Механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании

Жданкин, Сергей Николаевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Жданкин, Сергей Николаевич
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании"

На правах рукописи

ЖДАНКИН Сергей Николаевич

0034898Э9

МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ КОМПАНИИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

д 4 20Ш

Москва - 2009

003489899

Диссертация выпонена на кафедре Экономической теории и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.

Научный руководитель: доктор технических наук

Шабагтин Александр Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Орехов Сергей Александрович

кандидат экономических наук, доцент Тультаев Алексей Кадырбекович

Ведущая организация: ГОУ ВПО Международный университет природы,

общества и человека Дубна (филиал Угреша)

Защита состоится 21 ЯН/ЪАРЯ 20 10 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 212.151.04 в ГОУ ВПО Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ) по адресу: 119501, г.Москва, ул. Нежинская, д.7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.

Автореферат разослан 17 20 09 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.151.04 кандидат экономических наук, доцент

Е.А. Грачева

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современный этап экономического развития России, проходивший под воздействием негативных внешнеэкономических факторов, показал неспособность сформировавшейся в последние годы экономической модели обеспечить экономическую стабильность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.

Интерес к теме исследования, особенно в современных экономических условиях, обусловлен, во-первых, ролью, которую играет фондовый рынок и инвестиционные компании в развитии финансовой системы страны. Инвестиционные компании представляют собой необходимую составляющую здоровой финансовой системы, один из наиболее важных ее элементов. Во-вторых, кризис 2008-2009 гг. особенно обострил проблему эффективности деятельности инвестиционных компаний. Компании, которые пережили кризисы девятнадцатого и двадцатого столетий, рушились в одночасье. Самым ярким событием можно назвать банкротство Lehman Brothers, крупнейшего инвестиционного банка США. Теперь не вызывает сомнений, что вне зависимости от дальнейшего макроэкономического сценария и текущих приоритетов таким компаниям следует начать активную работу над фундаментальными факторами конкурентоспособности: создать систему эффективного маркетинга, обеспечить качественный сервис, оптимизировать структуру затрат, создать оптимальную техническую и информационную инфраструктуру, эффективную сеть дистрибуции, а также проявить умение применять инновационные подходы в области разработки продуктов.

От пономасштабного влияния мирового кризиса экономику России спасают меры, предпринимаемые правительством, и гигантский золотовалютный запас. Однако, несмотря на все усилия по стабилизации ситуации в финансовом секторе, российский фондовый рынок больше других пострадал во время мирового финансового кризиса, падение российских индексов с мая 2008 по март 2009 года составило около 70%. В последнее время наблюдается стабилизация ситуации и бурный рост рынка, так рост индекса РТС с марта по ноябрь 2009 года составил 150%. На основании этого можно сделать вывод о скором восстановлении и дальнейшем росте экономики страны, который невозможен без эффективного и развитого фондового рынка. Мировой опыт показывает, что часто именно фондовый рынок становися основным источником инвестиционных ресурсов в динамично развивающихся странах. Развитый фондовый рынок

особенно важен для тех секторов экономики, которые особенно сильно нуждаются во внешнем по отношению к ним финансировании, не имея достаточных собственных источников финансирования. В связи с этим является особенно актуальным развитие и пересмотр существующих моделей управления инновационными проектами именно для инвестиционных компаний с целью повышения эффективности деятельности финансовых институтов, составляющих основу фондового рынка страны.

Степень разработанности проблемы. В последнее время в отечественной и зарубежной экономической науке существует множество работ по исследованию различных аспектов инновационной деятельности. Теоретическим основам инноваций, а также вопросам инвестиций в инновации уделяли внимание следующие российские и зарубежные авторы: Н.Д.Кондратьев, Б.Р.Санто, Б.Твисс, Г.Менш, Н.М. Фонштейн, П.Ф. Друкер, Р.А.Фатхутдинов, С.Д.Ильенкова, Ягудин С.Ю. Существенный вклад в развитие методологии управления, теории проектного менеджмента и инновационным стратегиям развития внесли: Р.С.Каплан, Д.П.Нортон, Й.А.Шумпетер, В.Г. Медынский, Л.Э. Миндели, А.И. Орлов, Л.Г. Шаршуков, В.П.Тихомиров, С.А.Орехов. При этом проблемам финансового анализа и оценки эффективности инноваций посвящены работы В.В.Ковалева, В.В.Шеремета, З.Боди, Р.Мертона, Ю.Бригхэма, М.Эрхардта, П.И.Гулькина, С.Ю.Алипова, А.А.Дагаева, В.Д.Шапиро, В.Ф.Максимовой и других авторов, в которых осуществлено научное обоснование методических подходов при разработке эффективных инструментов инвестиционного и финансового анализа. Вместе с тем, несмотря на обилие публикаций по данной проблеме, отсутствует комплексная оценка теории и специфики управления инновационными проектами в инвестиционной компании.

Целью диссертационного исследования является разработка механизма управления и оценки портфеля инновационных проектов инвестиционной компании. Подцелями работы служат: выявление основных показателей эффективности проектов, анализ способов их оценки, определение коэффициентов влияния различных показателей и ранжирование проектов в инновационном портфеле инвестиционной компании на основе интегральных характеристик.

Для достижения поставленной цели ставились и решались следующие основные исследовательские задачи:

- определить основные признаки инновационного финансового инструмента фондового рынка;

- произвести анализ существующих моделей оценки денежного потока проекта и расширить систему показателей экономической эффективности на основе динамических характеристик проекта;

- выявить основные индикаторы, оценка которых позволяет получить поную информацию о проекте, а также определить коэффициенты влияния нефинансовых индикаторов инновационного проекта на его экономическую эффективность;

- предложить графическую интерпретацию системы нефинансовых индикаторов оценки эффективности инновационных проектов инвестиционной компании, которая позволит проводить непрерывный мониторинг состояния проекта, отслеживать его динамику и проводить сравнение с другими проектами;

- разработать новый механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании, применение которого позволит оптимизировать управленческие решения на каждом этапе жизненного цикла.

Объектом диссертационного исследования является крупная российская инвестиционная компания, осуществляющая обслуживание клиентов в различных сегментах финансового рынка на основе внедрения инновационных продуктов и услуг.

Предметом диссертационного исследования является процесс управления, оценки, ранжирования и реализации инвестиционной компанией инновационных проектов, направленных на повышение эффективности своей деятельности, а также лояльности и удовлетворения потребностей клиентов.

Методологической основой работы являются труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов по вопросам инноваций и инвестиций, а также по проблемам управления проектами. Исследование проводилось с использованием таких общенаучных методов и приёмов, как системный и структурно-содержательный анализ практики применения инноваций в инвестиционно-банковской сфере, классификация и обобщение полученной информации. При составлении графиков, таблиц и систематизации полученных данных применялись статистические методы и методы сравнения. Для проведения расчетов и оценки экономической эффективности проектов использовались программные средства MathCAD и MS Excel.

Информационную основу диссертационной работы составили законодательные и нормативные акты, публикации отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам развития фондового рынка, оценки эффективности управления инновационными проектами и оценки объектов интелектуальной собственности, различного рода официальные данные. Кроме того, в ходе проведения настоящего исследования использовались документы, опубликованные в электронных сборниках и на интернет-сайтах Правительства РФ, Центрального банка РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам.

Основные научные результаты и новизна исследований состоят в разработке механизма управления и комплексной оценки портфеля инновационных проектов инвестиционной компании, его оптимального формирования и мониторинга. Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту:

1. Определены основные признаки инновационного финансового инструмента фондового рынка: продуктовый - первичность разработки и внедрения инструмента на определенном рынке; процессный - модернизация параметров или элементов бизнес-процессов финансового продукта; маркетинговый - использование новых технологий взаимодействия с клиентами; организационный - формирование нестандартных инвестиционных стратегий. Показано, что наличие одного из перечисленных признаков свидетельствует об инновационности финансового инструмента.

2. Предложен показатель импульса денежного потока инновационных проектов инвестиционной компании, использование которого расширяет существующую систему показателей экономической эффективности. Определение динамических характеристик - скорости и импульса - становится возможным, благодаря представлению денежного потока в виде непрерывной аналитической функции. Использование данных характеристик способствует повышению эффективности управления проектами инвестиционной компании.

Доказано существование оптимальной скорости денежного потока, которая определяется на основе взаимовлияния максимальной скорости и импульса, а также обеспечивает локальное максимальное значение конечного импульса. При оптимальной скорости денежного потока достигается наибольшее значения внутренней нормы доходности проекта.

3. Предложено использование нефинансовых индикаторов инновационных проектов, определяемых на основе процессного подхода и сбалансированной системы показателей: степень удовлетворенности потребителей, рост числа потребителей, доля рынка, создание новой потребности (функция маркетинга); качество, количество, скорость и эффективность основных бизнес-процессов (функция бизнес-процессов); квалификация и мотивация персонала, качество и эффективность информационного обеспечения (функция обучения и развития), экспертные оценки которых позволяют получить поную информацию о проекте.

Определены коэффициенты влияния нефинансовых индикаторов инновационного проекта на его экономическую эффективность на каждой стадии жизненного цикла проекта на основе экспертного анализа и статистических методов.

4. Показан^ что использование графической интерпретации системы нефинансовых индикаторов оценки инновационных проектов можно использовать для проведения непрерывного мониторинга состояния проекта, отслеживания его динамики и проведения сравнения с другими проектами. Применение данной визуализации дает возможность определить степень устойчивости инновационного проекта. Обосновано, что несоразмерное значение одних индикаторов по сравнению с другими нарушает сбалансированность и снижает общую экономическую эффективность проекта.

5. Разработан механизм управления проектами на основе динамических характеристик денежного потока, нефинансовых индикаторов и показателей экономической эффективности инновационного проекта, который в отличие от традиционных подходов представляет собой комплекс аналитических и программных инструментов для оценки и ранжирования портфеля проектов инвестиционной компании с учетом финансовых и нефинансовых характеристик инноваций. Применение данного механизма позволяет принимать оптимальные управленческие решения в период различных фаз жизненного цикла проекта, останавливать финансирование убыточных проектов и сосредоточивать средства на наиболее экономически эффективных проектах.

Полученные результаты соответствуют паспорту специальности 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью) пункта 4.15 Развитие методологии анализа,

методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что ее основные положения представляют собой развитие общей теории управления, а также инновационного, проектного и финансового менеджмента в условиях современной экономики.

Практическая значимость работы заключается в том, что результаты проведенного исследования могут способствовать развитию эффективного фондового рынка страны, непосредственно связанного с преодолением экономического кризиса и развитием предпосылок для дальнейшего экономического роста.

Отдельные положения диссертационного исследования могут быть использованы в осуществлении эффективного управления инновационными проектами в инвестиционных компаниях и других предприятиях финансового сектора. Проведенный анализ показал, что применение предложенных автором методов оценки и рекомендаций по управлению портфелем инновационных проектов повышает эффективность принимаемых решений и увеличивает конкурентоспособность предприятия.

Также положения диссертации могут быть использованы в процессе преподавания учебных дисциплин Инвестиционный анализ, Инвестиционный менеджмент и Инвестиционное проектирование.

Апробация работы. Основные результаты исследования докладывались и обсуждались на научно-практической конференции Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий Е-Ьеагшп (Москва, 2007 г.), на семинарах и научно - технических конференциях молодых ученых и специалистов проходящих в Институте экономики и социальных отношений (Москва, 2007 - 2009 гг.), а также на заседаниях кафедры Экономической теории и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.

Отдельные практические положения диссертационного исследования приняты к внедрению в ЗАО Инвестиционная компания Тройка Диалог и Консатинговой компании ООО Регул-Консат, что подтверждено справками о внедрении.

Результаты исследования используются в процессе преподавания курсов Инвестиционный анализ, Инвестиционный менеджмент и Инвестиционное проектирование в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики.

По материалам диссертационного исследования опубликовано 8 работ общим объёмом 3,06 п.л., в том числе в изданиях рекомендованных ВАК - 3 работы объемом 1,68 п.л.

Структура работы определяется целью, задачей и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Объем работы составил 165 страниц, содержит 11 таблиц, 19 рисунков, 5 приложений, список литературы включает 123 наименования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, определены его цели и задачи, указаны предмет и объект исследования, сформулирована научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Роль инвестиционных компаний в развитии финансовой системы страны исследованы различные системы корпоративного финансирования. Выявлено, что в большинстве стран система корпоративного финансирования и контроля основана на деятельности различных финансовых институтов и потому является смешанной, однако можно выделить случаи относительного преобладания фондового рынка либо банковского кредитования в качества источника корпоративного финансирования. Определены модели, свойственные тем или иным странам, и проведен анализ причин становления определенной модели корпоративного финансирования.

Рассматривая вопрос предпочтительности той или иной системы финансового посредничества, однозначно определить преимущество какой-либо модели довольно сложно. В России в настоящий момент преобладает банковская система корпоративного финансирования, что во многом определило относительную стабильность экономики страны в период последнего финансового кризиса.

В работе определены основные признаки инновационного инструмента фондового рынка: продуктовый - первичность разработки и внедрения продукта на

данном рынке; процессный - модификация параметров или элементов инвестиционных бизнес-процессов; маркетинговый - новые технологии взаимодействия с инвесторами; организационный - формирование нестандартных инвестиционных стратегий. Обосновано, что наличие одного из перечисленных признаков позволяет определить инновационность инструмента. Обосновано, что инновационные инструменты рынка ценных бумаг (финансовые продукты и услуги) активизируют роль фондового рынка в финансировании предприятий.

Таким образом, понятие инновации следует привязывать к национальному рынку, что позволяет в процессе анализа рассматривать в качестве инновационных инвестиционные продукты, структуры которых копируют продукты, обращающиеся на зарубежных рынках. Такой подход правомерен, поскольку большинство инвесторов вкладывают средства на внутреннем рынке, а, следовательно, будут воспринимать впервые появившийся на национальном рынке инвестиционный продукт как инновационный.

Инвестиционная инновация оправдывает свое конструирование, если она удовлетворяет интересы и потребности, по меньшей мере, одной из сторон Ч клиента (инвестора) или инвестиционную компанию. Это может быть и более высокая доходность для инвестора или более низкая стоимость капитала для эмитента, уменьшение налогооблагаемой базы, обход регулятивных требований, хеджирование рисков, т.е. аспекты, которые относятся к инвестиционно-банковской деятельности. При этом выгода от инновации дожна превышать затраты на ее создание и продвижение или, по меньшей мере, быть равным им.

На фондовом рынке сомнения инвесторов еще более ярко выражены: во-первых, в случае отсутствия истории какого-либо инновационного инвестиционного продукта велик ожидаемый кредитный и операционный риск; ведь хорошая репутация заемщика не всегда означает минимальный кредитный риск; во-вторых, на ранних этапах весьма мала ликвидность рынка инновационного продукта. Кроме того, многие банковские инновации сложны для понимания потенциальными инвесторами, инвестору бывает сложно оценить преимущества от использования нового продукта или услуги, разобраться в честности сдеки, оценить принимаемые в результате такой сдеки риски. Зачастую инвестор или эмитент не используют инновацию лишь по причине неосведомленности о том, что он мог бы добиться тех же финансовых результатов при меньших затратах. Инвестиционные банки в принципе не обязаны

информировать клиентов о лучших альтернативных инвестиционных решениях (особенно об альтернативах своих конкурентов). Во многих случаях компании могли бы найти лучшее инвестиционное решение, но они стакиваются с транзакционными издержками, издержками по сбору информации, законодательными ограничениями, которые препятствуют использованию более благоприятной возможности. Перечисленные обстоятельства позволяют называть инвестиционные инновации продуктом, для которого важна истории. Также следует отметить, что инновации дожны быть использованы, прежде чем их преимущества станут очевидны большинству потребителей.

Очевидно, в виду указанных обстоятельств наибольшая вероятность успеха ожидает инновации, разработанные крупными инвестиционными компаниями, имеющими высокие рейтинги и опыт продвижения инновационных продуктов.

Таблица 1 - Основные направления деятельности инвестиционной компании

№ Направление Вид деятельности инвестиционной компании

Инвестиционно-банковское Андеррайтинг

Привлечение финансирования

Слияния и поглощения

Прямые и венчурные инвестиции

Финансовое консультирование

2 Управление активами и пассивами Управление активами крупных институциональных клиентов

Управление паевыми фондами

Управление активами частных лиц

Управление государственным догом различных стран, не оформленным в виде цепных бумаг

Анализ портфеля ценных бумаг

Выработка и осуществление инвестиционной стратегии

Управление рисками

3 Купля-продажа ценных бумаг Купля-продажа за свой счет и за счет клиента на рынках корпоративных ценных бумаг

Брокерско-дилерская деятельность с государственными ценными бумагами различных стран

Трейдинг на рынках FOREX

Торговля деривативами (опционы, фьючерсы и др.) на финансовых и товарных рынках

Хеджирование

4 Аналитическая деятельность Многоплановая аналитическая деятельность

Обосновано, что одним из приоритетов деятельности участников фондового рынка дожно стать инновационное развитие рынка производных финансовых инструментов, которое позволит существенно снизить транзакционные издержки инвесторов и увеличить ликвидность на фондовом рынке. При анализе нами были выявлены основные проблемы инвестиционно-банковского бизнеса. Некоторые

проблемы присущи только российской экономике, они негативно влияют на корпоративное управление (в реальном секторе) и его регулирование. Данные факторы угнетают эмиссионную активность российских предприятий и опосредованно тормозят развитие инвестиционно-банковской отрасли как института посредничества между инвесторами и эмитентами.

Корпоративное управление в России характеризуется тремя основными чертами, негативно влияющими на эффективность деятельности инвестиционных компаний и, соответственно, на инвестиционно-банковский бизнес в целом:

1) Недостаточная открытость российских предприятий перед внешними потенциальными инвесторами как следствие неэффективной функции внешней отчетности;

2) Сознательное сокрытие руководством и владельцами предприятий от внешнего мира картины деятельности компании. Наиболее распространенной формой является перевод финансовых потоков, связанных с деятельностью компании, в оффшорные зоны и намеренное искажение финансовой отчетности с целью минимизации налоговой базы;

3) Третьей важной проблемой функционирования рынка публичных размещений ценных бумаг является несовершенство действующего законодательства в отношении защиты прав акционеров.

Показано, что для повышения привлекательности российского фондового рынка для инвесторов необходимо решение следующих основных проблем присущих инвестиционным компаниям, таких как: повышение конкурентоспособности, увеличение уровня функциональной универсализации, повышение репутации, расширение набора предлагаемых продуктов и услуг, увеличение количества клиентов. Также необходимо укрепление и повышение капитализации российских инфраструктурных организаций, как фондовых бирж, так и расчетно-депозитарных институтов.

Преодоление вышеуказанных проблем возможно путем внедрения инноваций, которые существенным образом повысят эффективность деятельности инвестиционных компаний и позитивно скажется на состоянии инвестиционно-банковского бизнеса в России.

В работе отмечено, что существенная часть деятельности инвестиционного банка является отдельными проектами. В современном инвестиционно-банковском бизнесе существует ряд глобальных тенденций, позволяющих

говорить о возрастании доли и значения деятельности, связанной с осуществлением проектов. Во-первых, переход от регулирования и концентрации к координации и распределенности. Во-вторых, сокращение жизненного цикла финансовых услуг, в особенности сроков разработки и запуска. В-третьих, персонапизация спроса и предложения, финансовых продуктов и услуг.

В целом можно говорить об изменении основной парадигмы ведения бизнеса: его начинают рассматривать как совокупность взаимосвязанных проектов. Подобный подход совместно с внедрением инноваций позволяет адекватно отразить и другую особенность современного инвестиционно-банковского бизнеса, когда основным стратегическим конкурентным преимуществом становится гибкое поведение в изменчивой внешней среде.

Во второй главе Инвестиционная компания как инновационно-проектная организация рассмотрены инновационные направления деятельности и механизмы управления проектами инвестиционной компании. Показано, что следствием финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. дожны стать инновационные изменения в целом глобальной мировой экономики и кредитно-финансовой сферы в частности. Эти изменения потребуют от финансовых рынков и инвестиционных компаний построение динамичной модели бизнеса, способной оперативно реагировать на частые и существенные изменения внешней среды. На протяжении относительно недогого пути развития инвестиционно-банковского бизнеса в нашей стране наблюдались перераспределение долей между участниками рынка, появление большого числа новых игроков, постоянные изменения в области регулирования рыночных взаимоотношений со стороны государства, что обусловило постоянное наличие допонительных стимулов для попонения и изменения имеющегося спектра инвестиционных продуктов. Эти процессы позволяют считать, что инвестиционно-банковская деятельность имеет ярко выраженный инновационный характер.

Любой инновационный процесс в инвестиционной компании является циклическим. Деятельность, имеющая в своей основе инновационный процесс, логически распадается на отдельные четко выраженные элементы, реализуемые хронологически последовательно, а зачастую и разными подразделениями компании. Взяв за основу цикл Деминга РОСА, схематически цикл инновационного процесса может выглядеть следующим образом (см. рис. 1).

Рис. 1. Схема инновационного процесса инвестиционной компании

Таким образом, инновационная деятельность инвестиционной компании, по сути, может быть представлена в виде совокупности проектов, а управление инновациями в целом сводится к управлению отдельными проектами и портфелями проектов. В современной конкурентной среде инвестционно-банковского бизнеса, при реализации инновационных проектов, необходимо постоянно реагировать на изменения рынка, технологий и находить новые инновационные решения, добиваясь, таким образом, преимуществ перед конкурентами. Если рассматривать проект с точки зрения взаимодействия с внешней средой, то критериями, определяющими происходящие в этой сфере изменения, прежде всего, являются: поведение потенциальных клиентов, структура рынка, динамика конкуренции, развитие и появление новых технологий. Изменение макроокружения компании и внешней среды, в свою очередь, оказывает влияние на внутренние операции управления проектом. Таким образом, инновационный проект представляет собой совокупность отдельных процессов, при осуществлении которых происходит его реализация.

В основе ориентированного на процессы проекта лежит принцип регулирования последовательности операций. Моделирование процессов является неотъемлемой частью реализации любого проекта и может проводиться с различной степенью детализации. Основные процессы инновационного проекта на первом уровне будут представлять максимально агрегированную модель, состоящую фактически из этапов проекта.

В основе любого проекта дожно находиться маркетинговое исследование -анализ внешней среды, по результатам которого формируется идея и концепция нового продукта, а также разрабатывается стратегия развития проекта. При разработке стратегии необходимо учитывать также внутренние характеристики проекта: организационные (внутренняя нормативная база, организационная структура, иерархия подчинения, прав и ответственности); финансовые (структура

финансовых потоков, ресурсная и инвестиционная база); кадровые (организация труда, стимулирование, структура взаимоотношений внутри колектива); производственные (производственные и хозяйственные структуры компании).

Управление проектом

^ Управление качеством ) ^

Контролинг

Стратегическое и оперативное руководство

Система отчетов

\ Формулирование 1 идеи от ] внутреннего 1 заказчика , 1 \ Анализ \ 1 дреализуе мости А 1ГЛ] определение II / Г / приоритета 1 ' / разработки У \ Разработка^ Д1 нового |п у продукта или]1у у услуги / 1 1 Тестирование и\ 1 запуск нового | 1 продукта или 1 [ услуги I

Г Маркетинговые исследования )

-о о -о -о

/ Обработка \ /Да^аГЩ\ /Управление \ / информации \ / \ / финансами \

Правовое обеспечение

Управление персоналом

Рис. 2. Систематизирующая схема процессов инновационного проекта

По окончании анализа реализуемости и определения приоритета проекта следует его разработка. Затем следует тестирование и запуск продукта или услуги. В настоящее время этот процесс является наиболее важным и актуальным, так как продать продукт или услугу в настоящий момент труднее, чем произвести. Именно поэтому в основе всего проекта обязательно дожен лежать эффективный маркетинг.

В каждом проекте существуют вспомогательные процессы, назначение которых состоит в обеспечении деятельности основных процессов. В инновационном проекте инвестиционного банка среди вспомогательных процессов можно выделить: управление финансовыми и материальными ресурсами, управление персоналом, управление информационными ресурсами и правовое обеспечение реализации проекта. Важным элементом моделирования является систематизация всех процессов, составляющих проект. В инновационном проекте процессы находятся на различных уровнях иерархии и связаны между собой различным образом. В подобной ситуации требуется систематизирующая схема, которая представит отдельные модели процессов в их общем контексте, а

также обеспечит наглядную навигацию от одного процесса к другому. На рис. 2 приведена укрупненная примерная систематизирующая схема процессов инновационного проекта.

Финансовые показатели оказывают ключевое влияние на принятие решения о реализации того, или иного инновационного проекта. Основой для определения таких показателей служит прогнозируемое значение денежного потока, под которым в исследовании понимается оборот денежных средств (финансов проекта), протекающий непрерывно во времени и включающий следующие элементы:

а) первоначальные инвестиции;

б) операционные потоки денежных средств;

в) терминальные потоки Ч потоки денежных средств по завершении проекта.

Чистые денежные потоки определяются как сумма по каждой из трех

категорий. Оценка инновационных проектов связана с рядом специальных проблем и не является строго выраженной. Это определяется тем, что такие проекты обычно не располагают устоявшейся линией развития, а разрабатываемые продукты и услуги носят высоко рисковый и часто незавершенный характер. Отсюда следует несколько выводов.

Во-первых, значения будущих денежных потоков характеризуются значительной неопределенностью, и их прогноз существенно осложняется. Таким образом, типичным подходом является обращение к эвристическим методам, основанным на оценках других как-то связанных проектов, если таковые конечно имеются.

Во-вторых, такие проекты могут располагать определенным скрытым потенциалом и требуют использования специальных методов оценки.

В-третьих, дискретное рассмотрение денежного потока с дискретным шагом в год, квартал или месяц может приводить к серьезным искажениям реальной картины. Инновационные проекты обладают более высоким риском и неопределенностью, а, следовательно, требуют более оперативного мониторинга и реагирования.

Для успешного проведения любой оценки важно понимать взаимоотношения между прогнозными переменными, что позволяет выделить те из них, которые более всего влияют на значение величины денежных потоков. Такие переменные принято называть драйверами стоимости. Получив

прогнозные значения денежных потоков, необходимо интерпретировать данные результаты, а именно формировать верные управленческие решения. Для этого автором предлагается использовать помимо существующих традиционных индикаторов (NPV, DPP, IRR) ранее не рассматриваемые характеристики:

скорость денежного потока, SCF (speed of cash flow):

SCF= Ч =

dl dl (1)

где CF - функция денежного потока,

t Ч время (срок реализации проекта)

импульс денежного потока, ICF (impulse of cash flow):

ICF = \CFdr = f f(t)dt

\ V (2)

где CF- функция денежного потока,

I - время (срок реализации проекта)

Для определения данных индикаторов необходимо представить денежный поток инновационного проекта в виде аналитической функции. Интерполирующая функция была определена в виде агебраического многочлена. Такой способ приближения имеет в своей основе гипотезу, что на небольших отрезках изменения t функция f(t) может быть достаточно хорошо приближена с помощью параболы некоторого порядка, аналитическим выражением которой и будет агебраический многочлен. Сравнение различных вариантов аппроксимации показало, что в нашем случае достаточная точность достигается при интерполяции многочленом 4-й степени, коэффициенты которого поностью определяют его вид.

В работе предложено использование системы нефинансовых индикаторов, методологической основой определения которых может выступать аппарат многофакторной модели. Построение данной системы исходит из того, что реализация проекта протекает под влиянием набора переменных, каждая из которых оказывает разнонаправленное воздействие на проект. Определение таких переменных параметров может проводиться на основе процессного подхода и сбалансированной системы показателей, которая ориентирована именно на инновационную составляющую стратегии компании.

В целях оценки инновационных проектов инвестиционного банка были выделены важные индикаторы по нефинансовым группам: маркетинг, обучение и развитие и внутренние бизнес-процессы. Для графической интерпретации значений ключевых нефинансовых индикаторов инновационного проекта может

быть использована додекаграмма эффективности. Количество показателей может варьироваться в зависимости от особенностей компании и требований предъявляемых к визуализации результатов. Графическое отображение многофакторной модели позволяет наглядно продемонстрировать состояние проекта в каждый момент времени, отслеживать его динамику и проводить сравнение с другими проектами.

Использование данного метода позволяет также судить об устойчивости проекта. Чрезмерное развитие одних показателей при существенном отставании других создает риск дестабилизации системы. Идеальная модель жизнеспособного проекта Ч многогранник, вписанный в круг, с равномерными и по возможности максимальными значениями нефинансовых показателей эффективности инновационного проекта, а также высокие финансовые показатели.

Помимо графической интерпретации в рамках предложенной методологии можно рассчитать интегральный показатель эффективности проекта (ICE - integral characteristic of efficiency). Значение интегрального показателя эффективности проекта определяется как:

ICE, =-

где п Ч количество показателей проекта,

км - коэффициент влияния п-го показателя в момент времени 1Д

С - значение п-го показателя в момент времени t< (по стадиям жизненного цикла проекта), определяемое методом экспертных оценок по 10-бальной шкале.

Автор рассматривает некоторое сочетание существующих методов управления портфелем проектов, которое по его мнению является наиболее эффективным для инвестиционной компании, а портфель проектов определяется таким образом, чтобы более прозрачно продемонстрировать управленческие инструменты, которые могут быть применимы на практике. Основной задачей управления портфелем проектов является определение и отбор тех проектов, которые максимизируют эффективность деятельности инвестиционной компании в целом.

Рис. 3. Жизненный цикл управления портфелем проектов

В третьей главе Создание механизма управления и оценки портфеля инновационных проектов представлены создание механизма управления и оценка портфеля инновационных проектов, которые представляют собой разработку и внедрение новых видов брокерских услуг инвестиционной компании, предоставляемых своим клиентам. В диссертации были рассмотрены следующие проекты:

1. Структурный продукт, который с финансовой точки зрения является синтетическим продуктом, состоящим из догового инструмента и деривативного компонента (комбинации опционов). Продукт ориентирован на внутренних российских клиентов-резидентов (институциональных и частных инвесторов). Брокер (инвестиционный банк) получает доход в виде разности, уплаченной инвестором за ноту, и стоимости составляющих ноту активов, а также в виде разности стоимости, полученной от реализации составляющих ноту активов и средствами, выплаченными клиенту при выкупе (погашении) структурной ноты.

2. Новый трейдинг. Данный проект заключается в предоставлении возможности покупки/продажи ценных бумаг российским клиентам-резидентам, торгующихся на местных биржах одной из стран СНГ. Проектом предусмотрено открытие представительства банка в одной из стран СНГ. Таким образом, проект имеет инфраструктурную составляющую, которая служит основой для развития других видов услуг инвестиционного банка в данном регионе, а также существенно повышает капиталоемкость проекта. Брокер может выступать в роли маркет-мейкера и совершать сдеки с клиентом ОТС (over the counter) или осуществлять испонение приказа клиента на бирже, зарабатывая тем самым комиссионное вознаграждение.

3. Западный трейдинг. Предметом данного продукта является предоставление возможности внутренним российским клиентам-резидентам совершать операции с купли/продажи западноевропейских и американских ценных бумаг, в том числе ADR и GDR на акции российских эмитентов и еврооблигации российских компаний. Сдеки заключаются ОТС на вторичном рынке, расчеты происходят через брокера-резидента.

В исследовании были использованы результаты экспертного анализа рассматриваемых проектов, который представляет собой комплексный набор мер, направленный на адекватную оценку инновационного проекта.

Графическая интерпретация экспертных оценок представлена в виде додекаграмм эффективности по каждой стадии проекта (см. рис. 4-6).

Удовлетворенность потребителей

Качество

Доля рынка \ информационной

системы

Количество \ Эффективность

бизнес- 7 информационной

процессов ' системы

Эффективность бизнес-процессов

Умения и

Скорость ^Чквалификация бизнес-

Качество бизнес-

процессов

-------этап инициации проекта процессов

Ч Ч--этап планирования проекта

* * > - - этап испонения проекта ЧЧ - этап завершения проекта

Рис. 4. Додекаграмма эффективности проекта Структурный продукт Как видим, первый проект Структурный продукт был очень эффективен на начальных этапах, таких как этап инициации и планирование, показывая неплохие потенциальные показатели. Однако на дальнейших стадиях произошло так называемое вырождение проекта, и додекаграмма эффективности проекта серьезно сжалась по следующим показателям: доля рынка, удовлетворенность потребителя, рентабельность и денежный поток. А ведь именно эти показатели являются основными индикаторами эффективности проекта. Инвестиции в этот проект рекомендуется остановить на определенном этапе, т.к. его эффективность может быть невысока, а возврат вложенных средств сомнителен.

Второй проект Новый трейдинг (рис. 5) даже на начальных этапах не показал свою потенциальную эффективность, демонстрируя довольно средние значения основных показателей. На дальнейших стадиях при неизменной доли рынка серьезно упали удовлетворенность и число потребителей, эффективность бизнес-процессов, что естественно сказалось на общей оценке эффективности проекта и дожно было привести с уменьшению выделяемых на проект ресурсов.

И только третий проект Западный трейдинг (рис.6) показал и на начальных этапах инициации и планирования проекта, и в процессе его реализации на этапах испонения и завершения, стабильную и достаточно

равномерную эффективность по всему спектру показателей. Данное утверждение подтверждает также форма додекаграммы эффективности, близкая к равномерной окружности на всех стадиях проекта, а также высокие значения основных показателей. Из анализа видно, что из всех проектов третий является наиболее эффективным и обладает максимальным потенциалом.

процессов

...... - этап инициации проекта

Ч Ч Ч - этап планирования проекта л... - этап испонения проекта

Ч - этап завершения проекта

Согласно классическому инвестиционному анализу первый проект Структурный продукт по прогнозным значениям может принести компании небольшой убыток: КРУ] = - 69,03 тыс. руб. Второй проект Новый трейдинг является поностью убыточным: ЫРУ2 = - 29 347,65 тыс. руб. И только Западный трейдинг прогнозируется успешным с общим доходом №Уз = 48 668,76 тыс. руб. Причем плановый доход проект будет приносить уже после 3-го квартала с момента начала реализации проекта.

Исследования денежного потока показали, что значение максимальной скорости денежного потока не определяет эффективность всего проекта в целом, важное значение имеет конечный импульс денежного потока (1СРК), положительное значение которого свидетельствует об общей рентабельности проекта. В результате анализа было установлено, что максимальная скорость денежного потока (5СРтах) у этих проектов различная, причем наибольшее значение максимальной скорости соответствует проекту Новый трейдинг,

Удовлетворенность потребителей

бизнес-

Качество бизнес-

процессов

Рис. 5. Додекаграмма эффективности проекта Новый трейдинг

который по плановым показателям является убыточным и имеет отрицательный КРУ и 1СРК.

Удовлетворенность

процессов

Ч... _ этап инициации проекта

Ч ----этап планирования проекта

.... - этап испонения проекта ЧЧ- этап завершения проекта

Рис. 6. Додекаграмма эффективности проекта Западный трейдинг

Были рассмотрены семь различных сценариев реализации проектов, в каждом из которых прогнозные значения будущего торгового оборота отличались на 20%. Вариация значений проводилась в коридоре от -50% до + 65% от прогнозного значения, определенного экспертами. Был принят срок реализации проектов равный 2 годам (8 кварталов), что соответствует среднему сроку активной фазы проектов в финансовой сфере, стартовые вложения осуществлялись в течение первого и второго квартала проекта. Начало торговых операций было запланировано на третий квартал первого года.

Была определена максимальная скорость 8СР,ШХ для различных его сценариев и значения конечных импульсов денежного потока 1СРК. Зависимость носит нелинейный характер и имеет, как правило, локальный максимум, который соответствует оптимальной максимальной скорости денежного потока . С

увеличением максимальной скорости денежного потока конечный импульс всех рассматриваемых проектов также возрастает. Это означает, что максимальная скорость денежного потока является существенным, но не единственным фактором эффективности проекта. Скорость необходимо рассматривать совместно с конечным импульсом денежного потока проекта. Комбинация именно этих двух

показателей может служить комплексным критерием оценки финансовой эффективности проектов.

Рис. 7. Зависимость импульса от скорости денежного потока

Конечный импульс денежного потока 1СРК может принимать как положительные, так и отрицательные значения, что означает существование критической максимальной скорости денежного потока снижение ниже

которой приводит к убыточности проекта.

В проекте Структурный продукт (рис. 7) критическая максимальная скорость денежного потока Т/*'Щ" равна 11,05 мн. руб./квартал, при превышении

данного значения скорости потока проект становится рентабельным, а при снижении Ч убыточным. Оптимальная максимальная скорость денежного потока 7?Щданного проекта равна 32,37 мн.руб./квартал. При данной оптимальной скорости денежного потока достигается локальное максимальное значение конечного импульса денежного потока, т.е. данный проект достигает своих максимальных значений по эффективности.

Проект Новый трейдинг становится рентабельным при превышении скоростью денежного потока значения 27,81 мн.руб./квартал. Локальный максимум конечного импульса денежного потока располагается вне области исследования, т.к. прогнозное значения оборота торговых операций, определенное экспертами, существенно меньше оптимального значения. Таким образом, при

данных оборотах проект Новый трейдинг вряд ли достигнет своей максимальной эффективности. Нужно серьезно увеличивать торговые обороты, а это возможно сделать путем привлечения большего числа клиентов на данный рынок, что маловероятно.

В проекте Западный трейдинг критическая максимальная скорость денежного потока SCFЩ'* оказалась меньше исследуемого интервала значений, что говорит о высокой рентабельности проекта при прогнозных значениях торгового оборота. Оптимальная максимальная скорость денежного потока данного

проекта равна 21,52 мн.руб./квартал, при данной скорости денежного потока достигается локальное максимальное значение конечного импульса денежного потока.

Комплексная оценка, объединяющая анализ параметров денежного потока и расчет интегрального показателя эффективности (ICE) рассмотренных выше инновационных проектов, дает возможность определить границы эффективности данного показателя и сформулировать рекомендации по повышению эффективности управления портфелем проектов. Рассчитанные значения интегрального показателя эффективности и параметров денежного потока для каждого этапа жизненного цикла проекта приведены в табл. 2.

Значения интегрального нефинансового показателя эффективности и показателей финансовой эффективности проектов позволяют четко проранжировать инновационные проекты инвестиционной компании, рассмотренные нами выше. Как видим, последний проект Западный трейдинг является наиболее эффективным и с нефинансовых позиций и с позиций финансовых показателей, поскольку он достигает максимальных значений ICE на всех стадиях жизненного цикла проекта, а также данный проект имеет наилучшие показатели денежного потока: максимальный импульс, минимальные (а значит легко достижимые) значения критической и оптимальной скорости денежного потока. Невысокое значение максимальной скорости данного проекта является следствием локального масштаба проекта. Однако, при относительно небольших затратах, проект является высокорентабельным.

Мониторинг всех вышеуказанных показателей позволяет принимать правильные управленческие решения, не вкладывая денежные средства в заранее убыточные проекты, а направляя их на самый эффективный проект, дающий максимальную отдачу на различных стадиях жизненного цикла.

В результате проведенного анализа можно определить нижнюю границу эффективности значения нефинансового интегрального показателя на уровне 6. В случае снижения на каком-либо этапе этого значения ниже ограничительного требуется провести допонительный анализ причин снижения и принять соответствующие управленческие решения, а также пересмотреть приоритет проекта в общем портфеле. При снижении интегрального показателя ниже 5 имеет смысл пересмотреть не только приоритетность проекта, но и вообще целесообразность его реализации для компании.

Таблица 2 - Показатели эффективности инновационных проектов

Проект 1СЕ| 1СЕ2 1СЕ, се4 1ср* опт Х мн. руб.* квартал мн.руб./ квартал мн.рубУ квартал М'У, мн. руб.

Структурный продукт 7,2 6,0 4,1 3,1 16 32,37 11,05 -69

Новый трейдинг 6,0 5,1 4,6 4,9 - >32 27,81 -29,3

Западный трейдинг 7,5 6,3 5,1 6,0 92 21,52 <5 48,7

Для значений импульса денежного потока проекта невозможно определить граничные значения, т.к. масштаб проектов может быть различным и соответственно значения импульса также будет разным. Единственное что необходимо соблюдать, это положительное значение импульса денежного потока для проекта, т.к. только при соблюдении этого условия проект будет для банка прибыльным. Однако при определении приоритета проекта использовать значение импульса необходимо, мало того его можно назвать ключевым при ранжировании проектов.

Оптимальная максимальная скорость денежного потока проекта и критическая максимальная скорость также не могут быть формально ограничены какими-либо значениями, но можно сделать определенные рекомендации. Чем ниже значение критической и оптимальной максимальной скорости, тем проще проект достигает высоких значений финансовой эффективности, а, следовательно, требует меньше денежных затрат.

Разработанные в диссертации подходы позволят еще на стадии рассмотрения и принятия проектов видеть их потенциальную эффективность и их сильные и слабые стороны, которые при реализации будут создавать либо доходы, либо убытки. Формирование эффективного портфеля проектов даст возможность

инвестиционному банку активно развиваться и приумножать капитал своих клиентов, создавая тем самым благоприятную финансовую среду и снижая риски ля инвесторов.

В заключении обобщены основные результаты диссертационного исследования, сформулированы выводы и положения, реализация которых может положительно сказаться на дальнейшей разработке данной проблемы.

III. ПУБЛИКАЦИИ

А. Работы в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

1) Жданкин С.Н. Эффективное управление портфелем инновационных проектов / Микроэкономика. - 2009. - № 8. - 0,43 п.л.

2) Жданкин С.Н. Проблемы развития инвестиционных банков / Транспортное дело России. - 2009. - № 8. - 0,75 п.л.

3) Жданкин С.Н. Интегральный показатель эффективности инновационного проекта / Микроэкономика. - 2009. - № 3. - 0,5 п.л.

Б. Работы в других изданиях.

4) Жданкин С.Н Применение ANSI PMI РМВОК в управлении проектами / Актуальные проблемы теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. Ч М., 2009. - 0,42 п.л.

5) Жданкин С.Н. Новые критерии оценки инновационных проектов / Промышленная политика в Российской Федерации. - 2008. -№ 5.-0,35 п.л.

6) Жданкин С.Н. Процессный подход в инновационном менеджменте / Актуальные проблемы теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. Ч М., 2008. - 0,23 п.л.

7) Жданкин С.Н. Эффективное управление командой инновационного проекта / Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий E-Learning / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. - М., 2007. - 0,13 п.л.

8) Жданкин С.Н. Проблемы венчурного инвестирования в России/ Проблемы экономической теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. Ч М., 2007. - 0,25 п.л.

к испонению 09/12/2009 Испонено 10/12/2009

Заказ № 2496 Тираж 100 экз.

ООО СМСА ИНН 7725533680 Москва, 2й Кожевнический пер., 12 +7(495)604-41-54 www.cherrypie.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Жданкин, Сергей Николаевич

Введение.

Глава 1. Роль инвестиционных компаний в развитии финансовой системы страны.

1.1 Общая характеристика системы корпоративного финансирования в условиях финансового кризиса.

1.2 История возникновения и основные особенности коммерческих и инвестиционных банков.

1.3 Развитие российского фондового рынка и его инвестиционных институтов.

1.4 Основные направления деятельности инвестиционных банков.

1.5 Развитие глобальных и российских инвестиционных банков.

Глава 2. Инвестиционная компания как инновационно-проектная организация.

2.1. Стратегия инвестиционного банка и инновационные направления деятельности.

2.2. Применение процессного подхода при реализации инновационных проектов инвестиционного банка.

2.3. Анализ финансовых параметров и интегральный показатель эффективности инновационного проекта.

2.4. Механизмы управления портфелями инновационных проектов инвестиционного банка.

Глава 3. Создание механизма управления и оценки портфеля инновационных проектов.

3.1. Краткое описание инновационных проектов инвестиционного банка

3.2. Экспертные оценки инновационных проектов инвестиционного банка

3.3. Определение коэффициентов влияния по стадиям жизненного цикла инновационных проектов инвестиционного банка.

3.4 Моделирование денежных потоков инновационного проекта.

3.5. Определение приоритетности инновационных проектов и границ эффективности.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании"

Диссертация "Механизм управления инновационными проектами инвестиционной компании" обобщает теоретические знания и фактические результаты, полученные автором за 3 года исследований и практической деятельности в области управления инновационными проектами в инвестиционной компании. Настоящая работа содержит систематическое и поное изложение взгляда автора на вопросы теоретического обоснования и практического применения основных методов управления инновационными проектами. Все задачи, сформулированные и решенные в диссертации, суть попытка формализации теоретических изысканий и практического опыта автора в качестве инновационного менеджера инвестиционной компании.

Актуальность темы исследования. Современный этап экономического развития России, проходивший под воздействием негативных внешнеэкономических факторов, показал неспособность сформировавшейся в последние годы экономической модели обеспечить экономическую стабильность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.

Интерес к теме исследования, особенно в современных экономических условиях, обусловлен, во-первых, ролью, которую играет фондовый рынок и инвестиционные компании в развитии финансовой системы страны. Инвестиционные компании представляют собой необходимую составляющую здоровой финансовой системы, один из наиболее важных ее элементов. Во-вторых, кризис 2008-2009 гг. особенно обострил проблему эффективности деятельности инвестиционных компаний. Компании, которые пережили кризисы девятнадцатого и двадцатого столетий, рушились в одночасье. Самым ярким событием можно назвать банкротство Lehman Brothers, крупнейшего инвестиционного банка США. Теперь не вызывает сомнений, что вне зависимости от дальнейшего макроэкономического сценария и текущих приоритетов таким компаниям следует начать активную работу над фундаментальными факторами конкурентоспособности: создать систему эффективного маркетинга, обеспечить качественный сервис, оптимизировать структуру затрат, создать оптимальную техническую и информационную инфраструктуру, эффективную сеть дистрибуции, а также проявить умение применять инновационные подходы в области разработки продуктов.

От пономасштабного влияния мирового кризиса экономику России спасают меры, предпринимаемые правительством, и гигантский золотовалютный запас. Однако, несмотря на все усилия по стабилизации ситуации в финансовом секторе, российский фондовый рынок больше других пострадал во время мирового финансового кризиса, падение российских индексов с мая 2008 по март 2009 года составило около 70%. В последнее время наблюдается стабилизация ситуации и бурный рост рынка, так рост индекса РТС с марта по ноябрь 2009 года составил 150%. На основании этого можно сделать вывод о скором восстановлении и дальнейшем росте экономики страны, который невозможен без эффективного и развитого фондового рынка. Мировой опыт показывает, что часто именно фондовый рынок становися основным источником инвестиционных ресурсов в динамично развивающихся странах. Развитый фондовый рынок особенно важен для тех секторов экономики, которые особенно сильно нуждаются во внешнем по отношению к ним финансировании, не имея достаточных собственных источников финансирования. В связи с этим является особенно актуальным развитие и пересмотр существующих моделей управления инновационными проектами именно для инвестиционных компаний с целью повышения эффективности деятельности финансовых институтов, составляющих основу фондового рынка страны.

Степень разработанности проблемы. В последнее время в отечественной и зарубежной экономической науке существует множество работ по исследованию различных аспектов инновационной деятельности. Теоретическим основам инноваций, а также вопросам инвестиций в инновации уделяли внимание следующие российские и зарубежные авторы: Н.Д.Кондратьев, Б.Р.Санто, Б.Твисс, Г.Менш, Н.М. Фонштейн, П.Ф. Друкер, Р.А.Фатхутдинов, С.Д.Ильенкова, Ягудин С.Ю. Существенный вклад в развитие методологии управления, теории проектного менеджмента и инновационным стратегиям развития внесли: Р.С.Каплан, Д.П.Нортон, Й.А.Шумпетер, В.Г. Медынский, Л.Э. Миндели, А.И. Орлов, Л.Г. Шаршуков,

В.П.Тихомиров, С.А.Орехов. При этом проблемам финансового анализа и оценки эффективности инноваций посвящены работы В.В.Ковалева,

B.В.Шеремета, З.Боди, Р.Мертона, Ю.Бригхэма, М.Эрхардта, П.И.Гулькина,

C.Ю.Алипова, А.А.Дагаева, В.Д.Шапиро, В.Ф.Максимовой и других авторов, в которых осуществлено научное обоснование методических подходов при разработке эффективных инструментов инвестиционного и финансового анализа. Вместе с тем, несмотря на обилие публикаций по данной проблеме, отсутствует комплексная оценка теории и специфики управления инновационными проектами в инвестиционной компании.

Целью диссертационного исследования является разработка механизма управления и оценки портфеля инновационных проектов инвестиционной компании. Подцелями работы служат: выявление основных показателей эффективности проектов, анализ способов их оценки, определение коэффициентов влияния различных показателей и ранжирование проектов в инновационном портфеле инвестиционной компании на основе интегральных характеристик.

Для достижения поставленной цели ставились и решались следующие основные исследовательские задачи: определить основные признаки инновационного финансового инструмента фондового рынка;