Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных организаций в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Жуков, Павел Владимирович
Место защиты Москва
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных организаций в России"

03484< Г Г

На правах рукописи

ЖУКОВ ПАВЕЛ ВЛАДИМИРОВИЧ

Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных организаций

в России

Специальность: 08.00.05.85 - Экономика и управление народным хозяйством (Специализация -15. Экономика, организация и управление предприятиями отраслями, комплексами: (промышленность). Область исследования -15.2. Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий. 15.10. Внешнеторговая деятельность предприятий в условиях либерализации внешнеэкономической деятельности.

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2009

003484277

Диссертационная работа выпонена на кафедре менеджмента Московского государственного областного университета

доктор экономических наук, профессор Семенович Валерий Степанович

доктор экономических наук, профессор Лебедев Никита Андреевич

кандидат экономических наук, доцент

Иванова Наталья Борисовна

Московский государственный университет технологий и управления (филиал г. Ростов-на-Дону)

Защита состоится л13 октября 2009 года в' ' часов на заседании диссертационного совета Д 212.155.10 по при Московском государственном областном университете по адресу: 105005, Москва, ул. Радио, д.Ю а, корп. 1,4этаж, ауд. 507.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного областного университета

Автореферат разослан "15" сентября 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.155.10 кандидат экономических наук, доцент

Научный руководитель

Официальные оппоненты

Ведущая организация

КМ Жураховская

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Стратегия развития, как национальной торговли и промышленности в целом, так и отдельных международных компаний различных отраслей определяет направленность и темпы экономического развития любой страны. В рамках этой стратегии в последние годы большое внимание уделено развитию современных международных торгово-промышленных компаний (МТПК) как важнейших форм хозяйствования в современном мировом хозяйстве. Важно отметить, что сформированные еще в годы существования СССР, как правило, по ведомственному принципу производственные объединения с технологическими цепочками, необходимыми для выпуска конечной высокотехнологичной продукции, по структуре аналогичны корпоративным диверсифицированным компаниям, а их сотрудничество с предприятиями стран СЭВ еще более усиливало сходство. Основным их отличием от процветающих транснациональных компаний была практически поная изоляция от мирового рынка и всемирной производственно-сбытовой сети. Глобализация конкуренции и рынков, необходимость получения практических навыков для работы на мировом рынке, ряд финансовых и технологических причин побуждают Россию вслед за всем остальным миром к сотрудничеству с наиболее сильным институтом мирового бизнеса Ч МТПК. Главным критерием для политики контроля и регулирования деятельности МТПК дожно быть соответствие потока инвестиций государственным планам реорганизации промышленности и торговли.

Подобная трансформация российской экономики выдвигает перед экономической наукой ряд проблем, требующих глубокого теоретического осмысления и обоснования путей их практического решения. Одной из них является проблема устойчивого функционирования и развития МТПК и, прежде всего, функционирования данных компаний в условиях влияния различных рисков на их деятельность, а также влияния притока или оттока иностранного капитала в отрасль.

Особо стоит отметить, что развитие принципов управления рисками в процессе притока инвестиций в деятельность российских МТПК по сравнению с зарубежными рынками идет крайне медленно. Осложняет ситуацию присутствие отраслевого дисбаланса на рынке капитала и различные финансовые кризисы, которые оказывают значительное влияние на развитие МТПК в России. Так, например, для российских МТПК рынок инвестиций пока не стал значимым источником средств: большинство компаний полагается на собственные ресурсы или привлекает средства в виде банковских кредитов. Тому есть несколько причин. Условия макроэкономической нестабильности, периодических банковских кризисов и обвалов на рынке ценных бумаг привели к высокой степени доларизации внутренних сбережений. В России еще пока не произошло дожного развития таких финансовых институтов, как инвестиционные банки, пенсионные

фонды, страховые компании, паевые и инвестиционные фонды. При этом рынок ценных бумаг потенциально уже в ближайшее время может стать важным источником инвестиционных ресурсов для российских МТПК. В условиях имеющихся рисков их управление занимает важнейшее место в области выработки эффективных стратегий развития МТПК в России.

Современные научные исследования в области управления рисками в процессе притока инвестиций в отрасль посвящены главным образом общим вопросам теории управления, проблемам количественного анализа рисков на базе волатильности и чувствительности, осуществления и защиты прав их владельцев, а также проблемам оптимальных стратегий извлечения прибыли из инвестиций на рынке. Вместе с тем, недостаточно изученными в современной науке остаются вопросы оценки и управления рисками в МТПК в условиях применения новых методов управления организацией и систем функционирования на рынке.

Сложность создания такого механизма оценки и управления обусловлена, прежде всего, двумя факторами: необходимостью достижения баланса интересов собственников МТПК и необходимостью оптимального сочетания и использования комплексных методик управления рисками в процессе притока иностранных инвестиций. Все это свидетельствует об актуальности выбранной темы научного исследования.

Степень разработанности проблемы. Вопросам непосредственной деятельности МТПК посвящены научные труды таких ученых как: Михай-лушкин А.И., Шимко П.Д., Пашин С.Т., Градобитова Л.Д., Мовсесян А.Г., Алексеева A.A., Грязнов Э.А., Ленский Е.В., Цветков В.А. и других.

Вопросам оценки и управления инвестициями в процессе развития бизнеса уделено значительное внимание в финансовой литературе. В частности, различные аспекты организации оценки инвестиционных рисков и их управления в МТПК рассматривают Алехин Б.И., Аскинадзи В.М., Бег-сигнор Р., Воронцовский A.B., Гибсон Р., Дамодаран А., Исаакман М., Касимов Ю.Ф., Лобанов A.A., Миркини Я.М., Москвин В.А., Русинов В.Н, Тэпман Л.Н., Чугунов A.B., Шевченко И.Г., и другие. В данных научных исследованиях рассматриваются особенности и различные методики оценки рисками, а также дается обобщение научных достижений в области регулирования и управления рисками на рынках в зависимости от отраслевой специфики.

Особого внимания заслуживают диссертационные исследования Третьякова В.А., Пацура B.C., Бершадского A.B., Недосекина А.О., Завьяловой Е.А., Ремизова В.В., которые, затрагивали особенности инвестиционной деятельности и управления рисками, их оценки и оптимизации на рынках в процессе притока инвестиций в ту или иную отрасль.

В то же время четкого понятия МТПК, а также методики комплексного управления инвестициями МТПК с учетом специфики решаемых задач в области оптимизации извлечения прибыли от иностранных инвестиций в настоящее время в России в поной мере не только не разработано, но и не

щучено. Анализ указанных источников свидетельствует о необходимости синтеза наиболее оптимальных методов оценки и пересмотра целого ряда положений с точки зрения капитализации компаний на рынке и выработки универсальной модели притока иностранных инвестиций в отрасль. В связи с этим автор исследования проводит комплексное изучение понятия МТПК, проводит оценку основных рисков МТПК в России, а также разрабатывает механизм устойчивого развития МТПК посредствам притока инвестиций в отрасль.

Цель исследования состоит в разработке и научном обосновании механизма устойчивого развития МТПК посредствам выработки направлений притока иностранных инвестиций в деятельность международных торгово-промышленных корпораций в условиях влияния различных рисков.

Для реализации поставленных целей решались следующие задачи:

- изучены особенности функционирования МТПК в современных условиях хозяйствования;

- представлена предметная классификация рисков МТПК и выявлены отраслевые особенности их проявления в бизнесе;

- проведено аналитическое исследование притока иностранных инвестиций в Россию и выявлены особенности функционирования МТПК в условиях влияния различных рисков;

- разработан механизм устойчивого развития МТПК посредствам притока иностранного капитала в МТПК на макро- и микро- уровнях;

- рассчитана экономическая эффективность предлагаемой модели на примере МТПК.

Объектом исследования выступают МТПК, действующие на рынке России, иностранные инвестиции в деятельности данных МТПК, а также фактор-риски, оказывающие влияние на деятельность данных корпораций.

Предметом диссертационного исследования выступают инвестиционные процессы, а также процессы управления рисками МТПК, возникающие в процессе реализации стратегии инвестиционного развития исследуемой отрасли.

Теоретической и методической основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с темой настоящего диссертационного исследования, а также материалы и периодические издания в области инвестиционного развития МТПК. Методология исследования основывается на принципах объективности с использованием методов логического, сравнительного, математического, статистического и системно-структурного анализа

Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, факты, выводы и положения, опубликованные в научной литературе и периодической печати, интернет-источники, аналитические отчеты экспертов, а также результаты собственных исследований и расчетов автора настоящей диссертации.

Правовой базой исследования послужили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, определяющие основные направления регулирования инвестиционной корпоративной деятельности в России.

Научная новизна работы заключается в разработке организационно-экономического механизма устойчивого развития на базе совершенствования инвестиционной деятельности МТПК в условиях реализации мероприятий по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в стране и микроэкономического развития МТПК на рынке.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, следует выделить следующее:

- автором представлено определение МТПК как юридического лица или объединения юридических лиц, которое имеет годовой оборот более 100 милионов доларов, на зарубежную деятельность которого приходится около 25-30% общего объема, имеет широкую сеть филиалов за пределами страны-резидента, высокую долю зарубежных продаж, рабочей силы и прочих активов, которое ориентировано на системный подход в развитии, учитывает интересы и законодательство не только страны-резидента, но и принимающих государств, а также функционирует в условиях влияния различных факторов, которые необходимо выявлять и анализировать в процессе притока инвестиций в МТПК;

- представлен механизм устойчивого развития МТПК, который базируется на рекомендациях макро- и микро- уровней. Макро- уровень включает такие важнейшие направления как государственное развитие отрасли, развитие подразделений, обслуживающих отрасль, развитие международных организаций, оказывающих содействие МТПК, а также внедрение моделей планирования и прогнозирования развития рынка на государственном уровне. Микро- уровень ориентирован на выработку модели управления стоимостью МТПК, внедрение процессов слияний и конвер-генций, а также развития КСО и транспорантности в деятельности МТПК;

- предложены мероприятия в области проведения реформ, направленных на улучшение инвестиционного климата и разработаны рекомендации в области развития свободных экономических зон как инструмента устойчивого развития посредством притока капитала в МТПК;

с целью устойчивого развития МТПК разработаны направления государственного регулирования и развития инвестиционного сектора России в части оптимизации гражданского законодательства, налогового и финансового сектора экономики России, а также таможенного администрирования и инновационного регулирования инвестиционной сферы.

- разработана концепция стоимостного подхода в управлении и представлена эволюционная модель максимизации рыночной инвестиционной стоимости МТПК, основанная на поэтапном развитии и использова-

нии всего имеющегося спектра финансовых инструментов МТПК на рынке.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования, полученных результатов и обоснованных соискателем выводов и предложений состоит в том, чгго основные положения работы могут быть взяты за основу в процессе разработки стратегии инвестиционного развития МТПК для различных регионов российской экономики.

Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций по повышению эффективности притока капитала в МТПК.

Использование на практике предложенных в диссертационном исследовании теоретических и методических положений, будет способствовать решению задачи перевода торговли и промышленности отрасли на инновационно-инвестиционный путь развития.

Результаты настоящего исследования могут быть использованы как методический и учебный материал при преподавании по курсам Управление инвестициями, Управление предприятием, Экономика отраслевых комплексов, Инвестиционный менеджмент и ряд других.

Реализация и апробация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертационной работы отражены в 6 научных трудах автора общим объемом 2,7 п. л.

Основные результаты работы докладывались и обсуждались на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство, а также обсуждались и были одобрены на научной конференции для экономистов Перспективы иностранных инвестиций в России, организованной российско-арабским фондом сотрудничества в г. Дубай (ОАЭ) в мае 2009 г.

Структура работы. Структура диссертации отражает цели и задачи исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы и приложений. Содержание диссертационного исследования раскрывается в нижеприведенной последовательности:

Введение

Глава 1. Теоретические основы деятельности мевдународных торгово-промышленных корпораций и притока их капитала на зарубежные рынки

1.1. Международные торгово-промышленные корпорации в системе хозяйствующих субъектов рынка

1.2. Внутренние и внешние аспекты деятельности МТПК

1.3. Теоретические основы притока инвестиций МТПК и методы оценки их эффективности

Глава 2. Особенности функционирования и направления развития МТПК в России

2.1. Анализ развития торгово-промышленного сектора и притока инвестиций в Россию

2.2. Особенности развития внешнеторговых операций МТПК

2.3. Выявление факторов, сдерживающих приток инвестиций в развитие МТПК в России

Глава 3. Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных организаций в России

3.1. Разработка механизма развития МТПК на макро-уровне

3.2. Совершенствование стратегий развития МТПК на микро-урове

3.3. Экономическая эффективность предлагаемых мероприятий на примере МТПК нефтегазового комплекса

Заключение

Библиография

Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1. В процессе исследования автором изучены особенноств функционирования МТГЕК в современных условиях хозяйствования, сформулировано свое понятие МТПК, а также рассмотрены теоретические основы инвестиций МТПК и методы оценки их эффективности.

В целом, автор пришел к выводу о том, что в отечественной и зарубежной литературе пока еще нет единого определения МТПК. Некоторые авторы считают, что МТПК являются любые торгово-промышленные организации, имеющие зарубежные филиалы. Однако устоявшиеся определения относят к МТПК компании, на зарубежную деятельность которых падает около 25-30% ее общего объема и имеющиеся филиалы в двух и более странах мира.

Рассматривая основные теории и школы о транснациональных корпорациях (ТНК), автором были выделены основные постулаты и их апробации опытом с учетом их практического применения в российской практике. Кроме того, по мнению автора, все рассмотренные теории и определения ТНК на сегодняшний день требуют доработки и пересмотра, так как данные определения не учитывают такую важную составляющую функционирования как отраслевое деление их на рынке. Другими словами понятие МТПК в мировой практике, по мнению автора, дожно оттакиваться от сферы деятельности таких компаний на рынке, их рыночной стратегии функционирования и выявления преимуществ по отношению к прочим хозяйствующим субъектам рынка. Таким образом, ТТК, ориентированные на осуществление торговой деятельности могут обозначаться как международные торговые корпорации (МТПК), ориентированные на финансовую деятельность как транснациональные финансовые корпорации (ТФК) и т.д.

Кроме того, по мнению автора, МТТЖ, функционирующие на рынке дожны отвечать следующим основным требованиям к ним:

- возможности прогнозирования поведения системы в кошфетных условиях развития торговых отношений;

- способности противостоять разрушающим систему внешнеторговых отношений тенденциям;

- способности адаптироваться к изменяющимся условиям торговли на рынке;

- способности изменять свою структуру и формировать варианты поведения торговых процессов;

- способности и стремлению к целеобразованию, т.е. формированию целей внутри системы осуществления торговой деятельности.

Эффективное управление такими системами Ч сложная проблема, тем более что при построении соответствующих им организационных структур дожно быть учтено множество специфических условий, учет каждого из которых в свою очередь представляет непростую задачу. В качестве важнейших го них автором выделается глобализация, моделирова-

ние, создание добавленной стоимости и качество работы, открытость экономических систем МТПК, ведущая роль клиента, интеграция и перекрещивание функций, гибкость, ориентир на капитализацию.

Обобщая требования и условия, которым дожны соответствовать современные МТПК, автор отметил, что методика их проектирования дожна основываться, с одной стороны, на научных принципах управления, а с другой Ч учитывать рассмотренную специфику осуществления транснационального торгового процесса в современных условиях. Оптимальная структура управления МТПК дожна обеспечивать бесперебойное руководство материнской компанией своими зарубежными филиалами и в то же время давать возможность менеджерам зарубежных филиалов самостоятельно принимать решения по удовлетворению спроса потребителей с учетом специфики местного рынка и в соответствии с законодательством принимающей страны.

В целом, автор формирует свое понимание МТПК как юридического лица или объединения юридических лиц, которое имеет годовой оборот более 100 милионов доларов, на зарубежную деятельность которого приходится около 25-30% общего объема, имеет широкую сеть филиалов за пределами страны-резидента, высокую долю зарубежных продаж, рабочей силы и торговых активов, которое ориентировано на системный подход в развитии, учитывает интересы и законодательство не только страны-резидента, но и принимающих государств, а также функционирует в условиях влиянии различных факторов.

Рассматривая теоретические основы инвестиций МТПК в экономике автор уделяет особое внимание непосредственному процессу инвестирования, а также изучению основных методов оценки эффективности инвестиций в МТПК.

Анализ осуществленных в 2005 - 2008 годах планов реформирования 20 МТПК в России, показал, что в большинстве случаев расчет эффективности инвестиций проводится по показателям, представленным в таблице 1.

Таблица 1

Используемые показатели эффективности оценки инвестиций

Показатели эффективности на дисконтированной основе Показатели эффективности на недискон-тированной основе

Чистый дисконтированный доход (NPV) Показатели финансовой устойчивости

Внутренняя ставка доходности (IRR) Показатели деловой активности

Индекс доходности (PI) Показатели рентабельности

Показатели ликвидности

Коэффициент эффективности инвестиций (АЯИ)

Таблица 2

Использование методов оценки эффективности привлечения инве-

Принадлежность предприятия Использования метода оценки при инвестировании капитала в развитие предприятия, %

Показатели эффективности на дисконтированной основе Показатели эффективности на недискоширо-ванной основе

показатель чистого дисконтированного дохода внутренней ставки доходности индекс доходности

МТПК (товары народного потребления) 46,4 32,1 16,0 5,5

МТПК (строительные материалы) 41,5 29,8 21,3 7,4

МТПК прочие 38,2 32,9 20,2 8,7

При анализе методов эффективности привлечения инвестиций автором было выявлено (таблица 2), что наиболее часто используют показатель чистого дисконтированного дохода и внутренней ставки доходности (от 29% до 46%), менее применяемым является анализ экономических показателей и коэффициента эффективности инвестиций (от 5% до 8 %).

Изучив основные методы оценки, автор приходит к выводу, что каждая группа показателей оценивает отдельные стороны деятельности МШК. Ни одна из них не может дать однозначный ответ на вопрос о том, будет ли эффективен инвестиционный проект или нет. Автором проведен анализ преимуществ и недостатков рассмотренных подходов оценки эффективности инвестиций (Таблица 3).

Таблица 3

Показатели эффективности инвестиционной деятельности M l llK

Показатель эффективности Преимущества Недостатки

Чистый дисконтированный доход (NPV) -является базовым методом, -распространен на практике, -имеет четкие критерии принятия решения, -учитывает различную стоимость денег во времени -не всегда можно корректно задать исходные данные, -не учитывает многие факторы, влияющие на деятельность предприятия, -некоторые денежные потоки трудно вычислить, - нечетко выявлен уровень риска

Внутренняя ставка доходности (IRR) -можно использовать применительно как к собственному капиталу, так и ко всему инвестированному капиталу, -учитывает дисконтированную стоимость будущих денежных потоков, -учитывает потоки в течении -не учитывается анализ возможной емкости рынка, -не всегда возможен выбор проектов, увеличивающих стоимость предприятия; -возможно существование нескольких норм окупаемости при трудно прогнозируемых денеж-

всего жизненного цикла проекта ных потоках

Индекс доходности (Р1) -учитывает стоимрстъ денег во времени; -имеет объективные критерии принятия решения; -используется в ситуациях ограниченности капитала -не способствует выбору проектов с максимальной доходностью, - может противоречил, методу дисконтированных денежных потоков при выборе проектов.

Коэффициент эффективности инвестиций (АЛ) - простота расчета показателей -не имеет критерия для принятия решения о капиталовложениях; -основан на доходе, а не на денежном потоке; -не учитывает различную стоимость денег во времени

Показатели экономической устойчивости -простота расчета показателей -оценка отдельных сторон деятельности предприятия; -не учитывает различную стоимость денег во времени

Кроме того, автор особо выделяет, что помимо обозначенных недостатков в существующих методиках не рассматривается возможность интеграции предприятия с внешними структурами (слияние, образование), разделения компании на ряд предприятий. По нашему мнению, значения рассмотренных показателей не всегда поно характеризуют эффективность процесса привлечения инвестиций в оборот МТПК. Для разрешения этой проблемы необходима разработка комплексного механизма оценки эффективности инвестиций, смысл которого дожен заключаться в том, чтобы отбор инвестиционных проектов осуществляся как с учетом факторов, непосредственно влияющих на инвестиционный процесс и, так и с учетом экономических показателей деятельности МТПК

2. Автором представлена предметная классификация факторов, оказывающих влияние яа деятельность МТПК и выявлены отраслевые особенности их проявления.

Факторы были классифицированы с позиции микро, макро и мезо уровней.

В качестве внутренних аспектов эффективной деятельности МТПК выступают практически все возможные факторы микроуровня, которые охватывают финансово-экономическое состояние компании, ее производственный потенциал, возможность использования валютного преимущества, способность МТПК генерировать стабильные денежные потоки в догосрочном периоде и использовать все разнообразие торговых практик, конкурентную среду, корпоративную и организационную структуру, элементы бизнес-системы и стратегии, а также непосредственные особенности обращения и характеристик эмиссионных ценных бумаг, формирование, управление и контролинг структуры капитала и др.

Факторы макроуровня определяли влияние политических, экономических, правовых, форс-мажорных, социально-культурных, морально-этических особенностей страны - местонахождения компании - МТПК. В

целом, данные факторы объединены в группу фундаментальных (страно-вых и отраслевых) и рассматриваются с позиции фундаментального анализа.

Факторы мезоуровня объединяют элементы регионального влияния на состояние уровня капитализации МТПК на рынке регионов страны. Данные факторы включают экономические, политические, правовые, социальные и пр. факторы в условиях иерархии регионов страны. Рост региональной капитализации оказывает значительное влияние на максимизацию стоимости активов МТПК этих регионов. В разрезе определения капитализации регионов территория как фактор сохраняется, а вопрос об активах, которыми располагает та или иная территория (включая различные отрасли экономики региона), является еще более значимым. Таким образом, увеличение (снижение) статуса регионального развития значительно влияет на капитализацию МТПК той или иной отрасли региона.

Кроме того, для выявления факторов, сдерживающих приток инвестиций, используя результаты опроса руководителей крупнейших МТПК, автором выявлены основные проблемы развития МТПК в России. Данный опрос был проведен независимым экспертным агентством Эксперт РА в 2007 году. Эти результаты представляют собой довольно любопытные оценки иностранными бизнесменами факторов, определяющих инвестиционный климат в отрасли торговли и в стране в целом. Итоги опроса со средними оценками, проставленными в пределах от 1 до 4 балов, приведены в Таблице 4.

Таблица 4

Итоги опроса иностранных инвесторов_

№ Фактор Оценка

1. Нестабильность законодательной базы 3,12

2. Чрезмерное налогообложение 2,92

3. Преступность и коррупция 2,82

4. Высокий уровень инфляции 2,77

5. Недостаточная покупательная способность населения 2,74

6. Высокие таможенные пошлины 2,69

7. Бюрократизм и некомпетентность местных властей 2,65

8. Неплатежи партнеров по бизнесу 2,65

9 Недостаточные страховые гарантии государства 2,31

10 Неразвитость инфраструктуры 2,28

И Ограниченность услуг местных банков 2,27

12 Нехватка надежных партнеров 1,99

13 Недостаток рыночной информации 1,84

14 Кадровые проблемы 1,79

15 Монополизация рынков товаров и услуг 1,46

16 Нехватка производственных мощностей 1,19

Фигурировавшие в опросе факторы сгруппируем в соответствии с ха-

рактером их влияния на инвестиционную активности МГПК.

Таблица 5

__Группировка факторов__

Фактор Оценка

Iгруппа - факторы прямого действия

1. Нестабильность законодательной базы 3,12

2. Чрезмерное налогообложение 2,92

3. Высокие таможенные пошлины 2,69

4. Бюрократизм и некомпетентность местных властей 2,65

5. Недостаточные страховые гарантии государства 2,31

6. Неразвитость инфраструктуры 2,28

11 группа Ч системные факторы

1. Преступность и коррупция 2,82

2. Неплатежи партнеров по бизнесу 2,65

3 Нехватка надежных партнеров 1,99

III группа - факторы прямой и обратной связи

1. Высокий уровень инфляции 2,77

2. Недостаточная покупательная способность населения 2,74

3. Ограниченность услуг местных банков 2,27

4. Недостаток рыночной информации 1,84

5. Кадровые проблемы 1,79

6. Монополизация рынков товаров и услуг 1,46

7. Нехватка производственных мощностей 1,19

В целом, изученные факторы влияния показали, что на сегодняшний день их влияние требует от МГПК адаптировать свою деятельность к конкретным условиям развития торговой деятельности, разрабатывать новые стратегии развития и совершенствовать уже имеющиеся. Особое значение в деятельности МТПК сегодня имеют вопросы притока иностранных инвестиций в отрасль торговли и на зарубежные рынки в частности.

3. Автором проведено аналитическое исследование притока иностранных инвестиций в Россию и выявлены особенности функционн-рования МТПК в условиях влияния различных рисков.

Рассматривая внутренние российские инвестиции, автором отмечено, что изменение структуры инвестиций по видам экономической деятельности в 2007-2008 гг. определялось сформировавшимися в предыдущих годах тенденциями. Повышение инвестиционной активности в отраслях инфраструктуры и увеличение спроса на услуги этих видов деятельности является индикатором потенциала роста, тем более что инвестиционная политика в этом секторе ориентировалась главным образом на решение перспективных проблем.

В 2008 г. сохранилась концентрация иностранных инвестиций в промышленности и сфере торговли, куда было направлено 73,8% совокупного объема иностранных вложений в РФ в январе-сентябре (январь-сентябрь

2007 г. - 84,4%). При этом по итогам 9 месяцев 2008 г. иностранные вложения в промышленность выросли на 2,9%, в сферу торговли снизились в 2,1 раза. Существенное сокращение инвестиций в торговлю привело к уменьшению ее удельного веса в отраслевой структуре иностранных инвестиций по отношению к предыдущему году (Таблица 6).

Таблица б

Отраслевая структура иностранных инвестиций в российскую эко-

номику в 2005-2008 гг.

В мн дол. Изменение в % к пред. году В % к итогу

2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008

Промышленность 17 465 37 008 38 074 140,7 211,8 102,9 49,4 42,1 50,2

Транспорт и связь 4 381 5 725 2 237 194,5 130,7 39,1 12,4 6,5 3,0

Оптовая и розничная торговля тт 37207 17917 86,0 504,1 48,2 20,9 42,3 23,6

Операции с недвижимый имуществом, аренда и предоставлением услуг 3151 А 236 10 767 172,8 134,4 254,2 8,9 4,8 14,2

Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение 2060 2 152 3 249 149,7 104,5 151,0 5,8 2,4 4,3

Прочие отрасли S85 1608 3 548 232,3 182,5 220,6 2,5 1,8 4,7

В 2008 году в географической структуре иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику, лидирующую позицию занял Кипр, на который пришлось 15,3 мрд дол. (9 месяцев 2007 г. - 11,9 мрд дол.), на втором месте Великобритания - 12,6 мрд дол. (9 месяцев 2007 г. - 20,7 мрд дол.), на третьем месте - Нидерланды - 8,9 мрд дол. (9 месяцев 2007 г. - 17,3 мрд дол.).

Наибольший рост инвестиций в 2008 г. отмечен из Германии - на 89,4% по отношению к январю-сентябрю 2007 г. Инвестиции с Кипра выросли на 28,8%, Франции - на 15,3%, США - на 5,5%. В то же время вложения из Нидерландов снизились на 48,4%, Люксембурга - на 22,8%, Великобритании - на 39,5%, Ирландии - на 77,4%.

Различия в динамике инвестиций привели к изменению географической структуры иностранных инвестиций в российскую экономику. Удельный вес Кипра увеличися с 13,5% по итогам 9 месяцев 2007 г. до 20,2% в январе-сентябре 2008 г., Германии - с 3,9% до 8,6%, Франции - с 5,0% до 6,7%, США - с 2,3% до 2,8%. В то же время доля Великобритании снизилась за рассматриваемый период с 23,6% до 16,6%, Нидерландов - с

19,6% до 11,8%, Люксембурга - с 9,2 % до 8,3%.

По итогам 2008 г. наиболее привлекательными для инвесторов с Кипра, как и в предыдущем году, стали операции с недвижимым имуществом, торговля, финансовая деятельность и строительство. Предприниматели из Великобритании продожили инвестирование преимущественно в торговлю, хотя и вложили в эту сферу по итогам 2008 г. в 3,3 раза меньше средств, чем в 2007 г.

Региональное распределение иностранных инвестиций в 2007 г. свидетельствует о повышении концентрации иностранных вложений в Москве. В 2007 г. в Москву инвестировано 70 мрд. дол. (57,9% совокупных иностранных вложений в РФ в 2007 г.), что в 3 раза выше уровня 2006 г. Рост прямых инвестиций в московскую экономику оценивается в 21% по отношению к 2006 г. При этом 70% прямых иностранных инвестиций в Москве было направлено в пищевую промышленность и торговлю. Четверть совокупных иностранных вложений в российскую экономику (около 30 мрд. дол.) в 2007 г. пришлась на Санкт-Петербург. Одновременно с этим в прошедшем году отмечено существенное повышение внимания иностранных инвесторов и к другим российским регионам. В экономику Московской области привлечено более 5 мрд. дол. иностранных инвестиций. В 1,8 раз в 2007 г. увеличились иностранные инвестиции в Ленинградскую область (до 1,0 мрд. дол.), в 1,9 раза до 409,6 мн. дол. - в Нижегородскую область, в 2,7 раз - в Новосибирскую область (до 219,9 мн. дол.), на 27,9% (до 600,7 мн. дол.) - в Омскую область. Хабаровский край привлек иностранных инвестиций на 248 мн. дол., что на 14,0% выше соответствующего показателя 2006 г.

Автором особо отмечено, что на фоне снижения иностранных вложений в российскую экономику в 2008 году объем изъятого капитала в виде переведенных за рубеж доходов иностранных инвесторов, а также выплат процентов за пользование кредитами и погашения кредитов по итогам 2008 г. увеличися по сравнению с соответствующим периодом 2007 г. на 20,7% и составил 48,1 мрд дол. (63,4% поступивших за 2008 г. иностранных инвестиций). Наибольший отток капитала в абсолютном выражении (20 мрд дол.) отмечася во II квартале 2008 г. При этом на изъятый во II квартале капитал пришлось 68,3% поступивших в российскую экономику за данный период иностранных инвестиций. Во I и III кварталах 2008 г. изъято 82,6% и 47,2% поступивших иностранных вложений. Особое значение в данном вопросе имело замедление развития экспортно-импортных операций, которые так или иначе сказались на эффективности деятельности МГПК в России. Кроме того, автором зафиксирована устойчивая тенденция опережающих темпов роста импорта по сравнению с экспортом товаров.

В итоге автор делает прогноз о том, что в случае сохранения отрицательного тренда в мировой торговле товарами и коммерческими услугами после 2010 г. прогнозируется отрицательное сальдо торгового баланса

страны, что станет совершенно новым явлением для новой российской истории. Указанная тенденция в совокупности с другими проблемными явлениями, включая хронический дефицит по торговле услугами, может способствовать ухудшению ситуации в развитии МТПК и с платежным балансом в целом.

Кроме того, автор резюмирует, что реализация крупных проектов российских МТПК в догосрочной перспективе невозможна без учета фактора глобализации и активного выхода на внешние рынки, т.е. в каждом масштабном проекте экономического развития содержится значительная внешнеэкономическая составляющая. В этой связи, по мнению автора, для успешной реализации экспорториентированных проектов МТПК требуется активное применение инструментов внешнеэкономической политики и выработка организационно-экономической модели развития и притока иностранных инвестиций в МТПК.

4. Автором разработан механизм устойчивого развития МТПК на базе притока иностранного капитала на макро- и микро- уровнях.

Механизм устойчивого развития в разрезе научной работы, по мнению автора, дожен базироваться на совершенствовании притока инвестиций на макро- и микро- уровнях. Кроме того, данный механизм может быть использован не только в России, но и в любой развивающейся стране и является универсальным.

Рис.1 Механизм устойчивого развития посредствам притока инвестиций в деятельность МТПК 17

В условиях устойчивого развития посредствам привлечения инвестиций в отрасль, а также в условиях влияния различных факторов, макроуровень включает такие важнейшие направления как государственное развитие отрасли, развитие подразделений, обслуживающих отрасль, развитие международных организаций, оказывающих содействие МТПК, а также внедрение моделей планирования и прогнозирования развития рынка на государственном уровне.

По мнению автора, для развития МТПК в России и в странах с развивающейся экономикой в целом, требуется повсеместное сотрудничество с международными промышленно-торговыми организациями и ассоциациями, которые имеют возможность оказывать положительное влияние на развитие промышленного и торгового рынка страны.

Кроме того, особое значение в системе институтов, обслуживающих МТПК имеют так называемая оффшорная индустрия, банковская индустрия и рынок капитала со всем перечнем его инструментария, а также прочие финансовые и нефинансовые учреждения.

В целом, по мнению автора, механизм устойчивого развития МТПК дожен быть основан на реформе притока иностранного капитала, которая дожна оттакиваться в первую очередь от выработки направлений создания благоприятного инвестиционного климата, который в свою очередь обеспечивает экономический рост и благосостояние нации в целом.

Вместе с тем, на сегодняшний день не существует стандартного процесса проведения реформы. Нет и не может быть никаких универсальных инструкций по притоку иностранного капитала в страну и, в особенности, в условиях мирового финансового кризиса. Различные реформы привлекают разных игроков и порождают разнообразные сочетания технических, политических и управленческих проблем. Контуры реформы зависит также от полигики страны и ее потенциала. В разрезе научного исследования автором делается попытка обобщить международный опыт, который позволяет сформулировать нечто вроде памятки для реформаторов:

- использовать имеющийся все более широкий спектр новых методов для определения контрольных показателей, выявления ограничений и формулирования приоритетов будущей реформы;

- поощрять состязательность между торговой реформой и реформой товарного рынка, чтобы создать давление в пользу проведения других реформ, способствующих формированию благоприятного инвестиционного климата;

- накапливать и использовать новую информацию о результатах конкретных реформ и передовой практике, чтобы определить, во что обходится сохранение статус-кво, организовать поддержку реформы и преодолевать оппозицию;

- использовать кризисные ситуации или политические перемены, чтобы реализовать смелые реформы;

- в тех случаях, когда реформы натакиваются на значительную неоп-

ределенность или сильную оппозицию, использовать пилотные проекты и отраслевые эксперименты как средство обучения и источник демонстрационного эффекта;

- использовать сторонников, расширять их права и пономочия с помощью набора коммуникационных стратегий и технологий, поддерживая при этом диалог с частным сектором и другими группами ключевых игроков.

- не дожидаться догосрочной реформы общественного сектора, чтобы создать эффективные стимулы и сформировать потенциал проведения реформ. Привлекать новых лидеров, использовать знания и опыт специалистов со стороны, устанавливать целевые показатели и создавать стимулы, использовать достижения новых информационных технологий и поручать осуществление мероприятий частному сектору;

- опираться на преданные делу реформ, наделенные правами и компетентные команды специалистов для того, чтобы возглавить процесс реформ и закрепить его результаты, обеспечивая прозрачность и подотчетность;

- осуществлять мониторинг, сверять достигнутые результаты с реальными, согласованными целевыми показателями и создавайте на ранних этапах процесса системы контроля для измерения результатов на местах.

- уделять практическому осуществлению процесса реформ не меньше внимания, чем их техническому содержанию для того, чтобы разработанные мероприятия и их результаты были желаемыми и устойчивыми.

В области совершенствования законодательства автором были разработаны рекомендации в области уголовного и гражданского права, в обрасти развития финансового сектора, налогообложения, таможенного регулирования и администрирования, инновационного регулирования и развития.

Кроме того, автор представил рекомендации в области развития такого важнейшего инструмента устойчивого развития МТПК посредствам притока иностранных инвестиций как свободные экономические зоны, которые дожны быть ориентированны не только на промышленно-производственный потенциал, но и на развитие торговли.

Что касается микро- уровня механизма устойчивого развития МТПК, то он включает такие важнейшие направления как выработка модели управления стоимостью МТПК, внедрение процессов слияний и конвер-генций, а также развития КСО и транспорентности в деятельности МТПК.

В разрезе исследования автор обратися к выборке пяти МТПК, которые объявили о переходе к системе управления, ориентированную на рыночную и инвестиционную стоимость, и изучили данные о совокупной доходности своей деятельности. Выяснилось, что после начала перехода на новую систему лишь у двух из пяти рассматриваемых компаний показатели доходности превысили уровень индекса акций компаний соответствующего сектора более чем на 3%, причем такое положение сохранялось

на протяжении трех лет. По мнению автора, сегодня все еще многие МТПК рассматривают переход к системе управления, ориентированного на стоимость, не как догосрочный процесс преобразований, а как разовый проект; именно в силу этого он приносит весьма ограниченные плоды. В связи с этим автором предложена методология оценки и стратегического управления рыночной и инвестиционной стоимостью МЛ С, которая была разбита на такие этапы как: этап зарождения на рынке; этап становления на рынке; этап закрепления на рынке; этап продвижения; этап развития; этап максимизации стоимости и роста.

В целом, представленные этапы позволяют по установленным факторам определить место той или иной МТПК на рынке, определить приоритеты развития, а также отобрать приемлемые инструменты дальнейшей капитализации. Данная модель полезна не только для разработки стратегии внедрения управления стоимостью, но и обеспечения постановки уровня контроля за рисками, стратегической неопределенностью и критическими факторами эффективности повышения капитализации компании в целом,

В заключении, в качестве основного инструментария с учетом ранжирования по уровню развития МТПК автор предложил следующую структуру.

Таблица 7

Инструменты капитализации согласно рангу развития_

Этап Инструменты

Этап зарождения на рынке -разработка стратегии - регистрация компании и выпуск акций

Этап становления на рынке - горизонтальная интеграция; - выпуск акций и облигаций; - корпоративная интеграция.

Этап закрепления на рынке - разработка и внедрение инвестиционных стратегий с целью привлечения инвестиций в бизнес; - вертикальная интеграция; - слияния и поглощения

Этап продвижения - совершенствование транспорентности; - увеличение выпуска ценных бумаг; - политика стабилизации курса; - увеличение объемов торгов

Этап развития - использование инвестиционных стратегий - оптимизация портфеля акций - внедрение моделей ценообразования финансовых средств - выпуск ADR/GDR

Этап максимизации роста о конгломерация о размещение новых выпусков ценных бумаг в стране и за ее пределами (ADR 3-го уровня); о выпуск и размещение часторазмещаемых ценных бумаг по Правилу 144, а также глобальных DR

В целом, на основании изложенного автор делает вывод о том, что на каждом этапе эволюции рыночной и инвестиционной стоимости той или иной МТПК дожен быть использован оптимальный набор инструментария, присущий той или иной ступени развития предприятия на рынке.

Кроме того, для эффективного развития МТПК в условиях притока инвестиций особое значение приобретает внедрение и развитие корпоративной социальной ответственности (КСО). Автором в этом ключе рекомендовано на уровне МТПК первоначально внедрять так называемую социальную отчетность компании, структура и принципы составления которой были подробно освещены и проанализированы.

В Заключении диссертационного исследования приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по привлечению инвестиций в деятельность МТПК в условиях внедрения организационно-экономической модели.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

В изданиях, рекомендованных ВАК Мннобрнауки России:

1. Жуков П.В. Развитие свободных экономических зон как основа притока инвестиций в торгово-промышленные корпорации России //Вестник университета ГУУ. - М, № 9(9), 2009. - 0,4 п.л.

2. Жуков П.В. Основы инвестиционного развития международных торгово-промышленных корпораций в России. //Вестник университета ГУУ. - М., № 9(9), 2009. - 0,4 п.л.

Другие публикации:

3. Жуков П.В. Сущность и роль международных торговых корпораций (МТК) в рыночной системе: теоретический подход// Гуманитарные и социально-экономические науки. №6(37), 2007. - 0,5 п.л.

4. Жуков П.В. Внутренние аспекты деятельности международных торговых корпораций. // Вопросы экономических наук, №3(31), 2008. - 0,4 п.л.

5. Жуков П.В. Проблемы развития мевдународных торговых корпораций в России.// Вопросы экономических наук, №3(31), 2008 - 0,4 п.л.

6. Жуков П.В. Инвестиции в международных торговых организациях. // Вопросы гуманитарных наук, №3(36), 2008. - 0,6 п.л.

Подписано в печать 27.06.2009. Сдано в производство 14.07.2009. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1.

Тираж 100 экз. Заказ №_

Издательство Спутник +, 109428, Москва, Рязанский проспект, дом 8а.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Жуков, Павел Владимирович

Введение

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1. Теоретические основы деятельности международных торгово-промышленных корпораций и притока их капитала на зарубежные рынки.

1.1. Международные торгово-промышленные корпорации в системе хозяйствующих субъектов рынка.

1.2. Внутренние и внешние аспекты деятельности МТПК.

1.3. Теоретические основы притока инвестиций международными торгово-промышленными корпорациями и методы оценки их эффективности.

Глава 2. Особенности притока иностранных инвестиций и направления развития международных торговых корпораций в России.

2.1. Анализ притока иностранных инвестиций в Россию.

2.2. Особенности развития внешнеторговых операций международных торгово-промышленных корпораций.

2.3. Выявление факторов, сдерживающих приток инвестиций в развитие международных торгово-промышленных корпораций в России.

Глава 3. Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных корпораций в России.

3.1. Разработка механизма развития МТПК на макро-уровне.

3.2. Совершенствование стратегий развития МТПК на микро-уровне.

3.3. Экономическая эффективность предлагаемых мероприятий на примере МТПК (Мега трейд групп).

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование механизма устойчивого развития международных торгово-промышленных организаций в России"

Стратегия развития, как национальной торговли и промышленности в целом, так и отдельных международных компаний различных отраслей определяет направленность и темпы экономического развития любой страны. В рамках этой стратегии в последние годы большое внимание уделено развитию современных международных торгово-промышленных компаний (МТПК) как важнейших форм хозяйствования в современном мировом хозяйстве. Важно отметить, что сформированные еще в годы существования СССР, как правило, по ведомственному принципу производственные объединения с технологическими цепочками, необходимыми для выпуска конечной высокотехнологичной продукции, по структуре аналогичны корпоративным диверсифицированным компаниям, а их сотрудничество с предприятиями стран СЭВ еще более усиливало сходство. Основным их отличием от процветающих транснациональных компаний была практически поная изоляция от мирового рынка и всемирной производственно-сбытовой сети. Глобализация конкуренции и рынков, необходимость получения практических навыков для работы на мировом рынке, ряд финансовых и технологических причин побуждают Россию вслед за всем остальным миром к сотрудничеству с наиболее сильным институтом мирового бизнеса Ч МТПК. Главным критерием для политики контроля и регулирования деятельности МТПК дожно быть соответствие потока инвестиций государственным планам реорганизации промышленности и торговли.

Подобная трансформация российской экономики выдвигает перед экономической наукой ряд проблем, требующих глубокого теоретического осмысления и обоснования путей их практического решения. Одной из них является проблема устойчивого функционирования и развития МТПК и, прежде всего, функционирования данных компаний в условиях влияния различных рисков на их деятельность, а также влияния притока или оттока иностранного капитала в отрасль.

Особо стоит отметить, что развитие принципов управления рисками в процессе притока инвестиций в деятельность российских МТПК по сравнению с зарубежными рынками идет крайне медленно. Осложняет ситуацию присутствие отраслевого дисбаланса на рынке капитала и различные финансовые кризисы, которые оказывают значительное влияние на развитие МТПК в России. Так, например, для российских МТПК рынок инвестиций пока не стал значимым источником средств: большинство компаний полагается на собственные ресурсы или привлекает средства в. виде банковских кредитов. Тому есть несколько причин. Условия макроэкономической нестабильности, периодических банковских кризисов и обвалов на рынке ценных бумаг привели к высокой степени доларизации внутренних сбережений. В России еще пока не произошло дожного развития таких финансовых институтов, как инвестиционные банки; пенсионные фонды, страховые компании, паевые и инвестиционные фонды. При этом рынок ценных бумаг потенциально уже в ближайшее время может стать важным источником инвестиционных ресурсов для российских МТПК. В условиях имеющихся рисков их управление занимает важнейшее место в области выработки эффективных стратегий развития МТПК в России.

Современные научные исследования в области управления рисками в процессе притока инвестиций в отрасль посвящены главным образом общим вопросам теории управления, проблемам количественного анализа рисков на базе волатильности и чувствительности, осуществления и защиты прав их владельцев, а также проблемам оптимальных стратегий извлечения прибыли из инвестиций на рынке. Вместе с тем, недостаточно изученными в современной науке остаются вопросы оценки и управления рисками в МТПК в условиях применения новых методов управления организацией и систем функционирования на рынке.

Сложность создания такого механизма оценки и управления обусловлена, прежде всего, двумя факторами: необходимостью достижения баланса интересов собственников МТПК и необходимостью оптимального сочетания и использования комплексных методик управления рисками в процессе притока иностранных инвестиций. Все это свидетельствует об актуальности выбранной темы научного исследования.

Степень разработанности проблемы. Вопросам непосредственной деятельности МТПК посвящены научные труды таких ученых как: Михайлушкин А.И., Шимко П.Д., Пашин С.Т., Градобитова Л.Д., Мовсесян А.Г., Алексеева А.А., Грязнов Э.А., Ленский Е.В., Цветков В.А. и других.

Вопросам оценки и управления инвестициями в процессе развития бизнеса уделено значительное внимание в финансовой литературе. В частности, различные аспекты организации оценки инвестиционных рисков и их управления в МТПК рассматривают Алехин Б.И., Аскинадзи В.М., Бегсигнор Р., Воронцовский А.В., Гибсон Р., Дамодаран А., Исаакман М., Касимов Ю.Ф., Лобанов А.А., Миркини Я.М., Москвин В.А., Русинов В.Н, Тэпман Л.Н., Чугунов А.В., Шевченко И.Г., и другие. В данных научных исследованиях рассматриваются особенности и различные методики оценки рисками, а также дается обобщение научных достижений в области регулирования и управления рисками на рынках в зависимости от отраслевой специфики.

Особого внимания заслуживают диссертационные исследования Третьякова В.А., Пацура B.C., Бершадского А.В., Недосекина. А.О., Завьяловой Е.А., Ремизова В.В., которые, затрагивали особенности инвестиционной деятельности и управления рисками, их оценки и оптимизации на рынках в процессе притока инвестиций в ту или иную отрасль.

В то же время четкого понятия МТПК, а также методики комплексного управления инвестициями МТПК с учетом специфики решаемых задач в области оптимизации извлечения прибыли от иностранных инвестиций в настоящее время в России в поной мере не только не разработано, но и не изучено. Анализ указанных источников свидетельствует о необходимости синтеза наиболее оптимальных методов оценки и пересмотра целого ряда положений с точки зрения капитализации компаний на рынке и выработки универсальной модели притока иностранных инвестиций в отрасль. В связи с этим автор исследования проводит комплексное изучение понятия МТПК, проводит оценку основных рисков МТПК в России, а также разрабатывает механизм устойчивого развития МТПК посредствам притока инвестиций в отрасль.

Цель исследования состоит в разработке и научном обосновании механизма устойчивого развития МТПК посредствам выработки направлений притока иностранных инвестиций в деятельность международных торгово-промышленных корпораций в условиях влияния различных рисков.

Для реализации поставленных целей решались следующие задачи:

- изучены особенности функционирования МТПК в современных условиях хозяйствования;

- представлена предметная классификация рисков МТПК и выявлены отраслевые особенности их проявления в бизнесе;

- проведено аналитическое исследование притока иностранных инвестиций в Россию и выявлены особенности функционирования МТПК в условиях влияния различных рисков;

- разработан механизм устойчивого развития МТПК посредствам притока иностранного капитала в МТПК на макро- и микро- уровнях;

- рассчитана экономическая эффективность предлагаемой модели на примере МТПК.

Объектом исследования выступают МТПК, действующие на рынке России, иностранные инвестиции в деятельности данных МТПК, а также фактор-риски, оказывающие влияние на деятельность данных корпораций.

Предметом диссертационного исследования выступают инвестиционные процессы, а также процессы управления рисками МТПК, возникающие в процессе реализации стратегии инвестиционного развития исследуемой отрасли.

Теоретической и методической основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с темой настоящего диссертационного исследования, а также материалы и периодические издания в области инвестиционного развития МТПК. Методология исследования основывается на принципах объективности с использованием методов логического, сравнительного, математического, статистического и системно-структурного анализа.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, факты, выводы и положения, опубликованные в научной литературе и периодической печати, интернет-источники, аналитические отчеты экспертов, а также результаты собственных исследований и расчетов автора настоящей диссертации.

Правовой базой исследования послужили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, определяющие основные направления регулирования инвестиционной корпоративной деятельности в России.

Научная новизна работы заключается в разработке организационно-экономического механизма устойчивого развития на базе совершенствования инвестиционной деятельности МТПК в условиях реализации мероприятий по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в стране и микроэкономического развития МТПК на рынке.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, следует выделить следующее:

- автором представлено определение МТПК как юридического лица или объединения юридических лиц, которое имеет годовой оборот более 100 милионов доларов, на зарубежную деятельность которого приходится около 25-30% общего объема, имеет широкую сеть филиалов за пределами страны-резидента, высокую долю зарубежных продаж, рабочей силы и прочих активов, которое ориентировано на системный подход в развитии, учитывает интересы и законодательство не только страны-резидента, но и принимающих государств, а также функционирует в условиях влияния различных факторов, которые необходимо выявлять и анализировать в процессе притока инвестиций в МТПК;

- представлен механизм устойчивого развития МТПК, который базируется на рекомендациях макро- и микро- уровней. Макро- уровень включает такие важнейшие направления как государственное развитие отрасли, развитие подразделений, обслуживающих отрасль, развитие международных организаций, оказывающих содействие МТПК, а также внедрение моделей планирования и прогнозирования развития рынка на государственном уровне. Микро- уровень ориентирован на выработку модели управления стоимостью МТПК, внедрение процессов слияний и конвергенций, а также развития КСО и транспорантности в деятельности МТПК;

- предложены мероприятия в области проведения реформ, направленных на улучшение инвестиционного климата и разработаны рекомендации в области развития свободных экономических зон как инструмента устойчивого развития посредствам притока капитала в МТПК;

- с целью устойчивого развития МТПК разработаны направления государственного регулирования и развития инвестиционного сектора России в части оптимизации гражданского законодательства, налогового и финансового сектора экономики России, а также таможенного администрирования и инновационного регулирования инвестиционной сферы.

- разработана концепция стоимостного подхода в управлении и представлена эволюционная модель максимизации рыночной инвестиционной стоимости МТПК, основанная на поэтапном развитии и использовании всего имеющегося спектра финансовых инструментов МТПК на рынке.

Теоретическая и практическая значимость- диссертационного исследования, полученных результатов и обоснованных соискателем выводов и предложений состоит в том, что основные положения работы могут быть взяты за основу в процессе разработки стратегии инвестиционного развития МТПК для различных регионов российской экономики.

Основные теоретические1 положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций по повышению эффективности притока капитала в МТПК.

Использование на практике предложенных в диссертационном исследовании теоретических и методических положений, будет способствовать решению задачи перевода торговли и промышленности отрасли на инновационно-инвестиционный путь развития.

Результаты настоящего исследования могут быть использованы как методический и учебный материал при преподавании- по курсам Управление инвестициями, Управление предприятием, Экономика отраслевых комплексов, Инвестиционный менеджмент и ряд других.

Реализация и апробация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертационной работы отражены в 6 научных трудах автора общим объемом 2,7 п.л.

Основные результаты работы докладывались и обсуждались на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство, а также обсуждались и были одобрены на научной конференции для экономистов Перспективы иностранных инвестиций в России, организованной российско-арабским фондом сотрудничества в г. Дубай (ОАЭ) в мае 2009 г.

Структура работы. Структура диссертации отражает цели и задачи исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Жуков, Павел Владимирович

выводы о том, что внедрение предлагаемой модели целесообразно и выгодно, так как в течение десяти прогнозируемых месяцев с учетом увеличения затрат сумма выручки Мега трейд групп вырастит с 3.5 мрд. до 12 мрд.$, что в дальнейшем окажет положительное влияние на капитализацию рассматриваемой организации и обеспечит эффективную финансово-хозяйственную деятельность МТПК в будущем.

Заключение

По результатам проведенного исследования на тему Организационно-экономическая модель инвестиционной деятельности МТПК в России можно сформулировать следующие выводы:

1. диссертантом сформулировано понятие МТПК как юридического лица или объединения юридических лиц, который имеет годовой оборот более 100 милионов доларов, на зарубежную деятельность которого приходится около 25-30% общего объема, имеет широкую сеть филиалов за пределами страны-резидента, высокую долю зарубежных продаж, рабочей силы и торговых активов, которое ориентировано на системный подход в развитии, учитывает интересы и законодательство не только страны-резидента, но и принимающих государств, а также функционирует в условиях влиянии различных факторов;

2. диссертантом доказано, что с помощью изучения источников и факторов, оказывающих влияние на МТПК можно предотвратить риск, исключить его или уйти из рисковой зоны. Но такой односторонний подход к риску опирается лишь на здравый смысл, а не на научное основание.

3. в процессе анализа развития МТПК в России и выявлении основных проблем притока инвестиций в МТПК диссертантом разработана организационно-экономическая модель притока инвестиций посредствам развития макро- и микроуровней влияния на МТПК. Макро- уровень включает такие важнейшие механизмы как направления государственного развития отрасли, развитие подразделений, обслуживающих отрасль, развитие международных организаций, оказывающих содействие МТПК, а также внедрение моделей планирования и прогнозирования развития рынка на государственном уровне. Микро- уровень включает такие важнейшие механизмы как выработка модели управления стоимостью МТПК, внедрение процессов слияний и конвергенций, а также развития КСО и транспорентносги в деятельности МТПК.

4. В качестве перспектив повышения рыночной и инвестиционной стоимости МТПК были предложены концептуальные основы, направленные на постановку стратегических целей создания стоимости и ее управления, а также непосредственных ориентиров среднесрочной или догосрочной стратегии в условиях контролинга. Рекомендации были предложены в разрезе проведения быстрых фиксированных действий, которые быстро приводят к повышению стоимости на рынке, а также допонительных действий, которые направлены на постепенное формирование стратегии капитализации на рынке.

5. Для совершенствования процессом управления стоимостью и капитализацией в диссертационной работе была представлена эволюционная модель и выявлены инструменты, используемые на том или ином этапе. Всего было выделено шесть этапов, на каждом из которых компания разрабатывает тактические и стратегические цели в области капитализации на рынке.

6. В разрезе макро-уровня были представлены рекомендации в области развития свободных экономических зон, а также представлены направления государственного регулирования и развития инвестиционного сектора экономики России в части оптимизации гражданского законодательства, финансового и налогового секторов, а также таможенного и инновационного регулирования.

Таким образом, полученные ответы позволяют сформировать мнение о возможности развития МТПК и максимизации их рыночной и инвестиционной стоимости в условиях привлечения инвестиций в торговлю. Представленная модель в совокупности с предложенным рекомендациями, по мнению диссертанта, направлена на определение оптимального управления ресурсами МТПК, обеспечивает их развитие и способствует эволюционному совершенствованию концепции управления в целом.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Жуков, Павел Владимирович, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изм. и доп.)

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (с изм. и доп.)

3. Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86 О Центральном банке Российской Федерации (Банки России) (с изменениями от 10.01.2003 г.)

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № ЗЭ-ФЗ О рынке ценных бумаг (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г.)

5. Федеральный закон от 03.02.1996 г. № 17 О внесении изменений и допонений в закон РСФСР О банках и банковской деятельности (с изменениями и допонениями от 30.06.2003 г.)

6. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29 июля 1998 г. № 135-Ф3 (с изменениями от 27 февраля 2003 г.)

7. Постановление ФКЦБ России О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ от 01.04.2003 N 03-17/пс.

8. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию. Стенограмма выступления от 26 мая 2004 г. М.: Известия, 2004.

9. Книги, монографии, учебники, диссертации

10. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.,1994.10. ' Адибеков М.Г. Кредитные операции: Классификация, порядок привлечения и учет / Банк внешнеэкономической деятельности. М.: АО Консат-Банкир, 1995.

11. Анализ экономической деятельности клиентов банка: Учеб. пособие / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Инфра-М, 1996.

12. Анализ развития финансового сектора экономики России. М., МИЭМП,2005.

13. Багдалов Р.Х. Собственный капитал банка и управление им: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 Саратов, 2003.

14. Базельский комитет по банковскому надзору: Сборник документов и материалов / Сост. Ю. В. Кузнец. М.: Центр подготовки персонала ЦБ РФ, 1997.

15. Банки и банковские операции: Учебник / Под ред. Е.Ф.Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

16. Банки на развивающихся рынках: В 2 т.: Пер. с англ. Т. 1. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам / Д. МакНотон, Д. Дж. Карсон, К.Т. Дитц и др. М.: Финансы и статистика, 1994.

17. Банки на развивающихся рынках: В 2 т.: Пер. с англ. Т. 2. Интерпретирование финансовой отчетности / К. Дж. Бартроп, Д. МакНотон. М.: Финансы и статистика, 1994.

18. Банки на развивающихся рынках: В 2-х т.: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1994. Т. 1. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам / Диана МакНотон и др. - М., 1994. Т. 2.

19. Банковские операции: Учетно-ссудные операции и агентские услуги банков: Учеб. пособие. Ч. 2 / Под ред. О. И. Лаврушина. - М.: Инфра-М, 1996.

20. Банковское дело и финансирование инвестиций. В 2 т. Пер. с англ. / Под ред. Н. Брука. Институт экономического развития Всемирного банка, 1995.

21. Батлер У.Е., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997.

22. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков: Как банкам избежатьбанкротства. М.: Банки. ЮНИТИ, 1996.

23. Беляев С. Г. Русско-французские банковские группы в период экономического подъема 1909-1914 гг. СПб: АО ЭН-ПИ, 1995.

24. Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практики. М., АО Консат-Банкир, 1997.

25. Бердникова Т.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М., ИНФРА-М,2000.

26. Бернстайн П. Против богов. Укрощение риска. М., Олимп-Бизнес, 2000.

27. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. / под ред. М.Х. Лапидуса. М., Финансы и статистика, 1996.

28. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М., Дело, 1999.

29. Бусыгин А. В. Эффективный менеджмент. М., Финпресс, 2000.

30. Вольф В.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах. Экономическая жизнь, 1927.

31. Гордон В.М. Система советского торгового права. М., 1924.

32. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка. М., 2003.

33. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М., Альпина Бизнес Букс, 2004.

34. Деньги и денежные обязательства. Юридическое исследование. Ч М.: Финансовое изд-во НКФ СССР, 1927.

35. Егорова Н.Е., Смулов А.М. Предприятия и банки: взаимодействие, экономический анализ, моделирование. Учебное пособие, М., Дело, 2002.

36. Жарковская Е.П. Банковское дело: Учеб для вузов. М., Омега-Л, 2003.

37. Жуковский Ю.Г. Деньги и банки. СПб., Изд-во Н.Ю. Жуковского, 1906.

38. Казанская Е.А. Банковский капитал в системе экономических отношений России: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.01 СПб., 1999.

39. Казинцев В.В. Рыночная капитализация российских промышленных корпораций как фактор повышения экономической эффективности производства: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 М., 2003.

40. Каминка А. И. Акционерные компании: Юридическое исследование. Т.1. СПб., 1902.

41. Кауфман И. И. Серебряный рубль в России от его возникновения до конца XIX века. СПб.: Изд-во Н. Ю. Жуковского, 1910.

42. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М., Альфа-Пресс, 2004.

43. Комментарий части первой Гражданского кодекса Российской Федерации для предпринимателей. М, 1995.

44. Консенсус-прогноз на 2004-2005 годы: Опрос профессиональных прогнозистов. 22 октября -2 ноября 2004 г. М.: Центр развития, 2004.

45. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление.М., Олимп-бизнес, 2003.

46. Корпоративная культура от А до Я. Материалы семинара. Японский центр. М., 2004. № 1198Н-04.

47. Кроновер Р. М. Фракталы и хаос в динамических системах. Ч М.: Пост-маркет, 2000.

48. Лаптырев Д.А. Система управления финансовыми ресурсами банка. М., БДЦ-пресс, 2005.

49. Лоевецкий ДА. Валютная политика СССР. Ч М.: Экономическая жизнь,1926.

50. Лунц Л.А. Деньги и денежные обязательства в гражданском праве. М.: Статут, 1999.

51. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Ростов-на-Дону, Феникс, 2004.

52. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. М., 2002.

53. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., Альпина Паблишер, 2002.

54. Миротин Л.Б. Факторы рынка. М., Экзамен, 2000.

55. Модильяни Ф., Милер Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ/ Пер. с англ. 2-е изд. М., Дело, 2001.

56. Мунаян А.А. Инвестиционные банки на мировых фондовых рынках. М.,2002.

57. Насретдинов А.З. Инвестиционный банк как институт рыночной экономики. М., 2003.

58. НайтФ. Риск, неопределенность и прибыль. М., Дело, 2003.

59. Нерсесов НО. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М., 1998.

60. Оценка бизнеса./ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М., Финансы и статистика, 1998.

61. Организация деятельности коммерческого банка. Учебник./ под ред. К.Р. Тагирбекова. М., Весь мир, 2004.

62. Орлов С.Н. Экономика и банковская система регионов. М., Экономика,2004.

63. Основы банковской деятельности (Банковское дело)./ под ред. К.Р. Тагирбекова. М., Инфра-М., 2003.

64. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М., Инфра-М., 1994.

65. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. М., Мир, 2000.

66. Петровский В.А. Активность субъекта в условиях риска. Автореф. дисс. на соиск. учен, степени канд. психол. наук. М., МГУ, 1977.

67. Рогов М. А. Риск-менеджмент. М., Финансы и статистика, 2001.

68. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М., ФА, 2000.

69. Рудный К.В. Финансово-кредитные системы зарубежных стран. Учебное пособие. М., Новое знание, 2003.

70. Свиридов О.Ю. Банковское дело. Ростов н/Д., МарТ, 2002.

71. Сокольников Г.Я. Денежная реформа. М., Финансовое изд-во НКФ СССР, 1925.

72. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М., Инфра-М, 1999.

73. Стишковский А. В. Достаточность капитала коммерческого банка и её оценка органами надзора: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 М., 2003.

74. Тагирбеков К. Р. Опыт развития технологии управления коммерческим банком. М.: Финансы и статистика, 1996.

75. Таранков В.И. Ценные бумаги государства Российского. Ч М.: Малое издательское предприятие Интер-Вога, 1992.

76. Темникова К. Н. Национальные банковские системы: особенности формирования и развития. Книга 1: Национальное государство. Национальная экономика. Национальная банковская система. М., Диалог, 1998.

77. Токовый словарь под ред. С. И. Ожегова и Н.Ю.Шведовой, М., Азъ,1992.

78. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: Управление и операции. М., 1994.

79. Фельдман А.А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. М., Инфра-М, 1995.

80. Фельдман АП. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М., Инфа-М., 1995.

81. Федоров Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. М.,2003.

82. Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. Нововведения в банковском бизнесе России: Сб. науч. трудов / Отв. ред. Э.А. Уткин. М., 1996.

83. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг./Под ред. М.К. Треушникова. М., Городец, 2000.

84. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. М., Управление персоналом, 2003.

85. Ценные бумаги./Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М., Финансы и статистика, 2000.

86. Центральные банки и банковские системы зарубежных стран: Сб. статей. 4.1. .М., Центр подготовки персонала ЦБ РФ, 1995.

87. Экономика. Учебник по курсу лэкономическая теория. М.,1997.

88. Эльяссон Л.С. Деньги, банки и банковские операции. Ч М.: Экономическая жизнь, 1926.

89. Энциклопедия финансового риск-менеджера. / под ред. А.А. Лобанова и А. В. Чугунова. 2-е изд. М., Альпина Бизнес Букс, 2005.1. Периодические источники

90. Апатов СБ., Антипова О.Н., Ушаков В.А. Реформа системы Немецкого федерального банка // Банковское дело. 2000. № 11.

91. Бредихин А. А., Лоскутов А. Ю. Временные ряды с переменной дисперсией и финансовый рынок России//Вопросы анализа риска. 1999. №1.

92. Вавулин Д. Опцион эмитента получил лофициальную прописку. // Вестник НАУФОР, Лучшие публикации 2000-2003 гг.

93. Ведерников А.В. К вопросу о банковской системе в России // деньгии кредит. 2003. №10.

94. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: Кризис и предпосыки его преодоления.// Вопросы экономики. 1998. № 9.

95. Вольф М. Опционы на акции Ч способ заполучить чужие деньги// Financial times. 09.01.01.

96. Гамза В. Банковская система России: основные проблемы развития //МэиМО. 2003. №10.

97. Громов А.С. Методология VaR, подбор оптимального параметра сглаживания//Вестник Международного университета природы, общества и человека Дубна. 2001. №2 (5).

98. Козлов А.А. Некоторые актуальные вопросы развития банковского сектора России // Деньги и кредит. 2004. N92.

99. Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг // Правоведение. 1992. № 4.

100. Ключников М.В. Российские банки как отражение мировой банковской системы . //Финансы и кредит. 2004. №13.

101. Лобанов А. Проблема метода при расчете value at risk// Рынок ценных бумаг. 2000. №21.

102. Лобанов А., ПорохА. Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций. // Рынок ценных бумаг. 2001. №2.

103. Лялин С. В. Корпоративные облигации: за и против. Рынок ценных бумаг. № 1, 2001.

104. Мельникас М. Правовые вопросы секьюритизации активов в России. // Рынок ценных бумаг, 2003, № 3.

105. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий.// Московский оценщик. М., 2001. №4

106. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок// Рынок ценных бумаг. 1996. № 7.

107. Подвинская Е. Проблемы совершенствования нормативной базы организации рынка ценных бумаг// Хозяйство и право. 1995. № 2.

108. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России. Доклад ФКЦБ при Правительстве РФ// Экономика и жизнь. 1995. № 35.

109. Радыгин А., Гутник В., Мальгинов Г. Структура акционерного капитала и корпоративный контроль: контрреволюция управляющих?// Вопросы экономики.1996. №12.

110. Рассказов O.J1. Первые акционерные компании в России// История государства и права. 2001. № 3.

111. Российские банки: (Тема номера) // Эксперт. 2004. №11.

112. Смирнов В.П. Банковская система Великобритании // Банковское дело. 1995. № 9.

113. Сонцев О.Г. Особенности Российской банковской системы и среднесрочные сценарии ее развития / О.Г. Сонцев, М.Ю. Хромов // Проблемы прогнозирования. 2004. №1.

114. Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг//Финансы и кредит. 2004. №19.

115. Фридмен М., Сэвэдж J1. Анализ выбора в условиях риска/ Российский экономический журнал. 1993. №9.

116. Хакамада И.М. Противоречия между законодательными актами, регулирующими рынок ценных бумаг. Пути их устранения// Финансовый бизнес.1997. № 2.

117. Шумейкер П. Модель ожидаемой полезности: разновидности, подходы, результаты, пределы возможностей//ТНЕ318. 1994. N95.

118. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке// THESIS. 1994. №5.1. Зарубежная литература

119. Artzner P., Delbaen F. L, Eber J.-M., Heath D. Coherent measures of risty/ Mathematical Finance. 1999.

120. Amendment to the Capital Accord to incorporate market risks. Basle Committee on Banking Supervision, 1996, January.

121. Best P. Implementing value at risk. Ч L.: John Wiley & Sons, Ltd., 1998.

122. Bolterstev T. Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity// Journal of Econometrics. 1986. №3.

123. Boudoukh J., Richardson M., Whitelaw R. The best of both worlds//Risk. 1998. No. 11 (October).

124. Brehmer B. The psychology of risk//ln: Singleton W. Т., Hovden J. (eds.) Risk and decisions.Ч John Wiley & Sons, Ltd., 1987.

125. Crouhy M., Galai D., Mark R. Risk management. Ч N.Y.: McGraw-Hill, 2001.

126. Chemmanur T.J., Fulghieri P. Reputation, renegotiation and the choice between Bank loans and publicly traded debt, The review of financial studies, №3, 1994.

127. Dowd K. Beyond value at risk: The new science of risk management. Ч Chichester: John Wiley & Sons, Ltd., 1998.

128. Dowd K. Measuring market risk. Ч John Wiley & Sons, Ltd., 2002.

129. Eftekhari В., Pedersen С S., Satchetl S. E. On the volatility of measures of financial risk: An investigation using returns from European markets// European Journal of Finance. 2000. V. 6. №l.

130. Eisele W., Knobloch A. P. Value at risk: Toot for managing trading risks// In: Frenkel M., Hommel U., Rudolf M. (eds.) Risk management: Challenge and opportunity. Ч Berlin: Springer Verlag, 2000.

131. Golub В. W., Tilman L. M. Risk management: Approaches for fixed-income markets. Ч John Wiley & Sons, Ltd., 2000.

132. Good D. B. Value-at-risk tradeoff: Accuracy vs. computational time// Commodities Now. 2000. March. V. 4. No. 1.

133. Copeland Т. E., Lemgruber К F., and Mayers D. Corporate Spinoffs: Multiple Announcement and Ex-Date Abnormal Performance//Modem Finance and Industrial Economics. Ed. Т. E. Copeland. New York: Basil Blackwell, 1987.

134. Hecher С "Griechen" und Value at Risl-Ticker. 1996. №13.

135. Hennie van Greuning, Marius Koen: "International Accounting Standards" -The World Bank, 2001.

136. Huang Chi-fu, Litzenberger R. H. Foundations for financial economics. Ч Prentice Hall, 1998.

137. Hull J. C. Options, futures and other derivatives. 5th ed.Ч L.: Prentice Hall College Div., 2002.

138. Jain P. C. The Effect of Voluntary Sell-Off Announcements on Shareholder Wealth//Joumal of Finance. March 1995.

139. Jorion P. Financial risk manager handbook. 2nd ed. Ч N.Y.: John Wiley & Sons, Ltd., 2003.

140. Jorion P. Value at risk: the new benchmark for managing financial risk. 2nd. ed. Ч McGraw-Hill, 2001.

141. Longerstaey J., Spencer M. RiskMetricsЩ technical document. 4th ed. Ч J. P. Morgan/Reuters, 1996.

142. Lore M., Borodovsky L. (eds.) The professional's handbook of financial risk management. Ч Oxford: Butterworth-Heinemann, 2000.

143. Mausser H., Rosen D. Beyond VaR: From measuring risk to managing risk//Algo Research Quarterly. 1998. Vol. 1. No. 5 (December).

144. Munier B. R. A Guide to decision-making under uncertainty/In: Risk, decision and rationality. Ч Dordrecht: D. Reidel Publishing Company, 1988.

145. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analizing Industries and Competitors. New York: Free Press, 1980.

146. Sicherman TV. W. and Pettway R. H. Acquisition of Divested Assets and Shareholders' Wealth//Joumal of Finance. December 1987.

147. Schipper K. and Smith A. Effects ,of Recontracting on Shareholder Wealth//Joumat of Financial Economics. April 1983.

148. Pearson N. D. Risk budgeting: Portfolio problem-solving with value at risk. Ч John Wiley & Sons, Ltd., 2002.

149. Penza P., Bansal V. Measuring market risk with value at risk. Ч John Wiley & Sons, Ltd., 2000.

150. Piotrowski E. W., Sladkowski J. Quantum-like approach to financial risk: Quantum anthropic principle//Acta Physica Polonica. 2001. V. 32. No. 11 (November).

151. Rogov M. A. Problem of choice an optimal strategy for application of the VaR methodology under conditions of Russian market//Abstracts of the 7th Vilnius Conference on probability theory 22nd European meeting of statisticians.Ч Vilnius: TEV, 1998.

152. Schredelseker K. Moderne Portefeuilletheorie und ihre Andwendung// Ticker. 1992. Sommer.

153. Suganuma R. Reality check for volatility models. Working paper. Ч Department of Economics, University of California, San Diego, 2000.

154. Zagst R. Interest rate management. Ч Berlin: Springer Verlag, 2002.

Похожие диссертации