Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Буркунов, Эдуард Викторович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2011
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования"

На правах рукописи

БУРКУНОВ ЭДУАРД ВИКТОРОВИЧ

ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПРИ РАЗЛИЧНЫХ ФОРМАХ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 6 июн 2011

Санкт-Петербург-2011

4850272

Работа выпонена в Негосударственном частном образовательном учреждении высшего профессионального образования Национальный открытый институт России г. Санкт-Петербург.

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Колесников Александр Михайлович

доктор экономических наук, профессор Демиденко Даниил Семенович

кандидат экономических наук, доцент Тишков Павел Иванович

Ведущая организация

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет информационных технологий, механики и оптики

Защита состоится л г^-^учугоп года в 77 часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.10 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21, ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Автореферат разослан

<М ./агл-

2011 года.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Развитие предприятия в рыночных условиях осуществляется, как правило, на основе реализации инвестиционных программ по совершенствованию производства, улучшению качества продуктов, росту объема производства, росту производительности труда. Для промышленного предприятия важно правильно распорядиться имеющимися ресурсами экономического развития, достоверно рассчитать экономическую эффективность (ЭЭ) их использования для выбора лучшего варианта осуществления вложений.

Получение достоверной оценки деятельности предприятия Ч один из наиболее актуальных вопросов экономического и финансового управления (ЭФУ). Для контроля работы и качественного управления менеджменту предприятий нужна система показателей, характеризующих эффективность их деятельности. Широко использующиеся до настоящего времени показатели ЭЭ деятельности предприятия на основе бухгатерской прибыли и основанные на ней другие точечные оценки эффективности не могут удовлетворять растущим требованиям к эффективному управлению.

В диссертации исследованы преимущества и недостатки современных оценок и индикаторов ЭЭ деятельности предприятий, особенности их использования в российской экономике, возможности использования российскими предприятиями современных систем и моделей экономического анализа, основанных на новых экономических принципах и подходах (концепции Дюпон, экономической добавленной стоимости, других методов ЭФУ деятельностью предприятия). Большое значение для предприятия, осуществляющего капитальные вложения, имеет использование современных форм заимствований и лизинга. В период экономической нестабильности возрастает также значение количественных методов оценки, анализа и управления рисками, в том числе и рисками лизинговых операций. Все перечисленное определяет актуальность выбранной темы диссертационного исследования

Система ЭФУ актуализирует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать её в увеличение рыночной стоимости предприятия. При этом концепция экономической добавленной стоимости может использоваться как инструмент измерения ЭЭ деятельности предприятий и подразделений, наряду с чистой прибылью, рентабельностью. Экономическая добавленная стоимость оценивает конечный результат деятельности в сравнении с ценой, которой он был получен (какой объем капитала и по какой цене использовася). Подходы к управлению инвестициями, направленными на улучшение экономического результата деятельности предприятия в условиях экономической ситуации в России все еще недостаточно изучены.

В диссертации определены экономические и другие основные аспекты лизинговых сделок, как формы инвестирования, и выявлены их преимущества в сравнении с другими способами привлечения капитальных вложений

(кредитованием, использованием собственного капитала). Проанализированы основные показатели ЭЭ инвестиций с точки зрения оптимальности использования собственных и заёмных средств. Рассмотрен метод анализа ЭЭ денежных потоков от применения лизинговых схем на основе дисконтирования как инвестиционного проекта (ИП). Выявлена возможности эффективного использования лизинговых схем по сравнению с кредитами и использованием собственного капитала, предложена оптимальная форма финансирования промышленного предприятия.

Целью диссертационного исследования является разработка единой модели управления ЭЭ деятельности предприятия, осуществляющего инвестиции в лизинг.

В соответствии с поставленной целью в диссертации необходимо решить следующие задачи:

Ч провести обзор и анализ существующих методов оценки ЭЭ деятельности предприятия. Дать сравнительную характеристику методов ЭФУ предприятия (методы Дюпон, экономической добавленной стоимости), проанализировать их взаимосоответствие, определить ключевые факторы стоимости;

Ч изучив содержательное и прикладное значение экономической категории инвестиций на предприятии, усовершенствовать методологию и показатели оценки ЭЭ инвестиционных вложений;

Ч исследовать особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга);

Ч предложить оценки ожидаемой ЭЭ с учетом количественных характеристик неопределенности и риска, методы управления рисками для ИП на условиях аренды (лизинга);

Ч предложить оптимальные формы финансирования ИП на промышленном предприятии (с минимальной налоговой нагрузкой). Представить обоснование выбора источников финансирования ИП (лизинг, кредит, собственные средства) на основе сравнительного анализа форм финансирования (на примере ИП по приобретению оборудования);

Ч произвести расчет ЭЭ инвестиционной деятельности промышленного предприятия различными методами на основе моделей, представленных в диссертации.

Объектом исследования являются промышленные предприятия, инвестирующие в лизинг.

Предметом исследования являются теоретические, методические и организационные аспекты управления промышленным предприятием при инвестировании в лизинг.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют базовые концепции современной экономической теории, методов управления структурой капитала. Исследование опирается на классические и современные

труды российских и зарубежных экономистов в области ЭФУ инвестициями: В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина, Е. С. Стояновой, М.И. Ливина, ДЖ. К. Ван Хорна, Д.С. Демиденко, В.А. Швандара и др. Исследование осуществлялось с помощью методов ЭФУ на предприятии, методов и приемов количественного анализа, статистических данных; анализа рядов динамики; методов системного анализа.

Информационную базу исследования составляют данные экономической и статистической отчетности предприятий, нормативно технические документы, данные управленческого учета, труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономики предприятия, экономического анализа и финансового менеджмента, теории и практики инвестиций. Использованы данные Федерального агентства государственной статистики РФ.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что автором на основе единого (системного) подхода разработаны методические основы оценки экономической эффективности инвестиций, реализуемых в инвестиционные проекты предприятия. К основным положениям, характеризуемым научной новизной относятся:

Ч на основе исследования управления эффективностью предприятия на основе различных подходов (методы Дюпон, экономической добавленной стоимости EVA и др.), показана возможность использования их при стратегическом анализе и планировании предприятия;

Ч реализован единый (системный) подход к анализу и управлению ЭЭ деятельности предприятия (операционная и инвестиционная деятельность предприятия рассматриваются с точки зрения единства оценки ЭЭ);

Ч на основе анализа рисков и неопределенности применяемых показателей оценки ЭЭ, предложены методы анализа и компенсации рисков и неопределенности на предприятиях, использующих лизинговые операции - показано, что поскольку показатели ЭЭ ИП, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, по своему характеру являются ожидаемыми, при их исследовании следует применять статистические показатели волатильности (характеристики отклонения);

Ч предлагается при анализе эффективности новых форм привлечения ресурсов, наряду с традиционными подходами и показателями ЭЭ инвестиций, использовать современные модели, учитывающие в качестве факторов эффективности издержки (цену) привлечения инвестиционных ресурсов на предприятие из различных источников.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что использование выводов и предложений автора в части выбора и реализации методов оценки ЭЭ ИП, позволит более обосновано (с учетом неопределенности и рисков) принимать решения по привлечению источников инвестиционных ресурсов.

Апробация работы. Результаты диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на Международной научной конференции Рыночные стратегии: Россия-Германия (Санкт-Петербург, 2005), Международной конференции Экономическая интеграция России в единое экономическое пространство (Санкт-Петербург, 2006), Научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения (Санкт-Петербург, 2007-2009).

По теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ, общим объемом - 2,6 п.л., в том числе автора - 2,0 п.л.

Структура диссертации. В соответствии с целями и задачами исследования, диссертация состоит из введения, трех основных глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

2. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

1. В диссертации исследуются основные вопросы оценки ЭЭ инвестиций: методы, модели и показатели оценки, методы анализа и компенсации рисков и неопределенности. Проведено исследование форм привлечения ресурсов для осуществления ИП на предприятии. Представлена эволюция развития методов оценки ЭЭ деятельности предприятия. Наряду с традиционными подходами и показателями ЭЭ инвестиций, рассматриваются современные модели оценки эффективности, учитывающие в качестве факторов эффективности источники инвестиционных ресурсов и издержки (цену) их привлечения на предприятие. Исследовано управление эффективностью предприятия на основе различных подходов, проведен анализ достоинств и недостатков каждого из них (методы Дюпон, экономической добавленной стоимости EVA и др.), приводится определение эффективности по методу EVA. Важной стороной исследования являются методы анализа и управления рисками при осуществлении инвестиционной деятельности на предприятии. Представлены предложения по учету неопределенности и риска в оценке ЭЭ инвестиций, использующих лизинговые операции для привлечения инвестиционных ресурсов. Показатели ЭЭ ИП, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, по своему характеру являются статистическими, поэтому применяются оценки волатильности (характеристики отклонения).

Риски, с которыми стакиваются лизинговые компании, можно разделить на две группы: общие для всех предприятий на российском рынке, и специфические. Наряду с общими рисками, лизинговые компании стакиваются со специфическими рисками особенностей лизинговой сдеки.

В работе приводится подробная характеристика всех рисков лизинговых операций, а также методы количественной оценки рисков, прежде всего рисков осуществления лизинговых операций.

Количественный анализ рисков предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта в целом и состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов на критерии эффективности ИП.

Предлагается использовать статистические методы для оценки риска по лизинговым и кредитным операциям при их сравнении. Общими показателями риска будет среднеквадратическое отклонение (дисперсия) ожидаемой величины лизингового платежа.

Риск по каждому варианту сравнения рассчитывается по формуле:

где: $си, Бето, - соответственно максимальная, минимальная и прогнозируемая величина лизинговых выплат.

Метод оценки риска можно применить к компании - лизингодателю с целью определения величины риска от предоставления оборудования в лизинг и кредит. Определяется средняя величина платежа по кредитному договору и отклонения от нее.

Величина ЧДД для каждого из вариантов сдеки с учетом

прогнозируемого риска не до получения доходов определяется по формуле:

где: п - количество лизинговых сделок; - величина платежа в лизинговой сдеке, Е - коэффициент дисконтирования.

Более высокий уровень дохода может быть достигнут при заключении кредитного договора, при котором величина риска ниже, чем при сдаче того же оборудования в лизинг.

2. В работе рассмотрено формирование альтернативных вариантов инвестиций, финансируемых за счет внутренних источников (собственных средств), кредитования и лизинга в качестве форм финансирования, приведены процедура, критерии и методы анализа эффективности инвестиций.

Использование тех или иных форм инвестиционной деятельности на предприятии - вопрос стратегического выбора. Особенностью принятия решений по вопросам стратегического управления является сложность управления системными объектами. При их анализе необходимо учитывать не только количественные показатели, но и качественные факторы в форме специфических условий рыночного механизма. Стратегическими целями управления являются, как правило, как раз цели инвестиционной деятельности, т.е. задачи и планы промышленных предприятий по развитию производства, обновлению производственных фондов, развитию строительства при условии обеспечения эффективности использования инвестиционных ресурсов. Учитывая многообразие целей, их разномасштабность (относительно уровней управления) при формировании целей, необходимо установить их иерархию, осуществить структуризацию. Структуризация целей предусматривает выделение признаков декомпозиции целей более высокого иерархического уровня и более низкого уровня (выделение подцелей), т.е. построение дерева

целей. Применительно к инвестиционной деятельности предприятия дерево целей дожно раскрывать объективные закономерности формулирования целей стратегического управления предприятий в условиях обеспечения эффективности инвестиций.

В процессе анализа решений могут быть скорректированы, допонены или исключены первоначально выдвинутые цели; сокращен или расширен набор альтернативных вариантов их достижения; уточнена или изменена первоначально принятая логика выбора альтернатив. Анализ и принятие решений носит итерационный характер. Разработана итерационная процедура анализа, которая предусматривает выпонение четырех последовательных стадий, на каждой из которых отрабатывается определенный круг вопросов, обеспечивающий достижение некоторого, заданного, состава целей и отбор альтернативных вариантов.

Комплекс вопросов анализа стратегии предприятия, разработки и реализации ИП и решение связанных с ними задач может быть представлен в виде итерационной процедуры (рис. 1).

4. В работе предложена методика управления проектом, которая обеспечивает его эффективную реализацию, учитывает характеристики проектов, определяющие характер применяемых методов управленческой деятельности. Выделяют четыре основных фактора, конкретного проекта: масштаб проекта; сроки реализации; качество проекта; ограниченность ресурсов. На основе данных факторов строится классификация проектов, приведенная в диссертации.

Для эффективности инвестиционной деятельности большое значение имеет формы привлечения инвестиционных ресурсов. Так, использование кредитного финансирования выгоднее для предприятия, чем с помощью собственных средств. Но при этом предприятие является более рисковым. На рис. 2 отражены факторы риска и прибыльности для сторон инвестиционного процесса.

В общем, под привлечением инвестиционных ресурсов понимается строго целевой характер их использования для выпонения конкретного ИП. В этом случае можно говорить об использовании для осуществления ИП принципов проектного финансирования. При этом инвестиционные ресурсы могут быть внутренние и внешние.

Внутренние ресурсы обеспечиваются из средств предприятия за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов, амортизационных отчислений, из прибыли. Чтобы инвестиции из внутренних источников предприятия стали действительно проектными, для реализации достаточно крупных проектов могут создаваться механизмы, задачей которых выступает обособление бюджета каждого начинаемого проекта.

Покупать оборудование за собственные средства имеет смысл только при наличии достаточной неиспользованной прибыли прошлых лет и при условии льготного налогообложения прибыли, расходуемой на приобретение имущества. В остальных случаях имущество приобретается за привлекаемые средства.

Маркетинговое исследование

1 Анализ общественных потребностей

, Прогноз возможности получения целевого заказа

Прогноз спроса (сегментация рынка) : Выявление потребностей предприятия

2 Определение ассортимента продукции на основе платежеспособного спроса

3 Определение требуемого уровня развития производственной структуры, способной обеспечить эффективное, своевременное и качественного удовлетворение потребностей

4 Выявление целей технического и социального развития, обеспечивающих сочетание достигнутого и требуемого уровня материально-технической базы

Выявление агрегированных целей стратегического развития:

- Увеличение объемов выпуска продукции : . - Образование резервов производственных мощностей

'Х - Повышение эффективности использования действующего оборудования

- Повышение технического уровня и конкурентоспособности продукции , - Повышение эффективности функционирования системы управления

- Повышение степени удовлетворения социальных потребностей

- Формирование рационального природопользования

- Компенсация физического и морального износа

Выявление дифференцированных целей технического и социального развития

- Подготовка производства , - Основное производство

- Производственная инфраструктура

- Управление производством

- Социальная инфраструктура

Выявление адресных целей перспективного развития Отделы, лаборатории, бюро, цехи, участки, бригады

Выявление детализированных целей перспективного развития Рабочие места функциональных служб Рабочие места производственных подразделений

Разработка стратегической программы материально-технического и социального . развития

Формирование множества альтернативных вариантов стратегической программы Выбор ИП

Разработка концепции ИП . Расчет эффективности инвестиционных мероприятий и риска Реализация ИП

Достижение требуемого уровня развития и оценка результатов Производственного комплекса - достижение выпуска продукции с требуемыми параметрами

Социальной инфраструктуры - достижение желаемого уровня социальных благ Экологической инфраструктуры - достижение нормативного уровня состояния природы Анализ степени удовлетворения общественных потребностей, обеспечиваемой реализацией стратегической программы перспективного и социального развития предприятия

Рис. 1. Управление инвестиционной деятельностью предприятия

Прибыльность

Источники средств

Собственные Заемные

Инвестор более прибыльно Менее прибыльно

Предприятие менее прибыльно Более прибыльно

..... Источники средств

Собственные .Заемные

Инвестор более рискованно Менее рискованно

Предприятие менее рискованно Более рискованно

Рис. 2. Золотое правило инвестирования

При осуществлении кредитных операций, кредитная организация исходит из принципов возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого характера и критериев предоставления кредитов. При получении кредитов, все затраты организации сводятся только к выплате процентов по займу. Недостаток в том, что заемщику придется позаботиться о залоге, стоимость которого, как правило, в 1,5-2 раза превышает объем получаемых средств.

5. Лизинг - наиболее прогрессивная форма привлечения инвестиций, представляет совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга. Лизинговая сдека представляет собой совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом предмета лизинга.

Отражение лизинговых операций в расчетах ЭЭ ИП предусматривает:

Ч реализацию производимой продукции на условиях лизинга;

Ч использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том числе международного);

Ч оценку ЭЭ создания или развития лизинговой компании или организации лизинговой деятельности на действующем предприятии.

Целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке организационно-экономического механизма реализации ИП обусловлена рядом обстоятельств:

Ч возможностью достижения финансовой реализуемости проекта в тех случаях, когда это не обеспечивается другими схемами (например, использованием кредита);

Ч возможностью повышения коммерческой эффективности проекта для лизингополучателя по сравнению с другими схемами. Например, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);

Ч получение имущества на условиях лизинга возможно в тех случаях, когда получение кредита невозможно.

Сравнивая различные формы привлечения инвестиций, следует отметить преимущества лизинга.

Из перечисленных вариантов приобретения основных средств, лишь лизинговые платежи относятся на расходы предприятия, в результате чего имеется возможность значительно экономить за счет сокращения платежей по налогу на прибыль. Для отечественных предприятий и предпринимателей эта выгода наиболее привлекательна, поскольку позволяет даже не получающим прибыли предприятиям обновлять свою материальную базу.

Механизм возвратного лизинга оборудования дает возможность предприятиям, не имеющим достаточных оборотных средств, но выпускающим высоколиквидную продукцию, продать свое оборудование лизинговой компании и сразу же получить это оборудование в лизинг, не прерывая производственного цикла. Лизинговые операции доступны малым и средним предприятиям, в то время как получение кредитных ресурсов на благоприятных для них условиях проблематично, поскольку они не являются первоклассными заемщиками.

Преимущества лизинга с точки зрения налогообложения в сравнении с покупкой оборудования показаны на рис. 3._

Лизинг Покупка

Повышение рентабельности капитала за счет свободных денежных средств Необходимость отвлечения собственных денежных средств на приобретение оборудования или иного имущества

Возможность выбора балансодержателя оборудования позволяет улучшить показатели финансовой отчетности Отсутствие возможности гибкого подхода к отражению активов и обязательств в финансовой отчетности в случае привлечения заемных средств на покупку предмета лизинга

Применение ускоренной амортизации позволяет оптимизировать налоговые платежи по налогу на прибыль Отсутствие возможности минимизировать налоговые платежи, которая доступна при лизинге

Лизинговые платежи относятся на уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль в поном объеме Процентные расходы по кредитам (займам) принимаются в уменьшение налоговой базы в пределах норм, установленных налоговым законодательством РФ

Возможность применения ускоренной амортизации или срока полезного использования имущества в соответствии со сроком договора лизинга в бухгатерском учете позволяет оптимизировать платежи по налогу на имущество Начисление платежей по налогу на имущество производится с более высокой остаточной стоимости имущества, что увеличивает сумму отчислений в бюджет по налогу на имущество

Возможность структурирования сдеки с использованием льгот по налогу на имущество или более благоприятного налогового режима по налогу на имущество субъекта РФ, в котором зарегистрирован балансодержатель предмета лизинга Отсутствие возможности оптимизации платежей по налогу на имущество

Возможность продажи/выкупа предмета лизинга по остаточной, а не по рыночной стоимости Реализация имущества дожна проводиться с учетом норм налогового законодательства о применении рыночных цен

Рис. 3. Преимущества лизинга с точки зрения налогообложения в сравнении с покупкой оборудования

Расчеты ЭЭ инвестиций за счет лизинга в сравнении с кредитованием и собственными источниками для конкретного предприятия приведены в расчетной части диссертации. Проведено сравнение рассматриваемых форм финансирования ИП на предприятии: собственные источники, кредитования и лизинга. На основании произведенных расчетов сделаны выводы в пользу той формы, которая позволит получить минимальные затраты в процессе выпонения ИП. Проведен расчет лизинговых платежей, рассмотрена процедура выбора формы финансирования на основе общего критерия эффективности, проведен сравнительный анализ эффективности при использовании лизинговых операций и других форм инвестирования.

Достижение оптимальной процедуры лизинга в конечном итоге сводится к эффективному управлению экономической составляющей - величиной лизинговых платежей и учету интересов всех сторон реализуемой сдеки (рис. 4).

Можно сформулировать общий подход, содержащий агоритмы поведения и расчеты для всех субъектов лизинговых отношений (рис. 5).

Экономическая эффекшгаюстъ:

Лизингелû 1т*л*и: порядок, с ос 713. сртки, ^ловкх

Лютнгогые

Госутраквиое гркроккил кцеяжромвй!,

ЛИИТЫ, ул1 И ДР

отношения

Стрита!л риал, при Ш. "... Х поручительств'

Инвестиционные яздврия, предаршга11ш.с.и!й промт: (бязкес-ших, яоизяы, прибыль)

Организационное обеспечение

Рис. 4. Модель сбалансированного механизма лизинговой сдеки

Учитывая роль каждого уровня в реализации процедуры лизинговой сдеки, можно определить составляющие, на которые в большей степени воздействуют те или иные субъекты. Это в дальнейшем позволит сориентироваться на лузкие места в лизинговых отношениях, расшивка которых позволит обеспечить достижение оптимального решения.

6. При учете результатов/эффектов деятельности предприятия, особенно при инвестировании и разработке стратегических планов, важно учитывать также будущие, догосрочные эффекты, которые являются результатом действий прошедшего периода. Эти эффекты дожны находить отражение в результирующем показателе стоимости предприятия, определяемого на основе экономической добавленной стоимости.

Качественная оценка влияния со стороны

Государство | Лизингополучатель | Лизингодатель

Экономическая составляющая сдеки

Цена объекта инвестирования (Ц)

Незначительное. Через систему регулирования рынка реальных средств. Значительное. Возможно снижение цены (Ц) до рыночного уровня (Црыи.): или путем активного участия в сдеке при условии снижения числа посредников в операции поставке необходимого объекта и ввода в производственный процесс (при согласовании с лизингодателем); или путем ограничений на первичную цену объекта. Менее значительное. Возможность завышения цены (Ц) предполагает использование механизмов недобросовестного бизнеса.

. Качественная оценка влияния со стороны

Государство | Лизингополучатель | Лизингодатель

Экономическая составляющая сдеки

Амортизационные отчисления (АО)

Значительное. В настоящее время характеризуется как принуждение хозяйствующих субъектов к использованию только линейного метода. Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингополучателя. Возможно регулирование путем элементов амортизационной политики (АО). Зависит от цены объекта (Ц). Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингодателя. Возможно регулирование путем элементов амортизационной политики (АО). Зависит от цены объекта (Ц).

Средняя стоимость имущества (Ср. С)

Значительное. Обусловлено регулирующими действиями ло поводу формирования учетной политики : хозяйствующих субъектов. Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингополучателя; зависит от элементов амортизационной политики, цены объекта инвестирования (Ц). Значительное, при условии, если объект Инвестирования ставится на баланс лизингодателя; зависит от элементов амортизационной политики, цены объекта инвестирования (Ц).

Плата за кредит лизингополучателем лизингодателю (ПК)

Значительное, но не явное. Влияет через определение величины ставки рефинансирования. Незначительное. Только в рамках амортизационной политики (АО). Значительное. Зависит от величины процентных ставок по кредитам. Определяется: величиной коэффициента потерянных возможностей за предоставление ресурсов со стороны лизингодателя; величиной процентных ставок по кредитам коммерческих банков в случае схемы кредитования лизингодателя.

Рис. 5. Оценка влияния на экономические составляющие договора субъектов различных уровней

Оценка эффективности хозяйственной деятельности и определение стоимости предприятия по результатам одного календарного периода не отражают предпринимательских усилий менеджмента по максимизации стоимости. Необходима экономическая модель формирования стоимости, стратегические принципы, агоритмы и процедуры планирования, которые позволят управлять ростом стоимости предприятия при инвестировании, осуществлять оптимальный выбор форм инвестирования, обеспечивающий максимальный эффект в виде прироста стоимости. Для принятия решения о формах инвестирования на предприятии сравниваются три возможных варианта:

Ч приобретение имущества через лизинг;

Ч закупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов;

Ч закупка имущества приобретателем за счет собственных ресурсов.

В качестве примера в диссертации рассматривается приобретение имущество (оборудование) стоимостью 1 мн рублей. Оборудование поступает от поставщика и вводится в эксплуатацию в течение 1 месяца.

Критерием выбора формы инвестирования будет минимум совокупных затрат при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню рисков.

В диссертации определены ключевые факторы стоимости для хозяйственных, лизинговых, кредитных инвестиционных операций конкретного предприятия. В целом сумма расходов при использовании кредитования по сравнению с лизингом больше на 242305 рублей.

Таблица 1

Сравнительный анализ эффективности различных форм инвестирования

Варианты закупки . Min приведенн ых затрат Сравнение с лизингом . . Min приведении хзатрат с учетом дисконтеров ания Сравнение . с лизингом

закупка на условия лизинга -918188 -716940

закупка на условия кредита -1160493 -242 305 26% - 867915 - 150975 21% .

закупка за счет собственных -1113082 -194894 21% - 1094992 - 378052 53%

Видно, что использование собственных средств предприятия экономичнее, чем кредитование, на сумму 47411 руб., но более затратно, чем финансирование с использованием лизинга на 194894 руб. Из рассмотренных вариантов лучшим по критерию минимума совокупных затрат на реализацию

проекта получается закупка имущества на условиях лизинговой сдеки. В графах 3 и 6 представлена экономия денежных средств, в том числе с учетом дисконтирования при выборе варианта финансирования в сравнении с лизингом.

7. В диссертации представлены основные подходы к определению эффективности предприятия. Определены основные достоинства и недостатки моделей оценки эффективности (Дюпон и экономической добавленной стоимости), особенности их применения в условиях российской экономики. А так же выявлена возможность усовершенствования системы оценки эффективности для промышленных предприятий при переходе от метода Дюпона к методу экономической добавленной стоимости.

На основании проведенного анализа можно обозначить роль показателя экономической добавленной стоимости (EVA) в оценке ЭЭ деятельности предприятия:

Ч EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную стоимость и ЭЭ предприятия, а также управлять им с позиции его собственников; показывающий руководителям предприятия пути влияния на рост стоимости и ЭЭ; это инструмент мотивации менеджеров предприятия;

Ч EVA повышает ЭЭ в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, использование показателя EVA в управленческом учете будет обеспечивать качественную оценку ЭЭ деятельности предприятия при выборе форм инвестирования и в текущей деятельности.

Анализ НК РФ позволил выявить основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений:

Ч гибкий подход, разрешенный по отношению к учету имущества, переданного в лизинг (возможность выбора - на чьем балансе учитывается оборудование);

Ч отнесение лизинговых платежей лизингополучателем на расходы (на уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль) в поном объеме;

Ч сторона договора лизинга, учитывающая на своем балансе предмет лизинга, имеет право к норме амортизационных отчислений применять специальный коэффициент ускорения до 3 (в результате происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые периоды реализации сдеки у лизинговой компании, сокращение налога на имущество).

Комплексность оценки применения лизинговой схемы (с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя) нашла свое отражение во 2 главе. Разработанная методика оценки лизинговых схем для участников сдеки, полученная путем последовательного анализа (от общих вопросов оценки лизинга последовательно к оценке схемы для конкретных субъектов лизинговой сдеки), может быть представлена в следующем виде:

Ч расчет лизинговых платежей - оценка эффективности лизинговой сдеки для лизингодателя;

Ч расчет платежей по кредитному продукту, сопоставимому со сроком действия лизинговой схемы;

Ч расчет экономии по налогам для лизинговой схемы и кредитного продукта;

Ч расчет приведенной стоимости лизинговых платежей, кредитного продукта и налоговой экономии на основании метода дисконтирования денежных потоков;

Ч сравнительная оценка финансовых результатов лизинговой схемы и кредита - оценка эффективности лизинговой сдеки для лизингополучателя.

Предложен метод дисконтирования денежных потоков для оценки эффективности применения лизинговых схем как инвестиционного проекта для последующего использования в экономической модели предприятия на основе EVA. Разработанная методика оценки эффективности лизинговых схем позволяет на практическом примере, проанализировать возможности лизинга. Практическая часть работы подтверждает применимость разработанной методики и илюстрирует актуальность исследования. Таким образом, на основе проведенного анализа можно утверждать, что цель диссертационного исследования реализована, что нашло отражение в теоретической и в практической частях диссертации.

Итак, в диссертации рассмотрены методы оценки экономической эффективности деятельности предприятия. Определены характеристики методов Дюпон и экономической добавленной стоимости (EVA), определены их достоинства и недостатки, выявлены особенности учета риска при оценке ЭЭ инвестирования. Раскрыта проблема выбора форм инвестирования - лизинг, кредит, собственные средства и предложена их экономическая оценка в рамках целостной экономической модели предприятия на основе экономической добавленной стоимости. Представлены практические рекомендации по переходу от традиционного метода Дюпона к новому методу экономической добавленной стоимости.

3. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1.Буркунов Э.В. Экономические подходы к управлению лизинговым контрактом // Проблемы современной экономики, 2008. - №3(27). - 0,4п.л.

2. Буркунов Э.В., Колесников A.M. Развитие лизинга в Северо-Западном регионе России. //Рыночные стратегии: Россия-Германия. 4.1: сб. докладов международной конференции. - СПб., 2005. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).

3. Буркунов Э.В., Колесников A.M. Эффективность лизинга в строительстве. // Предпринимательство, региональная экономика и стратегия

развития России. Выпуск 7: Межвузовский сборник научных трудов. - СПб., 2005. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 пл.).

4. Буркунов Э.В., Черных Д.С. Метод эффективного управления лизинговыми операциями: сб.докладов участников международной конференции. - СПб., 2006. - 0,3 пл. (вклад автора - 0,2 пл.).

5. Буркунов Э.В., Губкин Л.И. Автолизинг в России, анализ рынка // Актуальные проблемы экономики в современной России: сб.научных трудов. Выпуск 2. - СПб.: Изд-во СПбГУАП, 2006. - 0,3 пл. (вклад автора - 0,2 пл.).

6. Буркунов Э.В., Колесников A.M. Планирование и финансирование инвестиций: Сб.докладов. Научная сессия. - СПб.: Изд-во СПбГУАП, 2007. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 пл.).

7. Буркунов Э.В., Колесников A.M., Пришибилович Т.Б. Анализ российского рынка недвижимости // Актуальные проблемы экономики в современной России: сб. научных трудов. Выпуск 3. -СПб: Изд-во: СПбГУАП, 2009. - 0,3 пл. (вклад автора - 0,2 пл.).

8. Буркунов Э.В. Планирование эффективности инвестиционной деятельности предприятия // Образование, экономика, общество, 2011. - № 2.0,4 п.л.

БУРКУНОВ ЭДУАРД ВИКТОРОВИЧ АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия Р № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 25.05.11. Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная. Печ. л. 1,1. Бум. л. 0,55. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Тираж 70 экз. Заказ 248.

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Буркунов, Эдуард Викторович

Введение.

Глава 1. Современные проблемы оценки эффективности предприятия

1. Основные понятия. Методы оценки эффективности деятельности предприятия.

2.Традиционные показатели и методы оценки ЭЭ инвестиций.

3. Характеристика экономической добавленной стоимости.

4. Особенности учета риска при оценке ЭЭ ИП на основе лизинговых операций.

Глава 2. Стратегия управления инвестициями на предприятиях с различными формами финансирования инвестиционной деятельности. 50 1 .Сущность стратегического управления.

2. Структура финансирования инвестиций на предприятии.

3. Лизинг - как прогрессивная форма финансирования инвестиций.

4. Критерии эффективности при выборе инновационных ИП.

Глава 3. Обеспечение эффективности деятельности предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность и лизинг в финансовом плане.

1.Принципы и методы планирования форм инвестиционной деятельности предприятия.

2.Формы и источники финансирования инвестиционного процесса.

3.Характеристика и схема лизингового финансирования.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования"

Фундаментальным фактором развития предприятия в рыночных условиях являются инвестиции-наиболее важный из дефицитных ресурсов любой национальной экономики. Реализация инвестиционных программ позволяет совершенствовать производство, улучшать качество продуктов, увеличивать количество рабочих мест и, в конечном счете, способствует повышению производительности труда и уровня жизни населения. Для промышленного предприятия важно правильно распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, а именно -рассчитать их экономическую эффективность (ЭЭ) для выбора лучшего варианта осуществления вложений.

Получение достоверной оценки деятельности предприятия - один из актуальных вопросов экономического и финансового управления (ЭФУ). Менеджменту предприятий нужны показатели, характеризующих эффективность деятельности для контроля работы и качественного управления. Широко использующиеся до настоящего времени показатели ЭЭ деятельности предприятия на основе бухгатерской прибыли и основанные на ней другие оценки не могут удовлетворять растущим требованиям к управлению.

В диссертации исследованы преимущества и недостатки показателей ЭЭ преимущества и особенности их использования в РФ, а также возможности использования современных систем и моделей экономического и финансового анализа, основанных на новых для нас экономических принципах и подходах концепции Факторного анализа прибыли, экономической добавленной стоимости, других методов ЭФУ деятельностью предприятия, осуществляющего инвестиции на основе использования заимствований и лизинга. Все выше перечисленное определило актуальность выбранной темы диссертационного исследования

Применяемая система ЭФУ актуализирует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать её. Концепция экономической добавленной стоимости может использоваться предприятиями как более совершенный инструмент измерения ЭЭ деятельности подразделений, чем чистая прибыль, т.к. экономическая добавленная стоимость оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовася). Концептуальный подход к управлению инвестициями, направленный на улучшение экономического результата деятельности предприятия и адаптированного к условиям сложившейся экономической ситуации в России является малоизученным, этим подчеркивается новизна представленного исследовании.

В диссертации определены методические и основные нормативно-правовые аспекты лизинговых сделок и выявлены основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений (в частности, с кредитованием). Проанализированы основные показатели ЭЭ инвестиций с точки зрения оптимальности использования собственных и заёмных средств. Рассмотрен метод анализа денежных потоков от применения лизинговых схем на основе дисконтирования при анализе их ЭЭ как инвестиционного проекта (ИП). На основе разработанной методики оценки ЭЭ лизинговых схем, выявлены возможности лизинга по сравнению с банковским кредитованием и использованием собственного капитала, предложена оптимальная форма финансирования промышленного предприятия.

Цель исследования - разработка экономической модели управления ЭЭ и оценки хозяйственной деятельности промышленного предприятия, использующего лизинг как форму привлечения инвестиционных ресурсов.

В соответствии с поставленной целью в диссертации необходимо решить следующие задачи:

1) Осуществить обзор существующих подходов и методов оценки и управления ЭЭ деятельностью промышленного предприятия и провести их анализ. Изучить и дать сравнительную характеристику методов ЭФУ предприятия (метод факторного анализа, экономической добавленной стоимости, система сбалансированных показателей), проанализировать их взаимозаменяемость, определить ключевые факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости;

2) Изучить сущность и содержание методологии и подходов к оценке ЭЭ капитальных вложений;

3) Исследовать особенности оценки ЭЭ инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга);

4) Определить ожидаемую ЭЭ управленческих решений по инвестированию в активы с учетом количественных характеристик неопределенности и риска, определить области эффективного применения методов управления рисками для ИП на условиях аренды (лизинга);

5) Разработать оптимальные формы инвестирования проектов на промышленном предприятии при условии минимизации налоговой нагрузки. Представить обоснование выбора источников привлечения инвестиционных ресурсов (лизинг, кредит, собственные средства) на основе их сравнительного анализа на промышленном предприятии;

6) Произвести расчет ЭЭ инвестиционной деятельности промышленного предприятия на основе моделей, представленных в диссертации.

Объектом исследования являются теоретические, методические и организационные аспекты управления промышленным предприятием при инвестировании в лизинг. Предметом исследования - усовершенствование системы анализа эффективности предприятия в процессе перехода к современным методам ЭФУ.

Практическая значимость работы заключается в разработке методических рекомендаций по управлению эффективностью и выбору формы финансирования ИП предприятия.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют базовые концепции современной экономической теории, методов управления структурой капитала. Исследование опирается на классические и современные труды российских и зарубежных экономистов в области ЭФУ инвестициями: А. Акаев, А. Андрианов, А. Асаул, В. Баранчеев, Ю.В.Богатин, Д. Бугров, С. Вадайцев, П. Виленский, В. Галасюк, В. Глухов, А. Грязнова, Д. Демиденко, Е. Егерев, В.В. Иванова, И. Ивашковская, А. Карлик, В. Ковалев, М. И. Ливина В. Лившиц М. Лимитовский, В.А. Лялина С. Смоляк, В.Окрепилов, Д. Степанов, Е. С. Стояновой Т. Теплова, Е. Шикин, А. Чхартишвили, С. Черемушкин, В.А.Швандар О. Щербакова, и Р. Брейли, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, , Л. Крушевиц, Р. Коуз, В.Маршал, М. Милер, Ф. Модильяни, , Ш. Пратт, , Д. Тобин, К. Уош, Дж. Ф. Уэнстон, Э. Хеферт, Ю. Фама, У. Шарп, и др.

Методическую базу диссертационного исследования составляют методы ЭФУ на предприятии, методы и приемы математической статистики, сбор и группировка статистических данных; анализ рядов динамики; табличный, графический метод, системный анализ.

Информационную базу исследования составляют данные финансовой и статистической отчетности предприятия, нормативно техническая документация, данные управленческого учета, информация из периодической печати, труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономики предприятия, экономического анализа и финансового менеджмента, теории и практики инвестиций.

Диссертация состоит из введения, трех основных частей (глав), заключения, списка использованных источников и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Буркунов, Эдуард Викторович

Заключение

Эволюция систем управления и оценки ЭЭ деятельности предприятия продожается и по сей день. Сегодня существенную проблему точной оценки эффективности компании составляет то, что распространенной практикой является подготовка заключений по результатам определенного календарного периода. Однако такая оценка не всегда позволяет правильно оценить перспективы развития предприятия, кроме того, для собственника непросто оценить совокупный эффект без учета изменения стоимости предприятия. Как было отмечено, в рамках одного периода предприятие может добиться значительных результатов, например, за счет резкого сокращения затрат, однако это может повлиять на результаты следующих периодов. Поэтому при учете результатов/эффектов деятельности предприятия, особенно при инвестировании и разработке стратегических планов, важно учитывать также будущие, догосрочные эффекты, которые наступят в результате действий прошедшего периода. Все эти эффекты дожны находить свое отражение в результирующем показателе стоимости предприятия, определяемого на основе экономической добавленной стоимости.

Кроме того, оценка эффективности хозяйственной деятельности и определение стоимости предприятия по окончании календарного периода, это не предпринимательские усилия менеджмента по максимизации стоимости. Для достижения этой цели необходимо разработать механизм, включающий экономическую модель, стратегическое планирование, агоритмы и процедуры, который позволит управлять увеличением стоимости предприятия при инвестировании, осуществлять оптимальный выбор форм финансирования, обеспечивающий максимальный эффект в виде прироста стоимости.

В диссертации произведен обзор методов оценки ЭЭ деятельности предприятия, определены ключевые факторы стоимости для хозяйственных, лизинговых, кредитных, инвестиционных операций. Представлены основные подходы к определению эффективности предприятия. Определены основные достоинства и недостатки моделей оценки эффективности (Факторного анализа прибыли и экономической добавленной стоимости), особенности их применения в условиях российской экономики. А так же выявлена возможность усовершенствования системы оценки эффективности для промышленного предприятия АО Измеритель, путем перехода с метода Факторного анализа прибыли на метод экономической добавленной стоимости. Метод оценки по Факторного анализа прибыли использована на предприятии при анализе финансового положения предприятия, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов, выбор форм финансирования. Она также использовалась при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности активов и определения стратегии финансирования.

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости (EVA) в оценке ЭЭ деятельности предприятия АО Измеритель:

Х EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную стоимость и ЭЭ предприятия, а также управлять им с позиции его собственников; показывающий руководителям предприятия пути влияния на рост стоимости и ЭЭ; это инструмент мотивации менеджеров предприятия;

Х EVA повышает ЭЭ в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, использование показателя EVA в управленческом учете АО Измеритель будет обеспечивать качественную оценку ЭЭ деятельности предприятия при выборе форм инвестирования и в текущей деятельности.

Для всех предприятий весьма острой остается проблема дефицита инвестиционных средств для развития. Для того чтобы обеспечивать устойчивость финансового состояния предприятиям в существующих условиях, приходится прилагать значительные усилия для поддержания своей платежеспособности, ликвидности и кредитоспособности. В ходе исследования можно сделать следующие выводы:

Определены основные аспекты нормативно-правовой базы лизинговых сделок. Основными документами, регулирующими деятельность лизинговых компаний, являются Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон О финансовой аренде (лизинге) и Налоговый кодекс РФ в части регулирования налогообложения лизинговых сделок. На основе вышеперечисленных документов систематизированы и выделены ключевые факторы и аспекты гражданско-правового, налогового регулирования операций лизинга в российском законодательстве. Анализ НК РФ позволил выявить основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений (в частности, с кредитованием):

Х гибкий подход, разрешенный по отношению к учету имущества, переданного в лизинг (возможность выбора - на чьем балансе учитывается оборудование);

Х отнесение лизинговых платежей лизингополучателем на расходы (на уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль) в поном объеме;

Х сторона договора лизинга, учитывающая на своем балансе предмет лизинга, имеет право к норме амортизационных отчислений применять специальный коэффициент ускорения до 3 (в результате происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые периоды реализации сдеки у лизинговой компании, сокращение налога на имущество).

Вышеупомянутые положения ведут к снижению налога на прибыль, поскольку лизингополучатель и лизингодатель, увеличивая размер своих расходов, сокращают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Данные выводы имеют высокую практическую значимость и находят свое отражение в практической части работы.

Комплексность оценки применения лизинговой схемы (с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя) нашла свое отражение во второй главе. Разработанная методика оценки лизинговых схем для участников сдеки, полученная путем последовательного анализа (от общих вопросов оценки лизинга последовательно к оценке схемы для конкретных субъектов лизинговой сдеки), может быть представлена в следующем виде:

Х расчет лизинговых платежей - оценка эффективности лизинговой сдеки для лизингодателя;

Х расчет платежей по кредитному продукту, сопоставимому со сроком действия лизинговой схемы;

Х расчет экономии по налогам для лизинговой схемы и кредитного продукта;

Х расчет приведенной стоимости лизинговых платежей, кредитного продукта и налоговой экономии на основании метода дисконтирования денежных потоков;

Х сравнительная оценка финансовых результатов лизинговой схемы и кредита - оценка эффективности лизинговой сдеки для лизингополучателя.

Предложен метод дисконтирования денежных потоков для оценки эффективности применения лизинговых схем как инвестиционного проекта для последующего использования в экономической модели предприятия на основе EVA. Разработанная методика оценки эффективности лизинговых схем позволяет на практическом примере, представленном в третьей главе диссертации и в Приложении 2, проанализировать возможности лизинга по сравнению с банковским кредитованием. Практическая часть работы (Приложение 2) подтверждает применимость разработанной методики и илюстрирует актуальность исследования. Таким образом, на основе проведенного анализа можно утверждать, что цель диссертационного исследования реализована, что нашло свое отражение, как в теоретической, так и в практической частях диссертации.

Итак, в диссертации рассмотрены методы оценки экономической эффективности деятельности предприятия. Определены характеристики методов Факторного анализа прибыли и экономической добавленной стоимости (EVA), определены их достоинства и недостатки, выявлены особенности учета риска при оценке ЭЭ инвестирования. Раскрыта проблема выбора форм инвестирования Ч лизинг, кредит, собственные средства и предложена их экономическая оценка в рамках целостной экономической модели предприятия на основе экономической добавленной стоимости. Представлены практические рекомендации по переходу от традиционного метода факторного анализа прибыли к новому методу экономической добавленной стоимости.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Буркунов, Эдуард Викторович, Санкт-Петербург

1. Положение ЦБ РФ от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности. Справочно-правовая система Консультант Плюс.

2. Алексеев А., Герцог И. Национальные особенности формирования оборотного капитала // ЭКО. 1997г - №10 - с.53-58.

3. Асаул А.Н. Феномен инвестиционно-строительного комплекса или сохраняется строительный комплекс страны в рыночной экономике. Монография. 2001. Ссыка на домен более не работаетbooks/m65/9.htm

4. Артеменко В.Г., Белендир Н.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1995,-255с.

5. Бабкин В.В. Минимизация банковских рисков с позиции экономической безопасности. "Управление в кредитной организации". 2007, N 2. С.25.

6. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. 4-е изд. -М.: Финансы и статистика, 1997 г. 230 с.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? Изд.2-е. М.: Финансы и статистика, 1997.- 384 с.

8. БахрамовТО.М., Глухов В.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие для ВУЗов. Издательство Лань, 2006.-735 с.

9. Бланк И. А. Управление использованием капитала. К.: Ника-Центр, 2000.- 656 с.

10. Ю.Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. 4-е изд. - М.: Дело, 1994.

11. П.Блех. КИ У.Гетце. Инвестиционные расчеты. Пер. С нем. Калиниград: Янтар. Сказ., 1997.-450с.

12. Бондаренко А. Эволюция взглядов на результативность бизнеса. Журнал Маркетолог, № 8 за 2006 год. Ссыка на домен более не работаетmanagement/controlling/performanceevaluation.shtml

13. Брейли Р., Майерс. С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. -М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997- 1087 с.

14. М.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. полный курс. СПб.: Экономическая школа, 1997. -1064с.

15. Бугров Д. Метрика эффективности. Вестник МсКшБеу. 2003.

16. Вадайцев И.И. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1997.- 800 стр.

18. Верещака В.В. Привлечение оборотных средств //Главбух. 1998. - N 21.-с. 19-26.

19. Виленский П.Л. Лившиц В.Н. Смоляк С.А. Оценка эффективностиинвестиционных проектов. Теория и практика, 2001

20. Вокова В., Денисов А. Основы теории систем и системного анализа: Учебник для студентов Вузов, обучающихся по специальности Системный анализ и управление Изд. 2-е, переаб, и доп - СПб. Изд-во СПбГТУ, 2001, 512 с.

21. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская A. CCF лучшая альтернатива NPV// Финансовый директор. Ч 2005. Ч № 3.

22. Григораш О.С. Большая книга бухгатера банка (БКББ): ежегодный справочник-альманах. Часть II. Бухгатерский учет. Издательство "Регламент", 2007

23. Глухов В.В. Медников М.Д. Коробко С.Б. Математические методы и модели для менеджмента Спб: Издательство Лань, 2000. с. 480.

24. Градов А.П. Стратегия экономического управления предприятием: учебное пособие СПб, СПбГТУ, 1993. - 112с.

25. Гусев В. С., Демин В. А., Кузин Б. И. и др. Экономика и организация безопасности хозяйствующих субъектов Специальные и отраслевые экономики. 2 изд. СПб,Питер - 2000

26. Гражданский кодекс РФ. Части перва и вторая. Сибирское Университетское издательство. Новосибирск-2006.

27. Горина М., Самохвалов В. Как заставить работать концепцию управления стоимостью в вашей компании // Менеджмент сегодня. 2003. - № 4.

28. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ.-М.: Альпина Бизнес Букс., 2004. 1324с.

29. Демиденко Д.С. Использования методологического принципа максимизации стоимости в управлении экономическими системами. СПб. СПбГУЭФ. 2006. 35 с.

30. Демиденко Д.С., Козловская Э.А. Кваша Н.В. Современные подходы и методы эффективного управления предприятием. Монография. СПб. Изд. СП6ГПУ.-2008-156с.

31. Джотян М.Г. Налогообложение операций внутреннего и международного лизинга "Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке", 2006, N 4.

32. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы// Менеджмент в России и зарубежом.-1999.-№ 4.

33. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Милера // Менеджмент в России и за рубежом. -1999.-№ 3.

34. Законодательство РФ. www.garant.ru

35. Иванов А.П. Банковский кредит как форма инвестирования предприятий. "Финансы", 2005, N 4. С. 14-20.

36. Ивашковская. И. В. Управление стоимостью компании. Российскийжурнал менеджмента № 4, 5 2004.

37. Ивашковская. И. В. Управленческая гибкость: взгляд финансиста. Жизненный цикл организации. Корпоративные финансы. Слияния и поглощения: ловушки роста. Журнал Корпоративные финансы. Ссыка на домен более не работаетpress/zhuk/2006-11/14.shtml

38. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP/-. 1998.-432с.

39. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия// Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2000

40. Кабатова Е.В. Лизинг: Понятие, правовое регулирование, международная унификация. М., 1991. С. 16.

41. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. -432с.

42. Ковалева В.В., В.В.Иванова, В.А.Лялина Инвестиции: Учебник / Под ред. -М.ЮОО ТК Веби, 2003. С.236

43. Ковалев В.В. Финансы: учеб. Ч2-е изд., перераб. и доп./под ред. В. В. Ковалева. М: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006.- 640 с.

44. Кожинова Л. А: Словарь русского языка в четырех томах под ред., М.: Государственное издательство иностранных и национальных словарей, 1961.

45. Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. Сб. науч. Тр. Под ред. Т.В. Тепловой; Гос. Ун-т-ГУ ВШЭ. 2006 М.-206 с.

46. Коуз. Р.Г. Природа фирмы. Вехи экономической мысли. Теория фирмы. Экономическая школа, СПб, 2000.

47. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Т. Стоимость компании: оценка и управление. М.: ОлимпБизнес. 2002,- 565 с.

48. Коттл, Мюррей Р.Ф. Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда / пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнесс, 2000. -576с.

49. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции Издательство: Питер, 2001.-334 с.

50. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов/Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова СПб: издательство Питер, 2000. - 400 с.

51. Кузин. Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой.СП. Питер 2001. 432с.

52. Кузнецова O.A. Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов., 1995.

53. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса // Финансовая газета. Ч № 18. Ч 2001.

54. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках.

55. Литвин М.И. Как определять плановую потребность предприятия в оборотных средствах // Финансы. 1997. - N 10.-с. 10-13.

56. Мельников В.С. Лизинговые сдеки. //Современное право. 2004. № 2. Справочно-правовая система Консультант Плюс.

57. Мартин Дж.Д., Петти Дж.В. VBM управление, основанное на стоимости: Корпоративный ответ революции акционеров: Перевод с английского. ООО Баланс Бизнес Букс, 2006.- 244с.

58. Маршал А. Принципы экономической науки; В 3-х т. М.: Прогресс, 1993

59. М. Мейер Оценка эффективности бизнеса. Москва. Вершина, 2004.

60. Мигром П., Роберте Дж. Экономика, организация и менеджмент (в двух томах). Economics, Organization and Management. Издательство ЭкономическаяШкола. 2005.- 890с.

61. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. 7-е издание. Изд.дом Вильяме, 2006.-875 с.

62. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. Стратегическое сафари: экскурсия по дебрям стратегического менеджмента СПб: Питер; 1-е издание, 2001.-336 с.

63. Модильяни. Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. Пер. с англ.-М.: Дело, 2001.

64. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. пособ.- М.: Финансы и статистика, 1996 176с.

65. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: ИНФРА-М, 1996. - 392с.

66. Парамонов А. В'. Учет и анализ предпринимательского капитала // Аудит и финансовый анализ. 2001г. - №1 - с.25 - 88.

67. Парамонов А.В. Методы оценки капитала//Аудит и финансовый анализ 2000 №4

68. Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ 2001 №1

69. Попов А.А., Телушкин И.М. Бушуев. С.Н. и др. С.-П. ВАС, 1992.

70. Попов Д. Эволюция показателей стратегии развития предприятия// Управление компанией. Ч 2003. Ч № 2.

71. Радионов А.Р:, Радионов Р.А. Как в условиях рыночной экономикинормировать на предприятии оборотные средства; по всем балансовым статьям или только по их части // Финансовый менеджмент, №1 2004г., стр. 33.

72. Радионов А.Р., Радионов Р.А. Управление запасами и оборотными средствами в условиях рыночной экономики // Финансовый менеджмент, №5 2003г.

73. Райфа Г., Кини Р.Л. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения. М.: Радио и связь, 1981. 560 с. 46 с.

74. Рубченко М., Агеев С. и др. Искусство управлять деньгами // Эксперт. -1995г N6 - с, 17-29.

75. Стоянова Е.С., Быков Е.В., Бланк А.И. Управление оборотным капиталом. М.: Изд-во "Перспектива", 1998. - 128с.

76. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Перспектива, 1994 193с.

77. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. -М.: Изд-во "Перспектива", 1998. -128с.

78. Роберт Дж. Эккз, Роберт X. Герц, Э. Мэри Киган, Дейвид М.Х.Филипс. Революция отчетности о стоимости: Как разговаривать с рынком на языке стоимости, а не прибыли. М., 2002.

79. Скотт. Марк. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости : пер. с англ. / Марк К. Скотт. -Москва : Олимп-Бизнес, 2000. 432 с.

80. Сломан Дж. совместно с М. Сатклиффом. Экономикс. Экспресс-курс. 5-е изд. Питер. 2007. 608 с.

81. Степанов Д. Value-Based Management и показатели стоимости // Ссыка на домен более не работаетpublications

82. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией // Вестник МГУ. Сер. 6. Экономика. Ч 2004. Ч № 1.

83. Тимкин М. Кредитные риски: внутренние модели оценки. "Банки и деловой мир", 2007, N 3. С. 17-22

84. Тобин Д. Национальная экономическая политика. 1966

85. Томпсон А., Формби Д. Экономика фирмы / Пер. с англ. М.: ЗАО Издательство БИНОМ, 1998. -205с.

86. Уош Кирен. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. -2-е издание-М.:Дело, 2001.-360с.

87. Уткин Э.А. Финансовое управление. М.: Финансы и статистика, 1996. -307с.

88. Фридман Дж. Ордуэей Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Дело тд. М. 1995. 461 с.

89. Фащевский В.М. Об анализе оборотных средств //Бухгатерский учет. -1997г N2 - с. 80-81.

90. Финансы в управлении предприятием /Под ред. Ковалевой М.: Финансы и статистика, 1995 - 160с.

91. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б.Поляк и др.; Под ред. проф. Г.Б.Поляка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997 - 518с.

92. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Е.С.Стоянова и др.; М.: Изд-во "Перспектива", 1997. 537с.

93. Финансы предприятий: Учеб. пособ. /Под ред. Бородиной М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995 - 208с.

94. Хомидов А. У. Анализ бухгатерского баланса // Аудит и финансовый анализ. 2001г. - №1 - с.5-24.

95. Хажински А. Гуру менеджмента: дорога к успеху. Ч СПб.: Питер, 2002.

96. Хейне П. Экономический образ мышления. М. : Дело, 1992. 704 с

97. Хикс Р. Джон. Стоимость и капитал/ Общ. ред. и вступ. ст. Р.М.Энтова, М.: Прогресс, 1988.

98. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е издание СПб: Питер, 2003.-640 с.

99. Черемушкин С. Магия- финансовой метрики, http ://www.cfin.ru/fnanalysis/value/financemetrics. shtml

100. Чиркова E.B. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М. ЗАО Олимп-бизнесс, 1999.

101. Чурилов С. В. Анализ собственного оборотного капитала // Бухгатерский учет. Ч 2000г. №11 - с.76-78

102. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА-М, 1997. 196с.

103. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий.- М.: ИНФРА-М, 1997 -343 стр.

104. Шарп У. Ф. Александер Г. Дж., Бзйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. ML: ИНФРА-М, 1997.-1127с.

105. Шеннон П. Пратг Стоимость капитала. Расчёт и применение / Шеннон П. Пратт; Пер. с англ. 2-е изд. М.: ИД КВИНТО-КОНСАТИНГ, 2006. - 455с.

106. Шикин Е. В., Чхартишвили А. Г. Математические методы и модели в управлении. Издательство: М.: Дело 2000 440 с.

107. Шумпетер И. А. Теория экономического развития. М., 1983. Ссыка на домен более не работаетlibertariu^1. W=YES

108. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. Ч 2003. Ч № 3. Ч с. 46-54.

109. Этрил П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд./ Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. Ч СПб.: Питер, 2006. Ч 608 с: ил. Ч (Серия Классика МВА).

110. Юрьев В.Н., Кузьменков В.А. Методы оптимизации в экономике и менеджменте. СПб. Издательство Политехнического Университет, 2006 -804 с.

111. Ддгаров Я.С. История экономических учений: Учебник для вузов. 4-е изд. М. :ИНФРА-М, 2000.

112. Яндиев М.И. Финансовые рынки и корпоративные финансы. Учебно-методическое пособие. МГУ им. М.В. Ломоносова- Москва, 2007: Изд-во МГУ 103 с.

113. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость//Консультант. Ч 2005.Ч№23.

114. Alessandri Т.М., Lander D.M., Bettis. Strategic implications of Valuation Methods. / Working paper presented at the Academy of Management Conference, Denver (2003). CO Ссыка на домен более не работаетfiles/pdfs/StrategicImplications.pdf

115. Bolton P., E.-L. von Thadden (1998) Block, Liquidity and Corporate Governance. "Journal of Finance" Vol. 53, pp. 1-25

116. Bradley M., A. Desai, E. Kim (1983) The Rationale Behind Interfirm Tender Offers Information or Synergy? "Journal of Financial Economics" Vol. 10, pp. 183-206.

117. Chesley G.R Valuing Business: Use of accounting earnings Saint Mary's University, Halifax, NS, 1999

118. Edwards, Edgar O., and Philip W. Bell). The Theory and Measurement of Business Income, 1961.

119. Fama E. (1980) Agency Problems and the Theory of Firms. "Journal of Political Economy", Vol. 88, pp.288 - 307.

120. Fama E. (1991) Efficient Capital Markets II. лJournal of Finance Vol. 46, pp. 1575-1617.

121. Knight J. "Value-based management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value" 1998.

122. Kose J., E. Ofek (1995) Asset Sales and Increase in Focus. "Journal of Financial Economics" Vol. 37, pp. 105-126.

123. Lamont O., C.Polk (2002) Does Diversification Destroy Value? Evidence from the Industry Shocks.-"Journal of Financial Economics" Vol. 63, pp.51-77.

124. Manne H. (1965) Mergers and the Market for Corporate Control. -"Journal of Political Economy" Vol. 73, pp.110-120.

125. Morck R., A. Shleifer, R. Vishny (1988) Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis "Journal of Financial Economics", pp.293-315.

126. Miiller J., R. Hochreiter (1976) "Stand und Entwicklungstendenzen der

127. Undternehmenskonzentration in der Bundesrepublick" Gttingen: Schwartz.

128. Murphy K. (1985) Corporate Performance and Managerial Remuneration: An Empirical Analysis. Ч "Journal of Accounting and Economics" Vol.11, pp.11-42.

129. Myers S.C. лDeterminants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics. № 2.Vol. 5 (1977), pp. 147Ч175.

130. Rappaport, Alfred. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press, 2000.

131. Scott, William R. Financial Accounting Theory, Scarborough, Ont., Prentice Hall Canada Inc., 19976363

132. Shleifer A., L. Summers (1988) "Breach of Trust in Hostile Takeovers" -"Corporate Takeovers: Causes and Consequence" ed. by A. Auerbach. Chicago: Chicago University Press.

133. Stewart III, Bennett G. The EVA management guide. Harper Business, New York, 1999, p. 489.

134. Stern Stewart & Co.: How To Fix Accounting Measure and Report Economic Profit.

135. Stewart, Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. -Mondey, April 16.

136. Stuart Cooper, David Crowther, Ted Davis, Matt Davies, Return on Investment// Management Accounting. June 2000, Vol 78, Issue 6, p 38-46

137. Williamson O. The Economics of Discretionary Behavior. Chicago, 1967.

138. Young D., O'Byrne S. EVA and Value Based Management. A Practical Guide to Implementation. McGraw-Hill. 2000.141. www. damodaran. com,142. www.cfin.ru,143. www.gaap.ru,144. www.escoman.ru,145. Ссыка на домен более не работает146. Ссыка на домен более не работает

Похожие диссертации