Негосударственные пенсионные фонды и оценка их надёжности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Гришина, Ольга Валерьевна |
| Место защиты | Кострома |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Негосударственные пенсионные фонды и оценка их надёжности"
034Э0218
На правах рукописи
Гришина Ольга Валерьевна
Негосударственные пенсионные фонды и оценка их надёжности
Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
2 1 ЯНЗ 2010
Иваново-2010
003490218
Работа выпонена в ГОУ ВПО Костромской государственный университет им. H.A. Некрасова
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Коречков Юрий Викторович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Кальсин Андрей Евгеньевич
кандидат экономических наук Парамонова Ольга Юрьевна
Ведущая организация:
ГОУ ВПО Ярославский государственный университет им. П.Г. Демидова
Защита состоится л 6 февраля 2010 г. в 7-/час, на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет по адресу: 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д. 7, ауд. Г 101.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет по адресу: 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д. 7.
Автореферат разослан < 20 РУ года.
Ученый секретарь диссертационного совета
Н.В. Балабанова
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Ключевыми функциями рынка являются создание и обеспечение функционирования механизмов перелива капитала, распределения финансовых ресурсов между основными экономическими субъектами: населением, организациями, государством. От того, насколько эффективно действуют эти механизмы, зависят состояние и уровень развития рынка и экономики в целом, что особенно важно в условиях выхода из финансово-экономического кризиса.
Одним из основных институтов относящимся к одной из групп финансовых посредников - инвестиционным институтам, - являются негосударственные пенсионные фонды. Развитие системы колективных инвесторов как посредников между частными лицами - инвесторами, организациями и государством - эмитентами ценных бумаг - необходимо для мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов в экономике. Существование информационной асимметрии на рынке приводит к тому, что информация неравным образом распределяется между участниками рынка и потенциальные инвесторы обращаются к профессионалам, которые способны взять на себя функцию оценки инвестиционных рисков и, как следствие, выбора инвестиционных инструментов для инвестора. Рынок становится все более сложным, насыщенным разнообразными инструментами и формами инвестирования, и индивидуальные сбережения становятся все более рискованными, особенно в условиях финансово-экономического кризиса.
Необходимость повышения качества управления негосударственными пенсионными фондами, их надёжности, а также разработки форм и способов деятельности управляющих компаний, формирования привлекательного инвестиционного климата в современной России и определяют актуальность диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Рост интереса к управлению колективными инвестициями, институциональному развитию экономических отношений в России произошел сравнительно недавно. Среди зарубежных ученых, труды которых по управлению экономическими системами, колективными инвестициями используются в российской экономической науке и практике фондового рынка, следует выделить следующих авторов: Р.Коуз, Д. Норт, Ф Хайек, Э. Гери, В. Росси, Дж. О'Брайен, С. Шрива-стан, Г. Дефоссе, О.И. Уильямсон и др.
Научные изыскания и практические разработки проблемы управления колективными инвестициями представлены в трудах Дж. Бэйли, Л.Дж. Гит-мана, Д. Канемана, Д. Клендера, K.P. Макконнела, Г. Марковица, Э. Твер-ски, У.Ф. Шарпа, Дж. Швагера и других учёных. Отдельные аспекты теории инвестирования и эволюции фондов исследовали С. Бакстон, К. Гикрист,
Е.Ф. Жуков, B.B. Ковалёв, Я.М. Миркин и другие. Истории развития негосударственных фондов и других форм колективного инвестирования посвящены труды М.А. Кожевникова, Ю.В. Коречкова, В.В. Круглова, A.JI. Матвеева, В.Д. Миловидова, В.В. Тиванова. В них раскрывается генезис колективного инвестирования, показана трансформация его форм и институтов управления.
Особенности развития фондового и страхового рынков, как сфер деятельности негосударственных пенсионных фондов, раскрыты в трудах Б.И. Алёхина, А.ГТ. Бычкова, Н.И. Берзона, Е.А. Буяновой, А.П. Гончарова, А. Ермака, И. Колесниковой, С.А. Михайлова, И.В. Разумова, Е.О. Савченко,
A.B. Чаленко и других экономистов. В них рассмотрены теоретические основы управления негосударственными пенсионными фондами, даны объяснения явлений и процессов, происходящих в сфере страхования и на рынке ценных бумаг. Проблемы оценки эффективности и качества управления колективными инвестициями в отечественной науке рассмотрены в трудах С.А. Афанасьева, А. Бескровного, Я.М. Миркина, A.A. Первозванского, Т.М. Пер-возванской. Отдельным направлениям оценки управления колективными инвесторами посвящали свои труды И.В. Большаков, В.П. Власов, В.И. Глебов, Д. Гонзалева, М.Е. Капитан, Г.П. Лузин, В.З. Марков, В.В. Масленников,
B.И. Мудраков, К.Л. Савицкий, А.П. Перцев, Г. Родин, Е.М. Четыркин, Г.В. Эрдман и ряд других экономистов.
В трудах отечественных учёных изложены основные положения, раскрывающие сущность управления негосударственными пенсионными фондами и механизм их функционирования. Однако в них не раскрыты особенности управления колективным инвестированием, методики оценки качества управления негосударственными пенсионными фондами и оценки их надежности в условиях современного рынка. Несмотря на возросший интерес к проблеме развития экономических отношений, связанных с осуществлением инвестиций в негосударственные пенсионные фонды, недостаточно проработаны вопросы внедрения научных методов в деятельность управляющих компаний.
Гипотеза, проверяемая в исследовании, заключается в том, что в условиях современного рынка применяемые методы менеджмента, оценки качества управления негосударственными пенсионными фондами не учитывают все характеристики рынка и не позволяют эффективно реализовать инвестиционные цели, ввиду чего требуют поиска оптимальных методик оценки надёжности НПФ и направлений совершенствования управления ими.
Целью исследования является решение научной задачи, заключающейся в повышении качества управления негосударственными пенсионными фондами в условиях современного рынка путем выработки аналитического инструментария оценки их деятельности и надёжности, разработки модели управления негосударственными пенсионными фондами (на примере терри-
ториальных НПФ) и обосновании возможных направлений совершенствования управления колективными инвестициями.
В соответствии с поставленной целью в диссертации решаются следующие основные задачи, отражающие логику исследования:
- уточнить место негосударственных пенсионных фондов в системе колективного инвестирования, как специфических организаций, объединяющих средства многих инвесторов под управлением одного управляющего;
- раскрыть механизм функционирования негосударственных пенсионных фондов и показать его отличие от деятельности других колективных инвесторов;
- определить общемировые тенденции организации управления негосударственными пенсионными фондами и возможности применения мирового опыта в практике российского колективного инвестирования;
- раскрыть особенности управления негосударственными фондами в условиях современного рынка и уточнить специфику применения элементов аналитического инструментария оценки управления;
- определить порядок размещения пенсионных резервов НПФ с целью повышения эффективности инвестиций;
- разработать теоретические положения методики оценки эффективности управления негосударственными пенсионными фондами;
- произвести оценку надежности деятельности НПФ;
- доказать возможность и необходимость создания территориального
- предложить рекомендации по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами.
Объектом исследования в диссертации являются негосударственные пенсионные фонды.
Предметом исследования являются финансовые отношения, возникающие в процессе деятельности негосударственных пенсионных фондов.
Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам колективного инвестирования. В ходе исследования применялись: диалектический метод, методы анализа и синтеза, сравнений и обобщений, табличные и графические приёмы, а также методы статистики и эконометрики. Исследование основывается на принципах единства исторического и логического подхода к анализу экономических явлений, связанных с управлением негосударственными пенсионными фондами, противоречивом характере общественно-экономических процессов, обращении к практике как к критерию истины. Применяемый в диссертации системный подход развит через методы индукции и дедукции, используемые при анализе свойств и закономерностей процесса управления экономическими системами.
Эмпирическая база исследования: нормативно-правовые акты, материалы научно-теоретических и научно-практических конференций; периодическая литература. Информационно-статистической базой исследования явились аналитические данные Федеральной службы России по финансовым рынкам (ФСФР), рейтинговых агентств и независимых оценщиков, отчёты управляющих компаний.
Научная новизна исследования заключается в авторской разработке, уточнении и допонении теоретических положений по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами в системе колективного инвестирования, выработке предложений по созданию территориальной эмеритальной кассы, разработке методики оценки надёжности негосударственных пенсионных фондов.
К наиболее существенным результатам, характеризующим новизну исследования, можно отнести:
- выявлены особенности организации пенсионных схем и накопления средств в негосударственных пенсионных фондах, отличающиеся от существующих методик обоснованием принципов формирования пенсионной системы как за счет установленных выплат, так и за счёт установленных взносов и быть как солидарной, так и накопительной, либо использовать оба эти принципа;
- в отличие от установленного порядка выбора управляющей компании не учитывающего срок её образования, доказано, что в качестве управляющей организации следует выбирать организацию с минимальным двухлетним стажем деятельности и опытом работы с доверительной собственностью;
- в отличии от существующего порядка передачи пенсионных резервов в управление, не учитывающего форму передачи , признано целесообразным на первом этапе передавать пенсионные резервы в управление в имущественной и денежной формах, а в дальнейшем - только в денежной форме;
- разработаны комплексные требования инвестора в отличие от существующих для негосударственных пенсионных фондов, включающие сумму передаваемых в управление средств, минимальную требуемую доходность, максимально возможную долю активов с растущей стоимостью, приемлемые объемы инвестирования на заданный период и предельный объём инвестирования в отдельные активы;
- обоснована необходимость создания и функционирования территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы), в отличии от ряда научных разработок, обосновывающих работу негосударственных пенсионных фондов на отраслевых принципах;
- предложена авторская методика оценки надёжности деятельности негосударственных пенсионных фондов на основе построения математико-статистических моделей и сравнительной характеристики анализируемого негосударственного пенсионного фонда с эталонным;
- разработан инструментарий оценки эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений на основе индексного метода и обоснован
порядок расчета коэффициента прироста сумм страховых взносов на накопительную часть пенсии, поступивших в НПФ за расчетный период с использованием методов Лайсперса и Паше.
Теоретическая значимость полученных результатов состоит в уточнении теоретических основ управления негосударственными пенсионными фондами, разработке методики оценки эффективности и надёжности управления негосударственными пенсионными фондами и определении возможных направлений совершенствования менеджмента НПФ.
Практическая значимость выпоненного исследования определяется возможностью использования основных выводов и рекомендаций:
- при осуществлении ФСФР контроля за деятельностью колективных инвесторов;
- в практической деятельности управляющих компаний негосударственных пенсионных фондов и частных инвесторов;
- при разработке нормативных актов, регулирующих вопросы организации деятельности колективных инвесторов;
- в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании дисциплин Управленческий анализ, Финансовый менеджмент, Организация и финансирование инвестиций, Рынок ценных бумаг и биржевое дело, Моделирование рынка ценных бумаг и других.
Апробация н внедрение результатов исследования. Выводы, предложения и практические рекомендации диссертационного исследования нашли отражение в научных публикациях. По теме диссертации опубликовано 11 научных работ, общим объёмом 11,3 пл., в том числе 3 статьи в научных журналах, включённых в перечень изданий, рекомендуемых ВАК для публикации основных результатов диссертаций и 1 монография.
Основные положения и выводы диссертации докладывались на пяти международных конференциях Молодежь и экономика (Ярославль: ЯВ-ФЭИ, 2005-2009 гг.); всероссийских конференциях Региональное развитие: резервы и перспективы (Ярославль: МУБиНТ, 2005 г.), Создание механизмов трансферта результатов научных исследований в реальный сектор экономики (Ярославль: НП МИТЦ, Администрация Ярославской области, 2007). Материалы диссертации использованы в учебном процессе Костромского государственного университета им. H.A. Некрасова, Военной финансово-экономической академии, Международной академии бизнеса и новых технологий. Результаты диссертации нашли применение в деятельности Территориального отдела РО ФСФР в ЦФО по Ярославской области, а также Межрегионального инновационно-технологического центра Высокие технологии для решения кризисных социально-экономических проблем и Научно-инновационного института Кассиопея.
Объём и структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и 7 приложений. Основной текст работы изложен на 197 страницах, включает 10 таблиц и 11 рисунков. Список использованной литературы содержит 144 наименования.
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность темы, анализируется состояние её разработанности в научной литературе по данной проблематике, определяются цель и задачи диссертационного исследования, определены объект, предмет, теоретические и методологические основы исследования, показана практическая значимость работы.
В первой главе Негосударственные пенсионные фонды в системе пенсионного обеспечения России выявлена сущность и место негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе России, рассмотрены генезис института ипотеки и формирование нормативной правовой базы негосударственного пенсионного обеспечения.
В диссертации определено, что негосударственные пенсионные фонды являются специфическими экономическими организациями, действующими в финансовой сфере. В соответствии со ст. 4 Закона О страховании одним из объектов личного страхования является пенсионное обеспечение страхователя или застрахованного лица. Следовательно, законодательство определяет место пенсионного обеспечения в системе страхования. Следует отметить, что пенсионное обеспечение и страхование не просто сфера распределения. Мы считаем, что страхование и пенсионное обеспечение входят в группу перераспределительных отношений. Об этом свидетельствует тот факт, что страховщик не производит и не распределяет материальные блага. Он предоставляет услугу по страховой защите, но только после получения страховой премии от клиентов и владельцев факторов производства. Для осуществления страхования и пенсионного обеспечения, как разновидностей деятельности, необходимо наличие ряда условий:
а) достаточное количество специализированных организаций, занимающихся этими видами деятельности (страховщики и пенсионные фонды, в том числе негосударственные пенсионные фонды);
б) существование значительного круга юридических и физических лиц, имеющих потребность в страховании и желающих участвовать в создании страхового (пенсионного) фонда этих структур;
в) интерес государства к этой деятельности.
Анализируя итоги 2008 г. по реализации застрахованными лицами прав при формировании накопительной части трудовой пенсии, в диссертации отмечено, что отделениями ПФР в целом по Российской Федерации заключено 628 соглашений о взаимном удостоверении подписей. В территориальные органы ПФР в кампанию 2008 года от 100 НПФ поступило 30 612 уведомлений о вновь заключенных договорах об обязательном пенсионном страхова-
нии. С указанными уведомлениями поступило 1 837 405 договоров об обязательном пенсионном страховании, что в 1,8 раз больше, чем в кампанию 2007 года (рис. 1)'.
СФО Дф0
231325(12,6 л) 40 604 (2,2 Щ ЦФО
УФО 273 122 (14,8
541716(29,5 И)
СЗФО 171 898 (9,4 И)
ПФО 354546(19,3 И)
ЮФО 224 194(12,2 И)
Рис. 1. Количество договоров об обязательном пенсионном страховании, поступивших в федеральные округа.
Всего по Российской Федерации в 2008 году принято 1 978 505 заявлений застрахованных лиц, из них: территориальными органами ПФР - 7,4%; организациями, с которыми заключены соглашения о взаимном удостоверении подписей 92,6%. В 2008 году принято в 1,7 раза больше заявлений застрахованных лиц, чем в кампанию 2007 года (рис. 2).
1 831 520 (92.6%)
о перл иоде из ПФР 8 НПФ
| 12S 010(6.4%!
о выборе ИП (УК)
14 483 (0,2%)
о переход из НПФ в ПФР
Il6192 (0.6%)
о переходе из НПФ в НПФ
Рис. 2. Количество заявлений застрахованных лиц в 2008 г.
В диссертации обосновано, что искусное сохранение необходимой дистанции между стандартом стабильности аккумулированных в НПФ пенсионных средств и желанием добиться приемлемой, по сравнению с уровнем инфляции, доходности управления этими активами станет в перспективе решающим фактором для потенциальных клиентов при выборе конкретного пенсионного фонда. А с учетом того, что более 90% работоспособного населения продожают держать свои пенсионные средства в государственном управлении, кардинальные перестановки в существующей ныне иерархии негосударственных пенсионных фондов неизбежны.
Рассчитано: Отчет Пенсионного фонда России за 2008 г./ Ссыка на домен более не работаетcontent/view/3 782/126/.
Также в диссертации выявлены нарушения в деятельности негосударственных пенсионных фондов на этапе их становления, которые можно разделить на две группы: нарушения, относящиеся к деятельности пенсионного фонда как такового, и нарушения, связанные с несоответствием деятельности организации её профилю как негосударственного пенсионного фонда. Граница между этими группами весьма зыбкая, поскольку нарушения пенсионных фондов в общих чертах представляли собой сочетание приведенных выше типов нарушений. Тем не менее, среди нарушений первой группы можно выделить:
- размещение средств участников фонда самостоятельно, без привлечения управляющей компании;
- направление основной части инвестиционного дохода, полученного от управления средствами участников фонда, на нужды самого фонда;
- использование средств пенсионных фондов управляющими компаниями для погашения своих обязательств.
Во второй главе Механизм функционирования негосударственных пенсионных фондов исследована инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов, рассмотрены организация пенсионных схем и особенности накопления средств в негосударственных пенсионных фондах, выявлена сущность размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов с целью повышения эффективности инвестиций.
В работе показано, что фактически развитие рынка пенсионных услуг органически переплетается с функционированием важнейших сегментов национального финансового рынка, что обусловливает наличие неизбежного риска, возникающего в процессе инвестирования пенсионных накоплений в различные финансовые инструменты. В связи с этим главными требованиями, предъявляемыми к негосударственным пенсионным фондам и связанными с соблюдением интересов их вкладчиков и участников, являются сохранность, возвратность инвестированных пенсионных ресурсов и их преумножение в размерах, по крайней мере, не ниже уровня инфляции в стране.
По нашему мнению, под инвестиционной политикой фонда следует понимать обоснование основных направлений использования инвестиционных ресурсов с учетом выбора конкретных финансовых инструментов и сроков инвестирования, обеспечивающих достижение плановых целей при соблюдении установленных государством инвестиционных ограничений. Успех инвестиционной деятельности зависит от обоснованности инвестиционной политики и сформированного в соответствии с ней инвестиционного портфеля - совокупности финансовых инструментов, приобретенных с целью получения дохода, а также в расчете на возможный рост их стоимости к конкретному сроку или на длительную перспективу. Основные принципы инвестиционной политики НПФ исходят из необходимости оптимизации инвестиционного портфеля при соблюдении требований надежности и платежеспособности фонда. Это достигается соблюдением следующих принципов:
- диверсификации, доходности, ликвидности и возвратности вложений;
- достаточности средств фонда для покрытия принятых обязательств;
- ограничения риска вложений.
Система инвестирования средств пенсионных накоплений и резервов состоит из 3 основных институтов: регулятора, пенсионных фондов и управляющих компаний. Задачи и методы, используемые для их решения всеми участниками процесса инвестирования, дожны отвечать основной цели -эффективному вложению пенсионных средств с доходностью, превышающей будущую инфляцию, чтобы к моменту выплат пенсии вкладчику они по крайней мере не обесценились. Принцип диверсификации в инвестиционной деятельности реализуется в процессе размещения пенсионных резервов по способам и направлениям инвестирования. Фонды, размещающие свои пенсионные накопления самостоятельно и посредством управляющих компаний, производят вложения в финансовые инструменты, различающиеся по финансовым рынкам и по срокам инвестирования.
Итоги 2005-2007 гг. по управлению пенсионными накоплениями показали хорошую доходность, в 2-3 раза превышающую результаты ВЭБа. По итогам 2006 г. доходность пенсионных накоплений под управлением НПФов составила от 10,5 до 24,4%. Однако волатильность на рынке в 2008 г. привела к тому, что доходность снизилась и приблизилась к доходности УК ВЭБ (5,98%). В условиях финансово-экономического кризиса доходность НПФ значительно снизилась, однако, уже с начала 2009 г. она стала возрастать (во многом из-за девальвации рубля).
В диссертации показано, что самостоятельным направлением инвестиционной деятельности, кроме инвестирования пенсионных резервов и пенсионных накоплений, следует считать инвестирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фондов. Это особый вид инвестиционной деятельности, который, с одной стороны, касается непосредственно фонда как организации, но прямо не затрагивает интересы его вкладчиков и участников, с другой - поскольку результативность таких финансовых операций связана с финансовой устойчивостью фонда, влияет на эти интересы косвенно. В отличие от инвестиционной деятельности, связанной с размещением пенсионных резервов, подобная инвестиционная деятельность не является объектом государственного регулирования.
Пенсионные резервы формируются за счет: пенсионных взносов; дохода фонда от размещения пенсионных взносов. Федеральным законом О негосударственных пенсионных фондах определено, что пенсионные резервы фондом создаются по каждому виду пенсионных обязательств в размерах, достаточных для покрытия этих обязательств, а нормативный размер таких резервов, требования к составу и структуре дожны устанавливаться государственным упономоченным органом. В связи с этим необходима разработка и утверждение данного норматива. При его разработке следует учитывать следующее положение закона - формирование фондом пенсионных резервов дожно обеспечивать его обязательства по выплате негосударственной пенсии участникам. Их этого вытекает следующее: во-первых, искомый норматив определяется соотношением двух указанных по-
казателей, и, во-вторых, величина пенсионных резервов не может быть меньше величины его обязательств. Поэтому:
Л'ДД - (Иг,: 0,)>1 , (1)
где Ипр - показатель нормативного размера пенсионных резервов,
Пр - рыночная стоимость пенсионных резервов,
Он - размер оплаченных пенсионных обязательств.
В работе обосновано, что при этом рыночная (реальная) стоимость пенсионных резервов определяется как современная стоимость денежных средств, которые могут быть получены при продаже составляющих их активов, уменьшенные на расчетную величину суммы налогов и иных расходов, связанных с их продажей. Величина же оплаченных пенсионных обязательств рассчитывается как ожидаемая современная стоимость обязательств по договорам негосударственного пенсионного обеспечения, уменьшенная, если это необходимо, по условиям используемых пенсионных схем (например, схемы с установленными размерами пенсионных выплат) на ожидаемую современную стоимость будущих пенсионных взносов. В случае невыпонения названного норматива фонды дожны принять меры по усилению размера пенсионных резервов.
Основная задача, с которой стакивается пенсионный фонд, - отбор наиболее эффективных управляющих компаний. Мы знаем различные методики таких оценок, большинство из них основаны на комбинации формальных характеристик УК (год создания, численность персонала, размер средств под управлением и пр.) и доходности за прошлые периоды. В целом критерии надежности управляющей компании: публичность, наличие истории нескольких лет успешной работы на рынке и т. п. - относятся к общепринятым в мире факторам, на которые дожны обращать внимание пенсионные фонды при выборе УК. Однако в условиях российского рынка, который имеет довольно короткую по мировым стандартам историю, соблюдение критериев зачастую выливается в формальное запонение анкеты. Кроме того, анализ доходности за предыдущие периоды, как правило, ограничивается одним годом. На наш взгляд, статистически результаты инвестирования за 1 год не являются репрезентативными для формирования ожиданий доходности и эффективности инвестирования в будущем.
С целью обеспечения заинтересованности управляющего в наилучших результатах деятельности целесообразно установить прогрессивную шкалу комиссионного вознаграждения; твердый процент вознаграждения целесообразно применять при достижении минимальной, оговоренной в договоре, доходности. Минимум доходности можно определить либо определенной валютной или рублевой ставкой, либо в процентах от средней за период начисления дохода ставки рефинансирования, либо исходя из процентов по срочным вкладам для физических лиц в Сберегательном банке РФ. При превышении минимума установленной в договоре доходности на определенный процент, следует увеличить комиссионное вознаграждение, например, при превышении минимально оговоренной величины дохода на 5% размер вознаграждения увеличить на 10% величины инвестиционного дохода, при пре-
вышении на 10% - 15%, на 15% - 20% и т.д. - на практике это стимулирует управляющую компанию к достижению лучших результатов работы.
Передача средств в управление без контроля (паралельного или последовательного) является достаточно рискованной. Поэтому при передаче резервов в управление НПФ, наряду с договором об управлении резервами и протоколом на передачу средств, дожен составляться передаваемый управляющему документ (Комплексные требования инвестора на определенный период), в котором изложены все ограничения, требования и пожелания инвестора к формируемому портфелю инвестиций (табл. 1):
Таблица 1 - Комплексные требования инвестора в модели размещения пенсионных резервов____
/. Предполагаемая сумма передаваемых в управление средств, тыс. руб._
2. Минимальная требуемая доходность, % годовых__
3. Доля ликвидных средств, из них:
со сроком реализации до 10 дней
со сроком реализации до 30 дней_
4. Максимально возможная доля активов с растущей стоимостью_
5. Приемлемые объекты инвестирования на заданный период (предполагаемая доля в общем составе портфеля):
федеральные государственные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, акции,
банковские вклады, валюта, прочие.___
6. Предельный объем инвестирования в отдельные активы_____
Приведенные требования отражают сформулированные нами цели инвестирования и существующие ограничения к формируемому портфелю.
В третьей главе диссертации Модель территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы) и оценка надёжности его деятельности дано обоснование необходимости территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы), произведена оценка надежности деятельности негосударственных пенсионных фондов на основе построения математико-статистических моделей, обоснован индексный метод определения эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений.
Разграничение организационных форм НПФ было предусмотрено авторами концепции пенсионной реформы. Они исходили из того, что негосударственное пенсионное обеспечение дожно осуществляться в форме пенсионных программ отдельных предприятий, отраслей, регионов, а также в форме личного пенсионного страхования. Рассматривая корпоративные и отраслевые НПФ, в диссертации отмечено, что на практике существует условное деление НПФ на те, которые обслуживают участников по договорам с юридическими лицами, и те, что работают в основном с физическими лица-
ми. Но для раскрытия социальной значимости НПФ и оценки результатов деятельности последних нужна более четкая их типизация и, в частности, деление на закрытые и открытые. Самостоятельным типом НПФ можно считать территориальные фонды, работающие по договорам с организациями и предприятиями в определенных пространственных границах, а также с проживающими в них физическими лицами. Этот тип фондов относится по своей сути к открытым пенсионным фондам, но с ограниченным кругом обслуживаемых участников (в рамках определенной территории). Социальная функция НПФ этого типа - удовлетворение потребностей в допонительном пенсионном обеспечении в тех регионах, где не развита инфраструктура других типов НПФ. Прообразом ТНПФ являются такие фонды, как "Таганрогский" (Ростовская область), "Повожский" (Ульяновская область), "Хакасский", "Ханты-Мансийский" и "Ставропольский краевой".
При рассмотрении негосударственных пенсионных фондов как субъектов рынка пенсионных услуг целесообразно выделить два ракурса: НПФ как субъекты общенационального рынка и НПФ как субъекты определенного сегмента этого рынка. Оценку деятельности территориальных НПФ (территориальной эмеритальной кассы) (ТНПФ или ТЭК) можно проводить, анализируя следующие показатели:
Х количество участников фонда;
доля участников фонда в общей численности занятого населения
региона;
Х средний размер пенсионных резервов, приходящихся на одного участника фонда;
доля участников регионального фонда в совокупной численности участников всех негосударственных пенсионных структур в данном регионе;
Х доля пенсионных резервов в общих совокупных пенсионных резервах всех НПФ данного региона.
Территориальная эмеритальная касса организует свою работу в соответствии с Положением о Территориальной эмеритальной кассе, разработанным в соответствии с законодательством. Источником пенсионных взносов на допонительное пенсионное обеспечение могут быть средства регионального бюджета, выделяемые на эти цели в соответствии с принятым законом, а также внебюджетные средства. Территориальная эмеритальная касса дожна иметь статус некоммерческой организации социального обеспечения, осуществляющей целевой сбор и учет эмеритальных взносов, инвестирования эмеритальных активов с целью выплаты допонительной пенсии (эмеритуры). Эмеритальная касса - это элемент инфраструктуры социального обеспечения пенсионеров, денежные средства являются ее собственностью. Эмеритальная касса обеспечивает сохранность, накопление и своевременную выплату эмеритуры.
Структура эмеритального обеспечения представлена на рис. 3.
Рис. 3. Структура эмеритального обеспечения в регионе Эмеритальная касса вправе как самостоятельно инвестировать эмеритальные активы, так и передавать их в управление юридическим лицам, имеющим лицензию на управление эмеритальными активами. Инвестиционный доход дожен распределяться по эмеритальным счетам, а также направляться на формирование фондов, резервов и на обеспечение уставной деятельности эмеритальной кассы. Органом контроля за деятельностью эмеритальной кассы может быть Финансовая инспекция региона (контрольно-счетная палата), а также Инспекция НПФ.
Организационная структура Территориальной эмеритальной кассы дожна предполагать наличие жесткой системы контроля за деятельностью и финансовым состоянием эмеритальной кассы (рис. 4).
Самостоятельным аспектом финансовой деятельности территориальных пенсионных фондов является обеспечение их надежности. На практике надежность негосударственного пенсионного обеспечения довольно сложно оценить, но в целом данный вопрос сводится к соотношению активов фонда с его обязательствами. Сегодня еще не решены все методологические вопросы, касающиеся учета в деятельности негосударственных пенсионных фондов.
Важной проблемой построения моделей является их проверка на адекватность. В практике деятельности НПФ она значительно усложняется тем, что, как правило, отсутствует поная информация о факторах, влияющих на деятельность негосударственных пенсионных фондов. Другой причиной неадекватность можно считать наличие ложной корреляции. Оценку адекватности моделей обычно получают с помощью статистических критериев: 1 -Стьюдента, Р - Фишера, х - Пирсона и др.
В диссертации рассмотрен метод комплексной оценки территориальных и иных НПФ на основе сравнительной характеристики анализируемых НПФ с эталонным.
Рис. 4. Субъекты территориальной эмеритальной кассы Исходными данными для расчетов служит матрица X, вектор (Рь Р2, Р3, ..., Рп), необходимый для придания полярности значениям показателей, увеличение которых улучшает общую оценку работы ТНПФ, и показатели-дестимуляторы, уменьшение которых тоже улучшает общую оценку. Далее
исходную матрицу необходимо преобразовать в матрицу Т по формуле:
X (*л - *Х)
* _ _ /т>
где X; - среднее значение -го показателя,
Ст; - среднеквадратическое отклонение 1-го показателя.
Таким образом, каждый стобец матрицы будет представлять собой вектор, координаты которого в сумме равны нулю, а длина этого вектора Ч единице. Матрица Т является исходной для расчета комплексной оценки конкретного ТНПФ. Далее, по имеющейся информации определяют НПФ-эталон. Это реально не существующее подразделение характеризуется наилучшими значениями по каждому показателю среди всех имеющихся. Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, где каждый НПФ стремится к тому, чтобы по всем показателям деятельности выглядеть лучше
своего конкурента. Показатели НПФ-эталона toj строятся следующим образом:
tOJ = maxIij(l<i <т) при /Х}= +1; (3)
toj= min t,j(l<j <m) при Fj= - 1. (4)
В каждом стобце матрицы Т находится наилучшее значение показателя: найденные значения образуют допонительную строку чисел (/,,/, to2,..., tu,,) - показателей банка-эталона, а координаты второй - показатели НПФ - j.
Далее можно определить величину Z, по формуле:
^ =(0, -у)2. (=). (5)
Критерий оценки наилучшего НПФ: min Z, (I < i,m).
Предложенный метод может быть использован для получения сравнительной комплексной оценки финансового состояния однородной группы НПФ (в том числе корпоративных и территориальных НПФ). Исходные показатели матрицы Т можно стандартизировать в отношении соответствующего НПФ:
где Ху - стандартизированные показатели состояния го НПФ. Если деятельность НПФ характеризовать в динамике, то необходимо рассчитать темп роста. В результате получится оценка усилий и способностей НПФ по изменению финансового состояния на перспективу. Такая оценка является надежным измерителем роста конкурентоспособности. Определение наилучшего НПФ служит основой для оценки надёжности негосударственных пенсионных фондов. На основе данных агентства РБК определён
Таблица 2 - Дистанционный рейтинг надежности УК на 1.01.2008 г.2
Название компании Город Дата присвоения рейтинга Сумма активов в управлении по итогам 4 кв 2007 г. (мн. руб) Собственный капитал по итогам 4 кв 2007 г. (мн. руб)
Группа АЛА (максимальная надежность)
Группа Управляющих компаний Renaissance Capital Asset Management Москва 12.05.2005 147 242.89 48,00
Группа Управляющих компаний Банка Москвы Москва 26.06.2007 14 595.63 378.73
Группа Управляющих Компаний Росбанка Москва 26.10.2006 54 870.76 414,00
ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ" (UFG Asset Management) Москва 20.12.2007 13 796.41 112.50
ЗАО Управляющая компания "Тройка Диалог" Москва 26.02.2008 115 333.00 н/д
ОАО "КИТ Фортис Инвестментс" Санкт^ Петербург 26.12.2007 36 709.90 210,55
2 Рассчитано: Ссыка на домен более не работаетarticle.shtml72008/03/07/31851102
Комплексная оценка предполагает разработку агрегированного показателя надежности деятельности Территориального НПФ (ТЭК). Однако, такой сложный механизм, как деятельность ТНГТФ, невозможно охарактеризовать с помощью традиционных методов анализа. В связи с этим необходимо применение методов математико-статистического анализа, а именно построение модели надежности деятельности НПФ.
Анализ осуществляся по следующим этапам:
1 этап. Вариационный анализ.
На основе данного анализа были рассчитаны абсолютные и относительные показатели вариации, характеризующие степень однородности отобранных показателей. По результатам расчетов можно сделать вывод, что выбранная совокупность НПФ однородна и подходит для проведения дальнейшего анализа.
2 этап. Корреляционный анализ.
Сложность и взаимное переплетение отдельных факторов, обусловливающих исследуемое экономическое явление, могут проявляться в так называемой мультиколинеарности, т.е. тесной зависимости между факторными признаками, включенными в модель. Ее наличие может привести к искажению величины параметров модели, которые имеют тенденцию к завышению; изменению смысла экономической интерпретации коэффициентов регрессии; слабой обусловленности системы нормальных уравнений; осложнению процесса определения наиболее существенных факторных признаков. В решении проблемы мультиколинеарности можно выделить несколько этапов: установление ее наличия с помощью корреляционного анализа; определение причин возникновения; разработка мер по устранению. Причинами возникновения мультиколинеарности между признаками являются:
Х использование факторных признаков, характеризующих одну и ту же сторону явления или процесса;
Х использование в качестве факторных признаков показателей, суммарное значение которых представляет собой постоянную величину;
Х использование факторных признаков, являющихся составными элементами друг друга;
Х использование факторных признаков, по экономическому смыслу дублирующих друг друга.
3 этап. Регрессионный анализ.
Проблема размерности модели связи, т.е. определение оптимального числа факторных признаков, является одной из основных проблем построения множественного уравнения регрессии. Чем больше факторных признаков включено в уравнение, тем оно лучше описывает явление. Однако модель размерностью 20 и более факторных признаков сложно реализуема и требует больших затрат машинного времени.
Для оценки эффективности управления средств пенсионных накоплений управляющими компаниями ТНПФ применяет индексы наименее (Индекс /?) и наиболее (Индекс НК) рисковых активов из перечня, разрешенно-
го законодательством для инвестирования средств пенсионных накоплении. Эти индексы ориентированы на сектор рынка, предназначенный для инвестирования средств пенсионных накоплений управляющими компаниями, с которыми ТНПФ заключил договоры доверительного управления. Кроме того, для анализа эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление управляющим компаниям, НПФ рассматривает динамику изменения прироста стоимости чистых активов инвестиционных портфелей управляющих компаний и совокупного инвестиционного портфеля управляющих компаний, отобранных по конкурсу. Данный показатель может рассчитываться для каждого инвестиционного портфеля управляющей компании ТНПФ по следующей формуле:
К, = СЧЛ' ~ СПИ' х 100%, (7)
где К! - темп прироста стоимости чистых активов -го инвестиционного портфеля управляющей компании ТНПФ на отчетную дату; СЧЛ1 - стоимость чистых активов -го инвестиционного портфеля управляющей компании ТНПФ на отчетную дату; СПШ - сумма средств пенсионных накоплений, переданных в -ый инвестиционный портфель управляющей компании на отчетную дату.
Выявлено, что большое значение в формировании пенсионных резервов ТНПФ имеет оптимальное соотношение собственных средств и обязательств ТНПФ, в также изучение темпов их роста. К основным показателям этого анализа являются: коэффициент покрытия, низкое значение которого характеризует неустойчивое финансовое положение ТНПФ; коэффициент капитализации, показывающий степень обеспечения привлеченных ресурсов собственными средствами; коэффициент рычага, показывающий, сколько денежных единиц привлеченных средств приходится на 1 руб. совокупного капитала ТНПФ. Высокое значение показателя свидетельствует об активной деятельности ТНПФ по привлечению средств, что нацеливает на то, чтобы рассмотреть структуру размещения средств в активные операции.
В заключении сформулированы основные выводы и положения, полученные в результате проведенного диссертационного исследования.
Основные положения и выводы диссертационной работы нашли отражение в следующих основных публикациях:
Работы, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК:
1. Гришина О.В. Размещение пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов с целью повышения эффективности инвестиций // Труды Вольного экономического общества России,- 2008.- Том 93.- С. 104-113.- 0,7 п.л.
2. Матвеева М.С., Гришина О.В., Аладьев Д.Н. Развитие форм колективного инвестирования и ипотеки в финансовой системе // Труды Вольного
экономического общества России.- 2008.- Том 93.- С. 185-193.- 0,6 п.л. (доля соискателя - 0,2 п.л.)
3. Гришина О.В. Проблемы развития негосударственного пенсионного обеспечения // Вестник Костромского государственного университета Проблемы новой политической экономии.- 2006,- № 4,- С. 149-152,- 0,3 п.л.
Монографии:
4. Гришина О.В. Надёжность деятельности негосударственных пенсионных фондов,- Ярославль: Аверс Плюс, 2008.- 7 п.л.
Статьи в других изданиях:
5. Гришина О.В. Оценка надёжности негосударственных пенсионных фондов // Противоречия развития российской экономики в условиях кризиса./ Сборник научных статей.- Вологда: Вологжанин, Аверс Плюс.-2009.- 0,6 п.л.
6. Гришина О.В. Методика оценки надежности деятельности НПФ // Финансово-экономический кризис и пути выхода из него./Сборник научных статей. - Ярославль: НИИ Кассиопея.- 2009.- 0,7 п.л.
7. Матвеева М.С., Гришина О.В. Развитие форм колективного инвестирования в финансовой системе. // Финансово-экономический кризис и пути выхода из него./ Сборник научных статей. - Ярославль: НИИ Кассиопея.- 2009.- 0,9 п.л. (доля соискателя - 0,3 п.л.).
8. Матвеева М.С., Гришина О.В. Противоречия развития системы колективного инвестирования. // Сборник научных трудов участников VI Международной конференции Молодежь и экономика.- Ярославль: ВФЭА, 2009. - 0,6 п.л. (доля соискателя - 0,2 п.л.).
9. Гришина О.В. Негосударственные пенсионные фонды как квалифицированные инвесторы. II Актуальные проблемы развития российской экономики в условиях формирования информационного общества./ Сборник научных трудов. - Ярославль: Аверс плюс, 2008.- 0,4 п.л.
Ю.Вдовин И.В., Гришина О.В. Экономические аспекты моделирования спроса на деньги. // Актуальные проблемы развития российской экономики в условиях формирования информационного общества./ Сборник научных трудов,- Ярославль: Аверс плюс, 2008,- 0,6 п.л. (доля соискателя - 0,2 п.л.).
11. Гришина О.В. Генезис пенсионного обеспечения в России. // Сущность и проблемы развития инновационной деятельности в регионе / Сборник научных трудов. - Ярославль: Администрация Ярославской области, НП МИТЦ, 2007,- 0,7 пл.
Подписано в печать 15.12.2009. Формат 60x84 1/16. Бумага писчая.
Усл.печ.л. 0,93. Уч.-изд.л. 1,03 Тираж 100 экз. Заказ 1950
ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет
Отпечатано на полиграфическом оборудовании кафедры экономики и финансов ГОУ ВПО ИГХТУ 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, 7
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гришина, Ольга Валерьевна
Введение
Содержание
Глава I. Негосударственные пенсионные фонды в системе пеней- 10 онного обеспечения России
1.1. Место негосударственных пенсионных фондов в финансовой 10 системе России
1.2. Генезис пенсионного обеспечения в России
1.3. Негосударственное пенсионное обеспечение в конце 1990-х - 51 начале 2000-х годов и развитие нормативной правовой базы деятельности НПФ
Глава II. Механизм функционирования негосударственных пеней- 73 онных фондов
2.1. Инвестиционная деятельность негосударственных пенсион- 73 ных фондов
2.2. Организация пенсионных схем и особенности накопления 92 средств в негосударственных пенсионных фондах
2.3. Размещение пенсионных резервов негосударственных пеней- 115 онных фондов с целью повышения эффективности инвестиций
Глава III. Модель территориального негосударственного пенсион- 136 ного фонда (эмеритальной кассы) и оценка надёжности его деятельности
3.1. Обоснование необходимости территориального негосударст- 136 венного пенсионного фонда (эмеритальной кассы)
3.2. Оценка надежности деятельности негосударственных пеней- 158 онных фондов на основе построения математико-статистических моделей
3.3. Индексный метод определения эффективности инвестирова- 171 ния средств пенсионных накоплений
Диссертация: введение по экономике, на тему "Негосударственные пенсионные фонды и оценка их надёжности"
Актуальность темы исследования. Ключевыми функциями рынка являются создание и обеспечение функционирования механизмов перелива капитала, распределения финансовых ресурсов между основными экономическими субъектами: населением, организациями, государством. От того, насколько эффективно действуют эти механизмы, зависят состояние и уровень развития рынка и экономики в целом, что особенно важно в условиях выхода из финансово-экономического кризиса. Практика развития рыночных экономик выработала два основных способа перераспределения финансовых активов: через механизм косвенного финансирования с использованием услуг финансовых институтов (посредников) и через рынок ценных бумаг, обеспечивающий прямое взаимодействие между эмитентами и инвесторами (поставщиками капитала).
Одним из основных институтов относящимся к одной из групп финансовых посредников - инвестиционным институтам, - являются негосударственные пенсионные фонды. Развитие системы колективных инвесторов как посредников между частными лицами - инвесторами, предприятиями и государством - эмитентами ценных бумаг - необходимо для мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов в экономике. Во многих странах негосударственные пенсионные фонды активно используются профессиональными и непрофессиональными инвесторами как инструмент вложения свободных денежных средств в ценные бумаги. И в России эти институты становятся финансовыми посредниками, которым население - значительный слой потенциальных инвесторов - доверяет свои сбережения с целью сохранения капитала и получения дохода. Сегодня негосударственные пенсионные фонды выпоняют также функцию линформационного посредничества. Существование информационной асимметрии на рынке приводит к тому, что информация неравным образом распределяется между участниками рынка и потенциальные инвесторы обращаются к профессионалам, которые способны взять на себя функцию оценки инвестиционных рисков и, как следствие, выбора инвестиционных инструментов для инвестора. Рынок становится все более сложным, насыщенным разнообразными инструментами и формами инвестирования, и индивидуальные сбережения становятся все более рискованными.
Необходимость научно-обоснованной оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами, а также разработки форм и способов деятельности управляющих компаний, формирования привлекательного инвестиционного климата в современной России и определяют актуальность диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Рост интереса к управлению колективными инвестициями, институциональному развитию экономических отношений в России произошел сравнительно недавно. Среди зарубежных ученых, труды которых по управлению экономическими системами, колективными инвестициями используются в российской экономической науке и практике фондового рынка, следует выделить следующих авторов: Р.Коуз, Д. Норт, Ф Хайек, Э. Гери, В. Росси, Дж. О'Брайен, С. Шрива-стан, Г. Дефоссе, О.И. Уильямсон и др.
Научные изыскания и практические разработки проблемы управления колективными инвестициями представлены в трудах Дж. Бэйли, Л.Дж. Гит-мана, Д. Канемана, Д. Клендера, K.P. Макконнела, Г. Марковича, Э. Твер-ски, У.Ф. Шарпа, Дж. Швагера и других учёных. Отдельные аспекты теории инвестирования и эволюции фондов исследовали С. Бакстон, К. Гикрист, Е.Ф. Жуков, В.В. Ковалёв, Я.М. Миркин и другие. Истории развития негосударственных фондов и других форм колективного инвестирования посвящены труды М.А. Кожевникова, Ю.В. Коречкова, В.В. Круглова, В.Д. Мило-видова. В них раскрывается генезис колективного инвестирования, показана трансформация его форм и институтов управления.
Особенности развития фондового рынка, как сферы управления негосударственными пенсионными фондами, раскрыты в трудах Б.И. Алёхина,
А.П. Бычкова, Н.И. Берзона, Е.А. Буяновой, А.П. Гончарова, С.А. Михайлова, И.В. Разумова, Е.О. Савченко, A.B. Чаленко и других экономистов. В них рассмотрены теоретические основы управления фондами, даны объяснения явлений и процессов, происходящих на рынке ценных бумаг. Проблемы оценки эффективности и качества управления фондами в отечественной науке рассмотрены в трудах Я.М. Миркина, A.A. Первозванского, Т.М. Перво-званской. Отдельным направлениям оценки управления посвящали свои труды М.Е. Капитан, Г.П. Лузин, K.JI. Савицкий, А.П. Перцев, Г.В. Эрдман и ряд других экономистов.
В трудах отечественных учёных изложены основные положения, раскрывающие сущность управления негосударственными пенсионными фондами и механизм их функционирования. Однако в них не раскрыты особенности управления колективным инвестированием, методики оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами в условиях современного рынка. Несмотря на возросший интерес к проблеме развития экономических отношений, связанных с осуществлением инвестиций в негосударственные пенсионные фонды, недостаточно проработаны вопросы внедрения научных методов в деятельность управляющих компаний.
Гипотеза, проверяемая в исследовании, заключается в том, что в условиях современного рынка, применяемые методы менеджмента, оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами не учитывают все характеристики современного рынка и не позволяют эффективно реализовать инвестиционные цели, ввиду чего требуют поиска оптимальных методик оценки управления и направлений его совершенствования.
Целью исследования является решение научной задачи, заключающейся в уточнении процесса управления негосударственными пенсионными фондами в условиях современного рынка, выработке аналитического инструментария оценки их деятельности и надёжности, разработке модели управления негосударственными пенсионными фондами (на примере территориальных НПФ) и обосновании возможных направлений совершенствования управления колективными инвестициями.
В соответствии с поставленной целью в диссертации решаются следующие основные задачи, отражающие логику исследования:
- уточнить место негосударственных пенсионных фондов в системе колективного инвестирования, как специфической организации, объединяющей средства многих инвесторов под управлением одного управляющего;
- раскрыть механизм функционирования негосударственных пенсионных фондов и показать его отличие от деятельности других колективных инвесторов;
- определить общемировые тенденции организации управления негосударственными пенсионными фондами и возможности применения мирового опыта в практике российского колективного инвестирования;
- раскрыть особенности управления негосударственными фондами в условиях современного рынка и уточнить специфику применения элементов аналитического инструментария оценки управления;
- определить порядок размещения пенсионных резервов НПФ с целью повышения эффективности инвестиций;
- разработать теоретические положения методики оценки эффективности управления негосударственными пенсионными фондами и провести ее практическое тестирование;
- произвести оценку надежности деятельности НПФ;
- доказать возможность и необходимость создания территориального
- предложить рекомендации по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами.
Объектом исследования в диссертации является деятельность негосударственных пенсионных фондов.
Предметом исследования являются экономические отношения по поводу оценки эффективности и надёжности деятельности негосударственных пенсионных фондов.
Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам колективного инвестирования. В ходе исследования применялись: диалектический метод, методы анализа и синтеза, сравнений и обобщений, табличные и графические приёмы, а также методы статистики и эконометрики. Исследование основывается на принципах единства исторического и логического подхода к анализу экономических явлений, связанных с управлением негосударственными пенсионными фондами, противоречивом характере общественно-экономических процессов, обращении к практике как к критерию истины.
Применяемый в диссертации системный подход развит через методы индукции и дедукции, используемые при анализе свойств и закономерностей процесса управления экономическими системами.
Эмпирическая база исследования: нормативно-правовые акты, материалы научно-теоретических и научно-практических конференций; периодическая литература.
Информационно-статистической базой исследования явились аналитические данные Федеральной службы России по финансовым рынкам (ФСФР), рейтинговых агентств и независимых оценщиков, отчёты управляющих компаний.
Научная новизна результатов исследования заключается в авторской разработке, уточнении и допонении теоретических положений по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами в системе колективного инвестирования, выработке предложений по созданию территориальной эмеритальной кассы, разработке методики оценки надёжности негосударственных пенсионных фондов.
Исследование позволило выявить особенности управления негосударственными пенсионными фондами и обосновать инструментарии оценки их надёжности. В диссертации:
- выявлены особенности организации пенсионных схем и накопления средств в негосударственных пенсионных фондах; определено, что допонительная пенсионная система может формироваться как за счёт установленных выплат, так и за счёт установленных взносов и быть солидарной и накопительной, либо использовать оба эти принципа; показано, что все обязательства по пенсионной системе дожны иметь финансовое покрытие в форме накопленных активов и будущих поступлений взносов (актуарный баланс);
- разработан механизм размещения пенсионных резервов НПФ с целью повышения эффективности инвестиций; доказано, что в качестве управляющей организации следует выбирать организацию с двухлетним стажем деятельности и опытом работы с доверительной собственностью; признано целесообразным на первом этапе передавать пенсионные резервы в управление в имущественной и денежной формах, а в дальнейшем - только в денежной форме. Разработаны комплексные требования инвестора, включающие сумму передаваемых в управление средств, минимальную требуемую доходность, максимально возможную долю активов с растущей стоимостью, приёмлемые объемы инвестирования на заданный период и предельный объём инвестирования в отдельные активы;
- обоснована необходимость создания и функционирования территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы), работающего по договорам с организациями и физическими лицами в определённых пространственных границах и относящегося к открытым пенсионным фондам с ограниченным кругом обслуживаемых участников;
- предложена методика оценки надёжности деятельности негосударственными пенсионными фондами на основе построения математикостатистических моделей и сравнительной характеристики анализируемого негосударственного пенсионного фонда с эталонным;
- разработан инструментарий оценки эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений на основе индексного метода.
Теоретическая значимость полученных результатов состоит в уточнении теоретических основ управления негосударственными пенсионными фондами, разработке методики оценки эффективности и надёжности управления негосударственными пенсионными фондами и определении возможных направлений совершенствования менеджмента НПФ.
Практическая значимость выпоненного исследования определяется возможностью использования основных выводов и рекомендаций:
- при осуществлении ФСФР контроля за деятельностью колективных инвесторов;
- в практической деятельности управляющих компаний негосударственных пенсионных фондов и частных инвесторов;
- при разработке нормативных актов, регулирующих вопросы организации деятельности колективных инвесторов;
- в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании дисциплин Управленческий анализ, Финансовый менеджмент, Организация и финансирование инвестиций, Рынок ценных бумаг и биржевое дело, Моделирование рынка ценных бумаг и других.
Апробация и внедрение результатов исследования. Выводы, предложения и практические рекомендации диссертационного исследования нашли отражение в научных публикациях. По теме диссертации опубликовано научных работ, общим объёмом 11,3 п.л., в том числе 3 статьи в научных журналах, включённых в перечень изданий, рекомендуемых ВАК для публикации основных результатов диссертаций и 1 монография (в соавторстве).
Основные положения и выводы диссертации докладывались на пяти международных конференциях Молодежь и экономика (Ярославль: ЯВ-ФЭИ, 2004-2008 гг.); всероссийских конференциях Региональное развитие: резервы и перспективы (Ярославль: МУБиНТ, 2005 г.), Создание механизмов трансферта результатов научных исследований в реальный сектор экономики (Ярославль: НП МИТЦ, Администрация Ярославской области, 2007).Материалы диссертации использованы в учебном процессе Костромского государственного университета им. Н.А. Некрасова, Военной финансово-экономической академии, Международной академии бизнеса и новых технологий. Результаты диссертации нашли применение в деятельности Территориального отдела РО ФСФР в ЦФО по Ярославской области, а также Межрегионального инновационно-технологического центра Высокие технологии для решения кризисных социально-экономических проблем и Научно-инновационного института Кассиопея (имеются акты внедрения).
Объём и структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и 7 приложений. Основной текст работы изложен на 197 страницах, включает 10 таблиц и 11 рисунков. Список использованной литературы содержит 144 наименования.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гришина, Ольга Валерьевна
Заключение
Для развития негосударственного пенсионного обеспечения имеются объективные предпосыки, так как ни один из видов государственных пенсий не обеспечивает поную компенсацию ранее получаемого заработка. Влияние этих факторов на возникновение страхового интереса в негосударственном пенсионном обеспечении особенно возрастает в современных условиях.
Исследуя комплекс вопросов, связанных с негосударственным пенсионным обеспечением автор пришел к следующим выводам и результатам:
1. На основе общетеоретического анализа определено место страхования и пенсионного обеспечения в системе российских экономических отношений, сложившихся в условиях рынка. По мнению автора, страхование и пенсионное обеспечение входят в систему перераспределительных отношений на том основании, что страховщик не производит и не распределяет материальные блага. Как экономическая категория, страхование является самостоятельной сферой финансовой системы. Пенсионное обеспечение выступает как особая организационная форма страхования, носит всеобъемлющий характер и предназначено для социальной защиты интересов населения.
Негосударственное пенсионное обеспечение относится к классическому виду личного страхования, поскольку страхуются имущественные интересы, связанные с потерей допонительных пенсий, а его организация и проведение относятся к компетенции негосударственных пенсионных фондов. По организационно-правовой форме собственности эти фонды можно отнести к подсистеме финансов некоммерческих организаций.
2. Исследование опыта развития российской пенсионной системы в историческом, социальном и экономическом плане позволило представить теоретические позиции, которые могут быть положены в основу критериев формирования современной пенсионной системы России в целом и такой ее части, как негосударственное пенсионное обеспечение. Создаваемая в России пенсионная распределительная модель включает персонифицированный учет пенсионных прав застрахованных лиц.
3. Один из аргументированных выводов диссертационного исследования состоит в том, что наиболее заинтересованным субъектом рынка негосударственного пенсионного обеспечения в России по ряду причин является государство. Во-первых, потому, что проблема изыскания средств для решения общегосударственных проблем имеет первостепенное значение, а негосударственное пенсионное обеспечение позволяет привлечь средства для догосрочных кредитных ресурсов. Во-вторых, негосударственное пенсионное обеспечение компенсирует недостаток государственного пенсионного обеспечения. В-третьих, это ведет к созданию новых рабочих мест.
4. Становление системы НПФ в российской экономике происходило в достаточно непростых и необычных условиях. Значительный разрыв по времени в формировании законодательной и нормативной базы, системы специального контроля за деятельностью НПФ отрицательно отразилось на их формировании и развитии системы негосударственного пенсионного обеспечения в целом, особенно в начальный период.
В этой связи приведены разнообразные статистические и фактические данные, подтверждающие, с одной стороны, наличие процессов, направленных на оптимизацию негосударственного пенсионного обеспечения, а с другой, - на возможность частичной потери средств НПФ в российской экономике с высокой степенью макроэкономической нестабильности, даже при введении многоэлементной системы обеспечения надежности деятельности НПФ.
5. Анализ общей ситуации с накоплениями населения в стране позволяет сделать выводы о наличии возможности для развития системы негосударственного пенсионного обеспечения. С учетом того, что примерно половина всего населения страны осуществляет накопления с целью сбережения на старость, при создании отлаженной системы негосударственного пенсионного обеспечения часть денег, вкладываемых преимущественно в банки, ценные бумаги или оставляемые в наличной форме может быть вложена в негосударственные пенсионные фонды.
Рост благосостояния, стабилизация экономики страны, возможность выбора надежного финансового партнера - фонда, несмотря на сдерживающую роль налогового законодательства, способствовали появлению, прежде всего у населения, экономически обоснованного интереса в страховании уровня жизни и потребности его реализации путем заключения договоров допонительного пенсионного обеспечения.
6. В результате проведенных исследований выявлено, что формирование негосударственных пенсионных фондов имеет целый ряд общих черт, обусловленных институциональными факторами и, в первую очередь, такими, как законодательство, экономические принципы и неформальные, сложившиеся в сознании населения, стереотипы о такого рода организациях. В то же время их формирование имеет и особенности в каждом конкретном случае, зависящие от целей создателей этих фондов, состава их участников, региональной специфики и других факторов.
Предъявлены аргументы того, что НПФ российской экономики имеют серьезные отличия от аналогичных организаций рыночной экономики. С одной стороны, - это обусловлено институциональной динамикой российской экономики (подвижность законодательства, изменение неформальных норм поведения), с другой, - процессом поиска оптимальных состояний динамического равновесия самих НПФ.
Анализ практической деятельности НПФ подтверждает, что в России сформирована структура негосударственного пенсионного обеспечения, которая при рациональном государственном регулировании может быть трансформирована в национальную систему негосударственного пенсионного обеспечения.
7. Развитие рыночных отношений изменяет методы решения вопросов социального обеспечения граждан. В рамках проведения пенсионной реформы, создания трехуровневой системы пенсионного обеспечения, жители регионов также имеют право на допонительное пенсионное обеспечение. Создание территориального негосударственного пенсионного обеспечения является актуальной проблемой и эту проблему может решить Территориальный НПФ - ТНПФ (эмеритальная касса - ТЭК). Инициатором создания допонительного пенсионного обеспечения военнослужащих дожно стать государство и субъект Федерации.
В диссертационном исследовании обоснована социально-экономическая необходимость создания Территориального НПФ (эмеритальной кассы) и его деятельности. Создание ТНПФ позволит привлечь значительные пенсионные резервы и сформировать активы, позволяющие получать высокий и стабильный инвестиционный доход. Сформировав достаточные активы, ТНПФ получает возможность осуществлять значительные пенсионные выплаты участникам фонда, а учредители и организации могут располагать допонительными инвестиционными ресурсами.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гришина, Ольга Валерьевна, Кострома
1. Конституция Российской Федерации М.: Юридическая литература, 1993.-87с.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: ЭКМОС, 2008. -232 с.
3. Закон Российской Федерации от 27.11.1992г. № 4015-1 в ред. от 25.04.2002г. Об организации страхового дела в РФ //Ведомости ВС РФ от 14.01 1993г.-№2-ст.56.
4. Федеральный закон Российской Федерации от 1.04.1996г. № 27-ФЗ Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе государственного пенсионного страхования //Собрание законодательства РФ от 1.04.1996. -№14. -ст. 1401.
5. Федеральный закон Российской Федерации от 22.04. 1996г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг //Собрание законодательства. -1996. -№17. -ст.1918.
6. Федеральный закон Российской Федерации от 7.05.1998г. № 75-ФЗ О негосударственных пенсионных фондах //Российская газета. 1998. -13 мая.
7. Федеральный закон Российской Федерации от 15.12.2001г. №167-ФЗ Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации //Издательство Налоги и отчетность. 2002. - 80с.
8. Федеральный закон О трудовых пенсиях в Российской Федерации от 15.12.2001г. № 173-Ф3 / /Издательство Налоги и отчетность. -2002.80с.
9. Указ Президента РФ от 24.12.1993г. №2288 Положение о Пенсионном фонде России. //Собрание законодательных актов. -1993. №29.
10. Постановление Правительства РФ от 1 февраля 2007 г. № 63 Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением.
11. Постановление Правительства РФ от 13.12.1999г. № 1385 Об утверждении требований к пенсионным схемам негосударственных пенсионных фондов, применяемых для негосударственного пенсионного обеспечения населения // Российская газета. 2000. - №15. - С.З.
12. Постановление Правительства РФ от 7.08.1995г. №790 О мерах по реализации Концепции реформы системы пенсионного обеспечения в РФ, // Бюлетень нормативных актов федеральных органов испонительной вла-сти.-1995. -№8.
13. Постановление Правительства РФ от 7.08.1995г. №792 О лицензировании деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами НПФ // Бюлетень нормативных актов федеральных органов испонительной власти. 1995. -№ 8.
14. Постановление Правительства РФ от 5.10.1999г. №1117 Об утверждении положения об Инспекции негосударственных пенсионных фондов при Министерстве труда и социального развития РФ. //Социальная защита.1999. -№12-С.5.
15. Приказ Инспекции НПФ от 7.02.1996г. №16 "О порядке ведения бухгатерского учета и отчетности в НПФ//Финансовая газета. 1996. - №10. - С.4.
16. Приказ Инспекции НПФ от 21.06.2000г. №47 Об утверждении отчетности о деятельности негосударственных пенсионных фондов. //Пенсия.2000. №7. -С.53.
17. Приказ Инспекции НПФ от 24.01.2001г.№ 5 О заключении договоров с депозитариями // Пенсия. 2001. - № 2. - С.9.
18. Приказ Инспекции НПФ от 10.01.2002г. № 1 О порядке размещенияпенсионных резервов // Пенсия. 2002. - № 2. - С. 13.
19. Отчеты негосударственных пенсионных фондов в ФСФР за 2007-2008 гг. (www.fsrr.ru )
20. Алехин М. Тернистый путь закона // Социальная защита. -1998. -№ 7. -С.З.
21. Алёхин М. Допонительные пенсии в законе // Пенсионное обеспечение. -2001 .-№2.-С.2-5.
22. Аранжереев М.М., Клевцова Т.А. Особенности формирования учетной политики негосударственных пенсионных фондов // Пенсия. 2007. - № 6. -С.58-59.
23. Артемова Е.В. От распределения к страховым принципам // Социальная защита.-1999.-№ 11.-С.6.
24. Арбузова Т.А. Прожиточный минимум // Экономика и жизнь. -2007. -№15.- С.5.
25. Афанасьев С.А. Негосударственные пенсионные фонды: второй год на отечественном рынке // Экономика и жизнь. 1995. - №2. - С.6.
26. Бабич A.M., Павлова J1.H. Финансы: Учебник. М.: ИДФБК ПРЕСС, 2000.-760 с.
27. Баскаков В.Н., Баскакова М.Е. О пенсиях для мужчин и женщин. М.: Актуарный информационно-аналитический центр НИИ ПММ МГТУ им. Баумана, 1998.- 200 с.
28. Бескровный А. Регулирование рынка колективных инвестиций: новый вектор развития // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 5.- С.9.
29. Белан Л.Г. Негосударственное пенсионное обеспечение интерес к проблеме растет // Пенсия. - 2000. - № 1. - С.58-60.
30. Бережной М.И. Путь к обеспеченной старости // Социальная защита.-2002. :№6. -С.4.
31. Бойко Т. Защитил ли закон будущих пенсионеров? // Научный парк. -2008.-С.26.
32. Большаков И.В. Налогообложение в НПФ // Пенсия. 2006. - № 2. - С.68-72.
33. Большаков И.В. Размещение пенсионных резервов // Пенсия. 2007. - №1. С.59-61.
34. Бродский Г.М., Бродский М.Н. Право и экономика пенсионного обеспечения СПб., - 1998. - 288 с.
35. Власов В.П. Управление активами негосударственных пенсионных фондов: особенности и проблемы // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 20. - С. 137140.
36. Воков Ю.В. НПФ: проблемы государственного регулирования деятельности // Ваш партнер консультант. - 1997. - №3. - С.24.
37. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. - 236 с.
38. Воков Ю.В. Сколько стоит допонительная пенсия // Человек и труд.- 1998. -Ж7.-С.2.
39. Воронин Ю.В. Пенсионная реформа // Социальная защита. 1996. - №3. -С.8.
40. Гаврилова Л.П. НПО на национальном уровне // Пенсия. 2000. - №1..- С.48-50.
41. Глебов В.И. Экономические методы формирования дорожных НПФ: Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 1997. - 21 с.
42. Григорьев Л.С., Сырмолотов Д.М. Условия развития частных накопительных пенсионных фондов // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 20. - С. 145148.
43. Гонзалева Д. Выбор УК: ПИФы для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 17.- С. 56.
44. Горохов А.Н. Пенсия дожна обеспечивать не скудную старость, а достойную жизнь // Пенсия. 2001. - № 2. - С.64-66.
45. Горюнов И. Негосударственные пенсионные фонды как колективный инвестор // Рынок ценных бумаг.- 2007.- № 22.- С. 48.
46. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. М: Инфра-М, 1997.- 248с.
47. Дитковский Е.А. Стратегический анализ рынка негосударственного пенсионного обеспечения // Пенсия. 2001. - №4. - С.56.
48. Дробозина J1.A. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник. М.,- 1997.-527с.
49. Едина П. Восемь лет на передовой // Социальная защита. 2000. - № 12. -С.34.
50. Ермак А., Комиссаров К. Новые правила инвестирования резервов НПФ: оценка возможного влияния на рублевой договой рынок // Договой рынок.-9 марта 2007 г.
51. Зкдорожный В.Н., Федотов М.С. Профессиональная пенсионная система предприятия // Пенсия. 2000. - № 4. - С.60-63.
52. Зайончковский П.А. Самодержавие и русская армия XIX-XX столетий. -М,-1973.-126с.
53. Зурабов М.Ю. О целях и ходе проведения пенсионной реформы // Пенсия.- 2002. -№ 4. -С.53.
54. Ивантер Д.Е., Сухотин C.B. Задача спецдепозитария способствовать надежности деятельности НПФ для пенсионеров // Пенсия. - 2007. - № 2. С.72.
55. Ильчиков М. К вопросу о присутствии на российском рынке иностранных страховых компаний (попытка ретроспективного анализа актуальной проблемы) // Страховое дело.- 2007.- № 7.- С.3-14.
56. Интендантский журнал. СПб., - 1912. - №2. - Cl8.
57. Кеппен A.B. Вспомогательные кассы для горных рабочих. СПб.: - 1885.- С.18.
58. Колесников A.B. Управление финансами государственного пенсионного страхования // Экономика и жизнь. 1995. -№33. - С.5.
59. Колесник А.П. Пенсионная реформа: момент выбора пути // Пенсия. -2000. -№ 10. -С.61-64., -№ 11.-С.59-63.
60. Колесникова И. Рынок колективных инвестиций Ч 2007. По дороге разочарований // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 5.- С. 49.
61. Колобаев О.М., Мудраков В.И. Анализ развития негосударственного пенсионного обеспечения в 1999 году и в 1 квартале 2000 года // Пенсия. -2000.-№6.-С.55-58.
62. Колобаев О.М., Мудраков В.И. Развитие негосударственного пенсионного обеспечения региональный аспект (взаимодействие Инспекции НПФ с органами испонительной власти субъектов Российской Федерации) // Пенсия. - 2000. - № 8. - С.37-42.
63. Колобаев О.М., Мудраков В.И. Негосударственному пенсионному обеспечению в России 8 лет// Пенсия. 2000. - № 10. - С.49-52.
64. Колобаев О.М. Размещение пенсионных резервов инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов // Пенсия. - 2006. - № 11. -С.48-50.
65. Коншин Д. НПФы организации социального обеспечения, а не финансовые пирамиды // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 17.- С. 59.
66. Коречков Ю.В. Денежное обеспечение Русской армии.- Ярославль: ВФЭА, 2008.- 90 с.
67. Крылов С., Яковлева Е. По поводу законопроекта О негосударственных пенсионных фондах//Российский экономический журнал. 1997. -№ 10. - С.53-56.
68. Лауфер М. Между добром и злом. Конкуренция на рынке спецдепози-тарного обслуживания пенсионных накоплений Пенсионного фонда России // Рынок ценных бумаг.- 2005.- № 14.- С. 29.
69. Левант H.A. Будет ли страхование жизни в России? // Финансы.- 1998. -№12.- С48.
70. Лепихова М.И. Право и социальная защита населения (социальное право).- М.: Былина, 2000. 237 с.
71. Луковцев Ф.Ю., Мудраков В.И. Реформа пенсионного обеспечения и развитие негосударственных пенсионных фондов в условиях Крайнего Севера // Пенсия. 2000. - № 8. - С.45-47.
72. Луконин С. Накопительная система // Социальная защита. 2000. - № 6. -С.5-8.
73. Лукьянов В. Особенности работы инвестиционных компаний с негосударственными пенсионными фондами и другими инвесторами // Пенсия. -2006. -№ 12.-С.53-55.
74. Макшеев Ф.А. Военное хозяйство. СПб.: - 1913. - С.41-45.
75. Маркс К. Капитал. T.I. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. т. 23.- М., 1984.
76. Марков В.З. Негосударственный пенсионный фонд Сбербанка //Деньги и кредит.- 1998.- № 1. С.61-64.
77. Марков В.З. Особенности моделирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля негосударственного пенсионного фонда //Деньги и кредит. 1999. - № 6. - С.37-39.
78. Матвеев А.Л. Железнодорожные Пенсионные кассы. СПб., - 1893. -С.6.
79. Мелуа А. И., Якушев Е. Л. Негосударственные пенсионные фонды. СПб.: Международный фонд истории науки, 1999, С.З.
80. Минкина П. О путях повышения эффективности инвестирования средств пенсионных фондов // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 5.- С. 78.
81. Михайлов А.В., Мудраков В.И., Харченко О.В. Построение пенсионной программы предприятия и профсоюзы // Пенсия. 2007. - № 1, - С.56-57.
82. Михайлов В.А., Мудраков В.И., Харченко О.В. Что дает пенсионная программа предприятию и работнику // Пенсия. 2007. - № 12. - С.49-53.
83. Михайлов В.А., Мудраков В.И., Глазков А.И. Все, что вы хотите знать о НПФ. М.: Лань, 2000. - 156 с.
84. Михайлов В.А., Мудраков В.И., Глазков А.И. Пенсионные ожидания и экономическая безопасность человека//Пенсия. 2000. - № 5. - С.52-55.
85. Михальчук В.Ю. Вопросы создания объединенных гарантийных фондов НПФ // Пенсия. 2000. - № 3. - С.58-62.
86. Морозов В.В., Бочкарев Д.В. Актуарные расчеты. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1998. - 24с.
87. Мудраков В.И. Тенденции и проблемы развития негосударственного пенсионного обеспечения в Российской Федерации // Пенсия. 2000. - № 7. -С.44-47.
88. Мудраков В.И. Трудности роста негосударственного пенсионного обеспечения // Пенсия. 2001. - №5. - С.50.
89. Николаев А.В. Что такое НПФ?//Домашний адвокат. -1995. -.N26. С.34.
90. Обзор деятельности в 1896г. Пенсионных и сберегательно-вспомогательных касс.//Журнал Министерства путей сообщения. -СПб.: 1896.-С.27.
91. Общая теория финансов/Л.А. Дробозина, Ю.Н. Константинова, Л.П. Окунева и др.; Под ред. Л.А. Дробозиной . М.: Банки и Биржи,, ЮНИТИ,1995.-С.4.
92. Овчинникова Н.Ю. Организация деятельности негосударственных пенсионных фондов.- Вологда, 2008.- С. 45.
93. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Токовый словарь русского языка: Российская АН.; Российский фонд культуры; 3-е изд., стереотипное - М.: АЗЪ,1996. -С. 928.
94. Олиферова Т.В. Негосударственные пенсионные фонды. Перспективы развития/Шенсия. 2000 .- № 8. - С.42-43
95. Отчетные данные о деятельности НПФ//Пенсия. -2001. -№ 4.-С.56-59.
96. Панфилов И.И. Ещё один резерв развития негосударственного пенсионного обеспечения//Пенсия. 2006. - № 4. - С.57-60.
97. Пенсионная реформа //Справочник Социально-экономические проблемы России. 2003 г.- 103с.
98. Пресс-службы АКБ СБС-АГРО и НПФ Доброе дело Трехуровневая система пенсионного обеспечения//Финансовып бизнес. 1997. - №5. - С.36-37.
99. Пчелинцев А. Перспективы развития индустрии колективных инвестиций // Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 5.- С.48.
100. Родин Г. Между Сцилой и Харибдой (Стратегия и положение НПФ на финансовом рынке) // Рынок ценных бумаг.- 2008.- №5.- С.76.
101. Родионова В.М., Вавилов Ю.Я., Гончаренко Л.И. Финансы. М.: Финансы и статистика, 1992. - 427с.
102. Развитие системы негосударственных пенсионных фондов // Инвестиции плюс. -2000. -С.2.
103. Юб.Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь 2-е изд.,- М.: ИНФРА - М, 1998. - С.244.
104. Роик В.Д. Пенсионная реформа: дорогу осилит идущий // Пенсия. 2000.- № 11.-С.64-67.
105. Роик В.Д. Социальный налог и социальное страхование: борьба идеологий переходит в практическую плоскость // Пенсия. 2000. - № 7. - С.56-58. Ю9.Сапилов Е.В. Пенсии - в награду трудов.//Социальная политика. -1999. -№7. -С.38.
106. Саркисов С.Э. Личное страхование в системе страховых отношений // Финансы. 1996. №5,- С.45.
107. Сводные данные о деятельности НПФ // Пенсия. 2001. - №9. - С.53.
108. Сводные данные о деятельности НПФ // Пенсия. 2008. - №5. - С.67.
109. Сивашенко В.А. Негосударственный отраслевой пенсионный фонд Гефёста //Человек и труд. -1998. -№3. С.З.
110. Соколов A.B. Особенности налогообложения налогом на прибыль негосударственных пенсионных фондов //Пенсия. 2000. - № 7. - С.49-50.
111. Соколов Ю.А., Амосова H.A. Система страхования банковских рисков.- М.: "Элит 2000", 2003.- 265с.
112. Соколов Ю.А., Дубова С.Е. Организация денежно кредитного регулирования Иваново. Иван.гос.хим.-технол.ун-т, 2005.- 244с.
113. Соловьев А.К. Бюджет пенсионного фонда Российской Федерации на 2001 год//Пенсия. 2000. - № 12. - С.38.
114. Соловьев Н.И. Исторические очерки устройства и довольствия русских регулярных войск в первой половине XVIII столетия (1700-1761). СПб.: -1900.-С.29.
115. Соловьев П.А. О последствиях финансового кризиса для страхового рынка //Финансы. -2008. -№ 11.- С.32.
116. Суетин Д. Пенсия только догожителям. Россияне столько не живут // Страховое дело. - 2000. - №8. - С. 15-19.
117. Суликов С. ПИФы для НПФов // Рынок ценных бумаг,- 2008,- № 5.- С. 45.
118. Тарнавский А. Ситуация ухудшается//Социальная защита. 2000. - № 12. - С.33-36.
119. Тиванов В.В. Финансы русской армии (XVIII век начало XX века). -М.: ВФЭФприГФА. - 1993.-128с.
120. Фалин Г.И., Фалин А.И. Математические основы теории страхования жизни и пенсионных схем. М.: Издательство механико-математического факультета МГУ, 1996.-221 с.
121. Федорова Т.А. Основы страховой деятельности. М.: БЕК, 2001. - С.372.
122. Финансы: Учебник для вузов/Под ред. Проф. JI.A. Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 2000. - 527с.
123. Финансы, деньги и кредит: Учебник/Под ред. О.В. Соколовой. М.: Юристь, 2000. 784с.
124. Финансы: Учебник для вузов/ Под ред. М.В. Романовского, О.В. Вруб-левской, Б.М. Сабанти. М.: Юрайт-М, 2001.-504 с.
125. Финансы. Денежное обращение. Кредит./ Под ред. Г. Б. Поляка. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-234с.
126. Финогенова Ю.В. Пенсионное страхование в Великобритании //Финансовая газета. -1997. -№32. С.32.
127. Финогенова Ю.Ю. Негосударственные пенсионные фонды в системе пенсионного страхования. Москва, МФА, - 1998. - 19с.
128. Цирулис К.Н., Бажанов В.А! Военная реформа в России// ЭКО. 2002. -№4. -С.28.
129. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело тд, 1995. - 320с.
130. Четыркин Е.М. Резервы страхования пенсий актуарный метод // Пенсионные фонды. - 1996. - №2. - С.6.
131. Шерменев М.К. Финансы СССР. М.: Финансы, 1977. - 420с.
132. Юдашев Р.Т. Организационно-экономические основы страхового бизнеса.- М.: Анкил, 2008.- С. 128.
133. Якушев Е.В. Государственное и допонительное пенсионное обеспечение. Итоги деятельности НПФ в 1995году. //Финансовая газета. 1996. -№31. -С. 6.
134. Якушев Е.В. Как допонить пенсию? // Социальная защита. 1999 г. №10.-С.12.
135. Якушев Л.П. Пенсионная система Нидерландов // Пенсия. 2000. - № 5. -С.64-68.
136. Якушев Л.П. Пенсионная система Швейцарии // Пенсия. 2000. - № 3. -С.65-69.
137. Davis Е. P. Pension Funds. Retirement Income Security ande Capital Mar Kets, An Intenalional Perspe Klive - Oxford , Clarendon Press , 1995.
138. Cooper W. Europes Pension Reform 'Institutional Investor', Oktober, 1994.
139. Flow of Funds Accounts Financial Assets and Liabilities Year-End, 19651988. September 1989; p.27.
140. Sosial Securiti, including Sosial Protection of Public Employers in Respect of Invalidity, Retirement and Survivors Benefits. ILO, Qeneva, 1988.
Похожие диссертации
- Ссудный фонд в системе общественного воспроизводства: источники образования и механизм функционирования
- Обоснование методов оценки инвестиционных рейтингов предприятий-эмитентов облигационных займов
- Организация управления деятельностью инвестиционных институтов
- Негосударственные пенсионные фонды в системе пенсионного страхования
- Совершенствование формирования и инвестирования пенсионных накоплений в Российской Федерации