Оценка риска банкротства как инструмент инвестиционной политики предприятия
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
оме того, валютная структура долга Компании в целом отражает структуру ее доходов, что также снижает зависимость от колебаний валютных курсов.
Огромные капитальные вложения компании, сопоставимые с величиной чистой прибыли, на данный момент негативно влияют на стоимость акционерного капитала, отталкивая спекулятивно настроенных инвесторов от вложений в акции ОАО "ЛУКОЙЛ". Кроме того, в значительный рост капитализации в ближайшие три года не верит и сама компания, что также способствует усилению пессимизма относительно вложений в акции крупнейшей российской частной нефтяной компании.
В то же время, использованные метод оценки не имеет определяющего значения, т.к. инвесторы при вложении средств в компании, подобные ЛУКОЙЛу, главным образом ориентируются на финансовые (динамику прибыли, размер денежных потоков и т.д.) и производственные результаты деятельности.
При этом на данный момент вероятность наступления банкротства ЛУКОЙЛа представляется относительно невысокой, учитывая лояльность компании властям и благоприятную конъюнктуру на сырьевом рынке. Однако тот факт, что ЛУКОЙЛ является частной компанией, осуществляющей крупные капитальные вложения, активно используя привлечение заемного капитала и имея очень невысокий процент денежных средств на счетах (2% от стоимости активов) заставляет учитывать потенциальный риск банкротства, придав методу Чистых Активов 10% в итоговой средневзвешенной оценке внутренней стоимости ОАО "ЛУКОЙЛ".
Исходя из проведенных расчетов, внутренняя стоимость акционерного капитала ОАО "ЛУКОЙЛ" по Доходному подходу равняется $38 593 млн. При этом данная оценка, учитывающая рыночные риски, динамику доходов и темпы инфляции выглядит гораздо более объективной по сравнению с оценкой, полученной с помощью Затратного подхода.
В связи с этим, вес Доходного подхода в итоговой средневзвешенной оценке внутренней стоимости принимается равным 30%.
Согласно проведенным расчетам по Методу Инвестора, внутренняя стоимость акционерного капитала ОАО "ЛУКОЙЛ" равняется $51 479 млн.
За исключением провальных 2001-2002гг. и экстраординарного 2000г., показатель рентабельности инвестиций у ЛУКОЙЛа за последние 5 лет выглядит достаточно стабильным (в среднем чуть выше 5%), что может свидетельствовать о том, что компания осуществляет инвестиции с прицелом на долгосрочную перспективу, а приобретенные активы еще не вышли на полную производственную мощность.
Стремление ЛУКОЙЛа сохранить имидж "крупнейшей нефтяной компании России" за счет расширения ресурсной базы, а не за счет повышения эффективности эксплуатации имеющихся ресурсов, приводит к общей недооценке рынком рыночной стоимости компании. Однако данная недооценка вполне объективна, т.к. ЛУКОЙЛ пока не достиг стадии динамичного развития, сосредоточившись на работе, способной принести результаты лишь в отдаленном будущем.
К основным рискам долгосрочных вложений в акции ОАО "ЛУКОЙЛ" можно отнести следующие:
Политические риски - ЛУКОЙЛ является частной компанией
Наличие среднесрочной определенной вероятности банкротства при ухудшении конъюнктуры на сырьевых рынках. Капитальные вложения съедают большую часть прибыли компании. При этом остатки денежных средств на счетах невелики, не позволяя покрыть при необходимости даже краткосрочные обязательства без распродажи оборотных активов.
В то же время, указанные риски нивелируются наличием конструктивного диалога с властью и полной лояльностью компании текущему политическому курсу в стране. Кроме того, в акционерном капитале компании присутствует крупный иностранный стратегический инвестор, способный решить при необходимости финансовые проблемы компании.
Таким образом, мы устанавливаем внутреннюю стоимость ОАО "ЛУКОЙЛ" на уровне $72 071 млн. или $84,73 (2 109 руб.) за 1 акцию, что практически исключает потенциал роста в краткосрочной перспективе относительно цен закрытия на ближайшее время.
3. Рекомендации по снижению риска банкротства
Одним из способов снижения рисков неисполнения хозяйственных договоров ОАО "ЛУКОЙЛ" является использование страховых инструментов. Примером страхования такого рода рисков является заключение договоров страхования на случай невозможности в связи с оговоренными причинами поставить товар по ранее заключенным контрактам, а также отказа покупателя от приема товара. В этих случаях страхователю возмещают убытки, связанные с необходимостью поиска новых покупателей, осуществлением возврата товаров и т.п.
Риски вхождения в договорные отношения с неплатежеспособными партнерами также выражаются в заключении договоров на закупку ресурсов с поставщиками, которые не в состоянии выполнить свои обязательства из-за плохого финансового состояния. Данные риски также включают в себя оказание услуг неплатежеспособным покупателям. В этом случае возникает риск того, что понесенные затраты либо окупятся несвоевременно, либо предприятию нужно будет пересматривать сроки реализации уже изготовленной продукции и идти на прочие дополнительные затраты. Кроме того, может измениться и объем произведенной продукции.
Кроме того, страхование может использоваться для снижения рисков возникновения непредвиденных расходов. Существует целый ряд видов страхования на случай перерыва в хозяйственной деятельности. Предприятия и организации, могут, например, заключить договор страхования на случай перерывов в своей деят?/p>