µста, занимаемого российскими предприятиями в рамках рынка Российской Федерации по той или иной отрасли.
Основной критерий отбора: компании представляют собой акционерные общества, акции которых имеют свободное обращение на основных торговых площадках фондового рынка Российской Федерации.
Выбор факторов
Выбор факторов определяется предварительным анализом факторной модели на основе экспертных оценок. Для обоснованного определения набора факторов необходимо провести тщательное обследование анализируемой отрасли.
Построение модели линейной регрессии
В отдельных случаях, когда данные оказываются неоднородными, имеет смысл для построения модели провести процедуру линеаризации, путем логарифмического шкалирования исходных данных. Эта операция позволяет избежать искажения данных за счет неоднородности выборки, поскольку некоторые факторы возрастают не линейно, а экспоненциально. Логарифмирование позволяет перейти от абсолютного прироста к относительному.
В этом случае модель принимает вид, описанный формулой (3).
(3)
Проверка значимости модели
Для проверки значимости модели проводится ряд статистических тестов, позволяющих определить значимость построенной модели.
Основными тестами, применяемыми для проверки моделей, являются:
Для расчетов коэффициентов регрессии, стандартной ошибки и tстатистики, критерия R2, нормированного R2, стандартной ошибки наблюдений, критерия Фишера (Fстатистики), а также построения графиков регрессии и остатков возможно использование прикладных программ.
Расчет рыночной стоимости
Расчет рыночной стоимости основан на применении формулы (1).
Метод сделок
Метод сделок позволяет вычислить стоимость предприятия в целом, как если бы оно было выставлено на продажу и было абсолютно ликвидным.
При проведении сравнительного подхода стоимость объекта определяется ценами недавних сделок купли-продажи схожих по своим характеристикам (сравнимых) объектов, после внесения к этим ценам поправок, компенсирующих отличия между оцениваемым и сравнимым объектом.
Метод сделок позволяет определить стоимость полного контроля.
Доходный подход
Доходный подход оценки основывается на принципе ожидания, который гласит, что все стоимости сегодня являются отражением будущих преимуществ.
Преимуществами доходного подхода является то, что
Недостатками метода являются:
Подход, с точки зрения дохода, представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые принесет данный бизнес. Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.
Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые и после их перепродажи новым владельцам последними не планируется закрывать (ликвидировать). Применительно к действующему предприятию он предполагает рассмотрение результатов прогнозирования деятельности предприятия в соответствии с доступными ему технологиями выпуска продукции.
Существует три основных метода в рамках доходного подхода:
По окончании расчета рыночной стоимости объекта оценки одним из вышеназванных методов рассматривается необходимость применения скидки на низкую ликвидность.
Определение ставки дисконтирования и/или коэффициента капитализации
Вне зависимости от метода оценки в рамках доходного подхода ключевым в доходном подходе является определение ставки (нормы) дисконтирования и/или коэффициента капитализации. В контексте оценки бизнеса они определяются с использованием одного из следующих методов:
Первый из методов в российской практике не применим в силу того, что данный метод эффективен только для стран с развитым фондовым рынком, в которых акционерам выплачиваются адекватные риску инвестиций дивиденды.
Для расчета ставки дисконтирования с использованием метода оценки капитальных активов используется следующая формула:
Re = Rf + (Rm Rf)(4)
Где Re - необходимая ставка дох?/p>