Несостоятельность и неплатежеспособность
Вопросы - Менеджмент
Другие вопросы по предмету Менеджмент
ный актив, выражающий стоимость менеджмента предприятия. На большинстве несостоятельных предприятий стоимость гудвила невысока, а на некоторых вообще отсутствует, поэтому инвестора - покупателя предприятия больше интересуют материальные активы, которые составляют его имущественный комплекс.
В настоящее время можно выделить три основных направления концептуального подхода к оценке стоимости предприятия: сравнительный, имущественный и доходный.
Сравнительный подход к оценке предприятия базируется на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. В рамках этого направления используются следующие методы оценки стоимости предприятия:
?рынка капитала;
?сравнительного анализа продаж;
?отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым. Для реализации этой методики необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий.
Основное преимущество данной методики заключается в том, что она отражает текущую реальную практику хозяйствования. Однако эта методика основана на прошлых событиях и не принимает в расчет будущие условия хозяйствования предприятия, что является ее основным недостатком.
Метод сравнительного анализа продаж является частным случаем метода рынка капитала и основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или анализе цен приобретения предприятия целиком. Основным отличием данного метода от метода рынка капитала является то, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, тогда как второй - стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Опыт западных фирм свидетельствует:
?бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются соответственно за 0,5 - 0,7 годовой выручки;
?заправочные станции - за 1,2 - 2,0 месячной выручки;
?предприятия розничной торговли - за 0,75 - 1,5 суммы чистого годового дохода, стоимости оборудования и запасов;
?рестораны и туристические агентства - соответственно за 0,25 - 0,5 и 0,04 - 0,1 годовой валовой выручки;
?машиностроительные предприятия - за 1,5-2,5 суммы чистого годового дохода и стоимости запасов.
Широко известно также золотое правило оценки предприятий для некоторых промышленных отраслей экономики: покупатель не заплатит за предприятие более четырехкратной величины среднегодовой прибыли до налогообложения.
Имущественный подход к оценке предприятия основан на анализе его активов и включает в себя следующие методики: накопления активов предприятия, скорректированной балансовой стоимости, стоимости замещения, ликвидационной стоимости. Все эти методики базируются на единой информационной базе - балансе предприятия - и позволяют рассчитать разные виды стоимости предприятия. Основное преимущество направления имущественного подхода состоит в том, что он базируется на реально существующих активах и затратах. В то же время методы этого направления статичны, они не учитывают перспективы развития предприятия, его будущую доходность.
Доходный подход к оценке стоимости предприятия базируется на определении текущей стоимости будущих доходов, в основе чего лежит методика капитализации дохода.
Капитализация означает превращение потока дохода в параметр стоимости С путем деления или умножения определенного некоторым образом потока дохода Д на факторы, называемые соответственно коэффициентом капитализации К или мультипликатором М. Основные формулы при этом выглядят следующим образом:
С = Д/К или С = ДМ.
Содержание метода капитализации фактических и потенциальных дивидендов заключается в анализе рыночной информации о дивидендной отдаче в сопоставимых предприятиях данной отрасли и использовании ее для определения стоимости оцениваемого предприятия. При этом дивидендная отдача рассчитывается как отношение ежегодных дивидендов на одну акцию к рыночной цене этой акции, выраженной в процентах.
Содержание метода мультипликаторов заключается в том, что анализируются сделки купли-продажи по сопоставимым предприятиям отрасли и выявляются на дату оценки значения мультипликаторов цена / прибыль и цена / выручка. Затем, зная значение прибыли или выручки оцениваемого предприятия, умножают их на тот или другой мультипликатор.
Качество оценки предприятий с использованием мультипликаторов в значительной степени зависит от числа и качества соответствующих параметров предприятий-аналогов. Необходимо стремиться, чтобы диапазон разброса данных по сопоставимым предприятиям был минимальным.
Определение ликвидационной стоимости предприятия
Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства имеет ряд особенностей, обусловленных в основном характером самой ситуации. Эти особенности должны учитываться экспертом-оценщиком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными результатами оценки.
Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации и раздельной распродаже его активов.
Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:
?когда оценивают долю собственности, составляющую либо контрольный пакет акций, либо такую долю, которая