Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Обоснование инвестиционных решений в условиях неопределенности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Мурашко, Евгений Геннадьевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Обоснование инвестиционных решений в условиях неопределенности"

На правах рукописи

МУРАШКО ЕВГЕНИЙ ГЕННАДЬЕВИЧ

ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

СЮ3445ааА

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2008

О 1> А1 - I чи

003445894

Диссертация выпонена в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный руководитель

заслуженный деятель науки, доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Шуметов Вадим Георгиевич

кандидат экономических наук, доцент Петровская Мария Владимировна

Ведущая организация

НОУ ВПО Тверской институт экономики и менеджмента

Защита состоится л19 сентября 2008 г в 14 00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212 043 01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу 129272, г Москва, ул Трифоновская, д 57 ауд 208

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке, а с авторефератом на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www gasis ru)

Автореферат разослан л19 августа 2008 г

Ученый секретарь

диссертационного совета Д212 043 01

кандидат экономических наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных экономических условиях, когда все предприятия принимают решения о своем дальнейшем развитии самостоятельно, все большее значение приобретает механизм принятия инвестиционных решений, как одного из базовых понятий инвестиционной деятельности предприятия

На предприятие, как на участника рынка, воздействуют различные факторы - экономические, политические, экологические, научно технические, конкуренция и множество других Положение большинства из этих факторов в будущем не известно, а следовательно предприятие стакивается с проблемой неопределенности Особенно это актуально сейчас, в связи с мировым финансовым кризисом и проблемами энергетических отраслей

В ходе разработки и реализации инвестиционного проекта, соответствующие руководители отделов стакиваются с необходимостью принятия инвестиционных решений Принятие инвестиционных решений является одним из основных видов управленческого труда и представляет собой выбор альтернативы, действие, направленное на решение какой-либо задачи Инвестиционные решения определяют политику существования предприятия на достаточно большой срок, и способны в значительной степени повлиять на успешность его существования

Неопределенность порождает собой новые, ранее не применяемые механизмы Для предприятий актуальным становится не только расчет и выбор из нескольких инвестиционных проектов, но так же и анализ различных факторов неопределенности, которые могут оказать влияния на тот или иной проект Проблемы, возникающие в связи с наличием неопределенности, вонуют все больше и больше предприятий, и каждое из них стремится учитывать факторы неопределенности для принятия наиболее эффективного инвестиционного решения из всех возможных вариантов

Не смотря на то, что в современной литературе вопросы, относящиеся к оценке эффективности инвестиционных решений, в достаточно большой степени проработаны, вопросы, связанные с учетом неопределенности и риска освещены не достаточно поно

В этой связи особо актуальной становится задача формирования новой методики оценки и учета неопределенности при принятии инвестиционных решений на различных предприятиях

Степень научной разработанности темы. Научные аспекты данного исследования формировались на основе изучения, анализа, переосмысления теоретических и методологических разработок отечественных и зарубежных ученых по проблемам принятия инвестиционных решений Исследованию проблем принятия инвестиционных решений посвятили свои работы отечественные и зарубежные ученые К В Бадин, С Б Барнес, Е Н Басовская, Л Е Басовский, А М Курьянов, К Ленгдон, А Л Ломакин, В П Макаренко, А М Марголин, А

Мертенс, В В Мыльник, И И Передеряев, В М Прудников, В Б Ременни кова, В К Скляренко, Э А Смирнов, Л Е Соколова, Г В Сорина, О С Сухарев, С В Шманев, В Г Шуметов, М В Чиненов, Р Н Хот, и др

Несмотря на то, что принятие инвестиционных решений является достаточно изученной областью, проблема учета неопределенности остается не до конца исследованной, не позволяя предприятиям эффективно использовать теоретические наработки в своей повседневной деятельности

Цель диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование инвестиционных решений и совершенствование механизма их принятия в условиях неопределенности на предприятиях, создающих программные продукты

Для достижения сформулированной цели в работе решалась следующая совокупность задач

- раскрыть понятие и определить экономическое содержание инвестиционных решений,

- изучить роль и место инвестиционных решений на современных предприятиях создающих программные продукты,

- изучить современные методы оценки эффективности инвестиционных решений на предприятиях,

- изучить различные факторы неопределенности, влияющие на деятельность предприятий,

- разработать механизм, позволяющий предприятиям оценить уровень влияния факторов неопределенности на их инвестиционную деятельность,

- разработать систему учета факторов неопределенности при обоснования инвестиционных решений,

Объект исследования - предприятия, создающие узкоспециализированные программные продукты для различных областей применения

Предмет исследования - процесс и методы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основной исследования явились работы практиков и теоретиков, посвященных управлению инвестиционной деятельностью и принятию инвестиционных решений При подготовке диссертационной работы использованы законодательные акты, нормативно-методические и статистические материалы, а так же информация от предприятий, занимающихся разработкой программных продуктов В процессе работы применялись системные, статистические и общенаучные методы исследования, проводилась логико-аналитическая оценка различных методов оценки инвестиционных решений

Научная новизна. Научная новизна работы заключается в теоретическом обосновании и совершенствовании механизма принятия инвестиционных решений на предприятиях, создающих узкоспециализированные программные продукты, основанного на учете факторов неопределенности при расчете показате-тей эффективности инвестиционных проектов

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, и их новизна заключается в следующем.

1 Определены основные тенденции и перспективы развития рынка программного обеспечения, характеризующие значительную зависимость инвестиционной деятельности предприятий, создающих программные продукты, от факторов неопределенности

2 Дана классификация факторов неопределенности, оказывающих влияние на инвестиционный процесс исследуемых предприятий

3 Предложена методика оценки влияния факторов неопределенности на процесс принятия инвестиционных решений, основанная на построении матрицы зависимостей инвестиционной составляющей деятельности предприятия от факторов неопределенности, позволяющей определить значения показателей, характеризующих уровень этой зависимости

4 Разработан метод оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности, заключающийся в учете факторов неопределенности в норме дисконта при расчете коэффициента ЫРУ, отличающийся универсальностью и не требующий специализированного обучения персонала для его эффективного использования

5 Обосновано применение метода учета факторов неопределенности при расчете показателей эффективности инвестиционных проектов на предприятии, занимающемся разработкой программных продуктов для оборудования с числовым программным управлением

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая и практическая значимость заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертационной работе, могут быть использованы в качестве методологии совершенствования процессов принятия инвестиционных решений на предприятиях занимающихся разработкой программных продуктов и реализующих свою деятельность в условиях неопределенности

Содержащиеся в диссертационном исследовании выводы и рекомендации могут быть использованы для создания и реализации новых подходов к процессу принятия инвестиционных решений на предприятиях

Разработанная в результате исследования методика учета факторов неопределенности при расчете значения коэффициента ИРУ позволяет повысить эффективность принимаемых инвестиционных решений на предприятиях сферы создания программных продуктов, снизить риски реализации проектов в условиях неопределенности

Основные результаты работы предлагается использовать в учебном процессе при изучении дисциплин Инвестиционные решения, Инвестиционный анализ, Инвестиции экономических специальностей ВУЗов

Реализация, апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и методические положения диссертационного исследования отражены в четырех научных трудах автора общим объемом 1,39 п л

Результаты исследований, полученные автором, нашли свое применение в совершенствования процесса принятия инвестиционных решений в ООО Тех-ноЛига

Структура и содержание работы. Цель диссертационного исследования предопределила логику и структуру работы, состоящую из введения, трех глав, заключения и списка литературы Основная часть диссертационного исследования содержит 139 страниц машинописного текста, содержит 11 рисунков, 13 таблиц Список используемой литературы содержит 118 наименований

Ниже представлена структура работы

Введение

Глава 1 Инвестиционные решения и проблемы их оценки

1 1 Инвестиционные решения - сущность, классификация и механизм принятия

1 2 Проблемы принятия инвестиционных решений в условиях нестабильности рыночной экономики

1 3 Особенности принятия инвестиционных решений на предприятиях, создающих программные продукты

Глава 2 Методы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности

2 1 Понятие неопределенности, природа ее возникновения, факторы неопределенности и их влияние на процесс принятия инвестиционных решений на предприятии

2 2 Методы оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности

2 3 Компьютерный инструментарий процесса принятия инвестиционных решений

Глава 3 Методические рекомендации по оценке инвестиционных решений в условиях неопределенности на предприятиях, создающих программные продукты

3 1 Оценка влияния факторов неопределенности на процесс принятия инвестиционных решений

3 2 Совершенствование методических основ процесса принятия инвестиционных решений

3 3 Оценка эффективности инвестиционных решений на примере проекта по разработке нового программного продукта

Литература

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1 Существует несколько определений понятия инвестиционного решения Например, В В Мыльник определяет инвестиционное решение как "решения по вложению инвестиций в хозяйственные субъекты с целью получения отдачи в будущем" С другой стороны А Мертенс определяет инвестиционные решения

как "любые решения по управлению предприятием, последствия которых будут ощутимыми на протяжении относительно длительного времени (как минимум, более года)"

Безусловен тот факт, что эффект от инвестиционного решения будет виден на достаточно большом периоде времени (он может быть разным, в зависимости от уровня инвестиционного решения, а так же из за специфических особенностей работы предприятия и рынка на котором оно функционирует) К таким решениям можно отнести решения, касающиеся основных фондов предприятия (как производственные, так и финансовые) Однако инвестиционные решения на этом не заканчиваются У предприятия существует различные решения, связанные с возможностью выпуска новых товаров (или о прекращении их выпуска), открытие новых складов или офисов, развитие новой системы логистики и системы продаж товара так же имеют догосрочные последствия а, следовательно, являются инвестиционными решениями Очевидно, что инвестиционные решения нельзя заключить только в рамки денежных вложений, а необходимо рассматривать их шире Например, повышения квалификации сотрудников или улучшение условий труда также является инвестиционным решением, потому что эффект от них позволяет предприятию получить прибыль, а эффект от них носит пролонгированный характер По мнению автора, определение А Мертен-са является более поным и верным, так как охватывает большую область действия инвестиционного решения

Принятие инвестиционных решений является одним из основных видов управленческого труда и представляет собой выбор альтернативы, действие, направленное на решение какой-либо задачи Одной из задач, возникающих перед специалистами в области принятия решений, является создания модели процесса принятия решений В этой связи процесс принятия инвестиционных решений не стал исключением

Принятие инвестиционных решений является весьма сложной задачей в условиях неопределенности и нестабильности, которые свойственны реальной экономической ситуации во всем мире Например, текущий кризис экономики США действует в определенной степени и на экономику нашей страны, падают основные фондовые показатели, наблюдается значительное колебание курсов валют На этом фоне значительным моментом для лиц принимающих решения является и повышение ставки рефинансирования Центробанком России, что неизбежно скажется на цене заемных денег Стоит отметить тот факт, что последний раз ставка рефинансирования поднималась не задого до кризиса августа 1998 года Причины неопределенности заключаются в непоноте, либо в недостатке информации Чем большей информацией располагает лицо, принимающее решение, тем точнее может быть сделан прогноз на состояние в будущем Однако недостаток информации не всегда можно устранить, кроме объективных причин (не знания рынка), существуют и объективные, не- устранимые, по определению связанные с неопределенностью в будущем (например, ставка рефинансирования, как уже выше отмечалось)

При разработке инвестиционного решения принимают участие различные специалисты (проектировщики, разработчики, конструкторы, менеджеры и т д ), эксперты (оценивают решения), консультанты (позволяют принимать более грамотные и взвешенные решения в определенных областях)

Как и любую систему, систему принятия инвестиционных решений можно представить в виде объекта и субъекта Субъектом инвестиционных решений являются лица, наделенные правом инициировать инвестиционные решения и их реализовывать На предприятии это может быть ряд личностей - директор, главный экономист и др Объектом инвестиционных решений являются испонители, то есть люди, которые будут реализовывать результаты, принятые руководителем в инвестиционном решении Отличительной особенностью инвестиционных решений от других решений, является цель этих решений. Субъект управления дожен принимать решения исходя не из собственных интересов и потребностей (хотя личные интересы и играют определенную роль), а в целях решения проблемы конкретной организации Так же отличительной особенностью является масштаб и последствия этих решений

Принятие инвестиционных решений - это сложный, ответственный и формализованный процесс, требующий большой профессиональной подготовки, иногда от сотрудника требуется знание в нескольких не связанных между собой областях Возможностью принимать инвестиционные решения наделены только те сотрудники организации, которые имеют определенный опыт, знания и занимают соответствующую дожность

Стоит отметить, что принятие инвестиционного решения может быть результатом не только одного человека, чаще всего это результат колективного умозаключения Особенно это касается больших предприятий, от решений которых может зависеть положение многих людей Например, собрание совета директоров, на котором принимается решение о вложении тех или иных средств в определенную область, также является колективным Хотя, как правило, ответственность за его реализацию возлагают на одного человека

2 В современной экономической обстановке практически не осталось предприятий, у которых не было бы необходимости думать о вложении средств куда-либо (в основном это предприятия военной промышленности) В рамках данной работы рассматривается предприятие, которое занимается разработкой программного обеспечения для фрезерных и токарных станков с числовым программным управлением (ЧПУ) Однако большинство черт, присущих этому предприятию, будет характерно и для тех фирм, которые занимаются разработкой программных продуктов в различных областях

По сути, весь процесс функционирования подобного предприятия состоит из необходимости принимать решения об инвестициях Проявляется это в том, что вновь созданное предприятие является инвестиционным проектом, который будет давать прибыль только в будущем. Нельзя сразу получать прибыль, так как не существует продукта, который можно было бы продавать Таким образом, принимается решение об инвестировании средств в компанию (то есть ре-

шение платить зарплату сотрудникам, закупка технических инструментов и т д ) и выборе направления ее деятельности Разработка программных продуктов для работы на станках с ЧПУ является весьма специфической и узкой сферой деятельности В этой сфере уже сложилось несколько предприятий, которые разрабатывают это направление достаточно много времени В процессе принятия инвестиционного решения необходимо четко сформулировать основные преимущества программы, которые будут способствовать ее конкурентным продажам и выгодно выделяться на фоне программ конкурентов В других сферах деятельности (например, в сфере создания бухгатерских программ или операционных системах) существует достаточно большое множество конкурентов, и выделиться на их фоне будет значительно сложней (ввиду меньшего опыта создания программных продуктов и сложившегося отношения к определенным производителям) Примером особенностей таких программных комплексов для станков с ЧПУ могут служить программы, которые позволяют управлять не только 2-х и 3-х координатными станками, но и с возможностью управления 4-х и 5-ти координатными станками Так же допонительным преимуществом может служить добавление в программный комплекс CAD составляющей, то есть модуля, который позволяет разрабатывать простые детали для реализации их на станке Это полезно когда необходимо на лету создать несколько простых деталей (например, кронштейна с различным шагом крепежа)

Каждая из областей разработки любого программного обеспечения, требует наличие в штате разработчиков специалистов определенной сферы Например, при создании имитационной модели полета воздушного судна, необходимо привлекать специалистов из области аэродинамики и т д В конечном счете, количество таких специалистов может быть весьма велико, в зависимости от требований, которые предъявляются к конкретному программному комплексу В случае систем ЧПУ такими специалистами являются инженеры по созданию станков с ЧПУ и разработчики электроники Знания этих специалистов позволят наиболее поно учесть современные потребности, а так же учесть специфические особенности и обстоятельства, которые невозможно учесть без навыков работы в данной области

Большой проблемой в сфере создания программных продуктов является их способность к быстрому копированию Это приводит к тому, что любой пользователь может сколь угодно раз без потери качества продукта произвести его копирование и поделиться с другими В этом случае необходимо четко определить методы, по которым будет выдаваться лицензия на программный продукт, разработать программный комплекс позволяющий снизить уровень не- законного использования

Специфическим для области создания программных продуктов является и понятие жизненного цикла продукта То есть предприятие, выпустив какой- либо продукт, не заканчивает свою деятельность на этом, а продожает инвестировать средства в совершенствование и обновление своего продукта Это происходит не только из-за необходимости поддержки программы на современном

уровне для ее успешного продвижения, но и в ходе устранения ошибок, которые были найдены пользователями в ходе использования программы Вообще поддержка пользователей является большой проблемой у разработчиков программного обеспечения Возникает это не только по причине недостаточной подготовленности пользователя, который использует конкретный программный продукт, но так же и ввиду того, что у всех пользователей разные технические средства На сегодняшний день существует большое множество компаний, который производят те или иные комплектующие для персональных компьютеров, например количество центральных процессоров, которые может поставить пользователь на свой компьютер, составляет более ста Это приводит к тому, что практически не существует нескольких одинаковых конфигураций компьютера и нельзя заранее точно протестировать работоспособность той или иной программы на нем Кроме того, могут быть проблемы совместимости и с другими программными продуктами, которые уже были установлены на конкретном компьютере Все это приводит некоторые компании, которые занимаются разработкой программных продуктов для станков с ЧПУ, к необходимости создавать свои собственные конфигурации компьютеров, для того чтобы обеспечить максимальную надежность их комплекса

Принимая решения о создании того или иного программного обеспечения, предприятие разрабатывает детальный инвестиционный план реализации проекта Необходимо учесть много факторов источники финансирования, предполагаемая прибыль, каналы дистрибуции, поддержка пользователей и т д Грамотное инвестиционное решение позволит предприятию работать с хорошими экономическими показателями и иметь свободные средства для реализации новых идей

3 На сегодняшний день существует ряд методов, позволяющих провести оценку того или иного инвестиционного решения в условиях неопределенности

Наиболее понятным и часто используемым в современной практике, является метод дерева решений или метод предпочтительного состояния Дерево решений используют тогда, когда нужно принять несколько решений в условиях неопределенности и каждое решение зависит от исхода предыдущего или исходов испытаний

К преимуществам использования дерева решений относятся

Х быстрый процесс обучения;

Х генерация правил в областях, где эксперту трудно формализовать свои знания,

Х извлечение правил на естественном языке,

Х понятная на интуитивном уровне классификационная модель,

Х высокая точность результата, сопоставимая с другими методами (статистика, нейронные сети),

Х построение непараметрических моделей

Данный метод эффективно используют не только для оценки того или иного инвестиционного решения и различных решений в принципе, но так же в

других областях деятельности - при оценке платежеспособности, в медицине, в контроле за качеством продукции

Метод комиссий представляет собой регулярное собрание экспертов для проведения групповых дискуссий по принимаемому решению (в нашем случае инвестиционному) и выработке в ходе таких дискуссий согласованного решения Этот метод при умелом использовании способствует созданию творческой обстановке в группе экспертов и разработке альтернатив в обосновании инвестиционного решения Однако метод комиссий обладает и недостатками, прежде всего это отсутствие анонимности Оно может приводить к довольно сильным проявлениям конформизма со стороны экспертов, присоединяющихся к мнению более компетентных и авторитетных специалистов, даже при наличии противоположной собственной точки зрения Дискуссия часто сводится к полемике более авторитетных экспертов и может служить полем их личного противостояния, а не полем решения проблемы, стоящей в ходе принятия инвестиционного решения Публичность высказываний может приводить к нежеланию некоторых экспертов отказываться от ранее высказанного мнения, даже если оно изменилось в процессе дискуссии Поэтому следует уделить важное внимание подбору экспертов в такие группы привлекать специалистов, которые обладают независимым мнением, способных не поддаваться на давление авторитета, кроме того, способных работать в команде

Следующим экспертным методом принятия инвестиционного решения в условиях неопределенности является метод Дельфи Достоинство данного метода состоит в том, что он позволяет обобщать индивидуальные мнения отдельных экспертов в согласованное групповое мнение Для метода Дельфи характерны три специфические особенности анонимность экспертов, регулярная обратная связь, статистическая обработка результатов опроса и формирование группового решения

Анонимность экспертов заключается в том, что в ходе проведения экспертизы участники экспертной группы неизвестны друг другу и их взаимодействие в процессе опроса поностью исключено Это достигается использованием специальных анкет, а так же другими способами индивидуального опроса, например, в режиме диалога с компьютерной системой

Регулируемая обратная связь обеспечивается проведением нескольких туров опроса, результаты которых сообщают экспертам

Статистическая характеристика группового ответа заключается в том, что группа экспертов рекомендует вариант решения, опирающийся на мнение большинства, т е такую альтернативу, которую выбрало бы большинство членов группы

Метод сценариев Суть этого метода - написание экспертами сценариев развития анализируемой ситуации с целью определить тенденции возможного развития и сформировать картину состояний, к которым она может прийти под влиянием тех или иных факторов, в том числе под воздействием определенных решений Данный метод широко применяется при разработке стратегических

решений в различных сферах военном деле, экономике и политике Реализуется метод в двух основных модификациях

- метод получения согласованного мнения - несколько независимых групп экспертов разрабатывают сценарии возможного развития событий, а затем при помощи процедуры, используемой в методе Дельфи, вырабатывают согласованный сценарий,

- метод повторяющегося объединения сценариев - эксперты сначала выявляют наиболее важные факторы, влияющие на развитие принимаемого решения, и по каждому из них разрабатывают соответствующий сценарий, а затем эти сценарии постепенно сближаются, согласовываются друг с другом и в итоге объединяются

Построение сценариев - творческий процесс, который не укладывается в рамки какой-либо строгой формальной процедуры В каждом конкретном случае схема процесса складывается в зависимости от объекта, наличия информационных технологий и математических моделей, личных знаний экспертной группы и других факторов Процесс построения сценариев можно представить как выдвижение исследователями различных альтернативных гипотез развития рассматриваемого инвестиционного решения и последующую проверку каждой из альтернатив на системе моделей Информация, генерируемая экспертами, получает затем с помощью моделей количественную оценку Реализация этой процедуры связана с проблемой перевода качественных понятий в количественные значения параметров системы Строго логических и тем более формальных путей решения этой задачи не существует, хотя иногда удается использовать математические методы оптимизации

Процесс принятия инвестиционного решения обычно заканчивается составлением итогового документа, в котором содержатся цели и задачи инвестирования, краткое описание объекта инвестирования, информация о механизме его функционирования, статистические данные, подробное описание разработанных сценариев и соответствующих им тенденций развития с указанием возможных в будущем проблемных ситуаций, рекомендации для принятия инвестиционного решения с подробным описанием возможных последствий реализации каждой из альтернатив

Существует так же ряд методов оценки эффективности инвестиционных решений в условиях неопределенности, применяющих математический аппарат Ранее был рассмотрен метод дерева решений, который применяет в своих расчетах теорию вероятностей Однако сам процесс построения подобного дерева является в основном результатом работы эксперта, а математический аппарат только дает возможность оценить вероятные пути развития событий

Экономисты разработали метод корректировки ставки дисконтирования, как продожение метода №>У, но учитывающим будущие денежные потоки Метод корректировки ставки дисконтирования приводит будущие денежные потоки к настоящему моменту времени по более высокой ставке, но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях конечных экономи-

ческих результатов) При этом получаемые результаты существенно зависят только от величины надбавки (премии) за риск Также, недостатком данного метода являются существенные ограничения возможностей моделирования различных вариантов развития инвестиционного проекта, которые сводятся к анализу зависимости показателей NPV, IRR и др от изменений одного показателя -нормы дисконта Таким образом, в данном методе различные виды неопределенности и риска формализуются в виде премии за риск, которая включается в ставку дисконтирования

Развитием метода корректировки ставки дисконтирования стал метод достоверных эквивалентов Основным отличием от метода корректировки ставки дисконтирования является то, что в данном методе необходимо корректировать не норму дисконта, а денежные потоки инвестиционного проекта в зависимости от достоверности оценки их ожидаемой величины Предполагается расчет специального понижающего коэффициента для каждого периода Данный метод имеет несколько вариантов в зависимости от способа определения понижающих коэффициентов Один из способов заключается в вычислении отношения достоверной величины чистых поступлений денежных средств по безрисковым вложениям (операциям) за определенный период, к запланированной (ожидаемой) величине чистых поступлений от реализации ИП в этот же период Очевидно, что при таком способе определения коэффициентов достоверности денежные потоки от реализации инвестиционного проекта интерпретируются как поступления от безрисковых вложений, что приводит к невозможности проведения анализа эффективности инвестиций в условиях неопределенности и риска

Другой вариант данного метода заключается в экспертной корректировке денежных потоков с помощью понижающего коэффициента, устанавливаемого в зависимости от субъективной оценки вероятностей Однако интерпретация коэффициентов достоверности как субъективных вероятностей, свойственная данному подходу, не соответствует экономической сущности оценки риска Применение коэффициентов достоверности в такой интерпретации делает принятие инвестиционных решений произвольным и при формальном подходе может привести к серьезным ошибкам и, следовательно, к последующим негативным последствиям для предприятия

Метод анализа чувствительности показателей эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR и др) позволяет на количественной основе оценить влияние на инвестиционный процесс его главных переменных Главный недостаток данного метода заключается в том, что в нем допускается изменение одного параметра инвестиционного процесса изолированно от всех остальных, т е все остальные параметры остаются неизменными (равны спрогнозированным величинам и не отклоняются от них) Такое допущение редко соответствует действительности

Метод сценариев позволяет преодолеть основной недостаток метода анализа чувствительности, так как с его помощью можно учесть одновременное влияние изменений факторов риска и неопределенности К основным недостат-

кам практического использования метода сценариев можно отнести, во-первых, необходимость выпонения достаточно большого объема работ по отбору и аналитической обработке информации для каждого возможного сценария развития, во-вторых, эффект ограниченного числа возможных комбинаций переменных, заключающийся в том, что количество сценариев, подлежащих детальной проработке ограничено, так же как и число переменных, подлежащих варьированию, в-третьих, большая доля субъективизма в выборе сценариев развития и назначении вероятностей их возникновения

Существуют так же и другие методы, которые позволяют провести оценку инвестиционного решения в условиях неопределенности К таким методам можно отнести - м етод Монте-Карло, критерии пессимизма-оптимизма Гур-вица и другие Однако данные методы сложны для реализации и носят скорее теоретический характер, в практике на предприятиях их практически не используют

4 Неопределенность присутствует в деятельности предприятий любого типа Однако для разных типов предприятия, по-видимому, роль одних и тех же факторов неопределенности неодинакова Так, изменение процентной ставки кредитов Центрального банка окажет существенное воздействие на предприятия и организации финансовой сферы и, как правило, значительно меньшее на деятельность производственных предприятий

Классифицировать факторы неопределенности можно по разным признакам Но в любом случае естественным требованием к классификации дожна являться ее ориентация на методы компенсации или противодействия возможным потерям

Стоит отметить, что все возможные на практике факторы неопределенности можно разделить на две группы К первой относятся предвиденные факторы, т е известные из экономической теории или хозяйственной практики Ко второй - относятся факторы, которые не представляется возможным определить на априорной стадии анализа принимаемых решений

Большую группу составляют внешние факторы неопределенности, возникающие в социально-экономической сфере Некоторые из них возникают в результате нормотворческой деятельности федеральных и региональных органов власти изменение налоговых нормативов, допонительная денежная эмиссия, повышение таможенных ставок, тарифов Такие решения приводят к резкой перемене ситуации на рынках, где оперирует данное предприятие, вызывает появление новых конкурентов, новых товаров и т д Вместе с тем эти факторы все же поддаются наблюдению и прогнозированию

Определенную роль играют экологические факторы, обусловливающие взаимодействие производства с окружающей природной средой В этом плане важным может оказаться принятие в регионе хозяйствования предприятия более жестких требований к экологической чистоте предприятия, введение новых санитарных норм

Немаловажную роль необходимо отвести влиянию научно-технического

прогресса на неопределенность инвестиций и всей хозяйственной деятельности предприятия Так, освоение конкурентами новых технологий, позволит им получить преимущества в ценовой конкуренции

Внутренние факторы неопределенности возникают непосредственно в ходе деятельности предприятия К ним можно отнести неверную оценку и подбор количества и качества квалифицированного персонала, отток квалифицированной рабочей силы вследствие различных этнополитических конфликтов, различные природные катаклизмы, недостаточность внешних ресурсов для осуществления производственной деятельности

Рассмотрим наиболее важные факторы неопределенности с точки зрения их экономической природы и влияния на инвестиционный процесс

Конкуренция Любой продавец, стакивающийся с кривой спроса, которая не является абсолютно эластичной, будет максимизировать чистую выручку, ограничивая продажу или выпуск, и сохранять продажную цену выше предельных издержек

Как известно, основным условием конкуренции является наличие на определенном сегменте рынка нескольких продавцов идентичных товаров В условиях конкуренции кривые спроса различных продавцов существенно зависят друг от друга, часто встречаются и имеют важное значение Все это усиливает давление конкуренции, на которую так часто жалуются продавцы

Почему же тогда продавцы не договорятся не конкурировать или конкурировать меньше, или вообще разделить между собой рынок, некоторым взаимовыгодным образом9 Ответ в том, что они бы с удовольствием это сделали и часто пытаются этого добиться, что не так то просто, как может вначале показаться Во-первых, соглашения между конкурирующими продавцами о поддержании цен и раздела рынков не имеют юридической силы и более того, запрещены антимонопольным законодательством Стимулы к конкуренции столь устойчивы, что вскоре тот или иной участник постарается обойти условия договора

Упоминая об антимонопольном законодательстве, приходим к второму фактору неопределенности, тесно связанного с конкуренцией - государственной политики в области конкуренции

Государственная политика в области конкуренции Ни для кого не секрет, что продавцы, да и покупатели всегда пыко выступали за законодательное ограничение конкуренции Продавцы бывают иногда необыкновенно изобретательны в выдумывании причин, по которым государству следует объявить незаконным снижение цен или перекрыть доступ на рынок для новых продавцов Вот тут-то и возникает проблема двойственности государственной политики в области регулирования и контроля за конкуренцией

С одной стороны, государство предпринимает или вынуждено предпринимать различные действия, мешающие потенциальным продавцам предлагать покупателям более выгодные условия или более привлекательные возможности Эти действия накладывают ограничения на конкуренцию, несмотря на доводы в их защиту Цель определенных ограничений конкуренции заключается в сохра-

нении конкуренции посредством защиты значительного числа конкурентов, которые в противном случае могут быть вытеснены из отрасли Одним из наиболее часто приводимых оправданий таких действий состоит в том, что, сохраняя конкуренцию в существующей статике, государство предотвращает хищнические действия, как-то продажа по ценам ниже издержек

Но каков бы ни был договременный эффект в некоторых случаях, любые оценки государственной политики по отношению к конкуренции важно начать с признания одного принципа закон, который ограничивает конкурентов, ограничивает конкуренцию И это другая сторона проблемы

Государство и общественные интересы Какие задачи дожно решать государство, а какие нет7 На этот вопрос трудно ответить, если не провести четкую грань между государством и обществом Экономическая теория пытается объяснить функционирование общества, исходя из предпосыки, что все участники преследуют свои собственные интересы Экономическая теория может пролить свет на социальные процессы, связанные с преследованием интересов любого рода, она применима к исследованию целей и процессов, которые определяют направление государственной деятельности Государство, как и частные фирмы, производит товары и услуги Для этого ему необходимо приобретать производственные ресурсы, стоимость которых определяется ценностью того, что могло бы быть произведено при их наилучшем альтернативном использовании Поэтому государство, как и частные фирмы, дожно участвовать в торгах за необходимые ему ресурсы и предлагать владельцам этих ресурсов адекватные стимулы

Но у государства есть одно очень важное преимущество оно предстает как система, которая способна устранить любые трудности на своем пути, используя установленные им самим законы Кроме того, государство обладает общепризнанным и исключительным правом принуждения

Чтобы убедиться в правильности данного подхода, необходимо бросить взгляд на некоторые традиционные функции государства

Начнем с проблемы закона и порядка Единые и последовательно проводимые законы, которые обязательны для всех, независимо от согласия, значительно упрощают для каждого уверенное планирование своего будущего, а значит, снижают неопределенность при принятии всех типов решений Национальная оборона относится к традиционным функциям государства и является классическим примером зависимости интересов государства и общества Участие государства в перераспределении доходов посредством предоставления специальных льгот - денежных дотаций, бесплатного медицинского обслуживания, жилищных субсидий помогает избежать социальной напряженности в обществе Для достижения высших государственных целей и соотношения их с общественными интересами государство, как правило, использует законотворческую и фискальную политику В зависимости от того, какие стратегические задачи государство хочет решить, могут кардинально меняться законы, расти и снижаться налоги Все это накладывает определенный отпечаток на степень не-

определенности принимаемых решений, причем, как показывает Российская история, действия государства влекут зачастую наиболее тяжелые последствия из-за их поной непредсказуемости

Немаловажную роль на степень неопределенности оказывают социально-экономические факторы такие как инфляция, ситуация в экономике и динамика уровня доходов населения

Инфляция Суть инфляции - падение ценности или покупательной способности денег С другой стороны, можно сказать, что инфляция - повышение денежных цен на блага Исходя из этого, инфляция может проявляться двояко во-первых, в перепонении сферы обращения бумажными деньгами вследствие их чрезмерного выпуска, во-вторых, в сокращении товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег Основные причины инфляционных процессов - нарушение пропорции в сфере производства и обращения, ошибки в политике ценообразования, нерациональная система распределения национального дохода и др Во время инфляции цены на потребительские товары растут быстрее, чем увеличивается номинальная заработная плата и доходы членов общества Это ведет к снижению реальных доходов населения, анархии производства, дезорганизации как внутренней, так и внешней торговли

Издержки приобретения чего-либо есть ценность того, чем необходимо поступиться, чтобы это приобрести Мы так привыкли выражать ценность возможностей, которыми жертвуем, через общий денежный измеритель, что иногда забываем проверить, не изменилась ли ценность самого измерителя Но именно так происходит во время инфляции Это не увеличение размера всех вещей, а уменьшение длины линейки, которой мы пользуемся

Большинство считают инфляцию проблемой Но если инфляция фактически не повышает стоимость жизни, то почему она представляет собой проблему7 Почему она вызывает у всех так много беспокойства'7 Очевидно, что проблемы, создаваемые инфляцией, почти поностью связаны с неопределенностью Они возникают не потому, что ценность денег падает, а потому, что будущая ценность денег непредсказуема Высокий, но постоянный темп инфляции, на который каждый мог бы с уверенностью рассчитывать, вызывал бы меньше проблем, чем более низкий, но менее предсказуемый темп

Дефляция, которая представляет собой повышение ценности или покупательной силы денег, является не меньшей проблемой для общества, чем инфляция, поскольку она также вносит неопределенность в расчеты тех, кто планирует будущее

Неопределенность в связи с будущими ценами ведет к произвольному перераспределению богатства в обществе, заставляет людей предпринимать дорогостоящие усилия, чтобы защитить себя от потерь и, что, вероятно, опаснее всего, приводит к нарастанию взаимного недовольства, которое в конце концов может разрушить способность членов общества к сотрудничеству

Ситуация в экономике Изменение ситуации в экономике буквально означает изменение прежних темпов роста совокупного объема производства К изу-

чению данного фактора интересно подойти с позиции падения темпов, для чего необходимо твердо уяснить, что прямым следствием спада в экономике являются издержки не оправдавшихся ожиданий Это основополагающий момент Если мы потеряем из вида связь между спадом и не оправдавшимися надеждами, мы не сможем отличить изменения, делающие людей беднее, от тех, которые приумножают их богатство Мы также можем не заметить принципиальную роль, какую неопределенность играет в возникновении спада, и в результате примем за лекарство от спада как раз те средства, которые скорее усугубят болезнь

Если бы спады представляли собой простое замедление темпов экономического роста, их приветствовали бы сторонники теории нулевого роста и все те, кто считает необходимым ослабить акцент на производстве товаров Но спады не приветствуются ни этими, ни какими-либо другими группами, потому что они предполагают непреднамеренное и потому разрушительное замедление темпов экономического роста

Динамика уровня доходов населения Является, как правило, прямым следствие инфляции (дефляции) и изменением ситуации в экономике Суть его сводится к тому, что при наступлении ситуации снижения или роста среднего уровня дохода, изменяется покупательная способность населения, которое начинает ограничивать себя в уровне потребления товаров и услуг или увеличивать его Если в условиях снижения покупательской способности населения производитель увеличивает свои производственные мощности, то он может оказаться в ситуации, когда его продукция окажется невостребованной в больших размерах, чем та, которая ранее потреблялась

Как уже было отмечено, решающее значение при принятии решения о расширении производства (в частности об осуществлении инвестиций) имеет платежеспособность потенциальных клиентов Механизм, который управляет приростом числа потребителей, базируется на концепции порогового дохода Пороговый доход определяется как годовой доход, равный стоимости минимальной потребительской корзины (прожиточного минимума) Таким образом, разница между реальным доходом и пороговым доходом есть та часть дохода, которую население может истратить на товары длительного пользования и допонительные услуги (в т ч сотовые телефоны и услуги сотовой связи)

Проблема экологии Экология в узком смысле слова - это область биологии, которая занимается взаимоотношениями между организмами и окружающей их средой. Если в нашем обществе обостряется проблема загрязнения окружающей среды, это происходит потому, что мы позволили людям пренебречь определенными существенными издержками или даже поощряли их в том Для решения проблемы необходимо найти способы, чтобы преодолеть такое пренебрежение

Загрязнение окружающей среды - это издержки, связанные с осуществлением ценной производственной деятельности Суть проблемы загрязнения - отсутствие оценки последствий тех действий, которые не принимаются во внимание совершающими их людьми и которые поэтому не влияют на их решения

В связи с тем, что в последнее время резко вырос интерес к экологическим проблемам не только у простых людей, но и политиков, постоянно обновляются требования к экологической безопасности промышленных предприятий Возникает определенная доля неопределенности у предпринимателей, вследствие того, что осуществляемые ими инвестиционные проекты, в будущем не будут подвергнуты, например, общественной процедуре судебных разбирательств

Научно-технический прогресс и научно-техническая революция НТП и НТР не существуют без элемента неопределенности, что обусловлено их вероятностной природой Поскольку затраты и особенно результаты растянуты и удалены во времени, они могут быть предвидены лишь в некоторых обычно широких пределах

5 Для оценки влияния различных факторов неопределенности на инвестиционную деятельность предприятия, с целью их учета в процессе принятия инвестиционных решений, наиболее рациональным является применение многомерного сравнительного анализа с элементами имитационного моделирования На сегодняшний день не существует подобного метода для оценки влияния тех или иных факторов неопределенности, однако возможно осуществление доработок существующих методов с целью их эффективного использования в процессе принятия инвестиционных решений

Суть метода заключается в построении матрицы связей факторов неопределенности и управляемыми аспектами инвестиционной деятельности предприятия На этапе построения подобной матрицы ЛИР осуществляет выявление внутренних и внешних неопределенностей, которые в той или иной степени могут воздействовать на предприятие Важным моментом на этой стадии является выявление не существенных на первый взгляд факторов, которые, тем не менее, сказываются на работе предприятия Ввиду того, что факторы неопределенности, как правило, не меняются со временем или меняются, но в незначительной степени, рациональным будет их масштабное выделение на самом начальном этапе деятельности предприятия, а со временем лишь проводить их корректировку

Вторым этапом построения матрицы является выявления управляемых факторов на предприятии На данном этапе рассматриваются все аспекты деятельности предприятия, выявляются области, на которые воздействуют факторы неопределенности Тут так же важно соблюдать принцип включения несущественных моментов, потому как воздействия небольших факторов в будущем может серьезно повлиять на структуру предприятия в целом

Общий вид матрицы показан на рис 1 Элемент матрицы Хц показывает уровень воздействия 1-го фактора неопределенности на ;|-й элемент работы предприятия Таким образом, строится матрица зависимостей элементов предприятия от факторов неопределенности Значения матрицы запоняются исходя из следующих условий

1 Значения степени корреляции между факторами выявляются экспертным путем

2 Значения матрицы проставляются от 0 до 1 1 отражает поную зависимость аспекта деятельности от фактора

Для наиболее поного учета фактора неопределенности необходимо составить три матрицы, которые будут отражать три разные степени влияния факторов Первая матрица - это оптимальный путь Она составлена исходя из опыта экспертов и является наиболее вероятной Вторая и третья матрицы строятся исходя из предположений, что эксперт преувеличивает значения факторов воздействия (а значит, в матрице необходимо все значения уменьшить) и соответственно приуменьшает их значение (а значит, в матрице необходимо значения увеличивать)

Рис 1 Матрица оценки факторов неопределенности Таким образом, на данном этапе есть три матрицы с различными значениями степени корреляции факторов Стоит отметить, что метод предполагается использовать с современными информационными технологиями, и количество построенных матриц может быть легко увеличено исходя из необходимых условий до любого количества, например, может быть построено четыре допонительных матрицы со значениями -20% - 10% +10% +20% В зависимости от предпочтений ПР эти значения могут меняться в любых пределах

Как уже отмечалось ранее, неопределенность характерна тем, что невозможно заранее определить состояние чего любо в будущем Однако мы может это состояние предположить Положения определенного фактора в будущем предлагается отражать в векторе Пример подобного вектора приведет на рис 2

Рис 2 Вектор состояний факторов неопределенности Значение У] отражают уровень возможного изменения состояний фактора неопределенности в будущем Значения запоняются исходя из того, что 0 соответствует состоянию, которое в будущем не изменяется, а 1 означает, что этот фактор изменит свое значение в будущем поностью

С целью нивелирования ошибки в оценке состояния, какого-либо фактора неопределенности в будущем строится так же допонительная матрица Уп, в которой отражен возможный уровень изменений состояний факторов В ней указывается возможный предел изменений значений вероятных состояний факторов

Таким образом, образуются входные данные для запуска процесса оценки возможных состояний факторов неопределенности и уровня их воздействия на инвестиционную деятельность предприятия

Следующий этап метода, состоит в проведении серии так называемых экспериментов Суть данных экспериментов заключается в применении механизма случайных чисел

Опишем действия системы за 1 проход эксперимента На первом этапе строится матрица Хк, значения которой формируются исходя из случайного выбора значений построенных матриц Например, значение XI1 берется из первой матрицы, а значение Х12 берется из Зй матрицы Таким образом, формируется матрица случайных значений корреляции факторов неопределенности и аспектов инвестиционной деятельности предприятия

Следующий этап это построения вектора У)п, то есть формирование значений возможных состояний того или иного фактора Значения для данного вектора рассчитываются следующим образом

]п = ]
0[Хф, (1)

где У] - значение возможного состояния фактора в будущем, С1 (Ггу) - случайное число, которое рассчитывается исходя из значений матрицы Уп, случайным образом беря любое значение в указанном интервале для определенного фактора

Исходя из полученных значений, строится новая матрица С/ Данные для этой матрицы рассчитываются следующим образом

Щ = Х,хУД (2)

То есть, значение матрицы и это произведение возможной корреляции факторов на значение возможного изменения этого фактора в будущем

Очевидно, что сумма значений СЛ будет отражать общий уровень влияния определенного фактора на предприятия, а сумма значений Ц будет отражать зависимость определенного аспекта инвестиционной деятельности предприятия в зависимости от факторов неопределенности

Для более эффективного применения данной методики при расчетах, можно так же ввести допонительный вектор, который будет отражать весомость каждого аспекта инвестиционной деятельности предприятия в общей структуре В последующих расчетах это позволяет ПР более взвешено относиться к результатам влияния того или иного фактора

6 На сегодняшний день, большинство методик по оценке эффективности инвестиционных решений носят в основном теоретический характер, а не являются реально применяемыми на предприятиях В основном это связанно с отсутствующими агоритмами применения конкретных методов на тех или иных предприятиях в различных областях

Исследуемое в рамках данной работы предприятие, занимается разработкой и реализацией программных продуктов на рынке оборудования с ЧПУ Весь процесс работы данного предприятия проходит в условиях неопределенности, и естественным является тот факт, что ПР, занимающиеся определением инвестиционного развития предприятия хотят минимизировать влияния фактора неопределенности для успешного нахождения на рынке

На сегодняшний день руководство предприятия не может похвастаться большим списком применяемых методов оценки эффективности инвестиционных решений, тем более которые бы учитывали в своем составе фактор неопределенности В основном это экспертные методы, представленные методом Дельфи, и метод расчета показателей NPV для разных периодов Конечно, эти методы в определенной степени способствую снижению влияния фактора неопределенности, и иногда дают неплохие результаты в процессе определения наиболее эффективного решения, однако поностью положиться на результаты их применения для ПР не представляется возможным

На текущий момент времени экспертные методы оценки эффективности инвестиционных решений преобладают на предприятии, однако руководителям хотелось бы иметь еще один инструмент оценки, который бы в меньшей степени зависел от результатов работы экспертов и давал четкие и понятные результаты, применение которых не было сложным

В качестве такого метода предприятие пыталось использовать расчет NPV, однако он не учитывал фактор неопределенности и мог выдавать результаты далекие от реальных показателей в будущем Для устранения данной проблемы можно воспользоваться модифицированным методом расчета NPV, в котором будет проводиться корректировка ставки дисконта

Для предприятия неопределенность, прежде всего, выражается в возможности потерь, то есть характеризуется риском Хотя условия неопределенности и не предполагают отрицательный или положительный исход того или иного проекта, руководители чаще всего хотят знать самый пессимистический вариант развития событий Таким образом, мы будем рассматривать неопределенность с точки зрения возможности потерь

Учет неопределенности и риска в таком случае учитывается в расчете нормы дисконта Е Эту норму увеличивают на величину коэффициента риска

Е=Ео + RP, (3)

где Ео - безрисковая норма доходности RP - коэффициент риска Безрисковая норма доходности при расчетах равна реальной процентной ставке, а при расчетах в текущих ценах равна номинальной процентной ставки Таким образом, главная задача заключается в нахождении значения коэффициента риска

Коэффициент риска может состоять из различных составляющих Прежде всего, он состоит из странового риска На текущий момент достаточно много различной информации по рискам в той или иной стране, существуют конкретные оценки по различным странам Вторым моментом, который необходимо учесть, это риск вида инвестиций В различных областях реализации инвестиционных решений существуют различные риски, один и тот же проект, реализуемый в разных областях, будет обладать различной степенью риска. И третий коэффициент - это экспертная корректировка риска

RP=RP1+RP2+RP3, (4)

где ЯР 1 - страновой риск

11Р2 - отраслевой риск и риск вида инвестирования ИРЗ - экспертная оценка риска Очевидно, что КР1 и КР2 являются показателями, которые возможно определить, руководствуясь имеющейся информацией Это статистические данные, данные исследований, различные статьи Однако 11РЗ не является коэффициентом, который можно отыскать в каких либо источниках, его суть заключается в учете специфических факторов неопределенности, характерных для предприятия

Рассчитывать данный показатель предлагается с учетом методики оценки факторов неопределенности описанного ранее

Для реализации этой методики необходимо составить список факторов неопределенности, влияющих на инвестиционную деятельность предприятия, а также на отдельные ее аспекты Следующим шагом является построение матрицы корреляции факторов В зависимости от требований ПР и характеристик конкретного инвестиционного проекта, может быть построена либо одна матрица, либо проведено статистическое исследование, используя генератор случайных чисел

В конечном счете, получается матрица и, значения которой рассчитываются следующим образом'

и,=Х,*1ГД (5)

где Ху - уровень корреляции фактора неопределенности и аспекта инвестиционной деятельности предприятия

- весомость аспекта инвестиционной деятельности в структуре предприятия

Следующий шаг связан с нахождением показателя влияния факторов неопределенности на предприятие в целом Для этого все значения матрицы II складываются, а затем полученное значение делится на число рассматриваемых аспектов инвестиционной деятельности предприятия

Таким образом, в результате применения метода у ПР появляется коэффициент, который отражает уровень воздействия неопределенности на предприятие

В зависимости от условий конкретного предприятия и требований для инвестиционного решения, значения данного коэффициента могут иметь различную трактовку Предлагается следующая таблица оценки результатов

Табтаца 1

Значения коэффициента уровней влияния факторов неопределенности

на инвестиционную деятельность предприятия

Значения Уровень влияния факторов неопределенности

От 0 до 0,15 Ничтожное влияние

От 0,15 до 0,30 Незначительное влияние

От 0,30 до 0,60 Ошутимое влияние

Ог 0,6 до 0,90 Значительное влияние

Выше 0,9 Поная зависимость

Исходя из полученного значения, эксперты могут сделать вывод о том, какой уровень коэффициента ЯРЗ закладывать при расчетах значения ИРУ с учетом корректировки ставки дисконтирования

Для различных степеней влияния значения коэффициента будет различным В таблице 2 приведены примерные значения коэффициента ЯРЗ

В результате можно рассчитать значение итогового показателя ЯР, который будет отражать коэффициент риска проекта в расчете МРУ

Значения ИР1 для разных стран различны, например, для России, как страны с бурно развивающейся экономикой этот коэффициент на сегодня находится в пределах 0,07-0,09

Таблица 2

Значения коэффициента 11РЗ на разных уровнях влияния неопределенности

Уровень влияния Значение коэффициента

Ничтожное влияние 0-0 03

Незначительное влияние 0 03-0 06

Ощутимое влияние 0 06-0 12

Значительное влияние 0 12-0 2

Поная зависимость 0 2 и выше

Расчет коэффициента ЯР2 производится исходя из характера инвестиций и отрасли в котором работает предприятие

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что расчет ЫРУ с учетом неопределенности и риска в корректировке ставки дисконтирования, достаточно точно отражает будущее положение дел и может эффективно использоваться на предприятиях отрасли создания программного обеспечения

К преимуществам данной методики следует отнести

1 Простой способ применения, особенно на тех предприятиях, где уже использовася расчет и существует экспертная группа

2 Достаточно высокий уровень учета неопределенности при расчетах

3 Возможность дальнейшей доработки метода путем ввода в него новых показателей

Эффективность применения того или иного метода во многом зависит от квалификации ПР, следует, внимательно относится к знаниям и умениям конкретного человека грамотно и обоснованно применять те или иные методики

В диссертационном исследовании применение метода учета неопределенности в процессе принятия инвестиционных решений показано на примере компании ООО Технолига.

Компания Технолига занимается разработкой различных программных продуктов для оборудования с ЧПУ, удовлетворяя практически все возникаю-

щие потребности предприятий в этой области Инвестиционные решения для этого предприятия являются весьма значительным аспектом его деятельности, а так как предприятие работает в условиях рыночной экономики, большинство из принимаемых решений происходят в условиях неопределенности

Благодаря использованию метода учета неопределенности в расчете критерия ЫРУ компания Технолига смогла в краткие сроки повысить эффективность принимаемых инвестиционных решений Метод позволил уменьшить риск принимаемых решений, а так же выявить слабые места инвестиционных проектов и предприятия в целом

В Заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию методов оценки эффективности инвестиционных решений на современных Российских предприятиях

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1 Мурашко, Е Г Проблемы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности [Текст] /ЕГ Мурашко// Транспортное дело России -2006, №12 Ч 3 (0,38 п л)

2 Мурашко, Е Г Неопределенность в процессе принятия инвестиционных решений [Текст] /Е Г Мурашко// Сб научн трудов Управление инновациями и инвестиционной деятельностью Выпуск 6- М ГАСИС, 2006, (0,5 п л)

3 Мурашко, Е Г Роль факторов неопределенности на предприятиях по созданию программных продуктов в отрасли ЧПУ технологий [Текст] /Е Г Мурашко// Материалы всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы развития экономических систем теория и практика - 2008 -(0,31 пл)

4 Мурашко, Е Г Инвестиционные решения на предприятиях сектора программного обеспечения ЧПУ технологий [Текст] ^ Г Мурашко/ Материалы Всероссийской научно-практической конференции Современная Россия экономика и государство - М ГАСИС, 2005 (0,2 п л)

Подписано в печать 12 08 2008 Сдано в производство 13 08 2008 Формат бумаги 60x90/16 Уел печ л 1 Тираж 100 экз Заказ Х

Издательство ГАСИС, Москва, ул Трифоновская, 57

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мурашко, Евгений Геннадьевич

Введение.

Глава I. Инвестиционные решения и проблемы их оценки.

з1.1. Инвестиционные решения Ч сущность, классификация и механизм принятия.

з 1.2. Проблемы принятия инвестиционных решений в условиях нестабильности рыночной экономики.

з1.3. Особенности принятия инвестиционные решения на предприятиях, создающих программные продукты.

Глава II. Методы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности.

з2.1. Понятие неопределенности, природа её возникновения, факторы неопределенности и их влияние на процесс принятия инвестиционных решений на предприятии.

з 2.2. Методы оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности.

з 2.3. Компьютерный инструментарий процесса принятия инвестиционных решений.

Глава III. Методические рекомендации по оценке инвестиционных решений на предприятиях, создающих программные продукты.

з3.1. Оценка влияния факторов неопределенности на процесс принятия инвестиционных решений.

з 3.2. Совершенствование методических основ процесса принятия инвестиционных решений.

з3.3. Оценка эффективности инвестиционных решений на примере проекта по разработке нового программного продукта.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Обоснование инвестиционных решений в условиях неопределенности"

Актуальность темы исследования. В современных экономических условиях, когда все предприятия принимают решения о своем дальнейшем развитии самостоятельно, все большее значение приобретает механизм принятия инвестиционных решений, как одного из базовых понятий инвестиционной деятельности предприятия.

На предприятие, как на участника рынка, воздействуют различные факторы - экономические, политические, экологические, научно технические, конкуренция и множество других. Положение большинства из этих факторов в будущем не известно, а следовательно предприятие стакивается с проблемой неопределенности. Особенно это актуально сейчас, в связи с мировым финансовым кризисом и проблемами энергетических отраслей

В ходе разработки и реализации инвестиционного проекта, соответствующие руководители отделов стакиваются с необходимостью принятия инвестиционных решений. Принятие инвестиционных решений является одним из основных видов управленческого труда и представляет собой выбор альтернативы, действие, направленное на решение какой-либо задачи. Инвестиционные решения определяют политику существования предприятия на достаточно большой срок, и способны в значительной степени повлиять на успешность его существования.

Неопределенность порождает собой новые, ранее не применяемые механизмы. Для предприятий актуальным становится не только расчет и выбор из нескольких инвестиционных проектов, но также и анализ различных факторов неопределенности, которые могут оказать влияния на тот или иной проект. Проблемы, возникающие в связи с наличием неопределенности, вонуют все больше и больше предприятий, и каждое из них стремится учитывать факторы неопределенности для принятия наиболее эффективного инвестиционного решения из всех возможных вариантов.

В современных условиях все большее распространения в нашей стране получают предприятия, которые занимаются разработкой программного обеспечения. Очевидно, что вся деятельность подобных предприятий представляет собой процесс инвестирования, направленный на создание и поддержание того или иного программного продукта. Следовательно, проблемы учета неопределенности актуальны для них в большой степени.

Не смотря на то, что в современной литературе вопросы, относящиеся к оценке эффективности инвестиционных решений, в достаточно большой степени проработаны, вопросы, связанные с учетом неопределенности и риска освещены не достаточно поно.

В этой связи особо актуальной становится задача формирования новой методики оценки и учета неопределенности при принятии инвестиционных решений на различных предприятиях.

Степень научной разработанности темы. Научные аспекты данного исследования формировались на основе изучения, анализа, переосмысления теоретических и методологических разработок отечественных и зарубежных ученых по проблемам принятия инвестиционных решений. Исследованию проблем принятия инвестиционных решений посвятили свои работы отечественные и зарубежные ученые: К.В. Бадин, С.Б. Барнес, Е.Н. Басовская, JI.E. Басовский, A.M. Курьянов, К. Ленгдон, A.JI. Ломакин, В.П. Макаренко, A.M. Марголин, А. Мертенс, В.В.Мыльник, И.И. Передеряев, В.М. Прудников, В.Б. Ременникова, В.К. Скляренко, Э.А. Смирнов, Л.Е. Соколова, Г.В. Сорина, О.С. Сухарев, С.В. Шманев, В.Г.Шуметов, М.В. Чиненов, Р.Н. Хот, и др.

Несмотря на то, что принятие инвестиционных решений является достаточно изученной областью, проблема учета неопределенности остается не до конца исследованной, не позволяя предприятиям эффективно использовать теоретические наработки в своей повседневной деятельности.

Цель диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование инвестиционных решений и совершенствование механизма их принятия в условиях неопределенности на предприятиях, создающих программные продукты.

Для достижения сформулированной цели в работе решалась следующая совокупность задач:

- раскрыть понятие и определить экономическое содержание инвестиционных решений;

- изучить роль и место инвестиционных решений на современных предприятиях создающих программные продукты;

- изучить современные методы оценки эффективности инвестиционных решений на предприятиях; изучить различные факторы неопределенности, влияющие на деятельность предприятий;

- разработать механизм, позволяющий предприятиям оценить уровень влияния факторов неопределенности на их инвестиционную деятельность;

- разработать систему учета факторов неопределенности при обоснования инвестиционных решений;

Объект исследования Ч предприятия, создающие узкоспециализированные программные продукты для различных областей применения.

Предмет исследования Ч процесс и методы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической и методологической основной исследования явились работы практиков и теоретиков, посвященных управлению инвестиционной деятельностью и принятию инвестиционных решений. При подготовке диссертационной работы использованы законодательные акты, нормативно-методические и статистические материалы, а так же информация от предприятий, занимающихся разработкой программных продуктов. В процессе работы применялись системные, статистические и общенаучные методы исследования, проводилась логико-аналитическая оценка различных методов оценки инвестиционных решений.

Научная новизна. Научная новизна работы заключается в теоретическом обосновании и совершенствовании механизма принятия инвестиционных решений на предприятиях, создающих узкоспециализированные программные продукты, основанного на учете факторов неопределенности при расчете показателей эффективности инвестиционных проектов.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, и их новизна заключается в следующем.

1. Определены основные тенденции и перспективы развития рынка программного обеспечения, характеризующие значительную зависимость инвестиционной деятельности предприятий, создающих программные продукты, от факторов неопределенности.

2. Дана классификация факторов неопределенности, оказывающих влияние на инвестиционный процесс исследуемых предприятий.

3. Предложена методика оценки влияния факторов неопределенности на процесс принятия инвестиционных решений, основанная на построении матрицы зависимостей инвестиционной составляющей деятельности предприятия от факторов неопределенности, позволяющей определить значения показателей, характеризующих уровень этой зависимости.

4. Разработан метод оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности, заключающийся в учете факторов неопределенности в норме дисконта при расчете коэффициента NPV, отличающийся универсальностью и не требующий специализированного обучения персонала для его эффективного использования.

5. Обосновано применение метода учета факторов неопределенности при расчете показателей эффективности инвестиционных проектов на предприятии, занимающемся разработкой программных продуктов для оборудования с числовым программным управлением.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая и практическая значимость заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертационной работе, могут быть использованы в качестве методологии совершенствования процессов принятия инвестиционных решений на предприятиях занимающихся разработкой программных продуктов и реализующих свою деятельность в условиях неопределенности.

Содержащиеся в диссертационном исследовании выводы и рекомендации могут быть использованы для создания и реализации новых подходов к процессу принятия инвестиционных решений на предприятиях.

Разработанная в результате исследования методика учета факторов неопределенности при расчете значения коэффициента NPV позволяет повысить эффективность принимаемых инвестиционных решений на предприятиях сферы создания программных продуктов, снизить риски реализации проектов в условиях неопределенности.

Основные результаты работы предлагается использовать в учебном процессе при изучении дисциплин Инвестиционные решения, Инвестиционный анализ, Инвестиции экономических специальностей ВУЗов.

Реализация, апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и методические положения диссертационного исследования отражены в четырех научных трудах автора общим объемом 1,39 п.л.

Результаты исследований, полученные автором, нашли свое применение в совершенствования процесса принятия инвестиционных решений в ООО ТехноЛига.

Структура и содержание работы. Цель диссертационного исследования предопределила логику и структуру работы, состоящую из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Основная часть диссертационного исследования содержит 139 страниц машинописного текста, содержит 11 рисунков, 13 таблиц. Список используемой литературы содержит 118 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мурашко, Евгений Геннадьевич

Заключение

В диссертационной работе было проведено совершенствование методических основ процесса принятия инвестиционных решений. Было показано, что предприятия, занимающиеся разработкой программных продуктов, нуждаются во внедрении учета неопределенности в свою инвестиционную деятельность, однако данный механизм дожен обладать достаточной простотой и прозрачностью реализации, для эффективного внедрения. В современных условиях рыночной экономики и обособленности предприятий грамотное распределение средств и учет факторов неопределенности в своей деятельности позволяет предприятиям повысить эффективность своей деятельности.

В ходе диссертационного исследования были решены следующие поставленные задачи:

1. Был проведен анализ рынка программного обеспечения, определены основные его тенденции и перспективы развития. Было показано, что данная инвестиционная деятельность компаний, разрабатывающих программные продукты, характеризуется значительной зависимостью от факторов неопределенности. Для этих предприятий так же характерна финансовая ограниченность, а так же невозможность выделения отдельных подразделений которые бы занимались разработкой проблем неопределенности.

Анализ показал, что, по сути, вся деятельность предприятий занимающихся разработкой программных продуктов является инвестиционной. Реализация механизмов учета неопределенности на большинстве предприятий отсутствует в принципе, а достоверной информации, в большинстве случаев, для принятия взвешенного решения не достаточно.

Выявленные проблемы показывают актуальность диссертационного исследования, для практического применения на предприятиях.

2. Проведена классификация факторов неопределенности, оказывающих влияния на инвестиционный процесс предприятий. Классификация показывает многоаспектность факторов неопределенности, и дает возможность быстрой идентификации характерных факторов в каждой конкретной ситуации.

В ходе диссертационного исследование было выявлено, что классификация факторов неопределенности нуждается в уточнении, для более эффективного использования на малых предприятиях. Была предложена классификация основанная на разделении решений по критериям степени их влияния на инвестиционный проект.

Предложенная методика позволяет предприятию направлять усилия на изучение только тех факторов, которые будут тем или иным образом влиять на предлагаемый проект, и не брать в расчет незначительные факторы.

3. В процессе решения основных задач диссертационной работы был предложен метод оценки влияния факторов неопределенности на процесс принятия инвестиционных решений. Предложенный метод базируется на построении матрицы зависимостей инвестиционной составляющей деятельности предприятия от факторов неопределенности. Метод позволяет наглядно определить зависимость инвестиционной деятельности от конкретных факторов неопределенности, и способен быть эффективным инструментов для ПР в процессе обоснования инвестиционных решений.

Суть метода заключается в построении матрицы связей факторов неопределенности и управляемыми ими функциями предприятия. Метод призван дать ПР наглядную информацию о степени влияния конкретных факторов на инвестиционную деятельность предприятия.

Метод так же использует механизм случайных чисел, который позволяет после определенного числа проведенных экспериментов получить результаты распределения величин, которые отражают зависимость аспектов деятельности предприятия от факторов неопределенности.

Предлагаемый метод может быть использован при проведении предложенной классификации, основанной на ранжировании факторов неопределенности по степени их влияния на инвестиционную деятельность предприятия.

4. В процессе диссертационного исследования был разработан метод оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности, позволяющий предприятиям внедрить в свой инвестиционный процесс учет факторов неопределенности. Показано, что учет неопределенности в норме дисконта при расчетах показателей инвестиционных проектов позволяет малым предприятиям повысить эффективность своей инвестиционной деятельности.

Предлагаемая методика заключается- в нахождении коэффициента корректировки нормы дисконта. Предполагается рассчитывать этот коэффициент исходя из значений трех чисел: странового риска, отраслевого риска и риска конкретного проекта.

Предложенный механизм позволяет ПР определить значение всех этих показателей и провести корректировку проектов, которые требуется обосновать.

5. Заключительным этапом диссертационного исследования стало использование метода оценки инвестиционных решений в условиях неопределенности на примере проекта по разработке нового программного продукта предприятия ООО ТехноЛига, который подтвердил ранее сделанные выводы о необходимости учета неопределенности в процессе инвестиционной деятельности.

При проведении расчета было показано, что инвестиционный проект, который при проведении классических методов расчетов показателей был более предпочтительным, после расчетов показателей с учетом факторов неопределенности оказася менее эффективным.

Внедрение учета неопределенности в инвестиционную деятельность предприятия позволило эффективно распределить имеющиеся средства для реализации предлагаемого инвестиционного проекта.

Таким образом, можно сделать вывод, что научные результаты диссертации могут быть использованы в практической инвестиционной деятельности предприятий при разработке и обосновании инвестиционных решений.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мурашко, Евгений Геннадьевич, Москва

1. Закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений Текст.: закон РФ от 15.07.1998 №39-Ф3 (в ред. от 24.07.2007 №215-ФЗ).

2. Закон об инвестиционной деятельности в РСФСР Текст.: закон РСФСР от 26.06.1991 №1488-1 (ред. от 25.02.1999, от 10.01.2003 №15-ФЗ, с изменениями, внесенными Федеральным Законом от 25.02.1999 №39-Ф3).

3. Закон Российской Федерации N 149-ФЗ Об информации, информационных технологиях и о защите информации: закон РФ от 27.07.06

4. Альгин А.П. Грани экономического риска. М.: Знание, 1991.

5. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. -М.: Финансы и статистика, 1996.- 192 с.

6. Бадин К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление. -М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и Ко", 2007. 288 с.

7. Бадин К.В. Передеряев И.И. Голов Р.С. Инвестиции в инновации. -М.: "Дашков и Ко", 2008. 240 с.

8. Басовский Л.Е. Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. -М.: Инфра-М, 2007. 241 с.

9. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. -М.: Инфра-М, 2003. 260с.

10. Беренс В. Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М.: Инфра-М, 1999.

11. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. -М.: Юнити-Дана. 2003. 631 с.

12. Бланк А.И. Инвестиционный менеджент. -К.: Эльга, 2006. 552 с.

13. Болотин Б.М. Эффективность капиталистической экономики. М.: Наука, 1991.

14. Бражко Е.И. Серебрякова Г.В. Смирнова Э.А. Управленческие решения. -М.: РИОР, 2008. 126 с.

15. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев А.А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.-224 с.

16. Вахрин П. Инвестиции. -М.: Дашков и Ко. 2005. 380 с.

17. Виноградова Г.В. Моделирование производственно хозяйственной деятельности фирмы. -М.: Инити-Дана, 2002. 319 с.

18. Владимирова Л.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учебное пособие. -М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и Ко", 2004. 400 с

19. Воков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ: Продвинутый курс: Учебное пособие. -М.: Инфра-М, 2004. 495 с.

20. Воков О.И. Скляренко В.К. Экономика предприятия. -М.: Инфра-М, 2002.-280 с.

21. Вокова А.С. Марченко А.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие. -М.: РИОР, 2006. -111с.

22. Воронов К.И., Хаит И. Инвестиции в реальные активы// Финансы. -1995.-№1.

23. Воронов К.И., Хаит И. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. СПб.: ИКФ Альт, 1993.

24. Газзеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993.

25. Гжиров Р.И. Серебреницкий П.П. Программирование обработки на станках с ЧПУ. -СПб.: Политехника, 1990. 558 с.

26. Гитман JL Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: Наука, 1997.

27. Горемыкин В.А, Богомолов О.А. Экономическая стратегия предприятия. -М.: Изд-во Филинъ, 2001. 506 с.

28. Грешилов А.А. Математические методы принятия решений. -М.: МГТУ им. Н. Э. Баумана, 2006. 584 с.

29. Деверадж С. Кохли Р. Окупаемость ИТ. Измерение отдачи от инвестиций в информационные технологии. -М.: Новый издательский дом, 2005. Ч 192 с.

30. Жуковский В.И., Жуковская JI.B. Риск в многокритериальных и конфликтных системах при неопределенности. -М. 2004. 272 с.

31. Завельский М.Г. Государственное регулирование рыночной экономики. Системный подход в российских условиях. -М.: Наука, 2006. 328 с.

32. Заде JI.A. Основы нового подхода к анализу сложных систем и процессов принятия решений. В кн.: Математика сегодня. - М. Знание, 1974, с. 5-49.

33. Иванов А.А. Кучумов А.В. Инвестиции: Учебное пособие. -М.: "Издательство "Элит", 2007. 108 с.

34. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. -М: Экономика, 1995.

35. Карлик А.Е. Рогова Е.М. Тихонова М.В. Ткаченко Е.А. Инвестиционный менеджмент. -М.: Издательство Вернера Регена, 2008.-216 с.

36. Карлик А.Е. Шухгальтер M.JI. Экономика предприятия. -М.: Инфра-М, 2002. 432 с.

37. Катулев А.Н. Северцев Н.А. Математические методы в системах поддержки принятия решений. -М.: Высшая школа, 2005. Ч 312 с.

38. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента, денег. М.: Ин. лит., 1948.

39. Ковалев В.В. Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. -М.: Издательство Проспект, 2004. Ч 424 с.

40. Коноплицкий В.А. Филина А.И. Экономический словарь. Токовотерменологический. -М.: КНТ, 2007. 624 с.

41. Конституция Российской Федерации Текст. М.: Юридическая лите-ратура, 1993. - 64 с.

42. Корнилова Т.В. Психология риска и принятия решений: Учебное пособие. -М.: Аспект пресс, 2003. 288 с.

43. Коссов В.В. Бизнес-план: Обоснование решений. -М.: ГУ ВШЭ, 2002. 272 с.

44. Крувшиц JT. Инвестиционные расчеты: Выбор инвестиционного проекта; Оптимальный срок действия инвестиций; Инвестиционные отношения в условиях неопределенности: Учебник для вузов. -СПб.: Питер, 2001. 432 с.

45. Кушлина В.И. Государственное регулирование рыночной экономики. -М.: РАГС, 2006. 616 с.

46. Лапыгин Ю.Н. Балакириев А.А. Бобкова Е.В. Инвестиционная политика: учебное пособие. -М.: Кнорус, 2005. 320 с.

47. Левкович А.О. Кунявский A.M. Лапченко Д.А. Принятие финансовых решений. Теория и практика. -М.: Издательство Гревцова, 2007. 376 с.

48. Ленгдон К. Принятие решений. -М.: Эксмо, 2007. 192 с.

49. Лившиц В.Н. Лившиц С.В. Макроэкономические теории, реальные инвестиции и государственная российская экономическая политик. -М.:ЖИ, 2008.-248 с.

50. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. -М.: Дека, 2001. -232 с.

51. Лимитовский М.А. Основы принятия инвестиционных решений: Курс лекций. -М.:Издательский Дом "Равновесие", 2005.

52. Ловыгин А. Васильев А. Кривцов С. Современный станок с ЧПУ и CAD/CAM система. -М.: Эльф ИПР, 2006. 288 с.

53. Ломакин А.Л. Управленческие решения: Учебное пособие. -М.: Инфра-М, 2005. 192 с.

54. Лурье А.Л. Методы сопоставления эксплуатационных расходов и капитальных вложений. Вопросы экономики железнодорожного транспорта. -М.: Трансжедориздат, 1948.

55. Лурье А.Л., Нит И.В. Экономико-математическое моделирование народного хозяйства. -М.: Экономика, 1973.

56. Львов Д.С. Эффективность управления техническим развитием. -М.: Экономика, 1990.

57. Макаренко Н.Л. Основы управления инвестициями. -М.: Эдиториал УРСС, 2007.-480 с.

58. Марголин A.M. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов. -М.: ЗАО "Издательство "экономика", 2007. -367 с.

59. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капитальных вложений. -М.: Экономика, 1971.

60. Мертенс А.В. Инвестиции. ЧКиев.: Киевское инвестиционное агенство, 1997. 416 с.

61. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и допоненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21.06.1999 №ВК 477).

62. Минько А.А. Принятие решений с помощью Excel. -М.: Эксмо, 2006. 240 с.

63. Мурашко, Е.Г. Инвестиционные решения на предприятиях сектора программного обеспечения ЧПУ технологий. Материалы Всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: эко-номика и государство. М.: ГАСИС, 2005

64. Мурашко, Е.Г. Неопределенность в процессе принятия инвестиционных решений. Сб. научн. трудов Управление инновациями и инвестиционной деятельностью. Выпуск 6-М.: ГАСИС, 2006.

65. Мурашко, Е.Г. Проблемы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности. -М.:Транспортное дело России. 2006, №12. Ч. 3.

66. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие для вузов. -М.: Академический проект, 2005. 272 с.

67. Мыльник В.В. Титаренко Б.П. Волочиенко В.А. Исследование систем управления. ЧМ.: Трикста, 2006. 352 с.

68. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. -М.: Дело, 2003. 360 с.

69. Немчинов B.C. Экономико-математические методы и модели. М.: Экономика, 1965.

70. Новожилов В.В. Затраты и методы измерения затрат и их результатов в социалистическом хозяйстве как основа определения экономической эффективности новой техники. М.: Академия наук СССР, 1958.

71. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 247 с.

72. Ноткин А.И. Вопросы определения экономической эффективности капитальных вложений в промышленность. М.: Академия наук СССР, 1953.

73. Ойгензихт В.А. Мораль и право. Взаимодействие. Регулирование. Поступок. -Душанбе.: Ирфон, 1987. 160 с,

74. Орлов А.И. Теория принятия решений. -М.: Экзамен, 2006. 576 с.

75. Павлов К.В. Интенсификация экономики в условиях неопределенности рыночной среды. -М.: Магистр, 2007. 272 с.77

Похожие диссертации

• Оценка инвестиционных решений в условиях неопределенности развития предприятий
• Разработка управленческих решений в условиях неопределенности
• Тенденции функционирования и развития муниципальной экономики
• Моделирование процесса обоснования инвестиционных решений на энергетических предприятиях с использованием опционного подхода
• Опционный подход к обоснованию инвестиционных решений на ранних стадиях освоения углеводородных ресурсов