Финансовый рынок России: проблемы становления и перспективы развития
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
ым выпускам объем эмиссии составлял в первом полугодии 2011 г. от 10,0 до 53,2 млрд. руб. в 2010 г. - от 4,0 до 45,0 млрд. рублей. Вследствие этого средний объем выпусков, находящихся в обращении, возрос до 62,2 млрд. руб. с 45,2 и 51,9 млрд. руб. в первом и втором полугодиях 2010 г. соответственно. Спрос инвесторов на предложенные эмитентом на аукционах выпуски в рассматриваемый период существенно варьировался, его отношение к номинальному объему предложения составляло от 0,2 до 3,4 раза по отдельным выпускам. В зависимости от спроса инвесторов эмитент размещал выпуски ОФЗ с премией или дисконтом к их доходности на вторичном рынке (рис. 3.1.2.3). На состоявшихся в первом полугодии 2011 г. аукционах было реализовано 80,0% от суммарного предложенного к размещению объема (10,8 - 100,0% заявленного объема по отдельным выпускам).
Номинальный объем обращающихся на рынке выпусков государственных ценных бумаг в первом полугодии 2011 г. возрастал (рис. 3.1) и по итогам рассматриваемого периода увеличился на 428,0 млрд. руб. (в 2010 г. - на 377,6 млрд. руб.). Это изменение произошло вследствие превышения объемов размещения над объемами погашения гособлигаций (табл. 2.1., рис. 3.2). В соответствии с платежным графиком были погашены два выпуска ОФЗ-ПД (25059 и 25062) и 1 / 4 номинальной стоимости выпуска ОФЗ-АД (46002), а также выплачен купонный доход по 39 выпускам ОФЗ.
Дюрация рыночного портфеля ОФЗ по итогам первого полугодия 2011 г. уменьшилась на 33 дня (рис. 3.3).
В первом полугодии 2011 г. в условиях значительного увеличения объема гособлигаций в обращении структура держателей гособлигаций изменилась несущественно (рис. 3.4).
По итогам рассматриваемого периода доли портфелей дилеров-резидентов (банков и финансовых компаний), инвесторов-российских банков и нерезидентов возросли на 3,2; 0,3 и 0,6 процентного пункта - до 61,2; 1,3 и 3,4% соответственно. К концу июня доля портфеля инвесторов-небанков по номиналу сократилась на 2,3 процентного пункта - до 27,6% от номинального объема рыночного портфеля гособлигаций.
Таким образом, качественного изменения состава инвесторов на рынке ОФЗ в рассматриваемый период не произошло. Основными инвесторами по-прежнему являются ограниченное количество банков с государственным участием и Пенсионный фонд Российской Федерации, хотя по итогам первого полугодия 2011 г. доля портфеля последнего в рыночном портфеле ОФЗ уменьшилась на 15,5%. На внутреннем рынке гособлигаций пока нет достаточного количества консервативных институциональных инвесторов, которые используют долгосрочные инвестиционные стратегии. Серьезной проблемой является организационная сложность доступа на российский рынок ОФЗ международных участников, которые готовы принять кредитный риск по суверенным рублевым обязательствам, но высоко оценивают риски российской инфраструктуры.
Вторичный рынок
В первом полугодии 2011 г. активность участников вторичного рынка государственного внутреннего облигационного рынка была самой высокой за всю историю его функционирования. Объемы биржевых сделок как в основном, так и во внесистемном режимах торгов ОФЗ существенно увеличились относительно соответствующих показателей второго полугодия 2010 г. (рис. 3.5).
Вследствие более значительного прироста оборота вторичных торгов по сравнению с приростом портфеля гособлигаций оборачиваемость ОФЗ в рассматриваемый период возросла (табл. 2.2).
В течение первого полугодия 2011 г. структура вторичных торгов на рынке ОФЗ (в основном и внесистемном режимах торгов) по срочности была достаточно вариативной (рис. 3.5).
По итогам рассматриваемого периода наибольший объем операций, как и во втором полугодии 2010 г., осуществлялся с ОФЗ срочностью от 1 года до 5 лет (73%от общего объема сделок). Доля сделок с гособлигациями до 1 года сократилась с 10 до 8%, свыше 5 лет - увеличилась с 17 до 19%. В основном режиме торгов в большую сторону изменилось соотношение объемов сделок с облигациями срочностью до 5 лет при значительном уменьшении объема операций с ОФЗ большей срочности. Вследствие этого в первом полугодии 2011 г. несколько сократилась дюрация оборота ОФЗ3 (табл. 2.2, рис. 3.6).
Политика эмитента на рынке ОФЗ, повышение процентных ставок по операциям Банка России в первом полугодии 2011 г. способствовали некоторому росту доходности ОФЗ (ИРП) относительно предыдущего полугодия (табл. 2.2, рис. 3.7). При этом диапазон колебаний ИРП, как и во втором полугодии 2010 г., был весьма узок (7,24 - 7,64% годовых). Размах колебаний индикатора рыночного оборота ОФЗ в первом полугодии 2011 г. увеличился относительно показателя предыдущего полугодия до 255 б. п. (во втором полугодии 2010 г. - 210 б. п.).
В первом полугодии 2011 г. кривая доходности ОФЗ оставалась возрастающей, ее положение изменялось незначительно. К концу июня относительно начала января существенного сдвига кривой доходности гособлигаций не зафиксировано. Угол наклона кривой доходности ОФЗ незначительно увеличился (рис. 3.8). Это может свидетельствовать о неопределенности ценовых ожиданий участников рынка ОФЗ в среднесрочной перспективе. Таким образом, в первом полугодии 2011 г. наблюдалось рекордное увеличение объема рыночного портфеля гособлигаций и оборота вторич ных торгов ОФЗ при некотором сокращении дюрации портфеля гособлигаций. Улучшая структуру своих обязательств, эмитент осуществлял размещение крупных объемов средне- и долгосрочных выпусков ОФЗ, пр?/p>