Причины и последствия финансового кризиса в США
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
?о председателя Council of Economic Advisers, с 1997 по 2006 год потребители получили более 9 триллионов долларов наличными сверх собственного капитала. Исследование, проведенное под руководством Алана Гринспена, возглавляшего ФРС в период с 1987 до 2006 года, в 2005 году показало, что с начала 2000 года примерно 3% текущих потребительских расходов финансировалось за счет кредитов под залог жилья. К первому кварталу 2006 года средства , получаемые в виде таких кредитов, составляли почти 10% располагаемого дохода населения.
Рост стоимости жилья в десятки раз активизировал спекулятивные действия.
Если у вас есьб основания считать, что рост стоимости жилья превысит процент займа, имеет смысл покупать больше недвижимости, чем вы планируете использовать для жизни. К 2005 году 40% всех покупаемых домов рассматривались покупателями не в качестве места проживания, а в качестве объекта инвестиций или второго дома. Поскольку рост реального среднего дохода в начале 200-х годов был достаточно слабым, кредиторы создали несколько остроумных механизмов, повышавших привлекательность покупки домов. Наиболее распространённым механизмом стали кредиты с плавающей кредитной ставкой, привязанной к ставке ФРС(adjustable rate mortgages, AMR). Они содержали заманчивое предложение о процентных ставках ниже рыночного уровня на период первых двух лет. Предполагалось, что через два года, когда стоимость кредитования будет повышена, заемщики смогут перекредитоваться с учетом выросшей стоимости жилья. Это могло бы принести кредиторам дополнительные комиссионные. Требования к заемщикам почти исчезли, и жилищные займы были доступны для лиц с низким кредитным рейтингом. Широко были распространены так называемые Alt-A , или liar loans,- для их получения требовался минимум документов или документы вообще не требовались. При потворстве кредиторов и кредитных брокеров распространились так называемые ninja loans- займы, которые могли получить лица без работы, без источника дохода и без каких-либо активов.
Банки начали избавляться от наиболее рискованных ипотечных кредитов, трансформируя их в обеспеченные долговые обязательства( CDO). CDO объединяли денежные потоки, состоявшие из тысяч отдельных ипотечных кредитов, в связанные в облигации, соотношение риск/доходность по которым настраивалось в различие от предпочтений различных инвесторов.
Крупнейшие транши, составлявшие примерно 80% облигаций, имели право первоочередности при погашении за счет соответствующих денежных потоков, поэтому могли продаваться с высшим кредитным рейтингов AAA.
Остальные транши брали на себя риски, однако доходность по ним была выше. На практике оказалось, что банкиры и рейтинговые агенства существенно недооценивали риски, связанные с такими абсурдными видами кредитов как ninja loans.
Создание таких ценных бумаг предполагало, снижение рисков через их связывание и географическую диверсификацию. В действительности же, риски увеличились, потому что права собственности на ипотечные кредиты перешли от банкиров, знавших своих клиентов, к инвесторам, которые их не знали. Раньше банкиры оценивали возможность предоставления кредита, а затем вносили выданные кредиты в свои активы. Теперь кредиты предоставлялись брокерами, потом временно хранились у ипотечных банкиров, постепенно накапливались, и , наконец, продавались оптом инвестиционным банкирам, создавшим , в свою очередь, на их обеспеченные долговые обязательства.CDO оценивались рейтинговыми агентствами и продавались институциональными инвесторам. Весь доход от операций формировался за счет комиссий: чем выше объемы, тем выше бонус. Перспективы получения комиссии без особого риска приводили к расслабленному ведению бизнеса, в том числе допускавшему обман. Зона subprime, имевшая дело с неопытными и недостаточно информированными потребителями, была наполнена мошенническими действиями. Началась активная игра с так называемыми teaser rates- исключительно льготными ставками кредитования на первые годы, искушавшими потребителя взять кредит.
Примерно с 2005 года секьюризация кредитов (выпуск ценных бумаг, обеспеченных долговыми обязательствами) превратилась в настоящую манию. Представлялось возможным лёгкой быстро создать синтетические ценные бумаги, риски по которым казались сопоставимы с рисками настоящих ценных бумаг и как бы не несли на себе бремя покупки или объединения реальных кредитов. В результате появилось поле для создания новых и новых рискованных производных бумаг, их объем выпуска практически не соответствовал реальному рыночному предложению. Предприимчивые инвестиционные банки разделяли имевшиеся обеспеченные долговые обязательства и формировали из различных CDO производные бумаги. Основная доля производных бумаг имело рейтинг AAA, то есть на рынке появилось больше обязательств с рейтингом AAA , чем было активов с тем же рейтингом. На кульминационной стадии синтетические продукты составляли примерно половину объема торговавшихся ценных бумаг.
Мания секьюризации не ограничилась ипотечными кредитами, а распространились и на другие формы кредитования. Особенное влияние секьюризация оказала на такие синтетические финансовые инструменты как крупнейший рынок кредитных свопов (credit default swaps, CDS) и на хеджевые фонды(страхование ценных бумаг).
В результате мания секьюризации привела к неестественному увеличению частоты использования так называемого плеча( leverage). Маржа по обычным облигациям составляет 10 %, синтетические облигации, созданные CDS, могут торговаться с ма?/p>