Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансовые источники становления и развития негосударственных пенсионных фондов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Жарков, Александр Анатольевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовые источники становления и развития негосударственных пенсионных фондов"

На правах рукописи

003455572

ЖАРКОВ Александр Анатольевич

ФИНАНСОВЫЕ ИСТОЧНИКИ СТАНОВЛЕНИЯ И РАЗВИТИЯ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2008

003455572

Работа выпонена на кафедре Финансы и кредит Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

кандидат экономических наук, доцент

Куликова Елена Ивановна

доктор экономических наук, профессор

Новрузов Роман Беглярович

кандидат экономических наук, доцент

Зайцев Дмитрий Александрович

Ведущая организация Академия народного хозяйства при

Правительстве Российской Федерации

Защита состоится л16 декабря 2008 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 226.003.01 при Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации по адресу: 109456, Москва, 4-й Вешняковский проезд, 4, аудитория 113.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации.

Автореферат разослан А? ноября 2008 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 226.003.01 кандидат экономических наук

В.М. Смирнов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность диссертационного исследования обусловлена социальным значением институтов пенсионного обеспечения, необходимостью поиска мер эффективного развития современной пенсионной системы.

Проблемы пенсионной сферы всегда были в центре научных, политических и общественных дискуссий. Актуальность их возросла в связи с трудностями финансирования распределительных пенсионных систем в условиях складывающихся демографических тенденций (снижение рождаемости и увеличение средней продожительности жизни). Эти тенденции поставили вопрос о финансовой состоятельности сложившихся пенсионных систем разных стран мира. В такой ситуации выплата пенсии становится серьезной нагрузкой для финансовой системы государства, что естественно отражается на величине семейного бюджета трудоспособной части населения. При этом демографическая проблема, называемая экспертами в качестве основной, не является единственной.

В связи с этим, в последние десятилетия, пенсионные системы во многих странах были подвергнуты реформированию, цель которого состоит в частичном или поном переходе к накопительным системам. Кроме того, большое внимание уделяется развитию различных форм негосударственного пенсионного страхования и профессиональных пенсионных систем.

В 2002 году система пенсионного обеспечения в России претерпела существенные изменения. Концепция пенсионной реформы предусматривает трехуровневую структуру пенсии, это - базовая, страховая и накопительная части. Важная роль в становлении накопительного механизма формирования пенсии отводится негосударственным пенсионным фондам. При этом деятельность НПФ не ограничивается обязательным пенсионным страхованием, она также распространяется и на сферы негосударственного пенсионного обеспечения и профессионального пенсионного страхования, причем эту функцию негосударственные пенсионные фонды выпоняют с 1992 года.

По состоянию на 1.01.2008 г. по данным ФСФР в России зарегистрировано 252 негосударственных пенсионных фондов (НПФ), в них сосредоточено 473 мрд. руб. пенсионных резервов, участниками фондов являются 6,7 мн. человек. На начало года, в фондах осуществляющих деятельность по обязательному пенсионному страхованию сумма пенсионных накоплений составляла 402 мрд. рублей.

На протяжении последних лет отмечася рост основных показателей деятельности фондов, как в системе негосударственного пенсионного обеспечения, так и обязательного пенсионного страхования, а, следовательно, возрастает и значимость НПФ.

Вместе с тем существует масса нерешенных проблем, например, к участию в формировании накопительной части пенсии не удалось привлечь большинство граждан, в большей части из-за недостаточной разъяснительной работы, и ряда ошибок допущенных на этапе разработки концепции со стороны органов власти.

Вызывают вопросы отдельные механизмы государственного регулирования деятельности НПФ в правовой, налоговой, инвестиционной сфере, ведущие к несоразмерности условий функционирования ПФР и отдельных типов НПФ. Структура рынка НПФ крайне не однородна, на 10 крупнейших фондов приходится 86% всех пенсионных резервов, большинство из них связано с крупнейшими компаниями. Такая тенденция отрицательно сказывается на привлечении в негосударственные пенсионные схемы вкладов граждан, не являющихся работниками крупных корпораций.

Ряд факторов, ограничивающих развитие негосударственных пенсионных фондов, сказывается и на эффективности использования потенциала НПФ. Пенсионные фонды, по нашему мнению, дожны играть более заметную роль на финансовом рынке страны и через привлечение догосрочных инвестиционных ресурсов в экономику стать одним из факторов стабилизации на этом рынке. Важность стратегии развития негосударственных пенсионных отношений заключается в становлении справедливого социального

обеспечения граждан России. Особое значение дожно уделяться финансовой устойчивости фондов, их надежности, защите интересов вкладчиков, участников и застрахованных лиц.

Необходимость продожения исследований в области пенсионного обеспечения, а также выработка практических рекомендаций, теоретических методов и подходов, связанных с решением комплекса проблем в данной сфере и определяют актуальность темы и цель диссертации, ее содержание и последовательность изложения материала.

Степень научной разработанности проблемы. Различные аспекты данной темы рассматривались в трудах отечественных и зарубежных ученых. Среди зарубежных авторов осветивших проблемы социальной сферы в своих работах можно выделить: С. Кюнле, Дж.Ю. Стиглица, Р. Лярока, Г. Спитанье, Т. Таундсена. Кроме того, данными вопросами занимаются институты, колективы авторов, в частности большую важность в исследовании реформирования пенсионных систем в мире внесли исследования Всемирного банка.

Вопросы пенсионного обеспечения и реформирования пенсионной системы рассматривались в работах отечественных авторов: М. Дмитриева, Л. Дегтяря, В. Ройка, О. Синявской, Д. Травина, С. Захарова, Д. Львова, Е. Че-тыркина, Т. Малеевой, Е.Гонтмахера, Г. Дегтярева и др.

Анализу деятельности негосударственных пенсионных фондов и в целом негосударственных форм пенсионного обеспечения посвящены работы: М. Алехина, Л. Григорьева, В. Мудракова, Р. Кокорева и др.

Вопросам формирования и использования пенсионных фондов в экономике, эффективности инвестирования пенсионных накоплений граждан посвящены работы: В. Аранжереева, В. Ройка, А. Попова, Е. Артемовой, А. Щербакова и др.

Работы отмеченных авторов послужили фундаментом для диссертационного исследования, вместе с тем они показали, что остаются менее разработанные или вообще не описанные в литературе вопросы. Часть проблем теоретического, методического и организационно-правового порядка, которые

обострились с началом реализации пенсионной реформы остаются в форме открытых дискуссий, что подтверждает необходимость продожения проведения исследований в данной сфере.

Информационной базой исследования служили статистические данные, опубликованные в печатных и электронных изданиях, законодательно-нормативные акты и аналитические отчеты, а также данные Федеральной службы по финансовым рынкам и Национальной ассоциации пенсионных фондов.

Объектом диссертационного исследования является система пенсионного обеспечения в Российской Федерации и ее функционально-правовые субъекты. Основное внимание уделено позиционированию негосударственных пенсионных фондов в российской пенсионной системе.

Предмет диссертационного исследования составляют финансовые отношения, складывающиеся в системе негосударственного пенсионного обеспечения.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке финансовой стратегии негосударственных пенсионных фондов, базовую основу которой составляют адекватные социальным потребностям граждан принципы и методики финансового обеспечения развития негосударственных пенсионных фондов.

Задачи диссертационного исследования, сформулированные для достижения поставленной цели исследования:

Х оценить содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов в контексте современной концепции реформирования российской пенсионной системы;

Х разработать модель финансовой стратегии развития негосударственных пенсионных фондов, базирующуюся на принципах социальной справедливости и новых методических подходах к организации финансирования потребностей фондов;

Х раскрыть сильные и слабые стороны нормативного регулирования финансовой базы негосударственных пенсионных фондов для ранжирования факторов негативного воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения;

Х выявить организационно-правовые особенности функционирования корпоративных пенсионных схем;

Х проанализировать условия и результаты деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг.

Методическую основу диссертационного исследования, составляют методы системного и сравнительного анализа, экономического моделирования и процессного подхода, а также общенаучные методы исследования -статистический, социологический; анализ и синтез.

Результаты диссертационного исследования заключаются:

Х в выявлении наиболее существенных концептуальных особенностей в структуре элементов российской пенсионной системы (субъекты и объекты пенсионных отношений), выборе источников их финансирования и формулировании предпосылок, обеспечивающих функционирование негосударственных пенсионных фондов как равноправного партнера пенсионных отношений;

Х в установлении и ранжировании факторов воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения и обосновании мер улучшения нормативного регулирования финансовой деятельности фондов;

Х в оценке условий и результатов деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг, результаты которой позволили сформулировать принципы поноправного участия фондов на рынке ценных бумаг и разработке механизма такого участия;

Х в выявлении организационно-правовых тенденций функционирования корпоративных пенсионных схем, позволивших установить базовые закономерности финансирования таких схем, их недостатки и преимущества;

Х в разработке вариационной модели элементов стратегического развития негосударственных пенсионных фондов, базирующейся на принципах соци-

альной справедливости, итогах финансового обеспечения разными субъектами пенсионных отношений текущих пенсионных потребностей. Организационно-методическую базу модели составили новые агоритмы организации финансирования потребностей фондов.

Научная новизна результатов диссертационного исследования:

Х выявлена несоразмерность условий развития систем государственного и негосударственного пенсионного обеспечения на основе сравнительного анализа различных концептуальных подходов к оценке функциональной роли НПФ на рынке пенсионных услуг;

Х разработана пятиэлементная финансовая модель негосударственного пенсионного фонда, на основе уточненных принципов стратегического развития НПФ, позволяющая управлять финансовым обеспечением НПФ. Для оценки результативности управления предложен комплекс оценочных показателей, в качестве основного рассматривается показатель доходности размещения пенсионных резервов;

Х предложены уточнения отдельных положений законодательства для создания равноправных условий функционирования ПФР и НПФ на рынке пенсионных услуг на основе результатов анализа факторов, определяющих рыночное позиционирование НПФ. Определено лидирующее положение кэп-тивных1 НПФ, по сравнению с розничными НПФ, при этом определяющим фактором влияния, по расчетам автора, являются налоги;

Х предложено и обосновано участие стратегического инвестора в формировании активов НПФ, укрепляющее рыночные позиции розничных фондов. В качестве инструмента привлечения стратегического инвестора на рынок негосударственных пенсионных услуг предлагается новая ценная бумага -пенсионный пай;

1 негосударственные пенсионные фонды, обслуживающие целиком или преимущественно корпоративные пенсионные программы компании - учредителя

Х предложено принципиальное изменение подходов к определению стратегии НПФ, базирующееся на концепции социально ориентированных инвестиций (СОИ).

Достоверность результатов выпоненного диссертационного исследования достигнута посредством корректного использования опубликованной в открытой печати исходной информации о деятельности негосударственных пенсионных фондов, отчетов отдельных НПФ, применения положительно зарекомендовавших себя теорий, определяющих стратегию пенсионных отношений, и практического управленческого опыта.

Теоретическое значение результатов диссертационного исследования имеют допонения автора к содержанию принципов, на которых дожна базироваться справедливая и экономически обоснованная пенсионная система, участие в формировании и развитие которой предоставлено всем экономическим субъектам независимо от формы собственности. Базовым принципом определен принцип равноправного участия. Для реализации такого принципа на практике автором предложены базовые предпосыки укрепления финансовой основы негосударственного пенсионного обеспечения потребностей российских граждан.

Апробация результатов диссертационного исследования. Результаты автора были изложены на международных научно-практических конференциях Инновационный прорыв в развитии России и регионов 15-16 ноября 2007 года, лThe World around us 24 апреля 2007 года.

Логика изложения работы. Исследование включает теоретическое обоснование основ функционирования пенсионной системы с включением в ее структуру накопительного механизма, определение основных объектов и субъектов негосударственного пенсионного обеспечения, анализ деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке негосударственного пенсионного обеспечения, выявление основных проблем функционирования НПФ как социального и финансового институтов, формулирование и обоснование

предложений по обеспечению становления и стабильного развития негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации.

Публикации по теме диссертации. По теме диссертации было опубликовано 5 работ общим объемом 2,2 п.л., в том числе 3 работы в изданиях рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ.

Структура диссертации. Диссертация состоит из трех глав, включающих десять параграфов, заключение, список использованной литературы и приложения.

Введение

1 Концептуальные особенности российской пенсионной реформы

1.1 Содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов (НПФ)

1.2 Классификационная характеристика пенсионных схем НПФ

1.3 Оценка рыночного позиционирования НПФ

2 Проблемы финансового обеспечения деятельности негосударственных пенсионных фондов

2.1 Анализ факторов влияния на конкурентоспособность НПФ

2.2. Консолидация субъектов негосударственного пенсионного обеспечения и её влияние на финансовое обеспечение НПФ

2.3 Оценка условий и результатов деятельности НПФ на рынке ценных бумаг

2.4 Обоснование необходимости изменения концепции формирования средств НПФ

3 Моделирование экономико-финансовой стратегии негосударственных пенсионных фондов

3.1 Развитие принципов негосударственного пенсионного обеспечения

3.2 Разработка модели стратегического развития негосударственных пенсионных фондов

3.3 Показатели результативности финансовой модели НПФ

Заключение

Список использованной литературы Приложения

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В диссертации выявлены и даны оценки тенденциям развития пенсионной системы и определена в ней роль негосударственных пенсионных фондов (НПФ). В настоящее время функционированию смешанной распределительно-накопительной системы пенсионного обеспечения присущ ряд негативных тенденций. Так, с 1.01.2005 г. было отменено финансирование накопительной части трудовой пенсии для одного из наиболее экономически активных слоев населения - лиц средней возрастной категории (мужчины с 1953 по 1966 и женщины с 1957 по 1966 год рождения), просуществовавшее всего три года. Реформаторы объяснили такое радикальное изменение правил недостаточностью поступлений в Пенсионный фонд РФ (ПФ РФ) для финансирования распределительных пенсий в связи со снижением ставки единого социального налога (ЕСН). Однако такое объяснение подтверждает явно недостаточную проработанность Концепции пенсионной реформы при принятии важнейших нормативно-правовых актов. Казалось бы, финансовая слабость государственной пенсионной системы дожна быть компенсирована предоставлением широких прав частному колективному инвестору - НПФ, по привлечению и инвестированию пенсионных накоплений. Однако в отношении перспектив управления средствами частных пенсионных фондов российское законодательство отдает предпочтение государственной управляющей компании и Пенсионному фонду РФ.

Наличие нерешенных проблем в реализации Концепции пенсионной реформы свидетельствует об отходе от страховых принципов формирования государственной пенсии, то есть о фактическом возврате к распределительной пенсионной системе. Соотношение долей современной структуры трудовой пенсии сложилось в пользу ее базовой части, которая многократно выросла, тогда, как ее страховая часть увеличилась всего на треть.

Существенной проблемой, с которой стакивается пенсионный система, является отбор наиболее эффективных управляющих компаний. Существуют различные методики таких оценок, большинство из которых основаны на

комбинации формальных характеристик УК (год создания, численность персонала, размер средств под управлением и пр.) и доходности за прошлые периоды. Кроме того, в настоящее время развитие НПФ тормозится решением еще двух проблем - доступностью денежных средств и формированием лучших практик инвестирования пенсионных накоплений.

На начальной стадии находится патронирование системы негосударственного пенсионного обеспечения со стороны государства. После принятия Закона о НПФ и регистрации многочисленных негосударственных пенсионных фондов при крупнейших корпорациях их фактическая деятельность вплоть до 2005 г. находилась, практически, на нулевом уровне. Кроме того, региональная и отраслевая неравномерность распространения НПФ существенно ущемляет интересы пенсионеров, не являющихся сотрудниками крупных компаний и банков. Такие тенденции свидетельствуют только о частичной реализации функционально-целевых установок НПФ, определяемых российским законодательством.

В настоящей работе представлены основные результаты исследования рынка НПФ сформировавшегося за 15 лет функционирования данного института.

По состоянию на 1.01.2008 г. на рынке негосударственного пенсионного обеспечения функционируют 252 НПФ (динамика количества НПФ 1996-2008 гг. представлена на рисунке 1).

296 290 289

~257 256"

250 -200 150 100 -50 -

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 количество фондов с действующей лицензией |

Рисунок 1 - Динамика количества НПФ с действующей лицензией с 1996 по 2008 гг.

Количество застрахованных лиц по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) в НПФ увеличилось в 2007 г. в 2,08 раза (или на 977,9 тыс. человек), а количество участников по негосударственному пенсионному обеспечению (НПО) - в 1,03 (или на 203,8 тыс. человек) (график на рисунке 2). По данным на 1. 01.2008 г. отмечалась впечатляющая динамика в ОПС. По данным ФСФР, за 2007 г. объем пенсионных накоплений вырос на 15,6 мрд. руб., или на 156,42%.

Рисунок 2 - Динамика основных характеристик рынка ОПС

Результативность функционирования НПФ во многом определяется понотой реализации его функций. В экономической и нормативной литературе состав и содержание таких функций определяется по-разному.

Для наглядного представления нами была разработана следующая система функций негосударственных пенсионных фондов, которые были разделены на четыре основные группы.

Несмотря на то, что формально большинство функции НПФ (рисунок 3), предписанные законодательством, в той или иной степени выпоняются на практике, сущностное предназначение фонда как экономически свободного гаранта финансового благополучия граждан в старости до настоящего времени не реализовано. Напротив, результаты проведенного нами исследования показывают, что имеют место искажение этого предназначения и отход от построения социально-рыночной финансовой системы. Кроме того, не все из пе-

Пенсионные накопления

Количество застрахованных по ОПС (правая шкала)

речня представленных на рисунке 3 функций НПФ выпоняются на практике с дожным результатом. Для реализации такой функции как контроль в форме мониторинга рыночной ситуации и конкурентоспособности НПФ требуется специальный механизм, который в настоящее время не только не разработан, но и концептуально не обоснован. Недостатком функционального обеспечения деятельности НПФ является и отсутствие в большинстве фондов систем оценки каждой из функций, понота их практической реализации не подвергается всестороннему анализу.

х 3 и я

и а ы с

и о и а в

I I з а

>> в а.

У разработка правил функционирования фонда и предоставление информации о деятельности в порядке, установленном упономоченным федеральным органом,

У заключение н расторжение пенсионных договоров, договоров об обязательном пенсионном страховании и договоров о создании профессиональных пенсионных систем,

У информирование вкладчиков, участников и застрахованных лиц о состоянии указанных счетов, У заключение договоров с иными организациями об оказании услуг по организационному, информационному и техническому обеспечению деятельности фонда, У организация инвестирования средств пенсионных накоплений,

У заключение и расторжение договоров с управляющими компаниями, специализированными депозитариями, другими субъектами и участниками отношений по негосударственному пенсионному обеспечению, обязательному пенсионному страхованию и профессиональному пенсионному страхо-

У ведение в установленном порядке бухгатерского и налогового учета,

У ведение пенсионных счетов негосударственного пенсионного обеспечения и пенсионных счетов накопительной части трудовой пенсии с учетом требований Закона от 1 04 1996 г N2 27-ФЗ Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования и пенсионных счетов профессиональных пенсионных систем,

У ведение обособленного учета имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, средств пенсионных резервов и средств пенсионных накоплений, У осуществление актуарных расчетов,

У рассмотрение отчетов управляющей компании (управляющих компаний) и специализированного депозитария о финансовых результатах деятельности по размещению средств пенсионных резервов и инвестированию средств пенсионных накоплений

г аккумулирование пенсионных взносов и средств пенсионных накоплении, У определение инвестиционной стратегии при размещении средств пенсионных резервов и инвестировании средств пенсионных накоплений,

У формирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности, и инвестирование составляющих его активов,

У формирование пенсионных резервов, организация размещения средств пенсионных резервов и размещение пенсионных резервов,

У производит назначение и осуществляет выплаты

* негосударственных пенсий участникам,

* накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам или их правопреемникам,

* профессиональных пенсий,

* выкупных сумм вкладчикам и (или) участникам (их правопреемникам) или перевод выкупных сумм в другой фонд, а также перевод средств пенсионных накоплений в случае перехода застрахованного лица в другой фонд или Пенсионный фонд РФ.

У разработка и принятие мер, предусмотренных законодательством РФ, для обеспечения сохранности средств фонда, находящихся в распоряжении управляющей компании (управляющих компаний), с которой (которыми) расторгается (прекращается) договор доверительного управления,

У разработка и принятие целесообразных и законных мер по обеспечению поной и своевременной уплаты вкладчиками пенсионных взносов,

У осуществление иных контрольных функций для обеспечения уставной деятельности фонда (мониторинг рыночных процессов и контрольно-аналитическая оценка его результатов)

....................................................ТА...........................................................................

Рисунок 3 - Состав функций НПФ, их содержание и целевое назначение

Анализ данных о негосударственных пенсионных фондах показывает, что основная масса граждан задействованных системой негосударственного пенсионного обеспечения, участвует в ней посредством корпоративных схем.

Общая схема отношений НПФ с компаниями, страхующими своих работников, представлена на рисунке 4. В соответствии с договором о негосударственном пенсионном страховании организация перечисляет взносы, которые зачисляются в соответствии с законодательством на солидарный пенсионный счет, который образует накопления организации.

Компания

Договор о негосударствен-

ном пенсионном страхова-

Негосударственный пенсионный фонд

-Открытие солидарного-1

пенсионного счета

- Сведения и документы о наступ- -

лении пенсионных оснований Распорядительное письмо о перечислении пенсионных накоплений с солидарного счета на именной

Выплаты

.....тт"""

Выплаты

Пене счет 1

Пене счет 2 :

..................г

Пенс счет : ..................%

Пенс счет N :

Выплаты р1

Возникновение налоговых обязательств по ЕНС, НДФЛ

Рисунок 4 - Организационно-правовые отношения в системе НПФ За счет пенсионных накоплений в будущем при наступлении пенсионных оснований работникам организации, НПФ будет осуществлять пенсионные выплаты. Как видно из блок-схемы на рисунке 4, в момент наступления пенсионных оснований у работника организация, в рамках договора о негосударственном пенсионном страховании, обязана подготовить распорядительное письмо о перечислении пенсионных накоплений с солидарного счета на именной пенсионный счет. Таким образом, правовые основы взаимодействия участника НПФ с НПФ закреплены законодательно и могут, в случае нарушений одной из сторон, быть оспорены в судебном порядке.

Блок-схема на рисунке 5 показывает, что по форме организации ПФР и НПФ трудно найти существенные различия. Однако по существу, эти разли-

чия играют весьма важную роль в распределении ресурсов на финансовом рынке. Права этих пенсионных фондов существенно различаются в части:

1) источников финансирования уставной деятельности;

2) размещения аккумулированных накоплений;

3) налогообложения.

Трудовая пенсия

Страховые взносы ] [~] |"|

Индивидуальные пенсионные счета

Базовая часть одинакова для большинства пенсионеров и не зависит от заработка, который получал пенсионер в прошлом

Страховая часть - сложным образом привязана к сумме полученных за данного гражданина пенсионных взносов, учтенных на т.н. лусловно-накопительном счете

Негосударственное накопительное пенсионное обеспечения широкого диапазона размещения

Пенсионные резервы

Солидарные счета(корпоративные схемы)

Именные счета (индивидуальные схемы)

5 2 8- " з 2

Управление средствами пенсионных резервов передается оправляющей компании по договору

Накопительная часть -

средства, аккумулированные на именных накопительных пенсионных счетах Исчисляется исходя из накопленных сумм страховых взносов и инвестиционного дохода

м щ О. Я

Обязательное пенсио!мбеобеспе-чение (накопительная часть трудовой пенсии, зачисляемых на именные счета)

Пенсионные накопления

Управление средствами пенсионных накоплений передается управляющей компании по договору

Часть прибыли от инвестирования пенсионных накоплений поступает на именные счета участников

Рис. 5 - Взаимоотношения государственных и негосударственных форм пенсионного обеспечения

Нельзя также обойти вниманием и тот факт, что Пенсионный фонд РФ дотируется из средств федерального бюджета, а НПФ - в такой дотации отказано.

При обсуждении проблем пенсионного обеспечения очень часто звучит вопрос о надежности негосударственных пенсионных фондов. Российские граждане предпочитают считать, что Пенсионный фонд РФ дает им гарантии сохранения пенсионных средств в большей мере, чем НПФ. Однако анализ законодательства показывает, что в случае перечисления пенсионных взносов в ПФР будущие пенсионеры не вступают в договорные отношения с управляющими компаниями, которые подотчетны лишь ПФР и Федеральной службе по финансовым рынкам. Договорные отношения не устанавливаются и с самим ПФР. И, как результат, сложившиеся взаимоотношения участников накопительного пенсионного обеспечения не отличаются прозрачностью, в связи с чем, гражданин практически не имеет возможности оценить эффективность хранения и размещения пенсионных накоплений.

Подводя итог анализа концептуальных основ деятельности НПФ и функционирования системы негосударственного пенсионного обеспечения в целом, мы пришли к ряду выводов. В России до настоящего времени система НПФ не получила дожного развития, что говорит о наличии существенных недостатков ее нормативно-правового регулирования и явных пробелов в пенсионном и налоговом законодательстве. Особенно следует подчеркнуть, что распределение налоговой нагрузки на государственный и негосударственные пенсионные фонды не подкреплено экономически обоснованными расчетами, а взимание же некоторых налогов не соотносится с социальным статусом фондов. Не реализованы на практике стимулы для развития системы НПФ, равно как и государственные преференции, поощряющие сотрудничество с пенсионными фондами хозяйствующих субъектов, реализующих собственные корпоративные пенсионные программы.

Несмотря на наличие проблемных ситуаций в сфере функционирования НПФ, их роль в развитии системы нельзя недооценивать. Об этом свидетель-

ствуют, хотя еще слабые, но устойчиво прослеживающиеся импульсы укрепления рыночного позиционирования НПФ за исследуемый период.

В работе рассмотрены основные пенсионные схемы, предлагаемые фондами своим клиентам, и в доказательной форме обоснована зависимость между видами реализуемых схем и финансовой устойчивостью фонда.

Отдельная часть исследования посвящена анализу деятельности НПФ в части инвестирования пенсионных накоплений и резервов. Доказано, что с точки зрения инвестирования накопительная часть пенсии является наиболее консервативной. В настоящее время в портфели пенсионных накоплений разрешено включать только ценные бумаги, входящие в котировальный список А1 хотя бы одной из бирж. На наш взгляд, такое ограничение, созданное для того, чтобы пенсионные накопления инвестировались только в бумаги эмитентов, обладающих наибольшей прозрачностью, едва ли способствует достижению поставленной цели. Управляющие компании лишены права инвестировать средства пенсионных накоплений в бумаги таких компаний, как Газпром, ГМК Норильский никель, Роснефть, и других эмитентов, которые большинством участников рынка ценных бумаг признаны максимально прозрачными. Эти компании ежеквартально публикуют отчетность по международным стандартам с высокой степенью раскрытия информации.

Таким образом, современное законодательство способствует тому, чтобы управляющие руководствовались в принятии решений не принципами эффективного инвестирования, выбирая наиболее недооцененных эмитентов с наилучшим кредитным качеством, а предпочитали те бумаги, которые удовлетворяют формальным критериям, отдавая явное предпочтение принципу надежности. Расширение списка разрешенных инструментов даст возможность управляющим компаниям управлять пенсионными накоплениями также исходя из принципов, ликвидности, доходности и диверсификации, как этого от них требует Закон.

Механизм инвестирования также не лишен некоторых недостатков, затрудняющих эффективное вложение средств. В последней редакции законо-

дательных актов об инвестировании пенсионных резервов появилось ограничение на совершение внебиржевых сделок. Объем таких сделок не может превышать 20% от объема портфеля. Основной целью такого ограничения является повышение прозрачности управления и ограничение транзакционных рисков. Кроме того, данное ограничение препятствует осуществлению схемных сделок, совершающихся не в интересах пенсионного фонда. По нашему мнению, транзакционный риск основных участников рынка минимален - круг контрагентов крупных компаний ограничен, и это хорошо известные участники рынка. В то же время при совершении сделок на бирже управляющие стакиваются с допонительными трудностями при воплощении своих инвестиционных идей. Дело в том, что современная биржевая инфраструктура России предполагает предварительное депонирование 100% бумаг и денежных средств. При отсутствии единого механизма центрального клиринга и централизованного депозитария участники рынка предпочитают совершать сдеки напрямую друг с другом, без участия биржи, отдельно оговаривая сроки поставки бумаг. Такой механизм приводит к тому, что многие акции на бирже имеют ограниченную ликвидность, и построить даже небольшую позицию в 2-3% от портфеля средних размеров без использования внебиржевых сделок сложно. Новое ограничение несколько опережает развитие биржевой инфраструктуры и препятствует эффективному осуществлению сделок при управлении средствами пенсионных фондов.

Самый тонкий момент инвестирования пенсионных средств, как, наверное, и любых инвестиций, - это баланс между доходностью и риском. Но для пенсионных средств ограничение риска гораздо важнее, чем для каких-либо других портфелей. Поэтому пенсионные фонды нередко требуют от управляющих обеспечения так называемой гарантированной доходности или гарантии возврата капитала. Однако надо помнить, что УК не располагает ресурсами для обеспечения таких гарантий. Гарантия может быть обеспечена ресурсами третьих лиц (банков или страховых компаний), что подразумевает для НПФов допонительные расходы. В рамках гипотезы об эффективном рынке

теория говорит, что при поном хеджировании всех рисков итоговая доходность инвестирования приближается к безрисковой. Следует отметить, что привлечение гарантии со стороны третьих лиц подразумевает допонительный контроль со стороны гаранта, что еще больше ограничит гибкость управляющего.

Для обеспечения уровня доходности, позволяющего обогнать инфляцию, инвестор вынужден принимать на себя определенные риски. НПФ, заботясь о минимизации близкого и понятного рыночного риска, обычно поностью игнорируют главный риск инвестиций на длительный срок - инфляцию. Таким образом, требование каких-то гарантий по доходности противоречит основной цели инвестирования пенсионных средств. Пенсионным фондам необходимо осознать, что управляющая компания не банк, а предоставление гарантий по доходности не определяет качество управления. Риск даже при эффективном управлении подразумевает возможность потерь на коротких промежутках времени, но обеспечивает допонительную доходность в догосрочной перспективе.

Главная гарантия, которую может и дожен давать управляющий своим клиентам, - обеспечение лучшего профессионального управления для достижения инвестиционных целей, поставленных клиентом. Во всем мире пенсионные резервы - один из важнейших источников развития не только рынка доверительного управления и рынка ценных бумаг, но и экономики в целом. Пенсионная и страховая системы являются основным источником так называемых длинных денег - то есть главными договременными стратегическими инвесторами. Особенностью российского рынка пенсионных услуг является ограниченное количество видов финансовых инструментов, затрудняющих выбор перспективной пенсионной стратегии.

Анализ структуры инвестиционного портфеля выявляет следующие основные тенденции:

уменьшение инвестиций в федеральные государственные облигации, при этом инвестиции в бумаги субъектов федерации остаются невысокими, но их доля относительно постоянна;

размещение большинства активов НПФ в акции и облигации корпораций (такая тенденция характерна для многих стран с развитой системой НПФ, как в США, в Великобритании и Германии);

традиционно низкая доля вложений в недвижимость отечественных фондов;

среди тенденций последнего года, также, нельзя не отметить резкий скачок инвестиций в паи ПИФов.

Таблица 1

Структура агрегированного инвестиционного портфеля НПФ

Инвестировано средств В Фед. ценные бумаги, % В ЦБ субъект. РФ,% В банковские вклады, % В акции и облигации, % В векселя, % Вне- ДВИ- жи- мость, % В другие направления

Всего В т ч. в паи ПИФов

1.01.2001 15256828 16,04 5,21 13,11 34,60 26,08 0,83 4,13 -

1.01.2002 33652186 9,35 1,52 11,44 55,50 16,23 0,83 5,13 -

1 01.2003 50522518 6,95 2,90 14,18 57,27 15,25 0,73 2,72 -

1.01.2004 87879965 3,12 5,34 19,31 53,15 13,34 0,54 5,20 0,23

1.01.2005 168261079 1,67 6,58 12,95 64,60 9.50 0,28 4,42 0

1.01.2006 281248038 3,40 6,77 16,57 61,78 8,49 0,41 2,52 1

1.01.2007 408038269 1,78 6,26 9,31 70,52 8,36 0,30 3,47 1,67

1.10.2007 440235535 1,56 4,63 6,39 60,35 6,51 0,28 20,28 17,47

ИсточникХ данные Национальной Ассоциации Пенсионных Фондов (ух'ууп' napf.ru)

Неравные условия функционирования кэптивных и розничных фондов ограничивают возможности реализовать достойное финансовое обеспечение в преклонном возрасте широкому кругу граждан, не являющихся работниками крупнейших корпораций. Следовательно, на уровне федерального законодательства дожны быть разработаны и внедрены допонения к Закону о НПФ, расширяющие за счет комплекса стимулирующих мер, функциональные возможности НПФ, функционирующих по принципу широкой розницы. В качестве одной из таких мер следует считать предоставление налоговых каникул

для НПФ, только осваивающих рыночные ниши, например, в течение 3-х лет. Второй мерой может служить увеличение срока адаптации НПФ на рынке розничных пенсионных услуг. В течение этого времени дожны быть уменьшены административные ограничения с НПФ по источникам инвестирования накопленных финансовых ресурсов.

В этой связи, мы считаем, что НПФ дожны иметь право эмитировать свою ценную бумагу по примеру паевых инвестиционных фондов. Это повысит привлекательность НПФ для частного инвестора-пенсионера и фондового рынка в целом, а также позволит решить ряд финансовых и социальных задач:

1) расширение круга инвесторов для привлечения капитала с целью формирования имущества для осуществления уставной деятельности НПФ путем размещения этой ценной бумаги на фондовом рынке;

2) осуществление допонительной защиты инвестора, который может являться и вкладчиком и участником НПФ;

3) создание допонительного стимула для инвесторов НПФ, так как при эффективном управлении НПФ котировка данной ценной бумаги может расти.

На наш взгляд, целесообразной мерой расширения инвестиционных возможностей розничных НПФ является привлечение стратегического инвестора за счет введения новой бумаги, именуемой нами как пенсионный пай. Такая ценная бумага дожна удостоверять право собственности ее владельца на долю имущества, сформированного для осуществления уставной деятельности НПФ. Особенностями пенсионного пая могут являться следующие характеристики:

1. Именная, не эмиссионная (что упрощает его выпуск и обращение в т.ч. биржевое), бездокументарная ценная бумага;

2. Не имеет номинальной стоимости;

3. Владелец может владеть дробным числом паев;

4. Пай удостоверяет:

- долю владельца на часть имущества ИОУД НПФ;

- право владельца требовать погашения (выкупа) пая;

- право на получение денежной компенсации при прекращении деятельности НПФ;

Пай дожен приносить доход в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией НПФ и ценой, по которой вкладчик его приобрел. Стоимость пенсионного пая рассчитывается на основе стоимости чистых активов НПФ:

С/7Я=Ч; (1)

где: СПП - стоимость пенсионного пая; СЧА - стоимость чистых активов; (}пп - Количество пенсионных паев.

Резюмируя результаты исследования деятельности отечественных НПФ, отметим, что часть НПФ в ряде случаев осуществляет свою деятельность с нарушениями законодательных нормативов. Однако, некоторые меры, предпринимаемые регулятором рынка, являются весьма жесткими и не отвечающими, на наш взгляд, реальным потребностям рынка. Так, с 1 июля 2008 г. вступили в силу поправки в законодательство, ужесточающие лицензионные требования для НПФ. В частности, минимальный размер имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) установлен на уровне 100 мн. против прежнего 30 мн. руб.

По нашему мнению, данная мера направлена не на приведение в норму деятельности НПФ, а на укрупнение рынка НПФ за счет планового и быстрого устранения большого количества рыночных игроков из числа средних и малых НПФ, в первую очередь, региональных. В результате рынок НПФ приобретет законченный кэптивный вид. Как следствие, сузится и станет менее конкурентным рынок управляющих компаний. Принятие серьезных правовых ограничений на несформировавшемся окончательно рынке может привести к остановке развития самого рынка, и, как следствие, нанесет значительный ущерб потребителю.

Необходимо создание специального фонда по страхованию средств граждан (за основу может быть взят пример со страхованием банковских вкладов) для выплаты компенсаций при аннулировании лицензии НПФ или наступления другого страхового случая, сформированного с помощью государственной поддержки. Это позволит УК и НПФ придерживаться не столь консервативной стратегии при формировании портфелей своих активов, как это происходит в настоящее время, а, кроме того, даст возможность инвестировать в более доходные и соответственно более рисковые активы, что позволит расширить список финансовых инструментов, разрешенных для инвестирования.

После проведенного анализа и выявления лузких мест в системе функционирования негосударственных пенсионных фондов, нами была предпринята попытка построения модели системы НПФ с точки зрения финансовых потоков.

Моделирование стратегического развития негосударственных пенсионных фондов (НПФ) представляет собой научно обоснованный процесс, в основе которого лежат принципы развития моделируемой системы и организационно-функционального механизма, реализации этих принципы на практике. Визуальное представление элементов такой модели и их взаимосвязей дает блок-схема на рисунке 6. Из этой блок-схемы следует, что базовыми элементами модели являются:

1. Планирование финансовых источников (доходы).

2. Контроль накоплений и размещений пенсионных средств.

3. Инвестирование.

4. Расходы (текущие) и пенсионные выплаты.

5. Преференциальная система налогообложения результатов движения пенсионных накоплений и выплат.

Рисунок 6 - Пятиэлементная структура финансовой модели негосударственного пенсионного фонда

Более подробно рассмотрено содержание одного из элементов модели -преференциальной системы налогообложения результатов движения пенсионных накоплений и выплат, поскольку, как было обосновано во второй главе диссертации, налоги - наиболее жесткий фактор, определяющих стратегию НПФ в плане ее финансирования и развития. Кроме того, вопросы инвестирования затрагивались нами в контексте всей диссертации паралельно с планированием и контролем пенсионных накоплений и выплат.

Все разнообразие источников финансового напонения пенсионной системы сводятся до настоящего времени практически к двум источникам: это налоговые поступления или изыскиваемые государством сторонние средства.

Не представляется возможным переломить ситуацию в лучшую сторону одним лишь изменением закона, на наш взгляд, необходима трансформация смежных прав, в том числе корпоративного и налогового. Проблема налогообложения в настоящее время стоит наиболее остро.

Признание НПФ квалифицированным инвестором в какой-то мере улучшит ситуацию, по крайней мере, за счет возможности применения финансового рычага для инструментов с фиксированной доходностью, а также схем с проведением сделок РЕПО с акциями. Перспективы же инвестирования пенсионных денег в реальный сектор на нынешнем этапе развития экономики представляются довольно рискованными. Тому есть несколько причин. Во-первых, отсутствие механизма инвестирования в реальный сектор с возможностью поного контроля инвестором происходящих процессов (другими словами, отсутствие необходимой инфраструктуры). Во-вторых, слабая законодательная защита инвестора (а в данном случае контролирующего акционера или партнера) в силу несовершенства действующего законодательства, приводящего к тому, что на любом этапе функционирования бизнеса есть возможность легального или полулегального передела структуры собственности. Это несет в себе высокие риски частичной или поной утери контроля и создает серьезные препятствия на пути инвестирования пенсионных

денег. И, наконец, в-третьих, структура современной российской экономики такова, что доля частного малого и среднего бизнеса (а именно здесь сосредоточены основные возможности для прямых и венчурных инвестиций) в целом невелика и не выдерживает конкуренции с государственными и иностранными компаниями.

Проблемой взаимодействия НПФ и управляющих компаний является регулирование балансовой стоимости портфелей. Так как обычно балансовая стоимость соответствует цене приобретения актива и подлежит переоценке по итогам каждого отчетного периода, то пожелание фонда луправлять балансовой стоимостью активов внутри периода выливается в то, что фонд не имеет объективной картины состояния своего портфеля. Для управляющих критерием успеха всегда является рост оценочной стоимости активов. Как известно, большинство договоров на управление пенсионными резервами заключается на один год. Тем самым неявно задается очень короткий период размещения средств. Как уже говорилось ранее, один год не является показательным при оценке эффективности управления. Помимо этого, такой срок также противоречит основной задаче инвестирования пенсионных средств -обеспечению догосрочной доходности, превышающей инфляцию.

Управляющий, действуя в интересах фонда, дожен стремиться выбирать фундаментально недооцененные активы, однако тем самым в периоды волатильного рынка он идет на риск проиграть конкурентам в краткосрочной перспективе. Существующая практика краткосрочных договоров стимулирует управляющих на выбор исключительно консервативных стратегий, что не соответствует догосрочным целям НПФ. Догосрочные договоры позволят УК эффективнее управлять портфелями пенсионных фондов и более объективно оценивать результаты этого управления.

При рассмотрении пятиэлементной структуры финансовой модели НПФ (рисунок 6), предложенной нами в качестве нового методического подхода к организации финансирования потребностей фондов, очевидно, что обеспечение желаемого размера выплат при выходе на пенсию лежит в осно-

ве расчета текущих взносов. Нам представляется целесообразным рассмотреть подробнее содержание первого элемента модели Планирование финансовых источников (доходов), а также показатели, определяющие результативность модели.

Основной задачей инвестирования средств любого НПФ является их сохранение и преумножение в интересах вкладчиков и застрахованных лиц. Оно осуществляется на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации в соответствии с законодательством РФ, правилами размещения пенсионных резервов и пенсионных накоплений НПФ, требованиями к составу и структуре пенсионных и страховых резервов, а также Правилами Фонда. Поэтому большое внимание НПФ уделяют планированию дохода.

В диссертации были рассмотрены две стратегии размещения пенсионных резервов путем формирования портфеля ценных бумаг. В качестве примера мы использовали данные НО НПФ Дальний Восток, формировавшего свой портфель на основе предписанной законодательством индексной стратегии. Полученная доходность за период с 3.10 2006 г. по 3.10.2007 г. составила 12,29% годовых.

Нами в качестве эксперимента было предложено разместить одну треть (1/3) пенсионных резервов в ценные бумаги на основе активной стратегии, предполагающей набор активов в портфель, который осуществляется на основе фундаментального анализа. Были определены отрасли, в которые возможно инвестировать в рамках управления портфелем. Целью данной стратегии являлось получение дохода большего, чем могло бы принести приобретение индексного портфеля. Иными словами результат управления дожен быть лучше чем динамика индикативного показателя, в данном случае - индекса РТС. В результате активного управления портфелем без ограничений, налагаемых законодательством, мы получили доходность 70% годовых, так как сумели использовать положительную динамику изменения котировок акций выбранных отраслей.

Необходимо отметить, что в настоящее время, в условиях развивающегося мирового финансового кризиса государственный регулятор фондового рынка России - ФСФР и Правительство России предпринимают определенные меры по снижению негативных последствий обвала фондовых индексов. Одной из мер является разрешение ПФР России вкладывать пенсионные накопления и пенсионные резервы в более широкий класс инструментов фондового рынка, а именно в корпоративные бумаги, что является общей положительной тенденцией, которая подтверждается также и расчетами, представленными в данной работе.

В диссертационном исследовании обосновано, что развитие допонительного негосударственного пенсионного обеспечения - одна из основных составляющих российской пенсионной политики, реализация которой требует глубокого осознания ее социальной миссии и осмысления возможностей финансового покрытия текущих потребностей и стратегических ориентиров. Расширение источников инвестирования пенсионных накоплений является одним из важных факторов, определяющих успешную стратегию негосударственного пенсионного обеспечения. Главным принципом финансирования негосударственных пенсий является договременное систематическое накопление средств (пенсионных взносов) для обеспечения выплаты пенсий. При этом свободные денежные средства инвестируются НПФ с целью получения допонительных доходов, необходимых для выпонения обязательств по пенсионным выплатам. При этом большое внимание дожно быть уделено использованию главной заложенного в пенсионных резервах потенциала длинных денег, необходимых российской экономике, учитывая ситуацию сокращения притока иностранных инвестиций.

Список публикаций по теме исследования:

1. Жарков A.A. Инновационные процессы в социальной сфере на примере пенсионной реформы в Российской Федерации // Инновационный прорыв в развитии России и регионов. Сборник научных статей и тезисов международной научно-практической конференции 15-16 ноября 2007. / Под научной редакцией А.П. Балакиной и др. - М.: ВГНА, 2007. -0,2 п.л.

2. Zarkov A. The world tendencies of development of pension systems // The World around us. Сборник научных статей и тезисов научно-практической конференции 2008.- 0,2 п.л.

В том числе в изданиях рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ:

3. Жарков A.A. Этапы реформирования пенсионной системы России // Аудит и финансовый анализ. №3. 2008. - 0,5 п.л.

4. Жарков A.A. Анализ деятельности российских негосударственных пенсионных фондов // Аудит и финансовый анализ. №4. 2008. - 0,8 п.л.

5. Жарков A.A. Оценка условий деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг // Аудит и финансовый анализ. №6. 2008. - 0,5 п.л.

Напечатано с готового оригинал-макета Издательский центр ГОУ ВПО ВГНА Минфина России

Лицензия ИДК 00510 от 01 1299г Формат А5 Успсчл 1,2 Тираже 100 экз Заказ № 0138 Подписано в печать 13 10 2008г Тел/факс 371-45-66 109456, Москва, Вешняковский 4-й пр-д д 4

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Жарков, Александр Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

1 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОЙ ПЕНСИОННОЙ РЕФОРМЫ

1.1 Содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов (НПФ).

1.2 Классификационная характеристика пенсионных схем НПФ.

1.3 Оценка рыночного позиционирования НПФ.

2 ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

2.1 Анализ факторов влияния на конкурентоспособность НПФ.

2.2. Консолидация субъектов негосударственного пенсионного обеспечения и её влияние на финансовое обеспечение НПФ.

2.3 Оценка условий и результатов деятельности НПФ на рынке ценных бумаг.

2.4 Обоснование необходимости изменения концепции формирования средств НПФ.

3 МОДЕЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКО-ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

3.1 Развитие принципов негосударственного пенсионного обеспечения.

3.2 Разработка модели стратегического развития негосударственных пенсионных фондов.

3.3 Показатели результативности финансовой модели НПФ.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые источники становления и развития негосударственных пенсионных фондов"

Проблемы пенсионной сферы всегда были в центре научных, политических и общественных дискуссий. Главная причина - старение населения (в результате снижения рождаемости и увеличения средней продожительности жизни). Население развитых стран стремительно стареет. В 1950 г. средняя продожительность жизни в странах ОЭСР (включает 30 развитых стран мира) составляла 63,8 года, в 2000 г. - 77 лет, а к 2050 г. она достигнет 83,4 года, прогнозирует секретариат ОЭСР, выпустивший с докладом Старение и политика занятости. Из-за роста продожительности жизни и спада рождаемости доля людей старше 65 лет в ОЭСР почти удвоится - с 13% в 2000г. до 25% к 2050г.

Помимо этих негативных процессов происходят изменения в масштабах и формах занятости (сокращение общей численности занятых, распространение неформальной и частичной занятости, работа на дому), поэтому выплата пенсий становится серьезной нагрузкой для государственных финансов, и, следовательно, на трудоспособных членов общества. Распределительная система успешно работает, когда на одного пенсионера приходится 3-4 (а лучше еще больше) работающих граждан.

С 2002 г. российская пенсионная система находится в стадии реформирования: в ней наряду с распределительным компонентом появися накопительный. Предполагалось, что накопительная система, ставка в которой делается на индивидуальные пенсионные сбережения, постепенно будет замещать собой прежнюю распределительную систему, в которой главное - достаточный объем взносов работающего населения, из которых выплачивается пенсия нынешним пенсионерам. Однако по образному определению аналитиков журнала Эксперт, российская пенсионная система, несмотря на неоднократные попытки ее реформировать, пока напоминает корабль с поврежденным штурвалом и течью в трюме, у которого к тому же нет заданного курса. В особо ущемленном положении оказались негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

По состоянию на 1.04.2008 г. по данным ФСФР в России зарегистрировано 260 негосударственных пенсионных фондов (НПФ). В них сосредоточено 485 мрд. руб. пенсионных резервов. Из них 55% (267 мрд. руб.) приходится на НПФ Газфонд. Всего же в 20 крупнейших фондах, большая часть из которых корпоративные, сконцентрировано 92% совокупных средств рынка. Такая концентрация пенсионных ресурсов достигнута путем планового и быстрого устранения более половины рыночных игроков из числа средних и малых НПФ, в первую очередь региональных. В конечном итоге рынок приобретет законченный кэптивный вид. Такая тенденция крайне нежелательна, поскольку она препятствует привлечению в негосударственные пенсионные схемы граждан, не являющихся работниками крупных корпораций.

С 1.07.2008 г. вступили в силу поправки в пенсионное законодательство, ужесточившие лицензионные требования для НПФ. В частности, минимальный размер имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) теперь установлен на уровне 100 мн. руб. против ранее действовавших 30 мн. руб. Оценка ИОУД свидетельствует о финансовой состоятельности фонда, обеспечивая его устойчивость. На сегодняшний день новым требованиям соответствуют лишь 36 НПФ. ФСФР уже направила предписание 26 фондам, оценка ИОУД которых на сегодняшний день ниже 30 мн. руб. Данное требование крайне жесткое, регуляторы (Министерство здравоохранения и социального развития, Министерство экономического развития, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Национальная ассоциация пенсионных фондов (НАПФ)) намереваются отозвать лицензии в том случае, если показатели НПФ не будут приведены в соответствие новым требованиям до конца 2008 года. Жесткость такой меры побудило представителей 48 НПФ обратиться к государственным регуляторам с просьбой отложить на три года новые лицензионные требования. С поной уверенностью можно полагать, что это обращение не будет удовлетворено, поскольку крупнейшие участники рынка напротив, настаивают на ужесточении требований, провоцируя тем самым мекие и средние фонды к консолидации. По мнению председателя совета НАПФ К. Угрюмова, негосударственное пенсионное обеспечение требует чрезмерно высоких гарантий, поэтому повышение требований к НПФ было впоне обоснованным. У небольших фондов нет возможности соответствовать новым требованиям, которые предъявляет государство, а терять бизнес им не хочется. Такого мнения придерживается большинство крупных рыночных игроков. Например, президент НПФ Сбербанка Г. Морозова, считает, что мекие фонды сейчас не окупают свои расходы и их деятельность убыточна. Кроме того, у НПФ, в которых число участников ограничено единицами тысяч, очень высокие риски, что создает допонительные опасности для пенсионной системы в целом [41].

Проведенное исследование участия НПФ в системе пенсионного обеспечения российских граждан показало наличие множества проблем, возникших у малых и средних фондов еще в 2004 г. с принятием поправок в пенсионное законодательство, ограничивающих финансовую деятельность НПФ. Однако не все эти проблемы следует решать уничтожением среднестатистических НПФ, необходимо выявить природу негосударственных пенсионных отношений в России, установить их особенности на современном этапе структуризации собственности, реорганизации систем управления финансовыми ресурсами разных собственников, формирующиеся под влиянием рынка и позитивного зарубеленого опыта. Углубленного исследования требует также действующая ныне на страховых принципах с применением персонифицированного учета система социального обеспечения граждан.

Настоятельная потребность пересмотра стратегического вектора развития НПФ усугубляется нарастанием во всем мире финансового кризиса. Предкризисная симптоматика современного состояния российской экономики налицо, это и падающий приток капитала в страну, и инфляция издержек, потребительских товаров, и, главное, быстро сокращающейся рентабельностью российского бизнеса при одновременном сжатии внутренней рыночной ликвидности. Общее снижение рентабельности компаний при фронтальном росте цен - вот та кризисная воронка, в которую начинает затягивать российскую экономику. Отечественный бизнес уже ощутил эту тенденцию.

Тем не менее, нынешний мировой экономический кризис представляет России неплохую возможность для повышения качества структуры ее экономики. Главное в такой ситуации - правильно сориентироваться и не упустить представившуюся возможность. Для этого необходимо кардинально переориентировать инвестиционную политику. России требуется экспансионистская финансовая политика. Стимулирование инвестиций в будущее - это одно из превентивных мер предотвращения грядущего финансового кризиса в глобальном масштабе. Одним из условий расширения возможностей стратегического инвестирования является предоставление большей экономической свободы негосударственным пенсионным фондам^ которые могли бы в условиях правового равноправия с другими инвесторами стать прочной финансовой базой для будущих пенсионеров.

Главная задача, которую в самое ближайшее время обязано решить российское правительство, это - создание новых каналов насыщения экономики ликвидностью. Это обусловлено рядом факторов. Так, поступления капитала с Запада в условиях кризиса неизбежно будут сокращаться. В связи с этим поиск новых источников поддержания ликвидности крайне необходимы. Принимая во внимание тот факт, что российская финансовая система в ее нынешнем виде не справляется с зада^ чей рециклирования выручки от сырьевого экспорта в другие отрасли экономики, то государство просто вынуждено эту роль взять на себя.

С 2001 г. уплата страховых взносов на обязательное социальное страхование заменена уплатой ЕСН, в составе ЕСН уплачиваются взносы на обязательное пенсионное страхование. Согласно ст. 241 НК РФ для налогоплательщиков применяются различные ставки налога. Разные категории налогоплательщиков поставлены в неравные условия. Так, основная часть налогоплателыциков-юридических лиц уплачивает ЕСН в части пенсионного обеспечения по ставке 20%. В то же время существует ряд привилегированных налогоплательщиков (сельхозпроизводители, резиденты технико-внедренческих особых экономических зон (далее -ТВОЭЗ), индивидуальные предприниматели, адвокаты, организации сферы IT-технологий), условия налогообложения которых отличаются существенными послаблениями. Помимо этого, в России до сих пор применяется регрессивная шкала налогообложения по ЕСН, льготы по данному налогу начинаются с суммы 280 ООО руб., а для организаций, осуществляющих свою деятельность в сфере IT-технологий, и не имеющих статус резидентов ТВОЭЗ с еще меньшей суммы - 75 ООО руб.

В настоящее время в системе обязательного пенсионного страхования, страховая нагрузка распределена неравномерно как по категориям налогоплательщиков, так и по доходам, начисленным в пользу физических лиц. В этом кроется одна из основных причин недостаточной индексации страховой части трудовой пенсии и роста зависимости бюджета ПФР от федеральных субвенций. Очевидно, что действующий порядок налогообложения ЕСН необходимо переработать, подняв планку льготного налогообложения доходов, начисляемых в пользу физических лиц, а также повысив ставки пенсионных отчислений для льготных категорий налогоплательщиков.

В 2007 г. МЭР обнародовало прогнозы следующих показателей: ожидаемый в 2020 г. размер средней зарплаты - порядка 2700 доларов - и размер средней пенсии (треть от средней зарплаты, или около 20 000 руб.). Иными словами, правительство рассчитывает, что к 2020 г. коэффициент замещения (отношение средней пенсии к средней заработной плате) вырастет до 30% - с нынешних 26%, что явно не достаточно. Однако расчеты экспертов и результаты проведенного нами исследования, логики и результатов развития пенсионной системы говорят о том, что даже этим планам правительства по повышению ставки замещения не суждено сбыться, по крайней мере, без существенных денежных вливаний. Это очевидно из того, что Концепцию развития пенсионной системы не согласовать с концепцией социально-экономического развития России до 2020 г., которая дорабатывается в настоящее время в МЭР РФ. Более того, потенциальный рост внешних финансовых рисков повышает требования к качеству выстраивания российской финансовой системы и делает необходимым поиск новых механизмов мобилизации внутренних сбережений в качестве источника догосрочного финансирования качества жизни. Для обеспечения необходимого экономического роста потребуется уменьшить разрыв между уровнем сбережений в экономике (около 30% ВВП) и накоплением основного капитала (примерно 20% ВВП), а также обеспечить стимулирование роста частных сбережений, в том числе за счет вложений граждан в негосударственные пенсионные фонды.

Важность негосударственной пенсионной стратегии в становлении приемлемого уровня социального обеспечения граждан России, трудности ее теоретического обоснования и практического воплощения определили цель диссертационного исследования, его архитектонику, содержание и последовательность изложения материала.

Объектом диссертационного исследования является система пенсионного обеспечения в Российской Федерации и ее функционально: правовые субъекты. Основное внимание уделено позиционированию негосударственных пенсионных фондов в российской пенсионной системе. ,

Предмет диссертационного исследования составляют финансовые отношения, складывающиеся в системе негосударственного пенсионного обеспечения.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке экономико-финансовой стратегии негосударственных пенсионных фондов, базовую основу которой составляют адекватные социальным потребностям граждан принципы и методики финансового обеспечения развития негосударственных пенсионных фондов.

Задачи диссертационного исследования, сформулированные для достижения поставленной цели исследования:

Х оценить содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов в контексте современной концепции реформирования российской пенсионной системы;

Х раскрыть сильные и слабые стороны нормативного регулирования финансовой базы негосударственных пенсионных фондов для ранжирования факторов негативного воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения;

Х выявить организационно-правовые особенности функционирования корпоративных пенсионных схем; проанализировать условия и результаты деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг;

Х разработать модель экономико-финансовой стратегии развития негосударственных пенсионных фондов, базирующуюся на принципах социальной справедливости и новых методических подходах к организации финансирования потребностей фондов.

Методическую основу диссертационного исследования, составляют методы системного и сравнительного анализа, экономического моделирования и процессного подхода, а также общенаучные методы исследования - статистический, социологический; анализ и синтез.

Результаты диссертационного исследования заключаются:

Х в выявлении наиболее существенных концептуальных просчетов в структурировании элементов российской пенсионной системы (субъекты и объекты пенсионных отношений), выборе источников их финансирования и формулировании предпосылок, обеспечивающих функционирование негосударственных пенсионных фондов как равноправного партнера пенсионных отношений;

Х в выявлении и ранжировании факторов негативного воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения и обосновании на этой основе ряда мер улучшения нормативного регулирования финансовой деятельности фондов;

Х в оценке условий и результатов деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг, результаты которой позволили сформулировать принципы поноправного участия фондов на рынке ценных бумаг и предложении механизма такого участия;

Х в выявлении организационно-правовых тенденций функционирования корпоративных пенсионных схем, позволивших установить базовые закономерности финансирования таких схем, их недостатки и предпочтения; в разработке вариационной модели элементов стратегического развития негосударственных пенсионных фондов, базирующейся на принципах социальной справедливости, итогах финансового обеспечения разными субъектами пенсионных отношений текущих пенсионных потребностей. Организационно-методическую базу модели составили новые агоритмы организации финансирования потребностей фондов.

Научная новизна результатов диссертационного исследования: о выявлена несоразмерность условий развития систем государственного и негосударственного пенсионного обеспечения на основе сравнительного анализа различных концептуальных подходов к оценке функциональной роли НПФ на рынке пенсионных услуг; предложены уточнения отдельных положений законодательства для создания равноправных условий функционирования ПФР и НПФ на рынке пенсионных услуг на основе результатов анализа факторов, определяющих рыночное позиционирование НПФ. Определено лидирующее положение кэптивных1 НПФ, по сравнению с розничными НПФ, при этом определяющим фактором влияния, по расчетам автора, являются налоги;

1 негосударственные пенсионные фонды, обслуживающие целиком или преимущественно корпоративные пенсионные программы компании - учредителя

Х предложено и обосновано участие стратегического инвестора в формировании активов НПФ, укрепляющее рыночные позиции розничных фондов. В качестве инструмента привлечения стратегического инвестора на рынок негосударственных пенсионных услуг предлагается новая ценная бумага - пенсионный пай;

Х предложено принципиальное изменение подходов к определению стратегии НПФ, базирующееся на концепции социально ориентированных инвестиций (СОИ);

Х разработана пятиэлементная финансовая модель негосударственного пенсионного фонда, на основе уточненных принципов стратегического развития НПФ, позволяющая управлять финансовым обеспечением НПФ. Для оценки результативности управления предложен комплекс оценочных показателей, в качестве основного рассматривается показатель доходности размещения пенсионных резервов.

Достоверность результатов выпоненного диссертационного исследования достигнута посредством корректного использования опубликованной в открытой печати исходной информации о деятельности негосударственных пенсионных фондов, отчетов отдельных НПФ, применения положительно зарекомендовавших себя теорий, определяющих стратегию пенсионных отношений, и практического управленческого опыта.

Теоретическое значение результатов диссертационного исследования имеют допонения автора к содержанию принципов, на которых дожна базироваться справедливая и экономически обоснованная пенсионная система, участие в формировании и развитие которой предоставлено всем экономическим субъектам независимо от формы собственности. Базовым принципом определен принцип равноправного участия. Для реализации такого принципа на практике автором предложены базовые предпосыки укрепленйя финансовой основы негосударственного пенсионного обеспечения потребностей российских граждан.

I. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОЙ ПЕНСИОННОЙ РЕФОРМЫ

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Жарков, Александр Анатольевич

Выводы из содержание третьей главы

Наиболее значимыми элементами разработанной в диссертации финансовой модели НПФ являются элементы Расчет выкупной суммы и линвестирование в ценные бумаги, так как они определяют результативность деятельности УК по управлению пенсионными средствами и, в конечном счете, в определении будущего размера пенсионных выплат пенсионерам, а также в обеспечении выпонения фондом обязательств перед участниками. Российское законодательство практически не предусматривает для НПФ такие источники инвестирования, как вложения в совместную деятельность компаний и вложения в государственные проекты и программы.

Как было доказано в диссертации, предписанная законодательством стратегия формирования портфелей ценных бумаг накладывает определенные ограничения на возможности Управляющих компаний. Следование стратегии копирования индекса не позволяет увеличивать доходность от вложений пенсионных резервов, поскольку при росте биржевого индекса уровень доходности портфеля ценных бумаг растет вместе с индексом, а при падении индекса управляющие компании лишены возможности изменить ситуацию. Проведенные нами расчеты уровня доходности при формировании портфеля ценных бумаг на основе различных стратегий показали, что существующие законодательные ограничения по структуре и методу подбора финансовых инструментов в портфель существенно ограничивают инвестиционный доход НПФ.

Таким образом, модель доказывает, что потенциальные возможности российских НПФ не используются в поной мере.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одной из целей пенсионной реформы было обеспечение наравне с государственным пенсионным страхованием и добровольное страхование, призванное обеспечить гражданам защиту от пенсионных рисков и | достойный уровень жизни будущих пенсионеров. Внешняя среда (социальные, экономические и политические факторы) оказывает большое влияние на деятельность фондов. С одной стороны стимулирование граждан к личным накоплениям через НПФ, а с другой стороны создание государством благоприятных условий деятельности фондов дожно способствовать развитию отрасли негосударственного пенсионного страхования.

Анализ пятнадцатилетней деятельности НПФ позволяет сделать ряд ' выводов, основной из которых состоит в том, что рынок НПФ в нашей стране сформировася, он развивается, и мы можем рассматривать его как систему и неотъемлемую часть пенсионной и финансовой сферы. Тем не менее, негосударственные пенсионные фонды еще не обрели такой значимости в нашей стране как во многих развитых странах с более длительной традицией негосударственного пенсионного обеспечения.

В настоящее время на рынке НПО работает 252 фонда, сложно сказать какая цифра была бы оптимальна, когда 10 лет назад на рынке работало также 252 НПФ, а колебания численности за это время было незначительным. Последние четыре года их количество небольшими темпами ежегодно сокращается и такая тенденция, по нашему мнению, может сохраниться в ближайшее время. Небольшие фонды не имеют серьезных конкурентных преимуществ перед крупными НПФ, а выход на данный рынок новых фондов с нуля практически неосуществим по многим причинам. Первой из них является, по мнению большинства аналитиков и руководителей НПФ, бездействие государственной власти в отношении финансовой и налоговой регулятивной поддержки НПФ.

Начав в 2002 г. пенсионную реформу, государство либо своими активными действиями, либо абсолютным бездействием способствует тому, чтобы о реформе скорее забыли как представители НПФ, так и население.

Именно такой точки зрения придерживается начальник информационно-аналитического отдела НПФ Социальная защита старости Т. Григорьева: Сейчас развитие рынка сопровождается большими проблемами для его участников, что заставляет усомниться в разумности и правильности выбранного пути. Вместо того чтобы поноценно заниматься формированием новой системы, побуждая граждан копить свою пенсию, участники оказались обречены на допонительные налоговые обязательства. С ней согласна начальник финансово-экономического отдела НПФ Благоденствие Т. Локуциевская: Продожается политика властей по свертыванию пенсионной реформы.

По мнению Т. Григорьевой, серьезным препятствием для развития НПФ остается низкий уровень информирования населения: За время существования системы не было сделано ничего для того, чтобы ей доверяли граждане России. В НПФ Нефтегарант также считают, что отсутствует информационно-разъяснительная работа по пенсионному обеспечению со стороны государства и как следствие наблюдается недостаточная грамотность населения в вопросах пенсионного обеспечения.

Российский рынок негосударственных пенсионных фондов является неоднородным по своей структуре. Несколько крупнейших фондов - это, как правило, корпоративные фонды крупнейших в стране компаний, работники которых и составляют ту небольшую часть населения, которая участвует в негосударственных пенсионных программах. Личное же страхование по-прежнему находится в зачаточном состоянии. Закон О софинансировании принятый Государственной Думой, как раз призван стимулировать население к формированию пенсионных накоплений, это является, несомненно, положительным фактом, но поностью результаты работы данного Закона можно будет оценить лишь через несколько лет.

На развитие сферы НПО первостепенное влияние оказала общенациональная пенсионная реформа, к которой НПФ примкнули с 2004 г.

В настоящее время право инвестировать накопительную часть пенсии имеют

126 фондов, но по ряду причин, изложенных в данной статье, большого

172 количества граждан НПФ привлечь не удалось. Вместе с тем ежегодно увеличивается, хоть и не большими темпами, количество граждан выбирающих частных управляющих - УК и НПФ.

Большинство же граждан по-прежнему оставляют право распоряжаться своими накоплениями государству, которое в качестве управляющего назначило Внешэкономбанк. В ситуации, когда большая часть накоплений остается в государственной управляющей компании, вопрос жесткого ограничения объектов инвестирования в условиях традиционно низкой доходности ВЭБ до сих пор остается нерешенным, а бесконечно вкладывать в госбумаги, только из соображения сохранности не эффективно и в конечном итоге это может подорвать ликвидность рынка данных облигаций.

В связи с тем, что явно прослеживается в настоящее время предел исчерпания возможностей роста за счет учредителей у корпоративных фондов, к основным тенденциям рынка НПФ можно отнести следующие: * увеличение количества корпоративных НПФ, выходящих на открытый рынок; постепенная переориентация НПФ на физических лиц; развитие региональных сетей НПФ.

Основная же задача институтов негосударственного пенсионного обеспечения дожна заключатся в поиске перспективных направлений повышения эффективности инвестирования пенсионных резервов НПФ. Как правило, вопросы статуса и популярности НПФ в краткосрочной перспективе, в которой фонды способны показать высокую доходность превалируют над стратегией догосрочного развития. Необходима переориентация на финансовые инструменты, позволяющие использовать ключевую особенность пенсионных резервов как длинных денег, не требующих сиюминутной отдачи, а нацеленных на масштабные, догосрочные инвестиционные проекты, в том числе в масштабах страны.

Признание НПФов квалифицированным инвестором теоретически включает их в число возможных инвесторов в ценные бумаги и иные финансовые инструменты, предназначенные специально для

173 квалифицированных инвесторов. Однако возможности НПФов по инвестированию ограничены Постановлением Правительства № 63 и Законом № 75-ФЗ. В связи с этим возможность использование НПФами тех допонительных возможностей, которые предоставляются им как квалифицированным инвесторам, сильно ограничена.

В завершении хотелось бы сказать, что все предложенные нами меры по повышению надежности и расширению финансовых источников развития негосударственных пенсионных фондов могут быть положены в основу финансовой стратегии как отдельных НПФ, так и всей отрасли негосударственного пенсионного обеспечения. Будут способствовать в решении главной задачи - повышении качества жизни людей к моменту их выхода на пенсию и динамичному развитию накопительных механизмов в системе негосударственных пенсионных фондов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Жарков, Александр Анатольевич, Москва

1. А.В Михайлов, В.И Мудраков, О.В. Харченко. Пенсионная программа предприятия. // Соц. защита. N 6. 2003.

2. Абрикосов В.Ф. Фронтальность пенсионных отношений не лучшее решение социальных проблем // Региональная социология: реферативный журнал .№ 31. 2007.

3. Алехин М. Негосударственные пенсионные фонды: 15 лет надежд и разочарований //Пенсионные фонды и инвестиции. № 6. 2007.

4. Алехин М. Обзор предложений по пенсионной реформе // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2007.

5. Аналитики: система негосударственных пенсионных накоплений не рухнет // Финанс., 12 ноября 2008.

6. Аранжереев М. О предварительных итогах работы НПФ в 2006 г. // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2007.

7. Аранжереев М.М. Как обеспечить достойную старость, или Возможности негосударственных пенсионных фондов. М.: Эксмо , 2008.

8. Аранжереев М.М. Проблемы реализации пенсионной реформы и деятельности НПФ //Пенсионные фонды и инвестиции. №3(21). 2005.

9. Артемова Е. Международный опыт инвестирования пенсионных накоплений //Пенсионные фонды и инвестиции. №6. 2003.

10. Артемова Е.Е. Формирование инвестиционного потенциала страховой компании. М.: Стандартинформ , 2008.

11. Атлас негосударственного пенсионного обеспечения населения Российской Федерации : Справ.-информ. изд. / под ред. Мудракова В. И. и др. М. : Просвещение , 2002.

12. Афанасьева, И. В. Организация пенсионного обеспечения : учеб. пособие/ под ред Афанасьевой И.В. Муром : Муром, ин-т. Владим. гос. ун-та. 2004.

13. Басов В.В. Негосударственные пенсионные фонды как институт социальной защиты населения. Н. Новгород : Изд-во Вого-Вят. акад. гос. службы . 2000.

14. Бахтараева К. Социально ответственные инвестиции: маркетинговый ход или будущее финансового рынка? // Рынок ценных бумаг. № 11. 2006.

15. Бескровный А. Обновленный рынок // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

16. Бескровный А. Рынок колективных инвестиций с точки зрения регулятора // Рынок ценных бумаг. №23. 2005.

17. Вислогузов В. Пенсионный фонд теряет внебюджетность // Коммерсант. 5 июня, 2007.

18. Гонтмахер Е.Ш. Социальная политика в России: уроки 90-х. М. : Гелиос АРВ , 2000.

19. Гонтмахер Е.Ш. Социальные реформы. Что завтра? М. : Гелиос АРВ , , 2005.

20. Горюнов И.Ю. Негосударственные пенсионные фонды: социальный институты и субъекты рынка.// Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. № 11 (299). 2006 г.

21. Грозовский Б., Петрачкова А., Стеркин Ф. Рецепт Вьюгина // Ведомости. 22 марта, 2007.

22. Дегтярев Г. О дефицитности пенсионной системы // Экономист. N 5. 2006.

23. Дегтярев Г.П. Концептуальные неувязки пенсионной реформы // Уровень жизни населения регионов России. N 8. 2008.

24. Дегтярев Г.П. Пенсионные реформы в России. М.: Academia, 2003. ,

25. Дегтярь JI.C. Проблемы становления рынка труда в странах с переходной экономикой (опыт стран Центральной и Восточной Европы) // Рос. акад. наук. Ин-т междунар. экон. и полит, исслед. (ИМЭПИ); /Отв. ред.-Дегтярь Л.С. М. : ЭПИКОН , 2001.

26. Дегтярь JI.C. Российская пенсионная реформа в контексте мирового опыта : Науч. докл. / JL С. Дегтярь ; Рос. акад. наук. Ин-т междунар. экон. и полит, исслед. М. : ИМЭПИ РАН , 2002.

27. Ермаков Д.Н. Социально-инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов в регионах России : учебное пособие. Москва : МГОУ , 2008.

28. Захаров С., Рахманова Г. Демографический контекст пенсионного обеспечения: история и современность // Современные проблемы пенсионной системы: комментарии экономистов и демографов / Под ред. Т. Малевой. М., 1997.

29. Зуева Е.А. Колективные инвестиции : учебное пособие. Омск: ОГИС. 2007.

30. Институты колективного инвестирования в РФ: ПИФы, ОФБУ, НПФ : учебное пособие / JT. П. Давиденко и др. Санкт-Петербург : Изд-во Санкт-Петербургского гос. ун-та экономики и финансов . 2008.

31. Институциональная инфраструктура пенсионной реформы в России: Негос. пенс, фонды / Астапович А.З., Бирмингхем У., Григорьев J1.M. и др: М.: Бюро экон. анализа, 1998. Х

32. Информационное письмо Федеральной службы по финансовым рынкам от 28 сентября 2007 г. N 07-2813-01/C3 О страховом резерве негосударственного пенсионного фонда и об оценке активов, в которые размещены средства пенсионных резервов фонда.

33. Кокорев Р. Негосударственные пенсионные фонды: болевые точки и возможности роста // Пенсионные фонды и инвестиции. № 2. 2006.

34. Кокорев Р.А., Трухачев С.А. Негосударственные пенсионные фонды в России: текущее состояние, проблемы и пути развития // Информационно^ аналитический бюлетень Фонда "Бюро экономического анализа". № 62. 2004.

35. Колобаев О. Анализ деятельности негосударственных пенсионных фондов // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2008.

36. Коншин Д. НПФы организации социального обеспечения, а не финансовые пирамиды // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

37. Кузнецов В.В. Совершенствование налогообложения субъектов добровольного пенсионного страхования // Финансы. № 7. 2007.

38. Кюнле Стейн. Государство всеобщего благосотояния: Норв. модель: пер. с норв. М.: Прогресс, 1994.

39. Литовских A.M., Шевченко И.К. Финансы, денежное обращение и кредит / Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ. 2003.

40. Лубенец Ж. Пенсионные фонды станут похожи на банки // Финанс., 27 октября 2008.

41. Лубенец Ж. Российские НПФ: главное не допустить паники // Финанс., 10 октября 2008.

42. Лубенец Ж. Спасая рынок, ВЭБ заработает на пенсию // Финанс., 13 октября 2008.

43. Львов Д.С. Россия: рамки реальности и контуры будущего. М.: Изд-во экономических стратегий, 2007.

44. Львов ДС. Новая экономика России. СПб. : СПбГУП . 2005.

45. Мазунин А. Пенсионным фондам разрешили совершать сдеки РЕПО // Коммерсант, 28 февраля 2008.

46. Майорова А. Об инвестировании средств пенсионных накоплений // Рынок ценных бумаг. №23. 2005.

47. Малева Т., Синявская О. Пенсионная реформа в России: о политической экономии популизма // Отечественные записки. №5. 2003.

48. Малеева Т., Синявская О. Пенсионная реформа в России: о политической экономии популизма. М.: Научное обозрение: отечественные записки, 2008.

49. Малеева Т.М., Синявская О.В. Пенсионная реформа в России: история, результаты, перспективы. Аналитический доклад./ Независимый институт социальной политики. М.: Поматур, 2005.

50. Меркулов А.Ф. Реформа пенсионной системы: инвестирование накопительной части трудовых пенсий застрахованных лиц : Что нужно знать населению о пенсионных накоплениях (на примере Воронеж, обл.). Воронеж : Б.и. 2003.

51. Минкина П. О путях повышения эффективности инвестированиясредств пенсионных фондов //Рынок ценных бумаг. №5. 2008.178

52. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М. : РГБ , 2007.

53. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России: Реформа пенсионной системы / Е.Четыркин, С.Кабакин // Вопросы экономики. N8. 2000.

54. Михайлов А.В. Пенсионная программа вашего предприятия и как её эффективно построить / Министерство труда и социального развития Российской Федерации и др. // М.: Просвещение, 2002.

55. Михальчук В.Ю., Пенсионная система России: перспективы развития // Финансы № 7, 2007.

56. Обухова Е. Отнять и заплатить // Эксперт. № 6. 2007.

57. Обухова Е. Жадная система-оборотень // Эксперт. № 28. 2008.

58. Организационно экономические основы пенсионной системы Российской Федерации: учебное пособие для студентов высших учебных заведений / Абхазава И. Г. и др. - Изд. 2-е, перераб. и доп. Казань : Изд-во Казанского ун-та. 2006.

59. Пенсионная реформа в России: причины, содержание, перспективы /Под общ. ред. М. Э. Дмитриева, Д. Я. Травина.СПб. : Норма . 1998.

60. Письмо Министерства финансов РФ, 21 июня 2005 г. N 03-05-0104/195 О налогообложении пенсий, выплачиваемых по договорам негосударственного пенсионного обеспечения.

61. Письмо Минфина РФ от 16 октября 2006 г. N 05-01-05/27 // Финансовый вестник. №22. 2006.

62. Письмо Управления Министерства РФ по налогам и сборам по г.Москве, 30 июня 2002г. № 28-11/34681 По единому социальному налогу.

63. Письмо Федеральной налоговой службы 5 мая 2008 г. N ШС-6-3/331@ О социальном налоговом вычете по суммам уплаченных пенсионных взносов.

64. Письмо Федеральной налоговой службы, 19 апреля 2006 г. N 04-104/220 О налогообложении доходов физических лиц.

65. Письмо Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 мая 2007 г. N 07-ОВ-01/9826 О деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

66. Письмо Федеральной службы по финансовым рынкам, 27 сентября 2007 г. n 07-ВМ-01/19882 О страховом резерве негосударственного пенсионного фонда и об оценке активов, в которые размещены средства пенсионных резервов фонда.

67. Плотников В., Слепцов А., Тарасов Д. Рынок негосударственного обеспечения: конкуренция или олигополия? // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

68. Положение о негосударственном пенсионном обеспечении работников ОАО РЖД / утверждено распоряжением ОАО РЖД от 28 декабря 2006 г. № 2580р. Москва : ООО РЖД : Негос. пенсионный фонд Благосостояние , 2007.

69. Попов А.А. Пенсионные системы и пенсионные реформы в США, Чили и России. М : Ин-т США и Америки, 2003.

70. Попов А.А. Пенсионные системы США и России: эволюция и попытка реформ // США. Канада: Экономика. Политика. Культура. № 3, 4. 2001.

71. Постановление Правительства РФ от 1 февраля 2007 г. N 63 Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением.

72. Потапов А.Главное лускорение // Финанс. № 22. 2005.

73. Правовые основы пенсионной системы Российской Федерации: учебное пособие для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки и специальности "Социальная работа" / сост.: Шафигулин А. Р. и др. Ростов-на-Дону : Феникс. 2007.

74. Приказ Минфина РФ от 22 августа 2005 г. N 107н Об утверждении Стандартов раскрытия информации об инвестировании средств пенсионных накоплений.

75. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 декабря 2007 г. N 07-111/пз-н О требованиях к деятельности по управлению средствами пенсионных резервов в части совершения сделок РЕПО.

76. Проблемы конкурентоспособности, безопасности и защиты интересов экономических субьектов : Материалы круглого стола : Г. Вогоград, 8 апр. 2002 г. / Редкол.: М. В Дмитриева (отв. ред.) и др.Вогоград : ВоГУ . 2002

77. Развитие социального страхования в России. Роль фонда социального страхования в социальной защите граждан / сост. Г. П. Дегтярев и др. М. : Визави , 2001.

78. Родин Г. Между Сцилой и Харибдой (стратегия и положение НПФ на финансовом рынке) // Рынок ценных бумаг. №5. 2008.

79. Роик В. Негосударственные пенсионные фонды: перспективы развития // Охрана труда и соц. страхование. N 9. 2002.

80. Роик В. Пенсионная реформа: результаты и перспективы 14 мая 2003 года // Пенсионные фонды и инвестиции. № 8. 2005.

81. Роик В. Формирование института негосударственных пенсий: концептуальные предложения // Пенсионные фонды и инвестиции .№ 4. 2007.

82. Роик В.Д. Государственное и договорное регулирование заработной платы и пенсионного обеспечения: зарубежный и отечественный опыт. М.; МИК, 2008.

83. Роик В.Д. Основы социального страхования: учеб. пособие : для изучающих курс по специальности "Гос. и муницип. упр.". М. : РАГС , 2004.

84. Роик В.Д. Превратить старость в радость: основы жизнедеятельности населения в пожилом возрасте. М: МИК , 2008.

85. Российская пенсионная система и пути ее реформирования: Реформа пенсионной системы / Д.Львов, Ю.Овсиенко // Вопросы экономики. N8. 2000.

86. Самаруха В.И. Пенсионный фонд России : Учеб. пособие. Иркутск : Изд-во ИГЭА. 2000.

87. Синявская О.В. Пенсионная реформа в условиях переходной экономики // Проблемы прогнозирования. № 2. 2000.

88. Синявская О.В. Перспективы повышения пенсионного возраста в России // Научные доклады ASPE. № 9. 2002. ^

89. Синявская О.В. Реформы льготного пенсионного обеспечения: проблемы и перспективы // Пенсионные фонды. № 1(17). 2004.

90. Синявская О.В. Эволюция концепций пенсионной реформы в России в 1995-1997 годах // Проблемы прогнозирования. № 2. 1999.

91. Смольякова Т. Негосударственньш пенсионным фондам доверили свои сбережения семь милионов человек // Российская газета, 3 октября2007. *i

92. Сорокина Е.Г. Зарубежный опыт моделирования пенсионных систем // В мире права. № 4. 2000.л

93. Сото, Эрнандо де. Загадка капитала : Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

94. Стиглиц, Джозеф Юджин. Ревущие девяностые. Семена развала. : пер. с англ. Г. Г. Пирогова. М. : Соврем, экономика и право, 2005.

95. Сулимов С. ПИФы для НПФ//Рынок ценных бумаг. №5. 2008.

96. Суржикова Т. Работа Администрации Краснодарского края по развитию финансового и фондового рынков // Рынок ценных бумаг. №20. 2007.

97. Сусанов Д. Особенности управления пенсионными накоплениями; пенсионными и страховыми резервами // Рынок Ценных Бумаг. №11. 2008.

98. Сусанов Д. Управление пенсионными накоплениями: жажда перемен // Квалифицированный инвестор. № 17.2008. :

99. Терентьев И. Публичные пенсионные фонды России // Финанс. № 18.2005.

100. Угрюмов К. Нужно воспитывать у людей психологию накопителя // Рынок цепных бумаг. №22. 2006.

101. Фаянс С. Возможные альянсы "розничных" НПФ // Рынок ценных бумаг. №9. 2005.

102. Федеральный закон N 111-ФЗ от 24.07.2002 г. "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии Российской Федерации" в ред. от 26.06.2006.

103. Федеральный закон от 1 апреля 1996 г. N 27-ФЗ "Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования" в ред. от 19.07.2007.

104. Федеральный закон от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации" в ред. 19.07.2007.

105. Федеральный закон от 17 декабря 2001 г. N 173-ФЭ "О трудовых пенсиях в Российской Федерации" в ред.от 1.12.2007.

106. Федеральный закон от 30 апреля 2008 г. N 56-ФЗ О допонительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накоплений.

107. Федеральный закон от 4 декабря 2007 г. N 324-ФЭ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации".

108. Федеральный закон от 6 декабря 2007 г. N 334-ф3 "О внесении изменений в Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" и отдельны^ законодательные акты Российской Федерации".

109. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" в ред. от 6.12.2007.

110. Фёдоров А. Выбор копики // Финанс. № 23. 2008.

111. Фёдоров А. Продается пенсия // Финаис. № 22. 2005.

112. Фёдоров А. Сбежать от государства // Финанс. №31. 2005.

113. Фёдоров А. Стимул к труду и отдыху // Финанс. № 24. 2005.

114. Федотов Д.Ю. Негосударственные пенсионные фонды России: учебное пособие: 2-е изд., перераб и доп. Иркутск: Изд-во БГУЭП. 2004.

115. Фирстова С.Ю. Взносы в ПФР : практическое пособие Изд. 3-е, перераб. М.: Экзамен , 2008.

116. Четыркин Е.М. Актуарные расчеты в негосударственном пенсионном и медицинском страховании. М. : Дело , 2002.

117. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.

118. Шестиряков А. Н. Организационно-экономический механизм функционирования системы негосударственного пенсионного страхования в России. СПб. : Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и фина , 2003.

119. Щербаков А.И. Основы демографии и государственной политики народонаселения: учеб. пособие для вузов./ под ред. Щербакова А.И., Мдинарадзе М. Г. М. : Акад. проект , 2005.

120. Яковлева Е. Выгодно ли копить на старость вместе с государством // УНП. №> 19. 2008.

121. Информационный сайт htth://www. rbcdaily.ru

122. Информационный сайт агентства Росбизнесконсатинг htth://www. rbc.ru

123. Информационный сайт Московской межбанковской валютной биржи ММВБ htth://www.micex.ru

124. Информационный сайт Национальной ассоциации пенсионных фондов (НАПФ) htth://www. napf.ru

125. Информационный сайт Российской торговой системы htth.V/www.rtsnet.ru

126. Информационный сайт СКРИН: Система раскрытия информации (отчеты предприятий, отраслевые обзоры, котировки ценных u бумаг) htth://www.skrin.ru

127. Официальный сайт Минфина РФ htth://www.minfin.ru/pens.htm

128. Официальный сайт Пенсионного фонда России htth://www.pfrf.ru

129. Официальный сайт ФСФР htth://www.fcsm.ru

130. Interfax-АФИ, 12 апреля 2007.

Похожие диссертации

• Управленческие решения в информационном пространстве промышленных организаций
• Совершенствование деятельности негосударственных пенсионных фондов в условиях пенсионной реформы
• Негосударственные пенсионные фонды в современной России
• Управление активами негосударственных пенсионных фондов в России
• Негосударственные пенсионные фонды и оценка их надёжности