Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Обеспечение корпоративной экономической безопасности на фондовом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Герасименко, Марина Александровна
Место защиты	Ставрополь
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Обеспечение корпоративной экономической безопасности на фондовом рынке"

На правах рукописи

Герасименко Марина Александровна

ОБЕСПЕЧЕНИЕ КОРПОРАТИВНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

08 00 05 - экономика и управление народным хозяйством экономическая безопасность

08 00 10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ООЭ1ТЗЗТЭ

Ставрополь -2007

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Акинин Петр Викторович

Официальные оппоненты доктор экономических наук

Письменная Наталья Евгеньевна

доктор экономических наук, профессор Гурнович Татьяна Генриховна

Ведущая организация

Ставропольский Финансово-экономический Институт

Защита состоится л13 ноября 2007 г в 14.00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.256 06 при ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет по адресу 355009, г Ставрополь, ул Пушкина, 1

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет

Автореферат разослан л12 октября 2007 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

И В Новикова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. За свою продожительную историю фондовый рынок России перенес стремительные взлеты и глубокие падения Находясь в постоянном развитии, он подвергается влиянию различных сил и факторов, способствующих росту или снижению котировок ценных бумаг, совершенствуется его инфраструктура, появляются новые финансовые инструменты

Становление рынка ценных бумаг в России, как правило, идет методом проб и ошибок, а потому закономерно сопровождается громадными потерями экономического и социально - политического характера Дефот 17 августа 1998 года зримо обозначил пороки российского фондового рынка В результате преподнесен урок того, какой рынок ценных бумаг России нужен, с одной стороны, а с другой, каковы дожны быть роль и функции государства в процессе формирования, функционирования и развития этого рынка с точки зрения обеспечения экономической безопасности

В настоящее время завершено формирование основных институциональных основ рынка, накоплен немалый опыт его развития, что делает возможным проведение в этой области фундаментальных теоретических исследований Важное значение фондового рынка в новой экономической системе России свидетельствует об актуальности и высокой значимости таких исследований

Исследование экономической безопасности фондового рынка России закладывает основы для его фундаментального анализа и является базой для проведения прикладных исследований Интерес к данной проблеме высказывают многие ученые - экономисты, а также профессиональные участники рынка

Актуальность темы диссертации определяется и ее новизной За более чем пятнадцатилетний период развития российского рынка ценных бумаг не были в достаточной степени изучены угрозы, влияющие на фондовый рынок Следовательно, назрела необходимость глубоких фундаментальных исследований Высокая значимость комплексного исследования экономической безопасности фондового рынка России обусловила выбор данной темы для диссертационного исследования

Степень научной разработанности проблемы. В данной работе для анализа экономической безопасности российского фондового рынка, изучения угроз рынка ценных бумаг были использованы результаты исследований отечественных ученых в области макроэкономики, корпоративного управления, а также мировой экономики, в которых рассматривались проблемы функционирования и развития фондового рынка Различные аспекты

экономической безопасности исследовались многими учеными, среди которых ведущее место занимают В К Сенчагов, Л И Абакин, А Е Городецкий, Л П Гончаренко и другие Отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов, занимающихся изучением финансовых вопросов развития рынка ценных бумаг Б Б Рубцова, Б Н Мальцева, И С Королева, Л Н Красавиной, Б И Алехина, В С Волынского, ЭЛ Брегеля и других авторов

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности 08 00 05 - экономика и управление народным хозяйством экономическая безопасность в соответствии с паспортом специальностей п 11 12 - Механизмы возникновения кризисных ситуаций, снижающие уровень экономической безопасности и меры по их преодолению 08 00 10 - финансы, денежное обращение и кредит п 4 3 - Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в развитии теоретических положений возникающих кризисных явлений на рынке ценных бумаг, отрицательно влияющих на экономическую безопасность, и разработке практических рекомендаций по его институциональным преобразованиям Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач

Х уточнить сущность экономической безопасности фондового рынка,

Х допонить классификацию угроз экономической безопасности на фондовом рынке,

Х усовершенствовать методику оценки экономической безопасности на фондовом рынке,

Х на основе анализа состояния и тенденции развития отечественного фондового рынка выявить основные угрозы его экономической безопасности,

Х определить механизмы использования инструментов фондового рынка в корпоративных конфликтах,

Х опираясь на анализ интервенции иностранного капитала на российском фондовом рынке, выявить главные угрозы экономической безопасности данного процесса,

Х обосновать рекомендации по устранению угроз экономической безопасности на отечественном фондовом рынке

Предметом исследования является экономическая безопасность фондового рынка и основы формирования механизма ее обеспечения

Объектом диссертационного исследования - система обеспечения безопасности рынка ценных бумаг

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам обеспечения экономической безопасности и вопросам развития фондового рынка В основу методологии положен системный анализ, фундаментальные положения экономической теории и теории национальной безопасности, специальная научная и методическая литература При проведении исследования использовались следующие методы диалектический, формально-логический, экономико-статистический и эмпирических наблюдений и экспертных оценок

Информационно-эмпирической базой исследования послужили нормативно-правовые акты РФ, официальные статистические материалы Федеральной службы по фондовому рынку, статистические материалы фондовых бирж, данные, публикуемые в периодической печати, материалы научно-практических конференций, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на совокупности теоретических положений и научной позиции автора, согласно которым рекомендации по укреплению экономической безопасности на фондовом рынке дожны опираться на уточнение самой сущности данной категории, знание и понимание механизмов возникновения кризисных ситуаций и корпоративных конфликтов

Основные положения и результаты исследования, выносимые на защиту:

1 Безопасность фондового рынка Ч это готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы

2 Основными угрозами экономической безопасности фондового рынка Российской Федерации являются следующие

- сверхконцентрация фондового рынка в Москве, что оставляет российские регионы без инвестиционных ресурсов,

- практическое отсутствие у российского фондового рынка массового розничного инвестора Связано это с тем, что структура собственности в России носит в основном оптовый характер и ориентирована на торговлю блоками,

- слабая защита прав акционеров Реализация прав акционеров наряду с надлежащей деятельностью совета директоров и раскрытием информации -один из краеугольных камней эффективного корпоративного управления,

- привилегированное положение государственных банков на РЦБ,

- утечка информации,

- мошенничество с ценными бумагами

3 Методика оценки экономической безопасности содержит следующие основные этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия - субъекта фондового рынка

Первый этап Ч описание жизненно важных интересов стратегических и текущих целей для некоего, произвольно выбранного, состояния защищаемого предприятия

Второй этап Ч определение аспектов деятельности, уязвимых в защищаемом объекте

Третий этап Ч оценка вероятности проявления каждой из угроз с использованием одного из методов

Четвертый этап Ч оценка величины потерь, ожидаемых в результате реализации любой из угроз безопасности

Пятый этап Ч анализ возможных методов защиты с оценкой их стоимости и эффективности

4 За последние годы (2005-2006 гг) существенно улучшились многие качественные характеристики российского рынка ценных бумаг снижение волатильности рынка, рост дивидендных выплат, снижение отраслевой концентрации капитализации, интенсивный рост емкости рынка корпоративных облигаций, развитие инфраструктуры отрасли колективных инвесторов

5 На отечественном рынке М&А сложились свои уникальные особенности и традиции (методы враждебного поглощения, практикуемые в России, которые сводятся к шести основным группам 1) агрессивная скупка различных по размеру пакетов акций на вторичном рынке, 2) лоббирование конкретных сделок с пакетами акций, остающихся у федеральных и региональных властей, 3) добровольное или административно-принудительное вовлечение в ходинги или финансово-промышленные группы, 4) скупка и трансформация догов в имущественно-долевое участие, 5) приобретение активов предприятий, ликвидируемых в процессе банкротства, 6) использование решений судов для признания ранее осуществленных сделок недействительными, для ограничения прав по голосованию или владению пакетами акций, проведению общих собраний, назначению арбитражных управляющих и тд ) с одной стороны, а с другой - несовершенство в системе регулирования сделок (основной проблемой рынка М&А является несовершенство законодательной базы)

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем

По специальности 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством экономическая безопасность

Х конкретизирована сущность экономической безопасности фондового рынка, в следствии чего была определенна необходимость использования комплексных мер в обеспечении экономической безопасности рынка ценных бумаг, в состав которых дожны включаться определенные формы, способы и механизмы организации экономических отношений, направленных на предотвращение угроз экономической безопасности и адекватное управление угрозами,

Х выявлены основные действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, которые создают угрозы экономической безопасности, основными из которых являются монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, практическое отсутствие массового розничного инвестора, криминализация и недооценка рынка,

уточнена методика оценки экономической безопасности фондового рынка в части разделения на этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия Ч субъекта фондового рынка,

Х предложены подходы по минимизации рисков частных инвесторов, в частности, применение криптографических протоколов, обеспечивающих достаточно высокую степень защищенности передаваемой информации,

Х рекомендовано предложение эмитентам самостоятельно регулировать вопросы по манипулированию ценами на основе внутренней информации, которая дожна раскрываться незамедлительно

По специальности 08 00 10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

Х разработаны меры по активизации роли государства в регулировании фондового рынка (восстановление функций Минфина РФ как регулятора заемщика, повышение качественных характеристик РЦБ и уровня развития фондовых бирж и др ), развитие инфраструктурных институтов (финансовых консультантов, рейтинговых агентств, институтов, специализирующихся на предоставлении поручительств по займам, по страхованию рисков) и рынка производных инструментов, позволяющих хеджировать валютный риск,

Х обоснованы возможности снижения риска на основе инсайдерской информации, за счет немедленного раскрытия всей относящейся к делу информации эмитентами, рекомендовано разрабатывать правила обращения с

чувствительной к ценам информации, в части определения уровня пономочий к доступу информации

Теоретическая и практическая значимость работы. Диссертационная работа является теоретическим исследованием фундаментальных основ фондового рынка России Основные выводы, полученные в работе могут быть использованы в научных трудах, связанных с проблемами рынка ценных бумаг, а также в процессе преподавания курса Рынок ценных бумаг Практическая значимость заключается в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы как при дальнейшем теоретическом изучении проблематики фондового рынка, так и в практической работе специалистов рынка ценных бумаг

Апробация работы. Основные положения и результаты работы отражены в опубликованных работах автора, которые представлялись на межрегиональных и межвузовских научно-практических конференциях, в том числе научно-методической - Университетская наука Ч региону, посвященной 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета (2006 г)

Частично материалы диссертации одобрены и внедряются ООО Форекс-Финанс в г Ставрополе

Публикации. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в 6 работах общим объемом 1,25 печатных листа, в том числе одна работа в ведущем рецензируемом журнале, рекомендуемом ВАК РФ Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы

Во введении автором обоснованы выбор и актуальность темы, дана характеристика изученности проблемы, изложены цель, задачи, научная новизна и практическая значимость диссертационного исследования

В первой плаве Методологические основы корпоративной экономической безопасности на фондовом рынке нами конкретизировано понятие экономической безопасности фондового рынка, под которым нами понимается готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы

Из данного определения вытекает необходимость использования комплексных мер в обеспечении экономической безопасности фондового рынка, в состав которых дожны включаться определенные формы, спо-

собы и механизмы организации экономических отношений, направленных на предотвращение угроз экономической безопасности и адекватное управление угрозами

Основными направлениями деятельности по устранению угроз экономической безопасности фондового рынка являются следующие разработка и принятие концепции и стратегии развития общероссийского фондового рынка и рынка ценных бумаг, проведение бюджетной политики, направленной на ограничение займов, решение проблемы высокого внешнего и внутреннего госдога, привлечение свободных средств населения в целях финансирования программ развития жилищного и муниципального строительства путем выпуска ценных бумаг в рамках государственного облигационного займа, осуществление мер по уменьшению доли нерезидентов, владеющих государственными ценными бумагами, активизация развития рынка производных инструментов, позволяющих хеджировать валютный риск; актуализация роли ставки рефинансирования, развитие системы колективного инвестирования (широкого распространения инвестиционных и пенсионных фондов, аккумулирующих сбережения и выступающих институциональными инвесторами на фондовом рынке), осторожный допуск российских акций со стороны российских регуляторов к листингу за рубежом, постепенная либерализация операций российских участников на иностранных фондовых рынках, проведение инвестиционных конкурсов, эмиссия ценных бумаг с уровнем дивиденда, превышающего инфляцию, предоставление гарантий по ценным бумагам со стороны федерального и региональных правительств, муниципальных органов, акционерных обществ

Поэтому угрозы, которым подвергается рынок ценных бумаг, представляют потенциальную опасность для граждан, предприятий, банковской системы и в конечном итоге могут оказать влияние на экономическую, а затем национальную безопасность страны

Для обоснования наиболее эффективных путей укрепления экономической безопасности фондового рынка в работе нами выявлены и обобщены существующие угрозы, которые способны оказать наиболее негативное воздействие на деятельность рынка

Нами уточнена модель безопасности корпораций - кубик безопасности, в котором основные классификационные составляющие угроз можно изобразить осями трехмерного пространства X - виды угроз безопасности,У - объекты защиты, Ъ - средства и методы защиты

Рисунок 1 - Трехмерная модель безопасности корпораций Ч кубик безопасности

Предложенный график для каждой защищаемой корпорации позволяет выявить допустимое сочетание вероятных угроз, средств и методов защиты от них, реализуемых структурными подразделениями службы безопасности Нами уточнены и допонены основные этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности корпораций

Уточнена методология оценки экономической безопасности в части разделения на этапы процедуры квалификации риска Она, по нашему мнению, может содержать следующие основные этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия Ч субъекта фондового рынка

Первый этап Ч описание жизненно важных интересов стратегических и текущих целей для некоего, произвольно выбранного, состояния защищаемого (проектируемого или функционирующего) предприятия, те выбор точки отсчета Отмечаются достигнутые и прогнозные параметры деятель-

ности, как фиксированное состояние данной производственной системы, и все дальнейшие оценки динамики риска угроз ведутся от этого состояния Второй этап Ч определение аспектов деятельности, уязвимых в защищаемом объекте Для всех параметров и направлений деятельности, определенных на первом этапе, необходимо установить, какие опасности могут угрожать каждому из них, что может послужить их причиной В качестве примера этого этапа можно использовать таблицу, отражающую особенности реализации информационных угроз (табл 1)

Таблица 1 - Основные особенности реализации угроз информационной безопасности (применительно к АСОИ)

Виды угроз Объекты воздействия

Оборудование Программы Данные Персонал

Утечка информации Хищение носителей, подключение, несанкционированное использование Несанкционированное копирование, перехват Хищение, копия, перехват Разглашение, халатность, передача сведений

Нарушение целостности информации Подключение, модификация, изменение режимов, несанкционированное использование ресурсов Внедрение специальных программ Искажение, модификация Вербовка, подкуп

Нарушение работоспособности системы Изменение режимов, вывод из строя, нарушение Искажение, подмена, удаление Удаление, искажение Уход, физическое устранение

Третий этап Ч оценка вероятности проявления (частоты реализации) каждой из угроз с использованием одного из методов (или их совокупности)

Х эмпирической оценки числа проявлений угрозы за некоторый период Как правило, этот метод применим для оценки вероятности проявлений естественных угроз (стихийных бедствий) путем накопления массива данных о них,

Х непосредственной регистрации проявлений угроз Ч применим д ля оценки вероятности систематических угроз как часто повторяющихся событий

Четвертый этап Ч оценка величины потерь, ожидаемых в результате реализации любой из угроз безопасности Ожидаемые величины потерь

следует рассматривать как некую функцию от уровня надежности применяемых в системе безопасности методов защиты

Пятый этап Ч анализ возможных методов защиты с оценкой их стоимости и эффективности Выбор совокупности применяемых методов защиты (организационных, программных, технических), каждый из которых может реализовываться различными способами (мерами), обусловит соответствующий уровень надежности системы защиты, ее стоимость, величину потерь от возможного проявления угроз, а следовательно, и эффективность этой системы

Рассмотрев теоретические основы обеспечения безопасности на фондовом рынке, определив и уточнив методологию оценки и минимизации рисков на нем, для формулировки конкретных рекомендаций по ее применению на практике, во второй главе Современное состояние и эффективность обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг России дана характеристика отечественному фондовому рынку, определены механизмы использования инструментов фондового рынка, представлен анализ интервенции иностранного капитала рынка ценных бумаг

В настоящий момент российский фондовый рынок выступает как рыночная модель, разделенная на два яруса национальный фондовый рынок и региональные фондовые рынки Изучение региональных рынков ценных бумаг и управление ими осложняется тем, что сильная дифференциация в их развитии вызывает такую особенность, как неправомерность одинакового подхода То есть необходимо изучение проблем и перспектив развития рынка ценных бумаг в каждом регионе, а не экстраполяция проблем национального фондового рынка на все регионы

Необходимо отметить, что региональный фондовый рынок является и подсистемой регионального финансового рынка, оказывающего значительное влияние на экономику региона Основной задачей фондового рынка, которую он дожен выпонять на региональном уровне, является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики

Факторами, определившими становление рынка ценных бумаг в Ставропольском крае, являются следующие приватизация государственных и муниципальных предприятий, выпуск субфедеральных ценных бумаг, выпуск ценных бумаг банками и предприятиями В результате сформировались сегментообразующие группы, которые составляют рынок корпоративных ценных бумаг и субфедеральных ценных бумаг

Одновременно с зарождением рынка ценных бумаг начала активно формироваться его инфраструктура, сильно пострадавшая в результате кризиса 1998г Следствием кризиса стало практически поное сворачивание деятель-

ности региональных фондовых рынков Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Ставропольского края приведено в таблице 2

Таблица 2 - Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Ставропольского края

Показатели и о & и 00 О". о -16661 2000г 2001 г и <ч о о <ч г 2003г 2004г 2005г и ЧО О о о) Г На 01 06 2007

Количество профессиональных участников в Ставропольском крас 19 18 18 16 15 11 10 8 7 5 2

Из них члены са-моретулируемых организаций 11 9 4 2 1 1 1 1

Общее количество профессиональных участников ЮФО 98 77 84 92 90 85 77 70 69 65

Данные, приведенные в таблице, свидетельствуют о том, что наблюдается постоянное снижение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг как в Ставропольском крае, так и в целом по ЮФО Это обусловлено общим кризисом на общероссийском фондовом рынке и пред ъявлением жестких требований к размерам уставного капитала профессиональных участников, не зависящих от условий их работы Введенные требования практически не выпонимы для региональных участников рынка, большинство из них вынуждено отказаться от лицензии. В результате происходит разрушение инфраструктуры краевого рынка ценных бумаг

По нашему мнению, необходимо формирование двухуровневой системы требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг первый уровень дожен предполагать работу участников только на региональном фондовом рынке, а второй - на общероссийском и международных рынках На рынке слияний и поглощений в России также выявлен ряд проблем В отличие от американского и европейского рынков, он довольно молодой В связи с этим обстоятельством на отечественном рынке М&А сложились свои уникальные особенности и традиции с одной стороны, а с другой стороны - вышли на поверхность несовершенства в системе регулирования сделок и другие подводные камни

На наш взгляд, основной проблемой для российского рынка М&А является несовершенство законодательной базы, которой активно и весьма удачно пользовались и пользуются рейдеры, т.е лица, осуществляющие недружественные захваты

Борьба с незаконными захватами предприятий ведется в России уже не первый год.

Для решения проблемы недобросовестных корпоративных захватов ФСФР предлагает ряд законодательных инициатив С целью создания эффективного механизма регулирования процедуры поглощения компании предлагается внести изменения в Закон О рынке ценных бумаг в части раскрытия информации в процессе поглощения и в Закон РФ Об акционерных обществах - Статью 80 Недоработками статьи являются

- отсутствие санкций в случае нарушения требования,

- статья относится к компаниям с числом акционеров больше тысячи ФСФР предлагает распространить эту статью на все акционерные общества, вне зависимости от числа акционеров, и четко прописать все права и обязанности участников процесса поглощения, а также установить процедуры их взаимодействия

В законопроекте предлагается установить четкие требования к содержанию уведомления о поглощении, порядку, срокам его передачи лицом, которое совершает покупку, компании - мишени. Для этого необходимо предусмотреть допустимые способы защиты от поглощения Ведь сегодня случается, что менеджеры или контролирующие акционеры, не желающие поглощения компании, пускают в ход такие методы защиты, которые сами могут быть противоправными и при этом далеко не всегда соответствуют интересам других акционеров

Существующая редакция закона об акционерных обществах также требует редактирования Кроме изменений в статью 80, предложенную ФСФР, необходимо внести изменения в порядок проведения общего собрания акционеров

Например, можно предусмотреть положения, согласно которым общее собрание акционеров, проведенное без согласия совета директоров и в нарушение процедуры созыва, не будет иметь никаких юридических последствий, т е все решения, принятые на нем будут признаваться ничтожными Это необходимо, потому что все силовые захваты сопровождаются, проведением компанией-захватчиком общего собрания акционеров и избранием своего совета директоров, который избирает нового генерального директора По Закону об АО для проведения внеочередного собрания акционеры, владеющие десятью и более процентами голосующих ак-

ций, дожны направить требование о проведении собрания действующему совету директоров Совет директоров в течение пяти дней проверяет предложенную акционерами повестку дня на соответствие ее законодательству и назначает дату общего собрания Совет директоров вправе отказать в проведении собрания, если вопросы повестки дня противоречат закону или менее десяти процентов акционеров представили требование Акционеры могут обжаловать решение совета директоров об отказе в проведении собрания (включения определенного вопроса в повестку дня собрания) в суде Сегодня российская экономика по многим направлениям нуждается в привлечении финансирования, что вызвано отсутствием достаточных средств у предприятий, большим износом основного фонда, практически поным прекращением бюджетной поддержки наукоемких и социально значимых отраслей, а также некоторыми другими причинами В условиях инвестиционного бума в России перспективы для иностранных инвесторов более чем значительны

Россия вывозит капитал столь же интенсивно, как развитые страны, и намного интенсивнее, чем страны с переходной экономикой Более того, вывоз не компенсируется ввозом капитала Можно согласиться с мнением, что одной из причин финансового кризиса в России является чрезмерная зависимость страны от импорта иностранного капитала в условиях, когда ежегодно до и8Г)20-25 мрд уходят за границу

В основном деньги уходят за рубеж в форме торговых и неторговых кредитов, а также банковских депозитов Парадоксальность ситуации заключается в том, что выведенные из России деньги могут вернуться в страну под видом иностранных инвестиций, однако, по сути, эти средства являются беглым российским капиталом

Россия является практически уникальной страной с переходной экономикой, поскольку является страной нетто-экспортером капитала в развитые страны При этом вывоз капитала постоянно в несколько раз превышает ввоз В связи с этим иностранный капитал нужен российской экономике не столько как финансовый ресурс, сколько как капитал, трансформирующий и модифицирующий институциональную среду предпринимательства Позитивным фактором было бы появление новых технологий в различных отраслях отечественной промышленности и введение западных принципов корпоративного управления

Отдельно стоит отметить диспропорцию иностранных инвестиций, поступающих в Россию Если приток прямых иностранных инвестиций в основной капитал в России в 90-е гг прошлого столетия был незначительным

по сравнению с потребностями, то портфельные вложения оказались просто чрезмерными Несколько раз на рынке складывались ситуации, когда проявлялась спекулятивная нацеленность западных инвесторов

Тем не менее, стоит отметить, что спекулятивные инвесторы важны для рынка, поскольку следствием их операций на фондовом рынке является придание ему ликвидности (которая способствует привлечению значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики), а также они принимают на себя основные риски инвестирования Однако на столь неразвитом рынке, каким является российский фондовый рынок, спекуляции могут приводить к чрезмерному перегреву рынка и неминуемому обвалу Преобладание спекулянтов на фондовом рынке приводит к тому, что сам рынок не может эффективно работать Известно, что превышение доходности операций на фондовом рынке по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы

Неблагоприятная динамика конъюнктуры на фондовом рынке создает негативные последствия для всей экономики

В целом негативные факторы, вызванные присутствием иностранных инвесторов на российском рынке, можно свести к следующим

- приоритетное внимание иностранных компаний к добыче и экспорту энергоносителей приводит к ускоренному истощению невозобновляемых запасов, а также демонстрирует слабость государственного контроля и регулирования процесса привлечения иностранного капитала,

- участие западного капитала в приватизации государственной собственности при крайне заниженном курсе рубля позволило ему за бесценок скупить ряд важных объектов,

- иностранные капиталовложения нередко используются как способ отмывания грязных денег с Запада,

- спекулятивная направленность краткосрочных иностранных инвестиций является одним из важнейших дестабилизирующих факторов на российском рынке

Наиболее же ярким примером деятельности спекулятивно настроенных инвесторов стали события 1997-98 гг, когда спекулянты своими действиями способствовали обвалу отечественного фондового рынка Инвестируемый спекулянтами капитал чрезвычайно быстро реагирует на изменение текущей ситуации в экономике страны и в силу своей достаточно высокой подвижности может быть довольно быстро выведен на другой развивающийся рынок, на котором в данный конкретный момент складываются более благоприятные условия, меньшие риски и более высокие уровни доходности,

- негативным фактором является также тот факт, что спекулятивные фонды и догосрочные (планируют получить доход не ранее, чем через несколько лет) зачастую взаимосвязаны между собой, могут проводить согласованную политику и осуществлять на рынке взаимосвязанные действия

- в настоящее время происходит смещение торговой активности в пользу зарубежных фондовых площадок Крупные компании активно выпускают американские и глобальные депозитарные расписки, обращающиеся на иностранных биржах С одной стороны, это позволяет компаниям привлекать необходимое финансирование на международном рынке капитала, с другой - это приводит к тому, что повышается зависимость российского рынка от динамики рынков, на которых обращаются АДР/ГДР

Для того, чтобы российский фондовый рынок стал элементом механизма привлечения капитала в производственную сферу, желательно, чтобы динамика курсовой стоимости акций плавно возрастала в догосрочной и среднесрочной перспективе и не имела значительных спекулятивных колебаний, подрывающих устойчивость рынка Рост рыночной стоимости акций является более предпочтительной формой поощрения акционеров с точки зрения эмитентов, чем дивиденды, поскольку капитализация всей полученной компанией-эмитентом прибыли увеличивает ее капитал, что весьма важно для осуществления новых эмиссий ценных бумаг

Государству предстоит еще многое сделать, чтобы добиться улучшения инвестиционного климата в России и создания благоприятных условий для привлечения в экономику более длинных денег зарубежных инвесторов В главе 3 Приоритетные направления совершенствования механизма обеспечения экономической безопасности на фондовом рынке предложено направление совершенствования информационных технологий торговли на фондовом рынке Развитие Интернета и Интернет-технологий в последние года приняло стремительный и всепоглощающий характер Благодаря Интернет-технологиям приобретение ценных бумаг, признанное во всем мире наилучшим способом вложения свободного капитала, доступно сегодня всем желающим

Под риском в общем случае понимается вероятность возникновения неблагоприятного события Если рассматривать финансовый риск - то это возможность потери части своих активов, недополучения доходов или появление допонительных расходов в результате деятельности

При интернет-торговле на рынке частного инвестора ожидают разного рода риски, которые можно разбить на несколько групп

1 группа Сетевые риски К данной группе относятся риски, вызванные передачей по телекоммуникационным сетям общего пользования конфиденциальной коммерческой информации Поскольку Интернет складывася

как поностью открытая сеть для широкого обмена информацией, то используемые в нем стандартные протоколы передачи данных не рассчитаны на защиту передаваемой информации и не обеспечивают необходимый уровень надежности при взаимной идентификации сторон, обменивающихся информацией, и защиты от фальсификации передаваемых данных

2 труппа Провайдерские риски К данной группе относятся риски, связанные с непостоянством предоставляемых Интернетом телекоммуникационных услуг Вследствие непостоянства пропускной способности сети, возможной потери части пакетов, клиент, торгующий через Интернет, может оказаться лишенным актуальной информации, необходимой для принятия инвестиционных решений, или получить эту информацию несвоевременно, что не позволит выпонить необходимую операцию (например, поставить или снять заявку) в критический момент

3 группа Технические риски К этой группе рисков можно отнести риски, обусловленные качеством реализации используемой участником рынка электронной брокерской системы стабильностью ее работы, ее защищенностью и надежностью, реактивностью

4 группа Мошеннические риски В результате мошеннических действий может быть украдена конфиденциальная коммерческая информация, а также временно выведен из строя сервер или канал связи с Интернетом, что приведет к невозможности оказывать клиентам услуги по доступу к торгам

Для минимизации данной группы рисков мы рекомендуем специализированные криптографические протоколы, обеспечивающие достаточно высокую степень передаваемой информации Программные средства, реализующие криптографические протоколы, могут встраиваться в электронные брокерские системы

5 группа Правовые риски В Российском законодательстве отсутствует юридическое понятие лэлектронный документ, а единственным юридическим фактом, которым можно апелировать, является прецедент, когда электронная цифровая подпись была признана в качестве доказательства арбитражным судом Такого рода риски могут быть значительно снижены путем принятия соответствующих юридических мер - внесения в договоры об участии в торгах точных формулировок

6 группа Риски участников-непрофессионалов Это риски, связанные с выходом на фондовый рынок большого числа участников торгов, не являющихся профессионалами. Такие участники в значительно большей мере подвержены различным конъюнктурным, рекламным и пропагандистским влияниям

Частный инвестор, как поноправный участник рынка ценных бумаг, подвержен финансовым рискам

Вирусы

ЕЗ 11савторизовагшый доступ к данным

Кража конфиденциальных данных

Отклонение доступа к данным Я Злоупотребление инсайдерской информацией

Кража портативных компьютеров ЕВ Финансовое мошеничество

Несанкционированное вторжепие в систему I ^санкционированный доступ через беспроводную 3 Саботаж

Сетевое

О Искажение информации Ь-сайтов

Рисунок 2 - Потери от мошеннических действий в сети Интернет (639 респондентов приняло участие в исследовании)

Основными способами снижения финансовых рисков являются: страхование, резервирование, хеджирование, распределение, диверсификация, минимизация и избежание (отказ от связанной с риском операции). На рисунке 3 схематически показаны способы уменьшения рисков.

Внешние: >Х Хеджирование

^ Страхование

^ Кредитные линии

^ Прочее

Рыночные риски

Кредитные риски

Внутренние:

> Установление лимитов

> Формирование резервов

> Диверсификация

> Прочее

Риски ликвидности

Операционные риски

Бизнес-риски

Диверсифицированный риск

Рисунок 3 - Способы управления финансовыми рисками

Интернет-трейдинг развивается в России чрезвычайно динамично. И брокерам приходится предлагать новые услуги, чтобы удержаться за клиентов. Соответственно совершенствуются и системы Интернет-трейдинга.

Брокерам можно создать систему, когда клиенту не нужно будет обращаться в банк, а можно будет положить деньги на счет через торговый терминал, например, в ближайшем банке или магазине Можно создать возможность оплаты безналичными способомЧчерез WEB money, шш простым переводом с кредитной карточки через банк-клиента на счет в брокерской компании

Интернет-трейдинг в России имеет большие перспективы для инвесторов По анализам многих аналитиков, причиной роста американского рынка акций явися именно Интернет-трейдинг Соответственно, в России может произойти тоже самое, те на российский фондовый рынок могут быть привлечены средства частных инвесторов

Большая часть иностранных специалистов стран устойчивого рыночного хозяйствования выделяют четыре вида нарушений при торговле ценными бумагами

1 Манипулирование (манипуляция) ценами

2 Торговля с использованием инсайдерской информации равно как внутренней информации

3 Опубликование недостоверных отчетов

4 Обман при публичном размещении (предложении) ценных бумаг

Проблемы, связанные с манипулированием (манипуляциями) ценами, наиболее сложные с точки зрения их доказуемости Более того, что является в способах манипулирования ныне преступлением против общества, в то время, когда они использовались, были впоне законными.

Наиболее поно определяет манипуляцию ценами Положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (Постановление ФКЦБ №49 от 16 11 98 года) - это действия участника торгов, в том числе объявление заявок на совершение сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, совершение сделок, сторонами по которым является одно и то же лицо, которые привели или могли привести к дестабилизации рынка ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, в том числе к необусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса (предложения) ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, либо числа заявок (сделок)

Вместе с тем, существующее определение излишне расплывчато По нашему мнению, целесообразно не включал, в него понятие дестабилизации рынка ценных бумаг в силу отсутствия конкретных количественных показателей, позволяющих определить как вероятность воздействия на рынок, так и величину дестабилизации, к тому же, манипулирование не обязательно может привести к дестабилизации рынка в целом, а вызвать, например, негативные последствия у отдельных категорий участников, инвесторов, эмитентов и тп

Одновременно существующее определение не учитывает действий участников рынка, имитирующих ликвидность ценных бумаг и побуждающих инвесторов совершать действия, приводящие, в конечном счете, к убыткам Поэтому представляется целесообразным ввести понятие манипулирование рынком

Таким образом, под манипулированием рынком признаются действия участника (участников) торгов, направленные на создание ложных ценовых ориентиров и/или имитацию ложной торговой активности путем объявления заявок на совершение сделок с ценными бумагами и/или умышленное совершение сделок с ценными бумагами с ценовыми условиями, существенно отличающимися от объективных рыночных условий, либо в существенном объеме, либо в большом количестве, следствием которых является введение в заблуждение участников рынка ценных бумаг, инвесторов, эмитентов ценных бумаг относительно уровней цен, либо ликвидности рынка

Исходя из приведенных сравнительных определений, представляется необходимость, во-первых, законодательно закрепить понятие манипуляции ценами и рынком, во-вторых, определить, что цель манипуляции - это не просто дестабилизация рынка, а побуждение других купить или продать ценные бумаги

Как правило, в зарубежной практике распускаемые слухи в итоге не являются той информацией, которая может существенно повлиять на ценообразование (привыкли опираться только на достоверную информацию), а это уже больше относится к следующему виду нарушений при торговле ценными бумагами Вопрос соотношения манипулирования и инсайдерской информации представляет особый интерес для исследования

Прежде всего, необходимо ввести определение линсайдера равно липэ, обладающего внутренней информацией

Под инсайдерской (внутренней) информацией принято понимать информацию о компании, акции которой внесены в листинг биржи, недоступную участникам торгов и способную существенно воздействовать на курсовую стоимость ценной бумаги (на ценообразование)

Мы полагаем, что инсайдерская информация - это информация об эмиссионных ценных бумагах общества и сдеках с ними, а также об эмитенте этих ценных бумаг и осуществляемой им деятельности, не известная третьим лицам, раскрытие которой может оказать существенное влияние на рыночную стоимость ценных бумаг

Но вместе с тем, инсайдеры дожны иметь право на совершение сделок с ценными бумагами, по которым они владеют внутренней информацией Мы рекомендуем не меньшую роль в вопросах манипулирования ценами на основе внутренней информации отводить самим эмитентам

Компания-эмитент обязана разработать руководящие указания по сдекам с ценными бумагами, выпускаемыми ею, для членов совета директоров или управляющих. Эти указания дожны определять, когда таким лицам разрешено покупать и/или продавать акции, другие ценные бумаги. Этот период дожен бьггь привязан по времени к моменту выпуска важной информации

Практика развития рынка ценных бумаг в России будет преподносить все новые и новые вопросы на стыке рассматриваемых проблем экономико-организационного и юридического характера, затягивать их разрешение равно как ущемление законных прав и интересов всех без исключения инвесторов

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ Статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных перечнем ВАК

1 Резниченко М А Экономическая безопасность рынка ценных бумаг // Экономический вестник Ростовского государственного университета -РГХ 2006, №1 -0,25 пл

Публикации в материалах конференций, сборниках научных трудов

2 Резниченко М А Основные проблемы финансового рынка России // Экономические и правовые проблемы развития современного российского общества сборник научных статей - Ставрополь Северо-Кавказский гуманитарный институт, 2005 - 0,3 п л

3 Резниченко М А Развитие фондового рынка России и его экономическая безопасность // Материалы Всероссийской научно - практической конференции Экономическая безопасность Юга России (25 ноября 2005 года) Ставрополь Изд-во С ГУ, 2005 0,2 п л

4 Резниченко М А. Экономическая преступность и экономическая безопасность в Ставропольском крае // Безопасность в Ставрополе гуманитарно Ч экономические проблемы сборник докладов и сообщений II научно - практической конференции - Ставрополь АГРУ С, 2006 - 0,15 п л

5 Резниченко М А Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России // Молодежь и экономика новые взгляды и решения меж-вуз сб тр молод ученых / Под ред Л С Шаховской / Вогоградский государственный технический университет - Вогоград, 2006 - 0,18 п л

6 Резниченко М А Проблемы экономической безопасности // Устойчивое развитие региона в условиях экономической интеграции России в мировое хозяйство Материалы 51-й юбилейной научно- методической конференции Университетская наука - региону посвященной 75- летнему юбилею Ставропольского государственного университета - Ставрополь Изд-во СГУ, 2006 -0,17 пл

Подписано в печать 09 10 2007 Формат 60x84 1/16 Уел печ л 1,34 Уч-изд л 1,12 Бумага офсетная_Тираж 100 зкз_Заказ 158

Отпечатано в Издательско-полиграфическом комплексе Ставропольского государственного университета 355009, Ставрополь, ул Пушкина, 1

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Герасименко, Марина Александровна

ВВЕДЕНИЕ

1.МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОЙ

ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

1.1. Сущность экономической безопасности фондового рынка

1.2.Классификация угроз экономической безопасности на фондовом 23 рынке

1.3.Методология оценки экономической безопасности на фондовом рынке

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ 60 ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

2.1.Состояние и тенденции развития отечественного фондового рынка с 60 позиций его безопасности

2.2.Использование инструментов фондового рынка в корпоративных 83 конфликтах, слияниях и поглощениях

2.3.Анализ интервенции иностранного капитала на российском фондовом 104 рынке

3. ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ 119 МЕХАНИЗМА ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

3.1 .Основные направления по устранению угроз на фондовом рынке

3.2. Совершенствование информационных технологий торговли на 132 фондовом рынке

3.3.Противодействие манипулированию ценами как фактору повышения 148 рисков инвесторов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Обеспечение корпоративной экономической безопасности на фондовом рынке"

Актуальность темы исследования. За свою продожительную историю фондовый рынок России перенес стремительные взлеты и глубокие падения. Находясь в постоянном развитии, он подвергается влиянию различных сил и факторов, способствующих росту или снижению котировок ценных бумаг, совершенствуется его инфраструктура, появляются новые финансовые инструменты.

Становление рынка ценных бумаг в России, как правило, идет методом проб и ошибок, а потому закономерно сопровождается громадными потерями экономического и социально - политического характера. Дефот 17 августа 1998 года зримо обозначил пороки российского фондового рынка. В результате преподнесен урок того, какой рынок ценных бумаг России нужен, с одной стороны, а с другой, каковы дожны быть роль и функции государства в процессе формирования, функционирования и развития этого рынка с точки зрения обеспечения экономической безопасности.

В настоящее время завершено формирование основных институциональных основ рынка, накоплен немалый опыт его развития, что делает возможным проведение в этой области фундаментальных теоретических исследований. Важное значение фондового рынка в новой экономической системе России свидетельствует об актуальности и высокой значимости таких исследований.

Исследование экономической безопасности фондового рынка России закладывает основы для его фундаментального анализа и является базой для проведения прикладных исследований. Интерес к данной проблеме высказывают многие ученые - экономисты, а также профессиональные участники рынка.

Актуальность темы диссертации определяется и ее новизной. За более чем пятнадцатилетний период развития российского рынка ценных бумаг не были в достаточной степени изучены угрозы, влияющие на фондовый рынок. Следовательно, назрела необходимость глубоких фундаментальных исследований. Высокая значимость комплексного исследования экономической безопасности фондового рынка России обусловила выбор данной темы для диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. В данной работе для анализа экономической безопасности российского фондового рынка, изучения угроз рынка ценных бумаг были использованы результаты исследований отечественных ученых в области макроэкономики, корпоративного управления, а также мировой экономики, в которых рассматривались проблемы функционирования и развития фондового рынка. Различные аспекты экономической безопасности исследовались многими учеными, среди которых ведущее место занимают В.К. Сенчагов, Л.И. Абакин, А.Е. Городецкий, Л.П. Гончаренко и другие. Отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов, занимающихся изучением финансовых вопросов развития рынка ценных бумаг: Б.Б. Рубцова, Г.Н. Мальцева, И.С. Королева, Л.Н. Красавиной, Б.И. Алехина, B.C. Волынского, Э.Я. Брегеля и других авторов.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: экономическая безопасность в соответствии с паспортом специальностей п. 11.12 -Механизмы возникновения кризисных ситуаций, снижающие уровень экономической безопасности и меры по их преодолению. 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит п. 4.3 - Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в развитии теоретических положений возникающих кризисных явлений на рынке ценных бумаг, отрицательно влияющих на экономическую безопасность, и разработке практических рекомендаций по его институциональным преобразованиям. Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач:

Х уточнить сущность экономической безопасности фондового рынка;

Х допонить классификацию угроз экономической безопасности на фондовом рынке;

Х усовершенствовать методику оценки экономической безопасности на фондовом рынке;

Х на основе анализа состояния и тенденции развития отечественного фондового рынка выявить основные угрозы его экономической безопасности;

Х определить механизмы использования инструментов фондового рынка в корпоративных конфликтах;

Х опираясь на анализ интервенции иностранного капитала на российском фондовом рынке, выявить главные угрозы экономической безопасности данного процесса;

Х обосновать рекомендации по устранению угроз экономической безопасности на отечественном фондовом рынке.

Предметом исследования является экономическая безопасность фондового рынка и основы формирования механизма ее обеспечения.

Объектом диссертационного исследования - система обеспечения безопасности рынка ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам обеспечения экономической безопасности и вопросам развития фондового рынка. В основу методологии положен системный анализ, фундаментальные положения экономической теории и теории национальной безопасности, специальная научная и методическая литература. При проведении исследования использовались следующие методы: диалектический, формально-логический, экономико-статистический и эмпирических наблюдений и экспертных оценок.

Информацнонно-эмпнрическон базой исследования послужили нормативно-правовые акты РФ, официальные статистические материалы

Федеральной службы по фондовому рынку, статистические материалы фондовых бирж, данные, публикуемые в периодической печати, материалы научно-практических конференций, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на совокупности теоретических положений и научной позиции автора, согласно которым рекомендации по укреплению экономической безопасности на фондовом рынке дожны опираться на уточнение самой сущности данной категории, знание и понимание механизмов возникновения кризисных ситуаций и корпоративных конфликтов.

Основные положения н результаты исследования, выносимые на защиту:

1. Безопасность фондового рынка - это готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы.

2. Основными угрозами экономической безопасности фондового рынка Российской Федерации являются следующие:

- сверхконцентрация фондового рынка в Москве, что оставляет российские регионы без инвестиционных ресурсов;

- практическое отсутствие у российского фондового рынка массового розничного инвестора. Связано это с тем, что структура собственности в России носит в основном оптовый характер и ориентирована на торговлю блоками;

- слабая защита прав акционеров. Реализация прав акционеров наряду с надлежащей деятельностью совета директоров и раскрытием информации -один из краеугольных камней эффективного корпоративного управления;

- привилегированное положение государственных банков на РЦБ;

- утечка информации;

- мошенничество с ценными бумагами.

3. Методика оценки экономической безопасности содержит следующие основные этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия - субъекта фондового рынка.

Первый этап Ч описание жизненно важных интересов: стратегических и текущих целей для некоего, произвольно выбранного, состояния защищаемого предприятия.

Второй этап Ч определение аспектов деятельности, уязвимых в защищаемом объекте.

Третий этап Ч оценка вероятности проявления каждой из угроз с использованием одного из методов.

Четвертый этап Ч оценка величины потерь, ожидаемых в результате реализации любой из угроз безопасности.

Пятый этап Ч анализ возможных методов защиты с оценкой их стоимости и эффективности.

4. За последние годы (2005-2006 гг.) существенно улучшились многие качественные характеристики российского рынка ценных бумаг: снижение волатильности рынка, рост дивидендных выплат, снижение отраслевой концентрации капитализации, интенсивный рост емкости рынка корпоративных облигаций, развитие инфраструктуры отрасли колективных инвесторов.

5. На отечественном рынке М&А сложились свои уникальные особенности и традиции (методы враждебного поглощения, практикуемые в России, которые сводятся к шести основным группам: 1) агрессивная скупка различных по размеру пакетов акций на вторичном рынке; 2) лоббирование конкретных сделок с пакетами акций, остающихся у федеральных и региональных властей; 3) добровольное или административно-принудительное вовлечение в ходинги или финансово-промышленные группы; 4) скупка и трансформация догов в имущественно-долевое участие; 5) приобретение активов предприятий, ликвидируемых в процессе банкротства; 6) использование решений судов для признания ранее осуществленных сделок недействительными, для ограничения прав по голосованию или владению пакетами акций, проведению общих собраний, назначению арбитражных управляющих и т. д.) с одной стороны, а с другой -несовершенство в системе регулирования сделок (основной проблемой рынка М&А является несовершенство законодательной базы).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономическая безопасность:

Х конкретизирована сущность экономической безопасности фондового рынка, в следствии чего была определенна необходимость использования комплексных мер в обеспечении экономической безопасности рынка ценных бумаг, в состав которых дожны включаться определенные формы, способы и механизмы организации экономических отношений, направленных на предотвращение угроз экономической безопасности и адекватное управление угрозами;

Х выявлены основные действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, которые создают угрозы экономической безопасности, основными из которых являются: монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, практическое отсутствие массового розничного инвестора, криминализация и недооценка рынка; уточнена методика оценки экономической безопасности фондового рынка в части разделения на этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия -субъекта фондового рынка;

Х предложены подходы по минимизации рисков частных инвесторов, в частности, применение криптографических протоколов, обеспечивающих достаточно высокую степень защищенности передаваемой информации;

Х рекомендовано предложение эмитентам самостоятельно регулировать вопросы по манипулированию ценами на основе внутренней информации, которая дожна раскрываться незамедлительно.

По специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:

Х разработаны меры по активизации роли государства в регулировании фондового рынка (восстановление функций Минфина РФ как регулятора заемщика, повышение качественных характеристик РЦБ и уровня развития фондовых бирж и др.), развитие инфраструктурных институтов (финансовых консультантов, рейтинговых агентств; институтов, специализирующихся на предоставлении поручительств по займам, по страхованию рисков) и рынка производных инструментов, позволяющих хеджировать валютный риск;

Х обоснованы возможности снижения риска на основе инсайдерской информации, за счет немедленного раскрытия всей относящейся к делу информации эмитентами, рекомендовано разрабатывать правила обращения с чувствительной к ценам информации, в части определения уровня пономочий к доступу информации.

Теоретическая и практическая значимость работы. Диссертационная работа является теоретическим исследованием фундаментальных основ фондового рынка России. Основные выводы, полученные в работе могут быть использованы в научных трудах, связанных с проблемами рынка ценных бумаг, а также в процессе преподавания курса Рынок ценных бумаг.

Практическая значимость заключается в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы: как при дальнейшем теоретическом изучении проблематики фондового рынка, так и в практической работе специалистов рынка ценных бумаг.

Апробация работы. Основные положения и результаты работы отражены в опубликованных работах автора, которые представлялись на межрегиональных и межвузовских научно-практических конференциях, в том числе научно-методической - Университетская наука - региону, посвященной 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета (2006 г.).

Частично материалы диссертации одобрены и внедряются ООО Форекс-Финанс в г. Ставрополе.

Публикации. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в 6 работах общим объемом 1,25 печатных листа, в том числе одна работа в ведущем рецензируемом журнале, рекомендуемом ВАК РФ.

Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Герасименко, Марина Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вопросы, связанные с обеспечением экономической безопасности в последнее время приобретает особую актуальность. Отсутствие сформировавшихся подходов, разрозненность предпринимаемых мер по обеспечению экономической безопасности с одной стороны, трансформация старых и появление новых угроз и рисков, диктуют необходимость совершенствования обеспечения безопасности фондового рынка на новом уровне, с применением комплексного подхода к обеспечению экономической безопасности в сфере рынка ценных бумаг.

В диссертации представлено решение ряда проблем, направленных на совершенствование подходов к обеспечению экономической безопасности фондового рынка в современных условиях.

В первой главе Методологические основы корпоративной экономической безопасности на фондовом рынке автором проведен анализ положений теории экономической безопасности фондового рынка. На основании проведенного анализа уточнено понятие безопасности фондового рынка. Представляется, что безопасность фондового рынка - это готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы.

Применение адекватных мер, направленных на предотвращение угроз экономической безопасности и управление рисками имеет большое значение. Обоснована необходимость использования комплексного подхода к обеспечению экономической безопасности фондового рынка. Сделан вывод, что обеспечение экономической безопасности фондового рынка строится по следующим направлениям: противодействия угрозам экономической безопасности фондового рынка и управление рисками.

Обосновано, что потребность обеспечения безопасности фондового рынка формируется под влиянием целого ряда факторов, оказывающих влияние на рынок ценных бумаг. При этом было рассмотрено современное состояние отечественного фондового рынка, выявлены основные, действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, создающие угрозы, основными из которых являются: сверхконцентрация фондового рынка в Москве, практическое отсутствие у российского фондового рынка массового розничного инвестора, слабая защита прав акционеров, монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, криминализация и недооценка рынка, привилегированное положение государственных банков на РЦБ, утечка информации, мошенничество с ценными бумагами, выявлены тенденции развития и постановка проблем, требующих решение в ближайшем будущем.

Выявлены и обобщены угрозы экономической безопасности фондового рынка. Уточнена модель безопасности корпораций. Эта модель, позволяет, во-первых, на конкретном этапе выделять определенные приоритеты безопасности, которые не являются постоянными и могут претерпевать различные изменения в зависимости от конкретной ситуации, характера и степени угроз; во-вторых, может быть использована для оценки степени их влияния на экономическую безопасность корпораций; в-третьих, принять адекватные меры по обеспечению экономической безопасности.

Одной из основных проблем развития российского фондового рынка является его недостаточная информационная прозрачность. Отсутствие достоверной информации о фондовом рынке препятствует его развитию, способствует увеличению числа незаконных операций, снижает уровень доверия инвесторов к фондовому рынку. Развитие системы раскрытия информации эмитентами, профессиональными участниками рынка и государственными органами будет способствовать прогрессу фондового рынка России.

В работе уточнена методика оценки экономической безопасности фондового рынка в части разделения на этапы анализа риска, обосновывающие формирование эффективного комплекса мер безопасности предприятия - субъекта фондового рынка.

Первый этап Ч описание жизненно важных интересов: стратегических и текущих целей для некоего, произвольно выбранного, состояния защищаемого предприятия.

Второй этап Ч определение аспектов деятельности, уязвимых в защищаемом объекте.

Третий этап Ч оценка вероятности проявления каждой из угроз с использованием одного из методов.

Четвертый этап Ч оценка величины потерь, ожидаемых в результате реализации любой из угроз безопасности.

Пятый этап Ч анализ возможных методов защиты с оценкой их стоимости и эффективности. Выбор совокупности применяемых методов защиты, каждый из которых может реализовываться различными способами, обусловит соответствующий уровень надежности системы защиты, ее стоимость, величину потерь от возможного проявления угроз, а следовательно, и эффективность этой системы.

Определив и уточнив методологию оценки и минимизации рисков на нем, нами проанализировано современное состояние безопасности на российском рынке ценных бумаг.

Во второй главе Современное состояние и эффективность обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг России дана характеристика отечественному фондовому рынку, определены механизмы использования инструментов фондового рынка, проведен анализ интервенции иностранного капитала рынка ценных бумаг.

За последние годы (2005-2006 гг.) существенно улучшились многие качественные характеристики российского рынка ценных бумаг: снижение волатильности рынка, рост дивидендных выплат, снижение отраслевой концентрации капитализации, интенсивный рост емкости рынка корпоративных облигаций, развитие инфраструктуры отрасли колективных инвесторов.

На отечественном рынке М&А сложились свои уникальные особенности и традиции (методы враждебного поглощения, практикуемые в России, которые сводятся к шести основным группам: 1) агрессивная скупка различных по размеру пакетов акций на вторичном рынке; 2) лоббирование конкретных сделок с пакетами акций, остающихся у федеральных и региональных властей; 3) добровольное или административно-принудительное вовлечение в ходинги или финансово-промышленные группы; 4) скупка и трансформация догов в имущественно-долевое участие; 5) приобретение активов предприятий, ликвидируемых в процессе банкротства; 6) использование решений судов для признания ранее осуществленных сделок недействительными, для ограничения прав по голосованию или владению пакетами акций, проведению общих собраний, назначению арбитражных управляющих и т. д.) с одной стороны, а с другой -несовершенство в системе регулирования сделок (основной проблемой рынка М&А является несовершенство законодательной базы).

Для решения проблемы недобросовестных корпоративных захватов ФСФР предлагает ряд законодательных инициатив. С целью создания эффективного механизма регулирования процедуры поглощения компании предлагается внести изменения в Закон О рынке ценных бумаг в части раскрытия информации в процессе поглощения и в Закон РФ Об акционерных обществах - Статью 80. Недоработками статьи являются:

- отсутствие санкций в случае нарушения требования;

- статья относится к компаниям с числом акционеров больше тысячи.

ФСФР предлагает распространить эту статью на все акционерные общества, вне зависимости от числа акционеров, и четко прописать все права и обязанности участников процесса поглощения, а также установить процедуры их взаимодействия.

В законопроекте предлагается установить четкие требования к содержанию уведомления о поглощении, порядку, срокам его передачи лицом, которое совершает покупку, компании - мишени. Для этого необходимо предусмотреть допустимые способы защиты от поглощения. Ведь сегодня случается, что менеджеры или контролирующие акционеры, не желающие поглощения компании, пускают в ход такие методы защиты, которые сами могут быть противоправными и при этом далеко не всегда соответствуют интересам других акционеров.

Значительную опасность для развития фондового рынка России представляет высокий уровень его зависимости от действий иностранных инвесторов. Недостаточное привлечение внутренних инвестиционных ресурсов страны, жесткая денежно-кредитная политика, породившая дефицит денежных ресурсов в экономике, привели к увеличению доли иностранных инвестиций в общем объеме ресурсов фондового рынка.

Небольшой в мировом масштабе объем фондового рынка России увеличивает его чувствительность к притоку иностранных инвестиций. Чрезмерный приток иностранных инвестиций приводит к образованию эффекта пузыря - росту котировок ценных бумаг, не подкрепленному улучшением экономических показателей корпораций и государства. При ухудшении экономической ситуации в стране или при изменении конъюнктуры зарубежных фондовых рынков возможен массовый отток иностранных инвестиций, вызывающий резкое падение котировок и кризис. Для того, чтобы российский фондовый рынок стал элементом механизма привлечения капитала в производственную сферу, желательно, чтобы динамика курсовой стоимости акций плавно возрастала в догосрочной и среднесрочной перспективе и не имела значительных спекулятивных колебаний, подрывающих устойчивость рынка. Рост рыночной стоимости акций является более предпочтительной формой поощрения акционеров с точки зрения эмитентов, чем дивиденды, поскольку капитализация всей полученной компанией-эмитентом прибыли увеличивает ее капитал, что весьма важно для осуществления новых эмиссий ценных бумаг.

Государству предстоит еще многое сделать, чтобы добиться улучшения инвестиционного климата в России и создания благоприятных условий для привлечения в экономику более длинных денег зарубежных инвесторов.

В главе 3 Приоритетные направления совершенствования механизма обеспечения экономической безопасности на фондовом рынке предложены основные направления по устранению угроз на фондовом рынке и совершенствования информационных технологий торговли на рынке ценных бумаг.

Раскрыты основные направления деятельности по устранению угроз экономической безопасности фондового рынка:

- проведение бюджетной политики, направленной на уменьшение дефицита бюджета, ограничение займов, решение проблемы высокого внешнего и внутреннего госдога;

- повышение роли внутренних источников финансирования дефицита бюджета и переход в бюджетной политике правительства от политики коротких денег к политике догосрочных государственных договых обязательств, даже если займы на этом рынке будут обходиться дороже;

- привлечение свободных средств населения на инвестиционные нужды путем выпуска ценных бумаг в рамках государственного облигационного займа;

- осуществление мер по уменьшению доли нерезидентов, владеющих государственными ценными бумагами; размещение государственных ценных бумаг среди нерезидентов и на международных рынках проводить только при обеспечении рациональных размеров внешних заимствований.

- усиление защиты прав акционеров;

- актуализация роли ставки рефинансирования, ее постепенное превращение в один из основных регуляторов кредитно-денежного рынка требуют ее увязки с основными инструментами рынка;

- переведение в практическую плоскость реализации ипотечных договых обязательств как одного из наиболее мощных инструментов мобилизации средств.

Развитие Интернета и Интернет-технологий в последние годы приняло стремительный и всепоглощающий характер. Благодаря Интернет-технологиям приобретение ценных бумаг, признанное во всем мире наилучшим способом вложения свободного капитала, доступно сегодня всем желающим.

В диссертации вывалены группы рисков, ожидающие частного инвестора при интернет-торговле.

1 группа. Сетевые риски.

2 группа. Провайдерские риски.

3 группа. Технические риски.

4 группа. Мошеннические риски. Для минимизации данной группы рисков мы рекомендуем специализированные криптографические протоколы, обеспечивающие достаточно высокую степень передаваемой информации. Программные средства, реализующие криптографические протоколы, могут встраиваться в электронные брокерские системы.

5 группа. Правовые риски.

6 группа. Риски участников-непрофессионалов.

Также частный инвестор подвержен финансовым рискам. Основными способами снижения которого являются - страхование, резервирование, хеджирование, распределение, диверсификация, минимизация.

Распространенность манипуляций на фондовом рынке снижают уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, является фактором торможения его развития. Необходимо развитие системы регулирования фондового рынка, направленное на предотвращение недобросовестных эмиссий как средства решения корпоративных конфликтов и манипуляций ценами на фондовом рынке в целях необоснованного обогащения.

Необходимыми мерами в борьбе с противоправными действиями отдельных участников рынка являются принятие закона об инсайдерской информации, уточнение понятия манипулирования ценами.

Таким образом, практика развития рынка ценных бумаг в России будет преподносить все новые и новые вопросы на стыке рассматриваемых проблем экономико-организационного и юридического характера, затягивать их разрешение равно как ущемление законных прав и интересов всех без исключения инвесторов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Герасименко, Марина Александровна, Ставрополь

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть Вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 02.02.2006).

2. Комментарии к Гражданскому кодексу Российской Федерации часть вторая) под редакцией Козырь О.М., Маковского А.Л., Хохлова С.А. Исследовательский центр частного права. М.: МЦФЭР, 1996.

3. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части второй постатейный). Под ред. О.Н. Садикова. Издание 5-ое, исправленное и допоненное с использованием судебно-арбитражной практики. Юридическая фирма КОНТРАКТ. Изд. Дом ИНФРА-М, 2006.

4. Закон Российской Федерации О безопасности от 05.03.1992.

5. Федеральный закон Об акционерных обществах от 26.12.95 № 208-ФЗ (ред. от 27.07.2006).

6. Федеральный закон О некоммерческих организациях от 12.01.96 № 7-ФЗ (ред. от 02.02.2006).

7. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22.04.96 № 39ф3 (ред. от 27.07.2006).

8. Федеральный закон О защите прав законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 05.03.99 № 46-ФЗ (ред. от 27.07.2006).

9. Федеральный закон О несостоятельности (банкротстве) от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 18.07.2006).

10. Указ Президента РФ О защите интересов инвесторов от 11.06.94 N 1233 (утратил силу).

11. Указ Президента РФ О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации от 04.11.94 N 2063 (ред. от 29.11.2004).

12. Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров. Утверждена Указом Президента Российской Федерации от 21.03.96 N408 (ред. от 16.10.2000).

13. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Утверждена Указом Президента РФ от 01.07.96 № 1008 (ред. от 16.10.2000).

14. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008гг. Утверждена Распоряжением Правительства РФ от 01.06.2006 №793-р.

15. Письмо ФКЦБ России от 20 января 2000 г. № ИБ-02/229 О возможных мошеннических схемах при торговле ценными бумагами с использованием сети Интернет.

16. Абакин Л.И. Спасти Россию. М., 1999. - С. 88

17. П.Абакин Л.И. Экономическая безопасность России // Вестник РАН. 1997. №9.

18. Абакин Л.И. Экономическая безопасность России: угрозы и их отражение: Учеб. пособие/ Л.И. Абакин. -М.: ИНФРА-М, 2000.- 287с.

19. Абамазов Э. И, Кротова М. Э. Декомпозиция и композиция систем безопасности. М.: Секьюрити сервис, октябрь-ноябрь, 1995.

20. Абамазов Э. И. Концепция безопасности: тактика высокоэффективной защиты. М.: Секьюрити сервис, июнь-июль, 1995.

21. Аблаев А.Р. Особенности российского рынка ценных бумаг // экономика и финансы М., 2003. -№18. - с. 172-183.

22. Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост. М.: Экономист, 2000.

23. Авакян Е. Реформирование системы регулирования финансового рынка: проблемы и перспективы.//Рынок ценных бумаг.-2005.-№10.-С.9-10.

24. Акулинин Ф.В., Гончаренко Л.П., Филин С.А. и др. Экономическая безопасность и инвестиции (теория и практика) / Под ред. акад. Е.А. Олейникова. М.: ООО М-Мега, 2000.

25. Алексеенко В.Н., Древе Ю.Г. Основы построения системы защиты производственных предприятий и банков. М.: МИФИ, 1996.

26. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности Финансы и кредит.-2.изд., переработанное и допоненное. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2004.-462с.

27. Андрианов В. Место и роль иностранного капитала в экономике России: Объем и структура иностранных инвестиций // Общество и экономика, 2001, №1. С. 75.

28. Анохин С.И. Регулирование рынка ценных бумаг. Н.Новгород, 2001. -104 с.

29. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. -М.: 2001 -280с.

30. Бурганов Р. Становление конкурентной среды фондового рынка // Маркетинг.- 2001.-№6.-с. 83-9031 .Браславская М. В ЦФО скоро скупят все / М. Браславская // Слияния и поглощения. 2006.- №5.- с. 18-22.

31. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

32. Белоусов В. Л., Гончаренко Л.П., Елисеев В. А. Менеджмент: экономическая безопасность. М.: РИНКЦЭ, 2005.

33. Бердникова Т.Б. Цели и стратегия развития российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. М., 2004.- №18. - с. 18-22.

34. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. М.: Ника -Центр, 2005. - 600 с.

35. Блюм Д., Ратнико В.К. Передел собственности по-российски: что это такое и как ему противостоять // Финансовый Аналитик, 2003, №3, с. 40-66.

36. Богданов И.Я. Экономическая безопасность России. Теория и практика. М., 2001.

37. Брусенцев Д. Новые электронные технологии брокерских операций // Рынок ценных бумаг. 2000. - №6 (165). - С. 101-102.

38. Булатов В.В, Экономический рост и фондовый рынок: В 2 т. М.: Наука, 2004.-Т.2.-253 с.

39. Василец В.И., Голованов В.Н., Самотуга В.А. Практика обеспечения информационной безопасности акционерного общества. СПб.: Конфидент. 1995.№6.

40. Ваш тайный советник. 2002. №5. С. 20.

41. Вишневский Д.Ю. Эволюция системы экономических интересов: понятие, механизм осуществления. Саратов: Издательство Саратовского университета, 2001. - 30с.

42. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. -М.: Экзамен, 2001.-256с.

43. Ворожейкин И.Е., Кибанов А.Я., Захаров Д.К. Конфликтология: Учебник. (Серия Высшее образование) М.: ИНФРА-М, 2003. -240с.

44. Гайкович В., Першин А. Безопасность электронных банковских систем / Под редакцией Ю. В. Гайковича. М.: Единая Европа, 1994.

45. Галанова В.А. Рынок ценных бумаг: Учеб. для вузов/ В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2005.- 423с

46. Герасименко В.А., Защита информации в автоматизированных системах обработки данных. М.: Энергоатомиздат, 1994.

47. Герасименко В.А., Мецатунян М. В. Организация комплексной защиты информации на современных объектах // Вопросы защиты информации. 1995. № 1.

48. Глазьев С. Основа обеспечения экономической безопасности страны-альтернативный реформаторский курс // Российский экономический журнал. 1997. № 1. С. 3-19.

49. Гончаренко Л.П. Предпринимательские риски: Учебно-методическое пособие / Под ред. Е.А. Олейникова. М.: Рос. экон. Академия, 2002.

50. Городецкий А. Вопросы безопасности экономики России // Экономист. 1996. №5.

51. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. -2003. № 7. - С.44-56.

52. Джафаров Д. Недружественные поглощения по -российски // Управление компанией, 2003, Ссыка на домен более не работаетanalytics/article931/.

53. Дмитриев А.В. Конфликтология: Учебное пособие. М.: Альфа-М, 2003.-336с.

54. Домбровский А. Анализ состояния рисков профессиональных участников на рынке ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 2000. - № 2. Интернет-версия журнала с сайта www.rcb.ru.

55. Евстигнеев В. Рынок акций в экономике переходного типы // Мировая экономика и международные отношения. М., 2004. -№9.

56. Елизаветин М.Е. Иностранный капитал в экономике России.- М.: Международные отношения, 2004.

57. Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Е.Ф. Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-315с.

58. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок:// Рынок ценных бумаг.- 2001.-№ 3 с. 7-13.

59. Защита клиентов ключ к композиции. Интервью с К. Корищенко. // Вестник НАУФОР. - 2001. - №4. - С. 4-6.

60. Иванов И.Г., Кузнецов П.А., Попов В. И. Методические основы за щиты информации в банковских автоматизированных комплексах. СПб.: Конфидент. 1994. № 1.

61. Ивантер В.В. Перспектива вывода российской финансовой системы из кризиса / Приоритеты и механизмы экономической политики России в кризисный период//Вестник Совета Федерации. 2000. №1.

62. Игонина JI.JI. Финансирование инвестиционной деятельности в российской экономике М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 1999.- 254 с.

63. Институциональная экономика. Под общей редакцией А. Олейника. -М.: ИНФРА-М, 2005. 704с.

64. Ионцев Максим Слияние двух лун. О некоторых уголовно-правовых аспектах реорганизации юридических лиц //Слияния и Поглощения , №(3 ) 37 , 2006

65. Кадощук И., Савельев С. Интернет-трейдинг и его безопасность // Рынок Ценных Бумаг.-2000.-№21.-размещено в архиве сайта журнала Рынок ценных бумаг (Ссыка на домен более не работаетp>

66. Калов З.А., Мерзляков И.П. Актуальные проблемы развития фондового рынка. Нальчик: Изд. центр ЭЛЬ-ФА, 2000. - 156с.

67. Кандинская О. А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии.- М.: Изд-во ПРИОР, 2001. 144 с.

68. Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России. М.: Анкил, 2002.

69. Кирдяшкин Д. Страхование как способ снижения рисков на рынке ценных бумаг//Вестник НАУФОР. 1999. - № 4. - С. 16-17.

70. Клейнер Г.Б. Эволюция институциональных систем. ЦЭМИ РАН, М.: Наука, 2004.-240с.

71. Коковин Е., Коковина Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня // Рынок ценных бумаг. 2003. №14. - С. 35-36.

72. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. -М.: -Междунар. Отношения, 2003.

73. Концепция обеспечения защиты информации кредитно-финансового учреждения. М.: Изд-во Центробанка РФ, 1996.

74. Коротких С. Риски, связанные с интернет-трейдингом на финансовых рынках, и возможные пути их снижения // Рынок Ценных Бумаг.-2000.-№13.

75. Кувакина Т. Квалификационные требования к специалистам рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг 2005.-№14~С.57-60.

76. Кузетенко А., Субботин С. Интернет-технологии в брокерском обслуживании частных лиц взгляд фондовых технологов//Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 18. - С. 60-62.

77. Кузьмин Г. Ценные бумаги: тонкости учета. // Экономика и жизнь. Бухгатерское приложение.-2005.-№14.- С. 17-20.

78. Ланчев Э. Интервью: Интернет-трейдинг в России особенности и перспективы от 21.12.2005.

79. Лимитовский М., Нуреев С. Эффективен ли российский рынок акций? // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 8.-С.44-46.

80. Ли Ченг, Финерти Джозеф Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: Инфра - М, 2000. - 653.

81. Личные Деньги Как теряют деньги на бирже. или типичные ошибки трейдеров от 25.04.2006.

82. Маковецкий И.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние и перспективы.: Учеб. пособие / И.Ю. Маковецкий. М.: Акция, 2003.- 319с.

83. Маренков Н.Л. Контроль и ревизия. М.: Экономико -финансовый институт. - Ростов-на-Дону: Издательство Феникс, 2004. - 416с.

84. Маренков Н.Л., КосаренкоН.Н. Рынок ценных бумаг в России. Учебное пособие для студентов и аспирантов финансовых и экономических специальностей высших учебных заведений. М.: Флинта: Наука, 2004.-248с.

85. Мещерова Н.В. Фондовая экономика: проблемы методологии и теории / Самар. гос. экон. акад. Самара, 2004.-87с.

86. Минасов О.Ю. Динамика фондового рынка: факторный анализ // Финансы. М., 2002. - №1. - с.65-67.

87. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет / Под редакцией И. С. Королева- М.: Юристъ, 2003.

88. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2005.

89. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций: Учеб. пособие/ А.В. Новиков. Новосибирск: Маркетинг, 2004.- 329с.

90. Окулов В. Инвестирование на российском рынке: теория и практика.//Рынок ценных бумаг.-2004.-№24- С.28-31.95.0марбекова A. LBO по -русски I // Слияния и поглощения, №(9) 19, 2004.

91. Основные угрозы в сфере информационной безопасности банковской деятельности // Материалы Центробанка РФ. М., 1996.

92. Основы государственного регулирования финансового рынка: Учебное пособие для юридических и экономических вузов / А.Рот, А.Захаров, Я.М.Миркин и др. 2.изд., переработанное и допоненное. - М.: Юстицинформ, 2003. - 624с.

93. Пензин К.О. о рынке производных инструментов в России / Деньги и кредит. 2001. - №1. - С. 34-36.

94. Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП // Рынок ценных бумаг-2004. №24. - С.6-10.

95. Примечание: источник WWW.mergers.ru / Законодательная база.

96. Природа фирмы. / Под ред. О.И. Уильямсонаи С. Дж. Уинтера. М.: Дело, 2001.-360с.

97. Программное интервью О. Вьюгина // Финанс. 2004 - №20. - С.14-18.

98. Пятачков А.Г. Математическая модель защиты информации от утечки по техническим каналам // Вопросы защиты информации, № 4. 1995.

99. Регулятор, не включенный в систему испонительной власти, вызывает больше доверия. Интервью с О. Вьюгиным. // Вестник НАУФОР. 2005. - № 10. - С. 8-9.

100. Ю5.Рожкова И.В., Юров С.Н. Анализ состояния фондового рынка в России // Финансовый менеджмент.- 2005. №1 с. 123-127.

101. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. -448с.

102. Секретарева О.А., ведущий юрист юридического управления компании IMAC. Все права защищены. Опубликовано в Журнале РЦБ, №21,2006.

103. Сенчагов В. Экономическая безопасность: геополитика, глобализация, самосохранение и развитие. -М., 2002. -С.52.

104. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики М., 2003. - №7. - с. 26-42.

105. Скамай J1. Управление финансовыми рисками // Риск. 2000. - №3-4. - С. 20-26.

106. Скамай JI. Финансовые риски // Риск. 2000. - №1-2. - С. 43-49.

107. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг (серия путеводителей-справочников Проверено. Коммерсантъ). М.: Альпина Бизнес Букс, The Platzdarm Group, 2004, стр. 31.

108. Смирнов В.П. экономическая безопасность в России: сущность, основные угрозы. Владивосток, 2004. - 167 с.

109. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В., Соложенцев В.Е. Логико-вероятностная оценка банковских рисков и мошенничеств в бизнесе. СПб.: Политехника, 1996.

110. Спицын Л. Интернет-трейдинг на срочном рынке ММВБ // Индикатор.-2002.-№09-10(49).-С. 12-14.

111. Субботин С. Риски Интернет-технологий применительно к Интернет-брокериджу // Рынок Ценных Бумаг.-2000.-№19.- размещено в архиве сайта журнала Рынок ценных бумаг (Ссыка на домен более не работаетp>

112. Ткачев В.Н. Международное движение капитала и проблема финансовых кризисов: российский аспект. М.: МАКС Пресс, 2000.

113. Тремасов К. Интернет-трейдинг: перспективы развития // Рынок Ценных Бумаг.-2000.-№21,-размещено в архиве сайта журнала Рынок ценных бумаг (Ссыка на домен более не работаетp>

114. Турмачев Е.С. Инвестиционный процесс в России: вчера, сегодня, завтра. М., 2000.

115. Тьюз Р. Дж., Бредли Э.С. и Тьюз Т.М. Фондовый рынок. М., Инфра-М, 1997.-648 с.

116. Учетная инфраструктура российского фондового рынка: этапы и направления развития: Доклад / Науч. ред.: Лансков П.М. М.: Спутник +, 2004. - 90 с.

117. Филин С.А. Финансовый риск и его составляющие // Финансы и кредит. 2002. - №4. - С. 21-31.

118. Финансы: Проблемы управления и прогнозирования / Под ред. Мальцев Г.Н., Мальцева И.Г. М.: Дело, 2005.

119. Фитуни Л.Л. Международное движение капитала в условиях глобализации.- М.: Издательство МНЭПУ, 2000.

120. Формирование национальной финансовой стратегии России: Путь к подъему и благосостоянию / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004. -416с.

121. Цховребов М . LBO по -русски II // Слияния и поглощения, №(3) 37 , 2006.

122. Чадаева JI.A. Теоретические основы формирования политики экономической безопасности на фондовом рынке // Финансы и кредит. 2003.-№ 16 с.-2-7.

123. Чекмарев Е. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2002. - №6. - С. 66-68.

124. Чернецова Н.С. Теория и методология исследования экономических интересов. М.: МИЭМУЧЛИТВУЗ, 2001. - 256с.

125. ИО.Ческидов Б.М. Методология фондового рынка ценных бумаг // Финансы и кредит.- М., 2004. №21. - с. 36-39.

126. ШабалинА.О. Развитие рынка ценных бумаг России в XX веке. М.: Евразия +, 2001.-296с.

127. Экономика и организация безопасности хозяйствующих субъектов, 2-е изд. СПб.: Питер 2004. - 288 с.

128. Экономическая безопасность: учеб. пособие для студентов вузов / В.А.Богомолов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

129. Экономическая и национальная безопасность: Учебник / Под ред. д.э.н., проф. Л.П. Гончаренко.- М.: ЗАО Издательство Экономика, 2007.

130. Экономическая и национальная безопасность: Учебник / Под ред. Е.А. Олейникова. М.: Экзамен -XXI, 2004.

131. Экономическая безопасность России: Общий курс: Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова. -М.: Дело, 2005.137. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. Лобанова А.А., Чугунова А. В. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г., стр. 14.

132. Эпштейн Е. Все собирают деньги: в моду входят фонды прямых инвестиций // Ведомости, 2002, №11.

133. Юдина И. Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией // Рынок ценных бумаг. 2005. -№ 4(283).-С.54-56.

134. НО.Ярмиш В. Выкуп компании менеджментом (Management buy-out) // Ссыка на домен более не работаетpublicism/publicism-005.html

135. Ярочкин В.И. Предприниматель и безопасность. Ч. 2 М.: Экспертное бюро, 1994.

136. Ясин Е.Г. Российская экономика. Истоки и панорама рыночных реформ: / Курслекций. М.: ГУВШЭ, 2002. - 437с.143. л2005 CSI/FBI Computer Crime and Security Survey

Похожие диссертации

• Организационно-экономические аспекты управления недвижимым имуществом
• Фондовый рынок как фактор влияния на экономическую безопасность страны
• Проблемы управления экономической безопасностью железнодорожного транспорта
• Противодействие теневой экономике в системе обеспечения экономической безопасности России
• Фондовые рынки России и стран с переходной экономикой в условиях экономической неустойчивости