Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях их вертикальной интеграции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Цапина, Татьяна Николаевна
Место защиты	Нижний Новгород
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях их вертикальной интеграции"

На правах рукописи

ЦАПИНА ТАТЬЯНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ИХ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2008

003455308

003455308

Работа выпонена в ГОУ ВПО Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Овчинников Павел Александрович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Лочан Сергей Александрович

кандидат экономических наук, доцент Сафронова Анастасия Анатольевна

Ведущая организация:

ФГУП Московский промышленно-торговый центр интеграции и развития

Защита состоится л12 декабря 2008 г. в 14:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: 129272, Москва, ул. Трифоновская, д. 57, ауд. 208.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www.gasis.ru).

Автореферат разослан л12 ноября 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Д 212.043.01, к.э.н., доцент

С.Ю. Семенов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время существенным фактором развития и эффективного использования производственных возможностей отечественных предприятий является активизация инвестиционных процессов в образование интегрированных бизнес-структур. Вертикальные ходинговые компании способствуют повышению финансовой устойчивости отдельных предприятий, а присоединение их к группе позволяет повысить прибыль на уровне компании в целом. Комплексная база современных методик расчета эффективности вертикальной интеграции, демонстрирующих выгоды каждого из участников после объединения, в настоящее время недостаточно развита. Отечественный и зарубежный опыт управления инвестиционным процессом в ходингах позволяет сделать вывод о том, что приоритет отдается в основном отдельным аспектам функционирования интегрированных структур, при этом определение общего суммарного эффекта от объединения остается, как правило, не затронутым.

Анализ экономической литературы показывает, что в настоящее время недостаточно изучены вопросы образования, экономического обоснования и комплексной оценки эффективности инвестиций в образование вертикальных промышленных ходингов. Поэтому возникает потребность разработки эффективного организационно-экономического механизма управления инвестиционной деятельностью предприятий, направленного на получение устойчивого экономического роста в вертикально интегрированной структуре. При этом существует необходимость в формировании подхода к оценке инвестиционной привлекательности подобных структур, который бы учитывал не просто преимущества и недостатки интеграционного процесса, но и перспективы дальнейшей деятельности вертикально интегрированного ходинга.

Актуальность решения этих проблем и их значимость отмечена в п. 4.15 Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах Паспортов специальностей ВАК. Таким образом, необходимость практического решения проблемы эффективного управления инвестиционным процессом вертикальной интеграции в рамках ходингов и недостаточная теоретическая проработка оценки деятельности данных промышленных структур с целью повышения уровня их конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности обусловила выбор темы данного исследования, его актуальность, методическую и практическую значимость.

Степень изученности проблемы. Различные теоретические и практические проблемы, связанные с формированием, функционированием и оценкой эффективности инвестирования вертикально интегрированных ходингов, в разное время находили отражение в трудах известных зарубежных экономистов, таких как, Блейер Р., Боннано Дж., Гапин Т.Дж., Картон Д., Клейн Б., Коуз Р., Манн Х.Г., Миграм П., Нортон C.B., Пери М.К., Портер М., Роберте Дж., Сирова Марк Л., Тироль Ж., Уикинсон Ф., Фрэнк Ч. Эванс,

Хаммер М., Хэндон М., Эрроу К. и т.д.

Исследование современных проблем управления инвестиционной деятельностью в экономических системах нашло отражение в трудах ведущих отечественных ученых: Авдашевой С.Б., Винслава Ю.Б, Егорова А.Ю., Збрицкого A.A., Конотопова М.В., Мазура И.И., Матицына А.К., Розановой Н.М., Хавина Д.В., Шаститко А.Е., Шиткиной И.С.

В диссертации использовались труды ученых, занимающихся проблематикой формирования и оценки эффективности функционирования вертикально интегрированных ходингов: Виханского О.С., Гальперина С.Б., Гончаровой Э.А., Ленского Е.В., Татаркина А.И., Храбровой И.А., Цветкова В.А., Черезова A.B., Щербакова A.B. Кроме того, использовались работы в области математического моделирования Э. Альтмана и И. Ансоффа. Необходимо отметить, что в большинстве исследований недостаточное внимание уделялось разработке и планированию механизма интеграции и формированию комплексного подхода к оценке эффективности инвестирования вертикально интегрированных ходингов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие методологии управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях формирования вертикально интегрированных ходингов. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- проанализировать применяемые методы управления инвестиционными процессами при корпоративной интеграции в вертикальные промышленные ходинги;

- разработать методику выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных ходингов на основе сценарного анализа;

сформировать прогнозную модель изменения инвестиционной привлекательности предприятий машиностроения вследствие формирования вертикальных ходингов;

разработать методику комплексной оценки инвестиционной деятельности предприятий при образовании вертикально интегрированных ходингов в машиностроении;

предложить агоритм расчета синергетического эффекта от интегрирования в вертикальный ходинг на основе оценки параметров эффективности операционной, инвестиционной и финансовой синергии.

Объектом исследования являются предприятия машиностроительной отрасли г. Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Предметом исследования данной работы являются процессы управления инвестиционной деятельностью машиностроительных предприятий при формировании вертикально интегрированных ходингов.

Методологическая основа диссертационного исследования. При разработке положений диссертации применялись следующие методы исследования: системный анализ, синтез, приемы классификации и обобщения, экономико-математическое моделирование, сценарный и SWOT-анализ, метод

анализа иерархий, метод структуризации целей, метод Дельфи.

Степень обоснованности и достоверности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается использованием фундаментальных трудов отечественных и зарубежных авторов, в которых содержится анализ различных направлений деятельности промышленных предприятий с вертикально интегрированными структурами управления; применением сравнительного анализа, комплексного и системного изучения проблемы; результатами обсуждения отдельных положений диссертации на научных и научно-практических конференциях различного уровня; опубликованием основного содержания диссертации в открытой печати; апробацией содержащихся в диссертации научных и практических результатов в учебном процессе. Решение исследовательских задач осуществлялось с учетом законодательных и нормативных документов и основных положений экономической теории. Информационной базой исследования послужили нормативные акты; бухгатерская и иная отчетность предприятий, опубликованная в официальных источниках, статистическая информация.

Научная новнзна диссертации заключается в предложенных методических подходах к повышению эффективности инвестиционного процесса вертикальной интеграции предприятий, которые позволяют научно обосновать практические рекомендации по приоритетному инвестированию в формирование ходинга с учетом сценариев развития.

К наиболее существенным результатам, полученным автором и выносимым на защиту, относятся следующие.

1. Проведен анализ экономических условий инвестирования в образование корпоративных структур на основе сценарного подхода, позволивший определить взаимосвязь между экономическими и управленческими факторами развития промышленных предприятий и охарактеризовать степень их влияния на выбор направления интеграции.

2. Разработана методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур, основанная на использовании метода сценарного анализа, позволяющая провести оценку инвестиционной привлекательности образования промышленного ходинга по выбранным сценариям и обосновать направления инвестиционной деятельности предприятий.

3. Сформирована прогнозная модель изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных ходингов по сценарию интегрированного инвестирования, отличительной особенностью которой является определение структурной взаимосвязи между показателями финансово-экономической деятельности составляющих бизнес-структур до и после объединения и итоговым показателем, характеризующим результат инвестиций в вертикальную интеграцию.

4. Разработана методика комплексной оценки конкурентных преимуществ формирования вертикально-интегрированных структур, характеризующаяся введением структурированной по качественным и количественным

характеристикам шкалы показателей инвестиционной деятельности предприятий, что позволило обосновать условия их участия в промышленных ходингах.

5. Предложен агоритм расчета синергетического эффекта от инвестирования в вертикальный ходинг, отражающий взаимосвязь получаемых операционных, инвестиционных и финансовых преимуществ функционирования ходинга и параметров эффективности вертикальной интеграции, позволяющий обосновать допонительный эффект от инвестиционной деятельности.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью развития методологии инвестиционной деятельности образования промышленных ходингов в современных условиях развития рыночных отношений. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в теорию управления инвестициями и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционной деятельности в процессе формирования вертикально-интегрированных ходинговых структур.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов при формировании инвестиционных механизмов промышленной интеграции, развитии форм и способов создания привлекательного инвестиционного климата для отечественного бизнеса за счет применения методики сценарного планирования и разработки прогнозной модели функционирования ходинга.

Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета (ННГАСУ).

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 9 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 2 п.л.

Предложения по формированию инвестиционного механизма интеграции в вертикальные ходинги обсуждены и одобрены на IV Международной научно-практической конференции Актуальные вопросы развития экономики России: теория и практика (г. Н. Новгород), на V Международной научно-практической конференции Управление в социальных и экономических системах (г. Пенза), на VI Международной молодежной научно-технической конференции Будущее технической науки (г. Н.Новгород).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения.

Введение.

Глава 1. Методологические подходы к управлению инвестиционными процессами образования вертикальных корпоративных структур в рыночной экономике

1.1. Сущность, содержание и внешние формы проявления инвестиционной деятельности в процессе корпоративной интеграции

1.2. Образование вертикально интегрированных ходингов в

промышленности: причины, источники эффективности, механизмы контроля инвестиционной деятельности

1.3. Основные направления повышения эффективности становления вертикально интегрированных ходингов

Глава 2. Развитие методологии приоритетного инвестирования интеграционных процессов в ходинговых структурах

2.1. Методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур на основе сценарного анализа

2.2. Разработка прогнозной модели изменения инвестиционной привлекательности формирования машиностроительных ходингов

2.3. Агоритм оценки инвестиционной деятельности при формировании вертикально интегрированных промышленных ходингов

Глава 3. Реализация инвестиционного механизма формирования вертикально интегрированного ходинга

3.1 Использование стратегии управления инвестициями на основе сценарного анализа при формировании вертикального ходинга

3.2. Мониторинг инвестиционного механизма образования вертикального ходинга

3.3. Технология проектирования вертикальных ходингов в машиностроении

Заключение.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Исследования рыночных отношений в отечественном экономическом пространстве показывают необходимость стимулирования и совершенствования деятельности промышленных предприятий с учетом изменения рыночной конъюнктуры за счет укрепления связей между ними, происходящего в результате вертикальной экономической интеграции. Объединение экономических агентов проявляется в расширении производственно-технологических связей, совместном использовании ресурсов, объединении капиталов, снятии взаимных барьеров и позволяет избежать негативных воздействий со стороны экономического окружения. Таким образом, можно говорить об укреплении и инвестиционном развитии предприятий путем образования вертикальных корпоративных структур.

В ходе исследования было выявлено, что наиболее прогрессивной формой интеграционного взаимодействия предприятий одной технологической цепочки является объединение в вертикальный ходинг, который представляет собой головную компанию и цепь дочерних предприятий, выстроенных по принципу поного цикла.

Анализ деятельности отечественных промышленных предприятий показывает необходимость развития методологической базы управления инвестиционным процессом вертикальной интеграции. Основной аспект управления инвестициями в создание вертикально интегрированных структур

представляет собой экономическое обоснование наиболее вероятных сценариев развития инвестиционной деятельности.

Рассмотрим взаимосвязь между стратегией формирования вертикально интегрированных структур и обоснованием потребности в инвестиционном обеспечении интеграционных процессов. Создание вертикально интегрированных структур требует на начальной стадии значительных капиталовложений, поэтому управление инвестициями предполагает определение условий эффективного развития путем анализа экономических условий их функционирования (рис. 1).

Рис 1. Блок-схема анализа экономических условий для выбора стратегии инвестирования в образование ходинга

Данный анализ начинается с формирования системы целей и выявления организационно-экономических особенностей управления головной компанией ходинга. Возможности формирования инвестиционной стратегии вертикальной интеграции в ходинг исследуются путем определения критериальных уровней коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости. Цель объединения в ходинг на правах головного предприятия определяют компании, находящиеся на уровне стабильного экономического состояния.

Прогнозирование инвестиционной деятельности обусловлено следующими особенностями вертикально интегрированных структур: наличие взаимосвязанной системы производств, имеющих определенную специализацию, общность и ограниченность территории, возможность

комплексного использования местных ресурсов (природных, трудовых, производственных), единство производственной и обслуживающей инфраструктуры.

Для обеспечения эффективного инвестирования в создание вертикально интегрированных структур предлагается подход на основе анализа сценариев развития интегрирующихся в ходинг предприятий. Согласно методологии сценарного анализа направления развития предприятий сгруппированы по характеру интеграционного взаимодействия, направленного на укрепление различных сторон их функционирования: технология производства; номенклатура производимой продукции, укрепление позиций на рынке. В качестве признаков для определения сценария развития выбраны особенности образования вертикально интегрированных ходингов, определяемые на основе организационно-экономического и управленческого анализа и степень их влияния на инвестиционный механизм.

На основе сценарного анализа развития корпоративных структур дано обоснование приоритетов инвестирования в создание вертикально интегрированных ходингов. Подробная характеристика полученных сценариев развития представлена на рис. 2.

Интеграция по сценарию концентрированного инвестирования предполагает образование горизонтально интегрированного ходинга, который объединяет промышленные предприятия, производящие однородную и взаимозаменяемую продукцию. Сформированная по данному сценарию структура позволяет использовать эффективный процесс принятия решений, возникающих в процессе развития производства с помощью механизмов внутреннего управления, а также обладает большой адаптивностью для совместного функционирования в условиях конкурентной среды.

В условиях реализации сценария интегрированного инвестирования происходит образование вертикально интегрированного ходинга, функционирующего по типу производства, реализующего технологическую цепочку через взаимосвязь производителей с поставщиками или потребителями, которая способствует оптимизации процесса специализированных инвестиций (вызванных специфичностью активов) и которые не могут быть перепрофилированы для использования в альтернативных целях.

Интеграция по сценарию диверсифицированного инвестирования определяет образование диверсифицированного ходинга, который характеризуется сочетанием разнопрофильных предприятий. Диверсифицированная структура способствует перераспределению прибыли, полученной на других рынках, и реинвестированию для финансирования проникновения на новый рынок, что на практике способствует усилению конкуренции.

2. Для выбора инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур предлагается применение методики сценарного анализа как одного из эффективных инструментов современного стратегического управления.

Рис.2. Характеристики сценариев инвестирования и варианты определения организационно-экономических структур ходинга

Применение сценарного анализа для целей оценки инвестиционной привлекательности формализуем в виде методики, разработанной с учетом сценариев инвестирования (рис. 3).

Для разработки сценария инвестирования применяется методика усовершенствованного 8\ОТ-анализа, в которую добавляется допонительное измерение, отражающее преимущества, слабости, возможности и угрозы предприятия относительно основных заинтересованных групп лиц:

инвесторов, акционеров, собственников, топ-менеджеров, поставщиков и клиентов. Сформированная матрица отражает объективное состояния предприятия. В конечном итоге набор выявленных факторов позволяет определить какие сильные внутренние факторы у него есть на данный момент, которыми он может воспользоваться; какие риски представляют для предприятия наибольшую угрозу в перспективе; какие возможности внешней среды являются наиболее привлекательными и какие угрозы внешней среды являются наиболее опасными. В результате появляются сочетания, представляющие интерес для предприятия-инициатора создания ходинга и позволяют выделить наиболее выгодные направления развития. Проранжированные факторы служат основой для определения сценариев развития ходинга.

На основе данных исследований выявлены и предложены следующие группы факторов: деятельность ближайших конкурентов, отраслевые, управленческие, производственные, финансовые факторы, которые служат основой при разработке сценариев инвестирования.

Следующая задача заключается в выборе определенных критериев для оценки сценариев. В качестве критериев рассмотрим показатели инвестиционной привлекательности и степень их влияния на сценарий инвестирования (рис. 4).

Для определения количественного показателя привлекательности сценария инвестирования на основании экспертного опроса, базовым факторам придаются удельные веса в зависимости от отраслевой принадлежности будущего ходинга, а также с учетом целей объединения. Далее каждому фактору присваивается соответствующий бал (рейтинг), отражающий реализуемость выбранного сценария инвестирования.

Взвешенные рейтинги привлекательности сценария инвестирования получаются путем умножения рейтинга рассматриваемого варианта по каждому фактору (по шкале от 1 до 10) на удельный вес фактора. Сумма взвешенных рейтингов всех факторов характеризует относительную привлекательность данного сценария инвестирования в балах: 1-3 бала - низкая привлекательность; 4-6 балов - средняя привлекательность; 7-10 балов -высокая привлекательность.

Рассмотрение альтернативных вариантов изменения факторов с помощью экспертных методов определяет соответствующий сценарий инвестирования. В случае определения инвестиционной привлекательности образования промышленного ходинга по одному из сценариев, компании требуется допонительное обоснование использованных значений весовых коэффициентов. В зависимости от сценария инвестирования важность коэффициентов весомости может существенно различаться.

Следующий этап нацелен на выявление и минимизацию существующих предпринимательских рисков.

Специфика машиностроительных отраслей заключается в высокой трудоемкости, энергоемкости, капиталоемкости, высоких транспортных расходах, высокой доле импортных технологий, высокой доле импорта.

Рис. 3. Методика оценки инвестиционной привлекательности образования машиностроительного ходинга на основе сценарного анализа

Производственно-технологические факторы

Ресурсные факторы

Инфраструктурные факторы

Институциональные факторы

Нормативно-правовые факторы

- стадия жизненного цикла основного вида продукции (0,15-0,20)

- инвестиционный климат региона, в котором находится предприятие (0,12-0,15);

- инвестиционная прибыль отрасли (0,12-0,17);

- степень конкуренции на рынке (0,22-0,25)

- соблюдение прав меких акционеров по управлению предприятием (0,10-0,11);

- дивидендные выплаты (0,11-0,13);

- финансовая прозрачность и раскрытие информации (0,20-0,22)

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств (0,100,15);

- коэффициент текущей ликвидности (0,25-0,30);

- коэффициент оборачиваемости активов (0,30-0,31-32);

- рентабельность продаж по чистой прибыли (0,15-0,18);

- рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (0,150.17)

- экологическая нагрузка на природную среду (0,08-0,1);

- развитость транспортной инфраструктуры (0,09-0,11);

- географический рынок сбыта (0,22-0,25)

Рис. 4. Показатели инвестиционной привлекательности и диапазон их влияния на сценарии

На основании проведенного исследования автором определены критерии вероятности возникновения рисков и связанных с ними убытков для инвестирования предприятий промышленности (машиностроение) по трем сценариям (табл. 1).

Таблица 1

Значения показателей вероятности возникновения рисков по сценариям развития предприятий промышленности (машиностроение)

Тип убытка Вероятность наступления убытка по сценариям развития

Сценарий концентрированного инвестирования Сценарий интегрированного инвестирования Сценарий диверсифицированного инвестирования

Крупный 0,6 0,2 0,5

Средний 0,2 0,3 о,з

Малый 0,2 0,5 0,2

Незначительный 0,3 0,8 0,1

Сценарный анализ на данном уровне определяет направление инвестиций в интеграцию и, соответственно, рекомендации по формированию организационно-экономической структуры ходинга.

Анализ данных таблицы показывает, что наиболее благоприятным для рассматриваемой отрасли промышленности, с точки зрения

предпринимательских рисков, является сценарий интегрированного инвестирования.

До настоящего времени комплексный метод экономического обоснования эффективности инвестиций в интеграцию промышленных предприятий в ходинг отсутствует, как в теории, так и в практике корпоративного управления.

Главной задачей такого метода является повышение качества обоснования принимаемых решений по интеграционному развитию промышленных предприятий в целях повышения эффективности и конкурентоспособности на длительную перспективу и с высокой степенью вероятности.

Решение данной задачи представляется в разработке прогнозной модели изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных ходингов по сценарию интегрированного инвестирования.

3. Оценка эффективности формирования вертикально интегрированных ходингов представляет собой сложную многофакторную задачу, которая сводится к выявлению наиболее значимых показателей инвестиционной привлекательности и их объединению.

При анализе эффективности вертикальной интеграции предприятий в ходинг целесообразно проводить его комплексную диагностику, которая включает анализ экономического состояния, проблем и направлений развития управленческой системы, маркетинговой деятельности и диагностику составляющих бизнес-структур, которые дают общую оценку вертикального эффекта применительно к конкретной отрасли промышленности.

На основе анализа производственно-экономических показателей и планов интеграции предприятий предлагается деление степени благоприятности инвестиций в вертикальную интеграцию по трем категориям на основании изменения показателей ликвидности: первая категория - максимальный эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию; вторая категория - средний эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию; третья категория - наименьший эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию.

Существенным моментом при реформировании предприятий является подход к оценке выбранного направления и определение экономического эффекта вертикальной интеграции.

В процессе анализа на базе исследований устанавливаются основные параметры деятельности и различные модели, отражающие эффективность функционирования интегрирующихся предприятий (рис. 5).

Анализ позволяет оценить следующие моменты: общее экономическое состояние объединенного предприятия и составляющих бизнес-структур, финансовую устойчивость до и после слияния, ликвидность баланса, рентабельность, использование оборотных активов.

В целях обобщения возможностей использования комплексной диагностики для целей вертикальной интеграции возьмем к рассмотрению отдельные показатели, характеризующие состояние предприятия.

На рисунке 6 представлена блок-схема, отражающая взаимосвязь между основными параметрами, необходимыми для определения экономического состояния предприятия и оценкой инвестиционных возможностей.

Рис. 5. Схема оценки экономического состояния вертикально интегрированного ходинга и составляющих бизнес-структур

Рис. 6. Блок-схема взаимосвязи основных параметров экономического состояния предприятия и оценки

инвестиционных возможностей

Ограничиться данными коэффициентами можно лишь в случае их значительного роста после вертикальной интеграции в ходинг. При противоречивых значениях показателей необходим сравнительный анализ устойчивости вертикально интегрированной компании до и после слияния.

Приведенные показатели дают оценку отдельных сторон деятельности ходинга и составляющих бизнес-структур. Однако ни один из них в отдельности не может дать однозначный ответ на вопрос о том, насколько будет эффективно инвестирование в вертикальную интеграцию. Исходя из этого, особый интерес вызывают методы расчета степени финансовой устойчивости предприятий и составляющих бизнес-структур, так как на основе расчетов рейтинговых чисел можно наглядно увидеть степень эффективности. В этих целях автором разработана модель, которая учитывает отраслевую специфику исследуемых предприятий и характеризует результат инвестиций в образование вертикального ходинга.

Она представлена в следующем виде:

Е = Х\+Х2+П+Х4+Х5>0 (1)

где XI - показатель общей платежеспособности предприятия;

Х2 - рентабельность собственного капитала предприятия;

ХЗ - коэффициент капитализации предприятия;

Х4 - коэффициент менеджмента;

Х5 - коэффициент самообеспеченности сырьем.

Определение рейтингового показателя Б до и после вертикальной интеграции предприятий и выявление максимального результирующего эффекта приведены в таблице 3 на основании проведенного исследования. Если в результате объединения предприятий изменение числа Б занимает указанный диапазон, то этому соответствует исходный эффект интеграции.

Таблица 3

Определение эффекта от интеграции по модели Р

Превышение значения .Г после слияния по сравнению с суммарным числом до слияния Исход интеграции

В 1,5-2 раза Неэффективна

В 3-5 раз Слабоэффективна

В 6 раз Наиболее эффективна

Сравнивая отдельные финансовые показатели предприятий до и после слияния, можно сделать вывод, что создание вертикально интегрированной компании в наибольшей степени отражается на коэффициенте капитализации и показателе общей платежеспособности предприятия.

В связи с этим крупные компании более привлекательны для инвестиций со стороны финансовых структур.

4. Согласно имеющимся в экономической практике методологическим подходам, основным критерием для оценки инвестиционной

привлекательности объединения в ходинг является стоимость присоединяемых предприятий и компаний.

Для сопоставления приоритетности финансовой и нефинансовой составляющих, предлагается выбор и обоснование критериев эффективности инвестиций в образование ходингов осуществлять на основе методики комплексной оценки конкурентных преимуществ вертикальной интеграции, блок-схема которой представлена на рис. 7.

Рис. 7. Блок-схема комплексной оценки конкурентных преимуществ вертикальной интеграции предприятий

Значимость решения по вертикальной интеграции требует учета отраслевой специфики и особенностей конкретных хозяйствующих субъектов. Для этого система критериев допонена 4-м уровнем экономических показателей эффективности, где предлагаются варианты детализации.

Для использования предложенной системы критериев с целью оценки экономической эффективности вертикальной интеграции на конкретном промышленном предприятии предложены следующие характеристики частных критериев и рекомендации по детализации показателей. Основные показатели эффективности интеграции в ходинг показаны в таблице 4.

Учитывая многообразие показателей, различия в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке эффективности интеграции предприятий в вертикальный ходинг, специфика предложенной методики состоит в возможности комплексной оценки эффективности инвестиций в формирование вертикального ходинга. Отличительная особенность заключается в структурном представлении шкалы критериев основных показателей деятельности ходинга. Такое разграничение показателей дает возможность собственникам оценить в перспективе возможности формирования вертикального ходинга.

Таблица 4

Показатели эффективности интеграции в ходинг предприятий _промышленности по критериям 4-го уровня_

Стратегическое позиционирование

Доля рынка

Сбалансированность бизнес-портфеля

Показатели

1) Доля рынка продукта

2) Средневзвешенная доля рынка фирмы

3) Уровень концентрации в отрасли и др.

1)Уровень диверсификации

2) Изменчивость технологии

3) Стадии жизненного цикла спроса и др.

Синергетический эффект

Операционная синергия | Финансовая синергия

Инвестиционная синергия

Показатели

1) Уровень издержек в расчете на единицу выпускаемой продукции

2) Уровень издержек за счет более эффективной загрузки производственных мощностей

3) Уровень государственной поддержки

1) Показатель оптимизации налогообложения

2)Финансовая диверсификация

3) Возможность покупки корпорации по цене ниже чем балансовая

1)Уровень инвестиций в основные средства за счет использования общего оборудования

2) Уровень инвестиций в НИОКР за счет использования результатов НИОКР всей корпорацией

3) Уровень использования взаимодопоняющих ресурсов

4) Увеличение внешних инвестиций__

Таким образом, при планировании инвестирования в вертикальную интеграцию критерии стратегического позиционирования учитываются собственниками в первую очередь. Вторая группа критериев эффективности связана с определением синергетического эффекта инвестиций в интеграцию.

5. Для оценки синергетичеекого эффекта деятельности компаний в составе вертикального ходинга предлагается использовать три группы показателей: размер выгоды от синергетичеекого эффекта, вероятность его достижения и время получения выгод.

Выгоду от синергетичеекого эффекта будем оценивать с учетом целей создания ходинга и характера преимуществ, получаемых предприятиями-участниками. В соответствии с выделенными направлениями получения эффекта синергии, автор предлагает следующую методику их расчета через формализацию в финансовые показатели (рис. 8).

Проводить оценку синергетичеекого эффекта от операционной и инвестиционной деятельности предлагается путем определения их влияния на финансовые показатели (выражение показателей операционной и инвестиционной деятельности через финансовые показатели). Финансовый показатель, который берется за основу при расчете размера преимущества (эффекта), зависит от характера этого преимущества.

В соответствии с основными направлениями деятельности предприятия выделим три основных направления достижения синергетических эффектов от интеграции: операционная, финансовая и инвестиционная синергии.

В качестве показателя эффекта операционной синергии выступает прогнозный чистый денежный поток на инвестированный капитал (О). Это обусловлено тем, что создание ходинга позволяет повысить конкурентоспособность предприятий, входящих в его состав и получить экономию на операционных издержках. В таком случае эффект операционной

синергии определяется как прирост чистого денежного потока:

где ЭХ - прогнозный чистый денежный поток на инвестированный капитал ходинга;

БХК - прогнозный чистый денежный поток на инвестированный капитал головной компании, полученный при условии осуществления деятельности вне ходинговой структуры;

БХю - прогнозный чистый денежный поток 1-й дочерней компании, полученный при условии осуществления деятельности вне ходинговой структуры.

Показателем эффекта инвестиционной синергии целесообразно считать прирост рентабельности собственного капитала предприятий ходинга, который формализуется путем максимизации отдачи на вложенный капитал на основе концентрации производства (Я):

где ИХ - прогнозная рентабельность собственного капитала ходинга;

^хк_ Ср6дНЯЯ прогнозная рентабельность компаний, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга и определяемая по формуле средневзвешенной цены собственного капитала.

Рис. 8. Методика расчета синергетического эффекта через формализацию в финансовые показатели

При этом ЯХк ~ прогнозная рентабельность собственного капитала головной компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинговой структуры; Кою - прогнозная рентабельность собственного капитала г-й дочерней компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга; в качестве цены собственного капитала ьй дочерней компании выступает прогнозная рентабельность собственного капитала данной компании.

Финансовая синергия легко просчитывается на основе прироста выручки ходинга и обусловлена повышением производственного потенциала и завоеванием новых рынков сбыта:

где Ух- прогнозная выручка от реализации продукции (работ, услуг) ходинга;

Ухк ~ прогнозная выручка от реализации продукции (работ, услуг) головной компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга;

УХю - прогнозная выручка от реализации продукции (работ, услуг) 1-й дочерней компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга.

Кроме того, еще одним показателем финансовой синергии является прирост рентабельности активов ходинга, который складывается за счет минимизации суммарных административных издержек и минимизации налоговых обязательств (ДА):

С,=МХ-{МХК+^{МДК)), (5)

где ИАХ - прогнозная рентабельность активов ходинга;

- средняя прогнозная рентабельность компаний, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга и определяемая по формуле средневзвешенной цены активов. При этом Яхк~ прогнозная рентабельность активов головной компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинговой структуры; ЯХК1 -прогнозная рентабельность активов 1-Й дочерней компании, полученная при условии осуществления деятельности вне ходинга; в качестве цены собственного капитала г-й дочерней компании выступает прогнозная рентабельность активов данной компании.

В результате общая величина синергетического эффекта создания и функционирования ходинга определяется в общем виде как сумма размеров операционной, инвестиционной и финансовой синергий, определяемых на основе соответствующего финансового показателя.

^ = Е с, (6)

При оценке размера синергетического эффекта учитывается, что получение допонительных экономических и финансовых преимуществ создания и функционирования ходинга имеет различную степень

вероятности. Поэтому при прогнозировании значений соответствующих показателей для расчета синергетического эффекта важен учет вероятности различных сценариев их достижения - лоптимистического, наиболее вероятного, пессимистического.

Для реализации данных целей автором предлагается ввести в формулы расчета синергетического эффекта вероятностные прогнозные коэффициенты, ориентированные на оптимистический и наиболее вероятный исход. Их величина напрямую зависит от отрасли функционирования предприятия и определяется расчетным путем (табл. 5).

С учетом введенных коэффициентов система формул примет вид:

где 1Х ~ ОхКх - (Ох/сКх + ^ {Вок )К{) - эффект операционной синергии;

эффект инвестиционной

синергии;

- составляющие эффекта финансовой

синергии.

Таблица 5

Значения коэффициентов вероятности проявления синергетических _ эффектов__

№ Оптимистический Наиболее вероятный Пессимистический

к, 1,0-1,3 0,5-0,9 <0,5

к2 0,5-0,75 0,25-0,4 <0,25

к3 0,8-0,9 0,5-0,75 <0,5

щ 0,6-1,0 0,3-0,5 <0,3

п2 0,46-1,0 0,1-0,45 <0,02

п3 0,36-1,0 0,1-0,35 <0,01

0,9-1,25 0,53-1,0 <0,52

0,73-0,8 0,1-0,6 <0,1

КЗ 0,9-1,2 0,2-0,8 <0,2

1, 0,7-1,0 0,1-0,6 <0,1

1г 0,76-0,8 0,01-0,75 <0,01

и 0,67-0,7 0,02-0,65 <0,02

Потенциальная возможность получения синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы в процессе интеграции и при этом выплачивать акционерам компании премии за акции.

Таким образом, с целью инвестирования в образование вертикально интегрированного ходинга заинтересованными сторонами сдеки прорабатывается широкий круг вопросов для достижения единого понимания цены и реализации допонительных преимуществ, возникающих при объединении.

В заключении диссертационного исследования приведены основные выводы и предложения автора по совершенствованию управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях формирования вертикально интегрированных ходингов.

Основные публикации автора по теме диссертации:

1. Цапина, Т.Н. Особенности ходингового построения бизнеса и его роль в практике повышения эффективности функционирования российских предприятий [Текст] / Т.Н. Цапина // Развитие инвестиционного потенциала отечественных предприятий: Сборник трудов / Выпуск 2. - Н.Новгород: ННГАСУ. - 2005 (0,2 п.л.).

2. Цапина, Т.Н. Организационные формы и правовые особенности функционирования корпоративных структур в России [Текст] / Т.Н. Цапина // Актуальные вопросы развития экономики России: теория и практика. Труды IV Международной научно - практической конференции. Часть 4. -Н.Новгород, ВГИПУ. - 2006 (0,3 п. л.).

3. Цапина, Т.Н. Роль экономической подготовки студентов технологических факультетов в практике функционирования отечественных промышленных ходингов [Текст] / Т.Н. Цапина // Подготовка специалистов на технологических факультетах педагогических вузов в условиях модернизации образования. Материалы региональной научно - практической конференции. - Н.Новгород, ГОУ ВПО НГПУ. - 2007 (0,2 п.л.).

4. Цапина, Т.Н. Выбор экономических критериев для оценки эффективности вертикально интегрированных ходингов [Текст] / Т.Н. Цапина // Будущее технической науки. Тезисы докладов VI Международной молодежной научно - технической конференции. Н.Новгород, НГТУ им. Р.Е. Алексеева. - 2007 (0,1 п.л.).

5. Цапина, Т.Н. Повышение эффективности функционирования промышленных предприятий на основе реализации конкурентных преимуществ интеграции в ходинг [Текст] / Т.Н. Цапина // Сборник трудов аспирантов и магистрантов ННГАСУ. - Н. Новгород, ННГАСУ. - 2007 (0,4 п. л.).

6. Цапина, Т.Н. Повышение инвестиционной привлекательности промышленных предприятий на основе формирования вертикально интегрированных структур [Текст] / Т.Н. Цапина, П.А. Овчинников //Управление в социальных и экономических системах: Сборник статей V Международной научно-практической конференции. - Пенза, РИО ПГСХА, 2007 (0,4/0,2 п. л.).

7. Цапина, Т.Н. Применение сценарного подхода для управления инвестициями в образование промышленного ходинга [Текст] / Т.Н. Цапина // Российское предпринимательство. - 2008. - №3 (0,4 п. л.).

8. Цапина, Т.Н. Формирование подходов инвестиционного развития корпоративных структур в России [Текст] / Т.Н. Цапина // Материалы докладов XV Международной конференции студентов, аспирантов и

молодых ученых Ломоносов [Электронный ресурс] - М.: Издательство МГУ; СП МЫСЛЬ, 2008 (0,1 п. л.).

9. Цапина, Т.Н. Формирование методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности образования вертикальных ходингов [Текст] / Т.Н. Цапина // Сборник трудов аспирантов и магистрантов ННГАСУ. - Н. Новгород, ННГАСУ, 2008 (0,3 п. л.).

Подписано в печать 10.11.2008. Сдано в производство 10.11.2008. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1. Тираж 100 экз. Заказ № ДС 63/08

Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Цапина, Татьяна Николаевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К УПРАВЛЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ ОБРАЗОВАНИЯ ВЕРТИКАЛЬНЫХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1.1. Сущность, содержание и внешние формы проявления инвестиционной деятельности в процессе корпоративной интеграции.

1.2. Образование вертикально интегрированных ходингов в промышленности: причины, источники эффективности, механизмы контроля инвестиционной деятельности.

1.3. Основные направления повышения эффективности становления вертикально интегрированных ходингов.

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ МЕТОДОЛОГИИ ПРИОРИТЕТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В ХОДИНГОВЫХ СТРУКТУРАХ.

2.1. Методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур на основе сценарного анализа.

2.2. Разработка прогнозной модели изменения инвестиционной привлекательности формирования машиностроительных ходингов.

2.3. Агоритм оценки инвестиционной деятельности при формировании вертикально интегрированных промышленных ходингов.

ГЛАВА 3. РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОГО ХОДИНГА.

3.1 Использование стратегии управления инвестициями на основе сценарного анализа при формировании вертикального ходинга.

3.2. Мониторинг инвестиционного механизма образования вертикального ходинга.

3.3. Технология проектирования вертикальных ходингов в машиностроении.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях их вертикальной интеграции"

Существенным фактором развития и эффективного использования производственных возможностей отечественных предприятий является активизация инвестиционных процессов в образование интегрированных бизнес-структур. Исследования рыночных отношений показывают необходимость стимулирования и совершенствования деятельности промышленных предприятий с учетом изменения рыночной конъюнктуры за счет укрепления связей между ними, происходящего в результате вертикальной экономической интеграции. Вертикальные ходинговые компании способствуют повышению финансовой устойчивости отдельных предприятий, а присоединение их к группе позволяет повысить прибыль на уровне компании в целом.

Объединение экономических агентов проявляется в расширении производственно-технологических связей, совместном использовании ресурсов, объединении капиталов, снятии взаимных барьеров и позволяет избежать негативных воздействий со стороны экономического окружения. Успех инвестирования промышленных ходингов определяется тем, насколько взаимоувязаны и сбалансированы, в частности по производственной мощности, участники группы. Изучение хозяйственной практики промышленных предприятий показывает, что достижению этой цели способствует формирование комплексной методологической базы определения состава участников создающейся структуры. Таким образом, можно говорить об укреплении и инвестиционном развитии предприятий путем образования вертикальных корпоративных структур.

Необходимость разработки эффективного организационно-экономического механизма управления инвестиционной деятельностью предприятий, направленного на получение устойчивого экономического роста в вертикально интегрированных структурах, а также формирование подхода к оценке инвестиционной привлекательности подобных структур, определили выбор темы диссертации.

Целью диссертационной работы является развитие методологии управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях формирования вертикально интегрированных ходингов.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- проанализировать применяемые методы управления инвестиционными процессами при корпоративной интеграции в вертикальные промышленные ходинги;

- разработать методику выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных ходингов на основе сценарного анализа;

- сформировать прогнозную модель изменения инвестиционной привлекательности предприятий машиностроения вследствие формирования вертикальных ходингов;

- разработать методику комплексной оценки инвестиционной деятельности предприятий при образовании вертикально интегрированных ходингов в машиностроении;

- предложить агоритм расчета синергетического эффекта от интегрирования в вертикальный ходинг на основе оценки параметров эффективности операционной, инвестиционной и финансовой синергии.

Предметом исследования данной работы являются процессы управления инвестиционной деятельностью машиностроительных предприятий при формировании вертикально интегрированных ходингов.

Объектом исследования являются предприятия машиностроительной отрасли г. Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Методологической основой диссертационного исследования служат законы, постановления Правительства и нормативные акты Российской Федерации, регламентирующие деятельность предприятий и процесс их реорганизации; разработки российских и зарубежных исследований.

При разработке положений диссертации использованы следующие методы исследования: системный анализ, синтез, приемы классификации и обобщения, экономико-математическое моделирование, сценарный и SWOT-анализ, метод анализа иерархий, метод структуризации целей, метод Дельфи.

Научная новизна работы заключается в предложенных методических подходах к повышению эффективности инвестиционного процесса вертикальной интеграции предприятий, которые позволяют научно обосновать практические рекомендации по приоритетному инвестированию в формирование ходинга с учетом сценариев развития.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов при формировании инвестиционных механизмов промышленной интеграции, развитии форм и способов создания привлекательного инвестиционного климата для отечественного бизнеса за счет применения методики сценарного планирования и разработки прогнозной модели функционирования ходинга.

К наиболее существенным результатам, полученным автором и выносимым на защиту, относятся следующие:

- проведен анализ экономических условий инвестирования в образование корпоративных структур на основе сценарного подхода, позволивший определить взаимосвязь между экономическими и управленческими факторами развития промышленных предприятий и охарактеризовать степень их влияния на выбор направления интеграции.

- разработана методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур, основанная на использовании метода сценарного анализа, позволяющая провести оценку инвестиционной привлекательности образования промышленного ходинга по выбранным сценариям и обосновать направления инвестиционной деятельности предприятий.

- сформирована прогнозная модель изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных ходингов по сценарию интегрированного инвестирования, отличительной особенностью которой является определение структурной взаимосвязи между показателями финансово-экономической деятельности составляющих бизнес-структур до и после объединения и итоговым показателем, характеризующим результат инвестиций в вертикальную интеграцию.

- разработана методика комплексной оценки конкурентных преимуществ формирования вертикально интегрированных структур, характеризующаяся введением структурированной по качественным и количественным характеристикам шкалы показателей инвестиционной деятельности предприятий, что позволило обосновать условия их участия в промышленных ходингах.

- предложен агоритм расчета синергетического эффекта от инвестирования в вертикальный ходинг, отражающий взаимосвязь получаемых операционных, инвестиционных и финансовых преимуществ функционирования ходинга и параметров эффективности вертикальной интеграции, позволяющий обосновать допонительный эффект от инвестиционной деятельности.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Цапина, Татьяна Николаевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В экономической литературе не получила дожной проработки проблема развития методологии управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях формирования вертикально интегрированных ходингов, что не позволяет решить ряд вопросов, связанных с реализацией методов управления инвестиционным процессом, экономическим обоснованием и комплексной оценкой эффективности инвестиций в вертикальных ходингах. В работе получила развитие проблема совершенствования управления инвестиционным процессом формирования интегрированных бизнес-образований, которая лежит в области обеспечения максимальных возможностей для использования внутреннего инвестиционного потенциала предприятий, ресурсов объединения, повышения внимания к подбору и постоянному обучению персонала, активного привлечения иностранных инвестиций и размещения акций компании на мировых фондовых рынках. Подобный подход к оценке инвестиционной привлекательности вертикальных ходингов в промышленности позволяет предприятиям использовать преимущественно цивилизованные методы для эффективного организационного взаимодействия между субъектами хозяйствования, существенно повысить качество управления объед иненными предприятиями.

В работе проанализированы применяемые методы управления инвестиционными процессами при корпоративной интеграции, разработана методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных ходингов на основе сценарного анализа, а также сформирована прогнозная модель изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных ходингов. На основе шкалы показателей инвестиционной деятельности предприятий разработана методика комплексной оценки конкурентных преимуществ формирования вертикально интегрированных структур. Предложен агоритм расчета синергетического эффекта от инвестирования в вертикальный ходинг. Показана экономическая эффективность реализации предложенных разработок на примере предприятия Нижегородской области ОАО БМЗ.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Цапина, Татьяна Николаевна, Нижний Новгород

1. Carlton, D. Vertical integration in competitive markets under uncertainty. J. of Industrial Economics, V.27, March 1979, p. 189-209.

2. Corey, E.R. The Development of Markets for New Materials. Cambrige. MA, Harvard University Press, 1956

3. Gaughan, P. 2002. Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructuring, New York, John Wiley & Sons, Inc.

4. Harrigan, K.R. Strategies for Declining Business. Lexington Books, 1980, chapter 8.

5. Hellebust, K.G., Krallinger, J. C. Strategic planning workbook. -New York: Wiley, Co., 1989. 33 lp.

6. Mark L. Sirower, The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game (Nev York: The Free Press, 1997, 2000), pp. 20, 29.

7. Modigliani, P., Miller, M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment//Amcrican Economic Review 48, 1958, pp. 261-297.

8. Norton, S.W. Vertical Integration and Systematic Risk: Oil Refining revisited. .1. of Institutional and Theoretical Economics (JITE), V.I49, No.4, December 1993, p.656-669.

9. Perry, M.K. Vertical integration by competitive firms: Uncertainty and diversification. Southern Economic ,J., V.49, July 1982, p.201-208.

10. R. Blair Д-and Kasennan D.L. Law and Economics of Vertical Integration, New York: Academic Press. 1983.

11. Rumelt, R.P. Structure, and Economic Performance. Harvard University Press, 1974

12. Simon, H.A. Models of Man: Social and Rational. New York, John Wiley, 1957, p. 198

13. Stiglitz, J.E. Globalization and Its Discontents, New York, W.W. Norton, 2002.

14. Teece, D.J. Profiting from Technological Innovation // Research Policy, vol. 15, 1986, p. 285-305.

15. Williamson, O.E. Markets and Hierarchies: Analysis and Antitrust Implications. New York, Free Press. 1975

16. Абрамова, Л.Д. Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии Текст.: дисс. доктора, экон. наук: 08.00.05, 08.00.014/Л.Д. Абрамова.-Москва, 2005.-357с.

17. Авдашева, С.Б. Российские ходинги: проблемы управления Текст. / С. Б. Авдашева // Проблемы теории и практики управления. 2006. - № 8. - С. 77-85

18. Авдашева, С.Б., Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах Текст. /С.Б. Авдашева, В.Е. Дементьев //Российский экономический журнал. 2000. - №8, - С. 13-27

19. Азроянц, Э.А., Ерзнкян Б.А. Ходинговые компании: особенности, опыт, проблемы, перспективы Текст.: Э.А. Азроянц, Б.А. Ерзнкян; под общ. ред. Э.А. Азроянца. М.: НИНУ, 1992. - 90с.

20. Академия рынка: маркетинг Текст.: пер. с фр. А. Дайан, Ф. Бухереаль, Р. Ланкар и др.; науч. ред. Л.Ч. Худокормов. М.: Экономика, 1993.-85с.

21. Алиев С.А. Факторы рыночной активности корпоративных структур и их влияние на систему управления Текст. / С.А. Алиев // Менеджмент в России и за рубежом, 2008. - №3. - С. 65-71

22. Андреев, Г.И. Основы научной работы и оформление результатов научной деятельности Текст.: Пособие для написания диссертации и рефератов / Г.И. Андреев, С.А. Смирнов, В.А. Тихомиров. М.: Финансы и статистика, 2003. -269с.

23. Андреева, Т.О. О работе с персоналом при слияниях и поглощениях Текст. / Т.О. Андреева // Банкротство. Теория и практика. 2005. - №2. -С. 52

24. Андреева, Т.О. Организационные аспекты слияний и поглощений. Западный опыт и российские реалии Текст. / Т.О. Андреева // Экономические стратегии. Ч 2001. №5-6

25. Андрейчиков, А.В. Анализ, синтез, планирование решений в экономике Текст.: А.В. Андрейчиков, О.Н. Андрейчикова; под общ. ред. А.В. Андрейчикова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 519с.

26. Анкерман, Ш Азбука М&А Текст. / Ш. Анкерман, А. Свирги-евская // Рынок ценных бумаг. 1998. - №6. - С. 33-39

27. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия Текст.: пер. с англ. / И. Ансофф; СПб.: Изд.-во Питер, 1999. - 416с.

28. Ансофф, И. Стратегическое управление Текст.: учебное пособие [сокр. пер. с англ.] / И. Ансофф; науч. ред. и авт. предисл. Л.И. Евенко. -М.: Экономика, 1989. 519с.

29. Антикризисное управление предприятиями и банками Текст.: учебно-практическое пособие / под общей ред. Г.К. Таля М.: Дело. - 2001. Ч 840с.

30. Антонов, Г Формирование интегрированных образований в химии и нефтехимии России (маркетинговый подход) Текст. / Г. Антонов // Управление компанией. 2002. - №6. Ч 33-39

31. Аронов, A.M. Диверсификация производства: теория и стратегия развития Текст.: учебное пособие для вузов / A.M. Аронов, А.Н. Петров; под общ. ред. A.M. Аронова. СПб.: Лениздат, 2000. - 126с.

32. Бабенков, С.В. Стратегия промышленной интеграции (на примере металургической отрасли) Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / С.В. Бабенков. Новосибирск, 2004. - 184с.

33. Батии, В. Э.Оцеика эффекта создания и функционирования ходинга Текст. / В.Э. Батии, Е.В. Скобелева //Вестник ОГУ. 2006. - №8. - С.170-176

34. Банд и лет, А. Трансакционный анализ вертикально интегрированных связей в нефтяной отрасли Текст. / А. Бандилет // Эковест. Ч 2004. -№4,1.-С. 152-178

35. Басовский, JI.E. Менеджмент Текст.: учебное пособие / JI.E. Басовский. -М.: ИНФРА-М, 2005. -216с.

36. Баукин, А.А. Формирование ходинговых компаний на межрегиональном уровне Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.А. Баукин. -Москва, 2006. -219с.

37. Беленькая, О. Анализ корпоративных слияний и поглощений Текст. / О. Беленькая // Управление компанией. 2001. - №2. - С. 25-26

38. Белоусова, О.В. Системный анализ и оценка эффективности процессов управления корпоративными слияниями (на примере страховых компаний) Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / О.В. Белоусова. Москва, 2003.- 167с.

39. Бешелев C.JL Математико-статистические методы экспертных оценок Текст.: C.JI. Бешелев, Ф.Г. Гурвич; под общ. ред. C.JI. Бешелева. -М.: Статистика, 1980. -263с.

40. Блохин, К.В. Основные мотивы слияния и поглощения компаний Текст. / К.В. Блохин // Вопросы экономических наук. 2004. - №6, - С. 15-23

41. Богатырева И.Е. Организационно-экономический механизм инвестиционной привлекательности промышленных предприятий Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / И.Е. Богатырева. Москва, 2006. - 167с.

42. Бодриков М.В. Производительность труда в российской промышленности Текст. / М.В. Бодриков // Эко. 2005. - №7 (373). - С. 15-30

43. Бойко, И.П. Процессы концентрации производства в промышленности РФ: оценка уровня и динамики Текст. / И.П. Бойко // Вестник санкт-петербургского университета. 2005. - Сер.5, Вып. 4 - С. 95-108

44. Боков, В.В. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной зарубежной экономике управление Текст. / В.В. Боков, П.В. Забелин, В.Г. Фед-цов; под общ. ред. В.В. Бокова. -М.: ПРИОР, 2000. 378с.

45. Борисов, Ю Мировая стальная война Текст. / Ю. Борисов // Слияния и поглощения. 2004. - №5. - С. 83-91

46. Брауде А. Инвестиционный проект: управление мотивацией Текст. / А. Брауде // Управление компанией. 2004. - №1. - С. 33-45

47. Браун В. Много бизнесов в одном Текст. / В. Браун // Деловая неделя. -2005.-№7.-С. 10-17

48. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст.: практическое пособие [пер. с англ.] / Р. Брейли, С. Майерс; под общ. ред. Р. Брейли. -М.: Олимп-Бизнес, 2004. -298с.

49. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент Текст.: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. Ю. Бригхем, JI. Гапенски; под общ. ред. Ю. Бригхема. -СПб.: Экономическая школа, 1998. - Т1. - 497 е.; Т.2. - 669 с.

50. Бурцев, В. Бизнес-сегменты предприятия: будущее корпоративной отчетности Текст. / В. Бурцев // Проблемы теории и практики управления. 2006. - №5.- С. 87-93

51. Бусленко, Н.П. Метод статистического моделирования Текст. / Н.П. Бусленко. М. - 1970. - 111с.

52. Бутыркин, А.Я. Вертикальная интеграция и вертикальные ограничения в промышленности Текст.: научная монография / А.Я. Бутыркин. -М.: Едиториал УРСС, 2003. 200с.

53. Бутыркин, ASL Интеграционные процессы в российской промышленности Текст. / АЛ. Бутыркин // Финансовый бизнес, -2005. №2-С. 28-35

54. Ван Хорн, Дж. Основы финансового менеджмента Текст. / Дж. Ван Хорн, Дж. Вахович-мл. М.-СПб-Киев: Вильяме, 2004. - 537с.: ил

55. Винслав, Ю. Ходинговые отношения и правообеспечение из становления в России и СНГ Текст. / Ю. Винслав, И. Германова // Российский экономический журнал, 2001. - №4,- С. 19-32

56. Винслав, Ю.Б. Становление ходинговых компаний: правовое и организационное обеспечение Текст. / Ю. Б. Винслав, В.И. // Российский экономический журнал. 2000. - №5-6

57. Виханский, О.С. Менеджмент Текст.: учебное пособие для вузов. 3-е изд. / О.С. Виханский, А.И. Наумов; под общ. ред. О.С. Виханско-го. -М.: Гардарики, 2001. - 528с.

58. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения компаний Текст. / И.Г. Владимирова //Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №2. - С. 15-16

59. Воков, О.И. Экономика предприятия Текст.: Курс лекций / О.И. Воков, В.К. Скляренко М.: ИНФРА-М, 2002. - 279 с.

60. Вороновицкий, Н.Н. Вертикальная интеграция поставщика и потребителя на рынках товара и капитала при перекрестном владении собственностью Текст. / Н.Н. Вороновицкий // Экономика и математические методы, 1999. - Т.35 №1.- С. 28-42

61. Гапин, Т. Дж. Поное руководство по слияниям и поглощениям компаний Текст.: практическое пособие [пер. с англ.] / Т.Дж. Гапин, М. Хэн-дон -М.: Изд. дом Вильяме, 2005. - 240с.:ил.

62. Гвардии, С.В. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России Текст. / С.В. Гвардии, И.Н. Чекун; под общ. ред. С.В. Гвардина. СПб.: Питер, 2007. - 192с. ил.

63. Генов, С.А. Прогнозирование результативности формирование и функционирования интегрированных структур в промышленности Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / С.А. Генов. СПб, 2002. - 165с.

64. Гильманов, А.А. Эффективность формирования интегрированных производственных структур в народном хозяйстве Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.А. Гильманов. Уфа, 2000. - 148с.

65. Глушков, А. Организационно-экономический механизм повышения эффективности управления промышленным предприятием Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А. Глушков. Красноярск, 2005. - 135с.

66. Голубева, A.M. Ходинг образование и управление Текст.: А.М. Голубева // Деловые новости, - 2003. - № 8. - С. 15-18

67. Гончарова, Э.А. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа Текст. / Э. А.Гончарова, В.В. Погодина; под общ. ред. Э.А.Гончаровой. СПб.: Изд.-во СПб УЭФ, 2002. Ч 271с.

68. Горбунов, А.Р. Дочерние компании и бизнес. Январь июнь Текст. / А.Р. Горбунов. - М.: Глобус, 2004. - 32с.

69. Горячев, Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: анализ неопределенности и рисков в оценке компании Текст. / Д. Ю. Горячев. М.: МАКС Пресс, 2000. - 44с.

70. Гохан, П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний Текст.: практическое пособие [пер. с англ.] / П.А. Гохан М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.-741с.

71. Грачев, А.В. Анализ финансово-экономического состояния предприятия в современных условиях: особенности, недостатки и пути решения Текст. / А.В. Грачев // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. -№5.-С. 89-98

72. Гришин, Н. По взаимному согласию Текст. / Н. Гришин // Деловая неделя. 2005. - №7. - С. 15-16

73. Груздева, И. Слияние компаний и создание корпоративных структур Текст. / И. Груздева // Журнал для акционеров. 2000. - №7. - с. 416

74. Грязнова, А. Г. Оценка бизнеса Текст.: учебное пособие / А.Г. Грязнова; под ред. А.Г. Грязновой. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 250с.

75. Губанов, С. Системная уязвимость энергетики США: причины и условия Текст. / С. Губанов // Экономист, 2003. - №10.- С. 17-21

76. Губанов, С. Станкостроение: условия конкурентоспособности Текст. / С. Губанов // Экономист, 2000. - №9.- С. 3-14

77. Данников, В. Применение сценариев в нефтегазовом бизнесе Текст. / В. Данников // Экономические стратегии. 2004. - №6. - С. 26-31

78. Денисов, А.Ю. Экономическое управление предприятием и корпорацией Текст.: учебное пособие / А.Ю. Денисов, С.А. Жданов. М.: Изд. Дело и сервис, 2002. - 416 с.

79. Докучаев, М.В. Российский ходинг: достоинства и недостатки Текст. / М.В. Докучаев П ЭКО. 2004. - №6. - С. 157-160

80. Долотин, И. Автоматизация ходинговых структур: основные подходы Электронный ресурс. 2004. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетws/wsiioldmgautol.htm

81. Дроздов, С.А. Совершенствование механизма управления собственностью промышленных корпораций Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbooks/book 88/Page 1 .shtml

82. Евдокимова, В.Э. Финансовая результативность процессов слияния и поглощения компаний Текст. / В. Э. Евдокимова //Экономика и управление. 2006. - № 1(22). - С. 125-128

83. Евневич, М. Эффективность структуры управления ходингом Текст. / М. Евневич // Top-Manager. 2004. - №10. - С. 45-47

84. Евсеев, А. Организация ходинговых структур Текст. / А. Евсеев // Аудит и налогообложение. 2005. - № 10. - С. 28-36

85. Елисеев, Е.Е. Управление предприятием ферросплавного производства по критериям конкурентоспособности Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / Е.Е. Елисеев. Челябинск, 2004. - 171с.

86. Забело, Я.М. М&А в муравейнике Текст. / Я.М. Забело // Слияния и поглощения. 2005. - №04 (26). - С. 31-32

87. Зельберг, С. К организации внутреннего правового поля крупной интегрированной корпорации Текст. / С. Зельберг // Российский экономический журнал, 2003. - №3.- С. 90-94

88. Зименков, Р. Американские ТНК за рубежом: стратегия, направления, формы Текст. / Р. Зименков, Е. Романова // Мировая экономика и международные отношения. 2004. - № 8. - С. 26-30

89. Змеев, А.В. Механизм управления корпоративным развитием в условиях слияния или поглощения компаний Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.В. Змеев. Ростов-на-Дону, 2003. - 173с.

90. Зуб, А.Т. Стратегический менеджмент: теория и практика Текст.: учебное пособие / А.Т. Зуб. М.: ИНФРА, 2002. - 156с.

91. Иванов, А. Анализ финансовой устойчивости компании-эмитента ценных бумаг Текст. / А. Иванов, 3. Шаулов //Журнал для акционеров. 2006. - №3-4. - С. 40-46

92. Иванов, А. Нормативный подход к оценке финансовой устойчивости компании Текст. / А. Иванов, 3. Шаулов //Журнал для акционеров. -2006.-№5.-С. 21-27

93. Иванов, И.Н. Менеджмент корпорации Текст.: Учебник / И.Н. Иванов. М.: ИНФРА-М, 2004. - 368с.

94. Иванов, Ю.В. Слияние, приобретение и деление предприятий Текст. / Ю.В. Иванов // Консультант директора. 2000. - №9. - С. 26-35.

95. Иванов, Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса Текст. / Ю.В. Иванов -М.: Аль-пина Паблишер, 2001. 452с.

96. Иванова, О. Маркетинговый подход к формированию интегрированных компаний в России Текст. / О. Иванова // Экономист, 2002. -№5.- С. 40-44

97. Ивашковская, И. Слияния и поглощения: ловушка роста Электронный ресурс. / И. Ивашковская; материалы журнала Управление компанией. №7 - 2004. - Режим доступа: http//www.cfin.ru/press/zhuky2004-7/13.shtml

98. Игнатишнн, Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы Текст.: под общ. ред. Ю.В. Игнатишина. СПб.: Питер, 2005. -2005.-208с.: ил.

99. Ильин, М.С. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений Текст. / М.С. Ильин, А.Г. Тихонов //Вестник МГУ. Серия 6. Экономика. 2005. - №3. - С. 3-21

100. Калашников, Г. Слияние и поглощение акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы Текст. / Г. Калашников, Т. Шарипов // Слияния и поглощения. 2005. - №02 (24). - С. 42-45

101. Касаткина, JI.II. Диверсификация производства: теоретико-методологические основы и эффективность Текст. / Л.П. Касаткина, А.Г.

102. Кокорин: Монография. Нижний Новгород: Изд.-во ННГУ им. Н. И. Лобачевского, 2001. - 115с.

103. Келер, Т. Концепции ходинга: организационные структуры и управление Текст.: практическое пособие [пер. с нем.] / Томас Келер. Ч Обнинск: Изд. ГЦИК, 1997. 392с.

104. Клейнер, Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность Текст.: Г.Б. Клейнер, В.Л. Тамбовцев, P.M. Качалов; под общ. ред. Г.Б. Клейнера. М.: Экономика, 1997. - 288с.

105. Кныш, М.И. Стратегическое управление корпорациями Текст. / М.И. Кныш, В.В. Пучков, Ю.П. Тютиков. 2-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Культ Информ Пресс. - 2002. - 240 с.

106. Ковалев, В.В. Финансовый анализ Текст.: В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2001. - 235с.

107. Колосков, А.В. Научно-методические основы планирования деятельности ходинга Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.В. Колосков. -Москва, 2006.- 179с.

108. Конотопов, М.В. История и философия экономики Текст.: Пособие для аспирантов / М.В. Конотопов. М.: КноРус, 2006. - 662 с.

109. Красильников, С. Организация внутриходиншвого управления Текст. / С. Красильников // Проблемы теории и практики управления. 2006. - №3. С. 62-70

110. Критерии эффективности вертикальной интеграции Электронный ресурс. / материалы заседания бизнес-клуба на тему Эффективное ведение бизнеса. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

111. Крупные новые компании (бизнес-группы) в российской переходной экономике: состояние проблемы в экономической литературе: предпринт WP1/2005/09 Текст. / С.Б. Авдашева, В.В. Голикова, Т.Г. Догопятова, А.А. Яковлев. М.: ГУ ВШЭ, 2005. - 52с.

112. Кузин, А.А. Интеграция как фактор повышения конкурентоспособности предприятий ракетно-космической отрасли Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.А. Кузин. М., 2004. - 183с.

113. Кузин, Ф.А. Кандидатская диссертация: Методика написания, правила оформления и порядок защиты Текст.: Практическое пособие для соискателей / Ф.А. Кузин. М.:Ось-89, 2005. 224 с.

114. Кулешова, А.Б. Конкуренция в вопросах и ответах Текст. / А.Б. Кулешова. М.: ТК Веби, Издательство Проспект, 2004. Ч 256с.

115. Лаптев, В.А. Ходинг как субъект предпринимательского права Текст. / В.А. Лаптев // Юридический мир. 2002. - №4. - С. 15-20

116. Ленский, Е.В. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель Текст. / Е.В. Ленский, В.А. Цветков; под общ. ред. Е.В. Ленского. М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, 1997. Ч 192с.

117. Ленынин, В. Интеграция на пути повышения эффективности предприятия Электронный ресурс. / В Леныиин, О. Синенко; материалы компании ЗАО РТСофт. 2007. - Режим доступа: www.rtsoft.ru

118. Ловчиновский, П.А. Слияния и поглощения в России Текст. / П.А. Ловчиновский // Собственность и рынок. 2005. - №4. Ч С. 15-16

119. Лозовский, Л.Ш. Универсальный бизнес-словарь Текст. / Л.Ш. Лозовский, Б.А. Райзберг; под общ. ред. Л.Ш. Лозовского. М.: ИНФРА-М, - 1997-552 с.

120. Лукоянов, В.А. Реструктуризация предприятий на основе формирования производственно-технологических комплексов Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / В.А. Лукоянов. Н.Новгород, 2003. Ч 146с.

121. Лусников, А. Строительство большого бизнеса Электронный ресурс. / материалы электронного журнала. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетArticle.aspx?id=12992&iid=505

122. Ляпина, С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики Текст. / С. Ляпина // Рынок ценных бумаг. Ч 1998. - №1. - С. 8-10

123. Мазур, И.И. Реструктуризация предприятий и компаний Текст.: учебное пособие для вузов / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро; под общ. ред. И.И. Мазура. Ч М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001. 456с.

124. Макаров Д. Путь к эффективному ходингу Электронный ресурс. / материалы журнала Управление компанией. 2004. - №4. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchive/articlesyk.asp?aid=4016

125. Макеева, Е. Правовые колизии внутри ходинга Текст. / Е. Макеева // Консультант. 2005. - №5. - С. 18-21

126. Маршак, А. Слияния и поглощения для реструктуризации и повышения прибыльности бизнеса Текст. / А. Маршак // Банкротство. Теория и практика. 2005. - №2. - С. 43

127. Масютин С. Корпоративное управление в России: первые шаги Текст. / С. Масютин //Консультант. 2005. - №5. - С. 45-47

128. Матвеева С. Диагностика предприятия и ее модели Текст. / С. Матвеева //Проблемы теории и практики управления. 2006. - №10. - С. 1417

129. Матицын, А.К. Вертикальная интеграция: теория и практика Текст. / А.К. Матицын. М.: Издательский дом НОВЫЙ ВЕК, Институт микроэкономики, 2002. - 368с.

130. Матицын, А.К. Интеграция и дезинтеграция российских нефтяных компаний Текст. / А.К. Матицын // ЭКО. 2003. - №10. - С. 92-106

131. Мезенцева, О.Е. Оценка экономической эффективности интеграции промышленных предприятий Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / О.Е. Мезенцева. Тюмень, 2006. Ч 164с.

132. Мильгакова, Н.К. К проблеме ходингового контроля над промышленностью Текст. / Н.К. Мильгакова // Российский экономический журнал. 1997. - №2. - С. 54-61

133. Мишин, В.М. Исследование систем управления Текст.: учебник для вузов. / В.М. Мишин; под общ. ред. В.М. Мишина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.-527с.

134. Молотников, А.Е. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений Текст. / А.Е. Молотников // Слияния и поглощения. -2005.-№01 (23).-С. 21-22

135. Молотников, А.Е. Поглощение компаний: обзор методов и средств Текст. / А.Е. Молотников // Директор Инфо. - 2002. - №6. - С. 3334

136. Молотников, А.Е. Проблема нормативного регулирования сделок М&А в России Текст. / А.Е. Молотников // Слияния и поглощения. -2005. №02 (24). - С. 23-25

137. Мухнн, В.И. Исследование систем управления Текст.: Учебник /

138. B.И. Мухин; под общ. ред. В.И. Мухина. 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Изд. Экзамен, 2005. -497с.

139. Мэтьюсон, Г.Ф. Экономическая теория вертикальных ограничений Текст. / Г.Ф. Мэтьюсон, Р. Уинтер; под общ. ред Г.Ф. Мэтьюсон. В.: Вехи экономической мысли, т.5. - 2003. - 534с.

140. Нагоев, А.Б. Подготовка предприятий к привлечению инвестиций с учетом региональных особенностей менталитета руководителей Текст. / А.Б. Нагоев // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. - №5.1. C. 72-79

141. Овсянников, С.С. О разнице терминов ходинг и ходинговая компания Текст. / С.С. Овсянников //Менеджмент в России и за рубежом. -2006. №2. - С. 13-15

142. Осауленко, А.И. Опыт реформирования и реструктуризации предприятий Текст. / А.И. Осаулеко //Экономика и управление. 2003. -№1.-С. 18-22

143. Павловский, М. Синергетический эффект слияний: российская специфика Текст. / М. Павловский //Слияния и поглощения. 2005. - №10. -С. 23-25

144. Перский, Ю.К. Конкурентоспособность регионов: теоретико-прикладные аспекты Текст. / Ю.К Перский, Н.Я. Калюжнова; под общ. ред. Ю.К. Перского. М.: ТЕИС, 2003. - 472с.

145. Петров, Ю. Реформа корпоративных институтов и создание социального рыночного хозяйства Текст. / Ю. Петров //Российский экономический журнал. 2000. - №4. - С. 14-16

146. Петухов, В. Некоторые вопросы административно-правового регулирования организации и деятельности корпораций в России Текст. / В. Петухов //Право и экономика. 2000. - №4. - С. 29-30

147. Пирогов, А.Н. Особенности слияний и поглощений Текст. / А. Н. Пирогов // Управление компанией. 2002. - №5. - С. 65-70

148. Пирогов, А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика Текст. / А. Н. Пирогов // Банкротство. Теория и практика. 2005. - №3. - С. 65

149. Подольский, В. Слияния и поглощения как часть стратегии компании Текст. / В. Подольский // Финансовый директор. 2005. - №7-8. - С. 16-24

150. Подоляко, С. Трансформируемся в ходинг Текст. / С. Подоля-ко //Деловая неделя. 2005. - №7. - С. 19-22

151. Покровский, В. Мир слияний и поглощений Текст. / В. Покровский, К. Савицкий // Рынок ценных бумаг. 2000. - №19. - С. 30-34

152. Позунова, Н.Н. Исследование систем управления Текст.: учебное пособие для вузов / Н.Н. Позунова, В.Н. Краев; под общ. ред. Н.Н. Позунова. -М.: Академический Проект, 2004. 176с.

153. Портер, М.Э. Конкуренция Текст.: учебное пособие [пер. с англ.] / под общ. ред. М. Э. Портера. М.: Изд. Дом Вильяме, 2000. - 495с.

154. Портной, К. Понятие ходинга в российском праве и практике Текст. / К. Портной // Юрист. 2003. - №4. - С. 28-33

155. Поталицын, В.А. Экономическая интеграция промышленных структур (на примере алюминиевого комплекса свердловской области) Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / С.В. Бабенков. Екатеринбург, 2002.- 156с.

156. Радыгин, А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы Текст. / А. Радыгин //Российский экономический журнал. -2000. №3. - С. 55-59

157. Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе Текст. / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева М.: Издание Института экономики переходного периода, 2002. - 352с.

158. Радыгин, А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) Текст. / А. Радыгин // Вопросы экономики, 2002. - №12.- С. 14-22

159. Рид, С.Ф. Искусство слияний и поглощений Текст. С.Ф. Рид, А.Р. Лажу. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.-368с.

160. Рогожин, С.В. Исследование систем управления Текст.: Учебник / С.В. Рогожин, Т.В. Рогожина; под общ. ред. С.В. Рогожина. М.: Изд. Экзамен, 2005. - 288с.

161. Родионова, Л.И. Реструктуризация предприятий Текст.: Тезисы выступления на семинаре / Л.И. Родионова. М.: Молинформ, 2000. - 79с.

162. Российская Федерация. Законы. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Ч I, II, III) Текст.: офиц. текст: в ред. ФЗ от 07.08.2001 № 120 ФЗ. / М.: ТД ЭЛИТ-2000, 2003. - 352с.

163. Российская Федерация. Законы. О финансово-промышленных группах (принят ГД ФС РФ 27.10.95 года) Электронный ресурс.: федер. закон. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdoc/?doc=l5278

164. Российская Федерация. Законы. Об акционерных обществах Текст.: федер. закон: выпуск 29. -М.: ИНФРА-М, 2002. 83с.

165. Российская Федерация. Законы. Об обществах с ограниченной ответственностью Текст.: федер. закон: выпуск 24. -М.: ИНФРА-М, 2002. -49с.

166. Ростова, Н. Аутсорсинг внутри ходинга Текст. / Н. Ростова // Консультант. 2005. - №1. - С. 84-86

167. Рудых, Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием Текст.: Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова; под общ. ред. Н.Б. Рудых. М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 456с.

168. Самойлов, В.В. Агоритм формирования организационной структуры компании: системно синергетический подход Текст. /В.В. Самойлов //Менеджмент в России и за рубежом. - 2005. - №2. - С. 58-63

169. Самошкина, М.В. Реструктуризация предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / М.В. Самошкина. М., 2006. - 159с.

170. Саркисянц, А. Слияния, банкротства и фондовый рынок Текст. / А. Саркисянц // Рынок ценных бумаг. 1998. - №3. - С. 30-34

171. Свинарев, С. ЭпикРус: год слияний и поглощений завершен Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетY ear2005/Nl/CP125 l/CorporationSvstems/chapt3.htm

172. Семенов, А.С. Руководство дочерними компаниями в ходинге через механизмы корпоративного управления Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетindex.php?shovv^odecs&get^5&dpp=28

173. Сергиенко, Я. Рыночные модели развития корпоративного сектора Текст. /Я. Сергиенко // Вопросы экономики. 2002. - №1. - С. 58-63

174. Сидоренко, Ю.А. Методологические основы производственного менеджмента Текст. / Ю. А. Сидоренко Н.Новгород Изд. ННГУ, - 2004. 239 с.

175. Слияния и поглощения. Рейтинг М&А-активности отраслей и регионов за январь-декабрь 2006 года Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетrating/

176. Смирнов, И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений Текст. / И. Смирнов // Управление компанией. 2002. - №03. Ч С. 50-52

177. Справочник финансиста предприятия Текст. М.: ИНФРА-М, - 1996.368с.

178. Столин, В. Менеджмент корпоративных слияний. Банковское сообщество Текст. / В. Сталин // Банковское дело в Москве. 1998 - №9(45). - С. 48-53

179. Структура ходинга. Учет требований антимонопольного и налогового законодательств Электронный ресурс. Режим доступа: http ://natrhprudnom.ntp group .ru/eng/showtext.php?textid=5 3

180. Тазихина, Т.В. Слияния и приобретения как фактор увеличения стоимости компании Текст. / Т.В. Тазихина, Ю.С. Сидоренко // Аудиторские ведомости. 2006. - №9. - С. 45-50

181. Татаркин, А.И. Интеграция корпоративных структур в окружающее бизнес пространство Текст. / А.И. Татаркин, Д.А. Пумпянский / Экономика и управление. - 2005. - № 2(19). - С. 95-101

182. Татарников, Е.А. Антикризисное управление предприятием. Ответы на экзаменационные вопросы Текст.: учебное пособие для вузов / Е.А. Татарников, Н.А. Новикова. М.: Изд. Экзамен, 2006. - 255с.

183. Татарченко, JI. Проблемы системной диагностики целевой компании при планировании сделок М&А Текст. / JL Татарченко, С. Филонович // Слияния и поглощения. 2005. - №04 (26). - С. 30-32

184. Теоретические подходы к исследованию проблем управления Электронный ресурс.: материалы сайта. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbnode/9/article/176/index.htm

185. Тироль, Дж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. В 2-х томах. Том 1 Текст. Ч Дж. Тироль - М.: Экономическая школа, 2000. - 334с.

186. Тихонов, А. По пути слияний и поглощений Текст. / А. Тихонов // Финансовые известия. Ч 2003. №690

187. Трифилова, А.А. Оценка инвестиционного потенциала предприятия с учетом его финансовой устойчивости Текст. / А.А. Трифилова // Инвестиции в России, 2004. - №7,- С. 40-43

188. Тямушкин, Ю. Особенности реструктуризации российских предприятий в досудебных и судебных процедурах законодательства о несостоятельности (банкротстве) Текст. / Ю. Тямушкин, С. Кован //Вестник ФСДН. 1999. - №7. - С. 58-61

189. Уильямсон, О.И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, лотношенческая контрактация Текст.: пер. с англ. / О.И. Уильямсон. СПб.: Лениздат, CEY Press, 1996. - 702с.

190. Федергрюен Э. Сценарное планирование вновь входит в моду Текст. / Э. Федергрюен, Г. Райзен // Деловая неделя и Financial times. 2003. - №9. - С. 19-20

191. Фельдман, А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты Текст.: Учебник / А.Б. Фельдман М.: Финансы и статистика, 2003. Ч 304с.

192. Хаммер, М. Реинжиниринг корпорации. Манифест революции в бизнесе Текст.: практическое пособие [пер. с англ.] / Майкл Хаммер, Джеймс Чампли; под общ. ред. М. Хаммера. Ч М.: Изд. Дом Манн, Иванов и Фербер, 2005.-392с.

193. Ходинг понятие и структура Электронный ресурс.: материалы журнала Эксперт. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетinfo/holding.htm

194. Храброва, И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции Текст. / И.А. Храброва М.:Изд. Дом АЛЬПИНА, 2000. - 198с.

195. Храпун, В Сложности определения стоимости компаний при осуществлении слияний и поглощений в России Текст. / В. Храпун, Е. Дорошенко // Слияния и поглощения. 2005. - №3. Ч С. 68

196. Ченцов, В.М. Структура системы страхования предпринимательских рисков промышленного предприятия Текст. / В.М. Ченцов // В сб. Условия повышения эффективности экономики России. М.: Экономика, 2002 г.-С. 38-45

197. Чепунова, С.Н. Оценка уровня структурной концентрации и результаты функционирования рынка Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / С.Н. Чепунова. Новосибирск, 2004. - 168с.

198. Черезов, А.В. Корпорации. Корпоративное управление Текст. / А.В. Черезов, Т.Б. Рубинштейн; под общ. ред. А.В. Черезова. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006. - 478с.

199. Черкасова, В.А. Управление предпринимательскими рисками на основе метода сценарного планирования Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / В.А. Черкасова. Калининград, 2006. - 186с.

200. Чудновская, С.Н. Управленческие решения Текст.: учебное пособие / С.Н. Чудновская; под общ. ред. С.Н. Чудновской. Тюмень: Изд.-во Тюменского гос. ун.-та, 2005. - 364с.

201. Шаринова Г.А. Финансовое управление слиянием корпораций (на прмере объединения компаний связи) Текст.: дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / Г.А. Шаринова. Вогоград, 2003. - 181с.

202. Шаститко, А.Е. Корпоративное управление и перераспределение прав контроля в России Текст. / А.Е. Шаститко // Вестник МГУ. Сер.6. ЭКОНОМИКА. 2005. - № 4. - С. 15-21

203. Шатрова, Е.В., Салихов С.М. Механизмы управления кризисными предприятиями Текст. / Е.В. Шатрова, С.М. Салихов // Экономика и управление. 2004. - №4. - С. 38-42

204. Шелухин, И. Рост компании путь к банкротству? Текст. / И. И. Шелухин // Финансовый директор. - 2002. - №2. - С. 7-14

205. Шестаков, Ю. Вертикальная интеграция средство выживания в конкурентной борьбе или способ монополизации? Электронный ресурс. / Бюлетень Деловая мысль. - 2007. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbulletins7bi d=2&baid= 17

206. Шиткина, И.С. Виды ходингов Текст. И.С. Шиткина // Хозяйство и право. 2005. - №4. - С. 25-36

207. Шиткина, И.С. Корпоративное управление и корпоративный контроль в ходинговой компании Электронный ресурс. И.С. Шиткина //Хозяйство и право. 2003. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmariceting/28.php

208. Шиткина, И.С. Механизмы управления в ходинге Текст. И.С. Шиткина // Журнал для акционеров. 2004. - №11-12. - С. 19-34

209. Шиткина, И.С. Преимущества и недостатки ходинговой модели организации бизнеса Текст. / И. Шиткина // Хозяйство и право. 2005. -№2. - С. 67-71

210. Щиборщ, К.В. Делегирование пономочий производственным подразделениям промышленной компании: основные варианты и критерии выбора Текст. / К.В. Щиборщ // Менеджмент в России и за рубежом, 2005. - №1. - С. 15-21

211. Эванс, Фрэнк Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях Текст.: пер. с англ. 2-е изд. / Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. Ч 332с.

212. Юткина, О.В. Проблемы экономического роста производства на основе реструктуризации деятельности предприятий Текст. / О.В. Юткина // Пищевая промышленность, 2003. - №9, - С. 36-49

213. Яновский, Ю. Ходинг: оптимальная структура Текст. / Ю. Яновский // Консультант, 2004. - №19.- С. 15-26

214. Содержание понятия линтеграцияп/п Источник Определение1 2 3

215. Философский энциклопедический словарь, М.; Инфра-М, 2001.576 с. (с. 181) Интеграция (от лат. integer - полный, цельный, ненарушенный) - процесс или действие, имеющий своим результатом целостность; объединение, соединение, восстановление единства.

Похожие диссертации

• Управление инновационным развитием торгово-промышленных предприятий в условиях диверсификации
• Организация управления инвестиционной деятельностью на предприятиях молочной и маслосыродельной отрасли АПК
• Разработка информационного инструментария управления инвестиционной деятельностью промышленного предприятия в условиях формирования нового технологического уклада
• Совершенствование механизма управления интеграционной деятельностью промышленных предприятий
• Кластеризация инновационной деятельности промышленных предприятий в условиях модернизации российской экономики