Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период
Диссертация - Компьютеры, программирование
Другие диссертации по предмету Компьютеры, программирование
?ка, описываемого теорией чистых ожиданий. Поэтому теория чистых ожиданий не может корректно использоваться при выводе условий иммунизации.
7. Поскольку теория временных предпочтений не исключает возможности присутствия на рынке иммунизирующих инвесторов, а также предлагает способ оценки будущих значений спот-ставок, ее следует использовать в качестве предпосылки при выводе условий иммунизации процентного риска портфеля государственных облигаций.
Модели иммунизации, опирающиеся на теорию чистых ожиданий и теорию временных предпочтений, преследуют достижение различных целей. В рамках моделей, использующих теорию чистых ожиданий, считается, что инвестор всегда может гарантировать себе минимальную доходность вложений, равную текущей спот-ставке для заданного срока. В рамках моделей, использующих теорию временных предпочтений, минимальная гарантируемая доходность портфеля не совпадает со спот-ставкой для срока вложений инвестора.
8. Значительная часть перемещений временной структуры процентных ставок российского рынка ГКООФЗ не соответствует предположению о параллельном сдвиге, использованному в модели иммунизации ФишераВейла. Поэтому портфели ГКООФЗ, иммунизированные по методу ФишераВейла, не обеспечивают надежной защиты инвестора от процентного риска.
Применение разработанной диссертантом модели иммунизации портфеля ГКООФЗ от непараллельных перемещений временной структуры процентных ставок, которая базируется на использовании вектора показателей дюрации по двум первым главным компонентам временной структуры, позволяет инвесторам добиваться более высокого уровня защищенности от процентного риска при размещении денежных средств на рынке ГКООФЗ на достаточно продолжительные сроки (более шести месяцев). Она дает возможность отказа от проведения многочисленных ребалансировок при поддержании остаточного риска на минимальном уровне.
9. Портфели ГКООФЗ, иммунизированные от смещения форвардных ставок и от смещения временных премий, близки по структуре и доходности вложений. Однако модель иммунизации от смещения временных премий, разработанная диссертантом, точнее идентифицирует целевой уровень доходности и лучше обеспечивает его достижение.
Модели иммунизации портфеля ГКООФЗ, игнорирующие присутствие на рынке временных премий, оказываются неспособными зафиксировать доходность вложений на уровне, соответствующем спот-ставке для заданного срока. Поэтому участникам рынка ГКООФЗ, стремящимся к полному устранению процентного риска при осуществлении краткосрочных вложений, целесообразно использовать модели иммунизации, опирающиеся на теорию временных предпочтений.
10. Среднеквадратическое отклонение доходности неиммунизированного портфеля ГКООФЗ возрастает с увеличением разрыва между его дюрацией ФишераВейла и сроком вложений инвестора. Однако зависимость между дюрацией и среднеквадратическим отклонением доходности портфеля не является функциональной. Среди неиммунизированных портфелей с одинаковой дюрацией наблюдается достаточно существенная вариация среднеквадратического отклонения доходности вложений.
Важным фактором, определяющим разброс среднеквадратических отклонений доходностей неиммунизированных портфелей с одинаковой дюрацией, является степень рассеяния денежных поступлений вокруг даты окончания периода вложений. Чем больше значение показателя M2, тем меньше уровень процентного риска, которому подвергается инвестор. Это обусловлено эффектом диверсификации, проявляющимся при включении в состав портфеля денежных требований к эмитенту с короткими и длинными сроками исполнения.
11. Ключевым фактором, определяющим размер дюрации оптимального портфеля при осуществлении краткосрочных рисковых вложений, является характер прогнозов инвестора. Большое значение играет и степень неприятия процентного риска. Чем сильнее степень уверенности инвестора в падении уровня процентных ставок в ближайшем будущем, чем больше его готовность рисковать и чем более продолжительным является его период вложений, тем больше дюрация оптимального портфеля.
Литература.
- Алексеева И.А. Государственные ценные бумаги Российской Федерации. Иркутск: ИЭА, 1996. 136 с.
- Андрейчиков А.В., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. М.: Финансы и статистика, 2000. 368 с.
- Айвазян С.А., Мхитарян В.С. Прикладная статистика и основы эконометрики. М: ЮНИТИ, 1998. 1022 с.
- Бабенко Е. Управление портфелем ГКО страховой компании. Страховое дело, 1996, №7. с.2528.
- Баринов В.Ю. Модели прогнозирования в принятии решений на финансовом рынке. автореф. дис. .... канд. экон. наук. С-Пб: 1998. 24 с.
- Благодатин А.А. Статистические методы оценки риска при вложениях в государственные краткосрочные облигации. Вопросы статистики, 1996, №9. с.3335.
- Благодатин А.А. Экономико-статистическое исследование рынка государственных ценных бумаг. дис. .... канд. экон. наук. М: 1995. 147 c.
- Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М: Дело, 1994. 720 с.
- Бокс Дж., Дженкинс Г. Анализ временных рядов: прогноз и управление. М.: Мир, 1974. 406 с.
- Буклемишев О.В. Теория временной структуры процентных ставок и российский рынок долговых инструментов. автореф. дис. .... канд. экон. наук. М: 1993. 25 с.
- Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М: ИНФРА-М, 1996. 368 с.
- Бэстенс Д.-Э., ван ден Берг В.-М., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. - М.: ТВП, 19