Фiнанси корпорацiй
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
аступника). Таким чином, головна рiзниця мiж злиттям та приСФднанням полягаСФ в тому, що у випадку злиття всi майновi права та обовязки кiлькох юридичних осiб концентруються на балансi одного пiдприСФмства, яке СФ наново створеним, а при приСФднаннi на балансi вже функцiонуючого на момент прийняття рiшення про приСФднання пiдприСФмства.
5. РЖнфляцiя та вартiсть фiрми
Згiдно з методом дисконтування грошових потокiв вартiсть обСФкта оцiнки прирiвнюСФться до сумарноi теперiшньоi вартостi майбутнiх чистих грошових потокiв (Cash-flow) або дивiдендiв, якi можна отримати в результатi володiння пiдприСФмством, зменшеноi на величину зобовязань пiдприСФмства та збiльшеноi на вартiсть надлишкових активiв.
Алгоритм розрахунку вартостi пiдприСФмства (нетто) методом DCF можна уявити в такому виглядi:
де ВПн чиста (нетто) вартiсть пiдприСФмства на дату оцiнки;
FCFt сумарна величина операцiйного та iнвестицiйного Cash-flow в перiодi t;
ЗВП залишкова вартiсть пiдприСФмства в перiодi n;
НА надлишковi активи;
r коефiцiСФнт, який характеризуСФ ставку дисконтування (r = WACCs/100).
Ставка дисконту характеризуСФ норму прибутку, за якою майбутнi грошовi надходження приводяться до теперiшньоi вартостi на момент оцiнки. Вона враховуСФ премiю за ризик iнвестування коштiв в оцiнюване пiдприСФмство: чим бiльшим СФ ризик, тим ставка дисконтування буде вищою. Ставку дисконтування для цiлей оцiнки вартостi пiдприСФмства рекомендуСФться розраховувати на основi використання моделi середньозваженоi вартостi капiталу (WACC).
Рядом методик пропонуСФться також розрахунок ставки дисконту як суми двох ii основних компонентiв:
1)процентноi ставки з мiнiмальним ризиком (чи безризиковоi): рекомендуСФться розраховувати, виходячи з середньоi по ринку дохiдностi за депозитними вкладеннями; можуть братися ставки за гривневими депозитами, скоригованi на середньорiчнi темпи iнфляцii, якi закладаються в них, або ставки за валютними депозитами;
2)кумулятивноi надбавки за ризик, яка включаСФ рiзнi надбавки за ризик вкладень у конкретне пiдприСФмство, зокрема можуть передбачатися надбавки за:
неточнiсть прогнозування очiкуваних грошових потокiв (13%);
ризик структури капiталу (02%);
високий рiвень поточноi заборгованостi (02%);
ризик помилкових рiшень менеджменту, ризик погiршення ситуацii пiдприСФмства на ринку факторiв виробництва та збуту продукцii (24%);
iнфляцiйнi ризики (залежно вiд прогнозних темпiв iнфляцii).
Слiд звернути увагу на необхiднiсть узгодження розрахунку ставки дисконтування з типом очiкуваних вигiд, якi приводяться до теперiшньоi вартостi: якщо майбутнi доходи чи грошовi потоки розраховуються з урахуванням сплати податкiв, то ставку дисконту також слiд скоригувати на вплив податкового фактора (наприклад, WACCs). Навпаки, вигоди до оподаткування слiд дисконтувати за ставкою, розрахованою без урахування ставки оподаткування.
Список використаних джерел
1. Азаренкова Г.М, Журавель Т.М., Михайленко Р.М., Фiнанси пiдприСФмств. Навчальний посiбник для самостiйного вивчення диiиплiни К., 2004. 391с.
2. Фiнанси пiдприСФмств: Навчальний посiбник: Курс лекцiй / За ред. д.е.н. проф. Г.Г. Кiрейцева. К: ЦУЛ, 2002. 327с.
3. Фiнанси пiдприСФмств: Пiдручник / Керiвник авт. кол. i наук. ред. проф. А.М. ПоддСФрьогiн. 3-е вид., перероб. та доп. К.: КНЕУ, 2002. 416 с.
4. Фiнансовий менеджмент: Навч.-метод. посiб. / A.M. -Поддерьогiн та iн. - К.: КНЕУ, 2001. - 294 с.