Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Фирма: институциональный и финансовый механизмы функционирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ругачева, Анжела Владимировна
Место защиты	Петрозаводск
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Фирма: институциональный и финансовый механизмы функционирования"

0046157Й2 На правах рукописи УДК: 330.1+330.8

Ругачева Анжела Владимировна

ФИРМА: ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

Специальность: 08.00.01 - экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- 2 ЛЕН 2010

Санкт-Петербург 2010

004615782

Работа выпонена на кафедре экономической теории и финансов экономического факультета государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Петрозаводский государственный университет.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор АКУЛОВ ВЛАДИМИР БОРИСОВИЧ

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, доцент ВАСИЛЕНКО НАТАЛЬЯ ВАЛЕРЬЕВНА

кандидат экономических наук, доцент ЛУССЕ АНДРЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

Ведущая организация:

Петербургский государственный университет путей сообщения

Защита состоится л16 декабря 2010 года в 15.00 на заседании Совета Д 212.199.27 по защите докторских и кандидатских диссертаций при государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Российский государственный педагогический университет им. А.И. Герцена по адресу: 191186, г. Санкт- Петербург, наб. р. Мойки, 48, корп. 6, ауд. 18.

С диссертацией можно ознакомиться в фундаментальной библиотеке Российского государственного педагогического университета им. А. И. Герцена по адресу: 191186, г. Санкт- Петербург, наб. р. Мойки, 48, корп. 5.

Автореферат разослан л /Л.// 2010 г.

Ученый секретарь / ////У

диссертационного совета '---уМЧЧ

кандидат экономических наук, профессор / А. Я. Линьков

Общая характеристика диссертации

Актуальность темы исследования.

В рамках институционального направления современной экономической теории рассматриваются два альтернативных института организации трансакций - рынок и фирма. В 2009 году О. Уильямсону, который существенно развил идеи Р. Коуза, была вручена Нобелевская премия за достижения в области исследования факторов, оказывающих влияние на выбор между институциональными альтернативами организации трансакций, к которым относят рынок, фирму и смешанные формы экономической организации. Это подтверждает признание мировой наукой значимости исследований, способствующих пониманию закономерностей существования и развития экономической организации и связанных с этим институциональных проблем.

На современном этапе развития мировая и отечественная экономика характеризуется значительным присутствием крупных капиталов, существующих в форме иерархических структур. По некоторым оценкам внутрифирменные операции составляют более половины мировой торговли. Все входящие в Рейтинг Эксперт-400 крупные российские компании по своей организационной форме могут быть отнесены к фирмам. Их выручка по отношению к ВВП России в последние годы составляет порядка 70 %. Понятно, что влияние деятельности фирм на экономику представляется очень существенным. При этом современная правовая база не оперирует понятием фирма. В российском законодательстве в качестве субъектов экономической деятельности, к которым применяются соответствующие регулирующие нормы, присутствуют организация (коммерческая и некоммерческая) и предприятие.

По оценкам западных экономистов уже в 1990-ые годы более половины мировых денег проходило через оффшоры, активно используемые корпорациями при построении своей организационной структуры. По некоторым данным к 2006 году до 60% мировых денег могло быть локализовано в оффшорах и около 50% всех финансовых трансакций проходят через оффшоры.

Такая ситуация не может не оказывать влияния на экономическое состояние тех стран, где основной вклад в результаты экономической деятельности вносят фирмы. Глубокое понимание институционального и финансового механизмов функционирования иерархических структур дожно помочь устранению пробелов в институциональной среде современной России и обеспечить как эффективное функционирование экономических организаций, так и эффективное решение задач, стоящих перед государством.

Степень разработанности проблемы.

Основоположником институционального направления в теории фирмы считается Р. Коуз. Он выдвинул тезис о небесплатности рыночных трансакций и оспорил идею Ф. Найта о возникновении фирмы в ответ на неопределенность. Продожателем его идей, создателем современной теории трансакционных издержек стал О. Уильямсон. В его работах рассматриваются такие важнейшие для институционализма понятия как специфичность активов, асимметрия информации, оппортунистическое поведение, контрактный анализ, агентская проблема и другие.

Значительный вклад в теорию фирмы внесли А. Ачиан и X. Дем-сетц, с именами которых связывают возникновение теории принципал-агент, рассматривающую проблему агентских отношений. Эти вопросы ранее затрагивали А. Берли и Г. Минз.

Проблему распределения прав собственности на ресурсы исследовали С. Гроссман и О. Харт (1986), которые являются основоположниками теории организационной контрактации, создателями одной из первых моделей теории непоных контрактов с остаточными и специфическими правами.

С именем Д. Норта связывают наиболее распространенную трактовку понятия института.

Обобщили и обогатили своими представлениями достижения неоинституциональной экономической теории Э. Фуруботон и Р. Рихтер в монографии Институты и экономическая теория: достижения новой институциональной экономической теории.

Значительный вклад в институциональное направление теории фирмы внесли труды отечественных экономистов, среди которых наиболее известны работы А. Аузана, В. Тамбовцева, А. Олейника, А. Шаститко, Р. Нуреева и др. В области финансовых аспектов функционирования фирмы выделяются исследования Б. Хейфеца по оффшорным схемам организации бизнеса.

Однако понятие институционального механизма функционирования фирмы в экономической литературе до сих пор не сформулировано и комплексно не рассматривается. Финансовый механизм функционирования фирмы экономическая теория, на наш взгляд, и вовсе оставляет без внимания. Между тем, он играет заметную роль в построении организационной структуры иерархических организаций и поэтому нуждается в дальнейшем исследовании.

Цель и задачи исследования.

Цель исследования состоит в определении понятий институционального и финансового механизмов функционирования фирмы и характеристике особенностей их действия.

Указанная цель исследования определила основные задачи работы:

определение причин возникновения и отличительных характеристик фирмы, дающих ей преимущества перед другими формами организации трансакций;

характеристика способов увеличения размера и определение границ фирмы;

обоснование институционального механизма функционирования фирмы и его особенностей;

исследование финансового механизма функционирования фирмы и его отличий от финансового механизма функционирования предприятия.

Предмет и объект исследования.

В качестве объекта исследования в диссертационной работе выступает фирма как форма экономической организации, устраняющая недостатки рыночного обмена и рыночной организации трансакций.

Предметом исследования является реакция экономической организации на недостатки рыночного обмена и организации трансакций, что находит свое выражение в действии институционального и финансового механизмов функционировании фирмы.

Теоретико-методологической основой диссертации является трансакционная теория фирмы, основанная на положениях Р. Коуза, О. Уильямсона, М. Аоки, а также трудах зарубежных и отечественных исследователей по проблемам, рассматриваемым неоинституциональным направлением экономической теории. Большую роль в понимании финансового механизма функционирования фирмы сыграли публикации отечественных авторов по трансфертному ценообразованию и схемам оптимизации налогообложения, применяемым крупными российскими фирмами.

Для решения поставленных в работе задач были использованы приемы наблюдения, сравнения, обобщения существующих в экономической теории взглядов на рассматриваемую проблему, методы дедукции, индукции, коэффициентного финансового анализа.

Информационной базой для доказательства ряда теоретических положений и выводов и выявления закономерностей послужили данные публичной отчетности российских фирм-эмитентов за разные годы, а также информация, полученная от представителей бизнеса. Кроме того, в выводах автор опирася на свой практический опыт работы в ОАО Сегежский ЦБК.

Основные положения работы, выносимые на защиту:

Увеличение размера фирмы может происходить как при помощи расширения ее границ, так и без их корректировки; изменение размеров фирмы осуществляется в целях повышения эффективности ее функцио-

нирования за счет оптимизации трансформационных и трансакционных издержек;

Институциональный механизм функционирования фирмы возникает как реакция на недостатки рыночного обмена, позволяет снизить трансак-ционные издержки и повысить гарантии получения ожидаемых результатов. Он представляет собой организацию взаимодействия образующих фирму экономических субъектов между собой и между ними и внешними институтами, приводящего к росту эффективности и обеспечивающего гарантии защиты собственности.

Финансовый механизм функционирования фирмы представляет собой систему организации денежных отношений при помощи финансовых методов и инструментов, доступных только иерархическим структурам в связи с их особым институциональным устройством, и позволяет заметно снизить трансформационные издержки функционирования фирмы;

Институциональный и финансовый механизмы функционирования фирмы взаимосвязаны и оказывают влияние друг на друга, приводя к сокращению общих (совокупных) издержек производителя.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

На основе неоинституционального подхода определены понятия институционального и финансового механизмов функционирования фирмы;

Доказано, что фирма достигает более высокой эффективности, либо снижая трансакционные издержки в результате использования институционального механизма функционирования, либо сокращая трансформационные издержки в результате использования специфических инструментов и методов финансового механизма своего функционирования;

Обобщены существующие в настоящее время представления о составе и классификации трансакционных издержек, а также проведена их идентификация с бухгатерскими издержками с учетом действующей в России нормативной базы; проведена эмпирическая проверка сформулированных выше теоретических положений о соотношении трансакционных и бухгатерских издержек;

Дана комплексная характеристика финансового механизма функционирования фирмы и сформулированы его особенности по сравнению с функционированием финансового механизма предприятия.

Теоретическая значимость работы заключается в формулировании понятий институционального и финансового механизмов функционирования фирмы. Само понятие институционального механизма и представленная в диссертационной работе трактовка, обобщающая институциональные аспекты функционирования фирмы, отсутствует в экономической литературе. Такой подход представляется весьма полезным

для понимания и прогнозирования поведения фирмы в процессе совершенствования экономических институтов. Характеристика финансового механизма функционирования фирмы с точки зрения его принципиальных отличий от финансового механизма деятельности предприятия способствует адаптации поведения фирмы к изменениям институциональной среды.

Практическая значимость работы состоит в том, что ее выводы могут быть использованы для корректировки институциональной среды (прежде всего правовой), определяющей рамки деятельности фирмы. Формулирование концепции институционального и финансового механизмов функционирования фирмы позволяет определить необходимость и направления дальнейших исследований в области создания механизмов, которые: 1) позволяли бы выявлять группы экономических субъектов, имеющих признаки иерархических структур в независимости от их размера, 2) давали бы возможность эффективного ограничения оппортунистического поведения фирм по отношению к обществу.

Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в преподавании учебных курсов Экономическая теория, Институциональная экономика, Теория организации, Корпоративные финансы, Финансовый менеджмент и других.

Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Положения и выводы диссертации могут быть полезны в дальнейших теоретических исследованиях институциональных и финансовых особенностей функционирования фирмы, в процессе анализа и совершенствования правовых норм, регулирующих экономическую деятельность, в процессе подготовки студентов по программам бакалавриата и магистратуры по направлению Экономика.

Апробация результатов исследования. Ключевые положения работы выносились на обсуждение на конференциях: 1) Актуальные проблемы общественных наук в современной России (Петрозаводск, 10-12 марта 2008 г.); 2) Управление: история, наука, культура (Петрозаводск, 22 - 23 апреля 2009 г.). Основное содержание исследованных в диссертации вопросов отражено в 4 опубликованных научных работах автора (объемом 1,7 п. л.), в том числе в двух из списка, рекомендованного ВАК для защиты кандидатских и докторских диссертаций.

Объем и структура работы. Решение поставленных в диссертации задач обусловило структуру и логику работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка литературы, состоящего из 151 источников, а также семи приложений. Основной текст содержит 14 рисунков и 16 таблиц. Объем работы 156 страниц.

Основное содержание диссертации

Во введении обосновывается актуальность темы, отражен методологический аппарат исследования, дается характеристика степени разработанности проблемы, определяются цель и задачи, теоретическая и практическая значимость исследования, приводятся данные по апробации полученных результатов.

В первой главе Фирма как особая форма организации трансакций, состоящей из двух параграфов, исследованы природа возникновения фирмы и различные аспекты ее функционирования: организационные, экономические и институциональные. Несмотря на то, что теория фирмы может считаться достаточно разработанной, четкого различия между категориями фирма и предприятие часто не проводится. Отождествление рассматриваемых понятий особенно часто встречается в специализированной литературе по экономике и финансам, не имеющей непосредственного отношения к экономической теории как научному направлению. Это свидетельствует об отсутствии четкого представления о том, что есть фирма как объект экономического, институционального и финансового анализа. Это обусловило содержание первого параграфа первой главы, в котором рассматривается эволюция теории фирмы, исследуется процесс фундаментальной трансформации рыночных отношений во внутрифирменные, определяются характерные черты фирмы.

В рамках неоклассического подхода, представителями которого являются А. Маршал, Дж. Хикс, Э. Чемберлин, Дж. Робинсон и др., не проводится различий между предприятием и фирмой. Экономический субъект рассматривается как черный ящик, на входе которого ресурсы (или затраты в денежном выражении), а на выходе продукт (в денежном выражении характеризующийся выручкой, включающей в себя прибыль, которая дожна быть максимизирована в соответствии с положениями маржиналистского направления данной концепции). Неоклассическая теория фирмы рассматривает две модели: конкурентную и монополистическую. Таким образом, вопросов о том, что происходит внутри фирмы, как и почему принимаются управленческие решения, каковы отличия между разными фирмами, каковы размеры и границы фирм и т.п. неоклассическая теория не ставит, делая упор на рассмотрении работы ценового механизма и предполагая рациональность поведения экономических субъектов при бесплатности совершаемых трансакций. Прорыв в данной области происходит в рамках институциональной теории фирмы (Ф. Найт, Р. Коуз, О. Уильямсон, А. Ачиан, Г. Демсетц и др.). При этом особое значение приобретает теория трансакционных издержек.

Факторами, определяющими форму организации трансакций, являются специфичность активов, частота повторения сделок и неопределенность. В работе рассматривается простая карта контрактов. О. Уильямсона, позволяющая сделать вывод о том, что стандартные трансакции можно доверить рыночной форме организации независимо от частоты их повторения; регулярно повторяющиеся и нестандартные (идиосинкразические) трансакции дожны быть организованы внутри фирм; а случайные нестандартные трансакции требуют промежуточных структур управления (сочетания рынка и иерархии), рассматриваемых в экономической теории как неоклассическая контрактация.

Построение иерархических структур позволяет минимизировать трансакционные издержки, смягчить проблему непоноты контрактов, уменьшить внешние эффекты, связанные с несовершенством или провалами институциональной среды.

Современные взгляды по поводу отличий фирмы от других экономических субъектов можно суммировать следующим образом. Когда мы говорим о фирме, то имеем в виду присутствие ряда характеристик, которыми описывается деятельность организации: многоуровневую вертикальную иерархию, наличие сети контрактов, замену товарно-денежных отношений административными (т. е. вытеснение ценового механизма как способа координации деятельности экономических агентов), наличие инвестиций в специфические активы, отсутствие равноправных экономических отношений между внутрифирменными подразделениями, отсутствие симметричности информационных потоков для разных уровней иерархии, перекрестное владение акциями, наличие наемных высших управляющих и отношений личной унии. В диссертационном исследовании под фирмой понимается совокупность юридических лиц, контрактов и соглашений между различными предприятиями, у которой можно выделить единую стратегию и центр принятия решений, который может быть персонифицирован.

Во втором параграфе первой главы диссертационной работы анализируются организационные, экономические и институциональные аспекты функционирования фирмы.

Трансформация рыночных отношений во внутрифирменные во многом связана со способами укрупнения капитала. В одном случае это происходит в форме концентрации капитала, в другом происходит его централизация, которая является результатом вертикальной и горизонтальной интеграции и осуществляется, прежде всего, посредством объединений, слияний или поглощений компаний, а также при помощи вхождения в уставный капитал других организаций. В результате увеличения масштабов возникает крупный капитал, обладающий способностью влиять на рыночные цены.

В работе исследованы организационные формы, которые принимал крупный капитал, представленные в следующей исторической последовательности: картель, синдикат, трест, концерн, конгломерат, транснациональная корпорация.

Одним из важнейших вопросов, рассматриваемых в теории фирмы, является определение размера и границ фирмы. При этом следует отметить, что в научной литературе часто происходит смешение этих понятий. В работе доказывается, что размер и границы фирмы не являются тождественными понятиями, но тесно взаимосвязаны. Увеличение размера может происходить как без изменения границ фирмы за счет концентрации капитала, так и в процессе изменения границ организации через интеграцию.

В случае увеличения размера без изменения границ фирма получает допонительные преимущества в результате увеличения отдачи от масштаба (в том числе за счет возникновения и наращивания монополистической силы) пока этот возможно. Эффективность функционирования фирмы возрастает в связи с сокращением удельных трансформационных издержек. Следует отметить, что данный эффект проявляется и при увеличении размера через интеграцию, но он является только одной составляющей общего получаемого результата.

Изменение границ фирмы может происходить не только в случае, когда организация стремится увеличить свои размеры, но и если рыночный способ управления трансакциями перестает отвечать ее требованиям, и трансакционные издержки существенно возрастают. В стремлении защитить свои трансакции и финансовые интересы фирма прибегает к интеграции, что приводит к изменению ее границ.

Одной из важнейших проблем теории фирмы является вопрос о пределах ее роста. В экономической науке существует понятие рациональных границ фирмы, которые признаются таковыми, если они охватывают только те стержневые и допонительные производственные стадии, для которых можно доказать эффективность внутрифирменной организации соответствующих операций.

Взаимосвязь размера и границ фирмы представлена на Рис. 1. В случае если начинают действовать ограничения на размер Ч дальнейший рост становится нецелесообразным, так как это приводит к возрастанию совокупных издержек фирмы. В этой ситуации либо будет создаваться новая организация, либо сдеки будут доверены рынку и организованы в форме догосрочных контрактов. Также можно говорить о пересмотре границ фирмы, приводящих к уменьшению размера фирмы, если показатели эффективности ее функционирования перестают удовлетворять собственников.

Рис. 1. Взаимосвязь размера и границ фирмы

Таким образом, размер фирмы можно считать ее количественной характеристикой, а границы Ч качественной, позволяющей перейти от ее рассмотрения как черного ящика к изучению механизма функционирования фирмы как особой формы организации трансакций.

Институциональные аспекты функционирования фирмы связаны с распределением прав собственности. В зависимости от того как распре-

делены правомочия между собственниками ресурсов фирмы российские институционаписты выделяют следующие типы фирм: частнопредпринимательская фирма, партнерство (товарищество), самоуправляющаяся фирма (производственный кооператив или фирма с рабочим самоуправлением), неприбыльная фирма (некоммерческая организация), государственная фирма, регулируемая фирма, корпорация (открытое и закрытое акционерное общество). В работе рассматривается распределение пяти основных правомочий в соответствии с классификацией проведенной А. Ачианом и Г. Демсетцем в отношении каждого типа: 1) право на остаточный доход; 2) право на осуществление контроля над остальными участниками; 3) право заключать договоры со всеми остальными участниками; 4) право изменения членства в команде; 5) право продажи всех правомочий сразу и каждого в отдельности.

Во второй главе Институциональный механизм функционирования фирмы, включающей четыре параграфа, определен и рассмотрен институциональный механизм функционирования фирмы, понимание которого во многом объясняет, почему в организациях, выстроенных как иерархические структуры, принимаются те или иные решения.

В первом параграфе рассматривается фирма как институциональное соглашение, формулируется определение институционального механизма функционирования фирмы, обобщаются институциональные стороны деятельности иерархических организаций.

Институциональный механизм функционирования фирмы возникает как реакция на недостатки рыночного обмена и связан с появлением иерархии. Замена рыночных отношений административными (или контрактными) позволяет собственникам ресурсов переложить ответственность на высшее управление фирмы и повысить эффективность принимаемых управленческих решений. Организация трансакций внутри фирмы дает возможность снижения трансакционных издержек.

Институциональный механизм функционирования фирмы непосредственно связан с такими сторонами ее деятельности как возникновение проблемы принципал-агент, наличие асимметрии информации и оппортунистического поведения экономических субъектов, входящих в фирму, стремление к снижению трансакционных издержек, широкое применение неявных контрактов и т. п.

При анализе институционального механизма функционирования фирмы необходимо рассматривать следующие виды взаимодействия между входящими в неё экономическими субъектами: 1) взаимодействие фирмы с внешними институтами (институциональной средой); 2) взаимодействие в треугольнике собственность-контроль-управление; 3) взаимодействие между центром принятия решений и внутрифирменными подразделениями; 4) взаимодействие между внутрифирменными подразде-

лениями. Перечисленные виды взаимодействий отсутствуют у предприятия как таковые (кроме первого).

В научной литературе по экономической теории не встречается определение институционального механизма функционирования фирмы. Воспользовавшись предлагаемыми Л. Гурвицем, С. Измаковым, К. Со-ниным, М. Юдкевичем трактовками понятий механизма вообще и экономического механизма в частности, в работе предлагается определять институциональный механизм функционирования фирмы как организацию взаимодействия образующих фирму экономических субъектов между собой и с внешней институциональной средой, позволяющую ей достигать роста эффективности функционирования и обеспечивающую гарантии сохранности частной собственности. Институциональный механизм функционирования фирмы может быть также определен более лаконично как система организации контрактных отношений между составляющими фирму экономическими субъектами и внешними институтами.

Значительное (хотя и непоное) влияние на эффективность функционирования фирмы оказывает ее организационное построение, о чем более подробно идет речь во втором параграфе второй главы. Иерархической организации (фирме) соответствует мультидивизиональная организационная структура, которая была разработана в 20-ые годы ХХ-говека П. Дюпоном и А. Слоуном.

В третьем параграфе исследуется влияние трансакционных издержек на деятельность экономической организации, а также проблема информационной обеспеченности трансакционного экономического анализа. Наибольший вклад в это направление экономической теории, безусловно, внес О. Уильямсон. Однако в настоящее время появилось много новых исследований в данной области. В работе проведено обобщение существующих подходов к классификации трансакционных издержек (Табл. 1).

В четвертом параграфе второй главы фирма рассматривается как совокупность контрактов. Наличие широкой сети контрактов формирует правила поведения экономических субъектов-участников фирмы, а также взаимоотношения фирмы с другими внешними экономическими субъектами.

Именно контрактация позволяет эффективно решать агентские проблемы, возникновение которых является важной институциональной особенностью фирмы.

В качестве сторон агентских отношений внутри фирмы можно рассматривать акционеров и совет директоров, собственников и менеджеров, генеральную дирекцию и менеджеров внутрифирменных подразделений, менеджеров и наемных работников. Во всех случаях (наряду с применением классических контрактов) имеет место отношенческая контрактация на

догосрочной или бессрочной основе, и во всех случаях у агентов могут возникать мотивы для сокрытая информации или скрытых действий в личных интересах. В работе обобщаются современные воззрения на решение агентской проблемы.

Таблица 1

Классификация трансакционных издержек

Трансакционные издержки (ТИ)

1 .Рыночные (внешние) ТИ (издержки по организации внешних трансакций) 1.1 .Рыночные трансакционные издержки л EX ANTE Информационные издержки (издержки на подготовку контракта)

Издержки ведения переговоров (издержки заключения контрактов)

Обеспечение гарантий

1.2.Рыночные трансакционные издержки л EX POST (издержки мониторинга и обеспечения испонения контрактных обязательств) Расходы при нарушении механизма сдеки (отклонение от контрактной кривой)

Расходы на тяжбы

Расходы по использованию структур для улаживания конфликтов

Расходы по точному выпонению контрактных обязательств

2.Управленческие (внутренние) ТИ (издержки по организации внутренних трансакций) 2.1. Издержки создания, поддержания или изменения организационного дизайна

2.2.Издержки эксплуатации организации Информационные издержки

Издержки, связанные с физическим пересечением товарами и услугами границ смежных производств

3.Политические ТИ 3.1.Издержки создания, поддержания и изменения формальной и неформальной политической организации системы

3.2.Издержки эксплуатации государственного устройства

В экономической литературе часто отождествляются понятия фирмы и корпорации, однако, это представляется не корректным и не целесообразным, так как свойствами иерархических структур могут обладать и малые фирмы, которые нельзя назвать корпорацией и которые, как следствие,

не подпадают под действие созданных механизмов корпоративного контроля. Следовательно, сдерживающие оппортунизм собственников институты (прежде всего в виде фондового рынка и корпоративного законодательства) к малым фирмам не применимы. Кроме того, в малых фирмах, как правило, отсутствует отделение собственности от контроля, а иногда и управление осуществляется одним из собственников (в результате может возникать проблема оппортунизма в отношениях между собственниками).

Для определения возникающих последствий такой ситуации в диссертации рассмотрен пример реально существующей малой фирмы, действующей в лесопромышленном комплексе России. При этом намеренно приводится пример, когда замена рыночных отношений адмшшетратив-ными приводит к неблагоприятным для экономики, но не для собственников, последствиям. Именно эта ситуация получила сегодня в России широкое распространение, что наносит ущерб экономике. При этом она практически не регулируется существующей институциональной средой. На наш взгляд для России особенно важно создать институт ответственности собственников за принимаемые решения, оказывающие влияние на экономику и общество в целом. Культурная оболочка, в рамках которой принимаются экономические и управленческие решения, и моральные ценности, на базе которых построено современное российское общество, не оставляют надежды на то, что в ближайшие десятилетия возникнет класс эффективных собственников без создания внешних механизмов принуждения к соблюдению уже принятых норм и новых институтов.

В третьей главе Финансовый механизм функциотшрования фирмы, состоящей из трех параграфов, определяется и рассматривается финансовый механизм функционирования фирмы. Его особенности по сравнению с финансовым механизмом предприятия формулируются в первом параграфе (Табл. 2).

Финансовый механизм функционирования фирмы формируется, с одной стороны, на основе существующих институциональных рамок, а с другой стороны, как следствие институционального устройства самой фирмы. При этом его целью является повышение эффективности деятельности фирмы на основе минимизации трансформационных издержек и снижения налоговой нагрузки.

Финансовый механизм фунщионирования фирмы можно определить как систему управления финансовыми отношениями в фирме при помощи методов управления финансами, доступных только иерархическим структурам в связи с их особым институциональным устройством.

Таблица2

Сравнительная характеристика предприятия и фирмы с точки зрения функционирования финансового механизма

Важнейшие характеристики Предприятие Фирма

Организационное построение Является независимым юридическим лицом Состоит из совокупности предприятий

Цель функционирования Максимизация благосостояния владельцев Максимизация благосостояния владельцев

Метод управления трансакциями Рыночный Административный

Возможности использования трансфертных цен Отсутствуют Широко применяются

Возможности выбора режимов налогообложения В соответствии с законодательством, иногда возможен выбор из нескольких вариантов Разные предприятия фирмы выбирают разные режимы налогообложения Возможность использования оффшоров

Потенциал привлечения догового финансирования Относительно низкий Относительно высокий

Уровень эффекта финансового рычага Относительно низкий Относительно высокий

Инвестиционные возможности Пониженные Повышенные

Организация стратегического финансового планирования Самостоятельно Головной фирмой или собственной управляющей компанией для внутрифирменных подразделений

Самостоятельность в принятии финансовых решений Поная У внутрифирменных подразделений - только оперативных. В ряде случаев даже оперативные решения принимаются руководством фирмы

' Составлено автором

Во втором параграфе более подробно исследованы возможности иерархических организаций в области оптимизации налогообложения. В виду того, что фирма состоит из совокупности юридических лиц, она может выстраивать схемы оптимизации налогообложения, основанные на налоговых системах разных стран, особенностях налогообложения разных регионов, особенностях налогообложения разных организационно-правовых форм, использовать международные соглашения по избежанию двойного налогообложения.

Фирмы регистрируют предприятия в низконалоговых зонах, а движе-1ше денежных потоков организуется между внутрифирменными подразделениями таким образом, чтобы значительная часть прибыли аккумулировалась в тех предприятиях, где налоги минимальны, а возможности распоряжаться счетами максимальны. Кроме того, управление всеми предприятиями фирмы из единого центра дает возможность перебрасывать объекты налогообложения (имущество, персонал) из одного предприятия в другое, где система налогообложения более мягкая. Размах деятельности по снижению совокупной налоговой нагрузки в работе демонстрируется на примере компании ЮКОС до ее банкротства.

Особое внимание при рассмотрении специфических возможностей фирмы по оптимизации налогообложения в работе уделяется использованию оффшорных схем, которые стали крупнейшим каналом выведения финансовых потоков российских корпораций и малых фирм за пределы России. Так, например, чистый отток капитала из страны в сентябре 2008 года составил примерно 25 мрд. и в октябрю порядка 50 мрд. доларов США (это примерно 3,5 % ВВП России за 2008 год). При этом можно с большой долей уверенности утверждать, что значительная часть этого оттока приходилась на оффшорные и тесно связанные с ними (спарринг-оффшорные) юрисдикции. Об этом, в частности, свидетельствуют данные по текущим прямым инвестициям небанковских корпораций из России за рубеж в еще спокойном 2007 г. Из вывезенных ими 46,3 мрд. дол. на Кипр приходилось 15,3 мрд., на Нидерланды Ч 12,7 мрд., на Бермуды Ч 2,7 мрд. и на Великобританию Ч 2,4 мрд., а в сумме Ч 33,1 мрд. дол., или более 71% всех инвестиций.

Третий параграф третьей главы посвящен рассмотрению роли трансфертного г/енообразоватм в фирме как важнейшей характеристики ее финансового механизма.

Под трансфертными ценами обычно понимают цены, на основе которых заключаются соглашения о тех или иных сдеках между внутрифирменными подразделениями и которые, соответственно, формируются на основе административных, а не рыночных методов. При этом предметом договоренностей может быть купля-продажа товаров, предоставление финансовых услуг, сдеки по купле-продаже активов и т.п. По оценке

журнала Economist, доля трансфертных сделок в настоящее время составляет около 50 % мирового хозяйственного оборота и продожаег возрастать. К специфическим задачам трансфертного ценообразования относятся:

Х распределение и перераспределение прибыли между материнской и дочерними компаниями;

Х минимизация таможенных и налоговых платежей, оплачиваемых в глобальном масштабе;

Х минимизация политических, экономических и кредитных рисков;

Х распределение рынков сбыта и сфер влияния между различными зарубежными подразделениями ТНК;

Х завоевание позиций на новых рынках;

Х перевод прибыли, получаемой дочерними компаниями, из стран, где введены запреты или ограничения на перевод прибыли;

Х намеренное снижение прибыли, получаемой отдельными дочерними компаниями, в связи с опасением требований работников о повышении зарплаты или сокращением персонала.

При этом, трансфертные цены могут быть как выше, так и ниже рыночных в зависимости от целей фирмы.

Фирмы используют трансфертное ценообразование не только в отношении товаров. Оно может также применяться при формировании цены на финансовые ресурсы в процессе кредитования одними внутрифирменными подразделениями других, при определении стоимости подразделения в процессе реструктуризации фирмы и осуществления сделок купли-продажи, при определении условий поставок (например, предоставление более длительной, чем это принято обычно на рынке, рассрочки платежа или наоборот). Таким образом, речь идет о проведении трансакций на условиях отличных от рыночных. Поэтому можно согласиться с точкой зрения И. А. Егерева, утверждающего, что в фирмах используются не столько трансфертные цены, сколько трансфертное ценообразование, под которым понимаются взаимоотношения, строящиеся на условиях, льготных по отношению к рынку.

В заключении сформулированы основные выводы, сделанные по результатам диссертационного исследования, суть которых состоит в следующем:

1. Фирма как форма экономической организации возникает в связи с недостатками рыночного обмена и недостаточными гарантиями, предоставляемыми смешанными формами организации сделок. Ценность гарантий максимальна в тех случаях, когда имеют место специфические активы и большая частота повторения трансакций.

2. Несовершенство институциональной среды позволяет организациям, имеющим иерархическую структуру (фирмам), существенно снижать налоговую нагрузку; ослаблять конкуренцию на рынках; выводить значительные финансовые потоки за рубеж; скрывать истинных бенефициаров (которыми в том числе являются государственные служащие высокого ранга) и т.п., другими словами, вести себя оппортунистически по отношению к обществу.

3. Понимание закономерностей и особенностей институционального и финансового механизмов функционирования фирмы является основой деятельности по совершенствованию экономических институтов, в котором очень нуждается современная Россия;

4. Организация трансакций в рамках фирмы позволяет обеспечить достижение целевых установок в управлении финансами, без которых существование предпринимательской деятельности теряет всякий смысл. Перевод рыночных трансакции во внутрифирменные позволяет обрести защиту от оппортунистического поведения государства и отдельных чиновников и, в конечном счете, повысить эффективность функционирования фирмы с точки зрения удовлетворения интересов ее основных владельцев.

5. В диссертации предпринята попытка определения величины трансакционных издержек на основе российских норм бухгатерского учета. Количественное измерение трансакционных издержек существенно затруднено как на уровне организации, так и на уровне экономики. В этой связи мнение западных экономистов о необходимости введения трансакционных издержек в систему национальных счетов представляется нам корректным, с этим можно согласиться и для России.

6. Важным результатом работы представляется исследование взаимосвязи институционального и финансового механизмов. Если мы рассматриваем налоговые платежи как трансформационные издержки, а создание внутрифирменных подразделений в оффшорных странах - как способ оптимизации налоговой нагрузки и облегчения доступа к прибыли, то организационная структура фирмы формируется, в том числе и под воздействием финансового механизма. Сама организационная модель фирмы содержит в себе возможности управления финансами, не доступные предприятиям. Институциональный механизм функционирования фирмы связан, прежде всего, с трансакционными издержками, а финансовый Ч с трансформационными.

Полученные в диссертации результаты открывают новые возможности для дальнейшего исследования фирм и их роли в совершенствовании институциональной среды российской экономики.

Публикации по теме диссертации

1. Ругачева A.B. Финансовый механизм как часть институционального механизма функционирования фирмы / A.B. Ругачева // Ученые записки Петрозаводского Государственного Университета. Серия: Общественные и гуманитарные науки - Петрозаводск: Изд-во ГОУ ВПО ПетрГУ, 2010, май. - № 3 (108).-с. 91-96 (0,5 пл.).

2. Ругачева A.B. Слияния и поглощения: региональный аспект. Региональная экспансия фирм: плюсы и минусы / А. В. Ругачева // Российское предпринимательство. - М: Изд-во Креативная экономика, 2008. - № 12 (2). - с. 20-24 (0,2 п.л.).

3. Ругачева A.B. Теория прав собственности: возможности использования в экономике региона / A.B. Ругачева // Проблемы региональной экономики. Труды Петрозаводского государственного университета. Серия: Экономика. Вып.8. - Петрозаводск: Изд-во ПетрГУ, 2007. - 149-158 (0,5 п.л.).

4. Ругачева A.B. Проблемы применения трансакционных издержек на российских предприятиях / A.B. Ругачева // Актуальные проблемы общественных наук в современной России: материалы научной конференции аспирантов, соискателей и молодых преподавателей факультетов общественных наук Петрозаводского государственного университета (10 - 12 марта 2008 г.). - Петрозаводск: Изд-во ПетрГУ, 2008. - с. 196-206 (0,5 п.л.).

Подписано в печать 26.10.2010. формат 60х84'/]6 Бумага офсетная. Уч.-изд. л. 1. Тираж 100 экз. Изд. № 213

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования ПЕТРОЗАВОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Отпечатано в типографии Издательства ПетрГУ 185910, г. Петрозаводск, пр. Ленина, 33

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ругачева, Анжела Владимировна

Введение

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1. Фирма как особая форма организации трансакций

1.1. Фирма как организационная единица и субъект экономической деятельности

1.2. Организационные, экономические и институциональные аспекты деятельности фирмы

Глава 2. Институциональный механизм функционирования фирмы

2.1. Фирма как институциональное соглашение

2.2. Организационное построение фирмы

2.3. Влияние трансакционных издержек на институциональный механизм функционирования фирмы

2.4. Фирма как совокупность контрактов

Глава 3. Финансовый механизм функционирования фирмы

3.1. Определение и особенности финансового механизма функционирования фирмы

3.2. Снижение трансформационных издержек за счет оптимизации налогообложения в фирме: традиционные схемы и использование оффшоров

3.3. Роль трансфертного ценообразования в функционировании финансового механизма фирмы 145 Заключение

Список источников

Диссертация: введение по экономике, на тему "Фирма: институциональный и финансовый механизмы функционирования"

Актуальность выбранной темы. В рамках институционального направления современной экономической теории рассматриваются два альтернативных института организации трансакций - рынок и фирма. Теория фирмы, родоначальником которой считается Р. Коуз, во второй половине двадцатого века получила значительное развитие. В 2009 году О.Уильямсону, который существенно развил идеи Р. Коуза, была вручена Нобелевская премия за достижения в области исследования факторов, оказывающих влияние на выбор между институциональными альтернативами организации трансакций, к которым относят рынок, фирму и смешанные формы экономической организации. Это подтверждает признание мировой наукой значимости исследований, способствующих пониманию закономерностей существования и развития экономической организации и связанных с этим институциональных проблем.

На современном этапе развития мировая и отечественная экономика характеризуется значительным присутствием крупных капиталов, существующих в форме иерархических структур.1 По некоторым оценкам внутрифирменные операции составляют более половины мировой торговли. Все входящие в Рейтинг Эксперт-400 крупные российские компании по своей организационной форме могут быть отнесены к фирмам. Их выручка по отношению к ВВП России в последние годы составляет порядка 70 % 2. Понятно, что влияние деятельности фирм на экономику представляется очень существенным. При этом современная правовая база не оперирует понятием фирма. В российском законодательстве в качестве субъектов экономической деятельности, к которым применяются соответствующие регулирующие

Сразу оговоримся, что в качестве синонимов терминам лиерархия и фирма в научной и публицистической литературе встречаются также термины вертикально интегрированная структура, корпорация и бизнес-группа. Иногда не совсем корректно, но в этом же значении употребляется термин ходинговая компания.

2 Подробнее эта I[формация представлена в Таблице 2 (раздел 1.2.), где произведен расчет указанного показателя. (\ нормы, присутствуют организация (коммерческая и некоммерческая) и предприятие.

По оценкам западных экономистов уже в 1990-ые годы более половины мировых денег проходило через оффшоры, активно используемые корпорациями при построении своей организационной структуры. По некоторым данным к 2006 году до 60% мировых денег могло быть локализовано в оффо шорах и около 50% всех финансовых трансакций проходят через оффшоры .

Такая ситуация не может не оказывать влияния на экономическое состояние тех стран, где основной вклад в результаты экономической деятельности вносят фирмы. Глубокое понимание институционального и финансового механизмов функционирования иерархических структур дожно помочь устранению пробелов в институциональной среде современной России и обеспечить как эффективное функционирование экономических организаций, так и эффективное решение задач, стоящих перед государством.

Степень разработанности проблемы. Основоположником институционального направления в теории фирмы считается Р. Коуз. Он выдвинул тезис о небесплатности рыночных трансакций и оспорил идею Ф. Найта о возникновении фирмы в ответ на неопределенность. Продожателем его идей, создателем современной теории трансакционных издержек стал О. Уильямсон. В его работах рассматриваются такие важнейшие для инсти-туционализма понятия как специфичность активов, асимметрия информации, оппортунистическое поведение, контрактный анализ, агентская проблема и другие.

Значительный вклад в теорию фирмы внесли А. Ачиан и X. Демсетц, с именами которых связывают возникновение теории принципал-агент, рассматривающую проблему агентских отношений. Эти вопросы ранее затрагивали А.Берли и Г. Минз.

3 Подробнее см.: Хейфец БЛ. Оффшорные юрисдикции в глобальной и национальной экономике / Б.А. Хейфец - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2008. с. 127.

Проблему распределения прав собственности на ресурсы исследовали С. Гроссман и О. Харт (1986), которые являются основоположниками теории организационной контрактации, создателями одной из первых моделей теории непоных контрактов с остаточными и специфическими правами.

С именем Д. Норта связывают наиболее распространенную трактовку понятия института.

Обобщили и обогатили своими представлениями достижения неоинституциональной экономической теории Э. Фуруботон и Р.Рихтер в монографии Институты и экономическая теория: Достижения новой институциональной экономической теории.

Значительный вклад в институциональное направление теории фирмы внесли труды отечественных экономистов, среди которых наиболее известны работы А. Аузана, В. Тамбовцева, А. Олейника, А. Шаститко, Р. Нуреева и др. В области финансовых аспектов функционирования фирмы выделяются исследования Б. Хейфеца по оффшорным схемам организации бизнеса.

Однако понятие институционального механизма функционирования фирмы в экономической литературе до сих пор не сформулировано и комплексно не рассматривается. Финансовый механизм функционирования фирмы экономическая теория, на наш взгляд, и вовсе оставляет без внимания. Между тем, он играет заметную роль в построении организационной структуры иерархических организаций и поэтому нуждается в дальнейшем исследовании.

Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в определении понятий институционального и финансового механизмов функционирования фирмы и характеристике особенностей их действия.

Указанная цель исследования определила основные задачи работы: определение причин возникновения и отличительных характеристик фирмы, дающих ей преимущества перед другими формами организации трансакций; характеристика способов увеличения размера и определение границ фирмы; обоснование институционального механизма функционирования фирмы и его особенностей; исследование финансового механизма функционирования фирмы и его отличий от финансового механизма функционирования предприятия.

Предшт и объект исследования. В качестве объекта исследования в диссертационной работе выступает фирма как форма экономической организации, устраняющая недостатки рыночного обмена и рыночной организации трансакций. Предметом исследования является реакция экономической организации на недостатки рыночного обмена и организации трансакций, что находит свое выражение в действии институционального и финансового механизмов функционировании фирмы.

Теоретике-методологической основой диссертации является трансак-ционная теория фирмы, основанная на положениях Р. Коуза, О. Уильямсона, М. Аоки, а также трудах зарубежных и отечественных исследователей по проблемам, рассматриваемым неоинституциональным направлением экономической теории. Большую роль в понимании финансового механизма функционирования фирмы сыграли публикации отечественных авторов по трансфертному ценообразованию и схемам оптимизации налогообложения, применяемым крупными российскими фирмами.

Для решения поставленных в работе задач были использованы приемы наблюдения, сравнения, обобщения существующих в экономической теории взглядов на рассматриваемую проблему, методы дедукции, индукции, коэффициентного финансового анализа.

Информационной базой для доказательства ряда теоретических положений и выводов и выявления закономерностей послужили данные публичной отчетности российских фирм-эмитентов за разные годы, а также информация, предоставленная представителями бизнеса. Кроме того, в выводах автор опирася на свой практический опыт работы в ОАО Сегежский ЦБК.

Основные положения работы, выносимые на защиту:

Увеличение размера фирмы может происходить как при помощи расширения ее границ, так и без их корректировки; изменение размеров фирмы осуществляется в целях повышения эффективности ее функционирования за счет оптимизации трансформационных и трансакционных издержек;

Институциональный механизм функционирования фирмы возникает как реакция на недостатки рыночного обмена, позволяет снизить трансакционные издержки и повысить гарантии получения ожидаемых результатов. Он представляет собой организацию взаимодействия образующих фирму экономических субъектов между собой и между ними и внешними институтами, приводящую к росту эффективности и обеспечивающую гарантии защиты частной собственности;

Финансовый механизм функционирования фирмы представляет собой систему организации денежных отношений при помощи фиа нансовых методов и инструментов, доступных только иерархическим структурам в связи с их особым институциональным устройством, и позволяет заметно снизить трансформационные издержки функционирования фирмы;

Институциональный и финансовый механизмы функционирования фирмы взаимосвязаны и оказывают влияние друг на друга приводя к сокращению общих (совокупных) издержек производителя.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

1. на основе неоинституционального подхода определены понятия институционального и финансового механизмов функционирования фирмы (с. 66; с. 119);

2. доказано, что фирма достигает более высокой эффективности, либо снижая трансакционные издержки, в результате использования институционального механизма функционирования, либо сокращая трансформационные издержки в результате использования специфических инструментов и методов финансового механизма своего функционирования (с. 155);

3. обобщены существующие в настоящее время представления о составе и классификации трансакционных издержек, а также проведена их идентификация с бухгатерскими издержками с учетом действующей в России нормативной базы; проведена эмпирическая проверка сформулированных выше теоретических положений о соотношении трансакционных и бухгатерских издержек (с. 98-104);

4. дана комплексная характеристика функционирования финансового механизма фирмы и сформулированы особенности его функционирования по сравнению с функционированием финансового механизма предприятия (с, 119-120).

Теоретическая значимость работы заключается в формулировании понятий институционального и финансового механизма функционирования фирмы. Само понятие институционального механизма и представленная в диссертационной работе трактовка, обобщающая институциональные аспекты функционирования фирмы, отсутствует в экономической литературе. Такой подход представляется весьма полезным для понимания и прогнозирования поведения фирмы в процессе совершенствования экономических институтов. Характеристика финансового механизма функционирования фирмы с точки зрения его принципиальных отличий от финансового механизма деятельности предприятия способствует адаптации поведения фирмы к изменениям институциональной среды

Практическая значимость работы состоит в том, что ее выводы могут быть использованы для корректировки институциональной среды (прежде всего правовой), определяющей рамки функционирования фирмы. Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в преподавании учебных курсов Экономическая теория, Институциональная экономика, Теория организации, Корпоративные финансы, Финансовый менеджмент и других.

Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Положения и выводы диссертации могут быть полезны в дальнейших теоретических исследованиях институциональных и финансовых особенностей функционирования фирмы, в процессе анализа и совершенствования правовых норм, регулирующих экономическую деятельность, в процессе подготовки студентов по программам бакалавриата и магистратуры по направлению Экономика.

Апробация результатов исследования. Ключевые положения работы выносились на обсуждение на конференциях: 1) Актуальные проблемы общественных наук в современной России (Петрозаводск, 10-12 марта 2008 г.); 2) Управление: история, наука, культура (Петрозаводск, 22 - 23 апреля 2009 г.). Основное содержание исследованных в диссертации вопросов отражено в 4 опубликованных научных работах автора (объемом 1,7 п.л.), в том числе в двух из списка, рекомендованного ВАК для защиты кандидатских и докторских диссертаций.

Решение поставленных в диссертации задач обусловило структуру и логику работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка литературы, состоящего из 151 источников, а также семи приложений. Текст диссертации содержит 156 страниц.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Ругачева, Анжела Владимировна

Заключение

Итак, фирма как форма экономической организации возникает в связи с недостатками рыночного обмена и недостаточными гарантиями, предоставляемыми смешанными формами организации сделок. Ценность гарантий максимальна в тех случаях, когда имеют место специфические активы, большая частота повторения трансакций и значительный размер экономического субъекта.

Как объект экономического анализа фирма имеет существенные отличия от предприятия, которые недостаточно учитываются в нормативно-правовой базе, на основе которой осуществляется государственное регулирование экономической деятельности.

Это позволяет организациям, имеющим иерархическую структуру: существенно снижать налоговую нагрузку, снижать уровень конкуренции на рынках, выводить значительные финансовые потоки за рубеж, скрывать истинных бенефициаров (которыми в том числе являются государственные служащие высокого ранга) и т.п.

Иными словами, фирмы ведут себя оппортунистически по отношению к обществу.

Так, например, к 2006 году в оффшорах находилось примерно 40% всего богатства стран Персидского залива, около 30% государств Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки, а у Северной Америки или Японии

1 ПС только 2-3%, Европы - 9% . Обратим внимание, что в странах с более раз-: витыми институтами, обеспечивающими высокие гарантии защиты частной собственности, интерес к использованию оффшорным схем, как правило, меньше.

По оценкам Московской школы управления Скоково, из 630 дочерних компаний и филиалов, которые имели в 2006 году за рубежом 25 самых

5Хейфец БЛ. Оффшорные юрисдикции в глобальной и национальной экономике . С. 128.

153 крупных по размерам зарубежных активов российских ТНК, 156 (25%) рас

1Т/ положены в оффшорных юрисдикциях

Понимание закономерностей и особенностей институционального и финансового механизмов функционирования фирмы является основой успешной деятельности по совершенствованию экономических институтов, в котором очень нуждается современная Россия.

Безусловно, контрактная основа фирмы и замена рыночных отношений административными дают ей (фирме) почти безграничные возможности по приспособлению к изменениям в институциональной среде. Но развитие иерархических структур дожно быть предсказуемым, а не стихийным процессом, когда правовые нормы отстают на несколько шагов и не могут обеспечить оптимальный баланс между интересами частного капитала и общества.

С другой стороны, следует отметить, что организация трансакций в рамках фирмы позволяет обеспечить достижение целевых установок в управлении финансами, без которых существование предпринимательской деятельности теряет всякий смысл. Речь идет о максимизации благосостояния владельцев капитала, которое связано с ростом рыночной стоимости принадлежащего им имущества (капитализации), что, в свою очередь, зависит от рентабельности собственных средств (которая дожна быть не меньше, чем в альтернативных вариантах размещения финансовых ресурсов) и от гарантий сохранности капитала.

Существование входных барьеров в отрасль, коррумпированность чиновников, дефицит высокопрофессиональных управленческих кадров часто не позволяют достигать поставленных целей. Перевод рыночных трансакций во внутрифирменные дает возможность обрести защиту от оппортунистического поведения государства и отдельных чиновников и, в конечном счете, повысить эффективность функционирования фирмы с точки зрения удовлетворения интересов ее основных владельцев.

176 Там же: с. 171.

Отметим, что в данном случае прямой связи с рассчитанными на основе бухгатерской отчетности показателями рентабельности может не быть, так как она не учитывает результат от использования оффшорных схем организации бизнеса и от операций на фондовом рынке.

Важным выводом, к которому мы пришли по результатам проведенного исследования, представляется взаимосвязь институционального и финансового механизмов функционирования фирмы. Традиционно утверждается, что организационная структура фирмы есть следствие ее стремления минимизировать трансакционные издержки. Но если мы рассматриваем налоговые платежи как трансформационные издержки, а создание внутрифирменных подразделений в оффшорных странах как способ оптимизации налоговой нагрузки и облегчения доступа к прибыли, то получается, что организационная структура фирмы формируется, в том числе, под воздействием и финансового механизма.

Тот же процесс мы наблюдаем, когда стремясь уйти от высоких налогов на бизнес, возникают малые фирмы как совокупность, на первый взгляд, самостоятельных предприятий, использующих льготные режимы налогообложения, ведущие к сокращению налоговой нагрузки. Возможно, этот вывод является спорным и требует проведения более глубоких исследований.

Влияние институционального механизма функционирования фирмы на финансовый механизм представляется достаточно очевидным. Сама организационная модель фирмы содержит в себе возможности управления финансами, не доступные предприятиям.

В работе был сделан вывод о том, что институциональный механизм функционирования фирмы связан, прежде всего, с трансакционными издержками, а финансовый - с трансформационными. Значительное внимание в ходе исследования было уделено рассмотрению сущности и роли трансак-ционных издержек, влияние которых на экономику сегодня признано учеными, но часто игнорируется на государственном уровне. Проведение количественных оценок величины и доли трансакционных издержек существенно

155 затруднено как на уровне организации, так и на уровне экономики. В этой связи мнение западных экономистов о необходимости введения трансакци-онных издержек в систему национальных счетов представляется нам впоне корректным. Проведенное автором исследование определения роли трансак-ционных издержек на основе российской бухгатерской отчетности подтверждают данный вывод.

Полученные в диссертации результаты позволяют поставить новые задачи для ученых. Необходимо проведение широкомасштабных исследований в области получения количественных оценок трансакционных издержек в российской экономике.

Важным направлением научных изысканий может также стать более глубокий анализ институциональной среды, регулирующей деятельность фирм, и определение направлений ее совершенствования с целью обеспечения баланса интересов всех участников экономической деятельности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ругачева, Анжела Владимировна, Петрозаводск

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (части первая, вторая, третья и четвертая) Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работает10105712/

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) Электронный ресурс. / Режим доступа: http ://www.businessuchet.ru/pravo/

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работает10105712/

4. Федеральный закон № 129-ФЗ, от 21.11.1996. О бухгатерском учете Электронный ресурс. / Режим доступа: http ://www.businessuchet.ru/pravo/

5. Федеральный закон "О защите конкуренции" № 135-Ф3 (в редакции от 8.11.2008) Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетlegislative-acts/legislative-acts9498.html

6. ПБУ 8/01 "Условные факты хозяйственной деятельности" Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcontent/sectionr3076D822-DC65-48A7-8389-A489BF292008.html

7. ПБУ 10/99 "Расходы организации" Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcontent/sectionr3076D822-DC65-48A7-8389-A489BF292008.html

8. Распоряжение от 4 апреля 2002 г. № 421/р О рекомендации к применению кодекса корпоративного поведения Электронный ресурс. / Режим доступа: ht1p://www.fcsm.ru/ru/legislation/coфmanagementstudy/corpcodex/

9. Автономов В. Введение в экономику /В. Автономов.- М.: Вита-Пресс, -2001.

10. Акерлоф Дж. Рынок лимонов: Неопределенность качества и рыночный механизм / Дж. Акерлоф // THESIS.: 1995, вып.5, с.91-104.

11. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации: пер. с англ. / P.JI. Акофф. М.: Сирин, 2002. - 256 с.

12. Акулов В.Б Теория экономической организации / В.Б. Акулов -Петрозаводск: Изд-во ПетрГУ, 2009. 296 с.

13. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент / В.Б. Акулов. 3-е изд., доп.и перераб. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2010. 228 с.

14. Акулов В.Б. Теория организации /В.Б. Акулов, М.Н. Рудаков 2-е изд., доп. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2001. - 316с.

15. Дедюхина А. Долой лишние бренды / А. Дедюхина // Эсперт.- 2005. -№7.

16. Матвеева А. Патэрсон идет по целине / А. Матвеева // Эксперт.- 2005.-№6.

17. Матвеева А. Пятилетка Талосто / А. Матвеева // Эксперт.- 2005.- №6.

18. Виньков А. За что любят русских в Италии / А. Виньков, Е. Уткин, Д. Сиваков // Эксперт. 2005. - №7.

19. Виньков А. Мекий бизнес в лесу не жилец / А. Виньков, Э. Колосовский // Эксперт. 2004. - № 48.20.' Аоки М. Фирма' в японской экономике/ М. Аоки СПб: Лениздат, 1995.-431 с.

20. Томпсон А. Экономика фирмы / А. Томпсон, Дж. Фэрмби М.: ЗАО Издательство БИНОМ, 1998. - 544 с.

21. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. - СПб: Экономическая школа,- 1997.- 1100 с.

22. Бригхэм Ю., финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. Под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева / Ю. Бригхэм, М. Эрхардт. СПб.: Питер, 2007. -960 с.

23. Воков А. Апология государственности / А. Воков, А. Привалов // Эксперт.- 2005,- № 1-2.

24. Всемирный банк. Собственность и контроль предприятий. // Вопросы экономики. 2004. - № 8.

25. Гизатулин А. Корпоративное управление и финансовая эффективность компании: мета-анализ. / А. Гизатулин // Вопросы экономики. -2008.-№ Ю.-. С 62-76.

26. Градов А.П. Проблемы формирования стратегии фирмы в свете теории трансакционных издержек / А.П. Градов, Г.Ю. Коробович // Экономическая наука современной России.- 2004.- № 3.

27. Грищенко Ю.И. Оффшорные схемы организации бизнеса. / Ю.И. Гршценко // Финансовый менеджмент. 2008.- № 4. - С. 42-54.

28. Грищенко Ю.И. Оффшорный бизнес в России и за рубежом. / Ю.И. Грищенко // Финансовый менеджмент,- 2008,- № 3. С. 65-79.

29. Гурова Т. Формула нашего суверенитета. / Т. Гурова // Эксперт. -2005,- № 1-2.

30. Демидова Е. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка в России. / Е. Демидова // Вопросы экономики. -2007,-№4.-С.70-84.

31. Демин A.A. Фирма: испытание рынком / A.A. Демин, В.Б. Акулов. -Петербург.: ТОО ТК Петрополис, 1994. 136 с.

32. Демсец X. Еще раз о теории фирмы / X. Демсец // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001,- 360с.

33. Джоскоу П. Специфичность активов и структура вертикальных отношений: эмпирические свидетельства / П. Джоскоу // Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001,- 360с.

34. Евстигнеев E.H. Основы налогового планирования. / E.H. Евстигнеев. -СПб.: Питер, 2004. 288 с.

35. Егерев И.А. Стоимость компании и трансфертное ценообразование Электронный ресурс. /И.А. Егерев. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетinfo/method/met55.htm

36. Ерзнкян Б.А. Мэйнстрим и эволюционная теория экономического развития / Б. Ерзнкян, Й. Шумпетер // Экономическая наука современной России. 2004. -№ 4.

37. Ефимов В. Предмет и метод интерпретативной институциональной экономики / В. Ефимов // Вопросы экономики. 2007. -№ 8. -С. 49-67.

38. Ивчиков H.H. Трансфертные цены в рыночной экономике Электронный ресурс. / H.H. Ивчиков. // Финансовый менеджмент № 2,3, 2002 Электрон. Журнал- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticles/2002/3/l 566.html'

39. Измаков С. Теория экономических механизмов (Нобелевская премия по экономике 2007 г.) / С. Измаков, К. Сонин, М. Юдкевич // Вопросы экономики. 2008.- № 1. - С. 4-26.

40. Институциональная экономика: новая институциональная экономическая теория / Под общей ред. д.э.н., проф. A.A. Аузана. М.: ИНФРА-М, 2006. - 416 с.

41. Как работают японские предприятия /По редакцией Я. Мондена, Р. Сибакавы, С. Такаянаги, Т. Нагао, М.: Экономика, 1989.- 261 с.

42. Калянина JI. Оптимисты без илюзий. / Л. Калянина, Л. Москаленко // Эксперт.- 2005.- № 1-2.

43. Калянина Л. Цейтнот / Л. Калянина, Л. Москаленко, М. Рубченко //Эксперт. 2006. - №44.- с. 69.

44. Каневская, П. Свободные экономические зоны дожны спасти российский автопром Электронный ресурс. // П. Каневская Электр. Статья - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетrisk/12732.html

45. Каспарова И. Финансирование сделок по слияниям и поглощениям: российская специфика. / И. Каспарова // Вопросы экономики. 2007. -№ 4. - С 85-96.

46. Катькало B.C. Взаимодействие теории фирмы и теории стратегического управления: на пути к стратегической теории фирмы / B.C. Катькало // Экономическая наука современной России.2004. -№ 4.

47. Клейн Б. Вертикальная интеграция как право собственности на организацию: еще раз об отношениях между Фишер боди и Дженерал моторе / Б. Клейн // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.-360с.

48. Клейнер В. Корпоративное управление и эффективность деятельности компаний. / В. Клейнер // Вопросы экономики. 2008. - № 10. - С 32-48.

49. Клепач А. О роли крупного бизнеса в современной российской экономике (комментарий к докладу Всемирного банка) / А. Клепач, А. Яковлев // Вопросы экономики. 2004.- № 8.

50. Ковалев В.В. Финансы предприятий / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев-М: ТК Веби, изд-во Проспект, 2004. 352 с.

51. Кокшаров А. Яблочно покатилось в массы / А. Кокшаров // Эксперт.2005. №7.

52. Кокшаров А. Нефть после ЮКОСа. / А. Кокшаров // Эксперт. 2005.-№ 1-2.

53. Коуз Р. Г. Природа фирмы: влияние / Р.Г. Коуз .// Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.- 360с.

54. Коуз Р. Г. Природа фирмы: истоки / Р.Г. Коуз // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.- 360с.

55. Коуз Р. Г. Природа фирмы: истокование / Р.Г. Коуз // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.- 360с.

56. Коуз Р. Г. Нобелевская лекция Институциональная структура производства (1991) / Р.Г. Коуз // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.-360с.

57. Коуз Р. Г. Природа фирмы / Р.Г. Коуз // Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- 360с.

58. Кузьмин Б. Проблемы и перспективы корпоративного управления ОАО Газпром. / Б. Кузьмин, Л.Воробьев, О. Воробьева // Вопросы экономики. 2007. - № 4. - С/ 97-112.

59. Кузьминов Я. За пределами рынка: институты управления трансакциями в сложном мире (Нобелевская премия по экономике 2009 года Оливер Уильямсон и Элинор Остром) / Я. Кузьминов, М. Юдкевич // Вопросы экономики - 2010. - № 1.- с. 82-98.

60. Лисицын Д. Между мышами и динозаврами не бывает вражды Электронный ресурс. / Д. Лисицын // Секрет фирмы. 2006. - № 7 (142) -Электр. Журнал-Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетrubric.asp?rubricOID=l аО 1145b-9403-4b0b-94a5-dcf0adaS2fa

61. Литвинова Н. Молока все меньше, добавок все больше / Н. Литвинова //Эксперт. -2005.-№5.

62. Лунев В.Л. Тактика и стратегия управления фирмой / В.Л. Лунев М.: Финпресс, 1997.-247 с.

63. Львов Д. Свободная экономика России: взгляд в XXI век / Д. ЛьвовЧ М.: Экономика, 2000.

64. Мансилья-Круз А. Новая жизнь Домодедово / А. Мансилья-Круз // Эксперт. -2005.-№7.

65. Маршал А. Принципы экономической науки: в 3 т. / А. Маршал // Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993 (1890).

66. Марьясин A.M. Финансовый подход к измерению трансакционных издержек / А. М. Марьясин // Банковское дело. 2010. - № 5.- с. 64-70.

67. Маетен С. Правовая основа фирмы / С. Маетен // Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- 360с.

68. Менар К. Экономика организаций / К. Менар. М.: ИНФРА-М, 1996.

69. Найт. Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт. М.: Дело, 2003.

70. Норт Д. Институты и институциональные изменения ифункционирование экономики /Д. Норт. Пер. с англ. А.Н.162

71. Нестеренко; предисл^ и науч. ред. Б.З. Мильнера. М.: Фонд экономической книги НАЧАЛА, 1997. - 180 с.

72. Нуреев P.M. Курс микроэкономики / Р. М. Нуреев. М: Издательская группа НОРМА - ИНФРА-М, 1999.

73. Одинцова М.И. Институциональная экономика: учеб. пособие / М.И. Одинцова; Гос. ун-т Высшая школа экономики - 2-е изд. Ч М.: дом ГУ ВШЭ, 2008-397 с.

74. Олейник А.Н. Институциональная экономика / А.Н. Олейник. М.: ИНФРА-М, 2007. - 416 с.

75. Пашкус В. Ю. Теория трансфертного ценообразования в современной организации: понятия, модели Электронный ресурс. / В.Ю. Пашкус-Электр. Статья. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle.php?idarticle=000761

76. Петрова Ю. Бегство за капиталом Электронный ресурс. / Ю. Петрова -Секрет фирмы.-2006. №43 (178). - Электр. Журнал - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетrubric.asp?rubric0ro=la01145b-9403-4b0b-94a5-dcf0adaf32fa

77. Полищук JI. Нецелевое использование институтов: причины и следствия / JI. Полищук // Вопросы экономики. 2008. - № 8. - С. 28-44.

78. Попов Е.В. Приоритеты развития фундаментальной теории фирмы / Е.В. Попов // Журнал экономической теории. 2004.- № 1.

79. Попов Е. Современный российский институционализм: к продожению дискуссии / Е. Попов, А. Сергеев. //Вопросы экономики. 2010. - № 2. -с. 103-116.

80. Попова JI.B. Международное налогообложение. / JI.B. Попова // Финансовый менеджмент,- 2008.-№ 4. С. 83-91.

81. Радыгин А. В поисках институциональных характеристик экономического роста ( новые подходы на рубеже XX -XXI вв.) / А. Радыгин, Р. Энтов. // Вопросы экономики. 2008. - № 8. - С. 4-27.

82. Радыгин А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы / А. Радыгин// Вопросы экономики. 2009. -№ 10. - С. 23-45.

83. Родионов А.А. Налоговые схемы, за которые посадили Ходорковского / А.А. Родионов. М.: Вершина, 2005. - 280 с.

84. Розен Ш. Трансакционные издержки и внутренние рынки труда / Ш. Розен // Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- 360с.

85. Розмаинский И. О методологических основаниях мейнстрима и гетеродоксии в экономической теории конца XIX начала XXI века / И.О. Розмаинский // Вопросы экономики. - 2008. - №7.- с. 89-99.

86. Рубченко М. Цена трансфертных цен Электронный ресурс. / М. Рубченко, О. Заикина // Эксперт 2008. - №5 (594) - Электр. Журнал -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетprintissues/expert/2008/05/cenatranfertnulicen/

87. Сергеева Т.Ю. Методы и схемы оптимизации налогообложения: практическое пособие / Т.Ю. Сергеева М.: Издательство Экзамен,2006. -175 с.

88. Серл. Дж. Что такое институт? / Дж. Серл // Вопросы экономики.2007.-№8.- С. 5-27.

89. Сиваков Д. Время новых героев. / Д. Сиваков // Эксперт. 2005. - № 12.

90. Скоробогатов А.Теория организации и модели непоных контрактов / А. Скоробогатов // Вопросы Экономики. 2007.- № 12. - С. 71-95.

91. Смотрицкая И. Институт контрактных отношений на рынке государственных заказов / И. Смотрицкая, С. Черных // Вопросы экономики. 2008.- № 8. - С. 108-118.

92. Тамбовцев B.JI. Теории институциональных изменений. / B.JI. Тамбовцев. М.: ИНФРА-М, 2009. - 154 с.

93. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: Фирмы,рынки, лотношенческая контрактация / О.И. Уильямсон / Научное164редактирование и вступительная статья B.C. Катькало. СПб.: Лениздат; CEV Press, 1996. - 702 с.

94. Уильямсон О И. Логика экономической организации / О.И. Уильямсон //Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- 360с.

95. Уинтер С. Дж. Теория Коуза и проблемы компетентности и корпорации / С. Дж. Уинтер // Природа фирмы: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- 360с.

96. Умнов А. Преимущества и недостатки российских оффшоров Электронный, ресурс. / А. Умнов // Еженедельник Директор-Инфо.-2003.- № 39. -Электр, журнал. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетArticle.aspx?id=13555&iid=580

97. Усенко В. Трансфертное ценообразование Электронный ресурс. / В. Усенко // Аптека online 2001. - № 319 (48) - Электр. Журнал - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/12470

98. Финансы предприятий. / Под ред. Проф. Н.В. Кочиной. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 447 с.

99. Фуруботон Э.Г. Институты и экономическая теория: Достижения новой институциональной экономической теории / Э.Г. Фуруботон, Р. Рихтер. Пер. с англ. Под ред. B.C. Катькало, Н.П. Дроздовой. СПб.: -Издат. Дом Санкт-Петрб. Гос. ун-та, 2005. - 702с.

100. Харт О. Д. Непоные контракты и теория фирмы / О. Д. Харт // Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.- 360с.

101. Хейфец Б.А. Оффшорные юрисдикции в глобальной и национальной экономике / Б.А. Хейфец. Ч М.: ЗАО Издательство Экономика, 2008. -335 с.

102. Хейфец Б. А. Оффшорные финансовые сети российского бизнеса Электронный ресурс. / Б. Хейфец Электр. Статья - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnews/newsall/19-drugoe/309-2009-06-10-14-46-04

103. Хмелькова Н. В. Оценка издержек рутинизации деятельности фирмы /

104. Н. В. Хмелькова // Журнал экономической теории. 2004.- № 1.165

105. Ходжсон Дж. Институты и индивиды: взаимодействие и эволюция / Дж. Ходжсон // Вопросы экономики. 2008.- № 8. - С. 45-60.

106. Ходжсон Дж. Что такое институты? / Дж. Ходжсон // Вопросы экономики. 2007.- № 8. - С. 28-48.

107. Шаститко А. Механизмы корпоративного управления: место акционерных соглашений. / А. Шаститко, Т. Радченко // Вопросы экономики. 2008.- № 10. - С. 49-61.

108. Шаститко А. Экономические аспекты ослабления наказания за нарушение антимонопольного законодательства / А. Шаститко // Вопросы экономики. 2008.- № 7. - С. 68-79.

109. Шаститко А.Е. Трансакционные издержки и внешние эффекты / А. Е. Шаститко М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1997. - 47 с.

110. Экономические субъекты постсоветской России Электронный ресурс./ Под ред. P.M. Нуреева. Электронная монография, 2001.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbiblio/arcliive/niireevekon/07.aspx

111. Ожегов С.И. Словарь русского языка / С.И. Ожегов. М: Русский язык, 1990, - 921 с.

112. Российская налоговая энциклопедия // Российский налоговый курьер (Налоговый Кодекс)

113. Словарь иностранных слов. М.: Русский язык, 1989,- 620 с.

114. Aichian A. Demsetz H. The Property Right Paradigm // The Journal of Economic History. 1973. Vol. 33. No. 1 P. 16-27

115. Aichian A. Demsetz H. Production, Information Cost, and Economic Organization // American Economic Review, LXII (Decemberl972).

116. Demsetz H. Toward a theory of property rights // American Economic Review. 1967. vol. 57, no. 2. P. 349-359.

117. Frank M. Werner, James A.F. Stoner. Modern Financial Managing -Continuity and Change, Preliminary Edition.- Copyright by Harper Collins College Publishers, 1995

118. Grossman S. J., Hart O. S. The Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Integration // Journal of Political Economy. 1986. August. Pp. 691-719.

119. Holmstrom B.R., Tirole J. The Theory of the Firm: Handbook for Industrial Organization / R. Schmalensee, R. Willig (eds.). Elsevier Publishing Company, 1989.

120. Kreps D. Corporate Culture and Economic Theory // Perspectives on Positive Political Economy / ed by J. Alt, K. Shepsle. Cambridge: CUP, 1990

121. Miller G. J. Managerial Dilemmas. The Political Economy Of Hierarchy. Cambridge: CUP, 1992.

122. Tirole J. The Theory of Industrial Organization. Ч Cambridge, MA: MIT Press, 1988.

123. Williamson 0. Corporate control and business behavior: An Inquiry into the effects of organization form on enterprise behavior. Englewood Cliffs, N. J.: Prentice-Hall, 1970.

124. Williamson O. Markets and hierarchies: Analysis and antitrust implications. New York: Free Press, 1975.

125. Абхазия способна стать российским оффшором Электронный ресурс. / Электр. Статья.- Режим , доступа: Ссыка на домен более не работает2008/09/01/519191 .html

126. Более 80% экспорта угля из России идет через оффшоры по заниженным ценам Электронный ресурс. / Электр, статья Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетUxod-ot-nalogov-3/Rossijskie-Offshory-59/

127. Динамика изменения учетной ставки ЦБ РФ (ставки рефинансирования) с 1997 года по настоящее время. Электронный ресурс. / Электр, справочник. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетinfo-13

128. Корпоративное управление: история и практика Электронный ресурс. / Электр. Статья. Режим доступа: http ://www. fcsm.ru/catalog. asp ?obno=3730

129. Номинальный объем произведенного ВВП. Электронный ресурс. // Электр. Данные Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbgd/free/bO 1 19/IssWWW.exe/Stg/d000/i00061 Or.htm

130. ОАО Газпром нефть закрыла сдеку по привлечению кредита в размере $2,2 мрд. Электронный ресурс. /Электр. Статья.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmarket/news/2941 .html

131. Пенсии Пенсионное обеспечение в России, НПФ, пенсионные фонды, пенсия. Электронный ресурс. / Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnpf/index.phtml/params/action/searclmpf

132. Списки крупнейших компаний и лидеров в отраслях экономики. Рейтинг "Эксперт-400" 2006 год. Электронный ресурс. / Эксперт РА. -Электр. Журнал. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетratings/expert400/2006/tablel/

133. Списки крупнейших компаний и лидеров в отраслях экономики. Рейтинг "Эксперт-400" 2007 год Электронный ресурс. / Эксперт РА.- Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетratings/expert400/2007/tablel/

134. Списки крупнейших компаний и лидеров в отраслях экономики. Рейтинг "Эксперт-400" 2008 год Электронный ресурс. / эксперт РА Электр. Журнал. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетratings/expert400/2008/tablel/

135. ФАС России. Перечень лиц, входящих в одну группу лиц с . ЗАО Инвестлеспром Электронный ресурс. // Электр. Схема Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmerger/groups/a12971 .shtml

136. Первые 20 компаний из рейтинга "Эксперт-400" по результатам 2006 г. 20 крупнейших кредитных заемщиков за период с ноября 2005 г. по ноябрь 2006 г. 20 крупнейших эмитентов договых бумаг за период с ноября 2005 г. по ноябрь 2006 г.

137. Нефтяная компания "ЛУКойл" 2 "Роснефтегаз" 7 500 2 "ТНК-ВР Ходинг" (5) 1 611 Облигации, еврооблигации

138. РАО "ЕЭС России" 3 Нефтяная компания "Роснефть" (6) 5 544 3 РЖД (4) 1295 Облигации

139. РЖД 4 "ТНК-ВР Ходинг" (5) 2 800 4 "Евразходинг" (13) 913 Еврооблигации5 "ТНК-ВР Ходинг" 5 "Русал" (14) 2 688 5 "Вымпеком" (23) 600 Еврооблигации

140. Нефтяная компания "Роснефть" 6 Нефтяная компания "ЛУКойл" (2) 1 930 6 ТМК 485 Облигации, еврооблигации7 "Сургутнефтегаз" 7 "Мобильные телесистемы" (12) 1330 7 ФСК ЕЭС 481 Облигации

141. Сбербанк России 8 "Совкомфлот" (229) 1 320 8 Мосэнерго 370 Облигации9 "Северсталь" 9 "Русснефть" (27) 1 000 9 Вогателеком 307 Облигации10 "Татнефть" 10 ОМК 865 10 "Русснефть" (27) 259 Облигации

142. ГМК "Норильский никель" 11 "Пятерочка финанс" 800 11 ТД "Копейка" (110) 232 СП"1, облигации

143. АК "Транснефть" 16 СУЭК (48) 500 16 Нижнекамскнефтехим 200 Еврооблигации

Похожие диссертации

• Теоретико-методологические основы совершенствования финансового механизма функционирования обязательного медицинского страхования в России
• Развитие финансового механизма устойчивого функционирования хозяйствующих субъектов малого бизнеса
• Финансовый механизм развития малого предпринимательства: теория, методология, практика
• Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке
• Модернизация финансового механизма системы высшего профессионального образования: проблемы, решения, перспективы