Бизнес-план производства металлоконструкций на базе ОАО "Измеритель"
Дипломная работа - Маркетинг
Другие дипломы по предмету Маркетинг
ные периоды времени.
Для оценки кредитного риска проанализируем эффект финансового рычага.
Сущность действия финансового рычага (левериджа) состоит в том, что если рентабельность совокупного капитала выше, чем ставка по кредитам, то рентабельность собственного капитала при использовании кредитов можно заметно увеличить. И чем больше разница между рентабельностью и процентной ставкой, тем выше результат.
Расiитаем эффект финансового рычага по приведенной ниже формуле:
ЭФР = (PBIT/PBT) * [ (PBT* (1-T)) / (PBT* (1-T) - E)] =
= [PBIT/ (PBT* (1-T) - E)] * (1-T), где
PBIT - прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход;
PBT - прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму
выплаченных процентов);
T - ставка налога на прибыль (в долях единицы);
E - сумма обязательных платежей из прибыли после налогообложения.
Из вышеприведенной формулы видно, что налог на прибыль снижает уровень риска. Например, если бы ставка налога на прибыль равнялась 100%, то финансовый риск отсутствовал бы. На первый взгляд это парадоксальный вывод, но он легко объясним - чем больше ставка налога на прибыль, тем в большей мере уменьшение прибыли отражается на поступлениях в бюджет в виде налога на прибыль и в меньшей степени на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Более того, чем больше налог на прибыль, тем меньше прибыли остается у предприятия и тем меньше предприятие принимает обязательств по выплатам за iет чистой прибыли. Если же такая вполне разумная политика отсутствует (т.е. предприятие не регулирует свои обязательные платежи в зависимости от получаемой прибыли), то повышение ставки налога на прибыль влечет за собой повышение финансового риска предприятия.
Эффект финансового рычага расiитанный для ОАО "Измеритель" приведен в Таблице 23.
Таблица 23.
Раiет эффекта финансового рычага.
Показатель 201120122013Изменение2012 г. к 2011 г. 2012г. К 2013г. PBIT7431840,258642130,7011193170,82-47434-62704PBT7431840,258642130,7011193170,82-47434-62704T0,240,240,2400E40003600100-400-3500ЭФР1,0475951,0743911,0235960,026796-0,050795
Используя данный подход, мы получим показатель, характеризующий финансовый риск предприятия в полной мере. Он показывает, как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении валового дохода на 1%.
Для разработки текущих производственных планов наиболее актуально рассмотрение производственных и финансовых рисков, которые принято объяснять интенсивностью использования финансового и операционного рычагов, являющихся по своей сущности инструментами анализа чувствительности. Рассмотрим обобщающую категорию этих двух механизмов - операционно-финансовый леверидж или сопряженный риск операционного и финансового рычагов.
Исходным в рассмотренной схеме является операционный леверидж, влияние которого выявляется путем оценки взаимосвязи между выручкой предприятия, его прибылью (до вычета процентов и налогов) и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. "ияние финансового левериджа выявляется путем оценки взаимосвязи между чистой прибылью и прибылью до выплаты процентов и налогов. Рассмотренные виды левериджа и их влияние, опосредованное взаимосвязью описанных показателей, могут быть представлены путем перекомпановки и детализации статей отчета о прибылях и убытках.
Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа, выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи двух видов левериджа, то однозначную и безапелляционную ее характеристику вряд ли можно сделать. Тем не менее, является достаточно распространенным мнение, что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью - высокий уровень операционного левериджа предприятия предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа и наоборот. Объяснение этому очевидно с позиции как общего риска, так и совокупных постоянных расходов.
Определим значения операционного (Таблица 24) и финансового (Таблица 7) левериджа для ООО "Металлические конструкции" за 2011-2013 гг.
Расiитаем операционный леверидж по следующей формуле:
Выручка - переменные расходы/прибыль до налогообложения
Таблица 24.
Раiет операционного левериджа ООО "Металлические конструкции"
Значение201120122013Изменение2012 к 20102012 к 2013чистая прибыль5648200,036568020,418506810,55-30536-31468себестоимость51330640,259688110772035101104198269выручка56978840,2566256130,7085710320,82100902-111065расходы49547000576140007451715044167,63307,6операционный леверидж2,5016021274,74260736,514512,2410044331,7718994
Расiитаем финансовый леверидж по следующей формуле:
Прибыль до налогообложения/чистая прибыль
Таблица 25.
Раiет финансового левериджа ООО "Металлические конструкции"
Значение201120122013Изменение 2012 к 20112013 к 2012 Прибыль до налогооблажения7431840,258642130,7011193170,82-47434-62704Чистая прибыль 5648200,036568020,418506810,55-30536-31468Финансовый леверидж1,677663211,7761970,8098750,09853369-0,96632176
Теперь определим сопряженный эффект операционного и финансового рычагов:
=2,5*1,7=4,2
=4,7*1,8=8,4
=36,51*0,8=29,6
Таким образом, при изменении объема продаж на 1% получаемая прибыль изменилась бы в 2011 году на 4,2%, в 2012 году на 8,4%, в 2013 году на 29,6%, а при изменении объема продаж, например, на 10% с сохранением той же структуры финансирования - на 42%, 84% и 296% соответственно.
Совершенно очевидно, что наибольший предпринимательский