Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной привлекательности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Чернухина, Ирина Алексеевна
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной привлекательности"

На правах рукописи _ _

ЧКРНУХИНЛ Ирина Алексеевна

Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной привлекательности

Специальность 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством : экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва - 2007

003055326

Работа выпонена на кафедре финансов и кредита Российского государственного гуманитарного университета

Научный консультант- доктор экономических наук, доцент

Аксенов Валерий Сергеевич Официальные оппоненты . доктор экономических наук, профессор

Бандурин Владимир Васильевич доктор экономических наук Каяшев Владимир Анатольевич доктор экономических наук, профессор Яремчук Николай Васильевич

Ведущая организация Московский Государственный Университет экономики, статистики и информатики

Защита состоится л1 > 2007 года в часов на заседании

диссертационного совета Д 212.198.01 при Российском государственном гуманитарном университете по адресу 125267, Москва, Миусская площадь, Д 6

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского государственного гуманитарного университета

Автореферат разослан ОС $>тл 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета

Меркулов В.Н

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Последние десятилетия во многих странах отмечены значительными преобразованиями инфраструктурных отраслей промышленности, относимых к естественным монополиям, включающими их вертикальную дезинтеграцию, дерегулирование и децентрализацию Рыночный характер преобразований и относительная одновременность их начала в большинстве стран позволяют сделать вывод о наличии объективных причин, обуславливающих процесс демонополизации инфраструктурных отраслей, в частности электроэнергетики При этом наиболее радикальный подход к демонополизации заключается в поном отказе от государственного контроля потенциально конкурентных видов деятельности и либерализации рынка электроэнергии

Цель современной государственной политики реформирования энергетики как важнейшей инфраструктурной отрасли отечественной экономики заключается в повышении эффективности ее функционирования и развития, а также увеличении инвестиционной привлекательности субъектов отрасли Показателем результативности процесса реформирования дожна служить степень реализации трех составляющих реформы - реструктуризации отрасли, функционирования конкурентного рынка, привлечения инвестиций

Активизация инвестиционных процессов в отрасли непосредственно зависит от создания в отрасли конкурентной среды на основе демонополизации, которая предполагает, прежде всего реструктуризацию, т е ликвидацию монопольного положения вертикально интегрированных энергетических компаний путем разделения видов деятельности, либерализации оптового и розничного сегментов рынка и обеспечения недискриминационного доступа участников рынка к инфраструктуре и услугам Разделение видов деятельности, заключающееся в отделении функций естественных монополий от потенциально конкурентных функций, т е таких функций, конкуренция в которых возможна и целесообразна, приводит к образованию и выходу на

инвестиционный рынок новых эмитентов - субъектов отрасли, скомпонованных с учетом требований существующего антимонопольного законодательства

Реструктуризация как первая фаза реформы российской электроэнергетики в настоящее время может считаться принципиально завершенной. В соответствии с графиком региональные вертикально интегрированные структуры АО-энерго разделены на составляющие- генерацию, транспорт электроэнергии и сбыт Осуществлены определенные шаги по либерализации рынка электроэнергии, создана и запущена модель нового оптового рынка электроэнергии (НОРЭМ) Таким образом, реформа подошла к ключевой фазе Ч инвестиционной, когда структура внешних инвестиций является индикатором достижения целей реформы

В целях стимулирования притока частных инвестиционных ресурсов в отрасль, производственный потенциал которой истощися, необходимо проанализировать общие и присущие только субъектам электроэнергетики механизмы привлечения инвестиционных ресурсов, способы и методы снижения инвестиционных рисков и формирования на этой основе благоприятного инвестиционного климата, а также разработать стратегии, обеспечивающие повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики для отечественных и иностранных стратегических и портфельных инвесторов

Таким образом, теоретико-методологическое осмысление

демонополизации как процесса развития рыночных отношений в инфраструктурных отраслях промышленности, повышающего инвестиционную привлекательность субъектов этих отраслей, а также разработку адекватных специфике функционирования стратегий привлечения инвестиционных ресурсов субъектами конкурентного и монопольного сектора, необходимо рассматривать как часть более общей чрезвычайно актуальной проблемы - активизации инвестиционной деятельности в отрасли

Степень научной разработанности проблемы. Анализ научных работ отечественных и зарубежных авторов позволяет сделать вывод о том, что в прямой постановке проблема позиционирования демонополизации как фактора повышения инвестиционной привлекательности инфраструктурных отраслей промышленности, относимых к субъектами естественной монополии, и разработки на этой основе стратегических моделей привлечения инвестиционных ресурсов субъектами монопольного и конкурентного сектора в условиях межотраслевой конкуренции, является недостаточно исследованной Вместе с тем отдельные аспекты данной проблемы в той или иной степени глубины и детализации исследовались российскими и зарубежными специалистами

Так, достаточно высока и основывается на серьезном теоретическом фундаменте классических работ степень научной разработанности проблем функционирования товарных рынков с различными видами конкуренции, процессов демонополизации, политики государственного регулирования субъектов естественной монополии В связи с этим значительный интерес представляют теоретические исследования, находящиеся в центре фундаментальных исследований Дж Кларка, А Курно, А Маршала, А Пигу, Д Робертсона, Дж Робинсона, П Самуэльсона, Э.Чемберлина, РШмалензи, И Шумпетера, Дж Стиглера, Дж Бейна, Д Картона, Э Мейзона, Р Райтермана, Дж.Перлоффа, Ф Шерера, Д Росса, С Мартина, Дж Панзара и др

Теоретические и методологические аспекты инвестирования освещаются в работах ряда классиков экономической мысли и видных современных ученых экономистов В отечественной экономической науке и практике разработка инвестиционной проблематики осуществляется в направлении поиска форм и инструментов привлечения инвестиций для модернизации производства, механизмов управления инвестиционными процессами, методов инвестиционного проектирования и др Существенный вклад в исследование данных проблем внесли работы Бочарова В.В., Бухвальда Е М., Глазьева С Ю., Делягина М.А., Ясина Е Г идр

Теоретико-методологическим основам управления предприятиями электроэнергетики, а также управлению инвестиционной деятельностью субъектов электроэнергетики посвящены работы Воропая Н.И, Паламарчука СИ., Подковалышкова С В идр

Однако, несмотря на значительный интерес, проявляемый в научной литературе к инвестиционным проблемам в условиях реформируемой экономики, многие ее теоретико-методологические и организационно-практические вопросы, например, связанные с инвестиционными процессами в инфраструктурных отраслях промышленности в период трансформационных преобразований исследовались не достаточно поно Так с теоретических и методологических позиций, по нашему мнению, не уделялось дожного внимания раскрытию взаимосвязи повышения инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности с формированием конкурентной среды в результате процессов демонополизации, не в поной мере проанализированы механизмы снижения инвестиционного риска за счет государственного и муниципального гарантирования инвестиций; не дана оценка современного состояния и инвестиционной емкости рынка капитала с позиций анализа факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность инфраструктурных отраслей промышленности; не дано обоснование выбора стратегий инвестирования в зависимости от специфики функционирования субъектов конкурентного и монопольного сектора, а также вне сферы исследований экономистов оказася ряд других вопросов и аспектов развития инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности, обусловленных сложностью и многогранностью объекта исследования

Цель исследования. Цель диссертационного исследования заключается в решении научной проблемы, имеющей важное народнохозяйственное значение- проанализировать влияние демонополизации на инвестиционный процесс в электроэнергетике, как одной из важнейших инфраструктурных отраслей экономики России и разработать стратегию привлечения

инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики в условиях создания в стране конкурентного энергетического рынка

Объектом исследования является инфраструктурная отрасль промышленности - электроэнергетика, как субъект инвестиционного рынка, находящийся в стадии трансформационных преобразований

Предмет диссертационного исследования - процессы демонополизации электроэнергетики и их влияние на активизацию инвестиционных процессов, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики в условиях межотраслевой конкуренции

Основной научной гипотезой исследования является предположение об объективной закономерности процесса демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности, в частности, электроэнергетики, и позитивном влиянии данного процесса на повышение инвестиционной привлекательности субъектов отрасли

Поставленная цель обусловила решения следующих взаимосвязанных научных и практических задач.

Х исследовать научно - теоретические основы взаимосвязи процессов демонополизации и развития рыночных отношений, в том числе проанализировать влияние основных концепций конкуренции на формирование интелектуальных основ антимонопольной политики государства,

Х рассмотреть способы и методы взаимодействия фирм в условиях монополистической и олигополистической конкуренции,

Х проанализировать феномен естественной монополии как провала рынка и выявить концептуальные основы государственного регулирования естественных монополий,

Х провести экономический анализ предпосылок развития конкуренции в инфраструктурных отраслях промышленности, определить основные направления изменения регулятивной политики государства по

отношению к инфраструктурным отраслям промышленности, содержащим структурные элементы естественных монополий,

Х проанализировать адекватность условиям трансформируемой отечественной экономики модели демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности на основе реструктуризации и создания конкурентного рынка на примере электроэнергетики,

Х выявить факторы, определяющие результативность реструктуризации вертикально интегрированных энергетических компаний, а также условия, способствующие сохранению и видоизменению монополии в отрасли,

Х исследовать специфику либерализации рынка электроэнергии, охарактеризовать современное состояние и обосновать необходимость синхронизации развития конкурентного оптового и розничного сегментов рынка для повышения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики,

Х разработать концептуальный подход к определению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики и обобщить факторы, обуславливающие ее дифференциацию,

Х определить зависимость изменения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики на фондовом рынке от интенсивности процесса демонополизации отрасли,

Х классифицировать основные группы потенциальных инвесторов, проанализировать инвестиционную программу электроэнергетики, охарактеризовать основные инвестиционные механизмы привлечения инвестиций

Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основами исследований послужили концепции, теории и гипотезы, представленные и обоснованные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых, достижения мировой экономической мысли, фундаментальные положения современной

экономической науки, связанные с освещением проблем инвестиционных процессов в инфраструктурных отраслях промышленности в период трансформационных процессов, связанных с построением конкурентных рыночных отношений.

Эмпирическую и информационную базу диссертации составил широкий спектр информационно-аналитических материалов, законодательных и нормативных актов Российской Федерации, данные Федеральной службы статистики, рекомендации и методические материалы научно-исследовательских учреждений Российской Федерации, аналитические отчеты и прогнозы Минэкономразвития РФ, Минэнерго РФ, РАО ЕЭС России, наблюдения и исследования диссертанта Использованы также данные периодической печати, международных и отраслевых научно-практических конференций.

В качестве основных в диссертационном исследовании используются диалектический, системный, аналитический, исторический и логические методы изучения социально-экономических явлений, а также методы научной абстракции, индукции и дедукции Используемые в работе принципы системного подхода, статистические методы, метод анализа и синтеза, позволяют логически обосновать и систематизировать результаты диссертационного исследования

Научная новизна заключается в том, что на основе исследования расширены научно - теоретические представления о демонополизации как объективно обусловленном процессе развития рыночных отношений в инфраструктурных отраслях промышленности, оказывающем позитивное влияние на повышение их инвестиционной привлекательности. В диссертационном исследовании получены следующие научные результаты-Х Исследованы теоретические основы антимонопольного регулирования как компоненты демонополизации и сформулирована авторская аргументация в пользу того, что неоклассическая теория конкуренции и монополии, опирающаяся на модели статического равновесия, не

совпадающие с реальными явлениями эффективности и конкуренции, в силу внутренней противоречивости и некорректности не может служить теоретической основой политики антимонопольного регулирования в условиях развития конкурентного рынка в инфраструктурных отраслях промышленности.

Х Охарактеризованы основные принципы концептуальных подходов к реструктуризации вертикально интегрированных комплексов в электроэнергетической отрасли, сформулирована авторская интерпретация адекватности условиям трансформируемой экономики модели демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности на основе выделения компаний по видам деятельности и создания конкурентного рынка электроэнергии, а также выявлены существенные риски образования видоизмененных монополий вследствие отсутствия адекватного механизма борьбы с возможным монополизмом, выходящего за рамки существующего антимонопольного законодательства

Х Проанализировано современное состояние и перспективы развития конкурентного рынка электроэнергетики и обоснован вывод о том, что повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики зависит от расширения конкурентной среды в отрасли на основе либерализации рынка электроэнергии и синхронизации цен на оптовом и розничном сегментах рынка

Х Выявлены и классифицированы факторы, влияющие на изменение инвестиционной привлекательности образованных субъектов монопольного и конкурентного сектора электроэнергетики как элементов региональной инфраструктуры, разработан методологический подход к конкретизации понятия линвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики на основе учета структуры потенциальных инвесторов

Х Обоснована необходимость разработки адаптационного механизма корректировки общего сценария реструктуризации, допускающего разделение по видам деятельности в рамках одной организационной структуры как фактора, повышающего инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

Х Установлена зависимость роста инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики на фондовом рынке от степени активизации процесса демонополизации отрасли, позволяющая прогнозировать увеличение объемов инвестирования в отрасль по мере завершенности основных этапов реформирования отрасли

Х Обобщены ключевые параметры инвестиционной политики в отрасли, рассмотрены и классифицированы основные стратегии и механизмы привлечения инвестиционных ресурсов субъектами отрасли, разработаны предложения по реализации стратегии привлечения инвестиций на основе облигационного заимствования с использованием схем муниципального гарантирования

Основные положения, выносимые на защиту.

1. Теоретико-методологические основы взаимосвязи процессов демонополизации и развития рыночных отношений, включающие следующие положения-

Существует достаточно тесная зависимость теоретических взглядов на антимонопольную политику государства от доминирующей концепции конкуренции, в этой связи в условиях преобладания монополистической и олигополистической конкуренции необходим поиск новой интелектуальной парадигмы антимонопольного контроля

Основные компоненты несовершенной конкуренции, такие как экономические барьеры в виде дифференциации продуктов и ценовая дискриминация на выеококонцентрированных рынках не носят

антиконкурентный характер, и, следовательно, не являются основанием для антимонопольной политики

Объективно существующие паралели между провалами рынка и провалами государства позволяют оценить степень влияния государства как экономического регулятора на образование монополий, а также выявить современное состояние и тенденции развития государственного регулирования естественных монополий

Современная трансформация понятия конкуренции в инфраструктурных отраслях промышленности, относимых к естественным монополиям, обуславливает возможность выделения потенциально конкурентных секторов в структуре отраслей и изменение государственного отношения к их регулированию

2. Результаты научного анализа влияния процесса

демонополизации на инвестиционную привлекательность

инфраструктурных отраслей промышленности, содержащиеся в следующих положениях

Паралельное развитие процесса демонополизации отрасли, включающего разграничение естественно-монопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (генерация, сбыт) видов деятельности, либерализацию рынков электроэнергии, введение для независимых поставщиков электроэнергии недискриминационного доступа к инфраструктуре и системы антимонопольного контроля повышает привлекательность субъектов российской электроэнергетики для инвесторов

Разработка адекватного механизма борьбы с возможным монополизмом на рынках электроэнергии, выходящего за рамки существующего антимонопольного законодательства, создает предпосыки для повышения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики

Расширение конкурентной среды в отрасли на основе либерализации рынка электроэнергии и синхронизации цен на оптовом и розничном сегментах

рынка приведет к повышению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики

Реализация механизма адаптации глобального подхода реформирования к региональной специфике на основе отдельных корректировок общего сценария реструктуризации, допускающих разделение видов бизнеса в рамках одной структуры, способствует повышению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики.

3 Результаты научного анализа специфики инвестиционного этапа реформирования электроэнергетики, такие как

Разработанная в диссертации классификация основных групп потенциальных инвесторов в электроэнергетику позволила определить принципиальный методологический подход и уточнить понятие линвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики, базирующийся на учете отраслевой специфики электроэнергетики как элемента региональной инфраструктуры.

Проанализированные в диссертации показатели современного состояния инвестиционного потенциала и тенденции развития отечественных институтов колективного инвестирования позволяют прогнозировать увеличение доли их инвестирования в субъекты электроэнергетики по мере завершения основных этапов реформирования отрасли

Выявленная в диссертации существенная корреляция динамики движения котировок акций российских электроэнергетических компаний с общей динамикой российского фондового рынка в период стагнации процесса реформирования и отсутствие корреляции в период активизации структурных преобразований позволяет установить значительное позитивное влияние демонополизации на инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

Уточненные в диссертации факторы снижения инвестиционного риска позволяют рассматривать механизм государственного гарантирования

инвестиций как основное направление государственного стимулирования инвестиционной деятельности в электроэнергетики

4. Развитие и совершенствование альтернативных стратегий привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики , а именно :

Обобщенные в диссертации основные параметры инвестиционной концепции отрасли и проанализированные общие и специфические механизмы привлечения инвестиционных ресурсов, позволили обосновать выбор источников финансирования среднесрочной инвестиционной программы для субъектов монопольного и конкурентного секторов электроэнергетики.

Уточненный в диссертации подход к выбору методов оценки справедливой стоимости компаний электроэнергетики позволил разработать предложения по эффективной реализации стратегии привлечения инвестиционных ресурсов путем допонительной эмиссии акций.

Разработанная в диссертации стратегия привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики на основе облигационного заимствования с использованием схем муниципального гарантирования инвестиций позволяет повысить инвестиционную привлекательность компаний и активизировать инвестиционной процесс в отрасли на региональном уровне

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Совокупность научных результатов диссертационного исследования образует теоретико-методологическую базу дальнейшего научного анализа проблем теории и практики рыночной трансформации экономики, в частности, реструктуризации и либерализации инфраструктурных отраслей промышленности в рамках политики демонополизации. По результатам научного анализа основных этапов преобразований в электроэнергетике обосновано позитивное влияние процессов демонополизации на повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики, проанализированы существующие общие и специфические механизмы привлечения инвестиций в электроэнергетику и разработана

стратегия привлечения инвестиционных ресурсов образованными в результате реструктуризации субъектами отрасли Выводы и рекомендации по вопросам повышения инвестиционной активности в электроэнергетике способствуют принятию экономически обоснованных управленческих решений, направленных на стимулирование привлечения частных инвестиций

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования в форме докладов, статей, тезисов обсуждались на международных, межвузовских и внутривузовских научных конференциях, в том числе на 1У международной конференции Проблемы регионального и муниципального управления (Москва, 2002г.), ХП, ХШ Международных конференциях Проблемы управления безопасностью сложных систем (Москва, 2004г, 2005г.)

По результатам исследования опубликовано 22 научные работы общим объемом более 36 п л, в том числе 2 монографии

Объем и структура работы Логическая структура работы определена последовательностью решения основных исследовательских задач и состоит из введения, четырех глав, заключении, списка использованных источников, приложений Основные положения диссертации изложены на 280 страницах машинописного текста, в состав работы включены 19 таблиц, 12 рисунков и диаграммы, 14 приложений.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, определены цель исследования, его объект и предмет, обозначены задачи, поставленные для достижения цели, обоснована научная новизна и практическая значимость, изложены результаты и основные положения, выносимые на защиту.

В первой главе л Теоретические и методологические основы демонополизации как процесса развития рыночных отношений раскрыто определение сущности и методов политики демонополизации, рассмотрены основные теории конкуренции и проанализированы основные направления критики концептуальных подходов, раскрыта концептуальная основа и содержание антимонопольной политики государства, определены причины,

обуславливающие несостоятельность рынка и несостоятельность государства, выявлены факторы, определяющие изменение параметров участия государства в сфере естественной монополии, установлен набор предпосылок, определяющих структурные преобразования в отраслях естественной монополии.

Во второй главе Трансформационные преобразования в российской экономике: демонополизация и ее роль в дифференциации инвестиционной привлекательности предприятий инфраструктурных отраслей промышленности рассмотрены трансформационные процессы, связанные со становлением рыночных отношений в отечественной экономике, определено позитивное влияние демонополизации на процессы рыночной трансформации инфраструктурных отраслей промышленности; проанализированы основные концепции реформирования электроэнергетики, раскрыта сущность и принципы реструктуризации субъектов электроэнергетики на основе разделения по видам деятельности, рассмотрена специфика развития конкурентного рынка электроэнергии, выявлены характеристики и тенденции взаимодействия оптового и розничного сегментов рынка, разработана концепция региональной дифференциации

инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики , дано терминологическое уточнение понятия линвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики

В третьей главе Инвестиционный этап реформирования инфраструктурных отраслей промышленности охарактеризованы основные направления и параметры инвестиционной политики в электроэнергетике, дана характеристика потенциальных отечественных и иностранных стратегических и портфельных инвесторов в субъекты электроэнергетики, исследованы основные принципы государственного гарантирования инвестиций в электроэнергетику как фактора повышения инвестиционной привлекательности субъектов отрасли, рассмотрена специфика привлечения экологических инвестиции в рамках механизмов гибкости

Киотского протокола как источника софинансирования инвестиционных программ, выявлена прямая зависимость динамики котировок акций энергетических компаний от принятия политических решений о активизации процессов демонополизации отрасли,

В четвертой главе Электроэнергетика как субъект инвестиционного рынка рассмотрены основные механизмы привлечения инвестиций субъектами электроэнергетики, формирующими конкурентный и монопольный сектор, в условиях либерализации рынка электроэнергии, разработана и обоснована стратегия привлечения инвестиционных ресурсов новыми региональными структурными образованиями на основе реализации схемы муниципального гарантирования инвестиций

В заключении обобщены основные результаты исследования в виде выводов и предложений

II ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Теоретические и методологические основы демонополизации как процесса развития рыночных отношений.

_Существует достаточно тесная зависимость теоретических

взглядов на_антимонопольную политику государства от

доминирующей концепции конкуренции, в этой связи в условиях преобладания монополистической и олигополистической конкуренции необходим поиск новой интелектуальной парадигмы антимонопольного контроля.

Выдвигаемая научная гипотеза исследования предопределила необходимость научного осмысления теоретических концептуальных основ демонополизации экономики как политики государства, направленной на сдерживание монополизма и развитие конкуренции и рыночных отношений, в основе которой лежит формирование организационного и правового механизма выявления и преодоления монополизма в экономике Содержание процесса конкуренции зависит от факторов, обуславливающих характер

взаимодействия фирм, а также наличия адекватных масштабов правительственного контроля над хозяйственной деятельностью. Рассматривая теоретические и методологические аспекты процесса демонополизации, автор исходит из убеждения, что критическое или иное отношение к монополии связано с видением конкуренции представителями той или иной экономической школы Обращение к теории конкуренции позволяет не только сделать выводы о возрастании или снижении уровня конкуренции в современной экономике и ее отраслях, но и проанализировать интелектуальную основу антимонопольной политики государства, как составной части процесса демонополизации.

Целесообразность данного обращения обусловлена, во-первых, тем, что в экономической литературе отсутствует концептуальное единство в определении сущности конкуренции, монополизма, а также роли государства как регулятора в конкурентном процессе. Во-вторых, тем, что базовая парадигма антимонопольного регулирования остается неизменной, несмотря на впечатляющие теоретические шаги по пересмотру ортодоксальных представлений о конкуренции В-третьих, тем, что научный анализ исторического развития теорий конкуренции и рассмотрение современных представлений о конкуренции позволяют, определить общетеоретические подходы к проблемам формирования конкурентного рынка в инфраструктурных отраслях промышленности, а также выявить взаимосвязь инвестиционных процессов в инфраструктурных отраслях промышленности с процессами их демонополизации И, наконец, тем, что проблемы антимонопольного контроля функционирования отечественных

инфраструктурных отраслей, а, следовательно, вопросы совершенствования антимонопольной политики, приобретают в настоящее время особое значение в связи с активизацией процесса демонополизации одной из инфраструктурных отраслей отечественной промышленности -электроэнергетики

Правовым механизмом выявления и преодоления монополизма в экономике является антимонопольная политика государства как часть политики демонополизации Государственное регулирование экономической деятельности в виде антимонопольного законодательства, по достаточно распространенному мнению, признается законным вопрос легитимности вмешательства государства в экономическую жизнь чаще всего рассматривается в ключе соответствия интересам общества, как они понимаются представителями того или иного экономического направления Антимонопольное законодательство официально направлено против накопления фирмами опасной для общества монопольной власти и основано на предположении, что общество будет получать пользу, препятствуя развитию монополии или прекращая развитие монополии там, где она уже существует.

Представления общественности в отношении монополизма и антимонопольных законов по большей части были созданы экономистами академической школы, которые в целом признавали антимонопольное регулирование общественной силой, играющей важную роль в поддержании конкуренции и преодолении проблем, обычно ассоциируемых с монопольной властью Интелектуальной основой антимонопольной политики государства является концепция совершенной конкуренции, в соответствии с которой состояние отрасли, по своей структуре приближающейся к атомистической конкуренции, характеризуется как конкурентное, и наоборот, снижение уровня конкуренции и экономические потери возникают по мере удаления от этих условий

Следует отметить, что теоретические инструменты неоклассической экономической теории всегда были предметом многочисленных споров, а критика в адрес теории совершенной конкуренции и ее роли в формировании политики государственного регулирования имеет длительную историю. Такие экономисты, как Дж М Кларк, Дж.К. Гебрейт, И Шумпетер, Ф А. фон Хайек, придерживаясь различных точек зрения на процесс конкуренции, единодушны

в критике модели совершенной конкуренции как ориентира антимонопольной политики Критика нелогичности неоклассической концепции конкуренции приобрела особое значение в 30-х годах прошлого столетия, когда Джоан Робинсон и Эдвард Чемберлин разработали свои теории соответственно несовершенной и монополистической конкуренции, в которых впервые монополия и конкуренция рассмотрены не как антитезы в рамках нового понятия монополистическая конкуренция

Наиболее весомым аргументом критики является, по нашему мнению то, что теория конкуренции не связана с процессом конкуренции, т к в своей основе статична и не является теорией рыночных процессов Теория совершенной конкуренции начинается с предположений о равновесии и исходит из наличия информации, выявление которой составляет цель процесса конкуренции. Однако эти предположения не только не раскрывают природу процесса конкуренции, но и более того исключают из рассмотрения существенные аспекты реального процесса конкуренции как процесса постоянного неравновесия вследствие перемен, связанных с соперничеством компаний, возникновением новых продуктов, новых комбинаций факторов, нового понимания предпочтений потребителей и их реакции на цены

_Основные компоненты несовершенной конкуренции, такие как

экономические барьеры в виде дифференциации продуктов и неновая дискриминация на высококонцентрированных рынках не носят антиконкурентный характер, и. следовательно, не являются основанием для антимонопольной политики.

В силу существующей связи структуралистского подхода в теории отраслевых рынков к конкуренции с концепцией совершенной конкуренции, критика последней является критикой и всей структуралистской методологии как основы антимонопольной политики, решающее место в которой занимает тема концентрации и барьеров для входа на рынок. Если учесть выдвигаемые экономистами различные доводы как в защиту концентрации производства, так и против, то становится очевидным, что взгляды на антимонопольную

политику существенно различаются в зависимости от доминирующей концепции конкуренции

Понятие концентрации используется для доказательства того, что высокая или возрастающая степень концентрации в отдельной отрасли или экономике имеет прямое отношение к монопольной власти и в целом негативно влияет на конкуренцию. Однако концентрация не является индикатором конкуренции, более того при рассмотрении конкуренции в динамическом определении, т е. как процесса соперничества между компаниями, возрастание концентрации является свидетельством предпочтений потребителей и эффективности предпринимательской деятельности

Барьеры для входа на рынок (термин, введенный Д Бэйном в 1956 г. в его ставшей классической работе Барьеры для конкуренции) классифицируют различными способами, в частности, как наиболее важные выделяют дифференциацию продукции, экономию от масштаба и рекламу.

Дифференциация, являясь основой монопольного конкурентного преимущества, состоит в предложении потребителям товаров или услуг с потребительскими свойствами, которыми не обладают аналогичные товары или услуги конкурентов, либо в предоставлении более высокой потребительской ценности, которую не могут предоставить конкуренты, и поддержании этой уникальности в течение длительного времени Чем больше покупатели ценят эти дифференцирующие свойства, вне зависимости от того являются эти различия реальными или мнимыми, тем сильнее их приверженность товарам компании и, соответственно, больше ее конкурентное преимущество И наоборот, если потребители не поддержат такие изменения, то дифференциация скорее станет приглашением для входа на рынок и более активной конкуренции, чем барьером для новых компаний.

Именно дифференциации продукции создает один из основных признаков монополистической конкуренции - неценовую конкуренцию, т к дифференциация продукции и реклама уменьшают значение цены как фактора, определяющего спрос потребителя, и усиливают роль такого фактора,

как оригинальность и неповторимость товара Потребители выбирают продукцию определенных продавцов и, реализуя свои предпочтения, платят, в известных пределах, более высокую цену. Следовательно, экономические барьеры в виде дифференциации продуктов на высококонцентрированных рынках не носят антиконкурентный характер, позволяя доминирующим компаниям осуществлять монопольную власть, а являются результатом эффективного рыночного взаимодействия, ведущего к повышению благосостояния потребителей. Разница цен также является неотъемлемым признаком конкурентного процесса и сама по себе не может считаться антиконкурентной, более того, большинство конкурентных рынков характеризуются ценовой дискриминацией

Таким образом, то, что теория совершенной конкуренции и структуралистский подход к конкуренции выдают за проявление монопольной власти, представляет собой экономические преимущества, которые добились определенные компании, или является результатом предпочтений потребителей, а, следовательно, не может быть основанием для антимонопольного регулирования. Монопольная власть представляет собой возможность ограничивать альтернативные предложения и способы адаптации к рыночной ситуации, при этом источник ограничений находится вне рынка. Следует признать, что с этой точки зрения именно государство является источником монопольной власти, препятствуя регулятивными мерами процессу конкуренции

Вопрос о соотношении конкуренции и антимонопольного регулирования как средства повышения эффективности остается открытым, отношение экономистов к антимонопольной политике неоднозначное: одна позиция выражает мнение о необходимости серьезного ужесточения законодательства, другая группа, напротив, выступает за его смягчение Позиция автора по данному вопросу заключается в признании справедливым мнение, согласно которому антимонопольное регулирование дожно возникать не как средство защиты интересов отрасли, а как средство защиты общественных интересов, и,

в этой связи, антимонопольное регулирование дожно базироваться на новой теоретической платформе, адекватной экономическим изменениям, связанным с глобализацией конкуренции в условиях быстрого становления постиндустриального общества, платформе, которую еще только предстоит разработать экономической науке

Объективно существующие паралели между провалами рынка и провалами государства позволяют оценить степень влияния государства как экономического регулятора на образование монополий, а также выявить современное состояние и тенденции развития государственного регулирования естественных монополий.

Обоснованием вмешательства государства в экономику, в том числе в виде государственного антимонопольного регулирования, ставшим уже хрестоматийным, является феномен несостоятельности (провала) рынка, который имеет место в том случае, если алокация ресурсов, достигнутая на рынках, не является эффективной. В частности, рыночным силам не удается обеспечивать наилучшее размещение и использование ресурсов при наличии естественной монополии, а государство, со своей стороны, усиливает рыночную власть, затрудняя вход в отрасль для новых производителей путем проводимых регулятивных мер

Существуют определенные паралели между наиболее типичными провалами рынка и государства, но хотя основные причины несостоятельности государства, в принципе, известны, провалы государства изучены экономической теорией хуже, чем провалы рынка Если провалы рынка связаны с информационной асимметрией, то в сфере деятельности государства также существует информационная асимметрия, обусловленная монополизацией информации сотрудниками государственного аппарата Одним из проявлений провалов государства считается поиск ренты, благоприятные институциональные условия для которого создаются в результате действий государства, ограничивающих конкуренцию и создающих искусственные преимущества для отдельных экономических агентов путем образования

искусственной монополии. Занять монопольное положение будет стремиться целый ряд фирм, рассчитывая на получение ренты, связанной с этим положением. Конкуренция за расположение государства требует значительного расхода ресурсов, но, в отличие от рыночной конкуренции, не ведет к улучшению положения потребителей, поэтому данный вид конкуренции создает извращенную мотивацию предпринимательской активности В настоящее время в экономической литературе представлены различные концепции общественных потерь от поиска ренты и различные подходы к их количественной оценке.

Экономисты, придерживающиеся либеральных взглядов, считают, что только отдельные провалы рынка оправдывают введение государственного регулирования на экономических основаниях, в частности, ситуация естественной монополии В качестве возможных средств обеспечения общественно приемлемого поведения со стороны естественной монополии экономическая наука выдвигает две альтернативы государственная собственность или государственное регулирование. Наиболее часто анализируемым в экономической литературе способом регулирования естественной монополии со стороны государства является прямое государственное регулирование, механизм и границы которого определяются национальными законодательными актами В странах с рыночной экономикой правовые системы регулирования естественных монополий, совершенствуясь в течение многих лет, представляют собой в основном две формы государственного регулирования : ценовое регулирование деятельности (установления цен /тарифов на продукцию естественной монополии, установления норматива рентабельности; установления потока цены ), организация конкурсов за вход на монопольный рынок (торги за франшизу)

Исторически сложившееся расширение понятия естественной монополии на совокупность инфраструктурных отраслей промышленности сетевого характера достаточно длительное время не позволяло выработать общеметодологический подход к их реформированию, в том числе к

демонополизации Процессы реформирования электроэнергетического сектора, связанные с реструктуризацией отрасли и либерализацией экономических отношений, в настоящее время идут в различных странах. Хотя до 90-х годов в большинстве стран мира вертикально интегрированные компании (совмещающие производство, передачу и сбыт электроэнергии) имели узаконенную монополию в национальных масштабах или в масштабах отдельных регионов, а возникшие споры экономистов и специалистов-энергетиков во всех странах, где происходило реформирование, относительно процессов демонополизации отрасли, тормозили разработку концептуальных направлений, необходимость реструктуризации в электроэнергетике в рамках общего процесса либерализации экономики была очевидной При всем различии оснований, декларируемых в качестве причин, вызывающих необходимость реформирования отрасли, а также моделей и путей проведения реформы, следует отметить, что в различных странах осуществлялись принципиально схожие шаги по либерализации электроэнергетики, а именно.

Х разграничение естественно-монопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (генерация, сбыт) видов деятельности,

Х либерализация рынков электроэнергии,

Х демонополизация отрасли с паралельным развитием антимонопольного Х регулирования, введение для независимых поставщиков электроэнергии недискриминационного доступа к инфраструктуре

Современная трансформация_понятия_конкуренции_в

инфраструктурных отраслях промышленности, относимых к естественным монополиям, обуславливает возможность выделения потенциально конкурентных секторов в структуре отраслей и изменение государственного отношения к их регулированию.

К изменениям в отношениях государства к естественной монополии привело постепенное доминирование в экономической политики ведущих зарубежных

стран идей монетаризма, а также других направлений экономической мысли, которые враждебны идеям государственного интервенционизма Направление реформ определялось формированием теоретических представлений о конкурентных рынках особого типа и о наличии в естественной монополии потенциально конкурентной среды, в результате которых некоторые государства стали пересматривать свое отношение к инфраструктурным отраслям, допуская в этих отраслях элементы конкуренции В частности, теоретическая концепция лоспариваемого рынка явилась основой отнесения к неконкурентному сектору сетевых структур и выделению остальных производств в конкурентный сектор Трансформация понятия конкуренции в теоретических концепциях государственного регулирования естественных монополий в странах с развитой рыночной системой привела к тому, что конкуренция стала определяться как право доступа на естественно-монополистический рынок, в частности стали выделять конкуренцию между различными сетями, конкуренцию на одной сетевой системе, франшизную конкуренцию, ярдстик конкуренцию.

Новые теоретические подходы в системе экономических отношений воплотились в меры по дерегулированию, дезинтеграции и приватизации Это привело к тому, что объекты инфраструктурных отраслей промышленности, стали переходить в управление частных компаний При проведении приватизации отраслей, относимых к естественной монополии, в странах с развитой рыночной системой правительство заботилось, как правило, о попонении бюджета и снятии с себя бремени субсидирования, и в меньшей степени об эффективности функционирования предприятий Основными формами привлечения частного капитала явились акционерная, арендная, контрактная, лизинговая, концессионная и др. В большинстве случаев государство передавало бизнесу только функции управления, хозяйственного ведения, инвестирования, эксплуатации, т е. права владения и пользования.

Определенное критическое отношение сохраняется, и в настоящий момент многие западные и российские экономисты не сходятся во мнении, является ли

реформирование инфраструктурных отраслей промышленности безусловным благом как для потребителей, так и для экономики в целом

Позиция автора согласуется с мнением, что демонополизация естественных монополий путем выделения монопольных и потенциально конкурентных секторов и создания конкурентного рынка является самой современной формой организации инфраструктурных рынков , которая имеет единичные примеры неудач, большинство из которых не связаны с реструктуризацией как таковой, а с внешними по отношению к ней факторами

Результаты научного анализа влияния демонополизации на инвестиционную привлекательность инфраструктурных отраслей промышленности.

Паралельное развитие процесса демонополизации отрасли, включающего разграничение естественно-монопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (генерация, сбыт) видов деятельности, либерализацию рынков электроэнергии, введение для независимых поставщиков электроэнергии иедискриминационного доступа к инфраструктуре и системы антимонопольного контроля повышает привлекательность субъектов российской электроэнергетики для инвесторов

Теоретические исследования конкурентных и монопольных механизмов в современной российской экономике начали активизироваться с формированием рыночных отношений, а практические действия в области демонополизации начались вместе с экономической реформой Именно в этот период достигли особенного обострения дискуссии представителей экономической мысли по вопросам роли государства в рыночных преобразованиях, связанных с демонополизацией и структурными преобразованиями Дискуссии

относительно выбора путей и методов борьбы с монополизмом сконцентрировались на двух основных вариантах антимонопольной политики Первый предусматривал заблаговременное создание предпосылок конкурентного рынка, т.е демонополизация дожна была в значительной

степени предшествовать переходу к рынку Второй вариант Ч это путь борьбы с монополизмом в процессе перехода к рыночным отношениям, при котором центральное место дожны занимать методы косвенного регулирования, т.е создание возможностей для протекания в экономике процессов, способствующих демонополизации

Проблемы структурных реформ и либерализации рынка в инфраструктурных отраслях промышленности, рассматриваемых как субъекты естественных монополий, первоначально занимали одно из самых центральных мест в экономической политике государства и рассматривались в комплексе. В первые годы экономической реформы были проведены акционирование и приватизация инфраструктурных отраслей промышленности (кроме железнодорожного транспорта, акционирование которого было произведено позже), вместе с тем приватизация не сопровождалась изменением отраслевых структур Производственные подразделения, которые при определенных условиях могли бы конкурировать между собой и с независимыми производителями, не были отделены от предприятий, сетевая структура которых предопределяет необходимость организации эффективного регулирования Исключением явилась нефтяная промышленность, где были образованы конкурирующие компании в области добычи и переработки нефти и отдельная компания для транспортировки.

Проведение довольно радикальных структурных преобразований в электроэнергетике, как ведущей инфраструктурной отрасли промышленности, сдерживалось длительной нерешительностью правительства в определении политики, путей и сроков реформирования. Принятая концепция

реформирования российской электроэнергетики предполагает поэтапное осуществление и включает три составляющие- реструктуризацию отрасли, формирование конкурентного рынка, привлечение инвестиций. Автор считает, что только степень завершенности каждого этапа определяет позитивные или негативные результаты всего процесса. На современном этапе реформирования, исходя из уже имеющегося опыта использования механизмов привлечения

инвестиций, который свидетельствует о существенном увеличении инвестирования, в частности, в объекты генерации, можно говорить о позитивном влиянии процессов демонополизации на повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики с учетом ее дифференциации

Разработка адекватного механизма борьбы с возможным монополизмом на рынках электроэнергии, выходящего за рамки существующего антимонопольного законодательства. создает предпосыки для повышения инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

С целью минимизации рисков злоупотреблений монопольным положением, в основу реструктуризации заложены принципы, диктуемые антимонопольной политикой, а именно экстерриториальный признак формирования тепловых оптовых генерирующих компаний (ОГК) и региональный признак формирования территориальных генерирующих компаний (ТГК)

ОГК формируются на базе крупных электростанций, принадлежащих РАО ЕЭС России и АО-энерго, при этом созданные ОГК объединены по способу получения электроэнергии, т е. создаются на базе либо тепловых электростанций, либо гидроэлектростанций ОГК создаются по экстерриториальному признаку, т.е объединяют федеральные станции, расположенные в разных частях страны Такой принцип формирования не позволит ни одной компании явно доминировать над другими на локальных рынках Группировка крупных станций по экстерриториальному признаку позволяет создать равные по стартовым условиям финансово устойчивые компании, которые смогут эффективно конкурировать друг с другом на рынке электроэнергии.

Региональный принцип формирования ТГК обусловлен, в частности, следующими предпосыками' поскольку акции большинства АО-энерго уже поностью аккумулированы заинтересованными сторонами и практически не имеют обращение на вторичном рынке, создание ТГК по территориальному

признаку не позволяет какой-либо одной финансово-промышленной группе (ФПГ) получить контроль над ТПС Территориальный принцип компоновки 11К практически подержали все стратегические миноритарии - крупнейшие российские ФПГ - кроме тех, чьи блокпакеты в АО-энерго оказались разнесенными по разным ТГК.

В качестве критериев конфигурации ТПС установлены: ^ пограничный принцип формирования ТГК (субъекты РФ, в которых

находятся станции ТГК, дожны иметь общие границы), ^ 35%-ное ограничение по выработке электроэнергии каждой ТГК в

пределах территории свободного перетока электроэнергии; у/ отсутствие возможности изменять цену на оптовом рынке электроэнергии

более чем на 20%, при неизменном поведении других его участников, ^ включение всех электростанций, принадлежащих одному АО-энерго и

работающих на одну тепловую нагрузку, в одну ТПС Хотя формально требования действующего антимонопольного законодательства соблюдены, вместе с тем риск сохранения монопольных отношений, по нашему мнению, довольно велик Опасения сохранения монополии связаны с рядом причин, а именно

- конкуренция на оптовом рынке в настоящее время осуществляется по монопольному принципу, конкурируют друг и с другом образовавшиеся генерирующие компании, которые еще не приобрели статуса независимых компаний путем снижения доли государства в уставном капитале,

- вероятность получения стратегическими инвесторами контроля над ОГК, станции которых находятся в одной зоне с ТГК, контролируемой тем же стратегом, достаточно высокая,

- масштабная экспансия топливных компаний, занимающих доминирующее положение на рынке соответствующего вида топлива, в электроэнергетику приводит к перетеканию активов из одной монополии в другие,

- реструктуризация предприятий электроэнергетики по видам деятельности на уровне розничного рынка порождает проблему возникновения видоизменной монополии на региональном уровне

Вероятность формирования на региональном уровне видоизмененной монополии, по нашему мнению, достаточно велика в силу следующих обстоятельств В настоящее время на рынке присутствуют две группы потенциальных игроков, составляющих основу сбытового бизнеса- сбытовые структуры, занимающие сбытом электроэнергии для крупных промышленных потребителей и сбытовые компании, выделившиеся в ходе реструктуризации из АО-энерго Выделение сбытовых структур в самостоятельные компании может привести не возникновению конкуренции, а монополизации сбытовой деятельности в результате наметившейся тенденции противодействия конкуренции на рынке сбыта со стороны крупных компаний, которая заключается в поглощении энергосбытом АО-энерго всех прочих более меких сбытов на своей территории

Следовательно, необратимость процесса демонополизации в настоящее время регулятором не обеспечена, поэтому, по нашему мнению, требуется инициализация государством разработки принципиально новых концепций и механизмов антимонопольного контроля, конкретизированного для рынка электроэнергии.

Расширение конкурентной среды в отрасли на основе либерализации рынка электроэнергии и синхронизации цен на оптовом и розничном

сегментах рынка_приведет к повышению инвестиционной

привлекательности субъектов электроэнергетики.

Либерализация энергетической отрасли предполагает сокращение государственного участия в уставных капиталах компаний, занимающихся конкурентными видами деятельности (прежде всего в тепловой генерации), а также изменения регулирования в ценообразовании, включающие установление тарифов только для монопольных видов деятельности (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и конкурентное

ценообразование в других видах деятельности (генерация, сбыт электроэнергии, ремонт и сервис)

В момент старта реформирования отрасли существовала дилемма1 осуществить либерализацию рынка электроэнергии сразу и одномоментно перейти от регулируемого к конкурентному ценообразованию, или использовать модель управляемой либерализации, при которой потребитель поностью гарантирован от риска повышения цены по отношению к тарифу, установленный ему соответствующим регулирующим органом При условии реализации первой модели предполагалось, что, как и в других странах, где производились эти преобразования, будет объявлен срок либерализации рынка и определен некоторый адаптационный период, в который и производители и потребители электроэнергии смогли бы подготовиться к наступлению новых условий торговли На старте была заложена модель регулируемого рынка, на котором в рамках переходного периода не существует торговых отношений, а развиваются и функционируют финансово-распорядительные отношения Создание энергетического рынка потребовало разработки законодательства, позволяющего установить, кто может участвовать в этом рынке, как дожны проходить торги, кто обеспечивает соблюдение правил рынка, каковы основные правила и обязанности участников рынка и т.д. Государством были установлены трехсекторная модель оптового рынка электрической энергии, процедура доступа на оптовый рынок электрической энергии, технологическая и коммерческая инфраструктура оптового рынка электрической энергии, особенности обращения электрической энергии в регулируемом секторе, секторе свободной торговли и балансирующем секторе оптового рынка, порядок заключения и испонения двухсторонних договоров купли-продажи на оптовом рынке электрической энергии, особенности участия в оптовом рынке отдельных категорий субъектов электроэнергии, особенности осуществления коммерческого учета на оптовом рынке электрической энергии.1

1 Постановление Правительства РФ № 643 О правилах оптового рынка электрической энергии ( мощности) переходного периода от 24 10 2003 г

Таким образом, сущность переходного периода заключалась в функционировании оптового рынка электроэнергии по особым правилам, когда конкурентный рынок носит ограниченный характер, и разделен на три сектора, регулируемый сектор (РС), где тарифы устанавливаются государством, сектор свободной торговли (ССТ), где осуществляется торговля электроэнергией по нерегулируемым ценам, и сектор отклонений, где происходит торговля разницей между запланированными почасовыми объемами потребления электроэнергии, определенными за сутки до реального времени, и фактическими объемами потребленной/произведенной электроэнергии Однако, модель оптового рынка переходного периода выстроена так, что мешает развитию поноценной конкуренции - цены в свободном секторе зависят от тарифов регулируемого сектора

Целевая модель оптового рынка электроэнергии предполагает создание конкурентных механизмов торговли электроэнергией, таких как дого- и среднесрочные финансовые договоры, рынок на сутки вперед, балансирующий рынок; конкурентные механизмы торговли мощностью дого и среднесрочные двусторонние договоры, продажа/покупка мощности на годовых и догосрочных аукционах, конкурентная торговля системными услугами -конкурентный отбор поставщиков и закупка Системным оператором услуг, необходимых для поддержания заданного уровня качества энергоснабжения

Механизмы конкурентной торговли, обозначенные в целевой модели, определены в новых Правилах оптового рынка электроэнергии, вступивших в силу с 1 сентября 2006 года.2 В частности, либерализация оптового рынка предполагает постепенное снижение объемов электроэнергии, торгуемых на оптовом рынке по регулируемым ценам в рамках регулируемых двусторонних договоров, и расширение действия механизма равновесных цен в рамках ценовых зон, основой которого является система подачи поставщиками и покупателями заявок ценовых и ценопринимающих (спотовый рынок) Кроме

2 Постановление Правительства РФ от 31 08 2006 №529 О совершенствования порядка функционирования оптового рынка электрической энергии (мощности)

спотового рынка расширению подлежит рынок прямых договоров, сущность которого состоит в реализации электроэнергии по свободным ценам

Несмотря на то, что прогнозируется определенная либерализация оптового рынка электроэнергии (таб. 1), колебание объемов электроэнергии, которую предлагают покупать по свободной цене, остается проблемой реализации функционирования конкурентного оптового рынка, непосредственно влияющей на активизацию инвестиционных процессов в электроэнергетике.

Таблица 1

Темпы либерализации рынка электроэнергии по годам

По итогам 2008 года По итогам 2009 года По итогам 2010 года По итогам 2011 года

Реализация электроэнергии по нерегулируемым ценам 25% 50% 80% 100%

Источник прогноз Минэкономэнерго

Абсолютно принципиальной, по мнению автора, дожна быть позиция, связанная с трансляцией цены с оптового рынка в цены розничного рынка-либерализация цен на оптовом рынке не совместима с одновременно жестким регулированием цен на розничных рынках, т.к такая ситуация ухудшает финансовое положение поставщиков. Новые правила розничных рынков электроэнергии уточнили состав субъектов розничного рынка и установили принципы взаимодействия субъектов розничных рынков, закрепляя систему ценообразования на розничном рынке, позволяющую синхронизировать либерализацию цен на розничном рынке с процессом либерализации на оптовом рынке 3 Это предполагает осуществлять поставку части объемов по регулируемой цене, а части - по цене, отражающей стоимость электрической энергии на конкурентном оптовом рынке в рамках предельного уровня нерегулируемых цен Предельный уровень нерегулируемых цен определяется по специальной, зафиксированной в Правилах формуле на основании

3 Постановление Правительства РФ от 31 08 2006 № 530 Об утверждении правил функционирования розничных рынков электрической энергии в переходный период реформирования электроэнергетики

информации о средней стоимости единицы электрической энергии, сложившейся на оптовом рынке за истекший месяц, с учетом регулируемых государством тарифов на услуги по передаче электрической энергии, инфраструктурные услуги, а также сбытовой надбавки

От поноценно функционирующего рынка электроэнергии с определенными правилами ценообразования существенным образом зависит инвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики пока все параметры конкурентного рынка не будут четко определены, у участников рынка будут возникать претензии относительно ценообразования, тк в определении окончательной цены будут присутствовать элементы непрозрачности Однако принцип ценообразования на свободном рынке еще не достаточно апробирован, поэтому отсутствует однозначное позитивное к нему отношение.

Перспективы акций компаний электроэнергетического сектора при новой модели рынка связаны с тем, что преимущество получат те компании, загрузка которых с либерализацией рынка электроэнергии будет увеличиваться. Таким образом, создание конкурентного рынка является непременным условием привлечения инвестиций в отрасль, а понота демонополизации определяется степенью завершения процесса приватизации генерирующих компаний, превращение их в операционные частные компании, не аффилированные друг с другом в результате реорганизации РАО ЕЭС России, что позволит перейти к либерализованным ценам на электроэнергию на рынке.

Реализация механизма адаптации глобального подхода, принятого в реформировании, к региональной специфике, на основе корректировок общего сценария реструктуризации, допускающих разделение видов бизнеса в рамках одной структуры, способствует повышению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики.

Необходимость приведения в соответствие действий на федеральном и региональном уровне обусловлено тем, что общие принципы реформирования отрасли характеризуют подход на уровне федерального рынка. Вместе с тем, существенная особенность реструктуризации предприятий электроэнергетики

заключается в том, что она проводится на региональном уровне, а ее итогом становится укрупнение и создание экстерриториальных и межрегиональных производственных компаний, а также разделение видов бизнеса на уровне розничного рынка в территориальном аспекте.

Уровень социально-экономического развития регионов по стране значительно различается, различается и реальное привлечение инвестиций. Приход инвесторов в региональную экономику в значительной степени зависит от уровня инвестиционной привлекательности региона, которая, в свою очередь, определяется инвестиционной привлекательностью формирующих его промышленный потенциал отраслей

Электроэнергетика как инфраструктурная отрасль промышленности, выпоняет универсальные функции, в том числе интеграционную и обеспечивающую, и, являясь элементом региональной инфраструктуры, объединяет множество хозяйственных субъектов, занимающихся производством, передачей и распределением электрической и тепловой энергии на территории региона Интеграционная функция электроэнергетики как инфраструктурной отрасли промышленности проявляется в межрегиональном и межотраслевом характере потребления предоставляемых субъектами отрасли услуг и объединении, таким образом, различных регионов в целостную государственную систему. Обеспечивающая функция проявляется, в свою очередь, в универсальности характера потребления услуг, вне зависимости от технологических процессов, протекающих в той или иной отрасли Следовательно, инвестиционная привлекательность региона в значительной мере определяется степенью развития регионального электрорынка, в частности отсутствием препятствий в подключении к энергоснабжению

Существует определенная взаимосвязь между повышением инвестиционной привлекательности территории и инвестиционной привлекательностью субъектов электроэнергетики на данной территории, и в этой связи достаточно жесткие установки по разделению видов бизнеса, например, сбытового и сетевого на региональном уровне с учетом специфики регионов, по нашему

мнению, потребуют корректировки. Привлечению инвестиций в отрасль будет способствовать дифференцированный подход, предполагающий возможность адаптационных корректировок общего сценария реструктуризации, допускающих разделение видов бизнеса в рамках одной организационной структуры

Результаты научного анализа инвестиционного этапа реформирования электроэнергетики.

Разработанная в диссертации классификация основных групп потенциальных инвесторов в электроэнергетику позволила определить принципиальный методологический подход и уточнить понятие линвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики, базирующийся на учете отраслевой специфики электроэнергетики как элемента региональной инфраструктуры

В связи с демонополизацией отрасли существенным образом меняется понятие инвестиционной привлекательности применительно к субъектам электроэнергетики Уточняя и конкретизируя данное понятие, автор исходит из того, что инвестиционная привлекательность есть противоречивое единство двух его характеристик: экономического содержания (инвестиции) и психологической формы (привлекательность). Суть данного понятия заключается в том, что благоприятная инвестиционная среда наряду с экономическими возможностями инвестора становятся побуждающим мотивом к определению цели и оценке альтернативных вариантов инвестирования

Инвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики носит субъективный характер и определяется параметрами, по которым инвестор, если он не является стратегическим, занимается сканированием среды бизнеса в регионе При определении своей конкурентоспособности в регионе инвестор учитывает ту долю рынка, которая может ему принадлежать; перспективы удержания этой доли, соответствие выпускаемой продукции потребностям рынка данного региона, приемлемость для данной территории программы

продвижения товаров, продукции и т.д Доминирующим фактором при принятии решения об инвестировании и при оценке инвестиционной привлекательности региона будет устойчивость и стабильность рынка, а также деловой среды для ведения бизнеса В свою очередь, создание деловой среды существенным образом определяется степенью развития промышленной инфраструктуры, в том числе электроэнергетики

Следовательно, в силу специфики функционирования электроэнергетики как элемента системы региональной инфраструктуры, инвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики дифференцирована и, в значительной степени, определяется интенсивностью влияния, которое устойчивое функционирование данных субъектов оказывает на развитие бизнеса инвестора Инвестиционная привлекательность объектов электроэнергетики, формирующих конкурентный сектор, в частности, тепловой генерации, зависит от обоснованности и эффективности инвестиционных программ развития генерирующих мощностей Сложность разработки таких программ возрастает с увеличением числа вариантов их формирования и финансирования, при этом наиболее сложным является формирование инвестиционных программ для энергодефицитных регионов Это обусловлено наличием в рыночных условиях альтернативных вариантов энергообеспечения региона увеличение объема потребляемой электроэнергии может быть достигнуто как за счет строительства новых электростанций, в том числе за счет строительства собственных энергетических мощностей энергоемкими производствами в ходе технического перевооружения, так и за счет приобретаемой на федеральном оптовом рынке электроэнергии. Так, в энергодефицитных регионах наблюдается тенденция энергетической лавтономии, выражающаяся в создании промышленными компаниями собственных энергомощностей Например, вложения Магнитогорского металургического комбината в капстроительство энергетических объектов в 2004 году составили 386,8 мн. руб, свыше 80% потребности производства в

электричестве вырабатывается на мощностях, принадлежащих Мечелу, более чем на 50% обеспечена собственной электроэнергией Уральская сталь.

Таким образом, для повышения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики необходимо взаимное согласование инвестиционной стратегии энергообеспечения региона со стратегическими планами промышленного развития региона, это позволит привлечь отечественных инвесторов - ФПГ данного региона.

Проанализированные в диссертации показатели современного состояния инвестиционного потенциала и тенденции развития отечественных институтов колективного инвестирования позволяют прогнозировать увеличение доли инвестирования в субъекты электроэнергетики по мере завершения основных этапов реформирования отрасли.

Среди российских инвесторов, ориентирующихся на покупку генерирующих активов, мало тех, для кого эта отрасль является стратегически самостоятельным бизнесом. Заинтересованность объясняется или стремлением гарантировать энергоснабжение своих основных производств (например, металургические компании) или гарантировать рынки сбыта своей продукции (например, угольные и газовые компании) Авдии энергетических компаний, вероятно, будут востребованы не потому, что они интересны широкому кругу рыночных инвесторов, а потому что собственникам энергоемких и топливных предприятий целесообразно иметь готовую инфраструктуру для основного бизнеса

Для стратегических инвесторов инвестиционная привлекательность повышается с прояснением механизмов увеличения собственных пакетов акций (получения контрольного пакета) в энергоактивах На первичном этапе формирования частной собственности спрос на выделенные

электроэнергетические активы, вероятно, будет обусловлен стремлением стратегических инвесторов получить монополистические выгоды

Среди западных инвестиционных фондов, инвестирующих в акции российских компаний, большинство являются хедж - фондами и высокорискованными фондами акций, специализирующимися на инвестициях в развивающиеся рынки Присвоение России инвестиционного рейтинга тремя агентствами, формально открывает путь на российский фондовый рынок для новой категории западных инвесторов, таких как пенсионные фонды и взаимные фонды, которые согласно их инвестиционной декларации могут инвестировать в страны с инвестиционным рейтингом от двух агентств Инвестиционная политика зарубежных фондов, закрепленная в их инвестиционных декларациях (имеются в виду законодательные ограничения по характеру инвестиционных вложений, такие как, количество акций в свободном обращении, капитализация компаний и т.д) существенным образом влияет на инвестиционную привлекательность реформируемых компаний инфраструктурных отраслей промышленности Существует теоретическая возможность привлечения существенных сумм портфельных инвестиций от фондов с консервативными стратегиями инвестирования

Однако, в отличие от стратегических инвесторов спрос портфельных инвесторов определяется такими факторами, как капитализация, ликвидность и ожидаемая доходность Основная часть иностранных портфельных инвестиций носит краткосрочный спекулятивный характер, эти инвестиции ориентированы на текущие показатели доходности. Спекулятивные инвесторы, которые контролируют основную часть иностранных портфельных инвестиций, имеют запрет инвестиционных деклараций на структуру активов Реструктуризация отрасли ведет к потере ликвидности акций образуемых субъектов, в силу чего эти акции не смогут войти в инвестиционные портфели иностранных инвесторов по причине их низкой капитализации и ликвидности. В итоге нельзя возлагать большие надежды на то, что они захотят стать собственниками акций энергетических компаний.

Заинтересованность стратегических инвесторов в инвестициях в сегменты конкурентного сектора выше, так как в рыночных секторах существует потенциальная возможность обеспечения доходности инвестируемого капитала, а конкурентный рынок электроэнергии в процессе своего развития дожен

создать для инвесторов экономически оправданные ценовые сигналы для обновления и строительства новых мощностей.

Управление инвестициями в области передачи электроэнергии, относящейся к сфере естественно-монопольной деятельности, подчиняется общенациональным интересам и способствует снятию технологических ограничений на функционирование электроэнергетики и территориальное расширение сферы деятельности рынков электроэнергии Однако, в связи с тем, что ценообразование в распределительном секторе никогда не станет конкурентным, распределительные активы менее интересны стратегическим инвесторам, чем генерация или сбыт, и компаниям сетевого сектора значительно сложнее привлечь внешнее частное финансирование на замещение выбывающих мощностей, а также инвестиции в перспективные проекты.

Анализ инвестиционной емкости отечественных финансовых посредников и тенденции расширения их деятельности на инвестиционном поле, позволяют прогнозировать возможность притока частного капитала в электроэнергетику за счет активизации их деятельности.

Реакция фондового рынка на размещение пилотных IPO пяти генерирующих компаний, на основе которых предполагается привлечь 4-6,7 мрд дол инвестиций, позволит определить степень инвестиционной привлекательность объектов генерации, акции которых будут размещаться на РТР. Размещение акций на РТР, с одной стороны, позволит в большем объеме привлечь средства российских инвесторов, а с другой - не является препятствием для приобретения акций иностранными инвесторам Цена этих размещения станет важным свидетельством того, как рынок оценивает российские генерирующие активы, принимая во внимание инвестиционные риски, связанные с трансформационными процессами. Первое IPO генерирующей компании и ходе реформы электроэнергетики прошло на верхней границе диапазона и принесло 459 милионов доларов за эту сумму были проданы 14,4 % акций ОГК-5, при этом спрос превысил предложение в разы.

Выявленная в диссертации существенная корреляция динамики движения котировок акций российских электроэнергетических компаний с общей динамикой российского Фондового рынка в период стагнации процесса реформирования и отсутствие корреляции в период активизации структурных преобразований позволяет установить значительное влияние демонополизации на инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

На решение стратегических инвесторов о покупке акций энергокомпаний конъюнктура рынка не оказывает сильного влияния, на динамику котировок акций электроэнергетических компаний существенное влияние оказывают процессы, связанные с реформированием отрасли (рис 1).

Рис. 1 Динамика российского рынка акций (по индексу РТС) и курса акций РАО ЕЭС России за период с сентября 2005года по декабрь 2006 года

Анализ динамики котировок акций РАО ЕЭС России и индекса РТС за 2005-2006 гг позволяет сделать вывод о положительном влиянии активизации процесса демонополизации отрасли на повышение инвестиционной привлекательности акций субъектов электроэнергетики Так, на протяжении 2005 года акции компании достаточно точно корреспондируют с рыночной конъюнктурой на российском фондовом рынке: динамика котировок акций РАО ЕЭС России повторяет складывающиеся на рынке тренды. С 2006 года прослеживается снижение уровня корреляции курса акций к рынку в целом

Данный перелом в существовавшей тенденции объясняется активизацией хода реформы электроэнергетики и возросшим позитивным влиянием политического фактора на курс бумаг

В начале 2006 г. наблюдается бурный рост котировок акций РАО ЕЭС России, значительно опережающий повышение индекса РТС, который вызван тем, что процесс реформирования электроэнергетики перешел в разряд национальных проектов Одобрение Советом директоров РАО ЕЭС России 26 февраля 2006 года Приложения к Концепции стратегии РАО ЮС России на 2003-2008 гг л5+5 Генерирующие компании оптового рынка электроэнергии, содержащего основные принципы формирования, способы и этапы достижения целевой модели функционирования ОГК, а также конфигурацию, ориентировочные сроки формирования ОГК и вывода ценных бумаг ОГК на фондовый рынок, приводит к тому, что на следующий день котировки акций достигают своего исторического максимума в 21,19 дол (или на 5,1%) за акцию при росте рынка всего на 0,04%.

В период с 15 по 19 июня 2006 г. ценные бумаги РАО ЮС России выросли в цене на 5,4%, в то время как фондовый рынок находися практически в статичном состоянии, темп роста составил 0,24% Достигнутые высокие темпы роста были обусловлены существенными событиями, произошедшими в ходе реформы электроэнергетической отрасли

- завершено формирование целевой структуры ТГК-4 (реорганизация 11 региональных генерирующих компаний в форме присоединения к ТГК-4, в частности ОАО "Брянская генерирующая компания", ОАО "Воронежская генерирующая компания", ОАО "Калужская генерирующая компания", ОАО "Курская генерирующая компания", ОАО "Липецкая генерирующая компания", ОАО "Орловская генерирующая компания", ОАО "Приокская территориальная генерирующая компания", ОАО "Рязанская теплоснабжающая компания", ОАО "Смоленская генерирующая компания", ОАО "Тамбовская генерирующая компания" и ОАО "Теплоэнергетическая компания),

- ФСФР зарегистрирован допонительный выпуск обыкновенных акций ОАО ОПС-4;

- начались торги ценными бумагами ОАО ТГК-9 на классическом и биржевом рынках РТС

На фоне отсутствия значительных колебаний на рынке акций 20-21 июня 2006 г (Индекс РТС находися в коридоре 1361-1361,58 б п соответственно) информация о регистрации ФСФР отчетов об итогах допонительных выпусков ценных бумаг ОАО ОГК-2 и ОАО ОГК-6 20 июня 2006 г. привела к росту котировок акций РАО ЕЭС России на 5,6% (с 18,64 до 19,67 б п ).

Событием, обеспечившим акциям РАО ЕЭС положение значительно выше рынка на протяжении большей части сентября 2006 г, стал запуск с 1 сентября 2006 г НОРЭМ4, что ознаменовало собой фактическое начало либерализации рынка электроэнергии

Наибольший спрэд между рынком и бумагой наблюдается с ноября по декабрь 2006 г. включительно. Катализатором роста акций РАО ЕЭС выступили положительные решения Совета директоров по вопросу реорганизации общества

В связи с активизацией процессов демонополизации в 2006 году значительно возрос интерес инвесторов не только к самим ценным бумагам РАО ЕЭС России, но и к выделяющимся в ходе реформы дочкам, что спровоцировало последовавший подъем в энергетических активах Так, акции ОАО Челябэнерго, ОАО Псковэнерго, ОАО Свердловэнерго, ОАО Амурэнерго, ОАО Вогоградэнерго, ОАО Ростовэнерго вошли в десятку лидеров повышения цены за 2006 г. на классическом рынке РТС, продемонстрировав темпы роста в 200-400% , а акции ОАО л ТГК-9 выросли в цене на 63,2%, заняв пятое место в десятке лидеров повышения цены на классическом рынке РТС в декабре 2006 г.

4 Постановление Правительства РФ О совершенствовании порядка функционирования оптового рынка электрической энергии (мощности) от 31 08 2006 № 530

Прибыльность инвестиций в субъекты электроэнергетики превысила отдачу любого другого рыночного сегмента С декабря 2005 года по апрель 2006 года капитализация РАО ЮС России возросла с $17 мрд. до $ 32 мрд, а по декабрь 2006 года капитализация ходинга выросла на 130% или, в абсолютном значении, - на $ 24 мрд до $ 42,04 мрд Таким образом, динамика капитализации РАО ЕЭС России является более интенсивной, чем динамика отечественного РТС, и опережает почти в два раза прирост биржевого индекса РТС (+64%) Капитализация вышедших на фондовый рынок ОГК и ТГК в среднем увеличилась на 60%, в связи с чем суммарная капитализация РАО ЕЭС России почти в четыре раза выше, чем капитализация ходинга до вывода этих активов на рынок

Высоким является и интерес участников фондового рынка и к приобретению договых ценных бумаг энергокомпаний, в частности, облигационных займов. Инвесторы готовы финансировать через заемный капитал те субъекты электроэнергетики, которые в результате реструктуризации обладают существенными активами, т.к. риски поной потери средств отсутствуют, ведь даже при смене собственников возврат гарантирован активами.

Таким образом, повышение инвестиционной привлекательности российской энергетики происходит, несмотря на то, что отрасль еще подвержена допонительным инвестиционным рискам, обусловленным происходящими трансформационными процессами, и это повышение связано с принятием политических решений по ускорению реформирования.

Уточненные в диссертации факторы снижения инвестиционного риска при инвестировании в субъекты электроэнергетики позволяют рассматривать механизм государственного гарантирования инвестиций как ключевое звено стимулирования инвестиционной деятельности в отрасли.

Проводимые в электроэнергетике структурные преобразования на современном этапе не уменьшили инвестиционные риски, связанные с

отсутствием гарантий того, что вновь построенные мощности будут реально востребованы; с отсутствием гарантий уровня тарифов, по которым будет продаваться энергия; с отсутствием гарантий, что рост потребления энергии в России будет продожаться. В ситуации происходящих в электроэнергетике трансформационных процессов государственное гарантирование инвестиций как фактор снижения инвестиционного риска является стимулятором процесса притока прямого инвестирования. Очевидно, что государственные гарантии, обеспечивающиеся всеми видами бюджетных и внебюджетных поступлений, могут рассматриваться как наиболее надежный вид обеспечения привлекаемых заемных средств в такие крупные инвестиционные проекты, как строительство объектов генерации Правовым механизмом, обеспечивающим благоприятные условия для возврата вложенных инвесторами средств, явилось законодательно закрепленное гарантирование инвестиций в формирование технологического резерва генерирующих мощностей.5 Как положительная тенденция может рассматриваться прогноз увеличения объемов инвестирования на основе реализации заложенных в постановление принципов (рис 2)

зо 20 ю о

15 ЧI 14

2006 2007 2008 2009 2010

Рис. 2 Прогноз финансирования по годам через механизм гарантирования инвестиций, мрд руб (Источник Данные Минпромэнерго) В связи с тем, что инвесторам гарантируется возврат средств с необходимой нормой прибыли на вложенный капитал посредством платы через тариф Системного оператора в виде допонительной платы за мощность, необходимым условием эффективного функционирования механизма, по

5 Постановление Правительства РФ от 7 декабря 2005 года № 738 О порядке формирования источника средств на оплату услуг по формированию технологического резерва мощностей по производству электрической энергии и финансирования объектов но производству электрической энергии в целях предотвращения возникновения дефицита электрической мощности

мнению автора, является осуществление конкурсного отбора инвесторов на основе критерия минимальности платежей рыночного сообщества. Кроме того, целесообразно обеспечить распространение действия механизма гарантирования только на инвестиции, направленные на создание новых мощностей, т.е на решение проблемы дефицита генерации в зонах дефицита мощностей.

Развитие и совершенствование альтернативных стратегий привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики.

Обобщенные в диссертации основные параметры инвестиционной концепции отрасли, а также рассмотренные механизмы привлечения инвестиционных ресурсов, позволили обосновать выбор источников финансирования среднесрочной инвестиционной программы для субъектов монопольного и конкурентного секторов электроэнергетики.

Общая стоимость инвестиционной программы отрасли, получившей одобрение Правительства, составляет беспрецедентную сумму - порядка 87 мрд доларов Существенной особенностью инвестиционной программы является ее четкая конкретизация, в частности, утвержден перечень первоочередных площадок для ввода генерирующих мощностей в 19 регионах, испытывающих дефицит электроэнергии. Потенциальными источниками финансирования среднесрочной программы развития отрасли являются: собственные средства; бюджетные средства, в форме вложений в уставные капиталы, бюджетные средства на снижение перекрестного субсидирования, плата за присоединение к сетям; частные инвестиции в генерацию, включая механизм гарантирования инвестиций; заемные средства

Автор считает, что основным фактором, влияющим на уровень реализации отраслевой инвестиционной программы, будет степень завершенности реструктуризации и создания конкурентного рынка. Фундаментальной основой разработки концептуального подхода к выбору стратегий финансирования субъектов электроэнергетики автор считает следующие предпосыки, при общности цели инвестиционной политики в электроэнергетике, определяемой

как обеспечение устойчивого, надежного и эффективного развития, принципы инвестиционной политики, выбор инвестиционных стратегий в монопольном и конкурентном секторах электроэнергетики существенно различаются.

Политика Правительства РФ в отношении выбора источников финансирования заключается в использовании для развития инфраструктурной составляющей отрасли преимущественно тарифных и бюджетных источников инвестиций, для развития конкурентного сектора - в привлечении частных инвесторов (табл.2)'

Таблица 2

Прогноз источников инвестиций в 2006-2010 годах (мрд. руб)

Направления Инвестиций Собственные средства Кредит ные ресурсы Частные вложения в капитал Федераль ный бюджет Регио нальные источники Всего 20062010

Тепловая генерация 260 100 327 687

Гидрогенерация 140 50 21 39 250

Магистральные сети 162 61 160 383

Распределительные сети 433 158 41 632

Источник-данные Минпромэнерго Основными источниками инвестиций в тепловой генерации могут быть как собственные средства, так и привлечение частных инвестиций (табл 3)

Таблица 3

Прогноз источников инвестиций в тепловой генерации по годам (мрд.руб.)

№ Источники инвестиций 2006 2007 2008 2009 2010 Всего

1 Собственные средства 46 58 56 46 54 260

2 Заемный капитал 8 19 22 16 35 100

3 Вложения в собственный капитал втч 11 92 90 74 60 327

3 1 - размещение доп Акций 73 63 40 32 208

32 -механизм гарантирования 8 15 21 14 58

инвестиций

33 -другие источники и 11 12 13 14 61

Итого 65 169 168 136 149 687

Источник - данные Мшпгромэнерго

Основными источниками инвестиций для магистрального сетевого комплекса могут быть собственные средства компаний, средства федерального бюджета, заемные средства, для распределительного сетевого комплекса -собственные средства компаний, заемные средства, региональные источники

Инвестиционные потребности монопольного сетевого комплекса определяются, в первую очередь, вызванными развитием экономики потребностями на осуществление технологического присоединения к электрическим сетям ОАО ФСК ЕЭС Так структура заявок на осуществление технологического присоединения к электрическим сетям по отраслям представлена следующим образом (по данным Минэкономразвития) . цветная металургия -22%, черная металургия -18%, нефтяная промышленность -5%, транспорт и инфраструктура поселений - 29%, прочие промышленные потребители - 30% , а структура заявок по регионам ОЭС Центра - 49%, ОЭС Северо-Запада -10%, ОЭС Вога -б%, ОЭС Урала -12%, ОЭС Сибири - 23%, ОЭС Юга -4%

Отсутствие возможности подключения новых и расширения энергоснабжения существующих энергопотребителей приводит к снижению инвестиционной привлекательности региона и ограничению экономического роста в регионе

Уточненный_в диссертадии подход к выбору методов оценки

справедливой стоимости компании электроэнергетики позволил разработать предложения по эффективной реализации стратегии привлечения инвестиционных ресурсов путем допонительной эмиссии акций.

Конкурентный сектор, в который возможен приток частных инвестиций, представлен субъектами тепловой генераций и сбыта электроэнергии Для

генерирующих компаний конкурентного сектора в качестве инвестиционной стратегии целесообразно наращивание частных инвестиций на основе одного из распространенных рыночных способов привлечения допонительных средств -за счет допонительной эмиссии акций При допэмиссии акций ТГК и ОГК их акционерами могут стать российские компании, крупные частные структуры, а также зарубежные стратегические и портфельные инвесторы Подтверждением интереса западных инвесторов, в частности, является выраженное намерение Европейского банка реконструкции и развития инвестировать в генерирующих компании через механизм допэмиссии, а также готовность участвовать в проектах по строительству генерирующих мощностей с использованием механизма гарантирования инвестиций

Блокирующие пакеты акции сбытовых компаний, несомненно, будут представлять определенный интерес для региональных администраций В связи с тем, что оценке подлежат акции предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации, возникает проблема выбора метода оценки стоимости компаний, которая может быть решена на основе привлечения мирового опыта При определении рыночной стоимости объектов оценки обычно используют три основных подхода- затратный подход как совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления, либо замещения объекта оценки, с учетом его износа, сравнительный подход как совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними; доходный подход как совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки

Однако применить существующие концепции на практике в ситуации трансформации отрасли достаточно сложный процесс, ибо нет возможности основываться на исторических финансовых отчетах компании и оценке будущих результатов Поэтому процедура оценки предполагает применение

агоритма усреднения оценки, полученной в результате применения указанных методов.

Разработанная в диссертации стратегия привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики на основе облигационного заимствования с использованием схем муниципального гарантирования инвестиций позволяет повысить инвестиционную привлекательность компаний и активизировать инвестиционной процесс в отрасли на региональном уровне

Отметим два момента существующих в монопольном секторе, с одной стороны, достаточно жестко закреплена структура акционерного капитала, с другой стороны - сохраняется государственное регулирование тарифов. Первый момент не позволяет прибегать к допонительной эмиссии акций для привлечения финансирования на рынке капитала, второй - позволяет использовать стратегию выпуска договых ценных бумаг, в частности корпоративных облигаций

Для компаний отрасли, в которых законодательно закреплена роль государства, способом осуществления инвестиций может стать проведение допонительной эмиссии акций этих компаний в пользу Российской Федерации, что позволит обеспечить непосредственное участие государства в их капитале (75% +1 акция в ОАО ФСК ЕЭС и Системном операторе)

В качестве новых источников привлечения инвестиций в распределительное сетевое хозяйство автор предлагает использовать стратегию привлечения заемных средств на основе выпуска корпоративных облигаций, обеспеченных муниципальным гарантированием Кредитование посредством выпуска договых ценных бумаг как форма финансирования предприятия предполагает наличие особых технологий конструирования финансовых инструментов и способов их функционирования для создания эффективных схем предоставления ресурсов.

При разработке концепции облигационного займа, гарантированного муниципальным образованием автор исходил из следующих предпосылок

Перед инвестором, который намерен осуществить вложения в предприятия, расположенные на территории конкретного региона стоят вопросы комплексной оценки уровня инвестиционной привлекательности территории, а также оценки эффективности развития региона. Наиболее характерным показателем в этом отношении является наличие у региона разработанной программы социально- экономического развития, по которой возможно установить характер и масштабы проблем в регионе, а также выявить основные закономерности развития регионального рынка капитала, имеющие существенное значение для прямых и корпоративных инвесторов

Существенным моментом в оценке региональных инвестиционных рисков является создание консолидированных залоговых фондов для поддержки реализации программных мероприятий, которые не только могут позволить привлекать синдицированные кредиты для реализации инвестиционных проектов, но и снизить ставку привлекаемых предприятиями заемных средств. Региональный залоговый фонд может выступить гарантом по корпоративным облигационным займам, что будет способствовать решению проблем кредитования длинных активов (инвестиционных проектов предприятий) короткими пассивами коммерческих банков. Заключение

В диссертационной работе сформулирован и обоснован вывод о положительном характере влияния реструктуризации и либерализации конкурентного рынка электроэнергии как элементов процесса демонополизации на активизацию инвестиционных процессов в электроэнергетике В вынесенных на защиту положениях содержится авторское видение путем и механизмов разрешения проблем, связанных с повышением инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики.

Основные публикации по теме диссертации:

Монографии

1 Чернухина И А Реструктуризация как способ создания конкурентных преимуществ в инфраструктурных отраслях промышленности с естественно-монопольным ядром монография -М МПА-Пресс, 2004. -14,85 п л

2 Чернухина И А. Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной конкурентоспособности: монография -М Х МПА-Пресс, 2005 - И п л.

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных перечнем ВАК Российской Федерации для публикации основных результатов диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

1. Чернухина И А. Пять задач стратегического менеджмента // Экономика в школе Научно-методическое издание - М . Издательский дом МПА-Пресс-2005-№1(31) -0,5 пл.

2. Чернухина И А. Разработка конкурентной стратегии- специфические и общие знания // Экономика в школе. Научно-методическое издание. -М. Издательский дом МПА-Пресс - 2005- №2 (32) - 0,3 п л.

3. Чернухина И А Конкурентные преимущества как фактор благоприятного инвестиционного климата // Экономика в школе Научно-методическое издание - М Х Издательский дом МПА-Пресс -2005 - №3(33)-0,4 п л

4 Чернухина И, Калинина Н. Муниципальные и корпоративные облигационные займы1 интеграция и перспективы развития // Экономика в школе Научно-методическое издание - М Х Издательский дом МПА-Пресс - 2005.- №4 (34) - 0,7 /авт. 0,5 п л.

5. Чернухина И, Калинина Н Анализ современного состояния отечественного рынка ценных бумаг: рынок акций // Экономика в школе Научно-методическое издание - М Издательский дом МПА-Пресс - 2006 - №1(35) - 0, 75 / авт. 0,6 п л

6 Чернухина И, Калинина Н Инвестиционная емкость отечественного фондового рынка и перспективы развития института колективных инвесторов // Экономика в школе Научно-методическое издание - М Издательский дом МПА-Пресс.- 2006.- №2(36) - 0,7/ авт 0,5 п л

Статьи в научных сборниках и журналах

1 Чернухина И А Исторический аспект развития теории бухгатерского учета // Экономика России- теория и современность- сб науч тр по материалам П Чаяновских чтений. РГГУ, - М, 2002 - 0,4 п л.

2. Чернухина И А., Чернухин И.С. Экономическая безопасность и риски при использовании компьютерных технологий в сфере аудита // Проблемы регионального и муниципального управления сб. докл и сообщ. междунар науч. конф РГТУ, - М., 2002. - 0,4/ авт 0,3 п л

3. Чернухина И. А, Харько В В Преимущества лизинговой системы финансирования инвестиционных проектов // Предпринимательство в России, теория и практика, сб. науч тр. по материалам Ш Чаяновских чтений. РГТУ, М, 2003. - 0 4/авт 0 3 п л.

4. Чернухина И А, Иванова А Государственная пенсионная реформа-проблемы инвестирования пенсионных накоплений // Экономика Государство. Человек сб науч тр. по материалам 1У Чаяновских чтений РГГУ, М., 2004 - 0,25/ авт 0,2 п л.

5 Чернухина И.А Особенности слияния и поглощения в России-налоговый аспект // Экономика Государство. Человек- сб. науч. тр по материалам 1У Чаяновских чтений. РГГУ, М, 2004. - 0,25 п л.

6. Чернухина И А. Превентивные способы защиты от враждебных поглощений // Проблемы управления безопасностью сложных систем: сб. науч тр. по материалам ХП Международной конференции РГГУ, М,

2004 - 0,25 п л.

7 Чернухина И А. Корпоративная реструктуризация с учетом реалий развития отечественной экономики //Экономический рост теория и практика: сб науч тр по материалам V Чаяновских чтений РГТУ, М.,

2005 -0,35 пл.

8. Чернухина И А, Дашко А Реструктуризация компании на основе использования процедур несостоятельности //Экономический рост теория и практика: сб науч тр по материалам V Чаяновских чтений РГГУ, М, 2005. - 0,35/ авт. 0,3 пл.

9 Чернухина ИА, Носикова Е. Экономический рост и экономическая политика в России // Экономический рост: теория и практика сб. науч. тр по материалам V Чаяновских чтений РГТУ, М., 2005 - 0,35/авт 0,3 п.л

10 Чернухина, И А Реструктуризация инфраструктурных отраслей промышленности- конкуренция и экономическая безопасность // Проблемы управления безопасностью сложных систем, сб. науч тр. по материалам XIII международной конференции РГТУ, М, 2005 - 0,2 п л

11 Чернухина И.А Стратегии привлечения инвестиционных ресурсов в условиях становления конкурентного рынка электроэнергии //Институциональные преобразования экономики России, проблемы и перспективы развития, сб науч тр. по материалам VI Чаяновских чтений РГТУ, М., 2006 -0,35 п л

12 Чернухина И А. Корпоративные облигации как инструмент догового финансирования предприятий исторический аспект и современные реалии //Экономика и право 2006 - №1 - 0,7 п л

13 Чернухина И А Экологические инвестиции в рамках реализации механизмов Киотского протокола как источник софинансирования инвестиционных программ электроэнергетики //Глобализация Ч вызов национальной и мировой экономике сб науч тр по материалам VII Чаяновских чтений РГТУ, М, 2007 -0,35 п л

14 Чернухина И А, Даниленко Э. Механизмы гибкости Киотского протокола и перспективы их использования для реализации инвестиционных программ отечественных предприятий // Глобализация - вызов национальной и мировой экономике, сб науч. тр по материалам VII Чаяновских чтений РГТУ, М, 2007 -0,35/ авт 0,2 п л

Заказ №719. Объем 2 п.л. Тираж 100 экз.

Отпечатано в ООО Петроруш. г. Москва, ул. Палиха-2а, тел. 250-92-06 www.postator.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Чернухина, Ирина Алексеевна

Введение.

Глава I. Теоретические и методологические основы демонополизации как процесса развития рыночных отношений.

1.1. Теории конкуренции и антимонопольная государственная политика.

1.2. Монополистическая и олигополистическая конкуренция.

1.3. Несостоятельность рынка и концептуальные основы государственного регулирования.

1.4. Экономический анализ предпосылок развития конкуренции в инфраструктурных отраслях промышленности.

Глава 2. Трансформационные преобразования в российской экономике:. 94 демонополизация и ее роль в дифференциации инвестиционной привлекательности предприятий инфраструктурных отраслей промышленности.

2.1. Роль демонополизации в активизации процессов рыночной трансформации инфраструктурных отраслей промышленности.

2.2. Реструктуризация вертикально интегрированных электроэнергетических компаний как фактор создания конкурентных отношений в отрасли: анализ основных концепций и компонент.

2.3. Специфика развития конкурентного рынка электроэнергии: характеристики и тенденции взаимодействия оптового и розничного рынка. 120 2.4 Дифференциация инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики как элементов региональной инфраструктуры.

Глава 3. Инвестиционный этап реформирования инфраструктурных отраслей промышленности.

3.1. Основные параметры инвестиционной концепции электроэнергетики.

3.2 Механизм гарантирования инвестиций - инструмент повышения инвестиционной привлекательности субъектов новой генерации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной привлекательности"

Актуальность темы исследования. Последние десятилетия во многих странах отмечены значительными преобразованиями инфраструктурных отраслей промышленности, относимых к естественным монополиям, включающими их вертикальную дезинтеграцию, дерегулирование и децентрализацию. Рыночный характер преобразований и относительная одновременность их начала в большинстве стран позволяют сделать вывод о наличии объективных причин, обуславливающих процесс демонополизации инфраструктурных отраслей, в частности, электроэнергетики. При этом наиболее радикальный подход к демонополизации состоит в поном отказе от государственного контроля потенциально конкурентных видов деятельности и либерализации рынка электроэнергии.

Цель современной государственной политики реформирования энергетики как важнейшей инфраструктурной отрасли отечественной экономики заключается в повышении эффективности ее функционирования и развития, а также увеличении инвестиционной привлекательности субъектов отрасли. Показателем результативности процесса реформирования дожна служить степень реализации трех составляющих реформы - реструктуризации отрасли, функционирования конкурентного рынка, привлечения инвестиций.

Активизация инвестиционных процессов в отрасли непосредственно зависит от создания в отрасли конкурентной среды на основе демонополизации, которая предполагает, прежде всего, реструктуризацию, т.е. ликвидацию монопольного положения вертикально-интегрированных энергетических компаний путем разделения видов деятельности, либерализации оптового и розничного сегментов рынка и обеспечения недискриминационного доступа участников рынка к инфраструктуре и услугам. Разделение видов деятельности, заключающееся в отделении функций естественных монополий от потенциально конкурентных функций, т.е. таких функций, конкуренция в которых возможна и целесообразна, приводит к образованию и выходу на инвестиционный рынок новых эмитентов - субъектов отрасли, скомпонованных с учетом требований существующего антимонопольного законодательства.

Реструктуризация как первая фаза реформы российской электроэнергетики в настоящее время может считаться принципиально завершенной. В соответствии с графиком региональные монопольные вертикально интегрированные структуры АО-энерго разделены на составляющие: генерацию, транспорт электроэнергии и сбыт. Осуществлены определенные шаги по либерализации рынка электроэнергии: создана и запущена модель нового оптового рынка электроэнергии (НОРЭМ). Реформа подошла к ключевой фазе - инвестиционной, когда структура внешних инвестиций является индикатором достижения целей реформы.

В целях стимулирования притока частных инвестиционных ресурсов в отрасль, производственный потенциал которой истощися, необходимо проанализировать общие и присущие только субъектам электроэнергетики механизмы привлечения инвестиционных ресурсов, способы и методы снижения инвестиционных рисков и формирования на этой основе благоприятного инвестиционного климата, а также разработать стратегии, обеспечивающие повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики для отечественных и иностранных стратегических и портфельных инвесторов.

Таким образом, теоретико-методологическое осмысление демонополизации как процесса развития рыночных отношений в инфраструктурных отраслях промышленности, повышающего инвестиционную привлекательность субъектов этих отраслей, а также разработку адекватных специфике функционирования стратегий привлечения инвестиционных ресурсов субъектами конкурентного и монопольного сектора, необходимо рассматривать как часть более общей чрезвычайно актуальной проблемы - активизации инвестиционной деятельности в отрасли.

Степень научной разработанности проблемы. Анализ научных работ отечественных и зарубежных авторов позволяет сделать вывод о том, что в прямой постановке проблема позиционирования демонополизации как фактора повышения инвестиционной привлекательности инфраструктурных отраслей промышленности, относимых к субъектами естественной монополии, и разработки на этой основе стратегических моделей привлечения инвестиционных ресурсов субъектами монопольного и конкурентного сектора в условиях межотраслевой конкуренции, является недостаточно исследованной. Вместе с тем отдельные аспекты данной проблемы в той или иной степени глубины и детализации исследовались российскими и зарубежными специалистами.

Так, достаточно высока и основывается на серьезном теоретическом фундаменте классических работ степень научной разработанности проблем функционирования товарных рынков с различными видами конкуренции, монополистической и олигополистической конкуренции, антимонопольной политики государства как составной части процесса демонополизации. В связи с этим значительный интерес представляют теоретические исследования, находящиеся в центре фундаментальных исследований Дж.Кларка, А.Курно, А.Маршала, А.Пигу, Д. Робертсона, Дж. Робинсона, П.Самуэльсона, Э.Чемберлина, Р.Шмалензи, И.Шумпетера, Дж.Стиглера, Дж.Бейна, Д.Картона, Э.Мейзона, Р.Райтермана, Дж.Перлоффа, Ф. Шерера, Д.Росса, С. Мартина, Дж. Панзара и др.

Интерес экономистов к проблематике инфраструктурных отраслей с элементами естественной монополии, теоретические исследования вопросов, связанных с поведением субъектов естественной монополии и их государственным регулированием в России достаточно высок. Теоретическим исследованиям сущности естественной монополии, необходимости и целей государственного регулирования, способов регулирования естественной монополии, соотношения конкуренции и регулирования посвящено значительное количество исследований. 2'3'4' 5' 6'7'

Проблемы реформирования инфраструктурных отраслей промышленности с естественно-монопольным ядром приобрели особое значение в свете стоящих задач модернизации отечественной экономики и повышения конкурентоспособности. Дискуссии, связанные с определением концептуальных подходов к реформированию привлекли большое внимание со стороны отечественных ученых и экономистов-практиков.10, п' 12' 13'

1 Батаева Н.С., Гречишкина И.В. Никифоров A.A. и др. Методы определения монопольно высокой (низкой) цены и монопольной прибыли / Под ред. А.Е. Шаститко; Бюро экономического анализа. - М.: ТЕИС, 2001.

2 Бутыркин А.Я. Естественные монополии: Теория и проблемы регулирования.- М.: Новый век, 2003.

3 Коломийченко О.В., Котекина Е.И., Соколова И.П. Регулирование естественных монополий: анализ мирового опыта и построение системы регулирования в Российской Федерации. - СПб, 1995.

4 Королькова Е.И. Естественная монополия: регулирование и конкуренция // Экономический журнал ВШЭ. - 2000.- №2. ; Королькова Е.И. Тенденции в развитии теоретических подходов к регулированию естественных монополий// Экономический журнал ВШЭ. - 2003.- №2.

5 Кутовой Г.П. Государственное регулирование естественных монополий в топливно-энергетическом комплексе в Российской Федерации// Вести в электроэнергетике. - 2002.-№1. -С. 8-12.

6 Моргунов В.О. О методологических основах регулирования тарифов на услуги естественных монополий. Нормирование прибыли. // Промышленная политика в Российской Федерации. - 2002.- № 3 - С. 19-23.; Моргунов В. Нормирование прибыли при регулировании цен естественных монополий (две концепции) // Вопросы экономики. -2001.-№ 9.- С.28-38.

7 Уринсон Я.М. Новая тарифная политика РАО ЕЭС России // Финансы. - 2004.- №3.-С.24-26.

8 Шаститко А.Е. Альтернативные формы экономической организации в условиях естественной монополии. - М.: ТЕИС, 2000.

9 Шейндлин А.Е. Некоторые проблемы энергетики // Энергия: экономика, техника, экология. -2005.- №9.- С.2-12.

10 Акулов A.B. Анализ концепции реформирования электроэнергетики России // ЭКО. - 2005. - № 6. - С.69-78.

11 Астапов К. Реформирование электроэнергетики в России и за рубежом // МЭиМО. - 2004.-№ 4.- С. 66-72.

12 Абызов М.А., Хлебников В.В. Экономические аспекты реформирования российской электроэнергетики // Энергия: экономика, техника, экология. - 2004. - №1. - С. 18-26.

13 Белоусова Н., Васильева У., Лифшиц В. Реформирование естественных монополий в России: теоретический аспект // ЭКО. - 1999.- № 4.- С. 85-100; Белоусова Н., Васильева У., Лифшиц В. Реформирование естественных монополий в России: законодательные аспекты // ЭКО.- 2001,-№3.-С. 49-64.

Теоретические и методологические аспекты инвестирования рассматриваются в работах ряда классиков экономической мысли и видных современных ученых экономистов. В отечественной экономической науке и практике разработка инвестиционной проблематики осуществляется в направлении поиска форм и инструментов привлечения инвестиций для модернизации производства, механизмов управления инвестиционными процессами, методов инвестиционного проектирования и др. Теоретико-методологическим основам управления инвестиционной деятельностью субъектов электроэнергетики, повышению инвестиционной привлекательности, исследованию общих и специфических механизмов привлечения инвестиций посвящены работы 4'5'6'7

1 Варнавский В. Государственно-частное партнерство как альтернатива приватизации в инфраструктурном комплексе // Проблемы теории и практики управления. - М. - 2004. - №2. - С. 47-52; Варнавский В. Проблемы собственности в естественных монополиях //Федерализм. - М.- 2004. -№2. -С.41-52.

2 Хлебников В.В. Реструктуризация электроэнергетики: проблемы и перспективы // Экон. наука совр. России. - 2003.- №1.- С. 64-71.

3 Чернухина И.А. Реструктуризация как способ создания конкурентных преимуществ в инфраструктурных отраслях промышленности с естественно-монопольным ядром: монография. -М.: МПА-Пресс, 2004.

4 Веселов Ф.В. Инвестиции в электроэнергетике: проблемы и перспективы // Энергия: экономика, техника, экология. -2003.- №6. - С.16-23.

5 Воропай Н.И., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Инвестиционное обеспечение электроэнергетики России // ЭКО. - 2005. - №9.- С.58-69; Воропай Н.И., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Обеспечение инвестирования и развития электроэнергетики России при переходе к конкурентному рынку //Энергетическая политика. - 2004.- Вып. 2.;Воропай Н., Труфанов В., Шевелева Г. Принципы инвестиционной политики в электроэнергетике России // Энергорынок.- 2004.- №10.;Воропай Н.И., Паламарчук С.И., Подковальников C.B. Современное состояние и проблемы электроэнергетики России // Проблемы прогнозирования.- 2001.- №5.- С.49-69.;Воропай Н.И., Селифанов В.В., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Проблемы и перспективы развития электроэнергетики России // Энергия: экономика, техника, экология. - 2006.- №4.- С.2-9.

6 Лихачев А.Н. Инвестиционная привлекательность электроэнергетики // Федеральный строительный рынок. -2002.- №3.

7 Михайлов С.Н., Антонов Г.Д. Инвестиционная привлекательность энергокомпаний в условиях перехода к новой политике тарифного регулирования // ЭКО. - 2004. -№3. - С.19-36.

Однако, несмотря на значительный интерес, проявляемый в научной литературе к инвестиционным проблемам в условиях реформируемой экономики, многие ее теоретико-методологические и организационно-практические вопросы, например, связанные с инвестиционными процессами в инфраструктурных отраслях промышленности в период трансформационных преобразований исследовались не достаточно поно. Так с теоретических и методологических позиций, по нашему мнению, не уделялось дожного внимания раскрытию взаимосвязи повышения инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности с формированием конкурентной среды в результате процессов демонополизации; не в поной мере проанализированы механизмы снижения инвестиционного риска за счет государственного и муниципального гарантирования инвестиций; не дана оценка современного состояния и инвестиционной емкости рынка капитала с позиций анализа факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность инфраструктурных отраслей промышленности; не дано обоснование выбора стратегий инвестирования в зависимости от специфики функционирования субъектов конкурентного и монопольного сектора; а также вне сферы исследований экономистов оказася ряд других вопросов и аспектов развития инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности, обусловленных сложностью и многогранностью объекта исследования.

Цель исследования. Цель диссертационного исследования заключается в решении научной проблемы, имеющей важное народнохозяйственное

1 Подковальников C.B. Инвестирование электроэнергетики СССР и России // Энергия: экономика, техника, экология. -2003. -№5.- С.12-18.

2 Эдельман В., Басс А., Суверов С. Факторы инвестиционной привлекательности предприятий электроэнергетики // Рынок ценных бумаг. - 1998.- №17-18. -С.44-50.

3 Язев В.А. Государство и бизнес в российской энергетике: выстраивание партнерских отношений // Экон. наука соврем. России. - 2004 .- №2.- С. 58-71. значение: проанализировать влияние демонополизации на инвестиционный процесс в электроэнергетике, как одной из важнейших инфраструктурных отраслей экономики России и разработать стратегию привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики в условиях создания в стране конкурентного энергетического рынка.

Объектом исследования является инфраструктурная отрасль промышленности - электроэнергетика, как субъект инвестиционного рынка, находящийся в стадии трансформационных преобразований.

Предмет диссертационного исследования - процессы демонополизации электроэнергетики и их влияние на активизацию инвестиционных процессов, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики в условиях межотраслевой конкуренции.

Основной научной гипотезой исследования является предположение об объективной закономерности процесса демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности, в частности, электроэнергетики, и позитивном влиянии данного процесса на повышение инвестиционной привлекательности субъектов отрасли.

Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих взаимосвязанных научных и практических задач:

Х исследовать научно - теоретические основы взаимосвязи процессов демонополизации и развития рыночных отношений, в том числе проанализировать влияние основных концепций конкуренции на формирование интелектуальных основ антимонопольной политики государства;

Х рассмотреть способы и методы взаимодействия фирм в условиях монополистической и олигополистической конкуренции;

Х проанализировать феномен естественной монополии как провала рынка и выявить концептуальные основы государственного регулирования естественных монополий; и провести экономический анализ предпосылок развития конкуренции в инфраструктурных отраслях промышленности, определить основные направления изменения регулятивной политики государства по отношению к инфраструктурным отраслям промышленности, содержащим структурные элементы естественных монополий; проанализировать адекватность условиям трансформируемой отечественной экономики модели демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности на основе реструктуризации и создания конкурентного рынка на примере электроэнергетики; выявить факторы, определяющие результативность реструктуризации вертикально интегрированных энергетических компаний, а также условия, способствующие сохранению и видоизменению монополии в отрасли; исследовать специфику либерализации рынка электроэнергии, охарактеризовать современное состояние и обосновать необходимость синхронизации развития конкурентного оптового и розничного сегментов рынка для повышения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики; разработать концептуальный подход к определению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики и обобщить факторы, обуславливающие ее дифференциацию; определить зависимость изменения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики на фондовом рынке от интенсивности процесса демонополизации отрасли; классифицировать основные группы потенциальных инвесторов, проанализировать инвестиционную программу электроэнергетики, охарактеризовать основные инвестиционные механизмы привлечения инвестиций.

Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основами исследований послужили концепции, теории и гипотезы, представленные и обоснованные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых, достижения мировой экономической мысли, фундаментальные положения современной экономической науки, связанные с освещением проблем инвестиционных процессов в инфраструктурных отраслях промышленности в период трансформационных процессов, связанных с построением конкурентных рыночных отношений.

Эмпирическую и информационную базу диссертации составил широкий спектр информационно-аналитических материалов, законодательных и нормативных актов Российской Федерации, данные Федеральной службы статистики, рекомендации и методические материалы научно-исследовательских учреждений Российской Федерации, аналитические отчеты и прогнозы Минэкономразвития РФ, Минэнерго РФ, РАО ЕЭС России, наблюдения и исследования диссертанта. Использованы также данные периодической печати, международных и отраслевых научно-практических конференций.

В качестве основных в диссертационном исследовании используются диалектический, системный, аналитический, исторический и логические методы изучения социально-экономических явлений, а также методы научной абстракции, индукции и дедукции. Используемые в работе принципы системного подхода, статистические методы, метод анализа и синтеза, позволяют логически обосновать и систематизировать результаты диссертационного исследования.

Научная новизна заключается в том, что на основе исследования расширены научно - теоретические представления о демонополизации как объективно обусловленном процессе развития рыночных отношений в инфраструктурных отраслях промышленности, оказывающем позитивное влияние на повышение их инвестиционной привлекательности. В диссертационном исследовании получены следующие научные результаты:

Х Исследованы теоретические основы антимонопольного регулирования как компоненты демонополизации и сформулирована авторская аргументация в пользу того, что неоклассическая теория конкуренции и монополии, опирающаяся на модели статического равновесия, не совпадающие с реальными явлениями эффективности и конкуренции, в силу внутренней противоречивости и некорректности не может служить теоретической основой политики антимонопольного регулирования в условиях развития конкурентного рынка в инфраструктурных отраслях промышленности.

Х Охарактеризованы основные принципы концептуальных подходов к реструктуризации вертикально интегрированных комплексов в электроэнергетической отрасли, сформулирована авторская интерпретация адекватности условиям трансформируемой экономики модели демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности на основе выделения компаний по видам деятельности и создания конкурентного рынка электроэнергии, а также выявлены существенные риски образования видоизмененных монополий вследствие отсутствия адекватного механизма борьбы с возможным монополизмом, выходящего за рамки существующего антимонопольного законодательства.

Х Проанализировано современное состояние и перспективы развития конкурентного рынка электроэнергетики и обоснован вывод о том, что повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики зависит от расширения конкурентной среды в отрасли на основе либерализации рынка электроэнергии и синхронизации цен на оптовом и розничном сегментах рынка.

Х Выявлены и классифицированы факторы, влияющие на изменение инвестиционной привлекательности образованных субъектов монопольного и конкурентного сектора электроэнергетики как элементов региональной инфраструктуры, разработан методологический подход к конкретизации понятия линвестиционная привлекательность субъектов электроэнергетики на основе учета структуры потенциальных инвесторов.

Х Обоснована необходимость разработки адаптационного механизма корректировки общего сценария реструктуризации, допускающего разделение по видам деятельности в рамках одной организационной структуры как фактора, повышающего инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

Х Установлена зависимость роста инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики на фондовом рынке от степени активизации процесса демонополизтрасли, позволяющая прогнозировать увеличение объемов инвестирования в отрасль по мере завершенности основных этапов реформирования отрасли.

Х Обобщены ключевые параметры инвестиционной политики в отрасли, рассмотрены и классифицированы основные стратегии и механизмы привлечения инвестиционных ресурсов субъектами отрасли, разработаны предложения по реализации стратегии привлечения инвестиций на основе облигационного заимствования с использованием схем муниципального гарантирования.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Совокупность научных результатов диссертационного исследования образует теоретико-методологическую базу дальнейшего научного анализа проблем теории и практики рыночной трансформации экономики, в частности, реструктуризации и либерализации инфраструктурных отраслей промышленности в рамках политики демонополизации. По результатам научного анализа основных этапов преобразований в электроэнергетике обосновано позитивное влияние процессов демонополизации на повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики, проанализированы существующие общие и специфические механизмы привлечения инвестиций в электроэнергетику и разработана стратегия привлечения инвестиционных ресурсов образованными в результате реструктуризации субъектами отрасли. Выводы и рекомендации по вопросам повышения инвестиционной активности в электроэнергетике способствуют принятию экономически обоснованных управленческих решений, направленных на стимулирование привлечения частных инвестиций.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования в форме докладов, статей, тезисов обсуждались на международных, межвузовских и внутривузовских научных конференциях, в том числе на 1У международной конференции Проблемы регионального и муниципального управления (Москва, 2002г.), XII, ХШ Международных конференциях Проблемы управления безопасностью сложных систем (Москва, 2004г., 2005г.).

По результатам исследования опубликовано 22 научные работы общим объемом более 36 п.л., в том числе 2 монографии.

Объем и структура работы. Логическая структура работы определена последовательностью решения основных исследовательских задач и состоит из введения, четырех глав, заключении, списка использованных источников, приложений. Основные положения диссертации изложены на 289 страницах машинописного текста, в состав работы включены 19 таблиц, 11 рисунков и диаграмм, 12 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Чернухина, Ирина Алексеевна

Заключение

Прогресс в области реализации реформы электроэнергетики, концепция которой была принята в 2001 году, в настоящее время значительный. Однако, последствия длительного затягивания структурных реформ и либерализации в электроэнергетике как крупнейшем энергетическом рынке страны негативно проявляются с точки зрения промышленного и коммерческого потребления конечных видов энергии. Суммарный спрос на генерирующие мощности фактически сравняся с предложением генерирующих мощностей, которые довольно быстро изнашиваются в связи с устаревающей возрастной структурой. Кроме проблемы роста физического износа генерирующего и сетевого оборудования, серьезной является огромная по масштабам проблема морального износа оборудования и технологий в производстве электроэнергии, угрожающая конкурентоспособности национальной экономики. Таким образом, речь идет о необходимости тотальной модернизации электроэнергетического сектора, массового притока инвестиций. В условиях монополии электроэнергетическая отрасль неспособна мобилизовать частные инвестиции для финансирования капитальных вложений. В частности, до активизации процессов демонополизации более 90% источников финансирования капитальных вложений в электроэнергетику не были связаны с привлечением средств с финансовых рынков. Среди инвестиционных источников доминировали собственные средства компаний (55 % ), централизованные инвестиционные средства РАО ЕЭС России, бюджетные средства и лишь в небольшой степени банковские займы. Работоспособная инвестиционная модель, включающая различные механизмы привлечения инвестиций, в российской электроэнергетике в условиях медленного продвижения реформирования отсутствовала, так как частный капитал не имел мотивации вкладывать средства в модернизацию и развитие электроэнергетики.

На современном этапе процесса демонополизации отрасли практически завершена реструктуризация региональных монополистов - вертикально интегрированных энергетических компаний с разделением их по видам бизнеса и формируется конкурентная среда. Либерализация электроэнергетического рынка, как было намечено, в соответствии с консенсусом мнений участников процесса реформирования, началась в сентябре 2006 года. В этой связи актуальной проблемой является исследование влияния процессов демонополизации отрасли на повышение инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики, решению которой посвящено диссертационное исследование.

В результате диссертационного исследования были решены следующие взаимосвязанные научные и практические задачи:

Х исследованы научно - теоретические основы взаимосвязи процессов демонополизации и развития рыночных отношений, в том числе проанализировано влияние основных концепций конкуренции на формирование интелектуальных основ антимонопольной политики государства;

Х рассмотрены способы и методы взаимодействия фирм в условиях монополистической и олигополистической конкуренции;

Х проанализирован феномен естественной монополии как провала рынка и выявлены концептуальные основы государственного регулирования естественных монополий;

Х проведен экономический анализ предпосылок развития конкуренции в инфраструктурных отраслях промышленности, определены основные направления изменения регулятивной политики государства по отношению к инфраструктурным отраслям промышленности, содержащим структурные элементы естественных монополий;

Х проанализирована адекватность условиям трансформируемой отечественной экономики модели демонополизации инфраструктурных отраслей промышленности на основе реструктуризации и создания конкурентного рынка на примере электроэнергетики;

Х выявлены факторы, определяющие результативность реструктуризации вертикально- интегрированных энергетических компаний, а также условия, способствующие сохранению и видоизменению монополии в отрасли;

Х исследована специфику либерализации рынка электроэнергии, охарактеризовано современное состояние и обоснована необходимость синхронизации развития конкурентного оптового и розничного сегментов рынка для повышения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики;

Х разработан концептуальный подход к определению инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики и обобщены факторы, обуславливающие ее дифференциацию;

Х определена зависимость изменения инвестиционной привлекательности субъектов электроэнергетики на фондовом рынке от интенсивности процесса демонополизации отрасли;

Х классифицированы основные группы потенциальных инвесторов, проанализирована инвестиционная программа электроэнергетики, охарактеризованы основные инвестиционные механизмы привлечения инвестиций.

В соответствии с поставленной целью и решенными в ходе диссертационного исследования конкретными задачами итоговые результаты сформулированы в следующих выводах:

А. По результатам исследования теоретико-методологических основ взаимосвязи процессов демонополизации и развития рыночных отношений:

1. Существует достаточно тесная зависимость теоретических взглядов на антимонопольную политику государства от доминирующей концепции конкуренции, в этой связи в условиях преобладания монополистической и реформирования и отсутствие корреляции в период активизации структурных преобразований позволяет установить значительное позитивное влияние демонополизации на инвестиционную привлекательность субъектов электроэнергетики.

12.Уточненные в диссертации факторы снижения инвестиционного риска позволяют рассматривать механизм государственного гарантирования инвестиций как основное направление государственного стимулирования инвестиционной деятельности в электроэнергетики.

Г. В результате разработки предложений по развитию и совершенствованию альтернативных стратегий привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики :

13.Обобщенные в диссертации основные параметры инвестиционной концепции отрасли и проанализированные общие и специфические механизмы привлечения инвестиционных ресурсов, позволили обосновать выбор источников финансирования среднесрочной инвестиционной программы для субъектов монопольного и конкурентного секторов электроэнергетики.

14.Уточненный в диссертации подход к выбору методов оценки справедливой стоимости компаний электроэнергетики позволил разработать предложения по эффективной реализации стратегии привлечения инвестиционных ресурсов путем допонительной эмиссии акций.

15.Разработанная в диссертации стратегия привлечения инвестиционных ресурсов субъектами электроэнергетики на основе облигационного заимствования с использованием схем муниципального гарантирования инвестиций позволяет повысить инвестиционную привлекательность компаний и активизировать инвестиционной процесс в отрасли на региональном уровне.

Основной вывод заключатся в том, что демонополизация электроэнергетики положительно влияет на повышение инвестиционной привлекательности субъектов отрасли, при этом реализация плана реформирование электроэнергетики действительно увеличит инвестиционную привлекательность

245 российской электроэнергетики при выпонении ряда условий. К этим условиям автор относит следующие положения:

1. Российская электроэнергетика станет более привлекательной для инвесторов, если будет создан адекватный механизм борьбы с возможным монополизмом на рынках электроэнергии, выходящий за рамки существующего антимонопольного законодательства. Развитие антимонопольного регулирования актуально для электроэнергетики в силу наличия ряда причин, в частности, существующей вероятности олигополического сговора, а также образования видоизмененных региональных монополий.

2. Российская электроэнергетика станет более привлекательной, если процессы реформирования отрасли будут подкреплены решениями по реформирования смежных отраслей, в частности будет ясна траектория движения цен на газ и будет определенность с вариантом либерализации внутрироссийского газового рынка.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Чернухина, Ирина Алексеевна, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ.1. Часть первая.

2. Федеральный закон Об электроэнергетике от 26.03.2003 № 35-Ф3.

3. Федеральный закон Российской Федерации О естественных монополиях от 17.08.1995 № 147-ФЗ.

4. Федеральный закон Об энергосбережении от 03.04.1996 № 28-ФЗ.

5. Федеральный закон л О государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую энергию в Российской Федерации от 14.04.1995. №41-ФЗ.

6. Федеральный закон Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации от 28 .08. 1995 № 154-ФЗ ( с изменениями и допонениями, внесенными Федеральными Законами РФ от 22.04.96 №38-Ф3, от 22.11.96 №141-ФЗ и от 17.03.97 №55-ФЗ).

7. Федеральный закон Об основах эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг от 29.07.1998 №136-Ф3.

8. Ю.Федеральный закон Об инвестиционных фондах от 29.11. 2001 № 156-ФЗ.

9. Федеральный закон О защите конкуренции от 26.07. 2006 № 135-ФЗ.

10. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22.04. 1996 № 39-ФЗ.

11. Постановление Правительства РФ О реформировании электроэнергетики Российской Федерации от 11.07.2001 № 526.

12. Постановление Правительства РФ О предельных уровнях тарифов на электрическую и тепловую энергию от 22.08.2003 № 516.

13. Постановление Правительства РФ О Правилах оптового рынка электрической энергии (мощности ) переходного периода 24.10.2003 № 643.

14. Постановление Правительства РФ О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии в Российской Федерации от 26.02.2004 №109.

15. Постановление Правительства РФ Об утверждении Правил согласования инвестиционных программ субъектами естественных монополий в электроэнергетике от 19.01.2004 №19.

16. Постановление Правительства РФ Об утверждении правил функционирования розничных рынков электрической энергии в переходный период реформирования электроэнергетики от3108.2006 №530.

17. Постановление Правительства РФ О совершенствовании порядка функционирования оптового рынка электрической энергии (мощности) от 31.08.2006 № 530.

18. Постановление Правительства РФ Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности от 6.07.2001 № 519.

19. Распоряжение Правительства РФ О формировании генерирующих компаний оптового рынка электроэнергии от 01.09.2003 № 1254-р.

20. Распоряжение Правительства РФ О создании семи межрегиональных сетевых компаний от 29.12.2003 № 1939-р.

21. Распоряжение Правительства РФ О внесении в уставный капитал МРСК акций открытых акционерных обществ электроэнергетики и электрификации 26.01.2006 № 77-р.

22. Постановление Федеральной Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам Российской Федерации О ценных бумагах органовиспонительной власти субъектов Российской Федерации от 5 .05. 1995 №1.

23. Приказ Минпромэнерго РФ Об утверждении правил проведения конкурсов инвестиционных проектов на формирование перспективного технологического резерва мощностей по производству электрической энергии от 29.06. 2006 №134.

24. Приказ ФСТ РФ Об утверждении порядка получения статуса субъекта оптового рынка электрической энергии (мощности) акционерными обществами, создаваемыми в процессе реформирования организаций от 06.08.2004 № 20-э/1.

25. Приказ ФСТ РФ Об утверждении методических указаний по расчету регулируемых тарифов и цен на электрическую (тепловую) энергию на розничном (потребительском ) рынке от 06.08.2004 № 20-э/2.

26. Приказ ФСТ РФ Об утверждении методических указаний по определению размера платы за технологическое присоединение к электрическим сетям от 15.02.2005 № 22-э/5 ( в редакции от 24.01.2006).

27. Приказ ФСТ РФ Об утверждении методических указаний по расчету тарифов на услуги по передаче электрической энергии по единой национальной (общероссийской) электрической сети от 21.03.2006 № 56-Э/1.

28. Приказ ФСТ Об утверждении методических указаний по расчету сбытовых надбавок гарантирующих поставщиков электрической энергии от 24.10.2006 № 302-э/5.2. Литература

29. Абызов М.А., Хлебников В.В. Экономические аспекты реформирования российской электроэнергетики // Энергия: экономика, техника, экология. 2004. - №1. - С. 18-26.

30. Авдашева С.Б., Гречишкина И.В., Князева И.В. и др. Влияние конкуренции и антимонопольного регулирования на процессы экономической модернизации в России: Бюро экон. анализа. М.: ТЕИС, 2005.

31. Агеенко A.A. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики региона и отдельных хозяйствующих субъектов //Вопросы статистики.- 2003.- №6 С.48-58.

32. Акерлоф Дж. Рынок лимонов: неопределенность качества и рыночный механизм // THESIS. 1994.- вып. 5.- С.91-104.

33. Акулов A.B. Анализ концепции реформирования электроэнергетики России // ЭКО. 2005. - № 6. - С.69-78.

34. Александров Ю.Л. Современное состояние и перспективы развития электроэнергетики России // ЭКО. 2004. - №3.- С.10-18.

35. Актуальные проблемы экономической политики: стратегия экономических реформ в Российской Федерации // Информационно -аналитическое управление Аппарата Совета Федерации РФ. М., 2000.

36. Але М. Современная экономическая наука и факты //THESIS. Т.2 .-1994.-вып.4.-С.11-19.

37. Але М. Условия эффективности в экономике: Пер. с франц. М.: Наука для общества, 1998.

38. Арментано Д.Т. Антитраст против конкуренции / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

39. Архангельский В. Электроэнергетика комплекс общегосударственного значения // Экономист. - 2004.- №12.- С.30-41.

40. Астапов К. Реформирование электроэнергетики в России и за рубежом // МЭиМО. 2004.- № 4.- С. 66-72.

41. Астапов К. Реформирование электроэнергетики в Российской Федерации // Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 6.-С.45-49.

42. Байнев В. Электроэнергетика: пути развития //Экономист. 2004,-№10.- С. 42-56.

43. Балацкий К. Недостатки антимонопольного регулирования // Экономист. 2003.- №5. - С.47-52.

44. Баринов H.A., Козлова М.Ю. Антимонопольное законодательство РФ (вопросы теории и практики). Вогоград: Изд-во ВГУ, 2001.

45. Батаева Н.С., Гречишкина И.В. Никифоров A.A. и др. Методы определения монопольно высокой (низкой) цены и монопольной прибыли / Под ред. А.Е. Шаститко; Бюро экономического анализа. -М.: ТЕИС, 2001.

46. Башун В., Горбовцев С. В ожидании IPO // Эксперт.- 2005.- №38 (484).

47. Баумоль У. Экономическая теория и исследование операций. М.: Прогресс, 1965.

48. Белоусова Н., Васильева У., Лифшиц В. Реформирование естественных монополий в России: теоретический аспект // ЭКО. -1999.-№4.-С. 85-100.

49. Боди Э., Куйн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е издание/ Пер.с англ. -М.: Издательский дом Вильяме, 2002.

50. Боди Э., Мертон Р. Финансы/ Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2005.

51. Брейли Р., Майерс С Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.

52. Бродель Ф. Структуры повседневности: возможное и невозможное. -М.: Прогресс, 1986.

53. Бугакова Л.Н. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов //Финансы и кредит. 2004.- №15 (153).- С.57-62.

54. Бурба В.В. Роль антимонопольной политики в преобразованиях российской экономики // Экономика и мат. методы.- 2000. Т.36.- №4.-С.121-123.

55. Бутыркин А .Я. Естественные монополии: Теория и проблемы регулирования.- М.: Новый век, 2003.

56. Бьюкенен Дж. М. Минимальная политика рыночной системы // От плана к рынку: будущее посткоммунистических республик. М.: СагаПаху, 1993.

57. Бьюкенен Дж.М. Сочинения.- М.: Таурус Альфа, 1997.

58. Варнавский В. Государственно-частное партнерство как альтернатива приватизации в инфраструктурном комплексе // Проблемы теории и практики управления. М. - 2004. - №2. - С. 47-52.

59. Варнавский В. Проблемы собственности в естественных монополиях //Федерализм. М.- 2004. -№2. -С.41-52.

60. Варламова А.Н. Реформирование электроэнергетики как естественной монополии //Законодательство. М.- 2004,- №3. - С. 33-42.

61. Веселов Ф.В. Инвестиции в электроэнергетике: проблемы и перспективы // Энергия: экономика, техника, экология. 2003,- №6. -С. 16-23.

62. Вильсон Дж., Цапелик В. Естественные монополии в России: история и перспективы развития системы регулирования // Вопросы экономики -1995.-№11.-С.80-87.

63. Воконский В.А., Кузовкин А.И. Анализ и прогноз энергоемкости и энергоэффективности экономики России // Проблемы прогнозирования. 2006.- №1. -С. 53-60.

64. Воронина Н.В. Особенности инвестиционного климата России на современном этапе // Финансы и кредит. 2004.- №4.- С. 31-40.

65. Воропай Н.И., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Инвестиционное обеспечение электроэнергетики России // ЭКО. 2005. - №9.- С.58-69.

66. Воропай Н.И., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Обеспечение инвестирования и развития электроэнергетики России при переходе к конкурентному рынку //Энергетическая политика. 2004.- Вып. 2.

67. Воропай Н., Труфанов В., Шевелева Г. Принципы инвестиционной политики в электроэнергетике России // Энергорынок.- 2004.- №10.

68. Воропай Н.И., Паламарчук С.И., Подковальников С.В. Современное состояние и проблемы электроэнергетики России // Проблемы прогнозирования.- 2001.- №5.- С.49-69.

69. Воропай Н.И., Селифанов В.В., Труфанов В.В., Шевелева Г.И. Проблемы и перспективы развития электроэнергетики России // Энергия: экономика, техника, экология. 2006.- №4.- С.2-9.

70. Вурос А.Д., Розанова Н. Экономика отраслевых рынков.- М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002.

71. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: в 2-х томах /Под общей редакцией В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2002.

72. Гельман М. Как уберечь электроснабжение страны от чумы реформирования. Рекомендации для губернаторов и потребителей поустановлению контроля над РАО ЕЭС России // Промышленные ведомости. 2005. - №3(27).

73. Гольденберг И. А. Проблемы институциональной реформы и регулирование естественной монополии //Проблемы прогнозирования. 2002.- №2. - С.98-119.

74. Гостилович Т.А., Мостовский И.В. Опыт регулирования естественных монополий в странах с развитой экономикой // Вестн. Тамбов. Ун-та. Сер. Гуманит. Науки. 2000.- Вып. 3.- С.63-77.

75. Государственное регулирование естественных монополий: Опыт, проблемы, перспективы: Сб.ст. и матер. / Под ред. О.В. Коломейченко и В.Н. Ворожейкина. СПб., 2000.

76. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний /Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

77. Гречишкина И.В., Шаститко А.Е. Экономический анализ применения антимонопольного законодательства.- М.: ТЕИС, 2003.

78. Гришина И., Шахназаров А., Ройзман И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности регионов: методика определения и анализ взаимосвязей // Инвестиции в России. -2001.-№4.

79. Губанова Е.С. Методологические основы систематизации понятий инвестиционной проблематики исследования //Экономические и социальные перемены в регионе: факты, тенденции, прогноз (журн.). -Вологод. науч.-координац. центр ЦЭМИ РАН.- 2004.- Вып. 25.

80. Гэбрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества/ Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1979.

81. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования/ Пер. с анг.- М.: Дело, 1999.

82. Гинсбург Б. Структура инвесторов на российском рынке облигаций // Рынок ценных бумаг. -2005.- №6 (285).- С. 71-73.

83. Григорянц А. Российский рынок ГРО: факторы дальнейшего роста// Рынок ценных бумаг. 2005.- № 15 (294).- С. 30-33.

84. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ Пер. с анг.- 2-е изд., исправл. М.: Алышна бизнес Букс, 2005.

85. Данилова Г.В., Плотник Т.А. Проблемы и перспективы формирования тарифной политики в регионе // ЭКО. 2003.- №8. - С.71-77.

86. Делягин М. В реформу электроэнергетики не верят даже сами реформаторы // Российский экономический журнал.- 2003.- №11/12.-С.26-37.

87. Делягин М. Реформа электроэнергетики //Свободная мысль. 2003.-№ 10. - С.10-22.

88. Демсец X. Еще раз о теории фирмы // Природа фирмы /Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.- С.237-267.

89. Джоскоу П. Специфичность активов и структура вертикальных отношений: эмпирические свидетельства // Природа фирмы/ Пер. с англ. -М.: Дело, 2001. С.175-205.

90. Ди Лоренцо Т. Миф о лестественной монополии // ЭКО. 2001. -№4.- С.81-98.

91. Дубинин С. Механизм гарантирования инвестиций лекарство от энергодефицита // Открытая экономика. - 2006. - 01 сент.

92. Дулесова A.C. Конкурентные отношения в сфере реализации электрической энергии // Изд. вузов. Энергетика. -2001.- №5. -С.35-41.

93. Дьяков А.Ф. Проблемы надежности и безопасности электроснабжения потребителей //Электрика. 2006.- №2.-С. 19-24.

94. Егорова М.Г., Власова В.М., Крылов Э.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

95. Ельник И. Активный и пассивный инвестиционный менеджмент // Рынок ценных бумаг.- 2004.- №3.- С. 19-21.

96. Жизнин С.З. Энергетическая дипломатия: Россия Европа //Экология - XXI век. - 2001. - № 2. - С. 14-32.

97. Зайдель X., Теммен Р. Основы учения об экономике/ Пер. с нем. -М.: Дело ТД, 1994.

98. Зотиков О. Инвестиционная программа РАО ЕЭС России. Перспективы акций энергокомпаний и оценка их стоимости //Рынок ценных бумаг.- 2006.- №20 (323).- С.28-34.

99. Золотухин В.Г. О реструктуризации российской электроэнергетики как естественной монополии //Энергия: экономика, техника, экология. 1999. - №6.- С.8-13; № 7. - С. 10-20.

100. Игнатов И.И., Филимошин П.М. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. М.: Издательский центр Акционер, 2005.

101. Игольников Г., Патрушева Е. Что понимать под конкурентоспособностью, инвестиционной привлекательностью и экономичностью производства // Российский экономический журнал.-2005. №11.- 0.108-111.

102. Иларионов А. В условиях цивилизованной экономики собственность священна // Российская Федерация сегодня.- 2004. 14 ноя.

103. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М.: Альпина Паблишер, 2002.

104. Инвестиционный климат региона России: опыт оценки и пути улучшения. // Вопросы экономики.- 1999.- №9. С. 57-67.

105. Интрилигейтор М. Математические методы оптимизации и экономическая теория. М.: Прогресс, 1975.

106. Казачкова З.М. Антимонопольное законодательство США: история и современность. Ставрополь: Изд-во СГУ, 2000.

107. Капелюшников Р.И. Крупнейшие и доминирующие собственники в российской промышленности // Вопросы экономики. 2000.- №1.- С. 99-119.

108. Катренко B.C. Социально-экономические предпосыки и особенности реформирования электроэнергетики // Экон. наука соврем. России. 2002. - №3. -С.88-101.

109. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. М.: Экономика, 2005.

110. Кац М., Роузен X. Микроэкономика. / Пер. с англ. И. Пустовалова и др. Мн.: Новое знание, 2004.

111. Кирцнер И.М. Конкуренция и предпринимательство / Пер. с англ. / под ред. А.Н. Романова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

112. Кларк Дж.Б. Распределение богатства.- М., 2000.

113. Князева И.В. Антимонопольная политика в России. М.: Омега-JI, 2006.

114. Кокорев В. Институциональная реформа в сфере инфраструктуры в условиях естественной монополии. // Вопросы экономики.- 1998. № 4.-С.115-133.

115. Коган Э.Э. Естественные монополии в России // Машиностроитель. 2001.- № 9 - С.40-47.

116. Коломийченко О.В., Котекина Е.И., Соколова И.П. Регулирование естественных монополий: анализ мирового опыта и построение системы регулирования в Российской Федерации. СПб, 1995.

117. Колодей Л.Г. Реформирование электроэнергетики как шаг к экономическому росту // ЭКО. 2006.- №4.- С.114-155.

118. Конкурентоспособность и модернизация экономики / Под ред. Е.Г. Ясина. ГУ ВШЭ, 2004.

119. Королькова Е.И. Естественная монополия: регулирование и конкуренция // Экономический журнал ВШЭ. 2000.- №2.

120. Королькова Е.И. Тенденции в развитии теоретических подходов к регулированию естественных монополий// Экономический журнал ВШЭ. 2003.- №2.

121. Краснопольский Б.Х. Российская энергетика: выход из кризиса // Экон. наука соврем. России.- 2006.- №1. -С. 158-163.

122. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Методологические вопросы анализа финансового состояния во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью предприятия // Финансы и кредит.- 2004.- №15 (105).

123. Кудрявцев В.Ю. Реформирование российской электроэнергетики //Энергия: экономика, техника, экология. -2001.- №6.- С.7-10.

124. Кудряшова E.H. Институциональные соглашения в условиях естественной монополии: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2004.

125. Кузовкин А.И. Энергетический кризис и энергореформа в России: конкуренция вместо надежности // Проблемы прогнозирования.-2006.-№2.- С.83-101.

126. Кутовой Г.П. Государственное регулирование естественных монополий в топливно-энергетическом комплексе в Российской Федерации// Вести в электроэнергетике. 2002.- №1. -С. 8-12.

127. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компании: оценка и управление. 2-е изд. /Пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.

128. Коуз Р. Проблема социальных издержек //Фирма, рынок и право. -М.: Дело ТД, 1993. С. 87-141.

129. Коковин Е., Коковина Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня //Рынок ценных бумаг. 2004. -№14.

130. Коб Р. В., Родригес Р. Дж. Финансовые институты и рынки: Учебник / Пер. 2-го амер. издания. М.: Изд-во Дело и Сервис, 2003.

131. Коттл С, Мюррей Р. Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.

132. Кращенко JI. Онгирский К. На шаг впереди инфляции // Эксперт.-2005.- № 39 (485).- С. 164-170.

133. Кредитный рейтинг как механизм повышения инвестиционной привлекательности муниципальных образований // Рейтинговое агентство Эксперт РА, 2004.

134. Кудрин А. Факторы, влияющие на процентные ставки на рублевом рынке облигаций / /Рынок ценных бумаг.- 2005.- №6 (285).- С. 65-67.

135. Лансков A.B., Кушнаренко В.И. Российская экономика и зарубежный опыт регулирования естественных монополий. Изд-во СПб УЭИФ, 1998. - №2. - С.93-100.

136. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний // Рынок ценных бумаг. 2003.- №14 (197).- С.62-64.

137. Ливингстон Г.Д. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 2003.

138. Лихачев А.Н. Инвестиционная привлекательность электроэнергетики // Федеральный строительный рынок. -2002.- №3.

139. Ледьярд Дж. Несостоятельность (провалы) рынка // Экономическая теория /Под ред. Дж. Итуэла, М. Мигейта, П.Ньюмена/ Пер. с англ.-М.: Инфра-М, 2004. С.501-508.

140. Любашевский В.Б. О направлениях реструктуризации российской энергетики // ЭКО. 2005.- №3.- С.49-57.

141. Лялин C.B. Облигационные займы в условиях макроэкономической нестабильности // Финансовый бизнес. 2005. - № 2. - С. - 11-15.

142. Макаров А. Электроэнергетика России: производственные перспективы и хозяйственные отношения //Общество и экономика. -2003.-№4.- С. 67-91.

143. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика/ Пер. с 13 англ. изд. М.: ИНФРА-М, 2003.

144. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2004,- №3.-С.44-56.

145. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2004.- №4.-С.21-30.

146. Марченко Г., Мачульская О. Инвестиционный рейтинг регионов России: проблемы составления и результаты // Рынок ценных бумаг,-2000.-№3(164).- С.84-86.

147. Маршал А. Принципы политической экономии. В 3-х томах М.: Экономика, 1983-1984.

148. Менжерес В.Н. Методологические и методические основы формирования и развития товарного рынка естественных монополий. -Саратов: Изд-во Саратов, ун-та, 2000.

149. Меркулова Ю. Технологический монополизм как специфическое явление российской экономки // Общество и экономика. 2001. -№34.- С.120-140.

150. Методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций //Государственный бюлетень о приватизации. 2004. - №6.

151. Мизес Людвиг фон. Либерализм в классической традиции. М.: Экономика, 2001.

152. Микроэкономика. Теория и российская практика: учебник / кол. авт. под ред. А.Г.Грязновой и А.Ю.Юданова. М.: КНОРУС, 2006.

153. Милов В. Светлое будущее. Глава РАО ЕЭС призывает к новой энергетической политике / /Время новостей. 2005. - 30 ноя.

154. Михайлов С.Н., Антонов Г.Д. Инвестиционная привлекательность энергокомпаний в условиях перехода к новой политике тарифного регулирования // ЭКО. 2004. -№3. - С.19-36.

155. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2003.

156. Миркин Я.М., Лосев C.B., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

157. Михадев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий // ЭКО,-2004.-№2.-С. 91-102.

158. Моргунов В.О. О методологических основах регулирования тарифов на услуги естественных монополий. Нормирование прибыли. // Промышленная политика в Российской Федерации. 2002.- № 3 - С. 19-23.

159. Моргунов В. Нормирование прибыли при регулировании цен естественных монополий (две концепции) // Вопросы экономики. -2001.-№9.- С.28-38.

160. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ.- М.: Дело, 2003.

161. Накоряков В.Е. О проекте реструктуризации российской энергетики // Энергия: экономика, техника, экология. 2003. -№ 6. - С.28-34.

162. Некрасов A.C. Синяк Ю.В. Развитие энергетического комплекса России в догосрочной перспективе // Проблемы прогнозирования. -2004.- №4.- С.35-58.

163. Некрасов A.C., Синяк Ю.В., Узяков М.Н. Электроэнергетика России: экономика и реформирование // Проблемы прогнозирования. -2001.-№5.-С. 12-48.

164. Нельсон Р., Уинтер С. Эволюционная теория экономических изменений. М., 2000.

165. Никитин С., Демидова Л., Степанова М. Монополия, олигополия, конкуренция //МЭМО.- 1989.- №3.

166. Новосельский В. Научно-технический прогресс в электроэнергетике как условие экономического развития //Власть.- 2003.- №4. С. 57-63.

167. Нуреев P.M. Курс микроэкономики: Учебник для вузов.- 2-е изд., изм.- И.: Норма, 2006.

168. О единой государственной концепции реформирования электроэнергетики: Доклад рабочей группы президиума Государственного совета по вопросам реформирования электроэнергетики. Т. 1. - М., 15 мая 2001 г.

169. Оболенский В.П. Российская экономика в глобальных микрохозяйственных связях: проблемы конкурентоспособности // Проблемы прогнозирования. 2001.-№4. -С.47-63.

170. Окрепилова И.Г. Зарубежный опыт антимонопольного регулирования. СПб, 2000.

171. Окрепилова И.Г. Формирование и генезис российского монополизма // Экономика Северо-Запада: проблемы и перспективы развития.- СПб., 2000.- №2.- С.8-14.

172. Ослунд А. Рентоориентированное поведение в российской переходной экономике // Вопросы экономики. 1996. - №8. Ч С. 101102.

173. Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления.- М.: Прогресс.- 1986.

174. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика. М.: Дело, 2002.

175. Подковальников C.B. Инвестирование электроэнергетики СССР и России // Энергия: экономика, техника, экология. -2003. -№5.- С. 12-18.

176. Портер М. Э. Конкуренция/ Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2005.

177. Поумер М. Модель совершенной конкуренции и роль государства //Реформы глазами американских и российских ученых. Группа экономических преобразований. М.: Российский экономический журнал; Фонд за экономическую грамотность, 1996. - С. 102-106.

178. Пигу A.C. Экономическая теория благосостояния. Т. 1-2. - М.: Прогресс, 1985.

179. Радыгин А., Энтов Р., Шмелев Н. Корпоративное управление и права собственности. М.: ИЭПП, 2001.

180. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: ИЭПП, 2002.

181. Райхлин Э. Основы экономической теории. Микроэкономическая теория рынков продукции. М.: Наука, 1995.

182. РАО ЕЭС России открытая компания: Материалы конф. - М., 2005.

183. Рей К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М.: Дело, 2003.

184. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений/ Пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

185. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции/ Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1986.

186. Роберте Дж. Рынки совершенной и несовершенной конкуренции // Экономическая теория /Под ред. Дж. Итуэла, М. Мигейта, П.Ньюмена/Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 2004. С.653-664.

187. Розанова Н. Эволюция взглядов на природу фирмы в западной экономической науке // Вопросы экономики. -2002,- №1. -С.50-67.

188. Розанова Н.М. Ценовые и неценовые ограничения деятельности фирмы в современной рыночной экономике // Проблемы прогнозирования. 2002. -№6. - С. 138-149.

189. Рыкова И. Региональный фондовый рынок: причины неэффективного развития //Рынок ценных бумаг. 2004.- №1/2. - С. 105-107.

190. Рыночная система России: эволюция экономической роли государства / Под ред. A.A. Пороховского. М.: ТЕИС, 2001.

191. Рубченко М., Сиваков Д. Реформа без правительства // Эксперт. -2003.-№9.- С. 16-21.

192. Самуэльсон П. Э. Монополистическая конкуренция революция в теории //Экономика фирмы. - СПб.: Экономическая школа, 1995. - С 354-370.

193. Самуэльсон П.Э. Экономика. В 2-х томах / Пер. с англ.- М.: МГП АГОН; ВНИИСИ, 1992. Т. 2.

194. Сапожникова Н., Алешин М. Финансово-промышленные группы и ходинги в современной экономике // Маркетинг. -2004.- №1.- С.96-103.

195. Сапожникова Н.Т., Сауткин С.И. Естественная монополия: опыт реформирования электроэнергетики Великобритании // Менеджмент в России и за рубежом.- 2001.- №6.

196. Свирков С. Структура договорных связей по реализации электроэнергии на розничном рынке // ЭнергоРынок. 2005.- №11 (24). - С.48-52.

197. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. -М., 1962.

198. Смолина Е.Г. Радюкова Я.Ю. Реформирование отраслей естественных монополий. Тамбов: Изд-во ТГУ, 2004.

199. Стиглер Дж. Дж. Совершенная конкуренция: исторический ракурс // Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа, 1995. - С. 299-328.

200. Стиглер Дж. Дж. Теория олигополии // Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа, 1995. - С. 371-401.

201. Стиглер Дж. Дж. Ломаная кривая олигополиста и жесткие цены // Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа, 1995. - С. 402-431.

202. Стиглиц Дж.Ю. Экономика государственного сектора. М.: ИНФРА-М, 1997.

203. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития // Финансы. 2004.- №2.- С. 11-14.

204. Структурные изменения в электроэнергетике // Информационно-аналитический бюлетень фонда Бюро экономического анализа.-2003.-№33.

205. Такач X., Мадертанер Ю. Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга ценных бумаг в Российской Федерации. М., 2005.

206. Тарануха Ю.В. Микроэкономика. М.: Издательство Дело и сервис, 2006.

207. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. СПб.: Экономическая школа, 1996.

208. Теория фирмы / Сост. и общ. ред. вып. В.М.Гальперина. СПб.: Экон. шк., 1995.

209. Томпсон-мл., Артур, А., Стрикленд III, А., Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа. 12-е издание/ Пер. с англ. - М.: Издательский дом Вильяме, 2002.

210. Тотьев К.Ю. Конкурентное право (правовое регулирование деятельности субъектов конкуренции и монополий). М.: РДЛ, 2003.

211. Трофимов В.Н. Применение антимонопольного законодательства: Сб. судеб, практики с коммент. М.: Вотерс Клувер, 2006.

212. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, лотношенческая контрактация. Спб.: Лениздат, 1996.

213. Уильямсон О.И. Фирмы и рынок //Современная экономическая мысль. М.: Прогресс, 1981.

214. Уильямсон О.И. Сравнение альтернативных подходов к анализу экономической организации // Уроки организации бизнеса /Сост. A.A. Демин, В.С.Катькало. СПб.: Лениздат, 1994. - С.51-63.

215. Уильямсон О.И. Вертикальная интеграция производства: соображения по поводу неудач рынка // Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа, 1995. - С.33-53.

216. Уинтер С.Дж. Теория Коуза и проблемы компетентности и корпорации // Природа фирмы/ Пер. с англ. М.: Дело, 2001. - С. 268293.

217. Уинтер С. Конкуренция и отбор // Экономическая теория /Под ред. Дж. Итуэла, М. Мигейта, П.Ньюмена/ Пер. с англ. / Науч. ред. чл.-корр. РАН B.C. Антонов.- М.: Инфра-М, 2004. -С. 134-145.

218. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов. М.: Финансы; ЮНИТИ, 2004.

219. Уринсон Я. Перспективы российской электроэнергетики // Вопросы экономики. 2000. - №4.- С. 71-82.

220. Уринсон Я.М. Новая тарифная политика РАО ЕЭС России // Финансы. 2004.- №3.- С.24-26.

221. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии / Пер. с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

222. Фаворский О.Н. Энергообеспечение России в ближайшие 20 лет // Вестн. РАН. 2001.- Т.71. - №1. - С.3-6.

223. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика / Пер. с англ. М.: Дело ТД, 1999.

224. Фомина И.М. История становления антимонопольных органов в России // Вестник Мин-ва РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства.- М., 2000. -№3.- С. 21-29.

225. Хайек Ф. Конкуренция как процедура открытия //МЭиМО. 1989.-№12.- С.6-14.

226. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. В 2-х томах: Пер. с англ. СПб: Экономическая школа, 1999.

227. Хейне П. Экономический образ мышления/ Пер. с англ. М.: Дело, 1993.

228. Хобачев Л.Д. Об опыте антимонопольного регулирования деятельности электроэнергетических компаний в США и Англии // Электрические станции, 1994.- №6.

229. Хикс Джон Р. Годовой обзор экономической теории .теория монополии // Теория фирмы /Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1999. - С. 329-353.

230. Хлебников В.В. Реструктуризация электроэнергетики: проблемы и перспективы // Экон. наука совр. России. 2003.- №1.- С. 64-71.

231. Хузмиев И.К. Регулирование энергетических естественных монополий и энергоменеджмент. М., 2003.

232. Цветков В. Финансово-промышленные группы: накопленный опыт и тенденции развития // Экономист.-2004.-№3.- С. 41-51.

233. Чемберлин Э. Теория монополистической конкуренции / Пер. с англ.- М.: Экономика, 1996.

234. Чернухина И.А., Харько В.В. Преимущества лизинговой системы финансирования инвестиционных проектов // Предпринимательство в

235. России: теория и практика: Сб. науч. тр. по материалам III Чаяновских чтений РГГУ. М., 2003.

236. Чернухина И.А. Реструктуризация как способ создания конкурентных преимуществ в инфраструктурных отраслях промышленности с естественно-монопольным ядром: монография. -М.: МПА-Пресс, 2004.

237. Чернухина И.А. Особенности слияния и поглощения в России: налоговый аспект // Экономика. Государство. Человек: Сб. науч. тр. по материалам IV Чаяновских чтений РГГУ. М., 2004.

238. Чернухина И.А. Превентивные способы защиты от враждебных поглощений // Проблемы управления безопасностью сложных систем: Сб. науч. тр. по материалам XII Международной конференции. РГГУ. М., 2004.

239. Чернухина И.А. Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной конкурентоспособности: монография. -М.: МПА-Пресс, 2005.

240. Чернухина И.А. Пять задач стратегического менеджмента // Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс.- 2005- №1(31).

241. Чернухина И.А. Разработка конкурентной стратегии: специфические и общие знания // Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс.- 2005- №2 (32).

242. Чернухина И.А. Конкурентные преимущества как фактор благоприятного инвестиционного климата // Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс.-2005.- №3 (33).

243. Чернухина И.А., Калинина H.H. Муниципальные и корпоративные облигационные займы: интеграция и перспективы развития //

244. Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс,- 2005.- №4 (34).

245. Чернухина И.А. Корпоративная реструктуризация с учетом реалий развития отечественной экономики //Экономический рост: теория и практика: сб. науч. тр. по материалам V Чаяновских чтений РГГУ. -М., 2005.

246. Чернухина И.А., Дашко А. Реструктуризация компании на основе использования процедур несостоятельности //Экономический рост: теория и практика: Сб. науч. тр. по материалам V Чаяновских чтений РГГУ, -М., 2005.

247. Чернухина И.А., Носикова Е. Экономический рост и экономическая политика в России // Экономический рост: теория и практика: Сб. науч. тр. по материалам V Чаяновских чтений РГГУ, М., 2005.

248. Чернухина И.А. Реструктуризация инфраструктурных отраслей промышленности: конкуренция и экономическая безопасность // Проблемы управления безопасностью сложных систем: Сб. науч. тр. по материалам XIII международной конференции РГГУ. М., 2005.

249. Чернухина И.А., Калинина H.H. Анализ современного состояния отечественного рынка ценных бумаг: рынок акций // Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс.- 2006.- №1(35).

250. Чернухина И.А., Калинина H.H. Инвестиционная емкость отечественного фондового рынка и перспективы развития института колективных инвесторов // Экономика в школе. Научно-методическое издание. М.: Издательский дом МПА-Пресс.- 2006.-№2(36).

251. Чернухина И.А. Корпоративные облигации как инструмент догового финансирования предприятий: исторический аспект и современные реалии //Экономика и право. 2006. - №1.

252. Чубайс А.Б. РАО ЕЭС России: от антикризисного управления к рынку электроэнергии // ЭКО. - 2004.- №2.- С. 6-13.

253. Шаститко А.Е. Альтернативные формы экономической организации в условиях естественной монополии. М.: ТЕИС, 2000.

254. Шаститко А.Е. Микроэкономика: Метод, пособие. М.: Диалог-МГУ, 1996.

255. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований // Рынок ценных бумаг,- 2005.-№6 (285)- С.74-78.

256. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: ИНФРА , 2003.

257. Шейндлин А.Е. Некоторые проблемы энергетики // Энергия: экономика, техника, экология. -2005.- №8.- С.2-11.

258. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков /Пер. с англ. -М.: ИНФРА, 1997.

259. Шляйфер А., Вишны Р. Максимизация дохода и процесс поглощения и слияния компаний //Экономика и математические методы. -1991.- №4.- С.632-643.

260. Шумпетер Й. А. Капитализм, Социализм и Демократия / Пер. с англ. /Под ред. В. С. Автономова. М.: Экономика, 1995.

261. Шумпетер Й.А. Теория экономического развития: Исследования предпринимательской прибыли, капитала, кредита и цикла конъюнктуры.- М.: Прогресс, 1982.

262. Щербина М.В. Особенности государственного регулирования естественных монополий в России //Бизнес Академия. 2002. - № 10. -С. 32-38.

263. Щиборщ К. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли //Управление компанией. 2002. -№4.

264. Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

265. Эдельман В., Басс А., Суверов С. Факторы инвестиционной привлекательности предприятий электроэнергетики // Рынок ценных бумаг. 1998.- №17-18.-С.44-50.

266. Экономика фирмы /Под общей редакцией проф. Н. П. Иващенко. -М.: ИНФРА-М, 2006.

267. Экономическая теория /Под ред. Дж. Итуэла, М. Мигейта, П. Ньюмена/ Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2004.

268. Экономическая теория: учебное пособие / Под ред. А. Г. Грязновой, В. М. Соколинского.- М.: КНОРУС, 2005.

269. Эггертссон Трауинн Экономическое поведение и институты / Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

270. Язев В.А. Государство и бизнес в российской энергетике: выстраивание партнерских отношений // Экон. наука соврем. России. -2004 .-№2.- С. 58-71.

271. Ясин Е. Цапелик В. Пути преодоления монополизма в общественном производстве // Плановое хозяйство. 1996.- №1.281. 50 лекций по микроэкономике: В 2-х томах. СПб.: Экономическая школа, 2004.3. Интернет ресурсы

272. Официальный сайт ОАО ГидроОГК// Ссыка на домен более не работает

273. Официальный сайт ОАО Оренбургэнерго// Ссыка на домен более не работаетp>

274. Официальный сайт ОАО Хабаровскэнерго// Ссыка на домен более не работаетp>

275. Официальный сайт ОГК-1 //Ссыка на домен более не работает

276. Официальный сайт ОГК-2 // Ссыка на домен более не работаетru/home/

277. Официальный сайт ОГК-3 // Ссыка на домен более не работает

278. Официальный сайт ОГК-4 // Ссыка на домен более не работает

279. Официальный сайт ОГК-5 // Ссыка на домен более не работаетru/

280. Официальный сайт ОГК-6 //Ссыка на домен более не работает

281. Официальный сайт ТГК-1//Ссыка на домен более не работает

282. Официальный сайт ТГК-2 // Ссыка на домен более не работает

283. Официальный сайт ТГК-3 // Ссыка на домен более не работает (ОАО "Мосэнерго"

284. Официальный сайт ТГК-4 // Ссыка на домен более не работает

285. Официальный сайт ТГК -5 // Ссыка на домен более не работает

286. Официальный сайт ТГК-6// Ссыка на домен более не работает

287. Официальный сайт ТГК-7// Ссыка на домен более не работает

288. Официальный сайт ОАО ЮГК ТГК-8 // Ссыка на домен более не работает

289. Официальный сайт ТГК-3// Ссыка на домен более не работает

290. Официальный сайт ТГК-10// Ссыка на домен более не работает

291. Официальный сайт ТГК- 11 //Ссыка на домен более не работает

292. Официальный сайт ТГК-12 //Ссыка на домен более не работает

293. Официальный сайт ТГК-13//Ссыка на домен более не работает

294. Официальный сайт ТГК-14 // Ссыка на домен более не работает

295. Сайт фондовой биржи РТС //Ссыка на домен более не работаетp>

296. Сайт информационного агентства Cbonds // Ссыка на домен более не работаетp>

297. Сайт информационного агентства Интерфакс//Ссыка на домен более не работаетp>

298. Сайт Национального рейтингового агентства РА НАУФОР //Ссыка на домен более не работаетp>

299. Сайт рейтингового агентства Эксперт РА // Ссыка на домен более не работаетp>

300. Публикации на иностранных языках

301. Alchian A. Uncertainty, Evolution and Economic Theory // Journal of Political Economy.- 1950. № 58.-P. 211-221.

302. Averch H. Jonson L. Behaviour of the Firm under Regulatory Constraint // American Economic Review.- 1962. Vol. 52. - P. 1052-1069.

303. Bain J.S. Barriers to New Competition. Cambridge. Mass.: Harvard University Press. 1956.

304. Bank for International Settlements. Recent Innovation in International Banking // Basel: BIS. 1986. - April.

305. Baumol W. Contenctable Markers: An Uprising in the Theory of Industrial Structure//Amer. Econ. Rev.- 1982. Vol.72 (1). - March 115.

306. Baumol W., Panzer J., Willis R. Contestable Markets and the Theory of Industry Structure. New York: Harcourt Brace Jovanovich, 1982.

307. Biggs T. Is small Beautiful and Worthy of Subside?// Literature Review. World Bank. Wahington D.C. Processed, 2003.

308. Bork R.H. The Antitrust Paradox. New York: Basic Books, 1978.

309. Buchanan J. Rent-seeking and profit seeking // Toward a theory of the rent-seeking society. Texas A&M Unit, 1980. - P. 4.

310. Davenport H. The Economics of Enterprise. New York: MacMillan, 1919.-P. 483.

311. Debreu G. The theory of Value: An Axiomatic Analysis of Economic Equilibrium. Yew York, 1959.

312. Demsetz H. Barriers to Entry // The Organization of Economic Activity. Basil Blackwell, 1989. - Vol. 2. - P. 25-39.

313. Demsetz H. Why Regulate Utilities? // Journal of Law and Economics. -1968.-April.-P. 55-65.

314. Deutsche B. Issuers Guide to the Stock Market. 2005. - May. - P. 29.

315. DiLorenzo T. The Review of Austrian Economics, 1996 Vol. 9. -№ 2. -P. 43-58.

316. Ely R T. Monopolies and Trust. New York: MacMillan, 1990. - P. 162.

317. Fisher I. Elementary Principles of Economics. New York: Macmillan, 1923.

318. Ferguson J.M. Advertising and Competition: Theory. Measurement. Fact. Cambridge: Ballinger, 1974.

319. Giddings F. The Persistence of Competition // Political Science Quarterly, 1887. March. - P. 62.

320. Globalization and Canada's Financial Markets. Ottawa, Ontario, Canada: Supply and Services Canada, 1989.

321. Gray H. M. The Passing of Public Utility Concert // Journal of Land and Public Utility Economics. 1940. - February. - P. 8.

322. Gregory H., Stuart R. Comparative Economic Systems. 5-ed. -Boston, 1995. - Ch. 1,2. - P. 3-36.

323. Harberger A.C. Monopoly and resource allocation // Amer. Econ. Rev. -1954. Vol. 44. - №2. - P.77-87.

324. Joskow P.L., Schmalensee R. Markets for Power: An Analysis of

325. Electric Utility Deregulation. Cambridge: MIT Press, 1983.

326. Littlechild S. Misleading Calculations of the Cost of Monopoly Power // Economic Journal. 1981. - Vol. 91. - P. 94-109.

327. Littlechild S. Regulation of British Telecommunications profitability. -London, 1983.

328. Micklethwait J., Wooldridge A. The Company: A Short History of Revolutionary Idea. New York: Modern Library, 2003.

329. Muller J.Z. The Mind and the Market: Capitalism in Modern European Thought. -New York: Anchor Books, 2002.

330. Nelson R. and Winter S. An Evolutionary Theory of Economic Change. Cambridge Mass: Belknap Press of The Harvard University Press, 1982.

331. Posner R.A. Antitrust Law: An Economic Perspective. Chicago. London: Univ. of Chicago Press, 1976. - P. 8.

332. Posner R.A. Natural monopoly and its regulation // Stanford Law Review, 1969. Vol. 21. - P. 548-643.

333. Posner R.A. The social costs of monopoly and regulation. J. Pol. Econ, 1975. - Vol. 83. - № 4. - P. 807-827.

334. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. New York: Free Press, 1980.

335. Primeaux W. J. Jr., Direct Electric Utility Competition: The Natural Monopoly Myth. New York: Praeger, 1986. - P. 175.

336. Ramsey F.A. Contribution to the Theory of Taxation // Economic Journal.- 1927. Vol. 37. - P. 47-61.

337. Scherer F.M. and Ross D. Industrial Market Structure and Economic Performance. 3d ed. - Chicago: Rand McNally College Publishing Company 1990, P. 82.

338. Shepherd W. The economics of industrial organization. 3ed ed. -PrenticaHall, 1988.-P. 498.

339. Shotter A. Microeconomics: a Modern Approach. Addison-Westley Educational Publishers Inc., 1997.

340. Stephen A. Ross Institutional Markets. Financial Marketing, and Financial Innovation// Journal of Finance. 1989. - July.

341. Stigler C. J. Organization of Industry. Hoomwood ILL.; Richard L. Irwin, 1968.

342. Stigler G. The Theory of Economic Regulation //Stigler G. The Citizen and the State. Chicago, 1975.

343. Stiglitz J. E. Globalization and Discontents. New York; London: W.W. Norton & Company, 2002. - Ch.5.

344. Stiglitz J.E. Markers, Market Failures, and Development// American Economic Review. 1989. - 79(2). - P. 197-203.

345. Tullock G. The welfare costs of tariffs, monopolies, and theft // Toward a theory of the rent-seeking society. Texas A&M Unit, 1980. -P. 39-50.

346. Van Doren P. The Deregulation of the Electricity Industry. A Primer. Cato Policy Analysis, 1998. P. 320.

347. Watercon D. Economic Theory of Industry. Cambridge Univ. Press, 1987. - P.167-181.

348. Williamson O.E. Comparison of Alternative Approaches of Economic Organization // Journal of Institutional and Theoretical Economics. -1990.-Vol. 146.-№3.

Похожие диссертации

• Электроэнергетика как инфраструктурная отрасль: политико-экономический аспект
• Инвестиционная привлекательность естественных монополий как фактор регионального развития
• Оценка влияния организационно-экономических факторов на повышение отраслевой инвестиционной привлекательности
• Инвестиционный процесс как фактор развития финансового рынка России
• Анализ инвестиционной привлекательности предприятий жилищной сферы