Механизмы повышения инвестиционной активности российского финансового сектора

Мещеряков, Константин Владиленович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Механизмы повышения инвестиционной активности российского финансового сектора тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Мещеряков, Константин Владиленович
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Механизмы повышения инвестиционной активности российского финансового сектора"

На правах рукописи

МЕЩЕРЯКОВ КОНСТАНТИН ВЛАДИЛЕНОВИЧ

МЕХАНИЗМЫ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Работа выпонена на кафедре экономики и менеджмента Межотраслевого института повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор 1

Бадалов Леонтий Месропович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Хоминич Ирина Петровна

кандидат экономических наук Исайкин Сергей Александрович

Ведущая организация - Всероссийский заочный финансово-экономический

институт

Защита состоится октября 2005 г. в ^ часов на заседании диссертационного совета Д 212.196 05 при Российской экономической академии им. Г. В Плеханова по адресу: 115998, Б. Строченовский пер, 7, ауд. 306

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Автореферат разослан л/$ сентября 2005 1

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

.Д. Свирчевский

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. Финансово-кредитный сектор выпоняет важнейшие макроэкономические функции, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции и обеспечением бесперебойного функционирования системы расчетов в народном хозяйстве. Однако одной из характерных черт народного хозяйства России является низкий уровень инвестиционной активности финансово-кредитных учреждений и, прежде всего, банков, в реальном секторе экономики, особенно в обрабатывающей промышленности. Это связано с целым рядом причин, часть из которых связана с принципиальными отличиями централизованной административно-командной системы от рыночной экономики. Например, отсутствуют не только прежние директивно определяемые нлапы выпуска продукции, но нет и централизовано выделяемых инвестиционных средств, а инвестиционные институты выдвигают свои условия выделения ресурсов на техническое перевооружение и модернизацию производственной базы.

В плановой экономике деятельность банковской сферы была подчинена задаче выпонения народнохозяйственных планов, а природа денег и кредита отличалась от свойственной рыночной экономике, в которой банковская система становится составной частью более сложной - финансовой, включающей в себя многочисленные финансовые рынки, во многом определяющие уровень инвестирования, когда банковский кредит перестает быть преобладающим источником внешнего финансирования для предприятий при развитом рынке ценных бумаг.

С другой стороны, линвестиционный голод связан не только с тем, что кардинально изменились условия хозяйствования для всех участников рынка, но и с политикой государства в области формирования инвестиционного климата. Вряд ли можно признать условия инвестирования оптимальными, если значительная часть внутренних сбережений не инвестируется в экономику, капитал замораживается в иностранной валюте, экспортируется за границу. При этом иностранные инвестиции, направляемые в экономику России, не решают по существу проблему повышения конкурентоспособности базовых отраслей. Их структура направлена, в основном, на закрепление ориентации российской экономики как поставщика сырьевых ресурсов на мировой рынок. А такая ориентация в догосрочном плане ухудшает социально-

лидеров мировой экономики

экономическое положение в стране, закрепляет Х"ггснпппгчттг"" гтгтаптгн" от странное. НАЦИОНАЛЬНАЯ. БИБЛИОТЕКА }

В свое время негативную роль сыграла система государственных заимствований, отвлекшая инвестиционные потоки на спекулятивный рынок ценных бумаг. Не-доинвестирование - фактор, постоянно порождающий угрозу дальнейшего спада производства. Износ фондов на многих предприятиях и в ряде отраслей в результате резкого сокращения капитальных вложений, направляемых на техническое перевооружение и реконструкцию производства, достиг критического порога.

В этой связи исследование инвестиционных процессов дожно позволить выбрать те методы управления, которые бы активизировали инвестиционную активность. При этом под инвестиционным процессом погашается процесс трансформации капитала в факторы производства на всех стадиях пришггия и реализации управленческих решений, связанных с инвестированием, независимо от того, кто их принимает - инвестор или реципиент инвестиций, с учетом влияния внешней среды и личных предпочтения субъектов процесса, которые могут повлиять на эффективность инвестирования. Так, недоучет особенностей реципиента инвестирования может снизить эффективность или сделать вообще неэффективными формально правильные управленческие решения. Особенности среды могут негативно повлиять на стандартную процедуру, хорошо зарекомендовавшую себя в других случаях. Поэтому исследование особенностей российского периода формирования рыночной экономики, роли отечественных и зарубежных инвесторов, других участников инвестиционного процесса дожно позволить выбрать ту инвестиционную стратегию, которая наиболее эффективна для его развития в наших условиях, для активизации инвестиционного процесса.

Необходимость исследования проблемы выбора приемов, форм и методов воздействия на инвестиционные процессы в России связана не только с бюджетными ограничениями, но и с особенностями экономики: со стартовыми условиями и их трансформацией под воздействием внешних и внутренних факторов.

Многие ученые и специалисты, среди которых Аньшин В., Аукуционек С, Бадалов Л., Витин А., Вчерашний Р., Глазунов В., Глазьев С., Губанов С., Идрисов А., Изряднова О., Иларионов А., Исправников В., Киперман Г., Клейнер Г., Кос-марская Т., Кузнецов Ю., Куликов В., А., Лайко М., Львин Б., Львов Ю., May В., Мипьнер В., Ольсевич Ю., Остапкович Г., Попов В., Радаев В., Розанвалон П., Свирчевский В., Симонов В., Синицын О., Тамбовцев В., Филатов В., Хоминич И., Шеремет В, Шмелев Н., Яковлев А. и другие исследовали ряд методологических и организационных аспектов проблемы и тем самым внесли определенный научный

вклад в решение исследуемой проблемы. Однако, в определенной мере на то, что многие выводы и рекомендации специалистов не внедрены в практику, повлияла недооценка значения эффективной инвестиционной политики в процессе трансформации экономики.

При этом следует отметить, что специфика развития российской экономики проявилась и в том, что банковская система, во-первых, изначально не выпоняла той рода в инвестиционном процессе, которая обычно свойственна этому элементу финансового сектора, а во-вторых, в своем развитии не ориентировалась на финансирование реального сектора экономики.

Во многом это связано с тем, что инвестиционная деятельность в российских условиях не рассматривалась как достаточно самостоятельная проблема, специфика которой требует и специфических методов решения.

Безусловно, инвестиционная политика является производной от экономической политики государства или стратегии хозяйствования на конкретном предприятии. Однако осознание роли всех участников инвестиционного процесса, в том числе и государства, обеспечивающего условия для проявления инвестиционной активности, позволяет подойти не только к анализу инвестиционных процессов, но и выработать меры, позволяющие значительно их активизировать.

При этом эффективные управленческие действия могут быть предприняты в рамках тех ограничений, которые сложились в реальных текущих условиях.

ЦЕЛЬЮ настоящего исследования является разработка механизмов повышения эффективности деятельности институтов финансового сектора на рынке инвестиций для активизации инвестиционных процессов в современных российских условиях.

В соответствии с этой целью в работе поставлены и реализованы следующие научные задачи:

- обосновать теоретико-методологические основы и особенности инвестиционной деятельности в рыночных условиях;

- раскрыть тенденции развития инвестиционной деятельности в банковском секторе;

- выявить роль и особенности инвестиционных институтов на основе анализа инвестиционных потребностей отечественной экономики и направлений инвестиционных вложений;

- раскрыть инвестиционные аспекты трансформации банковской системы;

- выявить роль иностранных банков в реформировании банковского сектора и аккумуляции инвестиционных ресурсов в странах с трансформируемой экономикой;

- обосновать условия, необходимые для развития инвестиционной активности;

- обосновать использование методов снижения инвестиционных рисков, учитывающих специфику экономики России;

- разработать механизм интеграции участников инвестиционного процесса как основы эффективного управления инвестиционными ресурсами.

ОБЪЕКТ исследования - совокупность форм и методов управления инвестиционными процессами, позволяющих повысить инвестиционную активность субъектов рынка.

Объект исследования рассматривается как сложная организованная система, элементы которой связаны количественными и качественными зависимостями со всеми сферами материального производства.

ПРЕДМЕТОМ исследования являются управленческие и связанные с ними экономические отношения, возникающие в финансовом секторе в процессе инвестирования.

ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКУЮ БАЗУ исследования составляет диалектический подход к изучению различных явлений и закономерностей развития социально-экономических отношений в условиях рыночной экономики с использованием совокупности приемов и методов научного познания социально-экономических явлений и процессов: конкретно-исторический, системный, программно-целевой, статистический, сравнительного анализа, методы теории управления.

ИНФОРМАЦИОННУЮ базу исследования составили данные специальных исследований и государственной статистики, материалы публикаций в средствах массовой информации, данные о результатах деятельности коммерческого банка.

НАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ состоит в разработке предложений по совершенствованию управления инвестиционными процессами в практике деятельности организаций финансового сектора, а также обоснованию методов управления инвестиционной деятельностью со стороны государства, в том числе формированию экзогенной среды, необходимой для проявления инвестиционной активноеЩ,

НАИБОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ПОЛУЧЕННЫЕ ЛИЧНО СОИКАТЕЛЕМ И ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ:

1. Выявлены особенности развития отечественных и зарубежных инвестиционных институтов, влияющие на инвестиционную активность организаций финансового сектора на рынке инвестиций.

2. Обоснована роль экзогенной среды в проявлении инвестиционной активности и определены факторы, воздействие на которые позволит улучшить эту среду.

3. Выявлено влияние макроэкономических условий на состояние и развитие инвестиционных процессов в реальном секторе экономики России и раскрыто влияние стран с развитой рыночной экономикой на селективную активность иностранных инвесторов в определенных секторах отечественной экономики.

4. Разработаны принципы выбора методов управления, позволяющие активизировать инвестиционную деятельность и основанные на учете специфических особенностей участников инвестиционного процесса.

5. Обоснованы подходы к снижению рисков финансового сектора при кредитовании инвестиционных проектов, учитывающие особенности российской экономики при формировании рынка заемных средств, и на этой основе разработаны механизмы кредитования отечественных предприятий, позволяющие повысить оперативность деятельности кредитных учреждений на рынке инвестиций.

6. Аргументировано предложение о создании инвестиционных групп, позволяющих как повысить оперативность при решении вопроса о кредитовании предприятий реального сектора отечественной экономики, так и обеспечить эффективную кооперацию производителей и потребителей инвестиционной продукции.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РАБОТЫ заключается в том, что результаты исследования могут быть широко использованы в деятельности финансово-кредитпых учреждений в целях повышения эффективности управления инвестиционными процессами.

АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ РАБОТЫ. Основные положения диссертационного исследования нашли практическое применение при подготовке и реализации проектов, связанных с кредитованием инвестиционных проектов КБ Спецстройбанк (г. Москва), а также в учебном процессе в МИПК Российской экономической академии им.Г.В.Плеханова.

ПУБЛИКАЦИИ. Автором настоящего диссертационного исследования опубликованы две научные работы общим объемом 3,6 п.л.

СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ В соответствии с логикой исследования диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.

В первой главе Экономическое содержание элементов инвестиционной среды и факторы, определяющие динамику и направленность инвестиций раскрываются теоретико-методологические основы и особенности инвестиционной деятельности в рыночных условиях, показаны тенденции развития инвестиционной деятельности в банковском секторе и особенности институциональных инвесторов сектора колективного инвестирования

Во второй главе Анализ развития инвестиционных процессов в российской экономике и активности финансового сектора на рынке инвестиций проанализированы тенденции развития инвестиционной сферы и роль финансового сектора в алокации инвестиционных ресурсов, в том числе выявлены инвестиционные потребности российской экономики и направленность инвестиционных вложений, а также рассмотрены инвестиционные аспекты трансформации банковской системы. Особое внимание уделено роли иностранных банков в реформировании банковского сектора и аккумуляции инвестиционных ресурсов в странах Центральной и Восточной Европы и в России.

В третьей главе Методы управления инвестиционными процессами, обеспечивающие активизацию финансового сектора на рынке инвестиций предложены те изменения на институциональном уровне, которые необходимы для формирования экзогенной среды, активизирующие проявления инвестиционной активности потенциальными участниками инвестиционного процесса; рассмотрены традиционные методы снижения инвестиционных рисков и сделана попытка их адаптации к российской специфике; дано определение понятия линвестиционные ресурсы, основанное на понимании роли и значения каждою участника инвестиционного процесса, а также обоснованы организационно-экономические методы, позволяющие повысить эффективность управления инвестиционными ресурсами на основе интеграции участников инвестиционного процесса.

В заключении диссертации обобщаются результаты проведенного исследования и приведены его основные выводы и рекомендации.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

Современный этап развития российской экономики выдвигает на первый план поиск путей повышения инвестиционной активности как институтов аккумулирующих необходимые для технического развития ресурсы, так и реципиентов инвестиций. К таким институтам относится банковская система, которая выпоняет важнейшие макроэкономические функции, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции и обеспечением бесперебойного функционирования системы расчетов в народном хозяйстве. Однако одной из характерных черт народного хозяйства России является низкий уровень инвестиционной активности финансово-кредитных учреждений в реальном секторе экономики, особенно в обрабатывающей промышленности. Это связано как с принципиальными отличиями централизованной административно-командной системы от рыночной экономики, так и с особенностями формирования российского банковского сектора, которые рассмотрены в диссертации.

При определении содержания инвестиций диссертант исходит из представлений, согласно которым инвестиция - это физический и денежный капитал, а также интелектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения другого положительного результата.

Значимый вопрос - классификация инвестиций по различным признакам. В настоящее время устоявшейся классификации инвестиций нет, но, с точки зрения диссертанта, правомочны подходы, позволяющие классифицировать инвестиции по источникам финансирования, по материально вещественному содержанию инвестиций, по направленности инвестирования, по сферам приложения инвестируемого капитала, по объектам и срокам вложения капитала, по выбранной инвестиционной стратегии и характеру взаимосвязей инвестиций То есть речь идет о классификации, основанной на целях, которые ставит перед собой инвестор.

Инвестиционные проблемы можно правильно понять и решить только исходя из основных положений теории управления инвестиционной деятельностью, которая представляет собой систему научных положений, связанных с обоснованием, анализом, обобщением, сопровождением и регулированием инвестиционной деятельности на различных уровнях управления экономикой. К сожалению, сегодня такая целостная теория не создана. По мнению диссертанта, апробированные принципы, способы (методы) и подходы к инвестированию является той базой, которая позволяет построить

теорию управления инвестиционной деятельностью в современных условиях, когда ярко проявляется глобализация экономики. А ведь она основывается на приоритете инвестиционных связей, но при этом инвестиционные процессы имеют в своей основе конкурентные начала, которые и определяют взаимодействие развитых и развивающихся стран.1

В диссертации проанализированы тенденции, связанные с объективными процессами укрупнения объемов мирового производства, увеличения масштабов транснациональных корпораций, а также с некоторыми качественными изменениями, которые заставили банки коренным образом пересмотреть принципы формирования своей политики на мировом рынке банковских услуг. Ошечено, что неправилен вывод о том, что глобализация - это процесс постоянного расширения и укрупнения, движимого ужесточающейся межбанковской конкуренцией и объективными тенденциями финансового сектора. Глобализация предоставляет крупнейшим банкам широчайшие возможности роста, дифференциации как продуктов и услуг, так и рынков оперирования При этом следует подчеркнуть, что банковские системы стран Восточной Европы в принципе перестали быть системами: они не подчиняются устойчивым общим закономерностям, вытекающим из факторов, внутренних для местной экономики и общества, и превратились просто в совокупность работающих на данном рынке иностранных филиалов и дочек. Вопрос о конкуренции между местными и иностранными поставщиками банковских и финансовых услуг уже решен и потерял актуальность, а конкуренция иностранных банков на местном рынке является продожением их конкуренции в европейском и мировом масштабах.

В России ситуация совершенно иная: иностранные банки до сих пор очень мало инвестировали в капитал российских банков.2

Пока участие банковских структур в инвестиционном процессе в России можно оценить как незначительное Основная часть инвестиционных ресурсов -это собственные средства предприятий и средства бюджета (табл. 1).

1 В частности, мировая интеграция изменила конкурентные позиции национальных финансовых институтов, практически превратив их из защищенных национальным законодательством в участников международного рынка капиталов, то есть, включив в международную конкуренцию А это предопределяет усиление влияния регулятивных функций государства на все инвестиционные процессы.

2 Причина не только и не столько в том, что в отличие от большинства других стран региона в России были озабочены не привлечением в банки иностранных стратегических или портфельных инвесторов, а тем, как обезопасить от них банковскую систему путем различного рода ограничений (Россия по-прежнему настаивает на квотировании прямого участия иностранного капитала в банковской системе, предлагая установить предельный лимит такою участия, в случае вступления в ВТО, на уровне 25% совокупного уставного капитала) Главное это прозрачность и высокое качество активов и управления, ннзкие репутационные и другие риски

Таблица 1

Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования (1995-2003 гг.) (в фактически действовавших ценах)

1995 1998 1999 2000 2001 2002 2003 100

Инвестиции в основной капитал, всего 100 100 100 100 100 100

в том числе:

Собственные средства 49,0 53,2 52,4 47,5 49,4 45,0 45,6

Привлеченные средства 51,0 46,8 47,6 52,5 50,6 55,0 54,4

из них:

кред иты банков 4,8 4,2 2,9 4,4 4,8 5,2

заемные средства других организаций 4,3 5,6 7,2 4,9 6,0 6,2

бюджетные средства 21,8 19,1 17,0 22,0 20,4 19,6 18,7

Из общего объема инвестиций в основной капитал - инвестиции из-за рубежа 1,5 3,5 6,6 4,7 4,5 4,1 4,5

Однако рынок инвестиций развивается, и на нем появляются и другие участники, которые имеют свою специфику развития и особенности, требующие участия государства в регулировании их деятельности. Наряду с традиционными банковскими учреждениями в современных условиях все большее значение приобретают колективные инвесторы, и жесткий контроль государства за соблюдением правил построения системы контроля над менеджментом, распоряжающимся колективными средствами, позволяет избежать конфликта интересов и не допустить роста социальной напряженности.

Ведущую роль на рынке колективных инвестиций играют организации, инвестирующие средства и управляющие ими, то есть управляющие компании (УК). В диссертации рассмотрены основные юридические структуры колективного инвестирования в странах ОЭСР, а также правила регулирования фондовых рынков, которые охватывают права и обязанности эмитентов, инвесторов и посредников.

В России основное место среди российских инвестиционных фондов занимают паевые фонды. Именно в них сосредоточены основные капиталы и основной потенциал развития отрасли инвестиционных фондов, но пока объем колективных инвестиций пока не играет заметной роли в отечественной экономике. Однако и в столь небольшом секторе можно увидеть перекос в сторону сырьевой ориентации народного хозяйства. Так, среди инвестированных средств негосударственными пенсионными фондами в 2003 г. на долю НПФ ГАЗФОНД, НПФ Лукойл-Гарант и НПФ Сургутнефтегаз приходится 4/5 инвестиций. Обосновано предположить, что инвестиционные средства направлялись на программы, входящие в круг интересов компаний, добы-

вающих углеводородсодержащее сырье. И в целом инвестиционная политика в постсоветское время отличалась рядом особенностей, среди которых доминировала экс-портноориентированная составляющая Однако проявились и иные тенденции, непосредственно связанные с особенностями формирования банковского сектора России, которые рассмотрены в диссертации.

В процессе формирования рыночной экономики в России в финансово-кредитной сфере создана двухуровневая банковская система с разветвленной сетью коммерческих банков, появились новые финансовые инструменты (ценные бумаги, вексельное обращение и др ), развивается рынок страховых услуг. Вместе с тем, трансформация экономики привела и к другим последствиям, которые трудно отнести к достижениям реформ. Речь, прежде всего, идет о беспрецедентном падении объемов производств и еще большей степени замораживания инвестиционной активности, росте износа производственного аппарата (см. табл. 2). В диссертации не ставилась задача детального исследования процессов первоначального этапа трансформации, а затрагивались те моменты, которые непосредственно определили состояние дел в инвестици-

онной сфере.

Таблица 2

Отдельные показатели развития экономики России (1992-2003 гг.)

1992 1994 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003

ВВП (в % к 1990 г.) 81 65 61 58 61 62 65 68 73

Индексы физического объема промышленной продукции (в % к 1990 г.) 75 51 48 47 52 58 61 63 67

Ввод в действие основных фондов в % к общей стоимости на конец года 3,2 2,0 1,4 1,1 1,2 1,4 1,5 1,7 1,9

Инвестиции в основной капитал (в % к 1990 г.) 60 76 82 69 72 85 93 96 108

Износ основных фондов, в % 40,6 38,6 36,3 40,1 41,0 39,4 41,2 44,0 44,1

Следует отметить, что такое положение явилось, в частности, следствием спе-

цифики развития банковского сектора России, внесшего свой вклад в формирование отечественной инвестиционной сферы: и развитие новых финансовых инструментов, и

формирование инвестиционных институтов шло таким образом, что их роль в инвестиционных процессах была минимальна.

Но возлагать на банковскую сферу всю вину за кризисное положение, сложившееся в инвестиционной сфере в 1992-1998 гг., было бы неправильно. Основной причиной провала инвестиционной структурной полилики послужил отказ правительства РФ от разработки догосрочных приоритетов экономического развития в целом, отраслей и регионов, и механизмов их государственной поддержки.'

Вероятно, столь радикальные изменения основ хозяйствования, которые происходили в России, не могли не сказаться на динамике и масштабах инвестиционных процессов и прежде всего в инновационной сфере. Однако даже если принимать во внимание цикличность развития, то глубина инвестиционного кризиса была беспрецедентна. 2001-2003 тт. можно назвать в определенном смысле инвестиционным бумом (см. табл. 3).

Но можно ли говорить об устойчивости тенденции?

Таблица 3

Основные показатели инвестиционной деятельности _(в % от уровня прошлого года)____

2000 г. 2001г. 2002 г. 2003 г.

Инвестиции в основной капитал Ч всего 117,4 110,0 102,8 112

Объем иностранных инвестиций в Россию из-за рубежа 114,6 130,1 138,7 150

Объем работ, выпоняемых по договорам строительного подряда 117,4 109,9 102,7 1Н,

Основные фонды по отраслям экономики 100,1 100,4 100,6 100,7

Основные фонды по отраслям, производящим товары 99,3 99,6 99,9 99,7

Основные фонды по отраслям, оказывающим рыночные и нерыночные услуги 100,9 101,1 101,3 101,

Ввод в действие основных фондов 121 112 102

Ввод в действие жилья 94,6 104,6 106,7 107,2

С переходом к стратегии удвоения ВВП масштабы внутреннего рынка будут быстро увеличиваться, порождая увеличение спроса на инвестиции. Выход из кризиса, переход к оживлению и подъему невозможны без крупномасштабного обновления основного капитала, который в подавляющей части устарел и неспособен к производству конкурентоспособной продукции (табл. 4).

' Строев Е Инвестиционная политика государства, российская действительность и зарубежный опьгт //ЭКО, 1998, №20

Таблица 4

Возрастная структура машин и оборудования промышленности (в процентах)

Все оборудование на конец года Из него в возрасте, лет Средний возраст, лет

ДО 5 6-10 11-15 16-20 свыше 20

1991 г. 100,0 29,4 28,3 16,5 10,8 15,0 10,8

1996 г. 100,0 10,1 29,8 21,9 15,0 23,2 14,3

2001 г. 100,0 4,7 10,6 25,5 21,0 38,2 18,7

2002 г. 100,0 5,7 7,6 23,2 22,0 41,5 19,4

2003 г. 100,0 6,7 5,8 20,0 22,6 44,9 20,1

Большие надежды по-прежнему возлагаются на приток иностранного капитала Но это важный, но не решающий фактор. Тем более что нет уверенности в опережающем росте иностранных инвестиций, ведь в докладе Всемирного банка О состоянии мировой экономики и прогнозах ее развития, делается вывод о том, что финансовые ресурсы в ближайшие 8 лет будут концентрироваться на стратегически наиболее важных странах, таких, как Япония или Бразилия, оставшийся капитал перетечет на более стабильные и прогнозируемые рынки. Поэтому развивающимся странам, в том числе России следует рассчитывать на собственные силы.1

Несмотря на негативную оценку инвестиционной сферы последнего десятилетия XX в., необходимо подчеркнуть, что за эти годы была пройдена определенная школа инвестиционного менеджмента, освоена мировая культура в этом сложнейшем виде экономической деятельности. Таким образом, можно, на взгляд диссертанта, говорить о том, что предпосыки для повышения динамики инвестиционных процессов есть Но насколько адекватны инвестиционные институты тем требованиям, которые к ним предъявляются в современных условиях? Речь прежде всего идет о банковской системе России: без выпонения ею своих функций в части аккумуляции и перераспределения сбережений невозможно повышение эффективности инвестиционных процессов. Банковская система России сейчас находится в двойственном положении. С одной стороны, удалось преодолеть многие негативные последствия кризиса 1998 г. без значительного вмешательства и издержек со стороны государства. С другой -она остается относительно слаборазвитой и неустойчивой. С момента своего появления двухуровневая банковская система России постоянно функционировала в усло-

1 Известия, 1998,3 декабря.

виях, которые трудно назвать нормальными: сначала - при высокой инфляции, затем - при завышенных ставках процента по государственным ценным бумагам, наконец, с конца 1998 г. она преодолевала последствия крупнейшего в своей истории кризиса. Естественно, что формирование стратегического поведения банков, свойственного странам с рыночной экономикой, было весьма затруднено

Важной проблемой для банковских систем является структура привлеченных средств по срокам. В России преобладают краткосрочные депозиты (табл. 5).

Таблица 5

Структура срочных депозитов по срокам в России (% от общего объема срочных депозитов)

Срочные депозиты по срокам 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001г.

До 30 дней 1,46 2,04 4,24 2,34 4,23

31-90 дней 26,45 15,45 15,14 15,14 9,09

91-180 дней 47,04 68,58 67,06 52,09 37,06

181 день-1 год 13,63 4,94 6,99 11,46 12,96

От 1 до 3 лет 8,37 6,98 4,87 16,80 34,23

Свыше трех лет 3,06 2,02 1,70 2,16 2,44

Преобладание краткосрочных депозитов может объясняться небольшим горизонтом планирования в условиях неопределенности, стремлением к более ликвидным ресурсам. В результате у банков возникают трудности, связанные с трансформацией ресурсов по срокам. При преобладании краткосрочной депозитной базы либо могут выдаваться кредиты с меньшими сроками, либо увеличивается риск неплатежеспособности банка, т.е. затрудняется инвестиционная активность коммерческих банков.

30 декабря 2001 г. Правительство и Центральный банк Российской Федерации приняли Стратегию развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года. Впервые за 12-летнюю историю современной российской банковской сферы денежные власти обнародовали программный документ, в котором и определены основные цели ее развития. Но в этом документе не выделены специфические проблемы банковской сферы России и причин их возникновения, и поэтому все ее установки и рекомендации - это в основном технические меры, касающиеся банковской деятельности, а не банковской системы в целом А между тем без выявления основных проблем, без учета специфики развития процессов невозможно найти решение.

К основной проблеме, на наш взгляд, относится то, что банковский сектор России развивается в основном как сфера обслуживания других секторов, являясь ведомым, а не ведущим, системообразующим элементом российской экономики.1

При этом до недавнего времени Центральный банк открыто заявлял, что он и не дожен решать задачу обеспечения экономического роста, используя инструменты денежно-кредитной политики и кредитные механизмы.1 Однако в последнее время позиция денежных властей начала меняться. Так, в Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года предусмотрен ряд конкретных мер, связанных с задачей обеспечения экономического роста. Вместе с тем ряд положений этого документа требуют критической оценки, что отражено в диссертации.

В частности, следует отметить, что при всех ограничениях для проникновения в российскую экономику иностранных банков, связанных с опасением несоразмерности капиталов отечественных и западных банков, в России монополизм в банковском секторе проявляется очень ярко. Речь идет о Сберегательном банке РФ, который как государственный супермонополист оказывает крайне негативное воздействие на всю банковскую систему страны, обескровливая ее и лишая возможности нормального конкурентного развития. Причина данной проблемы в том, что Сбербанк из государственной сберегательной кредитной организации превратися в обычный коммерческий банк, сделав прибыль главной целью своей деятельности. В результате, привлекая огромные дешевые ресурсы за счет государственных преференций, Сбербанк вкладывал огромные средства в развитие российского гипермонополизма: на его кредитные ресурсы олигархические ФПГ скупали новые отрасли экономики (по процентной ставке ниже, чем ставка рефинансирования ЦБ). В этих условиях о какой-либо конкуренции в банковском секторе говорить не приходится Вся банков-

1 Экономические рост, испонение бюджета, платежеспособный спрос и инвестиции в России поддерживаются главным образом за счет энергосырьевого экспорта, а не путем существенного повышения доли валового внутреннего продукта (ВВП), потребляемого внутри страны, или развития экспорта товаров глубокого передела, высоких технологий и интелектуальных продуктов. При этом энергосырьевые экспортные отрасли не требуют от правительства развита национального банковского сектора. Они используют карманные банки и возможности государственных банков, и уже прошли этап первичного накопления финансового капитала, преобразования последнего в промышленный и создания условий для его непосредственного выхода на западные рынки капитала Именно поэтому крупнейшие экспортные финансово-промышленные группы (ФПГ) хотят избавиться от собственных кредитных организаций и требуют поной отмены ограничений на внешние операции с капиталом и банковские трансграничные операции. Именно в силу этих причин банковский сектор в России не формирует экономику, а сам формируется экономикой, ее основными хозяйствующими субъектами - государством и энергосырьевыми ФПГ.

1 См Интервью руководителей Банка России // Деньги и кредит, 2003, № I, Аналитический банковский журнал, 2002, № 12.

екая конкуренция - это борьба за бюджетные и подобные ресурсы, за упономо-ченность государственных органов и компаний.

Таким образом, совершенствование инвестиционной сферы требует реализации целого ряда мер. направленных на реформирование банковского сектора. Причем, с одной стороны, речь идет о внешней угрозе и защите от поглощения его иностранным капиталом, а с другой - о разумной государственной внутренней политики в отношении негосударственных финансово-кредитных учреждений, обеспечивающей равные условия на кредитном рынке.

Однако, надеяться исключительно на государство было бы в корне не верно. Дожны быть разработаны формы и методы, повышающие эффективность банковской деятельности в делом и рост их роли в инвестиционных процессах в частности. Этим проблемам посвящена третья глава диссертации.

Рассматривая вопрос формирования экзогенной среды, необходимой для проявления активности банковского сектора в инвестиционных процессах, необходимо, по мнению диссертанта, основываться на следующих положениях:

1. Основное внимание государства в области формирования благоприятного инвестиционного климата дожно бьпъ уделено отечественным инвесторам. При этом в этой проблеме необходимо выделить два аспекта. Во-первых, речь идет о том, что отечественный банковский сектор в силу своей низкой капитализации неконкурентоспособен на мировом рынке инвестиционных ресурсов. Поэтому, учитывая негативный опыт проникновения иностранных банков в экономику бывших соцстран необходимы протекционистские меры, направленные на защиту отечественных кредитных институтов. В рамках упоминавшейся выше Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года Минфином РФ разработан законопроект о запрете прямого открытия в России филиалов иностранных банков, что является официальной позицией российской стороны на переговорах по вступлению во Всемирную торговую организацию.

Во-вторых, необходимо совершенствование законодательной защиты прав тех групп населения, которые участвуют в инвестиционных процессах. Так, разработанный Минфином РФ проект федерального закона О потребительском кредите с одной стороны предусматривает меры по защите заемщиков, прежде всего по предоставлению им поной информации о сроках кредита, порядке начисления процентов по нему, порядке погашения процентов и основного дога по кредиту. С другой стороны,

документ предусматривает меры по защите кредитных организаций от недобросовестных заемщиков.

В то же время необходимо законодательно закрепить требования при создании и функционировании институтов колективных инвесторов. По нашему мнению при разработке соответствующей нормативной базы можно было бы применить следующие нормы, регламентирующие деятельность институтов колективных инвесторов в развитых странах в интересах индивидуальных инвесторов (см. табл. 6).

Таблица 6

Юридические и структурные особенности, обеспечивающие деятельность __колективных инвесторов__

Аспект деятельности Суть регламентирующих механизмов В какой стране используется

Оргструктура Организационная структура и запланированный механизм внутреннего контроля тщательно проверяются во время процедуры лицензирования. В дальнейшем необходимо создание особой организации, способной осуществлять мониторинг риска конфликта интересов. Дожна быть образована соответствующая бизнес-организация с целью мониторинга риска конфликта интересов Организационная структура и предусмотренный механизм внутреннего контроля проверяются во время процедуры лицензирования. Австрия, Германия

Принципы работы Управляющая компания и депозитарии дожны работать независимо н исключительно в интересах держателей паев. Директора инвестиционной компании несут ответственность за испонение данных ей поручений и обязательств и за любое дожностное преступление или аферу. Закон устанавливает принципы работы операторов колективных инвестиций для проведения сделок исключительно в интересах колективного инвестора и его инвесторов. Операторы колективных инвестиций дожны быть одобрены внутренним кодексом поведения и быть окружены "китайской стеной". Оператор колективных инвестиций является субъектом строгого регламентирования на групповом уровне и подчиняется внутренним правилам Люксембург, Испания, Швейцария

Нормативные рамки Если оператор колективных инвестиций является членом группы финансовых компаний, он дожен удостоверить наличие эффективной системы функциональных барьеров, предотвращающих возможность образования потока конфиденциальной или ценочувствительной информация между различными подразделениями оператора. Минимум 40% членов совета директоров колективного инвестора дожны быть независимы. Гонконг, США

2. При формировании государственной инвестиционной политики особое внимание дожно быть уделено тем направлениям поддержки и развития инвестиционной активности, которые связаны с наиболее эффективным использованием имеющегося потенциала участников инвестиционного процесса. В этом смысле позитивная нагрузка тех мер, которые разработаны в рамках Стратегии развития банковского секто-

ра... несомненна: так, Минфином РФ подготовлена концепция и законопроект об упрощении слияний и поглощений банков; вносятся также изменения в закон О банках и банковской деятельности, в соответствии с которыми предлагается с 1 января 2007 г. установить требование к размеру собственных средств для действующих банков в размере не менее эквивалента 5 мн. евро 1 Кроме того, Минфин разрабатывает законопроект об отмене сборов за открытие филиалов кредитных организаций (в настоящее время за открытие филиалов взимается сбор только с кредитных организаций, а другие организации могут открывать свои филиалы бесплатно).

Также в стадии согласования находятся законопроекты о создании системы регистрации залога движимого имущества, о реальных владельцах банков, закон, устанавливающий квалификационные требования к членам совета директоров кредитных организаций.

Государственные инвестиции дожны быть сосредоточены на объектах инвестирования, обеспечивающих развитие наукоемких производств и научно-техническое развитие. При этом необходимо публичное объявление инвестиционных приоритетов государства, что позволит банкам выбрать ориентиры и более активно участвовать в инвестировании тех проектов, которые реализуются в рамках государственной промышленной политики.

Необходимо подчеркнуть, что главным постулатом всей экономической политики государства дожно быть то, что инвестиционная деятельность - это основной процесс функционирования экономики, без которого она обречена на разрушение. Ведь реальный сектор может нормально функционировать только тогда, когда осуществляется процесс воспроизводства капитала во всех его формах.

Гипотеза об определяющей роли инвестиций в экономическом развитии подтверждается опытом стран с рыночной экономикой, которым удалось достичь резкого качественного скачка в развитии национальной экономики. Однако вряд ли стоит надеяться, что инвестиционный бум сам по себе вызовет процветание, так как результативность попыток вызвать подъем наращиванием накопления не подтверждается опытом большинства стран. Однозначного вывода о том, что за счет увеличения инвестиций можно добиться устойчивого роста, сделать нельзя. Более ясно то, что важен не только и не столько высокий уровень инвестиций, сколько их качество и эффектив-

1 При этом предусмотрена так называемая дедушкина оговорка, заключающаяся в том, что действующие банки, имеющие на 1 января 2007г. капитал ниже 5 мн евро, смогут продожить деятельность при условии, что их капитал не опускается ниже уровня, имевшегося на момент введения указанных требований.

ность размещения А достижение этих двух параметров и обеспечивается созданием благоприятной среды для инвестирования.

Если западные специалисты оценивают свои финансовые рынки как несовершенные, то говорить о российских финансовых рынках с точки зрения хотя бы какой-то оценки степени их зрелости вообще не приходится. Следовательно, если рынок несовершенен (а западные авторитетные специалисты считают, что в современной экономике большая часть инвестиций представлена именно финансовыми инвестициями, обращающимися на фондовых рынках), то координирующая роль государства несомненна.

При этом деятельность государства может осуществляться по двум направлениям: непосредственно финансировать ряд инвестиций; улучшать инвестиционный климат косвенно При этом важен не столько уровень государственных инвестиций, а том, насколько они доионяют частные и создают для них благоприятную среду

В этой связи необходимо подчеркнуть тот редкий случай единства мнений среди экономистов о неверности утверждения- чем больше инвестиций, тем лучше для экономики. Догосрочное стабильное развитие экономики обеспечивается оптимальной нормой накопления. Следовательно, необходимо иметь четкое представление о том, сколько и каких инвестиций нужно для достижения и текущих целей, и целей догосрочного развития.

Опыт стран Юго-Восточной Азии показывает, что первый шаг в разработке государственной инвестиционной программы - это определение параметров догосрочного стабильного развития; второй - определения нормы накопления, обеспечивающей заданный темп развития, и, соответственно, уровня сбережений; третий - определение степени достижимости этих уровней и круга специальных мер по стимулированию сбережений и инвестиций. Эффективным инструментом в данном случае является налоговая система, а главным вопросом - уровень дефицита государственного бюджета.

Что же касается решения текущих задач, то ключевую роль в стабилизации уровня инвестиций играет стабильная макроэкономическая среда, которая характеризуется низкой инфляцией, сбалансированностью внешней торговли и умеренной реальной процентной ставкой. Следует сказать, что эти предпосыки в настоящее время есть, что позволяет выработать осмысленную прогнозируемую инвестиционную государственную политику. Да и задача удвоения ВВП требует того же.

Государственное регулирование (включая прямое финансирование инвестиций в инфраструктуру и в социальную сферу) является безусловной составляющей эффективной рыночной экономики Инструменты, позволяющие воздействовать на частные инвестиционные решения, можно условно разделить на три группьг макроэкономические, микроэкономические и институциональные (см. табл 7). Как видно из таблицы, два ключевых макроэкономических параметра инвестиций определяются комплексом мер бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики: реальная процентная ставка и темп роста экономики зависят от уровня дефицита бюджета и способов его финансирования, уровня инфляции, номинальной процентной ставки. Учитывая, что в последние годы речь идет о профиците бюджета, можно, на наш взгляд, говорить о возможности достаточно резкого снижения ставки рефинансирования и увеличении размера средств, остающихся в распоряжении кредитных организаций. Однако в Стратегии развития банковского сектора... не названы конкретные сроки снижения этой ставки, что значительно снижает позитивное воздействие этого основополагающего документа на активизацию роли банковского сектора в инвестиционных процессах.

Таблица 7

Инструменты воздействия государства на частные инвестиционные решения

Инструменты воздействия на частные инвестиции Сферы влияния Объекты воздействия Инструменты воздействия

Макроэкономические Общеэкономический климат инвестиций Темпы роста экономики Процентная ставка Внешнеторговый режим Бюджетно-налоговая и денежно-кредитная политика Таможенная политика.

Микроэкономические Отдельные составляющие инвестиций или отдельные отрасли, требующие инвестиций Налогообложение Правила амортизации Кредитование Налоговые ставки Нормы амортизации Льготирование кредитов

Институциональные Инвестиционная политика частных инвесторов Инвестиционные программы частных инвесторов Координация частных инвестиционных программ государственными органами инвестиционной политики

С нашей точки зрения, и тот, и другой механизм повышения инвестиционной активности может бьггь запущен в рамках использования стабилизационного фонда, т е. речь идет не о направлении средств из этого фонда, а о том, что его нужно рассматривать в данном случае как механизм, подстраховывающий инвестиционные риски в реальном секторе экономики России.

Можно прогнозировать, что в ближайшие годы приобретет достаточный размах процесс создания (или специализации) российских инвестиционных банков. Для этого сложились следующие предпосыки:

Х российские предприятия остро нуждаются в финансовых ресурсах: собственные средства предприятий во многих случаях недостаточны для финансирования даже текущей деятельности, однако разорвать этот порочный круг можно только на базе выпуска новой продукции, для производства которой необходимы инвестиционные вложения;

такие традиционные источники финансирования, как государственные капиталовложения, дожны быть сконцентрированы на приоритетных (с точки зрения экономической политики и национальной безопасности) направлениях, что в силу ограниченности бюджетных средств, затронет относительно небольшой круг предприятий (хотя мультипликационный эффект от инвестиций в обрабатывающие отрасли неизбежно скажется на значительно большем числе рыночных агентов);

Х практика банковского кредитования реального сектора экономики с точки зрения финансирования догосрочных проектов модернизации и совершенствования производства не получила широкого распространения, а специфика оценки таких проектов требует квалифицированного персонала и отработанных процедур реализации всех стадий инвестиционного проекта. Поэтому трудно надеяться на то, что сфера деятельности коммерческих банков будет распространена на инвестиционное поле, так как собственных квалифицированныхлигроков у них в большинстве случаев нет;

Х возникшие крупные финансовые капиталы не могут быть удовлетворены своим участием в таких традиционных секторах рынка, как валютный рынок или рынок государственных ценных бумаг;

массированные иностранные инвестиционные интервенции в энергосырьевых отраслях промышленности делают эту сферу педоступной для отечественного капитала В то же время нормальная конкуренция достижима только тогда, когда это сырье будет перерабатываться на отечественных мощностях, что позволит инвестиционные результаты использовать для конкурентной борьбы

Однако ранее отмечалась все более возрастающая роль собственных средств в финансировании инвестиционных проектов. Поэтому на первый взгляд развитие действующих и возникновение отечественных инвестиционных институтов (таких, как колективные инвесторы) противоречит этой тенденции Но если иметь в виду опыт

развития стран Юго-Восточной Азии, то роль заемных средств в активизации инвестиционных процессов становится все более очевидной.

Поэтому, рассматривая перспективы рынка инвестиций, мы можем предположить, что инвестиционные процессы будут происходить между двумя кластерами:

- кластер инвесторов, непосредственно не реализующих инвестиционный проект и не владеющих средствами производства, улучшаемыми инвестиционными вливаниями. Условно их можно назвать сторонние инвесторы и к этой категории относятся все институты колективного инвестирования, включая ПИФы и УК;

- кластер реципиентов инвестиций, непосредственно реализующих инвестиционный проект и владеющих средствами производства, улучшаемыми инвестиционными вливаниями. Условно их можно назвать производственники.

Таким образом, речь идет о том, что инвестиционные процессы могут активизироваться тогда, когда:

- государство определится со своей промышленной политикой и инвестиционными приоритетами;

- финансовые средства сторонних инвесторов будуг эффективно трансформироваться в средства производства через производственников, инициирующих и реализующих инвестиционные проекты.

Однако такую трансформацию неизбежно сопровождает риск потери вложенных средств Строго говоря, риск не является исключительной составляющей инвестиционных процессов и присущ любому виду предпринимательской деятельности Но для отечественных инвесторов именно риски хозяйственной деятельности являются наиболее распространенными. И от того, насколько управляемы эти риски и зависит инвестиционная активность. В диссертации рассмотрены возможности аналитических инструментов, призванных обеспечить оценку потенциальных потерь кредитных организаций в случае возможных спадов в экономике (стресс-тестирование, проектное финансирование), и особенности организации этой работы в кредитном учреждении.

В диссертации отмечается, что превалирование интересов инвестора в отечественном законодательстве, характеризует, по мнению диссертанта, несколько односторонний подход к рассмотрению инвестиционных процессов, когда роль реципиента инвестиций вообще не принимается во внимание. Однако, не умаляя роли инвестора, необходимо рассмотреть и роль реципиента инвестиций Это связано с тем, что российской особенностью является процесс, при котором потенциальные инвестиционные финансовые средства сконцентрировались в руках сторонних инвесторов, а соб-

ственных средств предприятий недостаточно (или они вообще отсутствуют) для реализации хоть значимых инвестиционных проектов. Поэтому от того, насколько компетентны те, кто будет непосредственно реапизовывать проект, зависит успех инвестиционной политики

Следовательно, учет субъективного фактора необходим как при оценке хозяйственных рисков, так и при характеристике инвестиционных ресурсов. С точки зрения диссертанта, под инвестиционными ресурсами помимо имущества и имущественных прав необходимо понимать и субъектов, реализующих инвестиционный проект, их квалификацию, предпочтения и интересы. Предпочтение реципиентов инвестиций, как правило, не принимаются во внимание. Это логично в условиях, когда большая часть инвестиций осуществляется за счет собственных средств, однако в условиях прогнозируемой нами ситуации, когда основными действующими группами на российском рынке будут выступать кластеры сторонних инвесторов и производственников, предпочтение тех, кто непосредственно будет реализовывать инвестиционный проект, играют не меньшую роль.

Следовательно, в наших условиях под инвестиционными ресурсами надо рассматривать не только имущество, но и иные ресурсы. Как и любые ресурсы они могут оцениваться с точки зрения их качества- качественные характеристики включают в себя, наряду с квалификацией, и инвестиционную активность - т.е. инициацию проекта, участие в его разработке и реализации. То есть к инвестиционным ресурсам надо относить и активных субъектов, превращающих имущественные ресурсы в факторы производства С этой точки зрения и надо рассматривать и меры, которые позволяют активизировать инвестиционную деятельность, и роль банков в развитии инвестиционных процессов.

Представляется, что в настоящее время к методам управления инвестиционным процессом, позволяющие его активизировать, относится организация так называемых инвестиционных групп, в разработке методики формирования и функционирования которых принимал участие автор данного исследования. Этот метод можно рассматривать как своего рода симбиоз лизинга, проектного финансирования и реструктуризации производства на принципах неформального объединения участников инвестиционного процесса с учетом активной составляющей инвестиционных ресурсов.

Суть данного метода - в интеграции участников инвестиционного процесса на базе координации имущественной и активной составляющих инвестиционных ресурсов: потенциальных ((потребителей инвестиций (или пользуясь кластерной термино-

логией - производственников) и банковского капитала Предпосыки для возникновения инвестиционных групп раскрыты в диссертации Если сгруппировать предпосыки возникновения инвестиционных групп с точки зрения роли информации (или ее отсутствия), то можно заметить, что владельцем поной информации является банк, обслуживающий предприятия. Одно из условий сокращения рисков - повышение степени определенности, что предполагает наличие исчерпывающей и достоверной информации. Следовательно, банк может сократить как собственные кредитные риски, так и риски хозяйственной деятельности обслуживаемых им предприятий.

Такая схема взаимодействия по сравнению с традиционными схемами кредитования имеет следующие преимущества:

- нет необходимости в выяснении кредитной истории заемщика - сама деятельность, информация о которой есть у банка, позволяет оценить потенциал и перспективы заемщика В данном случае мы имеем в виду то, что относительно успешная деятельность в постсоветские годы в большей степени характеризует потенциал и адаптационные возможности предприятия, чем резюме фирмы. Тем более, что ретроспективный взгляд позволяет оценить и имевшиеся неудачи, и динамику их исправления;

- устойчивость предприятия говорит о высоком уровне маркетинговой деятельности, позволяющем опираться на сделанные его аппаратом прогнозы рынка сбыта, что сокращает затраты труда и времени на оценку инвестиционного проекта;

- банк может выступать в качестве гаранта пред производителем инвестиционного оборудования При этом и использование ссуженных на инвестиционный проект средств, и другие текущие или капитальные затраты предприятия, реализовываю-щего инвестиционный проект, находится в зоне внимания банка, что сокращает инвестиционный риск;

- банк, воспользовавшись положениями Закона о соглашениях о разделе продукции, может использовать схему погашения за счет отчуждения части продукции предприятия, реализующего проект;

- банк может выступать инициатором формирования юридически оформленной группы инвесторов, которая по составу участников представляет и производителей оборудования, и владельцев производственных площадей, на которых размещается это оборудование, и распорядителя финансовых средств, необходимых для реализации данного проекта - с последующим распределением прибыли пропорционально

участию в проекте Это в определенной мере корреспондируется с принципами проектного финансирования с добавлением элементов лизинга.

Рассматривая схему взаимодействия участников инвестиционной группы можно найти определенные аналогии с финансово-промышленной группой, однако, по нашему мнению, в данном случае мы можем говорить о взаимоотношениях, основанных на предпочтениях субъектов рынка, их степени доверия к кредитному учреждению, а не об иерархической структуре (см. рис. 1).

Предприятие - потенциальный реципиент инвестиций

Потребность в продукции, необходимой для реализации инвестиционного проекта

Предприятие - производитель инвестиционной продукции

Потребность в сбыте продукции производственно-технического назначения

Информация о производ-V 7 ственных возможностях и

\ I инвестиционных потреб-

ил ___ н остях

Финансирование проекта по проекту (кроме затрат на инвестиционную продукцию)

Инвестиционные ресурсы

' - Г 1-

Оплата инвестиционной продукции

Поставка продукции

Реализация инвестиционного проекта

Возмещение затрат (возврат инвестированных средств и/или участие в прибылях)

Рис. I. Схема взаимодействия участников инвестиционной группы

Конечно, в определенной мере возникновение инвестициотшх групп является вынужденной мерой Однако речь идет о преодолении такого отрицательного явления, как отсутствие у большинства кредитных организаций какой бы то ни было промышленной политики и осмысленной маркетинговой стратегии развития Только после кризиса многие кредитные организации убедились в необходимости выявления приоритетных групп клиентов, определения их нужд и запросов, в разработке и внедрении кредитно-инвестиционных услуг, удовлетворяющих этим запросам. То есть остро встал вопрос о необходимости перестраивать организационную структуру и культуру обслуживания банка с таким расчетом, чтобы удовлетворять потребности клиентов эффективнее, чем конкуренты.

Инвестиционная группа, как схема организации и управления инвестиционными процессами, основывается на принципах реализации современной концепции маркетинга экономических (в том числе и финансовых) отношений, ориентированной на корпоративные интересы сообщества, в структуре которой она функционирует Основа таких взаимоотношений - взаимная и договременная выгодность этих взаимоотношений как для инвесторов, так и для потребителей кредитно-инвестиционных услуг.

Практика организации инвестиционной группы показывает, что иные, нежели только заемные, отношения между участниками инвестиционного проекта, позволяют не только сократить время, необходимое банку для оценки рентабельности инвестиционного проекта и рисков инвестиций, но и сократить расходы инициаторов инвестиционного проекта на его реализацию Это, естественно, связано с большей прозрачностью производственно-финансовой деятельности реципиентов инвестиций, контролем над эффективным расходованием средств, необходимых для закупки оборудования (банк в каждом конкретном случае совместно с производителем разрабатывает условия оплаты и график оплаты и, естественно, существенно влияет на периодичность и обоснованность платежей), а также с условиями возврата инвестированных средств (либо в виде платежей по кредиту, либо в виде доходов от участия в прибылях) Поэтому по сравнению с обычным кредитованием ставки по кредиту (в случае кредитования инвестиционного проекта, а не последующего участия в прибылях) ниже (табл. 8).

Таблица 8

Отношение ставок по кредитам, предоставляемым участникам инвестиционной группы и другим потребителям кредитных ресурсов

Кредитование участника инвестиционной группы Обычное кредитование потребностей в производственных затратах

Срок кредитования Ставка кредитования (% в год) Срок кредитования Ставка кредитования {% в год)

До 1 года 12 До 1 года 14

От 1 года до 2-х лет 12 От 1 года до 2-х лет 14

До 3-х лет 10 До 3-х лет Не предоставляется

Свыше 3-х лет 10 Свыше 3-х лет Не предоставляется

По нашему мнению, при совершенствовании законодательной базы, регламен-

тирующей деятельность колективных инвесторов, инвестиционная группа может трансформироваться в организационную структуру, способную защитить интересы индивидуальных инвесторов, расширить финансовую базу банковского сектора и тем самым способствовать активизации финансового сектора на рынке инвестиций.

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

1 Мещеряков К.В. Инвестиционные проблемы развития финансового сектора. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005. - 3,0 п.л.

2. Мещеряков К.В. Роль банковского сектора в повышении инвестиционной активности российской экономики. В сб.: Экономика и технология. Научные труды. Вып. 18. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005. - 0,6 п.л.

Подписано в печать 2. сентября 2005 г Печать трафаретная. Тираж 100 экз. Заказ №

Отпечатано в ОТОУП МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова. 115998, Москва, Б. Строченовский пер., 7.

* 15382

РЫБ Русский фонд

2006-4 19934

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мещеряков, Константин Владиленович

ГЛАВА 1. Экономическое содержание элементов инвестиционной среды и факторы, определяющие динамику и направленность инвестиций.

1.1. Теоретико-методологические основы и особенности инвестиционной деятельности в рыночных условиях.

1.2. Тенденции развития инвестиционной деятельности в банковском секторе.

1.3. Институциональные инвесторы сектора колективного инвестирования.

ГЛАВА 2. Анализ развития инвестиционных процессов в российской экономике и активности финансового сектора на рынке инвестиций.

2.1. Инвестиционные потребности экономики и направленность инвестиционных вложений.58.

2.2. Инвестиционные аспекты трансформации банковской системы

2.3. Реформирование банковского сектора и роль иностранных банков в аккумуляции инвестиционных ресурсов.

ГЛАВА 3. Методы управления инвестиционными процессами, обеспечивающие активизацию финансового сектора на рынке инвести

3.1. Формирование экзогенной среды, необходимой для проявления инвестиционной активности.

3.2. Использование методов снижения инвестиционных рисков, учитывающих специфику экономики России.

3.3. Интеграция участников инвестиционного процесса как основа эффективного управления инвестиционными ресурсами.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизмы повышения инвестиционной активности российского финансового сектора"

АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. Финансово-кредитный сектор выпоняет важнейшие макроэкономические функции, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции и обеспечением бесперебойного функционирования системы расчетов в народном хозяйстве. Однако одной из характерных черт народного хозяйства России является низкий уровень инвестиционной активности финансово-кредитных учреждений и, прежде всего, банков, в реальном секторе экономики, особенно в обрабатывающей промышленности. Это связано с целым рядом причин, часть из которых связана с принципиальными отличиями централизованной административно-командной системы от рыночной экономики. Например, отсутствуют не только прежние директивно определяемые планы выпуска продукции, но нет и централизовано выделяемых инвестиционных средств, а инвестици

Х онные институты выдвигают свои условия выдёления ресурсов на техническое перевооружение и модернизацию производственной базы.

В плановой экономике деятельность банковской сферы была подчинена задаче выпонения народнохозяйственных планов, а природа денег и кредита отличалась от свойственной рыночной экономике, в которой банковская система становится составной частью более сложной - финансовой, включающей в себя многочисленные финансовые рынки, во многом определяющие уровень инвестирования, когда банковский кредит перестает быть преобладающим источником внешнего финансирования для предприятий при развитом рынке ценных бумаг.

С другой стороны, линвестиционный голод связан не только с тем, что кардинально изменились условия хозяйствования для всех участников рынка, но и с политикой государства в области формирования инвестиционного климата. Вряд ли можно признать условия инвестирования оптимальными, если значительная часть внутренних сбережений не инвестируется в экономику, капитал замораживается в иностранной валюте, экспортируется за границу. При этом иностранные инвестиции, направляемые в экономику России, не решают по существу проблему повышения конкурентоспособности базовых отраслей. Их структура направлена, в основном, на закрепление ориентации российской экономики как поставщика сырьевых ресурсов на мировой рынок. А такая ориентация в догосрочном плане ухудшает социально-экономическое положение в стране, закрепляет технологическое отставание от стран-лидеров мировой экономики.

В свое время негативную роль сыграла система государственных заимствований, отвлекшая инвестиционные потоки на спекулятивный рынок ценных бумаг. Недоинвестирование - фактор, постоянно порождающий угрозу дальнейшего спада производства. Износ фондов на многих предприятиях и в ряде отраслей в результате резкого сокращения капитальных вложений, направляемых на техническое перевооружение и реконструкцию производства, достиг критического порога.

В этой связи исследование инвестиционных процессов дожно позволить выбрать те методы управления, которые бы активизировали инвестиционную активность. При этом под инвестиционным процессом понимается процесс трансформации капитала в факторы производства на всех стадиях принятия и реализации управленческих решений, связанных с инвестированием, независимо от того, кто их принимает - инвестор или реципиент инвестиций, с учетом влияния внешней среды и личных предпочтения субъектов процесса, которые могут повлиять на эффективность инвестирования. Так, недоучет особенностей реципиента инвестирования может снизить эффективность или сделать вообще неэффективными формально правильные управленческие решения. Особенности среды могут негативно повлиять на стандартную процедуру, хорошо зарекомендовавшую себя в других случаях. Поэтому исследование особенностей российского периода формирования рыночной экономики, роли отечественных и зарубежных инвесторов, других участников инвестиционного процесса дожно позволить выбрать ту инвестиционную стратегию, которая наиболее эффективна для его развития в наших условиях, для активизации инвестиционного процесса.

Необходимость исследования проблемы выбора приемов, форм и методов воздействия на инвестиционные процессы в России связана не только с бюджетными ограничениями, но и с особенностями экономики: со стартовыми условиями и их трансформацией под воздействием внешних и внутренних факторов.

Многие ученые и специалисты, среди которых Аныпин В., Аукуцио-нек С, Бадалов JL, Витин А., Вчерашний Р., Глазунов В., Глазьев С., Губанов С., Идрисов А., Изряднова О., Иларионов А., Исправников В., Кипер-ман Г., Клейнер Г., Космарская Т., Кузнецов Ю., Куликов В., А., Лайко М., Львин Б., Львов Ю., May В., Мильнер Б., Ольсевич Ю., Остапкович Г., Попов В., Радаев В., Розанвалон П., Свирчевский В., Симонов В., Синицын

Х О., Тамбовцев В., Филатов В., Хоминич И., Шеремет В., Шмелев Н., Яковлев А. и другие исследовали ряд методологических и организационных аспектов проблемы и тем самым внесли определенный научный вклад в решение исследуемой проблемы. Однако, в определенной мере на то, что многие выводы и рекомендации специалистов не внедрены в практику, повлияла недооценка значения эффективной инвестиционной политики в процессе трансформации экономики.

При этом следует отметить, что специфика развития российской экономики проявилась и в том, что банковская система, во-первых, изначально не выпоняла той роли в инвестиционном процессе, которая обычно свойственна этому элементу финансового сектора, а во-вторых, в своем развитии не ориентировалась на финансирование реального сектора экономики.