Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Организация управления деятельностью инвестиционных институтов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Брюзгин, Евгений Александрович
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организация управления деятельностью инвестиционных институтов"

На правах рукописи

Брюзгин Евгений Александрович

Организация управления деятельностью инвестиционных институтов

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выпонена на кафедре экономики строительства и управления инвестициями ГОУ ВПО Государственный университет управления

Научный руководитель, д.э.н., профессор

М.И.Воронин

Официальные оппоненты:

д.э.н., профессор к.э.н.

Г.Р.Латфулин О.В.Широкова

Ведущая организация - Международная академия инвестиций и экономики строительства

Защита состоится 1 ноября 2006г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.049.04 Государственного университета управления

по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, дом 99, ауд. А-422.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан 28 сентября 2006г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

д.э.н., профессор

М.И.Воронин

1. Общая характеристика работы

Актуальность рассматриваемой научной проблемы определяется тем, что действующая система управления инвестиционной деятельностью, финансируемой за счет привлечения сбережений населения, пока не обеспечивает значительного притока денежных средств в развитие реального сектора экономики, в котором постоянно испытываете я дефицит инвестиционных ресурсов. Сейчас сбережения населения, главным образом, задействованы как индивидуальные финансовые вложения в депозиты коммерческих банков. В тоже время граждане ощущают потребность размещения своих накоплений в доходные инвестиционные проекты, однако не имеют для этого широких возможностей. Причин много: несовершенство институциональной экономики частных инвестиций, отсутствие правовых гарантий поной сохранности вкладов, недостаточная информированность в вопросах альтернативных вариантов вложения сбережений. Данное положение во многом вызывает снижение доверия населения к инвестиционным институтам и органам государственной власти в части их способности эффективного регулировать процессы использования накоплений граждан.

Безусловно, сбережения населения далеко не основной источник инвестиционных ресурсов. Не стоит забывать, что из всех возможных каналов притока реальных инвестиций преобладают средства, вкладываемые предприятиями и организациями. Вместе с тем в стране продожают увеличиваться личные накопления граждан, растет доля состоятельных людей, которые имеют желание вкладывать свои накопления в крупномасштабные проекты. Для этого требуются позитивные изменения в организации инвестиционной деятельности, которые будут способствовать активизации функций по привлечению денежных сбережений населения и их успешной трансформации в инвестиционные ресурсы.

В этой связи определенный интерес представляет влияние религиозных традиций на процессы частного инвестирования. Православие сдержанно относится к деятельности граждан на рынках ценных бумаг и недвижимости. Получение выгоды и рост личного потребления являются объектами критики со стороны духовенства. По его мнению, религиозное сознание определяет подчиненность экономического интереса духовному началу и важность задач служения обществу. Данная позиция заслуживает внимания, особенно в части повышения социальной ответственности инвесторов по проектам, финансируемым за счет средств граждан.

Проблемам управления процессами использования в инвестиционной деятельности средств населения в научной и специальной практической литературе уделяется определенное внимание. Исследуются факторы и условия развития институциональных и инфраструктурных аспектов рынка частных инвестиций; анализируются и прогнозируются результаты деятельности организаций, специализирующихся на организации колективного инвестирования; обобщается зарубежная практика работы общественных движений, государственных структур и различных региональных фондов по защите прав н интересов пайщиков.

Изучению данных вопросов посвящены работы Абрамова С.И., Бишеиова A.A., Бойко Т.С., Глазунова В.И., Игошина Н.В., Кокурина Д.И., Масса A.M., Михайлова С.А., Омарова A.M., Серова В.М., Уколова В.Ф., Фалькевича H.A.. В последнее время появляются научные труды, посвященные проблемам организации управления деятельностью инвестиционных институтов. Их авторы: Винслав Ю.Б., Гальперина З.М., Гапоненко А.Л., Кузнецов А.Ю., Латфулин Г.Р., Яненко B.C., Яськова Н.Ю., Отличительной особенностью публикаций этих ученых является рассмотрение проблем организации процессов частного инвестирования с позиции методологии управления проектом, которая позволяет наиболее поно учесть изменения и преобразования, происходящие в данной сфере экономики.

Но в тоже время следует отметить, что направления развития предметной области деятельности управляющих компании паевых инвестиционных фондов раскрыты пока недостаточно. Особенно это касается бизнес-коммуникаций, диагностики надежности положения на рынке, факторов риска потерь пайщиков из-за снижения активов компании. Данный вывод относится и к другим инвестиционным институтам: общим фондам банковского управления, траст фондам, инвестиционным компаниям, фондам земельных инвестиций, индексным фондам. Решение указанных вопросов возможно на основе системного рассмотрения особенностей управленческих отношений, возникающих в рамках привлечения и использования инвестиционным и институтами сбережений населения. Это определяет актуальность данного диссертационного исследования и логику его проведения (рис. 1).

Целью исследования является теоретическое обоснование методов, форм и инструментов привлечения инвестиционными институтами сбережений населения и разработка на этой основе методических положений по составлению сценария стратегических действий управляющей компании ПИФ, включая подготовку рекомендаций по оценке риска финансовых потерь населения из-за снижения активов компании и стоимости инвестиционного пая.

Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

- исследование отечественной практики управления частными инвестициями н существующих проблем в этой области;

- обобщение зарубежного опыта аккумулирования частных сбережений, а также рассмотрение сложившихся механизмов защиты прав вкладчиков;

выявление предпосылок и направлений развития деятельности инвестиционных институтов;

- подготовка предложений по формированию функционально-проектной организационной структуры управляющей компании ПИФ;

Х проведение стратегического анализа складывающейся ситуации в регионах по активности частного инвестирования со стороны населения;

- определение параметров рейтингового пространства инвестиционных институтов, выделение состава критериев надежности их экономического положения на рынке;

- составление рекомендаций по оценке риска возможных потерь из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.

Рисунок I. Логика проведения диссертационного исследования

Объект исследования Ч инвестиционные институты и управленческие отношения, возникающие в рамках их деятельности по привлечению сбережений населения и последующему использованию в рамках финансирования инвестиционных проектов.

Предмет исследования Ч методы организации работы управляющих компаний паевых инвестиционных фондов и институциональные аспекты их развития как основных субъектов рынка инвестиций.

Теоретической основой исследования послужили научные основы управления, принципы системного и ситуационного подходов, методология управления проектом, методы организации инвестиционной деятельности, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, труды отечественных и зарубежных ученых по проблематике диссертации.

При проведении диссертационного исследования были использованы приемы общеэкономического и стратегического анализа, экономико-математические и интуитивные методы, а также инструменты детерминированной комплексной сравнительной оценки.

Наиболее существенные научные результаты исследования:

- определены современные направления частного инвестирования за счет сбережений населения, обобщен отечественный и зарубежный опыт функционирования инвестиционных институтов;

- выделены предметная область и параметры работы управляющих компаний ПИФ и ОФБУ при реализации проектов реального инвестирования;

- обоснованы методические подходы к формированию инвестиционной стратегии управляющих компаний, установлена система приоритетов с позиции экономических интересов владельцев инвестиционных паев;

- даны предложения по применению вариантов функционально-проектной структуры для управляющих компаний, руководящих фондами разного типа;

- подготовлена методика комплексной сравнительной оценки рейтинга управляющих компаний ПИФ на основе применения метода суммы мест;

- систематизированы факторы, влияющие на снижение активов УК ПИФ, и на этой основе разработаны рекомендации по расчету вероятности возникновения финансовых потерь владельцев инвестиционных паев.

Научил я новизна результатов исследования определяется разработкой рекомендаций по развитию предметной области деятельности инвестиционных институтов и методического обеспечения организации работы управляющих компаниях паевых инвестиционных фондов. В частности:

- выявлены закономерности развития процессов инвестирования за счет привлечения сбережений населения, установлены направления их совершенствования применительно к работе паевых инвестиционных фондов;

Х доказана целесообразность принятия методологии управления проектом в качестве базы при построении организационных структур управляющих компаний открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов;

- составлено сценарное поле стратегических действий управляющей компании, руководящей паевыми инвестиционными фондами различного типа, в области осуществления колективных финансовых вложений;

- выделены существенные признаки и значимые свойства рейтингового пространства управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, определен состав критериев надежности их положения на рынке;

- разработана методика оценки степени риска, связанного с потерями населения из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.

Значение полученных результатов дли теории и практики. Предложенные в диссертации методические положения по организации работы инвестиционных институтов развивают методологию организации управления инвестиционной деятельностью, расширяют сферу ее применения, а также углубляют содержание подходов к активизации работы по привлечению средств населения в рамках колективных финансовых вложений. Применение разработанных рекомендаций обеспечивает системность предлагаемых проектно-ориентированных структур относительно целевых задач и приоритетов деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов. Разработанные методы и рекомендации направлены на лучшее использование имеющегося потенциала инвестиционных институтов. Результаты диссертационного исследования внедрены в практику работы ряда управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, действующих на территории Москвы и Московской области,

Апробацпя работы. Теоретические и методические положения диссертационной работы докладывались на международной конференции (Москва, Современные проблемы управления - 2005) и научно-практической конференции молодых ученых и специалистов ГУ У (Москва, 2006) где получили положительную оценку и одобрение.

Публикации. По теме диссертации в открытой печати опубликовано 4 работы, включая 3 научных статьи и участие в подготовке учебного пособия. Общий объем публикаций - 9,5 пл., в том числе принадлежит автору - 1,8 п.л. Опубликованные работы посвящены раскрытию характера стратегических действий управляющих компаний паевых инвестиционных фондов.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав и заключения. Во введении дано обоснование актуальности выбранной темы, проведен анализ экономических и организационных проблем в данной области инвестиционной деятельности, определены предмет и объект исследования, сформулированы цель и задачи, научная новизна и значимость полученных научных результатов. В первой главе раскрываются особенности и проблемы инвестирования на основе привлечения личных накоплений граждан. Во второй главе рассматриваются методы организации работы различных инвестиционных институтов в современных рыночных условиях. В третьей главе предлагаются методические рекомендации по оценке конечных результатов деятельности управляющих компаний ПИФ и риска вложений средств населения в инвестиционные паи. В заключение работы обобщены выводы по результатам проведенного исследования.

Объем диссертации. Диссертация содержит 142 страницы текста, 17 рисунков и 25 таблиц. Список использованной литературы включает 118 наименований научных публикаций отечественных и зарубежных авторов.

1, Основное содержание работы

Исследование предусматривает научное обоснование методических подходов к развитию институциональной экономики частного инвестирования на основе привлечения сбережений населения. В экономической науке институциональное направление начало формироваться с середины 20 века, в России оно получило распространение сравнительно недавно. Его предметом является изучение процессов формирования и влияния на экономику институтов - объединения людей, реализующих план действий на основании установленных процедур. При этом деятельность институтов рассматривается через призму формальных и неформальных правил, которые структурируют экономические отношения и задают ограничения колективного выбора.

В диссертации изучаются условия функционирования инвестиционных институтов. Повышение их роли вызвано тем, что многие инструменты рынка инвестиций часто оказываются недоступны населению из-за сложности работы с ними. Для управления инвестиционным капиталом необходимы специальные знания и умения. Профессионализм менеджеров инвестиционных институтов обеспечивает диверсификацию вложений по различным направлениям для достижения высокой доходности и допустимого риска. В связи с этим в диссертации проведено обобщение зарубежного и отечественного опыта работы инвестиционных институтов. Разнообразие их видов в современных рыночных условиях представлено в табл. 1.

Таблица I

Виды инвестиционных институтов_

США Инвестиционная компания открытого типа (open-end investment company), взаимный фонд (mutual fund), инвестиционная компания закрытого типа (closed-end investment company).

Велико* брнтания Инвестиционный траст (investment trust), паевой траст (unit trust).

Франция Инвестиционное общество открытого типа, инвестиционная компания закрытого типа, инвестиционный фонд.

Россия Паевой инвестиционный фонд, общий фонд банковского управления, траст-фонд, инвестиционная или инвестиционно-строительная компания, венчурная компания, фонд биржевых индексов, фонд земельных инвестиций, взаимный фонд, .фонд фондов.

Институты, участвующие в колективном ш тестировании Депозитные институты: специализированные коммерческие банки, кредитные ассоциации н союзы, общества взаимного кредита, кредитные потребительские кооперативы.

Ко 11тра KTi io-сберегател ьныеинституты: компании по страхованию жизни н имущества, общества взаимного страхования, государственные н негосударственные пенсионные фонды, фонды добровольного медицинского страхования,

Деятельность разных инвестиционных институтов схожа как финансовых посредников, т.к. первоначально сводится к аккумулированию сбережений граждан и юридических лиц. Но она отличается позиционированием рынка инвестиций и направлением вложений в различные проекты. До 2004 г. на российском рынке действовало более 3500 лицензированных инвестиционных институтов. Как правило, это были финансовые брокеры, совмещающие свою деятельность с услугами инвестиционного консультанта (более 50% от общего количества), либо инвестиционные компании, имеющие лицензии финансовых брокеров и консультантов (более 30%). Что касается других инвестиционных институтов, то в целом насчитывалось около 650 реально работающих паевых инвестиционных фондов, общих фондов банковского управления и инвестиционных компаний. Сложности в их работе возникли в 1998 г.

Следует отметить, что, несмотря на объективные трудности в деятельности инвестиционных институтов, социально- экономические предпосыки для их становления и развития постоянно формируются под воздействием регулирующих функций со стороны государства, а также в силу накопления ими опыта практической работы с населением. Последнее утверждение касается следующего:

Во-первых, для развития форм колективного инвестирования широкую социальную базу создает появление значительного количества меких инвесторов, что свидетельствует о позитивном отношении к ним населенна.

Во-вторых, гражданам России всегда были свойственны традиции колективизма, которые распространяются и на инвестиционные процессы, включая их содержание и мотивацию.

В-третьих, процессы колективного инвестирования возникают там, где традиционные финансовые институты (банки) не удовлетворяют потребности населения в умножении сбережений за счет их вложения в доходные проекты.

В-четвертых, появление на рынке различных инвестиционных институтов создает активную конкурентную среду, что приводит к высоким результатам их деятельности с позиции интересов владельцев инвестиционных паев.

Регулирование деятельности инвестиционных институтов предполагает наличие четкой и доведенной до всех пайщиков инвестиционной стратегии, отраженной в декларации (меморандуме), в соответствии с которой управляющая компания (доверительный управляющий) обязана вести операции с имуществом инвестиционного института. Суть декларации определяется требованиями к росту этого имущества. Для пайщиков это выражается в соотношении таких критериев как доходность, надежность и ликвидность. Магия треугольника данных критериев состоит в том, что для достижения общего успеха иногда стоит поступиться одним критерием, во каким? Ответ на данный вопрос во многом определяется позиционированием рынка инвестиций со стороны управляющей компании.

В связи с этим, в диссертации выделены перспективные направления частного инвестирования, орнентированные на финансовые и капитальные вложения, в т.ч. за счет активного привлечения сбережений населения (рис.2).

Рисунок 2. Направления частного инвестирования за счет привлечения сбережений населения

Как было отмечено, основную роль в использовании имущества инвестиционных институтов играет управляющая компания, для которой объектом доверительного управления являются денежные средства, на которые приобретается пай, дающий право выбора субъекта доверительного управления и погашения его текущей стоимости. Общая схема работы УК ПИФ и ее отношений с профессиональными участниками рынка инвестиций представлена на рис. 3.

Рисунок 3. Схема работы управляющей компании ПИФ

В настоящее время в работе УК имеют место различные тенденции. Компании осуществляют как доверительное управление специализированными фондами, так и совместное руководство фондами разного типа. В этих условиях рациональное разделение пономочий менеджеров управляющих компаний возможно за счет применения функционально-проектных структур. В диссертации проведен анализ существующих организационных структур управляющих компаний Альфа-Капитал, Регион, Антанта-Капитал и даны рекомендации по их совершенствованию. Для УК Альфа-Капитал, руководящей различными ПИФ, предлагается применение слабой матрицы. Работа УК Антанта-Капитал ориентирована на осуществление венчурных инвестиций, при этом сложность работы по распределению рисков требует координации усилий менеджеров, что возможно в рамках сильной матрицы. УК РЕГИОН специализируется на операциях с ценными бумагами. Для нее рекомендуется использовать вариант сбалансированной матрицы.

Существенное значение для активизации деятельности управляющих компаний имеет благоприятность складывающейся экономической ситуации в регионах страны, которую в диссертации предлагается оценивать по следующим показателям: 1) доля населения, способного н заинтересованного вкладывать сбережения в инвестиционные институты; 2) темпы роста текущей стоимости инвестиционных паев; 3) доля ПИФ в общем количестве инвестиционных институтов, действующих в регионе; 4) доля инвестиционных паев ПИФ, приобретенных населением за счет своих сбережений.

Степень благоприятности экономической ситуации определяется в соответствии с ранжированием регионов по выделенным показателям. В диссертации такая работа проведена по федеральным округам РФ. Анализ полученной округами суммы рангов показывает, что Центральный округ занимает ведущие позиции. В основном это происходит за счет граждан Москвы, в городе зарегистрировано 62,3 % всего количества инвестиционных институтов России. Склонно к приобретению инвестиционных паев ПИФ население Уральского и Северо-Западного округов.

Рейтинговое пространство частного инвестирования включает не только ранги регионов по степени благоприятности экономической ситуации, но и рейтинги надежности положения на рынке управляющих компаний фондов. Рейтинг надежности может и дожен определяться на основе математических методов, позволяющих количественно оценить отличия изучаемого объекта по установленным параметрам от принятой базы срзвнения (эталона). Для этого в диссертации предлагается использовать методы детерминированной комплексной сравнительной оценки, в частности, метод суммы мест. Следует отметить, что применение данного метода возможно при однонаправленности влияния оцениваемых параметров на общие результаты, а процедура расчета делится на этапы: выделение частных показателей и определение нх относительной значимости; сбор исходной информации; расчет значений частных показателей; конструирование механизма комплексной оценки.

В диссертации определение рейтинга управляющих компаний ПИФ, проводилось на основе расчета комплексной оценки по следующим четырем параметрам: успешность, устойчивость, доходность и рискованность вложений. Была разработана соответствующая методика оценки конечных результатов деятельности УК и подготовлены рекомендации по определению места управляющей компании в сравниваемой совокупности, которое в дальнейшем принимается за ее индивидуальный рейтинг. Расчеты рейтинга проведены по отношению к широкому кругу компаний, руководящих как открытыми, так и интервальными ПИФ. При этом более высокий рейтинг в группе компаний, руководящих открытыми ПИФ, имеет УК Палада Менеджмент (ПИФ Корпоративный Фонд), а в группе интервальных ПИФ первое место занимает УК Альфа-Капитал (ПИФ Альфа-Инвест).

Накопившийся практический опыт и результаты проведенного диссертационного исследования показывают, что на пути активного привлечения на рынок инвестиций сбережений населения имеют место и могут появиться в будущем как стратегические, так и тактические проблемы. Проведенный опрос специалистов различных институтов колективного инвестирования показывает, что их состав достаточно разнообразен. Для выявления этих проблем в диссертации использованы методы стратегического анализа (SWOT- анализа). В частности, составлены общие SWOT-матрицы сильных и слабых сторон, возможностей и угроз по отношению к капитальным и финансовым вложениям со стороны населения. В табл. 2 приведен пример результатов стратегического анализа в части колективных финансовых вложений сбережений населения в имущество инвестиционных институтов.

Таблица 2

SWOT Ч матрица колективных финансовых вложений населения

Сильные стороны: 1. Сравнительно высокий уровень доводов вкладчиков фондов. 2. Минимальный размер вклада и участие в фондах граждан с разными доходами. 3. Свободный выход из состава вкладчиков и возвратнал по его текущей стоимости. 4. Правовая зашита экономических интересов владельцев инвестиционного па. 5. Вариативность портфеля инвестиций управляющих компаний фондов. Слабые стороны: 1. Монопольное положение ряда УК фондов на региональных рынках инвестиции. 2. Ограниченная материальная ответственность УК, действующих, как правило, в форме хозяйственных обществ. 3. Имидж новичка на рынке инвестиций и недостаточны опыт работы менеджеров УК. 4. Зависимость текущей стоимости инвестиционных паев от размеров активов управляющей компании.

Возможности: 1. Диверсификация структуры доходов. 2. Коммерческое страхование риска. 3. Предоставление льгот для отдельных социальных групп граждан. 4. Использование институтами колективного инвестирования новых инструментов, включая создание фонда фондов. 5. Смена управляющей компании. Угрозы: 1 Недостаточная развитость инфраструктуры рынка частных инвестиции. 2. Ослабление национальной валюты. 3. Невыпонение обязательств по договору доверительного управления имуществом фондов. 4. Несостоятельность УК фондов. 5. Низкая ликвидность приобретаемых корпоративных ценных бумаг.

На основе результатов SWOT- анализа выделены наиболее сильные и достаточно слабые стороны, значимые возможности и опасные угрозы. С их учетом в рамках ситуационного подхода было определено сценарное поле стратегических действий управляющей компании ГШФ на современном рынке колективных финансовых вложений (табл. 3).

Таблица 3

Сценарное поле стратегических действий YK П11Ф на рынке колективных финансовых вложений

НаиГмпсе сильные стороны Достаточно слабые ctoihhim

Сравни- Правовая Оптимизация Ограниченная Моно- Зависи-

тельно и общест- структуры н материальная польное мость стои-

высокий венная за- условий фор- ответствен- положение мости ин-

уровень шита ин- мирования ность УК, ряда УК вестицион-

доходов тересов портфеля как хозяйст- фондов на ного пая

владель- вклад- инвестиций вен НЫХ региональ- от размеров

Внешняя среда цев пая чиков УК фондов обществ ных рынках активов УК

Недостаточ- Разв1пне предмет- Применение Реинвестиро- Вступление Примене-

ное развитие ной области дове- новых вание доходов в союзы и ние много-

Опа- инфраструк- рительного управ- информа- УК ПМФ в ассоциации канальных

сные туры рынка ления имуществом ционных проекты профессио- схем фи-

У'Ти- инвестиций фондов технологий развития нальных нансиро-

зы Кризис Использование Повышение инфраструк- участников вания, соз-

финансовой услуг гарантов и квалификцн туры рынка рынка цен- дание фон-

системы поручителей и персонала инвестиций ных бумаг да фондов

Зна- Вариатив- Занятие лидирующих Руководство Поддержка Формирова- Мобилиза-

чи- ность позиций на рынке фондами раз- фондов нные рей- ция соб-

мые вложений инвестиций за счет личного типа со стороны тингового ственных

boj- Страхование активного участия Применение органов простран- средств

аццк- и самостра- УКПИФв методов и государствен- ства управ- УК ГШФ,

цпс- хование рис- реализации проектов структур ного в муници- ляющих капита-

ти ка финансо- реального проектного пального компаний лизация

вых потерь инвестирования управления управления ПИФ бизнеса

При осуществлении колективных финансовых вложений с определенной степенью вероятности можно встретиться с различными неблагоприятными событиями, ведущими к потерям средств. Поностью исключить риск потерь невозможно, но свести его к допустимым пределам следует обязательно, при этом характер предупредительных мероприятий во многом зависит от выявленной неопределенности событий,

В диссертации такая работа проведена относительно финансовых потерь населения по вкладам в инвестиционные паи ПИФ. В основу исследования положено выявление состава факторов, влияющих ыа снижение размера активов управляющих компаний, т.к. для вкладчиков фонда это означает уменьшение текущей стоимости инвестиционного пая при его погашении.

По отношению к ПИФ, руководимым управляющей компанией Альфа-Капитал, занимающей высокое место в рейтинговом пространстве, проведена экспертная оценка риска по вкладам в инвестиционные паи фонда. К работе были привлечены специалисты институтов инфраструктуры рынка инвестиций. В табл. 4 приведен фрагмент запоненной анкеты экспертов, в качестве которых выступали риск-менеджер АКБ МДМ, ведущий специалист консультационной компании ЗАО Фннэкспертиза и старший аудитор компании ООО Лира-аудит.

Таблица 4

Оценки вероятности потерь пайщиков ПИФ Альфа-Инвест (фрагмент)

N Факторы неблагоприятных событий Следствие неблагоприятного события Вероятность

1 2 4 5

1 Нестабил ьность экономической ситуации Снижение активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая 25/25/25

2 Действие инфляционных факторов Снижение текущей стоимости инвестиционного пая 75/50/25

3 Снижение рыночной стоимости объектов инвестирования Снижение размера активов УК фонда, уменьшение текущей стоимости пая 50/50/25

4 Изменение политики муниципальных органов Допонительные платежи в местные бюджеты, снижение стоимости пая 50/25/25

5 Изменение поведения и требований населения к деятельности ПИФ Допонительные затраты УК на маркетинговые исследования и создание резервных фондов 50/25/0

б Падение деловой репутации УК ПИФ Допонительные расходы на рекламу н обслуживание пайщиков ПИФ 25/0/0

7 Возникновение догов по обязательствам доверительного управляющего фондом Снижение размера чистых активов УК фонда и уменьшение текущей стоимости инвестиционного пая 25/0/25

8 Нарушение УК ПИФдейству-щего законодательства Снижение активов УК, угрозалишення лицензии, падение стоимости пая 25/25/0

Предлагаемая методика оценки риска потерь, связанных с приобретением инвестиционных паев ПИФ, может быть широко использована на практике. Этому во многом будет способствовать расширение перечня простых рисков, формирующих содержание составных рисков снижения активов УК ПИФ.

3. Выводы

I. Роль сбережений стороны населения, как источника инвестиционных ресурсов, постоянно возрастает. Можно утверждать, что успех проводимых преобразований во многом зависит и от того, насколько они будут задействованы в реальном секторе экономики. Набор мер по привлечению сбережений населения можно разбить на три группы: развитие инструментов трансформации сбережений в инвестиционные ресурсы; расширение состава инвестиционных институтов; защита прав частных вкладчиков. 2. В настоящее время на рынке инвестиций активно проявляется роль институтов, участвующих в процессах колективного инвестирования, В их качестве выступают: инвестиционные институты (паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, траст-фонды, инвестиционные компании, фонды биржевых индексов, взаимные фонды, фонды фондов); депозитные институты (специализированные коммерческие банки, кредитные ассоциации и союзы, общества взаимного кредита); контрактно-сберегательные институты (компании по страхованию жизни и имущества, общества взаимного страхования, негосударственные фонды). Данные институты в своей деятельности формируют экономику колективного частного инвестирования.

3. Различия в деятельности инвестиционных институтов носят позиционный характер, но среди них особо выделяются ПИФ, их преимущества для населения: профессиональное управление диверсифицированным портфелем вложений; возможность получения высокого либо стабильного дохода в зависимости от выбранного типа фонда; минимальные суммы вкладов; информационная прозрачность результатов работы фондов. Важная роль в деятельности ПИФ отводится управляющей компании, менеджеры которой дожны обеспечить гарантии роста стоимости и сохранности паев.

4. Обеспечение сохранности вкладов населения в ПИФ является серьезной проблемой. По результатам исследования выделены перспективные направления соответствующих действий, включая: разработку механизмов коммерческого и некоммерческого страхования; формирование фондов самострахования; первоочередное удовлетворение претензий населения; развитие институциональной экономики частных инвестиций.

5. Одним из условий повышения профессионализма в работе управляющей компании ПИФ является совершенство применяемой организационной структуры управления. В диссертации для различных управляющих компаний ПИФ предлагаются варианты функционально-проектной структуры в широком диапазоне сильных, сбалансированных и слабых матриц в зависимости от видов осуществляемых вложений.

6. Существенное значение для активизации частного инвестирования со стороны населения имеет благоприятность складывающейся экономической ситуации в регионах страны. Для ее исследования предлагается расчет интегрального показателя, основа нный на одновременном учете как экспертных оценок эффективности различных видов вложений, так и рангов регионов по параметрам активности работы УК ПИФ.

7. В рамках деятельности по привлечению средств граждан на рынок инвестиций имеют место различные проблемы. В этой связи в диссертации проведен стратегический анализ сильных и слабых сторон частного инвестирования со стороны населения, а также возможностей и угроз со стороны внешней среды. Полученные результаты положены в основу разработки сценарного поля действий управляющей компании ПИФ, изучение которого показывает, что в Московском регионе целесообразно создание УК, одновременно руководящей фондами различного типа. Такой подход способствует диверсификации портфеля вложений управляющей компании н обеспечивает надежность ее положения на рынке инвестиций.

8. В диссертации на основе метода суммы мест проводится комплексная оценка рейтинга различных УК ПИФ. Ранжирование производится по четырем основным критериям: успешность, устойчивость, доходность, рискованность. Применение па практике предлагаемой методики позволяет сформировать параметры рейтингового пространства управляющих компаний. Данный подход был апробирован на примере ряда УК открытых и интервальных ПИФ.

9. Надежность работы УК ПИФ на рынке инвестиций во многом зависит от размеров активов компании, в свою очередь, определяющих величину текущей стоимости инвестиционного пая. Для правильной оценки складывающейся ситуации систематизированы и проанализированы факторы возможных неблагоприятных событий. Вероятность возникновения финансовых потерь населения по вкладам в инвестиционные паи ПИФ определялась на основе мнений экспертов, представляющих интересы коммерческих банков, страховых компаний, аудиторских и консатинговых фирм. Разработанная методика может широко использоваться на практике. Этому будет способствовать расширение предлагаемого перечня простых рисков вложений средств населения в инвестиционные паи ПИФ.

4. Опубликованные работы, отражающие основные научные результаты диссертации:

1. Брюзгин Е.А., Воронин М.И. (статья) Методы стратегического анализа частных инвестиций населения. // Вестник университета (ГУУ) № 4(15) -М,: Издательский центр ГУУ, 2005., 0,6 п.л., в т.ч. принадлежит соискателю 0,4 п.л..

2. Брюзгнн Е.А. (статья) Отечественная практика управления инвестиционной деятельностью, финансируемой за счет сбережений граждан. // Вестник университета (ГУУ) Na 5(16) - М.: Издательский центр ГУУ, 2005., 0,5 п.л..

3. Брюзгин Е.А., Воронин М.И., Козловский A.B., Моисеенко H.A. (учебное пособие) Инвестиционный менеджмент, М,: Издательско-рекламный центр ОАО Газпром, 2005., 8 п.л., в т.ч. принадлежит соискателю 0,5 п.л,,

4. Брюзгин Е.А. (статья) Методика оценки риска, связанного с вкладами населения в ПИФ. // Вестник университета (ГУУ) № 1(17) - М.: Издательский центр ГУУ, 2006., 0,4 п.л,.

Подп. в леч. 21.09.2006. Формат 60x90/16. Объем I п.л.

Бумага офисная. Печать цифровая. Тираж 50 экз. Заказ 800

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд, 106

Тел./факс: (495) 371-95-10, e-mail: diric@guu.ru

www.guu.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Брюзгин, Евгений Александрович

Введение.

Глава 1. Экономические проблемы управления инвестированием за счет привлечения сбережений населения.

з 1. Перспективы частного инвестирования со стороны населения.

з 2. Зарубежный опыт привлечения частных вкладов.

з 3. Отечественная практика управления инвестиционной деятельностью, финансируемой за счет сбережений граждан.

з 4. Развитие механизмов гарантий сохранности частных вкладов.

Глава 2. Методы организации управления деятельностью инвестиционных институтов.

з 1. Теоретические положения институциональной экономики частных инвестиций со стороны населения.

з 2. Развитие предметной области работы инвестиционных институтов.

з 3. Организация доверительного управления имуществом паевых инвестиционных фондов.

з 4. Функционально-проектная структура управляющей компании паевого инвестиционного фонда.

Глава 3. Методические рекомендации по оценке результатов работы управляющих компаний инвестиционных институтов.

з 1. Исследование экономической ситуации в регионах по активности частного инвестирования за счет средств населения.

з 2. SWOT- анализ стратегических проблем частного инвестирования на территории Московского региона.

з 3. Рейтинговое пространство и критерии надежности управляющих компаний инвестиционных институтов.

з 4. Методика оценки риска потерь вкладчиков паевого инвестиционного фонда, связанных со снижением текущей стоимости пая.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организация управления деятельностью инвестиционных институтов"

Актуальность рассматриваемой научной проблемы определяется тем, что действующая система управления инвестиционной деятельностью, осуществляемой за счет привлечения сбережений населения, пока не обеспечивает значительного притока денежных средств в развитие реального сектора экономики, в котором постоянно испытывается дефицит инвестиционных ресурсов. Сбережения населения в основном задействованы как индивидуальные финансовые вложения в коммерческие банки. В тоже время граждане ощущают потребность размещения своих накоплений в более доходные проекты, чем банковские депозиты, однако в силу различных причин не имеют для этого широких возможностей. Причин много: несовершенство институциональной системы рынка частных инвестиций, отсутствие гарантий сохранности вложений, недостаточная информированность в вопросах альтернативных вариантов вложения сбережений. Данное положение вызвано тем, что пока не укрепилось доверие населения к государственным органам власти в части способности регулировать процессы формирования и использования частных инвестиций.

Безусловно, сбережения населения далеко не основной источник инвестиционных ресурсов. Не стоит забывать, что в настоящее время из всех возможных каналов притока реальных инвестиций преобладают средства, вкладываемые предприятиями и организациями. Вместе с тем в стране продожают увеличиваться личные накопления, растет доля состоятельной части людей, которые имеют желание вкладывать свои накопления в крупномасштабные проекты. Для этого требуются позитивные изменения в организации инвестиционной деятельности, усиливающие функции по трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы.

В этой связи определенный интерес представляет влияние религиозных традиций на процесс частного инвестирования. Православие сдержанно относится к деятельности граждан на рынках ценных бумаг, инвестиций и недвижимости. Получение выгоды и рост личного потребления являются объектами критики со стороны духовенства. Ведь религиозное сознание определяет подчиненность экономического интереса духовному началу и важность задач служения обществу. Данная позиция заслуживает внимания, в первую очередь, в части повышения социальной ответственности инвесторов по проектам, финансируемым за счет средств граждан.

Проблемам управления процессом использования в инвестиционной деятельности средств населения в научной и специальной практической литературе уделяется определенное внимание. Исследуются факторы и условия развития институциональных и инфраструктурных аспектов рынка частных инвестиций; анализируются и прогнозируются результаты деятельности организаций, специализирующихся на организации процессов колективного инвестирования; обобщается зарубежная практика работы общественных движений, государственных структур и деятельности региональных фондов по защите прав вкладчиков.

Указанным проблемам посвящены работы таких отечественных ученых и специалистов как: Абрамов С.И., Бишенов А.А., Бойко Т.С., Глазунов В.И., Игошин Н.В., Кокурин Д.И., Масс A.M., Михайлов С.А., Омаров A.M., Серов В.М., Уколов В.Ф., Фалькевич Н.А. В последнее время появляются публикации, посвященные вопросам организации управления частным инвестированием. Их авторы: Винслав Ю.Б., Гальперина З.М., Гапоненко A.JL, Кузнецов А.Ю., Латфулин Г.Р., Яненко B.C. Отличительной особенностью данных работ является рассмотрение проблем организации процессов частного инвестирования с позиции методологии управления проектом. Но в тоже время следует отметить, что предметная область организации инвестиционной деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов (УК ПИФ) раскрыта недостаточно поно. Особенно это касается их бизнес-коммуникаций, диагностики надежности их положения на рынке, оценки степени риска снижения активов фонда и стоимости инвестиционного пая. Сделанный вывод относится и к другим инвестиционным институтам, включая: общие фонды банковского управления (ОФБУ), фонды земельных инвестиций, фонды биржевых индексов, денежные фонды, фонды фондов, а также взаимные фонды. Решение данных вопросов возможно в рамках системного рассмотрения всех управленческих отношений, возникающих в рамках привлечения на рынок инвестиций сбережений населения. Это определяет актуальность данного исследования и логику его проведения (рис. 1).

Целью исследования является теоретическое обоснование методов, форм и инструментов привлечения инвестиционными институтами сбережений населения и разработка на этой основе методических положений по составлению сценария стратегических действий управляющей компании ПИФ, включая рекомендации по оценке риска финансовых потерь населения из-за снижения размеров активов компании и текущей стоимости инвестиционного пая.

Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

- исследование отечественной практики управления частными инвестициями и существующих проблем в этой области;

- обобщение зарубежного опыта аккумулирования частных сбережений, а также рассмотрение сложившихся механизмов защиты прав вкладчиков; выявление предпосылок и направлений развития деятельности инвестиционных институтов;

- подготовка предложений по формированию функционально-проектной организационной структуры управляющей компании ПИФ;

- проведение стратегического анализа складывающейся ситуации в регионах по активности частного инвестирования со стороны населения; определение параметров рейтингового пространства институтов колективного инвестирования, выделение состава критериев надежности их положения на рынке;

- составление рекомендаций по оценке риска возможных финансовых потерь населения из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.

Рисунок 1. Логика проведения диссертационного исследования

Предмет исследования - организационные и экономические отношения, возникающие в деятельности инвестиционных институтов в рамках работы по привлечению вкладов со стороны населения и их дальнейшему использованию для финансирования инвестиционных проектов.

Объект исследования - методы и инструменты управления инвестиционной деятельностью паевых инвестиционных фондов.

Теоретической основой исследования послужили теория организации и научные основы управления, системный и ситуационный подходы, методология управления проектом, методы управления инвестиционной деятельностью, научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблематике диссертации, нормативные акты Российской Федерации.

При проведении диссертационного исследования были использованы приемы стратегического анализа, интуитивные методы, включая инструменты экспертного опроса, а также методы комплексной сравнительной оценки.

Наиболее существенные научные результаты исследования:

- определены современные направления частного инвестирования за счет сбережений населения, обобщен отечественный и зарубежный опыт функционирования инвестиционных институтов;

- выделены предметная область и параметры работы управляющих компаний ПИФ при реализации проектов реального инвестирования;

- обоснованы методические подходы к формированию инвестиционной стратегии управляющих компаний, установлена соответствующая система приоритетов с позиций экономических интересов и защиты прав владельцев инвестиционных паев;

- даны предложения по применению вариантов функционально-проектной структуры для управляющих компаний, руководящих ПИФ различного типа;

- подготовлена методика комплексной сравнительной оценки рейтинга УК ПИФ на основе применения метода суммы мест;

- систематизированы факторы, влияющие на снижение активов УК ПИФ, и на этой основе разработаны рекомендации по расчету вероятности возникновения финансовых потерь владельцев инвестиционных паев.

Новизна научных результатов определяется разработкой методов и инструментов организации управления деятельностью инвестиционных институтов на основе использования современной методологии проектного управления. В частности:

- выявлены закономерности развития процессов инвестирования за счет привлечения сбережений населения, установлены направления совершенствования применительно к работе ПИФ;

- доказана целесообразность принятия методологии управления проектом в качестве теоретической базы при построении организационных структур управляющих компаний ПИФ;

- составлено сценарное поле стратегических действий управляющей компании, руководящей открытыми и закрытыми ПИФ, как в сфере капитальных, так и финансовых вложений;

- выделены существенные признаки и значимые свойства рейтингового пространства управляющих компаний ПИФ, определен состав критериев надежности их положения на рынке;

- разработана методика оценки степени риска, связанного с потерями населения из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.

Значение полученных результатов для теории и практики. Предложенные в диссертации методические положения по организации работы инвестиционных институтов развивают методологию управления инвестиционной деятельностью, расширяют сферу ее применения, а также углубляют содержание подходов к активизации работы по привлечению колективных финансовых вложений населения.

Применение разработанных рекомендаций обеспечивает системность предлагаемых проектно-ориентированных структур относительно целевых задач и приоритетов деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов. Разработанные методы и рекомендации направлены на лучшее использование имеющегося потенциала инвестиционных институтов. Результаты диссертационного исследования внедрены в практику работы ряда управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, действующих на территории Москвы и Московской области.

Апробация работы. Теоретические и методические положения диссертационной работы докладывались на международной конференции (Москва, Современные проблемы управления - 2005) и научно-практической конференции молодых ученых и специалистов ГУУ (Москва, 2006) где получили положительную оценку и одобрение.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав и заключения. Во введении дано обоснование актуальности выбранной темы, проведен общий анализ проблематики в данной области инвестиционной деятельности, определены предмет и объект исследования, сформулированы цель и задачи, научная новизна и значимость результатов диссертационного исследования. В первой главе раскрываются особенности и проблемы управления процессами инвестирования за счет привлечения личных накоплений граждан. Во второй главе рассматриваются методы организации работы различных институтов колективного инвестирования в современных рыночных условиях. В третьей главе предлагаются методические рекомендации по оценке работы паевых инвестиционных фондов. В заключении обобщены научные выводы по результатам проведенного исследования.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Брюзгин, Евгений Александрович

Заключение

1. Роль частных инвестиций в обществе закономерно возрастает. Особенно их значимость повышается в период реформирования и активной реструктуризации различных сфер экономики. В связи с этим можно утверждать, что успех проводимых рыночных преобразований зависит от того, насколько мы сможем в ближайшее время привлечь их достаточное количество в реальный сектор и непроизводственную сферу экономики.

В связи с этим требуются позитивные изменения в инвестиционной деятельности, усиливающие регулирующие и активизирующие функции в процессе привлечения денежных сбережений населения, их трансформации в инвестиции для реального сектора экономики, а также в организации соответствующих институтов защиты интересов частных инвесторов. Серьезные преобразования (новации) необходимо внести и в сам процесс управления формированием частных инвестиций, создав соответствующую систему побудительных мотивов и стимулов для использования накоплений граждан в инвестиционной деятельности.

Таким образом:

- успех дальнейшего развития отечественной экономики во многом зависит от способности создать необходимые условия для привлечения в экономику частных сбережений;

- частные инвестиции в период формирования рыночных отношений более эффективны, чем государственные, поскольку они более мобильны и за ними всегда стоят персонифицированные собственники, заинтересованные в эффективном и прибыльном вложении своих средств;

- современный инвестиционный рынок дожен иметь такие разнообразные небанковские кредитно-финансовые институты, обслуживающие процесс привлечения и защиты частных инвестиций населения. Необходимо определить организационно-экономический механизм, с помощью которого можно управлять процессом привлечения и использования частных инвестиций.

2. Самым важным методом защиты инвесторов является поное раскрытие информации. В этом случае инвесторы могут лучше оценить потенциальные риски, связанные с их инвестициями, и защитить свои интересы. Ключевым элементом системы раскрытия информации выступает наличие признанных на международном уровне стандартов учета.

Услуги финансовых посредников или организаторов торговли дожны предоставлять только лица, имеющие на это соответствующую лицензию и пономочия. Требования достаточности капитала, предъявляемые к этим организациям (индивидуумам), дожны быть таковы, чтобы гарантировать претензии клиентов в случае прекращения их деятельности.

Защита инвесторов требует наличия очень жесткой системы испонения законов о ценных бумагах, включая системы наказания. Инвесторы дожны иметь доступ к нейтральному органу (например, судебному), для того чтобы получить компенсацию за неправомерное поведение посредника.

Обеспечению прозрачности и эффективности рынка способствует, лицензирование торговых систем, которое построено таким образом, чтобы обеспечивать равный доступ инвесторов к рынку и ценовой информации.

Одним из инструментов управления системным риском является поддержание требований к минимальной величине капитала институтов колективного инвестирования. При необходимости они дожны быть в состоянии прекратить свою деятельность без потерь для клиентов.

3. Особое значение в экономике России имеет рынок сбережений, главной задачей которого является привлечение средств населения. Мобилизация хотя бы части этих средств позволила бы существенно снизить остроту ряда социально-экономических проблем, включая проблемы бюджета, финансирования сфер и отраслей народного хозяйства, погашения внешних и внутренних задоженностей. В целом, набор мер по мобилизации их сбережений можно разбить на три группы: меры по нормализации экономической среды, ведущие к повышению надежности институтов и инструментов финансового рынка; меры, направленные на развитие тех или иных социально-экономических институтов, которые создают новые инструменты накопления, удобные как для населения, так и для инвестиций; меры, направленные на максимальное использование имеющегося уровня доверия, а также наличных институтов и инструментов.

Наиболее традиционным и знакомым способом заставить сбережения населения работать являются банковские депозиты. Однако последнее время доходность банковских вкладов ниже инфляции. Предпочтительным для населения способом сбережения своих доходов, как и раньше, продожает оставаться покупка иностранной валюты.

Все активнее проявляется роль паевых инвестиционных фондов. Вкладывая деньги в паевые фонды, население получает профессиональное управление денежными средствами на фондовом рынке и высокий доход. Паевые фонды - оптимальный вариант для частных инвесторов, которые готовы воспользоваться преимуществами колективного инвестирования для приумножения сбережений, но не имеет возможности и умений самостоятельно управлять своим капиталом.

4. Обеспечение сохранности частных вкладов путем создания для населения специальной системы гарантий является серьезной проблемой, которая актуальна как для институтов рыночной инфраструктуры России, так и практически для всех профессиональных участников рынка инвестиций в развитых зарубежных странах.

Можно выделить ряд перспективных направлений совершенствования методов обеспечения гарантий сохранности частных вкладов со стороны населения, к которым относится следующее: развитие комплексной системы коммерческого и некоммерческого страхования частных вкладов населения; формирование резервных фондов самострахования работы институтов рынка инвестиций, способствующих повышению их экономической надежности, оперативности выплат и степени доверия вкладчиков; отработка порядка первоочередного удовлетворения претензий населения к обанкротившемуся институту рынка частных инвестиций; осуществление лицензирования, надзора и регулирования деятельности всех профессиональных участников рынка частных инвестиций, наделение соответствующих государственных органов управления надлежащими пономочиями в пределах установленной для них компетенции; законодательное закрепление используемых механизмов защиты прав вкладчиков, выработка мер по строгой обязательности их соблюдения для всех профессиональных участников рынка частных инвестиций; развитие институциональной системы рынка частных инвестиций, включая максимальную активизацию механизмов саморегулирования и интеграции деятельности профессиональных участников.

5. Формы колективного инвестирования необходимы и финансовому рынку, для которого пока в России характерны неразвитость институциональной системы, ограниченный набор финансовых инструментов, высокая цена кредитов, существенная доля "теневого" денежного оборота, преобладание предложения средств на короткий срок и концентрация значительных капиталов в крупных городах.

Присутствие на рынке (наряду с банками и финансовыми компаниями) институтов колективного инвестирования создаст конкурентную среду в сфере инвестирования, что обычно приводит к позитивным результатам.

Таким образом, в силу сложившихся обстоятельств объективного и субъективного характера, значительная часть населения России представляет собой слой потенциальных частных инвесторов, чьи средства, при соответствующей политики власти, гарантирующей защиту их прав, могут быть вовлечены в процесс расширенного воспроизводства на взаимовыгодных условиях для их владельцев, общества и государства.

6. В современных условиях на рынке частных инвестиций активизируется деятельность институтов, ориентированных в своей работе на механизмы колективного инвестирования. Среди них следует выделить инвестиционные институты: паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, контрактно-сберегательные организации: общества взаимного страхования и кредита, негосударственные пенсионные фонды, а также фонды добровольного медицинского страхования и другие денежные фонды, выступающие на рынке инвестиций финансовыми посредниками.

Все институты колективного инвестирования работают на принципах доверительного управления финансовыми вложениями, которые им переданы, прежде всего, со стороны населения. Различия в организационно-экономическом механизме их деятельности носят скорее не принципиальный, а позиционный характер.

7. ПИФ представляет собой форму объединения средств частных вкладчиков. Все средства таких инвесторов аккумулируются в единый пул, который в дальнейшем управляющая компания на основе договора о доверительном управлении размещает в активы участников рынка инвестиций. Имущество фонда увеличивается или уменьшается на величину прибыли или убытка, полученных от управления средствами пайщиков. Управление активами инвестиционного фонда может осуществляться как в пользу пайщиков, так и в пользу указанных ими лиц.

Преимущества паевых фондов для населения: относительно высокая и стабильная доходность; нет необходимости самостоятельного управления портфелем ценных бумаг; возможность получения высокого либо стабильного дохода по выбору инвестора в зависимости от типа паевого фонда; предельно минимальные суммы вложений (при этом инвестор фактически становится обладателем доли диверсифицированного портфеля ценных бумаг); возможность ежедневно следить за стоимостью паев.

8. Важная роль в деятельности паевых фондов отводится управляющей компании, которая дожна на рынке инвестиций проявить максимум профессионализма, а также обеспечить для владельцев инвестиционных паев достаточные гарантии роста их доходности и сохранности. Одним из условий повышения профессионализма в работе управляющей компании является совершенство применяемой структуры управления.

Рассмотрение различных вариантов организационных структур управляющих компаний показывает определенные различия, хотя общего в них гораздо больше. В первую очередь, это касается использования функциональной структуры управления, но эффективность ее применения вызывает определенные сомнения. Ведь многие УК ПИФ в своей работе ориентированы одновременно на управление активами нескольких фондов, на доверительное управление имуществом институциональных и частных инвесторов, а также на управление рисковыми инвестициями. В этой связи в их деятельности возникает множество проектов различной сложности и ими надо управлять.

Рациональное, с позиции достижения целей управляющей компании, разделение между функциональным и проектным руководством возможно за счет активного применения функционально-проектных структур, при этом в широком диапазоне сильных, сбалансированных и слабых матриц. В диссертации для различных управляющих компаний предлагаются варианты функционально-проектной структуры.

9. Существенное значение для активизации частного инвестирования со стороны населения имеет благоприятность складывающейся экономической ситуации в регионах страны и привлекательность разных видов вложений. Характеристику степени благоприятности можно применять к регионам в соответствии с их ранжированием по величине изучаемых параметров.

Исследование регионов Российской Федерации по активности частного инвестирования со стороны населения требует расчета интегрального показателя, основанного на одновременном учете как экспертных оценок привлекательности различных видов вложений с позиции их доходности, надежности и ликвидности, так и рангов регионов по отдельным параметрам благоприятности складывающейся экономической ситуации для частных инвестиций граждан.

Изучение расчетных значений интегрального показателя показывает, что по степени активности частного инвестирования со стороны населения в активы ПИФ на самой лучшей позиции находится Центральный округ. К хорошим позициям Уральского и Северо-Западного округов постепенно подтянуся Южный округ, что во многом вызвано ростом денежных доходов граждан, проживающих на данной территории.

10. На пути активного привлечения в экономику страны личных средств граждан имеют место и могут появиться в будущем как стратегические, так и тактические проблемы.

В этой связи возникает необходимость проведения аналитического исследования имеющихся стратегических проблем в осуществлении частных инвестиций населения. Указанная цель может быть достигнута за счет применения общепринятых и достаточно методически отработанных инструментов SWOT- анализа. Сутью данного вида аналитической работы является выделение сильных и слабых сторон намечаемых изменений (проектов) или бизнеса организации в целом, а также присущих возможностей и угроз со стороны внешней среды.

Подготовленные оценки по наиболее значимым возможностям и опасным угрозам используются при составлении развернутой матрица SWOT - анализа, которая, в свою очередь, ориентирована на определение возможных сценариев действий.

Рассмотрение содержательной характеристики развернутой матрицы SWOT-анализа показывает, что, по мнению экспертов, для Московского региона наиболее перспективно создание и функционирование универсального (комбинированного, смешанного) паевого инвестиционного фонда, способного в современных условиях успешно решать задачи привлечения средств населения за счет активизации действий по многим возможным направлениям деятельности институтов колективного инвестирования на рынке инвестиций. Такой подход во многом будет способствовать диверсификации доходов фонда, что, в свою очередь, позволит обеспечить надежность и стабильность его экономического положения на рынке инвестиций, а также создаст допонительные гарантии для сохранности и приумножения финансовых вложений населения.

11. Для оценки рейтинга управляющих компаний ПИФ рекомендуется использовать метод суммы мест. Для этого изучаемые УК ПИФ разбиваются на группы, соответствующие различным направлениям их деятельности. В частности, выделяются открытые и интервальные ПИФ, при этом они могут далее делиться на подгруппы. Ранжирование производится для каждой группы (подгруппы) в отдельности по четырем основным критериям: успешность, устойчивость, доходность, рискованность.

После предварительного ранжирования УК ПИФов по отдельным частным критериям подготавливается вывод относительно места каждой управляющей компании среди других в сравниваемой совокупности. Полученное место по отдельному критерию будет предопределять соответствующее количество балов. Затем составляется общая таблица балов и на ее основе рассчитывается конкретное значение комплексной оценки результатов деятельности УК ПИФ, которое принимается за ее индивидуальный рейтинг. Применение на практике предлагаемого методического подхода позволит представить рейтинговое пространство УК ПИФ как совокупность различных, но при этом взаимодопоняющих друг друга параметров. Данный подход был апробирован на примере ряда управляющих компаний открытых и интервальных ПИФ.

12. Определение общей вероятности возникновения финансовых потерь населения по вкладам в инвестиционные паи ПИФ проводится на основе оценок экспертов, представляющих интересы как менеджеров управляющей компании, так и специалистов других институтов инфраструктуры рынка частных инвестиций - коммерческие банки, страховые компании, аудиторские и консатинговые фирмы.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Брюзгин, Евгений Александрович, Москва

1. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22.04.1996 №39-Ф3. // Собрание законодательства РФ. 22.04.1996. -№17, ст. 1918.

2. Федеральный закон <(0 защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 05.03.1999 №46-ФЗ. // Российская газета. -11.03.1999.-№46.

3. Федеральный закон Об инвестиционных фондах от 29.11.2001 № 156-ФЗ. // Парламентская газета. 04.12.2001.-№228.

4. Федеральный закон Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации от 24.07.2002 №111-ФЗ. // Российская газета. 30.07.2002.-№138-139.

5. Федеральный закон О негосударственных пенсионных фондах от 07.05.1998 №75-ФЗ. // Собрание законодательства РФ. 11.05.1998. -№19, ст. 2071.

6. Указ Президента РФ О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации от 26.07.1995 №765. // Российская газета. 01.08.1995.-№147.

7. Указ президента РФ О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов от 23.02.1998 №193. // Российская газета. -03.03.1998.-№41.

8. Постановление Правительства РФ О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом от 18.09.2002 №684. // Российская Бизнес-газета. -01.10.2002. -№38.

9. Постановление Правительства РФ О типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом от 27.08.2002 №633. // Российская Бизнес-газета. -10.09.2002. -№35.

10. Постановление Правительства РФ О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом от 25.07.2002 №564. // Российская Бизнес-газета. -13.08.2002. -№31.

11. Постановление ФКЦБ РФ О порядке расчета собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов от 21.03.2002 №5/пс. // Российская газета. 11.04.2002.-№65.

12. Постановление ФКЦБ РФ О требованиях к величине собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевыхинвестиционных фонов и негосударственных пенсионных фондов от 21.03.2002 №4/пс. // Вестник ФКЦБ России. -03.04.2002. -№4.

13. Б. Монографии и научные статьи

14. Аакер Д. Стратегическое рыночное управление. / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2002.

15. Абрамов С.И. Инвестирование: теория и практика. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

16. Анискин Ю.П. Управление инвестициями. М.: Омега-JI, 2002.

17. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. / Пер. с англ. СПб.: Питер, 1999.

18. Баранников А.Ф. Теория организации. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

19. Баринов В.А., Харченко В.Л. Стратегический менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2004.

20. Бармаумов В.Е. Финансовые инвестиции: теория и практика. М.: Финансы и статистика. 2003.

21. Бишенов А.А. Управление инвестиционной деятельностью в регионе. М.: Финансы и статистика, 2000.

22. Бойко Т.С. Сберечь и накопить. Если ваши деньги в паевых инвестиционных фондах. М., Издательский центр Акционер, 1998.

23. Бубнов ИИ. Борьба за чистоту фондового рынка в США // Рынок ценных бумаг. 1996., №11.

24. Бубнов И.И. Как защищаются интересы инвесторов на рынке ценных бумаг в Германии // Хозяйство и право. М., 1996., № 8-9.

25. Бурков В.Н. Модели и методы управления организационными системами. М.: Изд. центр ЦЭМИ РАН, 2000.

26. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1998.

27. Видеман Р. Управление проектной средой. М.: Алане, 1994.

28. Винокуров В. А. Организация стратегического управления напредприятии. М.: Дело и сервис, 2001.

29. Вине Р. Новый подход к управлению капиталом. / Пер. с англ. М.: Евро, 2003.

30. Возная О.Т. Крупные финансовые компании дорожат своей репутацией? Точка зрения профессионала другой специализации // Рынок ценных бумаг. -2003., №7.

31. Волынкин К.Т., Ощепков А.А. Эффективность управления паевыми фондами в Российских условиях // Рынок ценных бумаг. 2005., №6

32. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. -М: ИНФРА-М, 2003.

33. Воронин М.И., Козловский А.В., Аракелян A.M. Управление инвестиционной деятельностью в интегрированных структурах. М.: Изд. центр ГУУ, 2005.

34. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика. -СПб.: Экономическая школа, 2002.

35. Гершун А. Технология сбалансированного управления. / Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 2004.

36. Глазунов В.И. Инвестиционная политика. М.: ЭКСМО, 2002.

37. Гончаров А.С. Главные аспекты пенсионной реформы (интервью) // Рынок ценных бумаг. 2003., №20.

38. Государственный комитет Российской Федерации по статистике. Российская Федерация в цифрах в 2002, 2003 годах. Краткий статистический сборник. М.: Республиканский информационно-издательский центр, 2003.

39. Грей К., Ларсон Э. Управление проектами. / Пер. с англ. М.: Дело,2003.

40. Дженстер П. Анализ сильных и слабых сторон компании: определение стратегических возможностей. / Пер. с англ. М.: Изд. дом Вильяме, 2003.

41. Дитхем Г. Управление проектами. / Пер. с англ. М.: Бизнес-Пресс,2004.

42. Жариков О.Н., Королевская В.И., Хохлов С.Н. Системный подход куправлению. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

43. Жилинский С.С. Понятие линвестиций в современном российском законодательстве // Законодательство. 2005., №3

44. Зайцев Д.А., Чураева М.Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов. М., ФИД Деловой экспресс, 1998.

45. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирование. -М.: Финансы и статистика, 2002

46. Институциональная экономика. / Под. рук. акад. Львова Д.С. М.: ИНФРА-М, 2002.

47. Капитан М. Растёт ли число пайщиков паевых фондов? // Рынок ценных бумаг. 2001., №16.

48. Кендал И. Современные методы управления портфелями проектов и офис управления проектами. / Пер. с англ.- М.: ПМ-Софт, 2004.

49. Клиффорд Ф. Управление проектами: практическое руководство. / Пер. с англ. М.: Дело, 2003.

50. Ковалев В.В., Иванов В.В. Инвестиции. М.: Проспект, 2003.

51. Кокурин Д.И., Мамиконян Т.А. // Оптимальный портфель сбережений россиян // Финансы. 2003., №7.

52. Кокшаров A.M. ПИФ против стратегии <купи и держи> // Рынок ценных бумаг. 2004., №16.

53. Кокшаров A.M. Эффективность ПИФов на падающем рынке // Рынок ценных бумаг. 2005., №16.

54. Колективные инвестиции ценных бумаг: Учеб. Пособие / В.И. Осипов, В.Ю. Чернятин. СПб: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2001.

55. Колективные инвесторы в современной России / Под ред. Михайлова С.А. М., Центр колективных инвестиций, 1999.

56. Королев Д.И. Эффективное управление проектами. М.: Ома-Пресс, 2003.

57. Крылов Э.И., Власова В.М. Анализ эффективности инвестиционной иинновационной деятельности. -М.: Финансы и статистика, 2003.

58. Курпяева JI.B. Новая методика для управляющих компаний // Рынок ценных бумаг. 2004., №3.

59. Куртепов И.Л. Оценка паевого фонда: доходность или риск? // Рынок ценных бумаг. 2005., №10.

60. Кухоцкий К.С., Лысцов А.А., Окулов В.И. Эталонные показатели эффективности управления паевыми инвестиционными фондами // Рынок ценных бумаг. 2004., №15.

61. Ли А. Как сделать самый доходный ПИФ? // Рынок ценных бумаг. -2005., №23.

62. Лузин Г.П. Инвестиционные фонды в процессе трансформации экономики: опыт развития в российских условиях. Апатиты: Ин-т экон. проблем кол. науч. центра Рос. акад. Наук, 2001.

63. Локк Д. Основы управления проектами. /Пер. с англ.- М.: Хипро, 2004.

64. Лыков С.Т., Рузаева М.Л. Российские банки и система колективного инвестирования //Рынок ценных бумаг. 2000., №17.

65. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Управление проектами. М.: Высшая школа, 2001.

66. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Корпоративный менеджмент. -М.: Высшая школа, 2003.

67. Макарчук З.В. Инвестиционные фонды в России и США: Анализ законодательства и практики правового регулирования. М.: Экон-информ, 2002.

68. Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современной этапе в России// Рынок ценных бумаг. 2005., № 12.

69. Масс A.M. Управление формированием и использованием частных инвестиций в процессе социально-трудовых отношений: Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук: 08.00.05.-М.:ГУУ, 2002.

70. Масс A.M. Формирование частных инвестиций населения. М.: МДС, 2000.

71. Матюшин С.И. Колективное инвестирование на базе инвестиционного банка // Рынок ценных бумаг. 2005., №23.

72. Мельникова Е.М. Сбережения населения нуждаются в надёжных финансовых институтах //Финансовый бизнес. 1999., №8.

73. Мильнер Б.З. Теория организации. М.: ИНФРА-М, 2001.

74. Минцберг Г. Создание эффективной организации. / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2001.

75. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

76. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002.

77. Наумов А.В. Управление инвестиционной деятельностью. -Нижневартовск: Приобье, 2001.

78. Никитина Е.А. Домина А.П. Проблемы государственного регулирования инвестиционной деятельности // Финансы. 2004., №9.

79. Олейник А.Н. Институциональная экономика. М.: ИНФРА-М, 2002.

80. Омаров A.M. Фонды по защите прав вкладчиков и акционеров. М: Луч, 1999.

81. Омаров A.M., Уколов В.Ф. Правовые основы обеспечения прав вкладчиков. М: Луч, 1999.

82. Основы рынка ценных бумаг. Учебник. Под. ред. Буренина А.Н. М.: 2003.

83. Перельман Е.Л. Закрытые ПИФы недвижимости: западный путь или свой? // Рынок ценных бумаг. 2005., № 10.

84. Перельман Е.Л. Паевые инвестиционные фонды: итоги 2004г. и перспективы на 2005г. // Рынок ценных бумаг. 2005., №5.

85. Перцев А.Н. Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенности налогообложения // Рынок ценных бумаг. -2000., №17.

86. Пинто Дж. Управление проектами. / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2004.

87. Потерович В.М. Институциональная динамика и теория реформ. -М.: Экономика, 2000.

88. Разу М.Л., Воропаев В.И., Якутии Ю.В. Управление программами и проектами. М.: Изд. центр ГУ У, 1999.

89. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг- М.: Издательство экзамен, 2002.

90. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. -М.: Финансы и статистика, 2000.

91. Савенкова Е.В. Современное состояние инвестиционных процессов в России. М.: Вузовская книга, 2004.

92. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М., ИНФРА-М, 2000.

93. Савицкий К.И., Капитан М.С. Паевые фонды: маркетинг и привлечение клиентов // Рынок ценных бумаг. 2000. №17.

94. Сачер Б.С. Медленный старт медленной реформы // Рынок ценных бумаг. 2005., № 12.

95. Сачин Д.И. ПИФы и ОФБУ: сравнительный анализ, возможности // Рынок ценных бумаг. -2004., №12

96. Сачин Д.И. Управление активами инвестиционных фондов. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. -2003., №7.

97. Сердинов Э.М. Зарубежные взаимные фонды как средство хранения, защиты и прироста капитала // Банковское дело. 2000., №2.

98. Соловьев А.П. ОФБУ и ПИФы: доводы в пользу клиента // Биржевое обозрение. -2004., №9.

99. Уколов В.Ф. Спрос на услуги кредитных организаций. Учет финансовых институтов. М: Луч, 1999.

100. Управление колективными инвестиционными фондами / Под ред. К. Гикриста при участии М.Сент-Джайса, С.Бакстон, Е.Алексеевой, М.: Raster's, 1999.

101. Фатхутдинов Р.А. Управленческие решения. М.: ИНФРА-М, 2001.

102. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России. /Пер. с англ-М.: Финансы и статистика, 2002.

103. Хилов Д.Н. Паевые фонды наилучший инструмент для частных инвестиций: Интервью с заместителем председателя ФКЦБ России // Рынок ценных бумаг. - 1999., №18.

104. Хмыз О.Т. Юридические структуры колективного инвестирования в развитых странах // Рынок ценных бумаг. 2003., №7.

105. Хмыз О.Т. Колективные инвесторы как акционеры // Рынок ценных бумаг. -2004.-№19

106. Хухачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций // Финансы. 2005., №1.

107. Черкасский В.В. Инструменты колективных инвестиций в России: перспективы развития // ЭКО. 2003., №5.

108. Шапиро В.Д. Управление проектами. М.: Высшая школа, 2000.

109. Шапран В.И. Институты совместного инвестирования: топология фондов // Рынок ценных бумаг. -2004.-№5.

110. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория. М.: Изд. центр МГУ, 2002.

111. Шемендюк P.M. Новые направления деятельности управляющих компаний // Рынок ценных бумаг. -2004., №12.

112. Штольте П. Инвестиционные фонды: Пер. с нем. М.: АОЗТ Интерэксперт; Финстатинформ, 1996.

113. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты. / Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.

114. Яненко B.C. ОФБУ и ПИФы: есть ли разница? // Рынок ценных бумаг. -2005., №2.

Похожие диссертации