Инвестиции и рынок капитала
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
µнии текущей стоимости PV будущий доход X уменьшается на величину (1 + r). Подобная операция уменьшения будущего потока денег носит название дисконтирования, поэтому текущую стоимость РV иногда называют дисконтированной стоимостью. [5, с. 298]
Величина PV является функцией r. Можно убедиться, что чем выше ставка процента, тем ниже величина PV и наоборот. Например, при 5% величина PV = 95,24 тыс. руб., а при r = 20% значения PV = 83,33 тыс. руб.
Но многие и финансовые, и реальные средства приносят доход в течение нескольких лет. Каким образом вычислить PV дохода X = 100 тыс. руб., который вкладчик намерен получить через два года, то есть, какую сумму PV надо сегодня положить в банк, чтобы через два года иметь на счете 100 тыс. руб.? Логика здесь простая: в течение первого года сумма РV принесет доход, равный PV * (1 + r).
В течение второго года эта сумма увеличиться до:
[PV * (1 + r)] * (1 + r) = PV * (1 + r)2
Именно она и должна составлять 100 тыс. руб., т.е.:
* (1+r)2 = X, откуда PV = X / (1+r)2.
Если r = 10%, то:
PV = 100 / 1,21 = 82,65 тыс. руб.
В общем случае текущая стоимость PV будущего дохода X, который мы намерены получить через N лет при ставке процента r равняется:
PV = X / (1 + r)N (2. 3. 2)
Дисконтирование базируется на использовании ставки процента. При финансовом анализе за ставку дисконта (ставка процента для дисконтирования) берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства.
Эта формула находит применение при расчетах и анализе целесообразности приобретения капитального оборудования. Действительно, зная цену покупки оборудования, норму процента, уровень годового дохода от приобретения оборудования и стоимость его как утиля в конце срока службы, возможно точно рассчитать все последствия инвестирования. [5, с. 298]
При принятии решений по инвестициям оценка будущих доходов играет важную роль. Для этого используется понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value-NPV):
NPV = p(1) / (1 + i) + p(2) / (1 + i)2 +…+ p(n) / (1 + i)n - I,
где I - инвестиции, p(n) - прибыль, получаемая в n - ом году, i - норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).
Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.
Поток доходов может дать не только финансовое, но и определенное реальное средство, например, участок земли, станок, квартира, сдаваемая в наем и т.п. В каждом случае мы можем оценить текущую стоимость будущего потока доходов любого средства. Зная, каким образом вычисляется текущая стоимость, можно выявить принципы принятия предпринимателем инвестиционного решения - покупать или не покупать, например, еще один станок? Для любой фирмы инвестиционное решение - это по сути сравнение величины предельного продукта станка в денежном выражении (что равно будущему потоку денег от эксплуатации станка) с предельными издержками на ресурс (что равно покупной цене станка). Другими словами, надо сравнить цену спроса на станок и цену предложения (покупную дену) станка. [9, с. 176]
Цена спроса (DP) любого средства (станка в нашем случае) это наивысшая цена, которую потенциальный инвестор готов заплатить за данное средство. Цена спроса равняется текущей стоимости предельного продукта станка в денежном выражении, включая стоимость станка при его утилизации в металлолом:
DP = PV ожидаемого MRP станка
Цена предложения (SP) станка - это его покупная цена. Если цена спроса станка превосходит цену его предложения, то есть текущая стоимость ожидаемого потока доходов от станка выше его покупной цены, то предпринимателю надо приобретать еще один станок. В общем случае предприниматель должен исходить из следующего:
) если DP > SP, то есть текущая стоимость будущих потоков денег больше, чем покупная цена; надо покупать еще один станок;
) если DP < SP, то не имеет смысла покупать дополнительный станок;
) если DP = SP, то можно и покупать, и не покупать дополнительный станок. [8, с. 421]
Характер изменений DP и SP в зависимости от количества покупаемых конкретной фирмой станков позволяет сделать вывод, что соблюдение приведенных трех правил обеспечивает фирме оптимальное количество приобретаемых капитальных ресурсов. Действительно, рассмотрим сначала цену спроса и постараемся определить, как меняется DP при увеличении количества покупаемых станков.
Цена спроса, или текущая стоимость, станка основывается на субъективной оценке бизнесменом потенциальных доходов; иными словами, предприниматель, приобретая очередной станок, исходит из собственной оценки возможностей станка произвести дополнительный продукт и возможностей фирмы реализовать этот продукт. Чем больше станков покупает фирма, тем выше неуверенность предпринимателя и его опасения не получить адекватной отдачи от очередного приобретенного станка, прежде всего из-за возможного падения спроса на товар, производимый