Потенциал и развитие предприятия
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
/p>
ставка дисконта плюс премия за риск инвестирования в акции плюс премия за размер предприятия плюс премия за качество менеджмента плюс премия за территориальную и производственную диверсифицированность плюс премия за структуру капитала плюс премия за диверсифицированность клиентуры плюс премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения плюс премия за прочие особые риски.
CAPM = Rf + S in + S р.п. + S м + S д +S ск+ S д.к + S ст + S о.р =
=4.4+7.6+1.9+1.4+2.4+5.6+1.4+1.2+7.0 = 32.9
1.6.2.Для денежного потока для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала WACC
В соответствии с моделью WACC, ставка дисконта рассчитывается по формуле:
R ,
где kd -стоимость привлечения заемного капитала,- ставка налога на прибыль предприятия,- стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции),- стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции),- доля заемного капитала в структуре капитала предприятия,- доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия- доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия
Определим структуру капитала фирмы:
. доля заемного капитала в структуре капитала предприятия:
wd = ЗК/ (ЗК+РСОА+РСПА)
. доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия
= РСПА/ (ЗК+РСОА+РСПА)
. доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия
= РСОА / (ЗК+РСОА+РСПА),
где ЗК - стоимость заемного капитала, тыс $,
РСОА - рыночная стоимость обыкновенных акций на момент оценки,
РСПА - рыночная стоимость привилегированных акций на момент оценки.
Структура капитала и стоимость привлечения элементов капитала приведены в таблице 9. Расчеты сведены в таблицу 6
Таблица 6. Определение R WACC
ПоказательРасчетРезультат1. Рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы, тыс $126232.Рыночная стоимость привилегированных акций фирмы, тыс $14033. Стоимость заемного капитала, тыс$: (п.2 П + п.3 П)*Баланс+ ДсрЗадолж.(0.016+0.324)*17000+36061404.Стоимость привлечения заемного капитала, 5.Стоимость привлечения обыкновенных акций (ставка дохода) 6.Стоимость привлечения привилегированных акций (ставка дохода) 7.Доля заемного капитала в структуре капитала фирмы wd, доли6140 / (6140+1403+12623)0,3048.Доля привилегированных акций в структуре капитала фирмы wp, доли1403/(6140+1403+12623)0,0709.Доля обыкновенных акций в структуре капитала фирмы ws, доли12623/(6140+1403+12623)0,62610. R WACC = = kd (1- tc)wd+kp*wp+ks*ws, (1-0,2)0,304+33*0,07+ +26*0,62623,93
Коэффициенты текущей стоимости определяются с учетом полученного расчетного значения ставки дисконта и таблиц функций денежной единицы или по формуле текущей стоимости единицы.
.7 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИВЕДЕННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПО ДВУМ МОДЕЛЯМ.
Таблица 7. Приведенные денежные потоки по двум моделям
Ден. Поток /Годы12345ППрПДП ск2521,792439,642740,033145,783605,873795,36Коэф-т текущей стоимости по RCAPM0,75240,56620,42600,32060,24120,1815Текущая стоимость ДП ск1897,51381,31167,31008,4869,7 Сумма текущей стоимости ДП ск6324,2ДП ик2630,942548,792849,183254,933605,873795,36Коэф-т текущей стоимости по RWACC0,80690,65110,52540,42390,34210,2760Текущая стоимость ДП ик2122,91659,51496,91379,91233,5 Сумма текущей стоимости ДП ик7892,8
.8 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВЫРУЧКИ ОТ ПРОДАЖИ ФИРМЫ В КОНЦЕ ПОСЛЕДНЕГО ПРОГНОЗНОГО ГОДА ПО ДВУМ ВАРИАНТАМ:
) с использованием модели Гордона
По модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, определяемого как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.
) исходя из предположения величины возможной продажи фирмы в постпрогнозный период.
1.8.1 Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона для каждого денежного потока (ДП ск и ДП ик) производится по формуле:
term = CF(t+1) / (R - g)
term - стоимость в постпрогнозный период, тыс. $,
CF(t+1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода, тыс. $,
R - рассчитанная ставка дисконта (доли),
g - долгосрочные темпы роста денежного потока (доли).
Таблица 8.1 Стоимость фирмы в постпрогнозный период по модели Гордона
V term = CF(t+1) / (R - g)РасчетРезультатЕд. измV term ДП ск:3795,36/(0,329- 0,07)14653,89тыс.$V term Д Пик:3795,36/(0,2393-0,07)22418,69тыс.$
) Предполагаемая величина возможной продажи фирмы в постпрогнозный период указана в таблице 7.
) Полученную стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводим к текущим стоимостным показателям по тем же ставкам дисконта, которые рассчитаны для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. При этом n = 6 лет.
Таблица 8.2 Текущая стоимость выручки от продажи фирмы
Тыс. $Выручка от продажиRКоэф-т дисконтированияТекущая стоимость единицы (ревесии), PVПредполагаемая стоимость продажи5270023,930,276014546,68По модели Гордона для ДП ск14653,8932,900,18152659,52По модели Гордона для ДП ик22418,6923,930,27606188,19* - принимается R для всего инвестированного капитала
.9 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА НЕДВИЖИМОСТИ
Определяем рыночную стоимость объекта недвижимости как сумму потока доходов и разовой продажи фирмы.
Таблица 9. Рыночная стоимость объекта недвижимости
ДП скДП ик1PV6324,27892,82PV по м. Гордона2659,526188,193PV реверсии14546,6814546,684PV ? = PV+ PV по м. Гордона8983,7114080,955PV ? = PV+ PV реверсии20870,8722439,44
Рын?/p>