Бухгалтерский учет и анализ доходов по операциям iенными бумагами на примере КБ "Стройкредитбанк"
Дипломная работа - Менеджмент
Другие дипломы по предмету Менеджмент
В¶ены риску дефолта, что и должно отражаться в более низкой требуемой доходности.
Разумеется, в этом подходе есть существенные недостатки прежде всего, низкий уровень надежности и информативности раскрываемых банками показателей просроченных кредитов, различные подходы кредитных организаций к отражению проблемных кредитов в отчетности. В частности, одни банки показывают реальное положение дел, другие пытаются завуалировать его искусственными пролонгациями проблемных кредитов. Тем не менее, по нашему мнению, качество кредитного портфеля банка в настоящее время является одним из ключевых критериев уровня риска, так или иначе учитываемым рынком.
Проверим эту гипотезу.
1. Рассмотрим спреды доходности банковских еврооблигаций к кривой доходности суверенных евробондов
2. Расiитаем медианное значение спреда доходности для каждого эмитента и проанализируем его зависимость от уровня риска (в качестве критерия риска принимаем долю просроченных кредитов банка предприятиям и физическим лицам)
3. Расiитаем справедливое значение спреда доходности для каждого эмитента, а на его основе - справедливую доходность каждого из выпусков его еврооблигаций и сопоставим его с фактической рыночной доходностью.
Рис. 3.1 Доходность к погашению банковских еврооблигаций
1. Раiет спредов доходности банковских еврооблигаций к доходности суверенных бумаг.
Из-за малого количества среднесрочных (до 2018 г.) суверенных еврооблигаций (Россия-10, Россия-18), кривая доходности аппроксимирована линейным трендом с уравнением
y=0.0007x+4.086, где
Y доходность гипотетической суверенной бумаги со сроком погашения Х
Х время до погашения
Спред доходности корпоративных еврооблигаций сроком погашения Х расiитываем как разность рыночной доходности корпоративной бумаги к гипотетической суверенной еврооблигации с тем же сроком до погашения. Этот показатель характеризует рыночную оценку премии за риск для данного эмитента.
2. Анализ спреда доходности эмитента в зависимости от качества кредитного портфеля.
Рис. 3.2 Спред доходности доля просроченных кредитов
Для каждого эмитента расiитаем медианное значение спреда доходности и сопоставим его с долей просроченных кредитов небанковскому сектору на последнюю отчетную дату (01.09.2009)
Рис. 3.2 покаеля достаточно хорошо описывается линейной регрессионной зависимостью, что говорит в пользу нашей гипотезы.
Однако есть исключения так, фактические спреды доходности Альфа-банка и МДМ-банка оказываются значительно ниже, чем раiетные значения, определяемые их относительно высоким уровнем просроченных кредитов. Возможно, это объясняется тем, что рынок лояльно воспринимает их NPL на уровне 10-11%, дисконтируя эти показатели на более открытую политику этих банков в отображении и взыскании просроченных кредитов. С другой стороны, банк Союз оценивается рынком гораздо дешевле, чем это следовало бы по формальному критерию NPL (11.7%), учитывая, что банк находится в процессе санации.
Однако в пассивах банка висят кредиты ЦБ примерно на 16 млрд руб и средства, предоставленные предположительно АСВ (некоммерческой организацией, находящейся в федеральной собственности) на 21.8 млрд руб. С учетом гораздо более скромной задолженности банка по вкладам физических лиц (около 4 млрд руб), можно предположить, что риск неисполнения обязательств по еврооблигациям на общую сумму $174.7 млн не является запредельно высоким.
Значения NPL, фактических и раiетных спредов доходности приведены в табл. 3.1.
Таблица 3.1
Спреды доходность банковских еврооблигаций и NPL небанковскому сектору
3. Раiет справедливой доходности еврооблигаций
Справедливая доходность для каждого выпуска сроком погашения Х расiитывается, исходя из линейной аппроксимации доходности суверенной облигации с тем же сроком и раiетного значения спреда для данного эмитента, определяемого на этапе 2.
Таким образом, предлагаемый метод позволяет определять требуемую доходность облигаций банковского сектора, исходя из показателей качества его кредитного портфеля, используемого в данной модели как агрегированный показатель риска эмитента. Значительное отклонение рыночной доходности от раiетной можно рассматривать как сигнал возможной недооценки рынком внутренней стоимости облигации (при положительном отклонении) или переоценки (при отрицательной). На этой основе можно проводить более детальный анализ инвестиционной привлекательности выпусков, потенциально неэффективно оцениваемых рынком.
При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.
Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим, из возможных методов оценки инвестиционных ценностей необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные ценности.
В работе предлагается использовать модифицированный метод экспертных оценок, включающий комплекс логических и математических процедур, н