседании Диссертационного Совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС) по адресу: 129272, г. Москва, ул. Трифоновская, д. 57 ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГАСИС.

Автореферат разослан л_ марта 2005 г.

Ученый секретарь

Диссертационного совета Д 212.043.01 кандидат экономических наук, доцент

Лочан СА.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Наличие инвестиционных потоков, обеспечивающих качественный рост показателей выпускаемой продукции на уровне промышленного предприятия или корпорации, гарантирует стабильную конкурентоспособность товара. Управление этими потоками в процессе инновационной деятельности ускоряет темпы роста научно-технического потенциала компании.

В современных условиях развития российской экономики инвестиционные процессы в промышленном производстве развиты слабо. В режиме низкой инвестиционной безопасности отечественный и иностранный инвестор опасаются направлять догосрочные инвестиции в высокотехнологичные производства, предпочитая короткие инвестиции в торговлю и спекулятивные игры на фондовых биржах. В этих условиях отечественный производитель вынужден осуществлять инвестиционные процессы самостоятельно на базе собственных и кредитных ресурсов.

Исследованию проблем управления и организации инвестиционной деятельности промышленных предприятий посвящено достаточно большое количество научных трудов российских и зарубежных ученых. Среди них можно выделить работы таких авторов, как: Четыркин Е.М., Ли Ченг Ф., Финнерти Джозеф И., Горбунов А.Р., Ковалев В.В., Самочкин В.Н., Тренев Н Н., Гальперин СБ., Бегиджанов П.М., Коупленд Т., Вадайцев СВ., Ань-шин В.М., Мазур И.И., Савчук В.П., Шеремет А.Д., Бугакова Л.Н., Валинурова Л.С, Гу-кова А.В., Журавлев А.А., Егоров А.Ю., Серов В.М. и другие. Однако в большинстве работ вопросам управления инвестиционными потоками промышленного предприятия уделено недостаточно внимания. По сути дела в них слабо представлены исследования по оптимизации инвестиционных потоков в данный момент времени с текущим анализом параметров инвестиционного проекта, состояния спроса и предложения рынка инвестиционных ресурсов по ряду критериев и оценок, с целью определения будущих направлений инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

Зарубежные классические источники, развивающие тему инвестиций, ориентированы на внешнего инвестора, т.е. акционера, удовлетворению интересов которого и посвящена деятельность предприятия. Возникновение инвестиционного потенциала в результате эффективного управления самофинансированием при развитом фондовом рынке считается нецелесообразным. Однако в условиях настоящего уровня развития российской экономики и ее фондовых рынков самофинансирование промышленных предприятий является единственным источником инвестиционной деятельности при хронической нехватке оборотных средств. Следовательно, текущая оценка состояния инвестиционного проекта немыслима без моментной диагностики финансовой устойчивости предприятия. Таким образом, динамическая составляющая управления инвестиционным процессом играет важную роль.

Предлагаемое исследование сосредоточено на системе - корпорация, промышленное предприятие. С системных позиций оборачиваемость инвестиционных ресурсов рассматривается как двухуровневая структура. На микроуровне рассматривается оборот инвестиционных ресурсов на уровне подразделений промышленного предприятия в условиях самофинансирования, когда часть инвестиционных потоков направляется в научный сектор с целью разработки инновационного продукта, а часть на внешний инновационный проект. На макроуровне рассматривается оборот инвестиционных ресурсов на уровне системы инвестиционных предприятий, в условиях самофинансирования, когда получаемый инвестиционный поток направлен на создание передовых инновационных технологий или инновационного производства.

Таким образом, условия развития инвестиционного климата экономики РФ и недостаточная разработанность вопросов управления инвестиционными потоками промышленного предприятия обусловили актуальность и выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.

Объект исследования является система формирования и управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения участников инвестиционной деятельности, складывающиеся по поводу формирования эффективной системы управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

Цель диссертационной работы заключается в выявлении закономерностей, разработке методов и агоритмов управления инвестиционными потоками промышленного предприятия с позиций системного подхода в условиях дефицита инвестиционных ресурсов.

Достижение поставленной цели было обеспечено путем решения следующих задач исследования:

1. Обоснование системного подхода к процессам управления ИП промышленного предприятия как циклической многоуровневой системы на различных этапах ее оборачиваемости;

2. Формирование инвестиционного предприятия на основе интеграции инвестиционных ресурсов корпорации;

3. Классификация инвестиционных каналов по признаку их целевого назначения с целью эффективного управления инвестиционными ресурсами и потоками промышленного предприятия;

4. Обоснование концепций управления инвестиционными потоками промышленного предприятия в режиме реального времени, позволяющих сформировать методы управления максимально независимые от внешних и внутренних воздействий и человеческого фактора;

5. Разработка методов определения будущей инвестиционной деятельности между реальным и финансовым секторами рынка;

6. Постановка задачи и обоснование совокупности ограничивающих факторов при определении внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта как целевой функции второго контура агоритма управления ИП промышленного предприятия;

7. Разработка агоритма двухконтурного управления инвестиционными потоками промышленного предприятия в режиме реального времени создания инновационных мощностей нового поколения.

Методологические и теоретические основы исследования. В процессе работы применялись общенаучные методы: систематизация данных, сравнения, системный подход, аналогии, математический анализ и логико-аналитическая оценка параметров. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений. Теоретической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий.

В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература. Использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий и управления их инвестиционными потоками, материалы научных конференций, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы. Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ и Госкомстата России.

Основным источником фактического материала является ЗАО Альбатрос, главным направлением деятельности, которого является приборостроительное производство. Применяемый материал основан на статистических данных, образованных на базе десятилетнего опыта работы на российском и международном рынках в различных отраслях

производства таких, как нефтегазодобывающая, химическая, транспортная промышленность и т.д.

Теоретическая и методологическая значимость диссертационного исследования: С точки зрения теоретической значимости представленное исследование расширяет и допоняет Теорию инвестиционного капитала. В работе дано определение инвестиционного капитала, инвестиционного ресурса, инвестиционного фонда, инвестиционного канала и инвестиционного потока с системной точки зрения, увязывающее в единое целое процессы управления инвестиционной и инновационной деятельностью. Расширен спектр этапов оборачиваемости И К, в смысле его количественных и качественных показателей. Определено место, время и структура системы управления инвестиционной и инновационной деятельностью. Определены концепции и закономерности процессов управления. Направленность приводимых в работе теоретических и научных положений определяется обстоятельствами самофинансирования инвестиционной деятельности. Эти обстоятельства дефицита инвестиционных ресурсов позволяют значительно расширить понятие управляемости инвестиционными и инновационными ресурсами, определить взаимосвязи и центры взаимодействия этих процессов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических основ и разработке методических положений по формированию системы эффективного управления инвестиционными потоками промышленного предприятия, использование которой позволяет минимизировать затраты на всех стадиях оборачиваемости инвестиционных ресурсов.

Научная новизна диссертации отражена в следующих научных результатах, полученных лично автором и выносимых на защиту:

- уточнено понятие цикла оборачиваемости инвестиционных ресурсов и произведена классификация этапов их оборачиваемости по принципам управления на статические и динамические, на тактические и стратегические;

- обоснованы концепции управления инвестиционными потоками, являющиеся основой разработки агоритма управления инвестиционной деятельностью, выявлены закономерности оборачиваемости инвестиционного, инновационного и управленческого циклов на уровне корпорации инвестиционных предприятий;

- сформированы и классифицированы возвратные потоки после завершения инновационного проекта, направленные на расчеты с инвесторами и кредиторами, а также на поддержание текущей и перспективной инновационной деятельности;

- определена моногоконтурность и многоканальность системы управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.. Многоконтурность обеспечивает стабильность инвестиционных потоков на нижнем уровне, и выпонимость инновационного проекта на верхнем уровне с точки зрения сохранения или увеличения внутренней нормы рентабельности. Многоканальность обеспечивает независимость процессов управления верхнего уровня и соответствие инвестиционных потоков расходным статьям бюджета инновационного проекта в условиях постоянно меняющихся характеристик внутренней и внешней среды;

- проведена формализация и агоритмизация управленческого процесса, проводимого в режиме реального времени. Выявлены факторы, определяющие состояние спроса на рынке инвестиционных ресурсов в режиме самофинансирования инвестиционной деятельности, что позволяет определить приоритетные направления будущих вложений между финансовым и реальным секторами рынка;

- определена целевая функция 1RR (внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта) и система ограничивающих факторов для оценки финансовой устойчивости текущего инвестиционного проекта;

- разработан динамический итерационный агоритм управления инвестиционными потоками промышленного предприятия в режиме реального времени.

Практическая значимость результатов исследования: Практическая значимость предлагаемого исследования заключается в разработке итерационного агоритма управления инвестиционной и инновационной деятельностью. Предложенный агоритм является универсальным и применимым к любым видам инвестиционной деятельности даже к таким простым, предполагающим наличие развитого рынка предложения инвестиционных ресурсов.

К практической ценности исследования можно отнести повышение экономической эффективности создания инновационного продукта в результате управления неизрасходованными инвестиционными ресурсами в сторону роста их инвестиционного потенциала на внутреннем контуре управленческой деятельности. Обеспечение непрерывного роста капитализации неизрасходованного ресурса неизбежно приведет к уменьшению издержек (или к их компенсации) при создании инновационного продукта.

Апробация и внедрение результатов исследования: Основные положения исследования и его результаты использованы при создании инновационных мощностей на базе строительства приборостроительного производства в Северном округе г. Москвы, районная управа Дмитровская. В качестве материнской компании автора инновационной идеи и основного источника инвестиционных ресурсов выступает ЗАО Альбатрос, имеющее более чем 10 летний опыт работы в рамках приборостроительного производства. В качестве интегратора ресурсов выступает инновационное предприятие, являющееся собственником земельного участка, инновационного проекта, недвижимости и промышленного оборудования. Инвестиционные фонды корпорации сосредоточены в Смоленском, Ярославском, Калужском, Тульском и прочих регионах, не считая дилерских структур.

Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС) при проведении лекционных и семинарских занятий со слушателями академии.

Предложения по формированию агоритма управления инвестиционными потоками промышленного предприятия обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство.

Логика и структура работы: Цель исследования определила логику и структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения и приложения.

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

1.1. Инвестиционные потоки промышленного предприятия как объект управления.

1.2. Управление инвестиционными ресурсами промышленного предприятия.

Глава 2. Методы формирования и управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

2.1. Формирование и управление инвестиционными каналами промышленного предприятия.

2.2. Анализ механизма взаимодействия инвестиционной и инновационной деятельности промышленного предприятия..

2.3. Управление инвестиционными потоками после внедрения инновационных технологий.

Глава 3. Агоритм управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

3.1. Определение направлений перспективной инвестиционной деятельности.

3.2. Расчет параметров оценки динамического управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

3.3. Агоритм итерационного динамического управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

Заключение.

Библиографический список используемой литературы.

Приложение.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

1. С позиций системного подхода промышленное предприятие можно рассматривать как многоуровневую систему с набором прямых, обратных, циклических, синергети-ческих связей. При таком подходе предприятие может рассматриваться как элемент системы на верхних уровнях, так и само образовывать систему низшего уровня. При рассмотрении элементов системы одного уровня, легче выделить субъект и объект управления, внутреннюю и внешнюю среды, прямые и обратные связи.

Особый интерес представляет выделение отдельных составляющих промышленного предприятия как экономической системы, таких как инвестиционный капитал. Инвестиционный капитал при рассмотрении на макроуровне обладает всеми признаками системы: субъект управления (инвестор), объект управления (промышленное предприятие), прямыми связями (инвестиционные ресурсы), обратными связями (потоки отдачи и попонения ресурсов). Процесс инвестирования может брать начало от внешнего инвестора - спонсора, акционера, кредитора, так и в результате собственной работы предприятия -самофинансирования, когда часть выручки от реализации готового продукта направляется на инвестиционные проекты.

Инвестиционный капитал (ИК) - это многоуровневая циклическая система, регулируемый оборот которой на любом из уровней, приводит к созданию инноваций, за счет взаимодействия свободных от обязательств и кредитных ресурсов предприятия, образующих инвестиционные потоки, оптимальное управление которыми увеличивает стоимость объекта вложения.

С позиций микроуровня субъекты и объекты управления разделены и представляют собой функциональные единицы промышленного предприятия (отделы, сектора) со своими взаимосвязями, направлениями на обеспечение и управление инвестиционными потоками со своей внутренней и внешней средой.

Для системы инвестиционного капитала на всех уровнях характерна его оборачиваемость рис.1. На микроуровне, на уровне подразделений промышленного предприятия, оборот ИК состоит из трех этапов: I - формирования инвестиционных ресурсов, II - формирования инвестиционных потоков, Ш - стадии возврата инвестиционных средств.

В случае благоприятной рыночной ситуации и соответствующего состояния (жизненного цикла) предприятия, часть выручки от реализации готового продукта может быть преобразована во внешний инвестиционный поток. Этот поток является источником инвестиционных средств, образующих макроуровень в условиях самофинансирования. Жизненный цикл создания инновационного продукта на микроуровне короче, чем ввод в эксплуатацию инновационных мощностей на макроуровне. Следовательно, скорость оборачиваемости ИК на микроуровне больше чем скорость оборачиваемости ИК на макроуровне Шпмс Шт,с<о,шс.

Цикл оборачиваемости ИК на макроуровне, направленный на создание инновационного производства, более инертен и может занимать весь прогнозный период. Более догосрочные проекты в условиях российской экономики слабореализуемы в связи с высокой степенью неопределенности показателей экономического и политического развития страны.

Догосрочность и капиталоемкость инвестиционного цикла требует особого подхода к управлению его элементами. Необходимо выделить стратегическую и тактическую составляющие управления. К стратегическим задачам будем относить проблемы формирования инвестиционной инфраструктуры, которые в дальнейшем обеспечивают инвестиционный потенциал инновационного проекта. Эти задачи слабо зависят от времени, и их

решение может растянуться на годы, особенно в условиях самофинансирования инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

К тактическим задачам относятся проблемы управления инвестиционными потоками непосредственно в режиме реального времени, в процессе создания инновационного производства вплоть до принятия мощностей в эксплуатацию государственной комиссией или выпуска первой партии инновационного продукта.

Инвестиционный цикл, направленный на создание инновационного производства на макроуровне, состоит из пяти этапов: I - формирование инвестиционных фондов; II -формирование инвестиционных источников; III - управление элементами инвестиционных каналов; IV - управление инвестиционными потоками; V - возврат инвестиционных средств (отдача).

К задачам стратегического управления относятся I, И и V стадии оборачиваемости, к задачам тактического управления - соответственно III и IV.

1. Первый этап формирования инвестиционных фондов предназначен для накопления необходимых объемов инвестиционных средств на внешних предприятиях, а также на предприятиях собственниках инновационных производств. Это дает возможность в необходимый момент времени начать прямое финансирование собственного инновационного проекта.

2. Главной стратегической задачей управления второго этапа оборачиваемости ИК на макроуровне, является формирование инвестиционных источников. В качестве источников могут выступать кредитные организации, факторинговые, лизинговые компании и пр. Основной целью формирования является выделение всех видов доступных источников, определение их стоимости, эффективности и скорости привлечения. Очевидно, что к наименее инертным относятся источники прямого финансового инвестирования - основные источники. Такие источники, как кредиторская задоженность, налоговые льготы, субвенциальные выплаты не носят сиюминутный характер и проявляются в балансе, как правило, по окончании отчетного периода и осуществления налоговых выплат и являются косвенными.

3. По окончании первого и второго этапов оборачиваемости ИК, приближается момент начала строительства инновационных мощностей. Наступает период тактического управления. Суть третьего этапа заключается в ранжировании инвестиционных источников, согласно приоритету по эффективности их вовлечения в инновационный проект. Далее на базе инвестиционных источников формируются инвестиционные каналы. Основой напоняемости инвестиционных каналов являются средства источников, а в случае дефицита средств у одного из источников, его место занимает другой, а предыдущий переходит в режим попонения. В течение создания инновационных мощностей в режиме реального времени управление перестановками фондов и источников позволяет сохранять стабильность ресурсов, проходящих через соответствующие инвестиционные каналы. В результате управления изменениями функций, места фондов и источников или управления элементами инвестиционных каналов формируются стабильные инвестиционные потоки.

4. По завершении третьего этапа формирования требуемых объемов инвестиционных потоков и их необходимых соотношений наступает четвертый этап оборачиваемости ИК - этап управления инвестиционными потоками. Этот элемент тактического управления заключается в анализе состояния инвестиционного проекта в определенные моменты времени. Это могут быть календарные даты, либо моменты осуществления текущих платежей. Для каждого момента времени производится оценка состояния инвестиционного проекта, достаточности и доступности ресурсов, рынка инвестиционных капиталов, финансовой устойчивости предприятия, возможности расчета с кредиторами по завершении инновационного проекта. По мере приближения к завершению проекта уточняются неопределенности возникновения рисковых ситуаций и, как следствие, меняются параметры требуемых инвестиционных потоков. В случае отклонения от сметы, необходимо перераспределение средств между потоками, либо привлечение допонительных ресурсов.

Рис. 1. Многоуровневая система оборачиваемости инвестиционного капитала промышленного предприятия.

5. После ввода в эксплуатацию инновационных мощностей заканчивается этап тактического управления инвестиционными потоками и наступает стратегическая стадия управления в виде пятого этапа - возврата инвестиционных средств. Здесь, в зависимости от состояния рынка и промышленного предприятия часть средств, полученных от реализации готового инновационного продукта нового поколения, могут быть направлены на поддержание старого производства, связь (а), на новый инновационный проект, связь (Ь), на расчет с кредиторами, связь (с) и на создание инновационных продуктов. Готовый продукт производится на базе созданного инновационного производства на основе внутреннего инвестиционного потока нового промышленного производства.

2. Инвестиционный фонд - это юридическое лицо, вырабатывающее свой специфический ресурс для материнской компании, а в последствии для инновационного предприятия, за определенное вознаграждение, часть виде финансового ресурса.

Тогда с точки зрения инвестиционной деятельности в условиях самофинансирования на стадии накопления, материнская компания представляет собой бесприбыльный банк инвестиционных ресурсов рис. 2, которые поступают от инвестиционных фондов. Каждый инвестиционный фонд содержит кроме финансового свой специфический ресурс, определяющий вид деятельности фонда. Специфический ресурс инвестиционного фонда имеет материальный и нематериальный характер. К материальным относятся: природный (М), производственный (Р) и человеческий (Н). К нематериальным относятся: информационный (I), временной (Т), интелектуальный ДО и маркетинговый (М). Как отдельный тип ресурса рассматривается финансовый (Б), являющийся основой для создания оборотных средств инновационного предприятия.

Инновационное предприятие включает в себя три основных центра ответственности по работе с инвестиционными ресурсами. Это финансовый интегратор, интегратор материальных ресурсов и интегратор нематериальных ресурсов. Финансовый интегратор формирует инвестиционный потенциал инновационного предприятия, интегратор материальных ресурсов формирует структуру инновационного предприятия как административ-; ной единицы его материальные активы, интегратор нематериальных ресурсов создает инновационный потенциал предприятия его нематериальные активы.

Все три центра ответственности формируют свои инвестиционные потоки. Финансовый центр формирует договой инвестиционный поток, который поступает в инновационное предприятие от фондов и образует договые обязательства, расчет по которым производится на пятом этапе оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне.

Это один из нескольких финансовых потоков, поддерживающих инновационный проект. Финансовый поток, поступающий от материнской компании к научному инвестиционному фонду или в инновационное предприятие, формирует прямой аннуитетный поток в инновационный проект.

Финансовый поток от инвестиционно-интелектуального фонда формирует инвестиционно-кредитную линию, необходимую для погашения несистематических возмущений сметных расходов инновационного проекта в сторону увеличения. В связи с различной природой образования этих финансовых потоков и различным назначением управление ими производится независимо и смешение их с фондовыми потоками нецелесообразно.

Интегратор материальных ресурсов формирует административную, производственную, научную структуру инновационного предприятия как юридически самостоятельного лица. Интегратор нематериальных ресурсов формирует нематериальный поток, который характеризует суть, место и время инновационного проекта.

Рис. 2. Формирование инновационного предприятия на базе банка инвестиционных ресурсов материнской компании

Таким образом, инвестиционные ресурсы, формирующиеся на внешних инвестиционных фондах, имеют финансовую, материальную и нематериальную природу. Финансовый ресурс определяет инвестиционный потенциал предприятия собственника инновационного проекта. Материальный ресурс формирует научно-производственную базу нового предприятия. Нематериальный ресурс обеспечивает инновационный потенциал инновационного предприятия.

При взаимодействии между собой все три инвестиционных потока на основании управляющих воздействий преобразуют нематериальные рационализаторства и изобретения в материальный качественно новый инновационный проект нового поколения.

Тогда, материальные и нематериальные ресурсы при оптимальном взаимодействии со свободными от обязательств и кредитными финансовыми ресурсами образуют инвестиционный ресурс промышленного предприятия или корпорации.

3. Инвестиционный канал - это независимый проводник инвестиционных ресурсов, объем, и скорость расходования которых соответствуют определенным статьям бюджета инвестиционного проекта.

Управление элементами инвестиционных каналов заключается в изменении места, времени, объемов расхода и функций фондов, источников инвестиционных ресурсов в процессе выпонения инвестиционного проекта.

Наиболее привлекательными элементами инвестиционных каналов с точки зрения эффективности являются прямой и фондовые инвестиционные источники, в связи с низкой ценой привлечения, формированием второго специфического ресурса для инновационного проекта и отсутствием инертности привлечения. Вторым по величине трансакци-онных издержек является источник Royalty, формирующий финансовый (F) и интелектуальный ресурсы (R). Суть фонда Royalty заключается в привлечении средств акционеров патентообладателей, выведенных из оборота. Средства, размещенные на личных депозитных счетах кредитной организации, служат высоколиквидным залогом под организацию кредитной линии (инвестиционно-кредитный поток) Стоимость вовлечения потока в инвестиционную деятельность равна разнице между процентной ставкой кредита и депозита и всегда меньше ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Фондовый источник привлекает интерес с точки зрения своего функционального многообразия. Он может осуществлять функции:

1. Догового финансирования инвестиционного проекта.

2. Осуществлять залоговые функции для внешней кредитной организации

3. В случае если в качестве факторинговой компании выступает инвестиционный фонд, который выкупает дог регионального предприятия, то проценты за факторинговое обслуживание являются внутренними корпоративными и не входят в состав трансакцион-ных издержек по привлечению инвестиционных источников.

4. Лизинговый инвестиционный источник, также как и факторинговый, интересен, прежде всего, в сочетании с инвестиционным фондом, когда фонд берет на себя функции лизингового агента, т.е. напрямую осуществляет закупки инновационного оборудования и производственных линий. Оборудование на условиях лизинга передается инновационному предприятию, лизинговые отчисления которого вновь являются внутренними корпоративными и попоняют инвестиционный ресурс соответствующего фонда.

5. В процессе инвестиционной деятельности фонд может попонять собственные ресурсы при размещении на депозитных счетах кредитных организаций.

Из анализа рейтинга эффективностей инвестиционных фондов и источников следует образование последовательности каналов поступления инвестиционных ресурсов в инвестиционный проект. На рис. 3 отображены каналы поступления ресурсов и взаимодействие отдельных их элементов. Определяются пять каналов поступления инвестиционных ресурсов в инновационное предприятие.

Х Аннуитетный - от материнской компании к инновационному предприятию;

Х Фондовый - от инвестиционных фондов в виде догового финансирования;

Х Инвестиционно-кредитный - от кредитной организации под гарантии высоколиквидных внеоборотных активов акционеров патентообладателей;

Рис. 3. Схема взаимодействия каналов поступления инвестиционных ресурсов в инновационный проект.

Х Кредитный - от банка в виде кредитной линии под высоколиквидные гарантии инвестиционных фондов;

Х Попонения - от субвенциальных региональных инвестиционных фондов в виде финансового ресурса (Б) и от лизинговых операций в виде производственного ресурса (Р).

1. Первый канал обеспечивает аннуитетные поступления ресурсов от материнской компании в инновационный проект. Инновационное предприятие осуществляет научную деятельность в рамках НИОКР для головного предприятия, что уменьшает его базу налога на прибыль.

2. Фондовый канал берет начало от материнской компании в период I, II, и III стадий оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне. Инвестиционный фонд второго уровня или канала может осуществлять договое финансирование инновационного проекта, быть высоколиквидным залогом для кредитной организации при предоставлении кредитов и кредитных линий, а так же осуществлять функции лизинговой компании по поставке промышленного оборудования в инновационный проект.

3. Третий инвестиционно-кредитный канал берет начало также от материнской компании в виде лицензионных вознаграждений акционерам патентообладателям, выведенных из оборота в частые депозитные вклады. Банк под высоколиквидный залог акционеров организует инвестиционно-кредитную линию для инновационного проекта. Кредитная организация, как элемент третьего и четвертого уровня каналов поступления инвестиционных ресурсов, является источником внешних инвестиций для инновационного проекта в виде кредитов и кредитных линий под высоколиквидные залоги и без них.

4. Четвертый кредитный канал берет начало от любого инвестиционного фонда, который выступает в виде залога для кредитной организации при предоставлении кредитов и кредитных линий инновационному предприятию.

5. Пятый канал попонения инвестиционных ресурсов берет начало от субвенци-ального фонда и служит для попонения инвестиционных ресурсов фондов четвертого и пятого уровней. Инвестиционный фонд пятого уровня осуществляет договое финансирование инновационного предприятия, может нести залоговые функции перед кредитной организацией при предоставлении кредитной линии, а также осуществлять функции факторинговой компании при выкупе дебеторской задоженности у материнской компании от региональных предприятий. Все договые и факторинговые отчисления пятого уровня являются внутрикорпоративными.

Суть формирования инвестиционных каналов заключается в определении в текущий момент времени свободных от затратного процесса в инновационный проект ресурсов и вовлечение их в процесс роста инвестиционного потенциала. Этот процесс может быть осуществлен путем непрерывного использования ресурсов в залоговых, гарантийных, договых операциях, существенно снижающих стоимость внешних кредитных инвестиционных потоков. Свободные от расходования ресурсы дожны работать на обеспечение требуемой емкости инвестиционных потоков, особенно в условиях самофинансирования, когда дефицит ресурсов наблюдается в течение всего этапа создания инновационных мощностей.

Основная идея создания инвестиционного канала заключается в том, что неизрасходованный в инновационный проект ресурс в любой момент времени дожен работать на рост инвестиционного потенциала корпорации в условиях самофинансирования.

Процесс управления элементами инвестиционных каналов показан на рис. 4, где отображена динамическая составляющая управления местом, емкостью, временем использования ресурсов инвестиционных фондов.

Первый аннуитетный канал формирует три собственных инвестиционных источника от материнской компании для прямого финансирования инновационного проекта (А), для попонения инвестиционных фондов (1) и для лицензионных отчислений (2). (1) и (2) фонды могут быть в любой момент времени отключены от материнской компании в случае ухудшения ее финансовой устойчивости.

(1) фонд после завершения взаимодействия с материнской компанией приступает к договому финансированию инновационного проекта и составляет основу пикового инвестиционного потока.

(2) фонд после завершения лицензионных отчислений акционерам патентообладателям переходит на уровень третьего инвестиционного канала и служит высоколиквидной гарантией для кредитной организации при открытии инвестиционно-кредитной линии и составляет основу рискового инвестиционного потока.

(4) фонд начинает свою деятельность на втором канале догового финансирования инновационного проекта. Затем перемещается на четвертый канал и служит залогом для

открытия кредитной линии. При попадании на пятый канал (4) фонд попоняет свои ресурсы, после чего осуществляет выкуп дебеторской задоженности материнской компании, т.е. занимает нишу факторинга. Все дальнейшие взаиморасчеты между (4) фондом и инновационным предприятием являются внутренними и служат интересам попонения ресурсов корпорации. Полученные материнской компанией средства от (4) фонда в счет погашения дебеторской задоженности улучшают финансовую устойчивость головной компании и увеличивают ее инвестиционный потенциал. Эта операция предназначена, прежде всего, для попонения прямого инвестиционного потока в инновационный проект.

(5) фонд в начальный момент времени строительства инновационных мощностей служит высоколиквидной гарантией для открытия инвестиционно-кредитной линии, в случае если лицензионные отчисления недостаточно велики на третьем инвестиционно-кредитном канале. Далее на четвертом канале (5) фонд осуществляет залоговые функции под организацию кредитных линий. Затем после попонения ресурсов на пятом канале (5) фонд служит основой снижения стоимости кредитных линий на четвертом канале и образует резервный инвестиционный поток.

(3) фонд после окончания попонения своих ресурсов на пятом канале осуществляет договое финансирование на втором фондовом канале, после чего в период окончания создания инновационных мощностей производит закупку промышленного оборудования для инновационного предприятия. Таким образом, (3) фонд принимает на себя функции лизингового агента и предоставляет инновационному предприятию производственный ресурс (Р) и занимает нишу лизинга между первым и вторым инвестиционными каналами. Взаимозачеты по лизингу между (3) фондом и инновационным предприятием являются внутренними и служат интересам попонения инвестиционных ресурсов корпорации.

Таким образом, на примере инвестиционных фондов осуществляется управление элементами инвестиционных каналов, целью которого является организация стабильных инвестиционных потоков в инновационный проект. Надо понимать, что предложенная схема является частным случаем управления инвестиционными фондами. В процессе формирования инвестиционных потоков могут встречаться и более сложные ситуации, когда один фонд единовременно может попонять ресурсы, например, от материнской компании, служить залогом и осуществлять договое финансирование. Все зависит от количества и емкости инвестиционных фондов как элементов инвестиционных каналов, управ тение которыми приводит к созданию инвестиционных потоков, соответствующих расходным статьям бюджета инвестиционного проекта.

4. Инвестиционный поток - это поток инвестиционных ресурсов, оптимальное взаимодействие которых с инновациями, переводит последние из статуса нематериальной идеи в востребованный рынком высокотехнологичный наукоемкий продукт нового поколения

Инвестиционные потоки отличаются не только характером применения во времени, но и емкостью вложенных в них средств. Общая суммарная емкость инвестиционных потоков равна дисконтированной емкости инновационного проекта. Возьмем характерные для малого и среднего бизнеса рамки объема финансовых средств для высокотехнологичного инновационного проекта в размере 200 мн. рублей в условиях самофинансирования инвестиционной деятельности.

Корпорация, сопровождающая создание инновационных мощностей, содержит три инвестиционных фонда емкостью по 18 мн. рублей в год каждый. 18 мн. рублей - предельная емкость фонда в условиях применения упрощенной системы налогообложения с учетом налогов и издержек. Личные активы акционеров патентообладателей, которые можно использовать в качестве залога для организации инвестиционно кредитной линии, составляют три депозитных фонда по 7 мн. рублей в каждом. Соотношение кредитных заемных средств инновационного предприятия составляет 2/3 от объема инновационного проекта с точки зрения максимизации эффективности использования оборотных средств.

Разница между требуемым объемом средств и пиковым, рисковым и резервным потоками составляет объем требуемых собственных средств, образующих прямой инвестиционный поток.

Результаты расчетов для требуемого объема инвестиционных средств показаны на рис. 5. Три инвестиционных фонда образуют пиковый поток в объеме: 3 х 18 = 54 мн. руб Три депозитных фонда использования прав интелектуальной собственности, образуют инвестиционно кредитный поток, имеющий характер рискового в объеме: 3x7 = 21 мп. руб. Кредитные линии (Кр) в виде резервных инвестиционных потоков составляют: О 66 = 2/3 = Кр/(200 - Кр), Кр = 80 мн. рублей. Тогда объем собственного инвестиционного потока инновационного предприятия составит: 200-54-21-80=45 мн. рублей.

Материнская компания с ежегодным доходом от 300 мн. рублей и прибылью в 10% способно отчислять 5% от дохода в инновационный проект, в виде ежемесячного аннуитета в объеме 1,25 мн. рублей. Тогда сроки осуществления прямого аннуитетного потока для проекта в 200 мн рублей составят 36 месяцев или три года В случае размера аннуитета в 1 мн. р>блей сроки продожительности прямого аннуитетного потока составят 45 месяцев или около четырех лет. Сроки от трех до четырех лет являются впоне приемлемыми для осуществления инновационного проекта. Годовой объем кредитных линий не превышает 9% от дохода головного предприятия и не выходит за рамки 40% от общего объема инвестиционного проекта. В таких рамках инновационный проект в условиях самофинансирования впоне осуществим в течение прогнозного периода до 5 лет, из которых 3 года идет на формирование инвестиционных ресурсов и 2 года на создание инновационных мощностей.

Рис 5. Соотношения объемов динамических инвестиционных потоков.

Основными концепциями динамического управления ИП являются:

Х Независимость управления по различным каналам инвестиционных потоков;

Х Соответствие характеров инвестиционных потоков и соответствующих расходных статей бюджета инновационного проекта;

Х Наличие агоритма динамического управления инвестиционными потоками;

Х Итерационность процесса выбора управленческого воздействия;

Х Коррекция инновационных решений.

Процесс управления инвестиционной деятельностью представляет собой двухуровневую систему со своим нижним и верхним уровнем или внутренним и внешним контуром рис. 6. На нижнем уровне организуется процесс управления элементами инвестиционных каналов. Это инвестиционные фонды и источники, собственные и внешние инвестиционные потоки, а также специфические субвенциальные фонды. Управление перестановками, взаимозаменяемостью, временем привлечения, функциями приводит к формированию стабильных инвестиционных каналов поступления ресурсов в инновационный проект на третьем этапе оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне.

Рис. 6. Схема двухуровневого динамического процесса управления инвестиционными ресурсами инновационного проекта.

Инвестиционные каналы являются проводниками инвестиционных потоков: прямых, пиковых, рисковых и резервных, предназначенных для гашения соответствующих расходных статей сметы инновационного проекта - текущие расходы, авансово-расчетные, несистематические и систематические отклонения. Верхний уровень управления инвестиционными ресурсами представляет собой агоритмизированный процесс поиска допустимого значения целевой функции (IRR) - внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта при соблюдении ряда дисциплинирующих условий. Управление процессом расхода ресурсов инвестиционных потоков позволяет следовать расходным статьям бюджета инновационного проекта при одновременном контроле состояния рынка инвестиционных капиталов, инновационного проекта, финансовой устойчивости материнской компании и инновационного предприятия в условиях постоянного изменения внутренних и внешних факторов.

Процессы формирования и управления инвестиционным капиталом характерны для всего цикла оборачиваемости на макроуровне рис. 7. I и II стадии оборачиваемости ИК формирования инвестиционных фондов и источников образуют зону формирования инвестиционных ресурсов. III и IV стадии оборачиваемости ИК управления инвестиционными каналами (нижний уровень системы управления рис. 6) и потоками (верхний уровень системы управления) образуют зону управления инвестиционными ресурсами. V этап оборачиваемости ИК характеризуется формированием и управлением потоками возврата инвестиционных ресурсов.

Процесс инвестиционной деятельности берет начало от материнской компании основною поставщика собственных инвестиционных ресурсов и через формирование фондов, источников, каналов и потоков прослеживается вплоть до окончания создания инновационных мощностей. Обратная связь инвестиционного контура содержит потоки взаиморасчетов с инвесторами и кредиторами, материнской компанией, фондами и источниками на пятом этапе оборачиваемости ИК.

Инновационная деятельность также берет начало от материнской компании автора инновационной идеи и подпитывается интелектуальным ресурсом на протяжении всего цикла оборачиваемости ИК. На первом этапе этот процесс берет начало от субвенциаль-ного фонда, а на втором этапе от фонда Royalty, который не прекращает свою деятельность на третьем и четвертом этапах оборачиваемости И К. На протяжении всех этапов оборачиваемости ИК инновационный ресурс питает инновационный проект. Обратная связь инновационного контура рис. 7 содержит интелектуальный ресурс, невостребованный текущим инновационным проектом. Интелектуальный ресурс, формирующий обратную связь к материнской компании, попоняет банк инвестиционных ресурсов. Обратная связь, состоящая из новшеств, рационализаторских предложений и изобретений, создает инновационный потенциал инвестиционных проектов нового поколения.

Логика и последовательность управленческого цикла заключается в том, что он охватывает все этапы оборачиваемости инвестиционного капитала. Управленческий цикл представляет собой двухконтурную систему. Внутренний контур управления элементами инвестиционных каналов предназначен для создания стабильных инвестиционных потоков, соответствующих расходным статьям бюджета инновационного проекта, изменяющихся под влиянием внешних условий (а) и (Ь). Управление производится путем соответствующего регулирования местом, временем и функциями элементов инвестиционных каналов. Внешний контур (с) управления инвестиционными потоками предназначен для поддержания на требуемом уровне значения внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта в течение всего этапа создания инновационных мощностей. Управление производится путем коррекции величины и структуры собственного и заемного капиталов компаний корпорации, осуществляющих самофинансирование инвестиционной деятельности, а также посредством изменений характеристик инновационного проекта, ввода и вывода лизинговых и факторинговых агентов за рамки корпорации.

Этапы оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне

Рис. 7. Формирование ресурсов и управление инвестиционной деятельностью на протяжении цикла оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне.

Таким образом, процессы управления инвестиционной и инновационной деятельностью взаимосвязаны между собой, характерны для всех этапов оборачиваемости ИК, представляют собой триединую систему и взаимодействуют на четвертом этапе оборачиваемости ИК. Четвертый этап оборачиваемости ИК представляет собой центр ответственности за управление инвестиционной и инновационной деятельностью в качестве научного центра (НИОКР) текущего инновационного проекта.

5. Анализ параметров - фактора заключается в определении уровня спроса на инвестиционный капитал. Если доходность от альтернативных источников вложений выше, в сравнении с инновационным проектом, тогда вложение средств в инновационные разработки нецелесообразно. Т - фактор проявляется в сравнении текущих параметров инновационного проекта и характеристик финансовых инструментов фондового рынка.

Суть анализа заключается в определении характеристик собственного капитала доходности и способности к возврату заемных средств вначале пятого периода оборачиваемости инвестиционного капитала на макроуровне. Инвестирование средств осуществляется аннуитетными платежами материнской компании, как в инновационный проект, так и в рыночные финансовые инструменты.

Таблица 1.

Содержание элементов - фактора, определяющих состояние рынка спроса на инвестиционный капитал.

Задача Альтернативный СК Равный аннуитет Кредитный аннуитет

Фактор % ХИз

Инструмент 1п(1/(1 - Ка - 0) 1п(1 + 0 1п(2 + 0 П%"1п(1 + 0 п _ь(1/0 КР_1п(1 + 0

Формула СКинн - СКфин пт-пск Винн - Вфин Пт-П% Сднн - Сзк Пт-Пкр

Приоритеты Ориентир на величину собственного капитала. Создание альтернативного по величине СК финансового инструмента. Ориентир на величину дохода. Создание альтернативного по доходности финансового инструмента. Ориентир на способность погашения кредитных линий.

Вложение средств в финансовые инструменты, уровень доходности которых ниже доходности производственного бизнеса экономически нецелесообразно (Кё). Возможно, что уровень доходности финансового инструмента может быть выше доходности производственного бизнеса, т.е. (>ё). Будем рассматривать этот тезис как вероятный для высоко рисковых ценных бумаг. Для рассматриваемого предприятия остановимся на компромиссном варианте, когда 0=ё) уровни доходности компании и финансового рынка совпадают. Компания вкладывает средства в средне рисковые финансовые инструменты.

Более строго с экономической и математической точек зрения это допущение интерпретируется следующим образом. В зоне, где (ё>1) вложение средств в финансовые инструменты нецелесообразно так, как доходность собственного промышленного производства выше. Для зоны, где (ё<1) финансовый рынок предпочтительнее как альтернативный источник дохода. Граница, где (ё=1) представляет собой раздел между экономически выгодным (обоснованным) вложением средств, например, в промышленное производство или в финансовые проекты. Следовательно, для финансового анализа предприятия инвестора основной интерес представляет изучение закономерностей поведения этого барьера в зависимости от различных экономических показателей, т.е. примем (ё=1).

В таблице 1 представлены финансовые инструменты, направленные на управление инвестиционным капиталом. Первый инструмент ориентирован на величину собственного капитала, т.е на создание альтернативного финансового инструмента по капиталоемкости. Второй инструмент направлен на создание альтернативного финансового производства по доходу за определенный период времени. Третий инструмент направлен на работу по погашению задоженностей и ориентируется на величину заемного капитала. Манипулируя такими инструментами, финансовый аналитик компании в состоянии управлять инвестиционным капиталом в зависимости от целей, стоящих перед фирмой в будущем.

Тогда фактор характеризует срок единовременного достижения равного значения собственного капитала инновационного проекта и финансового инструмента Тогда:

= СКинн - СКфин где: СКинн и СКфин - величины СК инновационного

промышленного и финансового проектов.

Тогда в любой текущий момент времени, когда >(<>0 означает превышение СК промышленного проекта над финансовым. \|<|<0 означает превышение СК финансового проекта над промышленным. У1=0 означает равенство этих величин.

Рис. 8. Анализ поведения фактора в зависимости от сроков начала перспективных инвестиционных проектов.

Точнее анализ поведения фактора у | изображен на рис. 8 в зависимости от времени. соответствует вводу в строй текущего инновационного проекта. Точка в момент времени (Пек) означает равенство значений СК производственного и финансового проектов. Интервал [гвдпск] или зона (П|) соответствует приоритету производственной капитализации над финансовой т.е. у|>0. Интервал [Пск^шах] или зона (пг) соответствует приоритету финансовой капитализации над производственной, т.е. у |<0. Момент времени (пт) выбирается из интервала и формально соответствует моменту ввода в строй

третьего инновационного проекта. Если к этому моменту финансовый инструмент по ка-

питализации не догнал производственный зона (ni), то будущая (вторая по отношению к текущему) инвестиционная деятельность лежит в области промышленного производства или *Ci>0 точка (nxi). Если к этому моменту (ftn) финансовый инструмент предпочтительнее зона (пг), то будущую инвестиционную деятельность необходимо направить в финансовые инструменты, или <0 точка (п-17).

Значение (пек), рассчитанное по формуле рис. 8 зависит от аргумента (i). Аргумент (i) по сути, является внутренней нормой рентабельности инвестиционного проекта, рассчитываемого на каждой итерации агоритма управления инвестиционной деятельностью и изменяющегося в зависимости от состояния внешней и внутренней среды. Постоянно меняющиеся значения (IRR) приводят к колебаниям значения (пек). Следовательно, поведение параметра относительно нулевой отметки необходимо анализировать на каждой итерации агоритма управления инвестиционными потоками.

Нетрудно видеть, что параметры, определяющие значения элементов V/ - фактора, носят достаточно общий характер и по отдельности не могут иметь решающего воздействия на принятия решений при ведении инвестиционной деятельности. Однако их совокупность дает более целостную картину состояния инвестиционного проекта в текущий момент времени. Анализ сочетаний элементов у - фактора приводит к обоснованному принятию решений по ведению инвестиционной деятельности.

Вектор значений у - фактора ^(Vii^lVs) определяет состояние финансового рынка в плане спроса на инвестиционный капитал. Если ставки доходности фондового рынка достаточно высоки, то возникает реальная альтернатива инвестирования средств в финансовый сектор. И наоборот, низкие ставки доходности финансового рынка определяют приоритетность вложения средств в инновационное производство реального сектора экономики.

При сравнимых степенях привлекательности финансового и инновационного рынков, производится анализ сочетаний значений элементов 4* - фактора по собственному капиталу, доходности и способности к возврату кредитных средств. В таблице 2 приведены различные сочетания элементов f - фактора. Элементы *|/ - фактора сравниваются с нулевым значением (>) или (<). На основании анализа приоритет (+) инвестиционной деятельности отдается инновационному или финансовому инструменту.

1. Vi>0; Ч^О; Уз>0 - инвестиционная деятельность направлена на производственный инновационный проект.

2. - по величине собственного капитала и уровню доходности инновационный проект приоритетен, однако перегружен кредитами. Для продожения инновационной деятельности необходим пересмотр параметров кредитных линий и отношений с кредитными организациями. В противном случае следует отдать предпочтение иному проекту.

3. Yi>0; i|/2<0; */з>0 - капитализация проекта и возможность расчета с кредиторами положительны, однако уровень доходности финансового рынка выше. В этом случае отказ от инновационного проекта нецелесообразен, т.к. требуемый уровень доходности проекта достигнут, а величина доходности фондового рынка характеризуется высокой степенью неустойчивости.

4. У1>0; \)/2<0; Уз<0 - по степени капитализации инновационный проект предпочтительнее, однако при низком уровне доходности невозможен расчет с кредиторами. В этом случае от проекта следует отказаться и отдать предпочтение финансовому инструменту фондового рынка.

5. l|/i<0; 0; Vj>0 - при низкой капитализации уровень доходности и сроки расчетов с кредиторами выпонимы. Приоритет отдается инновационному проекту, т.к. уровень доходности и возможность возврата средств являются основополагающими для инвестиционного проекта.

6. yi<0; уз<0 - при слабой капитализации невозможен расчет с кредиторами, однако уровень доходности выше, чем у финансового инструмента. В этом случае не еле-

дует отказываться от инновационного проекта, т к. высокий стабильный уровень доходности совместно с реструктуризацией кредитных линий дает положительный эффект. Основным аргументом является тот факт, что, кредитная организация заинтересована в возврате кредита, зная высокий уровень доходности инновационного проекта.

7. *|i]<0; Ч^О; ур"0 - при слабой капитализации и низкой доходности возможен расчет с кредиторами. Это означает лишь то, что инновационный проект не перегружен кредитами, по всем остальным параметрам он менее предпочтителен. В этой ситуации выбор необходимо сделать в пользу финансовых инструментов.

8. yi<0; у2<0; узО - инвестиционную деятельность следует направить в финансовые инструменты фондового рынка и отказаться от инновационного проекта.

Из анализа таблицы 2 следует, что приоритетность инвестиционной деятельности в пользу инновационного проекта определяется при двух положительных значениях элементов Ч* - фактора из трех. Исключение составляет лишь шестая комбинация, когда высокий уровень доходности инновационного проекта позволяет говорить о реструктуризации дога.

Агоритм управления ИП основан на итерационном расчете целевой функции при учете ряда дисциплинирующих ограничений. В качестве целевой функции принимается внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта (IRR), как индикатор целесообразности вложений ресурсов в тот или иной инвестиционный проект. На практике при поиске оптимального значения целевой функции широко применяют методы линейного программирования, основанные на упорядоченном или хаотическом переборе аргументов целевой функции с целью определения ее минимального или максимального значения. При оптимизации значения (IRR) очевидно интересен поиск максимума целевой функции, в качестве аргументов выступают инвестиционные ресурсы. Цель поиска - определение такого ресурсного вектора, который соответствует максимуму (IRR). Например, можно варьировать состав инвестиционного портфеля. Однако в условиях самофинансирования основной проблемой является ограниченность инвестиционных ресурсов. Главной задачей является поиск их достаточного количества для выпонения инновационного проекта.

При решении поставленной задачи применялись десять дисциплинирующих факторов, подразделяемые на пять основных групп определяющих текущее состояние спроса и предложения внешнего рынка инвестиционных капиталов, выпонимости инвестиционного проекта, стабильности инвестиционных ресурсов, финансовой устойчивости инновационного предприятия с учетом возможности краткосрочного и догосрочного расчета с кредиторами.

Первая группа ограничений характеризует текущее состояние рынка капиталов. -фактор определяется как разница между значением внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта (ГОЛ) и ставками доходности альтернативных направлений вложений.

Вторая группа ограничений оценивает возможность завершения инновационного проекта по его текущему состоянию.

Третья группа ограничений характеризуем стабильность капитализации главного источника инвестиционных ресурсов в условиях самофинансирования - материнской компании.

Четвертая группа ограничений характеризует финансовую устойчивость инновационной компании.

Пятая группа ограничений определяет догосрочную финансовую устойчивость материнской компании.

Первый этап агоритма определяет направления будущей инвестиционной деятельности на базе анализа - фактора. Второй этап представляет собой внутренний контур системы управления инвестиционной деятельностью с целью создания стабильных инвестиционных потоков. Третий и чегвертый этапы организуют внешний контур системы управления инвестиционной деятельностью, где обеспечение финансовой устойчиво-

сти определяет удовлетворительные значения внутренней нормы рентабельности текущего инвестиционного проекта.

Таблица. 2.

Агоритм принятия управленческих решений в инвестиционной деятельности на основании трех значений элементов у - фактора.

шг Фактор Приоритет Основание

Ъ ъ ИНН ФИНН

1 > > > + - Инновационная деятельность предпочтительнее по всем параметрам

2 > > < -г - Высокий уровень доходности инновационного проекта

3 > < > + - Наличие волотильности (неустойчивости) финансового рынка

4 > < < - + При низком уровне доходности нет возможности расчета с кредиторами

5 < > > + - Основные характеристики инновационного проекта достижимы

6 < > > + Высокий уровень доходности совместно с реструктуризацией кредитных линий дает положительный эффект

7 < < > + Низкая доля заемного капитала не дает оснований для выбора инновационного проекта

8 < < < + Финансовые инструменты фондового рынка предпочтительнее по всем параметрам

С функциональной точки зрения приведенный агоритм можно разделить на семь этапов.

I. Анализ состояния рынка спроса на инвестиционный капитал.

II. Анализ состояния рынка предложения инвестиционного капитала.

III. Анализ текущего состояния инновационного проекта.

IV. Анализ текущего состояния компании инвестора в плане возможности продожения инвестиционной деятельности.

V. Анализ текущей финансовой устойчивости компании инвестора в плане привлечения коротких кредитов.

VI. Анализ текущей финансовой устойчивости компании инвестора в плане привлечения догосрочных кредитных линий.

VII. Анализ сроков завершения инновационного проекта.

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию управления инвестиционными потоками промышленного предприятия в современной экономике России.

III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Егоров А.Ю., Сельское А.В. Механизм формирования инвестиционных ресурсов для развития инновационного производства. Интеграл, Научно-практический межотраслевой журнал, №1 (21), 2005. (0,81 п.л.).

2. Сельское А.В. Среда формирования и методы управления инвестиционными потоками промышленного предприятия. Сб.науч.тр. Выпуск 4 // М, ГАСИС, 2004. (1,13 п.л.).

3. Сельское А.В. Формирование агоритма управления инвестиционными потоками промышленного предприятия. Всероссийская научно-практическая конференция Современная Россия: экономика и государство. М., ГАСИС, 14-15 ноября 2003 (0,31 п.л.).

Подписано в печать 03.03.2005. Сдано в производство 03.03.2005. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1. Тираж 100 экз. Заказ № ДС - 06/05

Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сельсков, Анатолий Васильевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

1.1 Инвестиционные потоки промышленного предприятия как объект управления.

1.2 Управление инвестиционными ресурсами промышленного предприятия.

Глава 2. Методы формирования и управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

2.1 Формирование и управление инвестиционными каналами промышленного предприятия.

2.2 Анализ механизма взаимодействия инвестиционной и инновационной деятельности промышленного предприятия.

2.3 Управление инвестиционными потоками после внедрения инновационных технологий.

Глава 3. Агоритм управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

3.1 Определение направлений перспективной инвестиционной деятельности.

3.2 Расчет параметров оценки динамического управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

3.3 Агоритм итерационного динамического управления инвестиционными потоками промышленного предприятия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными потоками промышленного предприятия"

Актуальность темы исследования. Наличие инвестиционных потоков, обеспечивающих качественный рост показателей выпускаемой продукции на уровне промышленного предприятия или корпорации, гарантирует стабильную конкурентоспособность товара. Управление этими потоками в процессе инновационной деятельности ускоряет темпы роста научно-технического потенциала компании.

В современных условиях развития российской экономики инвестиционные процессы в промышленном производстве развиты слабо. В режиме низкой инвестиционной безопасности отечественный и иностранный инвестор опасаются направлять догосрочные инвестиции в высокотехнологичные производства, предпочитая короткие инвестиции в торговлю и спекулятивные игры на фондовых биржах. В этих условиях отечественный производитель вынужден осуществлять инвестиционные процессы самостоятельно на базе собственных и кредитных ресурсов.

Исследованию проблем управления и организации инвестиционной деятельности промышленных предприятий посвящено достаточно большое количество научных трудов российских и зарубежных ученых. Среди них можно выделить работы таких авторов, как: Четыркин Е.М., Ли Ченг Ф., Финнерти Джозеф И., Горбунов А.РД Ковалев В.В., Самочкин В.Н., Тренев Н.Н., Гальперин С.Б., Бегиджанов П.М., Коупленд Т., Вадайцев С.В., Ань-шин В.М., Мазур И.И., Савчук В.П., Шеремет А.Д., Бугакова JI.H. Валинурова Л.С., Гу-кова А.В., Журавлев А.А., Егоров А.Ю., Серов В.М. и другие. Однако в большинстве работ вопросам управления инвестиционными потоками промышленного предприятия уделено недостаточно внимания. По сути дела в них слабо представлены исследования по оптимизации инвестиционных потоков в данный момент времени с текущим анализом параметров инвестиционного проекта, состояния спроса и предложения рынка инвестиционных ресурсов по ряду критериев и оценок, с целью определения будущих направлений инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

Зарубежные классические источники, развивающие тему инвестиций, ориентированы на внешнего инвестора, т.е. акционера, удовлетворению интересов которого и посвящена деятельность предприятия [86], [79], [23]. Возникновение инвестиционного потенциала в результате эффективного управления самофинансированием при развитом фондовом рынке считается нецелесообразным. Однако в условиях настоящего уровня развития российской экономики и ее фондовых рынков самофинансирование промышленных предприятий является единственным источником инвестиционной деятельности при хронической нехватке оборотных средств [54]. Следовательно, текущая оценка состояния инвесгиционного проекта немыслима без моментной диагностики финансовой устойчивости предприятия. Таким образом, динамическая составляющая управления инвестиционным процессом играет важную роль.