Geum.ru

Российская Академия Наук институт международных экономических и политических исследований

Вид материалаДокументы

Содержание


Головнин М.Ю. СОГЛАСОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В РАМКАХ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В ЕС И СНГ
Страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) и зона евро.
Подобный материал:
1   ...   6   7   8   9   10   11   12   13   ...   27

Головнин М.Ю.*




СОГЛАСОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В РАМКАХ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В ЕС И СНГ



Одним из важных аспектов валютно-финансовой интеграции является согласование экономической политики интегрирующихся стран, и, в первую очередь, денежно-кредитной и валютной политики. Подобное согласование обычно происходит уже на более зрелых этапах интеграции. Показательным примером в этом отношении может служить ЕС, 12 стран-членов которого уже используют единую валюту. Создание Экономического и валютного союза и введение евро потребовали от этих государств отказа от проведения национальной денежно-кредитной и валютной политики. Соответствующие функции были переданы на наднациональный уровень – Европейскому центральному банку (ЕЦБ).

В СНГ амбициозные цели введения единой валюты были поставлены в рамках Союза России и Белоруссии, а также – в Евразийском экономическом сообществе (ЕврАзЭС).


Страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) и зона евро.

10 стран ЦВЕ и Балтии, вступивших в мае 2004 г. в ЕС, сейчас готовятся к введению у себя единой европейской валюты. На этом подготовительном этапе они сталкиваются с серьезными вызовами с точки зрения необходимости согласования денежно-кредитной и валютной политики с ЕЦБ.

1) Для вступления в ЕС от стран ЦВЕ потребовалась отмена валютных ограничений по текущим и капитальным операциям. Тем самым создавались предпосылки для реализации свободы движения капитала между странами. Но одновременно произошло сужение инструментария национальной экономической политики за счет валютного регулирования.

Проиллюстрируем этот тезис на примере Словении. В течение 1990-х гг. страна формально преследовала цель денежно-кредитной политики, связанную с установлением ориентиров по темпу прироста денежной массы. Параллельно неявно имелась и другая цель по валютному курсу, когда сдерживалось его чрезмерное укрепление в реальном выражении. Относительно успешно поддерживать подобный дуализм целей удавалось во многом благодаря наличию ограничений на операции с капиталом. Отмена валютных ограничений в связи с подготовкой к вступлению в ЕС привела к тому, что одновременное преследование двух целей стало затруднено. Формально основное внимание Банк Словении стал обращать на динамику инфляции, введя элементы инфляционного таргетирования. Однако фактически произошел рост темпов инфляции, в то время как волатильность валютного курса поддерживалась на низком уровне.

Сейчас Словения ограничивает лишь прямые иностранные инвестиции в производство вооружений (для них необходимо правительственное разрешение), приобретение нерезидентами недвижимого имущества в стране. В случае же возникновения кризисной ситуации могут вводиться протекционистские меры в соответствии со статьями 119 и 120 Договора о создании Европейских Сообществ.

2) На следующем этапе – подготовки к введению единой европейской валюты – от стран ЦВЕ требуется выполнение Маастрихтских критериев по темпу инфляции, уровню процентных ставок, бюджетного дефицита и государственного долга, а также по стабильности национальных валют по отношению к евро в переходный период (как минимум, двухлетнее участие в механизме валютных курсов II – МВК II1). С точки зрения согласования денежно-кредитной и валютной политики основную роль играет выполнение критериев по инфляции и валютным курсам. Это означает, что перед денежно-кредитной политикой этих стран фактически ставится двойственность целей, не говоря уже об уровне процентных ставок. Хотя цель по валютным курсам и не столь жесткая, как цель по инфляции.

Таблица 1.


Выполнение критериев конвергенции в странах ЦВЕ
Инфляция (по гармонизированному ИПЦ)
Долгосрочные процентные ставки
Профицит (+) или дефицит (-) бюджета

(в % к ВВП)




2003
2004*
2003
2004*
2003
2004**

Чехия
-0,1
1,8
4,1
4,7
-12,6
-5,0

Словакия
8,5
8,4
5,0
5,1
-3,7
-3,9

Польша
0,7
2,5
5,8
6,9
-3,9
-5,6

Венгрия
4,7
6,5
6,8
8,1
-6,2
-5,5

Словения
5,7
4,1
6,4
5,2
-2,0
-2,3

Эстония
1,4
2,0
-
-
3,1
0,3

Латвия

2,9
4,9
4,9
5,0
-1,5
-2,0

Литва
-1,1
-0,2
5,3
4,7
-1,9
-2,6

Необходимое значение
2,4
6,4
-3

* Значения за период с сентября 2003 г. по август 2004 г.

** Прогнозы Европейской Комиссии.

Источник: European Central Bank Convergence Report. 2004 (www.ecb.int).


По критерию инфляции (который исчисляется как среднее значение гармонизированного индекса потребительских цен за последние 12 месяцев) по состоянию на август 2004 г. (см. табл. 1) удовлетворяли требованиям Маастрихтского договора только Чехия, Эстония и Литва, близка к этому была Польша. При этом критерий долгосрочных процентных ставок не является таким уж серьезным препятствием, во многом благодаря тому, что спрэд по процентным ставкам со странами ЕС у стран ЦВЕ устойчиво снижается. Проблемы сохраняются у Венгрии и Польши.

Основные проблемы с выполнением критерия по инфляции сейчас испытывают Венгрия, Словакия, Латвия и Словения. Тем не менее Словения, наряду с Эстонией и Литвой, уже вступила в МВКII, т.е. эти страны ориентируются на введение евро в ближайшей перспективе (2 года). Основная проблема, связанная с участием в МВКII, – выбор центрального паритета, который фактически выступает основой будущего фиксированного курса при замене национальной валюты на евро. Если в Эстонии и Литве этот вопрос был решен относительно просто, поскольку в них действует режим валютного управления к евро, то Словения установила курс центрального паритета на уровне, близком к рыночному.

Существенную проблему для большого круга стран (Чехия, Венгрия, Польша, Словакия) представляет выполнение критерия по бюджетному дефициту. Институциональные преобразования в экономиках этих стран требуют повышенного уровня государственных расходов. Ужесточение бюджетно-налоговой политики приведет к обострению социальных проблем и проблемы экономического роста. Решать же все эти проблемы за счет денежно-кредитной политики будет затруднительно, поскольку существует ограничение по инфляции.

Соответственно, в ближайшие годы до введения евро перед денежно-кредитной и валютной политикой стран ЦВЕ стоит двойственная задача: обеспечить достижение ряда Маастрихтских критериев (по инфляции и по процентным ставкам), добиться стабильной динамики курсов национальных валют к евро и в то же время послужить основой для подготовки структурных изменений в экономике, которые будут содействовать ее более эффективному функционированию в условиях отказа от национальной денежно-кредитной и валютной политики.

3) Одной из составных частей процесса вступления в ЕС должно стать участие центральных банков стран ЦВЕ в Европейской системе центральных банков в качестве членов без права участия в процессе принятия решений и в осуществлении единой денежно-кредитной политики. В процессе подготовки к введению евро перед центральными банками этих стран стоит задача постепенного приспособления своего инструментария к стандартам Евросистемы и, в первую очередь, Европейского центрального банка (ЕЦБ). В частности, это означает необходимость постепенного приближения к применяемому ЕЦБ нормативу обязательного резервирования (2% по пассивам со сроками менее 2 лет и 0% по долгосрочным пассивам). Необходимо также постепенное согласование процентной политики, чтобы переход на евро не сказался болезненно на национальных экономиках.

Таблица 2.