Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Оценка экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Богатырев, Максим Иванович
Место защиты Москва
Год 2008
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами"

На правах рукописи

БОГАТЫРЕВ МАКСИМ ИВАНОВИЧ

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИ ОРИЕНТИРОВАННЫХ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2008

003455956

Диссертация выпонена в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова на кафедре Финансы и цены

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор

СЛЕПОВ Владимир Александрович

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук,

профессор

ЧЕРНЕЦОВ Сергей Александрович

Ведущая организация - Российский государственный торгово'

Защита состоится л18 декабря 2008 г. в 11 час. на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117998, Москва, Стремянный пер.,

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан л18 ноября 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук,

кандидат экономических наук, доцент

ФЕДЮНИН Александр Сергеевич

экономический университет

профессор

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. В настоящее время в практику корпоративного финансового менеджмента активно внедряются методы стратегически ориентированного управления финансами. Однако результаты внедрения этих новых технологий управления корпоративными финансами не всегда успешны, особенно в специфических условиях развития российской экономики. Применение новых систем управления корпоративными финансами российскими компаниями требует проведения предварительного анализа целесообразности и возможности их внедрения, а также оценки эффективности уже применяемых технологий стратегически ориентированного управления финансами компании. При этом экономико-математические методы анализа и оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами не имеют широкого распространения.

Проблема оценки эффективности управления корпоративными финансами сохраняет свою актуальность и для традиционных систем управления финансами компании. Статистика свидетельствует о достаточно высоком проценте банкротств среди зарубежных компаний. Так, в США этот показатель составлял 3,65%, в Сингапуре - 3,06%, в Канаде - 2,96%, во Франции - 2,62%, в Великобритании - 1,85%\ Финансовое состояние значительной части российских компаний оценивается как кризисное или предкризисное. Однако большинство распространенных методик оценки эффективности управления корпоративными финансами для их оздоровления признается специалистами недостаточно обоснованным теоретически и малоприменимым на практике.

1 Claessens S., Klapper L. F. Bankruptcy Around the World: Explanations of its Relative Use II World Bank Policy Research Working Paper 2865. July 2002. p. 27.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью:

Х повышения эффективности управления корпоративными финансами;

Х активного внедрения технологий управления финансами компании, позволяющих оценить его эффективность;

Х развития методологии оценки эффективности управления корпоративными финансами;

Х анализа факторов, влияющих на эффективность стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами.

Степень научной разработанности темы.

Стратегически ориентированное управление корпоративными финансами является относительно новым направлением финансовой науки. Основополагающими для данного направления являются труды зарубежных ученых - Брауна М. Г., Каплана Р., Нивена П., Нортона Д., Ове Н.-Г., Фрейзера Р., Хорвата П., Хоупа Дж. В отечественной науке данное направление представлено работами таких известных специалистов, как Бланк И. А., Бурцев В. В., Гамаюнов В. В., Дугельный А. П., Карпов А. Е., Комаров В. ФД Лисицына Е. В., Лихачева О. Н., Слепов В. А., Фалько С. Г., Хруцкий В. Е., Щиборщ К. В.

Теоретические и методологические аспекты оценки экономической эффективности управления корпоративными финансами нашли отражение в трудах как отечественных (Архипов А. И., Карапетян А. Л., Ковалиши-на Г. В., Крейнина М. Н., Любушина Н. П., Поляк Г. Б., Сенчагов В. К., Токаренко С. Г.), так и зарубежных авторов (Брейли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Гапснски Л., Друкер П. Ф., Коупленд Т., Майерс С., Мейер М.).

Практические аспекты оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами освещены в работах Баканова

М. И., Берманта Б. А., Давыдовой Г. В., Ендовицкого Д. А., Ковалева В. В., Лисицыной Е. В., Недосекина А. О., Руссмана И. Б., Сайфулина Р. С., Шеремета А. Д.

В то же время многие теоретические, методологические и практические вопросы эффективности управления корпоративными финансами остаются недостаточно исследованными. Так, недостаточно разработанным остается само понятие эффективности управления корпоративными финансами. В методологии оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами зачастую игнорируются различия в эффективности системы управления корпоративными финансами и ее субъекта управления, не учитывается влияние на такие оценки стратегических финансовых целей компании. Значимой проблемой остается также разработка системы критериев для применимости уже существующих методик оценки эффективности управления корпоративными финансами.

Объектом диссертационного исследования являются стратегически ориентированные системы управления корпоративными финансами.

Предмет диссертационного исследования - оценка экономической эффективности систем стратегически ориентированного управления корпоративными финансами.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке методологии оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами.

Для достижения цели исследования в диссертационной работе были поставлены и решались следующие основные задачи:

Х исследовать современные тенденции развития систем управления корпоративными финансами

Х определить содержание понятия лэффективность системы управления корпоративными финансами;

Х выявить ключевые особенности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х проанализировать современные технологии стратегически ориентированного управления корпоративными финансами;

Х оценить существующие подходы и методики оценки эффективности систем управления корпоративными финансами;

Х развить методологию оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х апробировать авторские подходы и методики оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами на российских компаниях.

Методологической основой диссертационного исследования послужил диалектический подход, раскрывающий возможности изучения вопросов оценки эффективности систем управления корпоративными финансами в динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. Для изучения предмета исследования использованы как общенаучные методы (методы научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа, синтеза), так и специальные экономико-математические методы (метод математического анализа, методы теории нечетких множеств, метод оценки трудности).

Теоретическую основу диссертационного исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых по теории финансов и финансового менеджмента, фундаментальные исследования по проблемам оценки эффективности управления корпоративными финансами. Также в исследовании были применены результаты теории систем и теории математического анализа.

Эмпирическую базу диссертационного исследования составили проведенные отечественными и зарубежными специалистами статистические исследования результатов внедрения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами и эффективности управ-

ления корпоративными финансами в России и за рубежом; материалы, представленные на официальном сайге Федеральной службы государственной статистики в сети Интернет; данные финансовой отчетности российских компаний, представленные в информационной базе СКРИН.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

Х обоснован новый концептуальный подход к оценке эффективности системы управления корпоративными финансами, состоящий в выделении двух ее компонентов - потенциала финансов компании и эффективности ее финансового менеджмента;

Х определены требования к методикам оценки эффективности управления корпоративными финансами и соответствие этим требованиям действующих методик оценки эффективности управления корпоративными финансами;

Х выявлены, систематизированы и оценены факторы негативного влияния на процессы внедреггая и функционирования стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами (ресурсный, экономический, психологический);

Х развита методология оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами на основе теории нечетких множеств и концепции трудности.

Практическая значимость результатов исследования состоит в:

Х разработке РБ-мстодики на основе теории нечетких множеств для анализа и оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами;

Х разработке Б-методики на основе концепции трудности для мониторинга финансовыми службами компании экономической эффективности стратегически ориентированного управления корпоративными финансами;

Х апробации ББ- и О-методик оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами в российской практике.

Апробация работы. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на международных научно-практических конференциях. Выявленные автором особенности теоретических аспектов стратегически ориентированного управления корпоративными финансами и оценки его экономической эффективности использованы в курсах Финансы организаций и Финансовый менеджмент в Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова. Практические разработки автора в области оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами получили экспериментальную проверку в компаниях нефтегазового строительства. Основные результаты, полученные в ходе исследования, внедрены в практику консультационной деятельности ЗАО Центр бизнес-консатинга и аудита.

Представленные в диссертации рекомендации и предложения могут быть использованы для построения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами компаниями различных секторов российской экономики и для оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами различными группами пользователей финансовой информации.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 8 опубликованных работах общим объемом 1,5 п.л., в том числе две публикации - в журналах из обязательного перечня ВАК.

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

И. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В соответствии с целью и задачами диссертационного исследования можно выделить следующие важнейшие группы исследованных в нем проблем.

Первая группа проблем включает определение современных тенденций развития бизнес-среды и их влияния на систему управления корпоративными финансами, формирование структуры стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами и выявление специфики их внедрения в практику управления корпоративными финансами.

Исследование специфики современной бизнес-среды позволяет выявить следующие основные тенденции. Во-первых, рост рынков товаров и услуг и диверсификация деятельности корпораций приводит к существенному росту числа факторов эффективного функционирования компании. Во-вторых, изменения бизнес-среды становятся скачкообразными, вследствие чего снижается способность компаний к прогнозированию факторов эффективного функционирования. В-третьих, глобализация финансовой сферы формирует как допонительные риски, так и возможности для повышения эффективности функционирования компаний. В результате этих тенденций усиливается роль стратегического аспекта в деятельности компании, в частности - в управлении корпоративными финансами. Вследствие этого в современных условиях возникает новая форма компании -компания, ориентированная на стратегию (strategy-focused organization). Управление такой компанией базируется на следующих принципах: перевод стратегии на операционный уровень, координация и установление взаимосвязей между разнообразными подразделениями в рамках единого стратегического направления для достижения синергетического эффекта, стратегия как повседневная работа каждого сотрудника, интеграция такти-

ческого и стратегического менеджмента в единый процесс, активизация изменений как результат активного руководства топ-менеджеров.

Под влиянием основных тенденций развития бизнес-среды формируется новый вид систем управления корпоративными финансами - стратегически ориентированные системы. Стратегически ориентированная система управления корпоративными финансами (ССУФ) - это система управления корпоративными финансами, выстроенная в соответствии с принципами управления компанией, ориентированной на стратегию.

Место и роль ССУФ в общей системе управления компанией отличаются от традиционных систем управления корпоративными финансами. Традиционные системы управления корпоративными финансами преимущественно ориентированы на максимизацию прибыли компании и имеют главным образом односторонние связи с другими подсистемами управления компанией. В отличие от них ССУФ ориентирована на прирост стоимости компании как в текущем периоде, так и в перспективе. При этом осуществляется активное ее взаимодействие с другими подсистемами управления компанией.

Ключевым отличием ССУФ от традиционных систем управления корпоративными финансами является ее структура. Структурно ССУФ представляет собой синтез сбалансированной системы показателей (ССП) в качестве технологии стратегического управления и системы бюджетирования в качестве технологии тактического и оперативного управления. В результате этого достигается тесная взаимосвязь стратегического и оперативного управления корпоративными финансами. Оперативные финансовые цели и планы, выстроенные в системе бюджетирования, являются основой для реализации корпоративной финансовой стратегии. Таким образом, в ССУФ не только осуществлен перевод финансовой стратегии компании на операционный уровень, но и ограничены оперативные решения в сфере корпоративных финансов, не соответствующие стратегии компании.

Технологии внедрения ССП и системы бюджетирования широко освещены в специальной литературе. Тем не менее специфика внедрения ССУФ такова, что проекты построения ССУФ на основе известных методик интеграции ССП и бюджетирования часто являются неэффективными.

В результате проведенной систематизации причин неэффективного внедрения ССУФ выявлены следующие основные негативные факторы: ресурсный, человеческий, экономический, психологический. Ресурсный фактор - это неэффективность внедрения ССУФ из-за отсутствия программного обеспечения, квалифицированных специалистов, финансовых ресурсов. Человеческий фактор связывает неэффективность внедрения ССУФ с методическими ошибками на стадии внедрения. Экономический фактор обусловливает неэффективность внедрения ССУФ в случае недостаточного уровня развития экономических отношений в стране внедрения. Негативное влияние психологического фактора на эффективность внедрения ССУФ выражается в противоречии между устоявшимися характеристиками бизнес-среды (ориентация на быстрое получение максимальной прибыли, преобладание предельно простых управленческих решений, недостаточная личная мотивация менеджеров и сотрудников корпораций) и принципами стратегической ориентированности управления корпоративными финансами.

Как показало исследование, чаще всего неудачные проекты внедрения ССУФ обусловлены ресурсным и человеческим факторами. В российской практике существенен также психологический фактор.

По результатам проведенного анализа установлено, что неэффективная практика применения ССУФ не связана с концептуальными и методологическими ошибками, а ССП и система бюджетирования в целом применимы для решения задач стратегически ориентированного управления корпоративными финансами. Об этом свидетельствует российская практика успешных проектов внедрения ССУФ. Внедрение эгих систем дает по-

зитивные результаты при условии тщательного анализа параметров внутренней и внешней среды компании, направленного на выявление и минимизацию возможного влияния негативных факторов. Для уже внедренных ССУФ основной задачей становится адекватная оценка их экономической эффективности.

Вторая группа проблем заключается в определении сущности и специфики оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами (ЭСУФ).

ЭСУФ как научная категория в экономической литературе трактуется неоднозначно. Наибольшее распространение получили следующие определения. ЭСУФ - это способность достигать: а) максимума прибыли при имеющихся ресурсах (индикатор - показатели рентабельности); б) максимального увеличения стоимости компании при имеющихся ресурсах (индикатор - экономическая добавленная стоимость); в) определенного уровня финансового состояния при имеющихся ресурсах (индикатор - оценка финансового состояния).

Последняя трактовка ЭСУФ наилучшим образом отражает сущность этой категории. Она учитывает требования эффективного управления корпоративными финансами - сбалансированность ключевых аспектов финансовой деятельности компании, сопряженность интересов различных групп лиц при формировании целей и задач финансового менеджмента, контроль эффективности управления на всех стадиях распределения денежных доходов.

В результате исследования сущности ЭСУФ в работе определена система требований к методике ее оценки. Она включает требования минимизации возможности манипуляции показателями оценки, обоснованности экстраполяции ее результатов, оптимальности числа показателей оценки ЭСУФ, их содержательности и стабильности.

Минимизация возможности манипуляции показателями оценки означает минимизацию возможностей для умышленного искажения финансовой отчетности и методик расчета показателей для получения более выгодного результата оценки ЭСУФ. Обоснованность экстраполяции результатов оценки ЭСУФ состоит в достижении приемлемого уровня уверенности в ее прогнозе на основании оценок, полученных в прошлом. Оптимальность числа показателей оценки ЭСУФ означает, что отобранные финансовые показатели достаточно поно ее характеризуют. Содержательность показателей оценки ЭСУФ заключается в адекватном отражении каждым из них определенных аспектов системы, а интегральным коэффициентом - поной, комплексной ее оценки. Стабильность параметров оценки ЭСУФ означает, что корректность такой оценки на основе выбранной системы показателей сохраняется с течением времени, а также при изменении региональной и/или отраслевой принадлежности анализируемой компании.

В работе проведен анализ широкого спектра известных методик оценки ЭСУФ. В соответствии с авторской классификацией они разделены на классы в зависимости от использования данных финансовой отчетности, типы в зависимости от использования интегральных коэффициентов, виды в зависимости от методов их построения.

Неформальные методики, не использующие отчетную информацию, признаны по результатам исследования неприменимыми для объективной оценки ЭСУФ. Результаты анализа формальных методик оценки ЭСУФ с применением авторской системы требований представлены в табл. 1. Они показывают, что интегральные методики на основе статистических и экспертных методов, а также кластерные методики в наименьшей степени удовлетворяют выдвинутой системе требований к оценке ЭСУФ. Основным возражением против применения интегральных методик на основе

Таблица 1 Оценка формальных методик определения экономической эффективности управления корпоративными финансами

Требования к построению методик Методики оценки эффективности

Интегральные Кластерные

Статистические Рейтинговые Экспертные Нечеткие множества Оценка трудности

Минимизация возможностей манипуляции показателями Ч  + + Ч

Обоснованность экстраполяции + 1 Ч   Ч

Оптимальность числа показателей +     

Содержательность показателей + + + + + +

Стабильность методики Ч + Ч + + Ч

л+ - требование удовлетворяется поностью; л - требование удовлетворяется с ограничениями; л- - требование не выпоняется.

статистических методов является их временная и отраслевая нестабильность. Интегральные методики на основе экспертных методов также нестабильны, не обеспечивают возможностей для экстраполяции, подвержены влиянию деградации показателей. Кластерным методикам в зависимости от метода определения кластеров присущи либо недостатки статистических методик, либо недостатки экспертных методик. Рейтинговые методики, относительно хорошо удовлетворяя авторской системе требований, несвободны от методологических недостатков. Они оценивают наибольшее или наименьшее из возможных значений финансового показателя как наилучшее, что не всегда верно. Кроме того, в них теоретически возможна

ситуация, когда по результатам выбора эталонных значений финансовых показателей определяется условная компания-эталон, существование которой принципиально невозможно.

По результатам проведенного анализа среди формальных методик наилучшим образом предложенной системе требований соответствуют формальные методики интегрального типа на основе современных экономико-математических методов - теории нечетких множеств и концепции оценки трудности. Применение этих методик для оценки ЭСУФ является наиболее целесообразным. При этом представляется перспективным использование экономико-математические методов, лежащих в их основе, для дальнейшего развития методологии оценки ЭСУФ в целом и экономической эффективности стратегически ориентированных систем в частности.

Третья группа проблем связана с развитием методологии оценки экономической эффективности ССУФ, реализацией принципов и подходов к оценке ее экономической эффективности в конкретных методиках и их внедрением в практику корпоративного финансового менеджмента.

Все рассмотренные методики оценки ЭСУФ игнорируют анализ источников эффективности системы в целом. Авторский подход к развитию методологии оценки ЭСУФ состоит в выделении двух основных элементов - оценки потенциала финансов компании и оценки эффективности финансового менеджмента. Потенциал финансов компании - возможность достичь определенного уровня финансового состояния. Его можно оценить, усреднив оценки финансового состояния компаний данного сектора экономики. Эффективный финансовый менеджмент повышает финансовый потенциал компании. Напротив, неэффективный финансовый менеджмент снижает общую ЭСУФ. При этом следует учитывать эффект масштаба -влияние эффективности финансового менеджмента на ЭСУФ менее существенно, если потенциал финансов компании очень высокий или низкий.

Применение этого концептуального подхода устраняет отождествление ЭСУФ в целом и эффективности финансового менеджмента компании. Это является ключевым моментом в его оценке. Предложенный подход реализуем для всех методик оценки ЭСУФ интегрального типа, что придает ему необходимую гибкость в применении. Данный подход к оценке ЭСУФ предоставляет возможность своевременного выявления негативных тенденций в управлении корпоративными финансами.

Практическая реализация исследованных принципов оценки ЭСУФ и предложенного концептуального подхода к оценке ЭСУФ представлена двумя разработанными авторскими методиками оценки экономической эффективности ССУФ - РБ-методикой и Б-методикой.

РЗ-методика1 оценки экономической эффективности ССУФ построена на теории нечетких множеств. В основе методики лежит предположение об относительной однородности и стабильности определенных уровней финансовых показателей компаний отрасли в рамках периода от одного существенного изменения параметров бизнес-среды до другого (парадиг-мальный период). Суть применения теории нечетких множеств заключается в построении гистограмм финансовых показателей методики по компаниям анализируемого сектора экономики, агрегировании полученных гистограмм в случае их однородности и построении на их основе нечетких классификаторов, формализующих ключевые уровни финансовых показателей. На основе нечетких классификаторов оцениваются отдельные финансовые показатели и дается интегральная оценка экономической эффективности ССУФ в целом. Применение авторского концептуального подхода к интегральным оценкам отдельных компаний позволяет получить оценки финансового потенциала и эффективности корпоративного финансового менеджмента для каждой из них.

1 Or англ. лfuzzy sets Ч нечеткие множества.

Таблица 2 Оценка эффективности систем управления корпоративными финансами крупнейших компаний России по РБ-методикс

Компании 2002 Г. 2006 г.

ЭС ОПФ ЭФМ ЭС ОПФ ЭФМ

ОАО Газпром 0,5485 0,4467 0,8337 0,6783 0,4550 0,9247

ОАО ЛУКойл 0,7037 0,5052 0,9340 0,5011 0,5487 0,7872

ОАО Роснефть 0,6370 0,5483 0,8786 0,6610 0,5435 0,8963

ОАО Сургутнефтегаз 0,7744 0,5117 0,9838 0,7823 0,5433 0,9862

ОАО Северсталь 0,7411 0,5463 0,9522 0,7397 0,5769 0,9444

ОАО Татнефть 0,6242 0,5383 0,8718 0,7963 0,5744 0,9853

ОАО ГМК Норильский никель 0,4199 0,5490 0,7351 0,5428 0,5739 0,8104

ОАО Транснефть 0,7880 0,5378 0,9880 0,4792 0,5800 0,7681

ОАО Славнефть 0,6987 0,5492 0,9215 0,5958 0,5894 0,8427

ОАО АвтоВАЗ 0,2965 0,5524 0,6594 0,3387 0,5851 0,6807

ЭС - оценка эффективности ССУФ компании, ОПФ - оценка потенциала финансов компании, ЭФМ - оценка эффективности финансового менеджмента компании.

РЭ-методика является универсальным инструментом для оценки эффективности ССУФ внешними пользователями финансовой отчетности. Для ее построения достаточно данных официальной финансовой отчетности и она может использоваться для различных секторов экономики.

РЯ-методика применена для исследования ЭСУФ крупнейших российских компаний. По результатам исследования сделаны выводы о том, что увеличение финансового потенциала ряда крупных отечественных компаний сопровождается неэффективным использованием собственного капитала, недостатком собственных оборотных средств и снижением эффективности корпоративного финансового менеджмента в целом (табл. 2).

D-методика1 оценки экономической эффективности ССУФ построена на концепции оценки трудности. Суть методики заключается в использовании модели взаимосвязи потенциала финансов компании, эффективности корпоративного финансового менеджмента и текущей экономической эффективности ССУФ в целом по аналогии с моделью оценки трудности достижения требуемого качества изделия при текущем соотношении качества ресурсов и нормативных требований к ним. Аналогичность вытекает из понимания эффективности корпоративного финансового менеджмента как способности в результате управленческих воздействий в сфере финансов компании достигать заданного финансовой стратегией уровня финансового состояния.

Поскольку D-методика в отличие от FS-методики использует внутреннюю финансовую информацию, она является более действенным, но менее универсальным инструментом финансового менеджмента. D-методика учитывает специфику стратегически ориентированного управления финансами конкретной компании, отражая зависимость оценки экономической эффективности ССУФ от требований к результатам финансовой деятельности компании со стороны топ-менеджмента.

Практическая значимость D-методики подтверждена приведенными в работе расчетами по данным о финансовой стратегии ОАО Тета-строй. Проведенный с помощью D-методики анализ эффективности ССУФ ОАО Тета-строй позволил финансовым службам компании разработать и реализовать программу мероприятий по повышению эффективности ССУФ этой компании.

По результатам использования FS- и D-методик в практике корпоративного финансового менеджмента выявлены их возможности для оценки эффективности ССУФ с позиций внешних пользователей финансовой информации и топ-менеджмента компании.

1 От англ. лdifficulty - трудность.

В заключении приведено обобщение результатов диссертационного исследования, сформулированы основные выводы и даны рекомендации.

Основные результаты диссертационного исследования нашли свое отражение в следующих публикациях автора:

1. Богатырев М.И. Об использовании стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами // Вестник Российской экономической академии им, Г. В. Плеханова - № 1 - 2008. - 0,3 п.л. (издание, рекомендованное ВАК);

2. Богатырев М. И., Слепов В. А. Оценка экономической эффективности системы управления корпоративными финансами // Финансы и кредит - № 37 - 2007. - 0,6 п.л. (издание, рекомендованное ВАК);

3. Богатырев М. И. Оценка экономической эффективности системы управления корпоративными финансами / Девятнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2006 г.). Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных работников. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2006.-0,1 п.л.;

4. Bogatyrev М. I. лOn the Issue of Efficiency Measurement / Девятнадцатые Международные Плехановские чтения (22 апреля 2006 г.): Тезисы докладов аспирантов на иностранных языках. - М.: Изд-во Рос. экон .акад., 2006.-0,1 п.л.;

5. Богатырев М. И. Об оценке качества системы стратегического управления финансами / Инновационный потенциал молодых специалистов как залог динамичного развития газовой промышленности; Тезисы докладов II научно-практической конференции (Москва, сентябрь 2006 г.). - М.: ЗАО Ямагазинвест, 2006. - 0,1 п.л,;

6. Богатырев М. И. Понятие состояние покоя и оценка эффективности системы управления корпоративными финансами / Двадцатые Международные Плехановские чтения (З-б апреля 2007 г.): Тезисы докладов

аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М.: Изд-во Рос. экон .акад., 2007. - ОД п.л.;

7. Богатырев М. И. Система рейтинговых оценок финансового состояния компании / Двадцать первые Международные Плехановские чтения (апрель 2008 г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М.: Изд-во Рос. экон .акад., 2008. - 0,1 п.л.;

8. Богатырев М.И. Методика оценки эффективности системы управления корпоративными финансами на основе теории нечетких множеств / Творческая и инновационная активность молодых специалистов - важный ресурс развития газовой промышленности: Тезисы докладов IV научно-практической конференции (Москва, апрель 2008 г.). - М.: ЗАО Ямага-зинвест, 2008. - 0,1 п.л.

Отпечатано в типографии Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова Заказ № 12В Тираж 100 экз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Богатырев, Максим Иванович

ВВЕДЕНИЕ.

1.1 Система управления финансами в системе управления компанией, ориентированной на стратегию.

1.2 Организация финансового менеджмента в стратегически ориентированной системе управления корпоративными финансами.

1.3 Проблемы применения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами.

ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ.

2.1 Основы оценки экономической эффективности управления корпоративными финансами.

2.2 Оценка существующих методик определения экономической эффективности управления корпоративными финансами.

2.3 Концептуальный подход к оценке экономической эффективности системы управления корпоративными финансами.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ПРАКТИКИ ПРИМЕНЕНИЯ МЕТОДИК ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИ ОРИЕНТИРОВАННЫХ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ.

3.1 ББ-методика оценки эффективности систем управления корпоративными финансами на основе теории нечетких множеств.

3.2 Б-методика оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами на основе концепции оценки трудности.

3.3 Результаты практического применения ББ- и Б-методик для оценки эффективности систем управления корпоративными финансами.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами"

Актуальность темы диссертационного исследования. В настоящее время в практику корпоративного финансового менеджмента активно внедряются методы стратегически ориентированного управления финансами. Однако результаты внедрения этих новых технологий управления корпоративными финансами не всегда успешны, особенно в специфических условиях развития российской экономики. Применение новых систем управления корпоративными финансами российскими компаниями требует проведения предварительного анализа целесообразности и возможности их внедрения, а также оценки эффективности уже применяемых технологий стратегически ориентированного управления финансами компании. При этом экономико-математические методы анализа и оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами не имеют широкого распространения.

Проблема оценки эффективности управления корпоративными финансами сохраняет свою актуальность и для традиционных систем управления финансами компании. Статистика свидетельствует о достаточно высоком проценте банкротств среди зарубежных компаний. Так, в США этот показатель составлял 3,65%, в Сингапуре - 3,06%, в Канаде - 2,96%, во Франции Ч 2,62%, в Великобритании - 1,85%'. Финансовое состояние значительной части российских компаний оценивается как кризисное или предкризисное. Однако большинство распространенных методик оценки эффективности управления корпоративными финансами для их оздоровления признается специалистами недостаточно обоснованным теоретически и малоприменимым на практике.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью:

Х повышения эффективности управления корпоративными финансами;

1 Claessens, S. Bankruptcy Around the World: Explanations of its Relative Use // World Bank Policy Research Working Paper 2865. July 2002. p. 27.

Х активного внедрения технологий управления финансами компании, позволяющих оценить его эффективность;

Х развития методологии оценки эффективности управления корпоративными финансами;

Х анализа факторов, влияющих на эффективность стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами.

Степень научной разработанности темы.

Стратегически ориентированное управление корпоративными финансами является относительно новым направлением финансовой науки. Основополагающими для данного направления являются труды зарубежных ученых Ч Брауна М. Г., Каплана Р., Нивена П., Нортона Д., Ове Н.-Г., Фрейзера Р., Хорвата П., Хоупа Дж. В отечественной науке данное направление представлено работами таких известных специалистов, как Бланк И. А., Бурцев В. В., Гамаю-нов В. В., Дугельный А. П., Карпов А. Е., Комаров В. Ф., Лисицына Е. В., Лихачева О. Н., Слепов В. А., Фалько С. Г., Хруцкий В. Е., Щиборщ К. В.

Теоретические и методологические аспекты оценки экономической эффективности управления корпоративными финансами нашли отражение в трудах как отечественных (Архипов А. И., Карапетян А. Л., Ковалишина Г. В., Крейнина М. Н., Любушина Н. П., Поляк Г. Б., Сенчагов В. К., Токаренко С. Г.), так и зарубежных авторов (Брейли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Га-пенски Л., Друкер П. Ф., Коупленд Т., Майерс С., Мейер М.).

Практические аспекты оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами освещены в работах Баканова М. И., Берманта Б. А., Давыдовой Г. В., Ендовицкого Д. А., Ковалева В. В., Лисицыной Е. В., Недосекина А. О., Руссмана И. Б., Сайфулина Р. С., Шеремета А. Д.

В то же время многие теоретические, методологические и практические вопросы эффективности управления корпоративными финансами остаются недостаточно исследованными. Так, недостаточно разработанным остается само понятие эффективности управления корпоративными финансами. В методологии оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами зачастую игнорируются различия в эффективности системы управления корпоративными финансами и ее субъекта управления, не учитывается влияние на такие оценки стратегических финансовых целей компании. Значимой проблемой остается также разработка системы критериев для применимости уже существующих методик оценки эффективности управления корпоративными финансами.

Объектом диссертационного исследования являются стратегически ориентированные системы управления корпоративными финансами.

Предмет диссертационного исследования Ч оценка экономической эффективности систем стратегически ориентированного управления корпоративными финансами.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке методологии оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами.

Для достижения цели исследования в диссертационной работе были поставлены и решались следующие основные задачи:

Х исследовать современные тенденции развития систем управления корпоративными финансами

Х определить содержание понятия лэффективность системы управления корпоративными финансами;

Х выявить ключевые особенности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х проанализировать современные технологии стратегически ориентированного управления корпоративными финансами;

Х оценить существующие подходы и методики оценки эффективности систем управления корпоративными финансами;

Х развить методологию оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х апробировать авторские подходы и методики оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами на российских компаниях.

Методологической основой диссертационного исследования послужил диалектический подход, раскрывающий возможности изучения вопросов оценки эффективности систем управления корпоративными финансами в динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. Для изучения предмета исследования использованы как общенаучные методы (методы научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа, синтеза), так и специальные экономико-математические методы (метод математического анализа, методы теории нечетких множеств, метод оценки трудности).

Теоретическую основу диссертационного исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых по теории финансов и финансового менеджмента, фундаментальные исследования по проблемам оценки эффективности управления корпоративными финансами. Также в исследовании были применены результаты теории систем и теории математического анализа.

Эмпирическую базу диссертационного исследования составили проведенные отечественными и зарубежными специалистами статистические исследования результатов внедрения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами и эффективности управления корпоративными финансами в России и за рубежом; материалы, представленные на официальном сайте Федеральной службы государственной статистики в сети Интернет; данные финансовой отчетности российских компаний, представленные в информационной базе СКРИН.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

Х обоснован новый концептуальный подход к оценке эффективности системы управления корпоративными финансами, состоящий в выделении двух ее компонентов - потенциала финансов компании и эффективности ее финансового менеджмента;

Х определены требования к методикам оценки эффективности управления корпоративными финансами и соответствие этим требованиям действующих методик оценки эффективности управления корпоративными финансами;

Х выявлены, систематизированы и оценены факторы негативного влияния на процессы внедрения и функционирования стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами (ресурсный, экономический, психологический);

Х развита методология оценки эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами на основе теории нечетких множеств и концепции трудности.

Практическая значимость результатов исследования состоит в:

Х разработке РБ-методики на основе теории нечетких множеств для анализа и оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами;

Х разработке Б-методики на основе концепции трудности для мониторинга финансовыми службами компании экономической эффективности стратегически ориентированного управления корпоративными финансами;

Х апробации и Б-методик оценки экономической эффективности систем управления корпоративными финансами в российской практике.

Апробация работы. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на международных научно-практических конференциях. Выявленные автором особенности теоретических аспектов стратегически ориентированного управления корпоративными финансами и оценки его экономической эффективности использованы в курсах Финансы организаций и Финансовый менеджмент в Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова. Практические разработки автора в области оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами получили экспериментальную проверку в компаниях нефтегазового строительства. Основные результаты, полученные в ходе исследования, внедрены в практику консультационной деятельности ЗАО Центр бизнес-консатинга и аудита.

Представленные в диссертации рекомендации и предложения могут быть использованы для построения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами компаниями различных секторов российской экономики и для оценки экономической эффективности стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами различными группами пользователей финансовой информации.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 8 опубликованных работах общим объемом 1,5 п.л., в том числе две публикации - в журналах из обязательного перечня ВАК.

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертация, включая 4 приложения, изложена на 155 страницах машинописного текста, содержит 24 рисунка и 8 таблиц. Список использованной литературы включает 137 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Богатырев, Максим Иванович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного диссертационного исследования сделаны следующие выводы.

1. Современная тенденция в развитии теории и практики корпоративного управления - это переход от традиционных систем управления к стратегически ориентированным. Эта тенденция верна и для систем управления корпоративными финансами. Ключевым отличием стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами (ССУФ) от традиционных становится внедрение и интеграция между собой таких технологий управления финансами компании, как сбалансированная система показателей (ССП) и система бюджетирования.

2. Внедрение принципов стратегически ориентированного управления в систему управления корпоративными финансами изменяет место данной подсистемы в системе корпоративного управления в целом. Преимущественно односторонние связи системы управления корпоративными финансами с другими функциональными подсистемами управления становятся двусторонними.

3. Изменение специфики связей между системой управления корпоративными финансами и другими функциональными подсистемами управления требует применения новых технологий управлений корпоративными финансами.

4. Потребность в адекватной оценке экономической эффективности ССУФ подтверждается наличием в практике применения ССП и системы бюджетирования в качестве основных технологий ССУФ как успешных, так и неудачных проектов внедрения.

5. Однозначной трактовки понятия лэкономическая эффективность управления корпоративными финансами среди специалистов нет. В любом случае оно дожно учитывать существенную сложность денежных отношений компании. Наиболее комплексной результирующей характеристикой финансовой деятельности компании является финансовое состояние, что позволяет принять его оценку в качестве основного индикатора эффективности управления корпоративными финансами.

6. Оценка экономической эффективности управления корпоративными финансами сопряжена с фундаментальными проблемами: принципиальной измеримости эффективности; деградации показателей эффективности; обоснованности экстраполяции получаемых оценок. Степень минимизации негативного влияния этих фундаментальных проблем в конкретных методиках оценки экономической эффективности неодинакова. Наилучшие результаты достигаются в методиках на основе современных математических методов - теории нечетких множеств и концепции оценки трудности.

7. Традиционные методики оценки экономической эффективности управления корпоративными финансами игнорируют двоякую природу источников этой эффективности. Авторский концептуальный подход выделяет два ключевых элемента оценки эффективности - оценку потенциала финансов компании и оценку эффективности финансового менеджмента - и устраняет этот недостаток традиционных методик.

8. В результате интеграции методов теории нечетких множеств и авторского концептуального подхода построена действенная методика оценки эффективности управления корпоративными финансами (Б8-методика). Проведенные расчеты по данным финансовой отчетности крупнейших компаний РФ за период 2002-2006 гг. показали практическую применимость ББ-методики.

9. В результате применения концепции оценки трудности построена действенная методика оценки эффективности стратегически ориентированного управления корпоративными финансами (Б-методика). Б-методика учитывает специфику стратегически ориентированного управления финансами компании, отражая зависимость оценки эффективности от требований к результатам финансовой деятельности. Проведенные расчеты по значениям параметров финансовой стратегии одной из крупнейших компаний РФ показали практическую применимость Б-методики.

По результатам проведенного диссертационного, исследования могут быть даны следующие рекомендации.

1. Для формирования в компании современной системы управления финансами целесообразно внедрять и увязывать между собой ССП и систему бюджетирования. Поскольку даже соблюдение предлагаемых специалистами методик внедрения этих технологий управления корпоративными финансами не может гарантировать их эффективного применения, следует предварять их внедрение анализом параметров внутренней и: внешней среды компании. Следование данной рекомендации позволяет выявить потенциальные негативные факторы, минимизировать их влияние на процессы внедрения и функционирования ССУФ.

2. Б8-методику оценки эффективности управления корпоративными финансами рекомендуется применять.при отсутствии информации о финансовых стратегиях исследуемых, компаний. Эта методика может применяться широким кругом пользователей - финансовыми менеджерами компаний, потенциальными инвесторами, представителями банков й компаний-контрагентов и т.п.

При необходимости по изложенному в диссертационном исследовании агоритму может быть построена иная методика на основе теории нечетких множеств для любого требуемого сектора экономики.

3. При наличии информации о финансовых стратегиях компаний целесообразно применять В-методику оценки эффективности управления корпоративными финансами. Эту методику рекомендуется применять представителям финансовой службы компании для осуществления мониторинга эффективности стратегически ориентированного управления корпоративными финансами.

4. Представленные и Б-методики оценки эффективности управления корпоративными финансами могут в силу ряда причин (например, ввиду сложности математического аппарата) не удовлетворять пользователей. В такой ситуации рекомендуется использовать более распространенные комплексные методики оценки финансового состояния, но придерживаться в то же время авторского концептуального подхода. Выделение в соответствии с ним двух компонент - потенциала финансов компании и эффективности ее финансового менеджмента - в составе оценки эффективности управления корпоративными финансами позволяет выявлять причины изменения последней.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Богатырев, Максим Иванович, Москва

1. Абрютина, М. С. Финансовый анализ коммерческой деятельности Текст.: Учеб. пособие / М. С. Абрютина. М.: Финпресс, 2002. - 173 с. -ISBN 5-8001-0030-6.

2. Анурьев, С. Особенности разработки корпоративной стратегии Текст. / С. Анурьев, В. Сметанин // Финансовый директор. 2005. - №1. - С. 14-24. -ISSN 1683-9501.

3. Арутюнов, Ю. А. Финансовый менеджмент Текст.: учеб. пособие для студентов специальностей 060460 у Финансы и кредит и 060800 Экономика и управление на предприятии / Ю. А. Арутюнов- М.: КНОРУС, 2005. - 310, 1. с. - ISBN 5-85971-212-Х.

4. Афанасьев, А. Особенности бюджетной модели компании Текст. / А. Афанасьев // Финансовый директор. 2004. - №3. - С. 12-23. - ISSN 1683-9501.

5. Ахрамейко, А. Агрегированная оценка финансового состояния предприятия Текст. / А. Ахрамейко, Б. Железко, Д. Ксеневич // Экономический вестник (ЭКОВЕСТ). 2001. - №3. - С. 500-516.

6. Бабунашвили, М. К. Контроль и управление в организационных системах Текст. / М. К. Бабунашвили, Б. А. Бермант, И. Б. Руссман // Экономика иматематические методы. 1969. - Т. V. - Вып. 2. - С. 212-227. - ISSN 04247388.

7. Баранов, И. Н. Оценка деятельности организаций: подход Р. Каплана и Д. Нортона Текст. / И. Н. Баранов // Российский журнал менеджмента.2004. №3. - С. 63-70. - ISSN 1729-7427.

8. Басовский, JI. Е. Финансовый менеджмент Текст.: учебник / JI. Е. Басовский. М.: ИНФРА-М, 2005 - 239 с. - (Высшее образование). -ISBN 5-16-001019-Х.

9. Баязитов, Т. М. Финансовая стратегия и цели организации Текст. / Т. М. Баязитов, В. В. Солодов // Управление корпоративными финансами.2005. №4. - С. 15-25. - № гос. регистрации 77-16049.

10. Бермант, Б. А. О проблеме оценки качества Текст. / Б. А. Бермант, И. Б. Руссман // Экономика и математические методы. 1978. - Т. XIV. -Вып. 4. - С. 691-699. - ISSN 0424-7388.

11. Беседин, A. JI. Проблема совершенствования оценки стоимости бизнеса и подходы к ее решению Текст. / A. J1. Беседин, Е. В. Липская // Управление корпоративными финансами. 2005. - №1. - С. 10-14. - № гос. регистрации 77-16049.

12. Бланк, И.А. Концептуальные основы финансового менеджмента / И. А. Бланк. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 448 с. - (Энциклопедия финансового менеджера). - ISBN 5-901620-38-0.

13. Бланк, И. А. Финансовая стратегия предприятия / И. А. Бланк- Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. 711, 1. с. - (Библиотека финансового менеджера). - ISBN 5-901620-60-7, 966-521-248-6.

14. Богомолова, И. П. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности промышленных организаций Текст. / И. П. Богомолова, Б. П. Рукин, Е. И. Тепикина // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - №19.- С. 5-6. № гос. регистрации 77-11740.

15. Браун, М. Г. Сбалансированная система показателей: на маршруте внедрения Текст. / М. Г. Браун; пер. с англ. Ю. Сакулиной. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 224 с. - (Библиотека Strategica). - ISBN 5-9614-0115-4.

16. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст.: учебник / Р. Брейли, С. Майерс; пер. с англ., науч. ред. Н. Н. Барышниковой. 2-е изд.- М.: Олимп-Бизнес, 2004. 977 с. - ISBN 5-901028-67-8.

17. Бреслав, Е. Бюджет стратегический и финансовый Текст. / Е. Бреслав // Управление компанией. 2005. - №01. - С. 25-29. - № гос. регистрации 775775.

18. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент Текст.: полный курс: в 2-х т. Т. 2 / Ю. Бригхем, JI. Гапенски; пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2005. - 669 с. - ISBN 5-900428-31-1.

19. Бурцев, В. В. Основы коммерческого бюджетирования Текст. / В. В. Бурцев // Управленческий учет. 2006. - №1. - С. 96-108. - ISSN 18148476.

20. Бухонова, С. М. Комплексная методика анализа финансовой устойчивости предприятия Текст. / С. М. Бухонова, Ю. А. Дорошенко, О. Б. Бендерская // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №7.- С. 8-15. № гос. регистрации 77-11740.

21. Вакуленко, Т. Г. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений Текст. / Т. Г. Вакуленко, JI. Ф. Фомина.- СПб.: Изд. дом Герда, 2002. 288 с. - ISBN 5-94125-018-5.

22. Виханский, О. С. Стратегическое управление Текст.: учеб. для студентов, обучающихся по специальности и направлению Менеджмент / О. С. Виханский. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономиста., 2005 - 292, 1. с. - (Homo faber). - ISBN 5-98118-055-2.

23. Вихров, А. Опыт интеграции систем KPI/BSC и бюджетирования в единый инструмент управления Текст. / А. Вихров, П. Лекомцев // Управление компанией. 2005. - №10. - С. 46-49. - № гос. регистрации 77-5775.

24. Вишняков, О. Как избежать ошибок при внедрении BSC Текст. / О. Вишняков, Д. Ламонов // Финансовый директор. 2005. - №4. - С. 26-35. -ISSN 1683-9501.

25. Внедрение сбалансированной системы показателей Текст./ Horvth & Partners; науч. ред. В. Токач; пер. с нем. В. Токача, С. Данишевич, М. Гав-риша. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 477 с. - (Модели менеджмента ведущих корпораций). - ISBN 5-9614-0211-8.

26. Гавриков, М. А. От бюджетирования к сбалансированной системе показателей Текст. / М. А. Гавриков // Управление корпоративными финансами. -2006. №1. - С. 36-47. - № гос. регистрации 77-16049.

27. Гершун, А. ССП в России: беспристрастный взгляд Текст. / А. Гершун, И. Абрамова // Управление компанией. 2006. - №08. - С. 62-66. - № гос. регистрации 77-5775.

28. Горемыкин, В. А. Сущность и виды стратегий предприятия Текст. / В. А. Горемыкин // Справочник экономиста. 2004. - №8. - С. 84-87. - ISSN 1813-940Х.

29. Горюнов, Е. В. К проблеме количественных оценок в экономическом анализе финансового состояния Текст. / Е. В. Горюнов // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №10. - С. 52-53. - № гос. регистрации 77-11740.

30. Давиденко Н. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета Текст. / Н. Давиденко, А. Кудашев // Проблемы теории и практики управления. 1997. - №1. - С.116-118. - ISSN 0234-4505.

31. Давыдова, Г. В. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий Текст. / Г. В. Давыдова, А. Ю. Беликов // Управление риском.- 1999. №3. - С. 13-20. - ISSN 1684-6303.

32. Донцова, JI. В. Анализ финансовой отчетности Текст.: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности Бухгатер, учет, анализ и аудит / JI. В. Донцова, Н. А. Никифорова. М.: Дело и Сервис, 2003 - 334, 1. с. - ISBN 5-8018-0191-Х.

33. Дронченко, О. Финансовая структура: первый шаг к бюджетированию / О. Дронченко // Финансовый директор Электронный ресурс. Электрон. журн. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchiveart/1351.html. - Систем. требования: Internet Explorer.

34. Друкер, П. Ф. Задачи менеджмента в XXI веке Текст. / П. Ф. Друкер; пер. с англ. и ред. Н. М. Макаровой. М.: Вильяме, 2003. - 272 с. - ISBN 58459-0127-8.

35. Дугельный, А. П. Бюджетное управление предприятием Текст.: учеб.-практ. пособие / А. П. Дугельный, В. Ф. Комаров. 2-е изд. - М.: Дело: Акад. нар. хо-зва при Правительстве РФ, 2004 - 430, 1. с. - ISBN 5-77490312-5.

36. Ендовицкая, А. В. Комплексная оценка финансовой устойчивости аграрной организации Текст. / А. В. Ендовицкая // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - №22. - С. 8-13. - № гос. регистрации 77-11740.

37. Ендовицкий, Д. А. Система показателей анализа деловой активности хозяйствующего субъекта Текст. / Д. А. Ендовицкий, В. А. Лубков, Ю. Е. Сасин // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - №17. -С. 2-12. - № гос. регистрации 77-11740.

38. Ендовицкий, Д. А. Факторный анализ степени платежеспособности коммерческой организации Текст. / Д. А. Ендовицкий // Экономический анализ: теория и практика 2006. - №11. - С. 2-9. - № гос. регистрации 77-11740.

39. Журов, В. А. Процесс разработки моделей для прогнозирования банкротства предприятий (на примере японских публичных компаний) Текст. / В. А. Журов // Финансовый менеджмент. 2007. - №1. - С. 53-65. - ISSN 1607-968Х.

40. Ивлев, В. Balanced Scorecard альтернативные модели / В. Ивлев, Т. Попова // Учись добиваться большего! Электронный ресурс. - Электрон, дан. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbnode/49/article/3357/index.htm. -Систем, требования: Internet Explorer.

41. Казаков, А. Эффективная методика постановки бюджетного управления на предприятии Текст. / А. Казаков, К. Казанцев, В. Кунщиков // Справочник экономиста. 2004. - №10. - С. 35-42. - ISSN 1813-940Х.

42. Казанцев, К. Бюджетирование в ОАО Свердловскобгаз: год эффективной работы Текст. / К. Казанцев, В. Пермяков // Управление компанией. 2005. - №10. - С. 50-53. - № гос. регистрации 77-5775.

43. Каплан Р. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию Текст. / Р. Каплан, Д. Нортон; пер. с англ. М. Павловой. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Олимп-Бизнес, 2003 - XVIII, 302 с. - ISBN 5-901028-55-4.

44. Каплан, Р. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты Текст. / Р. Каплан, Д. Нортон; пер. с англ. М. Павловой. М.: Олимп-Бизнес, 2005 - 512 с. - ISBN 5-901028-96-1.

45. Карапетян, А. Л. Апробация альтернативного подхода к оценке финансовой состоятельности коммерческой организации Текст. / А. Л. Карапетян // Экономический анализ: теория и практика. 2006. Ч №22. Ч С. 14-20. - № гос. регистрации 77-11740.

46. Карпов, А. Е. 100% практического бюджетирования. Книга 1. Бюджетирование как инструмент управления Текст. / А. Е. Карпов. М.: Результат и качество, 2003 - 392 с. - ISBN 5-902580-01-3.

47. Катькало, В. С. Исходные концепции стратегического управления и их современная оценка Текст. / В. С. Катькало // Российский журнал менеджмента. 2003. - №1. - С. 7-30. - ISSN 1729-7427.

48. Клейнер, Г. Б. От теории предприятия к теории стратегического управления Текст. / Г. Б. Клейнер // Российский журнал менеджмента. 2003. - №1. -С. 31-56. - ISSN 1729-7427.

49. Ковалев, В. В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведе-ния) Текст.: Учеб. пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2004 - 432 с. - ISBN 5-98032-487-9.

50. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление Текст. / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Мурин; пер. с англ., науч. ред. Н. Н. Барышникова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Олимп-Бизнес, 2005. -576 с. - ISBN 5-901028-98-8.

51. Краснер, Н. Я. Модели и программное обеспечение прогноза финансовой состоятельности предприятий Текст. / Н. Я. Краснер, И. Б. Руссман // Системное моделирование: сб. науч. тр. / Воронеж, гос. ун-т. Воронеж, 1994 -С. 34-38.

52. Крейнина, М. Н. Цели и задачи финансового менеджмента Текст. / М. Н. Крейнина // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №5. - С. 21-25.-ISSN 1028-5857.

53. Лазарева, Е. Г. Balanced Scorecard как инструмент стратегического контролинга Текст. / Е. Г. Лазарева // Финансовый менеджмент. 2005. - №6. - С. 37-46. - ISSN 1607-968Х.

54. Леонова, Ю. Г. Система показателей оценки эффективности оптовой торговой деятельности Текст. / Ю. Г. Леонова // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - №18. - С. 23-28. - № гос. регистрации 77-11740.

55. Лихачева, О. Н. Финансовое планирование на предприятии Текст.: учеб.-практ. пособие / О. Н. Лихачева.- М.: Проспект: ТК Веби, 2004 263 с. -ISBN 5-98032-083-0.

56. Любушин, Н. П. Анализ методик по оценке финансового состояния организации Текст. / Н. П. Любушин, Н. Э. Бабичева // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - №22. - С. 2-7. - № гос. регистрации 77-11740.

57. МакЛаннахан, Б. Реформы в Nestle Текст. / Б. МакЛаннахан // Финансовый директор. 2003. - №6. - С. 98-107. - ISSN 1683-9501.

58. Малин, А. С. Исследование систем управления Текст. / А. С. Малин, А. С. Мухин. 3-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2005 - 400 с. - ISBN 5-7598-0350-6.

59. Мейер, М. Оценка эффективности бизнеса. Что будет после Balanced Scorecard? Текст. / М. Мейер; пер. с англ. А. О. Корсунского. М.: Вершина, 2004. - 269, 1. с. - ISBN 5-94696-054-7.

60. Нивен, П. Сбалансированная система показателей: Шаг за шагом: максимальное повышение эффективности и закрепление полученных результатов

61. Текст. / пер. с англ. О. Д. Каникевича Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2004 - XIV, 314 с. - ISBN 966-8644-03-4.

62. Панков, В. В. Анализ содержания некоторых показателей финансового состояния бизнеса Текст. / В. В. Панков // Экономический анализ: теория и практика. 2004. -№2. -С. 6-16. - № гос. регистрации 77-11740.

63. Патласов, О. Ю. Применение моделей и критериев Альтмана в анализе финансового состояния сельхозпредприятий Текст. / О. Ю. Патласов, О. В. Сергиенко // Финансовый менеджмент. 2006. - №6. - С. 35-45. - ISSN 1607-968Х.

64. Переверзев, Н. Управление предприятием с помощью системы Balanced Scorecard Текст. / H. Переверзев // Финансовый директор. 2003. - №3. -С. 12-22. - ISSN 1683-9501.

65. Пожидаева, Т. А. Оценка кредитоспособности заемщика по данным бухгатерской отчетности Текст. / Т. А. Пожидаева // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - №11. - С. 29-36. - № гос. регистрации 77-11740.

66. Пчеленок, Н. В. Модель прогнозирования финансового состояния предприятий агропромышленного комплекса Текст. / Н. В. Пчеленок, М. М. Петрыкина // Управленческий учет. 2006. - №6. - С. 46-59. - ISSN 1814-8476.

67. Рабизов, В. А. Современные проблемы бюджетирования в России Текст. / В. А. Рабизов // Управление корпоративными финансами. 2005. - №3. -С. 36-39. - № гос. регистрации 77-16049.

68. Рисин, И. Е. Применение K-прогнозных моделей в финансовом анализе предприятий Текст. / И. Е. Рисин, Ю. И. Трещевский // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №3. - С. 21-26. - № гос. регистрации 7711740.

69. Самарская, H.A. Оценка уровня интегрального потенциала строительной организации в условиях неблагоприятного функционирования

70. Текст. / Н. А. Самарская // Экономический анализ: теория и практика. -2006. №4. - С. 34-41. - № гос. регистрации 77-11740.

71. Сафаров, А. Что нужно для успеха ССП Текст. / А. Сафаров, Т. Бабенкова // Экономика и жизнь. 2005. - №14. - С. 31.

72. Сидоренко, О. В. Методические направления комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности предприятий Текст. / О. В. Сидоренко // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №17. - С. 37-39. - № гос. регистрации 77-11740.

73. Система комплексного раскрытия информации СКРИН Электронный ресурс. Электрон, дан. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

74. Скоун, Т. Управленческий учет. Как его использовать для контроля бизнеса Текст. / Т. Скоун; пер. с англ. под ред. Н. Д. Эриашвили. М.: Аудит, 1997 - 177, [2] с. - ISBN 5-85177-036-8.

75. Соколов, Я. В. Основы теории бухгатерского учета Текст. / Я. В. Соколов М.: Финансы и статистика, 2003 - 495 с. - ISBN 5-27901937-2.

76. Сырбу, А. Н. Категория финансовой стратегии с позиции управления деятельностью предприятия Текст. / А. Н. Сырбу, Е. А. Немировская //

77. Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №11. - С. 54-56. - № гос. регистрации 77-11740.

78. Токаренко, Г. С. Формирование целевой картины предприятия Текст./ Г. С. Токаренко // Контролинг. 2004. - №10. - С. 10-20. - № гос. регистрации 025827.

79. Финансовый директор универсальный топ-менеджер Текст.: обсуждение с консультантами и представителями компаний / материал подготовил А. Афанасьев // Финансовый директор. - 2005. - №10. - С. 66-70. - ISSN 1683-9501.

80. Финансы Тексты.: учебник / под ред. д.э.н., проф. С. И. Лушина, д.э.н., проф. В. А. Слепова 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономиста, 2005. -682 с. - (Homo faber). - ISBN 5-98118-042-0.

81. Финансы предприятий Текст.: учебник для вузов / Н. В. Кочина, Г. Б. Поляк, JI. П. Павлова и др.; под ред. проф. Н. В. Кочиной 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003 - 447 с. - ISBN 5-238-00231-9.

82. Фридлянд, A.A. Прогнозирование перспективной платежеспособности (риска возникновения банкротства) авиапредприятия Текст. / А. А. Фридлянд, Д. А. Фридлянд // Двиационный рынок. 2002. - №12. -С. 32-37. - № гос. регистрации 77-5896.

83. Хомякова, А. А. Экономический анализ в процессе финансового оздоровления предприятия Текст. / А. А. Хомякова // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - №11. - С. 56-63. - № гос. регистрации 77-11740.

84. Хоуп, Дж. Бюджетирование, каким мы его не знаем. Управление за рамками бюджетов Текст. / Дж. Хоуп, Р. Фрейзер; пер. с англ. Р. В. Кащеева. -М.: Вершина, 2005 254 с. - (Бизнес: неизвестное об известном). - ISBN 594696-069-5.

85. Хруцкий, В. Е. Внутрифирменное бюджетирование: Настольная книга по постановке финансового планирования Текст. / В. Е. Хруцкий, Т. В. Сизова, В. В. Гамаюнов. М.: Финансы и статистика, 2004. - 400 с. -ISBN 5-279-02216-0.

86. Черепахин, П. Современный подход к разработке системы определения эффективности предприятия Текст. / П. Черепахин // Контролинг. 2004. -№9. - С. 18-24. - № гос. регистрации 025827.

87. Шеремет, А. Д. Методика финансового анализа Текст. / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. М.: ИНФРА-М, 1996. - 176 с. - ISBN 5-86225-131-6.

88. Щиборщ, К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России Текст. / К. В. Щиборщ. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2005 - 592 с. - ISBN 5-8018-0092-1.

89. Энциклопедия финансового риск-менеджмента Текст. / под ред.

90. A. А. Лобанова и А. В. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с. -ISBN 5-94599-098-1.

91. Юрзинова, И. Л. Новые подходы к диагностике финансового состояния хозяйствующих субъектов Текст. / И. Л. Юрзинова // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - №14. - С. 58-64. - № гос. регистрации 7711740.

92. Anand, M. Balanced Scorecard in Indian Companies Текст. / M. Anand,

93. B. Sahay, S. Saha // Vikalpa.- 2005. Vol.30. - №2. - p. 11-25. - ISSN 02560909.

94. Atkinson, A. A. A Stakeholder Approach to Strategic Performance Measurement Текст. / A. A. Atkinson, J. H. Waterhouse, R. B. Wells // Sloan Management Review. 1997. - №3. - p. 25-37. - ISSN 0019-848X.

95. Claessens, S. Bankruptcy Around the World: Explanations of its Relative Use Текст. / S. Claessens, L. F. Klapper // World Bank Policy Research Working Paper 2865. July 2002. - 34 p.

96. Kaplan, R. S. The Balanced Scorecard Measures That Drive Performance Текст. / R. S. Kaplan, D. P. Norton // Harvard Business Review. - 1992. -Vol.70. - №1. p. 71-79. - ISSN 0017-6301.

97. Maitz, А. C. Beyond the Balanced Scorecard: Refining the Search for Organizational Success Measures Текст. / A. C. Maitz, A. J. Shenhar, R. R. Reilly // Long Range Planning. 2003. - №2. - p. 187-204. - ISSN 0024-6301.

98. Norreklit, H. The Balance on the Balanced Scorecard: A Critical Analysis of Some of its Assumptions Текст. / H. Norreklit // Management Accounting Research. 2000. - №1. - p. 65-88. - ISSN 1044-5005.

99. Strack, R. RAVEЩ: Integrated Value Management for Customer, Human, Supplier and Invested Capital Текст. / R. Strack, U. Villis // European Management Journal. 2002. - №2. - p. 147-158. - ISSN 0263-2373.

100. Zadeh, L.A. Fuzzy sets Текст. / L. A. Zadeh // Information and Control. -1965. Vol. 8. - Iss. 3 - p. 338-353. - ISSN 0019-9958.

Похожие диссертации