Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией

Козырь, Наталья Сергеевна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Козырь, Наталья Сергеевна
Место защиты	Краснодар
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией"

На правах рукописи

КОЗЫРЬ НАТАЛЬЯ СЕРГЕЕВНА

064600374

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным

хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами -промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Краснодар-2010

004600374

Работа выпонена в ГОУ ВПО Кубанский государственный технологический университет

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Полиди Александр Анатольевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Хуажева Аминет Шумафовна

кандидат экономических наук Семидоцкий Виктор Александрович

Ведущая организация: ГОУ ВПО Северо-Кавказский

государственный технический университет

Защита состоится л 4 марта 2010 г. в 16 часов на заседании диссертационного совета Д 212.100.07 при Кубанском государственном технологическом университете по адресу: 350020, г. Краснодар, ул. Красная, 135, ауд. 147

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Кубанского государственного технологического университета по адресу: 350072, г. Краснодар, ул. Московская, 2, корп. А

Автореферат разослан л 3 февраля 2010 г.

Ученый секретарь > р Л.И. Соколова

диссертационного совета ///М^^^

канд. экон. наук, доцент

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономических отношений накоплен определенный опыт повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов. В то же время низкая капитализация отечественных промышленных предприятий создает условия для их частых поглощений. В этой связи важной предпосыкой устойчивого развития промышленных предприятий является наращение капитализации, осуществление которой возможно посредством их реструктуризации. В условиях финансового кризиса вопросы формирования стоимости бизнеса и управления капитализацией приобрели особую значимость.

В экономической науке существует большое количество исследований в области реструктуризации: разработаны классификации видов, описаны методы изучения, применяются всевозможные исследовательские приемы и инструменты. Однако проблемы реструктуризации в области управления капитализацией до сих пор не имеют четкого решения. Среди исследователей в этой области преобладает узкоспециализированный подход. Работ, в которых бы комплексно описывалась проблема, крайне мало. В этой связи возникла необходимость научного анализа принципа управления капитализацией и способов увеличения эффективности производственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий посредством их реструктуризации и стабилизации структуры капитала. Отсюда, тема диссертационного исследования, посвященного экономическому механизму реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией, является востребованной наукой и практикой.

Степень разработанности проблемы. В научной отечественной и зарубежной литературе предлагаются различные концепции, гипотезы, методы и подходы, в которых раскрываются основные понятия правила проведения реструктуризации. За рубежом связь концепции реструктуризации и капитализации компаний рассмотрена в работах М. Брауна, Р. Дафта, Р. Каплана, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина, Д. Нортона, М. Портера, М. Хаммера, Дж. Чампи. В отечественной литературе вопросы практического осуществления процессов реструктуризации и ее отдельные методологические подходы, а также понимание категории рыночной капитализации хозяйственных организаций раскрыты в работах М.Д. Аистовой, В.А. Балу-

ковой, ЯМ. Гританса, А.Г. Грязновой, Ю.В. Козыря, В.Г. Крыжановского, И.И. Мазура, Г.А. Печникова, A.A. Полиди, М.А. Федотовой, В.Д. Шапиро, М.Б. Щепакина и многих других ученых. Отдельные аспекты теории и практики реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности нашли отражение в трудах Е.Б. Козина, Е.А. Копаевой, ЛИ. Шнилева и некоторых других ученых.

,... Однако имеющиеся научные представления о реструктуризации и капитализации существуют как отдельные самодостаточные механизмы. В данной работе реструктуризация рассматривается как функция стратегического менеджмента, цель которой - повышение капитализации промышленных предприятий.

Цель и задачи исследования. Целью работы является обоснование методического подхода к реструктуризации отечественных промышленных предприятий в системе управления капитализацией бизнеса.

Реализация цели предопределила постановку и решение следующих задач:

- исследованы теоретические и методические подходы к реструктуризации промышленного бизнеса и выявлено экономическое содержание реструктуризации в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией;

- исследованы проблемы подготовки информационной базы и выявлены сдерживающие и движущие факторы реструктуризации предприятий в условиях рыночной трансформации;

- определены факторы внешней среды реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности;

- дана комплексная оценка факторам, определяющих эффективность реструктуризации парфюмерно-косметических предприятий в системе управления капитализацией;

- разработан методический подход к реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия;

- выявлены и исследованы факторы, влияющие на увеличение стоимости бизнеса в процессе реструктуризации предприятий при выходе на биржевой рынок;

- разработана модель формирования эффективности управления реструктуризацией промышленными предприятиями в контексте совершенствования системы управления капитализацией.

Предметом исследования являются методы и механизмы реструктуризации промышленных предприятий в условиях рыночной трансформации в системе управления капитализацией. Объектом исследования являются предприятия парфюмерно-косметической промышленности России.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили фундаментальные и прикладные концепции, представленные в классических и современных трудах ведущих российских и зарубежных ученых по проблемам реструктуризации и управлению капитализацией предприятий. В качестве методологического инструментария использовались методы экономико-статистического анализа, прогнозирования, факторного анализа и экспертных оценок. Информационную базу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты РФ, материалы периодических изданий и информационных агентств, Российской Парфюмерно-косметической Ассоциации, результаты исследований ученых и консатинговых агентств, данные опросов специалистов парфюмерно-косметического бизнеса, отчетность предприятий парфюмерно-косметической промышленности. Рабочая гипотеза состоит в том, что в процессе управления капитализацией промышленных предприятий как стратегической функцией менеджмента возникает объективная потребность в реструктуризации бизнеса, которая призвана создать синергетический эффект и стабилизировать структуру капитала. Данный подход основывается на интересах устойчивого развития бизнеса и защите от агрессивных поглощений.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. В процессе научного исследования теоретических аспектов реструктуризации в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией выявлен современный этап, который характеризуется стратегическим процессом создания стоимости бизнеса. В связи с этим, реструктуризация дожна быть представлена непрерывным процессом комплексных мероприятий в отношении любого аспекта производственно-хозяйственной деятельности, который позитивно влияет на стратегическое положение предприятия в догосрочной перспективе в условиях конкурентной среды.

2. В системе внутрифирменного и стратегического планирования на предприятиях парфюмерно-косметической промышленности дожны быть предусмотрены мероприятия по повышению информационной открытости, прозрачности и уровня корпоративного управления т.к. эти факторы напрямую влияют на результат привлечения инвесторов. В свою очередь, выпонение этих мероприятий позволит обеспечить создание информационной инфраструктуры в целом в промышленности.

3. В результате научного анализа теоретической базы и хозяйственной практики разработан принципиальный подход к управлению реструктуризацией промышленных предприятий, который дает возможность совершенствовать структуру капитала посредством методов управления всеми показателями производственно-хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой), позволяет увеличить потенциал предприятия и сформировать механизм устойчивого развития экономики промышленного предприятия.

4. Выявлены факторы, влияющие на уровень капитализации: деловая репутация, увеличение стоимости материальных активов, повышение эффективности деятельности предприятия. При этом, деловая репутация является основной целевой функцией реструктуризации, влияющей на решение инвесторов о выборе объекта для финансовых вложений на основе таких критериев, как уровень корпоративного управления, информационная открытость компании, прозрачность структуры собственности.

5. Управление стоимостью - органический процесс, который осуществляется человеческими ресурсами посредством эффективного управления производственно-хозяйственной деятельностью предприятия. На основании этого разработана модель формирования корпоративной системы управления, что позволило определить критерии эффективности реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией. Внедрение предложенной модели позволит управлять реструктуризацией промышленных предприятий, повысить капитализацию и защитить бизнес от недружественных слияний и поглощений.

Научная новизна работы заключается в обосновании теоретических положений и методического подхода к реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией. Основные научные ре-

зультаты, определяющие новизну проведенного исследования, состоят в следующем:

- выявлено экономическое содержание реструктуризации, которая представляет собой функцию управления капитализации, обеспечивающая в догосрочной перспективе укрепление стратегического положения предприятия в условиях конкурентной среды, что позволило обосновать методический подход к процессу создания механизма управления стоимостью бизнеса;

- выявлены сдерживающие и движущие факторы реструктуризации предприятий в условиях рыночной трансформации, к числу наиболее значимых следует отнести: уровень развития информационной инфраструктуры, степень информационной открытое та бизнеса, инвестиционная привлекательность и уровень корпоративного управления предприятий;

- разработан методический подход к реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, основанный на взаимосвязи стоимости бизнеса с текущей, инвестиционной, финансовой деятельности, позволивший получить принципы формирования и управления капитализацией промышленных предприятий;

- выявлено, что наращение стоимости деловой репутации является основной целевой функцией реструктуризации, что позволило сформулировать критерии оценки инвестиционной привлекательности бизнеса на открытом рынке;

- разработана модель формирования эффективности корпоративного управления процессом реструктуризации, представленная взаимосвязью капитализации и факторов внешней среды, что позволило получить механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией.

Научная и практическая значимость результатов работы. Научная значимость исследования состоит в разработке методического подхода к реструктуризации промышленных предприятий, позволяющих управлять процессом капитализации и повысить эффективность экономической деятельности промышленных предприятий. Практическая значимость: методические разработки, предложенные автором, приняты к практической реализации на парфюмерно-косметических предприятиях ОАО Аванта (г. Краснодар) и ОАО Компания Арнест (г. Невинномысск); реализуются при проведении

проектов по реструктуризации промышленных предприятий аудиторской компанией ООО БДО Юникон Аудит Альянс; внедрены в учебный процесс в рамках дисциплины Догосрочная финансовая политика. Результаты исследования нашли отражение в колективном учебно-методическом пособии (3,25 п.л. /1,25 п.л.). Ряд положений диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин Стратегический менеджмент, Экономика организации, Экономика промышленного производства, Экономика отрасли.

Апробация работы. Полученные результаты исследования докладывались и обсуждались на международных и всероссийских научно-практических конференциях: Сочи - 2006,2008; Краснодар - 2008,2009.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 9 печатных работ общим объемом 3,55 п.л. /2,9 п.л..

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников (174 наименования), 6 приложений.

Основное содержание работы, раскрывающее положения и результаты исследования, выносимые на защиту

1. Исследование теоретической разработанности сущности реструктуризации в трудах ученых экономистов выявило два направления взглядов на этот вопрос: первое - обязательное наличие кардинального изменения структуры предприятия; второе - любые изменения, повышающие эффективность деятельности предприятия. При этом оба направления ставят целью качественное улучшение деятельности предприятия, на основании чего можно выделить суть реструктуризации: реструктуризация - это непрерывный процесс комплексных мероприятий в отношении любого аспекта производственно-хозяйственной деятельности, который позитивно влияет на стратегическое положение предприятия в догосрочной перспективе в условиях конкурентной среды.

Исследование практического опыта в области реструктуризации российских предприятий за период 1995 - 2008 гг. позволило выявить тенденции и этапы развития, в результате чего, определено современное направление реструктуризации отечественной промышленности: стратегический процесс

создания стоимости бизнеса. Необходимость этого этапа обусловлена Правительственной стратегией развития, которая ставит задачу довести капитализацию публичных компаний к 2020 году до 170 трилионов рублей против 32,3 трилиона, которые сложились к началу 2008 года. Увеличение роста капитализации за этот сравнительно большой период дожен осуществляться не только за счет роста стоимости представленных на рынке компаний, но и за счет выхода на рынок новых компаний.

Таким образом возникла необходимость определения роли реструктуризации в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией: в целях повышения стоимости бизнеса реструктуризация представляет собой функцию капитализации, которая в догосрочной перспективе дожна обеспечивать укрепление стратегического положения предприятия в условиях конкурентной среды: 11= В[С) Ч |ВУ{8РД}, где: Я - реструктуризация; - функция капитализации; ВУ - стоимость бизнеса; БР - стратегическое положение предприятия; I - время.

2. Анализ инфраструктуры отечественной парфюмерно-косметической промышленности (ПКП) показал высокий объем рынка, который сопоставим с европейскими странами. При этом доля иностранных производителей в структуре отечественного рынка составляет порядком 60%.

С целью выявления сдерживающих и движущих факторов реструктуризации в сфере наращения капитализации проведен научный анализ эффективности применения механизмов реструктуризации и повышения капитализации парфюмерно-косметического бизнеса Исследование структурировано в разрезе предприятий, которые являются лидерами отечественной парфюмерно-косметической промышленности, в соответствии с делением на две группы: производители, имеющие свою торговую марку (Концерн Калина, Свобода, Невская косметика, Арнест, РаЬегНс, Весна); научные лаборатории, которые имеют собственные производственные мощности (Низар, Эманси, Аванта).

На основании исследования вопроса проблемы подготовки информационной базы в процессе проведения мероприятий по реструктуризации, определен главный сдерживающий фактор реформирования предприятий в условиях рыночной экономики: отсутствие информационной инфраструктуры, который дожен решаться отдельными хозяйствующими субъектами путем повышения своей информационной открытости. Для успешного результата

мероприятий в области реструктуризации, предприятиям следует обратить особое внимание на вопросы информационной открытости, прозрачности и уровня корпоративного управления, т.к. эти темы составляют наибольшую актуальность для инвесторов при выборе объекта инвестиций. Опыт корпоративного управления зарубежных стран можно применить в качестве разрешения проблем, связанных с обеспечением информационной базы в области реструктуризации предприятия.

За период 1998-2008 предприятия осуществили частные мероприятия в области финансовой реструктуризации (реструктуризация задоженности), организационной перестройки (изменение организационно-правовых форм, организационной структуры, сокращение числа иерархических уровней управления, изменения в направлениях соподчиненности, координации, обмена информации), совершенствование отдельных систем управления предприятием, реструктуризацию в виде изменения структуры акционерного капитала, имущественного комплекса.

Не смотря на то, что все компании имеют высокий уровень материально-технической базы, их удельный вес, за исключением концерна Калина, в доле рынка является незначительным. Вместе с тем, на уровне Правительства перед предприятиями поставлена задача: Развитие и совершенствование корпоративного управления. На основе анализа структуры информации из открытых источников и данных, которые представляют компании на корпоративных сайтах, сложно сделать вывод об инвестиционной привлекательности предприятий отечественной парфюмерно-косметической промышленности.

Большинство предприятий, не смотря на то, что они претендуют на лидерство в ПКП, не раскрывают информацию о структуре собственности, не предоставляют информацию о существенных фактах своей деятельности и стратегических планах развития. В то время как подобная информация является показателем уровня корпоративного управления и источником надежности компании. Возможно, этим объясняется низкая доля отечественных предприятий в структуре российского парфюмерно-косметического рынка и отсутствие активного интереса к компаниям как объектам для финансовых вложений с точки зрения стратегических инвесторов. С этой целью проведено исследование, в котором проанализирован уровень информационной открытости исследуемых компаний и дана интегральная оценка уровня корпоративного управления (таблица 1).

Таблица 1 - Интегральная оценка уровня корпоративного управления

Название компании, по которой оценивается раскрытие информации, представленной на корпоративном сайте * Структура, направления деятельности Отчетность Распорядительные документа Внутренние корпоративные документы, стратегия # * 1 Информационная (гафьпос1ъ*>' о и о в В) р с с с с с ь 0 я а С с с * ь * 9 * а л С Я к <и Я ч а л й 3 & и [Уровень корпоративного управления преппри ятия, %

^Структура компании | Кадровый состав з ю 1 | Выпускаемая продукция ^Отчетность МСФО бухгатерская отчетность ) родовой отчет Устав [ 1оложения об отделах, Структурных подразделениях, информационной п олитике. Миссия, стратегические цели, исгория| [Политика в области качества | Информация о существенных фактах | Н Ж <; События, новости, пресса

Концерн Калина + + + + + + + + + + + + + + + + -н- ++ 20 100

Свобода + + + + Ч - Ч Ч --- + Ч Ч Ч Ч -+ 7 35

Невская косметика - - + + - + + + + + - + - + + - ++ +- 13 65

Арнсст + + + + Ч Ч + + + + + + + + + + ++ ++ 18 90

БаЬегНс + 2 10

Весна Ч Ч + + Ч + Ч + + + Ч Ч Ч 9 45

Низар - + + + Ч - Ч Ч --- + Ч - Ч Ч -- Ч 4 20

Эманси + + 2 10

Аванта - - + + Ч Ч - - + + - Ч + -+ 8 40

Уровень раскрытия информации (%) 33 44 78 100 И 33 33 44 37 94 44 33 33 33 50 44 91 20 46

Без учета данных Калина 25 38 75 100 0 25 25 38 29 94 38 25 25 25 44 38 8/ 20 39

* л+ характеризует наличие информации, Ч отсутствие информации на корпоративном сайте; ** - повышенная значимость показателей оценивается как л++; *** _ всего 20 показателей оценки

На основании проведенного анализа экономическим показателей предприятий парфюмерно-косметической промышленности можно сделать вывод о взаимосвязи между уровнем корпоративного управления и долей рынка, которую занимает предприятие.

Таким образом, стратегическое положение предприятия в парфюмерно-косметической промышленности сопряжено с уровнем корпоративного управления, который оценивается посредством информационной открытости бизнеса. Мероприятия по повышению информационной открытости позволят решить проблемы, препятствующие эффективному функционированию предприятий в условиях рыночной трансформации: эффективность системы управления предприятием; уровень ответственности руководителей предпри-

ятий; обеспеченность достоверной информации о финансово-экономическом состоянии предприятия; обеспеченность единства предприятия как имущественного комплекса.

На основе расчета интегральной оценки уровня корпоративного управления отечественных парфюмерно-косметических предприятий получен следующий результат: первая группа: Калина (100%), Арнест (90%, 18/20) и Невская Косметика (65%, 13/20); вторая группа: Весна (45%), Аванта (40%) и Свобода (35%); третья группа: Низар (20%), Эманси (10%) и БаЬегПс (8%).

Интегральная оценка уровня корпоративного управления в целом по промышленности составила 46%, а расчет без учета данных Концерна Калина показал 39%. Этим можно объяснить причины высокой принадлежности российского парфюмерно-косметического рынка (более 40%) зарубежным компаниям. Успех компании на рынке зависит не только от уровня материально-технической базы, но и от уровня корпоративного управления, информационной открытости и четкости структуры управления.

В свою очередь, информационная открытость предприятий парфюмерно-косметической промышленности не только является индикатором уровня корпоративного управления, но и влияет на инвестиционную привлекательность бизнеса. Кроме того, необходимо повысить уровень информационной инфраструктуры посредством представления каждым хозяйствующим субъектом следующих данных: производственная активность (динамика выпуска и реализации продукции, производительности труда, уровень использования производственных мощностей); финансовое состояние (уровень и динамика прибыльности, обеспеченности собственными средствами, коэффициенты платежеспособности, такие как уровень абсолютной или текущей ликвидности); инновационный потенциал (интенсивность и динамика расходов на НИОКР, динамика инвестиций в основной капитал).

Это позволит создать информационную базу и создать критерии оценки в целом по промышленности. В результате этих мероприятий будет решена проблема подготовки информационной базы в целях реструктуризации парфюмерно-косметических предприятий.

3. В современной экономической науке и практике, согласно токованиям как отечественных, так и зарубежных авторов, капитализация является многозначительным понятием с широким спектром применения, в результа-

те, получен вывод, что в зависимости от сферы использования термина, смысл капитализации имеет четыре направления: эквивалент стоимости бизнеса; способ оценки эффективности деятельности; анализ структуры собственности; инвестирование полученной прибыли в догосрочные активы.

Однако в трудах ученых экономистов капитализация рассматривается не как процесс, а как конечное изменение состояние промышленных предприятий, что обусловило проведение научного анализа процессов создания и управления стоимости бизнеса.

Проведенное исследование позволило разработать принцип формирования капитализацией, который илюстрирует процесс создания стоимости бизнеса, дает возможность совершенствовать структуру капитала посредством реструктуризации и позволяет увеличить потенциал предприятия (рисунок 1). Суть принципа формирования капитализации в том, что промышленное предприятие дожно непрерывно наращивать потенциал в виде совершенствования качества догосрочных (внеоборотных) активов, которые способны приносить экономическую выгоду, т.е. для повышения капитализации необходимы постоянные инвестиции в новые технологии, современное оборудование, оптимизацию производственных процессов. Именно этот подход является потенциалом получения допонительной прибыли и увеличения рентабельности деятельности хозяйствующего субъекта. В качестве источника формирования догосрочных активов служат собственные и заемные средства, при этом оптимальной структурой капитала является соотношение, когда капитализация (увеличение внеоборотных активов) профинансирована за счет собственных средств. В свою очередь, в процессе осуществления производственно-хозяйственной деятельности, предприятие дожно постоянно осуществлять управление капитализацией. При этом, управление показателем нераспределенная прибыль осуществляется непосредственно в процессе текущей деятельности; обеспечение оптимального источника финансирования (в виде собственного капитала или заемных средств) относится к финансовой деятельности; стабилизация структуры капитала и повышение качества внеоборотных активов - инвестиционная деятельность.

На основании принципа формирования капитализации разработан методический подход к реструктуризации предприятия, который содержит методы управления всеми показателями производственно-хозяйственной дея-

тельности и позволяет сформировать механизм устойчивого развития экономики промышленного предприятия (таблица 2).

АКТИВЫ ПАССИВЫ

Рисунок 1 - Принцип формирования капитализации

Для разработки методического подхода были использованы показатели, которые формируются предприятиями по результатам своей экономической деятельности при составлении итоговой отчетности. Результат анализа механизмов и методов реструктуризации предприятий ПКП показал, что все компании либо внедрили систему сбалансированных показателей, либо находятся в процессе внедрения. Выявлено, что разрабатывая ключевые показатели эффективности, не уделяется достаточного внимания показателям, которые попадают отчет о движении денежных средств (приложение к бухгатерскому балансу), в то время как эти данные является источником информации для потенциальных инвесторов.

Таблица 2 - Методический подход к реструктуризации

Показатели Влияние на стоимость бизнеса Метод управления показателем

Текущая деятельность

Средства, полученные от покупателей и заказчиков Основной источник в процессе получения чистой прибыли, способ повышения капитализации и увеличения стоимости бизнеса Ценообразование. Расширение рынков сбыта. Увеличение объема продаж

Прочие доходы Не оказывает существенного влияния нет

На оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов Не увеличивает стоимость бизнеса. Является необходимым механизмом текущей деятельности Анализ ассортимента и эффективности рекламных мероприятий. Увеличение клиентской базы. Повышение эффективности затрат. Оптимизация связей с поставщиками

На оплату труда Уменьшает показатель чистой прибыли, при этом может являться потенциалом для увеличения стоимости бизнеса Стимулирование деятельности. При взаимосвязи с ССП повышает эффективность деятельности предприятия, увеличивает прибыль

На выплату дивидендов, процентов Уменьшает показатель чистой прибыли Дивидендная политика; Привлечение дешевых источников финансирования

На расчеты по налогам и сборам Уменьшает показатель чистой прибыли Выбор оптимального налогового режима; активная налоговая политика

На прочие расходы Уменьшает показатель чистой прибыли Мероприятия по сокращению и минимизации прочих расходов

Инвестиционная деятельность

Выручка от продажи основных средств и иных внеоборотных активов Оптимизация структуры собственности. Источник инвестиций Выделение и продажа неэффективных подразделений; избыточных или неиспользуемых активов

Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации Управление дебиторской задоженностью

Полученные дивиденды Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации Продажа доли в уставном капитале экономически невыгодных организаций

Полученные проценты Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации Оптимизация структуры финансовых вложений (с высоким уровнем доходности, платности и возвратности)

Приобретение дочерних организаций Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов Увеличивает капитализацию, является потенциалом для увеличения стоимости бизнеса Приобретение эффективных готовых бизнесов, основных средств и технологий

Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений Займы, предоставленные другим организациям Является источником получения дохода Осуществлять инвестиции на экономически выгодных условиях

Продожение таблицы 2

112 1 3

Финансовая деятельность

Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг Увеличение собственного капитала, источник для капитализации, повышение стоимости бизнеса Выход на биржевой рынок (IPO)

Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями Источник для капитализации Привлечение экономически выгодных источников финансирования (с min уровнем % за пользование заемными средствами)

Погашение займов и кредитов (без процентов) Уменьшает объем оборотных средств

Погашение обязательств по финансовой аренде Уменьшение денежных средств. Источник для капитализации Выбор лизинговой компании с наиболее выгодными условиями предоставления услуг по финансовой аренде

Предложенный методический подход к реструктуризации производст-

венно-хозяйственной деятельности рекомендуется использовать при внедрении системы сбалансированных показателей посредством закрепления ответственности по формированию результатов показателей в соответствии с компетенциями работников. Это позволит управлять капитализацией предприятия в процессе текущей деятельности и повысить эффективность инвестиционной и финансовой деятельности, тем самым обеспечивая прирост стоимости бизнеса.

4. В экономической теории и практике разработано большое количество различных систем управления, использование которых направлено на повышение эффективности деятельности предприятия. В результате проведенного исследования выявлено, что наиболее эффективным способом наращения капитализации парфюмерно-косметической промышленности является реструктуризация бизнеса в целях выхода на биржевой рынок (IPO), т.к. подготовка предприятия к IPO имеет стратегическое значение в процессе создания стоимости на догосрочную перспективу. Это обусловлено тем, что приобретая статус публичной компании, прежде всего предприятие проходит эволюцию своего развития: повышает уровень качества выпускаемой продукции, уровень управления, прозрачности, открытости, уровень взаимоотношения с заинтересованными лицами.

Исследование показало, реструктуризация с целью выхода на IPO стимулирует предприятие на проведение комплекса мероприятий, которые не только делают прозрачной структуру управления, увеличивая при этом скорость принятия решений, но и повышают эффективность, имеющую финан-

совое выражение деятельности всех элементов бизнеса хозяйствующего субъекта. Изменение капитализации после осуществления мероприятий по реструктуризации представлено принципом соотношения поной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании (рисунок 2). Динамические изменения соотношения элементов являются критериями оценки инвестиционной привлекательности бизнеса на открытом рынке:

- общее увеличение акционерной стоимости компании за счет повышения эффективности деятельности предприятия и эмиссии акций;

- изменение соотношение стоимости догового капитала и акционерной стоимости в части увеличения акционерной стоимости за счет сокращения доли догового капитала;

- за счет увеличения собственного капитала появляется источник финансирования материальных активов;

- посредством повышения эффективности деятельности происходит увеличение чистого оборотного капитала.

Повышение капигащации за счет приобретения. современных технологий и нового оборудования

Повышение уровня оборотных средств

Снижение стоимости источников заемных средств

Стоимость дол

гового капитала

Увеличение

собственно-

го капитала

Акционерная засчегРО

стоимость / и нераспре-

компании/ деленной

> прибыли

.....

Увеличение нематериальных активов за счет еде-ловой репутации и инвестиций в товарные знаки

Рисунок 2 - Соотношение поной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании после осуществления реструктуризации

Изменения в области соотношения поной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании наглядно демонстрируют выявленный принцип увеличения стоимости бизнеса на основе проведения мероприятия в области реструктуризации по повышению эффективности деятельности промышлен-

ного' предприятия! Вторым аспектом является прямая зависимость между уровнем информационной открытости компании и стоимостью бизнеса. Как показывает практика, раскрытие информации сверх законодательных требований к финансовой отчетности, позволит компании повысить свой инвестиционный рейтинг и увеличить свою капитализацию примерно на 15 - 30%. Это может быть обосновано ростом надежности, уверенности и предсказуемости относительно деятельности данной компании у потенциальных инвесторов. На основании проведенного исследования реструктуризации предприятия в целях подготовки к 1РО разработан методический подход формирования стоимости бизнеса (рисунок 3).

Формирование стоимости бизнеса на основе реструктуризации предприятия в условиях подготовки к IPO

Структура капитализации предприятия до выхода на биржевой рынок

j Нематериальпые.акгпвы

Патенты, лицензии

Материальные активы

Здания сооружения, технологическое оборудование (историческая стоимость оценки)

Элементы добавленной стоимости бизнеса, которые создаются в процессе реструктуризации предприятия

Деловая репутация-.

уровень корпоративного управления информационная опфьггосп компании прозрачность структуры собственности

Рыночная оценка акшвов согласно международная гацдщлам финансовой отчетности ^ Увеличение стоимости материальных активов

Снижение стоимости заемного капитала, увеличение оборачиваемости запасов, повышение эффективности деятельности Увеличение чистого оборотного капитала

Рисунок 3 - Формирования стоимости бизнеса на основе реструктуризации предприятия в условиях подготовки к IPO

Х Суть методического подхода в том, что увеличение стоимости бизнеса происходит посредством влияния следующих факторов:

- объекты основных средств, в преимущественном большинстве, в финансовой отчетности предприятия отражены по исторической стоимости. IPO предусматривает обязательную процедуру отражения активов по международным стандартам составления финансовой отчетности в справедливой

оценке. Таким образом, при отражении рыночной стоимости активов возрастает капитализация предприятия;

- процесс выхода на биржевой рынок предусматривает проведение ряда мероприятий в области реструктуризации, которые повышают эффективность деятельности предприятия и этим самым создает добавленную экономическую стоимость;

- допонительная стоимость предприятия возникает за счет деловой репутации, которая представляет собой умение управлять производственно-хозяйствующим субъектом. Оценка деловой репутации осуществляется инвесторами на основе их личного восприятия уровня управления предприятием, критерии оценки: уровень корпоративного управления, информационная открытость компании, прозрачность структуры собственности.

Мероприятия по выходу наП>0

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

IPO позволяет оценить стоимость деловой репутации

Увеличение деловой репутации

Деловая репутация

проводятся мероприятия, увеличивающие эффективность работы предприятия

В процессе подготовки к выходу на ПРО создается нематериальный актив

ПОВЫШЕНИЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

на у 01 [ИВ / и

формируется стоимостная оценка знаний

квалификации сотрудников

Рисунок 4 - Взаимосвязь процесса реструктуризации промышленного предприятия в условиях выхода на биржевой рынок и стоимости бизнеса

Таким образом, выявлена взаимосвязь процесса реструктуризации промышленного предприятия в условиях подготовки к выходу на биржевой рынок и стоимости бизнеса. В результате получен вывод: основным элементом создания стоимости бизнеса в процессе реструктуризации бизнеса с целью подготовки к IPO является деловая репутация, которая служит критерием оценки для инвестора при выборе объекта для финансовых вложений и является главным фактором для успешного выхода на биржевой рынок (ри-

сунок 4). Деловая репутация представляет собой нематериальный актив предприятия в виде способности эффективного управления.

5. Эффективное управление промышленным предприятием может быть обеспечено в результате формирования корпоративной системы управления (КСУ) - система управления промышленным предприятием, которая обеспечивает оперативное и адекватное реагирование на все изменения внутренней и внешней среды, при которой работа всех сотрудников предприятия направлена на повышение; стоимости бизнеса. Это означает, что при изменении факторов внутренней среды, эффективность - это сохранение позиций предприятия в. отрасли, достижение запланированных целей и испонение утвержденного бюджета посредством оптимизации взаимосвязи между основными составляющими: финансы - клиенты - внутренние бизнес-процессы - обучение и карьерный рост. Эффективность работы предприятия при воздействии факторов внешней среды - это обеспечение прироста стоимости бизнеса при позитивном изменении факторов внешней среды и сохранение стоимости бизне-

Рисунок 5 Ч Эталон КСУ при изменениях факторов внутренней и внешней среды

По сути, КСУ представлена коэффициентом к, критерии эффективности функции описаны в виде системы уравнений (рисунок 5): BV(t) = к*/{+Л} + BV0, k>1 (позитивные факторы внешней среды,КСУ-I,КСУ-Ш) ВF(l) = к*/{-Х}+BV0, 0-k-1 (негативные факторы внешней среды, КСУ-1) BV{t) = к* f{x)+BV0, 10=0 (изменения факторов внутренней среды,КСУ-П), BV (t) - стоимость бизнеса через заданный период времени (в зависимости от определенного собственником интервала анализа); к - коэффициент эффективности системы управления; f{*} - изменения факторов внутренней среды;

- позитивные изменения факторов внешней среды; Ц-Х} - негативные изменения факторов внешней среды; ВУ0 - стоимость бизнеса.

Таким образом, основной задачей КСУ является максимальное использование изменений факторов внешней среды в целях повышения стоимости бизнеса: ВУ(1) = к*|ЯХ}|+ ВУ0.

1 этап 2 этап Зэтп

Рисунок 6 - Этапность формирования эффективности корпоративной системы управления

Исследование факторов повышения стоимоста бизнеса позволило разработать модель формирования корпоративной системы управления (рисунок 6) и определить этапы реструктуризации, обеспечивающие максимальный прирост капитализации:

Х 0 этап - создание ключевых показателей эффективности и разработка методического подхода к управлению стоимостью бизнеса;

Х 1 этап - обеспечение стратегического процесса создания стоимости бизнеса посредством Системы Сбалансированных Показателей; повышение эффективности корпоративной системы управления (внедрение методического подхода к капитализации); подготовка к переходу системы отчетности на US GAAP или IAS (МСФО); мероприятия по повышению информационной открытости;

; Х 2 этап - подготовка к выходу на биржевой рынок (осуществление перехода систем отчетности на международные стандарты; оценка альтернативных IPO источников финансирования; проведение всесторонней проверки дожной добросовестности (due-diligence));

Х 3 этап - выход на биржевой рынок.

Возможные способы финансирования

Облигации, №0, собственная прибыль, кредиты - отдельные проекты

: _ .: IV

I Прямые инвестиции, облига-| ции, кредиты, собственная ! прибыль, МВО, LBO

{ Кредиты, собственная прибыль j - прямые инвестиции

Банковские кредиты, акционерный Капитал, собственная прибыль г венчурное инвестирование

Потенциал предприятия

Ч производство

Ч технология

Ч организация

Ч финансы и планирование

Ч маркетинг

Ч кадры

Ч орг. культура

Критерий инвестиционной привлекательности

Ч Производственная активность j

Ч Финансовое состояние j

Ч Инновационный потенциал j

Информационна* открытость

Экономическая подсистема

Использование методического подхода к управлению текущей, финансовой и инвестиционной дельностью промышленного предприятия

......Л

Социальная подсистема

Технологическая подсистема

Экологическая подсистема

Компетенции Корпоративной Системы Управления

Внутренние компоненты:

Ч оценка видов бизнеса, хоз. подразделений

Ч обновление SWOT матрицы

Ч обновление задач в соответствии со стратегией развития

Внешние компоненты:

Ч оценка макрофакторов

Ч исследование основных экономических характеристик отрасли (ГОСП)

Ч анализ конкурентов

Ч анализ поставщиков

Ч анализ покупателей

Ч оценка конкуренции в отрасли

Ч выявление потенциальных внешних возможностей и угроз

Информационная инфраструктура ПКП

Ч Создание базы данных

Ч Формирование отраслевых критериев и системы оценок

Рисунок 7 -

Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией

Корпоративная система управления является ключевым звеном стратегического планирования на промышленном предприятии, т.к. напрямую влияет на динамику стоимости бизнеса в зависимости от применяемых методов и инструментов реструктуризации (рисунок 7).

Таким образом, экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией - это структурное изменение бизнеса посредством применения разработанных методических подходов к реструктуризации предприятий, включающие поэтапное формирование корпоративной системы управления, которая позволяет увеличить потенциала предприятия в условиях микро- и макроэкономической динамики, обеспечивая устойчивое экономическое развитие.

Разработанное методическое обеспечение механизма реструктуризации промышленных предприятий позволит создать эффективную систему управления капитализацией и защитить бизнес от недружественных слияний и агрессивных поглощений.

Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Козырь Н.С. Теоретические основы и практические примеры процессов реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности / Экономический вестник Ростовского государственного университета: Научно-аналитическое издание. Под ред. Мамедова О.Ю. - Ростов-на-Дону: АкадемЛит. - 2008. - Т. 6, № 3, Ч. 2. - 0,75 п.л.

2. Козырь Н.С., Полиди A.A. Теоретические основы управления капитализацией на основе реструктуризации / Экономический вестник Ростовского государственного университета: Научно-аналитическое издание. Под ред. Мамедова О.Ю. - Ростов-на-Дону: АкадемЛит. - 2008. - Т. 6, № 3, Ч. 2. -0,5/0,3 п.л.

Публикации в других изданиях:

3. Кизим A.A., Козырь Н.С. Оценка стоимости бизнеса - необходимый механизм экономической политики в области повышения инвестиционной привлекательности южного Макрорегиона / Экономическая политика государства на Юге современной России. Сборник тезисов и научных статей. Ч. 1. Под ред. О.В. Иншакова и др. - Краснодар: КГАУ. - 2006. - 0,6/0,3 п.л.

4. Козырь Н.С. Оценка хозяйствующего субъекта с целью повышения стоимости бизнеса промышленного предприятия / Потенциальные резервы российской экономики: Сборник статей. Под. ред. М.А. Керашева. - Краснодар: КубГТУ. - 2007. - 0,2 п.л.

5. Козырь Н.С. Реструктуризация предприятия как фактор повышения эффективности управления / Потенциальные резервы российской экономики: Сборник статей. Под. ред. М.А. Керашева. - Краснодар: КубГТУ. - 2007. - 0,2 п.л.

6. Козырь Н.С. Исследования эффективности мер по реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности / Современная стратегия социально-экономического развития России: вопросы экономики и права. Материалы международной научной конференции. Сборник статей. Ч. 2. Под ред. О.В. Иншакова. - Краснодар: ЮИМ. - 2008. - 0,5 п.л.

7. Полиди A.A., Козырь Н.С. Реструктуризация юридической формы и структуры собственности на примере предприятий парфюмерно-косметической промышленности / Приоритеты социально-экономического развития Юга России. - Краснодар: ЮИМ. - 2008. - 0,25/0,1 п.л.

8. Козырь Н.С. Проблемы подготовки информационной базы для целей реструктуризации промышленных предприятий / Экономическое развитие России в условиях мирового финансового кризиса. Под ред. проф. М.Б. Щепакина. - Краснодар: КубГТУ. - 2009.- 0,3 п.л.

9. Козырь Н.С. Реструктуризация бизнеса в целях подготовки к выходу на биржевой рынок (IPO) / Экономическое развитие России в условиях мирового финансового кризиса. Под ред. проф. М.Б. Щепакина. - Краснодар: КубГТУ. -2009.-0,25 п.л.

Бумага офсетная. Гарнитура лTimes New Roman. Подписано в печать 02.02.2010. Печать трафаретная. Формат 60*84 '/|6. Усл. печ. л. 1,36. Тираж 100 экз. Заказ № 266. Отпечатано в ООО Издательский Дом-Юг 350072, г. Краснодар, ул. Московская, 2, корп. В, оф. В-120,тел. 8-918-41-50-571

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Козырь, Наталья Сергеевна

Введение.

1 Теоретические и методические подходы к реструктуризации промышленных предприятий.

1.1 Реструктуризация промышленного бизнеса как функция управления капитализацией.

1.2 Информационно-аналитическое обеспечение реструктуризации промышленных предприятий.

1.3 Управления капитализацией промышленных предприятий: предпосыки, методы, механизм.

2 Анализ реструктуризации российской парфюмерно-косметической промышленности.

2.1 Оценка факторов внешней среды реструктуризации предприятий парфюмерно - косметической промышленности.

2.2 Анализ механизмов и инструментов реструктуризации парфюмерно -косметических предприятий.

2.3 Комплексная оценка эффективности применения механизмов реструктуризации и повышения капитализации парфюмерно-косметического бизнеса.

3 Совершенствование экономического механизма реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности.

3.1 Факторы управления капитализацией промышленных предприятий на основе реструктуризации (на примере ОАО Аванта).

3.2 Методическое обеспечение механизма реструктуризации бизнеса в процессе выхода на фондовый рынок.

3.3 Формирование модели корпоративного управления капитализацией на основе механизма реструктуризации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией"

На современном этапе развития экономических отношений накоплен определенный опыт повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов. В то же время низкая капитализация отечественных промышленных предприятий создает условия для их частых поглощений. В этой связи важной предпосыкой устойчивого развития промышленных предприятий является наращение капитализации, осуществление которой возможно посредством их реструктуризации. В условиях финансового кризиса вопросы формирования стоимости бизнеса и управления капитализацией приобрели особую значимость.

В экономической науке существует большое количество исследований в области реструктуризации: разработаны классификации видов, описаны методы изучения, применяются всевозможные исследовательские приемы и инструменты. Однако проблемы реструктуризации в области управления капитализацией до сих пор не имеют четкого решения. Среди исследователей в этой области преобладает узкоспециализированный подход. Работ, в которых бы комплексно описывалась проблема, крайне мало. В этой связи возникла необходимость научного анализа принципа управления капитализацией и способов увеличения эффективности производственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий посредством их реструктуризации и стабилизации структуры капитала. Отсюда, тема диссертационного исследования, посвященного экономическому механизму реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией, является востребованной наукой и практикой.

Степень разработанности проблемы. В научной отечественной и зарубежной литературе предлагаются различные концепции, гипотезы, методы и подходы, в которых формулируются основные понятия, механизмы и правила проведения реструктуризации. За рубежом связь концепции реструктуризации и капитализации компаний рассмотрена в работах М. Брауна, Р. Дафта, Р. Каплана, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина, Д. Нортона, М. Портера, М. Хаммера, Дж. Чампи. В отечественной литературе вопросы практического осуществления процессов реструктуризации и ее отдельные методологические подходы, а также понимание категории рыночной капитализации хозяйственных организаций раскрыты в работах М.Д. Аистовой, В.А. Балуковой, Я.М. Гританса, А.Г. Грязновой, Ю.В. Козыря, В.Г. Крыжановского, И.И. Мазура, Г.А. Печникова, A.A. Полиди, М.А. Федотовой, В.Д. Шапиро, М.Б. Щепакина и многих других ученых.

Отдельные аспекты теории и практики реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности нашли отражение в трудах Е.Б. Козина, Е.А. Копаевой, Л.И. Шпилева, и некоторых других ученых.

Однако имеющиеся научные представления о реструктуризации и капитализации существуют отдельные самодостаточные механизмы. В данной работе реструктуризация рассматривается как функция стратегического менеджмента, цель которой - повышение капитализации промышленных предприятий.

Цель и задачи исследования. Целью работы является обоснование методического подхода к реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией бизнеса.