Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Бондаренко, Артем Валентинович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа"
На правах рукописи
Бондаренко Артем Валентинович
Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа
специальность: 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2006 год
003067118
Работа выпонена на кафедре экономики предприятия и основ предпринимательства экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова.
Научный руководитель
Официальные оппоненты
Ведущая организация
доктор экономических наук, профессор Белолипецкий Василий Георгиевич доктор экономических наук, профессор Шуркалин Александр Константинович кандидат экономических наук, доцент Липунцов Юрий Павлович Межотраслевой институт повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова
Защита состоится л о февраля 2007 года в часов на заседании диссертационного совета Д 501.002.02 в Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119992, Москва, Ленинские горы, 2-й корпус гуманитарных факультетов, экономический факультет, ауд. 428.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. А.М. Горького 2-го корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М.В. Ломоносова.
Автореферат разослан л // декабря 2006 года.
Ученый секретарь диссертационного совета
кандидат экономических наук, доцент (/ В.Г. Попова
Общая характеристика работы
Актуальность исследования. Актуальность темы настоящего исследования обусловлена, прежде всего, тем, что применение широко распространенной традиционной системы оценки эффективности бизнеса, основанной на ресурсном подходе и показателях прибыльности и рентабельности деятельности, подвергается сегодня справедливой критике, поскольку она позволяет адекватно оценивать результативность бизнеса лишь в краткосрочном периоде, причем в условиях неизменных отношений между контрагентами и в отсутствие асимметрии информации.
Современная ступень эволюции хозяйства, характеризующегося динамизмом и глобализацией, потребовала новых подходов к оценке эффективности, в связи с чем особую важность приобретает построение такой системы оценки эффективности деятельности предприятия, которая бы учитывала влияние изменяющейся внешней среды и догосрочные последствия принимаемых инвестиционных решений.
Система оценки эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа позволяет принимать во внимание влияние внешних факторов и с приемлемой точностью определять результат деятельности фирмы в догосрочном периоде. В этом случае критерием эффективности деятельности является приращение стоимости капитала, выраженного в денежной форме, поэтому построение системы оценки эффективности на основе показателя стоимости компании представляется одним из наиболее актуальных направлений современной экономической науки
Проблемам оценки эффективности деятельности предприятия огромное внимание уделяла советская экономическая наука. По этим вопросам опубликованы сотни монографий, на страницах журнала Вопросы экономики были проведены две крупные научные дискуссии1. Однако до практики предложения ученых так и не дошли. С началом рыночных реформ эта проблематика по известным причинам ушла в России на второй план. Лишь в последние несколько лет начал возрождаться интерес ученых к проблемам эффективности российского бизнеса, чему в немалой степени способствовало резкое увеличение числа научных исследований по этим проблемам за рубежом.
В современных российских условиях вопросы эффективности приобрели особую остроту в связи с тем, что в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, добиться повышения эффективности много сложнее, чем в экономически развитых странах. Хаотичный состав бизнес-портфелей крупных компаний и
' Первая дискуссия проходила в 1974-1975 гг., однако она не привела к желаемым результатам, поэтому вслед за первой развернулась вторая дискуссия, итоги которой подведены в том же журнале в 1984 г. Итоги дискуссии по вопросам эффективности производства /от ред. Журнала/. Вопросы экономики, 1984, № 7, с. 118-123
их избыточная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их эффективности. Этим во многом объясняется особая актуальность настоящего исследования.
Степень разработанности проблемы. В современной экономической науке разработаны следующие концепции, определяющие подходы к оценке эффективности деятельности2: традиционная финансовая модель, стоимостная модель, система сбалансированных показателей, система процессно-ориентированного анализа рентабельности, концепция ВРМ3, вбирающая в себя все накопленное в мировой экономической науке знание в этой области.
Использование традиционной финансовой модели при оценке эффективности деятельности основано на рыночном типе хозяйственного мышления, в соответствии с которым все параметры, влияющие на эффективность деятельности предприятия, находятся среди факторов его внутренней среды. Следовательно, эффективность деятельности достигается путем принятия оперативных решений, исходя из текущих возможностей организации. Разработанные методики финансового анализа основываются на данных периодической отчетности предприятия за прошедший период. В рамках данной модели предполагается, что результаты деятельности предыдущего периода могут свидетельствовать о текущей эффективности деятельности предприятия.
С точки зрения собственника финансовые результаты деятельности компании, достигнутые за прошедший период, не могут отражать эффективность его предпринимательской деятельности, которая дожна быть выражена в увеличении капитала, что было обосновано еще К.Марксом4, Для этого необходимо учитывать последствия принимаемых решений и их влияние на результативность деятельности компании в будущем, с учетом изменения факторов внешней среды. Свидетельством эффективности деятельности компании выступает увеличение ее стоимости. Оценивать увеличение стоимости, и, как следствие, эффективность деятельности компании предлагается на основе факторов стоимости компании. Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин определяют факторы стоимости как: л...любую переменную, влияющую на стоимость компании5. Одной из самых распространенных концепций в рамках данного типа хозяйственного мышления является концепция добавленной стоимости (EVA), предложенная Д.Стерном и Б.Стюартом, которая рассматривает рост эффективности как превышение рентабельности используемого капитала над затратами на его привлечение. Практической реализацией
2 Мы не рассматриваем ресурсный подход как самый известный и хорошо изученный.
3 Управление эффективностью бизнеса. Концепция Business Performance Management / Е.Ю. Духонин, Д В. Исаев, ЕЛ. Мостовой и др.; Под ред. Г.В. Генса. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
4 К.Маркс. Капитал. М.: Издательство политической литературы, 1975. Т.1. Гл.4. С.161
5 Коупленд Т. и др. Стоимость компаний: оценка и управление. M ЗАО Олимп-Бизнес, 2004, с. 124.
данной концепции выступают модель EVA и модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Применению показателя EVA в качестве основы для построения системы оценки эффективности деятельности компании присущи такие недостатки, как использование данных прошедшего периода и большого числа поправок, сближающих балансовую и рыночную стоимость активов компании. Применение модели DCF позволяет избежать недостатков модели EVA, однако не решает проблему распространения показателей системы оценки на все уровни организации с выделением отдельных показателей для основных и вспомогательных подразделений организации.
Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard), разработанная Институтом Нолана Нортона под руководством Дейвида Нортона, рассматривает эффективность деятельности компании по четырем взаимосвязанным составляющим: финансовой, клиентской, внутренних бизнес процессов, обучения и развития. В рамках этих составляющих выделяются показатели, для которых можно определить целевое значение, достижение которого отвечает стратегическим задачам компании. Если индикатор не достигает своего целевого значения, то это свидетельствует о наличии фактора, сдерживающего или противодействующего достижению стратегических целей. Таким образом, данная система позволяет анализировать эффективность деятельности компании по основным составляющим и структурным подразделениям. Однако система сбалансированных показателей не дает четкого интегрированного показателя, который мог бы выступать в качестве итоговой оценки, что не позволяет собственникам получить представление об эффективности деятельности компании в целом.
Система процессно-ориентированного анализа рентабельности (АВРА), разработанная М. Мейром, делает акцент на эффективности отдельных бизнес-процессов компании. Данная система основана на достаточно простой предпосыке: если понятны бизнес-процессы компании, ее расходы, а также генерируемые этими процессами доходы, приносимые клиентами, то появляется мощный инструмент измерения и повышения эффективности деятельности компании. АВРА позволяет определить действительную рентабельность тех или иных продуктов и услуг. Однако, предприятия стакиваются с большими трудностями при внедрении системы АВРА в современных условиях, прежде всего из-за недостатка квалифицированного персонала, необходимого для внедрения данной системы, а также малоразработанного методологического обеспечения. С появлением концепции ВРМ и информационной системы фирмы Hyperion эти трудности, на наш взгляд, могут быть преодолены в ближайшем будущем.
За рамками рассмотрения в данной работе оказались некоторые распространенные модели оценки эффективности деятельности, такие как: модель рыночных коэффициентов,
модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель акционерной добавленной стоимости (SVA, Rappaport А.), модель доходности инвестиций на основе потока денежных средств (CFROI, Madden B.J.), модель денежной добавленной стоимости (CVA, Boston Consulting Group). Для данных моделей характерны те же недостатки, что и для рассмотренных в диссертации, и даже в большей степени.
Каждая из вышеперечисленных систем обладает своими достоинствами и недостатками. Эти обстоятельства потребовали дальнейшего изучения проблемы создания системы оценки эффективности бизнеса и разработки новых подходов, повышающих достоверность измерений эффективности деятельности компаний в современных условиях.
Цели и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является научное обоснование системы оценки эффективности предпринимательской деятельности6, основанной на показателе стоимости, выражающем интегральную оценку эффективности, а также разработка методических рекомендаций по ее внедрению на предприятии. Данная система дожна обеспечивать возможность учета всех существенных факторов внешней и внутренней среды предприятия, а также предусматривать возможность объективной оценки результатов деятельности его отдельных подразделений.
Для реализации указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
Х определены объект и субъект предпринимательской деятельности;
Х систематизированы научные взгляды на результативность деятельности компании, эволюцию критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления;
Х обоснованы области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности;
Х проанализированы различные подходы к оценке стоимости компании и определена степень их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса;
Х обоснован механизм создания необходимой информационной базы для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса;
Объект и предмет исследования. Предметом исследования настоящей работы является совокупность методов и инструментов оценки эффективности предпринимательской деятельности. В качестве объекта исследования выступает механизм формирования конечных результатов хозяйственной деятельности предпринимательских структур.
'Диссертация выпонена в соответствии с п. 10 21 Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности паспорта специальности 08 00.05.
Теоретическая основа и методологическая база исследования. Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам оценки эффективности деятельности и построению системы показателей, позволяющей оценивать результаты деятельности компании. В настоящем исследовании использовались, в частности, работы: К. Маркса, заложившего основы стоимостного анализа и обосновавшего категорию стоимости в качестве критерия эффективности; Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Муррина, обосновавших использование показателя стоимости как дисконтированного денежного потока в качестве показателя эффективности деятельности компаний; М.В. Мейера, предложившего систему АВРА для измерения эффективности бизнеса; Р. Каплана, Д. Нортона, разработавших ССП в качестве эффективной системы управления предприятия; О.С. Виханского, разработавшего и обосновавшего систему стратегического управления на предприятиях; В.Г. Белолипецкого, исследовавшего проблему эффективности деятельности хозяйственных субъектов в мировой экономике; А.Д. Шеремета, Е.В. Негашева, разработавших распространенную в российской экономике систему финансового анализа на основе рыночного подхода; М.К. Скотта, предложившего систему оценки эффективности бизнеса на основе анализа звеньев цепочки стоимости компании; В.И. Лоскутова, исследовавшего проблему эффективности деятельности предприятия в зависимости от формы собственности; М. Джеймса, занимавшегося проблемами оценки компаний на развивающихся рынках и влияния выбора стратегии развития компании на ее стоимость; А.Дамодарана, изучавшего вопросы оценки стоимости компаний.
В работе также использовались нормативные акты ФСФР России, методические руководства и стандарты, одобренные ТПП РФ, Федеральным Договым Центром при Правительстве РФ.
Автором применялись такие методы научного познания, как сравнительный анализ, обобщение, систематизация, метод эмпирического исследования, экспертных оценок. Научная новизна работы состоит в следующем:
Х уточнено понятие факторов стоимости компании, позволяющих обосновать те критерии эффективности деятельности предпринимательских структур, которые определяют области оптимального применения ресурсов предприятия для обеспечения роста его стоимости;
Х разработана система оценки эффективности деятельности компании посредством интеграции системы сбалансированных показателей и выделенных факторов стоимости. Предложенный подход к оценке эффективности обеспечивает повышение качества измерений и аналитичность системы оценки эффективности;
Х предложен агоритм выделения факторов стоимости для последующей разработки на их основе системы сбалансированных показателей, который обеспечивает каскадирование показателя стоимости компании в систему оценки эффективности ее деятельности;
Х разработана методика построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе ССП, позволяющая объективно оценивать вклад результатов деятельности каждого из подразделений в увеличение стоимости компании. Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования.
Теоретическая значимость работы состоит в обобщении существующих подходов к оценке эффективности деятельности компании, обосновании механизма выделения ключевых показателей деятельности компании и их агрегировании в интегральный показатель эффективности - стоимость компании.
В работе был проведен анализ различных систем оценки эффективности деятельности компании, выделены их преимущества и недостатки, которые проявляются при их внедрении на предприятиях в современных условиях России. В результате предлагается к практическому применению система оценки, позволяющая получить более точную информацию об эффективности деятельности компании.
Апробация результатов работы. Система оценки эффективности деятельности компании, полученная в результате данного исследования была внедрена на ряде предприятий, входящих в один из крупнейших масложировых ходингов России - группу компаний Сонечные продукты (справка о внедрении прилагается). На основе проведенного анализа были разработаны рекомендации по построению учетной системы на предприятии для формирования информационной базы, необходимой при внедрении системы оценки эффективности деятельности.
Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и 9 приложений.
Структура диссертации представлена следующим образом. Введение
Глава 1. Концептуальные основы оценки эффективности предпринимательской деятельности
1.1 Анализ изменений представлений о предпринимательстве
1.2. Эволюция научных взглядов на результативность деятельности компаний
1 3. Оценка эффективности деятельности предпринимательских структур в контексте
стоимостного мышления
1.4. Модели оценки эффективности деятельности компании
Глава 2. Оценка эффективности компании в условиях непоноты информации о ее стоимости
2.1. Анализ соответствия методов оценки стоимости концепции оценки эффективности деятельности компании
2.2. Организация системы управленческого учета как основы для проведения стоимостного анализа эффективности деятельности компании
2.3 Выделение факторов стоимости и КР1 в системе сбалансированных показателей предприятия
Глава 3. Применение ССП в качестве системы оценки эффективности деятельности
3 1 Описание бизнес-ситуации
3.2 Построение ССП на основе выделенных факторов стоимости и КР1 в предложенной системе оценки эффективности 3 3 Применение методов оценки стоимости компании
Заключение Список литературы Приложения
Основные положения диссертации
1. Факторы стоимости в системе оценки эффективности деятельности предпринимательских структур.
Большинство подразделений организации не могут использовать показатель стоимости напрямую, так как не могут измерить этот показатель по результатам своей работы, и вследствие этого не могут управлять эффективностью своей деятельности. Следовательно, система оценки эффективности функционирования всей компании дожна, состоять из ключевых показателей деятельности каждого подразделения (КР1), связанных единой целью - повышением стоимости компании. Выделение этих показателей для каждого подразделения предприятия происходит на основании выявленных факторов стоимости компании.
Факторы стоимости компании представляют собой функции, в результате осуществления которых происходят изменения основных параметров стоимости: риска, доходности и ликвидности, и в то же время они составляют основу формирования признаков эффективности деятельности компании. Таким образом, выделение факторов стоимости для каждого конкретного предприятия позволяет сформировать критерии оценки его эффективности. Поскольку, для предприятия одним из факторов стоимости, как правило, является рост денежных потоков от операционной деятельности, то критерием
эффективности деятельности данной организации в таком случае будет являться достижение определенных показателей, направленных на увеличение денежного потока компании.
На основании выделяемых факторов стоимости строится вся система оценки результативности бизнеса. Эти факторы определяют те ключевые конкурентные преимущества компании, которые позволяют ей максимально увеличить стоимость с точки зрения инвесторов, и являются функциями от нескольких переменных, в качестве которых выступают значения ключевых показателей деятельности компании. Вид этой функции определяет области эффективного применения ресурсов компании для обеспечения роста ее стоимости.
Формулирование стоимости компании как функции от риска, доходности и ликвидности вытекает из представления самой компании с точки зрения предпринимателя как актива, который обладает способностью приносить доход, при этом извлечение дохода как результата эксплуатации данного актива связано с риском, а сама эксплуатация такого актива связана с определенными материальными и временными затратами. Параметр ликвидности фирмы - это возможность реализации данного актива, путем превращения акций или других активов компании в денежные средства. Он характеризуется готовностью покупателей данного актива купить его при наличии предложения и выражается в дисконте к цене актива - рыночной стоимости компании.
Улучшение всех перечисленных характеристик актива ведет к увеличению его цены, а, следовательно, и к росту капитала его собственника. Действительно, если сравнивать сопоставимые российские и зарубежные компании-аналоги по таким коэффициентам, как Р/Е (Price/Earnings - стоимость компании/прибыль за период), то мы увидим, что многие российские компании имеют потенциал роста своей капитализации, связанный не с увеличением доходности деятельности, а со снижением производственных и финансовых рисков и повышением уровня ликвидности своих активов.
Выделение факторов стоимости компании позволяет обосновать те направления, на которых компании следует сосредоточить свои усилия, чтобы максимально увеличить свою стоимость, исходя из анализа факторов внешней и внутренней среды с учетом их изменения. Развитие в рамках выделенных направлений позволит компании обеспечить собственные ключевые конкурентные преимущества относительно других компаний. Факторы стоимости компании создают основу для формулирования стратегических целей, имеющих свое практическое воплощение в ключевых показателях деятельности для каждого подразделения.
В таблице 1 представлен пример построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе выделения факторов стоимости компании. Данный пример
показывает распространение факторов стоимости предприятия посредством перевода их в стратегические цели в виде конкретных показателей, которые можно вменять различным подразделениям в качестве критериев эффективности.
Факторы стоимости выделяются на основании параметров стоимости компании - ее характеристик, следовательно, факторы стоимости есть критерии улучшения определенных характеристик компании. При выделении факторов стоимости необходимо оценивать их влияние на изменение всех трех параметров - доходности, ликвидности и риска.
Таблица 1. Система оценки эффективности деятельности компании на основе
показателя стоимости.
Параметр стоимости Факторы стоимости Стратегические цели Показатель КР1
Ликвидность 1. Рост денежных потоков Увеличение объема продаж Х % роста продаж существующим клиентам Х % роста продаж целевым клиентам
Доходность 2 Рост рентабельности компании в результате отимального распределения ресурсов компании Оптимизация структуры издержек Х Доля переменных издержек Х Доля постоянных издержек
3. Повышение прибыльности в результате роста профессионализма сотрудников Обеспечение высокого уровня квалификации специалистов Х % прошедших аттестацию
Создание рабочих групп по вопросам качества Х % рассмотренных заявок в день Х Время на исправление недостатков
Риск 4. Положительная репутация среди инвесторов Обеспечение раскрытия информации, прозрачность для инвесторов Х Количество и периодичность публикаций информации о компании Х Получение заключений о проведении аудита по МСФО и сертификации по международным стандартам
Отсутствие ущемления прав миноритариев Х Количество мест в совете директоров, выбираемых мииоритариями Х Размер дивидендных выплат
5. Репутация компании среди покупателей Разработка эффективной закупочной политики Х Отклонения цен от других поставщиков Х Отклонения цен на заменители
Своевременное рассмотрение претензий Х Время рассмотрения претензии
6. Повышение производительности труда сотрудников вследствие наличия комфортной корпоративной среды Разработка внутренних стандартов и правил взаимоотношений между сотрудниками Х Количество нарушений правил корпоративной этики Х Количество организационных, командообразующих мероприятий
Выделенные факторы стоимости не являются постоянно заданными, их необходимо
периодически пересматривать, однако нельзя делать это слишком часто, так как это влечет И
масштабные изменения в системе показателей на всех уровнях организации, что может привести к демотивирующему эффекту.
Стратегические цели, которые характеризуют факторы стоимости необходимо рассматривать во взаимосвязи друг с другом и исследовать их зависимости для выделения наиболее точно отвечающих и не противоречащих друг другу показателей для подразделений компании. Для этого можно применять сценарный подход, моделировать изменение показателей и их влияние на достижение стратегических целей и анализировать чувствительность показателя стоимости к таким изменениям.
Факторы стоимости и сценарии придают управлению стоимостью реалистичность, поскольку связывают действия менеджеров с их последствиями для стоимости компании. Все эти элементы составляют стоимостное мышление...7. Именно поэтому субстанцией стоимости для современных компаний является профессионализм сотрудников, особенно управляющего персонала. При этом необходимо учитывать риски, связанные с возможностью оппортунистического поведения менеджмента компании. От действий менеджеров, от того, насколько адекватные сложившимся условиям решения они принимают, зависит стоимость компании.
2. Анализ различных систем оценки эффективности деятельности компании и их агрегирование.
На основании проведенного анализа различных систем оценки, применяемых для измерения результативности деятельности, в данной работе мы обосновываем применение системы сбалансированных показателей, основанной на выделении факторов стоимости как критериев эффективности деятельности. Такая система выстроена вокруг показателя стоимости компании и распространена на все организационные уровни.
С середины XX века многие зарубежные предприятия стали искать альтернативу традиционной финансовой модели как системе, отражающей эффективность деятельности. Это было вызвано потребностью в совокупности показателей, которые принимали бы во внимание взаимоотношения с другими агентами, учитывали типы нерыночных отношений, которым подвержена компания, а также ожидаемые эффекты от текущей деятельности. В рамках традиционной системы, эти факторы не брались в расчет и по мере усиления их значения разрыв между балансовой и рыночной стоимостью компании увеличивася. Снижалась также пригодность системы к прогнозированию, так как периодические изменения стратегии развития компании уменьшали значимость устоявшихся показателей.
6Коупленд Т. и др. Стоимость компаний: оценка и управление. М : ЗАО Олимп-Бизнес, 2004, с.129.
Таким образом, все большее распространение получали показатели изменения стоимости компании, основным из которых является прирост стоимости компании. Еще в 1960-х годах Джеймс Тобин в работе "Национальная экономическая политика" ("National Economic Policy", 1966) предложил новую "теорию выбора портфельных инвестиций". Основной вывод заключася в том, что инвесторы лишь в редких случаях стремятся исключительно к получению максимальной прибыли, не принимая во внимание все другие факторы. Он показал, что для того, чтобы добиться сбалансированности в своих инвестиционных портфелях, инвесторы предпочитают сочетать инвестиции с повышенной степенью риска с менее рискованными. Исходя из моделей равновесия активов в сочетании с анализом движения запасов ценных бумаг, Дж. Тобин выдвинул новую концепцию оценки инвестиционной привлекательности компании посредством "фактора q" - коэффициента, который выражает отношение рыночной стоимости активов в материально-вещественной форме к затратам на их замещение. Стоимость компании, в отличие от прибыли связана не только с показателями прибыли компании, но также с ее перспективами и рисками получения данной прибыли. Однако, параметр ликвидности не рассматривася, так как анализ проводися на примерах компаний, чьи акции свободно обращались на фондовом рынке.
Сложность интерпретаций коэффициента Дж. Тобина экономисты не смогли преодолеть, поэтому отдельные ученые предложили более эффективный подход к выделению факторов стоимости. Так, Том Коупленд, Тим Колер и Джек Мурин доказывают, что показатель стоимости, рассчитанный как дисконтированный денежный поток компании, гораздо больше подходит для оценки эффективности деятельности предприятия, чем традиционные финансовые показатели, такие как прибыль, поскольку он учитывает все доступные факторы из внутренней или внешней среды компании, которые могут влиять на результаты деятельности. В рамках построения системы, которая позволила бы отслеживать изменение стоимости, предлагалось выделять факторы стоимости и устанавливать их в качестве показателей эффективности для различных подразделений. С этой позиции факторы стоимости трактовались как некие показатели, изменение которых свидетельствует об изменении итогового значения стоимости. При применении данной модели возникали трудности с выделением факторов стоимости, так как учитывались, в основном, финансовые показатели, которые было достаточно сложно распространить на все уровни организации.
По мере того, как становилось очевидным, что повышение эффективности деятельности компании все больше зависит от ее нематериальных активов, инвестиционная привлекательность которых не может быть измерена средствами финансового учета, компании все больше внимания стали уделять догосрочным стратегическим планам
развития. Стратегические планы компании не находили отражения в традиционной системе оценки, и возникала проблема оценки достижения поставленных перед компанией стратегических целей в рамках системы оценки эффективности деятельности. Эта проблема нашла концептуальное разрешение в системе сбалансированных показателей.
Методика системы сбалансированных показателей (ССП) предоставляет топ-менеджерам и собственникам возможность перевести цели компании на уровень операционной деятельности. Она позволяет четко понять, как отдельные подразделения, проекты компании и даже отдельные сотрудники влияют на достижение поставленных перед компанией целей, и дает возможность корректировать их деятельность, направляя ее на реализацию стратегии. ССП создавалась как инструмент, позволяющий согласовывать действия подразделений и сотрудников для достижения основной стратегической цели, стоящей перед компанией. Основной принцип, заложенный в основу ССП, который во многом стал причиной высокой эффективности этой технологии управления - управлять можно только тем, что можно измерить.
Сбалансированная система показателей допоняет систему финансовых показателей, направленных, в основном, в прошлое, показателями, оценивающими перспективы. Цели и показатели системы формируются в зависимости от видения и стратегии компании по четырем составляющим: финансовой, клиентской, внутренних бизнес-процессов и обучения и развития. Для построения ССП необходимо внедрение соответствующих поддающихся измерению показателей, говорящих управленцу, что именно нужно делать для достижения поставленной цели. Однако очень большое число показателей системы и отсутствие единого интегрального показателя эффективности осложняет практическое использование ССП.
Марк К. Скотт предпринял попытку реализовать идею ССП в рамках стоимостного типа хозяйственного мышления и показал взаимосвязь между стратегией компании и факторами стоимости, под которыми понимались показатели, характеризующие каждый из этапов стоимостной цепочки от закупки сырья до послепродажного обслуживания, то есть те переменные, которые влияют на денежный поток компании. Его работа, в основном, описывала разветвленные корпорации, поэтому стратегия формулировала собой порядок управления такой корпорацией. У отдельных бизнес-единиц компании существовал одинаковый и заданный набор финансовых и нефинансовых показателей, которые представляли собой факторы стоимости. Тем не менее, были выделены миссия и видение компании, на основе которых и разрабатывалась единая стратегия всего ходинга, направленная на увеличение стоимости для акционеров. Таким образом, в его работе появися сквозной показатель эффективности деятельности компании - ее стоимость. Однако в рамках данной системы основной акцент приходися на финансовые показатели.
Поэтому недостатком данной системы являлось дублирование информации в выделенных показателях и потенциальные риски исключения из системы необходимых показателей.
Совсем другой подход к оценке эффективности был предложен Маршалом В. Мейром в книге Оценка эффективности бизнеса. Описанная там система процессно-ориентированного анализа рентабельности (АВРА) основана на достаточно простой предпосыке: если вам понятны бизнес-процессы вашей компании, ее расходы, а также генерируемые этими процессами доходы, то у вас появляется мощный инструмент измерения и повышения инвестиционной привлекательности компании.
Суть метода АВРА заключается в следующем: необходимо рассматривать компанию как совокупность бизнес-процессов во взаимосвязи с клиентами. Требованием АВРА является наличие трех типов данных: себестоимость процесса, доходы в разрезе клиентов, а также данные о процессах, осуществляемых для каждого клиента. В рамках системы АВРА эти составляющие сопоставляются, связывая бизнес-процессы, осуществляемые в интересах клиента, затраты, обусловленные испонением этих бизнес-процессов, и доходы, источником которых является клиент. Подобная взаимосвязь позволяет оценить рентабельность отдельных видов бизнес-процессов, трансакций или продуктов. Таким образом, становится возможным оценить эффективность по каждому процессу и по компании в целом. Однако на практике реализация данной системы на предприятии связана с большими затратами как временными, так и материальными, и для российских предприятий пока не приспособлена.
Рассмотрев перечисленные системы оценки эффективности можно сделать следующие выводы: во-первых, если критерии эффективности деятельности компании слабо зависят от факторов внешней среды, а ее бизнес-процессы просты и не подвержены значительным изменениям, то лучшей системой оценки является традиционная финансовая модель. Во-вторых, при небольшом количестве вспомогательных бизнес-процессов (компании, оказывающие услуги) и наличии сильной зависимости от факторов внешней среды лучшей системой оценки эффективности деятельности будет являться АВРА. В современных российских условиях большинство компаний стакиваются с сильным влиянием факторов внешней среды на эффективность деятельности, и это влияние усиливается. Также происходит постоянное изменение бизнес-процессов компании для успешного ведения конкурентной борьбы на рынках. Следовательно, основными конкурирующими системами оценки эффективности деятельности компании являются ССП и система, основанная на стоимостных показателях. Анализ преимуществ и недостатков применения данных систем для целей оценки эффективности деятельности предприятия приведен в таблице 2.
Таблица 2. Анализ преимуществ и недостатков различных систем оценки
эффективности деятельности.
Преимущества Недостатки
Традиционные финансовые показатели Х Простота внедрения Х Простота при использовании в системе материального стимулирования Х Не учитывает факторы внешней среды и последствия принимаемых решений Х Отсутствие гибкости системы Х Трудности при применении в прогнозировании
Стоимостные оценки (ОСР, модель факторов стоимости) Х Интегральный показатель -стоимость компании Х Простота при использовании в системе материального стимулирования Х Неполный охват уровней организации (трудности при учете нефинансовых факторов) Х Используемые показатели дублируют информацию
ССП Х Охватывает все уровни организации Х Логически взаимосвязанная система показателей Х Гибкая система показателей Х Отсутствие интегрального показателя (большое количество разных показателей) Х Трудности при применении в системе материального стимулирования Х Трудности при внедрении (значительное временные затраты на разработку и проверку значимости показателей системы)
АВРА Х Охватывает все уровни организации Х Связи между показателями определяются бизнес-процессами Х Получение четких сигналов о необходимых изменениях Х Эффективность внедрения системы на предприятиях зависит от количества вспомогательных и общехозяйственных процессов Х Трудности при применении в системе материального стимулирования для вспомогательных подразделений
ССП на основе факторов стоимости Х Охватывает все уровни организации Х Логически взаимосвязанная система показателей Х Интегральный показатель -стоимость компании Х Простота при использовании в качестве компенсации Х Гибкая система показателей Х Дублирование информации в показателях Х Трудности при внедрении (значительные временные затраты на разработку и проверку значимости показателей системы)
Как видно из таблицы 2, многие из недостатков ССП компенсируются
преимуществами при использовании системы, основанной на стоимостных показателях, следовательно, система оценки эффективности деятельности, которая будет обладать чертами перечисленных систем, сможет нивелировать часть недостатков. Система, построенная на основе ССП с интегрирующим показателем стоимость компании, позволит собственнику получить информацию о том, как деятельность компании и ее подразделений в
условиях постоянно меняющейся внешней среды влияет на стоимость его капитала. Кроме того, данная система обладает возможностью адаптации к конкретным условиям внешней и внутренней среды компании. Поэтому в работе предлагается использовать для оценки эффективности деятельности систему сбалансированных показателей на основе выделенных факторов стоимости.
3. Агоритм выделения факторов стоимости и ключевых показателей деятельности в системе сбалансированных показателей.
Приступая к построению системы оценки эффективности на основе сбалансированной системы показателей (ССП), направленной на увеличение стоимости компании, необходимо выделить ключевые факторы стоимости. Факторы стоимости выделяются в рамках реализации стратегии компании, представляющей собой: догосрочное качественно определенное направление развития организации, касающееся сферы, средств и формы ее деятельности, системы взаимоотношений внутри организации, а также позиции организации в окружающей среде, приводящее организацию к ее целям8. Основным условием развития организации, с точки зрения собственника, является увеличение ее стоимости, поэтому на базе факторов стоимости определяются области оптимального применения ресурсов предприятия, в которых формулируются стратегические цели системы по четырем ее составляющим: финансовая, клиентская, внутренних бизнес-процессов и обучения и развития.
Выделение ключевых факторов стоимости компании и определение стратегических целей происходит на основе видения компании - документа, составляемого собственником компании совместно с топ-менеджерами, в котором они согласовывают свои взгляды на достижение миссии компании. Миссия компании - это документ, объясняющий цель деятельности организации. Предприниматель дожен иметь четкое представление о будущей позиции своей компании на рынке, исходя из своих возможностей и перспектив рынка и из своего понимания того, что принесет максимальную отдачу на его вложения. Только после определения возможностей компании относительно требований рынка можно сформулировать факторы стоимости конкретной компании, так как на одном и том же рынке у конкурирующих компаний могут быть различные факторы стоимости. В видении определяются условия, необходимые для осуществления миссии компании - ее конкурентные преимущества и пути их достижения. Видение компании составляется на 3-5 летний период. В процессе составления принимают участие топ-менеджеры компании, но одобрение документа осуществляется собственником.
8 Виханский О.С. Стратегическое управление Учебник. М. Экономисть, 2005. С 88
Определение ключевых факторов стоимости происходит на основании анализа возможных путей улучшения функции стоимости компании по 3 параметрам стоимости (риск, доходность и ликвидность) в каждой из составляющих системы оценки эффективности деятельности, как представлено на рис.1.
Определение миссии компании Результат Определение стратегии компании Собственник: Какой дожна стать компания, чтобы приносить максимальную отдачу на вложенный капитал9
1 К
Определение
видения
компании
ПАРАМЕТРЫ СТОИМОСТИ
Доходность Риск Ликвидность
Финансовая составляющая Фактор стоимости 2 Фактор стоимости 1
Клиентская составляющая Фактор стоимости 4
Составляющая внутренних бизнес-процессов Фактор стоимости 5
Обучение и развитие Фактор стоимости 3
Топ-менеджеры:
Что нужно сделать, в соответствии с миссией компании для увеличения доходности. снижения риска и повышения ликвидности компании7
Результат, определяемый факторами стоимости
Рисунок 1. Выделение факторов стоимости.
После определения собственником компании миссии компании, топ-менеджеры приступают к разработке видения компании. Для этого им необходимо решить задачу по максимизации функции стоимости по трем параметрам с учетом ограничений, накладываемых установленной миссией. Для решения этой задачи выделяются факторы стоимости компании - те характеристики, которыми дожна обладать компания, для достижения конкурентных преимуществ. Факторы стоимости раскрывают основные направления, в которых необходимо сосредоточить усилия менеджерам для организации эффективной деятельности компании, обеспечивающей достижение ее миссии. Выделение факторов стоимости необходимо проводить по составляющим системы оценки эффективности деятельности с тем, чтобы учесть все факторы внешней и внутренней среды
компании, способных существенно повлиять на параметры стоимости компании. При выделении факторов необходимо концентрироваться именно на существенных характеристиках компании, позволяющих достичь догосрочных конкурентных преимуществ, таких как высокая квалификация персонала или осуществление деятельности в масштабах национальной экономики.
Следующим этапом построения системы оценки эффективности является выделение стратегических целей компании и формирование стратегической карты. Определяя области оптимального применения ресурсов компании, факторы стоимости выявляют набор стратегических целей, позволяющих реализовать основную стратегическую цель компании -увеличение стоимости. Отличия стратегических целей от факторов стоимости:
Х детализация и возможность распространения на соответствующие уровни организации (четкие формулировки);
Х взаимосвязь и подчинение основной стратегической цели - увеличению стоимости компании;
Х применимость к планированию, в рамках составления бизнес-планов компании (возможность выделения ключевых показателей).
Так как стоимость компании в прикладном аспекте есть категория финансовая, следовательно, и выделение целей дожно начинаться именно с финансовой составляющей. Многосторонние связи между целями всех составляющих системы, выделенными на основе факторов стоимости, устанавливаются в процессе создания стратегической карты. Р.Каплан и Д.Нортон определяют стратегическую карту как визуальное представление причинно-следственных связей между элементами стратегии компании9.
Стратегическая карта показывает, какие цели необходимо достичь компании в процессе создания стоимости, определяет важнейшие бизнес-процессы, направленные на увеличение стоимости. Процесс создания стратегической карты формализует стратегию компании не только для предпринимателя, собственника, который получает возможность контролировать процесс создания стоимости компании но и для остальных работников компании. Стратегическая карта также определяет необходимые нематериальные активы, требуемые для достижения целей.
Далее необходимо перейти к выделению непосредственно показателей системы - КР1. Ключевые показатели деятельности дожны адекватно оценивать вклад структурных подразделений компании в достижение стратегических целей. Логика выделения данных показателей на основе стратегических целей дожна быть объяснена на соответствующих
9 Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. Роберт Каплан, Дейвид Нортон. Москва. ЗАО Олимп-Бизнес, 2005. С.16
уровнях организации, также не дожно быть избыточным количество таких показателей иначе может снизиться применимость данных показателей к планированию и материальному стимулированию сотрудников.
На заключительном этапе построения системы показателей, выделенных на основе стоимостного анализа, полученные переменные необходимо положить в основу модели денежного потока компании, с тем, чтобы выявить их влияние на величину стоимости. На этом этапе происходит верификация системы оценки эффективности деятельности компании, которая показывает, все ли ключевые показатели были выделены.
Представленный агоритм построения системы сбалансированных показателей на предприятии позволит сфокусировать ресурсы компании на обеспечении характерных для нее факторов стоимости и достижении стратегических целей. Данный агоритм позволит также избежать выделения избыточного количества показателей деятельности, что повысит качество оценки эффективности деятельности.
4. Методика построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе ССП.
В данной работе представлена методика построения системы оценки эффективности деятельности предприятия, структура и последовательность этапов которой представлена на рисунке 2.
Описание миссии и определение стратегии компании
Описание видения компании и выделение ключевых факторов стоимости
Создание стратегической карты
ССП и выделение стратегических целей компании
Определение показателей ССП
Построение модели денежного потока, разработка плана действий
Ответственность Собственник
Собственник, топ-менеджеры
Топ-менеджеры, Собственник
Топ-менеджеры, менеджеры среднего звена
Топ-менеджеры, менеджеры среднего звена
Рисунок 2. Этапы построения системы оценки эффективности деятельности на основе
В диссертации методика построения системы оценки эффективности демонстрируется на примере ходинга Сонечные продукты.
Миссия компании была сформулирована так: Стать эффективной вертикально-интегрированной компанией на пищевом рынке РФ. Быть лидером, одной из крупнейших компаний РФ Данная миссия являлась основой определения стратегии ходинга Сонечные продукты, в рамках которой были выделены следующие факторы стоимости (таблица 3):
Таблица 3. Факторы стоимости ходинга Сонечные продукты
ПАРАМЕТРЫ СТОИМОСТИ
Доходность Риск Ликвидность
Финансовая составляющая Возможность установления выгодных цен
Клиентская составляющая Сбытовая деятельность в национальном масштабе
Составляющая внутренних бизнес-процессов Производственные возможности, обеспечивающие маневрирование затратами
Положительная репутация на рынке
Обучение и развитие Профессиональная и лояльная компании команда менеджеров Оптимальная форма организационного капитала
На основании миссии были выделены следующие факторы стоимости:
Х повышение доходности вертикально-интегрированной крупной компании достигается: во-первых, за счет возможности влияния на цены как при осуществлении закупок сырья (доля одного вида сырья в себестоимости продукции в среднем составляет 70%), так и при сбыте продукции; во-вторых, за счет оптимального размещения производственных мощностей относительно рынков сбыта и возможности быстро обновлять и расширять ассортиментный ряд продукции, а также снижать потери от простоев, т.е. производственных возможностей, в-третьих, только профессиональная команда управленцев сможет достичь увеличения доходности деятельности компании;
Х снижение рисков деятельности компании осуществляется путем завоевания положительной репутации, позволяющей ей заключать догосрочные контракты с контрагентами, контролировать поведение основных поставщиков сырья, и таким образом стабилизировать денежный поток компании. Кроме того, административные и трудовые ресурсы становятся более доступными в различных регионах. Адекватные
современным технологическим требованиям производственные возможности дожны застраховать компанию от рисков, связанных с поломкой оборудования или изготовлением некачественной продукции. Достижение оптимальной формы организационного капитала компании позволит увеличить производительность труда сотрудников, а лояльность команды снизит возможные риски, связанные с оппортунистическим поведением;
Х Повышение ликвидности компании, ее привлекательности для внешних инвесторов, которой можно добиться, в первую очередь, максимальным увеличением числа покупателей продукции в различных регионах. Такая сбытовая диверсификация способствует росту лизвестности компании.
Третий этап в построении системы оценки эффективности деятельности компании представляет собой создание стратегической карты и выделение стратегических целей на базе установленных факторов стоимости по составляющим ССП. В первую очередь выделяются цели финансовой составляющей в соответствии с факторами стоимости. Затем для достижения уже сформулированных стратегических целей происходит выделение целей, соответствующих в рамках остальных составляющих ССП. Все цели проверяются на соответствие факторам стоимости. После этого происходит оценка поноты представления факторов стоимости в стратегической карте и, если есть необходимость, выделение допонительных стратегических целей по соответствующим факторам. На заключительном этапе формирования стратегической карты происходит проверка взаимосвязей между сформулированными целями.
В нашем примере, в рамках финансовой составляющей выделяются цели, обеспечивающие компании возможность установления цен на рынке. Этого можно достичь путем увеличения чистой прибыли компании в абсолютном выражении, что позволит участвовать в ценовых войнах с целью выдавливания меких конкурентов с рынка. Целями могут быть:
Х рост рентабельности деятельности, который достигается за счет сокращения издержек, позволяющего компании производить тот же объем продукции, а также за счет более эффективного использования активов компании, помогающего снизить уровень авансированного капитала в производство;
Х рост доходов, выраженных в выручке компании, который обеспечивается за счет физического роста объема продаж компании, а также за счет увеличения доходности от существующих клиентов, которым компания может предложить допонительные услуги или товары.
Цели, выделенные в рамках клиентской составляющей, служат обеспечением выпонения финансовых целей, связанных с достижением роста рентабельности и доходов. К этим целям относятся, прежде всего, высокая степень удовлетворенности клиентов, сохранение и расширение клиентской базы.
Цели клиентской составляющей заключаются в описании стратегии развития компании на рынке, финансовой - в итогах реализации этой стратегии. Цели оставшихся двух составляющих, внутренних бизнес-процессов и обучения и развития, описывают способы реализации стратегии. В данной работе используется следующая классификация внутренних бизнес-процессов: процесс управления производством; процесс управления клиентами; инновационные процессы; законодательный и социальный процессы. Каждый следующий тип процессов данной составляющей позволяет достигать различных по времени эффектов, повышающих стоимость компании для акционеров.
Четвертая составляющая ССП - обучение и развитие, как и составляющая бизнес-процессов служит для обеспечения выпонения стратегии и состоит из 3 компонентов:
Х человеческого капитала - наличия знаний и умений, необходимых для поддержки стратегии;
Х информационного капитала - наличия необходимых информационных систем, баз данных;
Х организационного капитала - наличия командного духа в компании, ее культурной среды, позволяющей максимально эффективно мобилизовать трудовые ресурсы.
Для максимального увеличения стоимости, необходимо, чтобы человеческие, информационные и организационные возможности компании соответствовали тем задачам, которые дожны быть выпонены в рамках первых трех составляющих ССП. Инвестирование в персонал, информационные системы и процессы является вложениями в потенциал компании.
На рисунке 3 представлена стратегическая карта, построенная в соответствии с описанной методикой. Все цели стратегической карты подчинены основной стратегической цели - увеличению стоимости компании, полученной путем дисконтирования денежных потоков компании. Следующий этап в построении системы оценки эффективности деятельности компании состоит в определении показателей, задач и инициатив по выделенным целям в стратегической карте и их распространении по организационной структуре компании. Все определенные стратегические цели выражаются в показателях (КР1), по которым будет происходить оценка достижения этих целей. Для каждого КР1 выделяется задача - целевой уровень, который дожен быть достигнут или превышен. Эти показатели устанавливаются в качестве оценочных различным подразделениям компании.
Финансовая составляющая
Клиенте сая составляющая
Оптимизация
структуры
издержек
Ускорение
оборачиваемости
активов
Увеличение
Увеличение рентабельности от клиента
Создание национальной системы дистрибуции
Обладание заметной долей федерального рынка в основных категориях
Развитие новых
продукции
Формирование сильных брендов в каждой продуктовой категории
Реорганизация существующих функциональных служб на предприятиях и создание единого финансового, технологического и закупочного центров
Унификация
торговых
политик
Создание сети представительств
Изучение рынка
> Эффективное ценообразование ' Формирование политики продвижения
Формирование положительной репутации
Обучение и развитие
Привлечение
квалифицированных
руководителей
Создание системы
управленческого учета
Создание системы корп. тренингов
Создание торговых баз
Формирование командного духа среди менеджеров компании
Рисунок 3. Построение стратегической карты ССП для предприятий ходинга
Оценка деятельности подразделений происходит на основании сравнения КР1 с целевым значением. Инициативы представляют собой набор мероприятий, которые предлагается осуществить для достижения требуемого КР1. В таблице 4 представлен пример выделения КР1 и инициатив для стратегических целей клиентской составляющей.
Таблица 4. Клиентская составляющая ССП.
Стратегичес Сбалансированная система План действий
кая карта показателей
Цели Показатель Задача Инициатива
Создание Х Рост выручки Х 10% в год Х Разделение каналов продаж и
национальной Х Количество Х 60 регионов определение плана развития по
системы регионов РФ, куда каждому из них
дистрибуции осуществляются Х Объединение самостоятельных
отгрузки отделов продаж предприятий на
базе единого торгового дома
Х Разработка нового порядка
согласования отгрузок клиентам
через финансовых менеджеров и
бухгатерию
се Завоевание Х Доля рынка в Х Заключение договоров с крупными
з значительной категориях: сетевыми магазинами
а доли рынка Х майонезы Х 20% Х Разработка и проведение рекламной
1 Х фас. маргарины Х 30% кампании
з Х пром маргарины Х 35% Х Разработка нового дизайна
8 О Х фас масло упаковки по некоторым категориям
О о Х сырое масло . 5% продуктов
з . 20% Х Проведение различных
з маркетинговых мероприятий, акций
и Развитие новых Х Количество Х 3 позиции Х Изучение ассортимента
г м видов новинок, выпущенных конкурентов
С". продукции на рынок Х Изучение спроса на потенциально
У новые для компании продукты на
рынке (соусы, мягкие масла,
горчица)
Х Разработка рецептуры нового
продукта
Х Регистрация и прохождение
сертификации
Х Обновление производственных
мощностей
Формирование Х Доля в объеме Х Разработка и проведение рекламной
сильных продаж по кампании.
брендов категориям' Х Планы развития региональных
Х майонезы Х 90% марок на федеральном уровне
Х фас маргарины Х 15% Х Проведение различных
Х фас. масло Х 90% маркетинговых мероприятий,акций
На заключительном этапе построения системы показателей, выделенных на основе
стоимостного анализа, полученные переменные необходимо положить в основу модели чистого денежного потока компании, чтобы выявить их влияние на величину стоимости. На этом этапе происходит верификация системы оценки эффективности деятельности компании, которая показывает, все ли значимые показатели были учтены. На основании модели денежного потока происходит разработка бюджета компании на следующие
периоды, отслеживание изменений и контроль выпонения которого осуществляется по выделенным КР1.
При разработке финансовой модели все выделенные КР1 дожны участвовать при формировании доходных или расходных разделов. Например, Выручка от реализации как сумма произведений цены и количества по соответствующим ассортиментным позициям будет зависеть от доли рынка в категориях (цена), количества новинок, выпускаемых на рынок (количество), доли брендов в продуктовом портфеле компании (цена), количества торговых точек (количество) по всей цепочке КР1, выделенных для стратегических целей. Таким образом, основные статьи разделов финансовой модели представляют собой функцию от КР1. Наиболее часто применяются линейные функции с весовыми коэффициентами, определяемыми экспертно. Однако при наличии достаточной статистики за прошедшие периоды можно построить регрессию и определить вид функции и значения весовых коэффициентов, не опираясь на экспертные оценки. Использование инструментов статистического анализа позволит также проверить значимость выделенных КР1 по отношению к чистому денежному потоку компании. Тем не менее, необходимо учитывать тот факт, что для проведения такого анализа и получения значимых результатов необходимо обладать данными за длительный период времени.
Параметры доходности и риска учитываются при прогнозировании денежных потоков непосредственно в самой финансовой модели. А параметр ликвидности применяется к полученной оценке следующим образом:
Значение Ь Уровень ликвидности компании Размер дисконта к оценке
0-0,5 Низкий 30%
0,5-0,8 Средний 15%
0,8-1 Высокий 0%
Для определения размеров дисконтов можно использовать стандарты инвестиционных и кредитных оценщиков или использовать данные, имеющиеся по сдекам. Оценить данный параметр Ь предлагается следующим образом:
1 = (1) где Ь - коэффициент ликвидности от 0 до 1,
КР1, - фактическое значение КР1, выделенного по стратегической цели, в соответствии с
фактором стоимости, направленным на улучшение показателя ликвидности,
КР1Т, - целевое значение КР1, выделенного по стратегической цели, в соответствии с
фактором стоимости, направленным на улучшение показателя ликвидности,
р, - вес данного параметра (задается собственником или равномерно распределяется).
Например, для улучшения ликвидности компании был выделен следующий фактор стоимости (таблица 3): деятельность в национальном масштабе. В соответствии со стратегической картой (рисунок 3) была взята следующая цель - создание национальной системы дистрибуции. Этой цели присвоены соответствующие КР1.
Таблица 5. Агоритм расчета параметра ликвидности (Ь).
Фактор стоимости Стратегическая цель КР1 Задача Выпонение КР1/КР1Т Р
Деятельность в национальном масштабе Создание национальной системы дистрибуции Рост выручки 10% в год 5,8% 0,58 0,5
Количество регионов РФ, куда осуществляются отгрузки 60 50 0,83 0,5
Оценка Ь 0,71
В работе проилюстрировано внедрение системы показателей на предприятиях группы компании Сонечные продукты. Данная система была разработана в 1 квартале 2005 года. Итоги 2005 года показывают, что данная система оправдала себя в качестве системы внедрения стратегии развития компании и оценки эффективности ее деятельности. Объем выручки достиг отметки в 12,7 мрд. руб. и произошло перераспределение выручки в пользу более рентабельных видов продукции.
Анализ отклонений по выделенным показателям позволил выявить факторы, повлиявшие в сторону увеличения денежного потока компании, а также те факторы, которые не были использованы для достижения роста. Успехи в области роста доходов объясняются (в соответствии с ССП) завершением создания системы дистрибуции, началом продажи в крупные сетевые магазин, запуском федеральной рекламной кампании. Однако не были произведены разработки в области новых продуктов, произошли задержки по вводу нового оборудования. Эффективная закупочная политика привела к тому, что комбинаты были обеспечены сырьем по ценам ниже рыночных, что позволило сократить переменные затраты. Процентная ставка по кредитам за год снизилась на 1% в среднем по группе, что также позволило увеличить рентабельность основной деятельности.
Таким образом, последовательно выпоняя задачи каждого из этапов построения системы показателей предприятие получает комплексную систему оценки эффективности деятельности компании. Все показатели данной системы разрабатываются на основе стратегических целей предприятия, сформулированных на базе факторов стоимости компании, выделенных собственником совместно с топ-менеджментом.
Одной из приоритетных задач российской экономики является обеспечение эффективного инвестиционного процесса, повышение конкурентоспособности российских
предприятий. Обеспечить высокую эффективность хозяйственной деятельности в сложившихся условиях возможно при четком понимании перспектив развития компании и оптимального использования ее потенциала. Системы оценки эффективности, основанной на расчете доходов и расходов прошлого периода, но не учитывающей будущие эффекты от принимаемых решений, становится недостаточно. Известно, что инвесторы вкладывают деньги не в активы, а в свои будущие доходы. Основной стратегической целью субъекта предпринимательской деятельности является увеличение стоимости предприятия. Но цели компании нужно привязывать к каждому уровню управления. Для этого основная цель увеличения стоимости дожна быть детализирована с учетом факторов стоимости. Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа заключается в разработке системы показателей на базе выделенных стратегических целей компании, связанных между собой причинно-следственными связями. Таким образом, глобальная стратегия максимизации стоимости может быть превращена в дерево целей и показателей стоимостного управления по всем уровням организации.
В работе была поставлена цель разработки системы оценки эффективности предпринимательской деятельности, основанной на показателе стоимости в качестве интегральной оценки эффективности. Предложено использование системы сбалансированных показателей, использующей стоимость в качестве основного показателя. Создание такой системы проилюстрировано на предприятии пищевой промышленности, входящем в группу компаний Сонечные продукты, где были апробированы представленные в диссертации рекомендации по формированию показателей системы, отвечающих за увеличение стоимости.
Публикации автора по теме диссертационного исследования
1. Бондаренко A.B. Стоимостное мышление. Эволюция взглядов на результативность бизнеса // Маркетолог. №8 (82) 2006. - 0,73 п.л.
2. Бондаренко A.B. Карта бизнеса. Где вы находитесь с точки зрения системы сбалансированных показателей // Маркетолог. №10 (84) 2006. - 0,39 п.л.
3. Бондаренко A.B. Эволюция научных взглядов на результативность компаний // Газета Деловая губерния при ТПП Саратовской области, №9 (66), 2006. - 0,22 п.л.
4. Бондаренко A.B. Построение оценки эффективности деятельности предприятия на основе системы сбалансированных показателей, ориентированной на стоимость компании // Нефть, газ и бизнес, №11, 2006. - 0,44 п.л.
Отпечатано в типографии Печатный двор ГРАФФИТИ По адресу: 121351, Москва, ул. Коцюбинского, д.4 Свидетельство о регистрации № 1027700360357 Выдано Межрайонной инспекцией МНС России №39 по г. Москве Объем 32 полосы Тираж 70 экз. Заказ №2972
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бондаренко, Артем Валентинович
Введение.
Глава 1. Концептуальные основы оценки эффективности предпринимательской деятельности.
11 Анализ изменений представлений о предпринимательстве.
1 2 Эволюция научных взглядов на результативность компаний.
1 3 Оценка эффективности деятельности предпринимательских структур в контексте стоимостного мышления.
1.3.1. Выделение факторов стоимости.
1.3.2. Выделение ключевых показателей деятельности.
1 4 Модели оценки эффективности деятельности компании.
1.4.1. Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard).
1.4 2. Система процессно-ориентированного анализа рентабельности (Activity-Based Performance Analysis).
Глава 2. Оценка эффективности компании в условиях непоноты информации о ее стоимости.
2 1 Анализ соответствия методов оценки стоимости концепции оценки эффективности деятельности компании.
2 2 Организация системы управленческого учета как основы для проведения стоимостного анализа эффективности деятельности компании.
2 3 Выделение факторов стоимости и KPI в системе сбалансированных показателей предприятия.
Глава 3. Применение ССП в качестве системы оценки эффективности деятельности.
3 1 Описание ftunip.c-cumvauuu.
3 2 Построение ССП на основе выделенных факторов стоимости и КР1в предложенной системе оценки эффективности
3 2.1. Построение стратегической карты.
3.2.2. Выделение показателей ССП.
3.2.3. Моделирование денежного потока.
3 3 Применение методов оценки стоимости компании.
3.3.1. Построение сценариев
3.3.2. Применение методов оценки стоимости.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа"
Актуальность исследования. Эффективность деятельности предпринимательских структур всегда занимала исследователей. Об актуальности оценки эффективности М Мейер пишет: Я полагаю, нам следует принять как данное, что оценка эффективности трудна сама по себе. Если бы это было не так, эта проблема не стояла бы сегодня так остро.1
Актуальность темы настоящего исследования обусловлена, прежде всего, тем, что применение широко распространенной традиционной системы оценки эффективности бизнеса, основанной на ресурсном подходе и показателях прибыльности и рентабельности деятельности, сегодня подвергается справедливой критике, поскольку эта система способна адекватно оценивать результативность бизнеса лишь в краткосрочном периоде, причем в условиях стационарных отношений меду контрагентами и в отсутствии ассиметрии информации.
Последняя ступень эволюции хозяйства, характерными чертами которого является динамизм и глобализация, потребовала новых подходов к оценке эффективности В этой связи особую актуальность приобретает построение системы оценки эффективности деятельности предприятия, учитывающей влияние изменяющейся внешней среды и догосрочные последствия принимаемых инвестиционных решений
Система оценки эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа позволяет учесть влияние факторов изменяющейся внешней среды и с приемлемой точностью определять результат деятельности фирмы в догосрочном периоде В этом случае критерием эффективности деятельности является приращение стоимости капитала, выраженного в денежной форме, поэтому построение системы оценки эффективности деятельности на основе показателя стоимости компании представляется одним из наиболее актуальных направлений современной экономической науки.
Проблемам оценки эффективности деятельности компаний огромное внимание уделяла советская экономическая наука По этим проблемам опубликованы сотни монографий, на страницах журнала Вопросы экономики были проведены две научные дискуссии2. Однако до практики предложения ученых так и не дошли. С началом
1 Маршал В Мейер Оценка эффективности бизнеса [Пер с англ OA Корсунский] -М 000Вершина, 2004,с 20
2 Первая дискуссия проходила в 1974-1975 гг, однако она не привела к желаемым результатам, поэтому по проблемам эффективности развернулась вслед за первой вторая дискуссия, итоги которой подведены в том же журнале в 1984 г Итоги дискуссии по вопросам эффективности производства /от ред Журнала/ Вопросы экономики, 1984, № 7, с 118-123 рыночных реформ эта проблематика по известным причинам в России ушла на второй план. Лишь в последние несколько лет начал оживляться интерес ученых к проблемам эффективности российского бизнеса, чему в немалой степени способствовало резкое оживление научных исследований по проблемам эффективности за рубежом.
В современных российских условиях проблема эффективности приобрела особую остроту в связи с тем, что в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, добиться повышения эффективности много сложнее, чем в экономически развитых странах. Хаотичный состав бизнес-портфелей крупных компаний и их избыточная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их эффективности Все это свидетельствует о том, что тема настоящего диссертационного исследования весьма актуальна
В современной экономической науке разработаны следующие концепции, определяющие подходы к оценке эффективности деятельности3: традиционная финансовая модель, стоимостная модель, система сбалансированных показателей, система процессно-ориентированного анализа рентабельности, концепция ВРМ4, вбирающая в себя все накопленное в мировой экономической науке знание в этой области.
Использование традиционной финансовой модели при оценке эффективности деятельности основано на рыночном типе хозяйственного мышления, в соответствии с которым все параметры, влияющие на эффективность деятельности предприятия, находятся среди факторов его внутренней среды Следовательно, эффективность деятельности достигается путем принятия оперативных решений, исходя из текущих возможностей организации. Разработанные методики финансового анализа5 основываются на данных периодической отчетности предприятия за прошедший период В рамках данной модели предполагается, что результаты деятельности предыдущего периода могут свидетельствовать о текущей эффективности деятельности предприятия.
С точки зрения собственника финансовые результаты деятельности компании, достигнутые за прошедший период, не могут отражать эффективность его предпринимательской деятельности, которая дожна быть выражена в увеличении капитала Данный критерий эффективности деятельности был обоснован К.Марксом6. Для этого необходимо учитывать последствия принимаемых решений и их влияние на результативность деятельности компании в будущем, с учетом изменения факторов
3 Мы не рассматриваем ресурсный подход как самый известный и хорошо изученный
4 Управление эффективностью бизнеса Концепция Business Performance Management /ЕЮ Духонин, Д В Исаев, Е JI Мостовой и др , Под ред Г В Генса - М Альпина Бизнес Букс, 2005
5 Шеремет А Д Негашев Е В Методика финансового анализа Учебное пособие М Инфра-М, 1999
6 К Маркс Капитал М Издательство политической литературы, 1975 TI Гл 4 С 161 внешней среды. Свидетельством эффективности деятельности компании выступает увеличение ее стоимости. Оценивать увеличение стоимости, и, как следствие эффективность деятельности, компании предлагается на основе факторов стоимости компании. Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин определяют факторы стоимости как. л.любая переменная, влияющая на стоимость компании7. Одной из самых распространенных концепций в рамках данного типа хозяйственного мышления является концепция добавленной стоимости (EVA), предложенная Д Стерном и Б Стюартом8, которая рассматривает рост эффективности как превышение рентабельности используемого капитала над затратами на его привлечение Практической реализацией данной концепции выступают модель EVA и модель дисконтированных денежных потоков (DCF).
Использование показателя EVA в качестве основы для построения системы оценки эффективности деятельности компании характеризуется следующими недостатками:
Х При расчете EVA, как итогового показателя используются данные прошедшего периода, что не позволяет в поной мере учитывать будущие эффекты от принятых решений и понесенных капитальных затрат9.
Х При расчете капитала в рамках данной концепции, авторами методики предлагается более 150 поправок, сближающих балансовую и рыночную стоимость активов компании, что усложняет применение показателя на практике.
Применение модели DCF, позволяет уйти от недостатков модели EVA, однако не решает проблему распространения показателей системы оценки на все уровни организации, с выделением отдельных показателей для основных и вспомогательных подразделений организации.
Истоки разработки системы сбалансированных показателей (Balanced Scorecard)10 в 1990 году Институтом Нолана Нортона под руководством Дейвида Нортона были обусловлены тем, что широко применяемые традиционные финансовые показатели не предоставляли руководителям и инвесторам информации о том, как увеличить эффективность деятельности организации в постоянно меняющихся условиях. Данная система рассматривает эффективность деятельности компании по четырем взаимосвязанным составляющим: финансовой, клиентской, внутренних бизнес процессов, обучения и развития. Предполагается, что для каждого показателя можно определить
7 Коупленд Т идр Стоимость компаний оценка и управление М ЗАО Олимп-Бизнес, 2004, с 124
8 Stewart G Bennet лThe Quest For Value the EVA Management Guide New York Harper Business, 1991
9 Pablo Fernandez лThree Residual Income Valuation methods and Discounted Cash Flow Valuation 1ESE Business School January 2003 P 7-8
10 Каплан P , Нортон Д Сбалансированная система показателей М ЗАО Олимп-Бизнес, 2004 целевое значение, достижение которого отвечает стратегическим задачам компании. Если индикатор не достигает своего целевого значения, то это свидетельствует о наличии фактора, сдерживающего или противодействующего достижению стратегических целей. Таким образом, данная система позволяет анализировать эффективность деятельности компании по основным составляющим и структурным подразделениям Однако система сбалансированных показателей не предоставляет четкий интегрированный показатель, который мог бы выступать в качестве итоговой оценки, что не позволяет собственникам получить представление об эффективности деятельности компании в целом.
Система процессно-ориентированного анализа рентабельности" (АВРА), разработанная М. Мейром, делает акцент на эффективности отдельных бизнес-процессов компании. Данная система основана на достаточно простой предпосыке: если понятны бизнес-процессы компании, ее расходы, а также генерируемые этими процессами доходы, приносимые клиентами, то появляется мощный инструмент измерения и повышения эффективности деятельности компании АВРА позволяет определить действительную рентабельность тех или иных продуктов и услуг и тем самым рекомендовать те или иные продукты или услуги к продаже, а в некоторых случаях рекомендовать, какие продукты или услуги следует поставлять без наценки. Однако, предприятия стакиваются с большими трудностями при внедрении системы АВРА в современных условиях, прежде всего из-за недостатка квалифицированного персонала, необходимого для внедрения данной системы, а также малоразработанного методологического обеспечения. С появлением концепции ВРМ и информационной системы фирмы Hyperion эти трудности, на наш взгляд, могут быть преодолены в ближайшем будущем.
За рамками рассмотрения в данной работе оказались некоторые распространенные модели оценки эффективности деятельности, такие как: модель рыночных коэффициентов, модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель акционерной
19 добавленной стоимости (SVA, Rappaport А. ), модель доходности инвестиций на основе потока денежных средств (CFROI, Madden B.J.13), модель денежной добавленной стоимости (CVA, Boston Consulting Group14) Для данных моделей характерны те же недостатки, что и для рассмотренных в данной работе, даже в большей степени.
Каждая из рассмотренных систем обладает своими достоинствами и недостатками Эти обстоятельства потребовали дальнейшего изучения проблемы создания системы оценки эффективности бизнеса и разработки новых подходов, повышающих
11 Мейер М Оценка эффективности бизнеса М Вершина, 2004
12 Rappaport A лCreating Shareholder Value The New Standard for Business Performance New York Free Press, 1986
13 Madden В J лThe CFROI Valuation Model The Journal of Investing Spring 1998
14 Boston Consulting Group лShareholder Value Metrics 1996 достоверность измерений эффективности деятельности компаний в современных условиях.
Цели и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является научное обоснование системы оценки эффективности предпринимательской деятельности15, основанной на показателе стоимости, выражающем интегральную оценку эффективности, а также разработка методических рекомендаций по ее внедрению на предприятии. Данная система дожна обеспечивать возможность учета всех существенных факторов внешней и внутренней среды предприятия, а также предусматривать возможность объективной оценки результатов деятельности его отдельных подразделений.
Для реализации указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи
Х определены объект и субъект предпринимательской деятельности;
Х систематизированы научные взгляды на результативность деятельности компании, эволюцию критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления;
Х обоснованы области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности;
Х проанализированы различные подходы к оценке стоимости компании и определена степень их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса;
Х обоснован механизм создания необходимой информационной базы для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса;
Объект и предмет исследования. Предметом исследования настоящей работы является совокупность методов и инструментов оценки эффективности предпринимательской деятельности. В качестве объекта исследования выступает механизм формирования конечных результатов хозяйственной деятельности предпринимательских структур.
Теоретическая основа и методологическая база исследования Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам оценки эффективности деятельности и построению системы показателей, позволяющей оценивать результаты деятельности компании. В настоящем исследовании использовались, в частности, работы:
Диссертация выпонена в соответствии с п 10 21 Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности паспорта специальности 08 00 05
Х К. Маркса, заложившего основы стоимостного анализа и обосновавшего категорию стоимости в качестве критерия эффективности
Х Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Муррина, обосновавших использование показателя стоимости как дисконтированного денежного потока в качестве показателя эффективности деятельности компаний
Х MB. Мейера, предложившего систему АВРА для измерения эффективности бизнеса.
Х Р. Каплана, Д Нортона, разработавших ССП в качестве эффективной системы управления предприятия
Х О.С. Виханского, разработавшего и обосновавшего систему стратегического управления на предприятиях
Х В Г. Белолипецкого, исследовавшего проблему эффективности деятельности хозяйственных субъектов в мировой экономике
Х А.Д. Шеремета, Е В. Негашева, разработавших распространенную в российской экономике систему финансового анализа на основе рыночного подхода.
Х М.К. Скотта, предложившего систему оценки эффективности бизнеса на основе анализа звеньев цепочки стоимости компании
Х В.И. Лоскутова, исследовавшего проблему эффективности деятельности предприятия в зависимости от формы собственности.
Х М. Джеймса, исследовавшего проблемы оценки компаний на развивающихся рынках и влияния выбора стратегии развития компании на ее стоимость.
Х А Дамодарана, исследовавшего вопросы оценки стоимости компаний.
В работе также использовались нормативные акты ФСФР России, методические руководства и стандарты, одобренные ТПП РФ, Федеральным Договым Центром при Правительстве РФ.
Автором применялись такие методы научного познания, как сравнительный анализ, обобщение, систематизация, метод эмпирического исследования, экспертных оценок.
Научная новизна работы состоит в следующем: Х Уточнено понятие факторов стоимости компании, позволяющих обосновать критерии эффективности деятельности предпринимательских структур, определяющие области оптимального применения ресурсов предприятия для обеспечения роста его стоимости.
Х Разработана система оценки эффективности деятельности компании посредством интеграции системы сбалансированных показателей и выделенных факторов стоимости. Предложенный подход к оценке эффективности обеспечивает повышение качества измерений и аналитичность системы оценки эффективности
Х Предложен агоритм выделения факторов стоимости для последующей разработки на их основе системы сбалансированных показателей, который обеспечивает каскадирование показателя стоимости компании в систему оценки эффективности ее деятельности.
Х Разработана методика построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе ССП. Применение данной методики на предприятиях позволяет объективно оценивать вклад в увеличение стоимости компании результатов деятельности каждого из его подразделений.
Практическая значимость диссертационного исследования Теоретическая значимость работы состоит в обобщении существующих подходов к оценке эффективности деятельности компании, обосновании механизма выделения ключевых показателей деятельности компании и их агрегирования в интегральный показатель эффективности - стоимость компании.
В работе был проведен анализ различных систем оценки эффективности деятельности компании, выделены их преимущества и недостатки, которые проявляются при их внедрении на предприятиях в современных условиях России. На основе проведенного анализа были разработаны рекомендации по построению учетной системы на предприятии для формирования информационной базы, необходимой при внедрении системы оценки эффективности деятельности
Внедрение результатов. Система оценки эффективности деятельности компании, полученная в результате данного исследования была внедрена на ряде предприятий, входящих в один из крупнейших масложировых ходингов России -группа компаний Сонечные продукты (справка о внедрении прилагается)
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Бондаренко, Артем Валентинович
Заключение.
Одной из приоритетных задач российской экономики является обеспечение эффективного инвестиционного процесса, повышение конкурентоспособности российских предприятий. Обеспечить высокую эффективность хозяйственной деятельности в сложившихся условиях возможно при четком понимании перспектив развития компании и оптимального использования ее потенциала. Системы оценки эффективности, основанной на расчете доходов и расходов прошлого периода, и не учитывающей будущие эффекты от принимаемых решений становится недостаточно Все больше компаний становятся открытыми на рынке с целью привлечения партнера и обеспечения конкурентных преимуществ В этом плане оценка эффективности на основе показателя стоимости позволит собственнику компании успешно распоряжаться своими инвестициями, что в конечном счете предопределило тему настоящего исследования и ее актуальность.
Очевидно, что собственнику далеко не безразлично, как увеличивается вложенный им в предприятие капитал. Известно, что инвесторы вкладывают деньги не в активы, а в свои будущие доходы. Им важно, знать насколько эффективно увеличивается стоимость бизнеса и приходящейся им доли в конкретном предприятии. Основной стратегической целью субъекта предпринимательской деятельности является увеличение стоимости предприятия Но цели компании нужно привязывать к каждому уровню управления Для это! о основная цель увеличения стоимости дожна быть детализирована на основе выявления основных факторов стоимости.
Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа заключается разработке системы показателей на основании выделенных стратегических целей компании, связанных между собой причинно-следственными связями Необходимо отслеживать и анализировать изменения этих показателей, а также сравнивать их с показателями аналогичных компаний с учетом факторов внешней среды предприятия. Изменения данных показателей отражается на величине стоимости компании, поэтому необходимо стремиться максимизировать увеличение стоимости компании за счет управления на основе данных показателей. Таким образом, глобальная стратегия максимизации стоимости может быть превращена в дерево целей и показателей стоимостного управления по всем уровням организации. Процесс построения системы оценки эффективности деятельности на основе стоимостного анализа может потребовать от компании серьезных изменений в области внутренних бизнес-процессов, а также в отношении инвестирования в человеческий, информационный и организационный капиталы.
В данной работе нами была поставлена цель разработки системы оценки эффективности предпринимательской деятельности, основанной на показателе стоимости в качестве интегральной оценки эффективности. Предложено использование системы сбалансированных показателей, использующей стоимость как основной показатель Проилюстрировано создание такой системы на предприятии пищевой промышленности и показали формирование показателей системы, отвечающих за увеличение стоимости
В результате проведенного исследования были сделаны следующие выводы
1.) Субъектом предпринимательской деятельности является собственник компании, инвестор - капиталист, так как именно они обладают ключевыми отличительными особенностями предпринимателя. Объектом предпринимательской деятельности являются инвестиции в факторы воспроизводства капитала предпринимателя, по которым он несет риски
2.) Применение стоимостного типа хозяйственного мышления наиболее обосновано при оценке эффективности предпринимательской деятельности. Данный вывод был сделан в результате анализа различных научных взглядов на результативность деятельности компании и эволюции критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления.
3) Использование системы сбалансированных показателей, основанной на интегрирующем показателе стоимости компании, в поной степени отвечает требованиям к системе оценки эффективности деятельности, что обосновано проведенным анализом области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности.
4) Доходный подход при определении стоимости компании является наиболее применимым для вычисления показателя стоимости для целей системы оценки эффективности деятельности. Данный вывод получен в результате анализа различных подходов к оценке стоимости компании и их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса
5.) Для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса необходимо внедрить систему управленческого учета на предприятии, как необходимой информационной базы.
6) Применение системы оценки эффективности деятельности компании, построенной на базе ССП с интегрирующим показателем стоимость компании предоставляет возможность принимать решения в рамках бизнес-процессов, ведущие к увеличению стоимости компании, что подтверждено внедрением данной системы на предприятиях, входящих в группу компаний Сонечные продукты
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бондаренко, Артем Валентинович, Москва
1. Black, Fischer and Myron S. Scholes. лThe pricing of options and corporate liabilities Journal of Political Economy №81, 1973.
2. Stewart G. Bennet. лThe Quest For Value: the EVA Management Guide New York' Harper Business, 1991.
3. Rappaport A. лCreating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance New York: Free Press, 1986.
4. Madden B.J. лThe CFROI Valuation Model. The Journal of Investing Spring 1998
5. Boston Consalting Group лShareholder Value Metrics. 1996
6. Andersen H.V., Lawrie G., Shulver M. лThe Balanced Scorecard vs. the EFQM Business Excellence Model which is the better strategic management tool? 2GC Working Paper. - UK 2GC Active Management, 2000.
7. Atkinson A , Epstein M. лMeasure for measure: Realizing the power of the balanced scorecard CMA Management. September 2000.
8. Chakravarthy B.S. лMeasuring strategic performance Strategic Management Journal № 7 1986.
9. Nils-Goran Olve, Jan Roy and Magnus Wetter. лPerformance Drivers: A Practical Guide to Using the Balanced Scorecard John Wiley& Sons, LTD 2000.
10. Norreklit H. лThe balance on the balanced scorecard a critical analysis of some of its assumptions Management Accounting Research. № 11-2000.1.. Damodaran Aswath. лThe dark side of valuation. Financial Times Prentice Hall, 2001.
11. Donald DePamphilis лMergers, acquisitions and rectructuring activities. Academic Press, 2001.
12. Campbell R. Harvey. лThe International Cost of Capital and Risk Calculator (ICCRC). Research Associate. National Bureau of Economic Research. July 2001.
13. Pablo Fernandez. лThree Residual Income Valuation methods and Discounted Cash Flow Valuation IESE Business School. January 2003.
14. Ampuero M, Goranson J., Scott J. лSolving the Measurement Puzzle: How EVA and the Balanced Scorecard Fit Together The Cap Gemini Ernst & Young Center for Business Innovation Issue 2 "Measuring Business Performance". 1998.
15. К Маркс. Капитал. M.: Издательство политической литературы, 1975.
16. Кейнс Дж М. Общая теория занятости процента и денег. М.: Эконов, 1993.
17. Коупленд Т. и др Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2004.
18. Белолипецкий В Г Стимулирование эффективности хозяйственной деятельности предприятия на основе валового дохода, 1987.
19. Белолипецкий В.Г. Экономические константы в воспроизводстве хозяйственных систем Философия хозяйства. Альманах Центра общественных наук и экономического факультета МГУ им. Ломоносова 2005 №2(38)
20. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2004
21. Каплан Р., Нортон Д Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005.
22. Мейер М. Оценка эффективности бизнеса. М.: Вершина, 2004.
23. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов стоимости. М Х ЗАО Олимп-Бизнес, 2005
24. Управление эффективностью бизнеса. Концепция Business Performance Management / Е Ю. Духонин, Д.В. Исаев, E.J1. Мостовой и др; Под ред. Г.В. Генса М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
25. Колинз Д От хорошего к великому. Спб.: Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге, 2006
26. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.
27. Ричард Фостер, Сара Каплан. Созидательное разрушение. Почему компании, "построенные навечно", показывают не лучшие результаты и что надо сделать, чтобы поднять их эффективность. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
28. Виханский О.С. Стратегическое управление. Учебник. М Х Экономиста, 2005.
29. Дубров A.M. и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе М : Финансы и статистика, 2000.
30. Шеремет АД Негашев ЕВ. Методика финансового анализа Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1999.
31. Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа Учебное пособие М.: Инфра-М, 1996.
32. Осипов Ю.М. Теория хозяйства. Учебник в трех томах. Tl. М.: Издательство МГУ, 1995.
33. Основы предпринимательского дела. Учебник. Под ред Ю.М. Осипова, Е Е Смирновой М.: Издательство БЕК, 1996.
34. Десмонд Гленн М., Кели Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса. М ; РОО, 1994.
35. Мими Джеймс и Тимоти Колер. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний. The McKinsey Quarterly №4, 2000.
36. Хорн Ван Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред серии Я В Соколов. М.: Финансы и статистика, 2003.
37. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании М. Дело, 2001.
38. Даулинг Г. Репутация фирмы. Создание, управление и оценка эффективности М : Инфра-М, 2003.
39. Ченг Ф Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций теория, методы и практика Пер с англ М.: ИНФРА-М, 2000.
40. Царев В В. Оценка экономической эффективности инвестиций Спб . Питер, 2004.
41. Трифилова А А. Оценка эффективности инновационного развития предприятия М: Финансы и статистика, 2005.
42. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2006.
43. Виленский П J1. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов Теория и практика. Учебное пособие. М.: Дело, 2004.
44. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов. М . ЮНИТИ-ДАНА, 2000
45. Теплова Т В Финансовые решения стратегия и тактика1 учебное пособие М Х ИЧП "Издательство Министр", 1998
46. Гальперин СБ и др Экономическое обоснование и оценка эффективности проектов создания корпоративных структур. Учебно-методическое пособие. М.: Новый век, 2001.
47. Завлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. М.: Бизнес-пресса, 1998
48. Ове Н Г. и др Баланс между стратегией и контролем. Спб.: Питер, 2005.
49. Жикина А Н Управление финансами. Финансовый анализ предприятия. Учебник М Х Инфра-М, 1998
50. Рамперсад X. Индивидуальная сбалансированная система показателей. Путь к личному счастью, гармоничному развитию и росту эффективности организации. М . ЗАО Олимп-Бизнес, 2005
51. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.
52. Хорнгрен Ч и др. Управленческий учет Спб.: Питер, 2005.
53. Оценка бизнеса. Учебное пособие / Под ред Грязновой А.Г., Федотовой М А. М.: Финансы и статистика, 2004.
54. Вадайцев И И Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Учебное пособие для вузов. М . ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
55. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Издательство Дело тд, 1995.
56. Управленческий учет. Учебное пособие / Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.
57. Николаева О.Е., Шишкова Т.В. Управленческий учет. Учебное пособие. М : Издательство УРСС, 1997.
58. Басалай С.И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. М ТДДС Столица-8, 2001.
59. В.И. Лоскутов, Н Д Колесов. Асоциальная форма акционерной собственности Экономист №9,2005.
60. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость Консультант. № 23,2005.
61. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании. Финансовый менеджмент. №1,2003.
62. Зозуля В EVA: новый взгляд на старые вещи. Рынок капитала №3, 2001.
63. Зозуля В. EVA-ABC: Одним выстрелом двух зайцев. Управление компанией №4, 2001.
64. Парамонов А В. Учет и анализ предпринимательского капитала Аудит и финансовый анализ. №1, 2001.
65. Парамонов А В Методы оценки капитала. Аудит и финансовый анализ. №4,2000
66. Алексеева Е. Бухгатерский учет нематериальных активов. Аудит и финансовый анализ. №2, 2001
67. Акимов А. Анализ себестоимости каждого товара по методике ABC. Консультант. №23, 2005
68. Полиенко В., Старюк П. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России. Управление компанией. №1, 2004.
69. Лукашов А В. Риск-менеджмент и количественное измерение финансовых рисков. Управление корпоративными финансами. № 5,2005.
70. Лукашов А.В. Эмпирические корпоративные финансы и капитальная структура компании Управление корпоративными финансами. № 3,2004.
71. Ванькова О В поисках эффективности бизнеса. Управление компанией №8, 2004.
72. Петров А Управление активами и создание стоимости компании Управление компанией №11,2004.
73. Модеров С Тест на обесценение гудвила Консультант. № 11,2005.
74. Матвейчева Е В., Вишнинская Г.Н. Традиционный подход к оценке финансовых результатов деятельности предприятия (на примере ЗАО "Урасельэнергопроект"). Аудит и финансовый анализ. № 1, 2000
75. Иванов A.M. и др Оценка стоимости пакетных инвестиций и долевых интересов Аудит и финансовый анализ №3, 2002
76. Ивашковская И Шпаргака для собственника. Секрет фирмы. №5, 2003
77. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? Управление компанией №5, 2004.
78. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. Финансовый менеджмент. №3-4, 2002.
79. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании вызовы российскому менеджменту. Российский журнал менеджмента. №4, 2004
80. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. Секрет фирмы №4, 2003
81. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. Маркетинг в России и за рубежом №5, 2000.
82. Дымшаков А Экономическая прибыль и мотивация персонала. Управление компанией №2, 2005.
83. Елисеев В М. Классификация видов стоимости. Вопросы оценки. №1,1998.
84. Еленева Ю. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом Проблемы теории и практики управления № 3, 2002.86 Интенсификация производства и хозяйственный расчет. Радаев В. Вопросы экономики, 1983, №7.
85. Ивашковская И.В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании. Управление компанией №11,2004.
86. Ревуцкий Л Д Элементарные формулы для определения рыночной стоимости и рыночной цены предприятий и других бизнес-объектов нормативно-доходным методом. Вопросы оценки №2,2004.
87. Ревуцкий Л Д. Рыночная стоимость и рыночная цена предприятия. Вопросы оценки №1, 2004.
88. Ревуцкий Л Д Стоимость, оценка, капитализация и вероятная цена предприятия Вопросы оценки №3, 2004.
89. Маренков Ф., Демшин В. Концепция управления стоимостью предприятия Управление компанией. №4,2001.
90. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки. Рынок ценных бумаг №13, 2000.
91. Козлов А., Салун В. Сколько стоит закрытая компания? Рынок ценных бумаг №16, 1999.
92. Р. Ибрагимов Можно ли управлять стоимостью компании, капитализируя денежный поток? Рынок Ценных Бумаг. №16,2002.
93. Попова И.Н. Малое предпринимательство и власть. Чиновник №4, 2005
94. Зубец А. Деньги копятся. Эксперт №27, 2001.
95. С Р.Филонович, Е.И.Кушелевич. Теория жизненных циклов организации И Адизеса и российская действительность. httpV/mba hse.ru, 2000.
96. Редченко К. ЕУАлюция сбалансированной системы показателей, www.cfm ru.
97. Степанов Д Value-Based Management и показатели стоимости, www.cfin.ru. 100 Пирогов Н. Реальные опционы и реальность. httpV/www.cfin.ru.
98. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса. httpV/www.cfm ru.
99. В. Михайлов. Оценка бизнеса. httpV/www.iteam.ru.
100. И.В. Маркичев Сколько стоит управленческий учет? httpV/src com ru.
101. АМЕРИКАНСКОЕ ОБЩЕСТВО ОЦЕНЩИКОВ. Стандарты по оценке бизнеса.
102. Оценка стоимости компании. Методические материалы. Бизнес лаборатория. Исследовательский фонд предпринимательства, www.investlab ru
103. Стандарты Международного Комитета по Стандартам Оценки Имущества (МКСОИ)
104. Комитет ТПП РФ по оценочной деятельности Оценка рыночной стоимости предприятия (Методические рекомендации по оценочной деятельности).
105. Реформа бухгатерского учета в России. Цели и задачи управленческого учета. Методическая рекомендация М.: Tacis, 2002.
106. Реформа бухгатерского учета в России Глоссарий управленческого учета. Методическая рекомендация. M.Tacis, 2002.
107. Материалы Института Экономики и Антикризисного Управления.
108. The Chartered Institute of Management Accountants. Maximising Shareholder Value. Achieving clarity in decision-making. Technical report., November 2004.
109. Исследование Стиль жизни среднего класса Эксперт и группа monitoring ru 20002002
110. Исследование лGlobal Investor Opinion Survey. Key Findings McKinsey&Company, Июнь 2002.
111. Обзор Ernst & Young: критерии отбора инвестиционных проектов httpV/www rbc ru, 2002.
112. PriceWaterhouseCoopers. Управление и реинжиниринг бизнес-процессов. Материалы компании, М 2000.
113. Материалы с web-сайта http //www itcon ru
114. Материалы с web-сайта httpV/fundmanager bip ru
115. Материалы с web-сайта httpV/www cfin ru
116. Материалы с web-сайта www balancedscorecard ru
117. Материалы с web-сайта httpV/www gaap ru
118. Материалы с web-сайта www balancedscorecard org
Похожие диссертации
- Повышение экономической эффективности предпринимательской деятельности на основе интеграционного маркетинга
- Анализ и оценка эффективности издательской деятельности
- Методы оценки эффективности инвестиционных проектов на основе экспертно-аналитических технологий информационного обеспечения
- Определение и регулирование эффективности предпринимательской деятельности субъектов хозяйствования
- Совершенствование оценки эффективности предпринимательской деятельности