Организация деятельности финансово-промышленных групп Швеции

Русинович, Михаил Валерьевич

Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Организация деятельности финансово-промышленных групп Швеции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Русинович, Михаил Валерьевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.14

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организация деятельности финансово-промышленных групп Швеции"

На правах рукописи

Русинович Михаил Валерьевич

ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП ШВЕЦИИ (НА ПРИМЕРЕ ФПГ ВАЛЕНБЕРГОВ)

Специальность 08.00.14- Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Москва, 2008 г.

003460954

Работа выпонена на кафедре менеджмента, маркетинга и коммерции Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Герчикова Ирина Никоновна Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Сабельников Леонид Владимирович

кандидат экономических наук Воков Алексей Михайлович

Ведущая организация: Учреждение Российской академии наук

Институт Европы РАН

Защита состоится 2008 г. в часов на

заседании диссертационного совета Д 209.002.06 при Московском государственном институте международных отношений (Университете) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского, д.76.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России.

Автореферат разослан л /Ы^ 2008 г.

Учёный секретарь

диссертационного совета / у^ Соколова М.И.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Многие российские финансово-промышленные группы (ФПГ) формировались в условиях структурного кризиса, низкой инвестиционной активности и спада производства, возникших в результате разрушения командно-административной системы хозяйствования в 90-е годы XX века. Создание ФПГ посредством включения в их состав разрозненных производственных и финансовых активов, приобретённых в результате приватизации, предопределило их существование в виде конгломератов Ч диверсифицированных финансово-промышленных комплексов с низким уровнем организационной целостности.

Структура акционерного капитала компаний российских финансово-промышленных групп отличается высоким уровнем концентрации и инсайдерским характером собственности. Системы принятия решений, корпоративное управление, сетевые механизмы взаимодействия компаний в рамках ФПГ проходят стадию становления. Чрезмерная концентрация капитала вызвала в России значительные социальные последствия, такие как разрыв между бедными и богатыми слоями населения, правовой нигилизм, неразвитость социальной ответственности бизнеса.

Современные тенденции экономической стабилизации и роста ставят перед российскими финансово-промышленными группами новые задачи. В условиях роста концентрации капитала и производства, централизации экономической власти, компании, функционирующие в рамках финансово-промышленных групп, получают ряд конкурентных преимуществ, эффективное использование которых способно содействовать укреплению роли ФПГ в национальной экономике и усилению экономического влияния России на международной арене.

Реализация указанной задачи невозможна без преодоления организационной раздробленности и превращения конгломератов в высокоинтегрированные финансово-промышленные комплексы с глубоким

уровнем общегрупповой координации, активного содействия всех членов ФПГ достижению синергетического эффекта.

Опыт ведущих зарубежных экономических держав показывает, что эффективно организованные финансово-промышленные объединения могут являться опорой национальной экономики и фактором экономической стабильности. Успешное функционирование ФПГ указывает на то, что они являются одной из наиболее успешных и перспективных форм взаимодействия банковского капитала, ресурсов науки, промышленности и государства. Наиболее эффективные в организационном плане ФПГ успешно решают задачи мобилизации и рационального использования трудовых, финансовых и производственных ресурсов компаний группы, повышают конкурентоспособность производимых товаров и услуг, упрощают продвижение перспективных технологий на мировые рынки, способствуют росту национальных экономик.

Финансово-промышленная группа Валенбергов является самым крупным финансово-промышленным объединением Северной Европы; ежегодный оборот компаний, входящих в её состав, превышает 100 мрд. доларов США. На протяжении 150 лет своего существования компании Группы, в числе которых Ericsson, Volvo, Electrolux и целый ряд других, демонстрируют способность к интенсивному росту. Род Валенбергов, по сей день являющийся крупнейшим акционером компаний Группы, имеет репутацию королевской семьи в бизнесе, известном, помимо страны своего происхождения - Швеции, - во всём мире. Организационная структура Группы и механизмы управления входящими в её состав компаниями, позволили Валенбергам превратить небольшие североевропейские фирмы в крупнейшие мировые ТНК.

Реализация шведской модели организации финансово-промышленных групп в Швеции способствовала внедрению культуры социальной ответственности в деятельность крупного бизнеса, обеспечила достижение консенсуса между интересами государства, профсоюзов и ФПГ, гарантировала

права собственности их акционеров, что, в свою очередь, содействовало большей прозрачности деятельности компаний национальных ФПГ, внедрению передовых стандартов в области организации и управления и обеспечению реальной эффективности.

Опыт Швеции - страны, где организация ФПГ легла в основу национальной социально-экономической модели, - несомненно, является актуальным для новой России, компании которой активно расширяют сферу экономического влияния и укрепляют позиции в международных экономических отношениях.

Степень разработанности темы. В российской экономической науке финансово-промышленные группы явились объектом ряда исследований, анализ которых концентрируется, в основном, на вопросах государственного регулирования деятельности ФПГ, становления ФПГ в Российской Федерации, определению места и роли ФПГ в современной рыночной экономике и общественном производстве, механизмах и целях формирования ФПГ. При этом практические аспекты организации и деятельности передовых мировых финансово-промышленных групп рассматривались в ограниченном числе работ и касались преимущественно глобальных аспектов и условий их деятельности, таких как формы и виды финансово-промышленных объединений, правовые основы их функционирования, место и роль в современном мире.

Изучению деятельности финансово-промышленных групп посвящены исследования Винислава Ю.Б., Дементьева В.Е., Мовесяна А.Г., Цветкова В.А., Калина A.A., Зетынь A.C., Михайлова A.B., Беляевой И.Ю., Макаровой Г.Л. и других отечественных авторов. Опыт зарубежных ФПГ исследовася в весьма ограниченном числе работ, в числе которых, в первую очередь, следует отметить работы Герчиковой И.Н., Сабельникова JI.B., Вокова A.M., Балабанова Н.В., Леванского Е.В., Цветкова В.А., Тимофеева Н.И., Мовесяна А.Г.

Исследование финансово-промышленных групп на постоянной основе осуществляется в ряде институтов, среди которых особо следует отметить Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук, Всероссийский научно-исследовательский конъюнктурный институт, Учреждение Российской академии наук Институт Европы РАН, Центральный экономико-математический институт Российской академии наук, Институт научной информации по общественным наукам Российской академии наук, Институт экономики и организации промышленного производства Российской академии наук. Деятельность финансово-промышленных групп исследуется в высших учебных заведениях: Московском государственном институте международных отношений (Университете) МИД России, Всероссийской ордена Дружбы народов академии внешней торговли Министерства экономического развития и торговли России, Финансовой академии при правительстве РФ, Российском государственном гуманитарном университете и ряде других Ч проводятся научные конференции, круглые столы, семинары, чтения, в рамах которых обсуждаются вопросы, связанные с функционированием финансово-промышленных групп.

В российской экономической науке детальное изучение опыта деятельности финансово-промышленной группы Вапленбергов в рамках анализа шведской модели организации финансово-промышленных групп и перспектив её применения в российских условиях осуществляется впервые. Основной акцент в работе сделан на систематизации шведского опыта функционирования ФПГ и организационном аспекте деятельности крупнейших Групп в качестве единых комплексов взаимосвязанных компаний с высоким уровнем общегрупповой координации.

Цели и задачи исследования. Цель работы: анализ шведского опыта организации финансово-промышленных групп и выработка рекомендаций по его использованию в России.

Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие задачи:

1. Изучить особенности создания и функционирования ФПГ Швеции с момента их основания.

2. Исследовать эффективность реализации принципа родовой преемственности власти в рамках ФПГ и функционирования Группы в условиях концентрированной структуры собственности.

2. Проанализировать организацию и управление финансово-промышленной группы Валенбергов.

4. Рассмотреть шведскую модель организации ФПГ, выявить её характерные черты, преимущества, недостатки, эффективность применения, сопоставить с альтернативной моделью организации ФПГ в других странах.

5. Выявить основные проблемы становления и развития российских финансово-промышленных групп и определить потенциальные сферы применения шведского опыта организации ФПГ в России.

Объект исследования: шведская модель организации финансово-промышленных групп.

Предмет исследования: механизмы организации и совершенствования деятельности финансово-промышленной группы Валенбергов.

Методология исследования. В диссертации использованы такие способы и приёмы исследования, как статистико-математический, структурный и сравнительный анализ, индукция и дедукция, системный подход и другие. Помимо общенаучных методов, в работе нашли широкое применение и отдельные специальные методы, к числу которых, в частности, относятся исторический метод, использовавшийся в связи с широкими хронологическими рамками исследования, охватывающими период с момента создания шведских финансово-промышленных групп по настоящее время, а также компаративный метод, применявшийся при сопоставлении показателей развития отдельных компаний Группы Валенбергов.

Теоретической базой диссертации явились исследования отечественных и зарубежных авторов. При экономическом анализе в диссертации использовались труды Долинской В.В., Функ Я.И., Михалеченко В.А., Хвалей В.В., Хэй Д., Моррис Д., Рудык Н.Б., Семенкова Е.В., Уильямсон О.И., Мирюкова В.Ю., Авдашевой С.Б., Беляевой И.Ю., Эскиндаровой М.А. и ряда других.

В основу теоретического исследования влияния организационной структуры финансово-промышленной группы, её механизмов управления и контроля на деятельность компаний Группы легли работы иностранных и отечественных авторов по теории организации, корпоративному управлению, теории организации промышленности, корпоративному контролю, теории взаимодействия экономических субъектов, стратегическому планированию, управлению корпоративным капиталом, транснационализации в мировой экономике.

В качестве информационной базы исследования в основном задействовались оригинальные источники на шведском, английском и испанском языках - финансовая отчётность компаний, входящих в состав финансово-промышленной группы Валенбергов (ABB, Ericssson, Electrolux, Astra Zeneca, Gambro, Saab, Scania, Investor AB и многих других), законодательные и подзаконные акты Швеции, касающиеся условий регулирования предпринимательской деятельности, материалы зарубежной периодической печати (статьи и аналитические обзоры изданий Aftonbladet, Dagens Nyheter, Dagens Industri, Privata Affarer, Time International и целого рядя других), материалы Статистического бюро Швеции, Института исследований экономической истории Стокгольма.

При составлении таблиц и диаграмм использовались данные Статистического бюро Швеции, финансовой отчётности компаний ФПГ Валенбергов, Центрального североевропейского депозитария ценных бумаг.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в выбранном объекте и методологии исследования. Выводы, полученные в результате теоретического и прикладного анализа, а также отдельные предложенные рекомендации, содержат элементы научной новизны. Наиболее важными результатами, полученными в ходе исследования и выносимыми на защиту, являются следующие:

1. Модель организации финансово-промышленных групп, основанная на концентрированной акционерной собственности со значительным влиянием легитимного контролирующего акционера способна обеспечить высокую эффективность ФПГ и баланс интересов государства и крупного бизнеса.

2. Важнейшими условиями реализации социально-ориентированной шведской модели организации финансово-промышленных групп в России являются сходство с базовыми критериями её применимости, такими как значительная доля промышленности в национальном ВВП и высокая концентрация собственности в рамках ФПГ, а также государственные гарантии и поддержка сложившейся структуры собственности и трёхсторонний консенсус государства, профсоюзов и делового сообщества относительно необходимости реализации модели.

3. Родовая преемственность власти в рамках ФПГ способна обеспечить преемственность традиций и гармоничное развитие финансово-промышленной группы на протяжении десятилетий.

4. Важнейшим фактором догосрочного успеха финансово-промышленной группы Валенбергов является её организация и управление на основе догосрочных приоритетов, к которым относятся стратегия догосрочного участия в акционерном капитале компаний Группы, активное участие контролирующих акционеров в развитии компаний Группы, высокая мобильность инвестиционных, организационных и интелектуальных ресурсов в рамках центральной компании ФПГ, развитые механизмы общегрупповой координации и контроля.

5. Необходимым условием эффективного сетевого взаимодействия компаний ФПГ является активная деятельность центральной компании Группы, являющейся инструментом административного и финансового влияния контролирующей группы собственников.

Теоретическая и практическая значимость работы. Результаты исследования могут быть использованы существующими и формирующимися финансово-промышленными группами России для совершенствования практики управления и организации, органами государственного управления - для анализа текущего состояния национальных ФПГ и выработки программ мер по стимулированию их дальнейшего развития. Кроме того, результаты исследования могут быть задействованы в ходе преподавания учебных курсов Мировая экономика, Международные экономические отношения, Предпринимательство, Экономика Швеции, Менеджмент.

Апробация результатов диссертационного исследования проведена в форме выступлений на научно-практических конференциях и семинарах в городах Москва и Минск. Основное содержание диссертационной работы и результаты проведённых исследований изложены в научных публикациях общим объёмом 8,75 п.л.

Структура и объём работы. Структура и объём работы определяются целями и задачами научного исследования; диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы. Илюстрационно-справочный материал представлен рисунками, таблицами и диаграммами. Объём работы составляет 193 машинописные страницы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы исследования и необходимость её научной разработки, отражена степень разработанности проблемы и новизна работы, рассмотрена методологическая база исследования,

дан обзор источников фактологического материала, отмечена теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе (Особенности создания и функционирования финансово-промышленных групп Швеции) исследованы особенности создания и функционирования финансово-промышленных групп Швеции, приводится классификация и методология исследования ФПГ, выявляются и анализируются базовые принципы их построения и догосрочные приоритеты развития с учётом факторов внешней и внутренней предпринимательской среды.

В ходе определения понятия финансово-промышленная группа было установлено, что наиболее поные определения ФПГ учитывают концепцию трёх критериев интегрированной корпоративной структуры, согласно которой данная структура дожна удовлетворять следующим требованиям: 1) хотя бы часть экономических агентов - экономические организации, действующие с целью получения прибыли; 2) между агентами существуют устойчивые, более жёсткие, чем рыночные, взаимосвязи; это означает, что в некоторых существенных аспектах всё объединение выступает как единое целое; 3) имеется стратегический центр принятия решений, который может быть как юридическим лицом, так и группой физических лиц - собственников и высших менеджеров; этот центр именуется центральным элементом.

Для целей данного исследования финансово-промышленная группа определена как специфическая форма организации предпринимательской активности определённой группы хозяйствующих субъектов промышленного и финансового секторов экономики, базирующаяся на разнообразных методах объединения активов, капиталов и управления участников для оптимизации производственной и сбытовой деятельности в целях максимизации рентабельности собственного капитала консолидированной группы.

В основе организации компаний финансово-промышленных групп используется, как правило, одна из двух моделей корпоративного контроля и

управления: модель блокирующего собственника и модель открытой акционерной корпорации. В модели блокирующего собственника собственник, группа собственников или организация контролируют значительное или большее число голосов акционеров на акционерных собраниях корпорации, при этом блокирующий собственник имеет право назначать (увольнять) членов совета директоров, которые, в свою очередь, назначают (увольняют) главного распорядительного директора. Для модели открытой акционерной корпорации характерна раздробленная структура собственников, каждый из которых контролирует незначительное число голосов и имеет ограниченные контрольные пономочия.

Шведской модели организации ФПГ, основные черты которой характерны для модели блокирующего собственника, также присущ родовой принцип построения Групп, который рядом исследователей рассматривается как анахронизм в современной экономической системе, осложняющий мобилизацию компаниями финансовых ресурсов для осуществления крупных инвестиций, отягощающий семейные фирмы традиционными и устаревшими подходами к принятию решений, трудностями с преемственностью власти и т.д. Однако если подойти к оценке эффективности компаний, построенных по родовому признаку, с эмпирической точки зрения, то некоторые мифы об их неэффективности будут разрушены. По данным ОЭСР, более 75% всех зарегистрированных компаний индустриального мира является семейными. Порядка трети публичных компаний из числа 500 крупнейших фирм по версии журнала Forbes управляются семейными династиями. Сорок три из 100 крупнейших компаний Италии являются семейными, данный показатель во Франции и Германии составляет, соответственно, 26 и 17. Семейные фирмы обеспечивают занятость порядка 50-60% рабочей силы в индустриальном мире. Имеющиеся статистические данные указывают на то, что от 45 до 75% ВВП промышленно развитых стран приходится именно на долю семейных

компаний1. Семейные компании в Европе представляют собой доминирующую категорию среди фирм малого и среднего размера. Глобальное исследование, проведённое на основе шведских статистических данных, указывает на то, что период существования семейных фирм значительно выше, чем компаний, не являющихся таковыми: 37 и 22 года соответственно. Помимо этого, институциональные собственники предприятий гораздо чаще, по сравнению с акцтонерами, объединёнными по родовому принципу, продают свои компании: в то время как семья в Швеции остаётся основным собственником предприятия порядка 30 лет, институциональные собственники - только 12-13 лет . Родовой принцип управления деятельностью финансово-промышленной групп обусловлен, во-первых, желанием из поколения в поколение сохранять блокирующий пакет акций в компаниях, входящих в сферу интересов Группы, и, во-вторых, ожиданием появления в новом поколении человека, обладающего способностями и желанием принять на себя руководство семейным бизнесом.

Централизация экономической власти в Швеции в рамках ограниченного числа крупных финансово-промышленных объединений восходит к моменту их образования в первой половине XX века и во многом связана с особенностями национальной социально-экономической модели, согласно которой правящая социал-демократическая партия Швеции не только не прекратила функционирование частного капитализма, но также гарантировала его существование, что явилось результатом объединения интересов государства и бизнеса. Крупнейшим акционерам шведских ФПГ была обеспечена политическая поддержка, заключавшаяся в легитимизации использования ими двуклассовой системы акций и пирамидальной структуры ФПГ как базовых механизмов сохранения сложившейся концентрированной структуры собственности в рамках Групп, в обмен на финансовую поддержку социальных

1 Neubauer E. The Family Business. In Governance for sustainability / E. Neubauer, A.Lank. - London: MacMillan, 1998.-P. 10-U

2 Ending, E. Svenskt familjefretagande, Licenciate thesis / Economic Research Institute (EFI), Stockholm School of Economics.- Stockholm, 2000,- P. 67-68

и экономических инициатив правительства. С 1932 года структура собственности крупнейших шведских ФПГ остаётся весьма концентрированной.

В Швеции существует два вида бизнес-групп, отличающихся своим историческим происхождением. К первому относятся семейные группы, начавшие своё существование с конкретного предпринимателя или фирмы, и превратившиеся к настоящему времени в мощные центры власти, благодаря активному инвестированию средств в различные сферы деятельности. Некоторые из них эволюционировали в мощные конгломераты, проявляющие активность в целом ряде несвязанных отраслей. Часть руководителей данных групп занимают видное место среди представителей бизнес-элиты Швеции - к таковым относятся члены семейства Раусингов, Люндбергов, Стенбеков, Бонниер и другие.

Ко второму виду относятся бизнес-группы, сформировавшиеся вокруг крупнейших коммерческих банков, что имело место в период до и во время Первой Мировой войны. Их большая часть косвенно входила в сферу банковских интересов, не семейных групп. Догое время они доминировали в крупной промышленности Швеции, и некоторые из них обладают сильным влиянием до сих пор. Однако, в отличие от остальных крупных шведских банков и банковских групп, одна из них контролировалась семейством, являвшимся миноритарным владельцем акций. Речь идёт о семействе Валенбергов, которое, руководствуясь родовым принципом в процессе централизации экономической власти, создало одну из крупнейших финансово-промышленных групп Западной Европы. Центральная компания ФПГ Валенбергов Ч Investor АВ - является крупнейшей инвестиционной промышленно ориентированной группой Северной Европы и традиционным атрибутом экономики стран Скандинавии.

История удержания экономической власти в Швеции в руках отдельных семейств выглядит следующим образом. 4 из 14 семейств, установивших контроль над крупнейшими фирмами до 1920 года, по-прежнему контролируют

свои компании (Валенберги (Wallenberg), Бонниер (Bonnier), Ёнссоны (Johnsson), Сёдерберги (Sderberg)), 6 из 23 родов, учредивших свои фирмы в период с 1932 по 1965 годы, по-прежнему оказывают значительное влияние и являются активными собственниками по сей день (Раусинг (Rausing), Кампрад (Kamprad), Оссон (Olsson), Валениус (Wallenius), Пешон (Persson), Стенбек (Stenbeck)). Другие семейства постепенно утратили своё влияние, хотя и сохраняли его до 80-х годов XX века: Щемпе/Каргрен (Kempe/Carlgren), Сален (Salen), Эдстранд (Edstrand), Роос (Roos), Мальмруз (Malmros), фон Канцоу (von Kantzow), Троне-Хост (Throne-Hoist), Филипсон (Philippson), Вент (Wendt). Имея широкую сеть связей и контактов, наиболее вероятными причинами ослабления экономической власти указанных семейств стало угасание предпринимательского духа и финансовых средств. Число новых бизнес-семейств Швеции, завоевавших и удерживающих экономическую власть, продемонстрировавших быстрый внушительный рост, очень невелико, несмотря на значительное число реализованных первичных размещений акций подконтрольных им компаниям. В настоящее время основной доминирующей силой шведского частного бизнеса продожают оставаться очень старые и известные деловые семейства3.

Во второй главе (Организация и управление финансово-промышленной группы Валенбергов) подробно рассматриваются организация и управление финансово-промышленной группой Валенбергов, в частности, структура её организации и корпоративного управления, особенности инвестиционного процесса. Приведена оценка сложившейся структуры ходингов Группы и деятельности её центральной компании как основного фактора сбалансированного развития и эффективности деятельности ФПГ.

Структура ходингов центральной компании финансово-промышленной группы Валенбергов Investor AB отражает три основные сферы её деловой

3 Holmen М. A law and finance analysis of Initial Public Offerings / M. Holmn, P. Hgfeldt // Journal of Financial

Intermediation.- №13,- 2004 - P. 324-358.

активности: лосновные инвестиции, лоперационные инвестиции и линвестиции в частный акционерный капитал. Каждая из подгрупп ФПГ Валенбергов обладает своим фокусом и вектором развития, особой схемой взаимодействия с центральной компанией Группы, нацеленной на эффективную реализацию максимального числа инвестиционных возможностей. Основными сферами компетенции Investor АВ, в которых функционируют 95% всех компаний инвестиционного портфеля, являются инженерное и технологическое оборудование, финансовые услуги и здравоохранение. К важнейшим стратегическим активам центральной компании Группы Валенбергов относятся организационная структура, глобальная сеть связей и контактов, а также бренд компании. Организационная структура центральной компании ФПГ Валенбергов создаёт рабочее пространство, призванное способствовать отлаженному функционированию всех структурных подразделений компании; глобальная сеть связей с контактов даёт доступ к экспертной среде, а также широким возможностям для осуществления новых выгодных вложений и реализации имеющихся активов. Бренд Investor олицетворяет собой философию и практику деятельности компании, многолетние традиции её успешного существования.

Центральная компания Группы Investor АВ является связующим элементом организационной структуры ФПГ Валенбергов и выступает центром административного и финансового влияния контролирующих акционеров. Основой деятельности компании является преемственность деловых традиций рода Валенбергов. С целью контроля и эффективной реализации стратегии Группы на уровне отдельных компаний в Советах директоров всех крупнейших компаний Группы присутствуют представители центральной компании. В частности, Председатель Совета директоров Investor АВ Якоб Валенберг в настоящее время совмещает указанный пост с постами заместителя Председателя Правления Atlas Copeo АВ, SAS АВ и банковского концерна SEB, члена Совета директоров компании ABB Ltd., фондов The Knut and Alice

Wallenberg Foundation и The Nobel Foundation, университета Stockholm School of Economics, Thsibe AB и The Wharton Executive Board for Europe, Africa and the Middle East.

Важнейшим фактором, влияющим на деятельность всех компаний ФПГ, является действующая в рамках центральной компании Группы система корпоративного управления, призванная обеспечить, помимо успешной реализации миссии и целей Investor АВ, единство перед лицом внешних угроз и динамизм в развитии отдельных компаний. Практика корпоративного

управления в рамках Investor АВ определяет структуры и системы принятия решений, посредством которых акционеры прямо или косвенно осуществляют контроль над компанией. Центральная компания финансово-промышленной группы Валенбергов Investor АВ является акционерной корпорацией. В акционерных корпорациях властные, управленческие и контрольные функции распределены между акционерами, советом директоров, Главным распорядительным директором и Группой управления. Практика корпоративного управления в Швеции регулируется шведским законодательством, в первую очередь, Актом о шведских компаниях, Соглашением о листинге со Стокгольмской фондовой биржей и другими правилами и рекомендациями, такими как Шведский кодекс корпоративного управления. Помимо описанных источников, важнейшим документом выступает Устав Investor АВ, в котором указаны название и цель существования компании, место регистрации Совета директоров, основные виды деятельности, а также информация, касающаяся акционерного капитала.

Назначение Главных распорядительных директоров компаний и контроль за их деятельностью происходят под эгидой центральной компании Группы, которая также оказывает консультационную помощь в определении их приоритетных целей и задач, участвует в принятии решений по вопросу о структуре капитала, дивидендной политике, реализации инвестиционных

проектов и программ реструктуризации компаний Группы, проводит мониторинг их финансового состояния.

Работа представителей Investor АВ в составах Советов директоров компаний инвестиционного портфеля обеспечивает тесный контакт с их управленческим персоналом, возможность непосредственного участия в принятии важных стратегических решений. Группы аналитиков, работающих в центральной компании Группы, профессионально изучают деятельность компаний инвестиционного портфеля, их конкурентов, отраслей экономики, ориентируясь на поиск новых возможностей роста. Предоставляемая ими информация имеет большую ценность для членов Совета директоров в вопросе ведения эффективного диалога с управленческим персоналом компании. Деловые команды, состоящие из аналитических групп и членов Совета директоров, работают с каждым из ходингов Investor АВ. Основной целью их деятельности является преобразование компаний в лидеров соответствующих сегментов рынка и генерирование максимально высоких дивидендов для акционеров центральной компании Группы.

Указанная система организации и управления характерна для семейной модели капитализма и получила широкое распространение, в том числе, за пределами Швеции. По сходному принципу организованы финансово-промышленные группы Бронфманов в Канаде, Оппенгеймеров - в Южной Африке, Ли Кай Ши - в Тайване.

Структура ходингов имеет пирамидальный характер. Миноритарные акционеры привлекаются для получения допонительного капитала, однако не получают большинство голосов ни в одной из фирм; контроль над бизнесом поностью принадлежит контролирующей группе акционеров. Важнейшими инструментами осуществления контроля за деятельностью компаний ФПГ также являются использование двойного класса акций, перекрёстное владение акциями и участие высшего руководства центральной компании Группы в Советах директоров её других компаний.

Критика сложившейся структуры ходингов и системы контроля, характерной для финансово-промышленной группы Валенбергов, как правило, сводится к ограничению прав внешних акционеров, возможностям перекачивания контролирующими собственниками ресурсов группы на верхние этажи пирамиды, где им принадлежат большие права собственности и контроля, и ограничению инновационной деятельности, что несовместимо с потребностями современной экономики, в которой инвестиции в инновации являются важнейшим источником роста. На практике большинство из указанных угроз в Швеции не получили эмпирического подтверждения.

В третьей главе (Перспективы шведской модели организации финансово-промышленных групп и применимость шведского опыта в российских условиях) проанализирована шведская модель организации ФПГ, выявлены её характерные черты, преимущества, недостатки и эффективность применения, произведено сопоставление с альтернативными моделями организации ФПГ и изучена возможность её применения в Российской Федерации.

Шведская модель организации финансово-промышленных групп была на практике реализована в Швеции, где явилась фактором успешного развития национальной экономики с 30-х годов XX века по настоящее время.

Ключевыми особенностями шведской модели организации ФПГ стали:

Х Доминирование крупных финансово-промышленных групп в корпоративном секторе;

Х Концентрация усилий бизнеса и государства на обеспечении органического роста крупнейших фирм;

Х Значительное регуляторное влияние государства;

Х Активное участие незначительного круга акционеров, обладающих ограниченной долей участия в акционерном капитале компаний, в управлении крупнейшими ФПГ.

Шведская модель организации ФПГ объединила в себе черты, присущие европейской и англо-саксонской моделям организации финансово-промышленных объединений. Европейская (континентальная) модель предполагает наличие влиятельной группы акционеров, контролирующих работу менеджмента компаний Группы и участвующих в принятии стратегических решений. Зачастую влияние указанной группы акционеров основывается на внутрикорпоративном разделении отношений собственности и контроля посредством использования ряда специальных инструментов -привилегированных акций, пирамидальных организационных структур, перекрёстного владения акций и других механизмов, предоставляющих объём контрольных пономочий, непропорционально больший, чем объём инвестированных средств. Более того, указанная модель, как правило, ограничивает права других инвесторов по пересмотру существующей системы контроля.

Модель организации финансово-промышленных групп, доминирующая в англо-саксонском мире (США, Канада и Великобритания), предполагает наличие больших пономочий всех групп акционеров. Данная модель, предоставляющая значительный уровень защиты миноритарных акционеров крупнейших компаний, пользуется высоким доверием населения. Отсутствие крупных акционеров, активно участвующих в управлении компаниями, предполагает большую независимость их менеджмента.

Шведская модель организации финансово-промышленных групп, относящаяся к модели европейского типа, но обладающая отдельными чертами англо-саксонской системы (требования раскрытия компаниями корпоративной информации, высокой прозрачности их деятельности), явилась образцовым примером сбалансированности интересов бизнеса и эгалитарного общества.

Модель предусматривает существование относительно небольшой группы собственников, т.н. лидентифицируемой промышленной элиты, которая признаёт и принимает ответственность за реализацию догосрочных

социальных реформ, инициируемых правительством. В свою очередь, профсоюзы воздерживаются от требований социализации промышленного сектора. По мнению ряда исследователей, создание культуры компромисса и, в частности, выбор указанной модели существования корпоративной собственности в Швеции, были бы весьма затруднены без доминирования в промышленности Швеции нескольких крупнейших фирм и ещё меньшего количества групп собственников4.

Крупная промышленная корпорация рассматривалась социал-демократами как важнейшая производственная единица. Один из наиболее видных идеологов СДПШ, министр финансов Эрнст Уигфош (Ernst Wigforss), в 1956 году заявил, что тенденция к усилению эффекта масштаба в экономике европейских стран дожна благоприятствовать развитию крупнейших фирм Швеции. Изначально планировалось, что крупные промышленные корпорации дожны были превратиться в социальные предприятия без собственников5, а высокая концентрация собственности, рассматривалась как среднесрочная задача на пути к обобществлению производства, однако развитие экономической ситуации в стране и догосрочное партнёрство государства и делового сообщества в достижении важнейших национальных экономических целей упразднили указанную задачу.

В итоге экономический рост в Швеции был обеспечен крупными экспортоориентированными фирмами, которые в принятии решений руководствовались не только рыночной, но и социальной целесообразностью, налоговым и финансовым законодательством, активной промышленной политикой государства. Законодательство всячески содействовало удержанию капитала внутри корпораций и реинвестированию прибыли в их развитие.

4 Reiter J. Changing the Mtcrofoundations of Corporatism: The Impact of Financial Globalisation on Swedish Corporate Ownership// New Political Economy.- 2003-Vol.8.-№l.-P. 103

5 Henrekson M. The Swedish Model of Corporate Ownership and Control in Transition / M. Henrekson, U. Jkobsson -Stockholm, 2003.-P. 11

Частный сектор Швеции был построен вокруг нескольких семей (Валенбергов, Стенбеков, Клингспоров, Вон Хорн и некоторых других) и банков (Svenska Handelsbanken SHB, Skandinaviska Enskilda Banken SEB и ряда других). Основы шведской модели организации финансово-промышленных групп, заложенные в 30-е годы XX века, существуют по настоящее время. Ведущие современные компании страны являлись крупнейшими работодателями Швеции сто лет назад. Анализ 23 крупнейших нефинансовых компаний, акции которых котируются на бирже, показал, что:

Х 13 указанных компаний были в числе 25 крупнейших работодателей 40 лет назад (1967), а 7 - в 1925 году;

Х два инвестиционных фонда Ч Investor (контролируемый родом Валенбергов) и Industrivrden (контролируемый родом Люндбергов) владеют контрольными пакетами 13 из 20 крупнейших компаний;

Х 30 крупнейших компаний, представленных на бирже, составляют 70% её капитализации6.

Типичной особенностью шведской модели организации финансово-промышленных групп является активное участие незначительного круга акционеров, обладающих ограниченной долей участия в акционерном капитале компаний, в управлении крупнейшими ФПГ. - перекрёстное владение акциями, пирамидальные организационные структуры, двуклассовую систему акций и т.д. Разрыв в пономочиях собственности и контроля в Швеции является самым крупных среди европейских стран. Активное использование основными собственниками инструментов усиления контроля - перекрёстного владения акциями, пирамидальных организационных структур, двуклассовой системы акций и т.д. - объясняет концентрированность и устойчивость структуры собственности крупнейших шведских финансово-промышленных групп.

Шведская модель организации финансово-промышленных групп имеет ряд преимуществ: во-первых, компании, управляемые предпринимательскими

6 Habbard P. Corporate Governance in Sweden - An International Trade Union Perspective - Paris, 2008 - P. 8

династиями, стоявшими у их истоков, обладают возможностью на раннем этапе развития привлекать венчурный капитал фондового рынка, при этом предприниматель сохраняет контроль над компанией. Во-вторых, указанная модель организации ФПГ позволяет национальному капиталу удерживать контроль над крупнейшими шведскими ТНК. В-третьих, политика лактивного владения акциями, реализуемая крупными шведскими собственниками, во многих случаях способствует динамичному развитию компаний Группы.

Несмотря на недостатки шведской модели организации ФПГ, связанные, в основном, с доминирующим положением ограниченной группы акционеров, на практике были продемонстрированы позитивные результаты преодоления таких из них, как

Х риск использования ресурсов компании в интересах контролирующих собственников в ущерб другим категориям акционеров;

Х неэффективное распределение капитала (избыточное инвестированием в традиционные отрасли экономики и нежелание руководства воспринимать новые инвестиционные возможности);

Х риск стокновения интересов делового сообщества и власти.

В настоящее время Швеция характеризуется крепкой и всеобъемлющей системой социального обеспечения, экспортоориентированной, конкурентоспособной, диверсифицированной экономикой, основанной на культуре консенсуса и диалога.

Целесообразность и возможность применения шведского опыта организации финансово-промышленных групп в России продиктованы эффективностью модели в борьбе с типичными для России проблемами и сходством базовых условий применимости модели, таких как высокая концентрация собственности в рамках ФПГ и значительная доля промышленности в ВВП (в Швеции и в России она составляет порядка одной трети).

Современные российские финансово-промышленные группы формировались в ходе приватизации в условиях дефицита капитала и экономического спада. Условия формирования российских групп оказали значительное воздействие на становление их отличительных черт -концентрированный, инсайдерский характер собственности, неэффективный общегрупповой менеджмент и зачаточное состояние корпоративного управления. Чрезмерная концентрация капитала имела значительные социальные последствия - разрыв между бедными и богатыми слоями населения, развитие правового нигилизма, неразвитость социальной ответственности. Основными проблемными сферами российских ФПГ в современных условиях являются переориентация их целей и задач, развитие сложившейся модели собственности, внутригрупповых механизмов принятия решений и контроля. Важными представляются становление и совершенствование эффективной системы корпоративного управления, позволяющей осуществлять внешний контроль за деятельностью компаний российских ФПГ, централизация пономочий внутри групп, в особенности, в области принятия финансовых решений, развитие сетевых механизмов взаимодействия. Проведенный в настоящем диссертационном исследовании анализ показал, что реализация шведской модели в Швеции позволила решить многие из указанных проблем.

Основанная на балансе интересов государства и делового общества, модель обладает рядом преимуществ для каждой из сторон, что увеличивает шансы достижения консенсуса относительно её реализации в России. Важнейшими преимуществами шведской модели организации ФПГ для государства являются внедрение культуры социальной ответственности в деятельность крупного бизнеса, ориентация делового сообщества на достижение консенсуса в диалоге с государством и профсоюзами, реализация доказанного альтернативного метода достижения высоких экономических темпов роста в

стране, внедрение передовых мировых стандартов в области организации и управления ФПГ, обеспечение реальной эффективности российских ФПГ.

Основными преимуществами шведской модели организации ФПГ для делового сообщества являются гарантия прав собственности контролирующих акционеров и поддержка государством и профсоюзами сложившейся структуры собственности в обмен на социальную ответственность, возможность сконцентрироваться на максимизации рентабельности консолидированной группы, внедрении современных механизмов корпоративного управления, эффективном владении акциями, укреплении собственного контроля, росте инвестиционной привлекательности ввиду большей информационной прозрачности.

Шведская модель организации финансово-промышленных групп позволяет превратить основные критикуемые недостатки российских ФПГ в преимущества - как для самих Групп, так и государства и общества. В частности, это касается высокой степени концентрации собственности в крупнейших компаниях российских ФПГ. По мнению ряда исследователей, концентрация основной части акций в руках одного или узкой группы держателей помогает дисциплинировать поведение менеджеров и обеспечить эффективный контроль собственников, оптимизировать результаты хозяйственной деятельности. Шведский опыт является подтверждением тому, что поддерживаемая государством высокая степень концентрации значительных пакетов акций компаний крупнейших ФПГ в руках узкой группы контролирующих собственников позволяет осуществлять эффективный контроль за деятельностью предприятий и одновременно решать актуальные социальные проблемы.

Опыт Швеции интересен России и потому, что в нашей стране существует значительный разрыв между бедными и богатыми слоями населения. Согласно данным Росстата за 2007 год, на долю 10% наиболее обеспеченных граждан приходилось 31% общего объёма денежных доходов, а на долю 10% наименее

обеспеченных - 1,9%. Соотношение 10% наименее обеспеченных к 10% наиболее обеспеченных составляет около 16. Реализация шведской модели организации ФПГ способствует искоренению бедности и сокращению разрыва в уровнях доходов основных групп населения.

Активное участие шведских ФПГ в решении важных социальных проблем - обеспечении занятости, перераспределении прибыли посредством фондов на научно-исследовательские и социальные цели, создании конкурентоспособных компаний, подконтрольных национальным собственникам Ч лишь актуализирует важность плодотворного диалога между государством и крупным бизнесом, который, согласно опыту Швеции, дожен существовать и пользоваться государственной поддержкой, однако при условии соблюдения государственных и социальных интересов.

В заключении подведены итоги диссертационного исследования, приведены основные выводы и предложения, имеющие теоретическую и практическую значимость, обозначены перспективные направления исследований.

Основные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:

1. Русинович М.В. Применимость шведского опыта организации финансово-промышленных групп в российских условиях: статья в соавторстве П Имущественные отношения в Российской Федерации. - 2008. - №7 (82). - 0,86 п.л. / 0,76 п.л.

2. Русинович М.В. Финансово-промышленная группа Валенбергов (Швеция): монография. - М.: МГИМО-Университет, 2005. -7,5 п.л.

3. Русинович М.В. Шведская модель и механизмы регулирования на рынке труда: статья в сборнике Дни студенческой науки МГИМО (У) МИД РФ. -М.: МГИМО-Университет, 2001. - 0,29 п.л.

4. Русинович М.В. Механизм функционирования рынка труда в Японии: статья в соавторстве в сборнике по материалам научн.-практ.конф. Механизм функционирования национальной экономики и проблемы экономического роста. - Минск: БГЭУ, 2001.-0,29 п.л. / 0,2 п.л.

Тираж 100 экз. Заказ № 460.

Издательство МГИМО-Университет 119454, Москва, пр. Вернадского, 76

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД России 119218, Москва, ул. Новочеремушкинская, 26

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Русинович, Михаил Валерьевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА1. ОСОБЕННОСТИ СОЗДАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ (I) И НА Н СО ВО-П РО М ЫIIIЛ Г Н Н Ы X I РУН П IIIВ Е Ц И И . .777.

1.1 Классификация и методология исследования финансово-промышленных групп.

1.2 Консолидация капитала и родовой принцип построения финансово-промышленных групп Швеции.

1.3 Предпринимательская среда и адаптация ФПГ Швеции к её условиям.

ГЛАВА II. ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННОЙ ГРУППЫ ВАЛЕНБЕРГОВ.

2.1 Организационная структура финансово-промышленной группы Валенбергов.

2.2 Корпоративное управление и организация инвестиционного процесса.

2.3 Центральная компания ФПГ Валенбергов как основа сбалансированного развития и эффективности деятельности Группы.

2.4 Структура ходингов финансово-промышленной группы Валенбергов и система контроля.

ГЛАВА III. ПЕРСПЕКТИВЫ ШВЕДСКОЙ МОДЕЛИ ОРГАНИЗАЦИИ

ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП И ПРИМЕНИМОСТЬ ШВЕДСКОГО ОПЫТА В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ.

3.1 Шведская модель организации финансово-промышленных групп.

3.2 Функционирование финансово-промышленной группы Валенбергов в Российской Федерации.

3.3 Применимость шведского опыта в российских условиях.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организация деятельности финансово-промышленных групп Швеции"

Актуальность темы исследования

---Многие российские финансово-промышленные группы (ФПГ) были сформированы в условиях структурного кризиса, низкой инвестиционной активности и спада производства, возникших в результате распада командно-административной системы хозяйствования в 90-е годы XX века. Включение в состав ФПГ разрозненных производственных и финансовых активов, приобретённых в результате приватизации, предопределило их существование в виде конгломератов - диверсифицированных финансово-промышленных комплексов с низким уровнем организационной целостности.

Наметившиеся тенденции экономической стабилизации и роста ставят перед современными российскими финансово-промышленными группами новые задачи. В условиях нарастающей концентрации капитала и производства, централизации экономической власти, компании, функционирующие в рамках финансово-промышленных групп, получают ряд конкурентных преимуществ, эффективное использование которых способно содействовать укреплению места ФПГ в национальной экономике и усилению экономического влияния России на международной арене.

Решение указанной задачи невозможно без преодоления организационной раздробленности и превращения конгломератов в высоко-интегрированные финансово-промышленные комплексы с глубоким уровнем общегрупповой координации, активного содействия всех членов ФПГ достижению синергетического эффекта.

Опыт ведущих экономических держав мира доказывает, что эффективно организованные финансово-промышленные объединения могут являться опорой национальной экономики и фактором экономической стабильности. Мировая практика функционирования финансово-промышленных групп показывает, что последние являются одной из наиболее успешных и перспективных форм взаимодействия банковского капитала, ресурсов науки, промышленности и государства. Наиболее совершенные в организационном плане ФПГ эффективно решают задачи

--мобилизации^! ^рационального- использованияЧтрудовых^ финансовые и производственных ресурсов компаний группы, повышают конкурентоспособность производимых товаров и услуг, упрощают продвижение перспективных решений на мировые рынки, способствуют росту авторитета национальных экономик в целом.

Сформированные в результате приватизации российские финансово-промышленные группы отличаются концентрированным, инсайдерским характером собственности. Системы принятия решений, корпоративное управление, сетевые механизмы взаимодействия компаний российских ФПГ находятся в стадии становления. Чрезмерная концентрация капитала имела в России значительные социальные последствия, такие как разрыв между бедными и богатыми, правовой нигилизм, неразвитость социальной ответственности бизнеса.

Финансово-промышленная Группа Валенбергов является крупнейшим финансово-промышленным объединением Северной Европы: ежегодный оборот компаний, входящих в её состав, превышает 100 мрд. доларов США. На протяжении 150 лет своего существования компании Группы, среди которых Ericsson, Volvo, Electrolux и целый ряд других, демонстрируют способность к интенсивному росту. Род Валенбергов, по сей день остающийся крупнейшим акционером активов Группы, пользуется репутацией королевской семьи в бизнесе, известном далеко за пределами страны своего происхождения - Швеции. Организационная структура Группы и механизмы управления компаниями, входящими в её состав, позволили Валенбергам превратить небольшие североевропейские компании в крупнейшие мировые ТНК.

Реализация шведской модели организации финансово-промышленных групп в Швеции позволила внедрить культуру социальной ответственности в деятельность крупного бизнеса, способствовала достижению консенсуса между интересами государства, профсоюзов и ФПГ, обеспечила гарантию прав собственности их акционерам, что, в свою очередь, содействовало большейЧпрозрачности- деятельностикомпаний национальных ФПГ и внедрению передовых мировых стандартов в области организации и управления ФПГ и обеспечению их реальной эффективности.

Опыт Швеции - страны, где организация ФПГ стала основой национальной социально-экономической модели, - несомненно, является актуальным для новой России, компании которой активно расширяют сферу экономического влияния и укрепляют позиции в международных экономических отношениях.

Степень разработанности темы

В российской экономической науке финансово-промышленные группы явились объектом ряда исследований, анализ в которых концентрируется, в основном, на вопросах государственного регулирования деятельности ФПГ, становления ФПГ в Российской Федерации, места и роли ФПГ в современной рыночной экономике и общественном производстве, механизмах и целях формирования ФПГ и некоторых других. При этом практические аспекты организации и деятельности передовых мировых финансово-промышленных групп рассматривались в ограниченном числе работ и касались преимущественно глобальных аспектов и условий их деятельности, таких как формы и виды финансово-промышленных объединений, правовые основы их функционирования, месте и роли в современном мире.

Изучению деятельности финансово-промышленных групп свои исследования посвятили Винислав Ю.Б., Дементьев В.Е., Мовсесян А.Г., Цветков В.А., Калин A.A., Ленский Е.В., Зетынь A.C., Михайлов A.B., Беляева И.Ю., Макарова Г.Л. и другие отечественные авторы.

Опыт зарубежных ФПГ изучася в весьма ограниченном числе работ, среди которых, в первую очередь, следует отметить работы Герчиковой И.Н.,

Сабельникова JI.B., Вокова A.M., Балабанова Н.В., Леванского Е.В., Цветкова В.А., Тимофеева Н.И., Мовсесяна А.Г.

Исследования финансово-промышленных групп на постоянной основе осуществляются на базе ряда институтов, среди которых особо следует отметить Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук, Всероссийский научно-иследовательский конъюнктурный инстиутут, Учреждение Российской академии наук Институт Европы РАН, Центральный экономико-математический институт Российской академии наук, Институт научной информации по общественным наукам Российской академии наук, Институт экономики и организации промышленного производства Российской академии наук. На базе высших учебных заведений - Финансовой академии при правительстве РФ, Московский государственный институт международных отношений (Университет) МИД РФ, РГГУ и ряда других - проводятся научные конференции, круглые столы, семинары, чтения, в рамах которых обсуждаются вопросы, связанные с функционированием финансово-промышленных групп.

В российской экономической науке детальное изучение опыта деятельности финансово-промышленной группы в рамках анализа шведской модели организации финансово-промышленных групп и перспектив её применения в России осуществляется впервые. Акцент в работе сделан на систематизации шведского опыта функционирования ФПГ и организационном аспекте деятельности крупнейших Групп в качестве единых комплексов взаимосвязанных компаний с высоким уровнем общегрупповой координации.

Цели и задачи исследования

Целью работы является анализ шведского опыта организации финансово-промышленных групп и выработка рекомендаций по его использованию в России.

Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

1. Изучить особенности создания и функционирования ФПГ Швеции с момента их основания--- - ------ ----

2. Исследовать эффективность реализации принципа родовой преемственности власти в рамках ФПГ и функционирования Группы в условиях концентрированной структуры собственности.

2. Проанализировать организацию и управление финансово-промышленной группы Валенбергов.

4. Рассмотреть шведскую модель организации ФПГ, выявить её характерные черты, преимущества, недостатки, эффективность применения, сопоставить с альтернативной моделью организации ФПГ.

5. Выявить основные проблемы российских финансово-промышленных групп и определить потенциальные сферы применения шведского опыта организации ФПГ в России.

Объектом исследования является шведская модель организации финансово-промышленных групп. Предмет исследования - механизмы организации и совершенствования деятельности финансово-промышленной группы Валенбергов.

Методология исследования

В работе использованы различные способы и приёмы исследования: статистико-математический, структурный и сравнительный анализ, индукция и дедукция, системный подход и другие. Помимо общенаучных методов, в работе нашли широкое применение и некоторые специальные методы, к числу которых, в частности, относятся исторический метод, использовавшийся в связи с широкими хронологическими рамками исследования, охватывающими период с момента создания шведских финансово-промышленных групп по настоящее время, а также компаративный метод, применявшийся при сопоставлении показателей развития отдельных компаний Группы Валенбергов.

В качестве теоретической базы диссертации были взяты исследования отечественных и зарубежных авторов. При экономическом анализе в диссертации были использованы работы Долинской В.В., Функ Я.И., Ми хал еч емко В.А., Хвал ей В. В., Хэй Д., Моррис Д., Рудык II.Б., Семенкова Е.В., Уильямсон О.И., Мирюкова В.Ю., Авдашевой С.Б., Беляевой И.Ю., Эскиндарова М.А. и ряда других.

В основу теоретического исследования влияния организационной структуры финансово-промышленной группы, её механизмов управления и контроля на деятельность компаний Группы, были положены работы иностранных и отечественных авторов по теории организации, корпоративному управлению, теории организации промышленности, корпоративному контролю, теории взаимодействия экономических субъектов, стратегическому планированию, управлению корпоративным капиталом, транснационализации в мировой экономике.

В качестве информационной базы исследования в основном были задействованы оригинальные источники на шведском, английском и испанском языках - финансовая отчётность, годовые и квартальные отчёты компаний, входящих в состав финансово-промышленной группы Валенбергов (ABB, Ericssson, Electrolux, Astra Zeneca, Gambro, Saab, Scania, Investor AB и многих других), законодательные и подзаконные акты Швеции, материалы зарубежной периодической печати (статьи и аналитические обзоры изданий Afitonbladet, Dagens Nyheter, Dagens Industri, Privata Affarer, Time International, и целого ряда других), материалы Статистического бюро Швеции, Института исследований экономической истории Стокгольма.

При составлении таблиц и диаграмм были использованы данные финансовой отчётности компаний ФПГ Валенбергов, Центрального североевропейского депозитария ценных бумаг, Статистического бюро Швеции.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в выбранном объекте и методологии исследования. Выводы, полученные в результате теоретического и прикладного анализа, а также ряд предложенных рекомендаций, содержат элементы научной новизны. Наиболее важные результаты, полученные в ходе исследования и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Модель организации финансово-промышленных групп, основанная на концентрированной акционерной собственности со значительным влиянием легитимного контролирующего акционера способна обеспечить высокую эффективность ФПГ и баланс интересов государства и крупного бизнеса.

2. Важнейшими условиями реализации социально-ориентированной шведской модели организации финансово-промышленных групп в России является сходство базовых критериев её применимости, таких как значительная доля промыленности в национальном ВВП и высокая концентрация собственности в рамках ФПГ, а также государственные гарантия и поддержка сложившейся структуры собственности в стране и трёхсторонний консенсус государства, профсоюзов и делового сообщества относительно необходимости реализации модели.

3. Родовая преемственность власти в рамках ФПГ способна обеспечить преемственность традиций и гармоничное развитие финансово-промышленной группы на протяжении десятилетий.

4. Важнейшим фактором догосрочного успеха ФПГ Валенбергов является её организация и управление на основе догосрочных приоритетов, к которым относятся стратегия догосрочного владения акциями компаний инвестиционного портфеля, активное участие контролирующих акционеров в развитии компаний Группы, высокая мобильность инвестиционных, организационных и интелектуальных ресурсов в рамках центральной компании ФПГ, развитые механизмы общегрупповой координации и контроля.

5. Необходимым условием эффективного сетевого взаимодействия компаний ФПГ является активная деятельность центральной компании

Группы, являющейся инструментом административного и финансового влияния контролирующей группы собственников.

Теоретическая и практическая значимость работы

Результаты исследования могут быть использованы действующими и формирующимися финансово-промышленными группами для совершенствования практики управления и организации, органами государственного управления - для анализа текущего состояния национальных ФПГ и выработки программ мер по стимулированию их дельнейшего развития. Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в ходе преподавания учебных курсов Мировая экономика, Международные экономические отношения, Менеджмент, Предпринимательство, Экономика Швеции.

Структура и объём работы

Структура и объём работы определяются целями и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы. Илюстрационно-справочный материал представлен таблицами, рисунками и диаграммами. Объём работы составляет 193 машинописные страницы.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Русинович, Михаил Валерьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Централизация капитала и власти в рамках эффективных высокоинтегрированных финансово-промышленных комплексов призвана обеспечить устойчивую платформу развития национальной экономики и способствовать упрочению места и роли национальных ТНК в международных экономических отношениях. Вопрос повышения эффективности и укрепления организационной целостности отечественных финансово-промышленных групп, многие из которых, в силу исторических особенностей своего формирования, функционируют в форме конгломератов, является краеугольным фактором ускорения национального экономического развития.

Концентрация экономической власти и капитала в рамках крупных ФПГ составило в Швеции основу национальной социально-экономической модели, обеспечившей создание крепкой диверсифицированной социально-ориентированной экономики. Реализация указанной модели в Швеции позволила повысить прозрачность структуры собственности национальных ФПГ, обеспечить баланс интересов делового сообщества, государства и населения, осуществить целый ряд социальных инициатив, искоренить значительный разрыв между бедными и богатыми, обеспечить уважение закона, гарантировать права собственности в стране, создать стимулы гармоничного развития национальных компаний, повысить управляемость крупнейшими компаниями страны, увеличить конкурентоспособность национальной промышленности

К основным особенностям шведских финансово-промышленных групп относятся: исторически обусловленная высокая доля акций промышленных компаний в инвестиционном портфеле, высокая адаптивность к условиям внешней среды, высокая мобильность инвестиционных, организационных, интелектуальных ресурсов в рамках ФПГ, прозрачность деятельности компаний Группы, высокая ротация кадров, участие в акционерном капитале компаний, составляющих каркасы ряда национальных экономик.

Анализ приведённые в диссертационном исследовании данных позволяет сделать ряд выводов. Компании, построенные по родовому принципу, обнаруживают способность не только к выживанию, но и к интенсивному росту- Следование принципу централизации экономической власти вокругЧ компании, организованной по родовому принципу, явилось для крупнейших и наиболее успешных ФПГ Швеции базовым механизмом устойчивого взаимодействия всех уровней управления и функциональных областей Группы. Преемственность власти обеспечило эффективное решение следующих задач: сохранения стратегии догосрочного развития Групп, обеспечения высокой адаптивности к условиям предпринимательской среды, достижения организационной и финансовой мобильности, осуществления эффективного контроля над соблюдением членами Группы общегрупповой политики. Единый общегрупповой подход обеспечивает высокую устойчивость перед лицом широкого перечня рисков и угроз, позволяет преодолеть рыночные колебания, является основой сбалансированного развития и эффективности ФПГ в целом.

На примере Группы Валенбергов отчётливо прослеживаются особенности предпринимательской среды финансово-промышленных групп, заключающиеся в наличии факторов среды, связанных не с отдельными компаниями, а Группой в целом, реализации единых общегрупповых подходов к созданию внутренней предпринимательской среды, осуществлении единообразной групповой политики по борьбе с рисками и угрозами.

Важнейшим условием эффективного функционирования финансово-промышленных групп является разработка и внедрение в её повседневную деятельность догосрочных приоритетов развития. Для шведских ФПГ ! такими приоритетами являются догосрочное владение акциями компаний инвестиционного портфеля, обеспечение присутствия наиболее перспективных компаний в инвестиционном портфеле Группы, централизация экономической власти вокруг центральной компании ФПГ, активное участие центральной компании Группы в управлении компаниями инвестиционного портфеля, а также принцип родовой преемственности власти в рамках финансово-промышленной группы.

-ВЧдиссертационном исследовании,ЧнаЧпримереЧФИГ Валенбергову рассмотрены различные факторы и механизмы, позволяющие центральной компании Группы обеспечивать сбалансированное развитие компаний, входящих в её состав. Среди них были отдельно изучены:

1. Концепция ведения бизнеса центральной компании ФПГ Investor АВ, предполагающая развитие компании за счёт превращения компаний инвестиционного портфеля в лучших в своём классе, что позволяет центральной компании Группы концентрировать усилия и ресурсы не только на собственном развитии, но также на сбалансированном развитии всех компаний Группы.

2. Роль центральной компании Группы в качестве единого центра обработки, систематизации и управления информационными потоками в рамках ФПГ; описанные в работе механизмы свидетельствуют о центральной роли и отлаженном механизме обмена информацией.

3. Участие Investor АВ в разработке краткосрочных и догосрочных программ развития компаний Группы, осуществление контроля над достижением ими запланированных результатов - как на общегрупповом уровне, так и на уровне Советов директоров отдельных компаний;

4. Обеспечение Investor АВ доступа компаний Группы к сложившейся глобальной общемировой сети связей и контактов для решения любых финансовых или организационных проблем.

5. Сохранение Investor АВ сбалансированного портфеля инвестиций, в состав которого входят различные компании - от североевропейских компаний традиционных отраслей экономики до высокотехнологичных фирм Японии и США. Сбалансированность портфеля обеспечивает устойчивость в развитии Группы и возможности грамотного распределения имеющихся ресурсов.

Современные российские финансово-промышленные группы были сформированы в результате приватизации в условиях дефицита капитала и экономического спада. Условия формирования российских групп оказали воздействие на становление их отличительных черт - концентрированный, инсайдерский характер собственности, неэффективный общегрупповой менеджмент и зачаточное состояние корпоративного управления. Чрезмерная концентрация капитала имела значительные социальные последствия, такие как разрыв между бедными и богатыми, развитие правового нигилизма, неразвитость социальной ответственности. Основными проблемными сферами российских ФПГ в современных условиях являются переориентация их целей и задач, развитие сложившейся модели собственности, механизмов принятия решений и контроля внутри групп. Важными представляются становление и развитие корпоративного управления, позволяющего осуществлять внешний контроль за деятельностью компаний российских ФПГ, централизация пономочий внутри групп, в особенности, в области принятия финансовых решений, развитие сетевых механизмов взаимодействия.

Механизмы, используемые шведскими ФПГ, могут быть адаптированы к деятельности российских финансово-промышленных групп в силу наличия сходной организационной структуры и высокой степени концентрации акционерного капитала. Если важнейшим элементом организационной структуры шведских ФПГ является центральная компания группы, эффективно выпоняющая функции связующего звена всех её элементов, то в России, даже выпоняя координирующие функции, центральная компания не обладает всей понотой экономической власти, так как последняя рассредоточена по различным компаниям группы. В силу закрытости российских ФПГ и ещё большей, по сравнению со Швецией, концентрацией капитала, собственники компаний имеют достаточный потенциал для реформирования сложившейся системы организации и управления ФПГ.

Указанный выше комплекс проблем, характерных для российских финансово-промышленных групп, требует комплексного решения. Шведская модель организации ФПГ позволяет, учитывая основные национальные Ч особенности российских Группу адаптировать модель к российским условиям. Проведенный в настоящем диссертационном исследовании анализ показал, что использование указанной модели в Швеции позволило решить многие из типичных для России проблем.

Активное участие шведских ФПГ в решении ключевых социальных проблем - обеспечение занятости, перераспределение прибыли посредством фондов на научно-исследовательские и социальные цели, создание конкурентоспособных компаний, подконтрольных национальным собственникам - актуализирует важность плодотворного диалога между государством и крупным бизнесом, который, согласно опыту Швеции, дожен существовать и пользоваться государственной поддержкой, однако при условии соблюдения государственных и социальных интересов.

Работа, проведённая в рамках исследования шведского опыта организации ФПГ, выявила ряд тенденций и закономерностей в развитии ведущих финансово-промышленных объединений мира. Их систематизация и обобщение составляют перспективное направление научных исследований автора.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Русинович, Михаил Валерьевич, Москва

1. Авдашева С.Б. Хозяйственные связи в российской промышленности. Проблемы и тенденции последнего десятилетия: монография / С.Б. Авдашева. М.: ГУ ВШЭ, 2000,- 185 с.

2. Азрилиян А.Н. Большой экономический словарь: 22 000 терминов / под ред. А.Н. Азрилияна- М.: Ин-т новой экономики, 1999.- 1245 с.

3. Бакаев A.C. Бухгатерские термины и определения / A.C. Бакаев. М.: Бухгатерский учёт, 2002.- 160 с.

4. Беляева И.Ю. Интеграция корпоративного капитала и формирование финансово-промышленной элиты: Российский опыт: монография / И.Ю. Беляева. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999.- 296 с.

5. Беляева И.Ю. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике: монография / И.Ю. Беляева, М.А. Эскиндаров. -М.: Республика, 1999.- 367 с.

6. Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник для вузов / И.Н. Герчикова.- 3-е изд. М.: ЮНИТИ, 2001,- 501 с.

7. Герчикова И.Н. регулирование предпринимательской деятельности: государственное и межфирменное: учеб. пособие / И.Н. Герчикова.- М.: Консатбанкир, 2002.- 701 с.

8. Дементьева А.Г. Корпоративные финансы: учеб. пособие: в 2 ч. / А.Г. Дементьева,- М.: МГИМО, 2003.- Ч. 1.- 138 с.

9. Долинская В.В. Акционерное право: учебник / В.В. Долинская,- М.: Юрид. литература, 1997. 352 с.

10. П.Зайцев Б.Ф. Механизмы создания региональных финансово-промышленных групп / Б.Ф. Зайцев, Н.Г. Агурбаш, Н.Н.Ковалёва.- М.: Экзамен, 2001,- 160 с.

11. Капелюшников Р.И. Стру-кзура^-еобственности- и контроля в российской промышленности // Рубеж (альманах социальных исследований).- 2000.-№ 15.- С.110-140.

12. Кураков Л.П. Экономика и право: словарь-справочник / Л.П. Кураков, В.Л. Кураков, А.Л. Кураков. М.: ВУЗ и школа, 2004.- 1071 с.

13. Литовских A.M. Терминологический словарь: финансы, денежное обращение и кредит / A.M. Литовских, И.К. Шевченко // Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. пособие.- Таганрог: Издательство ТРТУ, 2003.-С. 101.

14. Мескон М. Основы менеджмента / М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. -М.: Дело, 1992.- 702 с.

15. Микрюков В.Ю. Теория взаимодействия экономических субъектов: монография / В.Ю. Микрюков. М.: Вуз. книга, 1999.- 93 с.

16. Мовсесян А.Г. Философия транснационализации // Вестник Финансовой академии. 2000.- №3.

17. Оголева Л.Н. Введение в инновационный менеджмент / Л.Н. Оголева, В.М. Радиковский, Е.В. Чернецова.- М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1994.

18. Олейник А.Н. Институциональная экономика: учеб. пособие для вузов / А.Н. Олейник.- М.: Вопросы экономики, ИНФРА-М, 2000,- 415 с.

19. Паппэ Я.Ш. Олигархи: Экономическая хроника 1992-2000 /Я.Ш. Паппэ. -М.: ГУ ВШЭ, 2000,- 232 с.

20. Поворин C.B. Некоронованные короли мирового бизнеса / C.B. Поворин. М.: ГУ ВШЭ, 2003,- 230с.

21. Радаев В.В.Есть ли перспективы у российской политической экономии? // Российский экономический журнал.- 1998.- №11-12.

22. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш.Лозовский, Е.Б. Стародубцева.- 5-е изд.- М.: Инфра-М, 2007.- 495 с.

23. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жёсткие -поглощения иЧвыкупыЧдоговым финансированиемЧ/ЧН.Б Рудык,

24. Е.В.Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000.- 368 с.

25. Секрет фирмы, Интервью с Главным испонительным директором Ericsson AB, № 8 (47) 01.03.2004.

26. Стратегическое планирование: учебник / под ред. Э.А. Уткина М.: Тандем: ЭКМОС, 1998,- 440 с.

27. Титов В.В. Финансово-промышленные группы: проблемы становления, функционирования, моделирования / под ред. В.В. Титова, З.В. Коробковой / СО РАН. Новосибирск: ИЭИОПП, 1996,- 173 с.

28. Уильямсон О.И. Вертикальная интеграция производства: Соображения по поводу неудач рынка / О.И. Уильямсон; Под ред. В.М. Гальперина. -СПб.: Экономическая школа, 1995.

29. Уткин Э.А. Финансово-промышленные группы / Э.А. Уткин, М.А.Эскиндаров. М.: Тандем, ЭКСМОС, 1998,- 256 с.

30. Федчук В. Ходинг: эволюция, сущность, понятие // Хозяйство и право.-1996.- №12,- С.63-70.

31. Функ Я.И. АО: история и теория / Я.И. Функ, В.А. Михалеченко, В.В. Хвалей. Минск, 1999.- 607 с.

32. Хабарова И.А.Корпоративное управление вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционняа динамика: монография / И.А. Хабарова. М.:Альпина, 2000.- 198 с.

33. Хрестоматия по экономической теории / под ред. Е.Ф.Борисова. М.: Юристъ, 1997.- 533 с.

34. Хучек М. Ходинговые компании в Польше // Вопросы экономики.-1995.-№8,- С.159-160.

35. Хэй Д. Теория организации промышленности: в 2 т. / Д. Хэй, Д. Моррис / СПб.: Экон. Шк., 1999.- Т. 1.- 381 с.

36. Шамхалов Ф. Государство и экономика: Власть и бизнес / Ф. Шахмалов.---М.: Экономика, 1999.-414 с. -----

37. ABB Annual Report 2006 / ABB AB.- Stockholm: ABB AB.- 2006.

38. Agnblad J. Ownership and Control in Sweden: Strong Owners, Weak Minorities, and Social Control/ J. Agnblad J., E. Berglof / The Control of Corporate Europe.- London: Oxford University Press, 2001.

39. AstraZeneca Annual Report 2006 / AstraZeneca AB.- Stockholm: AstraZeneca AB.- 2006.

40. Atlas Copco Annual Report 2006 / Atlas Copco AB.- Stockholm: Atlas Copco AB.- 2006.

41. I de har bolagen styr Wallenberg // Aftonbladet.- 04.04.1997.

42. Asp J-O. Sista chansen for svensk personbilstillverkning // Helsingborgs Dagblad.- 28.11.2007.

43. Becht M. The complex evolution of family affairs / M. Becht, P. Betts, R.Morck. // Financial Times.- 02.02.2003.

44. Berggren B. Control Aversion and the Search for External Financing / B. Berggren, G. Lindstrom, C.Olofsson / Small Business Economics lofsson.-2000.- Vol. 15,-No. 3.

45. Berley A. The Modern Corporation and Private Property / A. Berley, A., G.Means .- New York: MacMillan, 1932.

46. Bodell N. Historia Wallenberg-familjen och imperiet // Aftonbladet.-27.04.1997.

47. Braconier F. Nu hotas hela foretagets existens // SvD.- 22.10.2002.

48. Branegan J. Empire of the Midnight Sun // TIME International.- August 12, 1996.- Volume 148.- №.7.

49. Carlsson B. Oneborg Tomas, Pagrotsky trivs i hetluften // Goteborgs-Posten.-09.11.2002.

50. Cressy R. Financial Conditions for SME in Sweden, Financing SMEs/ R.Cressy, C. Olofsson / A Comparative Perspective.- Stockholm: NUTEK,1996.

51. Davidsson P. Entrepreneurship And After? A study of Growth Willingness in Small Firms // Journal of Business Venturing.- 1989.- Vol. 4.- No. 3.

52. Electrolux Annual Report 2006. / Electrolux AB.- Stockholm: Electrolux AB.-2006.

53. Emling E. Svenslct familjefretagande, Licencate thesis / Economic Research Institute (EFI), Stockholm School of Economics. Stockholm, 2000.

54. Ericsson Annual Report 2007 / Ericsson AB.- Stockholm: Ericsson AB.- 2007.

55. Galbraith J.K. The Anatomy of Power / J.K. Galbraith. Boston: Mifflin Company Boston, 1983.

56. Gersick K. Generation to Generation: Life Cycles of the Family Business / K.Gersick, J. Davis, M. Hampton. Boston: Harvard Business School Press,1997.

57. Gianetti M. Pension Reform, Ownership Structure, and Corporate Governance: Evidence from Sweden / Stockholm School of Economics.- Stockholm, 2006.

58. Guyon J. How Do You Say Dynasty in Swedish? // Fortune.- 02.05.2001.

59. Habbard P. Corporate Governance in Sweden An International Trade Union Perspective.- Paris, 2008.

60. Henrekson M. The Swedish Model of Corporate Ownership and Control in Transition / M. Henrekson, U. Jakobsson.- Stockholm, 2003.

61. Hermansson C.H. Monopol och storfinanns: De 15 familjerna = Monopoly and leading capitalists: The fifteen families.- Stockholm: Rabn och Sjgren, , 1966. -346 s.

62. Holmn, M., Hgfeldt P. A law and finance analysis of Initial Public Offerings //Journal of Financial Intermediation.- 2004.- №13.

63. Hrd L. Andra hot mot chefer i Sverige // Aftonbladet.- 28.11.2002.

64. Investor Annual Report 2003 / Investor AB.- Stockholm: Investor AB.- 2003.

65. Investor Annual Report 2006 / Investor AB.- Stockholm: Investor AB.- 2006.

66. Investor Interim Report January-September 2007 / Investor AB.- Stockholm: Investor AB.- 2007.

67. Investor Net Asset Value Report 2004 // Investor AB Annual Report / Investor AB.- Stockholm: Investor AB.- 2004.

68. Jensen M. The Modern Industrial Revolution, Exit, and the Failure of Internal Control Systems / M. Jensen // Journal of Finance.- 1993,- Vol. 48.- No. 3.

69. Jrle A. En titt pa imperiet / A. Jrle A., P. Ferneman // Gteborgs Posten.-30.03.1996.

70. Jrle A. Wallenberg trder tillbaka Den yngre generationen far ta vid / A. Jrle, P. Ferneman//Gteborgs Posten, 31.03.1996.

71. Lindgren G. Shareholders and shareholder participation in the larger companies' meetings in Sweden, Weltwirtschaftliches Archiv 71, 1953.

72. Lindgren, H. Bank, investmentbolag, bankfirma. Stockholms Enskilda Bank 1924-1945 /H.Lindgren. Stockholm, 1987.- 592 s.

73. Lindham E. En tABBe fr mycket /E. Lindham // Aftonbladet.- 16.10.2002.

74. Nejman F. Aktiekmpen som slss fr smspararna / F. Nejman // Privata Affrer.- 2002-11-27.

75. Neubauer E. The Family Business. In Governance for sustainability / E. Neubauer, A.Lank. London: MacMillan, 1998.- 270 p.

76. Nyberg D. Marknad, fretag, gande. Familjen Bonniers garstyrning I Dagens Nyheter 1953 1988: Ph.D. Thesis / Institute for Economic History Research (EHI), Stockholm School of Economics. - Stockholm, 2002.

77. Olsson U. Stockholms Ensldlda Bank and the Bosch Group, 1939-1950 // Banking & Enterprise Stockholm.- 1998.-№ 1.

78. OMX Annual Report 2006 / OMX.- Stockholm: OMX.- 2006.

79. Reiter J. Changing the Microfoundations of Corporatism: The Impact of Financial Globalisation on Swedish Corporate Ownership // New Political Economy.- 2003,- Vol.8.- No 1.

80. Saab Annual Report 2006 / SAAB AB.- Stockholm: SAAB AB.- 2006.

81. Sandlund E. Familjens inflytande fortsatt stort / E. Sandlund, T. Janson, L. Jansson // Svenska Dagbladet.- 02.06.1996.

82. Scania Annual Report 2006 / Scania AB.- Stockholm: Scania AB.- 2006.

83. Sjgren H. Long-term financial contracts in the bank-oriented financial system // Scandinavian Journal of Management.- Vol 10,- № 3.

84. Sundin A. Sundqvist S. Owners and Power in Sweden's Listed Companies / SIS Agarservice AB.- Stockholm, 2002.

85. Sderberg L. Maktskiftet I VOLVO Doldisen bakom VD-karusellen // Aftonbladet.- 29.01.1997.

86. Sderstrm H. Corporste Governance and Structural Change / H. Sderstrm, E. Berglf., B. Holmstrm / Economic Policy Group Report.- Kristianstad: Kristianstad Boktryckeri AB, 2003.

87. Veckans Affrer.- №45.- 08.11.1999.1. Ресурсы Интернет

88. Архангельский Г. Глоссарий терминов тайм-менеджментаю.- 30.12.2003.-Режим доступа: htpp ://www.improvement.ru/glossary

89. ABB.- 15.01.2004,- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmЧ Ч Ч Ч

90. Атлас Копко.- 15.01.2004.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

91. BusinessWeek. 15.08.1999. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетl999/99 08/ЬЗ617019.htm

92. Глоссарий экономических терминов.- Кемерово, 1999,- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdeparts/mathciber/book/nlp/index.htm

93. Global Research and Analysis Expertise.- 15.01.2004.- Режим доступа: http ://www.corporateinformation. com/

94. Becht M., DeLong J., Corporate Governance in Comparative Perspective: Prospects for Convergence.- 30.12.2002.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетTotW/iacobycc review.html, February 2002

95. Ericsson.- 15.01.2004.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетabout/

96. Guyon J. How Do You Say Dynasty in Swedish? // Fortune.- 02.05.2001. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfortune/articles/Q, 15114,368406,OO.html

97. Gambro.- 30.11.2007,- Режим доступа: www.gambro.com

98. Grand Hotel Stockholm.- 30.11.2007.- Режим доступа: www.grandhotel.se

99. Hoovers.- 30.11.2007." Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

100. Husqvarna Group.- 30.11.2007.- Режим доступа: www.husqvarna.com

101. Investor AB.- 15.11.2008,- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

102. BBC News.- 14.05.2001,- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетl/hi/business/1329417.stm

103. SvD Svenska Dagbladet.- 19.04.2004.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdynamiskt/naringsliv/did7315811 .asp3

104. SEB." 15.11.2008.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

105. S-WoPEc Scandinavian working Papers in Economics.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работает

Blog