Инфраструктурное обеспечение инвестиционных мирохозяйственных связей тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Певчев, Денис Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Инфраструктурное обеспечение инвестиционных мирохозяйственных связей"
На правах рукописи
Певчев Денис Александрович
Инфраструктурное обеспечение инвестиционных мирохозяйственных
Специальность 08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2011
2 ИЮН 2011
4849068
Работа выпонена на кафедре Мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии МИД РФ
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Грибанич Владимир Михайлович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Дворецкая Ала Евгеньевна
кандидат экономических наук Рязанцев Сергей Михайлович
Ведущая организация: Российский государственный торгово-
экономический университет
Защита состоится л 2011г. в _ часов на заседании
диссертационного совета Д 209.001.02 при Дипломатической академии МИД РФ по адресу 119992, г. Москва, ул.Остоженка, 53/2.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД РФ.
Автореферат разослан л 2011 года.
Ученый секретарь диссертационного совета
кандидат экономических наук РыбинецА.Г.
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Глобализация открыла для стран широкие возможности, как по использованию внешних инвестиционных источников, так и по собственному инвестированию за рубежом. В условиях современной мировой экономики инвестиционная база в значительной степени сконцентрирована в ценных бумагах, в которых воплощена большая часть финансовых активов стран. Оценкой масштабов мирового фондового рынка может служить его капитализация, которая в предкризисном 2007 году достигла 65,1 трн дол. США1, капитализация развивающихся стран -6 471 9912 мн. дол. В 2008 г. в результате мирового финансового кризиса потери в капитализации мирового фондового рынка составили, по некоторым оценкам, 30 трн дол. США. Только капитализация входящих в Мировую федерацию бирж площадок упала на 28,3 трн дол.
Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. С 2004 г. началось увеличение международной инвестиционной активности быстрорастущих стран. В 2007 г. компании из развивающихся стран впервые приобрели в развитых странах активов на большую сумму, чем компании из развитых стран в развивающихся.
Высокая мобильность капитала, рост масштабов инвестиционных потоков предъявляют повышенные требования к качеству инфраструктурных связей, обеспечивающих международный инвестиционный процесс, В постиндустриальной экономике материальное производство и инвестиционная инфраструктура выступают равноправными и даже доминирующими агентами производства. Инфраструктурные институты, такие как депозитарии, биржи и брокеры, рейтинговые агентства содействуют привлечению договременных инвестиционных ресурсов и
1 Global Financial Stability Report. IMF. October 2008. P. 185
2 World Economic Outlook. April 2009. IMF, Washington, 2009, P. 170.
уменьшению стоимости заимствований, получению достоверной оценки эмитентов, и тем самым снижению степени риска инвестирования. Предоставление информации о заёмщиках и их рейтингование, консатинговые услуги, сопровождающие инвестиционные операции, становятся быстроразвивающимися самостоятельными видами бизнеса на инвестиционном рынке.
Выход экономики России на темпы роста ВВП, сопоставимые с докризисными годами невозможен без существенного повышения масштабов инвестиций в основной капитал. Сравнение с крупнейшими инвестиционными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский инвестиционный рынок отличается низкой капитализацией компаний - около 1 трн. дол.,3 недостаточным развитием инфраструктурных институтов и, следовательно, высокой в сравнении с развитыми рынками стоимостью заимствований на российском инвестиционном рынке. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном инвестиционном рынке может явиться очередным этапом повышения инвестиционной зависимости России от мировых рынков капитала.
Для недопущения подобной ситуации необходимо на основе передовых тенденций развития инвестиционных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры инвестиционного рынка и предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.
Методологическую основу диссертационного исследования формируют принятые в отечественной науке способы и формы научного познания, такие как системный подход, методы сравнительного анализа и
3Источник: Ссыка на домен более не работает Рынок акций, котировки акций, рынок ценных бумаг, акции, брокеры и брокерское обслуживание в России.
синтеза, методы абстрактно-логической оценки, методы детализации, группировки и обобщения, экспертные оценки, математические и статистические методы анализа, построение и верификация моделей и другие.
Степень разработанности темы исследования. Становление теоретических основ регулирования инвестиционной деятельности связано с трудами таких классиков экономической теории, как Г.Дж. Александер, Дж.В.Бейли, Дж.М.Кейнс, Д.Норткотт, И.Самуэльсон, М.Фридман, У.Шарп4 и рада других ученых. Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов С.Б. Барнеса, Г. Бирмана, CJI. Брю, Л.Дж.Гитмана, М.Д. Джонка, K.P. Макконела, Д. Сигела, Р. Хота, Д.Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера5 и др.
Теоретическая основа диссертационного исследования представлена научными трудами отечественных и зарубежных ученых по вопросам развития мирового фондового рынка, теории управления рисками, теории рациональных ожиданий, гипотезы эффективного рынка, поведенческой теории финансовых рынков. Диссертационные исследования, касающиеся проблем данной темы, проводили Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка). Существенный вклад в разработку вопросов глобализации мировой экономики и развития фондового рынка внесли М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, A.B. Аникин, А.И. Басов, О.В. Буклемишева, А.Н. Буренина, В.А. Галанов, В.Ф. Железова, Е.Ю. Жуков, A.B. Захаров, В.И. Колесников, В.П. Колесов, Л.Н. Красавина, М.В.
4 Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Прогресс, 1978; Норткотг Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. - М Банки и биржи, ЮНИГО, 1997.; Самуэльсон П. Экономика; В 2-х т. - М.: МГП Агон, 1992; Фридман М. Количественная теория денег. - М.: Эльфпресс, 1996.; Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. - М: ИНФРА-М, 1997.
5 Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997; Гитан Л.Дж., Дконк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. - М.: Дело, 1997.; Макконел KP., Брю C.JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: Пер. с англ. - М: Республика, 1992.; Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций: Пер. с англ. - М.: Дело тд, 1994.; Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1996; Шумпетср И. Теория экономического развития: Пер с англ. - М: Прогресс, 1982.
Кулаков, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркин, М.Н. Осьмова, К.В. Пензин, Б.Б. Рубцов, B.C. Торкановский, И.П. Фаминский, Г.Г. Чибриков, Р. М. Энтов и др. Вопросы управления рисками на мировом фондовом рынке исследовались в работах И.Т. Балабанова, O.A. Кандинской, A.A. Лобанова, М.А. Рогова, Э.А. Уткина, Н.В. Хохлова, М.В. Чекулаева, A.B. Чугунова. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. В работе также были использованы труды таких зарубежных исследователей, как Б. Биггс, 3. Боди, А. Клейн, П. Кругман, А. Маркус, Ф. Мишкин, Дж. Мут, Б. Мэкил, Дж. Пикфорд, Дж. Стиглиц, Дж. Сорос, Ю. Фама, У.Ф. Шарп, П. Шумейкер.
Таким образом, в известных работах изучено множество аспектов развития и функционирования инвестиционного рынка. Несмотря на это, остаются не достаточно исследованными вопросы инфраструктуры и ее институтов, оснований и характера связи институциональных трансформаций в данной сфере с трансграничным перемещением капитала на макро- и микроуровне. Решению данных и ряда других проблем посвящено данное исследование.
Информационную и эмпирическую базу диссертации составили базы данных Всемирного банка, МВФ, Росстата, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, агентства Интерфакс, Банка международных расчетов, Всемирной организации бирж, Центра экономического роста и развития университета Гронингена, результаты прикладных экономических исследований. Также использовались материалы ведущих мировых консатинговых фирм и рейтинговых агентств (PricewaterhouseCoopers, McKinsey, Standard&Poor.s, Moody.s).
Объектом исследования являются инфраструктура и ее институты как координирующие и структурирующие взаимодействие участников инвестиционных мирохозяйственных связей.
Предметом исследования выступает эволюция институтов инфраструктуры, понимаемая как изменения способов и форм обслуживания международной инвестиционной деятельности.
Целью настоящего диссертационного исследования является совершенствование методических подходов и практических основ функционирования инфраструктурного обеспечения международных инвестиционных связей с учетом посткризисных перспектив развития мировой экономики.
Для реализации поставленной цели потребовалось решение следующих основных задач:
- проанализировать современную инфраструктуру обеспечения инвестиционной деятельности как механизма привлечения инвестиций в мировой и российской экономике;
- выявить последние тенденции изменения роли инфраструктуры обеспечения международного движения и перераспределения капитала, и насколько направление развития российской инвестиционной инфраструктуры соответствует общемировым тенденциям;
- выявить пути совершенствования функций и задач государственного регулирования международных инвестиционных отношений, направленные на преодоление последствий мирового финансового кризиса;
- определить влияние иностранных участников на развитие инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса за рубежом и в России;
- исследовать потенциальные возможности российской инвестиционной инфраструктуры для расширения ее международных связей;
- подготовить предложения и рекомендации по построению инвестиционной инфраструктуры в России с учетом международного опыта ее использования;
выявить основные препятствия, мешающие эффективному функционированию инфраструктуре обеспечения инвестиционного рынка, и
направления повышения ее роли в привлечении инвестиций; выработать рекомендации и способы повышения эффективности международной инвестиционной инфраструктуры;
- сформулировать направления совершенствования современного инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса в российской экономике, нацеленные на повышение его функциональности и преодоление неустойчивости.
Научная гипотеза исследования заключается в том, что полученный автором научный результат, в процессе исследования, заключающийся в выявлении, обобщении и систематизации современных тенденций происходящих в инфраструктуре глобального рынка инвестиций, позволит повысить эффективность инфраструктуры инвестиционного рынка в России.
Область исследования. Выпоненное исследование соответствует паспорту специальности научных работников ВАК Минобрнауки России 08.00.14 Мировая экономика в соответствии со следующими пунктами области исследований:
- п. 14. Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж.
- п. 15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и наднациональном уровнях.
- п. 24. Международная деятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в применении комплексного подхода к исследованию эволюции инвестиционной инфраструктуры, как формы и способа обслуживания международной инвестиционной деятельности способствующих привлечению инвестиций, выявлении национальных и международных факторов определяющих направление и динамику этого процесса в мировой и российской экономике. Элементы научной новизны содержатся также при
решении методических и прикладных задач организации эффективного инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса в России в условиях преодоления последствий мирового финансово-экономического кризиса.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:
- определено воздействие финансово-экономического кризиса на глобальное перемещение инвестиционных ресурсов, обоснована необходимость совершенствования инфраструктурного обеспечения трансграничных инвестиций как элемента интеграции национальных экономик в мирохозяйственные связи;
- обосновано, что качество инфраструктурного обеспечения инвестиционных мирохозяйственных связей во многом определяет не только результат деятельности институтов инфраструктуры, но и тенденции ее развития в целом. Раскрыто, что эффективность инфраструктурного обеспечения зависит не от количества инфраструктурных элементов, а от характеристик ресурсного обеспечения. Инвестиционная инфраструктура создает необходимые предпосыки для формирования механизма трансформации иностранного капитала в инвестиционные ресурсы, предназначенные для развития экономики страны;
на основе анализа инфраструктурного регулирование международного инвестиционного обмена автором выделены две модели: первая предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть пономочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка - саморегулирующим организациям (СРО) (например, во Франции); вторая подразумевает передачу максимально возможного объема пономочий саморегулирующим организациям, при этом государство сохраняет за собой основные
контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). Исходя из существующих моделей дальнейшего развития обосновано внедрение в России современной конвергенционной модели развития инфраструктуры инвестиционного рынка, которая дожна учитывать специфику российских условий, ориентируясь на наиболее приемлемые характеристики действующих в большинстве стран моделей;
установлены и систематизированы основные тенденции, определяющие направления развития инвестиционной инфраструктуры: взаимопроникновение капиталов профессиональных участников фондового рынка, унификацию их деятельности, формирование мегарегуляторов инвестиционного рынка, стирание национальных границ и т.п. Обосновано, что общей тенденцией современного этапа развития инвестиционной инфраструктуры является усиление коммерциализации деятельности большинства её отраслей при одновременном расширении косвенных методов государственного регулирования;
- определены условия повышения эффективности инфраструктуры инвестиционного рынка в России с учетом зарубежного опыта (введение единого регулирующего органа, что будет способствовать, в том числе, расширению объёмов и видов предоставляемых услуг; создание единой национальной биржи и депозитария; совершенствование системы аккредитации рейтинговых агентств), обоснована необходимость дальнейшего улучшения существующей структуры рынка за счет расширение перечня инструментов, присущих высокоразвитым рынкам, обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой инвестиционного рынка.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по повышению экономической эффективности инфраструктурного обеспечения инвестиционной деятельности. Полученные результаты могут быть
использованы инвестиционными компаниями, регуляторами и саморсгулируемыми организациями участников инвестиционного процесса, Минфином России, другими государственными структурами, заинтересованными в повышении экономической эффективности деятельности институтов инвестиционной инфраструктуры.
Кроме того, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли международной инвестиционной инфраструктуры в качестве поноценного инструмента обеспечения мобилизации инвестиционных ресурсов на нужды реального сектора экономики.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений экономического профиля при чтении базовых и специальных курсов по мировой экономике, мировым финансовым рынкам, иностранным инвестициям в мировой экономике, рынку ценных бумаг, проблемам международного инвестирования.
Апробация результатов исследования осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях по проблемам международного инвестиционного сотрудничества, использования материалов диссертации в учебном процессе. Основные положения диссертации нашли отражение в 5 публикациях, три из которых опубликованы в изданиях, входящих в список ВАК. Общий объем публикаций 3,2 печатных листа.
Структура работы отражает логику анализа проблем, составляющих ее основное содержание. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения (общим объемом 178 страниц), списка использованной литературы (127 наименований), 8 приложений. Работа сопровождена 2 рисунками и 1 таблицей.
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
В первой главе: Усиление интеграционных процессов в международной инвестиционной инфраструктуре в условиях глобализации мировой экономики констатируется, что инвестиционная система является важной компонентой, определяющей темпы догосрочного экономического роста страны. Ее институты, конфигурация, степень развития являются факторами роста. Инвестиционные рынки позволяют диверсифицировать источники привлечения ресурсов, расширить доступ к капиталу со стороны стран и компаний с разным уровнем экономического развития. Инвестиционные рынки обеспечивают межфирменные, транссекторные и межстрановые переливы капитала, управляют конкуренцией за доступ к ресурсам, ориентируют агентов на их более эффективное использование.
В этих условиях одним из важных факторов, определяющих перспективы интеграции страны в мирохозяйственные связи, становится ее способность встраиваться в эти процессы, создавая привлекательные условия расширенного воспроизводства на своей территории, генерируя цепочки добавления стоимости на основе использования, как внутренних ресурсов, так и внешних возможностей.
Мировые инвестиционные отношения расширяют возможности национальных, создавая условия для перелива инвестиционных ресурсов из экономик, где наблюдается их избыток, в экономики, испытывающие дефицит инвестиционных ресурсов. На мировом инвестиционном рынке ведется торговля всеми видами финансовых продуктов - валютами, ценными бумагами, кредитами, инвестиционными продуктами, страховыми полисами, производными финансовыми инструментами (деривативами), из которых основными являются пять, и им соответствуют пять секторов: валютный, кредитный, фондовый, страховой и инвестиционный.
Возможности привлечения капиталов на внешних рынках зависят как от конъюнктуры мирового инвестиционного рынка, так и от состояния
инвестиционных рынков стран. Основой, влияющей на функционирование инвестиционных рынков, является, в первую очередь, инвестиционная инфраструктура. Существенное влияние на организацию инвестиционной инфраструктуры оказывает резкое возрастание трансграничного обмена инвестициями. Качество инфраструктурного обеспечения инвестиционных мирохозяйственных связей во многом определяет не только результат деятельности институтов инфраструктуры, но и тенденции се развития в целом. Поэтому правительства зарубежных стран, как на государственном, так и на межгосударственном уровне, усиливают стимулирование развития инфраструктурного обеспечения, повышают способность инфраструктуры выпонять функции обеспечения надежного и бесперебойного движения инвестиционных потоков.
Происходит переориентация идеологии инвестиционных систем - от инвестиционного протекционизма к поэтапной либерализации доступа нерезидентов на национальные рынки инвестиционных услуг. Биржи с участием иностранного капитала становятся важнейшими проводниками прямых и портфельных зарубежных инвестиций, в которых особенно остро нуждаются страны с развивающейся и переходной экономикой.
Участие нерезидентов в капитале бирж повышает качество биржевого менеджмента, увеличивает прозрачность их деятельности, усиливает диверсификацию биржевых услуг благодаря межбиржевой конкуренции. Открытие инвестиционного рынка для иностранной конкуренции позволяет увеличить доступность капитальных ресурсов для многих компаний, особенно небольших и недавно созданных. Усиление конкуренции на национальных инвестиционных рынках с приходом иностранных участников проявляется в снижении нормы прибыли и процентных ставок всех функционирующих на этих рынках инвестиционных организаций.
Под инвестиционной инфраструктурой в сфере обращения понимается создание необходимых институтов и условий для обеспечения инвестициями материального производства. Инвестиционная инфраструктура - брокеры,
биржи, организаторы торгов, банки, инвестиционные, пенсионные, страховые, хеджевые, а также аудиторские, консатинговые и рейтинговые компании. Инвестиционная инфраструктура предоставляет основные посреднические услуги для бизнеса и реального сектора экономики, обеспечивающие повышение эффективности инвестиционных инициатив.
В условиях глобализации возрастающая взаимозависимость стран влечет за собой активизацию деятельности международных институтов инвестиционной инфраструктуры. Институтам приходится постоянно адаптироваться к новым условиям внешней среды, трансформировать и модернизировать свою деятельность. Дерегулирование инвестиционных рынков, которое началось в США в 70-е гг., перешло и на другие страны и делает иностранные ценные бумаги более доступными для глобальных инвесторов. Международное инвестирование приобрело широкую популярность, особенно среди пенсионных фондов и среди растущего числа индивидуальных инвесторов. Количество инвестиционных фондов составляет 68 574, а их активы превышают 18 967 мрд. дол.
В современной экономике всё более актуальной становится проблема обеспечения инвестиционной направленности международного рынка капитала. Согласно У. Шарпу, реальные и финансовые инвестиции лявляются взаимодопоняющими, а не конкурирующими6. Е.В. Михайлова пишет о неразделимости потоков производственных и финансовых инвестиций, о том, что по мере развития финансового рынка формируется лединая инвестиционная система7. Экспорт прямых иностранных инвестиций в мире и из России нарастал. Большая часть ПИИ осуществляется в форме слияний и поглощений, а не путем создания новых предприятий.
Экспорт ПИИ в мире и из России
6 Шарп У., Александер Г,, Бэйли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997. XII. С. 1.
7 Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). СПб.: Издательство Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 1992. С. 2,15.
1 2000 2001 2004 2005 2006 200S 2009
Экспорт ПИИ в мире, Ын.дол. США 1186838 721501 877301 837199 1215789 1700000 1000000
Экспорт ПИИ из [России, |мли.дол. США 3177 2533 13782 12763 17979 21648 18503
Доля российских ПИИ в мировом экспорте НИИ, % 0,3 0,4 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5 Д ..J
Источник: World Investment Report, 2001-2010, UNCTAD.
Глобальный финансово-экономический кризис показал неэффективность некоторых методов и инструментов инвестиционной инфраструктуры и предопределил необходимость ее реформирования. Структурное регулирование мирохозяйственных инвестиционных связей как совокупность догосрочных мер и инструментов, направленных на структурные изменения инвестиционного рынка, всегда носит антикризисный характер. Страны Азии с формирующимся рынком обычно характеризуются меньшей степенью либерализации счетов операций с капиталом и отстают от других регионов по уровню либерализации национальных инвестиционных рынков. В настоящее время возможны два пути реформирования институциональной составляющей системы регулирования мирохозяйственных инвестиционных связей:
Х создание новых институтов с адекватными текущим глобальным процессам функциями;
Х трансформация функций уже существующих международных организаций.
Представляется наиболее целесообразным использовать оба варианта.
Инвестиционные мирохозяйственные связи нуждаются в анализе, включая рейтинговый анализ обоснованности инвестиционных решений. Существует взаимосвязь в повышении уровня рейтинговой оценки и увеличении притока инвестиционных средств, так как повышение уровня рейтинга позволяет получать более дешевые заемные средства, т.е. по меньшей процентной ставке.
Международные агентства после кризиса демонстрируют исключительную консервативность. Понижение рейтингов в течение 20082010гг. шло веерно. В результате многие страны потеряли не только ликвидность по собственным договым обязательствам, но и фактически лишились возможности привлекать внешние заимствования даже по высокой с точки зрения теории риска ставке.
Не стала исключением и Россия которая по существу потеряла в кризис рейтинг А-. Рейтинг инвестиционного уровня имеет мощный рекламный эффект, привлекая крупных инвесторов не только к государственным бумагам, но и частным. Многие институциональные инвесторы, в особенности пенсионные фонды, могут покупать только активы стран с рейтингом не ниже инвестиционного как минимум от двух международных агентств.
Сегодняшний рейтинг соответствует ВВВ, что лишает Россию существенных преимуществ при принятии инвестиционных решений крупными инвесторами. Фактически это привело к тому, что в кризис лимиты на Россию были закрыты многими инвестиционными домами. Потеря позиций Россией видна на примере рейтинга Международного института развития менеджмента (Institute of Management Development, Швейцария), оценивающего конкурентоспособность стран мира как способность нации создавать и поддерживать среду, в которой возникает и развивается конкурентоспособный бизнес.
Позиции России в сравнении с позициями пяти первых стран в рейтингах конкурентоспособности Института развития менеджмента
Страны 2001 2004 2006 2007 2008 2009 2010
США 1 1 1 1 1 1 3
Сингапур 2 2 3 2 2 3 1
Финляндия 3 8 10 17 15 9 19
Люксембург 4 9 9 4 5 12 11
Нидерланды 5 15 15 8 10 10 12
Россия 45 50 46 43 47 49 51
ВСЕГО стран 49 60 55 55 55 57 58
Источник: The World Competitiveness Yearbook. International institute for management development, 2007, 2009,2010. Официальный интернет-сайт IMD (www.imd.ch).
Во второй главе: Посткризисные тенденции развития международных инвестиционных рынков отмечается, что в мировой экономике произошли негативные процессы, последствия которых еще поностью не преодолены. Речь идет о сокращении инвестиций в экономики отдельных стран. Пострадали практически все страны, особенно ориентированные или зависимые от внешних инвестиционных программ или просто инвесторов, увеличивающих суверенный дог и повышающих его ликвидность за счет собственных вложений.
В США в посткризисный период продожают бороться с его последствиями. США заставили свои банки как непосредственных участников инвестиционного рынка списать плохие активы. В результате 2010 год стал в США одним из самых сложных для коммерческих банков. 157 из них не выдержали конкуренции и закрылись. По данньм Федеральной корпорации по страхованию вкладов это самое большое число с 1992 г.8 А в Европе страдают от последствий борьбы с кризисом - многие европейские страны в отличие от США и Великобритании не заставили свои банки списать плохие активы. В 2010 г. следствием стали кризисы суверенного дога.
Столицей мировых инвестиционных рынков является Нью-Йорк. В Нью-Йорке находится треть мировой торговли акциями и значительная часть мировой фьючерсной торговли. В 2010 году объем проведенных IPO в Нью-Йорке составил $42 мрд. В Европе основной оборот рынка акций проходит в Лондоне, Франкфурте, а также Париже. В Азии крупнейшие биржи находятся в Токио, Гонконге и Сеуле. Азиатский регион занимает около
8 В США за год закрылись 157 банков, еще почти 900 испытывают проблемы. Washington Post 30.12.10.
трети в мировой экономике и дает примерно третью часть в мировой торговле акциями.
За первые семь предкризисных лет двадцать первого века объем иностранных портфельных инвестиций в акции в мире вырос более чем в 3 раза с 5,2 трн до 17,7 трн дол. США. Данные о динамике объемов инвестирования в период с 2001 г. по 2007 г. свидетельствуют о высокой концентрации иностранных портфельных инвестиций по стране источнику инвестиций - на первые 5 стран в списке (США, Великобританию, Люксембург, Германию и Францию) в 2007 г. приходилось 58% всех международных портфельных инвестиций, на 10 стран - 76%, на 20 - более 92%. При этом прослеживается лишь незначительное уменьшение роли ведущего инвестора - на США в 2001 г. приходися 31% всех инвестиций, в 2007 г.-30,58%.
Заметно более разнообразен список стран-реципиентов инвестиций. На долю первых 5 стран (США, Люксембурга, Великобритании, Японии и Германии) в 2007 г. приходилось чуть менее 8 трн дол., т.е. только 47% всех портфельных инвестиций в мире, первые десять стран принимают менее 65%, а двадцать - 85%. Здесь также можно отметить некоторое уменьшение доли США с 19,75% в 2001 г. до 14,2% в 2007 г. Россия как источник портфельных инвестиций в 2007 г. находилась на 47 месте с 4,08 мрд дол., а как реципиент - на 22-ом с 189,2 мрд дол.
Несмотря на всплеск объема портфельных инвестиций, прямые иностранные инвестиции в догосрочной перспективе представляют наибольший интерес для инвесторов. Сегодня среди трех основных форм ПИИ, выделяемых ЮНКТАД наблюдается тенденция к паритету. Если в прошлом десятилетии на долю инвестиций в акционерный капитал приходилось почти 2/3 суммарных потоков ПИИ, то в докризисный период на конец 2007 г. в связи с ростом прибылей зарубежных филиалов ТНК доля реинвестированного дохода составила 30% всех мировых потоков ПИИ, также растут значения инвестиций в акционерный капитал и
внутрифирменные займы. Значительный рост в 2007 г. реинвестируемых доходов (на 31% больше, чем в 2006 г.) и внутрифирменных займов (почти в девять раз выше, чем в 2006 г.) в развитых странах также способствовали увеличению потоков ПИИ в мире9.
Расширися международный рынок государственных облигаций, что связано, с одной стороны, с ориентацией развитых стран на последовательную борьбу с мировым финансовым кризисом с соответствующим увеличением новых эмиссий и дефицита государственного бюджета, а, с другой стороны, с изменением предпочтений инвесторов в условиях повышения риска и снижения стоимости корпоративных ценных бумаг. Самое большое бремя иностранных обязательств у Франции ($843 мрд), Германии ($652 мрд), Великобритании ($380 мрд), Нидерландов ($208 мрд). Лидеры по соотношению догов и ВВП - Франция (32%), Нидерланды (26%), Германия (20%)10.
Развивающиеся страны стали поноправными участниками трансграничного движения капитала и заняты активным поиском инвестиционных ресурсов для дальнейшего развития своих экономик. Глобализация способствует проникновению иностранного капитала в национальные инвестиционные системы развивающихся стран, который приобретает широкие масштабы и становится преобладающей тенденцией в развитии мировой экономики. Экономический рост развивающихся стран нашел отражение в решении саммита Группы-20 в Республике Корея в 2010 году увеличить их долю в капитале МВФ на 2,8 п. п. до 42,29%. Страны БРИК увеличивают свою позицию на 3,46 п. п. до 14,18%, доля России выросла на 0,22 п. п. до 2,71%.
Переходу развивающихся экономик на стадию посткризисного роста предшествует инфраструктурное обеспечение инвестиционной деятельности в качестве необходимого условия стабилизации инвестиционных процессов.
9 World Investment Report 2008. - UNCTAD. - P. 4-5,75.
10 Т.Сайранян. Инвесторы видят кризис во всей еврозоне. Ведомости. 24.11.10.
С начала 2010 года объем объявленных слияний и поглощений на развивающихся рынках вырос на две трети до $575,7 мрд, тогда как на европейских рынках - лишь на 20% до $550,2 мрд (данные Dealogic). На долю развивающихся рынков приходится 30% активности на глобальных рынках М&А, доля европейских стран сократилась до 29% - самого низкого уровня за последние 12 лет11. Ведущей мировой площадкой становится Гонконг - в 2010 году объем проведенных 1РО на этом рынке составил $52,3 мрд, тогда как в Нью-Йорке Ч только $42 мрд. В самом Китае объем IPO на всех биржах почти достиг $67 мрд.
Из-за затянувшегося выхода из мирового финансово-экономического кризиса западные страны продожают проводить политику низких процентных ставок, что дестабилизирует инвестиционные мирохозяйственные связи. Низкие процентные ставки вытесняют с западных рынков прежде всего спекулятивные капиталы, которые активно перетекают в развивающиеся экономики в поисках прибыли. Власти большинства стран мира уже высказали свое недовольство шагами ФРС по накачиванию экономики доларами, что дестабилизирует потоки капитала и повышает курсы валют в остальных частях света. У развивающихся экономик тоже есть свои экспортеры и свои интересы, которые заставляют их противодействовать укреплению национальных валют посредством изолирования экономик от горячих денег.
Развивающиеся страны начали снижать приток капитала с помощью ужесточения кредитно-денежной политики. Бразилия и Китай повысили требования по нормам резервирования, Пекин также дважды повышал ключевые ставки, Южная Корея ввела налог на банковские операции. Бразилия в 2009 г. ввела 2%-ный налог на иностранные инвестиции, в 2010 г. он увеличен до 4% (не на все инструменты), и правительство имеет право поднять его до 25% без одобрения конгресса. Таиланд ввел 15%-ный налог на выплату доходов по облигациям для иностранцев. Страны Андской
11 Аппетиты растут. Ведомости. 21.09.10.
группы, куда входят Боливия, Венесуэла, Колумбия, Перу, Чили, Эквадор, заключили соглашение и приняли Единый инвестиционный кодекс. В нем определены тс отрасли экономики, которые закрыты для иностранного капитала во всех указанных странах12.
В складывающихся условиях проблема валютной диверсификации, то есть частичной замены долара в золотовалютных резервах на другие мировые валюты приобрела еще большую актуальность. Китай стремится расширить структуру золотовалютных резервов за счет включения валют других стран с развивающейся с экономикой. Активы валютных резервов РФ в доларах составляют 47%, в евро Ч 41%, в британских фунтах Ч 10% и в японские иенахЧ 2%, включение канадского долара в резервы пока не изменило это соотношение. Банк России рассматривает возможность формального включения австралийского долара в список разрешенных валют для инвестиций.
Урегулирование глобальных дисбалансов трансграничного движения капиталов возможно за счет появления новых резервных валют. Глобальная тенденция отхода от долара реализуется также через признание роли евробондов, номинированных в национальных валютах. После соответствующих решений, принятых китайскими регуляторами в начале 2010 года в Гонконге формируется рынок бондов в юанях.
Главный тезис, определяющий содержание третьей главы: Совершенствование функционирования механизма инфраструктурного обеспечения международных инвестиций в России, заключается в том, что переход России от ресурсно-сырьевой к инновационной модели развития требует её активного и равноправного участия в глобализации инвестиционной инфраструктуры при условии защиты её стратегических национальных интересов.
Несмотря на то, что российский инвестиционный рынок по своим масштабам становится все более значимым, а крупнейшие российские
12 Карро Д., Жюйар П. Международное экономическое право. М., 2002. С.55.
эмитенты входят в состав ведущих по капитализации компаний мира, его инфраструктура не позволяет в поной мере использовать многие из тех инструментов, которые на современном этапе являются неотъемлемой частью мирового рынка капитала.
Россия обладает значительным потенциалом для своего развития, что открывает ей большие перспективы для участия в процессах, происходящих на мировом рынке инвестиционного капитала. Формирование и проведение эффективной государственной политики регулирования движения капитала является важным и полезным компонентом отношений России с другими государствами, позволяющим реализовать собственные интересы и органично интегрироваться в мировую инвестиционную систему.
В настоящее время российская экономика нуждается в значительных инвестиционных вливаниях, а с другой стороны сложилась такая ситуация, при которой среди потенциальных источников мобилизации инвестиционных ресурсов сокращаются средства иностранных инвесторов и населения внутри страны. Необходимы меры по активизации механизма инвестиционного рынка, включая его инфраструктуру для удовлетворения нужд реального сектора.
По данным иЫСТАБ, суммарный приток прямых иностранных инвестиций в Россию составил в 2007-2008 гг. $130 мрд, в 2009 г.Ч $38 мрд. А в первом полугодии 2010 г. ПИИ снизились на 11% до $5,4 мрд, что сопоставимо с объемами прямых инвестиций в Китай за месяц.
Рост инвестиций в основной капитал в 2010 году составил 4%. В Минфине считают, что в 2011 году рост составит 10% и примерно 7,5% в 2012 году. По отношению к ВВП объем инвестиций составляет примерно 20%. Правительство в посткризисный период наращивает бюджетные инвестиции. Если инвестиционные расходы государства в 2006 г. составили 294,4 мрд руб., то в кризисном 2009 г. Ч 420,3 мрд руб., а в 2010 году Ч 787,3 мрд руб., в 2011 г. составят 895,3 мрд руб.
Правительство ставит перед собой задачу по формированию новых факторов роста, открытию новых зон инвестиций в экономике. Пока деятельность ныне существующих институтов развития как Банк Развития и внешнеэкономической деятельности Российской Федерации, Инвестиционный Фонд Российской Федерации и ОАО Российская Венчурная Компания по реализации инвестиционных проектов недостаточно эффективна.
В России происходит оформление двухканальной модели международной инвестиционной интеграции. Функционирование первого направления касается стратегических отраслей, которые увязываются с проблемами национальной безопасности. Кроме сырьевых отраслей топливно-энергетического комплекса речь идет о металургии, отраслях телекоммуникаций, банковской сфере, части оборонного машиностроения. По этому каналу осуществляется активный экспорт российского капитала, который отчасти поощряется государством через систему межправительственных соглашений, что в целом соответствует одной из распространенных мировых тенденций.
Однако в отношении внутренних рынков в указанных отраслях тщательно соблюдается принцип национального суверенитета. Он проявляется в контроле проникновения в стратегические отрасли иностранного капитала. Иностранные компании допускаются к разработке сырьевых месторождений на взаимной основе. Доступ к стратегическим месторождениям Россия ограничила в 2008 году. Компании с иностранным капиталом могут претендовать лишь на 10% в проектах по разработке таких участков. Контролируется экспансия западных финансовых институтов. В финансовой сфере сохраняется доминирование крупнейших банков, фактически контролируемых государством и располагающих до 40% совокупных активов всего сектора.
Паралельно работает второе направление включения российской экономики в глобальное хозяйство, которое связано с развитием
нестратегических отраслей, работающих на потребительские рынки. Здесь ситуация обратная. Экспорт капитала минимален и импорту капитала государство не препятствует.
На российском рынке отечественные и заграничные товары зачастую находятся в разных ценовых нишах. К тому же российские компании некоторые товары сами пока производить не могут. Поэтому если к нам приходит иностранный капитал, то он занимает не нишу российского бизнеса, а просто свободное место. Происходит достаточно активная экспансия иностранного капитала (причем действительно иностранного, а не российского офшорного капитала, как это было в прежние годы). Глобальные производители начали переносить свои производства на российскую территорию. В результате происходит процесс активного импортозамещения потребительских товаров, что ведет к насыщению рынка качественными продуктами. Этот процесс получил название несуверенного импортозамещения.
Фондовый рынок демонстрирует относительную стабильность, которая подтверждается значениями биржевых индексов и высокой деловой активностью профессиональных участников. Суммарные обороты биржевого и внебиржевого российского рынка уже сравнялись с уровнем лета 2008 г. Ликвидные бумаги пользуются спросом у так называемых инвесторов, которые, по сути, являются спекулянтами. Локомотивами роста рынка в России преимущественно выступают западные фонды и инвестиционные банки. Российские участники инвестируют на срок не более одного года, после чего фиксируют прибыль или убыток и вкладываются в новые инструменты.
Наметися прорыв в инфраструктуре финансового рынка, связанный с предстоящим объединением ММВБ и РТС. Развитие инвестиционной инфраструктуры значительно зависит от регуляторов инвестиционного рынка, объединенных федеральных служб по финансовым рынкам (ФСФР) и страхового надзора (ФССН).
III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
Полученные результаты и выводы диссертации отражены в следующих публикациях автора, общим объемом - 3,2 пл.
Работа, опубликованная в издании, рекомендованном ВАК РФ:
1. Певчев Д.А. Повышение конкурентоспособности инфраструктуры инвестиционного рынка России. // Вестник экономической интеграции, 2010. - №9.-0,6 пл. (стр. 7-15)
2. Певчев Д.А. Рейтинговые оценки в инфраструктурном обеспечении инвестиционной деятельности. // Вестник экономической интеграции, 2010. - №10. - 0,6 пл. (стр. 45-51)
3. Певчев Д.А. Направления дальнейшего развития инфраструктуры российского инвестиционного рынка. // Вестник экономической интеграции, 2011. - № 1. - 0,6 пл. (стр. )
В других изданиях:
4. Певчев Д.А. Изменения в инфраструктуре перемещения инвестиционных ресурсов в условиях мирового финансового кризиса. // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сб. научных статей. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга, 2009. - Ч. I. - 0,7 пл. (стр. 123-131)
5. Певчев ДА. Международный фондовый рынок в инфраструктуре перемещения инвестиционных ресурсов. // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сб. научных статей. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга, 2009. - Ч. II. - 0,7 пл. (стр. 48-54).
Подписано в печать:
22.04.2011
Заказ № 5546 Тираж -100 экз. Печать трафаретная. Типограф ия л11 -й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autorcferat.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Певчев, Денис Александрович
Введение ' 3
Глава 1. Усиление интеграционных процессов в международной 12-60 инвестиционной инфраструктуре, в условиях глобализации мировой экономики
1.1. Теоретические подходы к определению места и значения 12-27 инфраструктурных связей, в перемещении инвестиционных ресурсов в мировом хозяйстве
1.2. Инфраструктурное регулирование международного 27-45 инвестиционного обмена
1.3. Рейтинговые услуги как элемент инфраструктурного 45-60 обеспечения инвестиционной деятельности
Глава 2. Посткризисные тенденции развития международных 61-110 инвестиционных рынков
2.1. Место развитых рынков в международных инвестиционных 61-76 потоках
2.2. Инфраструктурное обеспечение инвестиционных рынков 76-94 развивающихся стран
2.3. Посткризисные противоречия в международных 94-110 инвестиционных потоках между развитыми и развивающимися рынками
Глава 3. Совершенствование функционирования механизма 111-158 инфраструктурного обеспечения международных инвестиций в России
3.1. Структурно-инвестиционный процесс как основа 111-129 интеграции России в систему мирохозяйственных связей'
3.2. Состояние рынка инфраструктурных услуг в 129-144 инвестиционном процессе России
3.3. Направления дальнейшего развития инфраструктуры 144-158 российского инвестиционного рынка
Диссертация: введение по экономике, на тему "Инфраструктурное обеспечение инвестиционных мирохозяйственных связей"
Актуальность темы- исследования. Глобализация открыла для стран широкие возможности, как по использованию внешних инвестиционных источников, так и по собственному инвестированию за рубежом. В условиях современной мировой экономики инвестиционная база в значительной степени сконцентрирована в ценных бумагах, в которых воплощена большая часть финансовых активов стран. Оценкой масштабов мирового фондового рынка может служить его капитализация, которая в предкризисном 2007 году достигла 65,1 трн дол. США1, из которых доля США составляла 15,64 трн. дол. Рыночная капитализация 24 фондовых рынков Европы, включая восточные, такие как Россия и Турция, составляла 15,84 трн. дол., о капитализация развивающихся стран - 6, 47 трн. дол.
Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. С 2004 г. началось увеличение международной инвестиционной активности быстрорастущих стран. В 2007 г. компании из развивающихся стран впервые приобрели в развитых странах активов на большую сумму, чем компании из развитых стран в развивающихся.
Высокая мобильность капитала, рост масштабов инвестиционных потоков предъявляют повышенные требования к качеству инфраструктурных связей, обеспечивающих международный инвестиционный процесс. В постиндустриальной экономике материальное производство и инвестиционная инфраструктура выступают равноправными и даже доминирующими агентами производства. Инфраструктурные институты, такие как депозитарии, биржи и брокеры, рейтинговые агентства содействуют привлечению договременных инвестиционных ресурсов и
1 Global Financial Stability Report. IMF. October 2008. P. 185
2 Источник: Европа обогнала Америку по капитализации фондового рынка. 4 апреля 2007 год. // Экспертный канал Открытая экономика, www.opec.ru.
3 World Economic Outlook. April 2009. IMF, Washington, 2009, p. 170. уменьшениюл стоимости заимствований, получению достоверной^ оценки 1 эмитентов, и тем самым снижению степени риска инвестирования. Предоставление информации о заёмщиках и их рейтингование; консатинговые услуги, сопровождающие инвестиционные операции, становятся- быстроразвивающимися самостоятельными видами- бизнеса на инвестиционном рынке.
Выход экономики России на1 темпы роста ВВП, сопоставимые с докризисными годами невозможен без существенного повышения масштабов инвестиций в основной капитал. Сравнение с крупнейшими инвестиционными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский инвестиционный рынок отличается низкой капитализацией компаний - около 1 трн. дол.,4 недостаточным развитием инфраструктурных институтов и, следовательно, высокой в сравнении с развитыми рынками стоимостью заимствований на российском инвестиционном рынке. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном инвестиционном рынке может явиться очередным этапом повышения инвестиционной зависимости России от мировых рынков капитала.
Для недопущения подобной ситуации необходимо на основе передовых тенденций' развития инвестиционных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры инвестиционного рынка и предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.
Методологическую основу диссертационного исследования формируют принятые в отечественной науке способы и формы научного познания, такие как системный подход, методы сравнительного анализа и синтеза, методы.
Источник: Ссыка на домен более не работает Рынок акций, котировки акций, рынок ценных бумаг, акции, брокеры и брокерское обслуживание в России. абстрактно-логической оценки, методы детализации, группировки и обобщения, экспертные оценки, математические и статистические методы анализа, построение и верификация моделей и другие.
Степень, разработанности темы исследования. Становление теоретических основ регулирования-инвестиционной деятельности связано с трудами таких классиков экономической теории; как Г.Дж. Александер, Дж.В.Бейли, Дж.М.Кейнс, Д.Норткотт, П.Самуэльсон, М.Фридман, У.Шарп5-и ряда других ученых. Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов С.Б. Барнеса, Г. Бирмана, СЛ. Брю, Л.Дж.Гитмана, М;Д. Джонка, K.P. Макконела, Д. Сигела, Р. Хота, Д.Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера6 и др.
Теоретическая основа диссертационного исследования представлена научными трудами отечественных и зарубежных ученых по вопросам развития мирового фондового рынка, теории управления рисками, теории рациональных ожиданий, гипотезы эффективного рынка, поведенческой теории финансовых рынков. Диссертационные исследования, касающиеся проблем данной темы, проводили Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка). Существенный вклад в разработку вопросов глобализации мировой экономики и развития фондового рынка внесли М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, A.B. Аникин, А.И. Басов, О.В. Буклемишева, А.Н. Буренина, В.А. Галанов, В.Ф. Железова, Е.КЬ Жуков, A.B. Захаров, В.И. Колесников, В.П. Колесов, JT.H. Красавина, М.В. Кулаков, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркин, М.Н. Осьмова, К.В. Пензин, Б.Б. Рубцов, B.C. Торкановский, И.П. Фаминский, Г.Г. Чибриков, Р. М. Энтов и др. Вопросы управления рисками на мировом фондовом рынке
3 Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Прогресс, 1978, Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ -М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.; Самуэльсон П. Экономика: В 2х т. - М.: МГП Агон, 1992; Фридман М. Количественная теория денег. - М.: Эльфпресс, 1996.; Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж В. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997.
6 Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997; Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. - М.: Дело, 1997.; Макконел K.P., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: Пер. с англ. Ч М.: Республика, 1992 ; Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций Пер. с англ. - М.: Дело тд, 1994.; Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1996; Шумпетер Й Теория экономического развития: Пер с англ. - М.: Прогресс, 1982. исследовались в работах И.Т. Балабанова, O.A. Кандинской, A.A. Лобанова, М.А. Рогова, Э.А. Уткина, Н.В. Хохлова, М.В. Чекулаева, A.B. Чугунова. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. В работе также были использованы труды таких зарубежных исследователей, как Б. Биггс, 3. Боди, А. Клейн, П. Кругман, А. Маркус, Ф. Мишкин, Дж. Мут, Б. Мэкил, Дж. Пикфорд, Дж. Стиглиц, Дж. Сорос, Ю. Фама, У.Ф. Шарп, П. Шумейкер.
Таким образом, в известных работах изучено множество аспектов развития и функционирования инвестиционного рынка. Несмотря на это, остаются не достаточно исследованными вопросы инфраструктуры и ее институтов, оснований и характера связи институциональных трансформаций в данной сфере с трансграничным перемещением капитала на макро- и микроуровне. Решению данных и ряда других проблем посвящено данное исследование.
Информационную и эмпирическую базу диссертации составили базы данных Всемирного банка, МВФ, Росстата, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, агентства Интерфакс, Банка международных расчетов, Всемирной организации бирж, Центра экономического роста и развития университета Гронингена, результаты прикладных экономических исследований. Также использовались материалы ведущих мировых консатинговых фирм и рейтинговых агентств (PricewaterhouseCoopers, McKinsey, Standard&Poor.s, Moody.s).
Объектом исследования являются инфраструктура и ее институты как координирующие и структурирующие взаимодействие участников инвестиционных мирохозяйственных связей.
Предметом исследования выступает эволюция институтов инфраструктуры, понимаемая как изменения способов и форм обслуживания международной инвестиционной деятельности.
Цели и задачи исследования. Целью настоящего диссертационного исследования является совершенствование методических подходов и практических основ функционирования инфраструктурного обеспечения международных инвестиционных связей с учетом посткризисных перспектив развития мировой экономики.
Для реализации поставленной цели потребовалось решение следующих основных задач: проанализировать современную инфраструктуру обеспечения инвестиционной деятельности как механизма привлечения инвестиций в мировой и российской экономике;
- выявить последние тенденции изменения роли* инфраструктуры обеспечения международного движения и перераспределения капитала, и насколько направление развития российской инвестиционной инфраструктуры соответствует общемировым тенденциям;
- выявить пути-совершенствования функций и задач государственного регулирования международных инвестиционных отношений, направленные на преодоление последствий мирового финансового кризиса; определить влияние иностранных участников на развитие инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса за рубежом и в России;
- исследовать потенциальные возможности российской инвестиционной инфраструктуры для расширения ее международных связей; подготовить предложения и рекомендации по построению инвестиционной инфраструктуры в России с учетом международного опыта ее использования; выявить основные препятствия, мешающие эффективному функционированию инфраструктуре обеспечения инвестиционного рынка, и направления повышения ее роли в привлечении инвестиций; выработать рекомендации и способы повышения эффективности международной инвестиционной инфраструктуры; сформулировать направления совершенствования современного инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса в российской экономике, нацеленные на повышение его? функциональности и преодоление неустойчивости.
Научнаяi гипотеза исследования заключается, в том, что- полученный? автором научный результат, в процессе: исследования, заключающийся в выявлениил обобщении? и систематизации современных; тенденций? происходящих в инфраструктуре глобального, рынка инвестиций, позволит повысить эффективность инфраструктуры: инвестиционного рынка в России.
Область исследования;. Выпоненное; исследование соответствует паспорту специальности научных работников ВАК Минобрнауки России 08.00.14 Мировая экономика в соответствии со следующими пунктами области исследований:
- п. 14. Мировой; фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран: № мирового хозяйства вщелом: Интернационализация деятельности фондовых.бирж.
- п. 15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных; инвестиций; проблемы их регулирования на национальном ^наднациональном-уровнях.
- п. 24. Международная- деятельность банков- инвестиционных и; страховых компаний; пенсионных фондов; и других финансовых институтов.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в применении комплексного подхода, к исследованию эволюции; инвестиционной инфраструктуры, как формы и способа1: обслуживания международной инвестиционной^ деятельности способствующих привлечению инвестиций,, выявлении национальных и международных факторов определяющих направление и динамику этого процесса в мировой и российской экономике. Элементы научной новизны содержатся, также, при решении методических и прикладных задач организации эффективного инфраструктурного обеспечения, инвестиционного процесса в России в условиях преодоления; последствий мирового финансово-экономического, кризиса.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:
- определено воздействие финансово-экономического кризиса на глобальное перемещение инвестиционных ресурсов, обоснована необходимость совершенствования инфраструктурного обеспечения трансграничных инвестиций как элемента интеграции национальных экономик в мирохозяйственные связи; обосновано, что качество инфраструктурного обеспечения инвестиционных мирохозяйственных связей во многом определяет не только результат деятельности институтов инфраструктуры, но и тенденции ее развития в целом. Раскрыто, что эффективность инфраструктурного обеспечения зависит не от количества инфраструктурных элементов, а от характеристик ресурсного обеспечения. Инвестиционная инфраструктура создает необходимые предпосыки для формирования механизма трансформации иностранного капитала в инвестиционные ресурсы, предназначенные для развития экономики страны; на основе анализа инфраструктурного регулирование международного инвестиционного обмена автором выделены две модели: первая предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть пономочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка - саморегулирующим организациям (СРО) (например, во Франции); вторая подразумевает передачу максимально возможного объема пономочий саморегулирующим организациям, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). Исходя из существующих моделей дальнейшего развития обосновано внедрение в России современной конвергенционной модели развития инфраструктуры инвестиционного рынка,, которая * дожна учитывать специфику российских- условий, ориентируясь на* наиболее приемлемые характеристики действующих в большинстве стран моделей;. установлены " и систематизированы основные тенденции, определяющие направления развития инвестиционной инфраструктуры: взаимопроникновение капиталов- профессиональных, участников^ фондового рынка, унификацию* их деятельности, формирование мегарегуляторов инвестиционного рынка, стирание национальных границ и т.п. Обосновано, что общей- тенденцией современного этапа- развития инвестиционной инфраструктуры является усиление коммерциализации деятельности большинства её отраслей при одновременном расширении косвенных методов государственного регулирования;
- определены условия повышения, эффективности инфраструктуры инвестиционного рынка в России с учетом зарубежного опыта (введение единого регулирующего- органа, что будет способствовать, в том числе, расширению объёмов и видов предоставляемых услуг; создание единой-национальной биржи и депозитария; совершенствование системы аккредитации рейтинговых агентств), обоснована необходимость дальнейшего улучшения существующей структуры рынка за счет расширение перечня инструментов, присущих высокоразвитым рынкам, обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой инвестиционного рынка.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций, по повышению экономической эффективности инфраструктурного обеспечения инвестиционной деятельности. Полученные результаты могут быть использованы инвестиционными компаниями, регуляторами и саморегулируемыми- организациями участников инвестиционного процесса, заинтересованными в повышении экономической эффективности деятельности институтов инвестиционной инфраструктуры.
Кроме того, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли международной инвестиционной инфраструктуры в качестве поноценного инструмента обеспечения мобилизации инвестиционных ресурсов на нужды реального сектора экономики.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений экономического профиля при чтении базовых и специальных курсов по мировой экономике, мировым финансовым рынкам, иностранным инвестициям в мировой экономике.
Апробация результатов исследования осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях по проблемам международного инвестиционного сотрудничества, использования материалов диссертации в учебном процессе. Основные положения диссертации нашли отражение в 5 публикациях, три из которых опубликованы в изданиях, входящих в список ВАК. Общий объем публикаций 3,2 печатных листа.
Структура работы отражает логику анализа проблем, составляющих ее основное содержание. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения (общим объемом 178 страниц), списка использованной литературы (127 наименований), 8 приложений. Работа сопровождена 2 рисунками и 1 таблицей.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Певчев, Денис Александрович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. В условиях глобального кризиса 2007-2009 гг. падение котировок ценных бумаг вызвало обесценение банковских залогов и тем самым спровоцировало продажи банками'заложенных ценных бумаг их заемщиков. Эта ситуация привела к допонительному снижению фондовых индексов и вызвала нехватку ликвидности в экономике вследствие приостановки кредитования. Негативные тенденции, проявившиеся на фондовом рынке, отразились на состоянии реального сектора экономики. Из-за резкого роста процентной ставки в начале кризиса компании этого сектора лишились допуска к банковским кредитным ресурсам для попонения оборотного капитала. Это негативно повлияло на реализацию продукции. В результате произошло снижение как темпов экономического роста, так и уровня занятости.
Воздействие финансово-экономического кризиса на Россию оказалось глубоким. Упали мировые цены на энергоносители и другие экспортные товары, что снизило капитализацию российских компаний. Зависимость российских предприятий от заимствований на мировом финансовом рынке создала серьезные сложности в их отношениях с западными кредиторами. Внешнеэкономическая деятельность взаимосвязана с международным инвестиционным сотрудничеством. Взаимодопоняемость этой связи создает необходимые предпосыки для международного движения капитала в случае его избыточности в одной стране и наличия реальных возможностей более эффективного использования в другой.
2. Основные формы движения капитала - прямые и портфельные инвестиции. Их единство образует международную инвестиционную деятельность. Прямые инвестиции имеют предпринимательскую природу, преследуют цель обретения догосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, контроля над объектом инвестирования и, как правило, связаны с вывозом частного капитала. Прямые инвестиции создают возможность реинвестирования прибыли внутри страны, обеспечивая условия для освоения внешних рынков. Кроме того, во время кризиса прямые инвестиции остались в российской экономике.
Портфельные инвестиции представляют вложения в ценные бумаги, они не дают инвестору права~реального контроля над объектом инвестирования. Чаще всего они основаны на- частном капитале. Кризис подчеркнул спекулятивный характер портфельных инвестиций и ненадежность таких вложений в кризисные периоды. Во время кризиса ценные бумаги упали- в цене и резко снизились фондовые индексы. Произошел значительный отток капитала из страны.
Глобализация мировой экономики сопровождается расширением трансграничных потоков капитала. Финансово-экономический кризис по содержанию и динамике продемонстрировал рост влияния глобальных процессов на национальные инвестиционные рынки. Растет восприимчивость и уязвимость национальных инвестиционных рынков к кризисным явлениям, имеющим внешнее происхождение. Объем трансграничных потоков капитала напрямую зависит от степени развития его инфраструктурного обеспечения. Кризис выявил недостаточную адаптированность инвестиционной инфраструктуры России к резким перепадам в движении трансграничного капитала. В этой связи выявлено место и роль инфраструктурного обеспечения в инвестиционном процессе.
Таким образом, трансграничная инвестиционная деятельность, с одной стороны, приводит к консолидации, и переплетению национальных рынков инвестиционных услуг, появлению, новых институциональных форм на международном уровнях, а с другой, - означает доминирование международных институтов над национальными.
3. Уроки стран, сформировавших первыми развитые инвестиционные рынки, показывают, что государству дожна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры в частности. Развитие инфраструктурных институтов является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации влияния неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной* обработки информации, способствуют определению показателей* эластичности экономики и принятию решений о распределении инвестиционных ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности.
Деятельность инфраструктурных институтов на инвестиционном рынке, с одной стороны, способствуют распространению международных инвестиционных стандартов, а с другой стороны, в силу преобладания американских рейтинговых агентств ведёт к установлению глобального инвестиционного контроля США над деятельностью других инвестиционных рынков и приводит к манипулированию рыночными данными. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени инвестиционного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую инвестиционную ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах.
4. Процесс взаимодействия национальных экономик с мировым хозяйством, включая сферу международного движения инвестиций, является объектом как государственного, так и международного регулирования. Его масштабы и методы во многом дожны определяться степенью стабильности мировой экономики. Международные рынки капиталов требуют создания транснациональных систем надзора и контроля над их инвестиционной деятельностью. Создание универсальной системы регулирования глобального рынка инвестиций является основной задачей, без решения которой труднее справляться с последствиями современного мирового кризиса и предотвратить их негативное воздействие в будущем.
Неспособность и нежелание государств осуществлять регулирование глобализированных мировых ; финансов и соответственно отсутствие: надежных международных инструментов регулирования и контроля наг финансовых рынках, надзора за банками и инвестиционными, институтами, а> также единых стандартов и практики оценки рисков привело к снижению взаимного: доверия участников- рынка, в том числе и в отношении механизмов, оценки инвестиционных рисков и в результате к мировому финансово-экономическому кризису. Инвестиционный рынок в значительной степени утратил свою главную функцию Ч способность обслуживать реальный сектор. Объективное сокращение возможностей контроля со стороны государств над экономическими процессами внутри и вовне предъявляет новые требования: к формам и качеству государственного регулирования инвестиционной деятельности.
5. В настоящее время происходит радикальная трансформация структуры мирового фондового рынка в двух основных направлениях:
- консолидация крупнейших инфраструктурных организаций мирового фондового рынка и создание глобальных наднациональных бирж;
- развитие национальных рынков и создание на их базе международных финансовых центров.
Главные финансовые площадки мира Ч США и Великобритания Ч из основных экспортеров капитала превратились в его импортеров. К тому же США, наращивают выпуск договых обязательств и накачивают мировую финансовую систему доларовой ликвидностью, которые оседают в резервах новых центров экономического роста (таких как Китай, Индия, Бразилия и в значительной степени Россия), а также,, в энергодобывающих странах, накопивших существенные золотовалютные запасы. Таким образом, США одновременно играют роль и главного; источника ликвидности мировой финансовой системы, и главного импортера капитала и заемщика.
Возрастающие потоки транснационального капитала обслуживаются инфраструктурными институтами.
США, Япония и западноевропейские страны для предотвращения дефляции и соответственно стимулирования экономического роста проводят экспансионистскую денежную политику, накачивая мировую и национальные экономики деньгами. Центральные банки этих стран приобретают допонительные выпуски государственных казначейских обязательств за счет денежной эмиссии, поддерживают низкий глобальный уровень процентных ставок. Политика дешевых денег приносит развитым странам краткосрочные выгоды, однако в догосрочной перспективе способна вновь привести к глобальной перекапитализации финансовых и фондовых рынков.
Страны с развивающимися рынками, стремящиеся не допустить нежелательного для них (с точки зрения внешнеторговых интересов) обесценения долара и повышения стоимости собственных валют вынуждены активно покупать долары, увеличивать процентные ставки. Повышение процентной ставки отражается на валютном курсе и провоцирует приток иностранного спекулятивного капитала, для сдерживания которого вводятся валютные ограничения.
6. В российской экономике сложилась модель двухсторонней интеграции в глобальное хозяйство. Она воплощается в экспорте капитала при соблюдении внутреннего суверенитета в сырьевых отраслях и импорте капитала в отраслях потребительского сектора. Россия стремится к освоению зарубежных сырьевых ресурсов и проигрывает конкуренцию за внутренние потребительские рынки. При этом иностранный капитал консолидирует стратегические потребительские рынки, перенося на российскую территорию часть мощностей по изготовлению потребительских товаров.
Российский инвестиционный рынок по своей структуре и по концентрации оборота торгов, наибольшей в сфере валютного рынка и рынка ценных бумаг приближается к струюуре высокоразвитых инвестиционных рынков европейских стран. Инвестиционный рынок России остро нуждается в-развитии инфраструктурных институтов. Инвесторы и заёмщики заинтересованы в повышении эффективности работы инфраструктурных институтов, в достовернойюценке рейтинговых агентств. Организации, ранее выпонявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного инвестиционного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одними из элементов управления ^как самим инвестиционным рынком, так иrэкoнoмикoйf развитых стран в> целом. В этой связи России необходимо дальнейшее развитие независимой национальной инфраструктуры инвестиционного рынка.
7. На основе анализа и обобщения мировых тенденций развития,, инвестиционных отношений в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктуры- инвестиционного рынка необходимо в интересах российского общества продожить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении инвестиционного процесса.
Представляется важным разработать комплекс мер; направленных на развитие инфраструктуры с целью ее превращения в высокоэффективный механизм перераспределения инвестиционных ресурсов, способствующий существенному увеличению инвестиций в российскую экономику и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Дожен быть обеспечен рост конкурентоспособности российского инвестиционного рынка в сравнении с другими формирующимися рынками и рынками-конкурентами.
8. Процесс консолидации, в том числе среди крупнейших финансовых институтов, приводит к возникновению глобальных бирж. Для того чтобы Россия выиграла в этой глобальной конкуренции, инфраструктура отечественного фондового рынка дожна строиться с учетом передового мирового опыта.
В этой связи необходимо достижение консенсуса профессиональными участниками при выборе модели дальнейшего развития инфраструктуры отечественного инвестиционного рынка.
Рассмотрение функционирующей в настоящее время в России инфраструктуры позволяет сделать вывод о том, что в. целом она обеспечивает потребности участников рынка в различных инвестиционных инструментах, в проведении клиринга и расчетов, в учете и хранении ценных бумаг. Однако мировой опыт показывает, что конкуренция бирж может затормозить наметившиеся положительные тенденции повышения уровня инфраструктурного обеспечения участников рынка. Поэтому для развития российского инвестиционного рынка целесообразно, чтобы конкуренция проходила на международном уровне, а не внутри страны.
Второй возможный путь развития Ч консолидация российских площадок и создание в России консолидированной инфраструктуры инвестиционного рынка через объединение акционерных капиталов существующих инфраструктурных организаций.
Вл частности, превращение двух основных торговых площадок российского рынка в единую мегабиржу призвано привести к снижению их издержек за счет эффекта масштаба, унификации биржевого оборудования и программного обеспечения. Объединенная биржа была бы также в состоянии снижать стоимость привлечения ресурсов для отечественных компаний при организации ими облигационных займов и IPO, что свою очередь будет стимулировать торговлю ценными бумагами на внутреннем рынке.
Кроме того, создание в России единого мегарегулятора, и в первую очередь Центрального депозитария, способно, в частности, обеспечить повышение надежности учета прав собственности на ценные бумаги, а также создать условия для удешевления и упрощения расчетов путем проведения клиринга по сдекам, совершенным на торгах всех организаторов торговли.
Исходя из существующих моделей дальнейшего развития, по нашему мнению, целесообразно внедрение в России современной конвергенционной модели развития инфраструктуры инвестиционного рынка, которая дожна учитывать специфику российских условий, ориентируясь на наиболее приемлемые характеристики действующих в большинстве стран моделей.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Певчев, Денис Александрович, Москва
1. ОФИЦИАЛЬНЫЕ ДОКУМЕНТЫ
2. Федеральный.закон Российской'Федерации N 57-ФЗ г. л О порядке осуществления, иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие- стратегическое значение для- обеспечения обороны страны и безопасности государства.
3. Центральный банк Российской Федерации: Положение о порядке выдачи Банком России разрешений на проведение отдельных видов валютных операций, связанных с движением капитала от 20 июля 1999г. №82.П
4. Федеральный закон от 7 августа 2001г. № 115-ФЗ О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных незаконным путем.
5. Инструкция Банка России и ГТК России от 13 октября 1999г. № 86-И и № 01-23/26541 О порядке осуществления валютного контроля' за поступлением в РФ выручки от экспорта товаров.
6. Инструкция Банка России и ГТК России от 4 октября 2000 г. № 91-И и № 01-11/28644 О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью оплаты резидентами импортируемых товаров.
7. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный закон № 160-ФЗ от 09.07.1999.
8. О валютном регулировании и валютном контроле: Закон РФ от 09.10.1992 №3615.
9. О порядке открытия упономоченными банками банковских счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации и проведения операций по этим счетам: Инструкция Банка России от 12.10.2000 № 93-И.
10. О счетах физических лиц резидентов в банках за пределами Российской Федерации: Инструкция Банка России от 29.08.2001 № 100-И.
11. МОНОГРАФИИ РОССИЙСКИХ И ЗАРУБЕЖНЫХ АВТОРОВ
12. Вайн С. Глобальный финансовый кризис: Механизмы развития и стратегии выживания. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. Ч 302 с.
13. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы: Пер. с англ. Ч 2-е изд., доп. Ч М.: Альпина Бизнесi Букс, 2009. Ч 520 с. Ч (Сер. Скоково).
14. Гришина O.A., Звонова Е.А. Регулирование мирового финансового рынка: теория, практика, инструменты. Издание 2-е, перераб. и допон. М.: Инфра-М, 2010.
15. Делягин М.Г. Драйв человечества: глобализация и мировой кризис. Ч М.: Вече, 2008. Ч 527 с.
16. Дементьев В.Е. Длинные воны экономического развития и финансовые пузыри: Препринт. Ч М.: ЦЭМИ РАН, 2009. Ч 90 с.
17. Дункан Р. Кризис долара: причины, последствия и пути выхода: Пер. с англ. Ч М.: Евро, 2008. Ч 295 е.: ил.
18. Здоровенин В.В. Хедж-фонды: инвестиционная деятельность и оценка ее эффективности. Гос. ун-т Ч Высш. шк. Экономики. Ч М.: Изд-во ГУ ВШЭ 2009, 140с.
19. Казакова Н.М. Современные валютные кризисы / Соврем, гуманит. акад. Ч М.: Изд-во СГУ, 2008. Ч 170 с.
20. И. К. Ключников, О. А. Мочанова, О. И. Ключников. Фондовые биржи. Вводный курс . 2009.
21. Ковалев В.В. Проблемы предупреждения кризисов на финансовом рынке. Ч М.: Финансы и статистика, 2008. Ч 184 е.: ил.
22. Кризис есть кризис: Лидеры российской и мировой экономики о путях выхода из кризиса /Сост. В. Дорофеев, В. Башкирова. Ч М.: Коммерсантъ, ЭКСМО, 2009. Ч 279 с.
23. Кругман П. Возвращение Великой депрессии?: Мировой кризис глазами нобелевского лауреата: Пер. с англ. / Под общ. ред. М.Г. Делягина, Л.А. Амелехина. ЧМ.: Эксмо, 2009. Ч 336 с.
24. Мировой кризис: угрозы для России: Материалы совместного заседания Ученого совета ИМЭМО РАН и Правления ИНСОР / Сост. и науч. ред. C.B. Чебанов. Ч М.: ИМЭМО РАН, 2009. Ч 184 с.
25. Мировой финансовый кризис: возможные риски для экономики России: Материалы Всерос. науч. конф., Иркутск, 26 марта 2009 года / Редкол.: Е.А. Трофимов и др. Ч Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2009. Ч 273 е.: ил.
26. Паньков B.C. Москва соизмеряет ВТО'и таможенный союз. Россия принимает в расчет затягивание переговоров о вступлении в ВТО. М.: Изд.центр МАТИ, 2009.
27. Постсоветское пространство: альтернативы интеграции: исторический очерк / Пивовар Ефим Иосифович; Кол.авт. Российский государственный гуманитарный университет (РГГУ). Санкт-Петербург : Алетейя, 2008.-316 с.
28. Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия: Национальный доклад / Фин. акад. при Правительстве Рос. Федерации, Ин-т фин. рынков и прикладной экономики; Подгот. Я.М. Миркин. Ч М.: Финакадемия, 2008. Ч 138 е.: ил.
29. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. 2007.
30. Самарина Г.П., Дорошко С.Е., Чадаев О.Д. Ноосферная экономика: банки и кризисы финансовой системы. Ч СПб.: ПИФ.сош, 2008. Ч 128 с.
31. Сорос Дж. Эпоха ошибок: мир на пороге глобального кризиса: Пер. с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. Ч 200 с.
32. Ткачев В.Н. Международное движение капитала и проблема финансовых кризисов: российский аспект. Ч 2-е изд. Ч М.: МАКС Пресс, 2008. Ч 189 е.: ил.
33. Тюрин С.Б., Головизнина O.A. Инвестиции и инновации в условиях конкурентоспособности России на мировом рынке. -Ярославль: Ярославский филиал AT и СО, 2008.
34. Финансовый кризис в России глазами зарубежных аналитиков: Аналит. записка / Агентство Информполитпрогноз, Фонд Преображение через сотрудничество; Подгот. Н. Пети. Ч М., 2008. Ч 15 с. Ч (Сер. Аналитические записки; № 18).
35. Финансовый кризис в России и в мире / С. Архипов, С. Дробышевский, В. May и др.; Науч. ред. Е.Т. Гайдар. Ч М.: Проспект, 2009.247 е.: ил., табл.
36. Финансы. "The New Palgrave". 2-е издание. Под редакцией Дж. Итуэла, М. Мигейта, П. Ньюмена. Перевод с английского. Под научной редакцией P.M. Энтова. Гос. ун-т Ч Высш. шк. Экономики. Ч М.: Изд-во ГУ ВШЭ 2008, 464с.
37. Чернышев С. Кризис? Экспансия!: Как создать мировой финансовый центр в России. Ч М.: Европа, 2009. Ч 136 с.
38. Юдина И.Н. Природа и причины банковских кризисов: На опыте стран с формирующимися рынками. СПб.: НПК "РОСТ", 2008. - 145 е.: ил.
39. Hymer S. Internatinal Operations of National Firms. A Study of Foreign Direct Investment. Cambridge ( Mass.) MTTPress.
40. Coase R.H. The Nature of the Firm (1937) in: The Firm, The Market and the Law, Chicago and London; University of Chicago Press, 1988.
41. Dunning J. Explaining International Production. London: Unwun Hymati.1988.
42. Cairncross A. A Control of Long-Term International Capital Movements. Wash., D.C. The Brooking Institution, 1993.
43. Buckly P.J. Government Policy Responses to Strategic Rent-Seeking Transnational Corporations.-Transnational Corporations, 1996, n.2.
44. Matieson DJ. and L.Rojas-Suares/Liberalization of the Capital Accounts. Experiencies and Issues. Wash., D.C. IMFm, 1992.3r6. Dunning J.H. The Liberalization of Business. The Challenge of the 90 s. L.N.Y.; Routledge, 1993.
45. Hamada R., Sakuragawa M. Capital Flight, Njrth South Lending and Stages of Economic Development. Economic Growth Center of Yale University. Working Paper, January 1993.
46. H. Egerstedt, R.B. Hall, S. Van Winbergen. Measuring Capital Flight. A Case of Mexico. World Development. February 1995.1. СТАТЬИ РОССИЙСКИХ АВТОРОВ
47. Абрамов А. Кризис российского фондового рынка 2008 года: внешние факторы или внутренние механизмы? // Экон. политика. Ч 2008. Ч № 6. ЧС.125-152.
48. Аганбегян А. Г. Россия в период глобального финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. // Банковские услуги. Ч 2009. Ч № 1. Ч С. 2-45.
49. Александров В. Мировой финансовый кризис: второе дыхание или девятый вал? // Слияния и поглощения. Ч 2008. Ч № 10. Ч С.84-86.
50. Алыпанский Л. Мировой финансовый рынок нуждается в> регулировании // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 15 (авг.). - С.56-58.
51. Андрианов В: Новаял архитектура глобальной финансовой и экономической системы // О-во и экономика. Ч 2009. Ч № 2. Ч С. 3Ч 10.
52. Астапов К.Л. Новации в финансовом законодательстве России и структурных реформах как ответ на вызовы мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 11. Ч С.2Ч10.
53. Ахметов Р.Р. О влиянии мирового финансового кризиса на российские финансовые рынки // Финансы и кредит. Ч 2008. Ч № 28. Ч С.59-62.
54. Белоусова О.М. Влияние кризисов на формирование инвестиционной модели государства // Фин. бизнес. Ч 2009. Ч № 3. Ч С. 15-23.
55. Баринов Э.Э. Финансовый кризис: общая, характеристика // Фин. бизнес. Ч 2009. Ч № 4. Ч С. 19-27.
56. Бекетов Н.В: Глобализация мировой экономики и мировой финансовый кризис // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 25. Ч С.2-13.
57. Бекетов Н.В. Мировой финансовый кризис и проблемы глобализации мировой экономики // Проблемы соврем, экономики. Ч СПб., 2009. Ч №2. ЧС. 16-22.
58. Бельчук А.И. Мировой финансовый кризис Ч главные черты, причины и последствия // Рос. внешнеэкон. вестн. Ч 2008. Ч № 11. Ч С.5Ч10.
59. Бузгалин A.B., Коганов А.И. Анатомия кризиса: пределы рынка и капитала // Главная книга о кризисе. Ч М., 2009. Ч С.9-46.
60. Быков А.Н. Кризис финансовой глобализации и его последствия для мира и России // Рос. внешнеэкон. вестн. Ч 2009. Ч № 1. Ч С.3-15.
61. Вавулин Д.А. Кризис российского фондового рынка: фундаментальные предпосыки и последствия // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 3. Ч С.39-46.
62. Варчавер Н. Так сказал Уоррен Баффет о причинах и последствиях финансового кризиса. // Большой бизнес. Ч 2008. Ч № 6. Ч С.20-26.
63. Воднев Д. Мировой финансовый кризис и дефоты российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. Ч 2008. Ч № 23. Ч С. 14Ч16.
64. Гришина О. А., Реботенко С. О. Эволюция современных кризисов фондовых рынков: регулирование и либерализация // Банковские услуги. Ч 2009. Ч № 2. Ч С. 2-8.
65. Гришина O.A. Синхронность современных фондовых кризисов и стратегия создания моделей в финансах. // Финансы, 2009, № 6.
66. Егорова A.B., Меркурьев И.Л., Чекмарева E.H. Адаптация российского финансового сектора к кризисной ситуации на мировом финансовом рынке // Деньги и кредит. Ч 2009. Ч № 8. Ч С.25-30.
67. Захаров A.B. Нестабильность мировых финансовых рынков: уроки и последствия для России // Деньги и кредит. Ч 2008. Ч № 6. Ч С. 1619.бЗ.ЗверевВ. Как инвесторам пережить финансовый кризис //Справочник экономиста. Ч 2008. Ч № 10. Ч С. 31-41
68. Иванов В.В. Российские особенности мирового финансового кризиса // Вестн. С.- Петерб. ун-та. Сер.5, Экономика. Ч 2009. Ч Вып.2. Ч С.З-11.
69. Игонина JI. JI. Мировой финансовый кризис и его воздействие на российский финансовый рынок //Экон. вестн. Рост. гос. Ун-та. Ч Ростов н/Д, 2008. Ч Т. 6, № 4. Ч С. 62-69.
70. Инвестиции в период кризиса. Немецкий вариант // Банк, обозрение. -2009.-№ 1. С.92-95.
71. Казанчев А.Х. Причины кризисных потрясений на финансовых и валютных рынках // Аудит и фин. анализ. Ч 2008. Ч № 4. Ч С.393-401.
72. Котляров М.А. Финансовая система России в программе антикризисных мер Правительства // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 18. Ч С.2-15.
73. Котляров М.А. Влияние мер государственной поддержки на инвестиционную активность в России // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч №27. Ч С.2-5.
74. Придачук М.П. Влияние кризиса на трансформацию базовых элементов финансовой системы // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 19.1. С.2-4.
75. Круглов В.Н. Возможные инструменты управления последствиями глобального кризиса мировых фондовых рынков // Финансы и кредит.2008. Ч № 26. Ч С.32-35.
76. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопр. экономики. Ч 2009. Ч №1. Ч С.9-27.
77. Мал инина Е.В. Мировые валютно-финансовые кризисы и их последствия // Финансы и кредит. Ч 2008. Ч № 48. Ч С. 18-23.
78. Марченко Г., Мачульская О. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов, 2007Ч2008 гг.: Инвестиционная привлекательность как главный фактор антикризисного развития регионов // Эксперт Ч 2008. Ч № 49 (дек.).1. С.95-110.
79. Митяев Д. А. О динамике саморазрушения мировой, финансовой^ системы: Сценарии и стратегии // Экон. стратегии. Ч 2009. Ч № 1. Ч С. 18-27; № 2. Ч С. 22-28; № 3. Ч С.22-30.
80. Мухамедов В.А. Российский фондовый рынок и международные биржевые кризисы*// Экон. анализ: теория и практика. Ч 2008. Ч № 2.1. С. 17-24.
81. Новиков М.М: Необходимые объемы инвестиций и фондовый рынок как, потенциальный источник финансирования будущего' роста. // Международная экономика, 2009, №11.
82. Новиков А. Рейтинговый бизнес в условиях мирового финансового кризиса // Рынок ценных бумаг. Ч 2009. Ч № 1Ч2 (янв.). Ч С.33-35.
83. Рубченко М., Тальская М. Вовремя поддержать: Масштабная программа госинвестиций, анонсированная правительством, дожна смягчить удар мирового кризиса по российской экономике // Эксперт.2009. Ч № 10 (март) Ч С.56-59.
84. Семенова И.Ю. Секьюритизация и финансовый кризис: истоки и проблемы влияния.// Международная экономика, 2010, №4.
85. Суэтин А.А. Рецессия и депрессия на финансовом рынке // Бизнес и банки. Ч 2009. Ч № 4 (февр.). Ч С.4-7.
86. Тютюнник А., Машонская К. Кредитный- кризис: Ошибки и последствия для инвестиционной сферы // Слияния и поглощения. Ч 2008. Ч№9. ЧС. 18-20.
87. Шевченко И.В., Семин В.В. Проблемы совершенствования управления инвестиционными процессами на промышленных предприятиях в условиях глобального кризиса // Финансы и кредит. Ч 2009. Ч № 28.1. С.24Ч28.
88. Щетинин В. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир //Междунар. жизнь. Ч 2009. Ч № 1. Ч С. 130-137.
Похожие диссертации
- Инфраструктурное обеспечение предпринимательской деятельности на товарных рынках
- Лизинг в системе инфраструктурного обеспечения предпринимательской деятельности судостроительных предприятий
- Инфраструктурное обеспечение предпринимательской деятельности в современной экономике
- Формирование мегатерриториального комплекса северо-восточных территорий страны в условиях включения России в систему региональных мирохозяйственных связей
- Формирование и развитие системы инфраструктурного обеспечения предпринимательской деятельности в территориально-ограниченных ареалах